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美鋁:沒人操控鋁價 LME庫存新規或使市場崩盤

http://wallstreetcn.com/node/56645

FTav:(略有節選)

世界最大鋁產品生產商之一美國鋁業公司(Alcoa),已經站出來反對LME處理倉庫排隊問題計劃中實施的新規。

在提交給LME的信中,Alcoa原材料管理主席Tim Reyes表示,該計劃有「反效果」,其公司認為這是旨在「轉移注意力的東西」。

後者有一些有趣的表述——表明(LME倉庫排隊)問題存在比至今終端用戶和製造商給出的表面解釋更為深層次的問題。表面的解釋一般認為,倉庫所有者有意拖延交割通知的反應時間,因為他們可以從存儲商品中獲得更多的費用收入。

LME的計劃將要求懲罰這些拖延行為,但這樣做將增加使用LME系統的成本。

根據Alcoa的解釋,該問題更為結構性,不僅與利用鋁作為抵押品的一種新型低風險融資行為有關——就像一種高收益但安全的CDO證券一樣,還和我們現在所處的低利率環境有關。

Alcoa在信中寫道:

正如之前計劃的一樣,LME庫存系統又再次完成了其使命,在供應中斷的時候,發揮了緩衝的作用,克服了供求失衡的時期。LME的倉庫,通常分佈在不同的大型金屬消費中心,接收增加部分的金屬產品。有趣的是,用於儲存在倉庫的現貨金屬需求大幅增加,因為全新的低風險融資行為的大量出現。這個現象是由處於歷史低位的利率水平和金屬價格的期貨溢價狀況共同驅動的,當然還有金屬和其它大宗商品作為一種資產類型不斷上升的投資吸引力。

受惠於更大範圍的經濟復甦,我們已經看到,鋁行業的下游產品需求增長加速。基於7月8日Alcoa的估計,全球汽車和飛機市場正在顯現強勁的勢頭,預期分別能實現2%和約10%的同比增長。就算是建築建造市場,預期也能增長接近5%。

相反,鋁生產商卻一直在掙扎經營。雖然下游需求強勁,同時冶煉廠也在不斷的削減產量,LME級別鋁的「滿載價格」(也就是LME市場價格加上相應的地區性溢價)現在正處於4年的新低。消費者現在仍可以以2009年年中出現的價格購買原鋁材料,而2009年中全球經濟才剛剛走出衰退,非常脆弱。

 

為了在LME市場價格和現貨需求實況之間取得平衡,現貨買家支付的地區性溢價是一直存在的。在過去一年裡,這些溢價從歷史上4-8%的波動區間,上漲至超過10%(如下圖所示)。

一些消費者在抱怨溢價走高和倉庫外排的長隊。現在對沖溢價的可行方案是缺乏流動性的,而且只能在場外市場進行。對金融溢價互換交易對手方的信用敞口限制了流動性,而且也不存在針對遠期溢價明顯的基準指標,這對遠期頭寸估值是必要的。

Alcoa總結道:

計劃中倉庫規則的改革的基礎是,市場對高鋁價和缺乏購買鋁渠道的錯誤抱怨。原鋁原料在市場上是很容易獲得的。因「排長隊」而廣為人知的底特律和弗利辛恩LME倉庫(至今為止LME最大的倉庫),其中被金融協議綁定的鋁庫存只佔全球鋁庫存的20%。就算考慮底特律和弗利辛恩LME倉庫的全部庫存,我們估計也只佔全球鋁庫存的35%。實際上,LME系統的總庫存只佔全球存款的50%。現在的鋁價並沒有人為做高——鋁的滿載價格已經比2008年的高點下跌了約40%。現在鋁的滿載價格是2009年年中以來的最低水平。

Alcoa提出的關鍵論點是,在過去五年,在市場對沖現貨的溢價已經變得不可能了,因為LME市場的期貨價格很大程度上與現貨市場的實際情況脫節了。

很多終端用戶或金融消費者完全不使用LME系統了。因為價格的背離,如果用戶需要對沖,他們將不得不增加不大透明的場外互換交易,這對小經營者來說是成本高昂的。

正如Alcoa寫道:

