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彼得·林奇的13条选股准则


http://www.yicai.com/news/2010/05/346966.html


如果你懂得一家公司的基本业务的话,那么对这家公司进行深入分析就容易多了。

“任何傻瓜都能经营这项业务”是完美公司的一个特点,而我所梦寐以求的正是完美公司的股票。你永远不可能找到完美的公司,但是如果你想象一下,你就 会知道一家完美公司应该具备哪些特点,其中最重要的13个特点如下。

一、公司名字听起来枯燥乏味

完美的股票应该属于完美的公司,完美的公司经营的必定是很简单的业务,这种很简单的业务应该有一个听起来枯燥乏味的名字,名字起得越枯燥乏味,公司 就越完美,自动数据处理公司就是一个很好的例子。

自动数据处理公司的名字听起来还没有鲍勃·埃文斯农场(Bob Evans Farms)的名字那样枯燥乏味,还有什么能比一只股票叫鲍勃·埃文斯更让人觉得枯燥乏味吗?只要一想到这个名字就会让人昏昏欲睡,而这正是这只股票赚钱 可能性很大的一个原因。

二、公司业务枯燥乏味

当一家公司不仅名字枯燥乏味,而且经营的业务也枯燥乏味时,我却会感到非常兴奋。瓶盖瓶塞封口公司生产制造罐头盒和瓶盖,还有比这更枯燥乏味的业务 吗?

业务和名称都枯燥乏味的公司保证能够避开华尔街那些所谓专业投资者们的关注,直到最后他们才发现各种利好消息,这才促使他们买入这种类型公司的股 票,从而进一步推升股价。

如果一家公司盈利水平很高,资产负债表稳健,从事的业务枯燥乏味,那么你就会有充足的时间以较低的价格买进该公司股票,那么当它变成投资者争相追捧 的投资对象并且价格又被高估时,你就可以把它转手卖给那些喜欢跟风的投资者们。

三、公司业务令人厌恶

比只是业务枯燥乏味的公司股票更好的是业务既枯燥乏味又令人厌恶的公司股票。当一家公司的业务让人耸肩表示怀疑和蔑视、令人作呕或者甚至恶心得避之 唯恐不及时,那就再理想不过了。

比如Safety-Kleen公司的员工定期到各加油站清理装置中的油泥和油污,他们还把油泥带回炼油厂进行回收提炼。这种脏兮兮、油乎乎的工作日 复一日地在重复进行,你在任何一部电视连续剧里永远也不可能看到与此有关的镜头。

Safety-Kleen并没有将自己的业务只停留在清洗汽车零件的油污上,后来它又将业务范围扩大到清除饭店厨具上的油污以及其他各种乱七八糟的 油污上。哪位证券分析师会愿意撰写这种公司的研究报告呢?哪个投资组合管理人员愿意把Safety-Kleen的股票列入买入名单呢?这样做的证券分析师 和投资管理人员确实不多,而这恰恰是Safety-Kleen股票的可爱之处。

四、公司从母公司分拆出来

公司的分公司或部分业务分拆上市变成独立自由的经济实体,例如Safety-Kleen公司从芝加哥生牛皮公司分拆出来以及美国玩具反斗城公司从州 际百货公司分拆出来,经常会给投资者带来回报惊人的投资机会。

Dart公司和卡夫(Karft)公司数年前合并成Dart & Kraft公司,最终这两家公司还是分开了,卡夫公司又一次成了一家单纯经营食品业务的公司。Dart公司(这家公司持有Tupperware)分拆出来 更名为Premark International公司,发展成为一家给投资人带来巨大回报的优秀企业。卡夫公司也给投资人带来了巨大的回报,1988年它被菲利普·莫里斯公司 收购。

五、机构没有持股,分析师不追踪

如果你找到了一只机构投资者持股很少甚至根本没有持股的股票,你就找到了一只有可能赚大钱的潜力股。如果你找到一家公司,既没有一个股票分析师拜访 过这家公司,也没有一个股票分析师说自己十分了解这家公司,你赚钱的机会就又大了一倍。当一家上市公司告诉我上一次股票分析师来公司的时间是三年前时,我 几乎不能掩饰自己内心的狂喜。

这种情况频繁发生在银行、储蓄和贷款协会以及保险公司上,这是因为这类公司有好几千家之多,而华尔街却只追踪关注其中的50~100家公司。

六、公司被谣言包围:据传与有毒垃圾或黑手党有关

很难想象有比垃圾处理业更完美的行业了。投资垃圾处理公司股票赚钱的可能性甚至比Safety-Kleen公司还要大得多,因为它有着两个让人难以 想象的传闻:一是处理有毒垃圾,二是受黑手党控制。

每个人都想象着黑手党控制了所有意大利餐馆、书报亭、干洗店、建筑工地以及橄榄油加工厂,他们可能也会认为黑手党同样控制了垃圾处理业。这种荒诞的 推断对于最早购买垃圾处理公司股票的投资者来说非常有利,因为这导致其股价相对于真正的投资价值被过于低估了。

随着赌场行业公司的收入和盈利爆炸性地增长,黑手党的传闻也渐渐淡化。当著名的假日旅店和希尔顿酒店也开始经营赌场业务时,突然之间经营赌场业务的 公司股票成了人人争抢的香饽饽。

七、公司业务让人感到有些压抑

如果说除了有毒废料之外,还有什么因素会导致华尔街根本不愿关注一家公司的话,那就是死亡,SCI公司经营的恰恰是丧葬服务业务。这家公司的绝妙之 处在于,在长达数年的时间里,专业投资者一直对这只股票避之唯恐不及。

尽管SCI公司的经营业绩记录好得简直令人难以置信,公司高级管理人员还是不得不到处奔走,恳求机构投资者听听他们介绍公司的发展情况,可是机构投 资者仍然对他们的股票理都不理。

直到1986年才开始有一大批的机构投资者追捧SCI的股票,现在机构投资者持有的SCI的股份已经超过了总股本的50%以上,越来越多的分析师开 始追踪研究这家公司。正如我预料到的那样,等到SCI公司股票受到华尔街充分关注时它已经上涨了20倍,但是自从成为人人热捧的明星股之后,它的市场表现 却开始远远落后于大盘。

八、公司处于一个零增长行业中

很多投资者热衷于投资高增长行业,这里总是人声鼎沸热闹非凡,但我却并非如此。在增长率为零的行业,特别是让人厌烦和压抑的行业中,你根本不用担心 竞争的问题。你不必整天提心吊胆地防备着周围潜在的竞争对手,因为根本没有其他公司会对这样一个零增长行业感兴趣。

就像丧葬业中的SCI公司那样。SCI公司已经拥有了全国殡仪馆中的5%,并且没有什么对手可以阻止SCI公司把拥有量增加到10%或15%。沃顿 商学院毕业的高才生决不会琢磨着去和丧葬业中的SCI公司竞争,就像你肯定不会告诉你在投资银行业的朋友说你已经决定专门从事为加油站处理废油的工作一 样。

九、公司有一个利基

相比较而言,我更愿意拥有一家地方性石料场的股票,而不愿拥有20世纪福克斯公司的股票,因为一家电影公司面临着许多其他电影公司的激烈竞争,而石 料场却有一个利基(Niche)。20世纪福克斯公司对此非常清楚,它收购了Pebble Beach公司,这家公司就拥有一家石料场。

无疑,拥有石料场要比拥有珠宝行更加安全。如果你处在珠宝行业中,就要不断地同本地、全国甚至是国外的珠宝商竞争,因为那些外出度假的人们可以从世 界各地购买珠宝并把它们带回国。但是如果你已经拥有了布鲁克林地区的唯一一家石料加工场,那么事实上你已经获得了这个地区石料市场的垄断权,由于石料场并 非热门行业,没有什么新的竞争对手加入因而形成了一种额外保护。

十、人们要不断购买公司的产品

我宁愿购买生产药品、软饮料、剃须刀片或者香烟的公司的股票,也不愿购买生产玩具的公司的股票。在玩具行业中,也许某家厂商能够设计出一个每个孩子 都想要的奇妙无比的玩具,但是每个孩子也只会买一个,8个月后这个玩具就会被从货架上拿下来让位给另一个孩子们都想要的新玩具,而这件新玩具却是另一家厂 商生产的。 当周围有如此多稳定行业的股票可供选择时,为什么非得要冒险购买那些易变行业的股票呢?

十一、公司是高技术产品的用户

与其购买那些要在无休无止的价格战中苦苦挣扎求生的电脑公司的股票,为什么不购买那些由于电脑价格大战能够用更低的成本购买电脑而提高盈利的公司的 股票呢?

比如自动数据处理公司。随着电脑的价格下降得越来越低,大量使用电脑的自动数据处理公司的数据处理成本也下降得越来越低,因此它的盈利也越来越高。

向一家生产自动扫描仪的公司投资,还不如向一家安装扫描仪的超级市场投资。如果一台扫描仪能帮助一家超级市场降低3%的成本,那么仅此一项就会让超 级市场的利润翻番。

十二、公司内部人士在买入自家公司的股票

没有什么样的秘密消息能比一家公司内部人士正在买入自家公司的股票更能表明一只股票的投资成功可能性了。

长期来看,内部人士买入股票的公司还有另外一个非常重要的好处,当公司管理层持有公司股票时,那么如何更好地回报股东就成了管理层最优先考虑的事 情。

十三、公司在回购股票

回购股票是一家公司回报股东的最简单也是最好的方法。如果一家公司对自己未来的发展充满信心,为什么不可以像公司股东那样投资于自家公司的股票呢? 在1987年10月20日股市大崩盘时许多公司股价暴跌,有些公司宣布大量回购股票,这在当时市场极度恐慌的时候起到了稳定市场的作用。从长期来看,这些 回购股票的行动对投资者有百利而无一害。

(摘自《彼得·林奇的成功投资》第8章,有删减,彼得·林奇、约翰·罗瑟查尔德著,标题为编者加)



彼得 林奇 13 選股 準則
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跟著彼得.林區、巴菲特、葛拉漢選股邏輯 精選二十五檔好股 投資大師:選好股才是獲利關鍵

2010-7-19 今周





彼得.林區、巴菲特和葛拉漢三人,是最受尊崇的價值投資派大師。

他們的共同特色是精研企業本身的價值,是否與股價水準相吻合,並用最多精力分析營運情況。

︽今周刊︾根據三位大師的選股邏輯,找出二十五檔符合長線投資條件的個股。

彼得.林區:

請用一○○%精力研究企業!

「過去七十年,股市跌幅超過三三%以上,但這些無損股票報酬率的龍頭地位;因為股票投資年報酬率平均為一一%,國庫券、債券及定存單均不及其半。」聚焦企 業營運狀況,從生活找標的被稱為「史上最傳奇基金經理人」的彼得.林區(Peter Lynch),在暢銷著作︽征服股海︾中這麼說。他寫道:「就算發生多少大小災難,投資股票報酬還是債券的兩倍。」這段簡短心得,充分反映彼得.林區精選 個股的操盤特色。

自一九七七年至一九九○年,彼得林區操盤富達(Fidelity)麥哲倫基金;在這段期間,麥哲倫基金資產規模每年成長七五%,原本○.一八億美元的規模 增加到一四○億美元,成為當時最大的股票型基金。

可見彼得林區精闢的選股手法,是值得投資人反覆體會的心法。

彼得.林區從分析紡織、化工和金屬類股的研究員做起,一路升上研究部主管,儘管已有不少經驗,但剛接掌基金時,他的操作手法還是不甚高明。

因為他和多數散戶一樣,犯了頻繁買賣的毛病;他回憶,自己反覆進出特定產業的股票,「像月亮盈虧一樣時進時出」,績效自然不好。

由於多次賣飆股、買弱勢股,讓彼得.林區深自檢討投資策略。他發現,自己對於公司了解不夠,是看走眼的主因。於是,彼得.林區堅定地抱持信心,聚焦企業營 運情況,不讓非基本面因素左右投資決策。

對彼得.林區而言,公司經營條件是影響股價最重要的因素,因此他高度重視企業的營收、現金流量和股息水準。

他認為,營收與股息均持續成長、現金流量也維持穩定的小型股,是最理想的選擇;若這家公司還是生活周遭用品的製造商,那就再美妙不過了。

運用這種「從生活找標的」哲學,彼得.林區發掘了女兒鍾愛的保養品美體小舖(THE BODY SHOP),後來更因為投資該公司大賺一筆。

值得一提的是,彼得.林區也會運用「每股現金」指標來選股。每股現金較同業高的公司,代表流動性較好,一旦遇到擴張產能或購併的機會,將能有更多成長的空 間,也較不易受緊縮銀根困擾。

如果運用每股現金、營收成長及營業現金等指標,在台股當中篩選,將能發現中橡、美律及永記等公司,符合彼得.林區的選股條件。其中,生產金屬罐的大華,觀 光旅館業的第一店,和生產建築塗料的永記,都是可從生活周遭直接察覺的標的,這些老牌企業值得投資人多加關注。

如今,外資、投信法人雖已成為台股的主要玩家,但早在十多年前,彼得.林區就勉勵一般投資人,應該利用靈活優勢,發掘被法人忽視的小型股,創造長線的驚人 獲利。

用盈餘評估股價,適時賣出他強調,投資股票最大的機會在於等待,他舉例:「即使錯過沃爾瑪業績爆發的第一個五年,但接下來的第二、第三個五年,它還是很好 的公司」。

想做成功的投資人,彼得.林區認為,一定要用企業的盈餘比較股價是否偏高。假設沒有更多刺激盈餘成長的因素,那麼投資人就該果斷地將股票賣出,換取現金等 待下一次機會來臨。

股票上漲時要懂得適時賣出;相對地,下跌時也要懂得撿便宜。雖然多數投資人都不喜歡股價下跌,但在彼得.林區眼中,這就好像「冬天氣溫比較冷」一樣,沒什 麼好大驚小怪。

他認為,投資人如果想從股市致富,除了選擇業績出色、股價相對低估的好公司,定期檢驗企業的經營變化也很重要,最適合的期間,應該是每半年檢視一次。

代號 公司 每股現金

(元) 股價

倍數 股價較每股

現金高出(元) Q1營業淨現金(億元) 前六月營收

年增率(%) 收盤價

(07/09,元)

2104 中 橡 25.57 1.2 5.43 5.5 61.5 31.00 2439 美 律 25.38 1.9 22.52 3.4 48.6 47.90 1726 永 記 24.43 1.8 18.47 0.8 13.3 42.90 2473 思 源 16.52 1.8 13.83 0.3 8.5 30.35 2706 第一店 15.62 1.7 10.17 0.6 1.5 26.35 9905 大 華 14.87 1.6 9.63 0.5 2 24.50 2355 敬 鵬 13.97 1.7 10.33 0.8 51.9 24.30 2504 國 產 10.71 1.3 3.49 2.9 13.2 14.20 跟隨彼得.林區選股邏輯——找出價值型股票篩選條件:每股現金值為正(越高越好)、07/09收盤價低於每股現金值2倍、連續四季營業現金流量為正、股息 政策以現金為主、今年營收為正成長資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站

巴菲特:

想獲利?你得耐心等待﹁好﹂公司被稱為「股神」的巴菲特,算是受全球最多投資人青睞的長線投資大師。他和投資夥伴孟格(Charlie Munger),一起透過控股公司波克夏海瑟威進行投資,近四十年來,他們讓波克夏的年複合報酬率超過二○%,空前的績效讓波克夏每股股價高達十一萬美 元。

好公司也得價格合理才買進巴菲特為了貫徹低價買進、長期持有的投資理念,即使已擁有數量驚人的資金作為後盾,他仍不願違逆原則、用較高的價格買股;反而是 持續觀察,直到股價修正的時機來臨。

但光是耐心等待股價跌深,並不足以在漫長的投資路上勝出,巴菲特獨到的選股眼光,也是打造股神財富的重要關鍵。例如他在○三年投資中石油,賣出後暴賺五 倍;○六年布局韓國浦項鋼鐵,也整整賺了一倍,可見他選股眼光相當精準。

此外,讓巴菲特身價大幅成長的持股,則要歸功於他一路相中的好公司。巴菲特的核心持股從可口可樂、沃爾瑪、寶鹼到︽華盛頓郵報︾,全都是長期維持良好 ROE(股東報酬率)、產品經久不變的大型績優公司。

如果用連續五年ROE高於一五%、握有獨特利基產品、穩定配發股息等條件篩選,可以在台股找到中碳、精華、台積電、大統益等十三檔個股,這些企業的共通特 色就是獲利穩健,在營收持續成長下,股東權益報酬率自然能維持出色表現。

但應該牢記,巴菲特即使相中好公司,也會耐心等待合理價格才會買進。

如果在股價高點投資好公司,不見得就能夠獲利,股神這一記等待絕活,投資人還是得牢記在心。

跟隨巴菲特選股邏輯——找出價值型股票

代號 公司 5年

平均

ROE(%) 董監持股

(%) 09年稅後

EPS

(元) 09年股票

股利

(元) 09年現金股利

(元) 07/09收盤價

(元)

1723 中 碳 29.2 35.93 5.64 0 5.60 98.00 1565 精 華 28.8 12.15 12.38 0 10.50 265.50 9940 信 義 28.5 30.35 4.88 2 2.60 62.90 1733 五 鼎 24.3 11.63 3.42 0 3.10 62.20 6121 新 普 24.2 12.37 10.67 1 5.00 182.50 2912 統一超 22.6 46.24 3.9 0 3.60 97.50 2103 台 橡 22.0 13.87 3.59 0 3.20 46.50 9930 中聯資 21.7 70.36 3.31 0 2.80 38.85 2330 台積電 21.5 7.11 3.45 0 3.00 60.40 9921 巨 大 21.5 16.9 6.71 0 4.50 105.00 6505 台塑化 19.9 82.75 4.11 0 3.80 76.40 4103 百 略 18.4 45.61 4.4 0 3.00 49.50 1232 大統益 17.9 78.17 3.68 0 3.00 38.15 篩選條件:產品經久不變,握有獨特利基產品或市場競爭能力,產業具高進入門檻、連續五年(2005~2009)年股東報酬率(ROE)平均高於15%、發 放現金股息資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站葛拉漢:分散,再分散!

身為一位老師,葛拉漢(Benjamin Graham)最大的成就,應該是教出巴菲特這位「投資界的超級巨星」。然而進一步了解葛拉漢的投資理念,就會發現他和巴菲特之間的差異實在不少。

葛拉漢主張等待低價時機買進,用五毛投資價值至少一元的優質股票,這些價值投資觀點都被弟子巴菲特發揚光大;但是曾經歷過一九二九年美股「大崩壞」的葛拉 漢,也主張分散投資、平均風險,而持股買進價不應高於本益比的十倍、漲幅若達五○%就賣出。

這些小心的手法,巴菲特不僅無一採用,更反其道而行,以集中持有看好公司股票來擴大獲利。原因是巴菲特多次發現,自己遵照老師的教導,但那些停利賣出的股 票,紛紛因為經營得法而繼續上漲,痛失大好的獲利機會。

像是葛拉漢要求巴菲特為其買進Geico(蓋可保險公司)股票時,巴菲特就趁機出清手上的許多持股,用這些現金加碼自己也看好的蓋可。若是葛拉漢本人操刀 這次買賣,他就肯定不會做出巴菲特的決策,因葛拉漢始終認為,分散標的對投資股票的重要性,遠超過選擇個股是否精準。

分散標的重於精選個股

除了要求標的多元化,葛拉漢選擇股票的條件也相當嚴苛。在著作︽智慧型投資人︾一書中,葛拉漢主張防禦型投資者的良好標的,應該有強勁的財務狀況,盈餘及 配息均穩定而且企業營運規模不能太小,股價也不應高於淨值的一.五倍、本益比應低於十五倍。若排除台灣企業規模較小的條件,將其他條件列入篩選,則可以找 到聯華食、滿心、光明和大華金屬等四家公司。

這些企業的共同特色之一,是過去十五年來年年獲利,就算亞洲金融風暴、網路股泡沫和金融海嘯打擊,它們也都沒有虧損。此外,這四家公司毫不吝嗇配息,每年 都發放現金股利;更重要的是,這些公司目前股價還不到淨值的一.五倍,如果遇到回檔,這四家企業或許是信奉價值投資者不錯的選擇。

學習三位大師的心法與選股邏輯,你也有機會成為長線投資贏家。

跟隨葛拉漢選股邏輯——找出價值型股票代號 公司 流動資產/流動負債比(%) 股價淨值比(07/09) 長期負債/2倍股東權益比(%) 09年現金

股利

(元) 09年稅後

EPS

(元) 07/09收盤價

(元)

1231 聯華食 112 1.31 39 0.70 1.03 20.55 2916 滿 心 120 1.43 23 0.80 0.95 24.20 4420 光 明 539 1.04 5 1.10 1.03 18.50 9905 大 華 341 1.33 7 1.00 1.77 24.50 篩選條件:流動資產超過流動負債2倍以上、長債低於流動資產、負債不可超過股東權益的2倍、過去10年不可虧損、穩定配息、股價淨值比低於1.5倍資料來 源:財訊智庫、公開資訊觀測站
 



跟著 彼得 林區 巴菲特 巴菲 葛拉 選股 邏輯 精選 二十 十五 五檔 檔好 好股 投資 大師 選好 股才 才是 獲利 關鍵
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當AKB48遇上彼得.杜拉克 岩崎夏海讓管理書狂銷三百萬冊的魔法

2012-02-13  TCW




管理學大師彼得.杜拉克與日本女高校生有什麼關係?岩崎夏海用狂銷三百萬冊的銷售成績告訴你,跳tone可以大賣,跨界可以激盪出創意的火花。

撰文‧孫蓉萍

編按:二○一二年台北國際書展,邀請許多享譽國際的作者來台。《今周刊》特地邀約國際知名作家專訪,從本周開始陸續介紹日本百萬暢銷書《如果高校棒球女子 經理讀了彼得.杜拉克》作者岩崎夏海;挪威犯罪小說《知更鳥的賭注》,作者尤.奈斯博金融分析師出身,該書首創亞馬遜書店銷售逾百萬冊紀錄;此外,華裔作 家哈金則寫出讓中國禁賣的大作。看他們用什麼獨門絕技,擄獲全球讀者的心!

日本少女天團AKB48是去年日本最紅的藝人團體,二○一一年唱片銷售總額達到一六二億八千萬日圓(約合新台幣六十三億元)。農曆年間,她們的廣告強力放 送,台灣人也感受到她們的魅力。

另一方面,彼得.杜拉克有現代管理學之父之稱,他的思想理論融入社會觀察,強調人性,許多企業人士都把他創新的管理學理論應用在經營上,對當代企業管理影 響極大。

岩崎夏海把一個當紅的女子偶像團體,加上一位已經作古的管理學大師,兩個看來衝突的元素結合成《如果高校棒球女子經理讀了彼得.杜拉克》這本書,在日本狂 銷三百萬冊。這個創意,讓他被《Fast Company》雜誌選為去年全球百大創意人士。

奇想源自於跨界經驗

岩崎夏海曾經在日本作詞家秋元康的事務所工作,擔任AKB48的助理製作人,對小女生之間的友情與努力,有深刻的觀察與感受。但是為何把這兩個完全不相干 的領域結合在一起,讓人十分好奇。

岩崎說:「在日本提到Manager這個字,第一個聯想到的不是企業的經理人才,而是高中替社團團員打理各種事務的人。從Manager可能被誤以為是高 中棒球經理這個發想,讓我打造了這本書的雛形。」這本書同時需要具備棒球、娛樂和企管這三方面的知識,雖然岩崎一直對職棒和高中棒球很有興趣,但是要把杜 拉克的理論融會貫通,並不容易,更何況岩崎大學念的是建築。之所以能完成,其實融入了岩崎這二十年來的經歷。

「我高中就很想進娛樂圈,還寫信給秋元康表達我的強烈意願,不過對方要我至少念完大學,我只好先去考大學。建築家的父親當時建議我報考東京藝術大學建築 系,因為這個招牌很好用。其實我對建築完全沒興趣,但覺得父親講的話有道理。後來順利考上,也順利畢業。」畢業後他進入秋元康的SOLD-OUT公司,學 了許多娛樂界的事。

不過人生並非一帆風順,三十多歲的時候遇到挫折,工作不順遂又沒錢,於是他開始鑽研商學。三十七歲的時候接觸到杜拉克的書之後,一頭栽進杜拉克的世界。 「當時我在玩線上遊戲,需要一群人同心協力完成任務,但是大家彼此不認識,很難團結。在摸索的過程中,我偶然看到杜拉克的管理學,對組織的運作開始有了心 得。」二十歲前想著棒球的事,二十到三十歲以娛樂為重心,三十歲以後的關注以商業為主,才催生出這本書。

進步來自於丟掉自信

岩崎希望藉這個虛構的故事,讓更多人不只是認識杜拉克,還能應用在工作或生活上。例如杜拉克要求先找出「誰是顧客」,這也是每個人要不斷問自己的問題。

以醫院來說,「醫生或護士可能認為自己的顧客是病患,但如果是這樣,一個生病的兒童因為怕痛而不願打針,醫生和護士就不打針,病就醫不好。其實醫療機構的 顧客是養育這個小孩的爸媽,要滿足的是爸媽的需要,因此即使小孩喊痛,也要替他打針,才能早日康復。」岩崎認為,沒搞清楚確切的顧客,單純地以為自己面對 的人就是顧客,是企業失敗的最大原因。

杜拉克的解答幾乎沒有「顯而易見的」,必須想到更深一層,才會得到真正的答案,要做到這一點,岩崎說:「一定要會懷疑。」大家都說「要有自信」,他反而認 為應該「丟掉自信」,不要太相信自己,否則自以為是,永遠沒有進步。

丟掉自信,不表示畏縮,而是不害怕失敗地勇敢嘗試。他說:「自古至今,愈成功的人,失敗愈多。因為失敗的人才會反省自己錯在哪裡,成功的人則會流於安逸, 學不到新東西。而且世界上少有會致命的失敗,永遠可以重新開始,所以沒什麼好怕的。」岩崎強調「斷念」的重要性,發現苗頭不對不要硬撐,否則時間愈久,虧 損愈多,局面愈難以收拾。

人們常鼓勵人家要努力跨越障礙,「我的老師秋元康說過,其實沒有那種越過障礙的事。他認為一個人如果撞牆,直覺一定是往旁邊走,而不是繼續衝撞。又不是萬 里長城,眼前這面牆不會無限延展,牆壁一定會在某個地方斷掉,從那個缺口再往前走就好了!」所以路上遇到多少阻礙都沒關係,換一個方法繼續努力,可能立刻 豁然開朗。

創意來自跨領域的知識撞擊岩崎的創意令人佩服,但這竟然是來自他內心深層的「恐懼」。他二歲的時候從美國搬回日本,即使還是幼兒,也感受到環境改變的龐大 壓力。「我每天做惡夢,夢到芝麻街的大鳥姊姊要來抓我,然後爸爸和它打一場架。」他覺得克服恐懼的唯一方法就是要了解日本,因為不了解就無法在這個社會上 生存,於是從小求知欲就很強,擅長邏輯思考。他分析自己的好奇心,其實來自於恐懼感。

現在年輕人或許也渴望得到新知,他們以為只要上網搜尋,什麼都找得到,岩崎認為那不是真正的知識。「要有創意很簡單,只要不同領域的知識撞擊,就會激發出 創意。」但對於某一領域的理解不夠深入,或只懂某一個領域,就很難有創意。

跨界最近很流行,其實它的歷史悠久,例如達文西是科學家也是藝術家,畫作才能更感動人心。最經典的例子就是賈伯斯,他在史丹福大學演講「把點連接起來」 中,提到他當時學的英文書法,後來對電腦的字體變化很有幫助。科技和設計的結合,也為蘋果公司帶進巨額收益。

對岩崎來說,學習的訣竅就是不斷地「動」。讀書、看電影是其中一環,和別人交談也是不錯的方法,總之帶著好奇心和恐懼感多看多聽,都是學習。這樣的過程非 常耗體力,正好形成生活上的良性循環。因為「世界上最棒的調味料就是『肚子餓』,兩餐之間認真做事,耗盡體力,就會讓每一餐都美味可口。」注重正確生活的 他,為了要睡飽覺,就要趕快完成手上的工作。有了正確的生活、健康的身體,自然有美滿人生。

岩崎夏海

出生:1968年

現職:小說家、吉田正樹事務所經理經歷:Indi軟體公司遊戲軟體企畫及數位內容開發人員、秋元康事務所企宣人員學歷:東京藝術大學建築系

席捲學生到社會人士

日本的「如果杜拉克」旋風《如果高校棒球女子經理讀了彼得.杜拉克》(新經典文化出版)書名太長,所以日本人簡稱為「如果杜拉克」,內容是高中棒球社團的 經理川島南,把彼得.杜拉克的管理理念應用在社團裡,結果成功地凝聚了這個組織的向心力。以AKB48為雛形,書封上有可愛的高中女生漫畫,內容呈現的卻 是管理學之父的經典。創意的組合讓人眼睛為之一亮,2009年問世後,日本累計銷售量已超過300萬冊,還創下每五秒賣出一本的紀錄,讀者從學生到社會人 士都有。動漫、電影,以及T恤、零食等周邊商品也應有盡有,形成「如果杜拉克」現象。


AKB 48 遇上 彼得 拉克 巖崎 夏海 管理 書狂 狂銷 銷三 三百 萬冊 魔法
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彼得•林奇:「我認為在股市賺錢關係重大的少數幾個要點。」

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc80801013mst.html

這是我看到的林奇最全面的闡述他的投資理念,到處找不到電子版的,這是請同事手工輸入的,是他1990年5月1日在哈佛商學院紐約俱樂部的演講稿.

