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一張圖看AIG是如何重生的

http://wallstreetcn.com/node/19485
為AIG的CEO,羅伯特本默切(Robert Benmosche)到底做得如何?

上任以後,他在2009年秋天制止了AIG盲目的資產甩賣,這是一個巨大的貢獻。在他的任期之內,政府成功從救助AIG的股份裡全身而退,並且錄得盈利,這也是一個值得稱讚的成就。

我們不可能具體知道多少成就應該歸功於本默切,而多少成就應該歸功於美聯儲。畢竟後者為信用市場創造了一個巨大的牛市,也在AIG可以為旗下耗資巨大的分支找到一個好價錢之前幫助持有了一部分。

不論歸功於誰,在上圖中我們可以清楚看到AIG的表現。黑色線為AIG的股價,紅色部分是公眾持有股的價格,而綠色則是政府持有的AIG股份。在本默切開始執掌公司之時,根據不同的計算方法,AIG的價值分別是51億美元或者265億美元,當時紅色的部分就代表著51億美元,而綠色和紅色相加則為265億美元。

如今,AIG的市值約為600億美元,是2009年市值的兩倍還多。這是本默切的又一成就,但現在的股價和市值要比2009年10月的市值低一些,更比2011年2月的低許多。圖表顯示政府在AIG股權出售上做的不錯,但在這個問題上似乎沒有絕對英明的決策之說,畢竟標準普爾指數在同等時期內已經上漲了50%。

但事實是這樣:AIG現在的價值大約和2010年1月時的價格相同。但在當時,AIG的估值非常奇怪和虛幻,其股價代表的僅是在公開市場上交易的一小部分。絕大多數分析師認為當時的估值幾近瘋狂,反對的聲音則很小。

而如今,事情則完全不一樣了。其股票每日的成交量使AIG成為一家實實在在的公司。一家曾經擁有人類歷史上最大資產負債表黑洞的公司,受到前所未有的政府支持,從懸崖邊緣走了回來,現在成為了獨立可持續的公司。這對於那些決定要救助AIG的人來說,是一個巨大的成功,儘管他們可能別無選擇。這當然也是本默切的勝利。


一張 張圖 圖看 AIG 如何 重生
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經濟學人:9張圖看懂2013年全球經濟

http://wallstreetcn.com/node/69260

回顧2013年,全球經濟經歷了不少大事件,但總體而言,世界經濟向著更好的方向在發展,儘管這種復甦仍然稍顯緩慢。在2014即將到來的時候,經濟學人通過9張圖表,總結了這一年最重要的變化。

1,全球主要股指紛紛上揚。下圖四條曲線分別為:日經指數、道瓊斯工業平均指數、歐洲Stoxx50指數以及富時100指數。

2,為充分利用超低利率的有利條件,2013年全球企業的發債規模有可能創造歷史記錄。圖片中深藍色為美國企業的發債量,寶藍色為世界其他國家的企業發債總量。

3,隨著經濟重回增長以及債務赤字的下降,市場對發達國家債務危機進一步深化的擔憂減弱。下圖五條曲線中,左起從上至下分別為代表希臘、英國、法國、日本和美國的預算赤字與GDP的比率。

4,儘管經濟向好,但大多數發達國家的GDP與危機前差不了多少,尤其是在與中國對比的時候。下圖為這6年來中國、美國、日本和歐元區GDP的變化情況。

5,在就業方面,大多數發達國家中已就業的勞動年齡人口所佔的比重仍然低於峰值。下圖的紅點代表為德國、英國、美國、愛爾蘭、西班牙和希臘今年二季度的就業率,藍點代表各國在2007-2008年的峰值水平。

6,世界各國銀行業監管趨嚴,這使得銀行要為金融危機期間的不當行為付出越來越高的代價。下圖為銀行支付的與美國抵押貸款活動相關的罰金數額增長情況,單位為百億美元。

7,這些銀行必須符合更加嚴厲的監管規則,達到更嚴苛的資本要求。因此,銀行只能以削減信貸來應對監管。下圖為美國、英國和歐元區小企業的貸款數量與GDP的佔比。

8,2013年全世界的央行幾乎都在實行極度寬鬆的貨幣政策。美聯儲和日本央行繼續印錢然後大規模購債,希望能夠拉低長期利率,同時維持短期利率處於零附近。下圖是日本、英國和美國的央行資產與GDP的佔比。

9,當美聯儲在今年五月提到縮減QE的時候,伯南克的一句話引發了新興市場貨幣的「大潰敗」,投資者紛紛抽出資金尋求發達經濟體更高的收益率。

經濟 學人 張圖 圖看 看懂 2013 全球
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一張圖看懂烏克蘭兩周來發生了什麽

來源: http://wallstreetcn.com/node/78782

過去兩週,烏克蘭事件迅速升級,焦點很快就從烏克蘭首都基輔的大規模示威抗議,轉變為俄羅斯武裝部隊進入該國,烏克蘭宣佈進入最高備戰狀態。從國內動亂轉變為國家領土危機,短短半個月內,烏克蘭局勢一波三折。

不僅局勢轉變之快令人目不暇接,期間發生的一系列事件也令人瞠目結舌:原總統亞努科維奇從強硬鎮壓示威到被罷免,之後被迫逃亡俄羅斯並被烏克蘭發佈通緝令僅用了不到7天的時間;前美女總理季莫申科出獄後成為反對派領袖;亞努科維奇所屬黨派大量黨員倒戈成為反對派;俄羅斯武裝部隊堂而皇之進駐烏克蘭境內克里米亞地區;美國威脅俄羅斯不要干涉烏克蘭內政,否則將孤立和制裁俄羅斯。

