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唐史主任司馬遷：兵法演變「風林火山」交易體系

來源: http://xueqiu.com/2994748381/32643139

作者：郝寧
      “引而伸之，觸類而長之，天下之能事畢矣”這是《易·系辭上》中的語句，也是唐史主任司馬遷（雪球ID）常說的一句話。他把日本戰國時期大名武田信玄的軍事思想引入投資領域，創出了“風林火山”的交易體系，來操作利用“夾逼定理”雙向模式甄選出的細分行業牛股。本期，由《紅周刊》、雪球網與手機騰訊網合作的《投資人物專訪》，唐史主任司馬遷繼“夾逼定理”之後帶來他交易的“內功心法”。

　　“風林火山”交易體系

　　《紅周刊》：“風林火山”交易體系？聽著很玄妙啊！
　　唐史主任司馬遷：這是我的投資心法，近些年受到武田信玄的影響。先做一個介紹：武田信玄是日本戰國時期的傳奇人物，相當於中國的項羽。他擅長使用孫子兵法，並將“其疾如風，其徐如林，侵掠如火，不動如山”書於軍旗之上。麾下“風”部為輕騎兵，“火”部為重騎兵，“林”部為長槍輕步兵，“山”為本部。參照這一組織體系，我建立了融合主題投資、趨勢交易、價值投資、風險對沖以及杠桿加重為一體的“風林火山”交易體系（附圖）。


　　《紅周刊》：請具體解釋一下。
　　唐史主任司馬遷：“山”為重步兵，以堅毅取勝，對應價值投資。“山”部倉位可達7成，使用分池分步選股法在反轉行業“一買”處建倉。建倉完畢後，如果大盤的系統性風險可以對沖掉，則輕易不減倉。屆時，財產計數模式將不看市值，只看持股數量，且“風”、“林”、“火”三部帶來的投機性收益都陸續輸入到“山”部中，保證持股數量不斷增加。
　　通常，“山”部根據個股情況設置止損30%~50%，對應止盈60%~100%，不到止損不出局，不到止盈不出貨，如此堅定持有。這種基於深幅止損的策略，可以保證在操作過程中不被洗出。
　　“山”部是以安全個股為標的，采取價值投資中至簡的堅定持股模式，但實質是為了重倉獲利。在“山”的操作中，有價值投資者常見的理念，但並不排除發掘個股的題材性，與教科書式的價值投資有區別，這種方法更趨於實用。就A股市場規則而言，題材性是刺激股票內在價值得到發揮，進而被市場認同的最佳渠道。
　　“風”為輕騎兵，以速度取勝，對應主題投資。在A股目前市場條件下，參與題材炒作等主題投資獲利的空間是很大的，但風險也偏大，所以“風”部大多是以10%的資金進行快進快出的操作。操作時設置3%的止損點，以10%盈利為介入目標，如果被套，則止損不補倉。一般情況下，主題投資要求對政策驅動、大宗商品價格波動、行業周期性變化、市場風格變換等等都要有一定的了解並持續跟蹤，否則容易失敗。所以“風”部適合基本面相對熟悉的強勢股，盤中操作以消息面和技術面（15分鐘線+120分鐘線）為基本參照。“風”部不管有多大的獲利空間，都不得動用“山”部的籌碼。　　“火”為重騎兵，以力量取勝，對應股指交易。由於這套交易體系中“山”部持股周期相對較長，為了降低系統性風險，勢必要在大盤走勢不好時使用股指期貨進行對沖。由於杠桿的存在，操作時必須非常謹慎，嚴守紀律，不以股指期貨獲利為目的，僅對沖風險。由於有些個股與大盤的關聯度不強，無法使用股指期貨操作，這時可以基於個股進行對沖。以重倉永輝超市為例，其戰略中北上的對手為大商股份，西進的障礙為中百集團。如永輝超市在大戰武漢國資委階段，則需買入一定的中百集團對沖，如永輝超市強勢進入東北市場，則需買入一定的大商股份對沖。
　　“林”為輕步兵，以技巧取勝，對應趨勢交易。通常，“林”應選擇行業周期性比較強（如工程機械、化工、農業、漁業）或是季節輪動性比較強（如商超或酒類年底會漲、疫苗流感季節會漲），且有增長率保障（營收增長+凈利潤增長）的個股。跟隨市場波動操作，或加倉或減倉，價差獲利，所占平均倉位10%左右。
　　對於無法使用股指期貨對沖的個股，投資者還可以在“林”部選擇同一細分行業中，與“山”部不同技術路線或者其他差異化因素的個股，作為主倉重大布局失誤後變倉的倉底。　　如果“山”是中小板或創業板個股，那麽“火”（期指）就無法對沖“山”的風險，所以“林”就要變成和“山”是同一行業的競爭性公司。如重倉德賽電池，則需買入一定的主要競爭對手欣旺達作為“林”部。如在競爭格局中德賽電池落敗，則需及時變倉，轉而重倉欣旺達。
　　“攻屠”為械兵，以擴大戰果，對應兩融杠桿。如主倉“山”部是兩融標的，則強勢上升時融資買入，加速上漲；出清後如有券，則加速下跌時融券賣出。此種做法應在成本較低時使用，以保證擴大獲利的同時不會帶來過大風險，這一戰法大資金使用效果更強。
　　“輜重”為後軍，以新增戰力，對應增量資金。個人不建議將全部資產投資於證券市場，而應保留一定量的“預備隊”投資風險系數相對較低的領域。當遇到系統性風險，如“山”軍被套太深時，可以有彈藥進行補倉解套操作。

　　交易體系關鍵：“選好山，山不動”

 　　《紅周刊》：這個交易體系的關鍵在於什麽？
　　唐史主任司馬遷：“風林火山”意在融合主題投資、趨勢交易、價值投資的優點，建立一套不拘泥於流派的實用交易體系。而這個交易體系的一切都是圍繞“山”來建立的，各部均是“山”的從屬，關鍵就是要“選好山，山不動”。也就是說，首先是要選對“山”，如果重倉股選擇錯誤，則體系崩潰。然後是如何守住“山”部不動，僅以“風”、“林”的倉位去追熱點。如果不能嚴格遵守紀律，則體系崩潰。在沒有確立“山”部的情況下，交易混亂在所難免，紀律也無法執行。
　　《紅周刊》：請結合您近些年實際的操作具體闡述一下？
　　唐史主任司馬遷：2013年下半年到2014年初，我兩次都以光線傳媒為“山”部。由於創業板沒有指數期貨可供對沖，因而使用同行業競爭對手進行個股對沖。首次介入光線傳媒時，因其與華誼兄弟是主要競爭對手，前者采用低成本的制作方式，後者使用高成本的大片模式，不能確定孰優孰劣。故選擇光線傳媒的同時，用“林”部布局華誼兄弟降低風險，以便選擇錯誤時可以變倉。
　　重倉期間，我把整個電影工業的票房統計、票房分賬、演員薪酬甚至剪輯過程、票房如何作假都搞得清清楚楚，一度自我催眠為電影工業從業者。也正是由於此番深度了解，在光線傳媒暴跌後再度重倉，並持股過年。春節期間，我每天要去電影院看《爸爸去哪兒大電影》的上座情況，直至連續4天都聽電影院里大合唱“爸爸，爸爸，我們去哪里呀”才放心。操作光線傳媒得出的經驗是：選對上升空間大的行業，選對“山”。　　《紅周刊》：想必您也有選錯“山”的時候吧？！
　　唐史主任司馬遷：那是當然。在第一次重倉光線傳媒期間，“風”部多次出入均勝電子，斬獲頗多。到第二次重倉光線傳媒時，均勝電子已經成為“林”部駐地，偏愛有加。在出清光線傳媒後，一度有把均勝電子作為新“山”部的想法，在25元左右加重倉位至4~5成，當時是通過削減鼎漢技術、新安股份的倉位來加倉均勝電子的。後續由於對汽車電子行業走勢誤判，未能及時減倉，致利潤大幅回吐。總結此次操作，失敗在於對“山”部的行業判斷失誤以及迷戀個股。當時汽車電子板塊的提升空間已經變小，遠不及鼎漢技術所在的鐵路板塊有上升空間，且個股已經虛高，還捂股惜售。同時，由於4成倉位受困於均勝電子，使得“山”部中的唐山港倉位不足，影響後續布局。操作均勝電子得出的經驗是：要選對行業，選上升空間大的行業，選對“山”。
　　《紅周刊》：選對“山”之後，如何持“山”堅定呢？
　　唐史主任司馬遷：在體系中，最重要的板塊就是“山”，所以著重強調要選對“山”，而且還應做到守“山”不動。一旦輕易變更“山”部，則充當的也是二級市場流動性的角色，在莊家需要籌碼的時候把籌碼給莊家，在莊家需要貨幣的時候去接莊家的籌碼。就好像一個航母戰鬥群，由不同的艦種圍繞航母形成戰鬥體系，一旦航母被擊沈，則戰鬥體系消亡失敗。重倉股切忌變倉追漲，即在“風”或“林”部的1成倉位漲勢喜人時，不要用“山”部的7成倉位去重倉追漲，否則體系崩潰。
　　《紅周刊》：這個交易體系中最重要的就是“選好山，山不動”，您是如何做到的？
　　唐史主任司馬遷：這方面只能靠長時間自我訓練形成紀律，我結合今年操作的港口股來講講。在布局光線傳媒和兵敗均勝電子期間，我一直在跟蹤港口行業，個股方面選擇兩只：唐山港與寧波港，一南一北。2013年年末，兩只自貿區概念的港口股又拉了一波，但由於個股不看好，僅以“風”部輕倉參與。今年“兩會”時，確立京津冀為一號工程，基於2014年是政策驅動市的策略判斷，我在唐山港突破年線當日重倉介入並持續加倉，同時按照“風林火山”交易體系不斷降低成本，作為“山”部。　　從跟蹤持有到預期止盈的過程中（附表），港口股之間一直保持著很好的聯動，熱度高且題材豐富，不同時間、不同階段的熱點也會不同。如何面對這些熱點的“誘惑”而不輕易變倉是為關鍵，在這里談的“誘惑”可謂攝心奪魄。在持股過程中，軍工股異彩紛呈、鐵路股扶搖直上，但我本人始終“不動如山”，僅以“風”部參與。時至今日，港口股依然保持良好的運行態勢，熱度不亞於軍工。自3月份起，絕大多數港口股漲幅都超過50%，“年內第一妖股”營口港漲幅竟然高達500%。

　　交易體系適合資深投資者

　　《紅周刊》：“風、林、火、山、攻屠、輜重”這六部分保持著怎樣的關系？　　唐史主任司馬遷：六部分不是板塊化割裂的，而是相輔相成、循環生息的。在此，我引入原子的定義，以便大家理解各個板塊的意義。原子，是由質子和中子組成的原子核與原子核外圍繞原子高速運轉的電子組成的，原子核即是“山”部，核外電子是“風”、“火”、“林”部。當大盤有風險時，“風”、“林”部資金回撤，進入“火”部，待下行趨勢確立後，下股指期貨空單進行對沖。當“山”部個股企穩且進入階段性底部時，“火”部資金撤回，進入“山”部抄階段性底部。當大盤恢複健康時，資金從“山”部流出一部分重組“風”、“林”。以上三步操作，是標準的一次順時針循環，資金從“風”、“林”進入“火”規避風險，再由“火”進入“山”留存利潤，增加“山”部持股數，而後再恢複“風”、“林”兩部原貌。


