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欠債愈高,息率愈低! 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/07/blog-post_16.html
繼筆者一連三篇有關《公司債券》的拙文後,今天且談國家債券(Government Bonds)。

據說現代國債是拿不勒斯銀行家Lorenzo de Tonti於17世紀向飽受戰爭財困的法國政府獻計的融資模式,其本質改良自當年意大利的年金計劃(Annuity)。這種以Tonti命名的國債雛形被 稱為Tontine,其後在18世紀開始受英國政府積極採用。單靠政府的信譽,大英帝國舉債建立龐大的皇家Man-O-War艦隊,征服世界而成為環球超 級霸權。
跟公司債券一樣,國家債券也有壞帳風險。理論上,國家還債能力是以其稅收和支出是否平衡來估算。因此以最簡單的方法量度,國家的Debt-to- GDP比率應該是量度投資國債風險的重要指標。比率愈高,國家債券壞帳風險也愈高。以2011年數據計,日本、美國和歐盟的Debt-to-GDP比率分 別是208.20%、103.00%和82.50%。以2012年7月16日計,日本和美國這兩名超級大債主十年期國債只有0.78%和1.45%歷史低 位,何解只有歐債風暴而沒有日債和美債風暴呢?可見Debt-to-GDP比率並非是一個可靠指標。

另一個指標是信貸息差(Credit Spread)或主權CDS。同樣以2012年7月16日計,法國、意大利和西班牙十年期國債息率相比德國分別高90、485和550點子。息差或CDS愈高代表壞帳風險愈高,筆者認為這個指標較可靠。

其實以無錨貨幣(Fiat Money,即不與任何貴重金屬或外國貨幣掛勾)為基礎的國家發行的本幣債券是沒有壞帳風險。不過,購買缺乏財政紀律的政府本幣國債未必有利可圖,皆因投 資者還要承受匯率、通脹和銀紙貶值風險。以香港掛勾美元為例,2012年7月16日美國兩年期、十年期和三十年期國債息率僅有0.23%、1.48%和 2.57%。投資美債值得嗎?

欠債 愈高 息率 愈低 朱泙 泙漫 屠龍
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目標愈睇愈高非好兆頭 (副題: 105凱聯國際) 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/07/105.html
美國股市牛氣沖天, 美國投資專家Laszio Birinyi於今年5月27日預測標普500指數於9月底的目標為1970點, 但執筆之時標普500指數已經升至1,985.44點, 上星期五, Birinyi再次提高標普500指數的目標, 預測於未來半年內將升至2100點的歷史新高水平, 表示未來半年美股仍有5.77%的升幅. Birinyi一再提高標普500指數的目標是事出有因的. 去年2月Birinyi預測標普500指數於去年年底的目標為1600點, 結果只需到了去年5月標普500指數已經升穿1600點. 今年2月Birinyi再預測標普500指數於第二季的目標為1900點, 結果今年5月23日標普500指數升穿1900點. 投資專家一再提升股市目標水平並非好的兆頭, 事實上, Birinyi指出今輪美股牛市並非普通, 平均, 一般或正常的牛市, 因此, 一些傳統方法和指標並不適用 (This is not an ordinary, average, typical or normal bull market and thus many approaches and metrics are not useful or applicable), 換句話說, 今次美股牛市連專家都解釋不到, 只有繼續看升. 另一方面, 越來越多跡象顯示美國可能提前於明年初開始加息. 美國聯儲局考慮加息主要看三個重要因素: 就業市場, 通漲水平和防範資產泡沫. 目前美股是否有泡沫見仁見智, 但非農業新增職位已連續五個月超過二十萬, 如果就業市場持續改善, 薪金和通漲上升還會遠嗎?

