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對症下藥才能解決股市怪相重生問題 坐關

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昨天的博文《證券監管部門並非昏庸無能》本想批評一下管理層,沒想到被讀者看成了一篇表揚文。看來,我要努力提高自己的表達能力才是。不過,作為投資者,擦亮眼睛看才是最重要的,只要能看到真相,說不說都沒關係,表達能力差一點更沒關係。況且,人微言輕,寫文章提建議就如打個水漂,我是好玩兒。

最近,有個叫紀小龍的醫生說,門診看病誤診率是50%,住院看病誤診率是30%。這種說法恐怕僅是紀醫生個人的感覺,但至少說明,醫生看病能真正對症下藥的沒有我們想像的那麼高,不然我們也不會那麼相信醫生。醫生看病為什麼不能對症下藥呢?兩個原因:「腦袋」問題或「屁股」問題。醫生這個職業事關人的健康甚至生死,不能對症下藥主要還是「腦袋」問題,比如醫術不夠,經驗不足。「屁股」問題有沒有呢?有。中國的醫院主要靠賣藥生存,醫生多開一些沒用的藥,病人多做一些沒用的檢查,就是「屁股」問題。

政府制定政策猶如醫生看病,要做到對症下藥也是一件不容易的事情。不能對症下藥,原因也在於「腦袋」問題或「屁股」問題。跟醫生不同的是,政府的「屁股」問題可能多一些。

舉個例子,中國近十年來房價步步高陞,政府採取了很多調控措施,但調來調去,泡沫越吹越大,為什麼?不是房地產管理部門不明白問題的根源,我絕不相信老百姓都明白的事管理層不明白,而是「房地產綁架了政府」,管理層只好一手扶著房地產,一手進行調控,結果可想而知。

近年來中國的股票市場出現一個奇怪現象:上證50的市盈率中位數不到十四倍,而創業板市盈率中位數接近六十倍,典型的藍籌股和創業板「冰火兩重天」。為什麼會出現這種現象?是否應該對這樣的情況進行處理?這是證券監管層需要回答的問題。八、九年前,中國的房地產管理部門遇到了「房地產價格快速上漲」的問題,採取了許多措施,可沒有根本解決問題,現在的證券監管層又會重蹈覆轍嗎?

對於「冰火兩重天」現象,有很多解釋,比如:中國經濟低迷,傳統行業不被看好,新興行業前途廣闊;資金緊張,撬不動盤子大的股票;藍籌股沒有賺錢效應……這都是理由,但有沒有可能是某些人為了IPO重啟有意為之呢?中國的證券市場有幾個明顯軟肋:沒有嚴格的退市制度,監管不到位,違規成本底。為什麼不先把這幾個軟肋改善了再重啟IPO?為什麼現在新股發行價格還是高?為什麼紐威股份上市第一天還能再漲43%?難道僅僅是中國的投資者不成熟?難道就沒有監管不到位被少數人投機取巧了嗎?

現在,已經有人對這次IPO重啟歌功頌德:與以往比,發行價降下來了,紐威股份上市第一天沒有像中石油那樣爆炒了。呵呵,這是要掩蓋問題,為沒有對症下藥找藉口。要知道,後面排隊的還有幾百家企業,不找到問題的根源,不去解決,結果就是:通過IPO,少數人暴富。這跟少數人公開搶奪大多數人無異,只是這種搶奪是合法的。

作為散戶,跟監管層的專家比,我是行外人士,而且,我知道的信息比監管層的專家少了許多,所以,對於他們來說,我說的可能都是廢話。寫這篇文章,我並非想班門弄斧,正如去醫院看病,在醫生面前指手畫腳肯定是不對的。我只是有感而發,正如一個病人,跟醫生切磋一下,為的是對症下藥。

對癥 下藥 才能 解決 股市 怪相 重生 問題 坐關
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財改案闖關前夕 摒除民粹才能對症下藥 延長特許期 高鐵才走得下去!

2015-05-25   TWM  
 

 

高鐵財改案再度闖關立法院,不能否認的事實是,運量預估一開始就嚴重失準,才是導致今日財務困境的元兇。若要解決眼前難題,第一步方案,勢必得延長高鐵特許經營期。

撰文•李冠佑、周岐原

五月二十一日,立法院財政委員會即將再次審議高鐵財改案。這項攸關民生交通的重大改革,已令一位交通部長及一位高鐵董事長下台,此次能不能取得實際進展,或是歹戲拖棚,答案即將揭曉。

交通部所提的改革計畫,雖然一開始就爭執不斷,但輿論聚焦在條件寬鬆、有無圖利,對高鐵的經營現狀從無異議;顯而易見的是,大眾對高鐵的營運價值有共識,都認為應該繼續經營、值得進行財務重組。