　　除了標準循環之外，兩部之間還可以互相支援。例如，“攻屠”不但適用於“山”，也可適用於“風”、“林”；一個“風”經常出入的個股，可以在恰當的時機“林”部進入，也可以在“林”部進入強勢期時“風”部同時介入，如此組合不勝枚舉。亦即兵法所雲：兵無常勢、水無常形。
　　《紅周刊》：您建立的“風林火山”體系要求頗高，需要怎樣的條件？
　　唐史主任司馬遷：該體系運作過程中主觀性比較強，並不適合剛入市的股民朋友，投資者若使用需要以下條件：1、具備使用自上而下的策略與運用“夾逼定理”選取得出反轉行業的能力。2、同時選定5個以上可能反轉的細分行業，跟蹤10只以上的優質個股。3、保持熟悉50只以上的強勢股、題材股，以便“風”部作戰。4、深挖50只周期性個股的基本面並追蹤，以便“林”部作戰。5、具備股指期貨交易基本常識和風險意識。6、具備融資融券基本操作經驗和風險意識。最重要的是，我的反轉行業與個股選擇，以及在這基礎上的“風林火山”交易體系，是需要投資者具備獨立性格，能堅守操作紀律，再加上有一定的經驗才可以參照使用的。

汝需自尋聖經——個人交易體系合集帖 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/32695399

每個投資者都會經歷一段整理自己交易體系的過程，像鳥兒換羽，像蛇蛻皮。這一過程最好是避開人群，偷偷進行，直至羽翼豐滿再出來亮相。而我最近很是愚蠢地選擇了在尚未化繭之前披露個人交易體系。

由於期刊所必須的問答形式以及其讀者群落限制，兩期采訪毀譽參半。從我的體系，到我文風，最近都飽受攻擊。我甚至想建議雪球搞個付雪球幣閱讀，想看給一個雪球幣，以建立必要的過濾機制。此刻@利弗莫爾一平 和@價值at風險 正在因為分享各自心得而被噴，但都表達問心無愧。多少也給我一些鼓勵。幾經權衡，決定基於底稿，完整闡述。

我的交易體系以下幾部分構成：

1、策略體系（策略能圍住大概的行業與個股類型）

2、選股體系（從選股結果進行分析可以倒推出反轉行業）

3、交易體系（概括為風林火山，苦求融合主題、趨勢、價值三投資亮點）

4、風控體系（期指和個股對沖方式，以及交易體系根據大市趨勢進行的流動轉換）

特意做了一個圖，有心看的朋友，應該看得懂：（請點大圖）

整個體系的使用過程是：

1、先自上而下解讀政策、自下而上地做必要市場調研，從而找到基本的策略這部分在紅周刊采訪中舉了新能源車和3D打印的例子。

2、策略部分還包括不同階段的市場風格這部分可以看我的四季度策略http://xueqiu.com/2054435398/32087241其中判斷2400-2450這段已經基本應驗。滬港通策略還有待驗證。

3、個股用十步法進行選股http://xueqiu.com/2054435398/31259459，選股得出的標本可以反推得出底部反轉行業。

4、將策略與選股進行夾逼，即對比確認，交集即是反轉細分行業。

5、在細分行業中選出至少兩只個股（一山一林，如港口中的唐山寧波）

6、在一買位置開始建倉重倉股（山），並同步建立個股對沖股（林）

7、建倉完成，確定沒有風險後解除林的倉位，再使用這部分資金跟蹤其它趨勢股。

8、用選股法的副產物：二買趨勢股和三買位置的題材股進行林和風部的操作

9、大盤趨勢上漲時，可以加大杠桿，分散交易，保持外圍資金獲利。

10、大盤趨勢下跌時，去杠桿，加對沖。資金收縮防禦，保住山部。

理解能力強的朋友看到這就OK了，以下是基於兩個采訪原稿的整理，只為說明以上體系。有閱讀意願的朋友，謝謝你的耐心

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從這開始到下一段黑體字出現，都是為了舉例說明交易體系中的策略部分（行業策略、市場風格策略等）

一、不謀大局不足以謀一域（自上而下0r自下而上？答：自上而下&自下而上）

我最早是通過研究個股來操作的。基於企管工作經驗，很容易從企業經營者的角度看問題。08年後也做過格力電器、威孚高科這樣的慢牛，這種股票只要看基本面，無需過多的技術分析和盤中操作。拿著就好，坐得很舒服。但也遇到過一些R0E很好看，FE\PB都很好看，但股價就是上不去的企業。拿著燙手，時間成本越來越高；扔了又可惜，時間成本成了沈沒成本。“好生意、好公司、好價格”知易行難。經過多次雞肋投資明白一件事件：好企業如果沒有好的外部環境，股價是難以提升的。從此開始策略研究。

策略研究對於散戶而言並不需要太高大上，這種策略上的把握一定要接地氣。可以圈定大致的可投資範圍即可。首先是對指導性政策的解讀和對市場趨勢性變化的了解，其次是掌握市場的真實反應。

舉例來說。目前我正在跟兩個新興行業：3D打印和新能源汽車。從政策角度看，未來幾年都是受政策支持鼓勵的，這點無需論證。市場目前也處於爆炒概念的階段。那麽之後會如何發展？這就要去看市場的真實反應。

我曾經在山東草根調研過農村電動車，大約詢問了50個不同型號的電動車駕駛者。逐一統計他們對所乘電動車的優劣評價，多數回複是以“中”、“好”、“行”這樣的褒義詞開始的。其中有位大媽說她五十歲生日就是給自己買了個三輪，也不用駕照，開到地頭拉個白菜，趕個集都好用。統計得出用戶最喜歡的竟然是輕便的電動拖拉機。

原因有以下幾部分：

1、  機械部件簡單易維修。這類車沒有換濾網、發動機檢查等等煩惱。即使壞了，在鄉村的維修點就能修理，不用像汽油車一樣跑汽車維修點

2、  整車造價低，使用費用低。通常這類車造價為兩三千元，而電費支出與油費比較，也能省下一筆錢。在執行錯峰電價的地區，晚上充電更便宜。

3、  可結合分布式光伏應用。如果配套太陽能電板不僅連電錢都省了，而且在電網供電不穩定的農村，配套太陽能電板也解決了充電難的問題。

在我追蹤這一模式期間，阿里巴巴網站內的電商中，面向農村的低端電車銷售商驟增，尤其 “農用+光伏”方向的也越來越多。就目前的市場來看，普遍存在對這種新能源車的質疑。首先質疑的是安全性，CCTV多次專題報道過此類三輪車和老年代步車的不安全。這種廟堂論調不切民生，殊不知在這幾年間，兩輪電動車已經徹底擠占了摩托車的市場，並成功滿足了自行車乘用者的升級消費需求。雖然A股目前沒有這種整車制造標的，但長遠來看，市場上必然會出現解決了乘用安全問題，滿足農村乘貨兩用需求並配套光伏發電的新能源車。一如五年前還被各種駁斥的山寨手機，現在也發展到智能機階段。由於農村需求的刺激，制造商中必然會出現能制定較高企業標準，並升級為行業標準甚至國家標準的整車企業。長期追蹤這一策略方向，不難捕獲標的。

在城市交通體系中，現有的新能源整車銷售雖然增長率很好看，但絕對數量上很少。大眾看待新能源車多表現為：太貴，充電不方便，不願買但願意嘗試。短期內這些客觀因素也限制了電車的普及。而在杭州有一家康迪車業。首先他制造的車都比較小，比較輕。布局緊湊，去掉傳統汽車不必要的空間，成本也很低。在銷售上，他創新了微公交模式，直接租給你，每小時二十塊。在杭州兩千塊錢就可以租一個月。現在這一模式已經拓展到了昆明、武漢、成都等地，且來年的投放量將井噴。在支付模式上和阿里巴巴合作，將來可能信用好的淘寶玩家可以直接租車，押金都不要。上文大眾對新能源車的顧慮，康迪汽車則從性價比和營銷模式上予以解決。而反應在證券市場上，康迪車業（美股）的股價也在13年到14年兩次大幅度拉升，其中13年由底部啟動後，一度上漲500%以上。

綜合農村和城市的分析，這個策略研究的結果是：中國新能源車發展的模式是不同於美國特斯拉式的。可能是以農村“光伏+農乘兩用”和“城市微型租賃車”為突破口的，廉價且實用的屬性使之滿足的多是首次購車需求，而非汽車消費升級需求。這種新增需求得到滿足也就意味著大量的中低端汽車市場份額會新能源化，從而實現這一領域的彎道超車。

在個股投資上，目前的A股市場多為炒概念。整車制造商首屈一指是比亞迪。比亞迪的技術路線是否能成為主流有待市場檢驗，同時由於炒作過度，體量過大，我個人認為暫時不具備投資價值。在配件商方面，均勝電子一騎絕塵。均勝收購了德國的普瑞公司，掌握了BMS（電池管理系統）和中控系統的核心技術，成為寶馬等大牌車企的供應商。在逐步消化普瑞的自動化生產技術的同時，市場還期待有進一步的並購行動。從政策層面來看，均勝有望成為<中德合作行動綱要> “工業4.0對話”和新能源汽車合作以及中德中小企業合作的樣板。同樣由於前期的爆炒，目前均勝的市盈率也偏高。三季度的增長率是否能支撐目前的股價是近期關註的重點。

補充新能源車推廣的幾個槽點：

1、城市管理者寄希望於新能源車能解決擁堵和霧霾的問題。我很想問一下這些高官，難道新能源車不是四個輪子路上行駛嗎？即使把所有汽油車換成電車，路上是不是還那麽多車？怎麽解決擁堵？而排放物中，汽車排放占比不大，他無法替代循環經濟模式對工業減排的作用。今年春節期間北京接近空城，不也一樣霾？

2、而且現有的引導政策是機械式的：你買新能源車我給你貼補。在老百姓沒有接觸接受這事物以前，這種刺激是有限的。北京小客車搖號中簽率已低於1%，新能源車基本無需搖號，申請可得。可仍然無人申請，足以說明，實驗性的推廣不足。而康迪的租車模式則可以彌補這點，你開過電車才知道，它給油門就飛起走。租了一個月開著挺好，說不定也就買了。

3、新能源車的行業制定者寄希望於扭轉目前的消費習慣，使現有的汽油車消費者轉型為新能源車消費者。因此不斷鼓勵新能源從造型、性能上都仿照汽油車，結果是造出來的車既失去了新能源車的特性又很貴，推廣自然困難。而忽略低端產品的市場占有，則勢必會使新增首次購車需求為汽油車所滿足，將來又要費力氣轉變其消費習慣。為了說明這一舍本逐末的指導政策，我舉個不恰當的比喻：蓋學校、做犯罪預防重要？還是蓋監獄重要？

