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平安除了圈錢還會幹啥?(更新)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5566983301012c5m.html
上篇文章在談PER的時候拿平安做了例子,引起了很多平安粉絲的不滿,說我不懂保險業務,平安應該按內涵價值計算。確實我不太懂保險業務,更不懂內涵價值 是如何計算的(不知道平安保險的粉絲會不會算),但是我知道不管他是不是保險公司,他首先得是一家上市公司,那麼衡量其好壞的關鍵就是為股東創造了多少財 富。由於我不太懂內涵價值的計算,所以我還是以淨資產來說事,畢竟這點是可以和其他上市公司做比較的。   

    平安保險2004年在香港第一次上市,上市前其淨資產為152億元,而最近的2011年報顯示其淨資產為1308億元。表面上看其淨資產好像增加得比較 多,但是需要扣除其歷年募集資金以後,才是公司真實為股東創造的價值。為了一探究竟,我不怕麻煩地將歷次融資情況都找了出來,如下表。
    平安除了圈钱还会干啥?(更新)
    其中04年H股上市和2011年的H股定向增發的折算率是當時港股兌人民幣的匯率,07年發行的是A股,折算率是1很好理解。2010年對新橋定向增發, 收購了深發展5.2億股,我是按5.2億股深發展當時的A股價格將募集資金折算成淨資產。4次募集資金一共是779.15億元人民幣,如果扣掉募集資金, 平安2011年的淨資產就只剩下528.85億元了,這樣比2003年的淨資產也增長了248%,年復合收益率16.86%,雖然算不上一家非常優秀的公 司,也算一家不錯的公司了。
    不對,我好像忘記了些啥!那募集資金這幾年不是沒有產生任何收益嗎?對,募集資金也是要產生效益的,這和貼現是一個道理吧,不過在時間順序上和貼現是反過 來的。那怎麼計算呢?募集資金如果也按16.86%計算收益的話,整體肯定不到16.86,所以募集資金按多少計算收益是個很大的問題。我這裡作個簡單的 假定大致毛估估(這個詞最近很流行)吧,我們假設募集資金都在資金到位第2年產生效益,年復合收益率就取10%吧,這個要求應該不算過分吧。
    咱們一筆筆來算吧:2011年這一筆由於不夠一年,就不計算其收益了,還是按157.92億放進淨資產吧。201年這筆按一年收益期算,就是95.68 億*1.1=105.24億。2007年A股募集資金388.7億的收益期按4年計算就是569.1億元。2004年H股上市募集資金136.85億元的 收益期是7年,結果是266.7億元。這樣募集資金到2011年的時候合計應該是1099億元左右。那麼扣掉募集資金以後2011年的平安淨資產就只剩下 209億元了,僅僅比2203年的152億元增長了37.5%,年復合收益率僅僅只有可憐的4%。這種收益率恐怕是廣大平安粉絲不願意看到的吧。
    說到這裡,還是有人忿忿不平,覺得保險公司根本不看淨資產,而要看內涵價值。但是我聽說內涵價值的計算有很多前提和假設,萬一這些前提和假設將來落空了, 怎麼辦呢?而且我相信過去的8年平安的內涵價值增長率絕對不止4%,但是為什麼反映到淨資產的增長上只有區區4%,這只能說明一個問題,內涵價值未必都能 變成現錢,內涵價值就好像空中的一張餅,將來掉下來的時候你才知道是不是真的。會不會有這樣一種可能,十年以後我們再看平安,內涵價值每年又保持高增長, 而淨資產增長率還是很低呢?
    還有人說現在買平安就是賭將來是牛市,保險業有20%資金可以投資股市,將來股市翻番的話,平安的收益就遠遠超過其淨資產,一把就撈回來了。首先,要確定 的一個問題是,價值投資不會把未來放在一個確定性很差的事件上。第二,如果你能確定將來股市能翻番,有很多其他槓桿能取得更大收益。第三,即使股市能翻 番,這也是平安的一次性收益,不是長期穩定的收益,股價上未必會反應。第四,保險還有80%是投資固定收益品種的,在未來的降息週期中,這部分收益會下 降。第五,也就是最重要的一點,股市即使翻番了,平安的投資水平能保證股票倉位滿倉翻番嗎?
    說到底,投保險公司最重要是投他的投資水平,如果GEICO沒有巴菲特我估計其遠遠不會有現在這麼成功。平安過去的8年沒有證明其投資水平有多高,也許比 人壽或者太保要高一點點,但離讓他成為優秀公司的水平可能還差得很遠。過去8年也經歷過一輪大牛市,但是平安沒有讓大家看到起出彩的地方,反而讓大家記住 了他的「腹痛」,誰能保證平安在未來的日子裡不再「腹痛」呢?這麼多年平安保險除了圈錢,除了會計算不斷增加的內涵價值,還會幹點啥?(歡迎拍磚)

