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北京銀泰中心被曝涉嫌違規改建 多次反映無人受理

http://big5.jrj.com.cn/gate/big5/house.jrj.com.cn/2011/09/20164211091502.shtml

 近日,姚明因銀泰中心房產再次進入人們視野。據稱姚明在北京長安街銀泰中心購買的三套房產,現價格已漲到每平米10萬元。

  姚明因購買銀泰中心房產賺了,而開發銀泰中心的北京銀泰集團更是賺了個盆滿缽溢。但是有讀者反映北京銀泰中心在建設過程中涉嫌違規,姚明所購房產其實是違法建築。

  從長安街自西向東經過銀泰中心大樓,巍峨挺拔的三座大樓下兩個玻璃框架的購物中心與其他建築顯得格格不入。某設計人員講:“這原是銀泰中心的地 下停車場的兩個螺旋狀入口,但銀泰公司在施工中把這兩個出口改造成兩個玻璃殼的商業中心。”“有人多次向北京市規劃部門反映銀泰中心東配樓玻璃殼無規劃手 續,但一直無人受理。”一位銀泰置業業主講:“我們的購房合同裏沒有這個樓,規劃裏也沒有,但銀泰公司卻蓋了起來,我們已經與銀泰集團為這個小樓正在進行 仲裁。”據記者了解,2009年北京仲裁委裁決北京銀泰公司違反規劃賠付3000萬元。

  北京市規劃部門相關負責同志說:“銀泰中心最初的規劃是兩個螺旋狀出口,後來在施工中,他們把出口封了起來,建成兩個三層小樓,估計有3000 多平方米。從規劃上說,這屬於違法行為。有單位反映過幾次,我們也很重視,認定是違法建設沒有問題。我們向銀泰公司發函希望配合調查,但這家公司只來過一 次,就再沒有任何消息。我們將繼續發函,怎麼處理將由市政府決定。”記者在銀泰中心裙樓的頂部還發現,該裙樓的頂部建起了四合院模樣的建築物,類似此前盤 古大觀的違法建築。

  號稱北京長安街第一高樓——北京銀泰中心竟然違反規劃私搭濫建,這是長安街第一座被曝光的違法建築。這個違法建築也牽出了北京銀泰中心違法建設地種種黑幕。

  據有關施工人員講,北京銀泰中心是2003年10月開工,2005年12月19日封頂。但北京市規劃等建設主管部門卻證實,銀泰中心在建設過程 中多項手續不全,大部分手續是後續補辦的。如土地手續,在沒有土地證的情況下,北京銀泰置業2002年就獲得了建設用地規劃許可證;2005年3月30日 獲得了建設工程規劃許可證;2005年4月25日獲得了北京市建委頒發的工程施工許可證;2005年 5月12日取得東樓預售許可證;2006年5月13日、5月27日分別取得其他樓盤預售許可證。據一些知情人透露:“銀泰中心‘正負零’已經施工完畢之 時,許多手續都還沒辦。”一些施工人員也說,2004年期間,北京銀泰中心已經基本完成了三座大樓的結構施工,而當時,銀泰中心的規劃許可證、施工許可證 尚未領到手。

  在調查過程中,記者還發現,北京銀泰置業是一家(在北京市建委登記)二級以下的房地產開發企業,目前是四級資質。但該企業卻開發了面積高達35 萬平方米的銀泰中心。這明顯違反房地產開發企業資質在一級以下,嚴禁開發25萬平方米以上樓盤的規定。在建設部門的某位同志告訴記者,35萬平方米以上的 樓盤必須是住建部頒發的一級資質的房地產開發企業才能開發。他說:“通過對相關一級房地產開發企業的資質查詢,沒有北京銀泰置業這個公司。”在北京市房地 產交易網上,北京市建委公佈的北京市銀泰置業有限公司的資質竟然是待定的,2009年剛批准為四級。

  在調查過程中,記者發現銀泰中心被媒體關注並不是偶然的。2005年8月,北京市土地局發佈公告,銀泰中心A、C兩座建築的土地使用權被收回, 一時令媒體譁然。2005年12月16日,北京現代商報以《北京第一高樓“非法建築”銀泰中心封頂》為題,報道了銀泰中心在沒有土地使用權的情況違法施工 現狀。

  對於銀泰2005年被收回土地使用權的現象,某位地產人士分析了銀泰百貨資金情況的相關資料後指出,2003年銀泰並沒有多少資金。銀泰中心建 設可謂一波三折,2003年曾經與科學城簽署了合作意向書,雙方擬共同出資1億元,組建北京科學城地產開發有限公司,投資比例為科學城60%、中國銀泰 40%,成立合資公司的目的是參與北京銀泰中心項目的建設。但最後不了了之。2004年初,原中保財險公司總裁王毅力排眾議力主購買銀泰中心B座寫字樓, 併為此支付17億元,這也為中保財險公司和銀泰集團今後的糾紛埋下導火索。本報將追蹤報道,請關注《長安街上誰在“空手套白狼”》。

北京 銀泰 中心 被曝 涉嫌 違規 改建 多次 反映 無人 受理
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華電福新(816)現在股價沒有反映核電業務 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/06/06/fuxin_nuclear_prospects/

