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林園:尋找未來市場的牛股(補充版) 小蛋

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林園:大家好,很榮幸受國盛證券的邀請。我說的都是個人的觀點,因為我也是一個股民,我89年就開始炒股票,到今天有一些體會。可能觀點太鮮明了,我可能是考慮我個人的利益,我說明一下,因為我們是炒股的,我不能說這個股市不好,我的錢都是從股市上來的,我不能說股市不好。還有就是對中國經濟的一些看法。錢從中國來的,我賺錢就是在中國賺的,我們不能說中國這兒不好,那兒不好,我不像有的人,有的人賺了錢,是農民養他吃飯的,他還整天說農民不好,給他們供應有毒的食品,你別吃就玩了,餓死。我在這個市場裡,我的中國經濟是好的,是沒有問題的。如果這些觀點,你們覺得不對,或者說有個人利益突出的地方,那就當做胡說八道。

  首先,股市為什麼不好?為什麼低迷?股市以後會不會好?中國經濟以後到底怎麼樣?股市和經濟是有聯繫的。我認為中國經濟應該沒有問題,就像剛才幾位談的觀點,過去發展的太快了,現在會是一個平穩的發展態勢,當然長期來看,如果這樣發展下去,中國人的生活水平繼續在提高,他們的收入在提高的話,我們的增速一定是下降的趨勢。長期來看,趨勢是下降的。為什麼?從全球來看,它的競爭力,你的收入水平,收入水平增加了,我們談企業的收入水平,收入增加了,企業負擔肯定是在增加,企業的競爭力也一定是下降的。我是說多數的企業。

  為什麼這幾年企業遇到一些困難?和成本增加是有關係的。我們在過去五年之內,我們的生產者他們的工資漲了沒有一倍也有80%,還有我們的一些生產要素,比如說房地產,這些都是在大幅增加的。企業成本增加了,沒有辦法。但是我們為什麼說中國經濟到目前為止還是有競爭力的?我們現在勞動者的收入也只有發達國家的幾分之一,大概相當於美國的七分之一。所以中國人還是勤勞的。我經常到國外去看一看,我說如果邊境大家不要簽證的話,中國人要把美國人的飯碗都搶了,中國的競爭力還在。就是收入水平決定了。

  還有就是中國人喜歡錢,他還是非常勤勞的。最重要的一點,中國人沒有透支。銀行也不願意借給老百姓。所以說中國經濟不行了,發生什麼大危機,大的危機不存在,就是因為我們沒有透支,即使像他們說的政府有一些附著,那也是很容易解決的。平均到每個中國老百姓身上,那是很小的,政府也沒有讓他們負擔,我看說了半天,就是提高每個人的待遇,就是福利待遇,什麼保險、醫療。中國現在哪個政府也沒有給人民確確實實的一些承諾,個人還是自己在養活自己。它不像那些歐洲國家,他們是養懶漢的。

  我們今天不是說社會公平不公平,我作為一個老闆,企業的生存狀況,那必須是要看這些問題的。大的危機在中國未來五年,我認為看不到。

  再說中國的銀行體系。銀行在中國是一個壟斷企業,你不是隨便都能夠辦銀行的。中國銀行這種金融體制,它也不會有大的問題。三五年都不會說哪個銀行倒閉,這種可能性非常小。我們在一個大的環境下,講中國經濟應該是沒有問題的,作為投資者,可以大膽的投資。

  接下來講一下目前股市的估值。股市的估值目前非常便宜,我們按照長期的估值來說,中國上證指數在4000點左右是合理的,甚至4000點都是非常合理的,為什麼?我們按照全世界的平均PE來講,長期平均PE在20點。所以估值已經低估了一倍。為什麼便宜還要下跌?這是事後諸葛亮干的事,就是發行量太大了,這幾年的供應量太大了,供應量大了以後,供應的東西,有很多東西沒有價值。比如說現在2000多家,我認為真正有價值的很少。大部分公司泡沫太多,大家傾向於投機。供應量增大,它必然會導致大部分公司是長期處於下跌的過程。現在大家罵上市的這些中小企業得到什麼好處,他們也是紙上富貴,現在它們是沒有價值的,老闆能夠拋嗎?一拋就沒有錢了。特別是成交低迷的情況,那都是紙上富貴。最終要把這些泡沫都擠了。