更正:剛才有網友提出分紅沒有計算,這確實是個較大的失誤。我再把平安歷年分紅進行了計算,從2005年開始平安每年都進行了分紅,2005-2011年每年分紅金額為稅前8.67億、19.82、30.85、51.42、11.02、34.4、 43.54億元。由於分紅再投的收益不好計算,我們還是按照分紅後第二年開始取得10%的復合收益,所有分紅扣掉10%的稅後,累計到2011年就是 230億元,加上上面的209億元,共計439億元,是2003年152億元的2.89倍,年復合收益率達到了14.2%。但是由於募集資金的收益率是按 照10%計算的,募集資金按10%的收益累計到2011年有1089億之多,而原始資本金累計到2011年是439億元,所以估計公司創造的整體收益率仍 然低於11.5%。不過平安沒有上文中說得那麼糟糕,向各位朋友致歉!


平安 除了 圈錢 還會 會幹 幹啥 更新
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“價格屠夫”格蘭仕竟要主動放棄價格戰,要幹啥?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4591691.html

“價格屠夫”格蘭仕竟要主動放棄價格戰,要幹啥?

一財網 王珍 2015-03-28 21:44:00

格蘭仕董事長梁慶德與《第一財經日報》記者閑聊時談到,國內市場低迷,再低的價格也不一定有人買,但是智能化的新品可能會有人買。

面對微波爐市場的徘徊不前、席卷而來的互聯網浪潮,曾經的“價格屠夫”格蘭仕2015年堅決地開啟變革之門。今天(3月28日)下午,全球最大的微波爐企業格蘭仕在中山基地,攜手中科院計算機所宣布創建G+智慧家居平臺,加快智能化的轉型步伐。

中科院計算所陳援非博士介紹說,G+智慧家居平臺有三重功能,是支持格蘭仕全系列家電產品的雲接入服務平臺;同時是開放合作的平臺,打破行業邊界;還是廣大用戶融入智慧生活的入口。他透露,格蘭仕將在今年6月召開智能家電產品發布會。

據中怡康的數據,2014年國內微波爐零售量同比下降2.1%至1051萬臺,零售額同比微增0.7%至66億元;預計2015年國內微波爐零售量仍將同比下降2.4%至1026萬臺,零售額將同比微增1.1%至67億元。中怡康總經理賈東升直言:“微波爐市場已過高速增長期,格蘭仕需要尋找新的增長點,建議往多元產品、高端領域擴展,並積極擁抱互聯網”。

格蘭仕總裁梁昭賢透露,去年格蘭仕做了三件事:一是投入30億元,在中山建成全球最大、最先進的微波爐生產基地,每天可生產17萬臺微波爐;二是全面消化了21年來的社會庫存;三是反思自己經營管理上的偏差和錯誤,格蘭仕要對內抓機制、對外抓機會,真正做到大眾創新、萬人創業。

“競爭不再以價格為中心,而是以產品、服務、消費者體驗為中心,大家需要思考。”梁昭賢面對前來參加2015格蘭仕生活電器年會的近千名上下遊合作夥伴說。

這位格蘭仕的“少帥”放話,“(2015年)生產制造有一點質量問題,一律無條件退貨,這是格蘭仕莊嚴的承諾,因為今年要推動精益制造。同行有的產品,格蘭仕一律高性價比。第三是按訂單生產,這里是世界工廠,不是世界倉庫,逐步走向互聯工廠。到今年8月,產品完成2.0版本的升級。”

