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美國指控Liberty Reserve洗錢60億美元，將成史上最大國際洗錢訴訟案

http://wallstreetcn.com/node/25275

美國檢察官對數字貨幣轉賬公司Liberty Reserve發起訴訟，指控這家位於哥斯達黎加的匯兌公司經手洗錢規模超過60億美元，美國檢方指控Liberty Reserve全球數字犯罪洗錢「首選銀行」。

美方檢察官稱這將成為史上最大的國際洗錢訴訟案。目前 Liberty Reserve網站已經被關閉。

起訴書稱Liberty Reserve在2006年到2013年5月期間估計通過5500萬比轉賬進行了60億美元規模的洗錢。它運營著一個「遍及全球的數字犯罪金融網絡，資助了各種類型的在線犯罪活動，包括信用卡詐騙，竊取個人信息，投資欺詐，電腦侵入，兒童色情以及毒品販運」。

美國檢方已經逮捕了7名遭洗錢指控的7名嫌疑犯中的5人，其中包括Liberty Reserve公司創始人Arthur Budovsky。

對Liberty Reserve訴訟罕見的為人們揭示了網絡犯罪背後的金融網絡，以及執法部門對這種新型犯罪的調查。

要在Liberty Reserve開始賬戶使用數字彙兌功能，即開通所謂「LR交易」功能，用戶需要提供一個姓名，地址，出生日期。但是檢方稱Liberty Reserve永遠不會驗證信息。

Liberty Reserve對每筆轉賬抽取1%的佣金，並額外收取75美分「保密費」讓交易無法追蹤。

為避免交易過程留下書面財務記錄。Liberty Reserve依賴第三方「交易人」來完成客戶的LR交易。這些第三方交易人包括被僱傭的網絡黑客和某些不受監管的賭場賬戶，檢方稱這些第三方賬戶以「俄羅斯黑客」和「黑客帳戶」名字建立。

Liberty Reserve轉賬的黑錢流向全球各地。美國檢方稱已經控制了在哥斯達黎加，塞浦路斯，俄羅斯，中國，摩洛哥，西班牙，拉脫維亞，澳大利亞和美國的45個非法賬戶。

美國執法部門多年以前就在追蹤Budovsky運營的洗錢網絡。2006年他運營另一家名為E-Gold的數字彙款業務遭到了類似的指控。Budovsky在承認無執照匯款後被判處5月緩刑。

Budovsky此後放棄了自己的美國公民身份搬到哥斯達黎加，並開創了Liberty Reserve。檢查官稱Liberty Reserve迅速填補了E-Gold的空白，上週五Budovsky在西班牙被捕。

美國執法部門目前正在加強對數字金融網絡的監管。美國財政部防的洗錢單位，金融犯罪執法網絡（FinCEN）3月發出指引稱數字貨幣公司屬於貨幣匯兌業務，從而強制他們遵守反洗黑錢規則並向FinCEN註冊。

《華爾街見聞》曾報導全球最知名的虛擬貨幣「Bit幣」匯兌所Mt. Gox由於本月初未能及時向FinCEN註冊，被美國土安全局查封交易賬戶。

百度擬19億美元收購91無線 將成中國互聯網最大併購案

http://wallstreetcn.com/node/50034

中國最大互聯網搜索引擎公司百度已經同意19億美元收購App商店91無線，試圖尋求在移動用戶上獲得更大的市場份額。

據財經網消息：

網龍今日在港交所發佈公告稱，百度已就網龍向百度出售其持有的91無線全部股權訂立備忘錄，百度將出資19億美元收購91無線已發行的全部股本。

百度和網龍將進一步協商，就收購建議的相關條款達成一致，最終於2013年8月14日前，簽署收購由網龍持有的91無線57.41%的股權。鑑於百度有意收購91無線剩餘的42.59%股權，在最後截止日期前，如果其他股東願意出售其持有的股份，百度將按與網龍簽署的相同條款進行收購。

根據該諒解備忘錄，此項交易成功後，百度收購91無線的標的額將超過2005年雅虎10億美金併購阿里巴巴，成為中國互聯網有史以來最大的併購案。

91無線於2007年成立後，主要從事開發和營運91助手及安卓市場兩個在國內領先的智能手機應用分發平台，在2012年通過91無線進行的應用下載就突破了100億次。根據艾瑞2011-2012年中國移動互聯網發展行業報告，依據用戶數和下載次數，91無線已成為中國國內最大的第三方應用下載渠道。91無線擬在香港創業板獨立上市，目前仍在獲取上市批准。

百度新聞發言人郭怡廣表示，「移動App商店是移動互聯網的一個非常重要的入口，因此對百度具有重大的戰略意義」。

根據百度財報電話會議，4月份，百度的移動搜索App已經擁有1億日活躍用戶，比2012年末上升25%。根據彭博的數據，4月份中國無線用戶達到11.6億，百度佔有的移動用戶數約佔整個移動用戶數的9%。

文房收藏品將成市場新熱點

http://www.xcf.cn/cfsh/lltz/201401/t20140124_545991.htm
近幾年來，「文房熱」在國內拍場已悄然興起，並大有逐漸升溫之勢。2009年春拍，國內幾大拍賣公司紛紛推出了文房專場，成交都比較可觀。特別是西泠2009年春拍，一次推出了「歷代名硯及文房雜件」、「歷代竹雕供石」和「名家篆刻及陸儼少自用文房雅具」3個文房專場，總成交額近2000萬元，一組「黃賓虹自用印十一方藏印四方」拍出134.4萬元的高價，另一枚「黃金黃田黃石香山九老薄意章」更以212.8萬元高價成交，足以印證如今文房正受到藏家的追捧和喜愛。

　　文房用具不僅有「四寶」

　　「文房」廣義解釋為文人的書齋或書房，狹義則專指書寫、繪畫與讀書的文具，例如宋代吳自牧《夢粱錄》卷三《士人赴殿試唱名》載：「其士人止許帶文房及卷子，余皆不許挾帶文集。」這裡的「文房」，指的是筆墨紙硯等文具。「文房」一詞最早見諸文獻的是南北朝時期，當時專指國家典掌文翰的地方。

　　經過歷史的文化積澱，工藝講究的筆墨紙硯已成為投資商、收藏家難得的收藏品。但所謂的文房四寶只是文房用具中的一小部分，除了筆墨紙硯外，一些輔助工具不僅有其實用價值，更被其觀賞與把玩性所取代，成為名副其實的「文玩」。例如：筆用類包括筆掛、筆筒、筆架、筆匣等；墨用類包括墨床、墨盒、墨缸、墨屏等；硯用類包括硯屏、硯匣、硯山；水器類包括水滴、水盂、筆洗；輔助類包括帖架、書燈、香熏、香爐、古琴、拜帖匣、銅鏡以及書齋家具等，可以說種類繁多、數目龐大。這其中每一類都有很多項目適合民間藏友收藏，其機會更多，大可不必只盯著筆墨紙硯不放。

　　比如，古代文人寫字都是從右向左寫，為防止手上或衣袖沾墨，就在腕下擱個物件，此物稱為「臂擱」。由於常置案頭，臂擱身兼飾物之能，外表極其重要。它不僅講究材質，雕鏤工藝也求精湛，是被收藏的珍玩。在2005年香港蘇富比和佳士得的拍賣會上，一個清末牙雕「歲寒三友」臂擱，成交價達到了44.52萬元。