  我個人認為,都是估值以前太高了,現在大部分公司在一個合理的範圍。中國股市,我是94年開始接觸全世界的股市,我在全世界都有投資,我在中國以外的比例大概佔到總資產的20%。我做了一個全球的佈局,同時我從94年拿1萬塊錢在中國投資和94年拿1萬塊錢做世界投資方法一樣,現在為止,收益率一般都在5%。中國股市和國外股市有什麼區別,我看不到有什麼區別。我用同樣的方法,如果去除匯率的因素,都是在5%以內,收益比是差不多的。你要仔細研究一下國外的股市,波動不比中國小,都挺大的。

  我們作為炒股的人,我們首先要有信心,中國股市是正常的,要有信心,不能說現在持續下跌,沒有賺錢效益,咱們就沒有信心了,認為中國股市是萬惡之源,我不同意這個觀點。我前幾天參加一個會議,各個行業都在講怎麼對沖,我在底下聽,我覺得他們理解股市,到底炒股的人在什麼時候賺錢,你在熊市裡面是沒有辦法賺錢的。不管怎麼對沖,只要是熊市,一定是把利潤也沖掉了,如果一年追求10%的穩定增長,你不要做股票了,去買一些固定收益就可以了。炒股的人在很短時間內他想賺很多錢,三五年賺個十幾倍、二十倍,那才感覺資產上台階了,平時多少我們都在睡覺,因為股市是有規律的,上漲時間只有5%,這是全世界的規律,割股也一樣,上漲的時候也是5%,大部分時間在下跌的過程。投資一定是在吹泡沫的時候才能賺到錢。如果在06年、07年的時候大家不會說別的了,幹啥都不如炒股票。你說這個時候要看在什麼時候說這個話,在熊市說這個話,股市本身這個時候就不是賺錢的時候。

  我現在也有點忍耐不住了,這個時間太長了,從07年以後沒有好日子過了,但是我們還得堅持。沒有辦法,這是股市的規律決定的。我們在座的同仁,首先自己要有一種精神,確實認為這個行業是最好的,我現在就認為我炒股是最好的,我覺得我幹別的都幹不好,別的行業沒有這個行業好,我到90歲我會是中國最有錢的人,有這個信心,如果全世界不發生大的災難,甚至全世界發生二戰那樣大的災難,對我都沒有影響,我還要做個有錢人,我今天敢說這個話,我心裡肯定有數。我們這個行業非常好,我們要熱愛我們做的行業,我今天就是來給大家鼓勁的。大家要在這個行業好好待著,等待5%的時間到來,一賺就是幾十倍。

    我們現在最差,我個人覺得很頭疼,我也就是比07年1月1號資產還要多80%,我賣了去做投機,我也沒有辦法,我們只能裡面待著。我炒股有一個辦法,把每一分錢都扔在裡面,我每一天賬戶上有錢,我就仗著自己卡上有幾十萬的零花錢。這個行業一定能夠產生大老闆的,只是中國資本市場時間太短了。我們這個行業也不允許我們做槓桿。我說自己很保險,我從來不做槓桿,我又沒有借錢,股票跌了,很多記者問我有什麼感受,我說我沒有什麼感受,我的股數沒有變小,每年的分紅足夠我生活了,我不會考慮別的,我比任何一個企業家都過得滋潤。根本沒有感受的東西,他老問我,我確實沒有感受。在今天這麼多估值的情況下,我不敢說最低點,但是這個位置已經非常有投資價值了,今天買股票,我認為五年之內賺幾十倍、三五十倍不是稀奇的事。上萬點也不是夢。你今天聽我的話,覺得我在吹牛,這一剎那是很快的。