在營銷方面,梁昭賢說,格蘭仕今年希望代理商把重點放在分銷、終端,並降低首付金。

此外,格蘭仕今年除了鞏固微波爐冠軍的地位,還向烤箱第一的地位發起沖擊,同時將產品線延伸至嵌入式微波爐、嵌入式烤箱及洗碗機等整體解決方案。

格蘭仕董事長梁慶德與《第一財經日報》記者閑聊時談到,國內市場低迷,再低的價格也不一定有人買,但是智能化的新品可能會有人買。去年格蘭仕出口規模仍很大,但人民幣去年升值了30%,雖然今年初貶值了幾個百分點,匯率變動帶來的成本增加也需要消化過程。

中國家電商業協會理事長彭寶泉預計,2015年國內家電市場產銷規模有望達到1.5萬億元,同比達到5%的微增長,個位數的增長將成為新常態。他認為,“過去三十年,家電業追求的‘大規模+低價格’的模式已經失效了。未來三十年,中國家電業應該走怎麽樣的道路?一定是技術創新、品牌創新、服務創新和模式創新,以滿足用戶體驗為基礎,迎來定制化的新時代,探索出中國家電多元化的價值增長模式。”

編輯:邊長勇
價格 屠夫 格蘭仕 格蘭 竟要 主動 放棄 價格戰 要幹 幹啥
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去年虧了近2億港元的金六福投資 新華聯買來想幹啥?

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-04-17/910038.html

◎每經實習記者 杜靜 發自北京

4月10日以來,新華聯(000620,SZ)一直處於停牌狀態。關於停牌的原因,公告稱“擬用自籌資金收購金六福投資(00472,HK)控股股東JLFBVI持有的全部金六福投資股份(公開資料顯示,占比50.41%)”。

將虧損1.93億元的金六福投資收入麾下,但新華聯似乎並沒有進軍酒類市場的打算。2014年報里,新華聯表示將貫徹執行住宅地產、商業地產和文旅地產的“三駕馬車”戰略,將地產業務做大做強,同時加速戰略轉型,逐步實現“地產+金融”的多元化發展目標。

既然新華聯的未來發展戰略中,並沒有做酒的打算,公司卻擬收購一家涉酒公司,其背後的用意是什麽?年報中對此有一定披露,“公司將充分利用香港等資本市場,加快並購整合的步伐,使資源快速向優勢領域和戰略性領域集中。”財經評論員嚴躍進表示,對於新華聯來說,搭建一個專業的海外融資平臺是完全有必要的。

實際上,金六福投資和新華聯屬於同“系”,都是新華聯集團董事長傅軍旗下上市平臺,其中金六福投資是傅軍整合收購中國酒業資產的資本平臺。

購回金六福投資股權

新華聯的停牌並沒有引發過多猜測,因為公告已經寫得清清楚楚,“公司近期與在香港交易所上市的金六福投資有限公司的控股股東JLFBVI商談股權收購事宜。”

新華聯和酒業的淵源,要從十幾年前談起。2004年1月,新華聯國際收購了港股上市公司實力中國,收購完成後,新華聯國際引入雲南香格里拉酒業作為公司主要資產。2007年,傅軍將新華聯國際的大部分股權轉讓給合夥人暨金六福投資董事長吳向東,隨後新華聯國際於2008年更名為金六福投資,金六福投資正式登陸H股市場。

2004年底,新華聯集團還斥資1.54億元收購通化葡萄酒29.07%的股權,成為第一大股東,開啟其在葡萄酒行業進軍的步伐。當時的大背景是,酒類市場急遽變化、新的消費觀念不斷誕生,中國白酒產量已經從1996年的801萬噸滑落到323萬噸,葡萄酒產量卻從17萬噸增長到了40萬噸。

不過,通葡股份(600365,SH)財報顯示,在新華聯接管的八年間,公司凈利潤一直難見起色,2004年~2011年凈利潤額分別為103萬、143萬、-2.64億、215萬、-3789萬、-2286萬、391萬……直到2012年6月,新華聯所持通化葡萄酒股權易主吉林省吉祥嘉德投資有限公司。

不過,金六福投資的現狀並不太理想,股價長期低於1港元。阿思達克數據顯示,金六福投資2014年錄得營業額2.55億港元,按年下降24.1%,虧損由上年度的8197萬元,擴大至1.93億港元。將虧損中的金六福投資重新收入麾下,新華聯意欲為何?《每日經濟新聞》記者致電新華聯不動產總經理蘇波,對方表示出差在外不便接受采訪。

