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招商局国际业绩20年首降 称最坏时刻已过


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090911/20090911030455632.html


每经记者  朱蔚淇

        招商局国际(00144,HK)昨日公布的中报显示,公司上半年盈利17.28亿港元,较2008年同期下降14.41%。该集团主席傅育宁昨日在记者会上表示,改革开放及港口业发展20年以来,公司业务在过去一年间首次出现下滑,但最坏时刻已经过去。

        傅 育宁表示,公司成功使得成本下跌幅度高于业务跌幅,毛利率维持稳定,而集装箱吞吐量在7、8月份环比已恢复正增长,分别上升11%及8%,累计跌幅已由约 20%收窄至15%。不过,他对本月及下月集装箱吞吐量同比跌幅能否显著改善表示关注,因为市场正是于去年9、10月份出现大幅下跌。

        期内,公司港口核心业务的EBITDA(除税费前盈利)比重由上年同期81.8%增至82.5%。上半年集团实现收入16.51亿元,比上年同期下降50.9%,其中港口业务收入为16.35亿元,比去年下降19.9%。

        傅育宁指出,鉴于欧美金融界需要时间消化不良资产,失业率仍会上升影响消费,因此相信环球经济需要较长时间才能恢复;港口业于近年运力增长影响下,复苏情况将会更迟出现,下半年预料行业有80万标准箱的新运力投入,但费率则应该不会变动太大。

        他还表示,集团下半年将重点发展母港以及保税港区建设;而为配合深圳母港发展,集团分别于东莞、顺德及中山建设三个堆场,并将海铁联运由长沙伸延至江西及湖南。至于斯里兰卡的港口项目,他透露集团已经入标,将同当地政府展开谈判。

        就回归A股这一热点问题,他表态道公司未将回归A股纳入议程,短期内亦无融资需要。

招商局 招商 國際 業績 20 年首 首降 稱最 最壞 時刻 已過
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裘国根:用行业思路选股的阶段已过

http://www.yicai.com/news/2010/09/403687.html

国根 上海重阳投资董事长

做投资的人无时无刻不在面对不确定性。排除特殊因素,如公司破产等,对冲不确定性最好的办法就是低价,足够低的估值是对风险和不确定性最好的补偿。

上海重阳投资的创始人裘国根是国内最早一批的证券投资人,在过去12个月里,重阳投资管理的旗舰私募产品重阳一期取得了近30%的正收益,重阳三期净值增幅达17.02%。他告诉第一财经日报《财商》记者,价值投资的信仰支撑他17年来成为股市的长期赢家。

独立性、好奇心和诚实

《财商》:你认为一个合格的投资者首先应该具备怎样的心理素质和性格特征?

裘国根:在这方面我比较认可美国人做过的一个总结,那就是合格投资者在性格中最好能具备独立性(independence)、好奇心(curiosity)和诚实(integrity)三个特点。

独立性是不盲目受别人观点的影响,投资决策是考虑各种可能性后在严谨的逻辑下独立做出的。独立性要和主观臆断严格区分开来。要取得高质量的投资决 策,关键在于尽可能前瞻地预知未来,而好奇心能驱使他去探究事物的本源,从而为前瞻奠定基础。诚实是自己不欺骗自己,有自知之明,在投资中懂得扬己所长、 避己所短。总为自己的失误找客观理由就是不诚实,一般的失误不足惧,足惧的是不能从失误中吸取教训而为下一次失误埋下种子。

股票价值是未来收益的折现,所以成功的投资人很多是一个基于谨慎原则的乐观主义者。

在资产泡沫和经济危机中最能体现人性的弱点。当某一类资产发生严重泡沫的时候,情绪乐观的人们总以为这次和以前不一样,这次是颠覆性的,必将极大地 提升未来。而当每次大危机来临的时候,身处极度恐慌中的人们,总觉得这一次危机很难过去。事后看,泡沫总会破,危机总会过去,世界一般情况下总在曲折中循 序渐进。

一个好的投资人必须具备相当的抗压能力。很多人在市场恐慌和疯狂的时候不够胆魄和冷静是因为顶不住压力,因为释放压力最好的方法是随波逐流。

《财商》:投资者如何在资本市场长期生存下来?或者说,要成为股市的“剩者”,投资者需要做什么样的思考,给自己定下什么样的戒律?

裘国根:要在资本市场生存下来,最重要的是找到适合自己的投资方法,然后把它作为自己的信仰坚守。

中国股票市场是一个新兴市场,价值投资理念需要时间才能深入人心。但我不会怀疑随着时间的推移,中国股票市场会越来越成熟,成熟速度有可能快于我们的预期。

不同的投资者应该给自己定下不同的戒律。对于基本面投资者来说,如果你想取得超额收益,必须对基本面有深刻的理解,不熟不投。如果你对基本面的理解比一般人深刻,那将是确定的长期优势。

对冲不确定性的最好办法是低价

《财商》:你曾说过:“不确定环境下的决策质量取决于投资者对核心不确定性的把握”,能否讲讲什么是核心不确定性?

裘国根:做投资的人无时无刻不在面对不确定性。排除特殊因素,如公司破产等,对冲不确定性最好的办法就是低价, 足够低的估值是对风险和不确定性最好的补偿。每次危机发生的时候都是各种负面不确定性迅速放大的时候,此时如果你对目标资产的估值有相当的理解,而且此类 资产彼时的价格又出奇的便宜,你又手握相对稳定的资金,你一定要敢于出手,忽视短期有可能出现的浮亏。反之,在泡沫被乐观情绪盲目放大的时候亦然。

在考虑好流动性和仓位(或杠杆)的前提下,一般情况下价格是我关注的第一要素。

投资似乎是一个门槛很低的行业,但其实水很深,在这方面它和很多高技术行业不一样。巴菲特在危机和泡沫中的很多投资行为都是透明的,但恰恰在那个时候总是很少有人效仿,反而会被相当数量的人讥笑。

《财商》:你把自己的投资风格描述为“价值基础上的博弈”,能具体讲讲吗?

裘国根:发现低估的投资标的是价值投资者投资研究的第一目标,但只有其观点被市场接受或被公司的成长证明的时 候,才能在价格上有所反映,低估才会被修正。收益因其实现时间的长短会产生不同的年化收益率,这就需要和市场博弈以尽可能地缩短等候时间。对于价值投资者 来说,估值优先于博弈,因为前者的确定性更好。

技术分析归纳于资产的历史价格,目的是从历史的轨迹中去揭示未来。中长期看,技术面必然服从基本面。


裘國 國根 行業 思路 選股 階段 已過
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蘋果、鴻海圍攻 NB利空消息不斷 台灣NB 三兆元產業鏈巔峰已過?

2010-8-23 TTW




筆記型電腦品牌大廠宏碁七月業績大跌四成,專攻代工的廣達、仁寶業績也下滑兩成,甚至傳出廣達已凍結人事!這波業績急凍只是反映景氣不振的短期現象?還是整個筆記型電腦即將出現關鍵轉折的結構調整?

撰文‧黃智銘

台 股七月以來展開反攻,但是電子股除了宏達電有零星表現以外,其餘電子股都面臨旺季不旺,股價表現顯得意興闌珊。其中重要原因就在於過去一直扮演電子股重要 引擎角色的筆記型電腦︵NB)相關個股受到利空消息不斷衝擊,到底這波影響只是短期的砍單效應?還是隱藏長期的產業調整訊息?

相對於台積 電、友達等在畢業季動輒三、四千人大舉徵才,從六月起就開始傳出NB代工龍頭廠廣達在金融風暴之後,首度凍結人事,透露出不尋常的氣氛。廣達的動作與第三 季主要客戶惠普大砍訂單超過三成其實關係不大,惠普砍單的機種都是去年敲定陸續開發完成的機種,所以廣達到第二季末的凍結,似乎提前預言了明年接單展望不 佳。

平板電腦加入戰局

除了景氣的影響外,NB產業幾乎可以確定已出現長期而結構性的調整跡象。有龍頭廠高層評估,除去短期市場需求不振因素之外,NB產業在邁入成熟期之後,未來將難再現過去十年每年成長率超過二○%的好光景。

如 果這個產業趨勢確定,受影響的將不只是代工的廣達、仁寶等大廠,以及主攻品牌的宏碁等大型上市電子公司。影響範圍將擴及整個NB中、上游供應鏈,從面板、 光碟機、機殼、鍵盤到連接器、主機板零件等等,台灣廠商幾乎包辦了NB九成零組件供應,其中養活的上市公司多達數百家若用這些廠商的營收來估計,整體NB 供應鏈產值高達三兆元,占台灣GDP的四分之一,這個影響台灣經濟的產業由盛而衰的關鍵原因是什麼?

當四月iPad開始正式登場之後,NB 市場就馬上受到影響,尤其是過去兩年獨領風騷的小筆電市場更是陷入急凍。外資美林證券分析師李宜家觀察指出,美國市場小筆電出貨立刻衰退約三成。很多輕度 使用者如學生、婦女等很快就被介面友善、應用方便的iPad所吸引,讓美國NB市場整個急凍了。

英業達董事長李詩欽曾說,當他第一眼看到蘋果推出的平板電腦iPad時就相當驚豔,﹁這種簡潔的設計,以及沒有鍵盤的平台,一定會對筆電業產生很大的衝擊﹂。李詩欽認為,筆電廠必須加速調整步伐,才能因應未來產業走向成熟的挑戰。

華碩法說會上執行長沈振來也承認小筆電的威脅,認為iPad的確在消費預算上出現了對小筆電的排擠作用,因此下修了第三季華碩Eee PC的銷售量至一百四十萬台。

即使去年面臨金融風暴,但受惠於小筆電的熱賣帶動NB出貨仍有超過一五%的成長,總量超過一.六億台,NB已經成為市場主流,但就在NB出貨量創歷來高峰之際,也隱藏這個行業即將由盛而衰的徵兆。

桌 上型電腦就是最好的例子,一旦進入成熟期就會出現規格「過優」的現象,一些規格簡單、價格便宜的產品反而得以大行其道。廣達董事長林百里就相當憂心表示, 其實未來台灣不會有平板概念股,因為這種產品規格、技術都相當簡單,所以產品的價格與獲利都不如原來的NB,對代工廠來說反而是利空。

NB代工競爭白熱化

仁 寶總經理陳瑞聰本來開玩笑酸了鴻海跨足NB代工,說鴻海NB代工元年「還要再等兩年」,但今年起他表示,這些EMS︵專業電子製造服務廠︶進度比想像中 快,NB代工市場進入新一波流血戰。陳瑞聰認為要到EMS廠拿到一定市占率後,殺價競爭才會稍止。最近傳出鴻海與偉創力明年出貨量分別挑戰兩千萬與一千萬 台。

過去,當鴻海大舉切入某個產業時,也代表那個產業已經變成殺戮的﹁紅海﹂市場,在筆電產業又得到再次印證。在新進者進入分食之後,大和 總研科技分析師黃文堯在研究報告指出,除EMS廠之外,二線廠英業達從廣達、緯創搶走惠普的大訂單,預估廣達、緯創明年出貨量將因此減少兩百至三百萬台, 隨著NB代工競爭白熱化,不但代工廠過去每年二○%成長的目標難以達成,毛利率也將跌破四%。

這波產業調整的大趨勢,業者早就了然於胸,並 已展開新布局。在NB明年成長可能趨緩之下,本來在中國市場用力較少的宏碁、華碩,今年開始不約而同部署重兵在中國,就是最好的例子。對代工廠來說,以廣 達、仁寶來看,NB占營收的比重都在七成以上,前三大廠中只有緯創的NB營收比重在七成以下,未來如果要繼續追求成長,勢必要提高非NB的營收比重。

廣 達在董事長林百里帶領下,全力ㄒ往雲端市場發展,未來不只代工伺服器還要銷售解決方案。廣達發言人楊俊烈面對市場追問與仁寶的一哥之爭時,就曾經透露,廣 達未來的挑戰會是如何繼續維持股東權益報酬率(ROE)在二○%以上在產業轉折的關鍵時刻,NB廠必須尋找下一波成長新動力來源,否則NB相關公司股價可 能面臨市場重新評估,更重要的是影響背後三兆元的相關產業生存,宏碁王振堂、廣達林百里、仁寶陳瑞聰是否能帶領台灣企業殺出重圍,值得關切。

 


蘋果 、鴻 鴻海 圍攻 NB 利空 消息 不斷 臺灣 三兆 兆元 產業鏈 產業 巔峰 已過
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標題沉潛國外五千個日子 「利益衝突」追訴期已過 昔日投信界第一把交椅葉志勇低調回台

2011-10-31  TWM




十四年前,曾經叱吒國內投信、證券界的天王級人物,葉志勇回來了!他是否再掀當年的「葉志勇旋風」?再創國內資本市場紀錄?

撰文‧劉俞青

約莫六月下旬,台北市松智路上一家日本料理餐廳,一位瘦削、身高約莫一米七五的男子閃身入內,定睛一看,似乎曾是台北證券圈內最熟悉的身影,隔壁桌的客人 還低聲驚呼:「他不就是葉志勇嗎?」直接促使完善投信法令規範事實上,從去年底開始,國內證券圈就開始出現耳語,有人在餐廳看見他的蹤影,有人甚至在銀行 看見他開戶,不久之後,他開始找過去好友吃飯。很多朋友接到他的來電,驚喜、欣慰之餘,見他無恙,也放下心中懸掛多年的一塊巨石,「對市場嗅覺依然敏銳, 對台灣資本市場依然關心。」如果近三、五年進入市場的投資人,可能不知葉志勇是誰,但只要資歷超過十五年的市場人士,對這位曾叱吒國內投信、證券界的天王 級人物絕對耳熟能詳。

葉志勇是開創台灣證券圈從主力炒作的年代,帶入認真、全力投入研究基本面風氣的第一人。他旗下的子弟兵,仍持續在證券市場引領風騷,至今國泰投信董事長張 錫、台新投顧董事長吳火生,甚至連許多根本未曾謀面,只是曾經間接受他影響的後生晚輩,仍然尊稱他是「影響我操作最深的人。」十四年前,葉志勇旗下的群益 馬拉松基金、群益中小基金、群益店頭基金,績效幾乎長期囊括國內基金績效的前三名;當時除了他旗下基金績效過人之外,更重要的是,他身兼董事長及總經理的 群益投信,正在業界嶄露頭角。群益中小基金規模超過一百億元,是當時最大型的國內基金,不只散戶,許多法人都是基金受益人。

正當葉志勇事業登上高峰之際,一九九七年九月十一日,葉志勇從雲端跌落地面。

就在當天,《經濟日報》以頭版頭條刊出「群益投信董事長涉嫌利益衝突」的報導,直接證實了當時證券圈傳了近三個月的耳語:在葉志勇的母親帳戶裡,被查出持 有與群益基金裡類似的持股,包括藍天電腦、日月光等股票。六天之後,葉志勇辭掉所有職務,半個多月之後,當時的證管會(證券業主管機關)宣布葉志勇禁止執 行證券相關業務五年的最嚴厲處分。

當時的時空背景不同於現在,投信產業才剛開始萌芽,許多法令規範也未盡完善,例如當時的「投信從業人員管理規則」僅針對基金經理人,至於投信董事長、總經 理,則是在「葉志勇事件」之後才擴大規範,也因此被稱為「葉志勇條款」;當時甚至因此引發一波投信董總座的辭職風。

隱居紐西蘭 依舊不改投資本色但無論法律如何界定,葉志勇終究是錯了。一個多月之後,新聞逐漸平息,這位台灣投信業的大哥大悄聲離開台灣。當時證券圈內有許多人探詢他 的消息,甚至有人想要去向他學習,但都不得其門而入。他斷了所有聯繫管道,沒人知道他在哪裡,從此宛如人間蒸發。