上一份文章介紹華電福新(816)天然氣分布式能源項目股本回報預測有12%~16%,今天談一談回報更高的核電

核電的盈利能力可以用「可觀」兩字來形容。 首先,看看 江蘇核電有限公司的銷售收入及利潤情況。

JiansuNuclearPlant_Profitability
福清核電的盈利能力
在2013年3月的業績發布會,管理層預預計每台機可帶來約2億元收入(管理層所指的收入其實是利潤),華電福新持福清核電39%股權,以此推測福清核電每台機年度盈利為5.1億元(人民幣)

筆者估計一台機組年度售電量大約有66.7億千瓦時,以上網電價0.385元/千瓦時(連稅),年度售電收入為21.9億元。從以上資料推測,福清核電純毛利率約有23.3%。(福清核電的純毛利率遠低於江蘇核電主要由於上網電價的差別—0.385元/千瓦時 vs 0.445 元/千瓦時 )。

核電業務的估值
基於管理層預計每台機可帶來約2億元收入,筆者用兩個分法為核電業務作估值。

1. PE 估值方法
管理層說第一台機將於2014年投產,其他三台核電機將於2016年全部投產(註:以筆者所知第一台在2014年7月投產,第二台在2015年、而第三及四台在2016年投產)。華電福新A+H 股數共7,622,616,000股,2億元收入折合每股盈利增加$0.0262(或HK$0.0328 @ 1港元=0.8元人民幣)。假設核電業務PE為10倍,2014年股價估值增加HK$0.164, 而2015、2016年估值分別增加HK$0.656及HK$1.312。

雖然我們可以估計核電業務在2014~2016年為華電福新股價增值HK$0.164 ~ HK$1.312,但把這些數字反映在今天的股價就比較困難。下一個估值方法可以解決這方面的問題。

2. 淨現值(NPV)估值方法
這個方法較複雜,筆者在此只簡單的計算,有興趣的讀者可以自行優化。

首先計算核電業務的現金流入的淨現值。

Nuclear_NPV1Table1
之後,計算現金流出的淨現值。

Nuclear_NPV2Tabe2ATable2B
最後,把(現金流入淨現值-現金流出淨現值),計算出業務估值。

Nuclear_NPV320%內部資金/80%貸款(Case 1)是電企最常用的方法,所以根據筆者的(粗略)計算,核電業務會為華電福新每股增加H$0.8826淨現值。

先前,筆者華電福新的目標價為HK$2.6,現在基於核電業務的估值,目標價要上調到HK$3.4了,不過這個股價何時體現要視乎市場何時消化華電福新的核電業務。

總結
在今年業績會,華電福新管理層介紹持39%權益的福清核電廠,每年可為公司增加2億元收入及該項目平均投資回報率可高達20%。福清1、2號機組預計分別於2014年7月及2015年投產,而餘下3及4號機組將於2016年全部投產。

筆者以(a)PE 及(b)淨現值方法為華電福新的核電業務估值,粗略地推算出核電業務可提升股價介乎HK$0.88~ $1.3。 此外,福清核電5號、6號機組已進入報批、設計階段,日後全部6台機投產後盈利將會很可觀。…… 6 x 2億= 12億!

但以現在股價(HK$2.29)來看,市場還沒有消化華電福新核電業務的盈利潛力。

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發電量反映內地經濟下滑(2013/7/4) 林本利

2013-07-04 NM
 
 

 

近月香港和內地股市極其波動,恒生指數、恒生中國企業指數(即H股指數)和上海A股指數均大幅下挫。美國聯儲局主席伯南克宣布退市策略,內地銀行資金緊絀,上海同業拆息颷升,觸發今次大跌市,完全應驗股市「五窮六絕」的說法,不知七月會否「翻身」。

不論大跌市出於什麼原因,內地股市不振,連累恒指及H股指數大瀉,或多或少反映內地經濟前景不容樂觀。今年三月新領導班子上台後,遲遲未有推出刺激經濟方案,市場似乎已經感到不耐煩。

中國官方今年定下的GDP增長目標是7.5%,首季公布的增長率是7.7%,看似完全達標。然而,當我們仔細分析其他數字,便知道增長率根本未達標,內地經濟下滑,正陷於衰退邊緣。

眾所周知,內地官員喜愛造假,官方GDP數字絕不可靠,就連總理李克強也不相信有關數字。上世紀八十及九十年代,中國經濟快速增長,有經濟學者(包括張五常)斷言官方GDP數字低估中國經濟的增長速度。

但到最近十多年,由於各省市政府盲目追求GDP增長,甚至不惜虛報和誇大增長率,以致經常出現各省市GDP加起來,遠遠高於全國GDP的荒謬現象。2006年前國家統計局局長邱曉華被免職,之後因重婚罪被判入獄,更令人質疑國家統計局的公信力。

2007年,時任遼寧省委書記的李克強,當會見美國大使時,坦言中國官方GDP數字不可靠。他個人會參考電力消費量、鐵路運量和銀行貸款數字,作為衡量內地經濟增長的指標。2010年《經濟學人》把上述三項指標,用作編製「克強指數」,用以反映內地實體經濟的表現。