這些規避金融風險買家的利潤,正是通過鎖定LME期貨溢價獲得的,同時很大程度上受惠於低利率水平和倉庫儲存的低成本。當全球經濟復甦,利率上升降低了這種投資結構的吸引力,那麼倉庫的庫存將會自然而然地消失,正如我們今天所看到的。

最後一點是很重要的,因為Alcoa的觀點可能是對的。如果真實世界的利率上漲,對投資者而言,利用期貨溢價套利的融資交易應該會變得沒那麼吸引。那麼,問題就完全由市場自己解決了。

在利率走高的時候,庫存會自然消失,因為把商品轉換成現金的動力不斷增加。凱恩斯在數十年前就預見到這種情況了。

我們認為,LME的倉庫規則改革計劃是一點意義都沒有的,只是把努力放在病徵上,而並不能解決病因。實際上,LME沒什麼能做的,因為這個問題只能通過美聯儲加息來解決。LME的所有改革計劃,都將增加還在使用LME系統的小規模終端用戶的倉儲成本,並可能扼殺流動性,把更多的業務推給更不透明的場外雙向互換市場。

對投資者而言,倉儲成本上升就像是用負收益率的證券打擊他們。在最好的情況下,這將導致資本從鋁和其它大宗商品市場流出,流向其它更高風險的投資。在最壞的情況下,這將導致現貨金屬頭寸的無序消失

正如Alcoa總結的,這麼做的風險是令市場完全從認證的倉庫撤走:

LME在規則改革的計劃中指出,倉庫企業可能通過上調租金和處理費用來應對。...因此,LME認證的金屬庫存所有者,將偏好以更低的成本持有金屬,便會撤離LME認證的倉庫。在這種情況下,更大規模的庫存將變得不可跟蹤,市場也無法瞭解庫存情況,同時庫存也會逃離監管者的法眼。這將減少市場的透明度和可見度。

鑑於LME計劃「懲罰」提貨隊伍超過100天的倉庫(要求這些倉庫保證出貨量大於進貨量),這又可能加劇「刷」倉單的活動——這將使交易員有能力通過創造黑色庫存利用或影響遠期價格曲線:

另一個可能出現的結果是,因為金屬庫存被迫撤出隊伍長隊超過100天的LME倉庫,這些金屬可能回到其它隊伍不足100天的倉庫。那些金屬仍可能留在原倉庫,但會註銷倉單,在那裡囤積一段時間,直到某個時候再次決定短時間內同時註冊大量金屬庫存的倉單。因此,這時候這些倉庫就不再有100天的長隊了,這些倉庫就不會受到新規的影響,直到100天的長隊再次形成。這種可能性也會降低可見性和透明度,因為市場將不知道哪些倉庫正在囤積大量庫存,直到這些庫存重新註冊倉單。還存在一種可能性是,市場將會發現金屬在有限的倉庫間來回運轉,這製造了更長時間的不確定性,並導致市場庫存缺乏透明度。

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花樣年潘軍:住宅街區制或使物業管理行業洗牌

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4752466.html

花樣年潘軍:住宅街區制或使物業管理行業洗牌

一財網 吳斯丹 2016-02-22 19:26:00

2月22日,花樣年控股董事局主席潘軍接受記者采訪時表示,新政有望打破現有社區的片區化格局,社區的物理邊界更加零散和模糊,同時使得社區管理的形式更加複雜化,對社區管理的要求大大提高,管理成本也會相應增加。

2月21日,《中共中央國務院關於進一步加強城市規劃建設管理工作的若幹意見》(下稱“意見”)提出,我國新建住宅要推廣街區制,原則上不再建設封閉住宅小區。已建成的住宅小區和單位大院要逐步打開,實現內部道路公共化,解決交通路網布局問題,促進土地節約利用。

住宅街區制的利弊引發了社會的廣泛探討,一些地產企業家也開始發聲。

花樣年潘軍認為住宅街區制或使物業管理行業洗牌(網絡資料圖)

2月22日,花樣年控股董事局主席潘軍接受《第一財經日報》記者采訪時表示,新政有望打破現有社區的片區化格局,使大型社區被網格化分割,社區的物理邊界更加零散和模糊,但這並不意味著社區功能和社區服務需求的消失,反而使得社區管理的形式更加複雜化,對社區管理的要求大大提高,同時管理成本會相應增加。

