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1964年巴菲特致股東的信:複利的喜悅 投資博客精選

http://xueqiu.com/3191943504/21689628

巴菲特給合夥人的信 1964

1964 年 7 月 8 日


上半年的表現


由於我全家將於 6 月 23 日前往加利福利亞州度假,因此我在這裡總結的市場水平是截止到今年 6 月 18 日的市場表現,而不是 6 月底。


在 1964 年 的上半年道瓊斯平均工業指數從 762.95 點上漲至 831.50 點。在這段時間,投資者還獲得了大約相當於 14.40 點的紅利收入。所以總體 而言上半年市場的平均水平上漲了10.9%。我此時多麼希望道瓊斯指數在上半年乎沒有上漲,而我能向你們報告我們獲得了 5%的正收益,又或者道瓊斯指數 下跌了 10%,而我們的資金卻沒有任何虧損或盈利。正如我曾經反覆告訴你們的那樣:在道瓊斯指數大幅上漲的時候,我們往往難以跟上市場上揚的步伐。


在上半年我們的買入情況是令人滿意的。我們的普通股投資中包括三家我們(B.P.L.)已經是最大的單一持股人的公司。這些股票一直在被我們買入, 而且是在一個對於私人擁有者來說每股價值被市場所低估的價格買入的。對於這三家公司,有一家我們已經持續買入其股票達 18 個月,而另外兩家則持續買入 其股票達一年左右的時間。


我們完全有可能在未來一年內繼續日復一日的買入上述股票,只要上述公司或在其它的類似情況 中的公司能夠持續的改善其盈利情況及增加其資產價值,同時其在資本市場上的股票價格卻沒有什麼起色。這樣的投資對我們的短期表現不會起到很好的影響,但就 長期而言這確實是有利可圖而且令人心安的做法。上述情況最終會以兩種形式終止,一是由於外部因素的影響,其市場價格得到了正確的反映,二是我們的持續買入 是的我們成為了實際控制人。任何一種結果都將令我感到滿意。


需要注意的是,雖然在上述或類似的投資中,我們買入了價格被低估的股票,但是很多時候我們都是不可能成為其實際控制人的,因此剩下的唯一出路就是等待市場再次正確反映其價值,而市場正確反映其價值的時間我們是無法確定的。


1965 年 1 月 18 日


我們在 1964 年的表現


我們在 1964 年獲得了$4,846,312.37 的盈利,相對於道瓊斯指數的表現而言,這並不是我們表現出色的一年。我們(BPL)1964 年獲得了 27.8%的增長,道瓊斯指數增長了 18.7%。


對於有限合夥人來說,增長率為 22.3%。僅僅超出道瓊斯指數 9.1%和 3.6%,這是至 1959年以來我們表現得最差的一年。


雖然如此,我卻並不感到灰心喪氣,因為正如我早已經反覆說過的,在道瓊斯指數的表現很好的年份中,我們將會難以趕上市場的上漲幅度,而我感到幸運的是這種情況尚未在 1964年發生。

(註:我們可以看到在道瓊斯指數表現不好的年份,全靠 WORKOUTS(套利)的貢獻才使得巴菲特戰勝了市場。巴菲特的第一種投資是有可能轉化為 第三種投資的,即對於普通股的投資是有可能轉化為 CONTROLS(控制)的,控股之後巴菲特就不再在乎公司的市場價值了,只要該公司持續改善盈利,使 得其資產價值不斷增加,巴菲特的合夥企業的收益自然就會不斷增加。為了保證在買入後有利可圖,巴菲特往往是把自己當成一個真正的生意人來權衡是否買入某隻 股票的,這是他對普通股進行投資的基本立場,所以對於第一和第三種投資方式,巴菲特的要求是非常苛刻的,他會挑選在公司股票的市場價格遠遠低於起市場價值 的時候買入,這樣一旦他獲得控股權,只要能夠稍微改善公司的情況他就能夠保證合理的利潤,即便不可能控股,他也降低了長期持股的風險。而對於第二種投資方 式,則相對巴菲特不要求什麼價格遠遠低於價值,但是他看重的是另一方面的安全性,即短期是否可以獲得確定無疑的正回報(哪怕持股 3 個月只能獲得 3% 的收益,只要該收益有確定性,那麼從年化收益率的角度來看也是非常可觀的收益率了,這在市場整體下跌的時候給整個投資組合帶來的貢獻無疑是非常巨大的,尤 其是當很大一部分的資本都投入其中的時候——問題在於巴菲特自己也不是能夠預測市場走勢的人,因此他在信中也說到在 1962 年他獲得超越市場水平的原 因固然是在於 WORKOUTS 的貢獻,但幸運的是他剛好是在市場低迷的時候在 WORKOUTS中投入了較大比例的資金)。由此可見巴菲特的投資方式 是跟很多基金經理的投資方式有著非常大的區別的。)