上述三項指標,以電力消費量較為可靠,其餘兩項亦有本身的問題,不宜盡信。內地官方公布的銀行貸款數字,明顯未能反映實際貸款數字。內地大型國企銀行較其他中小型銀行容易取得資金,主要將資金貸給大型國企。這些大型國企取得銀行貸款後,又會以更高利率將資金貸出去,賺取息差。其他規模較小的銀行資金不足,惟有依賴同業拆息市場取得資金,或者出售理財產品吸納資金,然後再以高息將資金貸放出去。故此,內地整個金融市場(包括影子銀行)的實際信貸情況,資金投放是否具效率,沒有人可以說得準。另外,內地鐵路部門貪污腐敗,行政混亂,鐵路運量數字未必可靠。三個指標剩下電力消費量較為可信。由於電力生產和消費必須同時進行,只能作有限度儲存(例如透過抽水蓄能系統),加上大型發電企業屬上市公司,因此數據較難造假。電力生產量(即發電量)或消費量增長,大致反映實體經濟的表現。過去三十多年,內地官方GDP數字平均每年增長率約為10%,大致與電力生產量的平均每年增長率相若。

雖然兩者的平均增長率相近,但電力生產量增長率的波幅遠遠大於GDP增長率的波幅。例如1998年亞洲金融風暴爆發的一年,內地GDP增長率為7.8%,但電力生產量增長只得2%,遠遠低於GDP增長率。2008及2009年金融海嘯期間,官方公布的GDP增長率是9%以上,但電力生產量增長率不過5-6%而已。去年及今年首季,官方公布GDP增長率仍維持在7.8%左右,但電力生產量已大幅回落至3-4%左右。內地經濟增長率實際可能只得5%或以下,實難以吸納農村的剩餘勞動力和城鎮新增的勞動人口。若想知道內地經濟的走向,不妨參考電力生產量單一指標,這遠勝於GDP數字和「克強指數」。

林本利曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com


發電量 發電 反映 內地 經濟 下滑 2013 本利
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城鎮化的榨菜指數:榨菜銷售份額變化反映人口流動 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/24766226
中國規模龐大的農民工大軍正在從珠三角、長三角撤離。

負責起草《全國促進城鎮化健康發展規劃(2011-2020年)》(以下簡稱「城鎮化規劃」)的國家發改委規劃司官員從涪陵榨菜[0.64% 資金 研報]的銷量中發現了這一跡象。他們依據「榨菜指標」,將全國分為人口流入區和人口流出區兩部分,針對兩個區的不同人口結構,在政策制定上將會有所不同。

據悉,即將出台的「城鎮化規劃」將對農民工公共服務均等化提出約束性指標:外來務工人員在一個城市連續工作6個月以上,那麼該城市的就業、醫保、社保、教育等公共服務必須全面覆蓋。

大部分地方政府都尚沒有嗅出越來越濃重的榨菜氣息,但這一切或將隨著「城鎮化規劃」的出台而改變。

榨菜指標

榨菜,屬於低質易耗品,收入增長對於榨菜的消費幾乎沒有影響。一般情況下,城市常住人口對於方便麵和榨菜等方便食品的消費量,基本上是恆定的。銷量的變化,主要由流動人口造成。

國家發改委規劃司官員發現,涪陵榨菜在華南地區銷售份額由2007年的49%、2008年的48%、2009 年的47.58%、2010 年的38.50%下滑到2011 年的29.99%,從佔半壁江山滑落到30%以下。這個數據表明,華南地區人口流出速度非常快。

經濟觀察報在分析涪陵榨菜集團最近幾年年報時發現,除華南銷售大區和出口外,其他市場漲幅均超過25%,其中華北銷售大區、華中銷售大區和西北銷售大區銷增長率均超過50%。粗略估算,2009年至2012年間,涪陵榨菜在華中地區銷售份額上升了近八個百分點,從僅有的2.60%提高到10.57%,中原地區從8.02%提高到10.10%,西北地區從9.38%提高到11.91%。

7月29日,國家發改委官員對經濟觀察報說,涪陵榨菜這幾年在全國各地區銷售份額變化,能夠反映人口流動趨勢。

涪陵榨菜集團廣州辦事處的主任鄭先生也證實了這一現象,回流人口對於華南大區的銷售影響很大。他說,八年來,廣東地區市場份額明顯在下降。從增速上來講,2011年當年華中、中原、西北地區營業收入比上年增長45%-57%不等,而華南地區僅有1.28%的增長。

如果廣東省珠三角的政府官員看到這一「榨菜指標」,他們大概會鬆一口氣,因為這意味著他們的安置外來人口的壓力將會大大減小。而中西部地區的官員則會感到些許壓力,因為他們需要面對數千萬回流的人口,以及隨之而來的就業、治安、公共服務等各種問題。

國家統計局今年5月發佈的《2012年我國農民工調查監測報告》也與「榨菜指標」吻合。該報告稱,2012年全國在中西部地區務工的農民工數量增長較快,回流趨勢明顯。步入中年、文化程度低、勞動技能差是大部分回流農民工群體的突出特點。

