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企業「突變」有跡可尋

2015-01-15  NM

 

聖誕假去了意大利,遊覽被六米多高火山灰埋藏逾千多年的龐貝(Pompeii)。公元79年,維蘇威火山爆發,火山灰活埋兩萬個居民的繁榮古羅馬城市龐貝,龐貝的歷史和面貌就在那一瞬間被定格。火山爆發看似不可預測,上市公司「突變」是否也無跡可尋?一瞬間天國與地獄

自去年12月初,有關內房商佳兆業(1638)的消息,就如火山爆發般不斷湧現:深圳項目被政府部門鎖定禁售;大股東以市場溢價約10%,轉讓逾11%股份予第二大股東;主席和董事相繼辭任;證券行大幅調低佳兆業目標價;大股東棄自救等。

佳兆業股價亦由11月底的3港元,輾轉下跌逾5成,至聖誕假前的1.59港元。聖誕假後,佳兆業停牌至今,並因不同的融資違約和原因,被銀行及債權人要求強制還款。如果佳兆業今日的境況如身在地獄,12月前的佳兆業就似身處天國!

去年8月,佳兆業公布中期收益68億元人民幣,下跌3%,但毛利卻上升7%,毛利率創近年新高的40%,較雅居樂(3383)的35%和碧桂園(2007)及恒大(3333)的29%更高;淨利潤更上升34%,利潤率達20%,傲視同行。

去年10月,佳兆業更分別以合夥及獨資,入標競投大圍和白石角項目。佳兆業股價不但創近3年新高的3.26港元,媒體更報導股份被多間證券行建議買入,德銀目標甚至達4.68港元。深圳項目確認被鎖定禁售前一週,花旗仍視佳兆業為內房股中首選之列。究竟有幾多投資者跟從報導,在去年12月前買入佳兆業,到現在仍持有?

變化不是突如其來

投資是要花時間去分析,最少每天也要用少少時間去跟進消息和變化,變化不一定是突如其來。沒時間又要投資,或只可考慮盈富基金(2800)!以佳兆業為例,去年12月初,連續兩個交易日下跌逾6%,接着暫停交易,投資者就應開始多加留意。12月4日開市前,佳兆業公告大股東減持及確認深圳項目被鎖定禁售;同日,股價下跌約13%。或者,投資者當日仍有猶豫,那到10日,佳兆業公布主席辭職,股價翌日再下跌約11%,投資者是否仍有猶豫?到21日,佳兆業公布接近所有深圳項目被鎖定禁售,媒體陸續報導各證券行大幅下調佳兆業的目標價。投資者是否經過二十多天,仍堅持「愈難愈愛」?二十天的變化也算是「突變」?

佳兆業的收益表無疑亮麗,然而有看《壹計就明》的讀者也知道,要清楚分析企業的財務狀況,也要看資產負債表和現金流量表。看看佳兆業去年6月資產負債表,現金及現金等值項目雖有94億元人民幣(下同),但不計非流動借款約238億元人民幣,佳兆業的流動借款達60億元,應付所得稅也達33億元,現金扣除兩者所餘無幾。再進一步分析,佳兆業的總負債對權益比率連續多年上升,去年6月達310%。自2011年,佳兆業的經營和投資活動都是淨現金流出,只有融資活動支撐現金流和營運。佳兆業的最終結果是怎樣,今天尚未可知,但有同樣負債比率的其他內房的結果又如何?龐貝是在經歷數次地震和其他火山活動徵兆近一週後,才遇上毀滅性的火山灰,湮沒千年。火山爆發看似不能預期,但也非無跡可尋;何況是上市公司不算是突變的變化!