法國新聞社(AFP)製作了一張圖表(點擊看大圖),解釋了為什麼烏克蘭局勢在短短兩週內竟然發生了如此之快的大幅度轉變。

當前,烏克蘭局勢的最大推動力來自俄羅斯。俄羅斯總理梅德韋傑夫2月24日對烏克蘭新領導人展開批評,稱臨時政府就是一群「持槍叛變者」,俄羅斯不會與其合作。他還預測,臨時政府的統治很快就會伴隨著「新一場革命和更多的流血事件」而宣告終結。

儘管美國總統奧巴馬、英國首相卡梅倫、德國總理默克爾和波蘭總統均認為俄羅斯在烏克蘭的行動違反了國際法,且威脅到國際和平和安全。但俄羅斯似乎並不買賬。路透社消息稱,3月3日俄羅斯總統普京與奧巴馬通話時強調,如果烏克蘭東部以及克里米亞暴力不斷蔓延,俄羅斯有權維護自身的利益以及保護居住在該地區的俄語語系居民。普京同時指出,目前居住在烏克蘭境內的俄羅斯公民……受到實際威脅。

關於美國總統奧巴馬與俄羅斯總統普京之間的博弈,美國金融博客Zerohedge還特意配了一幅想像圖來調侃這兩位的通話內容:

一張 張圖 圖看 看懂 烏克蘭 烏克 兩周 周來 發生 什麼
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一幅圖看懂中國治汙多緊迫

來源: http://wallstreetcn.com/node/80218

去年12月初,中國陸續有25個省份、100多座大中城市不同程度出現霧霾天氣,覆蓋近半國土,內地多個城市遭遇「霧霾危機」。空氣質量指數PM 2.5迅速成為中國網絡搜索熱詞。

嚴重的空氣污染已經引起中國領導人警覺,也多次公開提到治污,本月更是以「宣戰」一詞表明決心:5日開幕的第十二屆全國人大二次會議上,李克強總理在2014年的政府工作報告中提到:

我們要像對貧困宣戰一樣,堅決向污染宣戰。

其實,在今年2月12日的國務院常務會議上,李克強就曾說

要打一場治理霧霾的攻堅戰、持久戰。

霧霾成了網上出現頻率最高的詞語,已成為民生改善的當務之急。

如果覺得領導人的講話還沒有直截了當地告訴大家中國治污有多迫切,那麼底圖顯示的中美十大空氣污染最嚴重城市數據可能更直觀地證明。

華爾街見聞溫馨提示:相關空氣質量準則可查看世界衛生組織(WHO)頒佈的2005年全球更新版《世界衛生組織關於顆粒物、臭氧、二氧化碳和二氧化硫的空氣質量準則》。

雾霾, PM 2.5, 空气污染, 李克强, 政府工作报告,中国

一幅 幅圖 圖看 看懂 中國 治汙 汙多 緊迫
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一張圖看懂美國打算如何消滅“兩房”

來源: http://wallstreetcn.com/node/81614

美國參議院銀行委員會高層16日公布了有關終結住房抵押貸款巨頭房地美和房利美的初步議案,這份長達442頁的議案計劃設置新的機構和系統來取代“兩房”。 根據《華爾街日報》披露的內容,在這份關於關閉“兩房”的議案中,三大重點內容是這樣的: A  房利美和房地美將於五年內關閉,政府則要新成立聯邦按揭保險公司,該公司由聯邦政府支持,主要為抵押貸款債券進行再保險。議案提議強制私人貸款商持有這家再保險公司一定的權益,並承擔至少10%的抵押貸款債務損失,而政府將只會在私人債權人承擔損失後才提供一定的幫助。 B  聯邦按揭保險公司將向行業內各個公司收費,並只是在上述10%的私人債權耗盡時,再來支持償付抵押貸款證券的損失。 C  聯邦政府依舊提供擔保,但僅針對債券,不對特定公司提供支持和擔保。議案還提出,要在新的系統中建立嚴格的貸款審批標準,要求除首次購房者以外,其他所有購房人必須支付5%的首付。 請點擊下面的小圖來查看大圖 關於房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac) 被稱為“兩房”的房利美和房地美是做什麽的? “兩房”不向購房人發放貸款,而是從貸款商手中購買抵押貸款債券,將其打包成證券出售給投資人,為市場提供穩定的抵押貸款資金來源。目前兩家機構為美國60%的住房貸款提供擔保。 簡單地說,“兩房”相當於房貸市場的批發商,一方面,他們從直接發放房貸的銀行和其他貸款機構批量收購住房抵押貸款;另一方面,他們背靠聯邦政府,能以較低的成本籌資,間接幫助購房者以更低的貸款利率和更少的首付實現有房夢。 “兩房”被關閉對市場有什麽影響? 美國房地產市場可能受到影響。美國貸款購房者可能面臨無法獲得抵押貸款的風險。私營機構將會提高對貸款者的信用評級要求,這將使得許多低收入者無法獲得貸款,從而導致美國房屋銷售受到沖擊。 不過,參議院委員的新提案計劃設立一套新的房地產貸款系統,其中包括一個可負擔的房地產信托基金,以確保那些低收入及中等收入群體仍然能夠貸款購房。至於舊系統關閉到新系統正式運行之間的過渡期,目前尚未可知,畢竟,這個提案還在等待參議院和眾議院批準,尚未有定論。 對於買入“兩房”的個人或機構投資者來說,這也不是個好消息,因為“兩房”被關閉將令其股價遭到進一步打擊。“兩房”的普通股股東倒是不用擔心股息的問題,因為,他們無權獲得任何股息,所有股息都將被支付給美國財政部。
一張 張圖 圖看 看懂 美國 打算 如何 消滅 兩房
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【一張圖看懂什麼是滬港通】 前海股權交易中心

http://xueqiu.com/3516695940/28724710
滬港股市交易互聯互通機制試點獲批。國人可以用人民幣買香港股票,而港人也可以買上交所的股票了。但是滬港通具體是什麼,能買什麼,能買多少,什麼人才能買?
一張 張圖 圖看 看懂 什麼 滬港 前海 股權 交易 中心
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一張圖看懂 「10送6轉4派3元」 分紅派息方案 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/29215793
【一張圖看懂 「10送6轉4派3元」 分紅派息方案】每年這個時候,很多公司都會宣佈各種各樣的分紅派息方案,最典型的就是這種 「10送6轉4派3元」 類型了,幾乎全包了。相信很多同學還沒有完全明白這裡面的具體含義。這裡用一張圖來解釋一下,應該一看就會明白。
一張 張圖 圖看 看懂 10 分紅 派息 方案 耐力 投資
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【4張圖看明白現金流量表的原理和作用】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/29492697
【4張圖看明白現金流量表的原理和作用】

