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台積電史上最花錢一役開打!

2010-8-9 TCM




七月二十九日台積電法說會上,董 事長張忠謀提出了一個讓在場的人都嚇一跳的數字。上半年的資本支出三十一億美元,光這個數字,就遠遠超出二○○六年至今每一年的全年總和;更何況,張忠謀 宣布「二○一○年,我們的資本支出是五十九億美元(約合新台幣一千八百七十億元)!」這個數字,是台積電去年淨利的二‧一倍。

讓在場的人心中最大的狐疑是,景氣有這麼好嗎?

「除 了中國,現在歐美總體經濟的數字,消費者信心指數、失業率、政府支出,都是往下,」保德信高成長基金經理人葉獻文觀察,今年第二季的大豐收,可能會變成未 來的庫存壓力,「現在,海運缺櫃缺得很兇,所有存貨剛從晶圓廠生產出來,都在海上漂,」他預估,當這一大批存貨運到市場,到今年第三季,半導體市場庫存將 大幅揚升。

如果景氣有疑慮,張忠謀打出的這張牌要如何解讀?

第二季,台積電交出了一張破紀錄的成績單:單季淨利四百億元,產能利用率接近百分之百,毛利率更創下過去一年以來的單季新高,三個紀錄讓張忠謀吃了定心丸。

在最賺錢的時刻,張忠謀在資本支出上做的決策卻讓外資分析師傻眼。因為,這個數字,除了占台積電去年營收的六三%,更是台積電有史以來,從沒有過這麼高的資本支出。擔心台積電獲利受影響,部分外資還調降台積電評等。

張忠謀指出,這筆預算,七九%將用來投資台積電在先進製程上的產能,一三%將用來投資成熟製程,生產新產品,八%用來生產軟體和研發。

台積電在高峰轉舵,短期看來對自己不利,卻是在棋盤上落下高明的一子,穩住台積電的長期競爭力。

盤算一:拉長戰線 成熟製程和軟體也加碼

「張忠謀對半導體景氣太熟了,」一位IC設計公司高階主管分析。他這一著,看到的是兩年後半導體市場的變化。

他分析,即使今年投資一千八百億元,要變成實際的產能,還要八個月到兩年,換句話說,這筆投資,要解決的不是今年的景氣問題,而是二○一二到二○一三年的挑戰。

今 年五、六月,台積電的競爭對手三星(Samsung)和全球晶圓(Globalfoundries)分別宣布調高資本支出,「全球晶圓和台積電以後打的是 價格戰,三星跟台積電則是技術競爭,」他觀察,這次法說會裡,台積電已經改變策略;過去只著重先進製程,這次不只大幅加碼先進製程,也投資成熟製程。

「他要拉長戰線,擴大規模,降低未來自己的傷亡,」他分析,對手想要的,是最賺錢的先進製程市場,台積電卻是連成熟製程和軟體工具都加碼投資,把競爭主軸,從一個變三個;不但收入來源變得更多元,也能把客戶抓得更緊。

今年上半年,台積電產能滿載,其他晶圓代工廠也都跟著賺錢,聯電、中芯,業績都跟著創新高。

盤算二:搶先固樁 擴大產能,逼二線廠靠邊

「這是因為過去幾年,台積電的資本支出都太保守,」一位外資法人觀察。

「現 在他宣布大幅擴產,就是告訴二線晶圓廠靠邊站,同時也跟客戶宣示,我要把產能放到最大,」一位IC設計公司主管分析,今年上半年,IC設計公司被產能不足 所苦,加上三星頻頻跟台積電客戶招手,已經有人開始動心,想移到三星平台生產,「只是因為三星在晶圓代工的價值鏈還不完整,擔心三星產能不足時,會不理他 們,所以還沒有動,」張忠謀現在宣布超高資本支出,等於是在市場從賣方市場轉為買方市場時,承諾「我們的產能沒有問題」,搶先固樁,下次景氣再反彈時,對 手想搭順風車賺錢,也困難得多。

盤算三:擠出訂單 打退堅持自製晶片的散兵

擴產另一個好處是,研發先進製程越來越貴,現在全球有資本投資二十八奈米以下先進製程的晶圓代工廠,只剩台積電、全球晶圓、三星等大廠,一些過去堅持自行製造晶片的公司,不得不釋出更多訂單。

就在法說會同一天,日本最大的半導體整合製造(IDM)公司瑞薩(Renesas Electronics)電子公布一份文件,宣布將裁員五千人,同時停止開發二十八奈米以下的先進製程。瑞薩在二十八奈米以下的先進製程,將交給台積電生產。

瑞 薩電子是二○○三年,由三菱電機(Mitsubishi Electronic)半導體事業部和日立製作所(Hitachi)所合資成立的半導體公司;成立時,瑞薩是全球第三大半導體公司。原本瑞薩堅持自行生產 晶片,但是投資先進製程的成本越來越高,自己製造的成本已遠遠不及交給專業晶圓代工。今年第二季,瑞薩虧損就逾三億美元,終於放棄自己養晶圓廠,釋出訂 單。

這一步棋,既布下了未來兩年的防線,還悄悄修正過程產能規畫太過保守的問題,進一步擴大市占率;因此,雖然法人質疑,張忠謀還是信心滿滿的說,「我們不是先建產能再來找客戶,」並不擔心會出現產能過剩的狀況。

經過這一季,台積電和全球晶圓、三星的競爭,才正要登場。


臺積 積電 電史 史上 上最 花錢 一役 開打
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四大絕學 創史上最黏人遊戲

2010-11-15 TCM




很少遊戲能像《魔獸世界》這樣成功的擄獲消費者、投資人和學術界注意,絕對是大型多人線上遊戲中之翹楚。」這是《電玩正在改變世界》中,兩位作者對這款遊戲的第一句描述。

這兩位作者,都畢業自麻省理工學院(MIT),研究數位遊戲產業十多年,他們說,「若沒親眼見識《魔獸世界》,實在很難理解其深度及廣度。」這款史上最黏人的遊戲,為何推出六年銷售還未見疲態?

關鍵在於「好玩」。

好玩,雖然是個抽象的形容詞,但正如消費者花錢購物,是為了將滿足程度最大化,企業所有研發、製作與銷售,終究得回歸到滿足「消費者需求」。

以《魔獸世界》為例,從「好玩」出發,加入「即時互動、社群參與」的元素,讓玩家一再造訪,至少成功滿足四項消費者心理需求,每一項都呼應其他產業成功的原因。

絕招一》內容為王 如蘋果產品:訴求美學與舒服使用 一、內容為王,連細節都不放過。

《魔獸世界》承襲英國作家托爾金(J.R.R. Tolkien)在鉅作《魔戒》開創的奇幻世界觀,腳本架構龐大、歷時萬年之久。劇中數十個種族、上千個角色輪番登場。任何玩家在任何時候、任何場景切入,都是新一輪故事的起點。

許多玩家宣稱,喜歡這遊戲的原因就只是為了好好「欣賞風景」,日本的鳥居、古羅馬的鬥獸場、麥田中的怪圈、中東傳說中的石像鬼、北歐神話中的符咒,甚至《西遊記》中的鯉魚精,都是他們讚嘆的設計,而且細緻到連符咒上頭的文字都清晰可辨。

內容、細節與美感,是當紅「體驗式經濟」看重的原則,蘋果(Apple)堪稱另一代表。《富比世》(Forbes)專欄作家費雪(Bill Fisher)推崇蘋果首開體驗設計之風,將硬體、軟體和媒體整合成優雅的用戶體驗。

正因蘋果總是設法降低技術的存在感,追求用戶直覺使用的舒適感,無須費力就能取得用戶的情感認知、群體歸屬與跟隨。費雪說,如果學校能夠在教室、軟體、書籍和教師間創造同樣體驗,全世界的學生們可能像喜歡iPod一樣愛上學習。

絕招二》保證耐玩 如精品業:延長美好體驗,加持品牌 二、遊戲耐玩,包括難度與獎酬制度。

耐玩是暴雪的一貫風格,新手玩家三個月後還在入門階段不足為奇。《魔獸世界》設計的任務數量超過九千筆、與角色之間的對話超過兩萬筆,過關的過程中接觸超過一百塊以上的地圖,讓玩家在一而在、再而三重複「練功」的過程中產生新鮮的體驗。

更重要的是,該遊戲找到在困難和辦得到之間的平衡點,新手不會因受挫而退出。而當玩家花費數十小時解決反覆出現的惱人怪物,它也不吝於提供稀有寶物回饋,讓玩家帶著成就感,勇赴下一關。

門檻、奮鬥感、成就感,和精品業的經營思維有異曲同工之妙。精品定位強調個性設計、高辨識度,並握有市場價格制定權,強化了消費者的渴望,也擴散了月暈效應,由認同、信賴、喜愛到擁有。

這一連串移情作用不一定全程愉快,大多時候是累積資本的「努力期」、接收理念的「認知期」,還有建立忠誠的「連結期」,最後才得償,達到滿足的「高峰期」。

心理學有個峰終定律(Peak-End Rule),用來解釋潛意識記憶這道過程中最愉快與最不快的感覺。消費者多半不會記得好、壞感覺的比重或長短,但對「峰」與「終」時的記憶最深。

精品業者就是善用峰終定律,極大化延長消費者對美好服務的體驗,體現公司的品牌價值,並滿足客戶最重視的需求。當消費者心中的品牌價值提升,差異化因而顯現,品牌地位隨之確立。

絕招三》追求公平 如排隊消費:滿足顧客才有下一次 三、遊戲平衡,包括建立角色強度與公平機制。

玩家進入《魔獸世界》的第一件事就是選擇職業(即角色),這個決定同時賦予玩家特定的技能、武器、天賦等。為了保證所有職業都有獨特的能力和法術,並維持相對平衡,每種職業都有優勢、劣勢與致命缺點,所有玩家都擁有一次改變戰鬥局面的機會。

公 平機制獲得玩家一面倒認同,不僅玩家清楚自己在解任務的每個階段目標是什麼,遊戲後台設計也完全杜絕裝備轉手,以防私下交易;採四種團隊結盟輔以投骰分配 方案(例如:打怪團隊共一百名隊員,卻只能分配到二十種武器,為求公平,所有隊員以擲骰決定哪二十人可得到武器),以達公平競爭;設立聯盟與部落的語言隔 閡機制,阻斷不同陣營間玩家的仇恨破壞遊戲環境。

無論什麼產品,「公平感」是品牌印象之外另一個重要的考慮因素,消費者對在百貨公司購物,或是在路邊攤挑選便宜貨,兩者的期待截然不同,因此低價或折扣促銷不一定永遠有效。

其實,許多無關價格的細節,也會誘發顧客拾起心中那把尺丈量。就以一窩蜂的甜甜圈開店現象為例,如果消費者大排長龍,所得結果卻未能對付出的時間感到滿意,被剝奪感就會阻斷未來交易的機會。

絕招四》經營社群 如超商:緊跟消費趨勢推季節商品 四、玩家精神:讓玩家開發遊戲。

《電腦玩家》創辦人徐人強說:「線上遊戲業者都說重視玩家社群,但沒有一個像《魔獸世界》做得這麼徹底。」據玩家反應,《魔獸世界》快則一週,慢則一個月,真的會有所回應,嚴重者則等到改版時一併解決。

每次遊戲改版後,《魔獸世界》的社群管理員及遊戲開發者,就等著與玩家筆談,還會不定期發表下一次改版構想與進度。官方也鼓勵玩家積極投稿,小說、繪畫、音樂或服裝建議,這都可能出現在遊戲的某一個角落。玩家因為意見受到重視,熱情與忠誠度邁前一步。

利 用消費者經驗反饋,設計出更符合需求的產品與流程,是零售通路龍頭7-Eleven的拿手策略。在日本,引進7-Eleven的鈴木敏文從一開始就覺察, 零售通路的業態繁瑣,了解消費者心理不如從POS(銷售時點)系統下手,藉由預測及分析日常購買行為,提高來店數與單店營業額。今年台灣的7- Eleven,六月夏季鮮食商品中,關東煮、光合沙拉銷售較去年同期成長一倍,就是抓住「輕食」趨勢,適時在產品組合中加入天然、低卡的當令時蔬,突破夏 天是關東煮淡季的宿命。

遊戲,雖然是個虛幻世界,但他們從消費者口袋掏出大把鈔票的關鍵機制,是所有產業都要學習的know-how。

 


四大 絕學 創史 史上 上最 最黏 黏人 遊戲
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企业史上的女富豪到底有哪些? 吴晓波

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企業 史上 上的 的女 富豪 到底 哪些 曉波
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香港股票史上升得最快的股票(2014年1月13日更正)

(謝謝國內的網友風語者及iniesta的提醒,使這榜單的錯誤不至於太大,如此榜單繼續有問題,敬請指正,謝謝。)

周老師問小弟在香港股票史上的股票升幅紀錄最多是甚麼,所就我翻閱了2000年至2009年的股票大升的紀錄,並用Webb-site.com綜合那些公司股價幾年來的變化,得出這個香港近幾年十大升幅最大股票的榜單,而這五年多十大升幅股票如下。


1. 升得最多的環能國際(1102,轉主板前8182,前軟迅科技)由0.45仙,升至3.39元(經調整),升幅達75,233.33%。

2. 是亞博控股(8279,前萬佳訊),由2006年1月低位0.4仙,升至2007年5月的2.17元(經調整)升幅達54,250%。

3. 中國鐵路貨運(8089,前寶訊科技)則是由2006年9月的4仙,升至2007年6月的19.64元,升幅達49,000%。

4. 名家國際(8108,前盛創企業系統、匯盛),由低位0.64仙,升至最高1.675元(經調整),上升達26,072%。

5. 華彩控股(1371,轉主板前8161,前金屬電子交易所)由最低位2.5仙,升至5.05元
(經調整),上升20,100%。

6. 太陽國際(8029,前豐裕興業、嘉利盈、嘉利福)由低位2.4仙,升至4元(經調整),上升16,566.67%。          

7.. 榮暉國際(990,前三商行)由最低位1.225仙,升至2.02元(經調整),升幅有16,389.80%。

8. 環球能源資源(8192,前藝立媒體科技、環球工程),8192由低位0.5仙,升至74仙(經調整),升幅14,700%。

9. 中國鐵聯傳媒(745,前榮康控股)由2.1仙,升至3.08元(調整後),升幅14,566.67%

10. 中彩網通(8071,前絲綢路數碼、中國金屬資源)由0.325仙(經調整),上升至46.5仙,升幅達14,207.69%。

11. 進能國際(8272,百富控股)由低位2.1仙(經調整),升至3元,升幅達14,182.57%。

12. 中國生物醫學(8158,前邦盟匯駿)由低位1.8仙,升至2.3元,升幅達12,677.78%。

13. 蒙古能源(276,前宇宙航運、保華地產、新世界數碼基地)由低位14.7仙,升至18.06元,升幅12,185.71%。

筆者發覺大部分的暴升股票均在2007年牛市中出現。我認為可能因為前數年的熊 市,導致有部分股票的市值只剩下數百萬且股權集中,加上當時內地資金大量湧港,甚麼都炒一通,導致有一些短期內升幅幾百倍的股票出現,但我認為,隨著未來 資金來港持續增加,超便宜的殼股不會再出現,故此未來這些細股的升幅未必如以上股票這樣強了。

香港 股票 史上 升得 最快 2014 13 更正
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史上第二次大洗澡:中國石化154億資產減值之謎

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-4/2MMDAwMDIzMDc2Mg.html

淨利潤707億,史上最高,增長12.8%。上市第十年,中石化(600028.SH)交了一份看上去很美的2010年成績單。

但相比老對手中石油(601587.SH)1399億的淨利潤、35.6%的增長率,仍顯單薄。即使是中海油(0883.HK),2010年淨利也有544億,增長率更是高達 84.5%。「三桶油」相較,中石化增速最慢、驚喜最少。

不少分析人士坦言,至少,和此前預期相比,這不是一份讓人驚喜的成績單。

中石化到底怎麼了?

答案的關鍵在中石化突然間大手筆計提的154億資產減值損失。

154億資產減值:史上第二次大洗澡

市場的失望不言而喻。年報公告後,中石化股價連續小跌兩天,累計跌1.5%,短暫微彈後,又繼續下探。中石油的待遇則大不一樣。從公佈年報第二天開始,中石油連續收穫了6根陽線,累計漲3.54%。

不少分析人士也對此深感困惑。年報公佈前,中石化給出的信號甚是積極。「1月份去調研,當時公司高管說每股收益可達0.9元」,上海一位不願透露姓名的分析人士回憶,「結果卻只有0.82元」。

在前述分析人士看來,中石化業績低於預期,主要是兩個原因造成的。一是受油價大漲影響,中石化2010年第四季淨利大幅下滑,淨利只有143.16億,僅佔全年淨利的20%。

另 一個更重要的原因是,中石化冷不丁大幅度計提了154.45億元的資產減值損失,比去年計提的74.53億多出了79.92億。其中,商譽(無形資產)減 值62.77億,固定資產減值75.67億。相比之下,中石油僅計提了44.08億的資產減值損失,只有中石化的29%。

「這個問題,我們把它當成重點看待。」上海一位知名分析人士表示。

這是中石化上市十年以來,第二次大規模地計提資產減值損失。中石化第一次大規模計提發生在金融危機爆發的2008年,當年計提了166.17億資產減值損失。同期,中石油也計提了247.65億的史上最大規模資產減值損失。

如此大額的計提讓分析師們措手不及。在2010年三季報上,中石化計提的資產減值損失只有21.87億。一切發生在年度資產減值測試後。

這樣的資產減值計提對業績的影響是實質性、不可逆轉的。按新企業會計準則第8號的規定,「無形資產減值準備」、「固定資產減值準備」等從2007年開始計提後不能衝回,只能在處置相關資產後,再進行會計處理。

歷年年報顯示,2006年以來,中石化每年都計提減值損失,累計計提479.77億,平均每年計提96億,而期間中石化的年平均營業利潤為611.74億,相當於平均每年計提掉中石化15.7%的營業利潤,對業績吞噬甚多。

東北證券分析師王偉綱也在研報中指出,154.45億資產減值增加導致當期EPS減少約0.065元,是業績低於預期的原因。

為5年前私有化埋單,62.77億商譽蹊蹺計提

困惑還在於,中石化為什麼選擇在這個時點計提如此之大的減值準備?