根據了解,當時葉志勇帶著妻兒離開台灣,他避開台灣人多的上海、舊金山等地,最後選擇落腳紐西蘭。少數熟悉葉志勇的友人表示,當時他可能被通緝,但最後並 未被起訴。而他離開台灣多年,幾乎斷絕一切聯繫的最可能原因是,他當年治軍嚴謹,對旗下子弟兵的高標準要求,是市場皆知。但出事後,才發現原來他也犯了當 時許多業內人士「都會犯的錯」,「他自己心中的關卡過不去,恐怕才是他離開台灣最主要的原因。」葉志勇友人猜測。

儘管去國多年,但他對投資的嗅覺依舊敏銳,光靠著自營投資,就足以過著衣食無缺的生活。他過去只要研究確認,看好一檔股票,絕對是長期重押,毫不手軟,這 個手法依然沿襲至今。近幾年來,讓他大賺的二檔股票,一是蘋果電腦,另一檔則是在港股掛牌的蒙牛乳業;前者當然是看好蘋果電腦的長期發展,而後者則是他在 三聚氰胺事件之後的低點大舉買進,理由是「無論經濟如何衰退,食品股永遠是內需產業最後一道關卡,尤其中國不會讓辛苦經營的品牌就此倒下。」據了解,光靠 這檔股票,就讓他賺進至少上億元。

此外,看好中國內需,他在二○○四年前後,投資亞都麗緻飯店總裁嚴長壽在蘇州興建的亞緻酒店(Hotel One),至今營運良好。

儘管斷絕與國內一切聯繫,但事實上,葉志勇自始至終都持有當年他一手培植的群益投信一成股權,這筆投資案並未因當年事件爆發而有所改變。而群益投信長期績 效良好,每年每股盈餘都在五到八元之間。去年雖因赴大陸投資而大幅增資到十六.五三億元,導致每股盈餘跌到三.四二元近年新低,但獲利絕對金額仍排名國內 投信業第二名。因此葉志勇每年光靠群益投信的股利發放,估計就可領回至少數千萬元不等的盈餘分配。據了解,去年群益投信的增資案,葉志勇也按原來持股比率 認股。

換句話說,這幾年下來,葉志勇依然擁有優渥的收入。除了紐西蘭的住所外,也赴上海置產,他在上海新天地附近的「翠湖天地」買下一戶,國內許多名人如張惠妹 等都在這裡擁有地產,如今每個單位市價至少都超過二億新台幣。據了解,近期葉志勇積極處理紐西蘭的房子,選擇在台北與上海兩地居住,而在上海的住所就在該 處。

至於台北,據葉志勇的摯友轉述,葉志勇回到台北之後,在台北市區走訪過不少新建案,但看了一圈下來,他認為目前台北市房地產需求有限、漲幅已高,此時並非 買點。因此他決定將大安區瑞安街附近的舊居重新裝潢整理,作為將來住處,現正趕工中。

子弟兵及業界人士仍高度肯定時間彷彿沒有在他身上留下太多痕跡,若真要說葉志勇有什麼重大改變?就是出身美商大通銀行,當時葉志勇取了個英文名字 「Jack」方便稱呼。但出事之後,或許為了避開眾人的目光,在國外這幾年,他改名為「Kevin」。此外,今年已經五十七歲的他外形其實沒有改變太多, 瘦削的臉龐依舊,只是皮膚更黑了點。

根據法律人士估算,舊的刑法規定,刑責在五年以下的法律追訴期,為自通緝令發布起算十年。按此計算,假設通緝令在出事後兩年發出,則追訴期滿的時點大約落 在前年底,與去年葉志勇的身影開始出現在台北街頭時點吻合。而這將近五千個日子的自我放逐,對照當年的意氣風發,仍令人不勝唏噓。

儘管當年葉志勇被視為國內投信界第一把交椅,但是和一般證券圈人士相較,他其實安靜、少言,尤其不善交際,有時大力買進某一檔股票,卻連公司董事長一面也 沒見過。

與業內人士的聯繫除了少數幾位知交之外,就只有他的子弟兵。在公司內部開會時,甚至因為講話直接,常常惹得長官不太高興,與媒體關係尤其欠佳,因為葉志勇 認為他是專業投資者,根本不用經營媒體關係。

但也因這個個性,讓他更贏得市場敬重。相較許多人出事後,門前車馬稀的冷暖對照,反而很多人跳出來為他澄清。多年之後,吳火生仍說:「不管法律如何認定, 在我的認知裡,他是這麼多年來,我認識最正直,也是影響我投資觀念最深的人。」張錫則言簡意賅地說:「他永遠是恩師。」而︽今周刊︾採訪多位不願具名的證 券圈人士,許多人都給予葉志勇非常高的評價,應該不是沒有原因。

葉志勇回來了!這位過去證券圈的天王,如今或許該稱之為傳奇的人物,他是否能夠再創當年的「葉志勇旋風」?為台灣證券市場再寫歷史?真的!很多人都在心中 期待。

葉志勇

出生:1954年

經歷:美國大通銀行、群益投信董事長兼總經理學歷:東吳企管系、美國賓州史克蘭頓大學MBA 戰績:操盤基金曾是台灣所有國內型基金第一名家庭:已婚,育有二女


標題 沈潛 國外 五千 千個 日子 利益 衝突 追訴期 追訴 已過 昔日 投信 界第 一把 交椅 葉誌 誌勇 低調 回臺
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樂視應聲下跌 視頻網投資春天已過?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-13/zMMzA3XzQwOTEzMQ.html

優酷與土豆的合併,上演了一場「不是冤家不聚頭」的好戲。只可惜,幾家歡喜幾家愁。

率先被市場看空的,就是被譽為「A股網絡視頻第一股」的樂視網(300104.SZ)。3月13日,公司股價應聲下跌3.53%。

投中集團首席分析師李瑋棟告訴本報記者,網絡視頻行業融資的「春天」已經過去。而在行業整合大幕即將拉開之際,那些很好的視頻網站,或許還能獲得PE、VC的入駐。但網絡視頻企業在資本市場上演傳奇的時代,已經漸行漸遠。

圈錢與燒錢

ChinaVenture數據顯示,2004-2006年是風投入駐中國網絡視頻行業發展的黃金期。彼時,有17家網絡視頻企業獲得VC的青睞,金額累計達到9559萬美元,且50%以上由視頻分享類網站分得。

IDG、聯創策源以及SBC(軟銀中國)是其中最為活躍的風險投資商。而優酷和土豆,都分別在這段期間獲得兩輪投資,總計2430萬美元。

而在接下來的兩年裡,雖然風投資金進入網絡視頻領域的勢頭有所減緩,但是由於尚未到資本退出期,所以依舊有資本進入。包括後來成功上市的樂視、酷六等都在這一期間獲得PE、VC的支持。

以樂視網為例,2008年8月獲得北京匯金立方投資管理有限公司、深圳創新投資集團有限公司、深圳市南海成長精選創業投資合夥企業、上海誼訊信息技術有限公司總計5280萬元的投資。

2010年以來,多家網絡視頻股籌謀上市。而最被市場關注的三家成功IPO的網絡視頻股,正是優酷、土豆與樂視網。

其間,優酷兩度進行股本融資,「戰略性的虧損」並未阻止其股價的走勢。而處處略遜一籌的土豆網,也處處與優酷進行差異化的競爭——在版權之爭愈演愈烈的過程中,土豆一度斥巨資買下台灣中天旗下節目的獨播權,並與樂視網展開合作。

而以版權分銷著稱的樂視網在短短一年半的時間裡,將4億餘元的超募資金幾乎一股腦投向版權的購買與製作。2012年伊始,樂視網再度推出4億元的發債融資計劃。

2010-2011 年,優酷、土豆、愛奇藝以及聚力傳媒等多家視頻網站獲得來自VC、PE的鼎力支持。記者從ChinaVenture處獲知,在過去兩年時間裡,至少有15 家視頻網站獲得風投以及私募的支持,累計金額在5.4億美元左右。其中,土豆網獲得兩輪資金入駐;而聚力傳媒更是一次性的獲得來自SBC(軟銀集 團)2.5億美元的資金支持。

資本退出來臨?

事實上,迄今為止盈利的視頻網站屈指可數。但是市場顯然依舊對這一概念保有信心,A股的樂視網股價更是一路飆升,近期更是一度近乎翻倍。

然而,優酷與土豆的合併顯然傳遞出不一樣的信號。有投行人士透露,優酷與土豆合併的一個重要原因,是持續的虧損讓身為股東的VC投資人「坐不住」,急於套現離場。

公開資料顯示,土豆網83%的股權都被風投機構所持有,包括淡馬錫、凱欣亞洲、IDG、紀源資本以及First Easy等,紛紛持有10%以上。而CEO王微僅以8.6%的持股權,位於股東榜的第六名。

「PE、VC對網絡視頻這一領域的興趣不會很大了。」李瑋棟說。

「格局已經初步形成,初創者再進入的成本與機會都不大。」李瑋棟解釋。至於現有的成員中,在視頻分享領域,優酷與土豆的合併將會佔據大半的市場份額。只有與優酷、土豆差異化經營,且具備一定行業地位的網站才會具備吸引力。

而在正版視頻領域,樂視、搜狐以及愛奇藝等,競爭激烈且成長空間有限。「生存沒有問題,但未上市的公司依靠IPO來獲得溢價已經不太可能。」李瑋棟說。

「後續也會有資金進來。」李瑋棟表示,具有一定產業背景的資金對網絡視頻行業產生興趣的可能性比較大。行業併購即將展開。

值得注意的是,A股的樂視網兩大風投股東,匯金立方資本管理有限公司以及深圳市創新投資集團有限公司所持限售股已經解禁。

樂視 應聲 下跌 視頻 投資 春天 已過
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時間節點已過 IPO過會企業急補半年報數據

http://www.yicai.com/news/2013/08/2908736.html
瞭解,7月31日被很多投行視作一個重要時間窗口。按照以往慣例,如果在此之前已過會企業還未拿到發行批文,那就意味著過去一年的財務數據將過期,監管層通常會要求企業補上最近半年的數據。一些IPO過會企業開始緊急補充半年報數據,以應對掛牌要求。

記者從業內瞭解到,鑑於財務數據有效期已過,一些IPO過會企業開始緊急補充半年報數據,以應對掛牌要求。

「我們手中這個項目之前的財務數據是截至去年年底的,而證監會對IPO掛牌企業的財務數據有效期要求是6個月,所以肯定要補上最新一期的數據,即今年上半年的數據了。」某過會企業保薦代表人表示。

據瞭解,7月31日被很多投行視作一個重要時間窗口。按照以往慣例,如果在此之前已經過會的企業還未拿到發行批文,那就意味著過去一年的財務數據將過期,監管層通常會要求企業補上最近半年的數據。據上述保代透露,其手中項目已經初步完成財務數據的更新,目前進入到會計師進場審計的環節。

「雖然監管層尚未正式通知我們上報最新一期的財務數據,但鑑於7月31日已過,這一更新工作勢在必行,與其等待監管層正式通知再著手準備,不如提前就將此工作做好。」該保代表示。

記者瞭解到,由於財務數據更新包括審計等環節,至少需要兩週左右的時間,因此不少過會企業的保薦機構都已開始提前準備。「一旦監管層提出要求,就可以直接遞交材料,節省不少的時間。」有投行人士表示。

過會企業集體更新財務數據,恐令IPO開閘時間進一步延後。據瞭解,由於大部分過會企業都面臨財務數據的更新問題,因此如果IPO重啟後採取批量發行的模式,短期內符合發行條件的企業數量並不多。

上海一位資深投行人士告訴記者,公司6月底接到監管層通知,其保薦的某創業板項目已經封卷,但至今仍未獲得發行批文。

「原來一般是通知封卷後的一兩週就給發行批文,這次都過了一個多月了還沒動靜。考慮到目前的特殊情況,我們對於啥時能拿批文也沒底。」更令該投行人士尷尬的是,隨著原先財務數據的失效,6月底的封卷通知也變得意義不大。因為根據原有規定,更新完財務數據後,企業及保薦機構需重新等待封卷通知。

實際上,近來市場圍繞IPO何時重啟的討論在逐漸退潮,不少業內人士對此預期也趨於模糊。一位不願透露姓名的投行人士告訴記者,當前監管層對於IPO重啟的想法也較之前有所變化。

「在重啟的時點選擇上,除了滿足客觀條件,監管層將更多考慮二級市場因素,比如市場的承受能力等。據我們最近瞭解到的信息,IPO開閘仍然沒有明確的時間表。」上述投行人士表示。


時間 節點 已過 IPO 過會 企業 急補 半年報 半年 數據
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草根調研19:風險演繹三波式,頂點已過,銀行業極限損失率5% 陳瑞明

來源: http://xueqiu.com/2650893361/36655172

草根調研19:風險演繹三波式,頂點已過,銀行業極限損失率5%

觀點與判斷:
2012-14年風險三波浪演進:資金面—經濟面—通縮面

結合本期樣本和以往跟蹤,認為風險三波式演繹:1)第一波2012年,風險源是「資金面」,風險暴露直接原因是:高槓桿遭遇信貸收縮。典型案例如鋼貿、光伏,以及一些盲目跨行業投資的企業。2)第二波2013年,風險源增加了「經濟面」和「通縮面」,風險暴露直接原因是:地產投資、基建投資、民間投資下滑後的衝擊。典型不良行業如小型開發商、工程機械、化工、有色、石材等。3)第三波2014年,「通縮」風險源繼續加重,擊破企業成本線,表現為化工有色不良加重,油氣設備出現不良。
 
大周期風險頂點已過,尾部風險尚存
關於風險頂點是否已過?各方判斷有分歧,甚至反覆。我傾向認為「大周期風險頂點已過,剩餘的是尾部風險」。自2011年經濟下台階後,企業界幾乎經歷了所有宏觀負面因素,包括:內需外需下降、傳統信貸收縮、資金成本抬升、通縮。而風險演繹已從2011、12年的護城河小的、盲目加槓桿、跨行業投資的「個案特點」,延伸到2013、14年的規模以上傳統製造業的「群體特點」。目前企業家(至少是傳統企業)主流心態是「謹慎投資、降槓桿、去存貨、求質不求量」。從宏觀傳導時滯、當前微觀企業心態、銀行風控技術、風險演繹規律幾方面綜合判斷:未來新的、大的風險點應該沒有了。剩餘的應是尾部風險,諸如商品價格低迷、去庫存、資產減計。當然前提是政策面能穩定住經濟。我認為,風險暴露作為經濟運行的滯後指標,2015年後還會有信用違約、倒閉潮見諸報端,但這已經是滯後性的技術反映了,不必恐慌。從大周期看,風險頂點應該已經過去。
 
銀行業損失率極限值或在5%
對比90年代末的銀行業不良率20-25%(各家不同),當時主因是:90年代的開發區熱和投資熱持續數年,且期間信貸風控不嚴、98年前後國企改制的政策性貸款、不良資產的政策性處置讓一些「或能追討」的貸款也藉機劃入不良。本輪是第二輪不良高峰期,但與98年不同在於:1)2000年後銀行業信貸風控明顯加強。2)2009年雖有運動式天量貸款,但2010年及時剎車,持續時間短。因此首先認為,本輪不良率不可能是20%的概念。
 
在上面的樣本中,7%、8%、11%的損失率已算是「最糟糕的情形」,他們要麼是典型週期性民營企業的貿易墊資,要麼是2009年後欠發達地區的投資發力過猛,要麼是企業間的聯保互保,都屬於風險高發地帶。而上述樣本中,1-2%的損失率,算是「風控較好」案例。我認為真實的銀行業極限損失率可能就在中值5%附近。
 