至於港股表現也漸漸追上, 恆生指數固然創下年內高位23,576.35點, 不少細價股更是升幅驚人, 預期今年投資回報會是豐收的一年, 但也越來越接近筆者收網實現盈利的日子. 繼續討論一些收息股, 今次的對象是105凱聯國際. 集團主要業務為物業投資及出租以賺取租金收入. 集團持有的旗艦物業是位於尖沙咀中心地帶的國際廣場iSquare, 面積達56,000平方米, 包括商場低座, 戲院和高座大樓三個部分, 出租率為100%, 2014年 3月31日止財政年度為集團提供租金收入約 6.031億元. 集團其他物業還包括位於觀塘的好運工業大廈的一些單位, 以及中環歐陸貿易中心五樓等, 額外為集團提供租金收入大約3百多萬元. 集團股東資產淨值為134.41億元, 相當於每股37.34元, 以上星期收市價22.8元計算, 市帳率為0.611倍, 以收租股的普遍情況, 資產折讓不算高. 集團持有現金及銀行存款總額4.545億元, 銀行貸款有2億元, 表示現金超過貸款2.545億元或每股0.71元, 只及股價的3.1%. 集團宣佈派發未期息每股0.6元, 將於9月5日除淨, 加上中期息每股0.55元, 全年派息每股1.15元, 相當於股息率5.04%. 要維持每股派息1.15元, 集團每年需要付出約4.14億元, 集團每年不包括投資物業估值變動的稅前利潤接近5億元, 顯示股息率可持續性高. 集團的優點是業務簡單, 財政狀況良好, 派息穩定. 隱憂包括本港零售數據持續下跌, 可能影響未來租金增長, 較理想是等股價下跌至20元或以下才買入, 相當於股息率不低於5.75%.
目標 愈睇 睇愈 愈高 高非 非好 兆頭 副題 105 凱聯 國際 市場 先生 自語
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「殼」價愈搶愈高 周顯

1 : GS(14)@2014-02-25 16:38:19

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm

【明報專訊】今日也是利益申報﹕有一隻股票,我是在很久以前介紹過的,名叫權智國際(0601)。在我介紹它的時候,我購進了100多萬,但直至現在,我一股也未沽出過,反而叫了不少親戚朋友也買進了。


在這段期間,它曾經上升了幾成,但我依然是一股也沒有沽出過,而我的親戚朋友也是一股也沒有沽出過,因為我的看法是,這是一隻倍升股,升一倍以上,才會考慮賣出,當然不會因為區區的升幾成,就沽出了手頭的股票。

為什麼我會堅持這股票是會倍升呢?因為我判斷它在今年之內,一定會賣殼,由於市面上的殼價愈來愈高,現時的殼價已經超過4億元了,它的賣殼價也將會水漲船高,股價也會因而反映出來。也正是因為市面上搶殼愈搶愈厲害,老闆又怎能忍住不賣呢?

不會沽權智國際 準備增持

所以,我非但不會賣出權智國際,甚至還有打算趁它現時低位,準備加碼繼續買入呢!

近來我最羡慕到流口水的事是,一個friend在幾年前購進了一間房子,打算拆卸重建,他居然找來了Norman Foster來做設計師,對,就是建造匯豐總部和香港赤角機場的那個設計大師,全香港僅此一間住宅,也簽了約不會再為其他的香港人設計。我作為一個在旅行時,常常去看建築物的人,當這位朋友新居入伙時,一定要去好好參觀一下才成。但這當然是好幾年之後的事了,因為設計也設計了幾年,才畫好圖則,要想建成,當然又要花上好幾年了。

[周顯 投資二三事]
價愈 愈搶 搶愈 愈高 周顯
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研究顯示:智商愈高愈願買股 陳茂峰

1 : GS(14)@2014-06-16 17:46:31

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140616/news/ec_ecq1.htm



研究顯示:智商愈高愈願買股


2014年6月16日





【明報專訊】金融學者有個迷思:按照現代投資組合理論,就算是非常保守的投資者,投資在有效前沿(efficient frontier)之上的最低方差組合(minimum-variance portfolio),它的風險會較純債券低、而預期回報會較高。最低方差組合是個多債少股組合,為什麼投資者連一丁點兒股票也不願意沾手?