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 彼得·林奇:「我認為在股市賺錢關係重大的少數幾個要點。

 

自從彼得·林奇在1977年年中接管富達麥哲倫基金以來,它成為全國互助基金業中總回報最高的基金。在林奇擔任投資組合經理的這12個日歷年裡,麥哲倫基 金在扣除所有費用和支出之後每年的復合回報率達到了讓人瞠目結舌的30.5%,而同期標普500指數的數據僅為16.7%。

鑑於林奇計劃在5月31日退休,我們認為在本期雜誌中為你們獻上他在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會——國際晚宴——上的演講文稿最為適宜。就像我們在上期雜誌中告訴你們的那樣,林奇和沃爾瑪的創始人、當代的傳奇山姆·沃頓一起在今年的晚宴上被授予了榮譽稱號。

表1展現了自從林奇擔任投資組合經理以來麥哲倫基金每一個日歷年的年度表現:

 

麥哲倫基金的年度表現

年度

富達麥哲倫基金年度表現

標普500指數年度表現

1978

31.7%

6.6%

1979

51.7%

18.4%

1980

69.6%

32.4%

1981

16.5%

-4.9%

1982

48.1%

21.4%

1983

38.6%

22.5%

1984

2.0%

6.3%

1985

43.1%

32.2%

1986

23.7%

18.5%

1987

1.0%

5.2%

1988

22.8%

16.8%

1989

34.6%

31.3%

1978-1989

30.5%

16.7%

數據來源:《互助基金價值》

 

 

你們的編輯有幸出席了今年的國際宴會。下面的這篇摘要就選自林奇在宴會上發表的精心準備的演講:

我認為關係重大的少數幾個要點

「活動的組織者告訴我什麼都可以談。我只知道一件事——股票。因此我很快便作出決定:我應該談談股票。我將盡力回顧少數幾個要點,這些要點對我而言關係重大,並且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。」

 

規則1:瞭解你所持有的股票

「第一條規則是你必須瞭解你持有的股票。這聽起來很簡單,但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩 子解釋你購買一隻股票的原因。如果你無法做到這一點,如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲,那麼你不應該買入。」

「我可以給你說一隻簡單的常見股票——這種類型的股票大多數人都會購買。它是一家相對平凡的公司,生產的產品也很簡單。該產品具有1M內存的CMOS、雙 極RSC浮動點數I/O接口的處理器、16位雙通道內存、Unix操作系統、Whetstone每秒百萬浮點運算的有機硅放射器、高帶寬以及15微秒的運 算能力等。」

「如果你持有這種垃圾股票,你永遠都不可能賺錢——永遠不會。瞭解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業應該很簡單。給我帶來優良回報的是我能理解的簡單公司,比如唐恩甜甜圈(Dunkin' Donuts)、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯回報的就是這些公司。」

 

規則2:作經濟預測徒勞無益

「預測經濟完全是徒勞無益的,不要試圖預測利率。艾倫·格林斯潘是美聯儲的頭兒。他無法預測利率。他可以加息或降息,但是他無法告訴你12個月或者兩年後利率將是多少。你無法預測股市。」

「我很希望能夠知曉這些信息。對我來說,當衰退將要發生的時候獲悉這種信息是很有幫助的。這會非常好。在座的大多數人應該還記得1980年至1982年的 衰退,那是大蕭條之後最嚴重的衰退。當時我們的失業率達到了15%、通貨膨脹達到14%、基礎利率高達20%。你們有誰接到告訴你們會發生衰退的電話了 嗎?你是否記得在你經常閱讀的那些雜誌上有哪一本雜誌曾經成功地預見到了那種情況?沒有人告訴我將出現那麼悲慘的局面。」

「你可能不相信人們在預測一年之後將發生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年後的事情當然很棒。但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。」

 

規則3:不要擔心股市

「你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年裡,雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公 司。但是現在,所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門,可是家庭主婦要麼外出上班去,要麼和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。 雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。」

「今天股市的收盤價是2,700點。就算今天的收盤價是9,700點,雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價從160美元跌倒35美元。因此在過去15年裡不管股市表現怎麼樣,你在雅芳公司上的投資都很慘淡。」

「同樣是在這一時期,麥當勞的表現非常好。它們進入了海外市場,它們推出了早餐和外帶,它們做得很好。在這一時期,它們的績效經歷了魔幻般的上升,盈利增 長至原來的12倍,股價上漲到原來的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價是700點而不是2,700點,你在麥當勞上面的投資仍然能取得良好的回報。它的股價 可能是20美元,而不是30美元,但是你仍然能獲得8或9倍的盈利。」

「關注個股,忘掉全局(big picture)。」

 

規則4:不要急躁。你有充足的時間

「你有充足的時間。不要有這樣想法:你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。給我帶來豐厚回報的股票都 是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年才買入的。在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡,但是實際上沒 有。」

「我想和你們談談沃爾瑪這家公司,該公司於1970年上市。當時它們有38家店,一個漂亮的歷史經營記錄和一個堅實的資產負債表。在經過分拆——當然,沃 爾瑪的股票受歡迎永遠不是因為分拆這個原因——調整後,它的售價是8美分/股。你可能會告訴自己,如果我不在下個月買進沃爾瑪的股票的話,我將錯過一生中 最好的投資機會。」

「5年後,沃爾瑪有125家店,利潤增長至5年前的7倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,達到41美分/股。」

「截至1980年12月,沃爾瑪有275家店,利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,現在是1.89美元/股。」

「1985年12月,它有859家店,這並沒有把山姆會員店計算在內。在這個5年期間內,利潤上漲至原來的6倍,股價現在是15.94美元。因此你可以告 訴你自己,天啊,這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應該再買入這些笨重的巨型公司。不,你此時買入還不晚,一點不 晚。因為今天沃爾瑪的收盤價是50美元。你有充足的時間買入。」

「1980年,沃爾瑪已經上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元,資產負債表好得不得了,經營記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些——投資於沃爾瑪可 能並不會給你帶來巨額的盈利,但是如果你在1980年買入沃爾瑪,持有至今你仍然能夠賺25倍,在這一時期,這種回報率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便 說一下,在此期間我並沒有持有沃爾瑪。當時我覺得它的股價過高。」

 

囊獲富達的工作

「當我申請為富達工作的時候,富達共有80名員工。如今,我們的員工總數是7,200人。當時富達求職者中有25名來自哈佛,總共有50名求職者爭奪3個 職位。我是沃頓的,我們過去經常開玩笑說,哈佛是二流學校,我們沃頓才是一流學校。不管怎麼說,有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個給總統當過11年 球僮的求職者,因此我得到了三個職位中的一個。」

「我在富達工作的早些時候,我們有一個笑話:能工作到下一個聖誕節的機會就是很好的聖誕節獎金了。這是一個可怕的開始。」

 

危險的說法1:(股價已經下跌了這麼多了,)股價還能跌多少呢?

「下一個話題是股票市場常見的十個最危險的說法。危險的說法1:既然股價已經下滑了這麼多,它還能跌多少呢?」

「差不多在我剛開始為富達工作的時候,我很喜歡凱澤工業這只股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了危險的說法1這條規則。我們買入 了美國證券交易歷史上規模最大的單一一宗交易。我們要麼買入了1,250萬股要麼就買入了1,450萬股,買入價是11.125美元,比市場價格低1.5 美元。我說,『我們在這只股票上面做的投資多好啊!它已經下跌至13美元。從25美元跌到這個水平,不可能跌得更低了。現在是11.125美元。』」

「當凱澤的股價跌至9美元的時候,我告訴我母親,『趕緊買,既然股價已經下跌了這麼多,它不可能跌至更低。』幸運的是,我母親沒有聽從我的建議,因為股價在接下來3個月跌至4美元。」

「凱澤公司沒有負債,持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份——該公司共計持有19家子公司。在那個時點,由於股價跌至4美元,1億美元可以把整個公司買下來。」

「回想那時,一架波音747飛機的售價是2,400萬美元。如今,我想這麼多錢你連波音747的一個廁所都買不了,或許可以買一個引擎。不過那時凱澤工業 公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產。但是我買入得太早了,我們不能買入更多股份,因為我們已經達到了上限。」

「最終在4年之後,他們清算了他們持有的所有頭寸,結果這只股票成為一個極好的投資。最後每股的價值是35美元或40美元。但是,僅僅因為一隻股票的價格已經下跌很多而買入不是一個好的投資思路。」

 

危險的說法2:股價還能上漲多少?

「危險的說法2和之前那個剛好相反,這和沃爾瑪的故事很像,『既然股價已經上漲了這麼多了,它怎麼可能還會漲得更高?』」

「我舉一個公司,你可能認為它不是成長型公司。1950年,菲力普莫利斯公司的股價是75美分。11年後的1961年,股價漲到2.5美元——上漲了3 倍。你可能會說,對一個處於衰退行業的公司——該公司的產品很糟糕並且沒有前景——而言,這麼大的漲幅已經夠多了。它還能漲到多高呢?它已經漲到2.5 了。因此你可能會在1961年把它賣掉。」

「11年後的1972年,該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之後又上漲了11倍。1972年你可能會對自己說,既然股價已經上漲 了這麼高,它還能漲到多高呢?然後你在股價上漲了11倍之後賣出,在上漲了3倍之後又上漲了5倍,你錯過了賺7倍利潤的機會。」

「因此我要說的是,不要捲入對股票表現的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。如果一隻股票的價格上漲,他們不斷地添加新的稱謂。他 們會說股價過於膨脹,然後是太高了,與內在價值嚴重不符,或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。」

「如果你喜歡這家公司,這不應該對你造成干擾。你應該對自己說,我喜歡這只售價30美元的股票。不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。因為你是正確的,你應該說,『我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。」

「不過,當這只股票的價格漲到50美元的時候,評論員的話可能會浮現在你的腦海裡。你可能會說,『等等,在股價為30美元的時候,這些人就很確定股價被高估了。現在股價已經漲到50了,他們肯定是對的。』」

「因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經在斯巴魯上漲至原來的20倍之後買入。我很幸運,因為買入之後賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現在,你不能以5美元買入一盒Hershey Bar巧克力了——它們5分錢一塊。」

「因此,股票的歷史表現和未來表現無關。公司的績效才與未來表現有關。」

 

危險的說法3:我能賠多少?股價只有3美元。

「第三條危險的說法非常重要,我永遠都能聽到這個說法:『股價3美元。我能賠多少?股價只有3美元。』」

「現在我們來做個算術,回到我們基本的數學知識。如果你買入兩隻股票,一隻股價為60美元,另外一隻6美元,你在這兩隻股票上面各投入1萬美元,如果他們 的股價全都跌至零,你賠的錢完全一樣。這很明顯。結果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之後自己算一算就知道了。」

「很多人經常說,『天啊,這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票,我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。』但是,注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人,他 們不會在股價達到60或者70美元並且仍然處於上漲通道的時候賣空這只股票。當股價下跌75%之後他們買入75%的股票。當股價從40美元跌至7美元的時 候,他們絕對相信該公司已經一文不值了。他們不會在股價40美元的時候賣空這家公司的股票。他們選擇在股價下降的過程中殺進來,在股價跌至3美元的時候賣 空。那麼是誰在接盤這些人賣空的股票呢?就是那些說『股價只有3美元,還能跌到哪去』的人。」

 

危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來

「危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來。」

「以RCA公司為例。它曾經是一家非常成功的企業。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出,當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一隻股票並認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司——Winchester光盤驅動公司,記住這些公司,它們的股價跌下去之後就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。」

 

危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入。

「危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入。」

「僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候(是很危險的)。1979年,美國有96,000節鐵路貨運車 廂。截至1981年,該數字減少到45,000節。這是17年中的低谷。你對自己說,『鐵路貨運車廂已經從96,000節下跌至45,000節。這是17 年中最糟糕的情形,還能變得有多糟呢?』如果這是你買入的唯一原因,那麼1982年你將發現貨運車廂數量從45,000節減少到17,000節,並且在 1983年又進一步減少到5,700節。僅僅因為某個行業的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業投入大量資金是很危險的。」

「再舉一個石油鑽井的例子,1981年美國有4,520台在岸石油鑽井。1984年這一數量減少了一半至2,200台。這時,許多人闖入該行業。人們說是 時候買入石油服務行業了,因為鑽井數量減少了一半。兩年後,鑽井數量減少了70%只有686台。現在,該數量仍然在1,000台以下。因此僅僅因為某家公 司的狀況很糟糕而買入是不明智的。」

「我見到過處境不佳的公司,下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信,然後你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。因此我從紡織行業學到的 最好的經驗是柏林頓工業公司仍然是一家相對比較新的紡織公司,因為它成立於1908年,而紡織工業存在了很長時間。紡織行業經歷過慘淡的時期,它們知道那 是什麼樣的。它們見識過衰退時代。」

「紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。後者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何,它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的,和軟件公司的人很像。」

「但是紡織行業的人比較平靜。它們經歷過衰退和艱難的市場行情。紡織行業有一句絕妙的諺語:『否極泰不來(it is always darkest before pitch black)。』」

危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出

「危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出。一旦你說這句話,股價永遠不會反彈到10——永遠不會。」

「這種情況發生了多少次?你挑選了一個價格,然後說,『我不喜歡這只股票,當股價回到10美元的時候,我就賣出。』這種態度將讓你飽受折磨。股價可能會回 到9.625美元,你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司,不管你當時的買入價是40美元還是4美元,如果公司成功的因素不在了, 如果基本面變弱,那麼你應該忘記股票以前的價格走勢。」

「希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經試著這麼做過,沒用。股票可不知道是你在持有它。」

 

危險的說法7:永遠不賣長島照明公司

「危險的說法7:保守型股票的波動不大。」

「Con Ed的股價在18個月之內下跌了80%,然後上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務公司、灣州市政公司以及長島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%, 然後又出現了大幅上漲。德州一些質地良好的銀行——我說的這些銀行權益對資產的比率都在8%到9%——股價下跌了100%。公司是動態的。他們的發展是由 一些力量推動的。你必須清楚這些力量是什麼。」

「人生的一個悲劇是有時候人們會繼承股票。他們繼承了一隻股票,不知道這只股票是什麼,但是他們的母親告訴他們,『不管你做什麼,永遠不要出售長島照明公 司的股票。』我說的不是閱讀報紙的財經版面。該公司有一個小型工廠叫Shoreham,這座工廠的建設已經逾期七八年了,並且預算超支了50億到70億美 元,人們不想要它。」

「但是,人們認為長島是一個不錯的成長市場,長島照明這家市政公司有著10年輝煌的經營記錄,它們在長島還享有壟斷權——你怎麼能錯過這麼好的公司呢?讓 我告訴你一些情況,如果你母親閱讀報紙的話,她應該就能發現公司存在的所有問題。她應該在28美元的價位上賣出,或者在25或23美元。或者應該在4美元 的時候割肉。她應該知道這家公司真的有問題。」

「有些人繼承了伊士曼柯達公司的股票。不過僅僅因為他們的父親母親或者叔叔喜歡這家公司,他們就一直持有。但是如果他們的父親或母親知道該公司的增長動力出了什麼問題的話,他們可能會賣空柯達的股票。」

「公司會變。沃爾瑪已經變了。如果公司不能變得更好,它們就會變得更糟。為了保持增長,麥當勞做了五件不同的事情。因此你完全不應該理所當然地認為持有保守型股票就能獲得好的回報。」

 

危險的說法8:因為沒有買入而賠的錢

「第八個危險的說法很可怕:看看我因為沒有買入而賠的錢多多啊。」

「這個說法一直困擾著我。記住:如果你不持有某隻上漲的股票,趕快查你的銀行賬戶,你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網絡的股價從6美元漲到60美 元,並且你不持有該公司的股票,你並沒有賠30萬美元。只有當你持有股票並且股價從60美元跌至6美元的時候,你才會賠錢。」

「為踏空感到煩惱的人多得難以置信,根據我的想像,如果股市一天之內上漲了50點,有人可能會說,『我剛剛損失了280億美元。』」

「所以,記住:如果你沒有買入某隻股票,然而股價後來漲了上去,你實際上並沒有賠錢。在美國,賠錢的唯一方式就是持有了某隻股票,然後股價下跌。這種情況 我經歷了很多次。有一個很常見也很基本的事實是,如果你在一隻股票上面投入1,000美元,除非你瘋了去做保證金交易,不然你的全部損失頂多是1,000 美元。」

「在我年輕的時候,我不僅使用了保證金,我還把房子做抵押用住房金融貸款炒股。幸運的是,當時是牛市。不過如果你在股市投入1,000美元,你最多損失 1,000美元。就是這樣,我已經證明了這一點。在我管理的基金裡面,每年破產的投資組合公司超過了3家。但是如果你買對了公司,你可以賺了1.5萬,或 者2萬,甚至7萬美元。一個時代裡面你只需要買對少數幾隻股票就可以了。你必須讓好的公司所賺的錢來彌補那些不好的公司所造成的損失。」

「股市的賺錢機制引人注目,在股票上面你可以賺的錢比你賠的錢多很多。但是你必須持有足夠長的時間。在一個月或者一年之內是不會發生這種事的。」

「我錯過了成百上千的股票。不過你只需要幾隻股票便可發財。」

 

危險的說法9:這是下一個偉大的公司

「危險的說法9很重要。不管什麼時候,當你聽到『這是下一個……』的時候趕緊試著中斷你的思維不要聽後面的話,因為後面的話將永遠是激動人心的。下一個偉 大的公司永遠都沒有成功過。下一個玩具反斗城沒有成功,下一個家德寶沒有成功,下一個施樂沒有成功——施樂自己做的也不是很好,下一個麥當勞等等都失敗 了。」

「任何時候你聽到下一個什麼什麼的時候,不要理它就是了。」

 

危險的說法10:股價上漲了,我的看法肯定是對的

「危險的說法10:股價上漲了,所以我的看法肯定是對的,或者股價下跌了,我的看法肯定是錯的。」

「這些電話永遠讓我覺得驚奇,有人來電說,『我不久前剛以10美元的價格買了一隻股票,現在它漲到14美元。你應該買這只股票。』他這話是什麼意思?他 10美元買進的,現在漲到了14美元,我為什麼應該買呢,就因為股價從10美元漲到了14美元嗎?顯然,人們覺得股價上漲的事實意味著他們是對的。」

「這並不意味著他們可以指點別人。這什麼都意味不了。我曾經在粉單市場上買入了一隻股票,股價從10美元漲到14美元,然後跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票,後來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。」

「你不應該擔心股票的走勢。我注意到若干年前本活動有一位主題發言人是喬治·布什,想到他我就想起Zapata公司,1981年,它的股價是32美元並且還在漂亮地上漲。該公司的未來是海上鑽探。如果你查看這只股票的走勢圖,你會說這只股票顯然將達到310美元。」

「同時,還有另外一家公司Ethel,它生產的產品叫四乙鉛,它們是幫助從石油中提煉辛烷的添加劑。這只股票的價格是2美元,並且看起來沒有什麼前途。」

「如今,Ethel的股價已經上漲到那時的15倍。Zapata的股價下滑了90%。股價已經上漲和股票未來的走勢沒有任何關係。公司的績效才與股票的表現相關。」

 

遠景型公司不能給你帶來回報

「避免遠景型公司(longshots)。每一次你聽到有人向你推薦股票,他們推薦的股票讓人如此興奮,以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。我不知 道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見,還是因為擔心SEC的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話,你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。」

「不管怎樣,他們輕聲細語地說,『我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議,或者這是一家實力強大的公司』等。但是他們漏掉了一些東西。對這些股票有一個非常技術性的術語NNTE即短期無利潤(no near term earnings)。這些公司沒有盈利。它們沒有歷史記錄(即這些公司只有一個遠景——譯者注)。它們有的僅僅是一個很好的想法而已。實際上,這個想法可能行得通。可是經常行不通。」

「記住:如果股票從2美元漲到300美元,你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報,甚至在12美元進入也可以。當別人向你推薦這類遠景型公司時,你可以在 一年之後跟進,把它們寫在紙上,然後放到抽屜裡面。一年之後再拿出來看看,三年之後再拿出來看看都行。考察這些公司三年之後的基本面如何再作投資決定。」

「我曾經買入過25家遠景型公司。我跟蹤了它們5年。沒有任何一家公司取得突破,我買了25家,沒有一家公司成功。」

 

不要把成長和賺錢混為一談

「避免高增長、容易進入的行業。高增長行業是一個可怕的領域,因為每個人都想進入這個行業。有多少人聽說過Crown Cork Seal公司?這是一家了不起的公司。它們製造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞。」

「在座的全是有影響的人。這周有多少董事會將開會決議是否進入罐頭行業?去年有多少?過去7年呢?過去20年呢?」

「這家公司的股價漲到起初的50倍。它們永遠保持著技術上的領先。它們是行業的領頭羊。他們沒有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。」

「罐頭是一個無增長的行業。山姆·沃頓所處的零售也是一個無增長的行業。這很好——你要找的就是一個無增長行業中的成長型公司。因為沒人想進入這個行業,但是Winchester光盤驅動公司的情況就不一樣了,每個人都想進入它所在的行業。」

「20世紀50年代的地毯行業好得讓人吃驚。電腦行業最快的增長時代也是20世紀50年代。那時,地毯行業的增長率比電腦快。」

「我記不太清了,在20世紀30和40年代,地氈的售價好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家裡鋪的都是地氈,其他人都是地板。」

「後來有人發明了一個特殊的製作流程。地毯和地氈的價格降至2美元/碼。地毯遍及各個地方,機場、學校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板,然後在上面鋪上地毯。」

「現在,地毯已經過時了。最好鋪木板。人們的口味就是這麼反覆。但是在20世紀50年代地毯行業經歷了波瀾壯闊的增長。不幸的是,地毯生產商從20世紀 50年代開始時候的4家增加到後期的195家。結果沒有一家公司賺到錢。由於行業的增長,它們全都賠了錢。因此不要把增長和賺錢混為一談。實際上,增長通 常導致虧損。」

「如今市場對生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102台顯微鏡。人們像瘋了一樣購買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔心韓國的進口以及貨幣供應量數據。當你持有唐恩甜甜圈的時候,你不用擔心這些事情。」

 

五年級的數學足以滿足投資所需

「一定要考察資產負債表。這非常重要。如果你接受了五年級的數學教育,那麼這就足夠投資所用了。我不錯,數學是我的強項——直到數學中出現微積分之前。我 在數學方面真的很好,還記得這個數學題嗎,兩輛火車一輛從聖路易斯出發,另外一輛從達拉斯出發,多長時間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問題。」

「但是突然之間,數學中出現了二次方程式和微積分。還記得嗎?微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒有人能理解這一點?他們不停地說微積分就是曲線下面的面積。我永遠無法理解曲線下面到底是什麼鬼東西。」

「不過股市的好處在於你不必與任何這類事情打交道。如果你學過五年級的數學,你可以在股市上做得很好。股市上用到的數學十分簡單。」

「你不需要使用電腦。人們說電腦時代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只,那麼你要做的就是花點時間在Cray計算機上就行了。」

 

花15秒時間在資產負債表上

「但是你必須得考察資產負債表。我持有的並且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財務狀況。只需15秒就能看出一家公司的財務狀況如何。你看看資產 負債表的左邊,你再看看右邊。右邊一團糟,左邊很可疑。不用花太多時間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務,你清楚這家公司相當令人滿 意。」

「當我剛踏足這個行業的時候,你得不到季度資產負債表。如今,你可以得到每個季度的資產負債表。過去,公司不會列示債務的到期時間。現在它們不得不列示所有債務的到期時間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。」

「我估計現場應該有幾個銀行家。30年的錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什麼樣的。它們只會錦上添花,當你經營得很好的時候,它們請你吃飯,願意為你提供各種各樣的貸款,但是一旦你連續幾個季度績效慘淡,它們就想收回貸款,從來不會雪中送炭。」

