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826 天工國際 (一) 精工窮人


http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=51


一直很想為自己研究過的個股寫報告,一方面整理自己的思維,另一方面紀錄自己的分析供日後參考。

在芸芸的個股中,天工國際 (826) 是我覺得比較有趣的一隻。然而,由於此股比較複雜,要分析還是蠻費功夫的。所以先把報告分為三部~

業務概況

天工國際目前的主要產品有三。
  1. 高速鋼
  2. 高速鋼切削工具(麻花鑽)
  3. 模具鋼

Gross margin Ratio             
Items             2009 (first half )             2009 (second half)


高速鋼                 22.2%                           20.9%

高速鋼切具          17.8%                           16.2%

模具 鋼                 19.5%                            24.8%


高速鋼和模具鋼均為「特鋼」,其與一般鋼材的分別,在於其含硫量少於0.04%,並由不同組合的金屬所製成,其在金屬組合、化學特性、生產技術以及 產品價值方面亦與一般鋼材大相逕庭。其中高速鋼每噸價格可達20萬元人民幣,而一般用途的軸承鋼則可低至4,000元人民幣一噸。由於含硫量低,特鋼較一 般鋼材更受壓、耐熱及耐磨。一般鋼材廣泛應用於建築樓宇及基建項目,而特鋼產品則可用作更特定及普遍的工業用途,例如用於製造汽車或機械等,其中高速鋼更 可用於如鑽頭等「切削工具」。

高速鋼及麻花鑽的發展已有多年歷史。在開業之初,天工國際以生產麻花鑽為本業。及後,公司發現由於高速鋼製造過程繁複,市場沾手的企業不多,亦遠遠 滿足不了需求。加上縱向合併的成本效益,天工國際毅然進軍高速鋼行業。經加十多年的努力,天工國際目前已是國內首屈一指既高速鋼龍頭企業。產量較第2及第 3位競爭對手的總和更多。模具鋼則是近年公司的增長引擎。據2009年度業績顯示,模具鋼已取代高速鋼成為公司最高收益的產品。

今天,天工國際已著力研究其他的很金屬如鈦合金及粉末冶金高速鋼。其中以粉末冶金高速鋼的潛力最為巨大。粉末冶金高速鋼是高速鋼由改進而成,性能優 異的新型特鋼。它比特鋼具有更高強度、硬度、韌性及耐磨性。可用於刀具、麻花鑽、模具、汽車甚至飛機製造。

目前粉末冶金高速鋼目前在中國的應用不多,相反大部份既外國企業已經由高速鋼轉用粉末冶金高速鋼。中國的粉末冶金高速鋼仍是依賴外國入口。而天工亦 已於今年初成功試產。今年正式投產,估計至少生產100噸以上粉末冶金高速鋼材料,全力以赴抢佔特鋼產品制高點,2010年準備生產500噸以上,力爭3 年內實現年產5,000噸钛合金。

目前河冶科技與安泰科技亦有合作研發粉末冶金高速鋼,亦已經完成試產階段。據悉河冶科技目前正在進行擴 產,但擴產後粉末冶金高速鋼材料產能亦只有200噸。而且粉末冶金高速鋼係末來既發展空間龐大,目前競爭絕對不大。


加上天工近年增設的大型先進設備亦已投入生產。其中投資數億元的1,300噸精鍛工程將為天工國際帶來額外的10萬噸特鋼產能和30億元的銷售收 入。在生產設施帶來的協同效益下,對公司本身的生產力同效率都有莫大幫助。

此外,中史近來亦將切削刀具的出口退稅從5%提高到11%,而 天工國際的首季出口銷量亦顯著回升,加上內銷增長,預料本年度的業績應該頗為理想。


下一節將分析公司2009年業績概況及2010年展望。




826 天工 國際 精工 窮人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16266

826 天工國際 (二) 精工窮人


http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=65


人家說,世界盃會消磨你工作的意志及動力。之前我持有保留,現在卻不得不承認。

日常工作及起居生活已佔據了8成的時間,平常剩下的空餘時間就是我看書,讀報,休息及"做功課"的時間,世界盃的出現,的確把我的時間都打亂了。可 能,股市上的"世界盃效應"也真有其事。