來點幹貨,供財務菜鳥們享用,耐力出品。

(1)公司的現金是如何流動的(示意圖)
查看原图
(2)現金流量表構成原理

查看原图
(3)淨利潤與現金流的關係

查看原图
(4)淨利潤與現金流的關係。

張圖 圖看 明白 現金 流量表 流量 原理 作用 耐力 投資
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比07年泡沫更火爆!一幅圖看清美股估“瘋”了

來源: http://wallstreetcn.com/node/97680

上周末,華爾街見聞用下圖展示了,去年底和今年初華爾街對美股暴跌的神預言失誤。今年上半年,美股的走勢和八十多年前暴跌前夕沒什麽相似之處。 即使沒有1929年那麽瘋狂,美股現在的火爆也超過了2007年泡沫巔峰期。 摩根大通旗下資產管理公司新近報告數據顯示,目前的標普500遠期市盈率為15.6倍,而2007年10月9日的遠期市盈率也不過15.2倍。如以下摩根大通圖表所示,自2009年跌入低谷以來,標普500漲了190%。 如果覺得這幅圖還不足以體現美股高估的程度,那麽下面的數據對比也可以反映出,無論是和一年前比,還是和5年、10年為期間的均值比,當前的市盈率都要高出一截。 就在上個月18日,美聯儲主席耶倫還表示,美股的估值依然處於歷史正常水平。兩天後,華爾街見聞網站的文章用以下圖表展示,耶倫好像在和她的前任格林斯潘公開唱反調。 格林斯潘1996年就談到過美股何時處於“非理性繁榮”,用大白話說就是什麽時候算股市漲瘋了。湯森路透數據顯示,目前標普500的遠期市盈率幾乎達到格林斯潘稱為“非理性繁榮”的水平。 如果從數學角度看,耶倫沒錯,和世紀之交的互聯網泡沫時期相比,現在的遠期市盈率和周期調整後市盈合起來低了40%左右。 可英國《金融時報》編輯James Mackintosh認為,即使現在股價沒漲到過去那種“非理性繁榮”水平,也不代表就是投資股市的好時機。 從圖表上我們也可以看出,過去三十年里有個估值高得不正常的互聯網泡沫時期,那麽離譜的估值跟其他時期的估值一平均,怎麽也把均值給拉高了。直接拿現在跟這樣的均值比真沒問題? ​​當然,現在不是美股一家風景獨好。昨天華爾街見聞還分享了以下圖表,在全球經濟沒有讓人放心地複蘇時,全球股市已經熱火朝天了。冰火兩重天時,出現了以下“死亡十字”奇景。
07 泡沫 火爆 一幅 幅圖 圖看 清美 股估
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五張圖看懂歐洲經濟為什麽這麽糟糕

來源: http://wallstreetcn.com/node/208907

歐洲經濟始終沒有足夠強勁的複蘇動力,在明天的歐洲央行議息會議之前,不妨通過下面幾張圖表來綜覽一下歐洲經濟的現狀。

此前公布的歐元區通脹數據繼續走低,或致使歐洲央行推出進一步的刺激措施。本周四,歐洲央行將宣布10月政策決議,此前市場預計其會在政策會議上宣布將在10月開始在未來兩年多購買資產支持證券(ABS)的規模為4000-5000億歐元,而不太可能會在宣布任何關於廣泛的量化寬松政策(QE)的聲明。

先看一下歐洲的GDP水平,金融危機以來,除了德國和法國之外,歐盟其它國家的經濟水平還沒有實現完全複蘇:

20141001eurozone output_0

銀行私人貸款方面也基本類似,金融危機以來,德國該指標基本保持平穩,零星的幾個國家如意大利、法國、葡萄牙等實現了短暫的增長之後紛紛開始回落或出現回落跡象:

20141001Eurozone Bank lending_0

除德國之外,歐洲各國的私人債務都處於較高水平,但最近一段時間以來均有增長放緩或回落跡象:

20141001eurozone private debt_1

公共債務水平之高就更不用說了,歐債危機的影響仍然沒有退去:

20141001Eurozone Public debt_0

面對這樣疲弱的經濟,歐洲的生產力明顯不足,這一點也可以從歐洲人口的逐步減少看出來:

20141001Eurozone population 15-64_0

 
五張 張圖 圖看 看懂 歐洲 經濟 為什麼 這麼 糟糕
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一張圖看全球制造業現狀:六成國家惡化

來源: http://wallstreetcn.com/node/208944

全球各國陸續公布了制造業PMI調查。如下圖所見,迄今已有25個國家公布了9月PMI,其中8個國家的制造業正在改善,15個國家惡化,另有2個國家維持不變。

50為PMI的榮枯分界線,讀數在50以上表明制造業擴張,50以下代表萎縮。

Global PMI heatmap

美銀美林在報告中寫道,

這25個國家里,有8個國家制造業陷入萎縮,17個處於擴張。特別是,奧地利、德國、希臘、韓國和挪威,這幾個國家從擴張陷入萎縮,而意大利和南非則從萎縮重回擴張。

我們的中國經濟學家認為,部分歸因於上個月的寬松措施,中國制造業PMI企穩,但並未反彈

我們的歐洲經濟學家表示,歐元區制造業疲軟主因是德國。此外,他強調歐元區制造業PMI(以及德國PMI)與歐元區經濟三季度溫和擴張相一致。

而英國經濟學家則稱,英國制造業PMI下滑主要因英國對歐元區的出口增長放緩,該數據創2013年5月以來最低。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App) 