從銀行貸款結構看,按揭貸等個貸大約佔比25%,這塊的損失率微小。剩餘的75%是工商客戶貸款,其中的50%與政府基建、房地產行業相關,25%與製造業相關。如果按照5%評估整體貸款損失率,就意味著工商製造業客戶的貸款損失率大約在7-8%範疇,這與我們目前調研的樣本基本相符。
 
未來2-3年是銀行處置不良高峰期,有能力「有序進行」。
樣本顯示,2013年銀行、影子銀行陸續進入不良處置期,2014年力度主動加碼。對於處置不良進程的判斷,考慮到目前地方政府為企業紓困動機較強、銀行新領導層上任是最佳的處置不良契機、以及管理層更換的頻率(一年更換一線業務領導不超過1/3比例),認為未來2-3年,將是中國銀行業處置不良的高峰期。對於處置不良的模式判斷,考慮到中國金融系統歷來的穩健管理風格,以及銀行仍具備很強賺錢能力(20%的ROE,15倍槓桿,50%的貸款資產佔比,意味著銀行一年利潤能承受2-3%貸款損失率),未來銀行業不良處置應該是「有序可控的進行」,而非98年式的「一次性出清」。2015年後銀行報表的不良率還會逐步上升,但相信一切仍在可控範圍內。
 
投資判斷:A股銀行股不貴也不便宜,不良資產處置的黃金時期。
關於銀行股,基於整體5%極限損失率假設下,考慮到目前貸款撥備率約3%,監管層要求2.5%,超出的0.5%部分(不計入權益科目)可直接沖抵損失率,再考慮銀行未來一年淨利潤約能沖抵2.5%損失率,這樣剩餘的2%損失率就要要由淨資產抵扣(這裡也給予嚴苛的假設,不考慮次級債、混合資本工具的緩衝)。以15倍槓桿、50%貸款資產佔比計算,意味著現有淨資產就被侵蝕15%,這意味著目前的市場PB估值可以打上85折扣來看待。以此口徑對比海外銀行股估值,認為A股銀行股估值「不貴也不便宜」。
 
不良資產處置未來2-3年是個好業務。適合銀行背景的專業投資機構。資產包甄別能力不強的投資機構,可以考慮「以退定投」的模式介入,如在回購條款下介入。
 
 
陳瑞明  宏觀策略分析
微信號:chenruiming_XMU
草根 調研 19 風險 演繹 三波 頂點 已過 銀行 極限 損失率 損失 5% 陳瑞 瑞明
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綠色動力環保:業績低谷期已過,15年高增長確定性強

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本帖最後由 優格 於 2015-3-25 13:23 編輯

綠色動力環保(1330):建設收益與凈利潤顯著好於預期;業績低谷期已過,2015年高增長確定性強
作者:鄭嘉梁

主要數據
行業: 環保
股價: 4.78 港元
目標價: 6.37 港元(+33.26%)
建設收益與凈利潤顯著好於預期;業績低谷期已過,2015 年高增長確定性強,再次重申買入評級

2014 年凈利潤同比倒退5.9%,顯著好於預期:
公司2014 年收入增長25.6%至12.3 億人民幣,其中建設收入同比增長14.4%至8.2 億元,占收比為66.7%,大幅超出我們此前預期,主要由於在建項目速度快於原計劃,建設收入確認比例較高,此外惠州與安順項目的BT 收入亦高於預期。期內運營收入為3.1 億元,大幅增長55.2%,主要由於乳山、泰州與武漢項目均開始全年貢獻。歸屬母公司凈利潤為1.42 億元,小幅倒退5.9%;攤薄EPS 為 0.16 元人民幣,由於上市股本攤薄,同比倒退25.4%。期內不建議派息。

項目順利推進,預計2015 年將有三個以上新項目開工:
公司目前在建項目包括安順、句容、薊縣以及惠州焚燒四個,設計規模共3300 /日,建設進展順利;且前三個均快於原計劃,預計2015 年3-4 季度將陸續建成,由於部分項目建成初期利用率較低或需要一定調試階段,我們暫時保守估計2014 年6 月開工的安順與句容項目在15 年貢獻2 個月運營收益,2014 年8 月開工的薊縣項目於15 年暫無貢獻;惠州焚燒由於14 年底剛動工,且1200 噸/日的規模較大,需時較長,根據一般行業情況,我們預計其將於2016 年下半年建成。在新開工方面,根據公司IPO 時披露的計劃,以及2014 年獲得的新項目情況,預計2015 年亦將至少有三個新項目開工,包括寧河、紅安、潮陽等均有望在2015 年貢獻建設收入。

2015 年業績高速增長確定性強,新項目獲取值得期待:
根據目前項目建設建站以及對2015 年新開工項目的預期,預計今年將有6-7 個項目貢獻建設收入;運營方面,公司現有7 個垃圾發電與1 個垃圾填埋項目已經投運,2015 年均實現全年貢獻。我們測算2015 年公司的建設與運營收入將分別增長54.0%與14.9%,帶動今年業績有望大幅增長75.3%。同時,公司在2014 年的新項目獲取規模超出我們之前預期,並且正式進入了北京市場,其競爭實力與優勢不斷驗證;我們認為2015年在國家力推PPP 模式的背景下,垃圾處理行業中新項目的釋放值得期待,公司受益於行業發展以及憑借自身優勢,將繼續有所斬獲,我們依然維持每年新獲3000 噸/日規模的預期。

低谷期已過,業績倒退利空釋放,再次重申買入評級:
2014 年是公司近年來的一次業績低谷,目前該階段已過,並且業績倒退幅度低於預期,未來三年預計歸屬母公司凈利潤複合增速將達40.4%,現價對應2015 年16.1 倍PE 與1.57 倍PB,盡管業績後股價已有一定漲幅,但仍具有安全邊際;根據DCF 估值維持12 個月目標價6.37 港元,對應15/16 年21.4/16.0 倍PE,再次重申買入評級。

(來自第一上海)
綠色 動力 環保 業績 低谷 期已 已過 15 年高 增長 確定性 確定
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中升控股(0881.HK):行業低谷期已過,核心品牌增長可觀

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中升控股(0881.HK):行業低谷期已過,核心品牌增長可觀
姓名:李明


1、2014 年各品牌渠道數量和收入占比:奔馳新車收入占比 27%,共有 18 家店面;奧迪收入占比 18%,共有 18 家店;豐田共有 53 家店,收入貢獻為 16.5%;LEXUS 共有 17 家店,收入占比 8%;日產共有 39 家店,收入貢獻為 12%;保時捷有 3 家店,收入貢獻為 7%;路虎捷豹共有 4 家店,收入貢獻為 4%。

2、去年經營情況不好主要基於幾個原因:1、廠家目標定的太高,且沒有可談判余地,廠家每個月到期發貨,經銷商沒有權利拒絕。加上有些小的經銷商提車不理智,助推了不平衡關系發展。2、中期反壟斷調查,媒體炒作誇大了影響度,消費者一度對進口車只看不買。個別豪華車降價導致市場價格體系被打亂。以上兩點導致的結果就是:一方面廠家不停給貨,市場需求滯後,導致打折加大,沒有辦法只能打折解決存貨。數據可以提供證明:去年中報顯示上半年庫存 55 天,接近 6 月份庫存開始有所積累。到了三季度末庫存超過 60 天。所以公司 9、10 月開始和廠家談,放慢進貨,後來 11、12 月銷量回升,庫存回落,年底回落到 51 天。

3、今年有一個比較好的開始,關鍵是看能不能持續下去:首先,今年廠家制定目標非常謹慎,寶馬的事情讓廠家擔心。中升經營的品牌都是根據實際情況制定目標,如果初稿比較高中升會要求他們修改。以奔馳為例,今年變化很大,以前是年初制定一年的死目標,今年可以變動,每個季度完成後會審核下一個季度的情況,然後可以調整下一個季度的目標。3 月底奔馳在和所有的經銷商商談二季度目標,所有經銷商認為銷量目標太高,奔馳就有所修改,這個非常好。第二,除了量之外,還有產品結構的問題。以前產品在途經銷商才知道能拿到什麽車。公司現在會和廠家談公司的需求和消費者的需求。奔馳今年的產品線相當不錯,增長會快過其他豪華品牌。

4、一季度庫存:一季度每個月的庫存都在下降。3 月份庫存周轉天數降為 48天,這是個很好的消息。3 月份有些 C-CLASS 的折扣已經開始回收;GLK 的折扣已經有所收窄,顯示價格穩定住了。但是能否持續要看二季度,因為二季度是淡季,如果廠家計劃合理的話,問題不大。   

5、未來開店策略:公司現在手上的授權基本是豪華車,中高端基本不會再建。公司認為豪華品牌還是要定位在一二線城市,因為只有一二線城市才能靠售後養得起一個店,三四線城市的售後是沒有辦法養得起一個豪華店的。

6、雷克薩斯今年的表現:雷克薩斯今年有新款推出。年頭推出的 MX 供不應求,和 GLA 一樣,三月份訂車 6 月份才能拿到,價格非常好。在公司所有品牌中,雷克薩斯去年單店盈利能力最高,原因是新車毛利率雖然不高,但是售後和其他延伸的維護率特別高,這個有賴於廠家的政策。廠家提供 4 年 10 萬公里免費保養,前五年售後全部鎖定。另外,LEXUS 把很大精力投入到汽車金融,滲透率是公司經營的品牌里面最高的,大概有 50%,今年還會加大力度。此外,因為 LEXUS 是純進口的,公司希望他們把日元貶值的好處投放給市場。公司希望廠家把資源投放到售後,以吸引客戶,公司也能通過售後賺得更多的利潤。

7、奔馳今年有望增長 20%以上:GLA 已經到貨,但是每次只到店 1-2 臺,到店就售罄。GLA 今年下半年會大量到店,現在只有進口的。另外,CLA 現在還是純進口,價格可觀,但是量起不來。CLA 今年實現國產,但上量是明年,年底會到店,初期量不會很大。GLC 是明年的計劃,今年沒有。今年還會有邁巴赫版本的推出,進一步延伸到 E CLASS,GL CLASS 也會有新款。從銷量來看,今年奔馳有望增長 20%,還可能更高,但是現在不敢打包票。價格方面,奔馳去年雖然打折,但是產品結構變好,所以 ASP 沒有大的變化。公司希望奔馳這塊的新車毛利率往上走,但是不確定因素太多,現在不敢做任何預測。

8、售後產值增長:去年奔馳對保養價格進行調整,保養套餐打折 70%,零部件價格也下調 30%。同時,LEXUS 和奧迪的零部件價格也下調了 20%。以上因素導致售後 ASP 瞬間下降。從原因來看,就算沒有反壟斷調查,廠家也要降價。因為現在奔馳銷售很多小車,小車車主對售後保養的價格敏感度很高,對經銷商不利。舉例說明,奔馳保養費用降價後,C 級車的小保養價格大概為 1300 元,外面大概為 800-1000 元,價格差異大大縮小,大部分客人能夠接受這樣的價格差異。由於 ASP 的調整,影響會延續到今年上半年,預計 15 年 H1 售後產值僅有雙位數的增長,下半年 ASP 的影響沒有了,增速一定能夠提升。

9、售後毛利率提升:零部件外采對售後毛利會有正面影響。此外,影響售後毛利率最關鍵的是和保養內容有關。   

10、融資租賃業務:公司在上海自貿區獲得了融資租賃的商務牌照,日後將進行融資租賃業務。客戶可以在買車的時候支付押金,獲得車輛的使用權並按月支付租金,到期後(比如三年),可以選擇將車徹底購買或者換車。在這個業務中,中升不會單打獨鬥,而是引進保險公司和廠家一起做。這部分計劃在今年中期前後推出,下半年會陸續有東西呈現給大家。融資租賃在未來是可以發展的渠道,當然公司會很小心。其實融資租賃是貸款買車的補充,它給了客戶靈活的選擇。此外,融資租賃業務還可以支持二手車業務。由於二手車的資源少,公司希望自己通過融資租賃創造資源。公司業務鏈的打造是聯系在一起的,融資租賃推出兩年左右,將對二手車產生輸血功能。

11、二手車的發展:二手車這部分,公司一直沒有大張旗鼓,是在觀察政策和行業情況。中升去年開了 6 個二手車網點,今年將繼續新增 5-10 個,是專門的二手車網點,主要展示二手車,直接通過專門二手車公司,還有線上拍賣平臺(全國),最終目的是做 B 2 C,直接賣給終端客戶。這樣才能鎖定售後和保持毛利率穩定。在過去幾年,二手車資源其實不好,去年平均成交價約為 4 萬,車的價值比較差,其中高端豪華占比不多。今年開始會有變化,2010 年的豪華車到今年行駛 5-7 年,置換率會提高,公司去年二手車交易量為 1.6 萬,今年有望增長三成以上。

12、零部件外采:零部件外采的比例現在很難講,因為廠家松的口徑不同,但是這塊比例會上升是肯定的。經銷商和廠家的關系還是利益一致的,廠家作為新車的制造者占市場主導是無可厚非的,雙方關系的平衡需要好好談,不能將關系弄僵。因此,這塊要潛移默化的調整,公司也在等進一步的文件出臺。售後部分公司是比較穩健的,毛利率很穩定。如果外采比例提升,有價格空間公司會讓給客戶。

13、獨立維修店的擴充計劃:公司沒有快速推開,原因是不知道零部件渠道能不能快速放開。另外,快修店只能做成夫妻店,集團很難經營。(因為夫妻店費用已經控制到極限,而且會避稅,集團經營的話不能做這樣的費用控制,導致利潤水平不可觀。)其實公司自己也有快修店,利潤情況不好,所以不會快速擴建。其實公司對於客戶的定位非常明確,一個店的客人分為三個部分,30%買貴的車,這部分客人不用花額外的代價就可以留住;40%的客人註重質量和價格,會糾結搖擺,這些是公司需要努力想辦法留下來的。以前廠家沒有調價,有各種保養套餐服務這樣的客戶;另外 30%的客戶會為了價格願意冒風險,這些不是公司的目標客戶。把客戶定位之後,公司留住 30%+40%的客戶,已經足夠支撐售後的發展。

14、自有土地占比:接近 50%。

15、費用率指引:今年單車財務費用率和總體財務費用率肯定比去年低。

16、電商對經銷商的業務侵占:電商想銷售新車,需要廠家給車源。但是廠家不會願意把新車給電商賣,線下網絡布局已經很成熟,沒這個必要。另外,就算新車可以在網上銷售,也要依賴一個線下的地方試車、維修等。公司不是太擔心電商的侵吞。

17、評論和總結:對於經銷商行業來講,去年面臨廠家的壓力、政策壓力、同行業的壓力、市場需求下降等多重不利因素,導致去年下半年經營進入谷底。我們認為,今年上述不利因素共同發生的概率極低,廠家開始重視經銷商的訴求,政策方面不會有更多的限制,小的經銷商被擠出市場利於價格體系的穩定,牛市持續使得消費者購車需求增加,以上因素哪怕只發生 2-3 個,都將助益經銷商走出行業低谷。對於中升而言,情況更好一些。首先,一季度的庫存和新車價格已經明顯轉好。其次,奔馳和雷克薩斯今年都有搶手車型推出,預計新車和售後都將有非常可觀的增長。第三,奔馳的毛利率較高,利於提升整體的盈利能力。總體來看,我們覺得中升控股低谷期已過,核心產品今年有突出表現,業績反彈概率大。加上前期股價一路下行,較策略股東入股價和 CB 轉股價低一半,公司有動力做好業務,提升股價。綜合以上,給予公司強烈推薦評級。

(轉自國元證券香港)

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。  

中升 控股 0881 HK 行業 低谷 期已 已過 核心 品牌 增長 可觀
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P2P資本風口已過 什麽樣的平臺更能吸引融資

來源: http://www.iheima.com/space/2015/1201/153033.shtml

導讀 : 在急速降溫的投融環境中,P2P平臺攬獲融資並非易事,自身還須有過硬素質。那麽,什麽類型的平臺更受青睞呢?

