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物極必反,未來數星期股市未必太差

http://albertanalyst.blogspot.com/2011/10/blog-post.html

事先聲明,宏觀因素不斷轉差,因此未來1至3年恆指(現時水平: 16,554)向下居多,問題是只是會否跌穿2008年底位(~11,000-12,000)而已。無論如何,第3季環球股市暴瀉後,近日幾乎所有人的看 法極為悲觀,而15,000-16,000亦可能是中期技術支持位,因此未來數星期股市走勢未必太差。

然而,即使作中短期操作,亦宜選擇性買賣。值得一提,不少公用股近月以來變得"過度Over-crowded",現時亦非吸引的投資。

會考慮的股份/資產:
中移動(941; 防守性高,夾大市好工具)
中石油(857; 盈利波幅比#883細; 夾大市好工具)
黃金 (少數處於牛市的資產類別)
本地中低檔次消費股(最好有高息以及有能力將成本轉嫁給顧客)


不會考慮的股份,即使可能會出現Dead cat Bounce:
金融(尤是內銀股,國內經濟系统風險令金融股風險很高)
房地產(包括本地收租股; 金融股不利,房地產亦難以獨善其身)
高檔次消費股 (#116, #590, #1114, #1880; 國內經濟下滑,而民企老板走佬,相信高檔次消費會受打擊)
上游資源股(#358, #883)
水泥 (之前炒錯市的高風險板塊)
賭業 (國內經濟下滑影響訪澳豪客賭局注碼)
機械重工 (國內濟下滑和資金鏈破斷,訂單減少,機械重工未來盈利將大跌)
三四線股 (資金搏反彈也不會沾手,亦即乾塘了)

物極 極必 必反 未來 星期 股市 未必 太差
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國寶賣相太差 逼金管會加碼三嫁妝

2014-08-25  TCW
 
 

 

八月十二日晚上,金管會主委曾銘宗召開記者會前,曾神秘的和媒體預告,等下會有「重要消息」。傍晚記者會時揭曉,金管會宣布接管國寶人壽與幸福人壽,在場媒體恍然大悟,原來,這就是曾主委所謂的重要消息。

接管還只是開端,最讓金管會頭痛的是後續該怎麼把兩家壽險「嫁」出去。

當初,國華人壽流標兩次才順利標出,還得要金管會私下「建議」保險業者在投標時共襄盛舉,才順利標出,但這次標的賣相,恐怕比國華還差。

兩公司難嫁掉市占率和保戶數都不夠看

這是繼二○○九年金管會接管國華人壽以來最大的保險公司接管案。合計兩家公司淨值為負四百九十一億元,窟窿並沒有比起當年接管國華人壽小多少(編按:國華人壽被接管時淨值為負六百五十八億元),總計會牽連約五十二萬九千個保戶,以及員工一千二百五十多人。

接管國寶與幸福兩家保險公司市占率總計才增加○.七三%,合計業務員最多也增加一千二百多名,只有國華的一半不到。對其他壽險業者或金融機構來說,在保險市場上,可說是激不起任何「漣漪」。沒實地稽核之前,各家金空業者都只會以「再評估」回應。

一位財務顧問認為,「現在沒有人會表態,」表面說沒興趣不過是想拉高和金管會談判籌碼的策略。就像當初國華人壽,前兩次流標,但是等到第三次,排隊搶標。據他了解,「現在各家金控都是鴨子划水,老闆都叫企畫室先評估,從公開資料探底。」

他解釋,對於國泰和富邦等大型壽險公司,這五十二萬九千個保戶可能只是雞肋。但是對於無保險業務或者保險業務較小的金控,標下後,有資產、有現金、有客戶,不需要從零開始,如果金管會又能放寬拿掉海外投資上限和資本適足率,也並非無吸引力。

一位熟悉壽險業的財務顧問猜測,對金管會來說,國寶與幸福最好的買家,就是國內的龍頭保險業者。這是因為,「這兩家問題公司丟到國泰、富邦,什麼爛帳都不見了」,只是大保險公司的議價力強,通常要求的政府補貼金額高,金管會要是沒端出好菜,他們是不會想吞苦藥。