1964 巴菲特 巴菲 股東 的信 複利 利的 喜悅 投資 博客 精選
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1964年巴菲特致股東的信:複利的喜悅

http://xueqiu.com/3191943504/21689628

《巴菲特致股東的信》歷來是眾多巴菲特追隨者的經典學習範本,其中體現的大師投資理念值得投資者反覆研讀。本博客從4月11日起連載《巴菲特致股東的信》,每日兩篇,期待能對投資者有所幫助。


巴菲特給合夥人的信 1964

1964 年 7 月 8 日


上半年的表現


由於我全家將於 6 月 23 日前往加利福利亞州度假,因此我在這裡總結的市場水平是截止到今年 6 月 18 日的市場表現,而不是 6 月底。


在 1964 年 的上半年道瓊斯平均工業指數從 762.95 點上漲至 831.50 點。在這段時間,投資者還獲得了大約相當於 14.40 點的紅利收入。所以總體 而言上半年市場的平均水平上漲了10.9%。我此時多麼希望道瓊斯指數在上半年乎沒有上漲,而我能向你們報告我們獲得了 5%的正收益,又或者道瓊斯指數 下跌了 10%,而我們的資金卻沒有任何虧損或盈利。正如我曾經反覆告訴你們的那樣:在道瓊斯指數大幅上漲的時候,我們往往難以跟上市場上揚的步伐。


下面是自合夥企業成立以來我們的表現和道瓊斯指數的對比情況:

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在 上半年我們的買入情況是令人滿意的。我們的普通股投資中包括三家我們(B.P.L.)已經是最大的單一持股人的公司。這些股票一直在被我們買入,而且是在 一個對於私人擁有者來說每股價值被市場所低估的價格買入的。對於這三家公司,有一家我們已經持續買入其股票達 18 個月,而另外兩家則持續買入其股票達 一年左右的時間。


我們完全有可能在未來一年內繼續日復一日的買入上述股票,只要上述公司或在其它的類似情況中的公司 能夠持續的改善其盈利情況及增加其資產價值,同時其在資本市場上的股票價格卻沒有什麼起色。這樣的投資對我們的短期表現不會起到很好的影響,但就長期而言 這確實是有利可圖而且令人心安的做法。上述情況最終會以兩種形式終止,一是由於外部因素的影響,其市場價格得到了正確的反映,二是我們的持續買入是的我們 成為了實際控制人。任何一種結果都將令我感到滿意。


需要注意的是,雖然在上述或類似的投資中,我們買入了價格被低估的股票,但是很多時候我們都是不可能成為其實際控制人的,因此剩下的唯一出路就是等待市場再次正確反映其價值,而市場正確反映其價值的時間我們是無法確定的。


1965 年 1 月 18 日


我們在 1964 年的表現


我們在 1964 年獲得了$4,846,312.37 的盈利,相對於道瓊斯指數的表現而言,這並不是我們表現出色的一年。我們(BPL)1964 年獲得了 27.8%的增長,道瓊斯指數增長了 18.7%。