根據第三方數據顯示,截至2015年7月8日,國內已有超過80家P2P平臺成功獲得風投。其中將近70起風投案例是在2014年以及2015年前三季度完成的。這組數據既說明了P2P行業的發展迅猛,也印證了資本對整個互聯網金融市場的青睞。

風投整體收緊 P2P行業融資難

今年自進入9月以來,在互聯網金融領域能明顯感覺到資本熱情的逐漸消退。一方面,從互聯網創投的大環境來看,受宏觀經濟持續下行和股市動蕩影響,國內互聯網行業VC/PE融資案例的數量相比於前三季度下降了將近10.84%。此外,還不斷傳出BAT停止社招、大量O2O項目瀕臨死亡、創業公司融資受阻等消息,間接印證了風投機構縮緊錢袋的事實。另一方面,於互聯網金融行業而言,下半年以來網貸行業的融資案例數量有明顯縮減,同時由於多份監管政策及細則相繼出臺,行業面臨重塑挑戰,風投機構需要改變以往的投資策略,尋找對P2P平臺新的估值標準,因此大多數投資機構有意暫緩互聯網金融領域的資本計劃。

除了上述的客觀環境影響因素,P2P行業本身所呈現出來的不足也是導致融資難度上升的重要因素。首先,行業格局的逐漸成型,加劇邊緣平臺生存壓力。經過前兩年的爆發式增長以及近一年以來的政策引導,P2P行業基本形成了由行業寡頭、第一梯隊、垂直細分平臺所構成的三級格局,間接壓縮了其他中小平臺的生存空間,極有可能導致這些平臺被逐漸邊緣化,甚至被市場所淘汰。其次,市場競爭白熱化,行業的馬太效應愈演愈烈。風投系平臺由於自身的規模體量、品牌優勢、核心業務能力較突出,往往更容易吸引資本青睞。如此往複,風投系平臺在一輪又一輪融資的推動下,在保證原有競爭力的同時,又獲得了資本的加持,更加具備市場競爭力。與此相對應的是,那些難以獲得融資的草根平臺愈來愈缺乏競爭力,追上大平臺所需付出的成本也越來越高,由此面臨著嚴峻的生存危機。綜上所述,投融環境的惡化、政策頻現導致的行業面臨重整、以及現有行業格局對中小平臺產生的不良影響,共同催生了P2P行業的“資本寒冬”。

資本熱潮已過 P2P平臺還能靠什麽攬融資?

盡管P2P行業的融資熱潮似乎已經告一段落,但P2P平臺對資本的渴求卻是有增無減的。根據網貸之家數據顯示,截至2015年10月,全國範圍內P2P平臺已達3598家。而平臺數量的激增無疑意味著行業競爭的加劇,一方面由於具體的監管辦法仍未見其形,尚未建立起合理的行業準入機制,導致市場混亂,競爭無序,P2P平臺只得靠“燒錢”來實現發展。另一方面,由於P2P行業在國內屬於新興金融業態,大多數人對該行業的認知有限,甚至處於低位,因此80%的草根平臺在缺乏背景優勢的情況下,只能通過簡單粗暴的“營銷”來占領市場。有調查顯示,90%以上的P2P平臺表示融資實際用途均在於廣告營銷及線上推廣。換言之,多數平臺在融資發布會上宣稱的用於團隊建設、產品創新、加強風控等,實際上只是一紙空談而已。由此可見,融資對於P2P平臺發展的重要性,尤其是在獲客成本水漲船高的今天,資本的重要性更是不言而喻。然而,在急速降溫的投融環境中,P2P平臺攬獲融資並非易事,自身還須有過硬素質。

那麽,什麽類型的平臺更受青睞呢?

1)專註垂直細分領域的平臺。一方面,隨著P2P行業的發展,其受到的社會關註度也越來越高,加之政策扶持、國家鼓勵,P2P作為一個前景巨大的藍海產業,更是吸引了上市企業、國資、互聯網巨頭的入場。上市公司有資本有資源,互聯網巨頭有流量有用戶,而80%的草根平臺除了滿腔熱血,再無他。這種局勢下,草根平臺甚至連雞蛋都算不上,更別說去碰石頭了,正面交鋒只會落得滿盤皆輸的下場,當前最好的選擇莫過於避開巨頭,專註發展細分市場,挖掘可持續的業務模式,建立核心競爭力。另一方面,信用借貸是P2P行業的主流業務模式,因此絕大多數平臺仍然困在這種模式里,難有突破。但是宏觀經濟環境的下行導致信貸資產的質量下降,項目風險被放大,這種單一的借貸模式也逐漸暴露出風險點高、盈利困難的局限性。相比之下,以車貸為代表的垂直細分領域,則恰恰具備風險較小、變現靈活、可複制性強等優勢,能夠幫助平臺快速做大體量,成為P2P平臺尋找資本的最佳籌碼。

(2)擁有穩定、優質資產端的平臺。此前P2P行業內關於資產荒的言論可以說是鋪天蓋地,我們暫且不去討論資產荒是否存在,但是從這個話題的熱度來看,我們能夠確定的是資產端會成為P2P行業新的焦點。首先,優質信貸資產幾近枯竭,P2P平臺亟需新的資產形式。誠如上文所說,P2P行業是靠信貸資產起家的,在這個發展過程中,平臺數量不斷增加,用戶市場不斷擴大。直到今天,P2P行業的投資人市場已經開發了近400萬,由此可以看出P2P平臺早期的流量競爭如今也已經初見成效。然而與此極不協調的是,由於過度開發,信貸市場上的優質資產項目幾近枯竭,剩下的幾乎都是次級貸中的垃圾債,風險極高,因此P2P平臺不得不面臨嚴峻的資產開發難題。其次,資金端異常活躍,誰的資產端能夠滿足現有用戶市場,誰的贏面就更大。一方面,今年央行先後進行了兩次降準、兩次降息、三次“雙降”,直接導致了銀行存款利率的下降,促使一部分資金流出銀行,尋找利率更高的理財方式,那麽目前有望成為全民理財神器的P2P無疑是一個值得考慮的渠道。因此,受貨幣寬松政策的利好影響,P2P行業還將迎來新一輪的用戶井噴,而P2P平臺應勢而起的關鍵就在於優質、穩定的資產端。

從近年的風投偏好來看,風投註資P2P平臺的標準已經不僅局限於平臺的規模和體量了,隨著行業的發展、監管政策的出臺,再加上宏觀經濟環境的變動,投資機構對P2P平臺的估值也將略有回縮、更加趨於嚴謹,因此P2P平臺的模式是否具備可持續性、是否擁有核心競爭力、是否具備差異化競爭優勢、資產是否足夠優質等都已經成為投資機構審視P2P平臺的重要指標。

P2P 資本 風口 已過 什麼 樣的 的平 平臺 臺更 更能 吸引 融資
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DCM合夥人曾振宇:O2O潮水已過,企業級服務將誕生更多機會

來源: http://www.iheima.com/space/2016/0312/154662.shtml

導讀 : DCM合夥人曾振宇詳細述說對2015年創投圈的觀察分析,以及對2016各個細分領域的見解,從他的經歷來感受整個互聯網TMT領域的潮起潮落。

 2015上下半年反差很大

2015年創投市場上下半年的反差很大,曾振宇認為主要表現在四個現象:一是,上半年市場上的熱錢非常多,除了大量機構投資者的錢,大量人民幣投資者、戰略投資者、產業投資者及政府的錢,都在資本領域湧動;二是,在2C領域里,與戰略投資者相關的都競爭很激烈,雖然這些生意都是有存在價值的,但是超強的競爭讓變為兇險的熱帶叢林,不小心就會被吃掉;第三,在企業端開始有很明顯的增長;第四,人民幣基金和美元基金的競爭,上半年拆的一塌糊塗。

但是到了下半年,基本上從第三季度開始,投資熱度就極具下降,很明顯的一個現象,以訂單補貼為主的生意都面臨各種挑戰,“融到錢因為估值過高,再融錢很困難很尷尬,沒融到錢連尷尬的機會都沒有,立即就面臨生死攸關,”因此,到了下半年人民幣和美元的競爭突然就變得很弱,“人民幣接盤俠也變少了,大家都願意去找更早期的項目”。總的來說,2C端的公司在BAT的擠壓下生活的的很痛苦,2B端的雖然好一些,但是也面臨估值和預期上的壓力。

從DCM投資的細分行業看未來的機會

梳理曾振宇在DCM這些年的投資案例,不難發現,他的投資不算高產,但卻很精準,而且基本回報周期很長,這讓我想到了他說的,“特定人群不補貼有價值慢增長的項目”,從唯品會、58同城、途牛、Ucloud到中華萬年歷,很多項目都發展成了各自領域的獨角獸。

DCM投資的途牛已經上市,2015年在旅遊領域他們又投資了妙計旅行,但是談到這個低毛利高競爭的領域,曾振宇卻顯得很理性,“旅遊的確是個大市場,出國的趨勢也不可逆轉,但這里面帶來的機會卻不會太多,”他認為,一個機會是消費習慣和行為習慣帶來的,比如做旅行的行蹤助手,另一個是用戶習慣帶來的,按照人群習慣、特殊目的等來劃分。

相較於旅遊,他則認為企業級服務里面的機會更多,在基礎設施層和應用層都有很多機會。具體來說,基礎設施層比如企業社區的雲服務、雲服務存儲、數據庫都;應用層實際上就是各種垂直類功能的,比如CRM、HR軟件以及不同行業應用。但是他表示,這些機會可能也不會在消費者端、在短期的時間內變的很大,“但是這個領域確實是VC可以看得到預期回報的領域”。

而作為投資了好大夫和丁香園的醫療領域,曾振宇透露DCM會看各種服務模式而不是硬件研發的模式,“我們對服務模式更熟悉也更有興趣,但是具體是怎樣的服務模式這還是未知”。

過去幾年,DCM一直在做教育領域的嘗試,投資了萬學教育、51Talk等,曾振宇表示,教育領域新的方向更多還是要技術對教育的變革,不管是授課的方式、授課的時長還是互動的方式要有變革才有新的創業者的機會,純粹的集中資源的、O2O地推的可能比較困難一些。

DCM一直很看重電商領域的投資,也獲得了很多回報,從早期的當當網到近期的唯品會,都已經上市,曾振宇也透露新一輪的基金對電商還是有布局。但是不可否認,電商本身就是一個強激烈、強競爭的領域,有點像O2O,但是相比O2O它的挑戰是固定成本的投入更大,各種物流存貨的風險更大,“但是好處是在電商競爭最激烈的時間段,巨頭的幹預比現在的O2O要少一些。”曾振宇將電商比作很兇險的生意,“投了很多,有些也並不太好,現在也不是投資電商好的機會。”

與此同時,他還表示,消費升級帶來的改變讓用戶可能更需要小眾化的牌子,更精致的服務,“我做了一個大碼美衣的項目,針對胖女孩的需求。”電商的發展途徑無外乎有三種,聚焦在特殊人群、售賣方式的變化、社群的變化,談到現在的網紅模式,曾振宇則認為網紅的規模還是有局限性,不太能達到VC投資的標準。

最後,談到之前餓殍遍野O2O,曾振宇認為,還會有一些公司留下來和電商一樣變成很大的公司,但當然也有一部分公司非常困難,作為一個投資早期O2O的VC來說現在可能不是最合適的時機,這波潮水已經過去了。

總的來說,曾振宇對2016年整個市場會的論調偏向理性,不適合做大平臺的事情,創業機會也不會很多。很好的AR、VR行業,DCM會更關註一些垂直行業的應用而不是硬件的制造。對於目前十分火熱的IP,曾振宇則給出了盛大文學的案例,“最早的IP聚集地,卻做了很多年”,他認為,IP是生老病死的邏輯,區別只是在不同市場里對這個事情的定義、邏輯、估值體系的差別,這個會更有利於人民幣基金。

 糖要嘗到才知道是甜的,在DCM的經歷也一樣

在一個足夠大的市場尋找快速增長的機會,團隊要堅強、擅學習的,對於自己的投資邏輯,曾振宇表述的十分簡單。在他看來,創業對體力、腦力、情緒都是很大的挑戰,“途牛的團隊就是這樣,很拼卻不是很辛苦,整個團隊的精神狀態都很好,把各個方面都處理的很好,”幾年的時間,他們從不懂旅遊變成旅遊領域的專家,從剛畢業的學生兵變成企業家,從管幾個人到管成千上萬人的團隊,每一步都是一個坎,“市場的機會要對,但是起決定性作用的還是企業家”。

DCM現在在北京的團隊還是7個人,這和任何一個商業模式一樣,曾振宇認為這樣有優勢也有劣勢。雖然內部、外部的溝通很高效、無障礙,和企業的溝通也比較頻密,但卻會有一些挑戰,在看項目上也會有一些壓力,這樣的方式可能會錯過一些好的項目,也不會做系統的宣傳工作。

在DCM的這些年,曾振宇經歷了從小到大的發展,對於企業從理性到感性的發展都有深切的認識,“這種經驗確實要經歷過才有深刻理解,就像糖是甜的也要真的嘗到才知道是甜的。”而從方法論和投資邏輯上來說,要做比企業家退後一步的company builder(公司建築商),在不瞎幹預的情況下幫助企業。投資人更要努力學習新的知識,創業爆發的階段每隔幾年不一樣,這個也是對投資人很大的挑戰。

聊到最後,曾振宇還是感嘆現在的創業熱情高,“我春節的時候參加你們的活動,大年初三,我手機從早上6點到晚上11點一直響個不停,收到的BP各個行業都有,但是創業確實是件很艱苦的也都很不容易”。

曾振宇最近很喜歡的電影人物形象是《火星救援》里的馬克·瓦特尼,“ 火星上的魯濱遜,挺酷的。”

                                          最後的彩蛋

逐鹿X:接觸的創業者這麽多,您個人不喜歡什麽類型的創業者?

曾振宇:這個有點太得罪人 ,比較害怕一直在創業從來沒成功的創業者(笑),創業很成功是小概率事情這個我們理解,但是創業很多年連續創十個八個的公司還沒成功,或者同時創幾個公司的也很嚇人。也不太喜歡臨時拼湊的團隊,背景很亮,但是最好是有機生長在一起的組織和團隊。

逐鹿X:2015年有很多出生在火熱領域的公司,但是2016年這個領域並不很好,您對他們的建議是什麽?

曾振宇:換領域是不現實的,組織結構也是這麽設計的,這是一個事實很多企業很困難,也會被淘汰。但是我認為,服務質量和用戶價值在今年會遠遠超過訂單的價值,很多有訂單也融不到錢,所以在今年能夠存活的公司就會有存在的價值。

逐鹿X:對創業者選擇投資人的建議?

曾振宇:既要誌同道合,也要選擇不要選擇一味只說好話的投資人,回到DCM,我們也一直想做到和創業者100%溝通無障礙的投資人,在創業者情緒高漲的時候也要適當的潑潑冷水,長期來看也是最合理的。

逐鹿X:作為投資人,這麽多年的投資案例中有什麽遺憾嗎?

曾振宇:肯定有的,這個遺憾有兩種,一個是你不熟悉的領域,你看到了這個項目,但是因為不熟悉所以不敢投,另一個是熟悉的領域,卻因為貴了一點點而不得不放棄,這也是作為機構的投資人的一個遺憾。屬於你的你沒有把握住就遺憾,不屬於你的你沒有把握住就不遺憾。

逐鹿X:對2016年整個創業圈的預測,對現在創業者的建議?