然而,在解決問題之際,不能否認,現今高鐵財務問題與錯估高鐵運量息息相關。而台灣高鐵正對此提出仲裁,認為當初政府運量預估誤導,致使規畫出過於樂觀的營運方案。

用超樂觀預估爭預算

令財務深陷困境

回顧一九九○年至九三年間,共有五個單位進行運量研究,首先進行的法國顧問公司Sofrerail,態度最保守,預估長期日均量「僅」有十八.七萬人;其餘如中華民國區域科學學會等四大機構,評估運量結果都是節節走高,分別高達二十五萬至四十八萬人次。

換句話說,經濟、人口等條件相同下,短短兩年,專業機構評估竟相差達一.六倍;如此巨大差距,反映出當時交通部為了爭取預算的「企圖心」,希望能打動立法院,但沒有成功。之後,整個高鐵計畫改成BOT,並以此樂觀的運量預估給民間單位參考。

事實上,九七年底、高鐵BOT案申請期末時,全球最早投入營運的日本高鐵,已經營三十年,顯然可以作為參照基準。找一個基礎條件最接近的建案,算出可供參考的基本率(base rate)作為警示,這是專業上正常的做法。

東海道新幹線之營收,占所屬的「東海旅客鐵道株式會社(以下簡稱JR東海)」九成,結構與台灣高鐵公司較類似,是最直接的比較對象。

東海道新幹線連接東京、新大阪兩大人口密集都市,總長五一五.四公里,當時沿線居民約四五五七萬人,日平均運量達三六.七萬人;相較於台灣當時人口二一五二萬人,以九六年的人口成長率○.八%推估,至二○一一年,西部走廊涵蓋的人口約二一五○萬人,約為東海道新幹線的四七%。假設人口結構、通勤習慣、所得水準類似,則台灣高鐵的日平均運量,應為十七萬人。

此十七萬人仍比一三年高鐵日均運量十三萬人來得高,但顯然已經比當初台灣高鐵預估三十萬來得保守。若當初以十七萬人當基礎,自償率恐不到四成,那時若要吸引民間投資,拉高政府的負擔比例、延長特許期恐怕都是方法,也就是現今廠商所爭取的存活條件,都是基本配備。相形之下,當年中華高鐵規畫票價、運量都較低,因此要求政府出資一四九五億元,然並未得標。

搶救破產危機應付代價

降價淪為民粹思考

一條快要養不起、但多數人都迫切需要的高速鐵路,究竟能否順利改革?端視這次高鐵財改方案的八項具體措施,效果如何而定。增資及延長特許經營期,都是對症下藥的治本方法。不過增資幅度太小,若以興櫃股價約四.五元認募,總金額還不到一五○億元。相較於高鐵的長短期借款累計超過四千五百億元,對改善財務結構的效果勢必極為有限。

至於站區地上開發權返還政府、放棄仲裁求償申請等措施,這二項作為營運期限延長的交換,對高鐵有利無弊,有助於聚焦本業,且與政府從敵對回歸合作。

至於調降票價,實在是流於民粹的舉動,絲毫看不出道理。以收費水準而言,台灣高鐵每公里費率為四.八一元,僅為東海道新幹線的六三%;以人均GDP平減後,台灣高鐵的票價仍僅約日本的七成,換句話說,高鐵較新幹線的票價,還便宜了三成。

若以最樂觀的運量估計(十七萬人次),高鐵財改方案才有成功機會,後續也才談得上降價,若低於十七萬人,調降票價恐入不敷出,繼續賠錢營運的話,降價更無從談起。

由此可見,八項財改措施,真正有實效的,只有延長經營期限。顯然,台灣高鐵與交通部都認為,這就是財務困境的核心癥結。只要取得足夠長的經營期限,台灣高鐵應能擺脫償債力不足的質疑。

台灣高鐵誕生自偏差的運量評估,卻發展為一個優質服務,可謂「美麗的錯誤」。我們期待,美麗可以持續,錯誤可以免除。這有賴決策者回歸本質:台灣能供養得起一條高速鐵路,只要有良好的財務結構,就可自償無虞。延長特許經營期,只是個起點,路還有得走。

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習近平主持召開中央深改組會議:對癥下藥 推動改革精準落地

3月24日,央視新聞客戶端消息,中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革領導小組組長習近平3月24日上午主持召開中央全面深化改革領導小組第三十三次會議並發表重要講話。他強調,各級主要負責同誌要自覺從全局高度謀劃推進改革,做到實事求是、求真務實,善始善終、善作善成,把準方向、敢於擔當,親力親為、抓實工作。