36%成年港人有投資股票

資本市場最發達的美國,直接或間接(通過基金)投資股票的美國家庭只有49.9%。(資料來源:聯儲局2010年消費者金融調查Survey of Consumer Finances報告;聯儲局每3年做一次調查,2013年的報告還沒發表。)號稱經濟動物的香港人,只有35.8%成年人投資股票(資料來源:港交所2011年個人投資者調查Retail Investor Survey)。歐洲和日本的個人或家庭投資股票的比率就更低。

股市是經濟寒暑表,投資股市是分享經濟增長的有效方法。股市短期雖然波動大,但長期回報勝通脹、債券投資和銀行存款。這些都經過理論和實踐驗證。理智的個人,會透過投資股市(和其他風險投資)來累積財富。政府要發展資本市場,需要擴大投資者基數,鼓勵大家投資。政府要減低老人的社會保障壓力,更需要鼓勵打工仔的退休金投資股市。先進國家投放不少資源教育大眾正確投資之道、鼓勵參與(股票投資),但成效不彰。問題在哪?如何對症下藥,考起專家們。

學者和政府官員通常的理解,是投資意願和個人的財富、收入、教育水準、朋友這些外在因素有關,但是否會和個人內在因素如膽子、智慧、年齡有關,則莫衷一是。如果是外因主導,一旦這些條件獲改善,個人的投資意欲會增加。但如果是內因主導,則可以做的便不多。

美國學者Mark Grinblatt和芬蘭學者Matti Keloharju,以及他們的徒弟Juhani Linnainmaa,以他們龐大的芬蘭資料,分析智商和投資意願、投資行為的關係。他們的研究發現,在控制了財富、收入、教育水準等等因素後,智商和投資意願、投資行為有明顯的關係。他們總結,智商較高的個人比較願意投資股票,這個意願較財富、收入和性別更明顯。而孿生兄弟或姊妹中,智商較高的也比較願意投資股票,說明智商對投資意願的影響更甚於家庭背景。

智商較高 投資較分散

研究亦發現,智商較高的投資者,他們的投資組合比較分散、系統風險(beta值)較低、股票多屬增長股(市帳率較高)、公司多為市值較低的中小型公司、組合的夏普比率(Sharpe Ratio)比較大。換句話說,智商較高的投資者投資組合比較有效率。這些研究發現,呼應3位學者另一個研究(上期峰哥EQ文章介紹過),再次印證高智商者投資能力和表現較佳的現象。

註:本文參考的學術論文是:“IQ and Stock Market Participation”, Journal of Finance, Vol LXVL(6), 2011

御峰理財 董事總經理

mfchan@nobleapex.com

CFA,CFPCM

[陳茂峰博士 峰哥EQ]
研究 顯示 智商 愈高 高愈 愈願 願買 買股 陳茂 茂峰
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按揭成數愈高 愈易變負資產

1 : GS(14)@2016-06-21 07:10:22

【明報專訊】金管局表態關注發展商高成數按揭,主要憂慮買家急於「上車」,沒留意按揭成數愈高,愈易變成負資產的危機。近期更「便利」換樓客的樓換樓式「借凸」按揭計劃,不但同樣易變負資產,最壞情况下,連同原先抵押的物業亦可能被賠上。

阮國恒:準買家宜有心理準備

金管局副總裁阮國恒呼籲準買家小心自我評估,想想是否有心理準備,當樓價下跌時變為負資產。事實上,現時新一代可能並不了解「負資產」,以一層400萬元物業為例,假設業主以九成按揭購買,樓價若下跌逾一成(即多於40萬元),業主手持物業價值將低於貸款額,即變負資產。倘若有發展商提供高達95%樓價的按揭計劃,只要樓價下跌逾5%,買家即可能加入負資產大軍。

斷供負資產物業 銀行有權收樓

變成負資產到底有何影響?一般而言,銀行有權向買家追收差價,以上述例子而言,倘若樓價跌40萬元,買家以95%按揭承做物業變成負資產,銀行有權追收20萬元差價,一旦斷供,銀行更可收樓變成銀主盤,雖然業界人士表示這種做法罕見,但銀行絕對有權執行。