言歸正傳,上回已就天工國際的基本業務做了概括的描述。今次將重點分析2009的業績及對預估其2010年的業務。

 

2009業績分析

在金融海潚的沖擊下,天工國際2009上半年的出口簡直可以用"災難"來形容。最差時每月出口營業額只有30萬美元。因此2009上半年營業額大部 分均由國內內需支撐。

受惠於全球經濟及中國出口逐步回穩,加上內需增加的帶動下,2009下半年的業務亦逐漸回穩。

以下是以2009年報的數字作出的簡單比較。

2009年度上下半年收益表

 
  2009 (1H) 2009 (2H)
營業額 575,005 748,747
毛利 115,340 145,545
毛利率 (%) 20.06% 19.44%
其他營運開支 39,632 54,620
財務開支 24,794 22,519
稅款支出 5,323 1,919
純利 45,591 66,487
純利率 (%) 7.93% 8.88%

歷年收入比較*
'000(RMB) 2007(1H) 2007 (2H) 2008(1H) 2008 (2H) 2009 (1H) 2009 (2H)
營業額 833,116 902,647 1,074,414 918,855 575,005 748,747
毛利 164,456 125,396 178,275 141,428 115,340 145,545
毛利率 (%) 19.74% 13.89% 16.59% 15.39% 20.06% 19.44%
純利 108,769 72,151 90,465 24,178 45,591 66,487
純利率 (%) 13.06% 7.99% 8.42% 2.63% 7.93%  
8.88%

*天工國際於2007年7月26日上市

 
毛利率 (%) 2009 2008
HSS 20.9% 18.4%
HSS Cutting Tool 16.2% 13.1%
Die Steel 24.8%  
16.1%

由以上數據可見,天工2009年度下半已比上半年明顯好轉,如以下半年度的盈利數字推算,其EPS應為0.361。以現價2.94計算,市盈率為 8.15。

高速鋼毛利率的提升主要由於持續技術改進,加上政府的津貼及其內部份成本的降低。因為毛利有所提升。

而模具鋼則生產規律擴大及技術持續改進,以致先利大副上升8.7%。

各項主要收入的比較
000(RMB) 2008(1H) % 2008 (2H) % 2009 (1H) % 2009 (2H) %
HSS                
Domestic 355,546 77.6% 248,184 69.5% 178,064 82.3% 176,974 88.9%
Export 102,582 22.4% 109,004 30.5% 38,378 17.7% 22,155 11.1%
Total 458,128 100.0% 357,188 100.0% 216,442 100.0% 199,129 100.0%









000(RMB) 2008(1H) % 2008 (2H) % 2009 (1H) % 2009 (2H) %
HSS Cutting Tool                
Domestic 111,356 32.2% 73,169 23.4% 29,647 18.4% 58,898 26.8%
Export 234,552 67.8% 238,984 76.6% 131,374 81.6% 160,967 73.2%
Total 345,908 100.0% 312,153 100.0% 161,021 100.0% 219,865 100.0%









000(RMB) 2008(1H) % 2008 (2H) % 2009 (1H) % 2009 (2H) %
Die Steel                
Domestic 102,455 37.9% 141,547 56.7% 182,933 92.6%

826 天工國際 (三) 精工窮人


http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=169


世界盃話終於曲終人散。擱置了那麼久,現在也是時候做個了斷~

前兩個部分說了業務和2010預測,這部分則會發表我對826的史前股權問題的看法。

 

村民轉讓股權問題

http://www.zynews.com/news/2010-04/20/content_703418.htm

在網上,一面倒說826是朱小坤在鄉親手上騙回來的。對這個"結論",我有相反的看法。

我傾向相信,村民轉讓股權問題的指控及"結論" 有一定可能是基於市場/普羅大眾對該村發展的誤解。

可能一開始大家會覺得係朱小坤空手入白刃,把整家公司騙了回來。但反過來說二十年前 前巷村只是一個貧窮農業小村,而天工國際也只是一家涉臨倒閉的天線工廠。後來,朱小坤接管了天工,當了天工的主事人。