  我們買股票要什麼時候買?就是買了就套,買了就套。現在這個時候你投資一定是套的。因為它持續下跌,是熊市,你買了不套才怪,越套最後越賺的多,為什麼?套的人往往是踏實的。等牛市來了,套的人一定是賺錢的,只要你能夠堅持,套了這麼多年,我再放,再拿,越拿越多。那時候才是我們真正股市泡沫吹大泡泡的時候,那麼我們就賺大錢了。這種方法我們是在全世界都試過的,沒有一次失敗的。我也想遇到過一次失敗的,但是我每次都抓住了。

  第二,看估值低。現在有很多可轉債,多在100塊錢以下,比如說中國銀行,我不相信中國銀行在兩年之內會倒閉,說中國銀行倒閉,我講個股市,上一回招商銀行,我借錢買招商銀行的可轉債,結果它跌了,我不管它。我周圍的人跟我說招商銀行四年之內就倒閉了,我說別的不敢說,四年之內招商銀行倒不了閉。今天我也敢說這個話,中國銀行兩年之內不會倒閉,它才95塊錢可轉債,兌現是106。大家對資本市場沒有信心到極點了,他認為這個銀行要倒閉。那年買招商銀行的可轉債,最後賺了10倍出來,有的事情根本不會想到,我買的時候也沒有想到賺10倍,我想賺10%就可以了。這個是誰都不敢說的。股市一定是在很短的時間漲很多的,但是我們的投資者恰恰要在裡面等著,我也不知道,我就在裡面等著,它漲的那天,你要在裡面待著,這個很重要。這個市場會擾亂你的想法。比如說1塊買來,漲到1塊2,你覺得漲價了不少了,你賣了,但是後來漲到10塊。我前兩天一個同學來找我,他說你應該買什麼?我說你把所有的錢拿來買上證指數,哪怕買指數基金,他反覆問我股票,我說股票不適合你。為什麼?我說你這個人我不是不瞭解,你拿不住的,你只有在熊市裡面賺到第一筆錢,你買指數基金,我認為指數下跌空間有限,你買了指數基金,你第一筆錢賺到錢了,以後你就敢賭了,越賭大,你第一筆錢賺到了才敢去賭。就像我這個人,我在股市上一直賺錢,所以我覺得股市沒有什麼風險,我覺得股市最沒有風險了,我賠幾千萬我不當回事,我沒有感覺。

  前幾天上海一個空調企業,他們的管理層賣了400萬給我,後來我才發現,他可能知道他們的業績下滑才賣給我,我當時問他為什麼賣給我?他說我給我女兒買房子,結果沒有幾天,跌到8毛,我覺得這個人道德品質有問題,後來我也想了,懶得找他了,這些沒有錢個人跟他們扯這個幹什麼。當面也會說他,會說他品質有問題。不到一個星期時間讓我一下損失400萬。我已經習慣了,不跟這些人計較。但是下一次我要小心了,我要長個心眼。你只有賺到錢才會膽大,現在是買入的時候,你第一次賺到很多錢,這樣你的擔子才會越來越大,牛市來了你才會賺錢,那會越來越大。持續下跌幾年,你老是在裡面虧錢,該賺錢的時候,一剎那,你不在裡面,那就沒有辦法了。這就是今天強調的什麼時候買入,今天就是買入的時候,你閉著眼睛買,買完了以後去睡覺,千萬不要今天買一點,明天買一點,我自己個人認為高低我是知道的,我現在講的是高低,現在這個時候是不是買股票的時候?我認為是,非常便宜。