“大型住宅社區被道路物理拆分成若幹小單元,甚至是分棟單體,對管理成本的控制及安保的質量具備較大的挑戰性。”潘軍說。

在他看來,物業管理行業面臨行業重新洗牌,傳統物業管理機構面臨升級換代的需求,率先完成智能社區和智能安保建設的物業公司把握主動權,在基礎服務運營基礎上,尋找新的利潤來源將是關鍵。

同時,社區商業形態也將面臨重構。潘軍認為,原有封閉式的社區被開放的街區形式取代,引入更多車流、人流,街區制的推出將給社區商業帶來大量的機會,社區內原有規劃的道路、社區公共場所及物業服務用房將會隨著市場有效需求被重新估值,部分社區資源甚至將被納入分享經濟。單一業務和獨立作戰的物業管理機構將會面臨逐漸出局的危機。有多元化集團平臺和背景的新型物業運營及服務機構,將會優先享受街區金礦的挖掘權。

“街區制的推出,預計將在未來幾年完成全面鋪開,這是一個挑戰,更是機會。”潘軍說,一些在業務收入多元化、社區管理智能化和社區網絡電商化領域走在前列的行業龍頭企業,有望率先抓住政策機遇,迅速搶占更多市場份額和先機。

編輯:王佑

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“特朗普效應”或使耶倫更快加息 人民幣有大變數

2016年更早些時候,各界心中多少存在這樣一種共識——盡管美聯儲加息不可避免,但鑒於美國自身經濟仍欠動能、全球“降息潮”、美元升值變相產生貨幣收緊效果,未來加息的步伐必定是緩慢的,因此不必擔心美元只升不降,而人民幣的壓力或許很快會緩解。然而,就在特朗普意外當選美國總統後,美聯儲主席耶倫在11月17日發表的講話似乎使得上述預期出現逆轉。

11月17日北京時間23:00,耶倫出席國會聯合經濟委員會聽證會。在此前公布的講稿中,耶倫表示低利率政策不宜持續過久。在聽證會時,她更是提及——大選之後市場出現一些波動性,市場預期美國財政政策將出現凈擴張,並預計財政擴張會帶來通脹。美聯儲將關註國會所作決定。

這背後暗含的邏輯是,如果特朗普真的落實了一系列財政刺激政策,而導致通脹真正開始擡頭,且大超預期,那麽美聯儲加息的速度也將超出預期,美元的強勢可能遠未終止。

耶倫暗示加息將至

當晚,耶倫表示:“美聯儲認為勞動力市場仍有空間改善,盡管如此,美聯儲必須在設定貨幣政策時更具前瞻性,如果推遲加息過久,這可能會導致未來政策突然收緊以防止經濟超調。此外,維持低利率的時間太久可能會導致過度的風險承擔,最終可能會破壞金融穩定。”盡管其他美聯儲官員曾發表過類似的言論,但始終為鴿派代表的耶倫則是首次作出這樣一番偏鷹派的言論。

美國聯邦基金利率期貨顯示,美聯儲12月加息概率攀升至90.6%,上周仍為80.4%。耶倫此次也意在引導市場對於加息的預期,而避免屆時過度沖擊市場。由此可見,12月加息幾乎板上釘釘。

截至同日北京時間23:30,美元指數報100.49,在15日突破100大關後進一步夯實了上行基礎。

盡管耶倫此次仍然表示:“當前經濟發展情況只允許漸進的加息,以此來實現充分就業和價格穩定。”但她也說到,當然經濟前景仍然很不確定,聯邦基金利率的合理路徑會根據經濟前景的變化和相應的風險而做出改變。

市場已經開始揣測,特朗普當選美國總統,其對於擴大財政赤字、基建的政策倡議導致全球通脹預期急升,這可能使得經濟加速,也會促使美聯儲不得不以更快的速度加息。在這一預期下,近期美債收益率攀升,30年期國債收益率突破3%;美元指數過去八日累計上升3.5%,為去年5月來最大八日升幅。

在特朗普當選後的一周內,渣打銀行便調升了其對於核心PCE預期,這也是美聯儲青睞的通脹指標,渣打預計該指標在2016年為1.7%(+0.1%),2017年料為1.8%(+0.6%),2018年為3%(+1.4%)。