在朱小坤的帶領下,天工國際亦成功起死回生,業務越做越大。期間,朱小坤和天工國際對前巷村亦回饋了不少,大大改善了村民的生活。即使時至今天,回 饋亦未有停止。在天工的回饋及發展下,很多村民已經由窮農民變成小康之家。由派米、義務教育,到車房津貼及老人福利。天工國際提供給村民的福利比香港政府 還要做得完備。公司即使在金融海潚沖擊下亦無解僱職員,反而係著力去改善員工同公司的質素,共渡難關。


當然,在股票剛開始轉移時朱小坤在表面是 "賺到笑",但村民亦因天工國際的崛起,生活得到大幅改善,所以對當地村民來講是"互惠互利"。


從將近一無所有,到現在生活無憂。村民對朱小坤心存感激也可以理解。再者,天工國際成功上市,繼續做大對村民也有好處。可想而知有關股權轉換其實也 有其道理和根據,村民轉讓股權的動機同理由亦應可成立。(註: 朱小坤在當地官網可有個人專頁呢!!)

http://www.212312.com/4-8.htm
http://fanbeihuan.blogbus.com/logs/63164712.html

另外,我看見有人說朱小坤因為這個交易騙了村民幾十億,我倒有點反感。先不說當初有沒有欺騙的成份,賣了公司給別人,不論別人用自己的努力做成怎 樣,這些都是人家的本事、努力,也是後話。

如果天工國際在今天破產,難道當初的 "股東" 又會出來幫忙嗎? 可能他們會反過來在背後慶幸擺脫了這個包袱。

就算天工決定賠償,在個別小股東手上回購股票,以現市價格來算,動用的資金最多也只要一百萬。對天工這些十億企業來說也只是小事一樁。


股權重組問題


也許這是上天對天工和朱小坤開的一個大玩笑。

當年,天工在準備上市時用外地公司收購子公司做股權重組,我相信這是基於因為稅務問題的考慮。

後來,集團的股權重組已經進行得如火如荼,怎料卻突然殺出個10號文件,殺了天工一個措手不及。可是由於上市準備已經展開了,天工本身亦站在持續發 展的十字路口上,急需利用上市籌集更多資金作擴張,這個時候根本就係勢成騎虎。要不就放棄繼續發展的機會,聽天由命,要不就只能一邊嘆氣一邊硬住頭皮上, 利用灰色地帶完成上市。

是的,這方式的確有商榷餘地,但站在公司生意上看,我覺得亦可以體諒。

再者由於面子的關係,中央對已在外地上市的公司大部分時候也會網開一面。因此,中史對天工國際的股權重組問題追究的機會可能比吃义燒包卡死的機會還 要小。

 

對天工國際的分析總結

我愛被低估的股票股,更愛業務跌到谷底,準備反彈的股票。所以天工國際在某程度上很符合我的胃口。

其實在三月我已開始分段買入826。買入既原因如之前分析所說是看好它今年的業務會有反彈(特別是出口),甚至有可能翻番。

保守估計本年EPS應有 HK$0.431。套上12倍市盈率也有$5.172,還有蠻大的上升空間。如果業務翻番的話更加不容忽視。

天工國際一直都係比較低調既公司,市場上新聞不多,而且交易亦少,反而能給予市場更大的驚喜。


最後,曾經有人對我說歐洲貨幣貶值和中史打擊鋼材企業的產能過剩對天工國際會有很大的影響。個人不太同意,原因如下:


一.) 歐洲出口歷年最多也佔不到20%。
二.) 反過來說,歐洲貨幣貶值更有利歐洲出口。出口上升則進一步帶動機器和刀具的需求,反而對天工國際特鋼業務可能有利。
三.) 美國的經濟逐漸恢復,也可帶動刀具、機器和特鋼的需求。
四.) 中央打擊的只是普通鋼材行業,對天工國際所處的特鋼行業完全沒有關係。所以一直也在支持特鋼的發展。再者,作為行業的龍頭,對行業規範及打擊落後產能只會 間接幫助天工淘汰對手,實在有利而無害。
http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=168