對於地方政府來說,回流的農民工意味著從就業到醫療、教育等方面的財政支出。與此同時,財政收支政策、社會管理制度、地區間政策協調等方面也需要進行相應的調整,這將是一個複雜的系統工程,並非能一蹴而就。

河南省人力資源和社會保障廳農民工工作處處長呂志華預計,2013年河南省將有50萬農民工回流,減去還要繼續外出務工的人員,大概有20-30萬的淨回流。2011年,河南省農民工省內就業人數首次超過了省外就業人數。2012年,作為西部地區勞務輸出大省四川省,也出現了農民工省內就業人數超過省外就業人數的現象。

「對於這四成在城裡生活的40多歲的農民工,他們大部分人的想法是能夠返回家鄉,或者在農村附近的一個縣城裡居住,而不是向我們想像的那樣,留在大城市裡。」針對該部分回流農民工特點,國家發改委規劃司官員稱,「這對於我們後面的轉型來說可能會更加艱苦,不可能一蹴而就。國家要花更大力氣,想各種辦法,解決他們就業的問題,在適應產業轉移的同時,給他們落戶城市創造條件。」

地方聲音

43歲的龐守青是河南省千千萬萬外出務工者中的一員,他說自己回家創業後就再也不想外出打工了。早年他先是在廣州、東莞打工,後來在2008年的返鄉大潮中,經朋友介紹去了平頂山市一家煤礦。2011年,他決定回到縣城開一家早餐店。

龐守青說,在南方打工收入高消費也高,一年到頭能帶回家的錢很少,在煤礦打工,掙錢多、勞動強度大,但不能照顧好孩子。現在在家起早貪黑的,錢掙得不多,但是照顧老人方便,孩子的學習也能督促一下。

針對像龐守青這樣的從東部流向中西部的農民工,國家統計局分析指出,相比較而言,他們在東部地區務工生活開支較大、收入結餘少,因此在中西部就業機會增加的情況下,他們更傾向選擇就近就業,這也是當前農民工流動格局變化的主因。

國家發改委規劃司在去年8月完成的《農民工市民化的政策研究》認為,就業、住房和教育三大問題是促使農民工從一線城市流回中小城鎮的主要原因。回流現象對北京、上海、廣東等流出地影響大,而對四川、河南等流入地來講,這將帶來技術和資金等便利,這些地區也不存在戶籍制度和社會保障等方面的障礙,因此對流入地是機遇也是動力。

記者從國家發改委瞭解到,有序推進農民工市民化便是此次新型城鎮化建設的核心任務。回流人群數量龐大、特點明顯,這給新型城鎮化提出了很大要求。

國家發改委的官員說,「這樣對於中西部的一些省份就提出了一個問題,你未來幾年要有幾千萬的人口要回來了,就業、保障房、醫保、子女教育等問題隨之而來。這就要提前開始謀劃這個事情。」

早在2009年底,廣東省政府印發了《廣東省基本公共服務均等化規劃綱要(2009-2020年)》,明確制定了廣東省推進基本公共服務均等化的目標與實施路徑。其中提出,到2020年,廣東省養老保險和醫療保險將覆蓋到農民和外來人口,基本公共服務要達到「中等發達國家水平」。

廣東省財政廳據此測算,要實現這一目標,2009-2020年,全省共需投入基本公共服務領域的財政資金預計為24812億元,年均增長15.4%,平均每年增長292億元。

作為勞務輸入第一大省,廣東省承接了全國總量三分之一的跨省遷移流動人口。廣東現在有兩千多萬人都被納入廣東的財政支出範圍,廣東省在享受外來人口創造的GDP成果的同時,也為隨之而來的財政支出、公共服務、治安管理等問題叫苦不迭。

廣東省有關部門在2009年全國發展改革系統農村經濟工作會議交流材料中稱,考慮到外來農民工作為生產要素按市場規律配置及在全國範圍的流動性,建議上述基本公共服務項目的經費由中央政府全額統籌。

針對廣東省的建議,河南省人力資源與社會保障廳農民工工作處處長呂志華則有不同的看法,「廣東應該是最沒有壓力的省份,因為相對於外來務工人員給廣東省貢獻的GDP而言,廣東省的負擔微乎其微。」而河南等勞務輸出大省,在回流潮面前才是壓力山大。

「這部分勞動力把青春交給打工的城市,老來還鄉,還需要勞務輸出地來負擔養老費用。」呂志華覺得這看起來不夠公平,河南不能成為「為他人作嫁衣裳」的冤大頭。

國家發改委上述官員說,根據「榨菜指標」區分的人口流入區和人口流出區兩部分,比如在人口流入區,四川、河南、江西、安徽等地,在隨後的政策制定時需要著重考慮。

但在國家沒有出台強制性政策之前,地方尚未對農民工就地安置要涉及的一系列問題做佈局。

河南省人力資源與社會保障廳農民工工作處處長呂志華認為,一方面是因為這部分回流人口從總體上來說不算多,另一方面國家沒有硬性規定,沒有相關的頂層設計和規劃。他說,國家應該本著公平公正的原則,將農民工納入城市福利體系之中,並加大扶持力度。
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社會動態(39):小巴、的士牌價走勢反映了行業前景 梁隼

http://notcomment.com/wp/?p=11946

最近新聞報道都講(或建議)施政報告打算將長者搭車2蚊優惠伸延至專線小巴(即綠van),不過執行上有點困難,因為每條專線小巴唔係由單一公司經營,搞到回贈車費都唔知點做。