年 報披露,中石化最大的兩塊減值損失是商譽和固定資產。其中,62.77億的商譽(指收購成本與所獲得可辨別的淨資產的公允價值之間的差異)減值損失主要來 自石油大明、齊魯石化和揚子石化。石油大明計提了13.61億,齊魯石化計提了21.68億,揚子石化計提了27.37億。

正是對這三家子公司商譽的計提,讓分析師們連連說「看不懂」。

「計提的62.77億商譽減值損失很奇怪,這幾家被計提商譽損失的子公司是幾年前買的。」北京一位分析人士的疑惑頗具代表性。

追 溯這三家公司的歷史,這筆關於商譽的計提其實根源於由2006年中石化發動的那場聲勢浩大的「私有化」運動。2006年2月25日,中石化董事會通過斥資 143億現金要約收購旗下齊魯石化、揚子石化、石油大明、中原油氣四家A股上市子公司的全部流通股和非流通股的決議。經一番複雜流程後,中石化順利完成收 購。

其中,中石化對中原油氣的收購價為30.91億,溢價13.2%;對石油大明的收購價為27.51億,溢價16.9%;對齊魯石化的收購價為33.82億,溢價24.4%;對揚子石化的收購價為48.83億,溢價13.2%。

當 時,市場對中石化的收購價格反應不一。據當時媒體報導,以上4公司小股東當時對定價多有異議,認為收購價偏低。而中石化內部則認為,若非中石油提前洩露了 私有化的消息,如果在2005年7月20日之前進行,最多只需支付90多億,這筆收購其實多付了50多億。中石化當時確實覺得"貴了",收購當年,對這四 家公司記入的商譽總和為76.48億(143億收購成本減去4公司可辨別淨資產的公允價值)。

5年後,這筆收購到底給中石化帶來了什麼?

2008年,中石化首先對中原油氣的商譽計提13.91億減值損失;2010年對石油大明、齊魯石化和揚子石化計提共62.57億商譽減值損失。至此,4家公司76.48億商譽全部計提完畢。

「這說明中石化覺得,要約收購的這些公司盈利能力沒有達到當初的預期。後果是,中石化2008年、2010年的業績被侵蝕了一些。」廣州一位資深審計師表示。

資產減值背後的焦灼

對此,一位跟蹤石油行業長達20年的資深分析人士並不認同:「這些資產其實是很值錢的,但中石化假裝它不值錢。相比5年前,機器鋼鐵都漲價了,按重置成本計算肯定要高於現在的賬面價值。從當時的環境看,143億的收購價並不吃虧。」

事實上,這四家公司自被中石化收購以來,除2008年受金融危機影響虧損較多以外,業績表現一直不錯。以揚子石化為例,2006年-2010年,淨利潤分別為20.32億、29.03億、-29.48億、28.88億及23.25億。

前述資深人士認為,最可能的原因是中石化出於盈餘管理的需要,在業績好的年份大洗澡,等同於加速折舊把業績推後釋放,減少業績波動。

而資產減值的業務部門看,中石化154.45億的減值準備主要來自化工業務部和煉油業務部,減值虧損分別為51.21億和49.02億,僅齊魯石化和揚子石化就共計提了49.05億。

對此,前述資深人士認為,這可能是中石化要為自己的煉化業務受油價影響造勢,從爭取更多的政策支持。

在資產巨額減值的衝擊下,中石化與老對手中石油的差距進一步拉大。2010年,中石油歸屬母公司淨利潤1398億,幾乎是中石化707億淨利的兩倍,兩者相差691億。而2009年,兩者淨利差距僅418.83億。

業界將兩者盈利差異的根源歸結為戰略定位不同。中石油長於上游勘探業務,中石化擅長下游煉化業務。在油價高歌猛進的形勢下,中石油的盈利優勢越發明顯。

「事實上,中石化有意識地對自己的戰略定位進行修正,加大了勘探業務比重,強調產業鏈一體化。」前述資深人士指出。2010年,中石化勘探板塊營業利潤467.25億,比去年增長225.82億,是四大板塊中盈利最大、增速最快的。

而最能體現中石化核心競爭力的煉油板塊卻隨著油價高漲大幅下滑,2010年營業利潤卻從2009年的274.77億下滑至148.73億,下降了36%。

儘 管如此,中石化勘探業務較中石油差距仍然巨大。從油氣儲備看,中石油探明儲量是中石化的3.23倍。年報披露,2010年,中石化剩餘原油可採儲量 2888百萬桶,剩餘天然氣可採儲量6447十億立方英呎,合計3963百萬桶油當量。而中石油原油探明開發儲量7605百萬桶,天然氣探明開發儲量 31102十億立方英呎,合計12789萬桶油當量。

在上述資深人士看來,這是歷史定位問題所致。「國內很多勘探項目都給中石油,不給中石化。即使在海外擴張上,中石油也具有絕對優勢。在老外看來,中石油首先是石油公司,而中石化首先是石油化工公司。」

而市場也毫不客氣地對中石化低估值。目前,中石化市盈率僅10.4倍,而中石油市盈率為15.6倍;中石化總市值5985億,只有中石油19285億總市值的31%。


史上 上第 第二 二次 次大 洗澡 中國 石化 154 資產 減值 之謎
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Google愛太陽能 投資手筆史上最大

2011-7-11  TCW




六月中,潔淨能源領域出現史上最大一筆投資案:網路搜尋引擎龍頭Google宣布,將投入二億八千萬美元(約合新台幣八十一億元)給美國加州一家太陽能業者太陽城(SolarCity),建造太陽能系統供當地用戶使用,用戶只需付出固定費用購買此太陽能設備產生的能源。

加上最近對「太陽城」的投資,Google對太陽能發電等潔淨能源的總投資金額,已經高達六億八千萬美元。

事實上,三月中日本發生大地震,導致福島核電廠危機,各國聞「核」色變,紛紛尋求潔淨能源這類替代發電方案,尤其是太陽能發電,因此又開始成為追捧對象。

最大市場德國飽和 進軍多陽光、高電費加州

在日本大地震發生後不到一個月,Google就以三百五十萬歐元,收購了德國首都柏林附近的一家太陽能發電廠,該電廠可以供給附近地區五千戶家庭的用電,而這是Google在歐洲地區的第一個潔淨能源投資。

Google在歐洲的第一個潔淨能源投資,之所以選在德國落腳並非偶然,在重視生活環境品質的德國,太陽能發電是「政治正確」,因此德國政府多年來不惜血本大力扶植相同業者。

經過多年的政府補貼優惠,德國已成為太陽能發電技術的龍頭:該國不但有全世界最大的太陽能發電廠,甚至還打造出全球最大的太陽能動力船「星球太陽號」(Planet Solar)。

而德國國內太陽能發電市場規模也在政策主導下不斷擴張,據市調機構Solarbuzz今年三月公布的報告,去年全球最大的太陽能發電市場就是德國,該國占全球太陽能發電需求比率四二%,是第二名義大利的兩倍。

然而,德國國內太陽能發電市場出現飽和,德國太陽能設備廠挾著早就醞釀「走出去」的念頭,亞洲各國就是它們努力耕耘的領域。

例如名列德國科技四十強的亞智(Manz Automation),早在十年前就開始提供太陽能設備給台灣廠商,二○○八年還買下當時的台灣宇太新科技(Intech)。該公司也在二○○八年與印度一家公司合資。另一家公司IBC今年四月也落腳中國北京。

不過太陽能發電是屬「看天吃飯」的行業,若碰到陰雨綿綿的城市,太陽能發電即使有再強技術,見不到陽光亦無用武之地,這就是為什麼陽光普照的地區往往成為太陽能發電廠商的最愛。

亞智創辦人曼茲(Dieter Manz)預言,太陽能發電「最大的市場將會在美國加州,因為有很多陽光,而且尖峰電力非常昂貴。」在「恐核」成為國際潮流下,這些太陽能發電廠未來還有不小的發展空間。

 


Google 太陽能 太陽 投資 手筆 史上 最大
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史上成長最快公司 3年玩臭團購

2011-9-19  TCW




你知道,全球最快達到年營收十億 美元的公司是誰嗎?

答案,不是最熱門的臉書(Facebook)、也不是Google,而是全球團購龍頭Groupon。而且 Groupon締造這個紀錄的時間只花了二‧二五年,還不到Google五年時間的一半。

這個紀錄,吸引Google兩度上門「提親」,開 出高達六十億美元的收購價。二○○八年十一月成立,一○年營收就較前一年出現二二四一%的爆發性成長,《華爾街日報》(Wall Street Journal)和《富比世》雜誌(Forbes)同聲封它為「史上成長最快公司」。

驚人表現,讓Groupon的市場估值一度高達二百五 十億美元(約合新台幣七千三百六十五億元),由於Groupon的高速成長,團購熱隨之燒進全球四十五個國家。光是中國,兩年內就出現了超過五千家團購網 站,就連台灣也吹起一股團購熱潮,五折日報網站發言人陳建州表示,至今年八月,全台灣團購總人次突破五百萬人次。

如今,還不到三歲的 Groupon,已是全球擁有一億一千六百萬會員、七萬八千四百六十六家合作廠商的跨國公司。但是這個帶動全球團購熱潮的龍頭,八月底至今,卻爆發連串危 機。

先是八月二十五日,Groupon創辦人暨執行長梅森(Andrew Mason)寫給內部員工的備忘錄外流,遭到美國證管會調查,讓Groupon的上市計畫被迫延後;九月七日,Groupon對投資人的說明會喊停;兩天 後,Groupon員工針對公司提起集體訴訟,指控公司積欠員工加班費,而Groupon的中國分公司更裁員近五百人。

危機:財報讓黑洞現 形連五季虧損,總計超過六億美元

事實上,今年六月,正值浩大聲勢的Groupon,在美國提出IPO(首次掛牌上市)申請,財報一攤 開,Groupon模式卻像是潑了眾人一盆冷水,凍醒了投資人的美夢。

去年Groupon雖創下約七億一千三百萬美元的營收紀錄,但除了首 季小賺八百五十萬美元外,第二至第四季結算,卻驚見三億九千八百萬元的虧損。紅字一路跨向今年,雖然前兩季營收十五億四千萬美元,比一○年全年營收還要多 出一倍,但今年上半年,虧損已超過兩億美元。

史上成長最快的公司,竟藏著連續五季、虧損超過六億美元,背後原因,《哈佛商業評論》直指:太 早讓過多的資金進場,主宰了Groupon的經營,迫使它還未找到獲利模式,就踏上瘋狂的擴張之途。

這是一場全球一億一千六百萬消費者共同 演出的商場貪婪啟示錄,為了追求數字、營收與上市,不斷創造營收數字,主角,就是三十歲的Groupon創辦人梅森。 「如果連大便都能擦亮,你就能致富!(polishing your turds and getting super rich!)」

這 是梅森站在史丹佛大學講台上,分享他創業精神所訂定的標題。敢在史丹佛以「大便」為題,梅森講的就是自己如何大膽包裝創業構想,只要能夠說的動聽,就是致 富的開端。

錯誤一:只想衝規模沒賺到錢,卻超量販售引消費爭議

二○○七年,梅森創立了Groupon的前身—— ThePoint網站,使用者可對任何議題發表提案、評論,並提供小額捐款,如果達到一定人數或金額,網站將為你實現提案。

經典案例之一, 曾有人提議在芝加哥上空建造圓頂,以減緩冬天下雪的困擾,類似的荒謬提議在當時製造許多話題,梅森甚至募得了四百八十萬美元創投資金,「我告訴他們(創 投),創建一個四億美元的公司對我來說只是個時間問題,你們的投資必有豐厚回報。」他說。

但在新鮮感過後,ThePoint流量迅速下滑, 無法靠廣告收入為生,梅森竟購買如「大麻合法化」等爭議性的關鍵字廣告,希望為網站帶來討論,網站在第二年仍以倒閉告終。

敢於走捷徑的梅森 首次創業雖然失敗,但他嘗到了利用民意聚合吸引資金的甜頭,所以當他創辦Groupon之後,展開瘋狂的資金擴張,注定Groupon如今陷入這場困境的 局面。

Groupon所犯下的第一個錯誤,是團購模式的理解。

《哈佛商業評論》作者惠勒(Rob Wheeler)指出,Groupon的根本問題來自於對快速擴張後的規模效益,有了錯誤的期待。惠勒表示,Groupon不斷強調,規模擴大後獲利將隨 之出現,但與臉書、亞馬遜網路書店等少數在獲利前即擴大規模的公司不同,對消費者而言,Groupon的服務講究在地性,不會因規模變大而提高價值。

就 像台北的五折產品對高雄消費者來說,是沒有意義的。先追求擴張,反而容易因盲目追求業績超量販售,帶來消費爭議。擴張至今,為了維繫龐大營銷費用,只能在 各地挖掘現金流,維持成長速度。

為了瘋狂擴張,梅森大量向外融資,種下Groupon的第二個錯誤:為了吸收資金投資,開出高速成長的支 票。

錯誤二:只求高成長商品品質下降,讓產業急速降溫

為了二○一○年第二季後的快速擴張,Groupon在去年四月、十二月 和今年二月共帶進十億七千六百萬美元的融資,過程中,為了讓下一次融資順利,Groupon向投資人開出瘋狂成長的支票,結果現在因為梅森的貪婪而受害 的,是全球團購產業。

團購業者表示,Groupon大量的採購廣告,造成廣告價格上漲;掃街式的爭取店家,讓團購業者不斷調降抽成;要求店 家提供大量五折優惠,讓店家不得不降低產品品質,以求薄利多銷。

消費者、店家、團購業者三輸的情況下,消費者對團購的需求,將不斷下降,形 成惡性循環。大陸市場最為明顯,五千家團購業者中,前十大業者全都處於虧損狀態。創新工場執行長李開復甚至預言,九九%團購網站都將失敗。各地頻傳的消費 爭議,也讓團購二字逐漸由紅翻黑。

錯誤三:只顧玩行銷現金水位幾乎破底,最後得裁員

這帶來Groupon的第三個錯誤:為了 解釋現金流量困境,意外遭美國證管會調查。

為了快速擴大規模,梅森從去年第二季加速火力投入行銷費用。至去年底,Groupon的行銷費用 占總營收比竟高達九九‧七%,如果加上銷售與行政費用,占了總營收的一八六‧八%。入不敷出的條件下,Groupon的現金水位,幾乎破底。這場行銷大 戰,不僅害了對手,自己也嚴重內傷。

財報顯示,至今年六月底,Groupon的帳目上擁有三億七千六百萬美元的約當現金,但卻有六億八千萬 美元的短期負債,包括六十天內到期、欠餐廳的三億九千二百萬美元待繳款項。換句話說,Groupon手上的可利用現金,連還餐廳都不夠。

但 這樣的行銷支出,在一開始梅森卻用不同會計準則做了美化,直到被美國證管會退回,才做修改。

他在備忘錄中解釋,Groupon投入的行銷費 用都屬一次性開支,一旦拿到了足夠的電子郵件資料,行銷費用即可下降,「我們對行銷預算的看法與一般公司不同,」他說,對於那些曾懷疑他在玩弄會計方式, 試著掩蓋大筆行銷費用而進行融資的批評,「我試著努力解釋了,這不是簡單的東西,你可能要看個三次才會懂。」梅森反駁。

梅森為了急於向員工 解釋的內部備忘錄不慎外流,因而遭到美國證管會調查,上市之路也跟著順延。

現在,梅森為了扭轉帳面虧損,好讓IPO之路更加順 遂,Groupon從第二季開始調整戰略,縮減支出,展開大規模裁員動作。

「他們的目標已經從擴張轉向獲利了。」台灣最大團購網站 GOMAJI營運長涂孟郊說,據梅森在八月底的內部備忘錄,Groupon將放緩行銷成本的投入,台灣跟著全球政策,八、九月廣告預算緊縮,以往處處可見 的廣告,已不見蹤影。

「他們的業務人事成本也很高,台灣這裡也在虧。」愛合購創辦人劉謦豪觀察,當公司政策轉向,業務人力也成了用完即丟的 免洗筷。「這些推廣的成本其實都不是固定成本,像壽險業那樣,不需要他就砍掉了!」合裕管理顧問策略長程九如說,在沒有獲利空間的市場,刪減人力成為讓帳 面由負轉正的好方法。

在中國,由Groupon投資的高朋網,至今已裁員近五百人,全球Groupon營銷行政費用占總營收比,從上一季的 八七%下降至六六%。Groupon的業務團隊占總員工數的一半以上,未來「修正」空間還很大。

爭議:只為圖利個人?吸金十億美元,九億進 股東口袋

最後,也最令人爭議的是,梅森在去年的三次融資過程中,總共帶進超過十億美元資金,卻由梅森自己在內的經營團隊及原始股東,以「賣 老股籌資」的方式,賣出股份,將其中九億三千萬美元放進個人口袋,Groupon公司真正拿到的營運現金只有一億美元。

「如果你是一個 CEO,你的公司在快速擴張期,然後你的資金水位只夠三個月,你怎麼會只把一億放在公司,這連一個月的債務都不夠還!」之初創投創辦人林之晨嘆 道,Groupon長期的低現金水位,反而讓背後股東的可疑心態,浮出檯面。

根據美國券商Wedbush Securities,在私人股份拍賣市場中,Groupon估值現已下滑至一百六十億美元。從提出上市至今,短短三個月,Groupon市值已經蒸發近 一百億美元。