　　清墨拍出448萬元天價

　　近幾年來，文房成為拍場令人矚目的一大新熱點。如2006年6月中國嘉德春拍首推了「翦松閣精選文房用品」專場，全場116件，成交率84%，總成交額3590萬元，市場反響出人意料。2007年7月西泠春拍推出了「文房清玩——歷代名硯專場」，成交率高達98%，成交額1832.38萬元，掀起國內文房市場的小高潮。同年11月中國嘉德秋拍又推出「文房清韻——清代硯墨筆印專場」，自清乾隆時期直至近代名家的硯墨筆印文房類精品共111件，成交率高達89%，成交額1460.36萬元，令人刮目。其中一套「清乾隆御製西湖十景集錦色墨(十錠)」，估價40萬-60萬元，經多輪叫價以448萬元創出古墨拍賣天價，令人稱嘆。

　　但是，需要警惕的是隨著文房行情的轉熱，不少贋品也大量湧現。如筆者發現的標價上百萬元的假「唐英詩文筆筒」，不少清代端硯的銘文也是後刻上的，更有人打起了偽造齊白石印章的主意，有些古琴的題刻也完全是當代所為，種種造假，不一而足。

　　門檻低收藏正當好時機

　　目前市場上文房用具的文物拍賣價格之所以持續走高，主要是存世量太少，物以稀為貴所至。文房用品在古時候，是文人日常的普通用品，而正因為是日常生活用品，所以才很難保存至今。同時，古代制筆工藝相關的歷史文獻資料匱乏，民間流傳的多是家族手工業作坊式制筆的工藝流程，因此國內各級博物館除了北京故宮博物院等少數幾家外，其他單位均沒有文房用具的實物收藏。

　　文房用具收藏由於剛剛起步，因此價格並非讓人遙不可及。目前除了少數宮廷御製或由名人落款的一些文房用具，其他的價格相對尚處低位，大多在幾萬元左右，門檻較低，未來升值空間大，現在是收藏的好時機。

　　普通投資者收藏需慎重

　　對於準備投資文房用品的人來說，不同層次的買家可以有不同的投資策略。對於實力較強的買家來說，首先關注的就是應該流傳有序，特別是曾經在拍賣會專場上露過面的文房用品。但對於普通投資者來說，投資則需慎重。最好的辦法是從拍賣會上的低檔拍品入手，以積累經驗。經過10年的發展，文房用品已經形成了一個獨特的門類，特別是大量專場的出現，使得名家原先的系統珍藏，逐漸開始分散，也使得買家有機會獲得經過名家收藏的物品，這在最大程度上能保證藏品的真實性。

　　從目前拍賣市場來看，以下幾類文房用品無疑是市場所關注的。關注龍頭品種，即當前收藏市場上的熱門，而在「四寶」之外，當前市場上最關注的文房品種莫過於筆筒，如2005年的藝術品拍賣中，清雍正仿木紋釉墨彩山水高士訪游圖筆筒，拍出了2209.04萬元，不僅成為筆筒拍賣的最高價，也成為目前文房用品拍賣的最高價。

　　一般的投資者要關注竹雕物品，由於竹雕的原材料竹子非常價廉，因此其價值就完全體現在雕工上，對於這類物品能夠把握好，就能為今後掌握材質昂貴的文房用品做準備。如瓷質、玉質以及象牙等材料的文房用具，雕工與質地在整體價值中的比例不同，其價值差距很大。目前市場上已發現有的竹雕在製作年代和製作人方面作偽，如將新的竹雕深抹包漿，冒充明清竹雕；在普通竹雕上仿刻名人的款，冒充名人的作品等等，對此要仔細識別。

　　筆筒成系列收藏價更高

　　筆筒是中國古代除筆、墨、紙、硯等文房四寶之外重要的文房用具。雖說屬於文玩收藏中的「小器」，但由於是中國傳統文化的重要符號和集中體現，藝術價值與使用價值兼而有之，因此筆筒在民間不乏收藏者。

　　收藏專家稱，老筆筒按材質主要分六大類，分別為瓷、木、竹、漆、玉和象牙等。判斷筆筒收藏價值的第一要素就是看其材質，材質的珍貴稀缺與否決定了其收藏價值。其次是看筆筒的工藝，筆筒的製作工藝主要有光身與雕刻兩種。由於雕花筆筒的工藝難度遠遠大於光身筆筒，因此即使是同種材質，雕花筆筒的價值也要高出平磨工藝筆筒許多。

　　一般來講，文化含量越高的筆筒，收藏價值越高。特別是清代中晚期的筆筒，文人墨客、詩畫名家往往喜歡在筆筒上做足工夫。因此，不管是什麼材質的筆筒，上面如果有名人題詩、作畫或者題印，價值往往會比一般筆筒高出很多。

　　收藏筆筒如果能按不同材質有系列地進行，則更具投資價值。老筆筒種類繁多，以個人的財力物力不可能一網打盡。因此，藏家最好集中精力收集某一種材質的系列筆筒，或許更具投資價值。在拍賣會上，系列藏品往往比單件藏品的拍賣價格要高許多倍。

　　收藏專家建議，初學者可從普通木筆筒入手。普通木製老筆筒，成交價格在200元-500元不等。而一些清代的木筆筒，價格大約在4000元到1萬元不等。整體來說，木製筆筒收藏門檻相對較低，比較適合初入門的收藏愛好者。

關鍵判決出爐 財務蒙陰影 四十億股特別股 將成高鐵經營變數

2014-01-20  TWM

撰文‧周岐原 邁入通車第八年的台灣高鐵，好不容易在二○一一年轉虧為盈，去年底，士林地方法院一紙判決書，為台灣高鐵的經營前景再度增添變數。 一三年十二月二十六日，士林地院一審判決出爐，控告台灣高鐵兩件訴訟，分別要求以每股九．三元贖回部分特別股（簡稱股本案），以及支付特別股股息（簡稱股息案）的中華開發，在股本案勝訴、股息案敗訴。 這起判決立刻受到矚目，是因為在興建時仍依約配息的台灣高鐵，自○七年正式營運後，就因虧損而不再發放特別股息。儘管依照︽公司法︾，台灣高鐵在虧損階段不配息，但在一三年間，特別股股東連番發難，要求台灣高鐵支付特別股的股息。一整年下來，有此要求的股東多達二十五戶。 如今，中華開發雖要不到股息，卻成功「繞道」，在贖回特別股上扳回一城。以台灣高鐵仍有四十億股特別股，由九十四位股東持有的現狀來看，這項判例難免令外界聯想，走完三審司法流程後，台灣高鐵有被迫大量買回特別股的可能性。 觀察歷年成績，台灣高鐵的本業，確實有升溫跡象。搭載旅客的乘載率，就從○八年的四三‧五％，逐漸上升至一三年的五七‧五％；然而運量節節上升，高鐵帳上，最新財報（去年六月底）仍有五三五億元待彌補虧損，台灣高鐵怎麼籌資處理特別股問題，成了大眾關注焦點。 「方法只有減資再增資，並由政府出面，把泛公股持有的（台灣高鐵）特別股，轉換成普通股，才能解決問題。」立委羅淑蕾認為，台灣高鐵將折舊的方法變更為運量百分比法，只是在帳面上的修正，對於資金困境並沒有實質上的作用。羅淑蕾觀察，惟有減資打銷虧損，由政府出面重新增資，才是化解不利因素、鞏固體質的有效方法。 台灣高鐵發言人賈先德則指出，目前公司因應中華開發一案，首先是研議上訴。賈先德指出，由於有不少特別股股東身分屬於泛公股，因此未必會如其他民營機構般對台灣高鐵提出訴訟；萬一在股本案上，台灣高鐵敗訴定讞，在財務上還可準備部分贖回、轉換部分特別股，或向銀行借貸等方式。 不論採取哪一種方法，解決特別股問題，對台灣高鐵營運具有主導權的政府，都難置身事外。已經因為遠通電收eTag案疲於奔命的交通部，接下來勢必要趕快處理高鐵問題。