一張 張圖 圖看 全球 制造 造業 現狀 六成 國家 惡化
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一張圖看懂影響美股的核心因素 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/32234566

最近見到朋友基本上都在說兩件事:新財富投票和美股暴跌。關於美股過去兩周以來的暴跌,市場上有著很多的討論。畢竟這是2011年以來最慘烈的美股回調。今天我也和朋友們交流一下自己對美股目前的觀點,希望拋磚引玉,給您帶來幫助。

我們先來看一張圖:



紅線代表的是標普2003年以來的走勢,而黑線則是同期美聯儲持有國債和MBS的數量。我們可以非常清晰地看到,自從2008年以來,標普的走勢和美聯儲資產負債表的規模吻合度非常高。整個2009年以來美股的大牛市都是伴隨美聯儲資產負債表的擴張而進行的。

所以筆者認為影響美股最核心的因素就是美聯儲的貨幣寬松。有人認為美國能創歷史新高不僅僅有貨幣寬松帶動的估值提升,更有美國經濟複蘇以及科技創新帶來的盈利提升。的確,牛市不僅僅需要PE估值的提升,也需要EPS的增長。然而,這又回歸到索羅斯的反身理論。正因為美聯儲大幅擴張了資產負債表,釋放了流動性,才有今天美國經濟如此強勁的複蘇。

回到這張圖,我們發現過去兩次QE結束後(中間美聯儲資產負債表停止擴張的階段),標普都出現了幅度不小的調整。這再次驗證了,推動美股大牛的核心因素來自於流動性的釋放。

那麽在知道了影響美股的核心因素後,我們再來看看最近股市下跌真正的原因。表面上,阿里上市,歐洲經濟可能重新進入衰退,中國經濟增長面臨瓶頸,IMF下調全球經濟增速都是導致美股下跌的原因。但筆者認為最核心的因素還是風險偏好開始切換,市場清楚的知道十月的FOMC之後,美聯儲的資產負債表將不再擴張。此外,由於失業率繼續超預期複蘇,筆者擔心十月份的FOMC會開始為明年的加息而吹風。這將是短期內的另一個重大利空。最近美聯儲一些官員的發言已經在為明年加息而吹風了,這些言論的每一次出臺都導致了市場的快速下跌。

接下來筆者認為市場大的影響因素就是10月美聯儲的議息會議。耶倫非常有可能在這一次的會議上改變措辭,至少目前市場是有這方面的擔心。那麽我們接下來會看到兩種情況:耶倫改變了措辭,為加息開始吹風。美股將繼續大跌,但這一輪大跌也是筆者認為的最後一跌。或者,耶倫因為全球經濟疲軟,並沒有改變措辭,打壓強勢美元。那麽這個將大幅超出市場預期,美股一定會立即出現比較大的反彈。無論哪種情況,在月底的美聯儲會議之前,美股向上的空間不會很大,當然不排除超跌反彈。而到了十一月,市場上漲的概率會比較高。筆者建議布局那些三季報業績比較強(可以找一些之前二季報就很強勁的公司),行業趨勢沒有變化的公司。最後兩個月沒有明顯的利空,市場大概率以上漲結束。

但既然美聯儲資產負債表的擴張對美股影響如此之大,筆者反而更擔心明年當美聯儲收縮資產負債表的時候,美股可能真正的下跌才會剛剛開始。。。

一點個人愚見,未必正確,希望和朋友們交流分享。@Ricky @梁劍 @國老 @毛老板 @熱愛大自然的DD

歡迎關註微信號: deepinsightapp
一張 張圖 圖看 看懂 影響 美股 股的 核心 因素 點拾 Deepinsight
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【專欄】周期股的夢魘:八張圖看懂中國式去產能

來源: http://wallstreetcn.com/node/209781

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本文作者為民生證券研究院執行院長、首席宏觀研究員管清友團隊。

中國正經歷著嚴重的產能過剩,去除過剩產能勢在必行,而這種行業現象及去化過程還具有“中國特色”。

核心觀點:

舊常態下的大規模刺激導致產能過剩,新常態下去產能勢在必行。但在中央對經濟和就業的底線思維之下,未來“去產能”無法畢其功於一役,只能帶著鐐銬起舞。考慮到產能擴張所依仗的房地產投資將長周期走弱,未來實現供需平衡需要比以往更長的時間。這意味著:1)傳統周期行業難有系統性行情;2)結構性牛市行情的持久戰仍會延續;3)定向寬松支持穩增長將“常態化”;4)無風險收益率有底,且易上難下。

一、中國經濟產能過剩問題嚴峻

中國正經歷著嚴重的產能過剩。產能過剩是生產能力遠大於市場需求從而造成產能大量閑置的現象。通常健康且創利的產業產能利用率應當在85%以上,而據國際貨幣基金組織測算,中國全部產業產能利用率不超過65%。

圖1:中國正經歷著嚴重的產能過剩

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當前各行業的產能利用率並未披露,但可從官方文件中看出產能過剩行業主要集中在鋼鐵、電解鋁、水泥、煤化工等重工業。從2012 年3 月起,PPI 至今已31 個月為負。結構上看,輕工業品PPI 在零值附近波動,供求基本平衡,與房地產產業鏈息息相關的重工業品PPI 持續為負,重工業產能過剩更為嚴重。