「如果連大便都能擦亮,你就能致富!」靠著資金遊戲撐大團購模式而崛起的梅森,如今必須擦亮的,是因為他的貪婪而蒙塵的團購招 牌,Groupon何時能夠獲利?才能證明Groupon,甚至全球網路團購產業,不是另一個網路泡沫。

【延伸閱讀】融資之後,竟開始虧 錢! ——Groupon營運成績

2009年營收:3,047萬美元草創初期,尚有獲利時間:2009年第2季~2010年第1季情況:公 司整體損益兩平,獲利粗估1,000萬以上

2010年營收:7.1億美元開始融資,出現虧損時間:2010年第2季~第4季 情況:虧損近4億

2011年上半營收:15.4億美元財務惡化,上市延期時間:2011年第1季~第2季情況:營收較去年整年多1倍,卻虧 損約2.5億

資料來源:Groupon、各媒體

【延伸閱讀】Groupon擴張比Google、臉書還快! ——各公司營收 破10億時間比較

蘋果8年雅虎6年臉書5.2 年Google5年亞馬遜5年Groupon 2.25年

資料來源:各媒體、 研究機構


史上 成長 最快 公司 年玩 玩臭 團購
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超大現代被指港交所史上最大欺詐者之一

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-29/0MNDA2XzM2OTI0MA.html

兩個月時間,超大現代(00682,HK)已經從中國500強變為監管部門的調查對象。今年7月13日,超大現代榮登 《財富》(中文版)「中國500強排行榜」,排名第352位,位列農林漁牧行業第四位。在「利潤率最高的40家公司」排行榜上,超大現代以51%的淨利潤 率排名第二。兩個月之後的9月26日,超大現代因涉市場失當行為被查,午後停牌。目前,超大現代正接受香港特區政府市場失當行為審裁處的研訊。最新一次研 訊被安排在9月28日下午5點進行。

黑客團體「匿名」創立的分支機構 「匿名分析(AnonymousAnalytics)」發佈的最新一份文件指稱,超大現代從事了11年「欺騙和公司欺詐活動」,並將之稱為港交所史上「規模最大、持續時間最長的欺詐行為之一」。

超大現代指定的公關人員向記者表示,公司已獲悉「匿名分析」的上述報告,將通過港交所網站發佈回應。

超大現代將回應匿名分析

市場失當行為審裁處發佈的消息稱,針對超大現代的第二次初步會議在9月28日下午5時進行。以目前的信息來看,引爆這一事件的極可能是一黑客組織——「匿名」。這一組織以旗下分支機構 「匿名分析」的名義,在週一、即超大現代宣佈停牌之日發佈了報告。

記 者下載了這份長達39頁的報告。報告在題目中便稱,「超大現代農業11年的欺騙和公司欺詐行為」,並稱報告提供的證據表明,這是港交所歷史上規模最大、時 間最長的欺詐行為之一。該報告介紹,「匿名分析」的代表已經前往香港與超大現代的高管進行了接觸。會面中,超大現代的高管向代表們展示了公司所取得的成 績,「我們握了手。」報告中說,「超大現代給我們留下的印象是,要麼這是一家我們所見證過的最偉大的企業,要麼是規模最大的欺詐行為。」報告中列舉了該組 織所認為的超大現代「欺詐」行為及相關疑點,並認為超大現代最終將以退市收場。

超大現代指定的公關人員Eric在回應記者時稱,目前尚不清楚研訊的情況。而對於「匿名分析」組織發佈的報告,公司已知悉,但表示研訊與報告的發布為兩起獨立事件。公司目前正在準備針對「匿名分析」的回應報告,將通過港交所網站發佈。

投資者看不懂的「超高業績」

匿名分析此次提出的疑問與多年來市場對超大現代的質疑相似。

超大現代近年報表顯示,公司毛利率常年穩定在60%以上,如2005年毛利率為67.40%、2006年為67.68%、2010年則是65.73%。同時,歷年毛利率間差別也極小,有評論認為,這樣的狀況與農業「靠天吃飯」、行業風險高的狀況並不相符。

記者於超大現代臨海基地探訪時,基地人士表示,高毛利率得益於公司高效的管理體系。「一方面大棚等設施的建設,有效減少了可能面臨的自然災害風險。另一方面,我們是根據總部下達的訂單來生產,這樣能保證銷路和利潤率。」該基地人士說。

但這樣的解釋並沒能打消投資者的質疑,「超大現代在這幾年躲過了幾乎所有天災,無論是干旱還是水災、病蟲害,甚至2008年時的金融危機也沒有影響到公司的高毛利率。」有曾研究過超大現代的財務分析人士說。

「我 真的看不懂。」有專注港股投資的基金經理曾向記者表示,「有懷疑的機構也很多,但他們沒辦法去核實。而從財務方面看,公司每年都從市場融資,如果現金流真 像財務數據上那麼好,為什麼一直要從市場拿錢?」有個人投資者則針對超大現代基地面積與報表不符的質疑告訴記者:「我們去看過超大現代在張北的樣板基地, 估算實際面積和報表上所列的確實差不多,各方面看起來也都比較正規。但作為個人投資者,面對超大現代散佈在全國各地的基地,我們也不可能一一去核實。」

「從表面上看,超大現代的年報裡業務指標、財務指標一切都很正常。但仔細觀察一下,可以注意到,超大現代上市以後,多次低價增發,這對大股東來說很不合理,你會把自己手中這麼好的東西低價送給別人嗎?」另一名個人投資者認為。

「超大現代股價一直走低,但是業績優異,而公司卻沒有將利潤用來分紅,反而一直通過極高的成本進行股權融資,融資成本甚至高於公司淨資產回報率,這不合理。同時,公司在應繳納稅額等方面,也存有疑問。」上述曾研究過超大現代的財務分析人士稱。

延伸閱讀

超大現代的高峰與低谷

2000年底在港交所上市的超大現代,開盤價為1.6港元。上市後,超大現代曾走出一波上揚行情,最高上探至3.05港元,此後股價開始下行,至2003年4月,公司股價最低為0.49港元。

此 時,超大農業發佈的業績報告也不如市場預期。公司2003年3月25日發佈的業績報表顯示,截至2002年12月31日的6個月內,實現營業額為人民幣 6.51億元,較上年同期上升41%;實現毛利率69%,但淨利潤較上年同期減少了6.3%。德意志銀行分析師JimLam認為,公司的中期業績低於市場 預期。此外,市場上也針對超大農業過高的毛利率產生了質疑。

超大農業董事局主席郭浩當時接受媒體採訪時表示,淨利潤下滑是由於福建省遭遇幾十年罕見的大雪,導致蔬菜採收期延長。另外,當時的審計機構普華永道在未看到免稅證書的情況下,沒有同意減少稅務撥備,也成為淨利潤減少的一個因素。

此後超大現代走勢逐漸回穩,在2004年3月,曾上漲至3.625港元,經歷一輪盤整後,超大現代的股價於2006年3月摸高至6.25港元。

股 價一路上漲的超大現代並未擺脫屢屢遭受質疑的環境。2006年8月,有媒體刊文稱,超大現代於超市內出售的產品並沒有張貼無公害農產品標誌、部分農產品也 並非自產,而是在批發市場購入後,放入印有「無公害」字樣的紙箱內魚目混珠、公司位於南京六合的生產基地的大部分大棚也都空空如也,並無種植作物。

超大現代否認上述指控。公司股價也一路繼續上行,至2008年5月,最高已上漲至12港元。但也是自當月開始,超大現代月K線連續7月收陰,2008年10月時,最低下探至3.02港元。

此後,儘管超大農業股價有所反彈,在2010年1月時,曾上探至10港元,但始終被包圍在輿論質疑聲中的超大現代並沒有能維持強勁的走勢。自2010年10月至今年9月,股價已連續下跌12個月,停牌前,報收1.10港元。

超大 現代 被指 港交所 史上 最大 欺詐者 欺詐 之一
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股市老手杜總輝 爆發台灣期貨史上最大違約案 統一證券前總裁慘賠六億元的教訓

2011-9-26  TWM

股市重挫,就連縱橫股市三十年的大戶也認栽。八月五日、八日連續兩天長黑,讓統一證券前總裁、也是股市 名嘴杜總輝及其關係人發生台灣期貨史上最大違約案,這堂「六億元的一堂課」,投資者可從中學到什麼?
撰文•劉俞青 試想,如果一條危險的小徑連走七年,每次都平安度過,一點事都沒有,會不會讓你因此卸下心防?但悲劇往往就在撤下心防的那一刻發生。

八月以來的這波股災,讓許多投資人受傷慘重,就連在股市翻滾三十年的老手也摔跟頭。 股市好手 帶領統一證殺進台灣前五大八月中旬,台灣期貨市場爆發有史以來最嚴重的大戶違約交割事件,這位讓市場人士跌破眼鏡的違約大戶,就是股市老手、前統一證券總裁杜總輝。

只要股市資歷超過十年以上的投資人,幾乎都耳聞過杜總輝的名字。一九九○年代,他曾帶領統一證一路殺進台 灣前五大券商,寫下美好的時光,也因此受到統一集團大家長高清愿的重用,將他聘為統一證的總裁。後來他還跳 槽到建弘投信擔任董事長、第一金的官股董事;之後雖然退下來,但自己成立富林投顧,在代操界也頗有斬獲,一 度還上電視成為股市名嘴。

但這樣資歷豐富的老手,竟然也在這次股災中滅頂。據悉八月五日,大盤一天狂瀉四六四點,當天已經重創杜總 輝的老本,三億本金賠光還不夠,還要倒貼數千萬元。

但股市殺紅了眼,也讓「老杜」誤判情勢,當天他不僅沒有停損平倉,還決定再加碼五千萬元新部位;沒想到下 個交易日八月八日,又是一根三百點的黑棒,杜總輝因此大賠二億八千萬元。如果加上原本本金約三億元,等於在 這次股災中賠盡五.八億元,兩根長黑棒,恐怕就此終結他的投資生涯。

根據了解,三天後的八月十一日,已經確定有兩家期貨商同時向主管機關提報違約紀錄,分別是凱基期貨與元富 期貨,金額分別是一.○七億元與一.三億元,但提報的紀錄中似乎沒有出現「杜總輝」的帳戶,而分別是兩位杜 姓投資人的名字。根據主管機關私下表示,應該都是與杜總輝極為密切的關係人。

「全壓」心態 斷送砍倉停損的最後機會 事實上,這波股市急殺,受重傷的當然不只杜總輝一人。據了解,近期共提報五十六個帳戶違約,其中還有股市浮沉多年的林姓金主等,也都是最近期貨市場的違約戶,只是金額沒有杜總輝龐大、知名度不若杜來得高,因此相對沒有受到外界注意。

但這次會讓杜總輝在兩個交易日內,賠盡本金還不夠,還要掏錢倒貼的投資工具,其實就是「台指選擇權」。台 指選擇權是這幾年,在寶來證券的積極造勢下,成為台灣股市廣受投資人青睞的工具。

以這次杜總輝的操作方式為例,其實就是賣一個買權(call)同時賣一個賣權(put)的「賣出勒式交易」,這個 方式,就是等於賭「只要在一段時間內,大盤指數在賣出買權和賣出賣權的指數區間內震盪,投資人就可以安穩賺 取權利金」。

但換言之,一旦指數突然大漲或大跌,跳出這個區間之外,如果沒有立即平倉,或建立期貨部位避險,投資人就 會有數十倍甚至數百倍的虧損。

不但如此,杜總輝為了賺取更多的權利金,還去交易遠月分的選擇權,雖然時間價值較高,但卻面臨流動性不足 的風險,以致事件發生後,連期貨商都難以砍倉停損。

因此,事後市場人士指稱,當八月五日大盤大跌四百多點之後,儘管已經重傷,但如果當天杜總輝忍痛平倉出場,還不至於發生重大違約。

但人性也在此刻面臨最殘酷的考驗,賭桌上的輸家,永遠想要在最後一把「全壓」的心態,讓杜總輝誤判情勢;他不僅未平倉,還加碼新部位,才會於隔天再一次殺盤中,被狠狠地﹁請出﹂市場。

嚴格說來,台指選擇權並不能算是所有期貨相關商品中,風險指數非常高的投資工具;但一般講解期貨的教科書上,仍會要求投資人應該在買進一口時,準備多口資金的方式投資,例如三口到九口現金,以隨時提防不測。但這 次杜總輝顯然沒有嚴守這項準則,才會如此重傷。

根據熟悉杜總輝操作模式的資深期貨人士表示,最近七年來,即使在○八年的金融海嘯時,「老杜幾乎都沒有錯 過,手氣很順。」也就是每次的交易,至少都是小賺出場。但連走七年的險徑沒有出事,就能保證下一次也贏?還 是因為連續七年的勝利,才讓杜總輝輕忽了風險的存在,因而種下這次慘賠的結果?答案恐怕只有他自己知道。

但也許就是這幾年手風很順,收穫頗豐,因此杜總輝的財力一點都不差。他在台北市敦化南路二段的凌雲通商大 樓樓上,擁有一整層三百多坪的商辦樓層,市價將近三億元;但這筆房產名下已設定銀行貸款,是否已動支,還須 杜總輝自己說分明。此外,在台北市青田街的巷子裡,他還有一戶八十多坪的住宅,雖是二十年的老房子,但附近 環境清幽,以目前市價估算,至少也有六千萬元的行情,並非毫無還款能力。

只是,如果杜總輝的違約金額都不在自己名下,作為違約苦主的期貨商縱使想藉由法律求償,也未必能有明確的 結果。

拚賭個性

曾遭﹁內線交易﹂罪名起訴但杜總輝如今落得如此下場,很多他的老友聽聞,除了替他嘆息,卻也坦承「不意外」。

事實上,一路走來,杜總輝在股市上的一席之地,全是靠他敢拚敢賭的個性衝出來的。他是統一證的開國元老,當時為剛開張的統一證很快衝出市占率,擠進台灣前五大券商,功勞簿上的確記上一筆;高清愿因此同意他為自己掛上「總裁」的稱號,這是統一集團內部除了高清愿、林蒼生之外的第三位「總裁」,可見高清愿當時對他的重視。但很快地,他的作風也在集團內部惹來兩極評價。

最有名的,當屬九四年,統一集團的金雞母統一超剛要掛牌上市,杜總輝聞之立刻利用統一證自營部大力買進擁 有不少統一超的統一公司股票,不到一個月獲利近億元,在當時普遍各家券商自營部部位都不高的年代,已經是相 當驚人的獲利數字,但也因此被以內線交易起訴,雖然最後判決無罪,卻已為當時統一超的上市案帶來波折,讓高 清愿頗為頭痛。

能否再起 看如何向被違約期貨商交代其後,杜總輝陸續又在統一集團內部引發不少人事上的爭議,例如他引進許多﹁自己人﹂任居要職,因此讓當時統一證副總王貞海、高樹煌等大將出走,最後,高清愿痛定思痛,才在一九九七年,將杜總輝請出統一集團。

杜總輝離開統一證之後,又陸續任職建弘投信、第一金,但時間都不長;而後他自己成立富林投顧,從事代操業 務,但代操在台灣始終伸展不開,最後他連富林投顧都賣掉。

隨著年歲漸長,年逾六十之後,杜總輝可說已經淡出投資界;據了解,現在只剩下設籍在自己青田街住家的「聯 翔投資」,每天幾乎只有自己和弟弟杜貴雄兩人一起操盤。

這一次,杜總輝算是栽了,這一跤,摔得很重,能不能重新爬起來?外界不敢樂觀看待,恐怕還須看他後續如何 向被違約的期貨商交代,才能決定。

台指選擇權 台指選擇權其實是一種賭注大盤指數的選擇權工具。當大盤陷入盤整時,投資人可以藉由同時站在賣方,賣一個買權與賣權,來鎖住指數區間,確保獲利。但一旦大盤出現跳空急殺時,就有可能導致極大虧損,這次的事件即是在此前提下發生。

兩大苦主 元富期貨與凱基期貨受累最深台灣期貨史上爆發最重大違約事件,被賴帳不還的兩位苦主——元富期貨與凱基期貨已是苦不堪言;但更慘的是,台灣的《期貨商管理規則條例》今年初剛修法完畢,新的管理規則不再要求期貨商提列違約損失準備。這項改變,將直接影響被違約的期貨商當期損益,形同雪上加霜。

根據原來的《期貨商管理規則條例》第16條規定,期貨經紀商每個月必須從營收中提撥2%作為「違約損失準備」,以預防類似杜總輝這種突發的重大違約事件,影響期貨商的獲利。

但這項風險控管的規定,卻在今年1月16日修法中,完全被刪除。根據金管會證期局局長李啟賢表示,期貨商的風 險控管有許多環節,提存準備只是其中一環,最重要的,還是期貨商自己隨時管控,像這次事件,就是期貨商沒有 急踩煞車導致。但取消提存準備,讓這次的違約金額,將完全展現在該期貨商的當期損益上,毫無緩衝空間,也是不爭的事實。

事實上,期貨本屬高風險產業,應該有比股票現貨市場更高的風險機制,儘管這次事件後,期貨交易所表示將督 導期貨商加強風險管控,而且近期內已經兩次提高保證金的金額,但期貨商的「自律」,恐怕才是真正的釜底抽薪 之道,例如杜總輝在前一個交易日慘賠之後,還能再買進新的部位,是否期貨商沒有善盡風控把關的責任?恐怕才 是這次「6億元的一堂課」真正的意義所在。