對於有限合夥人來說,增長率為 22.3%。僅僅超出道瓊斯指數 9.1%和 3.6%,這是至 1959年以來我們表現得最差的一年。


雖然如此,我卻並不感到灰心喪氣,因為正如我早已經反覆說過的,在道瓊斯指數的表現很好的年份中,我們將會難以趕上市場的上漲幅度,而我感到幸運的是這種情況尚未在 1964年發生。


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註: 每年巴菲特都會把它的合夥企業的表現和道瓊斯指數以及幾家大的著名投資公司的表現進行比較,同時提出自己的一些觀點,並強調相比那些投資經理而言,不但他 們的業績表現遠遠不如自己的合夥企業,同時巴菲特自己大部分的個人財產也都放在了合夥企業裡面,而不像其它的基金經理那樣即便虧損自己的個人財產也少有損 失。這裡不再一一翻譯出來。而他的投資業績,事實證明比絕大多數基金經理的業績好得多。


複利的喜悅


10 萬美元在不同的復合收益率情況下的表現:

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註: 巴菲特隨後論述了他關於長期復合收益率的觀點,認為道瓊斯指數近年來 11%以上的復合收益率在未來是不會持續的,而他合夥企業未來的長期年均復合收益率 也不可能保持在目前的高水平。之後他再次不厭其煩地簡單介紹了他的三種投資方式(請參見我對 1961 年致合夥人信件的翻譯)。


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(註: 我們可以看到在道瓊斯指數表現不好的年份,全靠 WORKOUTS(套利)的貢獻才使得巴菲特戰勝了市場。巴菲特的第一種投資是有可能轉化為第三種投資 的,即對於普通股的投資是有可能轉化為 CONTROLS(控制)的,控股之後巴菲特就不再在乎公司的市場價值了,只要該公司持續改善盈利,使得其資產價 值不斷增加,巴菲特的合夥企業的收益自然就會不斷增加。為了保證在買入後有利可圖,巴菲特往往是把自己當成一個真正的生意人來權衡是否買入某隻股票的,這 是他對普通股進行投資的基本立場,所以對於第一和第三種投資方式,巴菲特的要求是非常苛刻的,他會挑選在公司股票的市場價格遠遠低於起市場價值的時候買 入,這樣一旦他獲得控股權,只要能夠稍微改善公司的情況他就能夠保證合理的利潤,即便不可能控股,他也降低了長期持股的風險。而對於第二種投資方式,則相 對巴菲特不要求什麼價格遠遠低於價值,但是他看重的是另一方面的安全性,即短期是否可以獲得確定無疑的正回報(哪怕持股 3 個月只能獲得 3%的收益, 只要該收益有確定性,那麼從年化收益率的角度來看也是非常可觀的收益率了,這在市場整體下跌的時候給整個投資組合帶來的貢獻無疑是非常巨大的,尤其是當很 大一部分的資本都投入其中的時候——問題在於巴菲特自己也不是能夠預測市場走勢的人,因此他在信中也說到在 1962 年他獲得超越市場水平的原因固然是 在於 WORKOUTS 的貢獻,但幸運的是他剛好是在市場低迷的時候在 WORKOUTS中投入了較大比例的資金)。由此可見巴菲特的投資方式是跟很多 基金經理的投資方式有著非常大的區別的。)



1964 巴菲特 巴菲 股東 的信 複利 利的 喜悅
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末日的喜悅

2012-12-10  TCW
 
 

 

我已經無從追究是從哪裡冒出十二月二十一日是世界末日?有些論述是古馬雅曆法中提到,這一天,太陽降下去之後就不會再升起;有些末日論者提出會有超級疫情、天崩地裂,或是行星會與地球相撞。

有個朋友是相信這種末日論的,他主張吃素,反對殺生,也對未來世界有一些理解,多年以前的一次談話中,他認為,信者,在世界末日的那天,有「人」會來接他們走;我好奇問他,我如果不信,是不是就不能一起走,眼睜睜被洪水淹沒之類的話,他很篤定點頭,是!