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因此,產能過剩的核心源於總需求的潮退。當經濟總需求處於上升周期時,供不應求使得企業的盈利能力上升和庫存下降,對未來樂觀的預期導致企業紛紛舉債追加投資和擴張產能。因此,當前的產能是根據過去總需求擴張(以地產投資擴張為主)“量身定制”,過剩產能集中於地產產業鏈,主要以重工業為主。當外需從漲潮到退潮,房地產新開工長周期下降和債務擴張的空間受限,重工業產能過剩矛盾開始凸顯。

此外,體制缺陷加劇了產能過剩。以GDP 為核心的官員晉升錦標賽模式和財政分權體制改革,使得地方官員有財政收支缺口和促進地方經濟增長的雙重壓力,各級地方政府不惜犧牲土地、環境、生態等利益,以吸引一些稅收高、對地方財政增收明顯的項目。一些屬於落後淘汰產業的項目,因其能夠帶動當地經濟增長,甚至可獲得地方稅收優惠和財政補貼,造成了更嚴重的產能過剩。

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總需求退潮已成趨勢,產能過剩或成為“新常態”。首先,發達國家去杠桿路途漫漫,開啟了貿易逆差糾正式複蘇。其次,房地產的繁榮期已過,我們估算2020 年前對新開工住宅需求是10.2 億平米,大幅低於2013 年新開工的14.6 億平米。最後,考慮到全社會債務率擴張較快,非金融企業債務高企,公共部門的杠桿運用效率不強,政府也不太可能再來一波“四萬億”。

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二、去產能並非坦途

產能過剩已成為中國經濟轉型最大的風險點。首先,重工業產能過剩是霧霾形成的重要原因。其次,產能過剩行業的企業利潤增速持續下移,潛在金融風險不斷積聚。最後,產能過剩行業占據了大量的土地、人力和信貸資源,擠壓了其他有利於經濟轉型行業的生長空間,抑制了經濟全要素生產率的提高。

產能過剩問題已受中央關註,但越去越多。李克強總理曾表示:“產能過剩越來越成為經濟運行中的突出問題,要堅定不移地化解產能矛盾,按照既利當前又利長遠的原則抑制盲目擴張。”自2009 年以來,中央部級或部級以上單位已密集發布有關去產能的文件。但實際產能不減反增:以鋼鐵行業為例,2012年底,國內鋼鐵產能約9.76億噸,比2008年增54.8%。

按照傳統經濟周期理論,當總需求下降,產能供過於求的局面會導致企業盈利能力下降和庫存上升,進而導致企業去產能。但經歷了十年的產能擴張和經濟繁榮周期之後,即使現在總需求下降,出現產能供過於的局面,政府也很難“真正”下決心去產能。

圖7:傳統產能周期的運行

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首先, 地方政府所得稅源來於營業收入,而非利潤,只要工廠生產,哪怕虧損,地方政府也有利可圖。 此外,產能過剩的企業可是當地 最大的工業企業,貢獻了當地巨大的GDP和稅收,另外解決了就業壓力,各地方政府均有維系甚至擴大產能意願。

其次,中央雖然致力於經濟結構調整,但出於社會穩定的考慮,當經濟增速觸及底線,中央同樣也有穩增長維系產能的意願。比如,從國內外經驗看去需要緊貨幣但 中央同樣也有穩增長維系產能的意願。比如,從國內外經驗看,去需要緊貨幣,但當貨幣收緊到對存量產能構成威脅的時候,貨幣寬松和穩增長會悄然而至。

再次, 由於企業存在經濟穩增長和就業底線的預期,企虧損構並不會導致企業主動去產能。雖然企業主動去產能是利好整個行業的,但經濟一旦企穩,總需求恢複,去產能就意味著自己失去了潛在的市場份額,最後博弈均衡結果是誰都不願產能。

最後, 產能過剩行業集中於重工業,龐大的信貸規模卷入其中。以鋼鐵行業為例,2013年銀行對鋼鐵行業的信貸敞口高達三萬億元,強力去產能必然引爆系統性金融風險。穩增長的預期保證了金融機構風險偏好不會出現大幅收縮,為維系存量產能和通過信貸展期來消化壞賬 創造了時間和空間,但延緩了產能去化。

三、歷史上成功去產能的經驗

根據國內外去產能的經驗,當總需求再難擴張,一般而言,若要成功地實現去產能,需經歷以下幾個步驟:

首先,收緊貨幣的源頭,容忍短期經濟下行和失業率上升。必要時刻 也可采取行政手段,以實現強制性的過剩產能和僵屍企業出清。這個時候可采取一些主題寬財政措施,以防止經濟硬著陸。

其次,產能的崩塌伴會隨著銀行不良貸款飆升,為了防止信用內生性收縮和債務通縮產生的惡性循環效應,政府應積極註資購置銀行不良貸款。這個時候會伴隨著匯率貶值、無風險利率大幅下降和失業上升。

圖8: 購置銀行不良貸款,防止信用內生收縮的惡性循環

8

最後,銀行壞賬被新增資金置換,利率、匯率和大規模失業為新經濟增長點挪騰出了廣闊的空間。如果政府對科技創新和其他有利於全要素生產率提高的行業輔之以政策紅利,新經濟就能夠快速成長,企業盈利趨勢性向上的拐點形成。在企業盈利、居民財富快速增長和預期不斷改善的過程中,靜待新一輪產能周期的擴張。

四、漸進去產能,意味著什麽? 