在3D打印領域，目前高大上的很多。有想打印飛機發動機部件的，也有打印心臟的。但無不因為技術門檻過高或者造價過高而無法市場化。市場不會接受的產品就不是好產品。最先市場化並盈利的通常是滿足大量基礎需求的產品。當年小靈通打敗CDMA就是例證。

相對這些高精尖技術，食品打印的門檻相對低。李嘉誠投資的人造雞蛋已然投產，在大眾還沒有接受前可能優先供應給烘焙業。而他下一步進軍的則是牛肉打印，技術路線上是使用3D打印機將細胞塊沈澱到生物組織模型中，細胞粒會在打印後熔化，就像細胞在胚胎中發育一樣，培養出畜肉和皮革。從食品安全角度看，人造食品的材料是可控的，故而食品安全有保障。從策略上長期看，人口總量增加和生活水平提高所帶來的熱量攝入增加，必然會對糧食安全提出越來越大的挑戰。人類現有的耕地即使使用轉基因技術也無法滿足蛋白質和脂肪攝入的要求。如使用海洋農業，即使只是簡單地培育海藻和磷蝦，提取蛋白質和維生素進行食品打印，即可破題。

目前A股市場上，3D打印的概念股很多。其中不乏一部分有投資價值的激光工具制造企業，但也因為爆炒藍寶石等概念而虛高。第一家真正意義的3D打印企業是先臨三維，在新三板上市（830978），先臨三維公司是國家白光三維測量系統（三維掃描儀）行業標準的第一起草單位，具有行業領先地位。無獨有偶，它和康迪一樣，也是一家總部在杭州的創新型企業。這家企業的業務拓展很快，看他們的招聘信息就可以得知。

通過以上兩個策略分析說明：除了解讀政策和預期市場以外，更重要的是從市場的實際需要去分析論證，得出行業的突破口。亦即循“社會需求刺激生產力發展”的基本思辨，進行自下而上的策略驗證。謀長期發展之大局，亦謀近期突破之一域。

在市場風格的策略實踐上，今年三月初我推測今年是政策驅動市，到目前為止得到了驗證。而就四季度而言，我認為是二線藍籌有機會。分析如下：

在08年後，市場經歷了兩個主要階段：

主板帶中小板飛，分化後中小板自己飛；

中小板帶創業板飛，分化後創業板單飛。

在四季度，在滬港通和退市機制（可能實施的註冊制）的作用下，創業板和中小板虛高票的風險會越來越明顯。資金出逃趨勢已然出現。但這部分資金及時加上新入市的部分，也無法支撐大盤股上漲。故短期資金“中小市值且有業績支撐”的偏好不會改變。而主板中市盈率低於25，ROE大於5%，主營增長和凈利潤增長大於20%且市值低於250億的二線藍籌很多。也符合資金偏好，既有小市值票的獲利空間又無高市盈率之憂，同時有大藍籌的價值投資之利又無大盤股體量大的劣勢。資金從創業板中小板流向二線小藍籌。亦即“創業板帶小藍籌飛”的節奏有望出現。為驗證這一觀點，於10.13根據四季度策略做了隨機試驗組合，

以下一段文字是為了說明選股體系部分

二、不以規矩,不成方圓

策略研究可以大體把握大行業長時間的趨勢，接地氣的話還可能掌握短時間內的爆發點。但精準鎖定細分行業及個股，還需要通過數據統計與追蹤，自下而上地鎖定目標。在選股的方面，我使用的是分池分步選股法。手工選股辦法固然很笨，但有效。手工作業所形成的直觀印象是選股器無法替代的，也是所謂“盤感”的組成部分。首先建立“季線健康”、“月線健康”、“周線健康”、“日線跟蹤”四個池子

使用MACD+KDJ參數，每個月把所有個股翻一遍。符合季線標準的保留在“季線健康”內。再用月線標準篩選加入“月線健康”池；

符合月線標準的進一步用周線確認，加入“周線健康”。

經過日線篩查決定跟蹤後選入“日線跟蹤”予以保留。

得以保留的個股多數有以下特征：

1、  處於近年或更長時間的股價低位

2、  近一兩個月成交量縮量到一定程度後逐漸放量，股價溫和擡升。

3、  從周線和日線上看，會受托於某一均線，同時又上攻某一長期壓制的均線。

將保留的個股按照行業、地域、驅動因素進行細分，統計反推出大致的行業反轉結論。反轉行業體現為：細分行業個股走勢分化，部分業績好或有題材的個股已經開始突破強勢擡拉，而部分還在低位徘徊。從細分行業整體看，會出現近期總市值增加，交易量放大。得出反推結論後比照上文所提到的策略分析，如果兩下一致，則確定反轉的細分行業。

數學中有一個“夾逼定理”，用兩個不斷逼近的邊界來確認函數的極限。自上而下的策略分析與自下而上的選股體系能將底部反轉的細分行業大體鎖定，與夾逼定理異曲同工。

在確定細分行業後，再根據基本面進行細分行業內的個股選擇。選定的股票在一買位置最佳，最好是底部反轉細分行業中的白馬股，且富有題材。會講故事的白馬亦即“白龍馬”。這種票的基本面好，基本上的風險都是可預見的，鮮少存在黑天鵝，且股價上升空間大。之所以要註意個股的題材性，這是源於A股無法回避的市場偏好。個股的價值會在題材刺激下得到發揮和認可。舉例來說：即使中石化這樣的票，也會因為油改刺激而在年內一度上漲30%多。

以下這段文字是為了介紹“風林火山”交易體系的基本組成部分

“引而伸之，觸類而長之，天下之能事畢矣”——《周易》非專業出身的投資者多數是雜家，或者是將其它領域的成功經驗引入投資體系中。我的投資心法近年受益於武田信玄。先做一個大體的介紹：武田信玄是日本戰國時期的傳奇人物，如比照中國歷史，可與項羽媲美。擅長使用孫子兵法，並將“其疾如風，其徐如林，侵掠如火，不動如山”書於軍旗之上。麾下“風”部為輕騎兵，“火”部為重騎兵，“林”部為長槍輕步兵，“山”為本部。有興趣者可以看電影《影武者》，較為直觀。參照這一戰場組織體系，我建立了融合主題投資，趨勢交易，價值投資，風險對沖以及杠桿加重為一體的“風林火山”交易體系。見圖：

這個交易體系的一切都是圍繞“山”來建立的，各部均是“山”的從屬。各部詳解如下：

“風”為輕騎兵，以速度取勝。對應主題投資。

在A股目前市場條件下，參與題材炒作等主題投資獲利的空間是很大的，但風險也偏大。所以風部一般是以一成資金進行快進快出的操作。設置3%的止損點，以10%盈利為介入目標。如出現被套，則止損不補倉。出沒於基本面相對熟悉的強勢股，盤中操作以消息面和技術面（15分鐘線+120分鐘線）為基本參照。不管有多大的獲利空間，都不得動用“山”部的籌碼。

主題投資要求對政策驅動、大宗商品價格波動、行業周期性變化、市場風格變換等等都要有一定了解並持續跟蹤，否則容易失敗。

“火”為重騎兵，以力量取勝。對應股指交易。

由於這套交易體系中“山”部是基本不動的，持股周期相對長。為了降低系統風險，勢必要在大盤走勢不好時使用股指期貨進行對沖。由於杠桿的存在，使用必須非常謹慎。嚴守紀律不以股指期貨獲利為目的，僅對沖風險。由於有些個股與大盤的關聯度不強，還可以基於個股進行對沖。以重倉永輝超市為例：其戰略上北上的對手為大商股份，西進的障礙為中百集團。如永輝在大戰武漢國資委階段，則需買入一定中百集團對沖。如永輝強勢進入東北市場，則需買入一定大商股份對沖。

“林”為輕步兵，以技巧取勝。對應趨勢交易。

通常“林”應選周期性比較強且有增長率保障的個股，跟隨市場波動操作，或加倉或減倉，價差獲利。所占平均倉位一成左右。同時“林”部還可選擇同一細分行業中與“山”部不同技術路線、或者其它差異化因素的個股，作為主倉重大布局失誤後變倉的倉底，這種布局基於博弈論。如重倉德賽電池，則需買入一定行業主要競爭對手欣旺達，作為“林”部。如在競爭格局中德賽落敗，則需及時變倉，轉而重倉欣旺達。

“山”為重步兵，以堅毅取勝。對應價值投資。

“山”部占倉位可達七成，使用分池選股法在反轉細分行業一買處建倉。建倉完畢後如大盤的系統風險可對沖，則輕易不減倉。 建倉後財產計數模式將不看市值，只看持股數量。且風林火三部帶來的投機性收益都陸續輸入到山部中，保持持股數量不斷增加。“山”部通常根據個股情況設止損30%-50%對應止盈60%-100%。不到止損不出局，不到止盈不出貨。堅定持有。

這種基於深幅止損的策略可以保證不被洗出。即使是百圓褲業從26洗到13、福星曉程從接近30洗到21，也能保證拉升時在場。

“山”部是以安全個股為標的，采取價值投資中至簡的堅定持股模式，但實質是為了重倉位獲利，和教科書式的價值投資有區別，更趨於實用。

“攻屠”為械兵，以擴大戰果。對應兩融杠桿。如主倉“山”部是兩融標的，則強勢上升時融資買入，加速上漲。出清後如有券，則融券賣出加速下跌，擴大獲利。此種做法應在成本較低時使用，以保證擴大獲利的同時不會帶來過大風險。這一戰法大資金使用效果更強。

“輜重”為後軍，以新增戰力。對應增量資金。

個人不建議將全部資產投資於證券市場，而應保留一定量的預備隊投資風險系數相對低的領域。當遇到系統性風險，如山軍被套太深時，可以有彈藥進行補倉解套操作。建議不要過早進行職業化投資，應保留工資性收入和其它財產性收入，以減少股票投資的盈利預期和壓力。

以下文字為介紹“風林火山”交易體系的應用要點和實際操作過程中的成敗

這套交易體系的關鍵在於以下三點，我結合近年實際操作闡述：

一、選對山，如果重倉股選擇錯誤，則體系崩潰。這個問題我是通過選股體系解決的。

成功：做光線舉我操作例子，

13年下半年到14年初，兩次以光線傳媒為“山”部。首次重倉，由於創業板沒有指數期貨可供對沖，且對電影行業不夠了解，只能以華誼兄弟為“林”部，使用同行業競爭對手進行個股對沖。重倉期間把整個電影工業的票房統計、票房分賬、演員薪酬甚至剪輯過程、票房如何作假都搞得清清楚楚，一度自我催眠為電影工業從業者。也是由於此番深度了解，在光線暴跌後再度重倉，並持股過年。