  你要說高低知道了,我就笑,很多人認為我整天滿倉,他說你這個人高低不知道,我說我知道,我真的知道。便宜、貴我肯定知道。我們長期在這個市場混的人,不用說,高低都知道的。我們要說好孩,今天就是很便宜,非常便宜,反正我說天天說,股票也天天跌,我的觀點就是太便宜了,我只要說對一次就夠了。我也沒有說今天是最便宜的,這個我不知道。但是我認為現在非常便宜了。我就是把我的投資方法大概介紹一下,方法怎麼來的,股市只有5%是上漲的,我們必須在裡面煎熬的活著。這個就是我的方法,為什麼我要待在裡面,我也不傻,我也想漲高了就賣,但是漲高了賣那個方法不適合我。可能最終賺的錢還沒有我掙的多,就是它的方法不好,我覺得我滿倉在裡面待著的方法很好,我找不出有什麼毛病,能找出毛病的也是過了幾年看到有毛病,應該在高點的時候賣出去,但是我沒有賣。我今天又回到6000點以上,我也不害怕了。而且6000點,最高可能也沒有超過5000。就是說還是有很多辦法來規避它。

  我們過去五年不是炒股人賺錢的時候,為什麼?我確實等不住了,五年沒有上漲,我有點耗不住了。就是對這個事情有點煩了。過去這幾年肯定要上大台階,但是時間太長了,有點受不了,該正視自己,只要對了一次,它就老不讓我正視,也是挺麻煩的事。

  還有就是投資要選什麼樣的企業。我相信在座的企業,哪個公司好,哪個公司壞都知道的,他只是因為市場波動,可能好的東西人家會說它不好,市場會把你的思維打亂。我這個人長期投資,我總是覺得在中國投資,中國有13億人,那麼這13億人,這是在全世界占人口最多的特性決定的。13億人不變,13億人最不變的東西是什麼?我認為13億人的嘴巴少不了,吃的少不了,吃飯肯定是少不了的,中國人不比外國人吃的少,嘴巴的消耗量,全世界人都是差不多的。中國有13億人,最多,這麼多年,我們投資主線總是少不了嘴巴。

  還有就是結合過去100年發達國家股市的經驗,我們看長盛不衰的企業都是跟嘴巴有關係的,大師級的公司都是跟嘴巴有關係的。別的一些企業都會有變化,比如說受經濟影響什麼的,或者說發明了一個新東西,它都會被取代,但是吃的真的很難取代。人不吃不喝那是不可能的。特別是一些純理性的消費品更是不可能的,大家都知道抽煙不好,但是照樣會抽。這是我們選公司的一些驅使。

  未來的牛股在哪裡產生?這個也是我們最近在思考的問題。這是我重點在調研的問題。我們炒股不能作為跟隨者,我們不能在它已經牛的時候才發現,我們要提前介入,就是在不牛的時候,你看這個企業都有這個問題或者那個問題,或者盈利不好或者說有競爭。我個人這麼多年的經驗,我首先確定好行業,行業很重要的。賣菜的永遠是賣菜的,行業做不大很麻煩。行業做大,它又跟你的收入有關係,我指的是吃。它一定和這幫人的收入有關係。我們過去幾年看中國低下層人口的收入在急劇增長。過去一個保姆,在07年的時候不到2000,03年只有3000,到今天是3200了,甚至更高。我們看這部分人的收入,這部分人是在中國佔絕大部分的,他們收入的增長決定了他們消費習慣的改變,一定會產生一些企業針對這部分人消費的東西,這是企業的增長。過去2000塊收入的時候,他沒有消費3000塊消費的動力,他寧願回家自己做。隨著人工成本增長,他做飯不做了,我在外面買一個快餐,或者說買一些方便食品,那麼會比自己做還便宜,甚至只有自己做的幾分之一。我們到日本看一下,日本的一些快餐為什麼特別發達,就是因為人工成本太高了。隨著人工成本增長,它一定會催生一批這樣的企業。