財報顯示,2014年新華聯實現營業收入35.01億元,同比上漲34.59%;實現營業利潤4.36億元,凈利潤4.03億元,其中歸屬於母公司的凈利潤4.21億元,同比下降17.12%。

面對房地產行業的現狀,新華聯給出的答案是“把發展重心向主流城市和真正能成為旅遊目的地的城市傾斜”,主打住宅地產、商業地產和文旅地產的“三駕馬車”,同時加速“地產+金融”的多元化戰略轉型。

新華聯主張“保低息、抓大額、盯海外、重文旅”,2015年計劃繼續拓展海外融資渠道,降低融資成本,促進海外項目建設。

或成海外融資端口

身陷虧損的金六福投資,到底蘊藏著什麽價值?

“對於有過幾次海外投資經驗,並且重點發力海外市場的新華聯來說,搭建專業的海外融資平臺是完全有必要的。新華聯後續海外擴張的步伐還會加快。”嚴躍進告訴《每日經濟新聞》記者,目前收購金六福投資的股權只是第一步,不排除後續將房地產海外業務註入金六福投資的殼公司里,從其收購情況來看,難度並不會太大。

嚴躍進還提出了另外一種可能,即新華聯借殼金六福投資,在H股市場上市,“從目前H股和A股市場的聯動來看,隨著滬港通的開通,可以看到A股市場的股市利好會快速傳導到H股市場。”在他看來,新華聯作為深市上市公司,可能也會對即將到來的“深港通”比較敏感,“可以大膽假設,其借殼金六福投資上市後,能夠實現A+H股的聯動發展機制。從財務的角度看,能夠帶來企業估值水平的提高。”

事實上,去年以來,內地房企一直在積極拓展海外融資渠道。4月10日,泰禾宣布擬以自有資金3000萬港元在香港設立全資子公司泰禾集團 (香港)有限公司;4月14日,建業地產與法國巴黎銀行、德意誌銀行、摩根士丹利及華僑銀行訂立購買協議,發行金額為3億美元、於2021年到期的年利率為8.75%的票據。

去年 虧了 港元 的金 金六 六福 投資 新華 買來 想幹 幹啥
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全面二孩撬動逾200億奶粉市場 奶粉君不擴產能都去幹啥了?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4705210.html

全面二孩撬動逾200億奶粉市場 奶粉君不擴產能都去幹啥了?

一財網 陸琨倩 2015-10-30 19:19:00

這到底是一個多大的市場?在奶粉行業,據艾瑞咨詢的統計,2014年中國配方奶粉市場規模為682.7億元左右,如果不考慮配方奶粉價格以及餵養率的變化,那麽全面二胎所帶來的約35%的新生兒增量可以讓配方奶粉市場擴容240億左右。

全面開放二孩,讓一眾乳品企業樂開了懷,首先歡騰起來的是資本市場,10月30日,貝因美的股價漲了10.2%,雅士利的股價漲了6.25%。

二孩究竟能帶來利好有多大?根據艾瑞咨詢的統計,2014年中國配方奶粉市場規模為682.7億元左右,不考慮其他因素,若全面二孩帶來35%的新生兒增量,這個市場將擴容240億元左右。

不過,奶粉商們早就不在產能上擔心。“現在奶粉的產能都是國際產能了,不存在人口增長出現的產能短缺問題。”有大型乳品公司有關負責人接受《第一財經日報》記者采訪表示。相反,他們已經在紛紛開發嬰幼兒相關的產業,加速布局二孩紅利產業。

未來不是產能競賽

“如果按照目前行業內人士的測算,全面二胎將會帶來20%的增長幅度,對比目前GDP的增長幅度,這是非常高的。”合生元有相關負責人接受《第一財經日報》記者采訪認為,相比單獨二孩,全面二孩更有實際意義。雅士利有關負責人車稱。“這是一個極大的利好消息。”美贊臣、多美滋等外資乳企就新政策接受采訪時表示,將密切的關註具體內容。