「但是你可以閱讀資產負債表。你可以考察一家公司,看它是否有債務。或者你發現公司確實有3,000萬美元的債務,不過這些債務要30年後才會到期。」

 

就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票

「當我幸運地買入克萊斯勒的時候,當時該公司有10億美元現金,並且沒有三年之內到期的債務。他們實現了盈虧平衡,現金流為正。因此,即便對週期性公司而言,花一分鐘考察資產負債表也是值得的。」

「有一種現象讓我感到很驚詫,人們在最終購買冰箱之前會先對比10台冰箱。他們會在《消費者報導》中查看到不同冰箱的測評。他們會逛15家商店。但不知道 是什麼原因,他們對股市感到如此神秘,他們沒有意識到聽從一個的士司機的小道消息而在某隻生物工程公司的股票上面投入1萬美元一點賺錢的機會都沒有。」

「最壞的情況是股價在他們買入之後上漲了30%,他們又投入2萬美元;最好的情況是股價在接下來三個月中下跌30%。」

「這種情況太讓人吃驚了。當人們投資股票虧錢的時候,他們會埋怨程式交易(program trading),他們會把責任歸咎於機構:『就是這些該死的機構讓我虧錢的。』如果你買一台冰箱,後來發現買的是一台次品,你會說,『我真是個笨蛋。我本應該做更多研究,我買的那台冰箱質量不合格。』」

「兩天後相同的這些人前往夏威夷的時候為了節省98美元而花了一個半小時購買往返機票。人們對待這些事情非常小心,但是一到股票上面,他們就很不小心了。」

「就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票。這種投資方法將給你帶來更好的股市投資回報。」

 

你只能在事後知道哪只股票是偉大的

「偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍,那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。」

「你買入一家好公司,回顧這只股票過去8年、10年甚至12年的表現,你說,『天啊,看看我賺了多少錢。』但是你永遠無法知道未來你將賺多少,或者賠多少。你只能在事後知道盈虧。」

「這和房子一樣。許多人在20世紀60年代買房。卡洛琳和我就在那時以4萬美元的價格買了一套房子。後來房價上漲了很多。我們買的時候,沒人告訴我們將賺 很多錢。回想20世紀60年代,沒人說:『買一套房子吧,買房是很好的投資,你將賺很多錢。』你瞧,15年過去了,房價上漲了一大截。這完全是一個意 外。」

「然而過去四五年來,人們大量購置房產——他們的第二套住房,他們覺得他們將從中發大財。這種方式行不通。」

「股票也一樣。我買入了麻省的一個零售公司Stop&Shop。當我買入的時候,它的股息收益率是7%。股票的表現平平,我當時覺得我可能會賺30%。」

「4個月後,在我做了更多的研究之後,我發現該公司在收購了Bradlees之後的表現非常好。在現在這個時點上,沃爾瑪仍然不是Bradlees的對 手。Bradlees開始進入沃爾瑪的市場。不過整個東北市場都是它們的。Bradlees是一家折扣倉儲商店,現在做得很好。它們轉變了 Stop&Shop的經營方式,推出了超級Stop&Shop。它們做得非常好。股價在11年的時間內上漲到原來的15倍。」

「對我來說這完全是一個意外。不過公司不斷變得越來越好,我也一直持有。」

 

散戶具有巨大的優勢

「在股票投資方面,散戶絕對具有難以置信的優勢。有些散戶在化工行業工作,有些則在造紙行業就業。他們將比我提前9個月獲悉化工行業的景氣狀況變化。他們 能最先知道氯出現了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時間知道庫存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票。」

「他們也知道修建一座氯氣工廠需要5到6年。如今在美國,得到一張保齡球館的環保批准都很困難,更不用說具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業的很多信息。」

「我最喜歡舉的一個例子是史克必成(Smithkline Beck-man)。這是一家規模相對較小的醫藥公司,是它發明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時,治療潰瘍沒有其他方法只有手術。」

「對一家公司而言,類似Tegamet這種藥非常好。一個不好的藥是你喝了之後病就好了,然後你說聲謝謝,並支付4美元的診斷費就完了。但是你不得不持續服用Tegamet,不然的話潰瘍就會復發。」

「這家公司的股價上漲至原來的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克。」

「你不必在Tegamet還在做臨床測試的時候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時候買入。不過,當你的親戚朋友使用了這種藥發現對潰瘍的治療效果不錯的時候,那時你應該買入。想像一下所有的醫生都開這種藥,所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好。」

「在座有多少人曾經從醫生那裡得到關於醫藥公司股票的提示?有多少人從醫生那裡得到石油或者電子公司的提示?」

「我曾經從假日旅館公司的副董事長那裡得到過一個非常好的提示。大約12或13年前,他告訴我德州有一家名為LaQuinta的汽車旅館公司。他說,『他 們打敗了我們。他們的產品很好。他們的經營範圍已經超出了聖安東尼奧,他們做得很好。』結果證明這的確是一隻很好的股票。」

「每隔幾年你只需要投資幾隻你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報。你只需要專注某個領域,購買你熟悉的本地公司就可以了。」

「在麻省威爾伯雷市有一名消防員,他對股市知道的不多。但是他有一個很好的理論。他發現他們鎮上有兩家公司不斷擴大工廠,於是他每年在這兩家公司的股票上面投入1,000美元,連續投了5年,結果他成了一名百萬富翁。」

「他不看《華爾街日報》,他也不讀《巴倫週刊》,沒有Cray計算機。他只是看到公司在不斷成長,因而得出判斷公司的情況一定很不錯。他們是了不起的本地公司。」

「散戶具有一些優勢,我真的想著重強調這一點。散戶一般覺得他們是業餘籃球隊員,卻要與洛杉磯湖人隊對決,因此毫無希望獲勝。其實這是完全錯誤的。散戶具有很多特定的優勢。」

 

職業投資者——一個難以置信的矛盾

「我知道你們聽說過經常被人引用的矛盾說法『大蝦(jumbo shrimp)』。這一矛盾說法我一直很喜歡。由於我曾經在軍隊服役兩年,因此另外一個我喜歡的矛盾說法是『軍事情報(military intelligence)』。」

「不過『職業投資者』這個說法也是矛盾說法中的精品。職業投資者具有所有那些偏見,他們只買大盤股,他們只買具有多年歷史的公司,他們不會看有工會的公 司。我曾經持有過有工會的公司,它們給我帶來豐厚的回報。他們也不會買無增長行業的股票。我們卻在該行業獲得了很好的回報。我曾經買入過破產公司的股票。 我還買入過即將破產的公司。這些投資並不愉快。你可能不相信職業投資者的偏見,有些人不會買入以Y開頭的公司等等。」

「另外,職業投資者還有一個最重要的規則。如果你是一名職業投資者,如果你在市場公認的藍籌股上賠錢,你會沒事,但是如果你在其他股票上面賠錢,你就會遇到麻煩。比如如果你在IBM上面的投資虧了錢,所有人都會說,『IBM出了什麼問題?』但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽車旅館上面虧了錢,他們會說,『你出了什麼問題?』你在後者這樣的公司上面賠錢,他們會把你掃地出門。但是你卻可以在IBM、明尼蘇達礦業公司或者柯達公司上面無限虧損都沒事。」

 

永遠有一些事讓人擔憂

「最後一個需要考慮的因素是永遠有一些事讓人擔憂。你必須問你自己,『我對痛苦的容忍程度有多大?』如果你準備進入股市,你就必須做到能夠承受痛苦。永遠有一些很嚴重的事情讓人擔憂。」

「我在20世紀40和50年代長大,股市在40年代的表現不太好。人們真的很害怕再次出現蕭條。相對比較嚴肅並且很關切的人是國家的領袖,他們認為我們走出大蕭條的唯一原因是二戰。他們覺得這個國家如此不穩定以至於如果再發生一次大蕭條,整個社會就會崩潰。」

「後來就是對核戰爭的恐懼。20世紀50年代人們像瘋了一樣修建防核塵地下室、囤積罐頭食品。他們修建了成千上萬的防核塵地下室。」

「20世紀50年代人們不願意購買股票,因為他們擔心核戰爭,擔心蕭條再次出現。20世紀50年代不是那麼輝煌的年代,可是道瓊斯指數仍然上升至原來的3倍。普通的股票也漲至原來的3倍,雖然這個時期人們擔心很多大問題。」

「十幾年前,我清楚地記得石油價格從4美元/桶、5美元/桶暴漲到30美元/桶。所有人都預言說石油將漲到100美元一桶,那樣的話世界將遭遇蕭條,全球都將崩潰。」

「3年後,石油的價格跌至12美元/桶。那是人們又說石油價格將下滑至2美元/桶,我們將遭遇蕭條。我沒有開玩笑,這是相同一批人說的。人們擔心石油價格下降將導致與石油相關的貸款出現大規模違約。」

「再後來人們擔心的是貨幣供應量的增長情況。你們還記得嗎?貨幣供應量的數據通常在週四下午公佈。我們全都等著看最新的數據。沒人知道這些數據是什麼意思。但是他們會說M3增速平緩、M2增速下降等等。每個人都對貨幣供應量的增長憂心忡忡。」

「但是這與Melville公司一點關係都沒有,Melville公司的盈利連續42年保持上漲,HJHeinz的盈利連續58年上漲,Bristol Meyers的盈利連續上漲了36年並且沒有債務。你認為這些公司在乎貨幣供應量嗎?人們是在杞人憂天。」

「現在人們開始擔心臭氧層和氣候變暖。如果這是阻止你購買好公司的理由,那麼你就有麻煩了。實際上,如果你看星期天的報紙,裡面的新聞如此消沉以至於你很可能週一都不想去上班了。」

「你得聽我的——這是一個偉大的國家。在過去10年中我們新增了2,500萬份工作,儘管大公司裁減了100萬份工作。二戰之後我們經歷了8次衰退。以後我們還將碰到衰退。在過去70年裡股市下跌幅度超過10%的次數共有40次。我們還將經歷更多下跌。」

「但是如果你將一直為這些事情擔心,那麼你應該把你的錢存在銀行或者貨幣市場賬戶。」

 

投資真的很簡單

「因此你需要找到一些你掌握很多信息並且能理解的公司,然後和這些公司綁在一起就行了。就是這樣,投資就是這麼容易。」

 



彼得 林奇 認為 股市 賺錢 關係 重大 少數 幾個 要點
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彼得林奇--零售業選股之道:邊逛街邊選股 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102e154.html
 陳理先生關於零售股的文章《對零售業的「雙軌分析」》,寫的非常好。週末在家無聊,重新翻了翻彼得林奇的《戰勝華爾街》,其中有一章《零售業選股之道:邊逛街邊選股》中講述了彼得林奇對零售股的看法,字裡行間還是可以看出他對零售股的喜愛。

   其實,以中國、美國面積之大、人口之多,零售股出現牛股的概率還是非常大的。特別是中國,十幾億的人口,幾百個縣市,家電連鎖、超市連鎖、服裝連鎖、餐飲連鎖等,在短短幾年的時間就可以在全國開出幾百個甚至幾千個連鎖店,呈現爆髮式增長。

   在A股,由於上市不易,很多零售企業往往在規模很大的時候才得以上市,已經錯過了最佳的成長時機。不過即使如此,零售業還是出現了蘇寧電器、七匹狼等牛股。港股中和內地消費有關的零售牛股則更多。


    彼得林奇《零售業選股之道:邊逛街邊選股》一文中的部分內容摘錄如下:

   「如果你喜歡一家上市公司的商店,可能你也會喜歡上這家公司的股票。」

 

   「我從頭到尾看到了利維茨家具公司股票上漲100倍的整個過程,這讓我激動萬分,這種感覺真是終生難忘,從此我十分熱衷於零售業股票。零售商並不見得都能取得成功,但至少每個消費者都很容易在購物的同時觀察他們的發展進程,這是零售股另一個吸引人的優點。你可以耐心觀察一家零售連鎖店,看他們首先在某一個地區獲得成功後,然後開始向全國擴張,並且用事實證明在其他地區同樣能夠複製原來的成功,這時再決定投資也不遲。」

 

   「單店營業收入沒有問題,擴張計劃切實可行,資產負債表非常穩健,公司每年盈利增長20%-30%,投資這家公司還有什麼問題嗎?有。根據標準普爾公司對其1992年每股收益的預測,美體小鋪的市盈率已高達42倍。任何一隻成長股,以未來一年預期每股收益估算,股價市盈率超過40倍,就表明已經過於高估,此時買入十分危險。」

 

   「投資像美體小鋪、沃爾瑪及玩具反斗城這種快速成長的零售股、最吸引人的地方就是,你有很長的一段時間可以充分觀察他們的發展。等到他們用事實證明自己的巨大成長潛力之後,再買入股票一點也不遲。」

 

   「對於連鎖零售業或連鎖餐飲業來說,迅速擴張是推動收益增長和股價增長的最主要動力。只要單店營業收入持續增長(年報及季報都會披露這一數據),企業沒有過度舉債,並且正在按照公司年報向股東所描述的發展規劃進行擴展,那麼長期抱牢這只股票肯定就會大賺了。」


彼得 林奇 零售業 零售 選股 之道 邊逛 街邊 潘潘 堅持 價值 投資
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時間管理大師彼得.布雷格曼的忠告:永遠別把時間浪費在鑽牛角尖上

2013-03-11  TWM  
 

 

身兼企管顧問、專欄作家等多項職務的彼得.布雷格曼,體會到「沒時間做完所有事」這個事實,他認為,惟有專心做好自己認為重要的事,才能看到人生的美好。

撰文‧蔡曜蓮

時光一逝永不回,如何妥善管理時間,是許多人永遠的課題。企管顧問專家彼得.布雷格曼(Peter Bregman)以往也曾困擾於,他決定要做某件事,結果一天當中花了許多時間做了其他十件事,才赫然發現,最初想要完成的那件事,早被遺忘了。

為了提升自己的工作效率,布雷格曼第一個想到的方法,也和多數人相同,到書店找有關時間管理的書來學習。但他廣泛閱讀後卻發現,市面上竟沒有任何一本書可以滿足他的需求。

「所有時間管理的書都受同一套迷思影響,就是:只要你夠努力,就可以完成所有事;如果你找到對的方法,如果你適當地分類事情,就可以完成所有事。」布雷格曼說:「這不是真的。因為有太多事要完成,而你不可能完成所有的事。」在這種情況下,「我們必須有策略地選擇如何分配時間,但更重要的是,排列事情的輕重緩急,決定自己『不要』做什麼,才會有更多的時間與精神,投注在那些真正有意義的事情上。」

找到最重要的五件事

正因為自己以前對時間管理有非常大的障礙,讓布雷格曼動念寫一本時間管理書,他笑說:「我不是過著完美生活的時間管理大師,下凡訓誨各位執迷不悟的凡夫俗子。」相反的,他是自己一邊實踐,一邊從錯誤中修正,才體悟出「關鍵十八分鐘」的理論,以及列清單的方法。

所謂的「關鍵十八分鐘」,指的是一天只要花十八分鐘,就能事半功倍。他每天早上花五分鐘,擬定當天的計畫;之後每一小時花一分鐘,檢視剛剛自己的表現;晚上再花五分鐘,自省一整天的生活。

計畫要怎麼訂?一年之計在於春,現在正是訂定計畫的良機。布雷格曼建議大家在一年之初,列下五件最想要完成的事,而這五件事就是往後每天生活的基礎,每天專心地把時間投入其中。

他的方式是在紙上畫下六個箱子,前五個箱子各裝一件重要的事,然後將所有難歸類又無法逃避的生活瑣事,統統掃進第六個箱子。至於目前他這五個箱子的內容,分別是服務現有客戶、開發未來的客戶、寫作及演講、與家人和朋友相處、做些有趣的事並照顧好自己。這些箱子占了生活中九五%的時間,最後一個箱子則是付帳單、買新印表機等其他雜事,只花五%的時間。

有時,計畫會趕不上變化,一旦出現任何新增的工作,布雷格曼會先思考這份工作應該被丟進哪個箱子裡。實行這方法幾天之後,他就發現,幾乎大部分的事情都會被放到第六個箱子。有了清楚的界線,他就能把時間花在對他最重要的五件事上,不再為了瑣事忙到焦頭爛額。

接下來,就是回頭看先前的時間是否過得有意義。檢討自己並不意味著自我打擊,重點是要檢視過去這一小時,以及過去的這一天,但不必鞭笞自己的過錯。「我從來不會對自己說,你一事無成」。那是另一種形式的浪費時間。「不要打擊自己,不要陷入自我否定,如果你犯了錯,承認它、注意它,下一個小時做出不一樣的選擇。」檢討的標準也不必太嚴格。布雷格曼不認為凡事要追求完美,「與其空想完美,不如做些實際有用的事」。十八分鐘的意義在於讓你發現自己做不好的地方,「永遠不要浪費時間鑽牛角尖,想著自己為什麼失敗。」許多人訂計畫卻總是無疾而終。遇到這種狀況,問題恐怕不是時間管理,而是出自內心。這時候不要質問自己為什麼半途而廢,而是問自己:是不是真心喜愛這件事?

如果答案是肯定的,請再度拿起行事曆,實際花時間去做,一個小時兩個小時,一周兩周,只要專注地投入時間,最終你會戰勝心底潛藏的不安,完成所有事。

「猶太教裡有個說法:每件事都是上天恩賜。你起床、睡覺、吃飯,甚至能自己上廁所,都值得感謝老天爺。因為有些人已經失去了獨自處理生活起居的能力,而我們還能健康生活。十八分鐘最好的一點就是,晚上當我一個人,回顧一整天的生活,想到那些美好的時刻,我真心感激。」十八分鐘的關鍵並不在於過有效率的生活,而是過一種值得回味的生活。

把過程當作計畫目標

訂定計畫還有一個訣竅,就是「不要為自己設定一個最終目標」。布雷格曼解釋說,我們太常設定目標,而且我們幾乎以為,只要設定目標,事情就會水到渠成,但這種事不會發生,事情不會自然完成。

當我們設定一個目標,往往會為了完成最終目標,而忽略了其間最應該被注意的事。「舉例來說,一位原本一年業績只有個位數的業務員如果設定目標:今年要做到業績百萬美元。對他來說,要達到那樣的目標相當困難。設定了超出自己能力太多的目標,除了容易半途而廢外,許多研究也指出,太過強調成果,往往提高人們說謊作弊的機率。」事實上,要達到同樣的目的,有另一個更好的方法,就是重視過程更甚於目標。這位業務員不要設定業績目標是百萬美元,而是改成「每天聯絡十位客戶」,相形之下,不僅難度較低,而且掌控權在自己手上。

又如親子關係,設定目標為「達到親密的親子關係」,與聚焦在過程的「每周花多少時間和孩子相處」並不一樣。如果只想著要和孩子有好的關係,可能導致父母亂買糖果給孩子或過分溺愛的行為,無力施行適當的管教。明明是費盡心思地經營親子關係,卻比不經營還糟。「不如把目標設定為每周多少時間陪小孩,心思專注在小孩身上就好,就像人生中其他的挑戰一樣,如此一來,達到目標的機會會高出許多。」當我們越洋專訪布雷格曼時,在他回答的間隙,常可以聽到他的喘氣聲。他笑著說:「我正在度假。我一邊接受訪問,一邊爬山。我知道這通電話一定得完成。但我想,與其待在房間裡等電話,我不如戴上耳機,穿上雪靴,一邊爬山一邊和你們說話。」與其懊惱度假仍被打擾,或延後工作,不如積極思考讓工作與志趣結合,絲毫不浪費時間。陪家人共同享受山頂美景的同時,也完成了工作,正是時間管理的最高境界。

彼得.布雷格曼

(Peter Bregman)現職:布雷格曼公司執行長、

專欄作家

經歷:合益集團、Accenture等公司企管顧問學歷:哥倫比亞大學企管碩士

你也可以試著這樣做

——彼得.布雷格曼的6個「生活箱」

時間分配95%

服務現有的客戶 幫公司規畫戶外策略會議安排前往波特蘭的行程?

開發未來的客戶 打電話給保羅,回覆保留授權一事寫作及演講 寫作本周部落格文章和演講經紀人約見面時間?

與家人和朋友相處 規畫和伊蓮娜的晚餐約會6點前回家,幫忙安頓小孩上床睡覺?

做些有趣的事,照顧好自己 上瑜伽課5%其他 付帳單 找蘋果筆電的套子?

時間 管理 大師 彼得 布雷 格曼 忠告 永遠 別把 浪費 鑽牛角 尖上
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《彼得林奇的成功投資》 One Up on Wall Street 要點摘錄 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100t4hg.html
六種類型的公司
緩慢增長型:規模巨大且歷史悠久的公司,預期增長速度比國民生產總值稍快一些(2%-4%),定期慷慨地支付股息。在林奇的組合中很少會包含這樣的公司。
穩定增長型:盈利的年均增長率為10%-12%。在購買了穩定增長型股票後,如果股價上漲到30%-50%,林奇會把它們賣掉,然後再選擇那些相似的但價格還沒有上漲的穩定增長型股票重複進行同樣的操作。
快速增長型:林奇的最愛類型之一。規模小,歷史不久,年均增長率20%-25%。可能會從中產生大牛股。快速增長型公司並不一定屬於快速增長型行業,林奇更喜歡不屬於快速增長行業的快速增長型公司。它們在一個地方取得成功之後,很快將其成功經驗一次又一次複製。當增長速度變慢的時候,快速增長型公司的股票會快速貶值。林奇尋找的是資產負債表良好又有著實在的豐厚利潤的快速增長型公司。訣竅是弄清楚它們的增長期什麼時候結束以及合理的買入價格是多少。
週期型公司:時機選擇是關鍵,你必須能夠發現公司業務衰退或者繁榮的早期跡象。如果你在該行業工作,你就具備投資週期型公司的特殊優勢。
困境反轉型公司:幾乎要破產的公司。股價的收復速度往往非常快速,而且股價和整個股票市場的關聯度最小。困境反轉型的幾種類型:依賴於政府是否提供援助;誰會想到:問題沒有預料的那麼嚴重;破產母公司中含有經營良好的子公司;進行重整最大化股東價值。
隱蔽資產型:有價值的資產沒有被華爾街注意到。當地人利用當地優勢可以獲得大回報。隱蔽資產可能是現金、房地產、金屬、石油、報紙、專利藥品、電視台、有線電視用戶價值等等。

在分析公司和行業發展趨勢時個人親身體驗的價值是無法估量的。
如果要在下面兩個公司中選擇一個投資,一家是處在競爭激烈的複雜行業中管理水平非常傑出的優秀公司,另一家是處在沒有競爭的簡單行業中管理水平一般的平凡公司,我將會選擇後者。

13條選股原則:
公司名字聽起來枯燥乏味,甚至聽起來很可笑更好
公司業務枯燥乏味
公司業務令人厭惡
公司從母公司分拆出來
機構沒有持股,分析師不跟蹤。也十分喜歡那些曾經風光無限後來又被專業投資者打入冷宮的股票
公司被謠言包圍。
公司業務讓人感到有些壓抑
公司處於一個零增長行業中。投資高增長行業沒有什麼刺激之處,除了看到這個行業的股票大跌之外。在增長為零的行業,特別是令人厭煩和壓抑的行業中,你根本不用擔心競爭的問題。
公司有利基(持久的競爭優勢)
人們需要不斷購買公司的產品
公司是高技術產品的用戶
公司內部人士在買入自家公司的股票。公司內部人士賣出自家公司的股票通常沒有什麼特別的意義。
公司在回購股票。

避而不買的股票:
避開熱門行業的熱門股票。高增長行業和熱門行業吸引群起而至的競爭。
小心那些被吹捧成「下一個」的公司
避開多元惡化的公司。
當心小聲耳語的股票。這些股票往往沒有利潤。首次發行的新股4只中有3只的長期表現都十分令人失望。
小心過於依賴大客戶的供應商公司的股票。除了大客戶取消合同的風險,大客戶還擁有很大的談判優勢可以壓縮供應商的利潤空間。
小心名字花裡胡哨的公司。

何時賣出一隻隱蔽資產型股票:
併購者出現。
管理層宣佈發行新股票,籌資進行多元化經營。
公司以明顯低於合理價格出售下屬公司。
機構持股者比例大幅增加。
彼得 林奇 成功 投資 One Up on Wall Street 要點 摘錄 米可
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實踐彼得林奇----生活中調研牛股 定位理論做投資

http://xueqiu.com/1604871976/25517743
很多人都看過華爾街傳奇基金經理「彼得林奇」的書。很多人喜歡林奇是因為其不僅做到13年時間高達29%的投資收益率(在操作大額資金且受一些規則限制的情況下),且其投資理念和風格非常的親民。

在彼得林奇為了享受家庭樂趣而退休以後寫了基本投資界的暢銷書一、《學以致富》(大陸版為《彼得林奇教你理財》)二、《戰勝華爾街》三、《彼得林奇的成功投資》。彼得林奇還親自到學校和中小學生教育投資理念並一起做模擬投資的實驗(事實表明學生們的回報率很優秀)。

彼得·林奇做股票不靠市場預測,不迷信技術分析,不做期貨期權交易,不做空頭買賣,除了勤於拜訪上市公司和閱讀財報,他成功的奧妙之一在於從生活中去研究和發現優秀的公司。這是其最顯著區別於其它基金經理的地方。 在他從朋友羅期那裡聽到某玩具公司時,便決定親自到某玩具商店看看。他詢問顧客是否喜歡某玩具商店,幾乎所有人都說他們是回頭客。這使林奇確信這家公司的生意做得不錯,於是才果敢地買了該公司的股票。在他買進拉昆塔公司(汽車旅館公司)的股票之前,他在這家公司辦的汽車旅館裡住了三夜。他為了調研一個開理髮連鎖店的公司而去親自體驗理髮的服務。彼得林奇從太太經常光顧的絲襪品牌公司股票上賺了大錢,在太太喜歡的化妝品公司股票上也賺了大錢,在孩子喜歡的玩具反斗城公司上也賺了數倍……

同時在林奇寫作的幾本書中都明確的建議投資者們多在生活中發現好的上市公司來投資。例如《彼得林奇教你理財》的章節:即使你不在上市公司工作,你同樣可以以顧客的角度來觀察一家公司。當你每次在店裡購物、品嚐漢堡包或購買新眼鏡時,你都可以得到該公司第一手的信息。順便在店裡逛逛,你還可以知道有什麼暢銷,有什麼不暢銷。拜訪你的朋友時,你可以知道他們使用什麼牌子的電腦,喝什麼牌子的飲料,看什麼電影,瞭解銳步跑鞋是否還在流行,這些都是引導你尋找並購買好股票的最佳線索。

  但是,大部分的人都沒有循著這條線索探索下去。很多人每天工作在一些產業的第一線,卻沒有想到利用這個優勢從中發現投資機會。醫生們明明知道哪個製藥廠好,但卻不常投資醫藥股;銀行家們完全知道哪家銀行最強,但卻不買銀行股;店舖老闆和商場工作人員可以接觸到第一手的銷售數據,清楚地知道哪家零售商的貨品賣得最好,但又有多少商場經理會去投資零售行業的股票呢?