春節期間，我每天要去電影院《看爸爸去哪大電影》的上座情況，直至連續四天都聽電影院里大合唱“你要去哪里呀”才放心。操作光線傳媒得出的經驗是：選對上升空間大的行業，選對山。

失敗：

做均勝在第一次重倉光線期間，“風”部多次出入均勝電子，斬獲頗多。

到第二次重倉光線時，均勝已經成為“林”部駐地，偏愛有加。在出清光線傳媒後，一度有把均勝電子作為新“山”部的想法，在25左右加重倉位到四五成，當時是削減鼎漢技術、新安股份的倉位來加倉均勝電子的。後續由於對新能源汽車行業走勢誤判，未能及時減倉，利潤大幅回吐。

現在回頭看，失敗在於對“山”部的行業性判斷失誤以及迷戀個股。當時新能源汽車板塊空間已經變小，遠不及鼎漢技術所在的鐵路板塊有上升空間。且個股已經虛高，還捂股惜售。並且由於四成倉位受困均勝，使得唐山港中軍不足，影響後續操作。得出的經驗仍然是：要選對行業，選上升空間大的行業，選對山。

二、持“山”堅定。如重倉股變倉追漲，七追一，則體系崩潰。

這方面只能靠長時間自我訓練形成紀律，結合今年做港口股過程進行闡述。在操作光線傳媒和兵敗均勝期間，我一直在跟蹤港口行業。個股方面選擇兩只：唐山港與寧波港，一南一北。從跟蹤持有到預期止盈的過程我做了一個圖表：

從圖上不難看出，港口股之間保持很好的聯動，熱度高且題材性豐富，不同時間不同階段熱點也會不同。如何面對這些熱點的“誘惑”而不輕易變倉是為關鍵。在這里談的“誘惑”可謂攝心奪魄，自三月起，絕大多數港口股漲幅都超過50%，且還有漲幅500%的年內第一妖股營口港。如何守住“山”部不動，僅以“風”、“林”的倉位去追熱點，是為關鍵。一旦輕易變更“山”部，則充當的是二級市場流動性的角色，在莊家需要籌碼的時候把籌碼給莊家，在莊家需要貨幣是去接莊家的籌碼。

就好像一個航母戰鬥群，由不同的艦種，圍繞航母形成戰鬥體系，一旦航母被擊沈，則戰鬥體系消亡失敗。通俗地描述這種現象為：我們持有股票，我們是股票的搬運工。

在“山”的操作中，有價值投資者常見的理念，但並不排除發掘個股的題材性。就A股市場規則而言，題材性是刺激股票內在價值得到發揮，進而被市場認同的最佳渠道。

三、六位一體，循環生息。

上文我解釋了“風、林、火、山、攻屠、輜重”六個板塊，以及最重要的板塊“山”的重要性，著重強調要“選對山”做到“不動如山”。但就整個體系來看，六部分不是板塊化割裂的，而是相輔相成，循環生息的。

在此，我引入原子的定義，以便大家理解各個板塊的意義：原子是由質子和中子組成的原子核與原子核外圍繞原子高速運轉的電子組成的。

原子核即是“山”部，核外電子即是“風”、“火”、“林”部。

當大盤有風險時，“風、林”部資金回撤，進入“火”部。待下行趨勢確立後下股指期貨空單對沖。當“山”部個股企穩且進入階段性底部時，“火”部資金撤回，進入“山”部抄階段性底部。

當大盤恢複健康，資金從“山”部分出一部重組“風、林”。以上三步操作，是標準的一次順時針循環，資金從“風、林”進入“火”規避風險，再由“火”進入“山”留存利潤增加“山”部持股數，而後再恢複“風、林”兩部原貌。

而實際上，資金可以更具市場條件變化從任何一部開始，經由其它各部，完成風險規避與對“山”部的利益輸送，最後回到起始點。除了標準循環以外，兩部之間還可以互相援應，例如“攻屠”可以適用於“山”也可以使用於“風、林”；一個“風”經常出入的個股可以在恰當的時機“林”部進入。也可是在“林”部進入強勢期時“風”部同時介入，如此組合不勝枚舉。亦即兵法所雲：兵無常勢、水無常形。

“風林火山”意在融合主題投資、趨勢交易、價值投資的優點，建立一套不拘泥於流派的實用交易體系。只遵從金錢追逐利潤的使命，以盈利為目的。一切皆為實戰需要，不倡導學術價值。如要使用，需具備以下條件：

1、具備使用自上而下的策略與選取夾逼得出反轉行業的能力。

2、同時選定5個以上可能反轉的細分行業。跟蹤10支以上的優質個股。

3、保持熟悉50個以上的強勢股題材股以便風部作戰。

4、深挖50個周期個股的基本面並追蹤以便林部作戰。

5、具備股指期貨交易基本常識和風險意識。

6、具備融資融券基本操作經驗和風險意識。

7、  具備投資者的獨立性格，能堅守操作紀律。

以下為兩個訪談之後對讀者反饋的解釋：

1、認為這是濫用兵法和名詞

答：人都是借助已知的事物來了解未知的事物，如果你已經吸收了內容，那麽在意形式幹嘛？

2、認為跟蹤5個行業，50個個股沒有可能。

答：每月翻一遍2500個個股，每周看一遍5天交易里的前50支，不懂就按按F10，看看研報。長久了就能做到。

3、認為這套交易體系實質就是分倉。

答：錯了，我的資金是沒有邊界和板塊的，它們有的只是紀律和使命，而非機械分倉。

4、認為這只是價投趨勢和主題投資的雜糅，沒有創新。

答：我是實用主義者，這三種能為我所用已經很夠了，我沒有能力也沒有興趣創新第四種

5、認為我是傻逼

答：愛看看，不愛看滾。沒有分享精神也沒禮貌的，拉黑。

至於希望加入603學研社的朋友，歡迎與@YY修羽 @1024SK 聯系，這兩個小夥子都很有專研、服務、分享精神。我最近離京，上雪球的時間會很少。如果朋友你通讀完全文且沒有吐槽，那麽謝謝你的耐心！

溯A股二十年，尋長牛股基因。 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/32884517

受APEC和滬港通催化，指數連創新高。藍籌呈反轉之勢。後市不管調整與否，回溯A股二十余年歷史，尋長牛股基因已是迫切的案前功課。
使用階段排行前複權將所有滬深品種進行漲幅排序，得到下圖：
1990.12.19-2014.11.10

1、中航飛機：關鍵詞——造飛機
驅動為30年航空業發展與軍備發展對本國飛機制造業的雙重期待。
2、上海萊士：關鍵詞——血
投射出有償采血造成艾滋村，到無償獻血的制度性變革與中國血液管理機制的缺位。
3、大華股份：關鍵詞——維穩
背景為經濟發展催生的安全需要和維護社會穩定需要。
4、浪潮信息：關鍵詞——服務器
背景為互聯網普及所帶來的計算機硬件本土化生產的需求。
5、康得新：關鍵詞——膜
背景為中國制造參與全球化分工後取得的細分行業地位。
6、旋極信息：關鍵詞——嵌入式
背景為信息化過程中安全的本國信息技術服務需求。
7、上海鋼聯：關鍵詞——鋼鐵交易
背景為粗鋼全球產能第一。
8、聚龍股份：關鍵詞——數錢
背景為印錢
9、成飛集成：關鍵詞——大飛機
與中航飛機略同
10、同方國芯：關鍵詞——中國芯
背景為各種卡的普及

以上10個牛股中，兩個造飛機和一個賣血以外，基本分布於制造業和信息技術領域，充分描述了24年里的制造業地位提升與信息化浪潮

1994.11.11-2014.11.10

取整二十年分析，蘭石重裝未經時間檢驗，剔除。
1、中金黃金：關鍵詞——金（新進）
黃金消費是中國“小康社會”實現的基本標準。
2、複星醫藥：關鍵詞——藥（新進）
醫藥消費提升是國民生命質量提高的表現
3、中航飛機，同上1
4、上海萊士，同上2
5、大華股份，同上3
6、中國衛星：關鍵詞——衛星（新進）
背景為中國航天技術的大發展
7、華夏幸福：關鍵詞——房（新進）
背景為中國房地產大發展
8、浪潮信息，同上4
9、康得新，同上5
10、新安股份：關鍵詞——農藥（新進）
背景為農村勞動力的減少與農業投入的增加
從這二十年新增的牛股中可以明顯分析出小康社會的痕跡：巧種地、有藥吃、住新房、買黃金，沒事放個小衛星。


2004.11.11-2014.11.10

取整十年分析，蘭石重裝未經時間檢驗，剔除。
1、新安股份，同上10，躍升到第一
2、中金黃金，同上1
3、中航飛機，同上3
4、複星醫藥，同上2
5、上海萊士，同上4
6、大華股份，同上6
7、海信電器：關鍵詞——家電（新進）
背景為城市的消費升級需求與農村的家用電器普及需求。
8、華夏幸福，同上7
9、浪潮信息，同上8
10、康得新，同上9
從這十年的牛股變化來看，反映了農村人口的外流（農藥用量增加）與農村經濟的發展（脫貧致富系列工程）

集合24年來進過前十的牛股來看（本想做個表，犯懶，勿怪）特性如下：
1、表現為國家重大政策的體現（炒股跟黨走，他是莊）
2、表現為“國計"，造飛機、打衛星、維穩、印鈔票都是說幹就幹到底。
3、表現為”民生“，蓋房子、搞醫藥、買農藥、家電下鄉所謂共同富裕。
總結概括為：國計民生跟黨走。（我有點吐了，但事實就是這樣）

使用這個基本邏輯看，黨說的未來的”國計“是：
1、經濟轉型，三產會出牛股。（約炮的陌陌算嗎？華夏良子上市我就買）
2、產能輸出，出去圈地建廠半殖民的企業會成為全球性企業。
3、貿易擴大，最近的交運漲得這麽兇也是這個內在邏輯。
4、本幣國際化，伴隨這一過程，金融服務業將有牛企誕生。
5、能源革命，各種能源一起上，解決石油依賴，降低能源成本。核聚變出來前水電有前景

“民生“方面：
1、老齡化，創新養老模式和倒按揭將出現牛企。
2、醫療，醫療資源分布不均衡的前提下將出現基於信息技術基礎上的醫療牛企。
3、教育，邏輯基本同上，但人口老齡化背景下的勞動力素質提高更加迫切。
4、公共事業，基於政府采購模式下的公共服務提供商將有機會成為牛企。
5、體育和文化產業，這個不用說了，上有所好下必甚焉，習踢球彭唱歌。