杜總輝 年齡:65歲 現職:聯翔投資董事長
經歷:統一證券總裁、建弘投信董事長、第一金董事

學歷:政大企研所

股市 老手 杜總 總輝 爆發 臺灣 期貨 史上 最大 違約 統一 證券 總裁 慘賠 賠六 六億 億元 元的 教訓
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深圳「史上最牛工資」原委

http://magazine.caixin.com/2012-01-06/100346358.html

國家審計署日前完成的一項專門審計,將深圳市租賃管理服務中心(下稱深圳租賃中心)「史上最牛工資」的名聲坐實。

這個處級事業單位 ,按照深圳市人事局核准,自2009年10月1日起實施績效工資制度,月人均收入總額最高不超過14608元,折合年人均最高約為17.53萬元。但審計核實,該中心2009年和2010年分別發放稅前薪酬總額1965.57萬元和1834.33萬元,人均32.76萬元和30.57萬元。其中,主任層級(處級)、科級及一般員工年均稅前薪酬發放額分別為63.53萬元、35.87萬元和27.27萬元,其中,最低22.93萬元、最高74萬元(中心主任)。

如此高薪背後,是這家事業單位掌管深圳市級百億政府物業的事實。財新《新世紀》調查發現,政府物業的監管漏洞由來已久,「最牛工資」只是千億資產規模的政府物業管理亂象的冰山一角。

「最牛工資」

深圳租賃中心前身為1992年成立的深圳市住宅開發租賃公司,由深圳市住建局投資創辦,註冊資金1000萬元,主要負責出租住宅區(含商住大樓)的開發、經營與管理,以及經營與管理住建局的出租住宅和商業用房。1998年完成企轉事業單位,改名為深圳市住宅開發修繕租賃中心,並於2008年7月深圳市事業單位制度改革之際,與深圳市國土房產物業管理服務中心合併而成。

此次國家審計署對該中心的審計調查,源於一年前 「史上最牛工資」的網絡事件。2010年12月22日,署名「民不潦生」的網友在天涯論壇以貼圖形式,曝光深圳租賃中心的薪酬表單,披露中心員工年均薪酬最高達68萬元,最低25萬元。薪酬體系主要由「國家規定工資」「津補貼」和「按年開支項目」等構成。

「史上最牛公務員工資」網帖不脛而走。深圳租賃中心很快回應稱,被曝光的薪酬表單只是內部討論草案,已被中心領導否決,並對表單中的「正式員工工資」等數額表示質疑,稱與實際情況出入較大,「存在造假行為」。

但「民不潦生」隨後相繼公開了該中心《日常支出統計表(綜合科)》《2011年收入徵收計劃表》等數據圖表。其中顯示,2011年預計總收入7236萬餘元,其中,「自有物業」收入1737萬元。日常支出統計表則顯示,截至2010年底,這家事業單位的正式員工58人。但按該中心的日常支出統計,在2010年前三季度支出總金額達到3619萬元。支出中,僅「退休員工節日費」一項中,一年就高達1809.6萬元,還有約63萬元的服裝費支出。

至此,作為深圳租賃中心上級主管部門的深圳市住建局終於通過相關媒體承認,市住建局正針對此事展開調查。隨後國家審計署介入此事,展開調查。

審計調查印證了網絡披露的大部分事實。審計報告指出,深圳租賃中心的收入來源構成,主要包括按照不超過2%的固定比例從政府物業租金收入中計提的業務費、維修費,以及「自有物業」收入,預算總收入與披露相合。

報告還提及,自2008年7月成立至2010年末,租賃中心將443.69萬元「自有物業」租金收入截留至工會賬上,其中,216.06萬元以工會補貼名目發放至個人,其餘以文體活動費等名錄列支。

深圳租賃中心主任朱文芳接受財新《新世紀》記者採訪時稱,該中心「本身不是公務員單位,而是企業化管理的事業單位」,因此「不存在濫發工資情況」。她稱,事業單位包括財政全額撥款、財政部分補貼、經費自理等分類。其中全額撥款等類別的事業單位,需要政府對其收入進行全面監管,但經費自理類事業單位,要區分於管轄範疇的。「我們跟審計署做了情況說明。」朱文芳說。

但審計部門的調查報告特別指出: 「因地方財政及國土房產主營部門未對其『自有物業』進行資產清查和產權認定,導致應作為國有資產管理的所謂『自有物業』收入變成了該租賃中心為員工發放高工資、高福利的來源。」

「自有物業」

作為直屬深圳市住房建設局管理的經費自理事業單位,深圳租賃中心承擔著深圳市本級政策性住房及保障性住房的租賃、維修、管理等職責。截至2009年底,深圳已建各類政策性和保障性住房26萬套,佔全市住房總量的6.2%,減去其中房改後變成完全個人產權住房的9萬套,其他政府產權的保障性住房17萬套。

租賃中心徵收業務收入表顯示,其目前收入結構主要包括住房專項基金、國土基金、中心業務計提及其他。在2011年,住房專項資金中總計提預算收入達到3010.32萬元,而國土基金計提預算收入也有1773萬元。

除此之外,這個不足60個正式編制的事業單位,還從「自有物業」出租等獲得不菲收益。

朱文芳告訴財新《新世紀》記者,所謂「自有物業」,分為政府託管物業和單位自購物業,「這是內部的一個分類」,至於其產權歸屬,上級主管部門自有界定,她「不便描述」。

租賃中心「自有物業」是其前身早些年在市場上以貸款形式投資購買,並作為整個管理經費的補充存在。「當時租賃中心前身還是公司形式(即是深圳市住宅開發租賃公司)。」朱文芳解釋稱,投資資金來源於原公司盈利部分。

但負責深圳市政府物業資產管理的深圳市財政委對此回應稱,無論是公司購買還是政府購買的,因公司為政府全資投建,產權仍歸屬國有,「不管什麼形式,肯定是動用政府資源和政府資金購置的物業」。在審計調查過程中,審計署亦將其明確界定為「國有資產」。

「國有資產」變成「自有物業」,如審計署所言,與政府物業資產清查和產權認定不清有關。因涉及規模龐大,「截至目前,全市還沒有一家單位和部門能給出一個準確的政府物業資產統計總數。」一位接近深圳政府內部事務人士對財新《新世紀》記者說。而根據2007年全市資產清查的結果,行政事業單位所佔有的政府物業資產,70%以上沒有辦理產權證。來自深圳紀委的初步調查也顯示,深圳全市有711萬平方米的政府物業資產未辦理產權登記。

一位接近國土部門的內部人士透露,正是在政府物業家底不清、產權不明的背景下,早期規劃的時候,部分政府物業,包括一定規模的樓宇、沿街店舖等資產,被相關部門以給員工分福利的形式「佔為己有」,形成「自有物業」。而事業單位改制後,其管理的資產因產權模糊未納入政府管理,從而被相關部門以發放員工福利的名義歸入「私賬」。深圳租賃中心所謂「自有物業」即屬於此類。

這位人士透露,深圳租賃中心的物業,大多分佈於羅湖東門、福田華強北等黃金地段的繁華商區,「規模不大,但段位較佳,租金回報高」。朱文芳也承認,該中心「自有物業」多為黃金商業地段的沿街商舖,但不願透露其具體規模。 而審計署的調查也未披露。

可知的是,這些「自有物業」收益巨大。深圳租賃中心徵收業務收入表顯示,2011年來自「自有物業」的收入達1773萬元,其中「自有物業」租金收入900萬元,物業管理費、停車費收入693萬元,其他收入180萬元。此外,代扣代收水電費收入700萬元。這些收入佔到該中心當年預算總收入約四分之一。

政府物業亂賬

「按照規定,所有(政府)物業資產都應納入財政預算管理。」深圳市財政委預算處處長代金濤接受財新《新世紀》記者採訪時表示,但在實踐中,經費自理事業單位確實有特殊之處。

所謂經費自理事業單位,指單位運用一定政策資源獲得收入,其正常經費開支由單位的正常收入支付,財政不另行安排經費,單位實行事業單位會計制度,且主體業務不以盈利為目的。

由於這些單位需為員工繳納養老保險年金等,地方政府也曾給過其增加收入的補貼政策。深圳市財政委承認,這是造成租賃中心濫發工資的一個主因。「但不能過於強調這種特殊性,從而使差距過大。」代金濤稱。

國家審計署在報告中表示,對深圳市租賃中心濫發員工薪酬問題,除了應責成相關部門對租賃中心的工資收入進行核准糾正,更應明確界定租賃中心管理的物業資產的權屬,嚴格執行收支兩條線管理,責成租賃中心足額上繳國有資產經營收入。

按官方定義,政府物業資產包括政府投資形成的房屋建築物、社區配套物業等不動產。按深圳市財政部門掌握的最新數據,截至2006年底,全市行政事業單位政府物業資產3737萬平方米,如按10000元/平方米價格估算,價值就達3700多億元。而這並未包含2006年後增加、增值的部分。

深圳市財政部門早已打算對常年投資形成的各種政府物業進行徹底清算核查。2009年的一次摸底分析中,深圳市財政委曾將政府物業分為四類統計:一是主要被行政事業單位用於辦公的用房,據入賬數據可查約77棟;二是以科教文衛體為主的公共事業類物業,這部分入賬數量為1346棟,其中部分由委託管理企業佔有使用;三是由住房基金建設的社區配套類,其中就包括了規模巨大的保障性住房,這部分產權歸屬於住建局;第四,即是歸屬於區政府物業管理機構的,由開發商建設社區配套物業。

但這項摸底核查後來不了了之。財新《新世紀》記者瞭解到,深圳高達數千億資產規模的政府物業分別歸由市級或區級的規模、名稱不一的2000多家行政事業單位管理,作為監管機構的深圳市財政委,只是在行財處設了一個資產管理組,從事具體管理工作的只有兩名工作人員。

而因賬外資產大量存在,不同職能部門提供的清查核算數據常常「相互打架」。比如,在對深圳市本級行政事業單位佔用房屋建築物核實清查過程中,深圳市國資委2007年給出的數據是655萬平方米,而相關財政部門的清查數據則是2400萬平方米。

在一筆亂賬之下,像深圳租賃中心這樣持有和管理著大量政府物業的部門,很容易「借雞生蛋」,其問題甚至超出審計報告所涉及的「自有物業」。

財新《新世紀》記者採訪中發現,因程序不公開,缺乏規範性監管,政府物業出租過程中,以低租金出租給關聯機構或個人,再倒手高價出租的「二房東」現象相當普遍,差價部分即進入相關人員私人腰包。由於沒有執行「收支兩條線」的規定和有效監管,房屋出租等資產收入未及時上繳財政專戶的情況也很多。

而2007年深圳市政府專門進行了一次違規佔用政策性用房的清退工作,其中發現,「6000多套中有1000多套存在違規嫌疑」,比例之高令人乍舌。

代金濤告訴財新《新世紀》記者,自租賃中心濫發工資事件爆發後,深圳市政府開了很多次會,催生了很多財政管理辦法,包括事業單位績效工資的新規定,以及《深圳市經費自理事業單位預算管理暫行規定》等。「目前針對政府資產摸底工作,即全市行政事業單位資產數據採集已經展開。」代金濤說。

但據財新《新世紀》記者瞭解,對於深圳租賃中心的處理,除了將其納入市財政統一預算,相關部門對其兩年濫發工資的處罰,僅僅是把2008年改制後該中心主任仍從市財政領取的2萬元薪水予以收回。

深圳 史上 上最 最牛 工資 原委
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互聯網史上最大套現:Facebook狂歡B面

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一場頂級資本盛宴,亦展示著硅谷刀鋒的兩面。

「硅谷人才競爭非常激烈。我在硅谷呆了20多年、做了三家公司,感受最深的就是,人才 好招但難留。」舊金山時間2月2日晚,硅谷最大華人科技協會華源科技協會主席、網絡安全公司FoRTinet(納斯達克:FTNT)創始人兼首席執行官 Ken Xie在接受本報記者越洋電話採訪時指出:「現在,硅谷人的平均跳槽時間已經不到兩年。」

對於因IPO在即而即將解開「金手銬」的Facebook員工來說,這種硅谷式跳槽效應可能更有一番意味。

Facebook 創始人、CEO馬克·扎克伯格說,上市為惠及公司僱員和投資者。他兌現了諾言:Facebook計劃融資50億美金,這將是美國歷史上最大規模的科技公司 IPO交易,市場預計其估值可望達到750億美金至1000億美金。由此,27歲的扎克伯格可躋身《福布斯》去年全球首富的第九位,身家超過280億美 金。同時按該雜誌預計,這家最大社交網站還將造就上千名的百萬美金富翁員工,這一數值預計佔Facebook公司總人數的近三分之一。此外,它還將造就不 少千萬美金的富翁以及若干億萬富豪。

但是另外一方面,夢幻般的Facebook也正舞在硅谷的刀尖。硅谷有著全球幾乎最豐腴的資金、人才 和創業環境,卻沒有哪個公司能真正把人才留住。來自剛剛結束的達沃斯論壇消息:美國創業者的平均年齡已由20年前的37歲變成27歲。在硅谷,員工一旦跳 槽,投身早期公司的價值最大。

換句話說,Facebook的榮華已經超越Google,但恐怕即將經歷Google曾經歷的考驗,當年大 量Google人才跳槽前往Facebook的遷徙波很有可能即將上演。「從另一個角度看,創下科技公司IPO之最的Facebook,也創下全球互聯網 領域有史以來最大規模的一次套現。」有接近Facebook的投資人向記者戲稱。

目前,Facebook尚處緘默期,該公司公關部門和普通員工均拒絕發表任何評論。不過,據記者從不同渠道獲得的消息,確實已有不少Facebook員工計劃在賬面資產實現後離開,或暫休一段較長時間的年假,抑或投身新項目的創業。

人才流失風險

從 2004年創立,到2012年啟動IPO,Facebook的過去8年,用夢幻來讚譽並不過分。這幾乎就是一個夢幻般的公司。與去年底上市的團購網站 Groupon截然相反,Facebook的招股說明書展示了真正的利潤、數十億美金的現金流和投資,3000多名員工有令人難以置信的工作效率,它的用 戶參與度也讓人聞所未聞。招股說明書幾乎沒有會計噱頭或可疑指標,甚至都沒有硅谷創新企業經常會面臨的一疊高過一疊的各類法律訴訟。

當 然,在之前的創業期,Facebook為招攬人才,在股權計劃上亦可謂慷慨。據此前的公開報導,一位Facebook前招聘負責人曾經透露,2009年, 該公司曾授予工程師15年期期權,可以6美元價格購買6.5萬股公司股票。2010年Facebook實施拆股計劃後,這批工程師的期權規模達到32.5 萬股。而據該前招聘負責人透露,三年前加盟Facebook的工程師可獲得幾千到幾萬股不等的受限股,按拆股比例及預計融資規模,這些工程師的持股價值

都將超過百萬美元。

「但 百萬和千萬富翁也是最難管理的。」上述投資人士指出。而上市後Facebook還將面臨人才流失的挑戰。Facebook招股說明書顯示,很多 Facebook老員工有望在公司上市時獲得400萬至2000萬美金不等的賬面資產,而等到IPO後6個月的禁售期過後,這筆賬面資產就可以套現。

硅谷居住著這個地球上智力指數最高和最愛冒險的人種,其人來人往的人才遷徙波素來蔚為壯觀。這是硅谷特殊的區域文化,也與硅谷所在的加利福尼亞州鼓勵冒險和創新的政策一脈相承。據記者瞭解,加利福尼亞州的法律政策甚至不允許公司僱主與員工簽署競業禁止條款。

「競 業禁止」條款是指公司僱主為保護其商業機密、知識產權和商譽,限制其僱員在離開公司一定時間內加入競爭對手的法律條款。這種條款在一定程度上是對自由競爭 的限制,也是對僱員勞動權利的限制。美國法律界並未對此達成共識,因此美國沒有通過相應的聯邦法律,而採取各個州有各自不同法律的做法。

以 高科技企業云集的加利福尼亞州和得克薩斯州就明確反對這項法律。加州商業和職業條例(California Business and Professions Code)第16600款(Section 16600)明確規定:限制某人進行合法的工作、貿易或商務活動的合約都為無效。這也就是為什麼在過去法律訴訟案例中,如果新僱主在加州或者得州,而外州 的舊僱主以競業禁止合約為由要求新僱主放棄僱傭關係的訴訟往往都不成功的原因。

飽和的美國市場

Facebook 的另一大挑戰是,其美國市場已經趨向飽和,沒有太多的用戶增長空間。扎克伯格在Facebook的招股說明書中指出,其公司業務已幾乎涉及全球所有的國 家,月活躍用戶超過8億人。這的確是一個驚天的市場規模,但是如果與當年Google的招股說明書相比較,Google首次公開募股時間發生在2004年 8月,當時,Google還達不到美國上網人口的40%,今天Facebook已經達到73.7%。

另外一方面,根據互聯網統計公司 ComScore的統計,目前,所有Google業務所涉及的美國用戶總量(包括郵箱服務gmail和視頻服務youtube)已達美國互聯網用戶總盤的 84.9%,如果把這一數值和Facebook的73.7%相比,也意味Facebook的天花板已經不遠。

「Facebook在美國市 場的用戶增長只能到此為止,它的收入增長很大程度上將依靠增加用戶的停留時間來實現。目前看來,Facebook已在這麼做,包括不斷推出新產品、獲得更 高的廣告份額等。」投資資訊網站VentureBeat的分析師Rocky Agrawal認為,「Facebook往海外進一步擴張是一個必然方向,但讓人遺憾的是,Facebook的國際用戶價值體現還十分低。」

記者查詢eMarketer發佈的2008年至2014年美國互聯網用戶規模數據顯示,預計到2014年,美國的互聯網用戶規模將達到2.51億,普及率達77.8%。換句話說,目前Facebook的用戶量已經有接近6億來自美國以外的海外市場。

Facebook 招股說明書顯示:截止到去年年底,其月活躍用戶為8.45億人,同比增長39%;日活躍用戶4.83億人,同比增長48%;移動月活躍用戶超過4.25億 人;Facebook平台有1000億對好友關係,日均贊和評論數量為27億次。而其海外用戶增長量也確實迅猛,與美國市場16%的增長率相比,其用戶在 巴西比上年同期增長了268%,在印度則比上年同期增長了132%。

不過由於文化隔閡等因素,海外擴張素來是互聯網公司的一大難題,而從 利潤貢獻率來看,Facebook的國際用戶價值體現還十分低。根據VentureBeat分析師Rocky Agrawal的計算,Facebook每年每位用戶平均貢獻的收入是5.09美金。在美國,這一數值是13.99美金,而在其它西方國家地區,這一數值 是2.81美金。「儘管Facebook並沒有展示亞洲、非洲和南美洲的收入情況,但是我猜測,這些數值將會更低。」Agrawal說。

Agrawal 認為,這裡的原因主要是:其它國家的網絡廣告市場欠發達;美國之外的用戶更少在互聯網上投下錢幣,這也意味更少的錢被投放於廣告市場;發展中國家移動設備 會是更為普遍的計算設備,而Facebook目前還沒有進入移動設備上的廣告市場,即使進入,移動廣告的市場目前也還遠遠低於網絡廣告市場的發展等。

扎 克伯格在Facebook的招股說明書中提及的風險因素主要包括三點:未來網站會放緩增長;若不能維持目前用戶數,若用戶參與程度減弱,公司業務營收將受 到衝擊;若廣告主削減支出,會嚴重影響公司未來業績;目前移動廣告暫未跟上,用戶日益通過移動平台登錄也會影響Facebook的營收。

此 外,Facebook還面臨競爭的威脅。扎克伯格在招股說明書文件中表示,社交平台Google+和其他國家的本地社交產品也給公司業務帶來了威脅。 2011年推出的Google+目前用戶數已經超過9000萬人,而按Google+目前的增長步伐計算,預計年底用戶數將達到3.45億人。

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誰是「下一個大東西」?