李嘉誠家族七拋亞洲資產西進 英國將成李氏歐洲核心

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1564

華人首富李嘉誠家族在西進歐洲的道路上狂奔。4月8日，李嘉誠次子李澤楷71億港元拋售北京盈科中心。這是繼去年下半年至今，李嘉誠家族在中國內地和香港的第七次拋售。

儘管李超人竭力否認自己並沒有拋棄香港和中國內地，但和記黃埔財報數據也許能更真實反映李嘉誠的決絕之心。

在可以預見的未來，英國將成為李氏歐洲商業帝國的核心。和黃如此看好歐洲，究竟為了什麼？

歐洲業務利潤首超香港和內地

最近兩年來，華人首富李嘉誠家族大規模拋售香港和中國內地資產，引起全球矚目。

4月8日，李嘉誠次子李澤楷，將其掌控的電訊盈科子公司盈科大衍地產發展有限公司旗下北京盈科中心權益售予買方Vinter Star Limited，售價9.28億美元(約合71.94億港元)。

至此，從去年8月至今，李家在內地和香港已經上演七連拋。此筆交易完成後，盈大在內地已無重要資產。

在西進歐洲的「康莊大道」上，李嘉誠和他的商業帝國給東方留下了一個漸行漸遠的背影。

從2010年至今，李嘉誠大舉拋售香港和中國內地資產，這些資產的市值，已超過其總身價(2013年為310億美元，約合2403億港元)的七成。

據21世紀網記者統計，自2010年以來，長和系總共在香港和中國內地以外完成了11筆收購，涉及金額約1868億港元，佔李氏總身價的77.34%。在這接近1900億港元的收購資金投向地區中，歐洲地區佔比高達96.75%。

大規模的西進歐洲，在去年和記黃埔的年報業績中，結出了豐碩成果。

去年，和記黃埔歐洲業務的經營利潤，史上首次超過了香港和中國內地利潤的總和。媒體評論稱，「這反映出這家藍籌公司通過多項資產收購拓展歐洲業務的不斷努力。」

2013年，和黃歐洲業務實現息稅前利潤(EBIT)(即營業利潤)239.98億港元，佔該公司總利潤的37%，而香港和中國內地業務的營業利潤佔總利潤的35%，金額為226.86億港元。

相比之下，2012年，歐洲業務為和黃貢獻了34%的營業利潤，以195.56億港元的營業利潤總金額，低於香港和中國內地201.18億港元的營業利潤額。

在開始大規模收購歐洲業務之前，2008年，和黃歐洲業務僅貢獻了12%的營業利潤，而香港和中國內地的貢獻總計達到45%。

去年和黃年報顯示，和記黃埔及其母公司長江實業(集團)有限公司的歐洲業務，主要包括多家基建(公用事業)和電信公司，這兩塊業務貢獻了167.99億港元的營業利潤，貢獻率佔比為26%(其中基建佔比18.58%)。

從各板塊業務貢獻率看，和黃的利潤來源仍是基建、地產酒店和零售業，其中來自香港和中國大陸的三項業務合計的營業利潤佔比分別為2.34%、20.49%和7.33%，三項業務合計營業利潤貢獻率達到30.16%。

在和黃旗下港口、地產酒店、零售、基建、能源和電訊六大業務板塊中，零售、電訊和能源為和黃貢獻了最多的收入，貢獻佔比分別為36%、20%和14%。

去年和黃的營業利潤主要來源於地產酒店和基建，貢獻率佔比分別達到21%和27%，兩者合計高達48%。來自電訊和能源的營業利潤貢獻佔比僅為7%和11%。

英國將成為李氏歐洲帝國核心

李嘉誠為何從香港和中國內地大規模撤資，又緣何對歐洲和英國如此青睞？對此問題，坊間觀點不一，評論極多。

在這些評論中，很少有人提到和記黃埔的歷史和其濃厚的英資背景。

公開資料顯示，李氏旗下上市公司和記黃埔資產包括兩大板塊，一是和記洋行，早年從事棉花和茶葉貿易，後來涉足香港零售業，擁有香港市場佔有率最高的百佳超市和遍佈全球的美容保健品牌屈臣氏；另一個是黃埔船塢公司，二戰時亞洲最大的船塢之一，基地位於如今的香港紅磡，它壟斷了華南和香港地區的修造船業。

20 世紀70年代後期，世界船運業衰退，成立於1880年的英資企業黃埔船塢公司業務陷入困境。在香港匯豐銀行的主導下，成立於1860年的和記洋行(英資) 和黃埔船塢兩大英資公司合併，於1977年9月成立和記黃埔有限股份公司，由澳大利亞人韋理斯就任董事局主席。至1981年1月李嘉誠執掌和黃，在其誕生到發展的整個過程中，都充斥著英國血統。

21世紀網記者注意到，今日李嘉誠和記黃埔的利潤來源，主要為地產和基建，加上在香港和中國內地的零售業務，此三板塊的營業利潤貢獻率分別為21%、27%和7.30%，合計達到55.30%。

有評論人士指出，李氏帝國的利潤來源於帶有壟斷色彩的業務，尤其是基建。如其最近兩年在歐洲的投資結構中，基建業務為去年和黃貢獻了18.58%的營業利潤，在歐洲市場中貢獻首屈一指。整個和記黃埔的業務板塊營業利潤結構版圖中，基建以27%的比重同樣佔據第一位。

「和黃在香港的零售業得利於香港特殊的市場形態。」該人士舉例說，「與大陸零售業百家爭鳴不同的是，香港零售業基本由和黃旗下的百佳與怡和旗下的惠康控制，二者所佔市場之和超過70%，李嘉誠所依靠的百佳優勢在於母公司和記黃埔遍佈香港的商業地產。由此可見李嘉誠的經營手段。」

查閱相關報導和公開資料後，21世紀網記者發現，為獨佔香港零售市場，百佳與惠康多次合作，聯合狙擊沃爾瑪、家樂福等外來零售巨頭在香港市場的拓展，甚至不惜使出逼迫批發商不得向外來巨頭供貨的手段。

在西進過程中，英國成為李嘉誠歐洲業務版圖中的核心重鎮。和記黃埔2013年年報顯示，在和記黃埔核心業務的地區營業利潤貢獻度排名第一的歐洲市場，英國貢獻最大，達到25%，實現60億港元的營業利潤額。

從李嘉誠在歐洲的資產落子看，僅在2010年，李嘉誠就先後在英國買下英國電網、英國水務和英國配氣網絡，合計耗資1067億港元，佔其總身價的44.40%，佔其歐洲投資總額的88.93%。2010年至今，李嘉誠在歐洲投資總額約為1807億港元。