比起國華人壽被接管後等了三年才成功找到婆家,這次金管會動作明顯快了很多。八月十八日安定基金已經公告將召開標售說明會,預計在六至九個月後進行第一次標售。

據了解,金管會已擬定三項「嫁妝」:一、放寬投資保險公司的國外限額;二、利差損和死差損可以由負債準備金移到淨值;三、資本適足率未達二○○%者,可有五年至七年寬容期。

標售條件出爐前金管會、業者將上演心理戰

一位保險業高層認為,資本適足率未達二○○%,寬容期才七年,比起全球人壽標下國華人壽時,二十年的寬容期條件沒有比較好。

一位前五大保險公司之一的高層也認為,利差損、死差損互抵後可以列到淨值,吸引力十足。業界評估,如果金管會再祭出,如增加核准產品的數量與加快核准速度,放寬對海外投資的外匯限額,不要求員工留任比例等大利多。並且找公正人士擔任被接管公司的獨董人選,改善兩家公司形象,可能出現排隊搶標人潮。

曾銘宗向來動作迅速且懂得傾聽業者心聲,依照他以往作風判斷,在國寶與幸福成功標售前,金管會免不了會私下徵詢金融業者意願,同時道德勸說國泰、富邦等龍頭業者來投標。而金控大老闆也得作態不表興趣,但私下已都開始動員財務顧問去探查金管會底線,雙方的心理戰現在才要上演。

雖然曾銘宗宣稱這是政府最後一次接管保險公司,絕對不讓全民埋單,但是金融業都認為,這是不可能的任務。

當初保險安定基金賠付國華人壽,共補貼全球人壽約八百八十三億元,其中安定基金還和銀行借款五百億至六百億支應。而安定基金的兩個財源,一為壽險業者每年提撥一定比例而來,二為金融營業稅,說到底都是全民的錢。

價格標或資格標將是曾銘宗的兩難

外界預估這次也將採相同模式,意味著私人企業經營不善,全民得再次埋單,曾銘宗能做的就是給予投標者更多「寬容措施」,降低政府賠付金額。

只是這次採「價格標」或「資格標」將會是後續注目焦點。

價格標可讓國庫少「賠」一點,好處是這至少會讓全民感覺好過點,但卻不保證接手的會是最適合經營者。資格標則正好相反,如何在討好全民與幫醜媳婦找到最好婆家間做取捨,這將是曾銘宗的兩難。

至今,被政府接管的三家問題壽險公司,合計會讓國庫掏出至少一千三百億元。如果想一勞永逸,唯有幫他們找個好人家,否則匆促嫁出,也將冒著讓窟窿越來越大的風險,屆時,全民賠更大,這次標售是否能成為「短空長多」的利多,還要考驗曾銘宗的智慧。

【延伸閱讀】國寶、幸福被接管時,負淨值各逾200億——被接管的3家壽險比較表

●公司名稱:國華人壽成立:1963年董事長:林公平接管當時淨值:-658億員工人數:約3,000人保戶數:140萬接管時間:2009.8後續處理:以安定基金賠付883.68億,由全球人壽標下

●公司名稱:國寶人壽成立:1993年董事長:葉佳瑛接管當時淨值:-252億員工人數:約545人保戶數:39.3萬接管時間:2014.8.12後續處理:預計6-9個月後標售

●公司名稱:幸福人壽成立:1993年董事長:鄧文聰接管當時淨值:-239億員工人數:約706人保戶數:13.6萬接管時間:2014.8.12後續處理:預計6-9個月後標售

資料來源:新聞整理、保險業公開資訊觀測站

整理:曾如瑩

國寶 賣相 太差 逼金 金管 管會 加碼 嫁妝
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譚新強﹕希拉里「冲喜」 股市不致太差

1 : GS(14)@2016-03-07 21:52:44

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en73_en73.htm


【明報專訊】今天我想討論一個正進行選舉,嚴重分化的社會:年輕人感到絕望,要求革新;本地人非常排斥新移民;階級矛盾日加嚴重……但我講的不是香港,而是美國。

今年美國的總統大選開始得很特別,整體來說,愈主流、愈有經驗、愈nice的參選人,就最不受歡迎。所以家勢最顯赫、選前呼聲最高的共和黨Jeb Bush很快就出局!