上市公司進智公交的年報有以下的一段節錄:

儘管營業額錄得溫和增長,惟經營成本上漲令本集團經營溢利下跌。相比過往年度之顯著增幅,本年度燃料價格升幅相對溫和。儘管如此,業界仍然面對來自經營成本上漲之壓力,當中以勞工成本及公共小巴租金開支尤甚。近年本集團與業內其他營運商一樣在留聘及招聘車長方面遇到若干困難。為確保我們的服務班次及質素不受影響,本集團已提升薪酬水平以留聘及招聘車長。於回顧年度,我們所採取的措施成功將人手保持在合適水平,惟我們預期於短期內行業仍存在車長短缺問題。

與此同時,本集團將積極推行其他長遠措施,例如將小巴載客量增至20座,此等措施我們於過往年度及中期報告中曾討論。據知運輸署已成立工作小組研究將小巴納入乘車優惠計劃之可行性,該計劃讓65歲或以上長者及合資格傷健人士於任何時間以每程2港元之優惠票價乘搭港鐵、專營巴士及渡輪,我們對此表示歡迎。

所以小巴經營者既歡迎呢個未証實的建議,另一邊都唔知點樣配合好,其實小巴呢種接近個體戶的經營模式已經不合時宜,再加上定位尷尬,座位又唔夠巴士多,快捷又唔夠的士快,兩頭唔到岸再加固定開支有加無減,都咪話唔慘。

專線小巴唔同紅色小巴線,路線、班次同收費等係受到運輸署監管,但係經營開支好似人工、保險、油費、維修、泊車等就受到市場供求影響,近幾年最低工資令到好多低技術工種人工升左好多,不過技術成份較高的小巴司機(先要考私家車牌,三年後才可考小巴牌,揸小巴又要應付路面同乘客)人工反而無乜加到,結果就係有得揀,都寧願去大公司揸巴士或者自僱揸的士或紅van啦,起碼福利好點或者多勞多得。

另外一個經營開支深淵就係保險,因為近幾年涉及小巴的意外都唔少,有幾單仲係因為司機超速或精神不足做成,咁搞法保險想平都難,儘管現時小巴已鎖速上限為80公里,都唔難保意外率會因此而下降。

至於市場空間方面,港鐵不斷擴展的確扼殺了小巴的生存空間,如將軍澳線通車後犧牲的卻是來往將軍澳至北角的小巴線,可預期未來觀塘延線、港島南線及沙中線通車後小巴的市場空間會進一步萎縮,隨時變成集體回憶。

小巴行業也不會坐以待斃,例如爭取增加座位至20個位,增加收入去攤薄開支,除左降低小巴的加價壓力,講得大啲還可以提高能源效益,甚至減低碳排放添,只可惜受到的士行業反對而沒有進展,即係話,未有計劃執行。

結果,小巴牌照價格就無情地反映了經營困難同成本上升等因素,按年下跌了15%,搞到小巴大王都要掃的士牌去做對沖。因為的士牌價仍然在上升中:

http://hk.taxiclub.com/price.php

牌價比較

http://tungnam.com/price.php

的士小巴牌價走勢

講開的士牌,很多人說炒的士好過炒樓炒股票,不如又參考下網上提供市區及新界的士牌價的長期走勢有甚麼啟示:

http://www.unioninv.com/taxixchange/a_license_reward.php

的士牌價走勢

1987年十月股災前夕,恆生指數4,000點,22,800點,上升4.7倍;

大家click一下本網的「市場統計資料」連結,就會找到1987年港島平均樓價每呎1,010元,現在最新數據是11,519元,上升10.4倍;

市區的士牌價由40萬上升到約675萬,即15.9倍;

新界的士牌價由30萬上升到約525萬,即16.5倍;

的士牌照的升幅,真的明顯高於股票和樓價,也同時說明了香港市道好,好多人搭的士,同時應檢討一下小巴應「巴士」化(即變晒所有專線小巴做專利巴士線)還是「的士」化(即變成高檔次或個人化)了。

社會 動態 39 小巴 的士 牌價 走勢 反映 行業 前景 梁隼
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美國垃圾債再受追捧 反映市場充足信心

來源: http://wallstreetcn.com/node/79093

作為金融危機的始作俑者之一,美國的垃圾債市場自危機過後便開始了復甦之路,更是在美聯儲逐步退出QE後顯示出了強勁的向上勢頭。

從下面這張美國垃圾債ETF的價格走勢圖可以看到,自去年末開始垃圾債的價格便一路向上。可以看到去年七月開始垃圾債價格就未曾跌破藍色斜線所組成的支撐位,而今年二月份更是突破了阻力位,顯示出強勁上行動力。儘管RSI指標已進入超買區域,但可以看到去年下半年開始RSI數次進入超買區域都未引起價格的劇烈波動。

下圖則是CCC級債券收益率與十年期國債收益率的差額,兩者之差從2012年開始便不斷收窄。從圖中可以看到,在避險理念佔據絕對上風的金融危機期間,差額達到了最大。而目前差額的不斷收窄顯示了投資者的偏好開始向風險追求發展。