林智遠 Nelson Lam

執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

 
企業 突變 有跡 跡可 可尋
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券商中報盤點: 經紀投行慘不忍睹 投行資管亮點可尋

在2015年紅火的牛市之後,券商在2016年撞上了業績寒冬。

8月已近收官,上市券商多數都交出了上半年業績成績單,看天吃飯的券商,在A股整體低迷,交投清淡之下,日子艱難,主力創收的經紀業務、自營業務大受打擊,業績難堪。不過,艱難之下,不少券商也在投行、資管等業務上力求轉型和創新,業績超出市場預期。

Wind數據顯示,截至2016年8月29日,共19家上市券商披露了2016年中報,四大業務呈現“冰火兩重天”的景象。其中,傳統的經紀業務和自營業務收益均出現大幅下滑,而投行和資管業務則增幅明顯。

經紀自營齊拖累

沒有對比就沒有傷害。毋庸置疑,相比去年同期,在2016年上半年,券商的經紀業務、自營業務成為整體業績的兩大傷痛。

多家券商均在中報中表示,經紀業務由於交易量萎縮、行業傭金率繼續下滑而收益慘淡。而自營業務方面,由於股市大跌,券商重倉股出現大面積浮虧。

大券商如中信證券,無論經紀業務還是自營業務,均慘不忍睹。中報數據顯示,中信證券上半年實現經紀業務收入59.7億元,同比降46.7%;證券投資業務收入24.71億元,同比降幅達77.54%。

小券商更無例外,西部證券在中期報告中指出,在證券市場行情波動的影響下,公司證券經紀業務與自營業務的收入同比都出現了不同程度的下滑。其中,經紀業務手續費凈收入為5.10億元,同比下降68.47%;證券自營業務收入則較上年同期下降39.26%。

“經紀業務一直都是跟著行情走的,上半年日均成交量不到去年的一半;自營盤的虧損一方面股市下跌,另一方面券商去年參與救市也做出了不減持的承諾,打擊比較大。”上海一賣方非銀行業分析師對《第一財經日報》這樣分析。

“炒股巨虧”的確成為上半年券商的一大現象。

以中信證券為首,上半年其所持股票的賬面虧損,加已售出股票的實際虧損合計已高達55.64億元。而前十大重倉股,更有九只被套牢。其中,賬面虧損最大的股票為中國中車,截至6月底賬面虧損4.16億元。所持有神州泰嶽賬面虧損為1.8億元;東陽光科賬面虧損2.3億元。

同樣炒股巨虧的還有東方證券,損失達10億元。所持股份中,僅益盟股份就在上半年賬面損失1.21億元,麟龍股份損失9500萬元,老鳳祥損失1791.5萬元,史丹利損失7519.4萬元,中國國旅損失6385.9萬元,而在前十只重倉股中,僅有坤鼎集團、華圖教育、沃捷傳媒實現賬面盈利,三只股票合計盈利6207.8萬元,不及中國國旅的賬面損失。

投行資管謀求突破

相較經紀和自營的慘不忍睹,上半年券商在投行和資管業務的收入上則獲得“一劑”安慰。國泰君安、華泰證券、東北證券等多家券商的這兩項業務收入均出現雙增長。投行和資產管理業務對經營業務的貢獻也越發明顯。

投行業務方面,行業數據顯示,受益於重組並購活躍,上半年A股定增近一萬億,接近去年全年數據,而這給券商投行業務帶來不菲的收益。數據顯示,除山西證券和第一創業同比下滑以外,已公布業績券商投行業績均實現增長。

而相比投行業務的被動收益,資管業務上,上半年券商則更多地尋求主動突破。多家券商在中報均提到,向主動管理轉型,提升主動管理規模。發展綜合金融服務,逐步削弱通道業務依賴。

以國泰君安為例,雖然經紀業務和證券交易投資業務營收中期同比下滑42.19%、72.57%,但投行業務和資產管理業務同比上升了45.47%、36.40%。

其中,投資銀行業務累計完成證券承銷總金額2242.05億元,較去年同期增長134.25%;累計主承銷家數164家,市場占有率 7.01%,排名第二。資管業務客戶資產管理規模6492.95億元,較2015年末增長7%。這之中,主動管理資金規模2286.62億元,規模占比35.22%,行業排名第三位;期末存續ABS類產品11只,存續規模99.04億元。

長江證券亦稱,公司努力構建覆蓋全系列金融產品的“大資管”體系,重點發力主動管理型業務,不斷豐富產品線;提升投研能力和產品業績,做大資管業務規模。報告期末,公司資產管理受托規模829.00億元,同比增長80.95%;其中管理集合理財產品76只,資產規模 469.02億元,同比增長77.72%。