美盛環球資管則認為,特朗普當選的影響可能是“其在未來會動用大規模基建投資,尤其對運輸和能源相關基建給予支持,以加快經濟增長和提高生產力。在贏得選舉後,特朗普重申其大幅增加基建投資的意向,涉及開支將超過5000億美元(較希拉里的基建投資目標高出一倍)。”

也正因如此,渣打銀行也上調了對美國GDP的預期,2016年GDP增速料為1.5%(+0.2%),2017年為1.5%(+0.2%),2018年未1.9%(+0.4%)。但該行也提及,一邊是加大財政刺激、大興基建,一邊是降稅,這可能使得財政情況惡化。外加貿易保護主義政策,以及不斷升高的融資成本使得渣打對於美國2018年以後的增長前景並不那麽樂觀。

人民幣對美元壓力未減

耶倫此次的表態又對連續貶值多日的人民幣帶來了新的不確定性。

此前,各界似乎認為,如果美元在一次加息後升勢趨緩,那麽人民幣的下行壓力將減少。然而,特朗普的政策不確定性似乎成為了最大的變數。

同時,面對近期人民幣對美元匯率快速貶值,中國央行的態度也始終淡定,並未顯露出明顯的幹預跡象。尤其是當人民幣對美元匯價在11月11日突破6.8之後,一些人預計央行會實施幹預,但人民幣仍然針對美元指數順勢貶值。

就其原因,中國建設銀行金融市場部張濤博士撰文稱,因為11月9日美國大選之後,在特朗普短期效應下,美元指數由97上方快速漲至100上方,相應人民幣對美元匯價也快速貶值,但是在人民幣對美元匯價劇烈變化背後,人民幣對一籃子貨幣的匯率指數卻已近連續三個月穩定在94附近了。

“人民幣匯率的錨已經變了,這正是央行在去年8月11日中間價形成機制匯改和12月11日起開始公布人民幣指數之後,要告訴市場的核心內容。”他稱。

所謂的“新錨”或一籃子貨幣則是CFETS人民幣匯率指數,該指數參考了與中國貿易往來最為密切的13國貨幣,近期該指數始終穩定在94左右。指數基期是2014年12月31日,基期指數是100點。

此外,在張濤看來,更為市場化的匯率機制也是必要之舉。他表示,在居民每年購匯5萬美元的政策下,一旦人民幣貶值預期突升,那麽居民購匯需求也會驟增,而且明年1月還會釋放新的居民購匯額度。“這兩個因素也導致,當前央行能夠幹預人民幣對美元匯價的實際空間是不足的(3.1萬億美元的外匯儲備),因此在保持人民幣對一籃子匯率穩定下,人民幣對美元匯價只能順勢而為。”

最重要的是,在特朗普政策取向、美聯儲未來加息路徑、歐洲政治風險等仍不明朗的時候,“當前也不是人民銀行幹預匯價的最佳時機窗口期。”張濤稱。

不過也有交易員對第一財經記者表示,不能排除這樣一種可能性——美聯儲12月加息後市場也可能出現“買消息、賣事實“行情,猶如去年12月加息,加息之後美元開啟一波跌勢。

特朗普 特朗 效應 或使 耶倫 更快 加息 人民幣 人民 有大 變數
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丹東港:26.9億元資產被凍結 或使公司融資環境進一步惡化

5月23日,丹東港在上海清算所發布資產被查封凍結公告,法院裁定凍結公司26.9億元銀行賬戶存款或查封扣押等值資產。上述資產查封、凍結事項可能使公司融資環境進一步惡化。

丹東港債務問題爆發始於2017年。去年10月30日,丹東港發布公告稱,由於公司有息債務負擔重,短期支付壓力較大,“14丹東港MTN001”因未能按期兌付本金,出現了實質性違約,違約金額為10億元。至此,丹東港債務問題暴露。

繼“14丹東港MTN001”“15丹東港PPN001”兩次違約後,半年內丹東港發生第三次和第四次實質性違約。丹東港在上海清算所發布的公告顯示,由於公司有息債務負擔重,短期支付壓力較大,截至2018年3月13日日終,公司尚未能按照約定將“15丹東港MTN00I”“13丹東港MTNI”的本金和利息按時足額劃至托管機構。丹東港方面承認,該事件嚴重損害了債券持有人利益,已構成實質性違約。

丹東港 丹東 26.9 億元 資產 凍結 或使 公司 融資 環境 進一步 進一 惡化
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