  需求量大了,現在看到它的盈利能力還不是那麼大,在02年、03年我的印象很深,中國所有的銀行加起來利潤還沒有國外一家銀行多,很奇怪,今天正好相反,因為和銀行打交道的人多了,還有這幾年房地產蓬勃的發展,所以你根本想不到的。我們研究了過去發達國家,世界500強,長盛不衰的都是跟吃有關的公司。比如說藥品公司,兩三百億,400億的市值都決大很大了,你到歐洲看,上萬億人民幣的市值都有好幾個。而且中國是有13億人口,我相信未來比如說15年到20年,中國像這種吃喝公司、藥品公司會冒出來一批世界前200名的企業。現在它不是熱點,它可能幾年以後這些企業就會跑出來。我們證券市場怎麼賺錢?一個是賺這個企業本身的錢,還有就是這個企業長大的錢。現在這個企業三五十億,它漲到2000億,漲了100倍,或者是八九十倍,別忘了證券市場還有PE的放大,正常情況給他20倍PE,那麼你賺了多少倍?本身賺80倍,再賺20倍,那麼你就發財了。因為它有一個PE的放大,正常情況下PE放大。這是我們研究的重點。

  我認為大眾消費品和老百姓低層收入增加的這部分消費品,這些一定會冒出來。這裡面肯定會出來一些巨型企業。

  還有就是網上購物。網上購物肯定以後是一種趨勢。這裡面也要跑出來很多企業,它會帶動物流業,這個肯定是要跑出來的,但是物流我不懂,它門檻低,我不懂,我知道它肯定會出來巨型企業,但是我不會投,因為我自己沒有把握,我主要投一些把握住源頭的生產性企業,生產這些產品的企業,把這個源頭把握住了,終端銷售企業,我知道它會出來。它的確定性可能不是那麼高。這個行業是必然會跑出來的。一些大宗消費品是要跑出來的。只要我們抓住這兩點,肯定它是一個趨勢。比如說我們98年,在今天的資產組合裡面,為什麼當時選擇了一些奢侈品?因為當時是老闆收入的增加,感覺有錢人在過去一些年明顯增加了,但是底層公司老是不變,所以我們沒有投資大眾消費品。我們當時在全世界範圍內都是投資一些奢侈品,這是我們選擇的一些木百。我們也是根據收入變化來決定我們的投資方向,這是一個長期投資的主線。

  至於你說要炒股,炒股的人,我們除了長期主線以外,比如說要去炒,我也炒,但是我一定是在牛市5%的時候去參與,95%的時間我是不動的。我為什麼要干沒有把握的事?5%的時間買股票能夠漲,那麼我才去炒。但是我一定要在牛市確定皃情況下去炒。體現在指數上,至少到3400點以上才會做一些組合,沒有牛市的跡象情況下我不會組合的,那個組合會有風險。我們的投資方法一定是根據市場來設計的。牛市很多股票會漲。

  我今天講的主要是一個長期的投資方法。還是要根據收入,根據中國的國情來選擇一些我們的投資標的,我們要比別人走在前面,你過後一看,它是一個例子。為什麼我們當初會有這個佈局,那都是有理論指導的,以理論為指導。在今天這個熊市,正好是我們選股最好的時候,不要相信熊市裡面哪支股票會高估,熊市裡面只要低估。熊市的規律,你每次賣的都是對的。它持續下跌,每次賣當然是對的。這個時候是作為我們長期佈局很好的時機,我剛才說大宗消費品一定是我們未來五年,我們會把它當成一個重點的重點來投資。