時間緊，先草草寫這麽多，循這一方向，看後五年慢牛市，應該能被我蒙中幾個。
@釋老毛 老毛，這個是你強項，歡迎來拍磚。
@青城山中鳥 敬請賜教！
@今日話題

四準備應對去散戶時代 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33023812

自周五起，媒體聚焦於周一開閘放馬的滬港通，配額秒光的焦慮不弱於打新股。
與此同時，《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》即將滿30天時間，11月16日，新退市制度將正式施行。
單一的退市制度，好像只是指向了幾只ST。但此次證券制度改革是為了人民幣國際化鋪路，其政策是配套、連貫、不達目的不罷休的。我們不妨來看看後續政策：
1、在試行滬港通的同時，後續政策已經披露，港資將於一年內實現A股的做空。換句話說，就是引進做空機制，尤其是個股做空的機制與保障機制。
2、在發新股方面，雖然年內100支有可能發不完，但新三板的創新力度已經非常大。
3、註冊制，本次改革的核心之一是發審制度改革，這項改革03年之後有所停滯，但於今年又再度重啟，且目前已經完成了大體的框架。只要決策層發令，註冊制半年之內完全可以出臺。
4、T+0，這項制度的改革先兆應是交易時間的延遲，先在交易時長上與國際對接，而後是交易規則的對接。
本人目光短淺，僅能預期以上四個規則帶來的市場變化。
綜上，放開時長準入，入市條件變寬松；加快退市，不符合市場規則就退市；引進做空，使用空頭來遏制市場單邊行為；引入國際規則，不限制漲跌幅，延長交易時間。在這種變化中，散戶的劣勢越來越明顯。新來的難辨李鬼，追漲的可能被做空，做短線完全是送錢，撿垃圾更可能血本無歸。

那怎麽辦？
正確的廢話是這麽說的：面對證券市場的國際化，投資者應提前做好知識準備、經驗準備、資金準備和心理準備。
1、知識準備。
知識準備是無法充分準備的，但至少要對自己介入的行業、個股有基本的認知，尤其是對風險地帶和盈利關鍵點有認知。這是避免吃套的基本前提。
舉例來說：現下A股流行的炒題材是最最要命的，鋰電池漲，沾點邊的全漲。甚至有些企業只是生產一些更鋰電池相關的原料，但只是作為自用的催化劑，也會被視為鋰電池概念跟漲。這完全是指鹿為馬張冠李戴風馬牛不相及。這種炒作風形成的惡習，只會在未來的個股做空時代給空頭帶來無限的盈利。你買的就是一支個股，買不了概念。
我個人的原則是不懂不買。雖然在現階段炒概念還很流行，盈利也多，我本人雖然長期不看好但也為了獲利跟著偷雞摸狗，但不代表我會認為未來也是這樣的。
為了進行更多的行業性知識準備和個股認知儲備，我三季度以來花了很多時間組建603學研社，其實質就是散戶抱團，提前準備以應對證券市場的變化。亦即知識準備。

2、經驗準備
經驗和經驗主義是兩回事。我這幾天聽很多朋友說：就是開個戶試試，先不敢玩大的。這種謹慎態度其背後的心理是以獲取經驗為目的，非以盈利為目的。這比不知深淺一猛子紮下去強多了。比如溢價都不懂，就先追票。
而經驗主義是絕對會害死人，規則變化之後，很多經驗將不再能直接成為操作依據，甚至可能變成裹屍布。比如基於A股歷史的短線作業經驗，如果在T+0的時代還采用參照5F、15F，那沒有什麽意義，因為失去了漲跌幅限制以後，5分鐘足夠一只票山崩海嘯。
為了獲取經驗，我本人也開戶打算試一試，同時加大交流。而在交流過程中，我從始至終都是偏愛使用長文，達意比言簡意賅重要。

3、資金準備
資本是市場是什麽？是資本市場！這句正確的廢話是不容質疑的，或者換句話說：當金錢站起來，所有的真理都會閉嘴。
我在雪球有個外號叫“兩千萬君”，大抵是譏笑我“職業投資以2000萬為宜”的論調。我從未說2000萬以下不能職業投資。理論上，只要你願意，可以240元就可以開啟A股職業投資之門。這個話題真心不願意再聊，好心全變驢肝肺。有興趣的請看鏈接：
1、http://xueqiu.com/2054435398/32232237
2、http://xueqiu.com/2054435398/31806523

4、心理準備
關於心理準備，我的師父是這麽教的：做好最好的準備，最壞的打算。
職業投資者需要做好的是破產的打算，前段剛剛有冠軍覆滅記。
非職業投資者是要做好虧損或嚴重虧損的打算。在均勝板塊認識的好幾個朋友，都因為融資太多太重而無法脫身，雖然一再提醒但都未在高點去杠桿，我每次看到留言都覺得心情沈重。而隨著市場規則的變化，散戶的交易頻次、漲跌幅度都會變化，虧損的可能也會擴大。所以，沒有對虧損和風險有足夠的認知，就不算有心理準備。
準備賺錢不是心理準備，那叫白日夢！

最後我想說一句話：股市是"資本+知本+咨本&# 34;的地方，資本是錢、知本是知識、咨本是信息。這個地方從來都是弱肉強食的骨骸之地，一個前十背後是千千萬萬個虧損的小股東。股市無法勤勞致富！如果在未來去散戶的時代不做或者做不好四種準備，那麽至少你要變成一個價值投資者，如果連這個轉變都不願意做，那我也不好再說什麽，大周末的，我好心發個文也不想和噴子打架。

潑一盆冷水，說一句周末愉快！

2015年投資方向預選 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33175266

最近出了一趟長差，故暫停碼文。
今年的投資已接近尾聲，當前全倉盈利已超過100%。這個沒什麽好質疑的，今年元旦到現在，深滬所有品種里，漲幅超過50%的已有700個。14年的投資經歷將在年終時再總結。本帖將主要闡述對15年投資方向的預選。

我認為15年的投資機會分布在以下幾個大的板塊：
一、國有資產證券化
國有資產證券化的代表是國企改革。
今年的國企改革並未在資本市場上掀起大波浪，以至於市場有判斷國企改革已然結束的的論調。從習李的執政思路來看，14年還是在對內肅清的階段，抄家行動才做到追逃。而15年才是推進國企改革的關鍵時間窗口。
從目前已頒布的省市國企改革文件來看，這項政策的力度都不弱於朱镕基執政時代的國企改革。例如河北的死期限無上限全面改，和最近上海國資首發的上港員工全持股，管中窺豹也可略見一斑。
從文件比較來看，本次國企改革通常都是與其它國家重要政策方向捆綁。如河北國企改革滯後是要與京津冀規劃保持同步到位；上海市的國企改革與自貿區、金改等重合；而珠三角地區國企改革將與區域經濟一體化同步。所謂深度改革。

國有資產證券化的亮點是軍產和科研系統資產的改革兌現

軍工資產註入和科研院所改制，市場已經期待很多年了。14年市場上也出現了成飛這樣的典型。但大規模的資產註入與改制並未開始。市場條件越成熟、資金越充裕，此類註入與改制的速度越會加快，畢竟，大家都想賣個好價錢。
當前市場上有軍工無用論的論調。認為只是炒作。這種論調背後是對執政者缺乏認知和對歷史缺乏認知。中國有句古話，叫將門虎子。此詞匯用來形容當今不為過。習執政福建除了要發展經濟以外，亦時時面對臺海之兇險。96年臺海危機之時，習兼任軍職。那是真上陣玩高炮，到現在南京軍區對其建設的預備役高炮師評價也是不亞於正規軍。
從歷史上來看，避免戰爭最好的途徑是抓好武備，所謂不戰而屈人之兵。亦或“平衡來源於力量，和平依賴於威懾”。發展軍事工業，與一路一帶的爭取海外生存空間是張弛並舉，融為一體的。所以我認為軍工中有爹的真軍工，來年是有大機會的。簡而言之，成飛還會有！而隨事業機構改革推進和院所改制推進而來的牛票，也會有。

國有資產證券化的最容易爆炒的途徑是國退民進。
今年中石化拿了一個銷售公司出來忽悠一下，股價居然也上來了3成。那如果是在油價持續下跌的前提下，對民資開放整個原油進口煉化銷售產業鏈呢？
打破壟斷所帶來的利好在整個改革開放歷史上是不容質疑的，是鐵的事實。至於本次國企改革的目的不外乎是：給國企找個好掌櫃，東家還是國資。那麽從這個初衷來看，明資是有參與機會的，畢竟國有資產管理局想找好掌櫃，好夥計。退而求其次，找不到好掌櫃，也希望資產賣個好價錢，這和兩桶油高位上市是一個道理。
與上一次國資出售不同，在證券市場上出售國資，法規和監督相對健全，可以防止一定程度的賤賣。

二、制造業升級
回顧歷史，不難發現。改革開放之初，中國式的生產是以勞動力和資源優勢進行的勞密生產。而這種生產達到頂峰時，中國產生了強烈的加入WTO的需求。而之後本土產業開始升級，這一升級過程量變積累到一定程度時，也刺激了新貿易模式的需求，從近幾年看，中國一直致力於自貿區建設以鞏固市場，強化貿易地位。而獲取這一貿易地位，實質還是要依賴於制造業升級，用尚未喪失的勞動力優勢和正在取得的技術優勢轉化為價格優勢，從而與歐美競爭，獲取第三世界市場。今年市場上熱炒的核電與軍工，實際上就是制造業升級並且成為對外貿易新增長點的寫照。
我認為制造業升級存在著以下幾種機會：
1、輕工業品的設計能力提升與品牌營銷。
2、資源消耗型產業的全球采購體系建設。
3、重工業產業的產業鏈整合和融資租賃體系。
4、應用信息技術對傳統制造業進行跨代革命。
由於時間關系，我就不展開說了，有興趣的朋友可以先閱讀這本書

先寫這麽多，臨時有事出門。得空再寫後半部分。
@西點老A @matias

何謂「國有資產證券化」 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33428666

11.21日碼《2015年投資方向預選》，文碼至一般被抓包討論滬港通。半篇文討論“國有資產證券化”與“制造業升級（4.0）”為2015年重點投資方向http://xueqiu.com/2054435398/33175266。之後還在插科打諢，4.0就旱地拔蔥而走。亡羊補牢，今日談談國有資產證券化。

鄙人分析具體問題習慣先分析政策環境的變化，然後再佐以市場條件變化，交叉對比得出結論。

首先就“國有資產證券化”的外部政策背景與環境進行分析：
一、國家財政狀況變化。
假如以1994年《關於深化城鎮住房制度改革的決定》”三改四建“作為確定房地產產業地位開始，到現在房地產已經走了整整20年的上升通道。在這期間，國家財政收入模式也越來越依賴於土地出讓。土地財政收入在2013年達到了登峰造極的地步，不僅接近4萬億的收入數字嚇人，而且占財政收入比例五成更加嚇人。而今年雖然占比可能略微下降，但絕對數字還有可能進一步加大。從執政者的施政意圖、智庫專家的意見以及民間呼聲來看，土地財政以及隨之而生的房價畸高難以為繼。雖然土地財政在未來一段時間仍然會占據國家整體財政收入的主要甚至首要地位，但開辟新的財政來源，尤其是補充地方財政收入的來源尤為重要。