可以這麼說，英國將是未來李嘉誠歐洲商業帝國的核心，如同今日的香港一樣。

香港「李超人」是怎樣煉成的

李嘉誠為何對英國如此重視？真的僅僅是「英國的投資環境好，法律完備」這麼簡單？上述人士指出，這與李嘉誠和匯豐銀行的緊密關係分不開。

與香港船王包玉剛一樣，李嘉誠與匯豐銀行的關係，不但同樣源遠流長，而且雙方緊密的程度，是李嘉誠選擇英國替代香港極其重要的因素。

公開資料顯示，1985年5月15日，李嘉誠受時任匯豐銀行董事局主席的沈弼(Michael Saindberg)邀請，出任匯豐銀行董事局非執行副主席，正式成為英資體系中的一員。

沈弼，是李嘉誠成為李超人的關鍵人物，李嘉誠能掌控和記黃埔，與沈弼和匯豐銀行的支持密不可分。

1927年5月31日，沈氏出生於英國，1945年在英國駐印第六長矛騎兵團服役，兩年後調任英國皇家龍騎兵守衛軍，任英國皇家陸軍中尉。

1948年，沈弼退役，1年後加入香港匯豐銀行，12年後(即1971年)升任匯豐銀行總經理。同年，李嘉誠設立長江置業有限公司，淡出塑膠業，專營地產業。

1975年，沈弼領導下的匯豐銀行，向陷入財務危機的和記洋行注資1.5億港元，並在1977年控股了和記洋行與黃埔船塢公司合併後的和記黃埔。

在韋理斯的帶領下，和黃沒有走出困局。早先和李嘉誠結識並有著緊密關係的沈弼，找上了李嘉誠。

於是，1979年9月25日，在華人行(長和系旗下物業)21樓的長實總部會議室，李嘉誠宣佈，長江實業以每股7.1元的價格，購買匯豐銀行手中持有的22.4%的和黃股權，共計9000萬普通股。沈弼答應，李嘉誠只需要先支付20%的現金，餘下的可以分期支付。

通過此筆交易，匯豐銀行賺了5.4億港元。由於仍擁有大量優先股，故匯豐銀行目前仍是和黃股東之一。

1980年11月，李嘉誠已擁有和黃39.6%的股份，成功入主董事局。1981年1月1日，李嘉誠正式出任和黃集團主席，行政總裁為李察信(英國人)。

和記黃埔與怡和、太古、會德豐並稱為香港的四大洋行，具純正英資背景的和黃，在四大洋行中排名第二位。1981年李嘉誠就任和黃董事局主席，這是自和黃誕生、香港成立洋行以來的首位中國人。此舉震動全港，「李超人」尊號，由此產生。

在李嘉誠成為「李超人」的整個過程中，匯豐銀行和沈弼才是真正的幕後英雄。沒有沈弼，沒有匯豐，就沒有香港的「李超人」。

和黃董事局前主席韋理斯，曾在李嘉誠就任和黃董事局主席時說，「李嘉誠完全是得到沈弼的照應，才得以入主和黃。」

上述評論人士指出，執掌具有英資血統的和黃主席李嘉誠，選擇歐洲和英國作為未來李氏商業集團的後院，已不難理解。

來源：21世紀網

i黑馬專訪迅雷CEO鄒勝龍：小米將成迅雷用戶入口

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=43372
以下為連線訪問全文：
文章來源：i黑馬

I黑馬：鄒總你好，幾年前你們籌備了一次IPO，當時放棄了，如今再次IPO，心情有什麼不同?

鄒勝龍：這次IPO是公司非常重要的策略的執行，也是公司非常重要的歷史時刻。我們這一次IPO不光是我本人，同時對公司工作10年的員工，對我們的行業，對我們的合作夥伴來說都是一次見證，更是迅雷的產品和技術在市場上的一次歷史性見證。
　　
I黑馬：您的心情跟上一次有什麼不同?
　　
鄒勝龍：我覺得這一次在IPO過程裡，我們做了非常充分的溝通和準備工作。我們在路演的每一個會議上都充分跟投資人溝通。迅雷過去三年裡，商業模式和產品進一步發展，給了我們跟投資人溝通的非常多的素材。經過詳盡的溝通，我們覺得市場也好，投資人也好，對迅雷的瞭解應該是更進一步，印象也更深。

I黑馬：迅雷上市融到的資金將作何用途?

武韜：大家好，我是迅雷CFO武韜。IPO對公司是一個策略型的執行。融到的錢怎麼花?首先，互聯網強調資產負債表是一個競爭優勢，我們認為，只有公司強大，包括財務的強大，才能夠更加發揮我們技術的優勢，給我們的用戶帶來更多的價值。
　　
具體來說，公司會看不少新的增長點，現在我們最主要的增長點來自於我們的移動端，包括客廳的戰略，我們內部稱之為：在任何時間，任何地點，迅雷的軟件都能夠使成千上百萬的用戶在不同的地方，用不同的工具享受我們的服務。融到的錢，我們做一些選擇性的擴張，具體還沒有最後決定，但我們會更仔細地關注增長點，能夠給客戶帶來更大的價值。

鄒勝龍：我想補充一點，迅雷在未來三年發展中，不光是數據增值業務和營銷這一塊，我們有可能在數據增值業務的相關領域，比如存儲，投入更多的工程師，雇更好的全球性人才參與我們新的項目建設。

I黑馬：迅雷未來的盈利點在哪裡?迅雷云作為迅雷業務的支撐，起到哪些推進作用?

鄒勝龍：目前我們主體業務是面向最終用戶提供數據云加速業務，我們是一個免費增值模式的業務。在過去的三年裡，迅雷這一業務已經在PC互聯網取得非常大的成功。現在和將來，我們同樣的業務和同樣的商業模式會在移動互聯網，家庭互聯網延展，這是我們公司現在和未來的收入增長點。
　　
I黑馬：跟小米的合作會怎樣進行?小米現投資了你們那麼多的股份。
　　
鄒勝龍：大家知道，小米在中國已逐漸成為最受歡迎的互聯網手機，無論是從它的硬件突破量，還是比原來的操作系統更好的用戶體驗。我想，小米和迅雷的合作，除了資本的層面以外，更重要的是，小米能夠為迅雷的云加速服務提供快速到達用戶的入口平台。這是迅雷與小米合作最主要的原因。
　　
反過來，小米投資迅雷非常重要的原因：不光在移動互聯網，尤其在家庭互聯網，隨著高清媒體，4K、2K高清視頻逐漸的普及，對於用戶端的內容傳輸，非常好的體驗要求也會增加，迅雷是中國互聯網目前最大的，也是唯一能夠面向成千上百萬的用戶提供幾乎接近免費的云加速和數據免費體驗非常好的公司。

I黑馬：迅雷云對於迅雷業務的支撐呢?
　　
鄒勝龍：迅雷云是比較籠統的概念，迅雷主要競爭力是迅雷龐大的用戶群和迅雷大容量數據傳遞技術。迅雷云可以說是迅雷整個技術平台的一個統稱，進入到今天的互聯網，我們進一步看到分佈式計算和云端計算會進一步的普及，我們相信，不光是迅雷云，我們相信迅雷會有更多涉及到數據增值業務的產品，會給迅雷的用戶和前端具體產品帶來非常大的貢獻。

I黑馬：小米(聯合創始人)洪峰和(多看創始人)王川都加入你們董事會，其中一個負責MIUI,一個負責小米硬件，這是否意味著在這兩塊你們有更深入的合作?