  有人講中國有危機,我認為中國不會有大的危機,因為那些因素已經決定了,比如說減緩,經濟增速會減緩,但是我相信在未來5年,中國老百姓的平均收入應該不會比今天的平均收入少。這就決定了我們吃喝的開支應該不會減少。這是一個大方向,決定了這個大方向以後,在這個範圍內選擇一些龍頭企業,一些有品牌的公司,中國股市和國外股市現在有一個本質的區別,品牌價值沒有體現出來。品牌和非品牌的這些公司,盈利、回報期最多就多5倍、最多多五年,這是不正常的。品牌和非品牌企業,我們研究應該是品牌比非品牌的要多一倍,回報期應該長一倍才正常。品牌PE,如果是50倍的話,非品牌應該是20倍,這是國際上的一個趨勢。但是目前看我們的品牌和非品牌,基本上非常接近,差別不大,大家都是共產主義。這裡面給我們提供很多機會,我們的機會就是抓住這些品牌公司,等大家認為收入增加了,它一定是品牌的東西,我們要抓住一些有品牌的東西、行業的龍頭,把它死死抱住,分享這部分人消費讓這些企業長大的樂趣。從今年開始到未來五年,我們在做這個佈局,我相信命運還是掌握在我們自己手上,真正和指數關係不是太大。最多這個企業爆發性增長,最壞的結果就是這個結果,如果股市好我們就分享PE的放大,中國股市平均PE40倍,甚至到60倍,那個時候我們哈哈大笑,賺很多錢。我們首先給自己買了保險,已經保險了,雙重保險,應該是沒有問題的。我不相信它會有問題。

  上個月我去紐約,我見了猶太的基金經理,他們投的都是一些大的品牌,我問他們為什麼?他們哈哈大笑。我相信他們的觀點,它有它的的一個標準。他們首席執行官說,你到國內去說,可能沒有人聽得懂。我說那你也不理解,可能有中國翻譯跟他這麼說,或者說他對中國情況比較瞭解。我問他,我說這些東西對不對?他說最終可能也是對的。但是你在國內說可能沒有人聽得懂。我也不知道他說的什麼意思。最終賺錢肯定是公司的經營,這是最保險的,經營決定這個企業能不能長大,這都是一連串連貫的。我們做投資,最關鍵的問題就是盈利的確定性,盈利的確定性,這是我們最好的投資標的。所有的投資失誤,回頭一總結,最後問題都是盈利沒有確定,你沒有辦法估值,你真的有估值了,那麼你的風險就鎖死了,買高了不要緊,這個企業增長或者說盈利確定會把這個水分給擠掉,股價還會繼續創新高。

  嘴巴消費的,大部分上市公司,除非是今年漲的太多的,漲多了是一種風險,但是它會下跌,它會調整。它的經營,最後大部分公司都是偷偷的創新高,全世界都有這個規律,我們看可口可樂和麥當勞,它基本上是一條線往上漲。接下來我認為中國的快餐業、方便食品、休閒食品都會出巨型的企業。這亙公司在中國剛剛開始。低層收入越增加,越吃快餐食品。這些東西是接下來要佈局的東西。

  還有一些知名品牌,牛奶、啤酒,別看它過去效益不好,它只要增加這部分人的消費,稍微增加一點,費用是一定的,因為費用差不多,如果說消費傾向變化,這部分潛在的消費者就是它的利潤。貴州茅台,我入股的時候,每股才分幾毛錢,到現在分幾塊錢,就是因為價格上漲,或者說品牌一旦反映出來了,這都是不得了的,這個利潤會成倍增加。你投資這些企業,它不是投資像一些週期性行業,它是投入一點,產出無限大的。我投入100萬,我賺了錢不需要再投入,還能產生200萬、300萬。投資有很多技巧,我今天講的有點語無倫次,但是我認為很重要。全世界股市或者是公司經營都有共同的特點,和投資實業一樣,投資以後,產出無限大,我不需要再增加資本投入,我們說敗家的企業,看看光打廣告費亅,光那些人發工資了,那你對社會有貢獻。我們作為資本家我們不喜歡這樣。這種企業只有吃的可以做到,因為它不需要大量的投入,吃了都消化了,你也好看,它沒有庫存。你買醫藥公司的股票,醫藥公司的庫存一看就知道了,過幾年藥品就作廢了,就過期了,不吃不行。吃的不一樣,每天是少不了的。這是我們投資的一個重點,不會錯的。
林園 尋找 未來 市場 牛股 補充 小蛋
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