這到底是一個多大的市場?在奶粉行業,據艾瑞咨詢的統計,2014年中國配方奶粉市場規模為682.7億元左右,如果不考慮配方奶粉價格以及餵養率的變化,那麽全面二孩所帶來的約35%的新生兒增量可以讓配方奶粉市場擴容240億左右,這對於配方奶粉市場無疑是重大利好。華泰證券測算,這個市場大概在239億~314億元之間。

雖然市場巨大,但記者采訪了解到,二孩開放的紅利下,奶粉廠商們已經不需要再在產能上布局了。合生元方面坦言,收購法國ISM並新建的奶粉生產線已在2015年5月正式生產的同時在長沙的生產基地經過一年多的運營,產能還沒有完全釋放。未來全面二孩,能滿足未來的增長需求。“未來都是品牌上的競爭,而不是產能競賽。”

澳優乳業有關負責人也表示,對奶粉行業,全面二孩絕對是個利好的消息,能搭上奶粉的快車,但單獨針對二孩的布局,其實戰略布局已經做好了,未來主要是在加快市場擴張,提升銷售能力上努力。

乳業專家宋亮接受《第一財經日報》記者坦言,目前,中國奶粉的產能,在國內建廠的國內、外奶粉商,加上國內奶粉在海外建廠的奶粉商,合共產能在150萬噸左右,但目前的奶粉消費量只有60萬噸~70萬噸,預計全面二孩開放後,估計需求量會達到80萬噸,目前的奶粉產能完全能夠滿足全面二孩的需求。他甚至認為,由於目前跨境電商的開放,越來越多低價、質優的進口奶粉湧進國內市場,即使整體市場大了,但目前的競爭未必就能得到緩解。

不過,無論如何,資本市場已率先興奮。消息發布後的首個交易日,知名的乳品公司幾乎全線上證,其中,聖元國際大漲了5.04%,美贊臣漲了3.79%,貝因美漲了10.02%,合生元漲5.11%,雅士利漲了6.25%,伊利漲了2.38%。

布局更廣的市場

不布局產能的乳品公司到底想幹嘛?

宋亮認為,就目前而言,由於乳品行業的產能問題不是一時三刻可以緩解,所以目前不少乳品企業都開始轉型,合生元的投資澳洲營養品Swisse就是這個趨勢的代表。2015年9月17日,合生元以76.67億港元收購澳洲營養保健品巨頭Swisse約83%股權。

全面二胎開放,帶來的紅利中,乳品只是其中很少的一個部分。華泰證券的一份報告指出,根據測算,每年增加的出生人口估計最高有500萬~600萬,加上目前1600萬左右的年出生人口,年出生人口峰值在2200萬左右。根據中國社科院的一項研究成果,中國父母把孩子帶大到16歲的撫養總成本平均已達25萬元,平均每年的花費就是1.6萬元。如果每年新增出生人口在600萬左右,那麽將拉動1000億左右的消費市場。

合生元有關負責人在談及二孩紅利時特別講到,未來不光是奶粉,嬰童行業都會有紅利爆發,“嬰幼兒營養品與護理用品也是我們兩條重要的主線之一,除了之前在澳洲收購的Swisse,還有早教這塊,未來都會受益,帶來增長”。

“目前,無論是聖元、貝因美、飛鶴、澳優都紛紛發展嬰幼兒奶粉的其他產品,很多都是營養品,這種趨勢明顯。”宋亮表示。而這種營養品類,也與嬰幼兒行業緊緊掛鉤的,比如貝因美開始銷售兒童奶,該公司在北海年產6萬噸的兒童奶項目預計在年底投產,飛鶴乳業則選擇在羊奶粉上下功夫。

澳優乳業的有關負責人坦言,未來肯定會在配方奶粉以外的市場上布局,“我們的定位是做配方奶粉和營養食品的健康服務商,也會看好健康營養食品,但近兩三年仍會以乳品為核心,母嬰為核心關註周邊的產品。”有熟悉情況的業內人士向記者透露,“澳優乳業也正在謀劃在營養品方面發力,現在在調研階段。”

對於乳品行業來說,未來的市場或許已不再是“奶粉”市場,而是整個嬰幼兒產業鏈的大市場,尼爾森大中華區總裁嚴旋在2015第二屆中國嬰幼兒發展論壇上披露,整個嬰兒用品行業在過去一年增長了18%,達1028億元,其中,嬰兒食品增長了15%,非嬰兒食品類增長了23%,分別達到700億元和328億元,遠超於快消品的增長率,“未來五年將迎來第四次嬰兒潮,嬰幼兒產業黃金時期將要到來。”

“未來肯定會有奶粉的升級產品出現,比如說液態的配方奶,相信不出兩年就會在中國市場出現。”宋亮表示。

編輯:任小璋

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全面 二孩 撬動 200 奶粉 市場 君不 擴產 能都 都去 去幹 幹啥 啥了
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午夜發布今晨刪除,趙薇你在幹啥?