曾振宇:2016年會回歸到前幾年正常的狀態,創業圈還是中國經濟里最熱的一部分,最好的人才、最多的錢、最多的希望都在這里,但是在16年這里的錢還是會少很多,畢竟大家都會理性很多,對於新的創業者會回歸正常,先要活著活好。

 

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外賣O2O是否風口已過?

來源: http://www.iheima.com/space/2016/0411/155135.shtml

導讀 : 整個外賣O2O經過燒錢圈地後,前景仍不明朗,投資人由一味看好到謹慎樂觀的態度轉變,整個外賣O2O行業陷入資金鏈緊張的境地。

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上周朋友圈被美團外賣拖欠工資時間刷屏。事經發出美團回應說法是個別配送員工對薪資有無理要求,想用罷工的方式來讓美團外賣滿足要求。

 公司拖欠工資,員工罷工討薪大家見怪莫怪,但當美團外賣後院起火時,卻輿論四起,鬧得沸沸揚揚。想想之前美團就被爆過資金鏈緊張,緊接著聯合創始人沈鵬出走創業等消息。兩件事之間雖然沒有任何聯系,但也共同表現出一個跡象:整個外賣O2O經過燒錢圈地後,前景仍不明朗,投資人由一味看好到謹慎樂觀的態度轉變,整個外賣O2O行業陷入資金鏈緊張的境地。

 現在事實到底如何,大部分人不會再深究下去。但從整個外賣O2O現狀來看,是什麽導致餓了麽在315晚會曝光黑心商家欠缺管理,美團外賣拖欠工資不發的原因。曾經風口下的外賣O2O,現在你又到底怎麽了?

那些年的外賣O2O,遍地都是錢

讓我們先回顧下2015年外賣O2O界的大事件:

首先在2015年6月24日,阿里布局外賣O2O啟動口碑外賣,融資60億元打響融資浪潮第一槍。但口碑外賣到現在不給力,以致於阿里幹爹又投資入股餓了麽。

 2015年12月17日,阿里投資餓了麽12.5億美元,占股27.7%,成為第一大股東。當時餓了麽估值超45億美元,鋒芒畢露一時,亮瞎無數氪金狗眼。

 而新美大在同年12月22日,出讓16.67%股權融資30億美元,估值180億美元。準備未來在外賣業務上發力。

 融資過後的補貼大戰愈演愈烈,有的平臺靠首單減10元、滿25減7元的手段來吸引用戶購買點餐,仿佛市場占有率與燒錢多少成正比增長,畢竟要給資本方交付滿意的答卷。最後結果據易觀智庫數據顯示,外賣市場2015全年交易規模達457.8億元人民幣。幾大平臺中,餓了麽就占領整體市場交易份額33.7%;隨後是美團外賣和百度外賣,分別為33.1%和19%。

 2015年對於外賣O2O行業看似是要賺錢賺到盆滿缽滿,但是在資金耗盡之時,根本問題又浮出水面。

不站在產業角度看行業,未來的路只會越走越窄

大家想象下經常足不出戶,專點外賣是哪種人群,是經常遊戲開黑脫不開身的學生黨,還是經常加班懶得出門的上班族?很多分析人士認為,餓了麽、美團外賣、百度外賣平臺專靠燒錢補貼吸引來大部分是屌絲用戶,這些群體的核心需求是“占便宜”。哪家實惠用哪家,手機上外賣APP裝3個以上。外賣價格成為關鍵因素。而現在外賣平臺一味用價格補貼戰不僅不能增加用戶黏性,反倒在失去優惠力度之後,用戶則紛紛棄用轉向他家。這樣靠補貼維持的用戶,來得快,去得也快。

物流配送不僅成本高,缺乏標準化

據業內人數透露:自營物流的成本是十幾塊錢/單,用十幾塊錢的物流去配送二十幾塊錢的東西,再加上補貼成本,實在難以盈利。另外配送需要辦理《食品流通許可證》,但絕大部分外賣O2O平臺的經營範圍並不包括食品流通,實際上就是沒有《食品流通許可證》,缺乏外賣配送的資質。另外外賣O2O平臺以提供中餐為主,但中餐不同於標準化餐飲,不僅有熱菜,還有冷菜,每道菜都需要不同的配送標準,難以標準化。再加上無法追蹤配送流程、外賣包裝不規範、保溫措施匱乏等問題,統一標準制度難以持續施行。

外賣O2O作為互聯網商業模式的重要產物,用全局的眼光看待整個行業的發展,就不能緊盯APP活躍用戶的數量和市場占有率,要打通整個產業鏈的環節,讓整個服務流程走通才能扭虧為盈。這其中最重要的一環就是外賣商家的標準化管理和食材供應鏈與運輸等問題。

外賣難賺錢,盈利在B端!

從上述觀點來看,餓了麽、百度外賣、美團外賣,在B端上有過布局。前些日子,餓了麽專攻外賣商家食材供應問題,上線“有菜”APP產品,結果卻不給力。據北京商報稱“有菜”平臺商品價格高於零售價、送貨不便、缺貨、服務不到位等問題,已經導致很多商家棄用。

 同時美團也悄然將“快驢”擺上臺來,直接與餓了麽正面抗衡。現在“快驢”業務是美團外賣的商家後臺系統,能夠為商家提供財務對賬、商品進貨管理、用戶反饋等服務。說白了就是替商家進行管賬和進貨,外帶一個搜集意見功能。理想很豐滿,現實很骨感,對B端管理起色不大。

 歷史是如何相似,生鮮電商也因此逐漸沒落

現在外賣O2O行業經過燒錢補貼過後,吸引過來的大批用戶逐漸流失,光靠訂單卻不能盈利。高昂的物流成本,讓“面粉都快趕上面包錢”這與曾經火爆一時的生鮮電商也似曾相識。

在生鮮電商行業整體競爭和用戶需求的帶動下,供應鏈、物流和冷鏈成為各家競爭的要點。迫於高昂物流、冷鏈成本壓力,當時火爆一時的本來生活網,如今卻因資金緊張而後勁不足,

 據內部人士稱:某知名生鮮網站的毛利率僅20-30%,但因生鮮商品難以保存,運輸耗損大(損耗率達18%)。而且要保持商品新鮮對及時收貨要求高,難以支持退貨。以至於凈利潤率大大被削減。同時因為用戶需求的配送量少,客單價較低,對綜合選品能力要求高。客單價如果低於200元,扣除產品成本、物流成本和流通損耗後,基本沒有利潤。

 這與現在外賣O2O相似點在於過度考慮用戶需求和優惠力度,想靠規模數據吸引外界融資,但是高昂成本之下,又沒打通B端的商業模式,永遠會受到投資人的質疑。

資本市場對外賣O2O開始失去信心

去年上半年,美團外賣月均虧損額至少1.5億到2億元,而美團網在2015年1月拿到的7億美元D輪融資,被爆僅半年時間就全部花完。現今又鬧出拖欠工資的事情,可看出美團外賣的資金鏈不是一般的緊張。

而餓了麽在當年F輪融資時,內部澄清未來保持獨立發展言猶在耳,現今投靠阿里幹爹。看投資人對外賣O2O從當年一味看好到如今持謹慎樂觀態度,未來外賣O2O想持續長活,B端戰場將是他們最後的勝負手。

外賣 O2O 是否 風口 已過
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國內傳播收益已過3億 海信稱贊助歐洲杯超值

來源: http://www.yicai.com/news/5032466.html

比當下氣溫更熱的是“歐洲杯”,而作為“歐洲杯”首個中國的頂級贊助商,海信在6月23日下午的線上媒體發布會上透露,截至6月22日,海信僅在央視直播的廣告露出折合價值已達3億元,海信的投資收益僅在中國就已超額收回,所以“超值”。

海信集團品牌總監朱書琴告訴第一財經記者,去年12月一天的下午5點,她接到贊助歐洲杯的機會信息,當晚9點便書面向海信集團董事長周厚健和總裁劉洪新匯報,雖然贊助金額不菲,但次日上午9點便得到集團高層認同,海信馬上與歐足聯相關機構敲定了君子協定。

回憶起半年前不到一天就拍板這擔“大買賣”的經歷,目前身在法國歐洲杯比賽現場的朱書琴大嘆“真的超值”。因為這是海信成立至今最大的一次全球性PR(公共關系)活動,借助全球三大賽事之一的歐洲杯,借助新媒體,有力地推動了海信品牌的國際化、年輕化。

海信到底掏了多少錢,5000萬歐元還是3億元人民幣?朱書琴說,這些數字都不對,這是商業秘密。“這也改變了海信人對廣告、對體育營銷、對頂級賽事贊助的觀念。”

初衷:助力“大頭在外”戰略

“海信的發展,大頭在海外。”朱書琴說,國際化是海信的戰略,盡管海信在2015年有超過32億美元的海外收入,但是離“海外收入占半壁江山”的戰略目標還有很大的差距。

多年來,海信通過海外並購、研發中心海外布局、人才當地化等舉措,加快國際化步伐。2015年,海信電視的全球市場份額躍升至第三位。為了助力海信的產品進入全球各大主流渠道,如何提升自主品牌的知名度成為目前最突出的矛盾。

歐洲杯是全球三大賽事之一(余下兩大賽事為奧運會、世界杯),全球有230個國家直播,這無疑是品牌全球化的一個機遇。所以,贊助歐洲杯是海信進行體育營銷、擴大全球品牌知名度的需要。

朱書琴透露,海信贊助歐洲杯的合作內容是:成為歐足聯2016年至2018年所有賽事的頂級官方贊助商,包括2016年法國歐洲杯、2017年世界杯歐洲區預選賽、2018年奧運會歐洲預算賽,以及女子歐洲杯等賽事。

作為權益,海信除了在比賽場地四周LED屏有滾動廣告播出外,歐洲杯足球比賽的門票票面、官方背景板上都有海信的LOGO,法國9個舉辦本屆歐洲杯的城市的球迷廣場大屏幕也有海信的LOGO,海信的4K電視、4G手機都服務於本屆賽事。

首戰:廣告收益已獲超額回報

6月23日,歐洲杯小組賽結束。據歐足聯的數據,過去的36場小組賽,全球230個國家共有9.58億人次通過電視觀看了比賽,現場觀看人數超過118萬,法國9個城市的球迷廣場累計有164萬球迷參與活動。

而海信均通過聯合LOGO使用、LED廣告每場8分鐘、比分彈窗LOGO、新聞采訪背板LOGO露出、球票LOGO露出、球迷廣場所有大屏幕電視的LOGO冠名等享受了贊助的廣告權益。

據CSM提供的數據:截至6月15日,國內央視直播平均收視率為1.49%,國內有3500多萬精準人群固定收視,這個數據基本上趕上國內現象級綜藝節目的平均收視率。

海信在6月23日的發布會上透露,截至6月22日,海信僅在央視直播的廣告露出已相當於890條15秒廣告,折合15秒央視的硬廣價值已達3億元,加上各類視頻露出、媒體圖片報道露出、社交媒體微視頻、經典鏡頭重複播放等,海信的廣告帶來了“長尾”倍增曝光的效應。

因此,盡管小組賽結束,更高的收視率還在後面,但海信的投資收益僅在中國就已超額收回。

未來:可能還贊助“世界杯”

向來做事風格保守、傳統的海信,也一改以往的做派,在本次歐洲杯的體育營銷中,大膽使用各種新媒體工具。

在國內,海信與微博、百度貼吧等均利用中國唯一贊助商的特殊身份結成了戰略合作關系。如,海信在官方微博全程進行了“海信微評球”,閱讀量已達3200萬。海信還聯手黃健翔打造“黃家歐洲杯”自制脫口秀節目,服務於海信互聯網電視用戶。截至6月22日,節目播出近半,聚好看累計點播次數超600萬,新浪微博“黃家歐洲杯”話題閱讀量接近1億。

海信還舉辦了“海信足球寶貝”活動,並在鬥魚直播。朱書琴說,足球寶貝是足球國際賽事的標配,嘉士伯等其他贊助商也組織了寶貝團隊。“我們搞這個活動的目的是放大頂級贊助商的IP,影響90後人群。在國內,海信的知名度是80%,余下20%的不認知人群主要來自90後、00後,所以本次我們聯手騰訊開展‘足球寶貝’活動主要是為了覆蓋年輕人。”

在海外的社交媒體上,海信為歐洲杯設計的卡通形象“哈利”的短視頻,也引發了網友的熱情,視頻點擊率刷新了海信發展史上的紀錄。海信將在歐洲杯結束後,把這個卡通形象引入國內,增強品牌的年輕化、親和力。

據不完全統計,海外已經有30多個國家的媒體發布了海信贊助歐洲杯的相關新聞超過1000篇次,覆蓋到全球14個以上的語種。而6月以來,海信的海外銷售一路飄紅,其中在歐洲、中東非、東南亞市場表現搶眼。

從過去12天的營銷戰果看,朱書琴認為,贊助歐洲杯成為海信創立47年來最成功的“品牌戰役”。她預計,這將間接激發中國企業對“世界三大體育賽事”的熱情,未來品牌間對賽事資源的爭奪將加劇。她透露,海信不排除將贊助2018年俄羅斯世界杯。

國內 傳播 收益 已過 海信 贊助 歐洲杯 歐洲 超值
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6月業績繼續改善 券商“基本面最差階段”已過?

截至7月11日,25家上市券商已全部公布6月經營數據。從已披露的數據來看,券商業績在6月出現明顯回暖;尤其在太平洋證券、申萬宏源等券商凈利增速帶動下,上市券商凈利潤環比平均增速翻倍。

在二季度以來業績持續改善的同時,看好券商板塊的聲音再起。“券商基本面最差的階段已經過去。”多位分析師均表示,市場流動性和交易情況已明顯好轉,且券商目前也兼具估值和資產質量優勢。但對於是否配置節點,市場尚有爭議,有觀點就強調,仍需耐心等待估值回落後的交易機會。

券商6月業績向好

結合wind數據和券商統計,25家券商母公司口徑的營業收入累計為207.45億元、母公司口徑凈利潤實現101.58億元。剔除沒有同比數據對比的國泰君安和第一創業之外,上述券商6月營收、凈利同比增速均值分別為-56%、-55%,但環比增速均值卻分別為67%、121%。就具體券商公司來看,多數券商的盈利增速大幅高於營收增長。有8家券商6月份的凈利潤環比增長翻倍,包括太平洋證券、申萬宏源證券、東吳證券、國元證券、第一創業、海通證券、長江證券和西南證券。

太平洋證券本月扭虧為盈,單月凈利潤為1.31億元,較上月虧損0.16億元環比大增逾9倍,直接拉高6月券商凈利增速的平均水平。而申萬宏源證券當月的凈利潤達10.32億元,環比增幅達669%,較去年6月的同比降幅也已縮窄至23%。與此同時,6月還有中信證券的單月凈利潤突破十億元、達12.18億元,環比增長58%。值得註意的是,二季度券商經營業績不容樂觀,中信證券與申萬宏源也成為了當季為數不多的單月10億元凈利的券商。

對於券商板塊6月業績報喜,多位行業分析師都將主因歸結於市場環境的好轉。“營收和凈利潤增長受益於市場交投活躍、債市表現亮眼,以及股票質押等資本中介業務持續擴容。”長江證券非銀研究員蒲東君點評稱。

Wind數據顯示,6月20個交易日內,滬指漲幅0.45%、深成指漲幅3.25%。市場交投出現回暖,券商跟蹤的監測數據顯示,6 月兩市單日均股、基交易額超過6000億元,環比增長31%,創年內新高。此外,截至6 月30 日,兩融余額8535.8 億元,環比增長3%;股票質押業務規模維持高位,同期的券商股票質押余額為20723 億元,環比降1%。債券承銷方面,企業債承銷增長150%,公司債承銷2082.4 億元,環比升16%,同比增加9.1 倍;企業債及公司債合計承銷2440.8 億元,環比增長26%,同比增加551%。

“基本面最差階段”已結束?

