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因時制宜 FOOLISH INVESTOR


http://chiyuinvest.blogspot.com/2010/03/blog-post_25.html


做一個成功的投資者確實不容易。必須要克服市場上種種誘惑，又要克服人性的弱點，然後還要尋找和發現別人看不到的價值，並且瞭解背後的原因。

你只要首先找到一隻未被市場發掘的具有良好成長性的股份，然後把雞蛋集中在這個籃子裡，接著看緊這個籃子。

一個好的籃子不難找到。是想一隻一年增長30%的股票，在公佈了上年全年業績後，歷史PE可能達到了38倍，但投資者如耐心持有的話，在今年下半年，公司 揭曉半年報和披露更多季度和月度營運數字後，市場將以今年的預測盈利來進行估值。股價相應隨業績提高了30%，如果懂得在市場還不確定的低價買入，那要恭 喜你，因為隨著成長性的逐步明朗，市場給予的估值還將提高，持有一年時間的收益率可以達到50%甚至以上。

道理是很簡單，卻總是知易行難。願意耐心持有的人不多，有人持有了卻置之不理，沒有“看緊這個籃子”。“持有”其實是一個主動行為。

有人跟我說過，“市場就是在鬥健忘”。我覺得十分貼切。市場人士逐利心態作祟，往前看是對的。可是對過往的行為健忘，使人們無法進步，重複地犯錯。

不知道時至今日，還有多少人記得一年前，各大名人，明星分析員，看淡美國經濟，看淡美元充斥著所有的媒體，所向披靡。美國股市大幅反彈，經濟企穩反彈的跡 象越發明顯，他們也突然消失。偶爾我還會看到二流分析家（卻過分自信）還在用MV或者broad money來分析股市，他們對貨幣錯誤的認知，導致分析結果的必然失敗，

所以，我現在放假會有個怪習慣，就是打開一年前的月刊報章，看看當時的人怎麼講，哪些是哪些非，吸取經驗之餘，重要的是，看看哪些論點，到目前依然是未知 “是非”，卻因為市場走勢，被健忘的人們遺忘。

好。轉入正題，我要快速的把圖表和論點帶過。

年初的文章，我認為美國還沒有條件加息，流動性充足。的確，這兩大因素支持了美國股市連番新高，但目前的情況有所不同，需要因時制宜地制定應對政策。

首先，兩年期國庫債券息率開始抽升，一個公開的秘密就是該市場決定的息率將帶領FED決定未來利率走向。也就是說，美國的加息週期是推前和加快了。



其次，這是yield curve，從兩年和十年期國庫債券息率的息差所見，該息差連續五周下跌，圖表顯示轉勢信號。反映孽息曲線開始變得“平坦”，伯南克的政策開始發揮作用 了。這說明流動性因素沒有之前那麼強，當然伯南克的目的是拉低整個孽息曲線來支援經濟，但明顯希望資金投入長期投資而非短線炒作，如果月底結束購買MBS 的話，整個故事就不同了。



第三幅圖，是FED fund effective rate和FED fund target rate的息差。兩者的收窄說明短期資金市場收緊了。



最後一幅圖，美國息率上升，還代表Dollar Yen的上漲機會。上文中以同樣觀點提議“留意USDJPY中長期投資機會”。



我認為，目前投資者沉浸在流動性強勁的市場環境裡，因而變得過分樂觀。他們善忘，忘記了不明朗因素。支持大市的流動性因素開始有退出跡象，是否意味著蜜月 期的結束呢？

另外，市場對美元也過分樂觀了，這主要是反映了對希臘和歐洲經濟困境的極端悲觀。英鎊的看空未平倉合約達到歷史水準，未來的變化將十分有趣。

最近，我觀察到白糖的大幅度下挫，季節性因素刺穿了價格泡沫還是價格泡沫的爆破本身就是強勁的推動因素？無論如何，儘管中國西南遭遇旱災，但白糖期貨價格 不為所動連番下挫，至少說明，市場矯枉過正的力量已經大過一切，未來的趨勢，又一次，將是“回歸大地”
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