  一旦投資者開始以選股的眼光觀察世界,潛在的投資機會無處不在,但是,你應該首先關注那些與你熟悉的公司有業務往來的上市公司。如果你在醫院工作,那你就有機會充分瞭解提供醫療用品(例如縫合線、醫生袍、注射器、醫療床、X光機器等)的上市公司、協助醫院低成本運作的上市公司、提供健康保險的上市公司、負責寄送醫療賬單的上市公司。小雜貨舖是另一個典型的案例,透過貨架上的各種商品就能瞭解各類上市公司。


感覺自己還是很幸運的,在20歲不到就讀了彼得林奇的《學以致富》從此對股票投資有了濃厚的興趣。而這本書也是我最早讀到的啟蒙書之一。難怪股神巴菲特也欣然的作序:「要是我送生日禮物給孫子,就買只本書!」

在這裡也拋磚引玉談談自己實踐彼得林奇的這種選股調研方式的一些經歷。

1.徐福記國際:這是我幾年前春節時突然想到每年吃的新年糖果都是「徐福記」這個品牌的,它的糕點(沙琪瑪等)也賣的還不錯。於是就嘗試這搜索這個公司是否是上市公司。結果發現徐福記在新加坡上市的。然後就積極的聯繫總部在東莞的徐福記,最終上門去調研了,看了工廠裡糖果和沙琪瑪的製作流程(對其食品安全問題放心了很多),最重要的是和CFO和投資者關係負責人聊了很多公司狀況和行業動態。當然,雀巢準備收購它們公司的內幕消息它們還是沒有告訴我的……。雖然在一片冷清的新加坡股市,徐福記的股票還是從08年的0.8元新加坡幣漲到2011年被雀巢收購時的約4元新加坡幣。而且這公司分紅很大方,其09年把所有的利潤100%全部分紅。關注這個公司完全源自我過年的時候嘴裡含著徐福記糖果的一瞬間。

2.南玻和信義玻璃:記得在2010年的時候,有個一起炒股的朋友說他有個親戚在深圳寶安區福永的南玻工廠上班,天天都加班,生意好的很,而且其玻璃產品的價格還上漲了。於是去和這個在基層上班的小兄弟聊天。回來又看了南玻B股的財務數據,發現估值很低啊,市淨率1倍,市盈率好像才8倍,派息率還有4%-5%。於是果斷買入了一點點,幾個月後就翻倍了,從5元港幣漲到11元港幣賣出。這公司做的功課不太足,只是打了電話給投資者關係的負責人,問了一些問題。當年還關注過港股的信義玻璃,漲的比南玻還多,也是跑了深圳很多汽車4S修理店,還和一個修理廠的經理成了朋友一起吃飯聊天,發現維修玻璃基本都用信義玻璃(和福耀玻璃有一定差異化競爭),國產車也很多用信義玻璃。信義玻璃的股價那年好像是漲了3倍。整個玻璃行業的幾個龍頭都業績大增。


3.敏華控股:2012年關注港股做休閒沙發的敏華控股,我和@八戒炒股 幾乎跑遍了深圳的傢俬賣場(有好百年,紅星美凱龍等等),看了數十家店,還親自體驗了其沙發。發現其品牌芝華仕沙發確實是很有差異化的休閒沙發,有一些技術上的專利保護,顧客口碑也好。床墊品牌愛蒙則很一般。另外因為其國外的營業收入還大於國內的營業收入,所以還去看了一些進出口的數據,包括國外的網站我還查了其集裝箱的數據,確定沒有財務作假。另外其老闆拚命的增持股票。這公司股價也很威猛,一年也有3倍的漲幅。

4.廣汽集團:2013年,因為有個朋友推薦而關注。2012年釣魚島事件對豐田和本田等品牌車的銷售和業績有重大打擊。但因為在生活中觀察滿街的日本車,特別是對廣汽集團旗下的幾款經典車型品牌「凱美瑞」「漢蘭達」和奧德賽等有信心。財務上估值也不貴,1倍左右市淨率,按事件前的盈利計算,10倍不到的市盈率。不久就傳出日系車銷量回升的消息,5元左右買入,幾個月後10元左右清倉。


其實還有很多很多,包括今年我關注較多的A股的涪陵榨菜,三全食品,姚記撲克,中炬高新(廚邦醬油)等等公司其實都是日常生活中就能接觸和調研的企業。我也曾經聽說有人在騰訊上賺了50倍,起源僅僅因為他女兒告訴他這個聊天軟件很好。其實投資是一項藝術+科學的工作。科學的角度可能閱讀財報和數據等可以幫助到投資,但是也別忘了投資也是很藝術的,就如林奇和巴菲特都喜歡重倉投資於自己生活中接觸到的公司,掌握對公司和其產品品牌的認知就是投資的藝術。

總結我的投資經歷,生活中發現的公司幾乎都是賺錢的,而生活中無法瞭解的公司很多是損失慘重的地雷股。


說到巴菲特,重倉的股票中大多數是每一個美國人甚至中國人都經常接觸到的公司名單:可口可樂、強生、寶潔、沃爾瑪、麥當勞、迪士尼……這些連孩子都知道的公司。可口可樂是巴菲特喝了幾十年的飲料,華盛頓郵報是巴菲特小時候做報童送過的報紙……大師的大道至簡是很難達到的境界,但我們至少在仰望星空的時候別忘了腳下的路。
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彼得林奇:賺錢密碼(1990年月一次演講) 金石

http://xueqiu.com/1175857472/26851369
註:這是我看到的林奇最全面、最珍貴的投資理念,是他1990年5月1日在哈佛商學院紐約俱樂部的演講稿。)

彼得•林奇在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會--國際晚宴上的演講,下面的這篇摘要就選自林奇在宴會上發表的精心準備的演講:
「活動的組織者告訴我什麼都可以談。我只知道一件事--股票。因此我很快便作出決定:我應該談談股票。我將盡力回顧少數幾個要點,這些要點對我而言關係重大,並且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。」

規則1:瞭解你所持有的股票

「第一條規則是你必須瞭解你持有的股票。這聽起來很簡單,但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩子解釋你購買一隻股票的原因。如果你無法做到這一點,如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲,那麼你不應該買入。」
「我可以給你說一隻簡單的常見股票--這種類型的股票大多數人都會購買。它是一家相對平凡的公司,生產的產品也很簡單。該產品具有1M內存的CMOS、雙極RSC浮動點數I/O接口的處理器、16位雙通道內存、Unix操作系統、Whetstone每秒百萬浮點運算的有機硅放射器、高帶寬以及15微秒的運算能力等。」
「如果你持有這種垃圾股票,你永遠都不可能賺錢--永遠不會。瞭解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業應該很簡單。給我帶來優良回報的是我能理解的簡單公司,比如唐恩甜甜圈(Dunkin'Donuts)、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯回報的就是這些公司。」

規則2:作經濟預測徒勞無益

「預測經濟完全是徒勞無益的,不要試圖預測利率。艾倫·格林斯潘是美聯儲的頭兒。他無法預測利率。他可以加息或降息,但是他無法告訴你12個月或者兩年後利率將是多少。你無法預測股市。」
「我很希望能夠知曉這些信息。對我來說,當衰退將要發生的時候獲悉這種信息是很有幫助的。這會非常好。在座的大多數人應該還記得1980年至1982年的衰退,那是大蕭條之後最嚴重的衰退。當時我們的失業率達到了15%、通貨膨脹達到14%、基礎利率高達20%。你們有誰接到告訴你們會發生衰退的電話了嗎?你是否記得在你經常閱讀的那些雜誌上有哪一本雜誌曾經成功地預見到了那種情況?沒有人告訴我將出現那麼悲慘的局面。」
「你可能不相信人們在預測一年之後將發生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年後的事情當然很棒。但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。」

規則3:不要擔心股市

「你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年裡,雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公司。但是現在,所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門,可是家庭主婦要麼外出上班去,要麼和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。」

「今天股市的收盤價是2700點。就算今天的收盤價是9700點,雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價從160美元跌倒35美元。因此在過去15年裡不管股市表現怎麼樣,你在雅芳公司上的投資都很慘淡。」

「同樣是在這一時期,麥當勞的表現非常好。它們進入了海外市場,它們推出了早餐和外帶,它們做得很好。在這一時期,它們的績效經歷了魔幻般的上升,盈利增長至原來的12倍,股價上漲到原來的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價是700點而不是2700點,你在麥當勞上面的投資仍然能取得良好的回報。它的股價可能是20美元,而不是30美元,但是你仍然能獲得8或9倍的盈利。」「關注個股,忘掉全局(bigpicture)。」

規則4:不要急躁。你有充足的時間

「你有充足的時間。不要有這樣想法:你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。給我帶來豐厚回報的股票都是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年後才買入。在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡,但是實際上沒有。」

「我想和你們談談沃爾瑪這家公司,該公司於1970年上市。當時它們有38家店,一個漂亮的歷史經營記錄和一個堅實的資產負債表。在經過分拆--當然,沃爾瑪的股票受歡迎永遠不是因為分拆這個原因--調整後,它的售價是8美分/股。你可能會告訴自己,如果我不在下個月買進沃爾瑪的股票的話,我將錯過一生中最好的投資機會。」「5年後,沃爾瑪有125家店,利潤增長至5年前的7倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,達到41美分/股。」「截至1980年12月,沃爾瑪有275家店,利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,現在是1.89美元/股。」

「1985年12月,它有859家店,這並沒有把山姆會員店計算在內。在這個5年期間內,利潤上漲至原來的6倍,股價現在是15.94美元。因此你可以告訴你自己,天啊,這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應該再買入這些笨重的巨型公司。不,你此時買入還不晚,一點不晚。因為今天沃爾瑪的收盤價是50美元。你有充足的時間買入。」

「1980年,沃爾瑪已經上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元,資產負債表好得不得了,經營記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些--投資於沃爾瑪可能並不會給你帶來巨額的盈利,但是如果你在1980年買入沃爾瑪,持有至今你仍然能夠賺25倍,在這一時期,這種回報率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便說一下,在此期間我並沒有持有沃爾瑪。當時我覺得它的股價過高。」

囊獲富達的工作:
「當我申請為富達工作的時候,富達共有80名員工。如今,我們的員工總數是7200人。當時富達求職者中有25名來自哈佛,總共有50名求職者爭奪3個職位。我是沃頓的,我們過去經常開玩笑說,哈佛是二流學校,我們沃頓才是一流學校。不管怎麼說,有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個給總統當過11年球僮的求職者,因此我得到了三個職位中的一個。」

「我在富達工作的早些時候,我們有一個笑話:能工作到下一個聖誕節的機會就是很好的聖誕節獎金了。這是一個可怕的開始。」

危險的說法1:股價已經下跌了這麼多了,股價還能跌多少呢?

「下一個話題是股票市場常見的十個最危險的說法。危險的說法1:既然股價已經下跌了這麼多,它還能跌多少呢?」

「差不多在我剛開始為富達工作的時候,我很喜歡凱澤工業這只股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了危險的說法1這條規則。我們買入了美國證券交易歷史上規模最大的單一一宗交易。我們要麼買入1250萬股,要麼就買入了1450萬股,買入價是11.125美元,比市場價格低1.5美元。我說,『我們在這只股票上面做的投資多好啊!它已經下跌至13美元。從25美元跌到這個水平,不可能跌得更低了。現在是11.125美元。』」
「當凱澤的股價跌至9美元的時候,我告訴我母親,『趕緊買,既然股價已經下跌了這麼多,它不可能跌至更低。』幸運的是,我母親沒有聽從我的建議,因為股價在接下來3個月跌至4美元。」

「凱澤公司沒有負債,持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份--該公司共計持有19家子公司。在那個時點,由於股價跌至4美元,1億美元可以把整個公司買下來。」

「回想那時,一架波音747飛機的售價是2400萬美元。如今,我想這麼多錢你連波音747的一個廁所都買不了,或許可以買一個引擎。不過那時凱澤工業公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產。但是我買入得太早了,我們不能買入更多股份,因為我們已經達到了上限。」

「最終在4年之後,他們清算了他們持有的所有頭寸,結果這只股票成為一個極好的投資。最後每股的價值是35美元或40美元。但是,僅僅因為一隻股票的價格已經下跌很多而買入不是一個好的投資思路。」

危險的說法2:股價還能上漲多少?

「危險的說法2和之前那個剛好相反,這和沃爾瑪的故事很像,『既然股價已經上漲了這麼多了,它怎麼可能還會漲得更高?』」

「我舉一個公司,你可能認為它不是成長型公司。1950年,菲力普莫利斯公司的股價是75美分。11年後的1961年,股價漲到2.5美元--上漲了3倍。你可能會說,對一個處於衰退行業的公司--該公司的產品很糟糕並且沒有前景--而言,這麼大的漲幅已經夠多了。它還能漲到多高呢?它已經漲到2.5了。因此你可能會在1961年把它賣掉。」

「11年後的1972年,該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之後又上漲了11倍。1972年你可能會對自己說,既然股價已經上漲了這麼高,它還能漲到多高呢?然後你在股價上漲了11倍之後賣出,在上漲了3倍之後又上漲了5倍,你錯過了賺7倍利潤的機會。」

「因此我要說的是,不要捲入對股票表現的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。如果一隻股票的價格上漲,他們不斷地添加新的稱謂。他們會說股價過於膨脹,然後是太高了,與內在價值嚴重不符,或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。」

「如果你喜歡這家公司,這不應該對你造成干擾。你應該對自己說,我喜歡這只售價30美元的股票。不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。因為你是正確的,你應該說,『我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。」
「不過,當這只股票的價格漲到50美元的時候,評論員的話可能會浮現在你的腦海裡。你可能會說,『等等,在股價為30美元的時候,這些人就很確定股價被高估了。現在股價已經漲到50了,他們肯定是對的。』」
「因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經在斯巴魯上漲至原來的20倍之後買入。我很幸運,因為買入之後賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現在,你不能以5美元買入一盒HersheyBar巧克力了--它們5分錢一塊。」
「因此,股票的歷史表現和未來表現無關。公司的績效才與未來表現有關。」

危險的說法3:我能賠多少?股價只有3美元。

「第三條危險的說法非常重要,我永遠都能聽到這個說法:『股價3美元。我能賠多少?股價只有3美元。』」

「現在我們來做個算術,回到我們基本的數學知識。如果你買入兩隻股票,一隻股價為60美元,另外一隻6美元,你在這兩隻股票上面各投入1萬美元,如果他們的股價全都跌至零,你賠的錢完全一樣。這很明顯。結果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之後自己算一算就知道了。」

「很多人經常說,『天啊,這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票,我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。』但是,注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人,他們不會在股價達到60或者70美元並且仍然處於上漲通道的時候賣空這只股票。當股價下跌75%之後他們買入75%的股票。當股價從40美元跌至7美分的時候,他們絕對相信該公司已經一文不值了。他們不會在股價40美元的時候賣空這家公司的股票。他們選擇在股價下降的過程中殺進來,在股價跌至3美元的時候賣空。那麼是誰在接盤這些人賣空的股票呢?就是那些說『股價只有3美元,還能跌到哪去』的人。」

危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來。

「以RCA公司為例。它曾經是一家非常成功的企業。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出,當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一隻股票並認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。JohnsManville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司--Winchester光盤驅動公司,記住這些公司,它們的股價跌下去之後就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。」

危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入。

「僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候(是很危險的)。1979年,美國有96000節鐵路貨運車廂。截至1981年,該數字減少到45000節。這是17年中的低谷。你對自己說,『鐵路貨運車廂已經從96000節下跌至45000節。這是17年中最糟糕的情形,還能變得有多糟呢?』如果這是你買入的唯一原因,那麼1982年你將發現貨運車廂數量從45000節減少到17000節,並且在1983年又進一步減少到5700節。僅僅因為某個行業的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業投入大量資金是很危險的。」「再舉一個石油鑽井的例子,1981年美國有4520台在岸石油鑽井。1984年這一數量減少了一半至2200台。這時,許多人闖入該行業。人們說是時候買入石油服務行業了,因為鑽井數量減少了一半。兩年後,鑽井數量減少了70%只有686台。現在,該數量仍然在1000台以下。因此僅僅因為某家公司的狀況很糟糕而買入是不明智的。」

「我見到過處境不佳的公司,下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信,然後你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。因此我從紡織行業學到的最好的經驗是柏林頓工業公司仍然是一家相對比較新的紡織公司,因為它成立於1908年,而紡織工業存在了很長時間。紡織行業經歷過慘淡的時期,它們知道那是什麼樣的。它們見識過衰退時代。」

「紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。後者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何,它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的,和軟件公司的人很像。」「但是紡織行業的人比較平靜。它們經歷過衰退和艱難的市場行情。紡織行業有一句絕妙的諺語:『否極泰不來(itis always darkest before pitch black)。』」

危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出

「危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出。一旦你說這句話,股價永遠不會反彈到10美元--永遠不會。」

「這種情況發生了多少次?你挑選了一個價格,然後說,『我不喜歡這只股票,當股價回到10美元的時候,我就賣出。』這種態度將讓你飽受折磨。股價可能會回到9.625美元,你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司,不管你當時的買入價是40美元還是4美元,如果公司成功的因素不在了,如果基本面變弱,那麼你應該忘記股票以前的價格走勢。」

「希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經試著這麼做過,沒用。股票可不知道是你在持有它。」

危險的說法7:永遠不賣長島照明公司

「ConEd的股價在18個月之內下跌了80%,然後上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務公司、灣州市政公司以及長島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%,然後又出現了大幅上漲。德州一些質地良好的銀行--我說的這些銀行權益對資產的比率都在8%到9%--股價下跌了100%。公司是動態的。他們的發展是由一些力量推動的。你必須清楚這些力量是什麼。」

「人生的一個悲劇是有時候人們會繼承股票。他們繼承了一隻股票,不知道這只股票是什麼,但是他們的母親告訴他們,『不管你做什麼,永遠不要出售長島照明公司的股票。』我說的不是閱讀報紙的財經版面。該公司有一個小型工廠叫Shoreham,這座工廠的建設已經逾期七八年了,並且預算超支了50億到70億美元,人們不想要它。」

「但是,人們認為長島是一個不錯的成長市場,長島照明這家市政公司有著10年輝煌的經營記錄,它們在長島還享有壟斷權--你怎麼能錯過這麼好的公司呢?讓我告訴你一些情況,如果你母親閱讀報紙的話,她應該就能發現公司存在的所有問題。她應該在28美元的價位上賣出,或者在25或23美元。或者應該在4美元的時候割肉。她應該知道這家公司真的有問題。」

「有些人繼承了伊士曼柯達公司的股票。不過僅僅因為他們的父親母親或者叔叔喜歡這家公司,他們就一直持有。但是如果他們的父親或母親知道該公司的增長動力出了什麼問題的話,他們可能會賣空柯達的股票。」

「公司會變。沃爾瑪已經變了。如果公司不能變得更好,它們就會變得更糟。為了保持增長,麥當勞做了五件不同的事情。因此你完全不應該理所當然地認為持有保守型股票就能獲得好的回報。」

危險的說法8:因為沒有買入而賠的錢

「第八個危險的說法很可怕:看看我因為沒有買入而賠的錢多多啊。」「這個說法一直困擾著我。記住:如果你不持有某隻上漲的股票,趕快查你的銀行賬戶,你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網絡的股價從6美元漲到60美元,並且你不持有該公司的股票,你並沒有賠30萬美元。只有當你持有股票並且股價從60美元跌至6美元的時候,你才會賠錢。」
「為踏空感到煩惱的人多得難以置信,根據我的想像,如果股市一天之內上漲了50點,有人可能會說,『我剛剛損失了280億美元。』」

「所以,記住:如果你沒有買入某隻股票,然而股價後來漲了上去,你實際上並沒有賠錢。在美國,賠錢的唯一方式就是持有了某隻股票,然後股價下跌。這種情況我經歷了很多次。有一個很常見也很基本的事實是,如果你在一隻股票上面投入1000美元,除非你瘋了去做保證金交易,不然你的全部損失頂多是1000美元。」
「在我年輕的時候,我不僅使用了保證金,我還把房子做抵押用住房金融貸款炒股。幸運的是,當時是牛市。不過如果你在股市投入1000美元,你最多損失1000美元。就是這樣,我已經證明了這一點。在我管理的基金裡面,每年破產的投資組合公司超過了3家。但是如果你買對了公司,你可以賺了1.5萬,或者2萬,甚至7萬美元。一個時代裡面你只需要買對少數幾隻股票就可以了。你必須讓好的公司所賺的錢來彌補那些不好的公司所造成的損失。」
「股市的賺錢機制引人注目,在股票上面你可以賺的錢比你賠的錢多很多。但是你必須持有足夠長的時間。在一個月或者一年之內是不會發生這種事的。」
「我錯過了成百上千的股票。不過你只需要幾隻股票便可發財。」

危險的說法9:這是下一個偉大的公司

「危險的說法9很重要。不管什麼時候,當你聽到『這是下一個……』的時候趕緊試著中斷你的思維不要聽後面的話,因為後面的話將永遠是激動人心的。下一個偉大的公司永遠都沒有成功過。下一個玩具反斗城沒有成功,下一個家德寶沒有成功,下一個施樂沒有成功--施樂自己做的也不是很好,下一個麥當勞等等都失敗了。」

「任何時候你聽到下一個什麼什麼的時候,不要理它就是了。」

危險的說法10:股價上漲了,我的看法肯定是對的

「危險的說法10:股價上漲了,所以我的看法肯定是對的,或者股價下跌了,我的看法肯定是錯的。」「這些電話永遠讓我覺得驚奇,有人來電說,『我不久前剛以10美元的價格買了一隻股票,現在它漲到14美元。你應該買這只股票。』他這話是什麼意思?他10美元買進的,現在漲到了14美元,我為什麼應該買呢,就因為股價從10美元漲到了14美元嗎?顯然,人們覺得股價上漲的事實意味著他們是對的。」

「這並不意味著他們可以指點別人。這什麼都意味不了。我曾經在粉單市場上買入了一隻股票,股價從10美元漲到14美元,然後跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票,後來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。」

「你不應該擔心股票的走勢。我注意到若干年前本活動有一位主題發言人是喬治·布什,想到他我就想起Zapata公司,1981年,它的股價是32美元並且還在漂亮地上漲。該公司的未來是海上鑽探。如果你查看這只股票的走勢圖,你會說這只股票顯然將達到310美元。」
「同時,還有另外一家公司Ethel,它生產的產品叫四乙鉛,它們是幫助從石油中提煉辛烷的添加劑。這只股票的價格是2美元,並且看起來沒有什麼前途。」

「如今,Ethel的股價已經上漲到那時的15倍。Zapata的股價下滑了90%。股價已經上漲和股票未來的走勢沒有任何關係。公司的績效才與股票的表現相關。」

一、遠景型公司不能給你帶來回報:

「避免遠景型公司(longshots)。每一次你聽到有人向你推薦股票,他們推薦的股票讓人如此興奮,以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。我不知道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見,還是因為擔心SEC的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話,你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。」

「不管怎樣,他們輕聲細語地說,『我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議,或者這是一家實力強大的公司』等。但是他們漏掉了一些東西。對這些股票有一個非常技術性的術語NNTE即短期無利潤(nonear termearnings)。這些公司沒有盈利。它們沒有歷史記錄(即這些公司只有一個遠景--譯者注)。它們有的僅僅是一個很好的想法而已。實際上,這個想法可能行得通。可是經常行不通。」

「記住:如果股票從2美元漲到300美元,你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報,甚至在12美元進入也可以。當別人向你推薦這類遠景型公司時,你可以在一年之後跟進,把它們寫在紙上,然後放到抽屜裡面。一年之後再拿出來看看,三年之後再拿出來看看都行。考察這些公司三年之後的基本面如何再作投資決定。」

「我曾經買入過25家遠景型公司。我跟蹤了它們5年。沒有任何一家公司取得突破,我買了25家,沒有一家公司成功。」

二、不要把成長和賺錢混為一談:

「避免高增長、容易進入的行業。高增長行業是一個可怕的領域,因為每個人都想進入這個行業。有多少人聽說過CrownCork Seal公司?這是一家了不起的公司。它們製造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞。」

「在座的全是有影響的人。這周有多少董事會將開會決議是否進入罐頭行業?去年有多少?過去7年呢?過去20年呢?」

「這家公司的股價漲到起初的50倍。它們永遠保持著技術上的領先。它們是行業的領頭羊。他們沒有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。」

「罐頭是一個無增長的行業。山姆·沃頓所處的零售也是一個無增長的行業。這很好--你要找的就是一個無增長行業中的成長型公司。因為沒人想進入這個行業,但是Winchester光盤驅動公司的情況就不一樣了,每個人都想進入它所在的行業。」

「20世紀50年代的地毯行業好得讓人吃驚。電腦行業最快的增長時代也是20世紀50年代。那時,地毯行業的增長率比電腦快。」

「我記不太清了,在20世紀30和40年代,地氈的售價好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家裡鋪的都是地氈,其他人都是地板。」

「後來有人發明了一個特殊的製作流程。地毯和地氈的價格降至2美元/碼。地毯遍及各個地方,機場、學校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板,然後在上面鋪上地毯。」

「現在,地毯已經過時了。最好鋪木板。人們的口味就是這麼反覆。但是在20世紀50年代地毯行業經歷了波瀾壯闊的增長。不幸的是,地毯生產商從20世紀50年代開始時候的4家增加到後期的195家。結果沒有一家公司賺到錢。由於行業的增長,它們全都賠了錢。因此不要把增長和賺錢混為一談。實際上,增長通常導致虧損。」

「如今市場對生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102台顯微鏡。人們像瘋了一樣購買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔心韓國的進口以及貨幣供應量數據。當你持有唐恩甜甜圈的時候,你不用擔心這些事情。」

三、五年級的數學足以滿足投資所需:

「一定要考察資產負債表。這非常重要。如果你接受了五年級的數學教育,那麼這就足夠投資所用了。我不錯,數學是我的強項--直到數學中出現微積分之前。我在數學方面真的很好,還記得這個數學題嗎,兩輛火車一輛從聖路易斯出發,另外一輛從達拉斯出發,多長時間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問題。」

「但是突然之間,數學中出現了二次方程式和微積分。還記得嗎?微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒有人能理解這一點?他們不停地說微積分就是曲線下面的面積。我永遠無法理解曲線下面到底是什麼鬼東西。」