在今年初,考慮了證券市場去年同比基數較高、年內熔斷對交易造成的沖擊等諸多因素,多位非銀行業分析師都對一季度的券商板塊表示了擔憂。“受制於經紀與信用業務的持續萎縮,疊加春節假期影響,券商一季度業績將明顯承壓。”今年1月,有券商非銀研究員接受采訪時預計稱。

但在半年後,券商板塊悄然迎來轉機。近期發布的研究報告中,多數賣方研究員均表示板塊基本面已觸底反彈,行業分析師則開始大力推薦配置。“券商基本面最差的階段已經過去。”海通證券非銀分析師在其研報中強調,從前6月券商業績情況來看,負面因素逐步消化、市場單邊下跌的結束,券商業績逐步好轉。同時由於下半年同比基數較低,券商下半年業績壓力將有所緩和。

認為券商板塊已觸底反彈的行研觀點不在少數,但對於是否進入配置節點仍存有一定爭議。

按上述海通分析師的觀點,目前券商板塊估值處於歷史低位,基本上沒有多少下跌空間,安全邊際足夠高。但在國信證券非銀分析師看來,券商6月業績向好印證了行業基本面已觸底,但當前行業內部分化還在延續。“(券商板塊)當前股價處於博弈階段,建議耐心等待估值回落後的交易機會。”

此外,作為上半年資本市場的新趨勢之一,並購重組市場監管的驟然收緊已開始影響券商業績。今年6月完成的增發募集資金規模為572.1 億元,環比已下降51%。IPO雖堰塞湖高企,但並未有提速的跡象;6 月A股7家上市公司完成IPO,總募集資金23.8 億元。

而強監管還在不斷升級,欣泰電氣因涉嫌欺詐近日被證監會正式啟動強制退市程序。欣泰電氣保薦機構興業證券目前已設立了5.5億元先行賠付專項基金,賠付金額約為保薦收入的46倍。“近期證監會就資管子公司、並購重組等加強監管,從短期來看可能會造成部分券商被行政調查或處罰,但從長期來看,行業整肅有利於各項業務有序發展。”上述海通分析師稱。

長江證券上述研究員蒲東君也表示,加強監管已有序釋放行業經營風險,且監管邊際收緊空間有限。其強調,考慮流動性和市場成交,預期券商業績環比增長企穩,且業務協同將優化行業盈利結構,券商板塊兼具估值和資產質量雙重優勢。此外,年內滬港通擴容以及深港通等政策將持續推進,“券商板塊值得重點配置”。

業績 繼續 改善 券商 基本面 基本 最差 階段 已過
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專訪“投資女王”徐新:移動互聯網大潮已過

來源: http://www.iheima.com/news/2016/0725/157622.shtml

專訪“投資女王”徐新:移動互聯網大潮已過
徐利君 徐利君

專訪“投資女王”徐新:移動互聯網大潮已過

今日資本創始合夥人徐新接受創業家&i黑馬旗下【投資家】欄目專訪,詳談自己投資的項目以及對市場的判斷。

文丨徐利君  編輯丨王根旺

成立11年,今日資本已成為中國資本市場最成功的風投機構之一,其投資的京東、趕集、土豆、美團和大眾點評等公司或上市、或合並,均為今日資本帶來了豐厚的收益,其創始合夥人徐新則被冠以“投資女王”的稱號。

徐新投資,素來眼光毒辣、雷厲風行。日前在接受創業家&i黑馬專訪時,徐透露,當初只與章燎原兩面之談,便決定投資後者剛剛創立半年的互聯網堅果品牌三只松鼠,如今三只松鼠已是年銷售額數十億元的公司。

“有意思的是,我投的比較成功的企業家都是草根出身,農民的孩子,但是我當初並沒有刻意去選擇。”徐新對創業家&i黑馬分析道。而其中的代表包括章燎原,以及京東創始人劉強東和貝貝網創始人張良倫。

徐新緣何愛草根?她投資電商的邏輯是什麽?她又怎麽看當下的資本市場?請看徐新對創業家&i黑馬的自述。

取個好名字就成功了一半

2008年底,我跟章燎原談了有三四個小時,隔了一天又談了一次,我當時就覺得要投資(三只松鼠)。

第一,是三只松鼠這個名字讓我一下子就喜歡上了。第二,是章燎原這個人,對用戶和品牌很有洞察力。章是農民的孩子,他跟我聊到早期的經歷,在工廠上班,他愛人(時任女友)是一名高中老師,女方父母不同意,覺得他只是個工人,結果他太太鐵了心要跟他,看中的是他在惡劣環境中的學習能力。

我聽說他當時看了大量關於品牌和廣告的書籍,這些知識在章遼源供職於詹氏(創業家&i黑馬註:安徽詹氏食品有限公司)時得到了很好的應用,不僅很快升任副總經理,還單獨組建團隊做了個互聯網堅果品牌“殼殼果”,只是融資受阻,他選擇了自主創業。

三只松鼠成長很快,我們都覺得可能章會忙得四腳朝天,但他卻很從容,每天準時下班,跟老婆喝杯紅酒,沒事到長江垂釣,很有生活品質。我後來分析,覺得他抓了關鍵,早期章每天早起只幹兩件事,一是看用戶評價,第二看銷售排名。看完就去公司,只抓落後的問題,其他一概不管。他也敢於放權,團隊基本都是85後,就數章年紀最大,非常有激情和創意。他從來不用空降兵,都是在蕪湖那邊招人,很多是大專生,一開始是一頭獅子帶著一群綿羊,打著打著就全成了小土狼。供應鏈也很簡單,只找兩家供應商,相互之間關系很簡單,往來應酬也是少之又少。另外章燎原喜歡學習阿里巴巴,搞搞文化運動和洗腦運動,為夢想奮鬥。

在此之前,我們覺得淘品牌做不大,堅決不投。三只松鼠能做到,是抓住了兩個風口,一是消費升級,以前是瓜子花生,10塊錢一大包,現在是進口堅果,70塊錢一小包。二是恰逢當時淘寶從C店往B店大量導流。

記得我們去做消費者調查,打了300個電話,我自己就聽了70個,每個半小時。別人一聽是關於三只松鼠都挺高興,很熱情回答我們問題。再問是否在別家買過堅果,用戶都說不記得具體店鋪名字了。說回來,還是名字占了優勢。

做到今年,三只松鼠可能有40多個億的銷售收入,恨不得做了傳統行業30年的生意。一方面是他們不斷攤薄供應成本,早些年固定費用花掉了,剩下的無非就是配送和進貨成本。一方面是這幾年消費升級很明顯,食品類的品牌是集中的,越老越值錢,消費者也願意為品牌溢價買單。還有一個方面是品類擴充得很好、很紮實。

說到底,電商最後都是要拼硬功夫,性價比要高,送貨速度也要快,靠市場抓來的用戶終究要想法子把他們留下來才算有用。

除了錢,今日資本在品牌塑造上給了很多幫助,我告訴章燎原不要著急掙錢,要先把品牌塑造起來,把先行者優勢鞏固,當品類機會到來時,要敢於花錢,舍命狂奔。在我們的理念中,品牌賺的是明天的錢。公司做到10個億再不投廣告,就來不及了。我們投廣告,既要投線上廣告,也要投線下,線上主要用於獲取流量,線下則是占領消費者心智。

另外,在戰略上,我們講究的是看未來,今天我們是要把當下做好,但不能忽略了三五年後。現在要埋下未來的種子,小老虎先養上幾只,要有足夠的錢和預算來嘗試新業務,做他3-5個,未來成一個就行。同時我們反對做線下,互聯網的核心是提高效率降低成本,代表先進生產力,互聯網公司開線下店沒有優勢,最多開一兩個體驗店是可以的,當做一個品牌宣傳的方式,連鎖肯定沒必要。

對於三只松鼠想IP化,涉足影視動漫的計劃,我倒是支持他們試試。

在正確的大方向下找到對的創始人

投資貝貝網,第一是母嬰品類有機會,第二是張良倫(創業家&i黑馬註:貝貝網創始人)這個人。

母嬰行業我們覺得足夠大,不算奶粉3000億,算上得有5000個億,再算上服務類的,比如早教,得有上萬億。

我們訪談了一些用戶,問他們淘寶上啥都有了,為什麽還要去貝貝網買,用戶說“專業”。很多用戶是第一次當媽媽,心中有很多焦慮,需要專業意見指導。淘寶找東西挺費勁的,看評價看排名,時間成本很高。媽媽給小孩買衣服,並不想花那麽多時間,也不想買貴了,這幫人是最聰明的消費者。剛好貝貝網提供的是這樣的服務,而且他的移動APP就是刷屏,簡單方便,沖動消費。

當時我們從北京到杭州,幾乎見了所有主要的母嬰電商,貝貝網是最後一個。

當時貝貝網很小,也沒啥數據可聊,主要是問張良倫生活故事,成長經歷,從小到大怎麽過來的。期看數據就錯了,靠的是感覺,數據代表的是過去,我們要的是未來,所以就看創始人,大方向正確的情況下,創始人厲害就行。當然這些都是事後諸葛亮,當時也沒總結。

張良倫的貝貝網是我們調研的最後一個母嬰電商,我們的問題算是比較有保證的,張說話速度特別快,可能比我快兩倍,我都來不及記筆記。張大學開始創業,先是幫人招考研究生複習班,女朋友熬漿糊,他去貼廣告。後來倒賣域名,都賺了些小錢。我特別喜歡大學生創業,這說明他是天生的創業者,那個時候沒什麽功利心,就是愛這個,另外也需要一點點生意頭腦的和管理能力。張的父親是包工頭,在農民中比較有生意頭腦,他爸現在還要去讀研究生,喜歡學習。張也是這樣,他從阿里巴巴出來後做了米折網,也不是原創,都是跟著學習,看後臺數據時發現母嬰增長最快的兩個品類之一,隨後就做了貝貝網。這也說明張還是想做一個長久的大企業,不甘於做個收過路費的。

貝貝網今天能做到日均GMV1000萬「電商總排名前五」,也是當初選品好,做了長尾,選擇平臺模式,迅速起量,再加上張良倫自己最擅長的市場營銷,線上線下一起打廣告。

零售做到最後就是要抓住消費者心智,要讓人想起某個品類時一下就想起你。同時要有自己的渠道。其次供應鏈要是你自己的,不一定要自己去生產,但要控制得住。

電商都是大品牌全品類,可以先從一個單品類入手,先把自己主要的品類站住,占到70%的市場規模,並且超過第二名兩倍,才有可能去做大。但不能等做到了再來擴品類,得提前三五年甚至七八年做準備。

原來我喜歡草根

電商投資而言,我投的比較成功的有幾個——劉強東、章燎原和張良倫。事後分析,他們都是草根出身,當初我投的時候,並沒有去對號入座。從另一方面來講,草根創業者能夠進入到資本的視野,就已經證明他們是其中的佼佼者了,是達爾文“物競天擇、適者生存”法則的優勝者了。

總結起來,凡是我第一次見,就聊了很長時間的創業者,這些人都很厲害。我是這樣的人,碰到厲害的人,總是有問不完的問題,而且他總能給我很好的答案,又激起我更多的好奇心,就一直問下去,我的好奇心不斷得到滿足,我稱之為相談甚歡。

劉強東、章燎原和張良倫三人都有著特別好的商業洞察。

劉強東在京東這個公司上做的最重要的兩個決定是擴品類和自建物流。京東在拿了錢就立馬擴品類。隨後自建倉儲物流,這在當時幾乎被所有人不看好,但這是自建物流讓京東形成了與淘寶的差異化競爭。

章燎原則是廣告天才,光“三只松鼠”的名字就足以證明這一點。此外,他也非常註重細節,在早期沒錢打廣告,只能靠口碑時,在產品細節上花功夫,給用戶些小恩小惠,比如包裝內附帶垃圾袋和濕巾等。

張良倫則強在學習能力和執行力,他做的事情雖不是原創,但都在別人的基礎上加以改良,並迅速付諸實踐。有時我們跟他講完,他立馬就去執行,不至於瞻前顧後,誤了時機。

移動互聯網的大浪過去了

目前,風險投資到了深水區。傳統行業就像登山,山就在那,只要堅持不懈,總會登頂。互聯網感覺是沖浪,一個浪過來沒把握好,趕不上就錯過了。

我個人感覺,目前移動互聯網的大浪過去了,下一波浪又還沒來。現在火爆的直播,我覺得不是什麽大浪。中國移動互聯網發展到現在,已經領先世界,沒有什麽經驗可借鑒了,很多東西需要去創新,但創新是有成本的,不妨小步快跑,在有限風險下試試新的機會。

電商大局現在也定了,京東淘寶占據了90%,除非你有絕對意義的創新,但也不是翻盤,可能也就能趕上不至於被淘汰而已。以後可能是吃喝玩樂,幫用戶做選擇,做精選,但如果不是自己的品牌,利潤上是hold不住的。

至於農村電商,雷聲大雨點小,阿里巴巴和京東進去了,那是下沈的趨勢。創業者去做,那得虧死,也沒有資本願意砸錢去養一個單獨的農村電商。

徐新 移動互聯網
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專訪 投資 女王 徐新 移動 互聯網 互聯 大潮 已過
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樓市的下一個五年會怎樣 劉世錦稱房地產投資歷史需求峰值已過

"房地產投資歷史需求峰值已過。"7月30日,原國務院發展研究中心副主任劉世錦在參加一樓市主題論壇時表示。

劉世錦在演講中稱,構成房地產投資70%的城鎮居民住宅的歷史需求峰值是1200到1300萬住戶,2014年已達到了。達到以後,房地產投資總量上來講就是持平,然後逐步回落,這反映在房地產投資增長速度上,過去房地產投資增長速度經常是百分之二三十甚至更高,去年已經降到了2%。而實際上從去年9月份以後,房地產投資的當月同比已經出現了負增長。

今年一季度一線城市房價上漲,帶動了整個房地產市場預期的改變,房地產銷售一度增長50%左右,房地產投資出現了9%左右的正增長,這種變化在背後又拉動了一系列正在去產能的(行業),包括鋼鐵、鐵礦石、煤炭、石油、石化包括建材等一系列重化工業的回升,但劉世錦本人表示,回升時間不會太長,大概就是一個季度的時間,過去以後還是會回調的,因為基本面沒有變。

原國務院發展研究中心副主任劉世錦 

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脫歐公投雙滿月 英國經濟已過風險期?

“你知道我為什麽投脫歐嗎?因為我最討厭別人對我們英國人指手畫腳,說什麽‘脫了之後,英國就不好了’。即使不好,我也要脫。英國是一個偉大的國家,我們能夠解決自己的問題。” 花甲之年、當了一輩子鋼琴調音師的芮對第一財經記者說。

英國公投決定脫歐之後已兩個月,從各種已經公布的經濟數據看,通脹率小漲,股市回暖,英鎊止跌,消費猛增,旅遊興旺,住宅價格如期下降,GDP增速未減,央行降息給經濟更多刺激,利好消息不斷。仿佛英國不僅沒有“不好”,有些方面反倒“更好”了。那些調低英國國債信用評級的公司,那些大呼小叫警示“英國脫歐經濟下行風險”的國際機構,都有點“傻眼”了。財經媒體在報道英國各種數據時,用得最多的一個詞就是對公投結果“shrug off ” (聳肩鄙視)。

這些數據真能反映英國經濟現狀嗎?