當然,以上有部分還是在猜想的階段。結果如何,還是讓時間來証實吧~~


類天工國際的美國特鋼企業Carpenter 財智力量

http://blog.sina.com.cn/s/blog_62004f950102uwnv.html
在美股中發現了一家類似$天工國際(00826)$的特鋼企業$卡朋特科技(CRS)$

公司產品包括:特殊合金,不鏽鋼,鈦合金產品,金屬粉末,工具鋼。公司還分銷全球其他廠商的特殊鋼產品。公司2012年收購Latrobe,2010年收購Amega(加上收購這兩家公司,業務和天工國際還真相似,高速鋼,鈦合金,模具剛。只不過天工不產不鏽鋼)

銷售收入22.7億美金(天工國際34億人民幣),淨利潤1.46億美金(天工國際4.7億人民幣)
市盈率23.4倍,市淨率2.4倍,現金分紅極為穩定。現金分紅極為穩定,股息率1.1%(對比天工國際的市盈率4.7倍,市淨率0.7倍,股息率5%,簡直是太貴了)

業務分為3塊,
一、原公司本身的特殊合金運營
二、2012年收購的Latrobe Specialty Metals,含墨西哥地區分銷
三、高性能工程材料,包括鈦合金,粉末材料和2010年收購的Amega West
其中第二塊業務近年來增長迅猛。

按客戶分類的收入中公司客戶中航天和國防佔比最大,達到47%。按產品分類,特殊和金佔大頭,其次是不鏽鋼,鈦合金佔比不過7%。

原材料包括多種稀有金屬,鐵和廢鋼,並且這些原材料供應可能受政治影響而中斷(是說中國的稀有金屬出口限制麼?),公司採取各種手段減少原材料價格波動對經營業績的影響(原材料附加費,關鍵材料遠期合約),看來原材料價格波動對公司是個大問題。

後進先出的庫存管理,使得漲價週期利潤減少,可能改變庫存管理的方式變為先進先出法,將會增加稅收成本。

毛利率19.1%,排除附加費毛利率23.6%,(與天工國際的綜合毛利率24%相差不大)

僱員4800人(天工國際3700人), 退休金計劃對利潤的影響較大。超過每股利潤的1/3,超過每股分紅。

各種官司纏身,環境官司、勞動糾紛等等。

自由現金流連年負數,且大幅下降,反映了近年來在擴產方面的大幅度投資。在阿拉巴馬州雅典的市郊,投資5億美金,正在建設新的生產基地,新廠產能27000噸,預計2014年開始生產。公司認為需求增長足以支撐產能增長。


天工國際(826.HK) 股價下跌源於市場誤解? 摩爾金融 徐志

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1303&extra=page%3D1
天工國際(00826.HK)在4月底被《證券市場週刊》發文章指控造假,引發股價劇烈下跌,隨後公司大股東資本集團持續減持套現,股價一路走低?這到底是因為市場誤解還是公司本身存在問題?這篇分析文章值得參考。

以下為天工國際的分析文章:

天工國際(00826.HK)前段時間股價的劇烈下跌來源於《證券市場週刊》的一篇對於天工國際造假的指控的文章,但是對於其中的邏輯逐條梳理,我們能夠發現是能夠逐一證偽的,公司的公告也進行了細緻縝密的回應,對於一家經營穩健出色的世界級的細分行業龍頭來講,如果是由於市場的誤解而帶來的股價下跌,很可能是一次極好的投資機會,目前天工國際的動態估值僅7倍PE和0.倍PB,而其常年的ROE中樞維持在15%左右,性價比已非常突出,具備投資價值。

市場的邏輯:

把天工國際簡單的定位為普通的鋼鐵製造公司,所以推論出:

(1)相比於普通的鋼鐵製造企業擁有較高的毛利率,很可能是造假的結果;
(2)經營具備較強的週期性;
(3)資產負債率日漸提升至極其危險的地步,流動性將出現危機;

證偽以上邏輯的事實是:

(1)天工國際是處於整體快速增長的特鋼細分行業的龍頭企業,與普通鋼鐵生產製造業面臨的形勢基本不同。目前,形成天工主要營收的高速鋼、高速鋼切削工具、模具鋼基本都為高精尖的技術密集型行業,工模具鋼以及剛剛上線的鈦合金業務,也都屬於國家高精尖技術之一,其中鈦合金作為我國新材料發展戰略的高、精、尖產品,具有廣闊的藍海前景,相信借助進軍鈦合金行業,天工國際也會進一步向高附加值的特種材料公司發展;