鄒勝龍：你們觀察得非常仔細。我們和小米兩個合作點確實在小米MIUI操作系統，硬件主要是小米的家庭硬件——互聯網電視和互聯網機頂盒。
　　
在小米MIUI操作系統，迅雷加速軟件作為MIUI操作系統的一部分進入到所有小米手機，向小米用戶提供優秀的數據加速體驗。我相信這是非常好，非常雙贏的合作。更進一步說，在未來進入到家庭互聯網，尤其是小米電視和小米智能機頂盒的時候，相信迅雷的技術和迅雷在數據傳輸會為小米電視用戶和機頂盒用戶帶來非常好的體驗和增值，我想這是我們和小米電視、小米機頂盒一個重要的合作點。
　
I黑馬：小米在迅雷持有股份比例非常高，你持有的股份比較小，你們控制權如何劃分?

鄒勝龍：我想表達兩個觀點：第一，對於一個公司的創始團隊來說，公司最大的利益是整個公司能夠獲得快速成長的機會。從這個角度來講，小米是迅雷在過去很多年裡碰到的最重要的戰略合作夥伴。我們非常歡迎小米和迅雷的創始團隊一起打造一個新的迅雷。
　　
講到公司的影響力和控制權，我想這個並不需要靠股權強化這個概念。我們看到很多優秀的互聯網公司，包括深圳最有名的一家互聯網公司，也包括中國最大的電子商務公司，他們的創始人在公司所佔的股權並不是有(佔)絕對(大股)的數量，但他們對公司的影響力我想是非常明顯的。
　　
I黑馬：2011年迅雷取消上市的原因是市場環境不好，你怎麼看待現在的市場環境?

鄒勝龍：我想大家可能都清楚地記得，2011年確實從3月份開始，市場發生了一系列的變化，大家也看到今天市場環境，無論是傳統的公司，還是互聯網公司，他們的股價表現都非常好，尤其是最近一些中國上市公司，從京東到聚美，市場非常歡迎有成長性的中國互聯網公司，我們也非常有信心。迅雷IPO會讓市場對迅雷有更進一步的認識，我們相信迅雷在整個市場好的大環境下有非常好的表現。

I黑馬：這一次迅雷所取得的發行價和以發行價計算出來的市值，仍然沒有達到2011年的時候你所謂理想的效果。

鄒勝龍：我們在2011年並沒有一個所謂的理想價格。今天迅雷在市場上獲得認可，體現在價格上，我認為是非常優秀的。大家拭目以待。
　　
I黑馬：下一步迅雷是靠跟大公司合作來換取用戶補充自己的數據，還是以後逐漸開放一個互聯網增值服務模式獲取用戶?
　　
鄒勝龍：迅雷最重要的商業模式是免費增值模式，迅雷提供的基本服務，希望能夠在免費的基礎上讓互聯網所有的用戶都能夠獲益。當然，迅雷不光有自己傳統的用戶認知和非常好的用戶品牌，我們和小米的合作也會進一步加快迅雷在移動互聯網和家庭互聯網的佈局，尤其在用戶的接觸點上。
　　
當然，迅雷和小米的合作應不是獨家的，迅雷也非常願意通過我們和小米的合作案例，把迅雷的服務提供給所有互聯網手機用戶，互聯網家庭用戶。

I黑馬：未來迅雷會在移動互聯網上有所延展，能具體說一下，接下來有什麼樣的舉動?
　　
鄒勝龍：迅雷給用戶帶來最主要的價值，就是在獲得大數據的時候能夠提高成功率，能夠提高獲得數據體驗的速度。同樣的價值，我們相信在移動互聯網，在家庭互聯網會有同樣的體現。

I黑馬：目前迅雷在移動端處於2B的狀態，在小米背後做一些云加速的業務，用戶似乎無法對迅雷有一個直觀的感知，這似乎跟迅雷免費增值商業模式有一定的衝突，在移動端不太容易實現，這個問題怎麼解決?如何讓用戶在移動端清晰地感知到迅雷的品牌和服務。迅雷會考慮在移動端做一些併購或者投資嗎?
　　
鄒勝龍：我相信，用戶對迅雷用戶的認知，無論在哪個終端都非常一致——代表著速度。怎麼樣在不同的終端上有一個用戶感知的前端產品，我想請大家拭目以待，我們會有蠻多非常有意思的新產品，通過移動互聯網和家庭互聯網跟用戶見面。
　　
I黑馬：迅雷在併購和投資方面有沒有一些想法?

鄒勝龍：我們在非常積極的尋找能夠幫助迅雷把數據增值業務，尤其是云加速業務的用戶體驗做的更好的技術和產品公司。

套利交易來勢洶洶 人民幣將成下一個目標？

來源: http://wallstreetcn.com/node/97655

近期，港元、韓元等升值，套利交易盛行，市場不禁要問：人民幣會否成為下一個目標？ 為打壓異常強勢的港元，香港金融管理局自2012年以來首次出手幹預外匯市場。據英國《金融時報》報道，香港金管局周二和周三接連買入12億美元以遏制港元升值。港元采取盯住美元的聯系匯率制度，香港金管局允許港元兌美元匯率維持在7.75至7.85之間。港元近日持續在交易區間頂部高位徘徊，並一度觸及7.75。 按照香港金管局的解釋，這反映出“不斷增長的企業需求”。企業兼並與收購交易、分配股息等活動都將刺激對港元需求增加。 實際上，不僅港元在升值，其他地區匯率也在明顯上揚。新臺幣漲1.5%，菲律賓比索漲3%，馬來西亞令吉特漲2%。韓元兌美元匯率二季度上漲近5%。昨日，韓元兌美元上漲至1009.2，為六年新高，這甚至引發韓國央行和財政部罕見地特意針對韓元上漲發出警告，稱其對韓元單邊上揚表示擔憂，將會對異常交易進行監控。 那麽，人民幣套利是否有空間呢？ 英國《金融時報》7月1日文章稱，人民幣貶值可能是暫時的。當前，中國的利率高於其他主要國家的水平，且與歐洲央行、日本央行和美聯儲相比，中國的貨幣政策依然穩健。從進口能源和對外投資需求角度看，人民幣升值能夠幫助中國更好地完成經濟發展目標。 今年上半年的低波動性非常適合套利交易，這也刺激了外匯等全球主要金融資產價格幾乎全線上漲：若資產本身的價格波動風險減弱，套利就變得更安全，投資者敢於放大杠桿追逐利差和高風險產品。且套利交易與低波動性還互相促進：因投資者的蜂擁而至將導致資產價格曲線更加平滑，套利交易將推動波動性進一步走低。 全球的寬松政策在改變資金循環的傳統邏輯，因為"零"利率甚至負利率環境，使得大量低廉資金可助投資者快速蕩平大類資產收益偏差和彌合預期價格分歧，使套利交易大行其道。 巴克萊就認為，歐洲央行壓低利率進一步鞏固了全球性貨幣寬松的環境，刺激了套利交易。匯市波動性繼續下降依然將延續一段時間。德意誌銀行經濟學家Jim Reid也表示，套利交易的一個重要特性就是忽略基本面，“這個泡沫還有進一步膨脹的空間”。 也有業內人士對當前環境下人民幣套利提出不同觀點。路透社曾在6月援引國家外匯管理局國際支付部負責人關濤觀點稱：“在(人民幣)雙邊波動的同時，市場相信人民幣匯率已經基本達到較為平衡和合理的水平，這將限制無風險套利行為。” 他還表示，中國將放緩增加外匯儲備，尋求降低貿易失衡水平，抑制熱錢流入。路透社文章稱，外匯交易員們表示，央行早前已經對外匯市場實施了幹預措施主導人民幣貶值，以遏制投機者單邊押註人民幣升值。 就在上周，央行還表示，在小額外幣存款利率上限試點擴大至上海全市之後，將密切監控市場以防止套利活動。