互聯網領域的一個通則是:通常,最可怕的對手並不是來自直接競爭者,而是完全不同領域反向包抄殺入的鯨魚。從更硅谷的角度講,上市後的Facebook恐怕一點都不能輕鬆。

「一個熱門應用或者一家公司引發的熱潮,通常會維持三至五年。現在大家也都在看,互聯網領域接下來會出現一個什麼樣的大東西。」Ken Xie告訴記者。

互 聯網直接面對消費者的應用,最終目的是如何實現人與信息的有效鏈接和整合。從雅虎開創的門戶模式開始,互聯網直接面對消費者的應用已經歷了三輪重大類目的 發展,這包括採集數據和信息的門戶和電子商務,可對數據與信息進行分析和檢索的工具搜索,以及將「人」引入的Facebook。

事實上, 去年夏天,對於「誰可能是Facebook的殺手」這一疑問,Facebook創始人之一、扎克伯格創建Facebook的重要領路人Sean Parker則對記者這樣戲稱,能真正殺掉Facebook的下一個大東西將是人工智能(Artificial Intelligence)。

「人 工智能是一種可能。不過我覺得,計算機和人還是有很大區別,這個跳躍不會那麼快。」Ken Xie說:「下一波浪潮很有可能會誕生在與圖像處理相關的領域,即不僅僅是體現在對數字、符號、文字等信息的處理上,還會有圖像、聲音、影視、超媒體的處 理等。圖像(包括視頻)以後會慢慢改變互聯網,它將超越數據而更多融入生活,比如手機和電腦的融合已經得到一定展現,而電視機和電腦的融合領域,接下來會 有更多的發揮。」

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證所稅風暴狂掃 恐掀裁員、整併潮 證券商:史上最寒冷的冬天來了

2012-5-21  TWM

證所稅風暴未歇,重挫證券商,最慘的一天,全市場幾乎沒有一家券商賺錢;如果成交量持續低迷,不止裁員 潮席捲而來,券商恐將面臨存亡關頭,台灣證券業最冷的冬天已經來了!
撰文•許瀞文 五月十四日,相信所有券商都會記住這一天。因為這是政府宣告要課徵證所稅以來台股的最低成交量——只有四七五億元,創下今年以來的新低,券商哀鴻遍野。

市場估計當天台灣幾乎沒有一家券商賺錢,甚至包含市占率第一的元大寶來證券也坦言:「五百億元以下的量,所有人都會很辛苦。」今年二月中旬開始,「證所稅」這三個字幾乎天天占據各大媒體版面,加上國際行情欠佳,內憂外患下,台股成交量一路萎縮。根據證交所統計數據顯示,四月分平均單日成交量萎縮到只剩七七七億元,和前二個月日平均成交量超過一千二百億元相比,證所稅還沒開徵,成交量已經先掉三五%。

日成交量萎縮    券商苦撐「我們不想多做評論,從數字就可以看出慘況,不是要到虧損才叫慘。」元大寶來證券 發言人張財育無奈地說。為避免和主管機關正面交鋒,各大券商噤若寒蟬,面對證所稅大家都不想多發表意見,不 過一致的聲音是:「史上最寒冷的冬天已經來了,而且不知道會持續多久。」的確,從券商最新公布四月分的獲利 狀況就可看出端倪;以元大寶來證券來說,今年三月分元大證券加寶來證券稅後淨利還有六.四億元,但到了四月,元大寶來證券稅後淨利只剩下一億元,獲利大幅萎縮八四%。市占率第二名的凱基證券也好不到哪裡去,四月勉 強維持正報酬,獲利四千八百萬元,較三月獲利衰退六成。

其實,不需要等到每個月券商財報數字揭露,從每天台股成交量加上券商融資餘額,也可看出券商獲利狀況,「 從券商市占率、每天大盤成交量,就可以推算出哪家券商今天有賺。」一位剛從券商退休的高階主管提到。

例如市占率最大的元大寶來證券,就經紀業務來看,台股當天成交量必須維持在六百億元左右,才能損益兩平。 但因元大寶來證券的融資額度市占率高達十八%,以四月分數字來說,市占率第二、三名相加都不及元大寶來一家券商,高融資餘額降低元大寶來損益兩平的門檻。即便如此,台股成交量至少也要維持在五百億至五五○億元,這家國內最大券商才能勉強打平。

連元大都撐得這麼辛苦,其他的更不必說了。按照市占率推估,第二大凱基證的損益兩平點要成交量在六五○億 元以上,第三名的富邦證至少要七百億元,富邦證之後的中型券商,成交量沒有八百億元根本很難談獲利。

如按照四月分平均成交量只剩七七七億元的行情來看,全市場只剩下四家券商勉強撐住。其中,永豐金證券因三、四月分承銷王品集團及金可國際,才有大幅度獲利;日盛證券是因各分公司單點獲利較高,且手續費折扣較低,並嚴控成本,四月才微幅獲利,其他券商則是苦撐待變。

公司獲利差,接單營業員個人業績也慘兮兮。證券營業員的薪資結構是低底薪、高獎金,獎金收入主要來自客戶 的交易手續費,一旦客戶少交易,自然領不到獎金。

中實戶退場    營業員薪銳減「證所稅一來,我手上兩位億元大戶已暫時退出市場觀望,上個月的獎金只剩一半,小孩的補習費、家裡的房貸怎麼辦?」一位超級營業員近乎哀嚎地說。只要每日成交行情維持在一千億元以上,她每個月的收入大概能維持在十萬元左右,但四月分成交量一下子狂掉,薪水只剩一半,生活支出立刻捉襟見肘。

最近幾天,一早走進號子觀察,平常嘈雜的券商大廳反常地靜悄悄,「有些同事一早上電話都沒響,還打去問公 司總務是不是電話壞了?」這位超業無奈地說,她手上的客戶中,以中實戶最先在這波證所稅風暴中退出市場觀望,而這群人很可能正是會被課到證所稅的人,「如果這些人都離開市場,而交易量又狂跌,證所稅還沒開徵,證交 稅先少收,我真的不知道政府的算盤是怎麼打的?」

大環境不佳,券商無法開源,只能先做好節流。一位不願具名 的中型券商分行負責人告訴我們,原先要重新裝潢的辦公室已先暫停作業,要擴充的電腦設備也和採購商緊急喊卡,早上開會公司提供的咖啡,甚至公司洗手間的衛生紙,現在都請同仁自備;到了下午,辦公室沒需要用到的電燈 更是要關閉,而這些還只是節流的第一步。

事實上,如果成交量繼續低迷,每家券商老闆都有一個不願說出口的祕密:「到最後一定會走的那條路,就是——裁員。」除了即將引爆的裁員風,更有可能引發另一波購併潮。

股票交易買賣業務不好做,只能靠融資收入,估計券商扣除成本後,一年約有四%利差可賺,但對一些只能和證 券金融公司合作的小券商,更不好過。因為證金公司主要將回饋佣金轉給營業員,並非公司,對公司收入並沒有多 大幫助,小券商容易因撐不下去而被整併。

也有券商考慮,要慢慢將業務重心移往香港、大陸發展,畢竟證所稅還不知道要多久才能塵埃落定,但肯定的是,台股成交量若持續淡定,這個所有券商從業人員面臨的寒冬期,將會很長很長。

證所稅衝擊下,四月分只有四家券商賺錢 券商 市占率

(%) 三月稅後純益(億元) 四月稅後純益(億元) 前四月稅後純益(億元) 前四月每股稅後盈餘(元)元 大寶來 13.45 6.44 1 21.57 0.32 凱    基 7.52 1.20 0.48 7.09 0.21 富    邦 5.62 1.17 -0.01 4.90 0.29 群益 金鼎 5.06 1.67 -0.57 3.86 0.16 永豐金 4.76 1.45 0.78 6.85 0.45 元    富 3.99 0.41 -0.31 3.66 0.23 日
盛 3.76 0.97 0.49 3.32 0.28 統    一 3.44 0.43 -0.65 5.89 0.45 兆    豐 3.14 0.22 -0.69 1.70 0.15 華南永 昌 2.62 0.16 -0.44 1.42 0.18

資料來源:各券商
證所 所稅 風暴 狂掃 恐掀 裁員 、整 整併 併潮 證券商 證券 史上 上最 寒冷 冬天 來了
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公訴人說:「他為人生做了最壞的資源配置」——「史上最大的老鼠倉」李旭利案上海開審

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根據起訴書,李旭利老鼠倉涉案金額超5000萬,獲利超1000萬,刷新公募基金歷史上最大的老鼠倉紀錄。

「被告人李旭利曾經是基金管理行業中的明星、傳奇。除去2009年4月的行為,調查發現其違規交易行為貫穿其職業始末。此次是李旭利為其人生做了最壞的資源配置。」公訴人一連串的惋惜語氣針對的是昔日金融行業的著名基金經理李旭利。

2012年6月12日,被稱為「史上最大老鼠倉案」——李旭利內幕交易案首度開庭審理。一早在上海市第一中級人民法院門口,場面頗為壯觀,多位來自新聞媒體、金融機構的從業人員要求入庭旁聽,有限的旁聽證很快發完,一些人仍怏怏不願離去。

由於引起了社會各界的關注,此案曾三次延期判決,而現場因為申請旁聽的人數眾多,一中院還特意開放了可容納數百人的大會議室以供旁聽。

涉案的李旭利少年成名,是當年和「王亞偉」齊名的明星基金經理,業內人士評價:「北有王亞偉,南有李旭利。」他26歲成為基金經理,30歲當上投資 總監,36歲時直接管理的基金規模超過百億,影響的基金規模則達到千億——這個金額跟有些中西部省份全省一年的財政收入差不多,單從資本權力來看,李旭利 堪比幾個省長。

2009年5月,李旭利轉投私募基金,他領軍的新重陽投資首隻產品就大賣11.5億,刷新了陽光私募產品首發的最大募集金額。而此前,陽光私募單只產品規模多在1億元以下,新重陽的管理規模甚至超過了百億,就管理規模而言,業界評論李旭利將私募做成了公募,足見其號召力。

正當李旭利憧憬著在新重陽的平台上實現人生理想時,2011年8月13日,在北京,他以涉嫌非公開信息交易罪被上海公安局刑事拘留,8月26日,被執行逮捕。

被捕10個月後,再次回到公眾視野的李旭利似乎變化不大,他身著休閒條紋T恤出庭,聲音低沉,神情輕鬆。庭審中,他曾數次向觀眾席回望,娃娃臉上似乎閃過一絲笑意。

在此後共計4小時的庭審中,自舉證階段起,法庭上就充溢著濃重火藥味,這番唇槍舌劍一直到法庭辯論結束還顯得意猶未盡。

老鼠倉獲利1071萬

在12日的開庭中,公訴人宣讀了起訴書,根據起訴書,李旭利所涉的非公開信息交易罪主要發生在他執掌交銀施羅德基金公司期間。

公訴人稱,2009年4月7日,在交銀施羅德公司旗下藍籌基金、交銀施羅德成長股票證券投資基金進行股票買賣的信息尚未披露前,作為投資總監,李旭 利指令時任五礦證券深圳華富路證券營業部總經理李智君,在李旭利控制的「岳彭建」、「童國強」賬戶內,先於或同期與李旭利掌管的藍籌基金、成長基金買入相 同的「工商銀行」、「建設銀行」股票,股票交易累計成交金額達5226萬元,同年6月,李旭利直接將上述股票拋出,交易累計獲利899萬餘元,並分得紅利 172萬餘元。

公訴人稱李旭利利用職務便利獲得該基金公司尚未公開的信息後,一共違法獲利1071.6萬元,利用未公開信息交易罪追究其刑事責任。

所謂的利用未公開信息交易罪就是通常而言的「老鼠倉」,是指基金經理在使用公有資金買入、拉升某隻股票之前,先用個人(機構負責人、操盤手及其親 屬、關係戶等)的資金在低位「建倉」(即買入該股票),或者明示、暗示他人建倉,待公有資金將股價拉升到高位後,個人倉位率先賣出獲利,而公有資金則可能 被套牢或者損失應得利益。

然而,根據刑法規定,利用未公開信息交易罪的構成要件極為複雜,司法機關必須證明犯罪嫌疑人同時符合以下條件,才能構成利用未公開信息交易罪: (1)實施的老鼠倉交易行為系「違反規定」;該交易利用了「內幕信息以外的其他未公開信息」;(2)未公開信息的獲取是基於「職務便利」;(3)交易行為 必須與未公開信息「相關」等。

在證券期貨犯罪的司法實踐中,上述構成犯罪的核心要素都是很難證明的,並且,由於現階段司法解釋沒有明確「違反規定」、「未公開信息」等犯罪構成要件的操作標準,司法機關根據利用未公開信息交易罪起訴或者審判基金「老鼠倉」犯罪,在實踐中勢必引起極大爭議。

因此,在李旭利的庭審中,控辯雙方的交鋒也主要集中於此。

李旭利是活雷鋒?

是否利用非公開信息,成為控辯雙方交鋒的首要焦點。

檢方認為當時李旭利作為投資總監,利用職務便利,引導下屬基金公司經理買入「工商銀行」、「建設銀行」,滿足非公開信息的未公開性和價格敏感性兩個特徵,構成利用非公開信息行為。

李旭利的律師金城同達律師事務所朱有彬律師則認為,沒有證據能證明李旭利「利用」未公開信息。針對「利用」兩字,該律師表示,利用的意思是以獲取利益為目的;除了李旭利的口供沒有其他證據證明。

根據刑事訴訟法第46條,大意是在沒有直接證據證明的情況下,僅以被告人口供不足以證明。而作為唯一證據的口供也有漏洞。

朱有彬律師同時給出了在情理上不可能的理由:若是李旭利真有心牟利,就不會買獲利排位比較低的大盤股,根據同期交銀施羅德基金的持倉情況,在獲利排名中,工行排第八,建行排名第十。可以買獲利更高的股票。因而他考慮得更多的是資金的安全,並不是利用非公開信息牟利。

「李旭利簡直是個活雷鋒。」這位律師說。因為他的賬戶購買股票的時間是2009年4月7日之後,但李旭利名下的基金是在3月底和4月初買入工行建 行,基金的拋售時間是在4月21日,而李旭利直到5月底離開交銀施羅德基金之後才拋售這兩隻股票,這個交易行為對股票有正面意義,未損害公有資金利益。

爭鋒的焦點之二,在於李旭利是否實施了老鼠倉的交易行為。由於檢方未找到李旭利直接操作賬戶的證據,論證的關鍵在於李旭利是否指令了李智君進行交易。

檢方提出,李旭利、李旭利妻子袁雪梅、李智君都承認李旭利曾和李智君通電話,且時間正好在買入股票前後。2009年4月7日,時任交銀施羅德投資總 監的李旭利,接到五礦證券深圳華富路證券營業部總經理李智君電話,在電話中李旭利指令買入工商銀行、建設銀行股票,成交額5226.38萬元,獲利 899.92萬元,並分得紅利172.33萬元。

但被告律師指出,李妻、李智君的口供都說是記不清楚,特別是李智君的口供,通話時間點無法確認,無法證明對方令其買入。他的口供說,記不清電話說什 麼了,只說了是拋出,所以不排除是李智君為了打交易量自作主張購買股票。而且李智君口供中說的是拋出,與指控其買入的行為大相逕庭。

被告律師還指出,李旭利當時只是建議,並非主觀故意,該營業部是否買了以及買了多少他並不知道,並且檢方沒有提出李旭利下指令的證據,無法以此量刑。

「瞧不上旗下基金經理的水平」

非法獲利如何計算,股票分紅是否算獲利,也成為本次庭審控辯雙方爭論的第三個焦點。

檢方稱,只要利用非公開信息交易,不論是否賣出,所涉資金都應為涉案金額,紅利亦應包含在內。

辯方律師稱,計算非法獲利金額,應從李旭利2009年5月27日從交銀離職算起,而當日的股票價格遠低於賣出價格,工商銀行的172萬元分紅不應計入獲利金額。

除上述三點,辯方律師還就問詢筆錄的可信度及案發後是否曾逃匿做出辯護。

而根據李旭利的最後陳述,他否認了之前媒體所稱的逃逸,「兩年前知道被調查時,正和家人在美國度假。並沒有逃走,而是回國配合調查。」

李旭利也為自己沒有投案自首做了辯解:「一直想投案,但不知道後來由證監會轉由經偵調查,一直在等證監會的消息,失去了投案自首的機會。」

李旭利表示,在此期間自己一直積極還原事情真相,並坦承:「自己不是無辜的,但並沒有主觀惡意。否則有太多的機會可以買更賺錢的股票,而不是工行和 建行。同期盤子較小的煤炭股和地產股漲幅遠超銀行股。讓基金賣出工行的決定也是自己做出的。」李旭利的辯護律師也稱,李的賣出行為不在基金之前,並非典型 的老鼠倉行為。