誰勝選都創多項第一

剩下來稍有機會的參選人,無論誰勝出,都將創多項第一:希拉里,當然將會是第一位美國女總統,亦會是美國第一對「夫妻檔」總統(他們的婚姻明顯基於此協議多於傳統的愛情,但其實也是愛的一種)。另一點值得留意的是她亦將會是歷來就職時第二老的總統(69歲),與列根只差數個月。

富商特朗普大幅領先黨內對手,極有機會奪得共和黨提名。他看似是一個主流的白人「盎格魯-撒克遜新教徒」(White Anglo-Saxon Protestant,WASP),但毫無政治經驗,連dog catcher 都未選過;如當選,亦是史無前例。况且他更比希拉里年長一歲,如當選將成為最老的總統。另外,如果你相信特朗普真的有45億美元身家(而非負幾十億),那麼他亦會是比甘迺迪更有錢數倍的第一個billionaire總統。而他的支持者竟以較低收入的白人男士為主,證明特朗普的忽悠能力真的挺高!

另外幾位的機會正急跌,但亦順帶一提。與希拉里競逐民主黨提名的桑德斯已七十有三,反而最得25歲以下的年輕人支持,有點奇怪;他亦是歷來第一位贏過任何總統初選(New Hampshire)的猶太人。年輕時更加入過美國的「社青團」(Young People's Socialist League),現仍以此為傲。共和黨兩位參選的年輕參議員,魯比奧和克魯茲,都是古巴裔人,而 Cruz 更是在加拿大出生,有沒有資格參選都備受質疑。

希拉里最後對手只有自己

今天是 Super Tuesday,兩黨都在11個州進行初選,過後提名之爭應近塵埃落定。希拉里在南卡羅來納州大勝之後,聲勢大增,極可能橫掃Super Tuesday。共和黨那邊仍有5位參選者,狗咬狗骨,把所謂主流票源分散,對特朗普極為有利。如無意外Super Tuesday過後,特朗普亦將接近贏定提名。

根據最新民調,如希拉里對陣特朗普,她持續領先約3%,看似頗接近,但美國大選是按間接的electoral vote(按每州的選舉人票),而非直接的popular vote(一人一票),所以估計用electoral vote來計算,這將是一個landslide victory。如Trump 意外「墮馬」,換上魯比奧或克魯茲,情况可能反而好一點,民調上都略比希拉里領先。但若用 electoral vote 來計,希拉里應仍有優勢。

那麼希拉里剩下來的最大敵人其實只有她(和老公前總統克林頓)的多年「dirty laundry」。最大危機是在大選前因電郵泄密醜聞而被檢控,但最近已見不到新消息;你相信美國執法及施法是完全獨立嗎?

說了那麼多美國選情,跟投資有多大關係?長遠來說,盈利仍是最主要的因素,標普今年第一季的盈利預測已遭華爾街大行從+2.3%調低至-5.7%,非常嚴重。

標普GAAP市盈率超高

Non-GAAP市盈率看似是不算太高的17.5倍,但若用GAAP,PE已高達21.5倍。上周三技術大師 Tom DeMark更預言美市即將大跌(但上周四先被挾爆頭),3月將回落8%至10%,最差標普可跌至1733點!我的看法不同,短期內我認為股市將受惠於希拉里的「冲喜」,不應大跌;雖然她最近扮似對富人苛刻,但不要忘記她是高盛的演講常客,她對市場的影響力更是毋庸置疑的。

去年9月,她在Twitter上開火攻擊藥廠及醫療服務公司過度收費,整個板塊應聲倒地,生化指數ETF IBB一周內跌超過一成,至今更跌近三成。另外,很多人仍在懷緬克林頓的黄金年代,太平盛世,標普在其任內升了兩倍多,比列根及奧巴馬更厲害(在其任內各升一倍多);更比「腳頭」極差的小布殊不知好多少倍──任內恐襲、打仗再打仗、標普跌約三成。

美國人民對現狀似有百般不滿,但看來代表「維穩」的希拉里,還是最有機會贏得總統寶座。是喜、是悲?向曹仁超至敬──木宰羊。

中環資產投資 行政總裁

[譚新強 中環新譚]
譚新 希拉 沖喜 股市 不致 太差
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