三大訊號反映行情轉折 四族群將成多頭急先鋒 陸股 牛市來了！？

2014-08-11  TWM

打底將近五年的陸股，終於一口氣突破壓力、展現上漲氣勢。 外資法人認為，籌碼集中、企業獲利緩慢改善後，又有政府實施滬港通利多，中國股市可能在今年重啟多頭行情。 撰文‧周岐原 就在散戶熱切期待台股重登萬點之際，投資台股二十年的吳先生，並沒有乘勝追擊、加碼部位，他反而搭機到上海，開立Ａ股證券戶。 「現在只要用台胞證和護照，並取得公安單位的暫住證明，就可以到券商開戶了！」吳先生苦笑說：「但也許目前開戶人數還不多，管區公安局就是不願意開立暫住證，營業員只好帶我跑到鄰近其他公安局，後來總算拿到證明、辦好手續。」吳先生是個奉行價值選股的投資人，靠著操作可轉債與長期持有高股息股，讓他在四十多歲就提早退休。如此一位精挑細選標的的高手，為什麼會放下台股近在眼前的萬點行情，跨海賺Ａ股財？ 他說：「標的的長線價值，決定你投資能否獲利，我認為以目前價位而言，中國股市具有相當高的價值！」讓吳先生決定前進Ａ股，關鍵是銀行拆借利率走勢。二○一三年六月，中國發生「錢荒」，由於全國金融體系資金瘋狂短缺，不僅傳言有大型國有銀行違約，七天期上海銀行間拆借利率（Shibor），更在六月二十日達到史無前例的十一％高點，市場風聲鶴唳。 雖然後來錢荒有驚無險落幕，不利於金融體系的傳聞，至今仍不斷在市場流傳。儘管如此，吳先生的看法，遠比眾多看壞Ａ股的散戶更加樂觀。他直言：「Shibor已經回到事件發生前水位，這就是危機解除的信號！」 看多訊號一 拆借利率跌回錢荒之前水準曾任金融業高階主管的吳先生進一步指出：「我認為，錢荒是中國政府發動的一場『壓力測試』，目的在觀察金融業對影子銀行風險的承受能力。從拆借利率回穩看來，中國銀行體系已經通過這場測驗！」因為股價向來領先反映，預期Ａ股後市看漲的他，正默默佈局看好的可轉債標的，為下一波行情預作準備。 在精明的投資達人眼中，陸股可能是未來的「金銀島」，相較之下，芸芸中國散戶依然對陸股絲毫提不起興趣。原因是中國股市的空頭行情，迄今整整走了五年之久。 一千八百天前，上證指數曾於○九年八月漲到三四七八點，達金融海嘯後新高；此後，儘管中國成為世界第二大經濟體，ＧＤＰ（國內生產毛額）又以每年七．五％上下速度成長，Ａ股卻沒有受到基本面提振，反而像是扶不起的阿斗，每一次行情走強，都無力突破前波高點，不久又翻身下跌，形成標準的熊市。 針對這個現象，證監會主席郭樹清曾公開力挺。他表示，Ａ股的大型龍頭股「具有罕見的投資價值」。然而連政府首長「掛保證」也失去效用，去年六月，上證指數跌破一九四九點「建國大底」後，還創下一八四九點新低，被股民譏為「道光底」（編按：一九四九年中共建政，一八四九年為清朝道光年間）。 但就在今年七月，中國實體經濟與資本市場背道而馳的局面，似乎已經悄悄扭轉。七月二十二日，陸股帶量大漲，每一次高點連結而成的下降線，正式宣告突破。在技術分析的定義中，突破下降壓力線，往往代表新一輪多頭行情到來，意義十分重大，市場開始出現對牛市半信半疑的聲音。 自當日開始，陸股果然一連六天上漲，外資也強力買進香港掛牌的安碩Ａ五○、南方Ａ五○等Ａ股ＥＴＦ，短短一週之內，多達二十一．四五億美元資金大舉湧入中國基金。陸股的春天，套句當地人的說法｜｜「愈來愈有譜了。」 看多訊號二 籌碼流向五年來最集中 如何判斷陸股重回牛市，而不僅是另一次反彈？證據之一，是籌碼流向。 隨著陸股委靡不振，越來越多死心的散戶，選擇遺忘自己的持股，既不買進，也不賣出。根據統計，自一○年來這類「殭屍帳戶」數量，從二千萬戶大增逾一倍，達到四二四五萬戶之多。相對於靜止戶，持續進出股市的投資人，則越來越少。自一○年至今年七月，持有股票的帳戶，整整減少三一五萬戶。 「過去兩年內，金融市場出現『理財產品』，提供買家相對穩定及較高的回報，像是餘額寶，年化收益率最高達到六％；在熊市期間，大家看到有商品創造六％報酬率，感覺起來又較沒有風險，股市資金當然會外流，導致Ａ股陷入惡性循環。」惠理基金管理公司投資董事王焱東對《今週刊》指出。 然而，正如市場俗諺說：「行情總在一片死寂中誕生」，當籌碼充分集中、散戶對股市已不再有期待時，陸股反而展現久違的強勁力道，一舉展開新行情。 王焱東樂觀認為，即使陸股已經較低點反彈一段漲幅，以上市公司獲利評估，「現在（陸股）估值，無論是在全球或新興市場來看，都是在最低位置。」由於企業獲利逐漸從低檔回溫，以偏低的指數位置衡量，接下來陸股仍有龐大上檔空間可期。 第三個看多陸股的原因，是政策支持。中國政府改革金融，除了人民幣國際化，也沒有忽略資本市場。今年四月，中國與香港同步宣佈「滬港通」，被視為股市改革另一項創舉，一旦上路，將逐漸改變中國股市的面貌。 看多訊號三 「滬港通」為外資打開大門顧名思義，滬港通開放「在上海、香港，買進對方市場掛牌的股票」，對資本市場尚未完全國際化的陸股來說，滬港通是過渡時期的變通辦法。日後買進陸股，將不再需要透過特定法人，只要當日額度未滿，個人下單也沒有額度限制，等於為個人投資者鋪平障礙。 比較ＱＦＩＩ（合格境外機構投資者）、ＲＱＦＩＩ（人民幣合格境外機構投資者）與滬港通額度差異，更能看出中國當局的企圖心。瑞銀證券指出，目前陸股ＱＦＩＩ額度約為三五○○億人民幣（折合新台幣約一．七兆元），ＲＱＦＩＩ則約有二五○○億人民幣；至於滬港通中，允許買進上海股票額度，達人民幣三千億元。換句話說，十二年來分批核准的ＱＦＩＩ與ＲＱＦＩＩ額度，滬港通一次到位五成。從「只能委託法人下單」，轉變為「個人直接下單」，而且額度達ＱＦＩＩ總額之半，滬港通帶來的買盤，勢必不容小覷。 更重要的是，以往陸股的公司治理水準參差不齊，經常出現各種亂象；新增一批全新的外資股東以後，上市公司老闆們勢必更加注意經營規範，以符合國際慣例，這也大大有助於中國公司治理的改革。 