我想像那一天來臨的畫面,一束光把朋友從地面吸到不知名的物體,而我站在地上被那束光逼得張不開眼,等待毀滅降臨。

網路上一個搞笑的影片很傳神,末日來臨前夕,外星球龐然巨物衝向地球,所有地球人同一時間奮力跳起,再用力落地,剛好把地球震得沉下一大段,沒有讓撞擊產生,躲過了這一場劫難。

我們真的是一路被嚇大的。二○○○年Y2K,大家擔心電腦會當機,飛機在空中交通大亂,甚至撞機。SARS的時候我記得辦公室人員分兩處上班,擔心會「全軍覆沒」,雜誌接下來會沒人編了;二○○八年金融海嘯,我和同事如瑩去奇美電台南廠採訪,看到那空幽幽的廠房,相當擔心,這下慘了,台灣面板廠的明天在哪裡?

隔一天在高鐵上採訪到許文龍先生,他說了一段話,當時在躲防空洞的日子,問題再嚴重也不過三餐沒飯吃,日子也是過了,「經過那樣的人,比較韌。」話是用台語說的,「韌」那個字像是穿不透、磨不破的堅毅,以及等待末日過去的喜悅。

這一年來,許多同年齡的人談起來,似乎都有同感,從學校畢業後從沒有像今年這樣感覺到無力,倒不是生活過得不好,現在的豐衣足食史上未見,而是一股對明天、明年說不出的憂慮;一時間,一束光把前面的路斷裂開來,看不到前面的路,這不比世界末日更攪亂心肺?

台北股市也剛經過一段近似末日的酷寒期,市場資金逃離,冰雪封住了成交量。十天前,有誰相信股市春天的嫩芽在雪地裡萌生,誰都沒有預測到,短短十天,成交量會放大近三倍。

重生的必要過程要經過末日般的震懾,才會有生的喜悅?如果是,二十一日等著吧!這倒是難得的再一次體會死生的智慧。

 
末日 喜悅
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文創基地》林志強夫妻以客養客做出口碑 簡單喜悅觀光客必訪的特色小店

2015-06-29  TWM

撰文•洪依婷

台灣的傳統產業做不起來?原本從事貿易的林志強一句「不服氣」,三年前,選擇在大稻埕的僻靜角落重新創業,專售台灣特色手工藝品。

他與妻子也經營社群網站吸引顧客回流,讓港日媒體爭相報導,成為來台必訪的特色小店。

走在大稻埕迪化街上,盡是道地的南北貨販售店、藥行,其中一家透明落地門上,鈕扣樣式的大門把,顯得格外亮眼,如同門牌「簡單喜悅」這四個字般,樸素得沒有多餘綴飾,讓人忍不住推開門一探究竟。

「這一面牆擺的全是茶道老師解致璋用植物染製作的手染布,拿來放在茶几上,增添美感;而這一面……」老闆林志強細心解說各個設計師的工藝作品來源,很難想像這家工藝品店,三年前鄰近歸綏街的「簡單喜悅」,是第一家進駐的新店面。

外貿生意黯然收場,返台從傳統產業出發林志強夫婦原先在中國經營聖誕禮品貿易,一年只要接兩、三張訂單,營業額就高達一五○億元,直到有一天,在中國某個 偏僻小鄉鎮,外國客戶竟跟他說:「這邊有家山西麵館非常好吃,我帶你去。」當下,林志強就警覺到國際貿易的生意差不多告一段落了,因為客戶比他還熟悉大陸 的工廠。

二○一○年左右,林志強夫婦回台,打算協助國內縫紉機品牌大廠,用最精簡的資源,推廣內銷市場。但是因為台灣廠商以製造起家,對於品牌的經營仍充滿量化思 維,不願意做長期投資,因此林志強決定靠自己力量,成立自有品牌,以台灣設計工藝為出發點,推廣台灣製造的精神。「我一直在想,小國寡民就真的做不起來 嗎?這樣的傳統行業越被看不起,我就越要做給你看。」從林志強的眼神,彷彿看到了熾熱的決心。