值得一提的是,券商在資管業務收入方面,出現分化,部分小券商在此業務上尋求更大空間。Wind資訊數據顯示,相比招商證券、東方證券該項業務收入分別同比下降逾五成和逾四成,西部證券和國海證券則實現翻倍增長。

券商 中報 盤點 經紀 投行 行慘 不忍 行資 資管 亮點 可尋
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周顯:罕王殺倉 有迹可尋

1 : GS(14)@2016-03-02 14:24:22

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm


【明報專訊】上星期發現很多市場人士都在摩拳擦掌,蠢蠢欲動,畢竟,大家都餓得太久了,也太久沒有工作了,所以一旦股市稍為回穩,很多人便要出擊了。

當然了,出擊有的是殺倉的,例如說,在星期一暴跌65%的中國罕王(3788),炒到百多億元市值,據說在月前已經不斷找證券行按孖展,在這兩個星期,則開始叫散戶入市,因此暴跌也有其必然性。

傳曾不斷按孖展

有殺倉,自然也有開始炒的,像梅偉琛近日推介的民生珠寶(1466),星期一那天我碰到了他,問他推介的原因,他說是因為這公司剛剛批了股,我說,我手上持有幾百萬股,持有了一年以上,它上升,我十分高興,但可不會再買了。不過,我在周一的確是買了兩隻股票,一隻是標準資源(0091),另一隻則是國藝控股(8228),兩隻均在我買入之後,稍微上升了。但這當然不排除了self-fulfilled prophecy,因為兩者均買了幾百萬股,而凡是當日大量買了的股票,股價便會因此刺激而上升,這是常識吧!

然後,星期一也去了灣仔的華南吃潮州粉麵,一看其價目表,原來辣椒油已漲價到200元一瓶,這應該是全世界最貴的辣椒油了。但我可以保證,這也是最好吃的,吃蘿蔔糕,如果你相信配余均益辣椒醬最好吃,那就錯了,蘿蔔糕的第一選擇,絕對是華南搶錢辣椒油,無得傾。記得在幾個月前,福臨門門口報紙檔的老闆娘說,以前這辣椒油賣到120元一瓶,已經不捨得吃了,我二話不說,買了一瓶送給她,當時售價還只是170元。現在加到200元,我忍不住投訴說,太貴了,但回應是,現在田地都用來起樓,沒人種辣椒,以後還會再加價呢!

■道歉聲明

本報2016年3月1日B5版,專欄作家周顯的《投資二三事》專欄文章中,提到曾蔭權先生任行政長官期間到海外公幹,住酒店時例必取走毛巾。曾蔭權強調絕無其事。本報對該篇文章有關內容不實,引起曾蔭權先生不安及對其形象和聲譽造成影響,深表歉意。 明報編輯部

[周顯 投資二三事]
周顯 罕王 王殺 殺倉 有跡 跡可 可尋
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【男女之間】零互睥+前後腳閃+夾放假 辦公室戀情有迹可尋

1 : GS(14)@2016-07-13 05:16:44

香港人工時長,幾乎日日都困在辦公室,想搵另一半,日對夜對,同事也是好選擇。辦公室戀情萌芽初期,通常好似明星拍拖般收收埋埋,怕老細發現,對工作構成不便。身為同事的你若夠細心,不難發現誰和誰搭上了,以下三個特徵,足以揭示辦公室戀情──


1.逃避彼此目光:男同事A和女同事B本來水火不容,後來慢慢和好變成朋友,這未必構成戀情。但某天,他們突然煞有介事迴避彼此目光,交談態度及內容不像朋友間的對話,變得十分公式,這麼突兀,可能表示他們正在戀愛。2.雙方前後腳收工:女同事B大大聲宣佈自己可以收工,還讓全世界知道她要回家餵貓,高調得很。當其他人都收得工,男同事A就話自己仲未走得,刻意製造和女同事前後腳收工的假象,以免其他人懷疑他們的親密關係。3.夾埋放假:男同事A與女同事B一齊放假,第一次覺得是巧合,之後仲有第二、第三次,就知好大機會係夾埋放假去旅行。他們亦很少在社交網站分享旅行照片,以免被同事揭穿。有時他們甚至明目張膽到病假都在同一日放,親密關係不言而喻。記者:梁慧琳資料來源:https://AllBusiness.com