「我並不關心基金是否買入,坦率地說,自己不太看得上旗下基金經理的投資水平。」李旭利在最後陳詞中依然一顯自己當年作為明星基金經理的傲氣。


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「血拼」6·18——京東2012店慶日,引發「史上最大規模電商價格戰」

http://www.infzm.com/content/77328

京東每年一度的6·18店慶日,這一次成了眾多電商競爭對手的狂歡節。在京東上市前夕,這些競爭對手的舉動並非偶然。他們即便狙擊不成,也可獲得一次促銷良機。

在水分極大的電商價格戰中,如何殺敵一千而不自傷八百?有人用先提價的法子欺騙消費者,也有人努力尋找做大銷售額而不影響毛利率的新方法。

2012年6月18日一早,京東商城創始人兼CEO劉強東,跟往常一樣早早來到位於鳥巢和水立方附近的京東總部,召集負責營銷和市場的高級副總裁程峻怡等高管開會。

這一天是京東14歲的生日,每年生日,京東都要發動一次大規模的店慶促銷活動。

早會上,對於京東店慶的銷售規模,劉強東顯得很忐忑。「劉總不確定店慶日能否達到預期目標。」程峻怡對南方週末記者說。程此前在伊利、寶潔等公司擔 任過品牌和營銷負責人。劉強東的忐忑,多少來自競爭對手們在這一天的瘋狂攻擊——2012年京東店慶,電商們早已虎視眈眈要把這一天變成網購血拼日。

當晚八點多,國美旗下電商網站庫巴網副總裁彭亮仍坐在電腦面前,不停地在庫巴後台系統、京東商城、亞馬遜、蘇寧易購、百度新聞搜索和流量排名網站 Alexa等幾個網頁來回切換。「京東好奇怪啊,我們之前拿到過它這次價格戰的定價單,當時挺多狠價,怎麼今天的價格不太給力啊。」他邊看邊對南方週末記 者說。

當看到百度新聞裡大量關於京東「提價過店慶」等負面報導時,作為庫巴負責營銷和公關的副總裁,彭亮趕緊叫來自己的公關人員:「你馬上起草一個簡訊,把我們今天銷售暴增好幾倍的新聞趕緊發給媒體。」

晚上九點多,庫巴的新聞稿還沒寫出來,京東宣傳自己這一天刷新銷售紀錄的新聞稿已經發到了記者們的郵箱裡。儘管新聞稿發佈的時候,京東當天的銷售數據還沒有出來,但網上已經有報導質疑京東是搞先提價後降價的虛假促銷,京東只得提前發佈新聞稿引導輿論。

2012年6月19日一早,京東再發新聞稿,公佈了店慶日的銷售額為單日成交10.16億元,創京東單日銷售最高紀錄。這個數字是京東2011年店 慶日銷售額的五倍多。幾乎在同時,記者們收到了庫巴6·18斬獲超過1.5億元的新聞通稿。除此之外,還有亞馬遜、蘇寧易購、天貓等電商平台的「報喜」數 據。但這些數據均為電商自行統計發佈,其中水分多少,外界不得而知。

眾多電商在京東店慶日發起集體攻擊,部分原因來自京東準備在2012年上市的傳聞,另一則消息顯示,投行給京東的估值僅為60億美元,遠低於劉強東 100億美元的預期。對其他電商來說,一旦京東上市融資成功,他們的競爭壓力會明顯加大。而對劉強東而言,6·18店慶日促銷活動的成敗,也直接關係到投 行對京東的進一步估值。

眾電商「借雞下蛋」

對這些電商來說,即使打不垮京東,也要利用這個「借雞下蛋」的好機會。借聲勢浩大的京東店慶日活動,打一場價格戰,吸引流量和用戶,沖一沖銷量,對他們十分重要。

2012年6月19日晚,劉強東和程峻怡再次坐到了一起開店慶活動總結會。「劉總很滿意,京東完成了預期的銷售目標。」程峻怡說。

按照京東部署的「三大戰役」,首先是6月初開門紅,然後是6月18日和19日兩天的巔峰時刻,即店慶日。之後還有「全網捕魚」促銷活動。另外,每個星期都有分品類的促銷主場。

程峻怡透露,京東選品的原則是80/20原則,選擇消費者最喜歡的20%-30%的商品,但這些商品佔了京東的80%銷量。

為了打價格戰,京東花費了不少錢,購買了新浪微博上幾十個著名認證用戶的微博頭像圖片,換成了京東店慶日的宣傳海報。

而從5月底開始,各大電商網站就紛紛針對京東店慶日活動,打起了公關戰和價格戰。庫巴喊出的口號是「狙擊6·18」,蘇寧易購18日也開展了「0元 購物」活動,亞馬遜喊出了「讓利過億元」的口號,噹噹網店慶月原本為12月,最後宣佈啟動「年中慶」打折促銷。這些口號的背後,伴隨著媒體鋪天蓋地的報導 和廣告宣傳。庫巴網副總裁彭亮說,僅6月18日當天,庫巴就拿出了平時營銷費用的三倍用來做宣傳。

天貓電器城5月底宣佈,投入2億元補貼給平台商家「輸血」,支持商家在「史上最大規模的價格戰」中保持低價優勢。臨近6·18時,天貓拿出5000 萬元紅包,在京東店慶日前三天就開始派發給消費者,這些紅包只能在6月18日和19日兩天使用,後又將使用期延長至6月21日。

對這些電商來說,即使打不垮京東,也要利用這個「借雞下蛋」的好機會。借聲勢浩大的京東店慶日活動,打一場價格戰,吸引流量和用戶,沖一沖銷量,對 他們十分重要。「庫巴2012年的目標是要衝到100億元的銷售額。我們覺得今年不衝到100億元的公司,明年很可能被市場洗牌出局。」彭亮對南方週末記 者說。

在價格上最給力的競爭者是亞馬遜。比如,同樣一款戴爾台式機電腦,亞馬遜6月18日的售價是2999元,庫巴是3199元,而天貓的價格在 3199-3499之間,京東的售價是3299元,新蛋網的價格是3199元,蘇寧易購是3499元,國美網上商城是3249元。唯一的區別是,蘇寧易購 是更易於操作的windows 7操作系統,而新蛋和亞馬遜是科技門檻稍高的Linux系統。

南方週末記者隨機選擇了多個客單價相對較高的電腦產品,通過購物搜索比價網站一淘網和網易有道購物搜索,以及人工比價,均發現完全相同的產品,亞馬遜的價格普遍要比京東便宜200-300元。

亞馬遜中國副總裁張建富告訴南方週末記者,亞馬遜這次為了跟京東等同行打價格戰,採取的策略是,「只要你敢降,我就敢跟」。他目前全面負責亞馬遜家用家電產品線。

京東真正具備競爭力的價格戰,主要是在日用百貨商品領域。比如,美的KYT30-10A小風扇,京東賣129元,蘇寧易購139元,天貓116-199元不等,亞馬遜也賣129元,庫巴賣189元。南方週末記者走訪線下一些超市發現,這款產品售價在199元。

價格戰黑幕

這次史上最強的電商價格戰,某種程度上是各打各的,每家電商拿出來促銷直降的商品,大都是特供商品。這些商品可能品牌一樣,但往往型號不一樣,消費者沒法進行比價。

在強勁的宣傳攻勢背後,電商們究竟是真降價還是玩促銷噱頭?

庫巴網CEO丁東華對南方週末記者表示,電商行業的價格戰完全沒有章法,浮躁和浮誇現象比線下的價格戰還要嚴重。丁東華是國美線下系統出身,在線下打價格戰的時間很長。

「早晚消費者會知道這一點。」丁東華說。

在電商價格戰中,有的網站先把價格升上去,然後再以降價的名義促銷。還有的網站虛設市場價。比如市場價是600元,卻在網上標成1000元,然後以500元的價格出售,謊稱是五折促銷。這類商品主要是一些價格透明度不高的產品,集中在服裝,特別是非品牌服裝品類。

還有的低價背後是有價無貨。比如,價格設定很低,但是商品只備一兩件貨,只要一下單,就顯示缺貨。

一些商品,庫巴已經是出血大降價虧本銷售了,但在網上依然能找到一些對手開出了比自己更便宜的商品。這些商品往往比庫巴價便宜1元或者5元。但當你點擊進去之後,很可能發現沒有貨,或者斷碼。「他們要的就是點擊量。」彭亮說。

一位要求匿名的電商公司負責人對南方週末記者表示,所謂的億元讓利,其實是「半忽悠」。他透露,所謂的讓利,其實是對供應商的一種壓榨和剝削。

每逢電商打價格戰,很多供應商壓力都很大。他們擔心價格戰擾亂自己的價格體系,所以會對電商的銷售價格做一些管制。

 

比如,京東上一些參與促銷的商品,價格並沒有直接降低,而是採取贈送幾百元京東電子券的方式變相降價。同樣,亞馬遜的一些商品,也沒法參與價格戰,亞馬遜的規避辦法是,下訂單之後立減幾百元。

雖然家電廠商拒絕無序降價,但迫於業績壓力,他們的辦法是,拿出一些特供機型給電商公司去做促銷。

所以,這次史上最強的電商價格戰,某種程度上是各打各的,每家電商拿出來促銷直降的商品,大都是特供商品。這些商品可能品牌一樣,但往往型號不一樣,消費者沒法進行比價。

比如,京東這次有一款直降1400元後售價為6999元的海信空調,該空調除了京東,只有天貓和海信網上商城有賣。天貓平台售價8599元,海信網上商城賣7999元。

庫巴也存在這樣的問題。庫巴真正降價幅度很大的一款商品奧克斯空調,2599元,但只有噹噹和國美網上商城有賣,價格比庫巴貴1400元。

京東的難題

現在京東虧錢不是規模小,是競爭過於激烈,即使京東的採購成本能下來,但同行一跟京東打價格戰,京東的盈利就消失。

早在2012年5月,京東負責公關業務的副總裁吳聲就對南方週末記者表示,今後低價將不再是京東最核心的競爭力,京東只會在需要打價格戰的時候才出手回擊。

進入6月之後,京東對於價格戰有了新的提法。程峻怡對南方週末記者表示,低價依然是京東的核心。只不過,京東堅持總體上的天天低價,而不是每件商品都保持最低價。事實證明,沒了低價,用戶對京東的品牌忠誠度並不可靠。

至此,京東不得不繼續回到價格戰的戰場上。對京東來說,這是一次尷尬的價格戰。價格戰固然能賺來銷售額,但也意味著將繼續拉低毛利率,盈虧平衡點更加遙遠。但不保持低價,京東將喪失消費者和市場份額。

因此,這次京東的價格戰的主角是參與此次「店慶月」的850家京東POP商城的商家。這次價格戰,讓利促銷多集中在服裝品類。對京東來說,服裝品類的毛利率比較高,降價促銷的空間大,同時由商家承擔促銷成本。

程峻怡透露,大概20%左右參與活動的商品是由POP商家提供。京東促銷的底線,則是可以虧一些,也可以零毛利,但不能虧太多。

彭亮對京東的價格戰策略進行了一番分析,得出的結論是,京東3C家電的價格戰打得不夠狠,相反圖書和日百產品促銷力度很大。

訪問京東商城,不難發現,這次京東主要的降價促銷商品確實是大量集中在毛利率較高的日用百貨類商品。比如,這次京東價格戰中在首頁重要位置主推的瘋 狂搶購商品,是科沃斯在京東上開的店舖裡賣的一款吸塵器。這款吸塵器是2011年京東最佳銷售單品。平時售價1099元,最高一天能賣一千多台。而在6月 18日活動期間,降價到了899元,一天賣出了三千多台,京東庫存一度告急。

由此可以看出,京東希望在價格戰中,儘可能不犧牲毛利來獲取更多銷售額。

凱旋投資高級經理人姚亞平對南方週末記者表示,京東一方面需要靠提升銷量提振估值;另外一方面,京東很清楚,自己不打價格戰,只能是被大家打死。

家紡網上商城優雅100創始人兼CEO陳騰華對南方週末記者分析,京東肯定是具備上市條件的,但劉強東覺得估值太低了。為此,劉強東需要證明自己公 司的價值。拉大銷售額,提高毛利率,是提升估值的最好辦法。陳騰華此前是噹噹網副總裁,目前優雅100也入駐了京東的POP商城。

在電商行業,京東被公認具有先發優勢。按照市場調研公司艾瑞的數據,2012年第一季度自營式B2C業務領域,京東以50%左右的市場份額牢牢把持 著市場老大的地位。另外,在3C和數碼領域,京東也具備了很強的供應鏈優勢。京東憑藉著龐大的用戶量,推新品類的成本也很低,這是很多電商羨慕的。

但京東面臨的難題是,它每進入一個新品類,都面臨這個品類背後線下巨頭公司的競爭,京東正變成一個新「全民公敵」。

陳騰華認為,京東的假設是規模做到很大,大了以後就能夠賺錢,但現在大家質疑的是京東大了以後未必能賺錢。現在京東虧錢不是規模小,是競爭過於激烈,即使京東的採購成本能下來,但同行一跟京東打價格戰,京東的盈利就消失。


血拼 18 京東 2012 店慶 慶日 引發 史上 最大 規模 電商 價格戰 價格
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全球最大的煤炭港,積壓了史上最多的煤

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煤炭號稱中國的「工業血液」,它隨著經濟飛速增長而緊俏,又隨著增長減速而滯銷。

20多座黑色的煤山,幾乎將整個秦皇島港塞得滿滿噹噹——這是一個讓全球大宗商品投資者不寒而慄的場景:全球煤炭市場風向標秦皇島港,庫存超過940萬噸,超過2008年金融危機時的水平。

朝陽從落地窗穿越過來,光柱落在秦皇島港股份調度指揮中心。這是2012年6月15日,十幾個調度員百無聊賴地坐在電腦前,玩暗黑遊戲,或者在走廊抽煙。

從調度指揮中心的環形走廊望出去,是秦皇島港東港區碼頭。幾艘等待裝貨的運輸船橫七豎八停靠在泊位裡,裝卸機正往船裡裝載的,是對中國來說最為重要 的黑色燃料——煤。高峰時期,每天有80艘貨船停泊在港外等待運煤,調度中心的人都沒有時間吃午飯,但最近這兩週,他們幾乎無事可做。

碼頭外,延綿一千多公里的大秦鐵路,穿過數十米高的防風網,將這個世界上吞吐量最大的煤炭港口,與中國北方大型煤礦連接起來。二十多座黑色的煤山, 堆在防風網內的鐵路兩邊,幾乎將整個港口塞得滿滿噹噹——這是一個讓全球大宗商品投資者不寒而慄的場景:全球煤炭市場風向標秦皇島港,庫存已超過2008 年金融危機時的水平。那時電煤價格曾經大跌。

秦皇島港提供給南方週末記者的數據顯示,秦皇島港的煤炭庫存目前已超過940萬噸,短短20天裡新增了230萬噸。而該港口總容量才1000萬噸。

過去十年,相對於石油和天然氣,價格更低且分佈更為廣泛的煤炭,一直被視為中國最依賴的一種能源,價格亦如同坐火箭一樣狂升,各種與煤炭有關的財富神話層出不窮。但在過去6個月,由於中國經濟增速放緩導致電力需求的回落,以發電為主要用途的「黑金」開始褪去過往光芒。

「經濟的持續下行讓煤炭需求增速趨緩,但中國煤炭產能卻步入集中釋放期;而頁岩氣能源革命讓世界第二大煤炭生產國美國的煤礦出口劇增,可以說中國煤 炭黃金十年已經過去了。」煤炭專家黃騰向南方週末記者指出,隨著煤炭市場步入嚴冬,生產商、貿易商、港口等,產業鏈上各個環節都開始咳嗽了。

港口之殤

秦皇島港上一次庫存持續超過800萬噸是在2008年11月——當時在港容量達到極限後的兩週內,煤價下跌了四分之一。

週五下午的秦皇島海運煤炭交易市場大廳冷冷清清,長長的櫃檯前空無一人。過了許久,才有兩位煤炭貿易商進了交易大廳,氣也不透一口,便站在門口的交易屏幕占卜他們的命運。

交易屏幕顯示,5500卡動力煤掉到740元一噸了,相比2011年10月底的860元,降了一百多元;而港外錨地船隻有八十艘了,相比年初減少了一半。

「還不知道跌到什麼時候。各大煤礦的產能集中釋放了,煤像潮水一般湧來,過幾天應該還要跌的!」另一位貿易商接上說,「看著吧,說不定牌價會一降到底,跟進口煤差不多了。」

這兩位貿易商咕嚕著離開交易大廳的時候,秦皇島港負責煤炭裝卸的二、六、七、九公司的老總們,大部分都在北方煤礦和南方電廠之間疲於奔命。

作為中國「北煤南運」的重要樞紐,這個世界上吞吐量最大的煤炭港口,最高峰的時候,每天停靠在碼頭上等待裝貨的運輸船有八十艘,他們要從這裡運出七八十萬噸煤炭,大部分煤是銷往中國南方的發電廠。

「市場需求不好,場存壓力太大,一些品種都卸不下來了,老總們都在跑客戶,希望電廠能多派船拉貨。」秦皇島港一位負責人向南方週末記者無奈地表示。

秦皇島海運煤炭交易市場煤炭行業分析師安志遠向南方週末記者透露,秦皇島港煤炭庫存持續上漲的原因,主要是南方電廠需求大幅減少。上週(2012年 6月11日至17日)秦皇島港調出裝船量僅為420萬噸,是今年以來的最低值。安志遠稱,煤價的不斷下行,特別是6月以來價格的「驟降」,使得煤炭消費企 業、貿易企業的採購慾望顯著降低,加重了市場的觀望氣氛,並讓沿海地區內貿煤炭購銷及船舶租賃中頻頻出現毀約。

秦皇島港上一次庫存持續超過800萬噸是在2008年11月——當時在港容量達到極限後的兩週內,煤價下跌了四分之一。此後除了在連接該港的大秦鐵路例行檢修期間以外,再也未出現這一情況。

事實上,沿海煤炭市場疲態在2012年5月初就已經顯現。

中國能源網CIO韓曉平稱,經濟下滑速度遠遠超過預期,本來預計明年才會出現的情況——過去建立的煤炭基地和運輸通道出現供大於求,在今年提早出現了,這導致了中國煤炭市場面臨近十年來最為嚴重的供應過剩。

煤炭黃金十年即將結束?