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-12/1160748.html

張小花/文

每經影視編輯 溫夢華

早睡早起有驚喜啊!今早,張小花7點就起床,打開電腦想刷刷微博,看看各位明星小主們有沒有啥動作。

果然“早起的鳥兒有蟲吃”,本周末因空殼公司買上市公司一事遭遇證監會重罰的趙薇發了條新微博。

趙薇轉發了張傑改編的她的原唱歌曲《情深深雨蒙蒙》現場視頻,而很巧的是,她轉發的正好是本公眾號“每經影視”(微信ID:meijingyingshi)的“爸爸”官方微博號“每日經濟新聞”發布的視頻。


▲趙薇微博截圖

不過,中午11點過,張小花再去看趙薇的微博,她這條信息已經刪除了。


▲趙薇微博截圖,關於上述微博今天上午張小花再看時已經被刪除

換做平時,轉發下別人翻唱自己的歌曲,是一點問題都沒有的,但關鍵是上周四(11月9日),趙薇黃有龍夫婦才剛剛攤上“大事”,遭遇了證監會重罰。正當全民都在熱議此事、股民也紛紛站出來欲維權時,趙薇雲淡風輕的一句“好聽”,似乎並未因證監會的重拳而影響了心情。

曾經,“一線女星趙薇花30億元‘買’A股公司”,這件震驚業內外的標題背後的真相,竟然是妄想用6000萬、51倍杠桿、空殼公司來做主上市公司萬家文化(現名祥源文化)。

證監會對此事件也做出了嚴重處罰,認定趙薇夫婦擬控股萬家文化這件事存在嚴重影響。

且對相關涉事方做出了嚴重處罰,包括對龍薇傳媒60萬元罰款,對黃有龍、趙薇、趙政分別處以30萬元罰款,以及對孔德永、黃有龍、趙薇分別采取5年證券市場禁入措施。



▲相關公告

與此同時,各大媒體也紛紛對此進行報道。不過,這些報道中均未出現趙薇發聲。

盡管媒體們都“找不到”趙薇,但趙薇面對自己的歌曲《情深深雨蒙蒙》被改編翻唱,並且得到大眾認可時,還是“忍不住”出來點了贊,不過,讓人百思不得其解的是為何趙小姐隨後又將該微博刪除呢?

有幾種猜想是這樣的:

1、趙小姐一發了微博就被股民“圍攻”要求索賠,不堪其擾故刪除微博。

不少媒體報道趙薇夫婦擬控股萬家文化(現更名祥源文化)一事,導致萬家文化股價異動,投資者損失慘重,投資者可依法索賠。


▲澎湃新聞截圖

2、“每日經濟新聞”曾多次報道趙薇擬以龍薇傳媒這一空殼公司控股萬家文化事件,自今年1月至今,前後發布了十余條新聞報道,質疑趙薇高杠桿、空殼公司收購萬家文化股權的風險性,以及萬家文化股價折損、高位追進的散戶被套等新聞。趙薇用誰的股權拉來15億借款?龍薇文化還曾獨家回應每經……此次趙薇轉發是不是手滑,所以趕緊刪除?

3、至於其他原因,比如明星慣用套路“被盜號了”之類,趙薇刪此條消息顯然不像。

那麽她為什麽刪這條微博呢?

我們確實無法腦補趙薇為啥在淩晨兩點發布了這條微博隨後又在今天早晨刪除。

也許僅僅是晚上睡不著,刷微博時恰好看到這首這首張傑改編的歌曲,就是單純地喜歡,於是轉發。

但她如今正處於證監會處罰事件的風口浪尖,她發了微博隨後又刪除的此舉,確實無法不讓人有些許聯想。

 

午夜 發布 今晨 刪除 趙薇 你在 在幹 幹啥
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