「看長遠一點，幾年以後，我們覺得（滬港通）額度或限制會進一步放鬆，以後香港與中國股市會連在一起！」高盛亞洲區執行董事劉勁津說。 對陸股、港股投資人而言，滬港通各有不同的意義。以陸股投資人來說，在數年空頭行情洗禮同時，中國房地產市場依舊火熱，與其死守不知何時才有起色的股市，不如轉戰房市。劉勁津指出，因此整體而言，陸股投資人的股票部位，只佔目前總資產的五％上下，遠低於一般平均水準。 「未來在Ａ股少見的企業，會特別受到陸股投資人青睞。因為佈局這些標的，對他們分散風險、資產配置很有好處，但過去他們找不到。」劉勁津認為。 以此標準而言，長江實業、和黃、匯豐銀行、恆生銀行及騰訊等建設、金融與網路龍頭，預料將成為陸股股民南下的首選。 另一方面，國際投資人以往只能繞經香港買Ｈ股、Ａ股ＥＴＦ，Ａ股獨有的特定產業，在香港有錢也買不到；透過滬港通，未來就能直接進場，這對國際資金來說也頗具吸引力。「最近我們在歐美做了一圈路演，發現海外投資人過去幾年沒有關注陸股，滬港通讓他們興趣提高很多，這也是為什麼近來港股表現好的原因。」劉勁津直言。 金融、媒體、白酒、醫藥類 為前進陸股首選 未來滬港通實施後，最受看好的是哪些標的？ 首先，王焱東認為，兩地上市的公司，目前平均折價幅度達到十七％之多，這些陸股較Ｈ股折價、以金融股為主的企業，普遍有套利空間，將是滬港通開跑後，資金最先進駐的首選。另外，股息殖利率在六％以上、而且經營較為穩健的企業，則將是著重長期報酬的外資法人看重的標的。 其次，劉勁津則認為，媒體類、白酒類與醫藥類等三大類股，都是陸股獨有的特殊產業。相對國企股，這些產業擁有更好的經營體質，也更貼近ＧＤＰ的實質增長，因此滬港通上路，這三大產業也將吸引較多資金進駐。 然而，滬港通啟動之後，資金流向中、港，是否將排擠台股，反過來壓抑台灣相關類股的表現？劉勁津認為，此效應出現的可能性並不高。 劉勁津舉蘋果概念股為例，對岸掛牌的蘋概股，本益比動輒在三十倍以上，評價都非常昂貴，也比台灣的蘋概股高出一截；買股票的資金將本求利，願不願意付出如此高價，買性質相近的蘋概股，還是未知數。 另一方面，今年來全球資金配置在新興市場股市的比例，還是低於成熟國家股市；當配置比重提高，流入台股的資金，理應比以往更多，這些資金還是會尋找最有機會的標的，所以台股未必會受到滬港通的衝擊。 從股市翻空為多、重新走強，到政府改革即將上路，陸股展現截然不同以往的爆發力。當領先實體經濟的股市往上發展，是否意味著中國經濟也將回春，值得投資人持續關注。 陸股轉牛市三大契機 利率降回錢荒之前水準 危機解除信號現蹤——Shibor（上海銀行間拆借利率）走勢散戶靜止戶增加、籌碼集中 陸股展現久違的強勁力道 新資金進場 ——滬港通帶來的買盤不容小覷什麼是滬港通？ 市場盛傳，滬港通將於10月13日上路，被外資券商熱烈看好、認為長遠影響足以與QFII（合格境外機構投資者）媲美的滬港通，究竟將如何實施？ 滬港通是透過香港股市做媒介，實現中國股市對外開放的目標。以往海外資金一律得經由QFII機制才能買Ａ股，不僅身份限定機構法人，還有等待期與個別額度限制；未來滬港通開放後，中國股市的大門正式對個人敞開，只要帳戶內的資金餘額超過50萬人民幣，都可以透過合格券商買進Ａ股。 儘管已將個人納入市場範圍，滬港通初期仍設下總額與每日額度限制，以避免市場過熱。由港交所管控的北向交易（買滬股）總額為人民幣3000億元，每日買進的成交額上限人民幣130億元：由上交所管控的南向交易（買港股）總額則是2500億人民幣，每日買進限額人民幣105億元。 除了不能參加ＩＰＯ（首次公開發行）個股認購，以及不能買進被風險警示的標的、ＥＴＦ及Ｂ股，其餘標的都在開放之列。 滬港通將為在上海掛牌的大企業帶來一批全新的外資股東，而實施順利後，未來「深港通」勢必也將上路，香港作為中國金融門戶的地位，將比今日更加穩固。 債務違約頻傳 中國經濟仍多挑戰雖然股市行情強勁反彈，但７月以來，中國出現兩起債務瀕臨違約、老闆欠債跑路事件，凸顯實體經濟依然挑戰重重。中國經濟的動盪風險，並沒有因為Ａ股大漲而停歇。 公司登記在山西的華通路橋，今年７月23日有筆４億人民幣的債券到期，不料到期前公司發出聲明，指出老闆王國瑞正接受司法調查，可能無法如期償還本金。這筆代號「13華通路橋CP001」的債券，一下子成為最接近債務違約的首例，引發市場高度緊張由於「開第一槍」勢必帶來連鎖效應，山西官方被迫幫華通路橋調度資金，在最後關頭，公司解決了問題。這次官方硬是違反生存法則、不讓企業債違約，可能製造更多問題。 另一響警報，出自福建諾奇公司。７月23日，市場流傳諾奇董事長丁輝夫婦欠債15億人民幣、已經捲款潛逃，股價因此在三天內大跌53％，公司向港交所申請臨時停牌；25日，諾奇在微博發表聲明，確認丁輝與公司「失聯」，後來又進一步查出，丁輝事先將上億人民幣資金轉出公司，顯然涉及掏空。 不放鬆調控過剩產能，不再推出大規模刺激方案，是中國總理李克強上任以來的兩大堅持。以此思惟來看，下半年中國勢必出現更多，類似華通路橋和諾奇的案例。 滬港通實施後外資看好的A股標的 產業 潛力標的 媒 體 樂視網（300104）、藍色光標（300058）食品及飲料 貴州茅台（600519）、中炬高新（600872）醫療保健復星醫藥（600196）、天士力（600535）旅遊休閒 宋城股份（300144）、中國國旅（601888）國防工業航空動力（600893）、哈飛股份（600038）汽 車 上汽集團（600104）、長安汽車（000625）房地產 萬 科（000002）、保利地產（600048）券 商 中信證券（600030）、海通證券（600837）機械設備安徽合力（600761）、中鐵建（601186） 資料來源：高盛