數據似乎一片大好

先來梳理一下過去兩個月英國國家統計局及有關方面發布的“利多”多於“利空”的數據:

7月19日:6月份消費者物價指數(CPI)同比增長0.5%,環比增長0.2%,好於或持平於預期;

7月22日:7月份綜合采購經理人(PMI)初值跌至47.7,創2009年4月以來最低,制造業PMI初值為48.2,創2013年2月以來最低;

7月27日: 7月CBI零售銷售差值跌至-14; 8月CBI零售銷售預期指數則跌至-12,都為2012年1月以來最低點;

8月9日: 6月份工業產出同比增長1.6%,環比增長0.1%,都好於前值和預期;第二季度工業產出較前季增長2.1%,為1999年第三季度以來最強。6月整體商品和服務貿易赤字為50.84億英鎊,赤字規模創2015年7月以來新高,而整體出口創2012年10月以來最大降幅;

8月16 日:7月CPI為0.6%,比預期上升0.1個百分點,為2014年底以來的最大增幅;工業品出廠價格也出現兩年來最快增速。

8月17日:4~6月3個月失業率為4.9%,與前值和預期持平,但7月失業救濟金申請人數下降;

8月18日:7月實體店和網上零售總額意外實現1.4%的增長。英國國家統計局表示,這主要是受到夏季炎熱氣溫和英鎊下跌吸引大量有消費能力的遊客湧入所致,特別是首飾手表等奢侈品,銷售環比上升3.1%, 同比上升16.6%。統計局表示,英國第三季度經濟站在了一個比較堅實的基礎上;

8月26日:第二季度GDP經修正後按年率增長2.2%,按季率增長0.6%,都與前值持平,而第二季度商業投資總額初值按季率錄得0.5%增長,比前值———-0.6%有大幅上升。英國國家統計局表示,目前沒有跡象表明脫歐公投引起的不確定性對二季度的投資產生顯著影響。

在這些數據出爐的過程中,經濟學家對英國經濟現狀的分析和看法,紛紛擾擾。

支持脫歐的一派說:早就告訴你們啦,脫歐不會是世界末日。支持留歐的這一派則繼續找出各種負面消息,來爭辯脫歐將給英國經濟帶來長期的惡劣影響。他們分別從以上數據中選擇各自能夠說服民眾的內容。

“別高興得太早”

“脫歐公投的結果,短期內會造成一些不確定性,會對經濟造成沖擊,經濟活動會減少,但並不意味著失業率上升。在脫歐程序正式啟動前一段時期,疲軟的英鎊是好消息——一方面有利於出口和旅遊業,一方面英國央行會向市場註資增加流動性,並保持利率在較低水平,甚至會進一步下調利率。疲軟英鎊和低利率政策相結合比較合理,而且有利於英國經濟增長。” 這是第一財經記者在脫歐公投前采訪力挺脫歐的前倫敦市長經濟顧問和渣打銀行前首席經濟學家李賴思(Gerard Lyons)時,他對“後脫歐時代”英國經濟的預測。未料,他那時所說,都被以上數據印證了。

但普華永道高級顧問安德魯·桑德斯(Andrew Sentance)在《每日電訊報》上發表了題為《別為近期增長沾沾自喜,脫歐沖擊長遠才能估量》的評論。他寫道:“雖然英國已經建立梅首相的新內閣,但各項政策還非常不明朗,甚至與歐盟談判的時間表都未確定,由此帶給商業和投資的不確定性是巨大的。”

在他看來,或許工商界已經從對脫歐公投結果的驚愕中稍有恢複,但開始轉入了觀望模式,“我們需要看至少3~6個月時間的數據,才能就這些不確定性對就業、投資和消費造成的沖擊下一些初步的結論。”桑德斯說,最近的這些數據沒能描繪出一幅完整的“經濟近況圖”,不能說明太多問題,“7月消費上升,可能是因為英鎊重挫,但英鎊重挫的同時也擡高了英國企業的進口成本。一旦這些成本開始在商品價格上體現,消費者就會感到痛了。”

《衛報》專欄作、者政治經濟學家威爾·赫頓(Will Hutton) 以《不要犯傻了,脫歐造成的危險終將降臨》為題撰文說,股市回暖和消費增長都是英鎊大跌和央行刺激政策所致,關鍵還是要看未來。目前工商界的景象是不同的,企業和消費信心調查的結果,顯示的是不祥的預兆。

他重複了留歐派的擔憂:經過40多年的聯盟,英國的產業、貿易與歐盟單一市場的相互依賴難以割舍,至少兩年的脫歐談判造成的嚴重不確定性及失去了“歐洲市場跳板”角色的現實,將難免對外來投資造成極大阻礙,歐盟停止對英國農業、畜牧業、教育、科研等領域的援助所造成的“經費黑洞”將如何用政府財政中來彌補?

 

也有難看數據

赫頓的擔憂並非空穴來風。英國央行在8月10日發布的一項對企業進行的商業環境調查報告顯示,脫歐公投總體上將對資本支出、招聘、企業的營業額造成負面影響,企業服務增速放緩,消費者支出下降。

《金融時報》報道說,根據建築咨詢公司巴博(Barbour ABI)的數據,脫歐公投之後,英國在基礎設施建設方面的支出大幅下降,僅在7月,基礎設施建設合同金額就下降了15億英鎊,環比下降20%,同比下降23%。這給英國政府在如何擴大新的道路、鐵路、能源、寬帶網絡和水利防汛等基礎設施方面的投資出了難題,增加了壓力。

另據晨星數據公司(Morningstar)的信息,僅在7月,就有57億英鎊的英國證券基金撤離另投避險資產,房地產基金的贖回金額也高達4.38億英鎊,導致7家房地產資金公司相繼宣布臨時“贖回禁令”。這是3年來規模最大的一次撤離潮,可見投資者對英國經濟未來不確定性的擔憂。

與此同時,英格蘭銀行(央行)降息和擴大寬松規模,造成國債價格上漲、收益率下降的局面。8月10、11日兩天,英國2019年3月到期的國債收益率一度觸及-0.01%;而2020年3月到期的國債收益率也一度觸及了-0.012%;2年期與30年期國債收益率之差創2008年10月以來最窄。這是又一個經濟下滑的標誌。

貨幣政策獨木難支

財政政策不明朗,貨幣政策“單槍匹馬”,經濟前景依然撲朔迷離。

8月4日,英國央行終於宣布降低利率0.25個百分點至0.25%,並擴大貨幣寬松規模至4350億英鎊。在之後的新聞發布會上,央行行長卡尼表示,英國央行降息是因為已經看到英國經濟的困境,認為提早采取刺激措施可以降低經濟下滑給投資和消費帶來的不確定性。他表示,貨幣政策不能完全抵消公投結果將帶來的巨大結構性沖擊,央行貨幣委員會一致認為未來3年英國經常賬戶赤字將減半,未來數季度需求將少量增長,不排除年內再次降息的可能。

財政大臣哈蒙德在降息之後表示,英國政府將不惜一切代價支持經濟發展。然而,英國新政府的財政政策要到11月才會出臺。已有經濟學家表示,財政政策的真空狀態,讓商業和經濟活動舉棋不定。

8月19日,英國統計局公布的7月公共部門收支順差只有10億英鎊,與預期的16億英鎊相差懸殊,同比也下降了20%。事實上,順差數據是哈蒙德財政政策的“頭寸”,如果想通過減稅和增加開支刺激經濟,順差額越大,運作的空間也就越大。

就在第一財經截稿當日,《每日電訊報》又砸出一條消息:梅首相可能不通過議會投票,就直接啟動脫歐談判程序。而之前設定的脫歐談判起始日期是2017年4月。

脫歐 公投 滿月 英國 經濟 已過 風險
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建行“不良”最差時期已過 信貸投放不求一時高收益

8月30日,隨著中行、工行先後發布2016年中期業績報道,五大行上半年成績單全部出爐。工農中建交五大行上半年凈利潤增速明顯放緩,同時,不良資產暴露也開始呈現見底跡象。

“未來幾年,不良資產仍會高位運行,但最差情況在去年年底結束了,建行新暴露的不良情況已經見底。”建行首席風險官曾儉華表示,“建行今年的資產質量要好於去年。”

建行新暴露“不良”已見底

2016年上半年,建行不良貸款余額1819.49億元,較上年末增加159.69億元;不良貸款率1.63%,較2015年同期上升0.05個百分點。關註類貸款占比3.06%,較上年末上升0.17個百分點。減值準備對不良貸款比率151.63%——也就是說,該行撥備覆蓋率已經接近150%的監管紅線。

對於不良貸款的趨勢,建行董事長王洪章稱,上半年新產生了400多億元不良貸款,比去年同期下降100多億元,下半年應該會是這樣的趨勢。

“未來幾年,不良資產仍會高位運行,但最差情況在去年年底結束了,建行新暴露的不良情況已經見底。”建行首席風險官曾儉華表示,“建行今年的資產質量要好於去年。”

相比去年年末,建行不良貸款余額為1659.80億元,較上年增加528.09億元;不良貸款率為1.58%,較上年上升 0.39個百分點。這也是繼2014年後,建行不良率再次突破1%,增幅也較上年有大幅擴大。

在不良貸款行業分布上,批發零售業、制造業、采礦業成為該行不良貸款的重災區,不良率分別高達9.29%、6.22%、5.45%。

造成建行上述三大不良重災區的原因,曾儉華表示,宏觀經濟下行,銀行的資產質量表現最差的是在制造業和批發零售業,特別是受進出口影響很大,很多小企業都倒閉了。去年以來,采礦業不良率很高,采礦業主要是受煤炭行業的影響,全行業虧損很多,不良率開始上升。

另外一個原因,曾儉華解釋道,這幾年在進行結構調整,制造業和批發零售行業總體貸款余額在下降,這兩個行業貸款總量上是壓縮的,且這兩個行業的不良貸款比較多,所以這兩個行業貸款余額在下降,風險在逐步暴露,不良率依然在高位徘徊。煤炭這幾年又有點反彈,采礦行業風險的可控度在提高,即使現在不良率高,但是損失率很低。

在不良風險的區域分布上,曾儉華稱,東部地區去年是風險高爆發地區,現在東部地區向中西部的轉化基本完成,東部地區開始大幅好轉。未來資產質量有總體向好的趨勢,雖然有一些大額暴露的風險,由於考慮到財務安排和撥備處置問題,不良貸款率在未來幾年會呈現微小的上升,但是總體趨勢是向好的。

值得關註的是,對不良貸款的管理,建行實行了嚴格的管控責任制。王洪章表示,董事會、管理層、監事會要在不良貸款的控制中承擔責任,各個分行的一把手和管理班子也要承擔對不良貸款控制的主體責任。

在不良貸款的處置上,建行通過盤活、貸款出售、實時核銷等各種措施,對不良貸款的化解效果較好。此外,該行預計將於9月發行不良資產證券化產品,不良資產證券化為不良資產處置提供了新的途徑。

在貸款結構方面,一方面,註重優質客戶、優質企業,特別是過去建設銀行有優勢的“三大一高”企業,大型企業、大型項目、大型城市,大型城市包括高端客戶。“總體來看,這類客戶和項目不良率比較低,雖然定價低一點,貸款利率下浮5%、10%,但是總體上是安全的,雖然暫時性收益低一點,但是有收益。”王洪章說。

另外,王洪章表示,個人按揭貸款做了調整,個人按揭貸款利率大概下浮4%~5%,雖然利率水平下浮,但是收益是有保障的,風險很低。通過這種調整,既可以保證貸款的安全性,同時收益也非常穩定。

除了調整信貸類貸款結構,建行還持續發展綜合性業務。王洪章表示,總體上,債市風險和理財風險還遠遠低於信貸風險,不良率仍然比較低。表外業務、綜合性非銀行業金融業務總體比信貸業務的風險小很多,所以建行會持續的調整信貸類貸款結構,繼續大力發展綜合性業務,特別是表外業務。

下半年大力發展住房按揭貸款

值得關註的是,在國家房貸政策調整下,各家銀行發力房貸業務,住房按揭貸款均呈現快速上漲態勢。建行上半年個人住房貸款業務貸款余額31816.77億元,較上年末增加4077.82億元,增幅14.70%,余額、新增額均居同業首位。

對此,建行董事長王洪章表示,建行是目前中國銀行業個人按揭貸款最多的商業銀行,這一趨勢還會保持下去。

對於增幅較大的原因,建行給出的答案是去庫存。在回答第一財經記者提問時,王洪章表示:“我們有條件也有責任、有義務為去庫存做貢獻。”同時,他表示,為促進我國房地產市場進入良性循環階段,建行還將繼續在房地產去庫存方面做出應有貢獻。下半年該行還會大力發展個人住房按揭貸款。

“現在仍存在一些問題,如部分建成的房屋銷售困難。因此,下一步的重點工作還包括研究如何在盤活房地產方面發揮作用。” 王洪章說。

此前有報道稱,監管部門對理財業務形成了新的征求意見稿,建行對此予以確認,並表示相關工作正在研究中。對此,王洪章認為需要註意幾方面問題:一是對於非標的比例一定要嚴重控制,不能超過監管部門規定的標準和條件;二是要分類管理;三是禁止期限錯配;四是要降低杠桿率,設定一些指標。

建行 不良 最差 時期 已過 信貸 投放 不求 一時 收益
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一個交易員的獨白:債市“驚魂”已過但陰影未散

全球通脹預期擡升、流動性邊際趨緊。四季度至今,此前風頭正勁的債市可謂瞬間跌落神壇——寬松的貨幣政策、大肆加杠桿的日子一去不複返,坐等年終獎的機構可能還要面臨違約罰款。幾周恍如隔世。

“我管理幾十個委外賬戶,在這輪大跌之前,一半賬戶名列前茅。債市下跌後,預計其中已經有8~9個賬戶可能達不到銀行的目標收益了,但整體賬戶在同行之中排名仍然維持原先水平,足以說明這波債市調整有多麽劇烈。”某大型券商固定收益部負責人鮑叠(化名)對第一財經記者感嘆道。

回顧這一整年,市場都在討論銀行理財資金通過委外(委托券商、基金子公司等投資)加杠桿進入債市的模式。鮑叠也苦笑稱:“三季度時幫忙‘買買買’的債券圈小夥伴還整天喊著——職業生涯只剩100個基點,現在看來無疑只是一種‘幸福的煩惱’。如今當收益率真的不斷飆升、債券價格暴跌後,這些人已經再也叫不出來了吧。”

四季度前,債市收益率不斷下行,有交易員認為2.5%可能是中國10年期國債收益率的底線,當時他們在賺錢之余也開始擔心——一旦收益率再無下行空間,也就再無利可圖了。然而截至目前,10年期國債收益率報3.278%,此前最高觸及3.4%。

債市加杠桿 牽一發動全身

對於這輪債市回調,債券圈人士抱怨央行態度峰回路轉,流動性收緊過於迅速;而監管層和學界則將矛頭指向大肆擡高杠桿的金融機構,因為加杠桿,流動性收緊後直接導致了跌勢成倍擴大。

不論誰對誰錯,近兩年來金融加杠桿的態勢已是不爭的事實,並組成了“欣欣向榮”的“同業存單+同業理財+委外”的串聯電路。“同業理財等於把表內的錢轉到表外,銀行自營的錢買同業理財,中小銀行沒錢則通過發同業存單借錢來買同業理財,把資金轉到表外,然後再對接委外,委外再加杠桿,這就是金融加杠桿的過程,金融脆弱性就是在這樣的過程中持續累積了差不多兩年時間。”天風證券首席經濟學家劉煜輝表示。

數據顯示,同業理財在2014年中期只有不到5000億元,過了兩年時間已經是4萬億元的規模。同業對接的是另一家同業(同業存單-同業理財),另一家同業對接委外,委外對接基金,基金可能對接的還是基金,但最終這個交易結構中要想獲得流動性只有一個節點,就是基金和市場進行個券的交易。交易結構巨大的脆弱性顯而易見。