新常態下中國經濟步入了去產能的進程,但經濟緩慢下臺階,經濟和就業留有底線,未來“去產能”的方式是以漸進形完成。考慮到產能擴張所依仗房地產投資周期走弱,未來實現供給平衡需要比以往更長的時間。這意味著:

1、傳統周期行業難有系統性行情

從中長期看,房地產新開工持續回落與業鏈相關鋼鐵、水泥等傳統周期行業產能過剩將會持續存在,難以做到市場出清。沒有企業盈利長周期改善,市場估值很難上去,經濟穩增長帶來的傳統周期行業PPI階段性好轉的機會並不值得參與 ,且工業品達到供需平衡比上輪去產能要時間更長,傳統行業盈利遠未見底。

2、結構性牛市行情的持久戰仍會延續

穩增長守住經濟底線,疊加勞動力供給收縮致低端成本上漲,國民收入逐步往勞動力分配,促使服務業、消費等第三產業高增長。勞動力成本上升倒逼經濟增長由要素驅動轉向技術進步,高端裝備制造和計算機通信等行業工增加值長較快。經濟托底和轉型過程中的積極變化導致市場熱點精彩紛呈。

但產能過剩行業占據了大量的土地、人力和信貸資源,擠壓其他有利於經濟轉型行業的生長空間,導致新產業難以大規模形成。

3、定向寬松支持穩增長將“常態化”

維系現有產能源於中央政府加杠桿穩增長,貨幣定向寬松支持中央政府加杠桿將成為常態。中央動員穩增長的動因主要源於中央政府低杠桿率。經濟穩增長為改革創造了時間和空間,但也延緩了產能去化。

4、無風險收益率有底,且易上難下

穩增長預期保證了金融機構風險偏好不會出現大幅收縮, 但任何無風險收益率趨勢性下行需對應銀行間的寬流動性,表現為“緊信貸 +寬貨幣”或“寬信貸 +寬貨幣”,這兩種政策組合均與當下的中國宏觀經濟調控思路“上下線論”相違背。

隨著存量資本的擴張,投資的邊際產出是遞減的,也就說用既定的增長維系現有的產能,需要的貨幣比以前多得多。此外,中央宏觀調控政策轉為“托而不舉”,“下遊”訂單有限導致“中上遊”產能過剩的企業存貨和應收賬款周轉率不斷下降,獲取現金流的能力下降導致這些企業不得不依靠外部融資維持經營。最後,處於產能過剩行業的企業“大而不倒”“僵而不死”占用了過多的信用資源。產能過剩未去化,無風險收益率易上難下。

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13張圖看懂美國就業市場複蘇

來源: http://wallstreetcn.com/node/210543

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雖然十月非農就業人數不及預期,但這並不能阻礙美國就業市場的複蘇趨勢。昨天新鮮出爐的就業市場狀況指數(LMCI)也證明了這一點。

下面來自《華爾街日報》的13張圖告訴你,無論是失業率,還是就業崗位的造血能力,美國的就業市場都已經處於危機以來的最佳水平。

就業結構上看,長期失業人數占比雖未回到危機前水平,但正處於下降通道;商業服務、教育和醫療正成為拉動就業的主要部門。

唯一美中不足的,是普通美國人的工資並沒有上漲的跡象。

1、就業率四年來一路下降,10月已跌至5.8%,為金融危機以來最低水平。

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2、過去一年中,美國經濟已經創造了260萬個就業崗位,為2006年初以來最多。

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3、今年前十個月,美國平均每月新增就業崗位22.9萬,如果今年剩下的兩個月也延續這一趨勢,那麽今年將成為1999年以來最好就業年。

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4、遺憾的是,工資仍沒有上漲的跡象,普通美國人沒有分享到經濟增長的果實,這也是奧巴馬的民主黨在中期選舉中一敗塗地的重要原因。

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5、10月勞動力總人口環比有所增加,使得勞動參與率仍在36年低位徘徊。

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6、就業人數占總人口的比例略升,刷新五年新高。

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7、失業半年以上的失業者占總失業人口的比例略有上升。

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8、短期失業人數已經回到危機前水平,長期失業率仍然多於危機前水平。

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9、10月的平均失業時長略有回升,至13.7周。

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10、兼職就業比例有所下降,但仍處於歷史高位。

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11、建築業就業人數占總就業人口的比例仍不及危機前水平。

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12、分經濟部門來看,政府部門對就業的吸納能力正在持續下降。

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13、分行業來看,商業服務、教育和醫療在過去一年中創造的就業崗位最多。

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一張圖看懂美國頁巖油繁榮

來源: http://wallstreetcn.com/node/210986

2014年已經進入尾聲,造成油價在年內超過30%跌幅的關鍵因素之一就是美國頁巖油的繁榮。德意誌銀行經濟學家Torsten Slok認為這種產能明顯過剩的趨勢還將持續數年。

Slok表示,“過去幾年美國原油產能大幅擴張是油價下跌的最重要原因。並且未來幾年這種趨勢還將延續。預計2015年產能將進一步擴大1百萬桶/日;2015-2020年間的擴張速度則為60-70萬桶/日。換句話說,原油市場供大於求還將持續。”

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彭博的Joe Weisenthal在其推特上稱,德意誌銀行的這張圖片可以被提名為年度最佳圖片。其他一些分析人士也認為這是近10年最重要的經濟趨勢之一。

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一張圖看懂成品油消費稅做了哪些調整(附官方解讀)

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=797

本帖最後由 股語者 於 2014-11-29 09:16 編輯

一張圖看懂成品油消費稅做了哪些調整(附官方解讀)



附:財政部和國家稅務總局就調整成品油等消費稅答記者問

1.問:為什麽要調整成品油等部分產品的消費稅政策?請談談此次政策調整的背景?