在中國第二大煤炭企業,繼2012年4月份降薪10%後,全礦區員工將在5月份再次降薪10%。

對於秦皇島港庫存的快速上漲,煤炭產地也有了「回應」。

中煤能源集團平朔煤礦職工5月份的工資,已經推遲5天下發了。

中煤能源是中國第二大煤炭生產企業,也是秦皇島港的最大客戶。位於山西朔州郊外的平朔礦區,是亞洲最大露天煤礦之一,也是這家央企的核心礦區。即使登上海拔1500米的瞭望台看,灰濛蒙的晉北山嶺之中,150米深、數十公里長的黑色礦坑也顯得頗為震撼。

最多的時候,每天有上千台巨型電鏟不停同時作業,有30萬噸煤被從地下挖出,運往洗煤場,並被裝上火車,通過大秦鐵路——一條號稱「煤炭出海大通道」的鐵路,從高原運向海港,1000公里長的鐵路上,一列列運煤火車彷彿一條條河流。

2011年年末,這一切達到了頂峰——平朔礦區完成了將近1.1億噸的原煤產量,成為中國屈指可數的億噸級煤礦。不斷增長的電力需求也讓煤價高企, 在2011年年末,秦皇島港5500卡動力煤現貨價最高炒到近900元每噸,這讓平朔礦區的一線員工月收入超過了1萬元。這樣的收入意味著他們在晉北這座 地級市,只需要工作一兩年就能付得起一套商品房的首付。

不過,在過去10年一直處於上升通道的煤價,在2012年年初遭遇國家發改委北方港口5500大卡的煤炭限價令後,在過去的5個月中,以一種行業人士都意想不到的姿態往下走。

6月的平朔礦區,煤炭庫存也在高位運行,再賣不出去,挖出來的煤都無處可放。中煤能源不得不四處協調鐵路部門,希望給予運力傾斜,緩解庫存壓力。

而從2012年4月份開始,由於煤炭市場不景氣,公司內部關於「降薪裁員」的消息開始悄悄傳開——繼4月份降薪10%後,全礦區員工將在5月份再次降薪10%,不同部門還將按照現有工作完成率來決定工資,同時,礦區還將在基層員工中進行裁員,一時間人心惶惶。

「今年年初,我的工資是七千多元每月,到4月份變成了5000元,5月份工資推遲了好幾天,還不知道發多少,大家猜測是不是管理層在商量按照什麼比例來降薪。」平朔煤礦一位機關工作人員有些失落地對南方週末記者說。

中煤能源平朔礦區的情況並非孤例。山西另外一家大型煤炭企業,山西焦煤集團下屬煤礦亦紛紛降薪。「原先由集團100%核發的工資,變成由集團開始負擔其中70%,剩餘30%各煤礦依自身效益,給職工核發。」山西焦煤一位工作人員如是說。

國家能源局最新數據顯示,2012年前五個月,我國持續快速增長的電力需求出現明顯回落,1至5月,全社會用電量1.96萬億千瓦時,同比增長5.8%,增幅回落6.2個百分點,為近幾年來較低水平。

看漲中國的人士曾經預期,在2014年新鐵路路線建成從而解決運力瓶頸問題之前,煤炭價格會始終保持在高位。廈門大學能源經濟研究中心主任林伯強就 認為:「港口堆積時間不會太長,因為馬上到夏季用電高峰了。伴隨著房地產的回暖,帶動鋼廠等用電大戶的重新開爐,煤炭市場或將逐步走出低谷。」

不過,一些看空者認為,2012年6月的市場戲劇性轉折表明,投資者有必要重新評估有關中國經濟的樂觀假設。目前山西、內蒙古、河南等地,面臨巨大的產能釋放壓力。山西省煤炭廳最新數據顯示,2012年山西計劃建成投產100座重組整合保留技改礦井,新增煤炭產能1億噸。

而價格更為便宜的進口煤開始對國內煤炭市場形成衝擊。發改委公佈數據顯示,2012年1-5月,我國煤炭淨進口1.07億噸,增長81.7%。山東、江浙、廣東等港口,都堆滿了來勢洶湧的進口煤。

煤炭專家黃騰稱,中國的大規模鐵路基礎設施項目將增加新的煤炭供應來源,隨著更多國內煤炭儲量的開發及頁岩氣技術的應用,煤炭的黃金十年即將結束。


全球 最大 煤炭 積壓 了史 史上 上最 最多 多的 的煤
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史上最貴上市公司:蘋果紙面繁榮

http://www.21cbh.com/HTML/2012-8-22/1MNDE1XzUwMjk1MA.html

美國資本市場上的奇蹟不斷地被科技類公司創造並刷新。

北京時間週二晚間21:30,蘋果股價開盤繼續領先超過1%,市值再度攀升至 近6280億美元。此前週一收盤時,蘋果已經大漲2.6%,股價鎖定在每股665美元,一夜之間賬面市值躍逾6235億美元,打破了1999年科網泡沫時 期微軟(微博)曾經留下的紀錄,成為當今最值錢的公司。

紙上富貴

「股價和市值代表了資本市場中投資者對蘋果公司的前景預期。」一位美股基金人士對《第一財經日報(微博)》記者表示,儘管從基本面角度看,高增長、現金流強大,以及PE市盈率的偏低都是投資者寵愛蘋果的理由,但從更實際的意義上說,蘋果目前實現的不過是紙面上的繁榮。

前不久,蘋果公司公佈2012財年第三季度的財報顯示整體業績不盡如人意,在截至今年6月30日的第三財季中,營業收入為350億美元,淨利潤88億美元,平均每股收益為9.32美元,均低於市場分析人士的預期。

蘋 果公司認為,業績不及預期的原因有歐洲經濟疲軟導致消費者購買需求下降,以及消費者在等候推出iPhone新機型,數據顯示,第三財季蘋果手機銷量從上季 度的3510萬部下降到2600萬部。分析人士認為,手機銷售對蘋果業績影響巨大,從另一個角度理解,蘋果公司目前過分依賴手機銷售,在未來拓展新增長點 方面有所欠缺。蘋果對第四財季的業績預測做了進一步下調,營收為340億美元,每股收益預期7.65美元。

資本市場擺出的姿態是催生蘋果紙面繁榮的重要力量。一位美國共同基金經理對記者表示,看著蘋果股價從一年前的300美元高漲到600多美元,如此高溢價的股價必然蘊含高風險,對於追求長期穩定收益的共同基金來說,類似蘋果公司這樣的熱門股票通常不會被納入配置範圍內。

一線之隔的「泡沫」

然 而,一些風格偏激進、優先追求絕對收益的對沖基金,卻常有披露不斷增持蘋果公司股票。據近期多家對沖基金報備SEC的公開文件顯示,對沖基金經理丹·勒布 (DanLoeb)管理的ThirdPoint公司在二季度末繼續增持蘋果股份,從前一季度的持倉36.2萬股增至42.5萬股;朱利安·羅伯森 (JulianRobertson)的老虎基金二季度持股從8.869萬股上升到10.09萬股,佔其配置比例近20%,其旗下擅長投資科技類股票的老虎 全球基金持有大量蘋果股票;另外,紐約大型對沖基金D.E.Shaw在今年第一季度持有多達200萬股蘋果股票。

據不完全統計,截至今年3月末,美國市場有134家對沖基金都對蘋果公司具有持倉敞口,高盛也在一季度的對沖基金趨勢名單中,把蘋果列入最受基金增持熱愛的首隻股票。

上 週五,美國投資銀行Jefferies的分析師彼得·米賽克(PeterMisek)宣佈將其對蘋果公司的目標股價從原來估計的每股800美元上調至每股 900美元,這主要因為預期蘋果的iPad、iPhone和明年第一財政季度末之前推出的蘋果電視(iTV)的銷量將增長。

「儘管短期內 很難衡量蘋果真正的合理估值,但股價漲到一定程度必然會有泡沫和炒作。」上述共同基金經理表示,社交網站Facebook就是很好的例子,「市場的狂熱追 捧成就了Facebook市值千億美元的巨大IPO,但上市3個月,現行股價幾乎被腰斬至IPO價格的一半顯示當初這只是『賬面的泡沫』,美國資本市場歷 史上互聯網科技股的泡沫破裂也是這樣發生的。」他認為,隨著相關最新蘋果手機消息「靴子落地」之後,理性資本可能很快就會回歸。


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股權,造就硅谷史上最牛勵志哥!

http://news.cyzone.cn/news/2012/10/10/233515.html

這幾幅塗鴉作品,Facebook成立之初值2千美元;上市之後,變成了2個億。

今天早上在舊金山城區見了一位從硅谷趕過來的朋友,她在美國生活、工作超過20年,現在主要從事律師工作,服務的對象包括硅谷本地的初創企業,給它 們提供早期的法律諮詢服務。她現在供職的這家律所規模不大(300多人),但地位顯赫,之前Facebook的上市以及對Instagram的收購,這家 律所提供了主要的法律顧問工作。

她給我講了一個故事,當年蘋果剛剛創業的時候,喬布斯和沃茲尼亞克就找到了這家律所,希望後者提供註冊等方面的服務。但喬布斯說沒錢,建議拿一些股權抵消律師費用。說白了,就是用「虛無縹緲的夢想」當現金使。這家律所的老闆也剛剛創業不久,自己還勒緊褲腰帶過日子呢,怎麼能同意客戶打白條?於是雙方採用了一個都可以接受的方案:DeferPayment,即推遲交付費用。第二年,手頭有了現金的蘋果把錢付給了這家律所。

後來,硅谷就少了一位「發橫財」的富翁;當然,用這家律所員工的話說,如果當時他們的老闆接受了喬布斯的股權,也許就沒有後來這家律所在硅谷的風光日子了。聽起來有點小人之見了。

但是,硅谷之所以成為硅谷,就在於它經常天上掉餡餅,並且時不時地砸中「王富貴」或「李富貴」。那天參觀Facebook,我們在一棟貌似學生宿舍 的辦公樓簽到,在它前台後面的牆上,掛著幾幅「意識橫流」的油墨畫,看起來與國內美術高中的學生塗鴉作品沒有多大區別。Facebook的朋友特別提醒 說,這幾幅畫本來是在以前的辦公樓裡的,搬家的時候,直接從牆上切下來,帶到新辦公地點的。

這幾幅畫是有故事的:Facebook在硅谷開業之初,小扎請一位根本不入流的畫家畫了上述作品,當時小扎準備給這位畫家(我們暫且稱之為「富貴 哥」吧)2000美金作為報酬,但瀟灑的富貴哥沒要,說你給我來點股份吧。沒要現金的富貴哥很快就窮困潦倒,女朋友也跑了,多年來自己到處遊蕩,也沒出 名。But,今年Facebook上市之後,這位富貴哥手裡的股份瞬間讓他成為億萬富翁,最神奇的是,之前那位女友又回到了他的身邊……

在硅谷的這段時間,和當地朋友交流時,都繞不開一個問題:硅谷牛在哪裡?或者,如果把硅谷看做一個公司,它的成功基因是什麼?之前我們總結中美創業 環境的差異時,總喜歡將文化作為一個隱形條件,但文化這種東西看得見、摸不著:你可能會覺得創業者的心態很放鬆,嘻嘻哈哈就把業創了,而且還都極具創新 性。

問題是,憑什麼硅谷總能批量生產「富貴哥」,小公司層出不窮,大公司即使壟斷,也只是在自己的一畝三分地之內,而不是上下通吃。昨天和硅谷孵化器 innospring(創源)的CEO張於慶聊,他說,對股權的不同理解,可能是一個重要原因。「中國人更注重眼前的利益,比如工資有多高,獎金有多少, 而硅谷這邊對股權(期權)是比較看重的,哪怕層級很低的員工,也會認真考慮期權。」張於慶說,這多少也和創始人的態度有關。

但不得不承認,這直接導致的一個後果就是,在中國,當一個創業公司的主要技術或產品骨幹沒有股份(期權)的時候,某些巨頭挖人就比較容易了:給更高的工資就OK了;但在硅谷就不同了,人與公司(股份)是一體的,如果跳槽走人,損失的不僅是現實利益,可能還有一個大夢。

張於慶早年供職於思科、Juniper等公司,他說這些公司的骨幹換工作都很謹慎,一旦確定走人,放棄的就不僅是高額的工資,還有大量的股權、期權。「如果不是創業,當年真不敢辭職。」張於慶說。

某種程度上,這也解釋了為什麼國內互聯網巨頭喜歡抄襲、模仿,凡事自己做,而不是收購。抄襲很簡單,自己有人自己做,自己沒人就挖別人的牆角;小公 司的員工沒有利益綁定,經不起大鱷們的引誘,故而難成大器。而根據2012年第二季度「硅谷風險資本調查」,當季有風險資本支持的公司完成110宗收購交 易,涉及金額達136億美元。同期,中國VC/PE相關併購交易共完成31起案例,披露金額的25起併購交易涉及總金額7.39億美元。

差距不是一般地大。


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張忠謀逆襲三星 搶史上最大訂單

2012-10-15  TCW



十月五日,台積電市值再度改寫新高紀錄,以二兆三千五百八十七億元的市值,高居台股上市櫃公司之冠,占所有上市公司市值的比重也達一一.一三%,比二○○八年約八%的占比,又高出了三個百分點。

在台積電還原股價持續創新高的同時,德意志、摩根大通先後喊出「台積電百元的目標價」,里昂證券更一口氣喊上一百一十二元,成為目前市場最高價。

外資、法人青睞台積電,不僅是看中它的穩定獲利能力、全球晶圓龍頭不墜的地位,更因為台積電手上有一張潛在的訂單,雖然還沒出貨,卻已讓各大知名外資分析師忙著計算營運貢獻度,更讓媒體三天兩頭追逐所有的相關新聞。

這張訂單所代表的,不僅僅是對台積電最先進製程能力的完全肯定,更隱含著長期一年六百多億元的新增營收;以單一晶片而論,這將是台積電史上最大量的一張訂 單,全數取得的話,總出貨量不單將直追台積電目前最大客戶高通(Qualcomm),還會比目前第二大客戶多出一二七%。

這張訂單的買方,正出自人類史上最高市值公司──蘋果(Apple),訂單的內容,就是扮演iPhone、iPad頭腦的A系列處理器。

當今的市場上,每十支智慧型手機中,約兩成掛著蘋果iPhone的商標;每十台平板電腦中,六台都是蘋果的iPad。不僅如此,蘋果在這兩大領域的強勢地位,預計還將延續到明年。

因為這兩項產品的熱銷,推升蘋果在全球半導體採購主的排名不斷向前。

研調機構IHS iSuppli統計,二○○八年,蘋果的排名還落居在惠普(HP)、三星(Samsung)、戴爾(Dell)與索尼(Sony)之後,但二○一○年它已經成為全球半導體最大採購主。

今年,蘋果的採購金額還將比去年增加一五%,達到新台幣八千四百億元(含處理器、記憶體與其他所有晶片),約當台積電今年預估營收的一.七倍。

十月五日,商周二十五週年慶,台積電董事長張忠謀秀出與夫人張淑芬一起剛換的最新款iPhone 5手機。然而,儘管台積電已經是手機處理器的代工霸主,唯獨仍缺了蘋果這張訂單,這對張忠謀來說,總是少了點什麼。尤其,這張訂單現在仍被三星牢牢的握在手中。

為搶大單,拚認證光驗證IP,就花逾兩年

雖然去年開始,蘋果積極的「去三星化」,但想從三星手上把貢獻其邏輯部門約一半營收的大客戶橫刀奪愛,台積電首先要面臨的難關,就是矽智財(IP)。 從雙方接觸到正式下單,只要晶片開發順利,通常一年到一年半就可以進入量產;但台積電爭取蘋果訂單,卻將花上超過兩年的時間。

原因就在於蘋果忌憚一旦轉單台積電,後續將引發三星與台積電專利互告,因此台積電在今年八月之前,將旗下IP交由蘋果驗證,以確保將轉單風險降至最低。

三星人員在拜訪外資分析師時,經常有意無意的提及「只要台積電敢做,就一定告,」的態度;這樣的訊息讓蘋果、台積電花了比平常更長的時間作驗證,據悉年初 台積電派遣超過五十位員工到蘋果總部,每個人出發前還特別簽了保密協定,他們先幫蘋果解決A6處理器設計問題(已用於九月中發表的iPhone 5),再協助認證事宜。

過去三星能獨家吃到蘋果處理器的大單,因為三星手上有橫跨邏輯、記憶體的完整矽智財;如今台積電矽智財已通過蘋果認證,爭取到訂單的可能性也跟著大增。

為擴產能,砸重金一半營收皆投入資本支出

解決了矽智財問題後,產能是另一個關卡。

十月豔陽下,中科管理局對面的台積電十五廠年初完成了建築外觀,此後接連好幾個月,設備裝機作業如火如荼,業者形容那速度之快「接近瘋狂」,是承平時期的 兩、三倍以上,連續趕工下,目前已進入最後階段,逐步放量。明年上半年,設備廠大軍還將移師台積電的竹科廠,這兩座十二吋廠連同明年八月起擴廠的南科廠, 就是台積電承接手機處理器的三大旗艦。