劉煜輝分析稱:“跌停的股票本質是這個股票已經失去了和市場進行流動性籌碼交換的能力,它喪失了流動性。債券市場也是如此,如果央行不及時註入流動性,一定會發生踩踏,踩踏以後必然是同業負債的上升,同業存單利率、同業理財利率迅速上升。”

盡管身為“加杠桿”的代表人物,但鮑叠也“大方”地承認,“大家其實都在賭不會發生系統性風險。這種層層嵌套、層層加杠桿的模式風險的確不小,尤其是當央行流動性逆轉的時候。甚至可能央行都沒有預計到,其主動‘去杠桿’的動作會引發市場如此大的震蕩。”

他也感嘆,“這一陣幾乎每天都是精疲力竭,心理壓力巨大,因為一旦流動性收緊,就很可能借不到錢來維持杠桿,就很可能違約。其實前幾天我們就出現了一筆違約,但也是因為上家先對我們違約。即使借得到錢,有一段時間也是以20%~30%的成本借的。”

例如,如果自有資金是5億元,那麽機構可能會向銀行或交易所借10億元,總計可以買15億元債券,但其實每天都需要借新錢來還舊債。而在前兩季度流動性寬裕、市場利率不斷下行的過程中,借錢者的膽子自然就越來越大,而獲得的收益也是成倍放大。

所幸,圈內資源較為豐富的鮑叠早在四季度前已經嗅到了市場轉向的氣味,並明智地開始去杠桿。“我們在今年4月債市大跌後加倉,8、9月清空了利率債,信用債還剩下部分,但我說的‘清倉’只是說杠桿減完了。”

盡管如此,鮑叠表示,四季度還是失血嚴重,浮虧近30億元,且由其管理的銀行委外賬戶中,已經有少部分達不到銀行的收益率要求,但各大同行的“傷亡情況”可能更加慘重。“一開始跌的時候,大家還在賭央行會馬上來‘呵護市場’,誰知道央行這次真的是鐵石心腸了。”

9月以來,央行加大了銀行間14天、28天逆回購的頻率,通過拉長期限來起到一定去杠桿的作用。同時,全球通脹預期上行、債市調整等也壓制了國內政策和資本市場。上周召開的中央經濟工作會議更是將防範金融風險放到了更重要的位置,在貨幣政策上沿用“穩健”和“中性”的總基調,流動性的表述上不再堅持“合理充裕”的提法,而是改為“維護流動性基本穩定”。

市場對“錢荒2.0”的擔憂在11月底達到頂峰。11月30日,隔夜上海銀行間同業拆借利率(Shibor)報2.3160%,上漲1.40個基點;7天Shibor報2.4960%,上漲1.50個基點;3個月Shibor報3.0358%,上漲1.86個基點,連漲30個交易日,創2010年12月底來最長連漲周期。然而,鮑叠表示,Shibor只是指導價,事實上當時隔夜資金實際成交利率最高已逼近年化10%。

債市見底 但陰影未散

或因債市震蕩超出了預期,央行近幾日開始采取多種手段進行維穩。

12月22日,債市回暖、國債期貨大幅收紅,10年期國債期貨主力合約T1703收盤漲0.83%報96.980元;5年期國債期貨主力合約TF1703收盤漲0.40%報99.150元。分析人士指出,近期央行通過多種渠道向市場投放流動性,資金面明顯改善。

鮑叠稱,此前由於債市大跌,各大機構通過國債期貨進行套保。例如,12月16日,10年期國債期貨持倉量升至51877手,此前在12月14日創下上市之後的最高紀錄53338手。“這幾天國債期貨持續上漲,不排除央行對銀行進行窗口指導,為非銀金融機構註入流動性,個別大型券商似乎也平掉了國債期貨的空倉。”

盡管“債市驚魂”已經散去,但交易員們的“心理陰影”仍未消散。“債市下跌空間可能有限,但信心修複需要時間。”鮑叠對記者表示,從整體而言,各大銀行盼望的降準幾乎無望,通過中期借貸便利(MLF)來註入流動性的成本仍然較高(利率為2.8%~3.0%),這就決定了未來貨幣市場利率大幅下降的可能性很小。

央行投放流動性後,傳導的路徑大致為:國開/大行→股份制銀行(部分大券商、基金也有份)→城商、農商→非銀,由於本身傳導鏈條較長,一旦某一環節的預期發生變化,就會出現結構性問題。因此也有觀點認為,央行通過跟少數大中型機構進行公開市場操作和MLF操作很難解決結構性問題。而最容易想到的方法就是降準,即對所有銀行類機構的流動性松綁。

“但是,近期房地產泡沫受到中央高度關註,外加人民幣仍面臨貶值壓力,央行降準的可能性微乎其微。”鮑叠稱。

此外,國海證券的“蘿蔔章”事件也大大挫傷了市場信心。上周,坊間傳國海證券一債券團隊負責人張揚失聯,其讓廊坊銀行代持的債券出現虧損,國海對此拒不承認。事後,國海證券用“臨時工”和“蘿蔔章”來定性這件事情。所幸,12月21日,國海證券表示會各方共同承擔責任。

“要不是國海證券事件,債市可能之前就已經企穩了,該事件對非銀機構沖擊很大。早前大家都在賺錢,所以並不介意互相代持,但如今這一信用事件發生後,往後可能會卡掉一部分市場上最底層的小機構的代持需求。”鮑叠稱。

他對記者解釋稱,其實代持就是投資者“加杠桿”的方式之一。按照一般的債券代持“潛規則”,雙方會簽訂“協議”,約定代持的債券和代為持有期利率。如果債市走牛,債券所有者會回購債券,代持方獲得約定利息收益,雙方皆大歡喜;但是一旦市場走熊,尤其是類似於此次的跌幅,債券所有者很多是沒有能力回購的,一方面是虧損太大偏離估值太多,另一方面是杠桿太高根本就沒有那麽多錢來買,這樣代持方也只能扛住,等待債券價格回來,表面上是在續做代持業務,但其實已經發生違約。這對雙方機構來說均風險巨大,一旦繼續下跌,代持方也因沒有錢而把事情爆出來,就產生信用危機了。

有評論稱,“債券市場的核心就是信用,打死了都得扛著,更何況是在過去幾年大家都拼命加杠桿的背景下,只要一個人耍賴,那就是全盤皆輸的格局。”

轉戰美元債券

盡管國內債市幾乎利空出盡,但各界仍然不認為牛市將會很快到來。

“我看平明年的內地債市,預計10年期國債收益率在3.3%~3.5%之間。”顯然,與很多債券圈人士一樣,鮑叠對於這一輪債市調整頗感無奈,但他也已經尋覓到了另一條“生財之道”。

“比起人民幣債券,我現在更看好離岸美元債的機遇——美元升值,且信用利差大。”他表示,僅11月一月正式發行的城投美元債就達34筆,超過20億美元,而上半年月均也就三四億美元(一兩筆)。“盡管海外投資者對中國發行離岸債券心存顧慮,但中資券商可並不在乎,對這類美元債的胃口更是與日劇增,因此離岸投資者中,中資機構買家占了大多數,真正非中國背景的機構只買了2到3成。”

其實,自2015年起,越來越多城投公司加入了“出海潮”,發行主體不斷下沈。例如,2016年初江蘇新海連發行了一筆票面利率高達6.2%的高收益債,惠譽評級為BB+,可謂開了地級市高收益債的先河。

當然也有觀點認為,在美聯儲開啟加息進程(明年料加息3次)、美元升值的大背景下,再跑去離岸發債豈不是徒增成本?但鮑叠表示,如今國內監管放松,企業赴海外發債更便利,這無異於拓寬了融資渠道,國內融資不行還能靠國外的渠道,同時也是在海外“揚名”的機會。

而在國內利率大幅上行後,“我們現在看到的一個情況是,很多公司發債計劃已經直接取消了,因為完全發不出來了,在這樣大的一個調整當中,機構現在都自顧不暇,哪還有心思大量買債?”敦和資產首席策略師徐小慶近期表示。

一個 交易員 交易 獨白 債市 驚魂 已過 過但 陰影 未散
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行業逐漸回暖,但風口已過的在線教育依舊會步履維艱

來源: http://www.iheima.com/promote/2017/1106/165847.shtml

行業逐漸回暖,但風口已過的在線教育依舊會步履維艱
歪道道 歪道道

行業逐漸回暖,但風口已過的在線教育依舊會步履維艱

在線教育想要依靠技術突圍,可能依舊困難重重

8月23日,VIPKID召開D輪融資發布會,2億美元的融資金額打破了K12在線教育領域的單筆融資記錄,隨後不久,作業盒子也宣布完成2億元B+輪融資。

歷經五年探索,一度陷入資本寒冬的在線教育似乎開始有了行業回暖的跡象,一時間關於在線教育能否風口再起的討論甚囂塵上。更為關鍵的是,共享經濟的投資熱潮已然陷入尾聲,市場上同樣需要新的風口來刺激互聯網經濟的生長。

只不過單靠融資記錄的突破,恐怕並不能證明在線教育有成為下一個風口的趨勢,尤其是行業痼疾之下,新一輪的資本青睞可能也意味著新的風險。

巨額融資背後的理性回歸

據IT桔子最新整理的創投數據顯示,截止10月16日,2017年度在線教育領域公開的融資次數超過150筆,累計融資額超過80億元人民幣,其中K12領域融資公司有38家,融資金額接近41億元。表面上看,共享經濟席卷資本市場的情況下,在線教育還能獲得如此頻繁的融資次數,或許已經彰顯了該行業得到市場認可之後的商業價值。

但是與2014年投資風口不同的是,從近一年的融資狀況可以發現,其實市場上早已不是當初的那種投資熱潮,這就說明理性回歸可能意味著在線教育很難重新站在風口之上。

以融資的具體情況來分析,近幾年的融資多集中在種子輪、天使輪、Pre-A 輪、A、A+輪等早期輪次。例如今年1-3 季度中,早期融資事件都超過一半,達70%上下,但與輪次集中的狀況恰恰相反,融資金額反而主要加註於中後期融資階段的在線平臺。

數據顯示,2017年第三季度的69起早期融資,披露的融資總金額為18.42億元。而中期融資階段(B、B+、C、C+輪)的案例有16起,披露的融資總金額為22.96億元,後期階段(D輪以後及並購)的案例共4起,金額卻達到了22.03億元。

這種情況說明兩個問題,一方面投資在線教育的資本廣泛遍布早期項目,這側面印證了教育市場的需求確實在逐漸升溫,尤其是二胎政策的放開,使得家長對教育的關註明顯提升。另一方面,更為關鍵的是,資本還是青睞於較成熟的項目。換句話說,雖然在線教育行業並沒有形成穩定的格局,但隨著早期成熟項目或平臺對資本的吸引愈加集中,也就意味著其他相對弱勢的中小教育產品,將會面臨洗牌期的淘汰。

尤其是在市場探索階段中,各類平臺非但沒有一套成功盈利的商業模式作為支撐,反而盲目跟風,造成了平臺日益同質化的傾向。這種情形之下,依賴融資就成了平臺存活的最重要希望,而新晉參與者或小平臺恐怕在吸引融資方面沒有任何優勢。由此可見,投資理性回歸對整個行業來講,並不全是好事。

五年探索未果,成功的商業模式路在何方?

8月16日,培生集團宣布將其環球天下教育集團(環球雅思)的業務,以8000萬美元的價格出售給中國一家名為“樸新教育”的公司,而六年前培生買入的價格是2.95億美元。與此同時,華爾街英語也被宣布“尋找潛在業務合作夥伴”接盤,培生集團接連拋售在華業務,除了在本土化過程中水土不服之外,其實這些舉動也暗示著國內教育市場的步履維艱。

據央視財經此前報道,市場機構對400家主要在線教育企業的調查結果顯示:截至2016年底,400家企業當中70%的公司都處於虧損狀態,僅有10%的公司能夠持平,而能夠盈利的僅僅占了5%,甚至有15%的企業瀕臨倒閉。

這背後的原因都在於在線教育平臺盈利模式尚未明晰,整體來講,內容付費、會員收費、平臺傭金和廣告等方式,看似都有可行性,但是應用到教育這一複雜領域就顯得異常不適,以內容付費為例,不管是內容本身還是盈利模式都存在大量現實問題。

一般情況下,為了盡快突破虧損困境,在線平臺都會將付費內容的戰線拉得過長,相應地內容管理和用戶體驗方面就會有所欠缺,而且從這些平臺的具體表現看,出現了兩種比較極端的反差。一方面,從教育機構轉型的在線教育企業,一般都會照搬複制線下的課程,雖然表面上打通了線上渠道,但其缺乏互聯網運營經驗。而另一方面,互聯網企業則盲目集結很多質量參差不齊的課程資源,利用互聯網為線上用戶學習服務。

這兩種情況都直接導致課程優質內容缺乏、運營管理不足,使本來就缺少忠誠度的用戶喪失興趣。而從盈利角度看,內容付費的實現也極大受限於模式缺陷,這主要是因為教育平臺為了低成本提升獲客量,基本上一開始都打著免費的旗號爭奪流量,而免費內容大範圍推行之後,用戶付費習慣就很難培養,到最後平臺只能靠著融資燒錢、彌補高額成本。

僅僅是內容付費,在線教育就已經是百般受困,更深度觸及國內教育痼疾的教學問題,基本上所要跨越的不只是獲客成本,而是觀念、教學方法、人力成本等一切挑戰傳統教學的多重障礙,這對任何平臺都是終極的市場考驗。

在線教育想要依靠技術突圍,可能依舊困難重重

在傳統認知中,十年育樹,百年育人,教育說到底是一個更考驗長期回報的領域,即使互聯網改變了教育的形式,但本質上這點決定了在線平臺的商業價值,還未能像普通快消品一樣獲得較快的收益回饋。可目前在線教育市場則恰恰相反,主要靠資本驅動的商業運轉,不得不受制於投資人的回報期望,這兩者之間的矛盾令平臺對商業模式的探索更加困難。

可能正是認識到這點,在線教育除了費盡心機地摸索盈利渠道,其實把更多的期望寄托到新技術身上。比如VR、AR、AI及大數據分析等等,不僅被認為是在線教育平臺提高教學效果、提升平臺效率的未來工具,更是挑戰傳統教育的最大核心競爭點。可是就目前的情況來看,技術突圍可能只是一種幻想。

以去年紅極一時的在線直播教育為例,據悉,到2016年涉及到直播的公司,累積融資金額占在線培訓行業融資總額的84%,總金額約20.5億美金,相對應的錄播型只占16%,可見當時行業對直播給予了多大的厚望。

可是直播元年已經過去,再看看現在的直播教育基本上已不如當初的勢頭。這不僅僅是因為直播行業本身的“熄火”,還在於“教育+直播”模式,不但不可能一下子將在線教育盈利難的問題解決,而且很有可能受居高不下的直播成本所累,為在線平臺的虧損增添更重的負擔。

直播風口已過,VR/AR或者是AI技術還只是停留在概念層面,尤其是前者,風風火火的元年最後只換來一地雞毛,這說明新技術遠不到成熟落地的時間。也就是說,在線平臺所謂的虛擬課堂或智能教育,沒有強硬的技術實力支撐就等同於空話。

實際上,在線教育平臺的前景應該不止於作為對傳統教育的補充而存在,更遙遠一些,若是能通過線上渠道突破現有教學思維、方式的桎梏,那其商業價值和社會意義將會成倍增長,當然前提是先解決好盈利問題。

在線教育
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行業 逐漸 回暖 風口 已過 過的 在線 教育 依舊 步履 維艱
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