一直以來,高收益債券都是風險偏好的晴雨表。垃圾債價格的攀升顯示出投資者對於美國市場環境及經濟形勢的充足信心。

美國 垃圾 債再 再受 追捧 反映 市場 充足 信心
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=92203

第13種錯誤:價格已反映預期 一念間

http://blog.sina.com.cn/s/blog_55165cba0101hrp5.html

彼得林奇曾提到對股價的12種最愚蠢(最危險)的錯誤認識:
1、股價已經下跌這麼多了,不可能再跌了;
2、抄底買入,你總能知道什麼時候一隻股票跌到底了;
3、股價已經這麼高了,怎麼可能再漲呢;
4、股價只有3美元,我能虧多少呢;
5、最終股價會漲回來的;
6、黎明前總是最黑暗的;
7、等股價反彈到10美元時我才會賣出;
8、我有什麼可擔心的,保守型股票不會波動太大;
9、等的時間太長了,不可能上漲了;
10、看看我損失了多少錢,我竟然沒買這只大牛股;
11、我已經錯過了一隻好股,我一定要抓住下一隻;
12、股市上漲,所以我一定是對的。股市下跌,所以我一定是錯的。

 

我認為還有第13種錯誤更為致命也更為隱蔽:價格已反映預期

 

有的投資被腰斬再腰斬,但很多人一直呆在裡面不出來;而有的投資翻倍再翻倍,很多人一直準備但從未買入。我一直很好奇其中的原因。這並不能用研究不夠來解釋,因為很多老手也未能倖免。我認為最核心的原因是大家「誤認為」價格已反映預期,從而犯了允手指的不作為錯誤。

 

「價格已反映預期」其實是有效市場理論,但很多價值投資者卻從未察覺。因為這和我們觀察到的很多現象很吻合。比如重大政策或公司定期報告公佈前的幾個小時,股價就有反映,我們不得不承認「消息人士」其實比我們有優勢;再比如利好或利空消息公佈後,股價卻常常反向運動,即所謂的「利空出盡/利好出盡」。

 

「價格已反映預期」最可怕的地方在於讓人對自己的判斷產生懷疑,進而喪失信心,而信心對投資者是極重要的。久而久之就變得非常在意市場(短期漲跌)的反應,即使研究再深入也要尋求市場和其他投資者的認同,這從每個股吧或論壇裡都充滿了焦慮的投資者中可見一斑。很多人能做到不為股價短期的漲跌所動,但卻常常關注某一時點(比如定期報告公佈)的價格和市場觀點,就是這個原因。

 

「價格已反映預期」導致的最可能的結果就是鴕鳥政策,即什麼都不做。對任何事件,市場上總是能找到正反兩種聲音,而且看起來都很有道理,各種名人大V也指天發誓自己決不可能錯。於是我們就一等再等,看著持有的股票一跌再跌,看著計劃買入的股票一漲再漲。

 

要避免其實也很簡單,明確它是有效市場理論的東西並加以拋棄。買入和賣出都依據自己的研究來做決定(不要關注短期股價,尤其不要在意論壇裡的各種觀點),並用一個稍長的時間來驗證操作正確與否。

13 錯誤 價格 反映 預期 一念 念間
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【資本】 "眾籌片"《美眉校探》失敗反映出的問題