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【動畫】婚姻長唔長久新人婚禮表現有跡可尋

1 : GS(14)@2016-10-28 06:24:10

婚禮攝影師最清楚一對新人在婚禮上的一舉一動,他們當天緊貼兩人的互動,若然一對新人性格不合或感情一般,很多時都難逃婚禮攝影師的「法眼」,有不少婚禮攝影師分享經驗之談,新人到底可以白頭到老還是分手收場,原來婚禮已露出端倪。「我在看朋友的婚禮照,他們婚禮後四個月離婚,我在想攝影師能否看出端倪」網民「Tawnybigbuns」替離婚的朋友欷歔,於是在社交網站Reddit請教一眾婚禮攝影師,結果有逾1,000個回應。有攝影師指,結婚蛋糕能看出一點端倪,「將蛋糕擲在對方臉上,另一人再報復,多數都不會長久。如果大家溫柔和充滿愛地分享,多數會長久」。「Codymcn」就認為新人的行為能看出他們是否長久,「有些新人的互動方式或他們凝望對方的樣子,令你知道他們會一起很長久」。有失婚的婦人則透露,自己回看結婚當天的相薄,原來相片拍下了新郎、即現在的前夫曾怒視她的一刻,她慨嘆:「攝影師很難沒有發現啊!」因此,別以為結婚一定是一生中最甜蜜的重要時刻,有攝影師憶述,試過「新郎進場時仍在用電話」,更甚的是他穿牛仔褲,而新娘明顯「不是最快樂的一個」,實在令人難以看好他們的婚姻。見盡新郎新娘的結婚時千奇百怪的場面,不少攝影師都會在facebook關注客戶的感情狀況,有攝影師從事這行業四年,至今只發現一對新人離婚,他認為一切有跡可尋,「他們約會數個月就訂婚,結婚時甚至還未渡過拍拖一周年」。不過他們有時也會看錯,拍攝影片的「BigIdeaPhotoVideo」指,去年有新人拍拖數載,並育有孩子,以為他們會白頭到老,但近日在facebook知道他們離婚。有時,有些婚攝可能特別倒楣,「Rorysparshott」搞笑回應:「我父親副職是婚禮攝影師,過去四年為27對新人拍攝,至少20對離婚收場。」他補充,「若你沒有好的離婚律師,不要聘請我父親」。英國《每日郵報》




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講風講水:病星發圍有迹可尋

1 : GS(14)@2016-11-23 07:50:30

最近城中某千億富豪登報與前紅顏知己割蓆,引起全城市民話題;而這位富豪剛做完換腎手術休養中。筆者今次想借此一論風水發病及風水醫病。大家也許會問風水如何引發疾病?簡單而言,與劣質能量有關,類似受輻射影響一樣。風水將大自然能量分成九種,九種能量又會互相影響;其中有一種能量稱為「二黑」,又稱病符,如陽宅門、灶、床等受二黑影響,令人容易得病。至於引發甚麼病則再視乎不同能量的組合,例如二黑加上一白,土剋水就會引發腎病、子宮病等;二黑五黃組合堪稱殺傷力最大,可以引發重病癌症或死亡。而何人應病則要視乎宅內人不同體質,以體弱者最先應災。風水亦可通過計算,斷何人應災,例如斷婦人應災、長子應災等。或曰,家家戶戶皆有病星,豈非家家戶戶皆有人病?又非也。首先,風水有一個重要原則是「吉凶生乎動」,並非家家戶戶皆生旺或動起病星,無生旺者自然不主病。至於何謂生旺病星,說來複雜,簡單而言,例如以前提過的「宅外有動土」、「病星臨灶或臨床」等;而即使發病,視乎不同外巒頭(宅外情況)、內巒頭(宅內情況)、不同理氣,病情可以輕微、可以嚴重,視乎因素很多,並非三言兩語講得清。若某人病情一年內急速惡化,風水上應該有迹可尋(下星期論風水醫病)。琛明大師
mailto:summingyeng@yahoo.com.hk本欄逢周三刊出




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