答:近年來,我國經濟發展與資源環境的矛盾日益突出,節能減排工作任務艱巨。一方面,隨著經濟發展和人民生活水平提高,我國對石油需求不斷增加,由於資源匱乏,我國從1993年由凈出口國變為凈進口國,並已成為世界上第一大石油進口國,對外依存度逐年提高,目前已接近60%。尋找石油資源的成本也越來越高。另一方面,我國石油利用效率低、單耗水平高、浪費現象嚴重。我國單位GDP石油消耗和機動車每百公里油耗都明顯高於發達國家水平。隨著機動車保有量的快速增長,耗油量急劇增加,燃油汙染也日益嚴重。目前,一些大中城市空氣中的一氧化碳和氮氧化物,主要來自機動車尾氣排放,造成一些地區以臭氧、灰霾汙染為特征的複合型汙染日益突出。我國相當一部分城市受到較大範圍、較長時間的嚴重霧霾天氣困擾,影響人民群眾的生產生活和身體健康。大力推進節能減排,有效治理群眾反映強烈的大氣汙染問題,既是轉方式、調結構的重要抓手,也是實現科學發展的必然要求。應抓住當前較為寬松的能源供需環境,加快推進能源生產和消費方式變革,推動我國經濟邁向健康可持續的增長模式。適當提高成品油消費稅,不僅可以促進大氣汙染治理,減少汙染物排放,合理引導消費需求,促進石油資源節約利用,而且有利於促進新能源產業的發展。

1994年以來消費稅在籌集財政收入、引導生產和消費、促進節能環保、調節收入分配等方面發揮了重要作用。但隨著我國經濟社會的發展變化,消費稅征收範圍偏窄、稅基偏小、稅率結構不盡合理、調節力度不夠充分等問題逐漸顯現。按照黨的十八屆三中全會提出的“調整消費稅征收範圍、環節、稅率,把高耗能、高汙染產品及部分高檔消費品納入征收範圍”的要求,需要改革和完善消費稅制度,將部分高耗能、高汙染產品、高端消費產品或服務納入征稅範圍,增強消費稅的調控功能;同時,適應生產和消費的變化,將一些不適合繼續征收消費稅的應稅產品從征稅範圍中剔除。通過實施“有增有減”的消費稅政策調整措施,進一步增強消費稅引導生產和消費、促進節能減排、調節收入分配的作用。成品油等部分產品的消費稅政策調整,是我國改革和完善消費稅制度的一項重要內容。

2.問:此次政策調整的內容有哪些?為什麽在提高成品油消費稅的同時,要取消小排量摩托車、汽車輪胎等消費稅和停征有關基金?

答:此次成品油等部分產品消費稅政策調整,著重調整消費稅範圍和稅率,停征有關基金和將不宜繼續征收消費稅的予以取消,通過實施“有增有減”的政策調整措施,增強消費稅合理引導消費需求、促進節能環保的作用。主要內容包括:一是適當提高汽、柴油以及石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油、航空煤油消費稅。自2014年11月29日起,將汽油、石腦油、溶劑油和潤滑油的消費稅單位稅額在現行單位稅額基礎上提高0.12元/升,將柴油、航空煤油和燃料油的消費稅單位稅額在現行單位稅額基礎上提高0.14元/升。航空煤油繼續暫緩征收。二是取消氣缸容量在250毫升(不含)以下的小排量摩托車、汽車輪胎、酒精的消費稅;取消車用含鉛汽油消費稅,汽油稅目不再劃分二級子目,統一按照無鉛汽油稅率征收消費稅。三是停止征收成品油價格調節基金。

取消小排量摩托車、汽車輪胎、酒精等產品的消費稅,是適應我國生產和消費結構的變化,將一些不適合繼續征收消費稅的應稅產品予以取消的政策調整措施。主要考慮:一是小排量摩托車已經成為縣以下城鎮居民和農村居民的主要代步工具,取消小排量摩托車的消費稅可以有效減輕這部分中低收入群體的負擔。二是汽車輪胎和酒精主要用於工業生產和交通運輸工具,取消征稅可以有效消除重複征稅,降低相關產業的生產成本。三是國家已從2000年禁止生產銷售車用含鉛汽油,其他含鉛汽油產銷量極少,將含鉛汽油與無鉛汽油分別征稅,已無實際意義。因此,統一按無鉛汽油稅率征收消費稅。

3.問:今年以來國家出臺了哪些減稅降費措施?

答:今年以來,黨中央、國務院實施精準調控,進一步加大了結構性減稅力度,連續出臺了簡並增值稅征收率、增加“營改增”試點行業、擴大小微企業稅收優惠力度、對企業年金和職業年金個人所得稅減稅、完善固定資產加速折舊政策、加大支持和促進創業就業的稅收政策力度、免征新能源汽車車輛購置稅、對廢礦物油再生油品免征消費稅、擴大啟運港退稅和融資租賃貨物出口退稅政策試點等稅收優惠政策,以及實施普遍性降費等政策措施,進一步減輕了企業和個人稅費負擔。為支持實體經濟發展,相關部門還將按照國務院有關決策部署,出臺實施支持企業改制重組、養老服務業、健康服務業發展等稅收政策。

4.問:此次提高成品油消費稅單位稅額會造成油價上漲嗎?

答:近期國際市場油價震蕩下行,按現行國內成品油價格形成機制規定,國內汽、柴油價格可有所降低。這次提高成品油消費稅稅額與應降價金額相當,因此,國內油價不會上漲,也不會降低。我國汽、柴油消費稅是價內稅,這次消費稅稅額調整將計入成品油價格;其中,將汽油消費稅單位稅額在現行單位稅額基礎上提高0.12元/升;將柴油消費稅單位稅額在現行單位稅額基礎上提高0.14元/升。

5.問:調整前後,我國成品油稅負與國際比較處於什麽水平?