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3886
使其成功復出,進軍大銀幕的,正是「眾籌資金」。
  在Kickstarter眾籌網站迅速籌到超過570萬美金之後,《美眉校探》電影版旋即投入製作,拍攝過程也十分順利。該片已在3月14日上映,院線和網絡同步發行的創舉更是讓其功績顯赫,同時在網絡院線以付費、租賃觀看的形式也將為影片帶來更多線上收益。
  然而據外媒報導,《美眉校探》的放映後續並不順暢——此前主創曾向廣大投資者承諾將在電影上映當日免費以「數字拷貝」的形式回饋給大家,但現在很多投資人在下載影片時都遇到了問題。事實上,在反饋投資人這一環節遇到困難的眾籌影片並非僅《美眉校探》一家,扎克·布拉夫發起的其他眾籌片等也都未能建立一個高效的回饋模式。眾籌影片背後有著怎樣的來源和基礎,它的出現為電影製作開闢了什麼樣的新途徑,其發展前景又面臨怎樣的困境?我們不妨簡單梳理一下眾籌片的來龍去脈。
  電影資金以眾籌募資形式得來已成為一種新型趨勢,除了國外的《美眉校探》外,國產片如「快男」主題紀錄片、電影《十萬個冷笑話》等都是利用眾籌形式得以立項運作,讓「眾籌」一度成為了電影界熱議的話題。
  眾籌片的運作方式在短時間內風行且備受關注的根本原因,還在於這種富有創意的融資方式給業內帶來的衝擊——傳統投資片方對電影項目的主宰力被大大削弱,他們不再擁有絕對話語權。「眾籌」無疑為電影項目的實現提供了一種解決資金難題的可行方式。
  眾籌片新困境:核心回饋環節執行困難預期承諾兌現度低
  不難發現,眾籌片成功的核心其實在於隨其所誕生的「回饋機制」,在籌資過程中,發起人都會對投資者予以各式承諾來吸引大家,根據現有情況來看,這些承諾本身的確具有說服力,但卻更像是一種宣傳手段,在成片之後的兌現度很低。
  《美眉校探》投資人反饋的主要問題集中在兩個方面:
  其一,免費的電影數字拷貝僅在社交網站Flixster上有供應,但很多人更願意在流行網站如iTunes以及卓越(Amazon)上下載,因為大部分人都有這兩個網站的賬號,這種方式顯然更加便捷;
  第二,投資人對回饋給他們的電影畫質版本不滿意,他們看的是標清版,而那些非眾籌網站(Kickstarter)投資人的網民在其他平台上都能看到高清版。
  《美眉校探》導演就此事迅速在眾籌網站上表態:「我真的希望3月14日對你們來說是完美的一天,你們的電影在今天全球上映,我希望大家可以在任何一種能夠滿足需求的媒體平台或設備上看到影片。Flixster一直是我們預期的電影數字發行平台,但我知道很多人在用iTunes和卓越,希望我們能提供更多選擇,非常遺憾的是這不可能。Flixster是能夠面向全世界觀眾的最好的電影數字發行平台。」
  隨即,導演向翹首企盼的投資者們提供了多種解決方案,表示客服團隊將盡力解決Flixster的任何連接或是操作問題,或者提供退款等其他方式供其選擇。
  無獨有偶,另一部眾籌片製作人扎克·布拉夫也面臨投資者們的質疑和「責難」,認為回饋效率低、時間週期長,而且製作方和投資人之間溝通不力。眾籌片在開闢電影製作新途徑的同時也因其獨有形式而遭遇困境。
  平心而論,投資力量分散對眾籌片來說是「雙刃劍」——可快速高效籌到預期目標的資金數,但也難以實現所有投資者的預期值。製作人面對的是來自世界不同地區的投資人形成的群體,這無疑加大了溝通難度,並降低了承諾無水分兌現的可行性。
  此外,與權威發行商、贊助商以及具有廣泛知名度的新媒體進行接洽同樣是一個亟待解決的難題,可以理解眾籌片電影人與他們對話的難度所在,但畢竟多數民眾都是他們的客戶,如無法實現「強強合作」,那麼募資時的承諾很大程度上將成為鏡中花、水中月。長此以往,失去公信力的眾籌片發展前景將十分堪憂。
  來源:電影網 作者:苧節
資本 眾籌 籌片 美眉 校探 失敗 反映 出的 問題
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內銀盈利已經反映資產減值因素 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/04/blog-post_29.html
即使內銀繼續公佈優於市場預期的業績, 例如中行和農行首季股東淨利潤分別上升13.88%和13.65%, 但內銀股股價繼續疲弱. 原因是市場將焦點放在內銀的資產質素上. 以中行為例, 有不少報導將資產減值損失大增82.7%用放大鏡看待, 但需知道, 淨利潤已經扣除減值損失, 事實上, 雖然資產減值損失增加了68.35億元, 但淨利息收入增加95.07億元, 非利息收入增加42.4億元, 帶動總營業收入大增145.72億元, 足夠應付貸款減值損失支出大增有餘. 因此, 內銀股淨利潤繼續有增長, 低市盈率仍然持續. 筆者認為關注風險是合乎情理也是投資者應有的態度, 不過, 有風險不等於不值得投資, 最重要是回報率和風險是否對秤, 如果高風險可以有高回報作為補償, 未必一定是不好的投資, 因此, 有人喜歡做低收益但有抵押的物業按揭貸款, 有人喜歡做高收益無資產抵押的私人貸款, 按市場規律做生意或投資, 問題不大, 投資最怕是從事高風險的投資卻收取低風險的回報.

此外, 有投資者也關注內銀會否因為發優先股而減少派息, 筆者認為其實要看優先股的發行條款尤其是息率, 以及發行規模. 如果優先股息率很高, 例如超過10%, 是有機會影響內銀的利息支出, 繼而影響內銀的盈利和股息. 目前仍未知道內銀優先股的息率如何, 參考匯控非累積H系列美元優先股(
HUSI.PRH), 票面息率為定息6.5%, 目前孳息率大約為6.26%, 現時標準普爾給予匯控長期債務信用評級為A+, 而建行的長期債務信用評級為A, 較匯控低一級, 但同美國一哥摩根大通一樣,  假設內地四大國有銀行優先股票面息率約為定息7%, 初步發行規模大約800至1000億元人民幣, 所涉及每年利息支出56億元至70億元人民幣, 相對每年千幾二千億元人民幣的淨利潤, 屬可負擔範圍. 