(2)較高的毛利率恰恰是其競爭力的體現所在,而較高的毛利率主要來源於:

一、全球獨家的一體化生產模式:同時涵蓋上游高速鋼鍛造以及下游高速鋼工具提供商,綜合下來可降低總成本5個百分點左右,而5個百分點相對於僅15個百分點左右的行業平均毛利率而言已經具有極大的優勢;同時,上下游一體化的生產模式可以有效降低單個產品的週期性波動,形成較為穩定的供銷格局;另外,廢料循環再利用及內部消耗可以使公司能有效地使用其可用產能,這也進一步的降低了生產成本;

二、工藝復用的規模效應:公司在冶煉高速鋼、模具鋼以及已經開始能夠產生營收的鈦鋼的大部分生產工藝都可以復用,這樣可以極大的降低生產成本,從而大大提高生產效率和產能利用率;

三,由於中國政府對稀有金屬的出口配額限制以及關稅 20%的出口保護措施,直接導致國外高速鋼以及切削工具生產企業的對稀有金屬的獲得難度提高,供給受到嚴重約束,並且獲得成本也大大提高。而天工國際的所有出口產品依然可以享受13%的出口退稅率不變。並且公司領先的出口占比也使得其較國內企業而言能獲得更高的毛利率。(註:稀有金屬佔特鋼生產總成本比重高達60%,使國內外特鋼企業對政策都具有高度的敏感性。天工目前的出口營收佔比大概在49%左右。)

(3)筆者認為公司是一家弱週期的精密高端製造業公司,毛利率的走勢基本證偽了強週期的說法:

(%)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
毛利率
17.8
19.2
16.7
16
19.7
19.9
22.7
23.4
24


公司一直保持著穩定的綜合毛利率,除了 07 受到模具鋼剛投產,08 年受到金融危機影響外,毛利率基本保持在 18%-20%區間波動,穩定性較高。

(4)近幾年天工國際的銷量和產能不斷擴大,但是由於原材料的價格近幾年不斷走低,導致公司的產品價格也不斷走低,從而導致銷售收入沒有呈現出和資本開支、產能擴大的線性關係,所以這也證偽了市場懷疑其造假的邏輯:不斷增加資本開支、產能提升並沒有帶來收入的同步提升,而忽略了價格的波動。

(5)資產負債率的問題:

首先,資產負債率高是這個行業較普遍的特點,由於投產前期需要大規模的固定資產投入,而同時由於股本融資的有限性以及股票分紅,最終往往還需要大量的銀行貸款,從而導致較高的負債水平,但是我們橫向對比13 年年報數據,大冶特鋼、西寧特鋼、撫順特鋼和天工國際的資產負債率分別為30.26% 、79.40% 、85.12%和55.60%。如果說天工國際已經達到極其危險的流動性危機的地步,其他幾家就更不要說了。

另外,公司的負債率既有行業的普遍性,也與其經營特性相關,由於公司為丹陽當地最大的納稅大戶,銀行授信額度高達40 億元,所以市場上擔心的流動性風險存在的概率極低。

最後,其實過去五年是天工國際資本開支的高峰期,天工國際在擴產方面以及提升生產設施進行了重大的投資。公司的高速鋼以及模具鋼產能從2009年的9萬噸/年提升了67%至2013年的15萬噸,並且新的設備幫助公司取得更好的產品品質以及成品率。公司的鈦合金業務從零開始到2013年產能達到1萬噸,成為國內最大的鈦合金生產企業之一。過去三年,資本開支佔營收比重為13%左右,未來隨著投資設備的資本開支的沉澱,資本開支佔營收比重有望下降至10%以下。

通過以上的敘述,我們一一證偽了市場擔憂的邏輯,下面通過公司優秀的歷史經營記錄,來對未來做出一個展望,並且證實目前的估值是極度低估的:

定量的歷史經營財務數據:

2008
2009
2010
2011
2012
2013
營收(億)
19.93
13.24
23.49
31.12
31.18
33.97
增長率(%)
14.8
-33.59
77.42
32.48
0.2
8.95
淨利潤(億)
1.13
1.12
2.36
3.64
4.45
4.7
增長率(%)
-36.4
-0.38
110.5
54.12
22.36
5.66
PE(倍)
16.77
16.83
8
5.91
4.83
4.57
PB(倍)
1.28
1.2
1.07
1.00
0.77
0.68
股息率(%)
1.15
1.15
10.48
4.34
4.14
4.38
ROE 7.15
13.24
17.08
15.96
14.79

近五年淨利潤複合增長達到32%,ROE維持在15%左右的水平。

定量分析背後定性的歷史經營脈絡證實了公司管理的內核:

(1)超前的戰略執行力:

公司自 1987 年生產高速鋼工具,用了 12 年時間做到中國第一,用了19 年時間做到世界第一。

在高速鋼工具業務板塊發展欣欣向榮的1992 年,公司第一次將業務由工具製造延伸到上游的高速鋼冶煉,這在全球尚屬首家,也蘊含著極大的風險,但公司的高速鋼業務用了 5 年時間做到了中國第一,用了12年時間做到世界第一。

在公司成為全球最大的高速工具鋼生產商後的 2005 年,公司著眼於未來又積極上馬模具鋼業務,模具鋼業務用了5年時間做到了中國第5,用了6年時間做到中國第三。

在三大業務訂單飽滿的現在,公司又積極新建鈦合金項目,著眼於未來3-5年的產品結構更換升級。目前,2013年年報顯示鈦合金收入為 6394.3 萬元,同比大幅增長 91.1%,佔收比上升0.8個百分點至1.9%,首次取得經營利潤 738.7 萬元,已經開始貢獻正利潤。

優秀的管理層往往並不是在危機之後被倒逼轉型,而是在主要板塊發展的高潮期就具備超前的戰略眼光,通過上述的經營歷史脈絡,我們是可以看到天工國際具備此特質的,每一次完成第一之後,便開始尋找下一個增長板塊。這也是今後鈦合金可能再一次成功的基石。

(2)紮實的技術創新能力

傳統業務板塊中,高速鋼產能全球第一,且是全球性質的生產基地,高速剛切削工具是德國博世在中國的唯一貼牌商,

公司的創新能力體現在產品研發、技術改造、新品種推出等方面,公司擁有國家級特鋼中心實驗室、博士後流動站和一級計量室;公司投入 3.6 億元歷時近 3 年,從德國進口1300 噸精鍛項目,為國內第二家擁有該設備的廠商;公司不斷推出新品種,目前能提供 15 個高速工具鋼鋼種以及 30 個模具鋼鋼種;公司已有近 30 年的生產歷史,技術熟練,經驗豐富,鑽頭的成品率達 98%,鋼材的成品率達 80%-85%;江蘇省政府的一份文件確認了天工國際「高新技術企業」的稱號和確立其產品為「高端金屬結構材料」。






未來的空間:

2013年,公司的傳統三大業務板塊,其中來自高速鋼、高速鋼切削工具的收入分別下跌 31%和 22%,下跌的主要原因為中國內陸的製造業持續的萎縮不振,同時模具鋼的收入增長了18.6%至12.32億人民幣,成為了最大的收入來源和核心的盈利增長來源。由於天工國際是世界高速鋼、切削工具的生產基地。未來中國經濟的轉型也會倒逼中國的製造業升級,而已經產生規模效應的天工國際會成為此趨勢的較大受益者,隨著中國製造業經歷過轉型沉澱之後,相信傳統業務板塊依然會實現較為穩健的增長。

而同時鈦合金項目促使公司向高端特種材料公司邁進,鈦合金薄板和鈦管有望實現進口替代緩解供不應求的局面;大飛機和航母等國家大型項目將成為大幅提升鈦合金需求的重要契機;專業網站預計在未來每年有望新增4000噸的鈦合金需求,而天工國際優秀的經營歷史、超前的戰略執行力、紮實的研發技術(註:鈦及鈦合金材料的生產、加工流程與目前的高速鋼和模具鋼的生產加工流程基本一致。生產加工設備除了冶煉設備不一樣,其他的加工設備基本一致,可以大大減少設備投資。)都預示著天工在鈦合金項目上成功的概率極高,而根據市場容量測算,基本可以再造一個天工國際。