因為大稻埕是台灣布料紡織的集散中心,許多設計師都聚集於此,因此林志強選擇以大稻埕為再出發的基地,默默布局推動他心目中的品牌大業。他開始積極尋找店 面,原本迪化街上的房東認為,他們想要做的行業不會賺錢,寧可租給同時競爭的茶行;但似乎是老天爺眷顧,茶行的反覆不定,最終讓林志強夫婦成功租下店面。

當時林志強的朋友甚至拿著計數器站在門口計算來店客流量,只見他撇過頭對林志強說:「人那麼少,這樣下去,你一定會倒啦!」但林志強夫婦早已計畫,將二進 式老房子,前店以販賣設計師工藝品為主,尋找投緣的設計師,將MIT手作商品擺到店裡販售,培養起二、三十人的設計師團隊。

夫妻倆不只向各設計師回報銷售情況,也願意將工藝品在市場販售的優缺點,提供給設計師檢討與建議,讓他們有機會修正,並將產品銷售經費大部分回饋到創作者本身。

卡塔文化工作室執行長林秀慧表示:「他們願意聘請攝影,重新將作品拍照,呈現大眾可接受的視覺效果,有別於一般店家作法。」讓整個團隊願意長期與林志強夫婦合作。

課程以白天為主,配合商圈作息不擾鄰後店則考量到大稻埕南北貨材料齊全的地緣性,由老闆娘黃文逸,以美術專業背景打造烘焙教室,烘焙課程為配合大稻埕商圈 作息,均採白天上課。夫婦倆堅持用心經營社群網站,顧客有問必答,讓烘焙課程的學員介紹客人到店裡參觀,「以課程養客,以客人帶客」的經營模式,兩、三年 下來,至少有三分之二的顧客回流率。

有一天,店裡突然湧進大批香港觀光客參觀,手裡都捧著一本觀光旅遊書籍,他們都是根據書裡寫的報導慕名而來,而這篇報導的作者是香港非常有影響力的旅遊作 家何穎。黃文逸才回憶起,當時有一位客人,頂著半頭新潮的粉紅髮色,聊起店裡的工藝品還特地來體驗店裡的手作課,原來他就是何穎本人,他回去香港後把店裡 參觀的心得寫在報導,店面因此打開了香港市場。就連日本媒體也爭相報導。未來計畫將設計師醞釀出的工藝品,結合傳統縫紉機產業,共同打造創意產品,拓展傳 統產業的領域。

林志強說,想要在大稻埕創業,一定要有自己的賺錢模式,抱定虧損三年也不會受影響的心態,並且培養出一定的人力團隊,才能穩紮穩打,建立自己的一片新天地。

簡單喜悅 Profile

成立時間:2012年

負責人:林志強、

黃文逸(圖)

主要業務:在地工藝品、

工藝教學活動、

烘焙烹飪學堂

營收:900萬元

圖說:

在大稻埕創業,一定要有自己的賺錢模式,培養人才團隊輔佐經營,才能建立自己的新天地。

店內陳列數十位設計師的精緻作品,供顧客多樣性選擇。


文創 基地 林誌 強夫 妻以 以客 客養 養客 做出 口碑 簡單 喜悅 觀光 客必 必訪 訪的 特色 小店
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喜悅、回憶

這個Shopping mall看似平平無奇,實情這是丘仔中學時代的「走堂」聖地。

從學校徒步到Shopping mall,只需15分鐘。但請放心,這裡不是羅湖城,加上最近10年人口漸漸轉移,來自某強國的人民,都聚集在鄰近的Box Hill。如此這般,近年這裡也漸漸轉型,行走高尚路線,甚麼10元理髮店、浴足腳底按摩是不可能出現。

雖然風格轉了,但舊的店舖依然存在。丘仔讀11年級的時候,做功課曾經訪問某家售賣電子零件的商舖,至今依然營業。這裡有一家專門賣版圖、拼圖、紙牌遊戲的玩具店依然屹立不倒,15年前丘仔第一套Pokemon紙牌卡就在這裡購買。