預算法修正深度點評：城投債將成消失的恐龍

來源: http://wallstreetcn.com/node/207646

華爾街見聞周日曾提到，醞釀十年，跨越三屆人大，歷經四審，素有“經濟憲法”之稱的預算法終於完成首次大修，並將於明年1月1日開始施行。本次修訂對未來地方債和城投債的走向具有深遠的意義。

法案雖然對地方政府發債開啟了大門，但是卻只允許省級地方政府發債，且發債規模受到國務院控制。此外，舉債資金只能用於公益性資本支出，不得用於經常性支出。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清認為，未來地方政府發債將趨於謹慎，地方債務籌資被關進籠子，城投債恐龍將會消失，省及省會級平臺將會大幅受益，但弱勢平臺面會臨較大風險，工業園區類的城投平臺或受到更大的沖擊。

以下是他的完整解讀：

（一）政府的資產負債表將或公開，政府預算全口徑體系建立，地方政府預算約束強化，地方政府發債將趨於謹慎：

在新預算法中，規定將“政府的全部收入和支出都納入預算”。即在收入端將一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預算都納入到地方政府預算中進行考核。按照傳統的核算方式，國有土地出讓金收入被統計在政府性基金預算口徑下。而財政專戶的設立則需有法律規定或者國務院批準，冗雜的財政賬戶或得以簡單化，財政收入的不透明性大大降低。在這一全口徑的考核模式下，地方政府收入來源較為明晰。而從支出方面，規定一般是不列赤字，若出現短收，可以增列赤字，報國務院財政部門備案，並應在下一年度預算中予以彌補。從收支兩個層面來看，收支均納入全口徑的核算，並且輔以信息公開程度和透明度的增強，將有助於地方政府預算約束的強化，解決地方財政軟約束的詬病。

對於資產負債表是否會公開的事項，也是投資者討論的熱點。針對此，財政部部長樓繼偉在接受《新京報》采訪時解讀說，“這次預算法中也規定要建立以責權發生制為基礎的政府財務報告制度，政府的資產負債表要向社會公開，引入評級”。地方政府資產負債表的公開將更一步有助於財政約束的強化。而從另一個方面來說，收支的透明化和資產負債表的公開化，將促使地方政府舉債更為謹慎以規避資不抵債、出現償債壓力的風險。

（二）省級地方政府被賦予發債權，存量省級及省會級融資平臺走向顯性擔保，獲益最多：

本次四審稿的修訂，被認為是“開正門、堵偏門”的重要法律依據。按照新修訂後的預算法：“經國務院批準的省、自治區、直轄市預算中必須的建設投資的部分資金，可以在國務院確定的限額內，通過發行地方政府債券以舉借債務的方式籌措”。此次對於地方發債的規定，需要註意的是：第一、發債權當前僅限於省級政府；第二、省級政府能否舉債、舉債額度由國務院進行審批。在這種情況下，省及省會級平臺將會大幅受益，地方政府可以通過發行利率較低的地方債來替換存量的城投債，地方政府對其的擔保由隱性擔保走向顯性擔保。而對於地市級的爛平臺，地方政府沒有擔保償還其的必要性和積極性，將難以從預算法修訂中獲益。

（三）政府舉借債務天花板由國務院設定，多方共同監督，地方債務籌資被關進籠子。城投債恐龍將會消失，低等級弱勢平臺隱性擔保證偽，對其借新還舊可能性小：

新預算法對於城投債的態度，與《關於2014年深化經濟體制改革重點任務的意見》脈絡一致，即剝離城投融資功能，大多數向產業債進行轉型。新預算法規定，國務院財政部門對地方政府性債務實施監督，而人民銀行經理國庫則對地方政府的財政賬戶進行監管。而新預算法同時規定，“除了法律規定的形式外，地方各級政府不得以任何形式舉借任何債務，除了預算法和其他法律規定以外，地方政府及其所屬部門、單位不得以任何方式，為任何單位和個人債務提供任何擔保”。我們認為，不得以任何方式舉借任何債務、不得提供任何擔保、土地出讓收入納入預算的情況下，地方政府通過土地財政鏈，以信托或者城投債方式籌措資金的可能性大大降低，城投恐龍時代將會結束。而同時，這種提法意味著，低等級弱勢融資平臺原來隱含的隱性擔保遭到證偽，由於發債機制的規範化，難以再通過城投債方式借新還舊，而地方債安排受到國務院發行規模的限制又難以惠及這些平臺。最終這些平臺的償還取決於地方政府財力及還債意願，這類平臺的風險需要引起投資者關註。

那麽，有多少城投債或受到隱性擔保證偽的影響呢？根據我們的分析，截止2013年6月全國政府性債務余額大審計的時點，至少有6000億的城投債（僅指企業債和中票）未被統計到政府性債務余額中。這部分城投債具有政府的隱性擔保或許只是投資者的一廂情願而非事實。市場需結束對城投債的單相思狀態，對低評級的城投債予以規避或進行風險甄別。

（四）公益性支出才可舉債，工業園區城投平臺或受更大沖擊：

新預算法中規定，舉債籌措的資金“只能用於公益性資本支出，不得用於經常性支出”。人大財經委副主任尹中卿在談到地方債分類時，將其劃分為三類，第一類是政府的直接債務；第二類是地方政府當初承諾代為償還或已經履行了擔保責任的；第三類是政府承擔救助責任的。比如公立的醫院和大學。從中不難看出，對於救助責任，政策當局或理解為具有外部性的與民生工程有關的資金需求。而我們認為，這意味著商業性資金需求如開發區開發建設費用難以再通過舉債籌集。在此情況下，工業園區類的城投平臺若無自身的運營能力，而政府隱性擔保又消除的情況下，或受到更大的沖擊。

英國將成首個發行人民幣國債的西方國家 人民幣納入英國外儲

來源: http://wallstreetcn.com/node/208142

周五，英國財長奧斯本和中國副總理馬凱宣布，英國將發行人民幣計價的國債，成為西方國家中首個發行國家。奧斯本稱，隨著人民幣日益國際化，發行的人民幣國債將被納入英國外匯儲備。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國副總理馬凱於9月10日抵達英國，訪問期間，他與英國財政大臣奧斯本在英國共同主持了第六次中英經濟財金對話，主題是“促進中英經濟的共同增長與包容發展”。馬凱還與英國首相卡梅倫會見，並出席中英金融圓桌會和中英聯合投資論壇等活動。此後，馬凱將赴法國，與法國財政部長薩班共同主持第二次中法高級別經濟財金對話。

第六次中英經濟財金對話於周五結束。據新浪財經報道，奧斯本在接受媒體采訪時表示，隨著人民幣日益國際化，發行的人民幣國債將被納入英國的外匯儲備。奧斯本回顧三年前的情景稱，2011年時決定，讓英國成為西方的人民幣交易中心是工作的重中之重。馬凱表示，英國發行人民幣國債具有歷史性重大意義。

中英雙方曾於去年3月簽署在倫敦以人民幣做貿易結算的協議，以便倫敦與盧森堡、紐約、巴黎、法蘭克福競爭，讓倫敦成為西方國家中最重要的人民幣海外交易中心。奧斯本還曾表示，希望讓倫敦與中國的股票交易市場建立聯系。

馬凱訪英期間，中國和英國政府宣布了一系列措施，以增強兩國關系，特別是金融領域關系。包括：

英國勞埃德銀行獲得中方許可在北京開設一家支行，勞埃德可將其北京辦事處升級為真正意義的支行。

中國工商銀行將在英國開設一家批發支行，這是過去50多年來第一家在英國設立批發支行的中資銀行。

中國開展人民幣合格境內機構投資者（RQDII）項目後，英國將成為投資目的地之一。

據路透社報道，中英將簽署24億英鎊合同，具體內容尚不清楚，大致包括一個價值10億美元的馬來西亞油港合資項目，以及英方在中國開發養老院和職業培訓學院。

英國計劃為2015~2017年間組團到英國旅遊的約2.5萬名中國遊客退還簽證費用。