依據未來的成長性以及質地,天工國際雖然並不是一門極好的生意模式,也就是其是技術密集型需要不斷地資本開支來維持新老產品設備的購置和技術的研發,但是由於過去五年基礎的資本開支已經沉澱,新的業務也開始放量,管理層擁有著前瞻性的戰略眼光和踏實的技術研發,這樣的一隻股票不應該停留在2014年動態0.6倍PB、4倍PE的水平,未來業績如果持續良好,應該能錄得10倍PE、1.5倍PB以上的估值水平,而目前特別是由於一篇邏輯漏洞百出的文章而導致的短期內的劇烈下跌會是一次不錯的投資機會。

風險:

(1)出口和內陸業務現在基本各佔一半,所以未來一方面中國經濟硬著陸帶來的製造業活動大幅度放緩,另一方面歐美經濟可能的假復甦都會為天工的經營帶來負面影響;

(2)鈦合金項目今年開始產生利潤,但是我們也應該看到毛利率大幅下跌10.4個百分點至11.6%,主要的原因是存貨跌價準備的計提。未來防範天工在此處未形成有效的規模效應以及存貨不斷的跌價;

(3)人民幣大幅升值導致出口業務受損,但是可以看到人民幣可能呈現下跌趨勢;

(4)資產負債率過去幾年一直平穩在50%左右的水平,未來如果以上的經營因素發生變化,很可能導致銀行授信額度增長,從而影響流動性。


作者申明,其本人港股賬戶中的30%倉位持有此股票

天工國際跌入認股價 財智力量

來源: http://xueqiu.com/2991543234/31221778

不知道這幾天$天工國際(00826)$ 為什麽連續大跌,已經低於最近所發兩次認股權的價格,一次是給外部人據說叫王平的,認股權價格1.7港元,另一次是授予員工及管理層的,認股價1.78。目前價格1.69,PE5.4,股息率3.6%,個人認為是安全的,我已經加倉。
最近整理了一下天工國際歷次認股權售出和行權等股權變化的信息,供博友參考。

還有就是天工上市以來募集資金分紅的總體情況,供大家參考。


@TKSW @股靈精探RICHARD @一只特立獨行的豬 @世說新語 @萬錠複來 @砍柴挑水窮開心 @聆聽行人

天工老闆減持 理由有口難言 周顯

1 : GS(14)@2014-05-09 16:47:33

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】天工國際(0826)的復牌通告中,帳目部分我不說了,但有趣的是有關主席減持的解釋:「就朱小坤先生減持本公司持股權益而言,按照本公司2012年4月18日公布,進行先舊後新配售股份後,在發售125,000,000新股後,朱先生及其聯繫人士的持股量從約52.49%減少到約48.85%。朱先生及其聯繫人士的持股比例由於本公司2011年1月發行的32,000,000非上市認股權證之認購權於行使期內悉數行使進一步降低到約45.17%。本公司已向朱小坤先生就其出售本公司權益做出查詢。朱先生稱,股份出售是出於若干機構接觸他。文章所稱導致朱先生減持本公司權益的理由均不正確。」


簡而言之,說主席減持股份,這事件是正確的,只不過「導致朱先生減持本公司權益的理由均不正確」,注意,這是理由問題,不是事實問題。然而,他的理由究竟是什麼,又有為什麼不能說呢?

愈描愈黑 不如不解釋

其實,原因很簡單,因為當日他批了一手股票的對象,就是給炒家,好使市場暢旺,讓炒家有一手貨底,用來炒起這股票。這個原因,又怎能說出口呢?

於是,這公司就出了這篇奇怪的通告:老闆被「屈」後,心有不甘,但有苦難言,不能宣之於口,只能含糊其辭。老實講,如果換了是我,這叫做「板夾中腳趾」,還是啞忍算了,反正這種解釋,愈描愈黑,不如不解釋算了。

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