這時候,丘仔眼前有個熟悉身影閃過……

10年前,她仍是穿著校服短裙的活潑高校少女,今日就在這裡滿面春風地推着嬰兒車走過……

這裡,仍是個充滿喜悅、回憶的地方……



喜悅 回憶
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葉劉參選是酸是苦澀, 退選既輕鬆也喜悅

我是個不懂政治的人, 雖然不時會寫幾篇政治評論,  嚴格講我那些也不能叫評論, 只屬發噏風, 乘機搏取別人留言指正。這一篇講葉劉。

入不到閘的葉劉輕鬆了, 不用再硬梆梆擠出那種笑的表情來。她還在爭取提名時的笑, 不能說是苦笑, 也不是真正發自內心喜悅的笑, 而是尷尬不堪腼腆的笑。到了現在, 她沒有包袱, 所以笑得出, 笑着評論三個候選人:

林鄭: 政綱單薄, 擔心當選後不能兌現而被追數 / 熟書但好官僚

鬍鬚: 耍公關手段, 像聖誕老人 / 有親和力但無內容

胡官: 乜都應承, 所以政綱最啱聽 / 似做棟篤笑

泛民推胡官入閘, 究竟想達致甚麼目的? 對抗西環、對抗欽點? 不提名長毛而去提名鬍鬚, 我尚且明白。推胡官入閘, 泛民的策略就不知所謂了。現在胡官要求配票, 泛民好難會啋佢, 分薄了給鬍鬚的票, 林鄭就贏硬, 只有分薄林鄭的票, 鬍鬚才有機會贏, 或者搞到需要第二輪投票。要分薄林鄭的票, 即是要從建制手中奪票, 就應推葉劉入去, 我不知道究竟是我不懂抑或那些搞局、搞政治的泛民不懂。連胡官也可以推入閘, 那是純搞局但毫無實質作用的姿態, 泛民根本不會真心覺得胡官是合適的人, 與其是這樣, 作為一種對抗的策略, 就應該推葉劉入去而不是胡官了。 三名建制候選人中, 胡官是最非建制的, 因為他是四不像, 他只是一個諧星。選舉結果會顯示最不建制的候選人得票近乎零, 而泛民支持的鬍鬚又搞不成局, 那麼泛民對抗西環的策略又全盤失敗了。

葉劉由當初乞求提名不得的「酸溜溜」, 變成了現在入不到閘笑容可掬的「苦澀」, 她反而成為二次敗選的贏家, 可以有心情去看拳賽捧曹星如場。泛民不推她入閘, 造就了建制派的和諧, 泛民推胡官入閘, 反而造成泛民自己的矛盾。這是我不懂的政治策略。我講這些話並無政治取態, 我只是對政治手段及策略的一些觀察。
葉劉 參選 是酸 酸是 苦澀 退選 選既 輕鬆 喜悅
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環球喜悅控股(Royal Jewellery/北拓有限公司)專區

1 : GS(14)@2019-05-28 23:52:04

https://m.gelonghui.com/dtb/1559037295/246639
格隆汇5月28日丨日本旅游零售店运营商环球喜悦控股27日提交的招股书显示,于往绩记录期间的收入及溢利均经历增长。2016-2018财年,总收入分别为68.09亿日元、52.95亿日元和67.59亿日元;纯利分别为2.2亿日元、3.41亿日元和3.75亿日元,复合年增长率为32.5%。招股书显示,珠宝及钟表产品零售为公司的主营业务活动。集团大部分收入来自中国大陆游客。
2 : GS(14)@2019-05-28 23:52:27

我估都是呃大陸遊客的水貨店
3 : GS(14)@2019-05-28 23:54:29

http://www.hkexnews.hk/app/SEHK/ ... ls-2019052401_c.htm
環球 喜悅 控股 Royal Jewellery 北拓 有限 公司 專區
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