「不過股市的好處在於你不必與任何這類事情打交道。如果你學過五年級的數學,你可以在股市上做得很好。股市上用到的數學十分簡單。」

「你不需要使用電腦。人們說電腦時代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只,那麼你要做的就是花點時間在Cray計算機上就行了。」

四、花15秒時間在資產負債表上:

「但是你必須得考察資產負債表。我持有的並且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財務狀況。只需15秒就能看出一家公司的財務狀況如何。你看看資產負債表的左邊,你再看看右邊。右邊一團糟,左邊很可疑。不用花太多時間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務,你清楚這家公司相當令人滿意。」

「當我剛踏足這個行業的時候,你得不到季度資產負債表。如今,你可以得到每個季度的資產負債表。過去,公司不會列示債務的到期時間。現在它們不得不列示所有債務的到期時間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。」

「我估計現場應該有幾個銀行家。30年的錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什麼樣的。它們只會錦上添花,當你經營得很好的時候,它們請你吃飯,願意為你提供各種各樣的貸款,但是一旦你連續幾個季度績效慘淡,它們就想收回貸款,從來不會雪中送炭。」

「但是你可以閱讀資產負債表。你可以考察一家公司,看它是否有債務。或者你發現公司確實有3000萬美元的債務,不過這些債務要30年後才會到期。」

五、就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票:

「當我幸運地買入克萊斯勒的時候,當時該公司有10億美元現金,並且沒有三年之內到期的債務。他們實現了盈虧平衡,現金流為正。因此,即便對週期性公司而言,花一分鐘考察資產負債表也是值得的。」

「有一種現象讓我感到很驚詫,人們在最終購買冰箱之前會先對比10台冰箱。他們會在《消費者報導》中查看到不同冰箱的測評。他們會逛15家商店。但不知道是什麼原因,他們對股市感到如此神秘,他們沒有意識到聽從一個的士司機的小道消息而在某隻生物工程公司的股票上面投入1萬美元一點賺錢的機會都沒有。」

「最壞的情況是股價在他們買入之後上漲了30%,他們又投入2萬美元;最好的情況是股價在接下來三個月中下跌30%。」

「這種情況太讓人吃驚了。當人們投資股票虧錢的時候,他們會埋怨程式交易(programtrading),他們會把責任歸咎於機構:『就是這些該死的機構讓我虧錢的。』如果你買一台冰箱,後來發現買的是一台次品,你會說,『我真是個笨蛋。我本應該做更多研究,我買的那台冰箱質量不合格。』」

「兩天後相同的這些人前往夏威夷的時候為了節省98美元而花了一個半小時購買往返機票。人們對待這些事情非常小心,但是一到股票上面,他們就很不小心了。」

「就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票。這種投資方法將給你帶來更好的股市投資回報。」

六、你只能在事後知道哪只股票是偉大的:

「偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍,那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。」

「你買入一家好公司,回顧這只股票過去8年、10年甚至12年的表現,你說,『天啊,看看我賺了多少錢。』但是你永遠無法知道未來你將賺多少,或者賠多少。你只能在事後知道盈虧。」

「這和房子一樣。許多人在20世紀60年代買房。卡洛琳和我就在那時以4萬美元的價格買了一套房子。後來房價上漲了很多。我們買的時候,沒人告訴我們將賺很多錢。回想20世紀60年代,沒人說:『買一套房子吧,買房是很好的投資,你將賺很多錢。』你瞧,15年過去了,房價上漲了一大截。這完全是一個意外。」

「然而過去四五年來,人們大量購置房產--他們的第二套住房,他們覺得他們將從中發大財。這種方式行不通。」

「股票也一樣。我買入了麻省的一個零售公司Stop&Shop。當我買入的時候,它的股息收益率是7%。股票的表現平平,我當時覺得我可能會賺30%。」

「4個月後,在我做了更多的研究之後,我發現該公司在收購了Bradlees之後的表現非常好。在現在這個時點上,沃爾瑪仍然不是Bradlees的對手。Bradlees開始進入沃爾瑪的市場。不過整個東北市場都是它們的。Bradlees是一家折扣倉儲商店,現在做得很好。它們轉變了Stop&Shop的經營方式,推出了超級Stop&Shop。它們做得非常好。股價在11年的時間內上漲到原來的15倍。」

「對我來說這完全是一個意外。不過公司不斷變得越來越好,我也一直持有。」

七、散戶具有巨大的優勢:

「在股票投資方面,散戶絕對具有難以置信的優勢。有些散戶在化工行業工作,有些則在造紙行業就業。他們將比我提前9個月獲悉化工行業的景氣狀況變化。他們能最先知道氯出現了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時間知道庫存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票。」

「他們也知道修建一座氯氣工廠需要5到6年。如今在美國,得到一張保齡球館的環保批准都很困難,更不用說具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業的很多信息。」
「我最喜歡舉的一個例子是史克必成(SmithklineBeck-man)。這是一家規模相對較小的醫藥公司,是它發明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時,治療潰瘍沒有其他方法只有手術。」

「對一家公司而言,類似Tegamet這種藥非常好。一個不好的藥是你喝了之後病就好了,然後你說聲謝謝,並支付4美元的診斷費就完了。但是你不得不持續服用Tegamet,不然的話潰瘍就會復發。」

「這家公司的股價上漲至原來的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克。」

「你不必在Tegamet還在做臨床測試的時候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時候買入。不過,當你的親戚朋友使用了這種藥發現對潰瘍的治療效果不錯的時候,那時你應該買入。想像一下所有的醫生都開這種藥,所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好。」

「在座有多少人曾經從醫生那裡得到關於醫藥公司股票的提示?有多少人從醫生那裡得到石油或者電子公司的提示?

「我曾經從假日旅館公司的副董事長那裡得到過一個非常好的提示。大約12或13年前,他告訴我德州有一家名為LaQuinta的汽車旅館公司。他說,『他們打敗了我們。他們的產品很好。他們的經營範圍已經超出了聖安東尼奧,他們做得很好。』結果證明這的確是一隻很好的股票。」

「每隔幾年你只需要投資幾隻你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報。你只需要專注某個領域,購買你熟悉的本地公司就可以了。」

「在麻省威爾伯雷市有一名消防員,他對股市知道的不多。但是他有一個很好的理論。他發現他們鎮上有兩家公司不斷擴大工廠,於是他每年在這兩家公司的股票上面投入1000美元,連續投了5年,結果他成了一名百萬富翁。」

「他不看《華爾街日報》,他也不讀《巴倫週刊》,沒有Cray計算機。他只是看到公司在不斷成長,因而得出判斷公司的情況一定很不錯。他們是了不起的本地公司。」
「散戶具有一些優勢,我真的想著重強調這一點。散戶一般覺得他們是業餘籃球隊員,卻要與洛杉磯湖人隊對決,因此毫無希望獲勝。其實這是完全錯誤的。散戶具有很多特定的優勢。」

八、職業投資者--一個難以置信的矛盾:

「我知道你們聽說過經常被人引用的矛盾說法『大蝦(jumboshrimp)』。這一矛盾說法我一直很喜歡。由於我曾經在軍隊服役兩年,因此另外一個我喜歡的矛盾說法是『軍事情報(militaryintelligence)』。」

「不過『職業投資者』這個說法也是矛盾說法中的精品。職業投資者具有所有那些偏見,他們只買大盤股,他們只買具有多年歷史的公司,他們不會看有工會的公司。我曾經持有過有工會的公司,它們給我帶來豐厚的回報。他們也不會買無增長行業的股票。我們卻在該行業獲得了很好的回報。我曾經買入過破產公司的股票。我還買入過即將破產的公司。這些投資並不愉快。你可能不相信職業投資者的偏見,有些人不會買入以Y開頭的公司等等。」
「另外,職業投資者還有一個最重要的規則。如果你是一名職業投資者,如果你在市場公認的藍籌股上賠錢,你會沒事,但是如果你在其他股票上面賠錢,你就會遇到麻煩。比如如果你在IBM上面的投資虧了錢,所有人都會說,『IBM出了什麼問題?』但是如果你在TacoBell或者LaQuinta汽車旅館上面虧了錢,他們會說,『你出了什麼問題?』你在後者這樣的公司上面賠錢,他們會把你掃地出門。但是你卻可以在IBM、明尼蘇達礦業公司或者柯達公司上面無限虧損都沒事。」

九、永遠有一些事讓人擔憂:

「最後一個需要考慮的因素是永遠有一些事讓人擔憂。你必須問你自己,『我對痛苦的容忍程度有多大?』如果你準備進入股市,你就必須做到能夠承受痛苦。永遠有一些很嚴重的事情讓人擔憂。」

「我在20世紀40和50年代長大,股市在40年代的表現不太好。人們真的很害怕再次出現蕭條。相對比較嚴肅並且很關切的人是國家的領袖,他們認為我們走出大蕭條的唯一原因是二戰。他們覺得這個國家如此不穩定以至於如果再發生一次大蕭條,整個社會就會崩潰。」

「後來就是對核戰爭的恐懼。20世紀50年代人們像瘋了一樣修建防核塵地下室、囤積罐頭食品。他們修建了成千上萬的防核塵地下室。」

「20世紀50年代人們不願意購買股票,因為他們擔心核戰爭,擔心蕭條再次出現。20世紀50年代不是那麼輝煌的年代,可是道瓊斯指數仍然上升至原來的3倍。普通的股票也漲至原來的3倍,雖然這個時期人們擔心很多大問題。」

「十幾年前,我清楚地記得石油價格從4美元/桶、5美元/桶暴漲到30美元/桶。所有人都預言說石油將漲到100美元一桶,那樣的話世界將遭遇蕭條,全球都將崩潰。」

「3年後,石油的價格跌至12美元/桶。那是人們又說石油價格將下滑至2美元/桶,我們將遭遇蕭條。我沒有開玩笑,這是相同一批人說的。人們擔心石油價格下降將導致與石油相關的貸款出現大規模違約。」

「再後來人們擔心的是貨幣供應量的增長情況。你們還記得嗎?貨幣供應量的數據通常在週四下午公佈。我們全都等著看最新的數據。沒人知道這些數據是什麼意思。但是他們會說M3增速平緩、M2增速下降等等。每個人都對貨幣供應量的增長憂心忡忡。」

「但是這與Melville公司一點關係都沒有,Melville公司的盈利連續42年保持上漲,HJHeinz的盈利連續58年上漲,BristolMeyers的盈利連續上漲了36年並且沒有債務。你認為這些公司在乎貨幣供應量嗎?人們是在杞人憂天。」

「現在人們開始擔心臭氧層和氣候變暖。如果這是阻止你購買好公司的理由,那麼你就有麻煩了。實際上,如果你看星期天的報紙,裡面的新聞如此消沉以至於你很可能週一都不想去上班了。」
「你得聽我的--這是一個偉大的國家。在過去10年中我們新增了2500萬份工作,儘管大公司裁減了100萬份工作。二戰之後我們經歷了8次衰退。以後我們還將碰到衰退。在過去70年裡股市下跌幅度超過10%的次數共有40次。我們還將經歷更多下跌。」

「但是如果你將一直為這些事情擔心,那麼你應該把你的錢存在銀行或者貨幣市場賬戶。」

十、投資真的很簡單:

「因此你需要找到一些你掌握很多信息並且能理解的公司,然後和這些公司綁在一起就行了。就是這樣,投資就是這麼容易。」
彼得 林奇 賺錢 密碼 1990 年月 一次 演講 金石
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彼得·林奇在哈佛商學院紐約俱樂部的演講 王仙客

http://xueqiu.com/7855088028/27491557
以下為彼得•林奇在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會-國際晚宴上的演講,也是他最經典的一次演講。

「活動的組織者告訴我什麼都可以談。我只知道一件事-股票,因此我很快便作出決定:我應該談談股票。我將盡力回顧少數幾個要點,這些要點對我而言關係重大,並且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。」

規則1:瞭解你所持有的股票

第一條規則是你必須瞭解你持有的股票。這聽起來很簡單,但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩子解釋你購買一隻股票的原因。如果你無法做到這一點,如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲,那麼你不應該買入。
  我可以給你說一隻簡單的常見股票--這種類型的股票大多數人都會購買。它是一家相對平凡的公司,生產的產品也很簡單。該產品具有1M內存的CMOS、雙極RSC浮動點數I/O接口的處理器、16位雙通道內存、Unix操作系統、Whetstone每秒百萬浮點運算的有機硅放射器、高帶寬以及15微秒的運算能力等。
  如果你持有這種垃圾股票,你永遠都不可能賺錢--永遠不會。瞭解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業應該很簡單。給我帶來優良回報的是我能理解的簡單公司,比如唐恩甜甜圈(Dunkin'Donuts)、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯回報的就是這些公司。

規則2:作經濟預測徒勞無益

  預測經濟完全是徒勞無益的,不要試圖預測利率。艾倫·格林斯潘是美聯儲的頭兒。他無法預測利率。他可以加息或降息,但是他無法告訴你12個月或者兩年後利率將是多少。你無法預測股市。
  我很希望能夠知曉這些信息。對我來說,當衰退將要發生的時候獲悉這種信息是很有幫助的。這會非常好。在座的大多數人應該還記得1980年至1982年的衰退,那是大蕭條之後最嚴重的衰退。當時我們的失業率達到了15%、通貨膨脹達到14%、基礎利率高達20%。你們有誰接到告訴你們會發生衰退的電話了嗎?你是否記得在你經常閱讀的那些雜誌上有哪一本雜誌曾經成功地預見到了那種情況?沒有人告訴我將出現那麼悲慘的局面。
  你可能不相信人們在預測一年之後將發生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年後的事情當然很棒。但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。

規則3:不要擔心股市

  你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年裡,雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公司。但是現在,所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門,可是家庭主婦要麼外出上班去,要麼和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。
  今天股市的收盤價是2700點。就算今天的收盤價是9700點,雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價從160美元跌倒35美元。因此在過去15年裡不管股市表現怎麼樣,你在雅芳公司上的投資都很慘淡。
  同樣是在這一時期,麥當勞的表現非常好。它們進入了海外市場,它們推出了早餐和外帶,它們做得很好。在這一時期,它們的績效經歷了魔幻般的上升,盈利增長至原來的12倍,股價上漲到原來的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價是700點而不是2700點,你在麥當勞上面的投資仍然能取得良好的回報。它的股價可能是20美元,而不是30美元,但是你仍然能獲得8或9倍的盈利。關注個股,忘掉全局(bigpicture)。

規則4:不要急躁,你有充足的時間

你有充足的時間。不要有這樣想法:你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。給我帶來豐厚回報的股票都是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年後才買入。在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡,但是實際上沒有。
  我想和你們談談沃爾瑪這家公司,該公司於1970年上市。當時它們有38家店,一個漂亮的歷史經營記錄和一個堅實的資產負債表。在經過分拆--當然,沃爾瑪的股票受歡迎永遠不是因為分拆這個原因--調整後,它的售價是8美分/股。你可能會告訴自己,如果我不在下個月買進沃爾瑪的股票的話,我將錯過一生中最好的投資機會。5年後,沃爾瑪有125家店,利潤增長至5年前的7倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,達到41美分/股。截至1980年12月,沃爾瑪有275家店,利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,現在是1.89美元/股。
  1985年12月,它有859家店,這並沒有把山姆會員店計算在內。在這個5年期間內,利潤上漲至原來的6倍,股價現在是15.94美元。因此你可以告訴你自己,天啊,這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應該再買入這些笨重的巨型公司。不,你此時買入還不晚,一點不晚。因為今天沃爾瑪的收盤價是50美元。你有充足的時間買入。
  1980年,沃爾瑪已經上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元,資產負債表好得不得了,經營記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些--投資於沃爾瑪可能並不會給你帶來巨額的盈利,但是如果你在1980年買入沃爾瑪,持有至今你仍然能夠賺25倍,在這一時期,這種回報率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便說一下,在此期間我並沒有持有沃爾瑪。當時我覺得它的股價過高。

囊獲富達的工作

當我申請為富達工作的時候,富達共有80名員工。如今,我們的員工總數是7200人。當時富達求職者中有25名來自哈佛,總共有50名求職者爭奪3個職位。我是沃頓的,我們過去經常開玩笑說,哈佛是二流學校,我們沃頓才是一流學校。不管怎麼說,有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個給總統當過11年球僮的求職者,因此我得到了三個職位中的一個。
我在富達工作的早些時候,我們有一個笑話:能工作到下一個聖誕節的機會就是很好的聖誕節獎金了。這是一個可怕的開始。

危險的說法1:股價已經下跌了這麼多了,股價還能跌多少呢?

差不多在我剛開始為富達工作的時候,我很喜歡凱澤工業這只股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了危險的說法1這條規則。我們買入了美國證券交易歷史上規模最大的單一一宗交易。我們要麼買入1250萬股,要麼就買入了1450萬股,買入價是11.125美元,比市場價格低1.5美元。我說,我們在這只股票上面做的投資多好啊!它已經下跌至13美元。從25美元跌到這個水平,不可能跌得更低了。現在是11.125美元。
  當凱澤的股價跌至9美元的時候,我告訴我母親,趕緊買,既然股價已經下跌了這麼多,它不可能跌至更低。幸運的是,我母親沒有聽從我的建議,因為股價在接下來3個月跌至4美元。
  凱澤公司沒有負債,持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份-該公司共計持有19家子公司。在那個時點,由於股價跌至4美元,1億美元可以把整個公司買下來。
  回想那時,一架波音747飛機的售價是2400萬美元。如今,我想這麼多錢你連波音747的一個廁所都買不了,或許可以買一個引擎。不過那時凱澤工業公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產。但是我買入得太早了,我們不能買入更多股份,因為我們已經達到了上限。
  最終在4年之後,他們清算了他們持有的所有頭寸,結果這只股票成為一個極好的投資。最後每股的價值是35美元或40美元。但是,僅僅因為一隻股票的價格已經下跌很多而買入不是一個好的投資思路。

危險的說法2:股價還能上漲多少?

  危險的說法2和之前那個剛好相反,這和沃爾瑪的故事很像,「既然股價已經上漲了這麼多了,它怎麼可能還會漲得更高?」
   我舉一個公司,你可能認為它不是成長型公司。1950年,菲力普莫利斯公司的股價是75美分。11年後的1961年,股價漲到2.5美元——上漲了3倍。你可能會說,對一個處於衰退行業的公司-該公司的產品很糟糕並且沒有前景-而言,這麼大的漲幅已經夠多了。它還能漲到多高呢?它已經漲到2.5了。因此你可能會在1961年把它賣掉。
  11年後的1972年,該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之後又上漲了11倍。1972年你可能會對自己說,既然股價已經上漲了這麼高,它還能漲到多高呢?然後你在股價上漲了11倍之後賣出,在上漲了3倍之後又上漲了5倍,你錯過了賺7倍利潤的機會。
  因此我要說的是,不要捲入對股票表現的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。如果一隻股票的價格上漲,他們不斷地添加新的稱謂。他們會說股價過於膨脹,然後是太高了,與內在價值嚴重不符,或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。
  如果你喜歡這家公司,這不應該對你造成干擾。你應該對自己說,我喜歡這只售價30美元的股票。不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。因為你是正確的,你應該說,我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。
  不過,當這只股票的價格漲到50美元的時候,評論員的話可能會浮現在你的腦海裡。你可能會說,等等,在股價為30美元的時候,這些人就很確定股價被高估了。現在股價已經漲到50了,他們肯定是對的。
  因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經在斯巴魯上漲至原來的20倍之後買入。我很幸運,因為買入之後賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現在,你不能以5美元買入一盒HersheyBar巧克力了——它們5分錢一塊。
  因此,股票的歷史表現和未來表現無關。公司的績效才與未來表現有關。

危險的說法3:我能賠多少?股價只有3美元

  第三條危險的說法非常重要,我永遠都能聽到這個說法:「股價3美元。我能賠多少?股價只有3美元。」
  現在我們來做個算術,回到我們基本的數學知識。如果你買入兩隻股票,一隻股價為60美元,另外一隻6美元,你在這兩隻股票上面各投入1萬美元,如果他們的股價全都跌至零,你賠的錢完全一樣。這很明顯。結果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之後自己算一算就知道了。
  很多人經常說,「天啊,這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票,我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。」但是,注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人,他們不會在股價達到60或者70美元並且仍然處於上漲通道的時候賣空這只股票。當股價下跌75%之後他們買入75%的股票。當股價從40美元跌至7美分的時候,他們絕對相信該公司已經一文不值了。他們不會在股價40美元的時候賣空這家公司的股票。他們選擇在股價下降的過程中殺進來,在股價跌至3美元的時候賣空。那麼是誰在接盤這些人賣空的股票呢?就是那些說「股價只有3美元,還能跌到哪去」的人。

危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來

  以RCA公司為例。它曾經是一家非常成功的企業。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出,當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一隻股票並認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。JohnsManville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司-Winchester光盤驅動公司,記住這些公司,它們的股價跌下去之後就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。

危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入

  僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候(是很危險的)。1979年,美國有96000節鐵路貨運車廂。截至1981年,該數字減少到45000節。這是17年中的低谷。你對自己說,「鐵路貨運車廂已經從96000節下跌至45000節。這是17年中最糟糕的情形,還能變得有多糟呢?」如果這是你買入的唯一原因,那麼1982年你將發現貨運車廂數量從45000節減少到17000節,並且在1983年又進一步減少到5700節。僅僅因為某個行業的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業投入大量資金是很危險的。
  再舉一個石油鑽井的例子,1981年美國有4520台在岸石油鑽井。1984年這一數量減少了一半至2200台。這時,許多人闖入該行業。人們說是時候買入石油服務行業了,因為鑽井數量減少了一半。兩年後,鑽井數量減少了70%只有686台。現在,該數量仍然在1000台以下。因此僅僅因為某家公司的狀況很糟糕而買入是不明智的。
  我見到過處境不佳的公司,下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信,然後你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。因此我從紡織行業學到的最好的經驗是柏林頓工業公司仍然是一家相對比較新的紡織公司,因為它成立於1908年,而紡織工業存在了很長時間。紡織行業經歷過慘淡的時期,它們知道那是什麼樣的。它們見識過衰退時代。
  紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。後者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何,它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的,和軟件公司的人很像。但是紡織行業的人比較平靜。它們經歷過衰退和艱難的市場行情。紡織行業有一句絕妙的諺語:「否極泰不來(itis always darkest before pitch black)。」

危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出

  「當股價反彈到10美元的時候,我就賣出」。一旦你說這句話,股價永遠不會反彈到10美元,永遠不會。
  這種情況發生了多少次?你挑選了一個價格,然後說,「我不喜歡這只股票,當股價回到10美元的時候,我就賣出。」這種態度將讓你飽受折磨。股價可能會回到9.625美元,你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司,不管你當時的買入價是40美元還是4美元,如果公司成功的因素不在了,如果基本面變弱,那麼你應該忘記股票以前的價格走勢。
  希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經試著這麼做過,沒用。股票可不知道是你在持有它。

危險的說法7:永遠不賣長島照明公司

  ConEd的股價在18個月之內下跌了80%,然後上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務公司、灣州市政公司以及長島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%,然後又出現了大幅上漲。德州一些質地良好的銀行-我說的這些銀行權益對資產的比率都在8%到9%--股價下跌了100%。公司是動態的。他們的發展是由一些力量推動的。你必須清楚這些力量是什麼。
  人生的一個悲劇是有時候人們會繼承股票。他們繼承了一隻股票,不知道這只股票是什麼,但是他們的母親告訴他們,「不管你做什麼,永遠不要出售長島照明公司的股票。」我說的不是閱讀報紙的財經版面。該公司有一個小型工廠叫Shoreham,這座工廠的建設已經逾期七八年了,並且預算超支了50億到70億美元,人們不想要它。
  但是,人們認為長島是一個不錯的成長市場,長島照明這家市政公司有著10年輝煌的經營記錄,它們在長島還享有壟斷權--你怎麼能錯過這麼好的公司呢?讓我告訴你一些情況,如果你母親閱讀報紙的話,她應該就能發現公司存在的所有問題。她應該在28美元的價位上賣出,或者在25或23美元。或者應該在4美元的時候割肉。她應該知道這家公司真的有問題。
  有些人繼承了伊士曼柯達公司的股票。不過僅僅因為他們的父親母親或者叔叔喜歡這家公司,他們就一直持有。但是如果他們的父親或母親知道該公司的增長動力出了什麼問題的話,他們可能會賣空柯達的股票。
  公司會變。沃爾瑪已經變了。如果公司不能變得更好,它們就會變得更糟。為了保持增長,麥當勞做了五件不同的事情。因此你完全不應該理所當然地認為持有保守型股票就能獲得好的回報。

危險的說法8:因為沒有買入而賠的錢

  第八個危險的說法很可怕:看看我因為沒有買入而賠的錢多多啊。這個說法一直困擾著我。記住:如果你不持有某隻上漲的股票,趕快查你的銀行賬戶,你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網絡的股價從6美元漲到60美元,並且你不持有該公司的股票,你並沒有賠30萬美元。只有當你持有股票並且股價從60美元跌至6美元的時候,你才會賠錢。
  為踏空感到煩惱的人多得難以置信,根據我的想像,如果股市一天之內上漲了50點,有人可能會說,「我剛剛損失了280億美元。」
  所以,記住:如果你沒有買入某隻股票,然而股價後來漲了上去,你實際上並沒有賠錢。在美國,賠錢的唯一方式就是持有了某隻股票,然後股價下跌。這種情況我經歷了很多次。有一個很常見也很基本的事實是,如果你在一隻股票上面投入1000美元,除非你瘋了去做保證金交易,不然你的全部損失頂多是1000美元。
  在我年輕的時候,我不僅使用了保證金,我還把房子做抵押用住房金融貸款炒股。幸運的是,當時是牛市。不過如果你在股市投入1000美元,你最多損失1000美元。就是這樣,我已經證明了這一點。在我管理的基金裡面,每年破產的投資組合公司超過了3家。但是如果你買對了公司,你可以賺了1.5萬,或者2萬,甚至7萬美元。一個時代裡面你只需要買對少數幾隻股票就可以了。你必須讓好的公司所賺的錢來彌補那些不好的公司所造成的損失。
  股市的賺錢機制引人注目,在股票上面你可以賺的錢比你賠的錢多很多。但是你必須持有足夠長的時間。在一個月或者一年之內是不會發生這種事的。
  我錯過了成百上千的股票。不過你只需要幾隻股票便可發財。

危險的說法9:這是下一個偉大的公司

  危險的說法9很重要。不管什麼時候,當你聽到『這是下一個……』的時候趕緊試著中斷你的思維不要聽後面的話,因為後面的話將永遠是激動人心的。下一個偉大的公司永遠都沒有成功過。下一個玩具反斗城沒有成功,下一個家德寶沒有成功,下一個施樂沒有成功--施樂自己做的也不是很好,下一個麥當勞等等都失敗了。
  任何時候你聽到下一個什麼什麼的時候,不要理它就是了。