為吸引買家買樓,現時發展商提供的按揭貸款計劃和優惠五花八門,除高成樓按揭外,加附帶不同「玩法」,例如總貸款額可超過新樓樓價,或者首兩、三年免息免供,甚至壓力測試、入息證明全免,優惠期屆滿才繳付樓價的全數以完成交易。

樓換樓按揭 或輸兩層樓

不過,這類「優惠」除了要面對負資產風險外,阮國恒亦表明,由於需要向發展商抵押現有物業取得貸款,如果不能在優惠期內上會,利息費用大增,一旦樓市逆轉,買家未能在過渡期內出售原有物業套現,更要承受兩所物業同時跌價的風險。最壞情况下,新購物業變成負資產,買家無力支付差價或斷供,用於抵押的物業亦有可能被發展商沒收。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4952&issue=20160621
按揭 成數 愈高 愈易 易變 變負 資產
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曾淵滄﹕愈多政客抗議 股價升得愈高

1 : GS(14)@2016-09-30 08:03:33

【明報專訊】過去一個星期,恒指呈上落市,美國總統大選電視辯論前曾經引起一些震盪,理由是被稱為「瘋子」的候選人特朗普民調支持度追上老政客希拉里,不過,電視辯論後,股市收復失地,一般美國民眾認為希拉里的電視辯論表現較好,但是總統選舉畢竟不是辯論比賽,我們還得繼續留意兩人的民調結果。

不用太擔心特朗普勝選

許多人擔心特朗普當上美國總統,但我比較樂觀,正如英國公投結果脫歐,許多人也很擔心,我則看好,最終證明是我對而許多人錯。過去多年,美國新總統在上任前與上任後根本就是兩個人,上任後的總統可以完全忘記他在競選時講過的話,當年,克林頓在競選期間說他如果當選,會取消美國給予中國的最優惠貿易待遇國的資格,但是,克林頓上任後,第一件事是給予中國永久的最大優惠貿易待遇國資格,不必每年檢討。

奧巴馬任期只剩4個多月,開始成為跛腳鴨,美國國會完全不給面子,推翻了奧巴馬的總統否決權而強行通過法律,允許美國911事件的家屬控告沙特阿拉伯政府,今後沙特阿拉伯政府麻煩了,美國也麻煩了。

去年,沙特阿拉伯大量增產石油,據說是響應美國的號召,目的是在低石油價格以打擊俄羅斯,很神奇的巧合,美國國會否決奧巴馬的否決權同一天,沙特阿拉伯及其他石油出口國決定減產石油,是6年來第一次,這項行動有沒有政治意味?石油價格上升,俄羅斯就更有錢來與美國對抗,石油價格一升,依賴入口石油的日本受最大打擊。

內地煤礦停產 煤礦股最受惠

石油價格一升,煤礦股價格升的最多,兗州煤(1171)昨日升上9.55%,這隻股份我推薦過多次,石油股與煤礦股都屬燃料股,升則同升,跌也一齊跌,中國產煤多,煤礦股近期表現好的另一個更重要的原因,是中國政府嚴格執行供給側改革的政策,大量小型煤礦被迫停產,得益的自然是上市的煤礦股。

近來有傳媒報道新世界發展(0017)在橫洲的收地黑幕之類的事,這不是壞事,從小股東的角度來看,更可以說是好事,這證明新世界的確賺了很多錢,所以才會引來搞政府的人抗議。這種情况有如領展(0823)與港鐵(0066),愈多政客抗議,股價就升得愈高。

大學教授

[曾淵滄 滄海明珠]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2659&issue=20160930
曾淵 淵滄 愈多 政客 抗議 股價 升得 愈高
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拆息抽升 稅貸額愈高愈優惠

1 : GS(14)@2017-11-12 16:38:45

【明報專訊】打工仔將陸續收到稅局的「綠色炸彈」,市場上的銀行稅季貸款亦相繼出爐,協助市民「拆彈」。本港資金成本持續上升,近期港元拆息抽升(見圖),加上市場預期美國在年底前再加息,銀行界早前已放風指今年稅貸屬「低息尾班車」。不過,綜觀目前已應市的稅貸計劃,有過半數的最低實際年利率仍在2厘以下,盼搶佔市場份額,惟此等優惠利率只限大額借貸,起碼要借100萬元或以上,而且要客戶從事指定職業或選用銀行指定服務。