而在不得已減少土地財政依賴程度的背景下，習李的施政路線上一直有”減稅“刺激實體經濟的實踐意圖。
顯然，在現實條件的背景下，從土地財政一步到位，構建健康稅收與財政平衡的財稅體系是不可能的。賣地收入要壓縮，稅收增幅也要壓縮，財政支出增幅卻很難壓縮。大規模發行國債來補缺口，在貨幣投放過剩的環境下也是飲鴆止渴。通過壓縮三公開支和事業單位改制來減少財政支出，短時間內也是杯水車薪。
蛋糕越來越小，盤子卻越來越多？怎麽辦？勢必要找到一個過渡的財政收益來源，尤其是對脆弱的地方財政而言。
除了建設用地，還有什麽可以賣？
今年年初，市場非常期待土地制度改革深化，通過所有制改革釋放天量的農村土地資源，以便有更多的地可以折騰出錢。但任何初通中國歷史者都知道，歷次的大規模土地兼並完成後，”王侯將相寧有種乎“、”蒼天已死黃天當立“、”我花開罷百花殺“不絕於耳，土地兼並，尤其是耕地的兼並，是亡國先兆。
農地不能賣，那還有什麽可以賣？
一個純國資的企業，賣掉10%、20%甚至30%的股份有問題嗎？貌似不超過49%，按照現代企業制度就沒問題吧？
有多少國資可以賣？財政部公布的2013年國資企業總資產是104.1萬億，這個數據還不包含金融國企在內，當然也不包括天文數字的軍產。僅僅以這個數字的15%來估計，有15萬億可賣，而2013年財政收入不到13萬億。而如果是按李總理所規劃的淡馬錫模式來賣，應該能賣一個更好的價錢。
綜上，財政收入需要新來源，而國有資產變現也能為經濟轉型和財稅制度完善提供足夠的時間和空間。

二、國有企業改革
從鄧小平不管黑貓白貓到朱镕基國企改革脫困，再到此次混改。雖然旋律未中斷，但其間總會有制度弊端的回頭潮。
本屆政府明確提出的混合所有制改革，其目的是建立符合市場規律、有競爭力的現代企業。通俗的說，是東家要招一個好掌櫃或者好夥計，引入多重資本以豐富企業基因，加速企業現代變革。
在跟蹤各省事的混改規劃時，我發現有一些省市的指導文件尺度是非常大的，譬如河北省就要求2-3年內完成70%以上二級企業的混改，省屬的不能遲於2020年必須全面改，且競爭性企業不設上限。為什麽說這個尺度大呢?因為時間切近，到期時基本現在的官員都還在任，跑不掉問責。而且改革面大，基本等於全改。套用第一點賣國資的通俗說法，可以解讀為：河北省的國企2-3內要甩開膀子都開始賣。大國企（省屬）可以賣得慢一些，但也必須賣。如果是同一種企業國資里有很多（競爭性）比如河北的鋼鐵企業，那就可以完全都賣掉（不設比例）。
其它省份的國企改革方案也都有亮點，由於說好11點交貨，就不一一解讀。

在時間緊任務重的前提下，混改的有效途徑首先是員工持股。但考慮到財政收入的問題，尤其是入不敷出的地方財政收入。員工持股並不是上策。
要短時間完成混改，且要能為財政帶來收益。那麽最佳路徑就是證券化。
舉例：一個地級市國資委有四個重點企業，其中一個是上市公司。
完成混改的最佳辦法是成立國資管理公司（淡馬錫模式），而後將其它三個未上市公司，通過上市公司作為平臺，發生資本關聯。
最簡單的做法就是停牌三次，分別增發收購另三家的部分資產（市場會將這個行為解讀為所謂的集體上市而歡欣鼓舞）。
賣三次，增發一次股價提高一些。不僅上市公司本身市值會提高，而且第二次比第一次買得貴，第三次又比第二次賣得貴。典型的戴維斯雙擊效應。然後再把上市公司的股權抵押給銀行，這買賣太好做了。

我個人比較看好這一幕發生在浙江省，因為浙江本身資本市場成熟度非常高，而且上市公司各種奇葩，有村級、鄉級、縣級的上市公司，也有大國資。

三、院所改制以及軍產註入預期
院所改制和軍工改革已經說很多年了，一直未能實現是軍工采購體系的束縛與軍隊自身功能定位不準確的歷史因素。今年反腐軍隊系統頗有斬獲，尤其是後勤系統采購系統更是重災區。這也為來年的資產註入清空了路障。用一位軍隊系統朋友的說法：以前將官的手槍是用來打靶，現在不是用來拘捕就是用來自殺。
至於院所改制，這與事業單位改制應該是同步進行甚至是先期進行的，在當前施政背景下，來年應有加速。
這一點簡述到此，有興趣者可看@西點老A 置頂帖去。

四、市場驗證

從以上三點（請自動忽略第三點）來看，政策層面的動向已經是路人皆知。從市場角度看，今年兩會後展開的行情是典型的政策驅動市。以港口為代表的炒地圖、軍工、鐵路、核電，其背後都是政策驅動。而當前行情，是政策驅動暖市後的資金驅動市，滬港通和降息以及降準預期都並未改變經濟運行狀況的實質（這一點@老刀101 一直洞悉），而是撬動了資金入市。
房產稅歸嗜血如命的地方財政、遺產稅的後續預期、銀行降息驅動儲蓄搬家理財搬家都是顯而易見的佐證。從實際的交流中我也越來越多的被問及：你說我把多出來的房賣了買股票怎麽樣？
人為的政策市+資金市之後，將有可能是一次史無前例的剪羊毛，這次剪羊毛的對象是在十年黃金樓市中日漸富足而無其它理財經驗的準中產階層，以及有一定儲蓄積累產生投機需求的小產者。
不難預計，明年會有很多入市的小鮮肉，在上文提及的一個上市企業增發三次的第三次開板接走我甩掉的籌碼，我會理解為賣國資完畢，而小鮮肉會理解為這是多麽美妙的整體上市啊！


最後帶一句，國有資產證券化所帶來的投資和投機熱潮，將催生和加速證券市場的國際化，進而為人民幣國際化進行鋪墊。而人民幣的有效流通範圍即是中華的金融疆土的有效邊界。故此，我們也不應該過於負面地看待國資證券化，用前段時間開會時聽到的一句話來形容國有資產證券化：除了黨校、央行和槍不賣以外，其它的都可以賣。搞得好，說不定企業競爭力、財稅平衡、市場活力可以多贏，真牛市也就來了。


綜上，國有資產證券化是為混改最佳路徑，是財稅體制改革的重要支撐，將是來年市場的主要熱點。


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@耐力投資

認識金錢的本能--------踏空怎麼辦? 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33635971




今日北京晴好，與領導晚餐卻無暇窗外華燈初上盛水馬龍。
和領導吃飯難，和領導單獨吃飯更難。和領導單獨吃飯還應要求薦股難上加難。
所以，今日午間發文求助。雪球小編也是熱心人，放在話題上之後，到我回來時得五百余回複。在此再次向球友致以誠摯的感謝。
而在中午我做了如下組合：


選定的重倉中國石化卻被暴力拉停。預選的海油工程、明星電力、貴州茅臺、江西銅業也漲勢淩厲。

好在領導的水平很高，投資收益的預期是建立在風險控制上的，決定選取一個組合先只使用10%倉位進行觀察。
這兩個組合相對目前屬於低位，假如真來大牛市，那麽最後水也會流入這個窪地。如果不是，下跌幅度也會低於彈性足的股票。

姑且把我的領導列為“空倉踏空”的吧，那麽市場上還有什麽踏空的？
因為買了中小創等小盤而在資產縮水或者遲滯不漲的滿倉踏空者
半倉持有，不敢買也不敢賣的半踏空者

對於這三類踏空者我的建議是：
1、全倉等擡轎
牛市不就是坐等別人擡轎子嗎？你總跑來跑去，總不在轎子里別人怎麽擡你?等轎子都坐滿人了，你只能去做轎夫，不信你就組織全家玩下搶凳子先。
這句話前幾天貼出來過，老調重彈。
當然，高風險的票，如果是題材性的，可以適當斬倉。

2、半倉去窪地
金錢的使命是“規避風險和追逐利潤”。當市場的熱點都被超高時，窪地股自然會受到資金的青睞。破凈股越來越少就是說明。市場有窪地嗎？有的！昨天的中石化就是。


3、空倉等回調
任何牛市都是有回調的，而且越是牛市越是慢漲急跌。例如上證進行一次200點的回調，會有多少個股有機會？不管是在第幾浪介入，買在浪底都比買在山腰讓人覺得踏實。
那空倉同時做什麽呢？挖啊！！！
多少媒體在說下一波是國企改革，今天任澤平也還在雪球頭條說。
603這個點還在狂挖！



金錢永不眠，金錢是活的，是有自己的使命的。
它本能不喜歡風險，除非有足以抵消風險的獲利可能。
它的本能是追逐利潤，風險範圍內的利潤越多越好。
金錢這種本能是可以驅動每一個投資人的，只要順從於這種“風險最小化，利潤最大化”的本能，你可以熱情飽滿地挖到十點、十一點、十二點。正如我可以在30分鐘碼好文。
而違背這種本能的人，只會踏空、踏空、再踏空。

尊重金本能
全倉等擡轎
半倉去窪地
空倉等回調

年內最後一波地圖行情 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33727006

年內最後一波地圖行情

三個自貿區尚未批複，一路一帶熄火已經有一個多月。
題材未盡都可炒。
大盤好不炒地圖，大盤不好就炒地圖。
按照這兩條規則，如年底批文窗口臨近疊加大盤高位調整，則年末還有一波地圖行情。

按照政治需要，粵港澳批複是確定性的。
珠三角板塊已連續走好十余天。
在此板塊中鹽田是最佳投機標的原因有三:
1.基礎條件好，還有炒作空間。
2.持有曹妃甸，為北京出海口隱形概念股。
3.港資潛伏。
深赤灣也不錯，但空間有限。
珠海買的的園區，非港口。
其它票都沒有這三個票的確定性。

海西自貿既然習已經去了，那不管馬娘娘在不在都得搞。越是鬧臺獨，越要有經貿吸引力以使臺綠營政經分化。
在這系列題材中，平潭發展和廈門國貿是雙龍頭。廈門港務只是港股的下腳料，但也湊合炒。

天津自貿因為受制一號工程和河北利益，批複過程最艱辛。所以先批了兩個大的項目，但沒給錢。
由於新建項目在南疆，故龍頭非天津港而是天津海運。

上海自貿後的三個自貿區，可參見鄧公深圳後批複的四個特區，是經驗積累後擴大複制，而不會盲目擴大，故二批三個批複後，第三批時間間隔會比較長。

三個自貿區以外還有一號工程未批複。
一號工程寫在年初的政府工作報告里，只能答在今年的政府工作報告里。
這是習對地方諸侯消番的城門立柱之作，如果不力，將恐被視為如前任一般，政令不出中南海。
而這個工程還捆綁了李的看家本事城鎮化，天津移民造城的規劃可見決心。
北京的規劃到目前看，是要在結合習的交通先行，搞出自己的臨港和臨空產業。而這兩個產業，河北都願意白給地皮碼頭。省下只有稅收切分的問題。值得註意的是，北京想圈的地皮上，河北戶籍改革都為之保留了人口控制空間。看到這里，玩地圖的都知道該買什麽了。我因為自己持股的原因，不便多說。