今年,台積電的資本支出將達八十億至八十五億美元(約合新台幣二千五百億元),花旗環球證券預估,明、後年台積電的資本支出都將超過一百億美元(約合新台幣二千九百三十億元),持續刷新歷史新高紀錄。

把相當於一半營收的龐大金額全投注到資本支出裡,日後龐大的折舊設備攤提,似乎也阻擋不了台積電炙熱的企圖心。明年,它將是第一家量產最先進二十奈米的晶圓代工廠商。

積極的擴產,不僅是要滿足現有客戶,更是為了蘋果可能的訂單需求布建足夠產能。

研調機構顧能首席分析師王端估計,今年,三星供應給蘋果的晶圓代工量就超過七十萬片十二吋晶圓,相當於台積電今年十二吋晶圓產能的一八%,如果,台積電還想要再顧及高通、輝達(NVIDIA)、聯發科等客戶的話,未來積極的擴產肯定是必要的。

這個想法也獲得股東們的認同,剛從歐洲、中東阿布達比拜訪客戶回台的野村證券研究部副總裁廖光河說,阿布達比股東們並不擔心台積電持續砸重金在資本支出上,因為他們認為,這是「強勁的訂單」所引發的必然結果。

這表示台積電明年以二十奈米與蘋果合作生產A7處理器,並於二○一四年大量應用在蘋果的iPhone與iPad上,幾乎已成為國際期待。

為護技術,設防線由轉投資公司與三星接洽

然而,這張訂單對新竹科學園區一千五百三十公里外的韓國三星總部來說,卻也是同樣關鍵的訂單。

王端表示,今年三星如果沒了蘋果的處理器等所有晶圓代工訂單,邏輯晶片部門營收可能將低於十億美元,剩下一半不到。

這也暗示,從現在開始,三星只剩下一年的時間,必須想辦法找到蘋果以外的大客戶,填滿蘋果逐步轉單之後的需求空間,而高通、輝達等台積電現有的大客戶,肯定是優先名單。

這也讓台積電與三星之間,檯面下的過招動作越來越多。早在這之前,韓國員工自台積電離職,部分機密也跟著不翼而飛的事件,就在半導體業界時有所聞。

近幾個月,則是三星員工頻繁接觸外資分析師,他們散布著各式各樣的消息,包括蘋果A7處理器不會由台積電一家獨拿,三星仍有一半的機會留住蘋果下一代處理器訂單等等,試圖讓市場輿論不要往台積電一面倒。

另一方面,三星也以釋出4G LTE晶片訂單的誘因,希望到台積電下單生產,並藉此一探台積電製程技術的虛實;但台積電忌憚三星成為直接客戶後,可能會有進入廠區、機密外洩的可能,因 此要求三星與台積電轉投資的設計服務公司創意合作,再由創意到台積電下單生產4G LTE晶片,作為與三星直接接觸的防線。

雖然說,蘋果明年量產的A7處理器訂單,最後花落誰家、又是不是一家全拿,只有蘋果執行長庫克(Tim Cook)才知道,但為了這張史上單一產品最大訂單,蘋果、三星、台積電你來我往的三方角力,現在開始才正要進入高潮。

【延伸閱讀】蘋果訂單有多補?

今年蘋果光是向三星採購的12吋晶圓片就超過70萬片相當台積電竹科12廠總產能的46%、中科15廠的3.15倍以12吋晶圓片每片最低價3,000美 元計算,可創造新台幣615億元營收;若以28奈米製程報價4,500美元計算產值高達新台幣923億元蘋果A系列處理器跨手機、平板電腦使用,若全數取 得訂單,將創下台積電史上單一晶片最大訂單量

張忠 謀逆 逆襲 三星 搶史 史上 最大 訂單
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誰是史上最成功的魔鬼交易員

http://wallstreetcn.com/node/19770

誰是史上最成功的魔鬼交易員

2012年11月09日 15:33   
文 / 若離

史上最成功的魔鬼交易員是誰?有位笑傲金融界150多年的高人或堪當此冠名。他就是上圖的這位J.P.摩根公司的創始人——約翰·皮爾龐特·摩根(John Pierpont Morgan,以下簡稱「約翰·摩根」)先生。
 
為什麼時至今日還要請出老摩根來角逐這個封號?請看以下評比過程。
 
贏得「最成功魔鬼交易員」需要兩個要件。第一得是「戰績」輝煌的魔鬼交易員。在金融界,僅達到這個要求就已經人才輩出,競爭激烈,近年不乏種子選手。比如:
 
 
 
如果再往前追溯一下歷史,我們還會看到:
 
 
 
 
上述魔鬼交易員固然能量巨大,不僅讓自己的老東家傷元氣,也能使業界都談「魔」色變,有「攪得周天寒徹」的本事。但他們有一個共同點:一旦造成重大損失,最終還是遭到起訴,難逃恢恢法網。
 
可是,當得起「成功」二字的,自然不能在鐵窗裡逞英雄,有沒有人能既完成魔鬼交易,又逍遙法外揚名立萬?
 
所謂世事無絕對,鑑於魔鬼交易員的基數不小,成功逃脫法律制裁的幸運兒當然存在。只不過,這對他們工作的銀行來說是可恥的污點,在公開報導中應該會銷聲匿跡。但隨著時間推移,我們終究可能得知遲來的真相。
 
而之所以還是認為約翰·摩根有望摘得「最成功魔鬼交易員」,是來自如今公之於眾的記錄。早在1857年,年僅20歲的富二代約翰·摩根靠老爸的關係在紐約的一家銀行鄧肯-謝爾曼公司(Duncan, Sherman, and Co.)做會計。那時,他就聽見了未授權交易的「魔鬼」呼喚。
 
榮獲1990年美國國家圖書獎的《摩根財團》(House of Morgan: An American Banking Dynasty and the rise of American Finance)一書對此這樣記載
 
金融恐慌的1857年,皮爾龐特開始在鄧肯-謝爾曼工作。他工作後的早熟表現令人驚嘆又不安。
 
1859年,在造訪新奧爾良期間,他貿然涉足了一起未授權的投機交易,用公司的資金買下一船已經抵達口岸的巴西咖啡。當時這些咖啡還沒有一個買家,皮爾龐特就開始了豪賭。他將整船貨買下,再轉手賣出,很快獲利。
 
這第一個顯示他極度自信的實證讓鄧肯-謝爾曼的那些老古董們惶恐不安。可能這次事件也成了這家公司拒絕皮爾龐特成為合夥人的依據。
 
約翰·摩根的這段往事在《四國演義》(The Tycoons: How Andrew Carnegie, John D. Rockefeller, Jay Gould, and J.P. Morgan Invented the American Supereconomy)一書中還有另一個版本:
 
有件事體現了皮爾蒙特獨立的個性,多年後他自己還津津樂道。
 
那是在拜訪新奧爾良的經商客戶時,他發現有個咖啡豆生意的機會可以大賺一筆,就動用了鄧肯-謝爾曼公司的貸款進了大批咖啡豆。
 
在如自己所料收到紐約鄧肯-謝爾曼公司憤怒的電報以後,皮爾蒙特簡短回電說,這批貨已經賣光,利潤可觀,他正要把這筆款匯出去。
 
他後來說,這筆交易沒有任何風險,因為他完全瞭解自己在做什麼。
 
誠然,我們現在把「魔鬼交易員」的帽子扣給一位美國資本主義殿堂的傳奇人物實在有失公平。
 
畢竟,約翰·摩根幫助建立了通用電氣和美國鋼鐵這樣的業內巨頭。在整整一代人的歲月裡,他就是華爾街隻手遮天的上帝。1893年和1907年,他兩次組織了美國政府的救助行動。
 
然而,值得注意的是,如果1875年那樁咖啡買賣一敗塗地,也許摩根老先生只是美國金融史上的一個註腳而已。
 
最後,請允許我以約翰·摩根本人的一句名言為這場沒有盡頭的最成功魔鬼交易員評比暫做結語:只要你預計過,多怪的事都會發生。
 

誰是 是史 史上 上最 成功 魔鬼 交易員 交易
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中職史上最大咖洋將曼尼只拿六十七分之一薪水 美聯打擊王給台灣球迷的震撼教育

2013-03-21  TWM  
 

 

合約金僅次於洋基隊的A-Rod,曼尼.拉米瑞茲的全壘打紀錄傲視大聯盟眾家球星,但他吸食禁藥被停賽、跟球團搞分裂等怪異行徑,卻也是隊友口中的「外星人」,這樣一位充滿爭議色彩的超級球星,究竟會帶給台灣球迷什麼樣的震撼體驗?

撰文‧乾隆來

如果,美國前總統柯林頓變身台灣經濟部長,站在立法院的議事台上與立委較勁,那會是個什麼場面?又如果,魔鬼終結者阿諾史瓦辛格突然跑來台灣,成為《康熙來了》的固定來賓,會讓你啞然失笑嗎?

這回,中華職棒的球場上,就來了一位想都沒想過的超級全壘打明星曼尼.拉米瑞茲(Manny Ramirez),高雄義大犀牛隊宣布,已經跟曼尼簽了一年的合約,「薪水每月兩萬五千美元(約新台幣七十五萬元)」,曼尼穿上台灣犀牛隊的紫色球衣,從三月二十七日開始在台灣打球一年。

曼尼曾經是美國大聯盟最閃亮的球星,早在二○○○年就與紅襪隊簽下總金額超過新台幣六十億元合約。他在大聯盟打出五五五支全壘打,連續十二年獲選進入聯盟明星賽、打過二十一支滿貫全壘打,他在季後賽總共打出二十九支全壘打,更是大聯盟史上最高、無人能及的紀錄。

一位曾經領過「十年六十億元(平均一個月五千萬元)」薪水的超級大明星,為什麼跑來台灣拿「一個月七十五萬元」的薪水?到底是什麼風,把在波士頓百年芬威球場呼風喚雨的曼尼,吹到南台灣的澄清湖球場?曼尼到台灣,是他職棒生涯的最終點,還是休息再起的轉機點?過去深陷賭博與假球醜聞的中華職棒,最近才剛從經典賽的狂歡中復甦,會不會因為曼尼的到來,有了起死回生的契機?

與葛林史班同列知名校友

曼尼是不折不扣的傳奇人物,更是大聯盟史上極為罕見的怪咖。

曼尼出生於多明尼加,十三歲舉家搬到紐約,他的照片高掛在喬治華盛頓高中的校友名人堂裡,同校的知名校友,還有曾任聯準會主席的葛林史班、以及赫赫有名的前國務卿季辛吉。

念高中的時候,曼尼每天走路上學,腰上纏著一條粗麻繩,繩子後面拖了一個廢輪胎,一路做重量訓練。一九九一年高中肄業,因為老是蹺課,沒拿到畢業證書。但是曼尼在當年二十二場球賽中打了十四支全壘打,打擊率高達六成五,馬上成為職棒球探瘋狂追逐的新星。

曼尼先被克里夫蘭印地安人隊網羅,一支接著一支的全壘打讓他迅速成為美國職棒最閃亮的全壘打王。二○○○年簽約加入波士頓紅襪隊,他已經四度進入明星賽、獲得三次銀棒獎(Sliver Slugger,美國職棒最佳打擊、上壘王的獎項),他的經紀人巴洛斯(Scott Boras)代表他與紅襪隊簽下八年一億六千萬美元,以及第九年、第十年各兩千萬美元,總計兩億美元、外加激勵獎金的超級合約,這紙合約的金額在美國職棒史上僅次於紐約洋基隊明星球員A-Rod。

巴洛斯是大聯盟「邪惡帝國」的核心,他手上有一七五位職棒明星,大聯盟史上曾經出現四張兩億美元以上的合約,其中三張是他談下來的。此外,大聯盟史上第一張超越五千萬美元、一億美元、兩億美元的合約,都是巴洛斯創造的。

二○○○年,他先幫A-Rod與洋基隊談定十年兩億五千萬美元的合約,然後又帶著曼尼搞定十年兩億美元合約,巴洛斯談判搶錢的攻擊力道,比曼尼打滿貫全壘打還精采。

一場球轟出兩記超大全壘打曼尼在○一年球季加入紅襪隊,當年就證明他絕對值得兩億美元的身價。球季三月開始,不到六月底,他已經打出超過二十支全壘打了,六月二十三日,曼尼面對藍鳥隊的投手,一球打出全壘打牆,還把掛在牆外、一百年來從沒被球打過的艦隊銀行廣告招牌打破了,大會紀錄這支全壘打有四六三英尺遠。

這還沒完,兩局後曼尼上場,又把球一棒打出全壘打牆外,而且一口氣打穿了可口可樂廣告招牌、還打破了左外野高掛天上的大探照燈,大會估算這支全壘打有五○一英尺,只比一九四六年紅襪隊外野手威廉斯(Theodore Samuel Williams)擊出的紀錄少了一英尺,同列芬威球場成立一百年來最遠的紀錄。

○四年,曼尼一路強打,在關鍵時刻協助紅襪隊拿到大聯盟世界大賽總冠軍戒指。在此之前,紅襪隊受到「貝比魯斯魔咒」的糾纏,從一九一八年之後就再也沒拿過世界大賽總冠軍;紅襪隊得到曼尼的強攻,終於破解了長達八十六年的魔咒,曼尼自己也獲選為當年大聯盟總冠軍賽最有價值球員(MVP)。

從青少年時期天天拖著廢輪胎練腰力的曼尼,到三十二歲拿到世界大賽冠軍戒指,曼尼對棒球有著無比狂熱的投入,大聯盟有一個笑話,說「沒有任何一個打擊教練,知道曼尼什麼時候會到球場,因為當教練到場的時候,曼尼早就已經到場練習許久了。」曼尼在本壘板前擊球的跨步很小,卻能使出無比強大的擊球力,至今還是所有打擊者摸不透的祕密。他在大聯盟十九年,關於他的傳奇故事多到不可勝數,例如他拿了一支已經斷裂的球棒上場,卻照樣打出全壘打之類的。曼尼的全身,充滿了球迷津津樂道、深信不疑的奇蹟。

但是,曼尼的優點也就僅止於他能打全壘打,除此之外,都是令人匪夷所思的怪誕行徑。

因禁藥問題被罰停賽逾百場曼尼的隊友、紅襪隊的另一位強打「老爹」歐提茲(David Ortiz)曾經告訴記者:「曼尼就是個狗娘養的瘋子(Manny is a carzy motherfucker.),你就這樣寫,就注明是我講的!」老爹說,曼尼活在他自己的世界,活在另外一個星球,他是與所有人都完全不搭的外星人。

曼尼有吸食禁藥的問題,○三年就被抓到一次,○九年被交易到洛杉磯道奇隊後,又因為禁藥被罰停賽五十場,一一年大聯盟又抓他,罰他禁賽一百場,曼尼乾脆在球季開始的四月八日宣布退休,當年年底降級到運動家隊的小聯盟,雖然打擊率有三成,卻還是沒能獲得續約,最後才會來到想都沒想過的高雄義大犀牛隊。

曼尼與隊友、教練、經理、球隊職員衝突、打架、不聽指揮的事件,比起他的全壘打傳奇不遑多讓,他在紅襪隊的最後一年,毫不掩飾他與球隊惡劣的關係,甚至在比賽開賽前幾分鐘,突然拒絕下場打球。

前年九月,佛羅里達的報紙報導曼尼被警察拘捕,原因是他與太太躺在床上,不知何故突然吵架,老婆宣稱被曼尼毆打,拿起電話就報警。

在曼尼落魄之前,他與警察的紀錄就已經不斷累積。紐約的媒體報導,一九九七年,當時還在印第安人隊的曼尼開車被警察攔下,他的車子貼了深色的隔熱紙(紐約警察為了安全,禁止汽車貼隔熱紙),警察對他說:「曼尼,我要開你罰單(ticket)。」曼尼當場拒絕,反而對著警察說:「我也可以送你球賽門票(ticket)。」然後油門一踩,大迴轉當場逃逸,曼尼那次因此收到好幾張罰單。

就算在球場上,曼尼也充滿了漫不經心的事故,他會在主審大喊四壞球之後,仍然回到打擊區準備打擊,記者問他,他承認自己根本沒有在算好壞球。曼尼球打壞了,會忘了跑壘,也會看著高飛球忽略了基本動作。○三年球季結束後紅襪隊做過統計,全年有五十三次因為隊員的失誤,造成比賽輸球,其中,二十九次與曼尼有關。

義大犀牛成軍後最大咖球星一九七二年五月三十日出生的曼尼,即將在台灣慶祝他四十一歲的生日,他曾經在一○年跟著道奇隊來台灣打過球,那次天母球場下了大雨,球迷敗興而返,主辦的悍創公司也因此賠了不少銀兩。但是,那年道奇隊將他賣給芝加哥白襪隊,依照合約卻還得在一二年、一三年各付給曼尼八三三萬美元,兩年合計新台幣五億元。義大犀牛隊與曼尼的經理都說,他來台灣不是為了錢,應是所言不虛。

如今,義 集團老闆林義守接手虧損連年的興農牛隊,找來胡金龍等強將重振版圖,再加上曼尼的加持,只要他不耍大牌,好好打球,面對台灣的投手應該綽綽有餘,今年中華職棒的球季,還真值得期待!

(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)

曼尼.拉米瑞茲

(Manny Ramirez)

出生:1972年

現在效力球隊:義大犀牛

過去效力球隊:克里夫蘭印第安人、波士頓紅襪、洛杉磯道奇、芝加哥白襪等締造紀錄:美聯全壘打王、美聯打擊王,大聯盟生涯共擊出555支全壘打、21支滿貫全壘打,季後賽29支全壘打;連續12年獲選進入明星賽

 
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