明報記者 龍彩霞

3個月銀行同業拆息報0.98厘,比去年同期上升0.35厘。相對去年進取的開價,大行今年出手較為保守。中銀「忠誠客戶」享1.5厘優惠中銀香港公布稅貸計劃,最高貸款金額為稅款3倍或月薪6倍,或200萬元。公務員發薪客戶實際年利率為1.5厘,持有中銀理財戶口的發薪戶,和提取稅貸及還款紀錄良好的「忠誠客戶」亦可獲1.5厘優惠。

大新適合低貸款額需求

今年中銀稅貸利率視乎客戶戶口等級,為介乎1.5厘至2.8厘,與去年1.5 厘至3厘相若。此外,指定日期前提取貸款,最高可獲500 元信用卡免找數簽帳額。匯豐的稅貸計劃,貸款額最高為300萬元或月薪10倍。以還款期12個月計算,今年最低實際年利率為1.77厘,己包括200元回贈,借貸額需達150萬以上。相對去年,匯豐最低的實際年利率為2.02厘,貸款額需達100萬或以上,而今年貸款額100 萬元的利率亦為2.02厘。今年匯豐稅貸計劃的年利率視乎客戶貸款額,為介乎1.77厘至4.05厘。經網上申請,明年1月30日前提取貸款10萬元以上,可獲額外200 元現金回贈。

大新銀行的最低年利率0.68厘適用於低貸款額人士,即貸款額介乎5000元至10萬元的客戶,但同時要開立出糧戶口及已計入現金回贈。大新銀行產品部總經理及主管鄧子健認為,此舉有助該行吸納優質客戶,亦坦言減價的機會很低。他期望趁低息時期臨近尾聲會推升稅貸需求,希望今年稅貸業務較去年有雙位數字增長。亦由於預料市場有需求,故相信會有部分銀行同樣推出低過一厘的稅貸優惠。中銀香港(2388)去年最低年利率為0.5 厘,渣打亦低見1.03 厘。但富邦香港推出稅貸計劃最低年利率為1.97厘,但只限貸款額80萬至100萬元的特選客戶。若夫婦同時申請,息率將按兩人獲批核貸款總額計算。

佔薪酬比例高兼還款期短 注意還款能力

華僑永亨今年首創「自訂息率計劃」,由客戶開價,該行再按市場同業提供的相同貸款額的息率,綜合相關優惠,並考慮申請者的入息水平及還款歷史,以釐定息率。該計劃最高貸款額為250 萬元或月薪12倍, 還款期最長為48 個月。舉例近日剛承做的一筆稅貸,為一個於投行任職的客戶,申請70 萬元借貸額,還款期12 個月,客戶開出1.98 厘年息,最終獲華僑永亨批出。

稅季臨近,多間銀行推出稅務貸款,最低實際年利率0.68厘,最高貸款額為月薪達12倍,金額最高達200萬元以上。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀稱,稅貸較一般的貸款佔薪酬比例較高,而且還款期較短,申請稅貸時宜注意個人還款能力。張佩儀表示:「借稅務貸款的時候要注意自己是否已經還清去年的稅務貸款,另外也應該清楚自己借貸的目的為何。如果用作投資其他產品,需要先計算清楚成本效益,亦可以以稅務貸款償還一些較高息的債務,例如樓宇的二按。」

料仍有更多稅貸優惠將出爐

另外,她提醒有意置業的市民, 「由於稅務貸款負擔較大,一般未還清稅貸都難以申請買樓按揭。」她說,目前銀行最低稅貸年利率約為1.7厘至1.8厘,已是頗為吸引的水平。但她認為,多家銀行稍後仍會推出稅貸優惠,可以貨比三家,可留待11月中才決定。

[金融超市]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3669&issue=20171106
拆息 抽升 稅貸 貸額 額愈 愈高 高愈 優惠
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