答:一般而言,成品油稅負水平一般是用成品油流轉稅占油品含稅零售價格的比重來衡量的。成品油稅負水平取決於多種因素,是與各國的資源稟賦程度、經濟發展水平及環境保護要求等相適應的。從國際上看,歐盟等發達國家油品的稅負較重,汽油、柴油流轉稅稅負分別為56%和50%,我國周邊國家中,日本的汽油、柴油流轉稅稅負分別為42%和30%,韓國的汽油、柴油流轉稅稅負分別為52%和43%。我國成品油含稅零售價格中包括的流轉稅主要有增值稅、消費稅、城市維護建設稅和教育費附加。此次提高成品油消費稅單位稅額水平後,汽油、柴油流轉稅稅負將分別由32%和29%提高至34%和31%,對主要用油行業和居民消費會增加一些稅負,但明顯低於歐盟國家的稅負水平,與周邊一些國家相比也偏低。這一稅負水平是與我國現實經濟狀況和長遠發展戰略相適應的。

6.問:為什麽在提高汽、柴油消費稅單位稅額的同時,提高其他成品油消費稅單位稅額?

答:此次在提高汽、柴油消費稅單位稅額的同時,也相應提高石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油、航空煤油的消費稅單位稅額。主要考慮:一方面,石腦油、溶劑油等油品同屬於石油制品,從調節資源類產品消費、促進節能減排的角度考慮,應同時提高;另一方面,由於其他成品油,特別是石腦油油品組成成分與汽油相近,經過簡單加工,便可變為汽、柴油,如果不相應提高上述成品油的單位稅額,將會造成較大的稅率差異,可能沖擊正常的油品市場秩序,出現偷稅逃稅等問題。另外,這也是世界許多國家的通常做法。

7.問:此次提高成品油消費稅是否對困難群體和公益性行業給予油價補貼?

答:2006年國家建立了對部分困難群體和公益性行業的成品油價格補貼機制。2009年實施成品油價格和稅費改革,進一步完善了上述補貼機制。此次提高成品油消費稅後,國家將按照十八屆三中全會要求,在保障民生的同時,積極發揮價格機制的市場調節作用,繼續落實和完善對部分困難群體和公益性行業的補貼政策,支持相關行業健康發展,維護社會穩定。

8.問:此次提高成品油消費稅後形成的新增收入將主要用於哪些方面?

答:此次提高成品油消費稅後形成的新增收入,納入一般公共預算統籌安排,主要用於以下方面:一是增加治理環境汙染、應對氣候變化的財政資金,提高人民健康水平,改善人民生活環境。二是用於促進節約能源,鼓勵新能源汽車發展。中央財政每年將安排專項資金,保障政府支持新能源汽車發展所需資金。

9.問:為保障此次政策的平穩實施,稅務部門將做好哪些征管與服務工作?

答:由於此次消費稅政策調整臨近納稅申報期,為便於納稅人及時準確辦理納稅申報、稅款繳納等涉稅事項,稅務總局就此做出了過渡性安排,相應調整了納稅申報表單和征管系統,確保納稅人能順利申報。同時,還將通過門戶網站、12366服務熱線等渠道,廣泛開展政策及征管事項的宣傳解讀工作。

在政策執行過程中,各地稅務部門將進一步加強納稅服務。及時了解納稅人需求,回應納稅人關切,並深入開展有針對性的政策輔導和培訓,幫助納稅人熟悉政策規定、掌握操作流程、確保政策實施平穩到位。(來源綜合人民網財經,稅政司官方公布資料)




一張 張圖 圖看 看懂 成品油 成品 消費稅 消費 做了 哪些 調整 官方 解讀
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一圖看懂上市公司年報 漁_夫

來源: http://xueqiu.com/5774757064/34424322

          轉發自 @傳說中的韭菜 的雪球帖,表示感謝。我一直想寫關於怎麽看IPO文件,怎麽看年報的小文章,下面的圖中給出了簡單看年報的方式,雖然我未必贊同,但作為初學的投資者,是可以考慮看看並將其中有用的東西轉化成自己的知識。






@今日話題   $上證指數(SH000001)$ $貴州茅臺(SH600519)$ $阿里巴巴(BABA)$ $中國平安(SH601318)$
一圖 圖看 看懂 上市 公司 年報
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一張圖看懂瑞郎為何與歐元脫鉤

來源: http://wallstreetcn.com/node/213188

瑞士央行突然宣布放棄歐元/瑞郎1.20的匯率下線,興業證券首席宏觀分析師王涵認為,金融項目轉負是瑞士央行取消綁定歐元的本質原因。

金融項目反映的是居民與非居民之間投資與借貸的增減變化,由直接投資、證券投資、其他投資和儲備資產等四部分構成。

正如經常項目是對外國人銷售商品和服務與向外國人購買商品和服務的差額,金融項目是對外國人銷售的資產與向外國購買的資產的差額。

興業證券王涵認為,瑞郎急速升值導致經常項目失衡,是瑞士央行當年與歐元綁定的原因。2011年在歐債危機與(當時的)美債危機升溫的情況下,全球避險情緒大幅上升,全球追逐稀缺的安全資產,使得瑞士法郎持續維持強勢。這對於出口仍是重要部門的瑞士來講形成較大壓力,因而瑞士央行當年提出與歐元綁定,以央行購買歐元的方式緩解瑞士法郎升值對經常項目造成的拖累。

而金融項目出現逆差,是本次取消綁定的原因。過去一年,歐元大幅貶值背後是對歐央行貨幣放松的預期,而美聯儲收緊預期上升,導致瑞士出現資本外流的壓力。2014年3季度瑞士金融項目轉為凈流出。全球弱需求的格局下,弱貨幣對出口部門的拉動作用也下降,所以瑞士整體國際收支大幅走弱。這是本次瑞士央行取消綁定歐元最本質的原因。

王涵認為,2015年全球仍然面臨需求不足的問題,但相對的經濟增長差異會導致貨幣政策出現分化。現在來看,除了“競相貶值搶需求”之外,資本大幅跨境流動導致“貨幣戰搶資金”的情況也開始出現。在基本面缺乏彈性的情況下,寬松的流動性將加大各種資產的波動。

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一張 張圖 圖看 看懂 瑞郎 為何 歐元 脫鉤
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