危險的說法10:股價上漲了,我的看法肯定是對的

  股價上漲了,所以我的看法肯定是對的,或者股價下跌了,我的看法肯定是錯的。
  這些電話永遠讓我覺得驚奇,有人來電說,「我不久前剛以10美元的價格買了一隻股票,現在它漲到14美元。你應該買這只股票。」他這話是什麼意思?他10美元買進的,現在漲到了14美元,我為什麼應該買呢,就因為股價從10美元漲到了14美元嗎?顯然,人們覺得股價上漲的事實意味著他們是對的。
  這並不意味著他們可以指點別人。這什麼都意味不了。我曾經在粉單市場上買入了一隻股票,股價從10美元漲到14美元,然後跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票,後來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。
  你不應該擔心股票的走勢。我注意到若干年前本活動有一位主題發言人是喬治·布什,想到他我就想起Zapata公司,1981年,它的股價是32美元並且還在漂亮地上漲。該公司的未來是海上鑽探。如果你查看這只股票的走勢圖,你會說這只股票顯然將達到310美元。
  同時,還有另外一家公司Ethel,它生產的產品叫四乙鉛,它們是幫助從石油中提煉辛烷的添加劑。這只股票的價格是2美元,並且看起來沒有什麼前途。
  如今,Ethel的股價已經上漲到那時的15倍。Zapata的股價下滑了90%。股價已經上漲和股票未來的走勢沒有任何關係。公司的績效才與股票的表現相關。」

一、遠景型公司不能給你帶來回報

  避免遠景型公司(longshots)。每一次你聽到有人向你推薦股票,他們推薦的股票讓人如此興奮,以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。我不知道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見,還是因為擔心SEC的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話,你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。
  不管怎樣,他們輕聲細語地說,『我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議,或者這是一家實力強大的公司』等。但是他們漏掉了一些東西。對這些股票有一個非常技術性的術語NNTE即短期無利潤(nonear termearnings)。這些公司沒有盈利。它們沒有歷史記錄(即這些公司只有一個遠景--譯者注)。它們有的僅僅是一個很好的想法而已。實際上,這個想法可能行得通。可是經常行不通。
  記住:如果股票從2美元漲到300美元,你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報,甚至在12美元進入也可以。當別人向你推薦這類遠景型公司時,你可以在一年之後跟進,把它們寫在紙上,然後放到抽屜裡面。一年之後再拿出來看看,三年之後再拿出來看看都行。考察這些公司三年之後的基本面如何再作投資決定。
  我曾經買入過25家遠景型公司。我跟蹤了它們5年。沒有任何一家公司取得突破,我買了25家,沒有一家公司成功。

二、不要把成長和賺錢混為一談

  避免高增長、容易進入的行業。高增長行業是一個可怕的領域,因為每個人都想進入這個行業。有多少人聽說過CrownCork Seal公司?這是一家了不起的公司。它們製造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞。
  在座的全是有影響的人。這周有多少董事會將開會決議是否進入罐頭行業?去年有多少?過去7年呢?過去20年呢?
  這家公司的股價漲到起初的50倍。它們永遠保持著技術上的領先。它們是行業的領頭羊。他們沒有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。
  罐頭是一個無增長的行業。山姆·沃頓所處的零售也是一個無增長的行業。這很好,你要找的就是一個無增長行業中的成長型公司。因為沒人想進入這個行業,但是Winchester光盤驅動公司的情況就不一樣了,每個人都想進入它所在的行業。
  20世紀50年代的地毯行業好得讓人吃驚。電腦行業最快的增長時代也是20世紀50年代。那時,地毯行業的增長率比電腦快。
  我記不太清了,在20世紀30和40年代,地氈的售價好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家裡鋪的都是地氈,其他人都是地板。
  後來有人發明了一個特殊的製作流程。地毯和地氈的價格降至2美元/碼。地毯遍及各個地方,機場、學校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板,然後在上面鋪上地毯。
  現在,地毯已經過時了。最好鋪木板。人們的口味就是這麼反覆。但是在20世紀50年代地毯行業經歷了波瀾壯闊的增長。不幸的是,地毯生產商從20世紀50年代開始時候的4家增加到後期的195家。結果沒有一家公司賺到錢。由於行業的增長,它們全都賠了錢。因此不要把增長和賺錢混為一談。實際上,增長通常導致虧損。
  如今市場對生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102台顯微鏡。人們像瘋了一樣購買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔心韓國的進口以及貨幣供應量數據。當你持有唐恩甜甜圈的時候,你不用擔心這些事情。

三、五年級的數學足以滿足投資所需

  一定要考察資產負債表。這非常重要。如果你接受了五年級的數學教育,那麼這就足夠投資所用了。我不錯,數學是我的強項--直到數學中出現微積分之前。我在數學方面真的很好,還記得這個數學題嗎,兩輛火車一輛從聖路易斯出發,另外一輛從達拉斯出發,多長時間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問題。
  但是突然之間,數學中出現了二次方程式和微積分。還記得嗎?微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒有人能理解這一點?他們不停地說微積分就是曲線下面的面積。我永遠無法理解曲線下面到底是什麼鬼東西。
  不過股市的好處在於你不必與任何這類事情打交道。如果你學過五年級的數學,你可以在股市上做得很好。股市上用到的數學十分簡單。
  你不需要使用電腦。人們說電腦時代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只,那麼你要做的就是花點時間在Cray計算機上就行了。

四、花15秒時間在資產負債表上

  但是你必須得考察資產負債表。我持有的並且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財務狀況。只需15秒就能看出一家公司的財務狀況如何。你看看資產負債表的左邊,你再看看右邊。右邊一團糟,左邊很可疑。不用花太多時間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務,你清楚這家公司相當令人滿意。
  當我剛踏足這個行業的時候,你得不到季度資產負債表。如今,你可以得到每個季度的資產負債表。過去,公司不會列示債務的到期時間。現在它們不得不列示所有債務的到期時間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。
  我估計現場應該有幾個銀行家。30年的錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什麼樣的。它們只會錦上添花,當你經營得很好的時候,它們請你吃飯,願意為你提供各種各樣的貸款,但是一旦你連續幾個季度績效慘淡,它們就想收回貸款,從來不會雪中送炭。
  但是你可以閱讀資產負債表。你可以考察一家公司,看它是否有債務。或者你發現公司確實有3000萬美元的債務,不過這些債務要30年後才會到期。

五、就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票

  當我幸運地買入克萊斯勒的時候,當時該公司有10億美元現金,並且沒有三年之內到期的債務。他們實現了盈虧平衡,現金流為正。因此,即便對週期性公司而言,花一分鐘考察資產負債表也是值得的。
  有一種現象讓我感到很驚詫,人們在最終購買冰箱之前會先對比10台冰箱。他們會在《消費者報導》中查看到不同冰箱的測評。他們會逛15家商店。但不知道是什麼原因,他們對股市感到如此神秘,他們沒有意識到聽從一個的士司機的小道消息而在某隻生物工程公司的股票上面投入1萬美元一點賺錢的機會都沒有。
  最壞的情況是股價在他們買入之後上漲了30%,他們又投入2萬美元;最好的情況是股價在接下來三個月中下跌30%。
  這種情況太讓人吃驚了。當人們投資股票虧錢的時候,他們會埋怨程式交易(programtrading),他們會把責任歸咎於機構:『就是這些該死的機構讓我虧錢的。』如果你買一台冰箱,後來發現買的是一台次品,你會說,『我真是個笨蛋。我本應該做更多研究,我買的那台冰箱質量不合格。』
  兩天後相同的這些人前往夏威夷的時候為了節省98美元而花了一個半小時購買往返機票。人們對待這些事情非常小心,但是一到股票上面,他們就很不小心了。
  就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票。這種投資方法將給你帶來更好的股市投資回報。

六、你只能在事後知道哪只股票是偉大的

  偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍,那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。
  你買入一家好公司,回顧這只股票過去8年、10年甚至12年的表現,你說,『天啊,看看我賺了多少錢。』但是你永遠無法知道未來你將賺多少,或者賠多少。你只能在事後知道盈虧。
  這和房子一樣。許多人在20世紀60年代買房。卡洛琳和我就在那時以4萬美元的價格買了一套房子。後來房價上漲了很多。我們買的時候,沒人告訴我們將賺很多錢。回想20世紀60年代,沒人說:『買一套房子吧,買房是很好的投資,你將賺很多錢。』你瞧,15年過去了,房價上漲了一大截。這完全是一個意外。
  然而過去四五年來,人們大量購置房產--他們的第二套住房,他們覺得他們將從中發大財。這種方式行不通。
  股票也一樣。我買入了麻省的一個零售公司Stop&Shop。當我買入的時候,它的股息收益率是7%。股票的表現平平,我當時覺得我可能會賺30%。
  4個月後,在我做了更多的研究之後,我發現該公司在收購了Bradlees之後的表現非常好。在現在這個時點上,沃爾瑪仍然不是Bradlees的對手。Bradlees開始進入沃爾瑪的市場。不過整個東北市場都是它們的。Bradlees是一家折扣倉儲商店,現在做得很好。它們轉變了Stop&Shop的經營方式,推出了超級Stop&Shop。它們做得非常好。股價在11年的時間內上漲到原來的15倍。
  對我來說這完全是一個意外。不過公司不斷變得越來越好,我也一直持有。

七、散戶具有巨大的優勢

  在股票投資方面,散戶絕對具有難以置信的優勢。有些散戶在化工行業工作,有些則在造紙行業就業。他們將比我提前9個月獲悉化工行業的景氣狀況變化。他們能最先知道氯出現了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時間知道庫存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票。
  他們也知道修建一座氯氣工廠需要5到6年。如今在美國,得到一張保齡球館的環保批准都很困難,更不用說具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業的很多信息。
  我最喜歡舉的一個例子是史克必成(SmithklineBeck-man)。這是一家規模相對較小的醫藥公司,是它發明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時,治療潰瘍沒有其他方法只有手術。
  對一家公司而言,類似Tegamet這種藥非常好。一個不好的藥是你喝了之後病就好了,然後你說聲謝謝,並支付4美元的診斷費就完了。但是你不得不持續服用Tegamet,不然的話潰瘍就會復發。
  這家公司的股價上漲至原來的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克。
  你不必在Tegamet還在做臨床測試的時候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時候買入。不過,當你的親戚朋友使用了這種藥發現對潰瘍的治療效果不錯的時候,那時你應該買入。想像一下所有的醫生都開這種藥,所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好。
  在座有多少人曾經從醫生那裡得到關於醫藥公司股票的提示?有多少人從醫生那裡得到石油或者電子公司的提示?
  我曾經從假日旅館公司的副董事長那裡得到過一個非常好的提示。大約12或13年前,他告訴我德州有一家名為LaQuinta的汽車旅館公司。他說,『他們打敗了我們。他們的產品很好。他們的經營範圍已經超出了聖安東尼奧,他們做得很好。』結果證明這的確是一隻很好的股票。
  每隔幾年你只需要投資幾隻你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報。你只需要專注某個領域,購買你熟悉的本地公司就可以了。
在麻省威爾伯雷市有一名消防員,他對股市知道的不多。但是他有一個很好的理論。他發現他們鎮上有兩家公司不斷擴大工廠,於是他每年在這兩家公司的股票上面投入1000美元,連續投了5年,結果他成了一名百萬富翁。
  他不看《華爾街日報》,他也不讀《巴倫週刊》,沒有Cray計算機。他只是看到公司在不斷成長,因而得出判斷公司的情況一定很不錯。他們是了不起的本地公司。
  散戶具有一些優勢,我真的想著重強調這一點。散戶一般覺得他們是業餘籃球隊員,卻要與洛杉磯湖人隊對決,因此毫無希望獲勝。其實這是完全錯誤的。散戶具有很多特定的優勢。

八、職業投資者,一個難以置信的矛盾

我知道你們聽說過經常被人引用的矛盾說法『大蝦(jumboshrimp)』。這一矛盾說法我一直很喜歡。由於我曾經在軍隊服役兩年,因此另外一個我喜歡的矛盾說法是『軍事情報(militaryintelligence)』。
  不過『職業投資者』這個說法也是矛盾說法中的精品。職業投資者具有所有那些偏見,他們只買大盤股,他們只買具有多年歷史的公司,他們不會看有工會的公司。我曾經持有過有工會的公司,它們給我帶來豐厚的回報。他們也不會買無增長行業的股票。我們卻在該行業獲得了很好的回報。我曾經買入過破產公司的股票。我還買入過即將破產的公司。這些投資並不愉快。你可能不相信職業投資者的偏見,有些人不會買入以Y開頭的公司等等。
  另外,職業投資者還有一個最重要的規則。如果你是一名職業投資者,如果你在市場公認的藍籌股上賠錢,你會沒事,但是如果你在其他股票上面賠錢,你就會遇到麻煩。比如如果你在IBM上面的投資虧了錢,所有人都會說,『IBM出了什麼問題?』但是如果你在TacoBell或者LaQuinta汽車旅館上面虧了錢,他們會說,『你出了什麼問題?』你在後者這樣的公司上面賠錢,他們會把你掃地出門。但是你卻可以在IBM、明尼蘇達礦業公司或者柯達公司上面無限虧損都沒事。

九、永遠有一些事讓人擔憂

  最後一個需要考慮的因素是永遠有一些事讓人擔憂。你必須問你自己,『我對痛苦的容忍程度有多大?』如果你準備進入股市,你就必須做到能夠承受痛苦。永遠有一些很嚴重的事情讓人擔憂。

我在20世紀40和50年代長大,股市在40年代的表現不太好。人們真的很害怕再次出現蕭條。相對比較嚴肅並且很關切的人是國家的領袖,他們認為我們走出大蕭條的唯一原因是二戰。他們覺得這個國家如此不穩定以至於如果再發生一次大蕭條,整個社會就會崩潰。
  後來就是對核戰爭的恐懼。20世紀50年代人們像瘋了一樣修建防核塵地下室、囤積罐頭食品。他們修建了成千上萬的防核塵地下室。
  20世紀50年代人們不願意購買股票,因為他們擔心核戰爭,擔心蕭條再次出現。20世紀50年代不是那麼輝煌的年代,可是道瓊斯指數仍然上升至原來的3倍。普通的股票也漲至原來的3倍,雖然這個時期人們擔心很多大問題。
  十幾年前,我清楚地記得石油價格從4美元/桶、5美元/桶暴漲到30美元/桶。所有人都預言說石油將漲到100美元一桶,那樣的話世界將遭遇蕭條,全球都將崩潰。
  3年後,石油的價格跌至12美元/桶。那是人們又說石油價格將下滑至2美元/桶,我們將遭遇蕭條。我沒有開玩笑,這是相同一批人說的。人們擔心石油價格下降將導致與石油相關的貸款出現大規模違約。
  再後來人們擔心的是貨幣供應量的增長情況。你們還記得嗎?貨幣供應量的數據通常在週四下午公佈。我們全都等著看最新的數據。沒人知道這些數據是什麼意思。但是他們會說M3增速平緩、M2增速下降等等。每個人都對貨幣供應量的增長憂心忡忡。
  但是這與Melville公司一點關係都沒有,Melville公司的盈利連續42年保持上漲,HJHeinz的盈利連續58年上漲,BristolMeyers的盈利連續上漲了36年並且沒有債務。你認為這些公司在乎貨幣供應量嗎?人們是在杞人憂天。
  現在人們開始擔心臭氧層和氣候變暖。如果這是阻止你購買好公司的理由,那麼你就有麻煩了。實際上,如果你看星期天的報紙,裡面的新聞如此消沉以至於你很可能週一都不想去上班了。
  你得聽我的,這是一個偉大的國家。在過去10年中我們新增了2500萬份工作,儘管大公司裁減了100萬份工作。二戰之後我們經歷了8次衰退。以後我們還將碰到衰退。在過去70年裡股市下跌幅度超過10%的次數共有40次。我們還將經歷更多下跌。
  但是如果你將一直為這些事情擔心,那麼你應該把你的錢存在銀行或者貨幣市場賬戶。

十、投資真的很簡單

  因此你需要找到一些你掌握很多信息並且能理解的公司,然後和這些公司綁在一起就行了。就是這樣,投資就是這麼容易。
彼得 林奇 哈佛 商學院 商學 紐約 俱樂部 俱樂 演講 仙客
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管理實務(23):彼得原理與職位膨漲 米羅

http://notcomment.com/wp/?p=19221

petersprincipal

「盡信書不如無書」,很多在商學院教授的管理理論,睇落好高深,說穿了都是暗合人性的。如果能夠更人性化地理解,就更加接近現實的情況。

管理學上有個理論,說明在大公司、大機構(科層組織)為何充斥著那麼多不稱職的人?就是「彼得原理」。(Peter Principle)

彼得原理並不是聖彼得,或者管理學大師彼得·德鲁克(Peter Drucker)發明,而是由加拿大人勞倫斯·彼得(Laurence J.Peter)提出。他總結了大量企業失敗的個案,得出一個結論:

每一個職工成績表現好就會升職;其後,如果繼續勝任則繼續升職,直至他所不能勝任職位,他就會停止升職。
由此推論:每一個職位最終都將被一個不能勝任其工作的職工所佔據。

大家覺得,是否這樣呢?更多的情況是:有能力走人的員工,在等不及升職前,已先行離去,留下的庸才就「廖化作先鋒」頂上,加速了將員工推上不稱職位置的道路。

由於大機構的升遷,除了極彊化的制度外,更有人事之間的傾軋,往往並不是將最稱職的人帶上,而是將能幹的人迫走。

另一個多不稱職員工的原因,是近年流行的「職位膨漲」(title inflation),就是升職不升薪,表面上張咭片是VP,實際上做著Sales Manager的事;而Sales Manager其實是Sales Executives黎。

如果管理層是清醒的話,VP給予SM的工作,SM給予SE的工作,可以減輕「不稱職」帶來的損害,可惜的是不稱職的管理層,卻愛將VP的工作交給SE做,所以……

管理 實務 23 彼得 原理 職位 膨漲 米羅
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彼得林奇的投資語錄(一) 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/05/blog-post_12.html
經過了一連九篇「芒格的投資語錄」,足足仔細分享了90個芒格的投資語錄,這令止凡有個想法,世上投資及致富的大師級人馬多的是,不如繼續找尋更多類似的大師名人,節錄他們的格言,又像「芒格的投資語錄」一樣地好好評論及分享,這將會對blog友及對我自己都會是一個很好的學習機會。


今次選來的就是彼得林奇(Peter Lynch),可能部份blog友未必認識他,先讓我簡單介紹一下這位出名的投資大師吧。

林奇出生於1944年,1968年畢業於賓州大學沃頓商學院,取得MBA學位。1969年進入富達管理公司研究公司成為研究員,1977年成為麥哲倫基金的基金經理人。

在1977-1990年,林奇擔任麥哲倫基金經理人職務的13年間,該基金的管理資產由2000萬美元成長至140億美元,基金投資人超過100萬人,成為富達的旗艦基金,並且是當時全球資產管理金額最大的基金,其投資績效也名列第一。13年間的年平均復利報酬率達29%(這可是比巴菲特的年複利回報率更高),目前他居住在波士頓,是富達公司的副主席,更是富達基金托管人董事會成員之一。

可能大家都會認為我對基金經理沒多大好感,但林奇是少數我很贊同其投資理念的基金經理,而他亦在一些著作中透露作為基金經理的種種限制。有一點很有趣,他當基金經理13年,獲得很好的成績,之後就急流勇退,可謂「見好即收」,到底讓他繼續做30年、40年的話,他的基金有否這個成績,連他自己也承認他不知道。

無論如何,讓大家分析一下林奇的投資語錄吧。


1. 投資是令人激動和愉快的事,但如果不作準備,投資也是一件危險的事情。

止凡:投資前作好準備,「準備」所指的是應有的財務知識,不是聽聽財演說兩句,看看報章貼士,瀏覽兩下網站之類就算是做好了準備,沒有財務知識及好好分析研究投資的項目,危險是應該的。


2. 投資法寶不是得自華爾街投資專家,它是你已經擁有的。你可以利用自己的經驗,投資於你已經熟悉的行業或企業,你能夠戰勝專家。

止凡:這是林奇經常推動的一個概念,作為一般市民,日常生活能接觸的生意、品牌、行業,可能你對它們的認知比所謂的專家更厲害,林奇就試過從他太太那裡得知某品牌的絲襪是如何佳,分析後作出投資並大有斬獲,這個發現比所有投資專家都要快。


3. 過去30年中,股票市場由職業炒家主宰,與公眾的觀點相反,這個現象使業餘投資者更容易獲勝,你可以不理會職業炒家而戰勝市場。

止凡:股市可以說是受大眾投資取向所左右,但林奇認為股市還受著職業炒家主宰,他們的觀點不一定是可取的,把某東西的價格追棒至天價,但實際上他們並不一定懂得分析真正有價值的東西,業餘投資者對有價值的東西的認知不一定在職業炒家之下,要戰勝市場的話,只要不理會他們即可。


4. 每支股票背後都是一家公司,去了解這家公司在干什麼。

止凡:這也是股神巴菲特的名言,股票不是單指其股價,或每天上上落落的數字。股票是代表一家公司,這個世上賺超級多錢的投資者都是深深明白這個道理,並付諸行動的。


5. 通常,在幾個月甚至幾年內公司業績與股票價格無關。但長期而言,兩者之間100%相關。這個差別是賺錢的關鍵,要耐心並持有好股票。

止凡:短線價格只是反映供求,長線來說,價格必定跟價值走。可惜大部份人都混淆了這個概念,認為價格高低是無時無刻地反映著價值,短期大升的股票就是有價值,什麼「寧買當頭起、莫買當頭跌」之類的言論充斥市場,概念上好像距離這個價格及價值的基本關係越來越遠似的。


今次就短短地只說5個,還有更多的留待下一次再討論,看到林奇這位投資大師的語錄,大家不妨多給點意見。
彼得 林奇 投資 語錄 止凡
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彼得林奇的投資語錄(二) 止凡

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感覺上林奇的粉絲比芒格的還要多,可能是他命名的兩倍股、五倍股、十倍股的叫法,讓人聽起來非常吸引吧。還記得止凡的首數本投資書籍的其中之一就是林奇的"One up on wall street",是到內地工幹時在北京書城買的簡體字版,在這麼早期就能看到林奇的思路,對我日後的投資路影響深遠。


繼續點評林奇的投資語錄:

6. 你必須知道你買的是什麼以及為什麼要買它,「這孩子肯定能長大成人」之類的話不可靠。

止凡:這是說明「長線必勝」的錯誤理解,要懂得跟時間做朋友,抱著好的資產時,時間才站在你朋友的一方,如果抱著壞資產的話,越長時間只會越蝕大本,所以林奇提醒大家最基本的道理,至少要知道你買的是什麼,以及為什麼買它。


7. 遠射幾乎總是脫靶。

止凡:這是預測未來的問題,好像遠射這個比喻,越遠的誤差自然越大,同樣道理,預測越長時間的未來環境,出現偏差的機會也會越高,這要有心理準備。


8. 持有股票就像養育孩子,不要超出力所能及的範圍。業餘選段人大概有時間追蹤8~12家公司。不要同時擁有5種以上的股票。

止凡:不要說業餘,我懷疑就算是全職的基金經理,一個基金買入幾十、幾百支股票,到底有多少支他們是了解人家的公司是在做什麼的呢?如果對個人投資者來說,就更加要集中注意力到幾支股票好了,這會比較有把握了解自己在買什麼。


9. 如果你找不到一支有吸引力的股票,就把錢存進銀行。

止凡:這是很有趣的現象,好多朋友見近年樓市大升,可能賣樓或加按套現,手持大筆資金,另一邊廂就立即到銀行問問有什麼股票、基金、債券、人民幣定期之類可以買,好像在找地方放好資金再「滾兩滾」,到樓市大跌時就拿出來買樓。曾經有位朋友就為安置資金而連續一個月積極看不同銀行的基金計劃,選好了就沒有再理會。操作本身沒有大問題,問題是放錢的地方是需要財務知識的,對投資項目沒有認知,找不到有吸引力的股票、基金,不一定每時每刻都必須要投資,到頭來,比起把現金放在銀行還要蝕本。


10. 永遠不要投資於你不了解其財務狀況的公司。買股票最大的損失來自於那些財務狀況不佳的公司。仔細研究公司的財務報表,確認公司不會破產。

止凡:這一點看起來合情合理,好像真理似的說話,怎會有人不這樣做呢?但現實是大部份人會投資於自己不了解其財務狀況的公司。如果不相信,不如問問身邊朋友有否買賣股票,隨口問有哪些持股,找一支來問問他知否這家公司的財務狀況大約如何,只是大約,相信你都不容易得到答案。


11. 避開熱門行業的熱門股票。最好的公司也會有不景氣的時候,增長停滯的行業裡有大贏家。

止凡:今天熱門行業中的熱門股票,相信大家都可以數出一二支,網股的騰訊、澳門博彩業的銀娛等,大眾都把注意力集中在這些股票。其實看往後數年的回報力,較聰明的做法是放到今天被冷待的行業股票,這就是林奇的意思。


12. 對於小公司,最好等到它們有利潤之後再投資。

止凡:林奇十分重視盈利,這是價值投資者都應該做的事。不少小公司都憧憬如何光輝的未來,用美麗吸引的故事上市集資發展,然而一切在未有利潤之前都不能被確認,較合理保守的方法就是等這些小公司真的有利潤之後,再投資也未算遲,投資者仍然能享受到小公司成長時的爆炸力,而且安全得多。


後記:

不知是否正確,感覺上林奇的投資模式相對巴菲特來說,可謂更「絕」,巴菲特喜歡持有偉大的公司,而林奇可能習慣了基金的運作,只要所投資的公司沒有增長爆升動力,可以馬上沽出而頭也不回,但發現另一個增長點時,又可以再買回同一家沽售過的公司。這些概念可能blog友看過他的書亦會有這樣的感覺。

經常都在想,如果林奇一直繼續他的投資理念至今,好像巴菲特的長期戰鬥,到底林奇這個投資生涯的高回報率能否一直保持呢?可惜,這已經是不可能有答案的問題了。
彼得 林奇 投資 語錄 止凡
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彼得林奇的投資語錄(三) 止凡

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談到林奇,止凡不時都會想起PEG這個概念,就是市盈率再除以增長率,這是對一些高增長行業的公司的一種估值方法。一般高增長行業都會有一個很高的市盈率,如果單單從市盈率看公司價值,代表要有合理回本期才去考慮買入公司,即只能夠買入一些回本期最多十多廿年的公司,如果公司的市盈率是40的話,即不可能考慮。然而,高增長行業都會有著高市盈率,這代表靠市盈率這個估值方法是永遠不可能買入這類公司。