京津冀一體化的核心是:京津冀大地上合理分布人口、產業，縮小地域差異釋放經濟活力。目標是為全國各地的區域經濟一體化和新城鎮化樹立樣板。
而新城鎮化和地域經濟差異縮小後，將為有直選性質的分級選舉奠定基礎。例如蔣介石就曾經規劃在光複東北後在其基礎上設立幾十個行政劃，實行有限直選。這一點，也是今天交流的新心得。有興趣的球友可以自行了解，我爪機碼文不方便。

相濡以沫，不如相忘於江湖——港口完結篇 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33901726

相傳，凱撒曾經在33歲時拜謁亞歷山大陵冢，在墳前痛哭。大抵是因為亞歷山大在33歲時，已經是馬其頓之王、雅典之王、波斯之王、萬王之王。而且，在冠冕盛加之時，他的生命戛然而止。亞歷山大33歲帶著希臘式的榮耀死去，而凱撒還活著，從此再也無法超越，故而痛哭。
我也曾想，如果霍華德休斯是肯尼迪式的死亡，那麽其傳奇將無以複加。
大抵，死亡是生命最有尊嚴的事件，告別是人生最出彩的華章。所謂生離和死別。

帶著這樣的情緒，今晚，我將總結近一年的港口歷程。
我是坐著過山車一路追唐山港的，從植樹節當天大倉位入場，一路重倉吃過兩個跌停板。
期間港口股聯袂上漲，潮流洶湧。也曾輕倉參與營口、廈門、寧波，但始終重倉堅守唐山。成本曾經一度高出4.2元，但由於股性熟悉，最終降到3元以下。數數日子，待京津冀規劃出臺之時，恰好十月，有如懷胎。
知道持股艱辛者謂我心憂，不知者會笑看我的收益率謂我何求。
今年我最大的收獲是投資體系最終健全。有球內達人調侃：ID首字為“唐”，投資心法關鍵在“山”，又做港口。你不買唐山港買什麽？

對港口股沒有基本概念的朋友可以先看《論港口》上篇再繼續
http://xueqiu.com/2054435398/31546606

首先我們來聊聊唐山港
1、國父孫文曾規劃在唐山修深水港“與紐約等大”。唐山港為渤海難得的不凍港。而且得貼岸洋流沖刷，航路條件、岸線條件都很好。也因此後續有曹妃甸大規模吹沙填海。
在運輸優勢上，最為突出的是鐘擺運輸。卸了貨也有貨裝船。
2、從經營層面上看，這樣企業確實難得一見。連年雙數增長，比照前三年，今年是最差的，比照後三年，今年也是最差的。可今年還是在定增被駁回的情形下硬生生自籌經費挖出一個大泊位修了碼頭。
3、母公司是河北重點國資企業，算是河北此類企業中的長子。國資占比非常高。且旗下集裝箱公司是100%全資所有，按照混改的要求，是要改的。而為了與天津港競爭，集裝箱業務是發展重點也是今年暴增的亮點，那麽是不可能進行傷筋動骨的混改。最穩妥的方式莫過於註入到上市平臺。一來這樣不影響實際經營，二來還可以混點錢挖新港池。
4、來年的業績增長是有保證的，一來新港池已經可以用了。二來新增一條鐵路線，運量是可以看多的。
5、從京津冀一體化來看，唐山市作為臨港產業的核心地帶。也是作為鋼鐵產業重新布局的關鍵點。在上一次京津冀一體化會議上，列席的有國資委的高級官員和鋼鐵系統的專家就可略見一斑。
6、從估值角度看，最大的潛在價值是土地。按照之前的幾個文件看，唐山港除了保有現有灘塗外，還可以繼續圈地。之前有券商草率地使用海港開發區的征地標準進行土地估值。但現在唐山雙美的成立，明確了唐山港土地的市場價值和使用模式。這些土地的價值不會在財報的固定資產列表中出現，但會以經營收入的形式不斷增加。
7、從港口集群效應來看，京唐港和曹妃甸港是完全可以共生的，比如，一艘淡水河谷的大船可以靠泊曹妃甸港，首鋼該吃掉的正好是減載的部分，然後再靠泊京唐港，卸到堆場。此時唐山雙美一類的企業就可以登臺亮相，礦石堆那慢慢賣。
8、鐵礦石交易中心地位。雖然現在很多港口都在搶這個地位，比如青島、日照、連雲港。但中國的鋼鐵中心在河北，河北的鋼鐵中心在唐山。僅就鐵礦石的消費量，唐山港就完全具備礦石交易中心的地位。
總之，就A股上市的17家港口公司而言，沒有一個出唐山港之右。

其次，談談寧波港。
請大家先看603學研社@imlowry 這篇文章
http://xueqiu.com/3885781484/33785318a
1、寧波港的區位優勢非常明顯。由於杭州灣的喇叭口導致潮汐影響非常大。北岸金山以內，南岸寧波以內都沒有大港。而寧波港又在浙江的東北角，得西向東、北向南的物流之便。且浙江腹地經濟發達，航運需求極大。
2、寧波港的集裝箱作業能力以及吞吐量首屈一指。在多個技術指標上超出其他港口一大截。尤其在新建鐵路線連接兩個港區後，集裝箱裝卸轉運能力將在上一臺階。
3、得內陸河運之便。杭甬運河可通達浙北多地市。但因市區內交通瓶頸，最後一段無法達到500噸通航。目前解決方式有按照河流特性設計船只以適航、市北新挖500噸河道、港區鐵路延伸到市西漕口三個方案，無論哪個方案得以實施，杭甬運河都將為寧波港的陸港建設與運量到來直接刺激。
4、海鐵聯運，這一點將在後面專門講到。寧波港是鮮少集鐵海聯運、河海聯運與一身的標的。
5、與上港的強強合作。由於上海染指舟山，浙江為不喪失優勢而全力建設寧波港，頭幾年出現了許多不必要的競爭。但隨著後續的自貿區建設以及區域經濟一體化，這種局面將得以改善。寧波港在諸多事物上將與上港強強聯合，譬如航運保險業務。
6、新港區建設將徹底消除航道限制。北侖港最大的瓶頸是航道，由於舟山群島與大陸之間的航道狹窄，水文條件複雜。在大型船只靠泊北侖港過程中，航路限制特別大。而新港區建設將跳開這一段航路，直接面向外海開挖泊位，再用鐵路線連接老港區。如此一來，可大船靠新港，小船靠老港，航道瓶頸不再。

再次，日照港
日照港其實底子還不錯，但最近比較悲催。上面的青島作為山東的重點發展地域，不斷挖挖挖，泊位優勢越來越明顯。下面的連雲港又作為海鐵聯運的急先鋒不斷蠶食集裝箱業務。而主營的礦石業務又因為需求疲軟而下滑。
搞個中韓自貿區吧，大連漲，沒它什麽事。
搞個一路一帶吧，到他那因為拐上去一段就變得不好看，也沒他什麽事。
晉東南通道可為其未來的發展提供生存空間。
至今為止，我還沒找到可以激發其內在價值的題材。所以，這是所有港口股中，我最哀其不幸的。

上港集團
1、港口股市值里最大的一個，也是中國港口業的頭把交椅。
2、上證50成分股，而且市盈率在中位數。所以以這個體量和地位，都決定了它長趨勢是跟著大盤走。
3、上海國企改革排頭兵。員工持股的全員模式開了國改先河。預計這種模式會刺激上港近三年的業績增長。
4、土地！寸土寸金的土地！
5、航運服務的領軍者。

以上四個，是我認為具備一定投資價值的標的。

營口港
莊股、港口股傳銷之王。
除了鮁魚圈還像樣以外，其它的港區泊位要麽是沒有航路、要麽是沒有規模。
作為年內少見的妖股。動輒振幅15%+，百萬手強勢封板。這兩天又在演這戲法。完全是擊鼓傳花。
科網股10送10，他來個10送20！
蒙古出海口明明錦州最近，他來白活有什麽什麽鐵路。
出了一專列的貨，就敢叫自己是草原絲路出海口，中俄貿易的拓荒牛
雖然我也偷偷摸摸賺了營口的錢，但做傳銷的就是做傳銷的。

重慶港九
重慶港成也三峽，敗也三峽。
沒有三峽工程，則航道受限。有了三峽工程後，船閘通過能力受限。
重慶當政者和湖北當政者搞出了無數笑料百出的方案，其中最典型的莫過於翻壩運輸。
作為概念股，在未來的成渝自貿或者長江經濟帶中應該還會被炒作，但毫無投資價值。

南京港
南京港是港口股里的小盤，也是市盈率最高的一個。熊市里小盤爆炒的典型。
從業務上來看，雖然美其名曰挖了12.5的長江航道。但實際上通行能力有限。而在其下遊的臨江港口航道比他好得多。
所以對它的定位如同重慶港九，炒炒概念而已。

廈門港務
我一再說，A股的廈門是港股的下腳料。卻總有不明就里的表示不服。
能不能先去比較一下兩個廈門之間的差異？
所以，不想多聊。真要買廈門港務的建議去買港股，港股的是好標的。
但炒炒概念還可以。

珠海港
從主營上來看，這就不是港口股。
從自然條件上來看，港口條件也很差。加上未來港珠澳大橋通車，運力還會重新調配。
業績上看也很差，市場現在更多是把它當成一個園區股來炒粵港澳自貿區概念。

以上五個，炒概念而已，別說買它是搞投資，自欺欺人。

鹽田港。
鹽田港是所有港口中，我最怒其不爭的。完全是端著金飯碗要飯吃。
1、地理條件上看，鹽田港有絕佳的岸線用來開挖新泊位。且相對於深赤灣和珠海來說，他不在珠江口上，航線、錨地都來得松寬。但鹽田這幾年東搞搞西搞搞，這里燒點錢，那里投點資。跟著去曹妃甸吹沙也就算了，買買長江的破碼頭充冤大頭也認了。沒事還跑江西去搞內陸集裝箱港。總之就是不務正業。如果經營方式和唐山港一樣，有錢就挖碼頭。那早發了。
2、國資改革。鹽田和唐山港一樣，也是國資委下轄的重點企業。國改預期比較大。
3、自貿區概念。不管是拆開報還是合成大的粵港澳批，都跑不了有鹽田的事。
談這貨有氣，就碼這點。總之，哪天它認認真真開始挖泊位了，就可以看好了。

北部灣港
這個貨其實和營口一樣，都是河港出身。
也在四處收購或者挖碼頭。但傳銷能力比營口差多了。
但好在是廣西手中僅有的港口，且是雲南貴州最快捷的出海通道，還能賺點錢。
概念也不少，凡屬東盟題材，必有此港。盤子小好拉，彈性也足。

