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媒體愛報、散戶愛看 喊價卻常與短期股價走勢相反 外資目標價滿天飛 金管會怎麼管?


2014-08-11  TWM  
 

 

金管會鐵了心管制外資報告針對個股漫天喊價的現象,外資券商譁然。但事實上,外資券商出具個股報告,雖然主要對象是客戶,但分析師普遍也心知肚明,這份報告,通常很快就會出現在媒體版面……。

撰文‧張舒婷

七月三十一日,是金管會主委曾銘宗上任滿一週年的日子,當天台股卻慘遭外資賣超一○四億元,指數大跌一三一點。有部分聲音指出,由於金管會表示將強化外資報告管理,要求外資券商若發現其報告的目標價、業績預估等被媒體報導,必須主張著作權,這項新制引發外資疑慮,外資才會出現報復性賣壓。

雖然當天曾銘宗再三強調,相信外資是理性的投資機構,不至於出現報復性賣壓,不過事隔不到二十四小時,「主張著作權」的政策仍轉向;金管會證期局表示,一旦要求外資券商主張著作權,媒體引用報告就可能被告,「為了避免傷害媒體,將不會採取此管制方式。」除此之外,「參考國外作法,目前也的確沒有別的國家這麼做。」

具外資色彩個股

喊錯機率高

且不論金管會以更嚴格方式管理外資是否合理,官方說法至少已點出一個台灣資本市場特有的現象:媒體熱中報導外資對個股的目標價,而投資人似乎也對外資目標價特別看重。

「我們其實都心知肚明,自己寫的報告,非常有可能最後會出現在媒體版面上,並且影響一般散戶的操作策略。」某家知名外資機構分析師不諱言表示,撰寫報告時,對象當然是針對客戶,只不過分析師也知道,記者們泰半有管道可以取得報告,「尤其外資通常只針對市值三百億元以上的個股進行分析,這類股票在市場上的關注度較高,媒體一旦取得報告,自然不會輕易放過。」本刊查詢過去一年兩大證券專業報紙的資料,光是出現在前三版、標題有「個股外資目標價」的報導,總共就有一九二則;換言之,投資人平均至少每兩天,就能在證券專業報的重要版面上,看到一則「××外資對××股目標價達××元」之類的標題。

媒體報導等於擴大了分析師對個股股價的影響力,既然分析師也心知肚明自己的報告有此「火力」,那麼,關鍵就在於外資分析師是否濫用報告影響力,甚至存在外界所質疑的「喊高價卻反手賣」的現象。

初步來看,在近一年見報的一九二則「外資目標價」報導中,刊出已滿一個月的共有一七三次,若比較「目標價」、「見報日收盤價」、「見報一個月後收盤價」等,會發現,若以「一個月」的期間做判斷,外資「喊錯方向」的次數是六十四次,佔比三七%,喊錯的股票檔數則有三十二檔。

由三七%的「喊錯機率」來看,似乎不能說有「喊買卻反手賣」的現象,「但,若是外資持股比率較高、外資色彩較重的個股,喊錯的機率會明顯較高。」某資深台股投資人提出他的觀察;就數據來看,的確在六十四次的「喊錯方向」中,聯發科、台積電、宸鴻這三檔外資持股比率較高者,就被外資「喊錯」了十八次,三檔股票佔了「喊錯」總數的二八%。

當然,外資對個股目標價的設定往往是以一年至一年半為「有效期限」,不能以一個月來定奪喊盤準度,再者,股價漲跌也有各種複雜多元的因素,且外資本身也分成「Buy side」和「Sell side」兩個部門,媒體常見的報告出自後者,無法影響類似自營部門的Buy side進出動向,但「外資色彩較重的股票,短線股價走勢相對容易與外資喊價相反」也是事實。由此來看,在「外資目標價滿天飛」的台股市場中,金管會加強管理外資對目標價的揭露,確實有其必要性。

某外資分析師指出,一般外資券商內規均相當嚴格,不會輕易讓分析師對外表示看法。他也相信,多數分析師都是愛惜羽毛的,「但我必須承認,確實有某些分析師,樂見媒體記者引用自己的報告。」

報告曝光事小

應嚴查有無內線交易

華南永昌投顧董事長儲祥生則表示:「不是每位分析師都有良好道德。」他指出,不管是外資或本土券商,都有一些習慣靠上市櫃公司「餵養」消息的分析師,只是外資佔台股成交比重達到三成以上,是三大法人中最具影響力者,這也讓一般上市櫃公司往往更看重外資分析師。換言之,外資報告的確存在「被有心人士利用」的可能性。

儲祥生建議,必須對外資報告建立一套管理機制;然而,到底怎麼管卻是一大難題。在金管會放出「外資必須主張著作權」的新制風向後,除了引發外資反彈之外,也有金融業者擔心政府「開自由化的倒車」,恐不利台股市場的國際評價,一位港資券商分析師就感嘆:「全世界只有台灣如此忌憚外資。」不過,他也提出了國外監管單位的基本作法,「不是管理報告的曝光,而是嚴查這份報告的背後是否存在內線交易。」他指出,每份報告的預估數字,都必須有其資料依據和邏輯推演,資料準確性和邏輯嚴謹度可交給客戶及市場檢驗,監管單位該做的,是嚴查報告發佈前後的資金異常進出情況。

市場有傳言指出,今年五月巴克萊證券分析師侯明孝對力旺發佈市價三倍的「目標價七五○元」報告前,以力旺為標的的權證即有「被特定人士蒐購」的現象,是否形成內線交易,值得主管機關進一步追查。

至於對外資報告的管理究竟該如何拿捏?金管會高層表示:「對外資加以管制的方向不變,還是會祭出其他措施。」官員指出,在首度出招失利後,金管會已決定將先仔細研究國外作法,預計在不久之後即會再出招。

哪些個股,短線走勢最常與外資喊價相反?

以過去1年在2大證券報前3版出現的標題統計,對比1個月後股價,以下個股與外資喊價相反的次數最多:

股票

代號 公司 目標價

見報次數 1個月後走勢與喊價相反次數 外資持股

比率(%)

2454 聯發科 15 7 61.8 2498 宏達電 9 7 20.7 3763 宸 鴻 12 6 57.9 2330 台積電 9 5 76.3 3008 大立光 20 4 40.8 註:外資持股比率結算至2014/8/4

 
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