林奇就告訴大家一個針對高增長公司的估值方法,把市盈率除以增長率,以1.0為分界,即40倍PE也好,如果最近一年的增長率能有40%的話,PEG也只是1.0,尚算合理。如果最近一年的增長率有80%的話,PEG只有0.5,代表就算40倍市盈率還是非常抵買。

我個人就比較保守,沒有利用PEG捉緊一些高增長的公司,還是傳統地看市盈率而已。至於PEG是否科學或合理,這也可算正面的,因為大家可以留意到,始終還是看盈利,未能產生盈利或現金的公司,講到如何偉大,什麼鴻圖大計都是徒然,價值投資,還是要有「利」可圖的呢。


讓我們繼續學習林奇的投資語錄吧。

13. 如果你想投資麻煩叢生的行業,就買有生存能力的公司,並且要等到這個行業出現復蘇的信號時再買進。

止凡:當別人都恐慌時貪婪,這是應用在大市上落之時。在個別行業中,可能因為一場減價戰,可能是政策的改變,又或者行業周期性之類,令到這個行業可以很麻煩,大家都紛紛跳船之時,股票大跌,經驗告訴我這個是值得留意的投資機會。可是,經驗亦告訴我這未必是很好的投資時機,因為這個行業內的公司真的有麻煩,不同公司亦在為生存而爭鬥之中,不妨採納林奇的建議,等這個行業出現復蘇信號時,再買進還能生存的公司,也未算遲。


14. 如果你用1000元錢買股票,最大的損失就是1000元。但是如果你有足夠的耐心,你可以獲得1000元甚至5000元的收益。個人投資者可以集中投資幾家績優企業,而基金經理卻必須分散投資。持股太多會失去集中的優勢,持有幾個大贏家終生受益。

止凡:這是林奇在其著作中經常提到的一點,就是作為基金經理其實有很多限制,必須要分散投資是其中一個限制,這個分散投資的範圍是散戶難以想像的,例如每個國家有個上限,每個行業有個上限,每支股票有個上限。總之到最後,起碼要持有一千幾百支股票才算是符合要求,有這些限制加在基金經理身上,作為散戶其實操作容易得多。


15. 在每個行業和每個地區,注意觀察的業餘投資者都能在職業炒家之前發現有巨大增長潛力的企業。

止凡:巨大增長潛力的企業,其實很多時都在你身邊的一些生意,當它們還未被發現時,股票都不會太高,到它們成為了明星之時,職業炒家都會發現而炒個飛起。大家留意到澳門博彩股及內地科網股,今天日日在報章上討論著,這是已經被炒起了,作為業餘投資者,不妨留意其他股票吧,熱鬧的都不過去,冷清的反而可以多加留意一下。


16. 股市的下跌如科羅拉多州1月份的暴風雪一樣是正常現象,如果你有所準備,它就不會傷害你。每次下跌都是大好機會,你可以挑選被風暴嚇走的投資者放棄的廉價股票。

止凡:這又是巴菲特的名言,當別人恐慌時貪婪,著重價值投資的林奇所堅持的理念亦一樣,視大跌市為大好機會。有趣的是,作為滿手股票的投資者,還是每天望股市大升或大跌,兩個極端都是能賺大錢的好機會,因為這就能好好運用巴菲特的投資心法「當別人恐慌時貪婪,當別人貪婪時恐慌」。


17. 每個人都有足夠的智力在股市賺錢,但不是每個人都有必要的耐力。如果你每遇到恐慌就想拋掉存貨,你就應避開股市或股票基金。

止凡:沒有耐力,很難運用長線投資中最厲害的武器,即複利率。沒有複利率的威力,所有投資回報都會變得很普通,可能是10%,20%,甚至一兩倍的回報,但永遠不能理解林奇或巴菲特的幾百倍投資回報。


18. 總有一些事情需要操心。不要理會周末的焦慮和媒介最新的恐慌性言論。賣掉股票是因為公司的基本情況惡化,而不是因為天要塌下來。

止凡:很多學習價值投資或長線投資的人都有一個問題,就是懂買不懂沽,因為看到股神的永久持有實在太成功,於是買入股票後,就算公司盈利能力不太好,管理層表現不太好,投資者亦有點點替它們找個籍口的傾向,某程度上希望給自己一個繼續持有的理由。林奇建議不要為負面言論而沽出股票,但如果公司的基本情況惡化,就是一個合理賣掉股票的原因。


19. 沒有人能夠預測利率、經濟形勢及股票市場的走向,不要去搞這些預測。集中精力了解你所投資的公司情況。

止凡:當我起初學習投資時,不時都會留意宏觀經濟走勢,認為配合公司分析,加上對走勢作點預測,這樣才是投資王道。身邊不少朋友茶餘飯後都會問:「後市怎樣看?」。慢慢學習投資日子久了,發現未來實在不可能預測,只能作準備。分析好個股的價值,再對未來作好準備,等待好機會時出擊,這比花精神預測未來好得多。簡單問題,你能準確預測美國何時加息嗎?加多少息?對經濟有多少影響?可能三年前你已經預測過了,今天還準確嗎?
彼得 林奇 投資 語錄 止凡
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彼得林奇的投資語錄(四)[完] 止凡

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林奇的投資語錄,在網上找來的就只有這麼多,今天就來到了最後一篇。不過,止凡隨便翻開書架上林奇的書籍,都能看到他還有很多投資語錄,他日有時間可能捲土重來,再寫林奇的語錄也說不定。



感覺上「醒目仔」未必會太喜歡價值投資派,尤其是太過學術的一群,如果你跟他們說巴菲特,他們會感到沉悶,還要說巴菲特的師傅Graham的話,是真正的學者一名,一眾「醒目仔」立即轉台,找尋一些更刺激及爆炸力更強的投資理念。相反,林奇是不少「醒目仔」都會喜歡的價值投資派,主因是他本身的身份是基金經理,操盤時需要管理一千幾百支股票,又要管理一個團隊去留意幾千上萬家公司的動向,這樣的故事能不吸引嗎?

 
20. 分析三家公司,你會發現1家基本情況超過預期;分析六家,就能發現5家。在股票市場總能找到意外的驚喜——公司成就被華爾街低估的股票。

止凡:這個是越多分析研究就能發挖越多寶藏的意思,試試避開大眾都在注視的公司,好像今天的澳門賭業股及內地科網股,再從基本面研究一下,可能不少公司都是寶。


21. 如果不研究任何公司,你在股市成功的機會,就如同打牌賭博時,不看自己的牌而打贏的機會一樣。

止凡:其實這是十分顯淺的道理,大家打牌會不看自己的牌嗎?但偏偏買賣股票就是從來沒有看,或不懂看自己所投資的公司,不作出研究分析就進行投資。有時可能是電台電視上某某的推介,這代表打牌時還是不看牌,但某某話你知你的牌是什麼,或告訴你每一打哪隻牌,你就開始打這舖牌,這個概念不可笑嗎?


22. 當你持有好公司股票時,時間站在你這一邊,你要有耐心——即使你在頭5年中錯過了沃爾瑪特股票,但在下一個5年它仍是大贏家。

止凡:這也是這裡經常說的概念,在投資時,先看看時間是你的朋友還是敵人,即隨時間推移,你所投資的會越來越好,還是會越來越差。對於好公司來說,時間是有利的,但對於壞公司來說,越長時間只會越變得差,越變得壞。如果你還不懂分辨時間站在哪邊,證明你需要更多的財務知識。


23. 如果你有足夠的耐性,但卻既沒有時間也沒有能力與精力去自己搞研究,那就投資共同基金吧。這時,投資分散化是個好主意,你該持有幾種不同的基金:增長型、價值型、小企業型、大企業型,等等。投資6家同類共同基金不是分散化。

止凡:這個建議在香港都是人見人憎的吧,因為香港出了一個強積金,其表現差到不得了,但偏偏打工仔每月定時定量就要供款,為何林奇還叫人買基金呢?這其實是基金本來的原意,有一班專業人士幫手看管投資,問題是今天要找到好的基金實在難矣,如果林奇再主理一個基金,情況又可能不一樣。


24. 在全球主要股票市場中,美國股市過去10年的總回報排名第八。通過海外基金,把一部分投資分散到海外,可以分享其他國家經濟快速增長的好處。

止凡:投資海外股市不時都會被人忽略,因為人們太集中自己本土的經濟活動及上市公司,對世界各地的經濟活動不太關心。然而,我認為這個建議是適合進階的投資者的,就算是本地及內地的經濟及政治氣氛都不一定能充分掌握,何況是其他地區呢?能對自己地區以外的地方都能了解,所需要的財務知識更多,更難做到。不過,可能這裡的blog友都有很多到外地公幹的經驗,好像我也到過新加坡住了半年之多,對當地經濟民生亦有所掌握,這可以幫助你跳出地區的局限,享受一些高增長地區的回報。


25. 長期而言,一個經過挑選的股票投資組合總是勝過債券或貨幣市場賬戶,而一個很差的股票投資組合還不如把錢放在坐墊下。

止凡:今時今日的利率是歷史低位,債券投資都不會吸引。每個國家的貨幣本身是受操控的,看程度而已,不同國家按經濟、貿易、政治等因素作出調控,美國不要無賴地指罵中國操制人民幣,美元、日元從來都在被操控著的。所以債券不吸引,貨幣只是反映國家操控結果,真正挑選過的股票組合回報要跑贏這兩種工具都不太難。但正如林奇所言,很差的股票投資組合,還不如拿著現金,大家看看強積金某些年的表現就會明白。 


後記:

記得一個比較深刻的故事,話說1987年的美國黑色星期一,當年股市重挫前一周的周四下班後,林奇和太太飛到愛爾蘭度假,周五剛飛抵,道瓊指數就大跌108點,到周一更狂瀉508點,林奇主理的麥哲倫基金光這天資產值就跌掉18%,約20億美元。在周二急急返回辦公室前,他已經不斷和辦公室同事持續挑出股票賣出,籌備現金,以應付投資人贖回。


其實林奇才剛到愛爾蘭就想趕回辦公室,可想而知,那幾天他根本記不得沿途看到了什麼美景、吃了什麼美味大餐,高爾夫球也打得糟透了,他的心裡只惦記著要確保100萬名投資人的權益。正是這樣的一次經歷,令林奇萌生退休的念頭。亦因為這樣,林奇一直覺得散戶比基金經理容易操作得多,亦容易獲利得多。


這樣的經歷,對「醒目仔」而言可能是緊張刺激的操作,可以看到林奇的基金經理身份連生活都有所取捨,在我而言,我幻想代入一下林奇當時的生活,我想我也即時有退休的念頭,這些刺激還是留給「醒目仔」吧。
彼得 林奇 投資 語錄 止凡
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別用虎克船長心態 去管彼得潘

2014-06-02  TCW  
 

 

當熱愛挑戰權威的搞怪富家子,遇上說東不讓你往西的威權管理大老闆,這樣的合作最後可能拆夥收場,似乎不那麼令人意外。

就在二○一二年GoPro獲鴻海入股的六個月前,記者曾赴美國矽谷專訪其創辦人兼執行長伍德曼(Nicholas Woodman)。當時,他就已露出可能與鴻海進一步合作的口風。鴻海公佈入股GoPro消息後,郭董也罕見親自署名發表新聞稿稱讚伍德曼,表達對年輕人品牌創意的認同,顯示雙方都對合作案相當期待。

但這次GoPro申請上市文件,揭露出鴻海並未如預期加入董事會,儼然將走向拆夥,為何美事一樁卻瀕臨破局?其實與伍德曼的性格、公司的轉型之路息息相關。

彼得潘性格:瘋狂曾在飛機上鬼叫,選大學只想近海灘

將公司約一○%股份出售給鴻海後,伍德曼就有個新外號:「瘋子億萬富翁」(Mad Billionaire)。說他瘋子,在親友間不是新聞,新聞是,他賣掉老股後,瞬間躋身十億美元以上身價富豪排行榜。

「三十七歲的伍德曼(編按:今年已三十八歲)有著一頭蓬亂的頭髮,總愛淘氣的半露齒而笑,看起來只有二十七歲,但是他的行為表現根本只有十七歲!」這是去年《富比世》(Forbes)雜誌記者Ryan Mac對這位「超齡彼得潘」的貼身觀察。曾經,在美國洛磯山脈上方三萬英呎的私人飛機內,伍德曼在喝了提神飲料、灌了近一公升椰子汁後,在機艙內橫衝直撞大吼怪叫;當空姐送上早餐,他特意用誇張表情三口啃掉三明治。這些無厘頭的行為,在伍德曼的同事、朋友眼中早就見怪不怪。

家境富裕的伍德曼,從小在美國矽谷豪宅林立的艾瑟頓(Atherton)地區長大,他的父親狄恩(Dean Woodman)是矽谷知名投資銀行家,曾在一九七○年代負責承銷百事可樂集團購併塔可鐘(Taco Bell)連鎖快餐店的大案子。伍德曼的母親離婚後再嫁,他的繼父更是赫赫有名的半導體業名人費德曼(Irwin Federman),曾擔任超微(AMD)副董事長、SanDisk副董事長,並兩度出任國際半導體協會理事長。

身為四個孩子中的老么,伍德曼愛思考、鬼點子多,是手足中特別有謀略的策士,被中學老師形容是超級有自信的小孩,臉上總是掛著陽光般的微笑,不怕挑戰任何權威,曾經與老師打賭自己能在六分鐘內跑完一英里,而贏得五美元。

性格豪放浪漫的他,就學時熱愛運動更甚於讀書,平均成績只維持在?B+,美國SAT大學學測也只考了中等成績。由於熱愛衝浪,在父母不甚贊同下,仍堅持選讀美國加州大學聖地牙哥分校,原因竟只是靠近海灘。

創業失敗沒在怕出去衝浪半年,激出運動相機靈感

他取得大學視覺藝術學位後,跟其他矽谷小孩一樣嚮往創業,但首次出手就慘敗。他成立的網站行銷公司FunBug,在二○○○年網路泡沫後破產倒閉,賠光了親友、創投投資的三百九十萬美元。挫折之餘,他展開了六個月的衝浪度假之旅,因此獲得運動型數位相機的靈感,二○○二年創立GoPro之後,就是眾所皆知的大成功。

相機委由台灣業者代工,GoPro的強項不在硬體技術而在高超的行銷操作,伍德曼總能以豪氣手筆、出人意料的創意贏得媒體關注。他曾為了發表新機,邀請全球主流媒體記者到美國加州,進行戴著GoPro相機高速賽車、在水族館與鯊共游、高空跳傘等陸、海、空三選一試膽體驗。他成立團隊專門蒐集、剪輯網路上以GoPro自拍的影片,也是產品享有高人氣的主要秘訣。

他的兩個爸爸都頗有來頭,伍德曼創立GoPro時,生父狄恩出資二十萬美元,引進郭董資金則是來自繼父費德曼的人脈。原來,費德曼與前偉創力執行長馬克斯(Michael Marks)頗有私交,兩人都是記憶體大廠SanDisk董事會成員。馬克斯離開偉創力後,創立了創投公司河木投資(Riverwood Capital),由於過去與鴻海的交手經驗,他與郭台銘惺惺相惜。鴻海不但投資河木旗下基金五千萬美元,更在馬克斯的牽線下,成了GoPro的大股東。

但是,當霸氣的郭董遇上愛挑戰權威的伍德曼,當滿腦子成本考量硬體思維的老闆遇上砸大錢收買人氣的創業家,公司業績蒸蒸日上時,尚能和平相處,當遇上公司成長減速,雙方想取得共識就不容易了。

合不來就分手從硬體轉戰廣告,不再依賴鴻海優勢

GoPro去年成長率創下倍增的佳績,但今年第一季營收卻首度下滑,讓外界擔心高成長可能已經遇到瓶頸。其實,GoPro在這次申請上市的公開說明書上說得很明白,智慧型手機、平板電腦拍照功能越來越強大,未來蘋果、三星等製造商也很有可能生產出與GoPro雷同的產品。

公開說明書上強調,GoPro正積極佈局內容領域,已在臉書、推特、YouTube等平台設立專屬頻道,播放由GoPro相機拍攝的影片,雖然內容尚無獲利,但公司有信心營收來源將逐漸由硬體轉移到內容與廣告。當其要從硬體轉型為內容提供商,鴻海所能提供的低成本製造優勢,對GoPro已不再是關鍵要素。

或許是因為背後有急著出場的大股東,GoPro這回出人意表的,選在美國科技股表現不佳之際申請上市,華爾街分析師正反預測皆有,有的認為GoPro仍是今年最性感(Sexiest)的新掛牌股,有的則認為找出內容獲利模式將是關鍵。「彼得潘」伍德曼要如何讓GoPro掛牌走出新局,讓屬虎的「虎克船長」郭台銘出脫持股安全下莊?這將是他當前最大的挑戰。

別用 虎克 船長 心態 去管 彼得
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彼得林奇演講(一) 止凡

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這是彼得林奇在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會 - 國際晚宴上的演講,也是他最經典的一次演講。多謝cleverpeople兄email了這篇演講給止凡,整篇足足萬多字,讓我按章節分開來作分享。



「活動的組織者告訴我(林奇)什麼都可以談。我只知道一件事 - 股票,因此我很快便作出決定:我應該談談股票。我將盡力回顧少數幾個要點,這些要點對我而言關係重大,並且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。」


規則1:了解你所持有的股票

第一條規則是你必須了解你持有的股票。這聽起來很簡單,但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩子解釋你購買一支股票的原因。如果你無法做到這一點,如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲,那麼你不應該買入。

我可以給你說一支簡單的常見股票 - 這種類型的股票大多數人都會購買。它是一家相對平凡的公司,生產的產品也很簡單。該產品具有1M內存的CMOS、雙極RSC浮動點數I/O接口的處理器、16位雙通道內存、Unix操作系統、Whetstone每秒百萬浮點運算的有機硅放射器、高帶寬以及15微秒的運算能力等。

如果你持有這種垃圾股票,你永遠都不可能賺錢 - 永遠不會。了解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業應該很簡單。給我帶來優良回報的是我能理解的簡單公司,比如唐恩甜甜圈(Dunkin'Donuts)、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯回報的就是這些公司。


規則2:作經濟預測徒勞無益

預測經濟完全是徒勞無益的,不要試圖預測利率。Alan Greenspan是美聯儲的頭兒。他無法預測利率。他可以加息或降息,但是他無法告訴你12個月或者兩年後利率將是多少。你無法預測股市。

我很希望能夠知曉這些信息。對我來說,當衰退將要發生的時候獲悉這種信息是很有幫助的。這會非常好。在座的大多數人應該還記得1980年至1982年的衰退,那是大蕭條之後最嚴重的衰退。當時我們的失業率達到了15%、通貨膨脹達到14%、基礎利率高達20%。你們有誰接到告訴你們會發生衰退的電話了嗎?你是否記得在你經常閱讀的那些雜誌上有哪一本雜誌曾經成功地預見到了那種情況?沒有人告訴我將出現那麼悲慘的局面。

你可能不相信人們在預測一年之後將發生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年後的事情當然很棒。但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。


規則3:不要擔心股市

你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年裡,雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前,它是一家偉大的公司。但是現在,所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門,可是家庭主婦要麼外出上班去,要麼和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。

今天股市的收盤價是2700點。就算今天的收盤價是9700點,雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價從160美元跌倒35美元。因此在過去15年裡不管股市表現怎麼樣,你在雅芳公司上的投資都很慘淡。

同樣是在這一時期,麥當勞的表現非常好。它們進入了海外市場,它們推出了早餐和外帶,它們做得很好。在這一時期,它們的績效經歷了魔幻般的上升,盈利增長至原來的12倍,股價上漲到原來的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價是700點而不是2700點,你在麥當勞上面的投資仍然能取得良好的回報。它的股價可能是20美元,而不是30美元,但是你仍然能獲得89倍的盈利。關注個股,忘掉全局(big picture)。


規則4:不要急躁,你有充足的時間

你有充足的時間。不要有這樣想法:你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。給我帶來豐厚回報的股票都是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年後才買入。在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡,但是實際上沒有。

我想和你們談談沃爾瑪這家公司,該公司於1970年上市。當時它們有38家店,一個漂亮的歷史經營記錄和一個堅實的資產負債表。在經過分拆 - 當然,沃爾瑪的股票受歡迎永遠不是因為分拆這個原因 - 調整後,它的售價是8美分/股。你可能會告訴自己,如果我不在下個月買進沃爾瑪的股票的話,我將錯過一生中最好的投資機會。5年後,沃爾瑪有125家店,利潤增長至5年前的7倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,達到41美分/股。截至198012月,沃爾瑪有275家店,利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,現在是1.89美元/股。

198512月,它有859家店,這並沒有把山姆會員店計算在內。在這個5年期間內,利潤上漲至原來的6倍,股價現在是15.94美元。因此你可以告訴你自己,天啊,這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應該再買入這些笨重的巨型公司。不,你此時買入還不晚,一點不晚。因為今天沃爾瑪的收盤價是50美元。你有充足的時間買入。

1980年,沃爾瑪已經上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元,資產負債表好得不得了,經營記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些 - 投資於沃爾瑪可能並不會給你帶來巨額的盈利,但是如果你在1980年買入沃爾瑪,持有至今你仍然能夠賺25倍,在這一時期,這種回報率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便說一下,在此期間我並沒有持有沃爾瑪。當時我覺得它的股價過高。


囊獲富達的工作

當我申請為富達工作的時候,富達共有80名員工。如今,我們的員工總數是7200人。當時富達求職者中有25名來自哈佛,總共有50名求職者爭奪3個職位。我是沃頓的,我們過去經常開玩笑說,哈佛是二流學校,我們沃頓才是一流學校。不管怎麼說,有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個給總統當過11年球僮的求職者,因此我得到了三個職位中的一個。
我在富達工作的早些時候,我們有一個笑話:能工作到下一個聖誕節的機會就是很好的聖誕節獎金了。這是一個可怕的開始。
彼得 林奇 演講 止凡
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彼得林奇演講(二) 止凡

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危險的說法1:股價已經下跌了這麼多了,股價還能跌多少呢?

差不多在我剛開始為富達工作的時候,我很喜歡凱澤工業這只股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了危險的說法1這條規則。我們買入了美國證券交易歷史上規模最大的單一一宗交易。我們要麼買入1250萬股要麼就買入了1450萬股,買入價是11.125美元,比市場價格低1.5美元。我說,我們在這只股票上面做的投資多好啊!它已經下跌至13美元。從25美元跌到這個水平,不可能跌得更低了。現在是11.125美元。

當凱澤的股價跌至9美元的時候,我告訴我母親,趕緊買,既然股價已經下跌了這麼多,它不可能跌至更低。幸運的是,我母親沒有聽從我的建議,因為股價在接下來3個月跌至4美元。

凱澤公司沒有負債,持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份 - 該公司共計持有19家子公司。在那個時點,由於股價跌至4美元,1億美元可以把整個公司買下來。

回想那時,一架波音747飛機的售價是2400萬美元。如今,我想這麼多錢你連波音747的一個廁所都買不了,或許可以買一個引擎。不過那時凱澤工業公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產。但是我買入得太早了,我們不能買入更多股份,因為我們已經達到了上限。

最終在4年之後,他們清算了他們持有的所有頭寸,結果這只股票成為一個極好的投資。最後每股的價值是35美元或40美元。但是,僅僅因為一支股票的價格已經下跌很多而買入不是一個好的投資思路。


危險的說法2:股價還能上漲多少?