深赤灣A
港口條件一般，但存在江海聯運的優勢。珠江水系上遊的運輸可以通過深赤灣轉海運。一吞一吐，承江連海。盈利比較穩定且有增長空間。
粵港澳自貿區確定受益標的。

錦州港
錦州港目前定位模糊。從區位來看，是蒙古出海最佳選擇，路程最近。
從功能來看，作為糧食儲運是不二之選。東北糧倉的糧食通過鐵路線匯集於錦州，可下海，可濟京津。但港口的經營一直都不給力。

大連港
自然條件不錯，尤其是在建港區。
大連港是中韓自貿最大的受益者。這種受益會隨著貿易的擴大化慢慢轉變為實質性的利潤支撐。
同時新港區可以做大型船舶的卸載轉運或者第一減載港，地理位置得天獨厚。

天津港
天津港是華北大港毋庸置疑。但建立在海河淤積扇上的港口。自然條件受限。從錨地到港區只有一條狹長的航路。清淤費用很高。而最近批複的新港區建設都跟上市公司沒有太大關系。一般投資者會誤認為利好天津港。而其實利好的是其在香港上市的母公司（此邏輯類似廈門港務）。
從決策層面來看，如果發展天津的航運業，必是在一個條件略好的地方投資新建港口以彌補港口條件不足，所以發展南疆是未來的方向。老港區將專註於集裝箱運輸和遊輪業務發展。幹散和礦石等運輸將轉向其他港口。

連雲港
目前連雲港還在炒絲綢之路概念的階段，但隨著未來鐵海聯運的發展，連雲港可能迎來業務量的井噴期。從長遠來看，目前的港區建設投入還不足。
內陸港建設加上鐵海聯運是符合其未來發展的大戰略。且當前正在進行的海關體制改革也會支撐和加速這一發展路徑。

以上七個，有概念可炒，但也有業績可以預期。屬於投資價值偏弱，投機價值較高的標的。

草草分析完以上16個港口股（皖江物流是個騙子，不說了）
將他們分為三類：
具備投資價值的：唐山港、寧波港、日照港、上港集團
只有投機機會的：營口港、重慶港九、南京港、廈門港務、朱海港
投資價值略小但投機機會多的：鹽田港、北部灣港、深赤灣A、錦州港、大連港、天津港、連雲港

那麽問題來了，什麽價錢可以買？
我認為現在港口股都不在買點，因為已經趨近於賣點。
當三個自貿區文件批複，如果規劃不超預期，天津港、鹽田港、深赤灣A、朱海港、廈門港務就到頭了。
當一路一帶規劃批複，不超預期，多數港口股都到頭了。
相形之下，相對有投資價值的唐山和寧波，現在也在放量上攻的狀態。要等到下跌縮量企穩後才具備介入空間。
所以在當前條件下，未持有港口股的，不建議追高。

另一個問題又來了：我持有港口，什麽價錢可以賣?
按照炒地圖的基本邏輯——規劃未出，利好未兌現都可以炒。
亦即大盤沒有出現會危及港口股的風格轉換、港口的題材未盡時，都可以謹慎持倉並逐步獲利減倉。趁風停之前落地。

而對於想長期持有的球友，肯定會問港口投資的邏輯。那麽我也簡略回答：
1、港口股的ROE是滯後的，一個碼頭要兩三年才能做好，做好後要培育一段時間。等這些前置性的工作反應到ROE時，其實股價早已高位了。
2、港口的估值是清晰的。交運板塊在牛市是必然會上漲的一個板塊。港口、鐵路、公路。這些東西一來屬於命脈，二來值多少錢都是清清楚楚明明白白的。只要估值沒有達到牛市普遍的25倍PE（上證50中位數），那麽都可以下手。
3、港口有定價權。BDI上漲、航運增加。航運增加只是港口的第一輪獲利，隨著運量增加，港口必定提高裝卸價格，從而吞吐量和作業收費標準雙重提高，典型的戴維斯雙擊。
4、江海聯運、鐵海聯運。港口為未來幾年國家重點進行的基礎設施建設。從民航局並入交通部後，鐵道部也隨之撤銷並入大交通部。在這一政府機構完成調整背景下，大交通的格局必然出現。江海聯運、鐵海聯運將成為未來幾年港口的建設重點。港區鐵路的無縫對接和無水港的建設，必然會使相對汽運更有價格有優勢的水運獲得長足發展。

歸納總結：
本文前四支可以下跌後縮量買
中間五支只賣不買
後七只，有就拿著一點點賣，想長期投資要等等有實質變化再買。
本文之後，不再進行港口股討論或是其它提示。個人精力也將轉入國企改革挖掘。港口股就此告一段落。
分離是為了更好的相聚，願港口股玩家能有機會再相遇於國企改革的牛股。

感謝大家在低潮時的互相鼓勵和一同堅守。
相濡以沫，不如相忘於江湖。
晚安！
2014.12.11淩晨於北京。

@今日話題

國務院：廣東、天津、福建再設三個自貿區 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33987620


國務院：廣東、天津、福建再設三個自貿區

國務院總理李克強12月12日主持召開國務院常務會議，會議要求深化上海自貿試驗區改革開放，進一步壓縮負面清單。並依托現有新區、園區，在廣東、天津、福建特定區域再設三個自由貿易園區。
會議指出，黨中央、國務院已決定在更大範圍推開，推動實施新一輪高水平對外開放。會議要求，一是深化上海自貿試驗區改革開放，進一步壓縮負面清單，在服務業和先進制造業等領域再推出一批擴大開放舉措，並將部分開放措施輻射到浦東新區。二是除涉及法律修訂等事項外，在全國推廣包括投資、貿易、金融、服務業開放和事中事後監管等方面的28項改革試點經驗，在全國其他海關特殊監管區域推廣6項海關監管和檢驗檢疫制度創新措施。三是依托現有新區、園區，在廣東、天津、福建特定區域再設三個自由貿易園區，以上海自貿試驗區試點內容為主體，結合地方特點，充實新的試點內容。會議要求抓緊制定新設自貿園區具體方案，並提請全國人大常委會授權調整實施相關法律規定。

上海自由貿易試驗區，是中國政府設立在上海的區域性自由貿易園區，屬中國自由貿易區範疇。該試驗區於2013年8月22日經國務院正式批準設立，於9月29日上午10時正式掛牌開張。試驗區總面積為28.78平方公里，相當於上海市面積的1/226，範圍涵蓋上海市外高橋保稅區(核心)、外高橋保稅物流園區、洋山保稅港區和上海浦東機場綜合保稅區等4個海關特殊監管區域。

上海自由貿易試驗區建設是國家戰略，是先行先試、深化改革、擴大開放的重大舉措，意義深遠。這項重大改革是以制度創新為著力點，重在提升軟實力，各項工作影響大、難度高。

建設中國（上海）自由貿易試驗區，是順應全球經貿發展新趨勢，實行更加積極主動開放戰略的一項重大舉措。主要任務是要探索中國對外開放的新路徑和新模式，推動加快轉變政府職能和行政體制改革，促進轉變經濟增長方式和優化經濟結構，實現以開放促發展、促改革、促創新，形成可複制、可推廣的經驗，服務全國的發展。建設自由貿易試驗區有利於培育中國面向全球的競爭新優勢，構建與各國合作發展的新平臺，拓展經濟增長的新空間，打造中國經濟“升級版”。

華泰證券本月曾發布報告稱，上周中共中央政治局就加快自由貿易區建設進行第十九次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時強調，站在新的歷史起點上，實現“兩個一百年”奮鬥目標、實現中華民族偉大複興的中國夢，必須適應經濟全球化新趨勢、準確判斷國際形勢新變化、深刻把握國內改革發展新要求，以更加積極有為的行動，推進更高水平的對外開放，加快實施自由貿易區戰略，加快構建開放型經濟新體制，以對外開放的主動贏得經濟發展的主動、贏得國際競爭的主動。頂層對自貿區建設的重視將使得自貿區的建設加速推進，因此自貿區東風將繼續吹。

以下為國務院常務會議詳細內容：

會議認為，簡政放權是政府自身革命的“重頭戲”，是行政體制改革的關鍵，必須持續推進，進一步激發市場活力。會議確定了今年第三批簡政放權措施：一是再取消和下放108項主要涉及投資、經營、就業等的審批事項，為創業興業開路、為企業發展松綁、為擴大就業助力。二是將電信業務經營許可、道路貨運經營許可證核發等26項工商登記前置審批改為後置審批，進一步降低市場準入門檻，以壯大市場主體力量。三是取消景觀設計師等68項職業資格許可和認定，促進職業資格規範管理，推動市場化職業水平評價。取消10項評比達標表彰項目，減輕企業負擔。會議強調，簡政放權改革仍然任重道遠，要不松勁、不懈怠、重實效，防止“中梗阻”、打通“最後一公里”，進一步聚焦地方、企業和群眾反映強烈的問題出重拳，通過建立、規範政府權力清單、責任清單和打造公開便捷服務平臺，構建激發企業活力的長效機制，給市場讓出更大空間。同時加強事中事後監管，營造公平競爭環境。
會議指出，中國（上海）自由貿易試驗區設立一年多來，圍繞外商投資負面清單管理、貿易便利化、金融服務業開放、完善政府監管制度等，在體制機制上進行了積極探索和創新，形成了一批可複制、可推廣的經驗做法。黨中央、國務院已決定在更大範圍推開，推動實施新一輪高水平對外開放。會議要求，一是深化上海自貿試驗區改革開放，進一步壓縮負面清單，在服務業和先進制造業等領域再推出一批擴大開放舉措，並將部分開放措施輻射到浦東新區。二是除涉及法律修訂等事項外，在全國推廣包括投資、貿易、金融、服務業開放和事中事後監管等方面的28項改革試點經驗，在全國其他海關特殊監管區域推廣6項海關監管和檢驗檢疫制度創新措施。三是依托現有新區、園區，在廣東、天津、福建特定區域再設三個自由貿易園區，以上海自貿試驗區試點內容為主體，結合地方特點，充實新的試點內容。會議要求抓緊制定新設自貿園區具體方案，並提請全國人大常委會授權調整實施相關法律規定。
會議指出，財政供養人員編制是剛性約束，“吃空餉”則是對公共財政資金的蓄意貪占，人民群眾深惡痛絕。大力整治“吃空餉”問題，對於堵上蠶食財政資金的黑洞，建設廉潔政府，提高政府公信力，促進社會公平，具有重要意義。會議決定，近期在全國集中開展機關事業單位“吃空餉”問題治理行動。對虛報人員編制或實有人數套取財政資金，以及在單位掛名不上班、已終止人事關系但仍領取工資津補貼等各種名目的“吃空餉”，要堅決追繳資金，核減單位編制和預算經費，嚴肅查處責任人。對治理工作中弄虛作假、頂風違紀的，要從嚴問責。同時加強社會監督，建立規範機關事業單位人員管理的長效機制。
會議聽取了2014年度國家科學技術獎評審情況匯報，批準了獎勵人選、種類和等級。
會議還研究了其他事項。