中共中央政治局常委、中央全面深化改革領導小組副組長劉雲山出席會議。

這次中央全面深化改革領導小組會議,就有關主要負責同誌親力親為抓改革落實聽取了匯報,匯報的人員既有全面深化改革專項小組組長、重大專項改革領導小組組長,也有地區和部門主要負責同誌。會上,馬凱就抓好國有企業改革調研、孟建柱就司法體制改革推進落實、韓正就抓好上海自由貿易試驗區改革試點、尹蔚民就推進有關制度創新、陳吉寧就紮實推進環保領域改革、韓長賦就推進農村改革工作、趙克誌就抓好重點改革任務落實、夏寶龍就抓好全省改革工作、尤權就推進醫藥衛生體制改革、陳敏爾就抓實扶貧改革、許勤就深化科技創新供給側結構性改革等方面情況作了匯報。

會議審議通過了《全面深化中國(上海)自由貿易試驗區改革開放方案》、《關於深化科技獎勵制度改革的方案》。會議審議了農業轉移人口市民化、改善貧困地區孩子上學條件、建立居民身份證異地受理掛失申報和丟失招領制度、解決無戶口人員登記戶口問題、推進家庭醫生簽約服務、全面推行河長制等民生領域改革落實情況的督察報告。

會議指出,主要負責同誌要抓思路,統籌各項改革任務,帶領大家一起定好盤子、理清路子、開對方子,對攻堅難度大、影響面廣、同老百姓關系密切的改革任務要親自上手、負責到底。要抓調研,既搞清楚改革要解決什麽問題,又善於從基層和群眾中尋找解決問題的辦法,拿出來的方案要有底氣、接地氣,對改革實施過程要註意跟蹤、掌握實情。要抓推進,把推進改革的道理講清楚,同時註意解決執行中統一思想的問題,凝聚改革共識,形成改革合力。要抓落實,註重協調解決落實中的困難,及時了解重大改革落地情況,打通關節,疏通堵點,破除阻力。

會議強調,主要負責同誌要有改革擔當,在關鍵問題上要敢於拍板,只要符合黨中央要求、符合基層實際、符合群眾需求,就要堅決改、大膽試。改革是奔著問題去的,要解決問題就要針鋒相對,提出的措施要有針對性。對黨中央明確的改革任務,要旗幟鮮明抓落實。要把主要負責同誌抓改革落實的責任明確下來,對責任不到位、不擔當、敷衍塞責、延誤改革的,要嚴肅問責。

會議指出,主要負責同誌要做好實化細化工作,對癥下藥,推動改革精準落地。要一竿子抓到底,從抓改革方案制定入手,一直抓到部署實施、政策配套、督察落實。要加強改革協同,突出抓重點難點,配套推進其他改革。要處理好難易關系,有的時候要從易處著手,有的時候要下決心先啃硬骨頭,根據改革任務的特點和實際情況靈活把握。要註意調動各方面積極性,抓住各級主要負責同誌,“一把手抓一把手”,把責任一級一級壓下去。要註意激發基層改革活力,為面上改革探索路子。

會議強調,主要負責同誌要統籌安排改革發展穩定各項工作,學會彈鋼琴,以改革的辦法解決發展穩定中的問題,用改革帶動和推動各項工作。要圍繞經濟社會發展突出問題,深入推進四梁八柱性質的改革,深入推進增強人民群眾獲得感的改革,使改革服務於發展、服務於民生改善、服務於加強和改善黨的領導。

會議指出,中國(上海)自由貿易試驗區建設3年來取得重大進展,要對照國際最高標準、查找短板弱項,繼續推動貿易和投資自由化便利化,加強同上海國際金融中心和具有全球影響力的科創中心建設的聯動,以更大力度轉變政府職能,提升政府治理能力,加強改革系統集成,力爭取得更多可複制可推廣的制度創新成果。

會議強調,科技獎勵制度是鼓勵自主創新、激發人才活力、營造創新環境的一項重要舉措。要圍繞服務國家發展、激勵自主創新、突出價值導向、公開公平公正,改革完善國家科技獎勵制度,堅持公開提名、科學評議、公正透明、誠實守信、質量優先、寧缺毋濫。要引導省部級科學技術獎高質量發展,鼓勵社會力量科學技術獎健康發展,構建中國特色科技獎勵體系。

會議指出,這幾年,黨中央出臺了一系列惠及民生的重大改革舉措,受到群眾歡迎,關鍵是抓好落地見效。要完善改革落實機制,抓住人民群眾最關心最直接最現實的利益問題,推動落實主體責任,建立健全科學合理的改革評價機制,發揮改革督察作用,把改革舉措效益充分發揮出來,不斷增強人民群眾獲得感。

中央全面深化改革領導小組成員出席,中央和國家機關有關部門以及有關地方負責同誌列席會議。

習近平 主持 召開 中央 改組 會議 對癥 下藥 推動 改革 精準 落地
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