危險的說法2和之前那個剛好相反,這和沃爾瑪的故事很像,「既然股價已經上漲了這麼多了,它怎麼可能還會漲得更高?」

我舉一個公司,你可能認為它不是成長型公司。1950年,菲力普莫利斯公司的股價是75美分。11年後的1961年,股價漲到2.5美元 - 上漲了3倍。你可能會說,對一個處於衰退行業的公司 - 該公司的產品很糟糕並且沒有前景 - 而言,這麼大的漲幅已經夠多了。它還能漲到多高呢?它已經漲到2.5了。因此你可能會在1961年把它賣掉。

11年後的1972年,該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之後又上漲了11倍。1972年你可能會對自己說,既然股價已經上漲了這麼高,它還能漲到多高呢?然後你在股價上漲了11倍之後賣出,在上漲了3倍之後又上漲了5倍,你錯過了賺7倍利潤的機會。

因此我要說的是,不要捲入對股票表現的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。如果一支股票的價格上漲,他們不斷地添加新的稱謂。他們會說股價過於膨脹,然後是太高了,與內在價值嚴重不符,或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。

如果你喜歡這家公司,這不應該對你造成干擾。你應該對自己說,我喜歡這只售價30美元的股票。不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。因為你是正確的,你應該說,我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。

不過,當這只股票的價格漲到50美元的時候,評論員的話可能會浮現在你的腦海裡。你可能會說,等等,在股價為30美元的時候,這些人就很確定股價被高估了。現在股價已經漲到50了,他們肯定是對的。

因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經在斯巴魯上漲至原來的20倍之後買入。我很幸運,因為買入之後賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現在,你不能以5美元買入一盒HersheyBar巧克力了 - 它們5分錢一塊。

因此,股票的歷史表現和未來表現無關。公司的績效才與未來表現有關。


危險的說法3:我能賠多少?股價只有3美元

第三條危險的說法非常重要,我永遠都能聽到這個說法:「股價3美元。我能賠多少?股價只有3美元。」

現在我們來做個算術,回到我們基本的數學知識。如果你買入兩支股票,一支股價為60美元,另外一支6美元,你在這兩支股票上面各投入1萬美元,如果他們的股價全都跌至零,你賠的錢完全一樣。這很明顯。結果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之後自己算一算就知道了。

很多人經常說,「天啊,這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票,我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。」但是,注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人,他們不會在股價達到60或者70美元並且仍然處於上漲通道的時候賣空這支股票。當股價下跌75%之後他們買入75%的股票。當股價從40美元跌至7美分的時候,他們絕對相信該公司已經一文不值了。他們不會在股價40美元的時候賣空這家公司的股票。他們選擇在股價下降的過程中殺進來,在股價跌至3美元的時候賣空。那麼是誰在接盤這些人賣空的股票呢?就是那些說「股價只有3美元,還能跌到哪去」的人。


危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來

RCA公司為例。它曾經是一家非常成功的企業。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出,當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一支股票並認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。JohnsManville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司-Winchester光盤驅動公司,記住這些公司,它們的股價跌下去之後就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。


危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入

僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候(是很危險的)。1979年,美國有96000節鐵路貨運車廂。截至1981年,該數字減少到45000節。這是17年中的低谷。你對自己說,「鐵路貨運車廂已經從96000節下跌至45000節。這是17年中最糟糕的情形,還能變得有多糟呢?」如果這是你買入的唯一原因,那麼1982年你將發現貨運車廂數量從45000節減少到17000節,並且在1983年又進一步減少到5700節。僅僅因為某個行業的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業投入大量資金是很危險的。

再舉一個石油鑽井的例子,1981年美國有4520台在岸石油鑽井。1984年這一數量減少了一半至2200台。這時,許多人闖入該行業。人們說是時候買入石油服務行業了,因為鑽井數量減少了一半。兩年後,鑽井數量減少了70%只有686台。現在,該數量仍然在1000台以下。因此僅僅因為某家公司的狀況很糟糕而買入是不明智的。

我見到過處境不佳的公司,下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信,然後你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。因此我從紡織行業學到的最好的經驗是柏林頓工業公司仍然是一家相對比較新的紡織公司,因為它成立於1908年,而紡織工業存在了很長時間。紡織行業經歷過慘淡的時期,它們知道那是什麼樣的。它們見識過衰退時代。

紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。後者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何,它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的,和軟件公司的人很像。但是紡織行業的人比較平靜。它們經歷過衰退和艱難的市場行情。紡織行業有一句絕妙的諺語:「否極泰不來(it is always darkest before pitch black)。」


危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出

「當股價反彈到10美元的時候,我就賣出」。一旦你說這句話,股價永遠不會反彈到10美元,永遠不會。

這種情況發生了多少次?你挑選了一個價格,然後說,「我不喜歡這支股票,當股價回到10美元的時候,我就賣出。」這種態度將讓你飽受折磨。股價可能會回到9.625美元,你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司,不管你當時的買入價是40美元還是4美元,如果公司成功的因素不在了,如果基本面變弱,那麼你應該忘記股票以前的價格走勢。

希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經試著這麼做過,沒用。股票可不知道是你在持有它。


危險的說法7:永遠不賣長島照明公司

ConEd的股價在18個月之內下跌了80%,然後上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務公司、灣州市政公司以及長島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%,然後又出現了大幅上漲。德州一些質地良好的銀行-我說的這些銀行權益對資產的比率都在8%9% - 股價下跌了100%。公司是動態的。他們的發展是由一些力量推動的。你必須清楚這些力量是什麼。

人生的一個悲劇是有時候人們會繼承股票。他們繼承了一支股票,不知道這支股票是什麼,但是他們的母親告訴他們,「不管你做什麼,永遠不要出售長島照明公司的股票。」我說的不是閱讀報紙的財經版面。該公司有一個小型工廠叫Shoreham,這座工廠的建設已經逾期七八年了,並且預算超支了50億到70億美元,人們不想要它。

但是,人們認為長島是一個不錯的成長市場,長島照明這家市政公司有著10年輝煌的經營記錄,它們在長島還享有壟斷權 - 你怎麼能錯過這麼好的公司呢?讓我告訴你一些情況,如果你母親閱讀報紙的話,她應該就能發現公司存在的所有問題。她應該在28美元的價位上賣出,或者在2523美元。或者應該在4美元的時候割肉。她應該知道這家公司真的有問題。

有些人繼承了伊士曼柯達公司的股票。不過僅僅因為他們的父親母親或者叔叔喜歡這家公司,他們就一直持有。但是如果他們的父親或母親知道該公司的增長動力出了什麼問題的話,他們可能會賣空柯達的股票。

公司會變。沃爾瑪已經變了。如果公司不能變得更好,它們就會變得更糟。為了保持增長,麥當勞做了五件不同的事情。因此你完全不應該理所當然地認為持有保守型股票就能獲得好的回報。


危險的說法8:因為沒有買入而賠的錢

第八個危險的說法很可怕:看看我因為沒有買入而賠的錢多多啊。這個說法一直困擾著我。記住:如果你不持有某支上漲的股票,趕快查你的銀行賬戶,你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網絡的股價從6美元漲到60美元,並且你不持有該公司的股票,你並沒有賠30萬美元。只有當你持有股票並且股價從60美元跌至6美元的時候,你才會賠錢。

為踏空感到煩惱的人多得難以置信,根據我的想像,如果股市一天之內上漲了50點,有人可能會說,「我剛剛損失了280億美元。」

所以,記住:如果你沒有買入某支股票,然而股價後來漲了上去,你實際上並沒有賠錢。在美國,賠錢的唯一方式就是持有了某支股票,然後股價下跌。這種情況我經歷了很多次。有一個很常見也很基本的事實是,如果你在一支股票上面投入1000美元,除非你瘋了去做保證金交易,不然你的全部損失頂多是1000美元。

在我年輕的時候,我不僅使用了保證金,我還把房子做抵押用住房金融貸款炒股。幸運的是,當時是牛市。不過如果你在股市投入1000美元,你最多損失1000美元。就是這樣,我已經證明了這一點。在我管理的基金裡面,每年破產的投資組合公司超過了3家。但是如果你買對了公司,你可以賺了1.5萬,或者2萬,甚至7萬美元。一個時代裡面你只需要買對少數幾支股票就可以了。你必須讓好的公司所賺的錢來彌補那些不好的公司所造成的損失。

股市的賺錢機制引人注目,在股票上面你可以賺的錢比你賠的錢多很多。但是你必須持有足夠長的時間。在一個月或者一年之內是不會發生這種事的。

我錯過了成百上千的股票。不過你只需要幾支股票便可發財。


危險的說法9:這是下一個偉大的公司

危險的說法9很重要。不管什麼時候,當你聽到「這是下一個……」的時候趕緊試著中斷你的思維不要聽後面的話,因為後面的話將永遠是激動人心的。下一個偉大的公司永遠都沒有成功過。下一個玩具反斗城沒有成功,下一個家德寶沒有成功,下一個施樂沒有成功 - 施樂自己做的也不是很好,下一個麥當勞等等都失敗了。

任何時候你聽到下一個什麼什麼的時候,不要理它就是了。


危險的說法10:股價上漲了,我的看法肯定是對的

股價上漲了,所以我的看法肯定是對的,或者股價下跌了,我的看法肯定是錯的。

這些電話永遠讓我覺得驚奇,有人來電說,「我不久前剛以10美元的價格買了一支股票,現在它漲到14美元。你應該買這只股票。」他這話是什麼意思?他10美元買進的,現在漲到了14美元,我為什麼應該買呢,就因為股價從10美元漲到了14美元嗎?顯然,人們覺得股價上漲的事實意味著他們是對的。

這並不意味著他們可以指點別人。這什麼都意味不了。我曾經在粉單市場上買入了一支股票,股價從10美元漲到14美元,然後跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票,後來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。

你不應該擔心股票的走勢。我注意到若干年前本活動有一位主題發言人是喬治.布殊,想到他我就想起Zapata公司,1981年,它的股價是32美元並且還在漂亮地上漲。該公司的未來是海上鑽探。如果你查看這只股票的走勢圖,你會說這只股票顯然將達到310美元。

同時,還有另外一家公司Ethel,它生產的產品叫四乙鉛,它們是幫助從石油中提煉辛烷的添加劑。這支股票的價格是2美元,並且看起來沒有什麼前途。

如今,Ethel的股價已經上漲到那時的15倍。Zapata的股價下滑了90%。股價已經上漲和股票未來的走勢沒有任何關係。公司的績效才與股票的表現相關。」
彼得 林奇 演講 止凡
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彼得林奇演講(三)[完] 止凡

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一、遠景型公司不能給你帶來回報

避免遠景型公司(longshots)。每一次你聽到有人向你推薦股票,他們推薦的股票讓人如此興奮,以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。我不知道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見,還是因為擔心SEC的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話,你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。

不管怎樣,他們輕聲細語地說,「我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議,或者這是一家實力強大的公司」等。但是他們漏掉了一些東西。對這些股票有一個非常技術性的術語NNTE即短期無利潤(noneartermearnings)。這些公司沒有盈利。它們沒有歷史記錄(即這些公司只有一個遠景 - 譯者注)。它們有的僅僅是一個很好的想法而已。實際上,這個想法可能行得通。可是經常行不通。

記住:如果股票從2美元漲到300美元,你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報,甚至在12美元進入也可以。當別人向你推薦這類遠景型公司時,你可以在一年之後跟進,把它們寫在紙上,然後放到抽屜裡面。一年之後再拿出來看看,三年之後再拿出來看看都行。考察這些公司三年之後的基本面如何再作投資決定。

我曾經買入過25家遠景型公司。我跟蹤了它們5年。沒有任何一家公司取得突破,我買了25家,沒有一家公司成功。


二、不要把成長和賺錢混為一談

避免高增長、容易進入的行業。高增長行業是一個可怕的領域,因為每個人都想進入這個行業。有多少人聽說過CrownCork Seal公司?這是一家了不起的公司。它們製造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞。

在座的全是有影響的人。這周有多少董事會將開會決議是否進入罐頭行業?去年有多少?過去7年呢?過去20年呢?

這家公司的股價漲到起初的50倍。它們永遠保持著技術上的領先。它們是行業的領頭羊。他們沒有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。

罐頭是一個無增長的行業。山姆.沃頓所處的零售也是一個無增長的行業。這很好,你要找的就是一個無增長行業中的成長型公司。因為沒人想進入這個行業,但是Winchester光盤驅動公司的情況就不一樣了,每個人都想進入它所在的行業。

20世紀50年代的地毯行業好得讓人吃驚。電腦行業最快的增長時代也是20世紀50年代。那時,地毯行業的增長率比電腦快。

我記不太清了,在20世紀3040年代,地氈的售價好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家裡鋪的都是地氈,其他人都是地板。

後來有人發明了一個特殊的製作流程。地毯和地氈的價格降至2美元/碼。地毯遍及各個地方,機場、學校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板,然後在上面鋪上地毯。

現在,地毯已經過時了。最好鋪木板。人們的口味就是這麼反覆。但是在20世紀50年代地毯行業經歷了波瀾壯闊的增長。不幸的是,地毯生產商從20世紀50年代開始時候的4家增加到後期的195家。結果沒有一家公司賺到錢。由於行業的增長,它們全都賠了錢。因此不要把增長和賺錢混為一談。實際上,增長通常導致虧損。

如今市場對生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102台顯微鏡。人們像瘋了一樣購買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔心韓國的進口以及貨幣供應量數據。當你持有唐恩甜甜圈的時候,你不用擔心這些事情。


三、五年級的數學足以滿足投資所需

一定要考察資產負債表。這非常重要。如果你接受了五年級的數學教育,那麼這就足夠投資所用了。我不錯,數學是我的強項 - 直到數學中出現微積分之前。我在數學方面真的很好,還記得這個數學題嗎,兩輛火車一輛從聖路易斯出發,另外一輛從達拉斯出發,多長時間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問題。

但是突然之間,數學中出現了二次方程式和微積分。還記得嗎?微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒有人能理解這一點?他們不停地說微積分就是曲線下面的面積。我永遠無法理解曲線下面到底是什麼鬼東西。

不過股市的好處在於你不必與任何這類事情打交道。如果你學過五年級的數學,你可以在股市上做得很好。股市上用到的數學十分簡單。

你不需要使用電腦。人們說電腦時代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只,那麼你要做的就是花點時間在Cray計算機上就行了。


四、花15秒時間在資產負債表上

但是你必須得考察資產負債表。我持有的並且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財務狀況。只需15秒就能看出一家公司的財務狀況如何。你看看資產負債表的左邊,你再看看右邊。右邊一團糟,左邊很可疑。不用花太多時間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務,你清楚這家公司相當令人滿意。

當我剛踏足這個行業的時候,你得不到季度資產負債表。如今,你可以得到每個季度的資產負債表。過去,公司不會列示債務的到期時間。現在它們不得不列示所有債務的到期時間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。

我估計現場應該有幾個銀行家。30年的錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什麼樣的。它們只會錦上添花,當你經營得很好的時候,它們請你吃飯,願意為你提供各種各樣的貸款,但是一旦你連續幾個季度績效慘淡,它們就想收回貸款,從來不會雪中送炭。

但是你可以閱讀資產負債表。你可以考察一家公司,看它是否有債務。或者你發現公司確實有3000萬美元的債務,不過這些債務要30年後才會到期。


五、就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票

當我幸運地買入克萊斯勒的時候,當時該公司有10億美元現金,並且沒有三年之內到期的債務。他們實現了盈虧平衡,現金流為正。因此,即便對週期性公司而言,花一分鐘考察資產負債表也是值得的。

有一種現象讓我感到很驚訝,人們在最終購買冰箱之前會先對比10台冰箱。他們會在《消費者報導》中查看到不同冰箱的測評。他們會逛15家商店。但不知道是什麼原因,他們對股市感到如此神秘,他們沒有意識到聽從一個的士司機的小道消息而在某隻生物工程公司的股票上面投入1萬美元一點賺錢的機會都沒有。

最壞的情況是股價在他們買入之後上漲了30%,他們又投入2萬美元;最好的情況是股價在接下來三個月中下跌30%

這種情況太讓人吃驚了。當人們投資股票虧錢的時候,他們會埋怨程式交易(programtrading),他們會把責任歸咎於機構:「就是這些該死的機構讓我虧錢的。」如果你買一台冰箱,後來發現買的是一台次品,你會說,「我真是個笨蛋。我本應該做更多研究,我買的那台冰箱質量不合格。」

兩天後相同的這些人前往夏威夷的時候為了節省98美元而花了一個半小時購買往返機票。人們對待這些事情非常小心,但是一到股票上面,他們就很不小心了。

就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票。這種投資方法將給你帶來更好的股市投資回報。


六、你只能在事後知道哪只股票是偉大的

偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍,那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。

你買入一家好公司,回顧這只股票過去8年、10年甚至12年的表現,你說,「天啊,看看我賺了多少錢。」但是你永遠無法知道未來你將賺多少,或者賠多少。你只能在事後知道盈虧。

這和房子一樣。許多人在20世紀60年代買房。卡洛琳和我就在那時以4萬美元的價格買了一套房子。後來房價上漲了很多。我們買的時候,沒人告訴我們將賺很多錢。回想20世紀60年代,沒人說:「買一套房子吧,買房是很好的投資,你將賺很多錢。」你瞧,15年過去了,房價上漲了一大截。這完全是一個意外。

然而過去四五年來,人們大量購置房產 - 他們的第二套住房,他們覺得他們將從中發大財。這種方式行不通。

股票也一樣。我買入了麻省的一個零售公司StopShop。當我買入的時候,它的股息收益率是7%。股票的表現平平,我當時覺得我可能會賺30%

4個月後,在我做了更多的研究之後,我發現該公司在收購了Bradlees之後的表現非常好。在現在這個時點上,沃爾瑪仍然不是Bradlees的對手。Bradlees開始進入沃爾瑪的市場。不過整個東北市場都是它們的。Bradlees是一家折扣倉儲商店,現在做得很好。它們轉變了Stop&Shop的經營方式,推出了超級Stop&Shop。它們做得非常好。股價在11年的時間內上漲到原來的15倍。

對我來說這完全是一個意外。不過公司不斷變得越來越好,我也一直持有。


七、散戶具有巨大的優勢

在股票投資方面,散戶絕對具有難以置信的優勢。有些散戶在化工行業工作,有些則在造紙行業就業。他們將比我提前9個月獲悉化工行業的景氣狀況變化。他們能最先知道氯出現了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時間知道庫存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票。

他們也知道修建一座氯氣工廠需要56年。如今在美國,得到一張保齡球館的環保批准都很困難,更不用說具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業的很多信息。

我最喜歡舉的一個例子是史克必成(SmithklineBeck-man)。這是一家規模相對較小的醫藥公司,是它發明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時,治療潰瘍沒有其他方法只有手術。

對一家公司而言,類似Tegamet這種藥非常好。一個不好的藥是你喝了之後病就好了,然後你說聲謝謝,並支付4美元的診斷費就完了。但是你不得不持續服用Tegamet,不然的話潰瘍就會復發。

這家公司的股價上漲至原來的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克。

你不必在Tegamet還在做臨床測試的時候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時候買入。不過,當你的親戚朋友使用了這種藥發現對潰瘍的治療效果不錯的時候,那時你應該買入。想像一下所有的醫生都開這種藥,所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好。

在座有多少人曾經從醫生那裡得到關於醫藥公司股票的提示?有多少人從醫生那裡得到石油或者電子公司的提示?

我曾經從假日旅館公司的副董事長那裡得到過一個非常好的提示。大約1213年前,他告訴我德州有一家名為LaQuinta的汽車旅館公司。他說,「他們打敗了我們。他們的產品很好。他們的經營範圍已經超出了聖安東尼奧,他們做得很好。」結果證明這的確是一支很好的股票。

每隔幾年你只需要投資幾支你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報。你只需要專注某個領域,購買你熟悉的本地公司就可以了。

在麻省威爾伯雷市有一名消防員,他對股市知道的不多。但是他有一個很好的理論。他發現他們鎮上有兩家公司不斷擴大工廠,於是他每年在這兩家公司的股票上面投入1000美元,連續投了5年,結果他成了一名百萬富翁。

他不看《華爾街日報》,他也不讀《巴倫週刊》,沒有Cray計算機。他只是看到公司在不斷成長,因而得出判斷公司的情況一定很不錯。他們是了不起的本地公司。

散戶具有一些優勢,我真的想著重強調這一點。散戶一般覺得他們是業餘籃球隊員,卻要與洛杉磯湖人隊對決,因此毫無希望獲勝。其實這是完全錯誤的。散戶具有很多特定的優勢。


八、職業投資者,一個難以置信的矛盾

我知道你們聽說過經常被人引用的矛盾說法「大蝦(jumboshrimp)」。這一矛盾說法我一直很喜歡。由於我曾經在軍隊服役兩年,因此另外一個我喜歡的矛盾說法是「軍事情報(militaryintelligence)」。

不過「職業投資者」這個說法也是矛盾說法中的精品。職業投資者具有所有那些偏見,他們只買大盤股,他們只買具有多年歷史的公司,他們不會看有工會的公司。我曾經持有過有工會的公司,它們給我帶來豐厚的回報。他們也不會買無增長行業的股票。我們卻在該行業獲得了很好的回報。我曾經買入過破產公司的股票。我還買入過即將破產的公司。這些投資並不愉快。你可能不相信職業投資者的偏見,有些人不會買入以Y開頭的公司等等。

另外,職業投資者還有一個最重要的規則。如果你是一名職業投資者,如果你在市場公認的藍籌股上賠錢,你會沒事,但是如果你在其他股票上面賠錢,你就會遇到麻煩。比如如果你在IBM上面的投資虧了錢,所有人都會說,「IBM出了什麼問題?」但是如果你在TacoBell或者LaQuinta汽車旅館上面虧了錢,他們會說,「你出了什麼問題?」你在後者這樣的公司上面賠錢,他們會把你掃地出門。但是你卻可以在IBM、明尼蘇達礦業公司或者柯達公司上面無限虧損都沒事。


九、永遠有一些事讓人擔憂

最後一個需要考慮的因素是永遠有一些事讓人擔憂。你必須問你自己,「我對痛苦的容忍程度有多大?」如果你準備進入股市,你就必須做到能夠承受痛苦。永遠有一些很嚴重的事情讓人擔憂。

我在20世紀4050年代長大,股市在40年代的表現不太好。人們真的很害怕再次出現蕭條。相對比較嚴肅並且很關切的人是國家的領袖,他們認為我們走出大蕭條的唯一原因是二戰。他們覺得這個國家如此不穩定以至於如果再發生一次大蕭條,整個社會就會崩潰。

後來就是對核戰爭的恐懼。20世紀50年代人們像瘋了一樣修建防核塵地下室、囤積罐頭食品。他們修建了成千上萬的防核塵地下室。

20世紀50年代人們不願意購買股票,因為他們擔心核戰爭,擔心蕭條再次出現。20世紀50年代不是那麼輝煌的年代,可是道瓊斯指數仍然上升至原來的3倍。普通的股票也漲至原來的3倍,雖然這個時期人們擔心很多大問題。

十幾年前,我清楚地記得石油價格從4美元/桶、5美元/桶暴漲到30美元/桶。所有人都預言說石油將漲到100美元一桶,那樣的話世界將遭遇蕭條,全球都將崩潰。

3年後,石油的價格跌至12美元/桶。那是人們又說石油價格將下滑至2美元/桶,我們將遭遇蕭條。我沒有開玩笑,這是相同一批人說的。人們擔心石油價格下降將導致與石油相關的貸款出現大規模違約。

再後來人們擔心的是貨幣供應量的增長情況。你們還記得嗎?貨幣供應量的數據通常在週四下午公佈。我們全都等著看最新的數據。沒人知道這些數據是什麼意思。但是他們會說M3增速平緩、M2增速下降等等。每個人都對貨幣供應量的增長憂心忡忡。

但是這與Melville公司一點關係都沒有,Melville公司的盈利連續42年保持上漲,HJHeinz的盈利連續58年上漲,BristolMeyers的盈利連續上漲了36年並且沒有債務。你認為這些公司在乎貨幣供應量嗎?人們是在杞人憂天。

現在人們開始擔心臭氧層和氣候變暖。如果這是阻止你購買好公司的理由,那麼你就有麻煩了。實際上,如果你看星期天的報紙,裡面的新聞如此消沉以至於你很可能週一都不想去上班了。

你得聽我的,這是一個偉大的國家。在過去10年中我們新增了2500萬份工作,儘管大公司裁減了100萬份工作。二戰之後我們經歷了8次衰退。以後我們還將碰到衰退。在過去70年裡股市下跌幅度超過10%的次數共有40次。我們還將經歷更多下跌。

但是如果你將一直為這些事情擔心,那麼你應該把你的錢存在銀行或者貨幣市場賬戶。


十、投資真的很簡單

因此你需要找到一些你掌握很多信息並且能理解的公司,然後和這些公司綁在一起就行了。就是這樣,投資就是這麼容易。
彼得 林奇 演講 止凡
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彼得林奇演講(四)[評論] 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/06/blog-post_22.html
一連三篇「彼得林奇演講」,分享了總共幾萬字的文章,篇幅話短不短,但又沒有一本書的長度,單看這個演講內容,就好像上了一堂雞精班一樣,把林奇的多年經驗及股票投資理念都一下子吸收。在貼上文章時,一面整理文章,一面跟腦子內的財務知識相呼應,所以多發一篇文章講解一下止凡對一些觀點的看法。


林奇的講稿很有系統,大致可以把全文分為三個部份,第一部份主要是談規則,林奇總共分享了四大規則,包括「了解你所持有的股票」、「作經濟預測徒勞無益」、「不要擔心股市」、「不要急躁,你有充足的時間」,其實這四點都可以話是一些常識,不過我可以肯定,大部份人的概念都沒有這些規則。

亦即大部份人都不會了解所持有的股票,對不?大家不妨找一位有投資股票的身邊朋友作個實驗吧,問問他買了什麼股票,又看他有多了解這些股票。多數人都著眼於經濟預測,茶餘飯後的話題都在討論後市如何,政府政策出台對個市有何影響,美國會否加息之類。正因為這樣,大部份人都很擔心股市,怕後市不好,預測未來之心十分之明顯。當收到消息話某支股票有前景時,多數人都立即要「入點貨」,怕遲了一個交易日都不得了似的。

所以林奇可謂在1990年時就說中了所有今天股民的態度,其實不是他有預知能力,而是股民從古至今都沒有改變過,就算把這類演講稿如何發揚光大,讓更多人看到,能做到的始終是少數人。有關買賣股票的「急躁」,身邊就有朋友永遠帶著銀行的「密碼機」上班,問其原因,他表示拿來網上交易之用,而我則認為早一晚設定買賣指令就可以了,朋友就話這樣不夠「即時」,會賺少很多,「即時」真的賺多很多嗎?

第二部份為「危險的說法」,林奇一口氣說了十個「危險的說法」,看完這些說法,大家應該覺得耳熟能詳的,不錯!這都是每天身邊朋友都在說的話,又被林奇在1990年言中了。內容主要是「升了很多,不夠力再升了」、「跌了很多再跌機會微」、「回升至多少就放」、「因為沒有買入某股而蝕了多少」、「這股票是未來的匯控」、「一買就升,這是有做功課的成果吧」。應該還有很多相類似的說話,大家又聽過多少呢?

還記得2007年在上海工作,當時內地股市熱騰騰,其中一支熱股中國人壽正衝上$50,有身邊朋友就話:「這股不怕買,好像匯控一樣,有買貴無買錯,中國人壽是未來的匯控,一定賺」,還有「你看中國人壽升上來的強勢,證明這股的價值所在」,當我問這位朋友有沒有買入之時,他回答「正是最可惜當時上市無買,賺少很多呀!」。如果大家留意一下以上對話,他犯了林奇大部份「危險的說法」,而最大問題是這類概念的朋友在身邊多的是,而他們都有一種好像很懂股市的態度,可惜給出的意見正是「危險的說法」,不可怕嗎?

最後部份為投資理念,林奇分享了十個投資理念,大概意思都是鼓勵散戶作一位股票投資者,並糾正一些錯誤的投資理念。平日股民太著重投資在一些「不簡單」的公司,總認為「不簡單」或「有陰謀」,又或是有增長概念及遠景的公司,才值得投資,而以為投資股票都需要複雜知識甚至高深數學,可能還是交給「專業」去做會更好,散戶會覺得只有這些「專業」才能預測未來,找住偉大的公司。大家有否這樣想呢?身邊朋友又有否這樣想呢?

林奇則告訴大家投資股票只需要五年級的數學,散戶具有比「專業」更好的優勢,只要散戶在投資前做足功課,要做什麼功課呢?「就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票」這就足夠了。在香港,我不知道大家或身邊朋友在買微波爐時有否好好研究一番,依我觀察,我會把這個比喻改改,變得更適合香港人,即「就像你研究旅行計劃那樣研究你要購買的股票」,大家應該會更明白。

我看見身邊朋友對研究旅行計劃的認真及所花時間,絕對遠遠高於花在研究股票之上,很多時在討論旅行計劃,談到什麼酒店最抵,什麼地方租車,路線如何制定最有效率等,我都覺得他們很厲害。更厲害的是,當某位朋友話準備幾個月後去某地方旅行之時,其他朋友每位都對這個地方旅行有所建議,每位朋友都變成「專家」,令我驚嘆不已。

我認為旅行這類行為,是享受人生之時,花時間好好計劃,態度絕對正確。然而,如果大家能把這樣的態度同樣放到其他地方,包括對人生影響深遠的投資項目之上,相信這會令大家的人生更精彩。

最後再次多謝cleverpeople兄把這篇講詞發給我,的確值得珍藏。如果以後大家有什麼好文章或好影片之類,又因技術問題不能在留言版分享時,也可以email給我,值得分享的話,讓我整理好便能分享,公諸同好,一起分享知識,一同進步,使大家都能在每天睡覺前比起床時聰明一點點吧。
彼得 林奇 演講 評論 止凡
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