其實上星期有另一則內銀正面新聞更令筆者關注, 就是銀監會批准包括工行, 建行, 農行, 中行, 交行和招行可以根據巴塞爾新資本協議要求, 使用銀行內部模型去計算風險和監管資本, 稱為資本管理高級方法. 簡單地說, 資本消耗將會與資產質量掛鉤. 由於此前大型企業貸款和個人按揭貸款的違約機會率和違約損失率較低, 因此採用資本管理高級方法計算出來的風險加權資產有望降低, 預期6大內銀的一級資本充足率和總資本充足率可以提升大約50個基點, 某程序舒緩6大內銀的資本需求, 也促使內銀提高對風險的敏感度, 鼓勵內銀以資本充足狀況和資產風險程度進行資本配置, 從而提升資本使用效率.
內銀 盈利 已經 反映 資產 減值 因素 市場 先生 自語
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雅居樂反映內房問題? 林智遠Nelson Lam

2014-05-15  NM
 
 

 

電影《大隻佬》中,劉德華飾演的了因在領悟因果時,有一段對白:「如是因,如是果,昨日因結成今日果,任何力量也改變不了。」最近,不同分析員紛紛「關注」內房企業,包括下調目標價,彷彿如哥倫布發現新大陸一樣。其實,在內地調控政策的「因」種下時,內房企業現在的「果」不是早已預期了嗎?

股價表現一向不是本欄的關注點,財務報表是基礎分析,是嘗試找尋數字中反映的弦外之音。今天,試試分析雅居樂(3383),看看可否反映內房企業面對的問題!如是因,如是果,不可忽略資產負債表雅居樂2013年營業額354億元人民幣(下同),對比2012年上升55億元或19%,但因毛利率由42%下降至36%,和銷售及成本上升56%,毛利和除稅前利潤也只增長少於2億元或2%。雅居樂和部分內房企業,都相信是透過壓縮毛利率、加大營銷開支,從而增加銷售。然而,分析收益表中的業績,往往忽略了資產負債表中反映的財務狀況,甚至是風險。所謂因果,是有因才有果,假如業績是「果」,財務狀況就是「因」!在雅居樂2013年的綜合資產負債表,可以看到幾點「因」要留意。

待售物業大增

首先,雅居樂的存貨「持作銷售已落成物業」不斷上升,達130億元,比2012年上升65%,更是2011年的2.6倍,可是銷售成本同期兩年只上升1.2倍。存貨多了,來年銷售可增多;反之,物業已落成,是否賣不出,存貨故此大幅增加?又或是銷售速度跟不上建築速度?其次,貿易及其他應收款項上升88%,當中貿易應收款項更上升1.6倍,反映壓縮毛利、加大營銷開支外的可能慣常促銷方法:延遲買家付款限期,應收款所以大幅上升。同時,收購土地使用的預付款也上升2.4倍,是否反映雅居樂仍積極購地?又或是收購步伐減慢而積壓的款項?無論怎樣,以上數字變化,都令到雅居樂2013年得個「做」字,即有利潤,而沒有經營活動現金流入,經營活動現金卻是流出99億!要承擔這龐大現金流出,雅居樂亦都係一個字:「借」!

酌情遞延等於永久?

雅居樂的借款主要是票據和銀行借款,一年間上升超過124億元或50%,2013年終達370億,當中還未包括2013年初,發行的45億元「永久資本證券」。根據雅居樂解釋,所謂永久資本證券是「並無屆滿日期,而分派金額可由本公司酌情遞延派付」,因此永久資本證券沒有分類為負債,只分類為股本工具,並列作權益。分派金額可由企業「酌情遞延派付」的證券,是否就是國際和香港會計準則第32號中「沒有交付現金的合同義務」,可列作權益?「酌情遞延」等同「沒有合同義務」?等同「永久」、「天長地久」?想怕是會計問題,也是文字訓詁問題!《大隻佬》的了因解釋「如是因,如是果」的體會,接著是這樣說:「佛,只著力一件事,當下種的因。」財務報表分析的目標也應是這樣,同時,大家也不可忽略資產負債表的財務狀況!

林智遠Nelson Lam

執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

 
居樂 反映 內房 問題 林智 智遠 Nelson Lam
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三大訊號反映行情轉折 四族群將成多頭急先鋒 陸股 牛市來了!?

2014-08-11  TWM
 
 

 

打底將近五年的陸股,終於一口氣突破壓力、展現上漲氣勢。

外資法人認為,籌碼集中、企業獲利緩慢改善後,又有政府實施滬港通利多,中國股市可能在今年重啟多頭行情。

撰文‧周岐原

就在散戶熱切期待台股重登萬點之際,投資台股二十年的吳先生,並沒有乘勝追擊、加碼部位,他反而搭機到上海,開立A股證券戶。

「現在只要用台胞證和護照,並取得公安單位的暫住證明,就可以到券商開戶了!」吳先生苦笑說:「但也許目前開戶人數還不多,管區公安局就是不願意開立暫住證,營業員只好帶我跑到鄰近其他公安局,後來總算拿到證明、辦好手續。」吳先生是個奉行價值選股的投資人,靠著操作可轉債與長期持有高股息股,讓他在四十多歲就提早退休。如此一位精挑細選標的的高手,為什麼會放下台股近在眼前的萬點行情,跨海賺A股財?

他說:「標的的長線價值,決定你投資能否獲利,我認為以目前價位而言,中國股市具有相當高的價值!」讓吳先生決定前進A股,關鍵是銀行拆借利率走勢。二○一三年六月,中國發生「錢荒」,由於全國金融體系資金瘋狂短缺,不僅傳言有大型國有銀行違約,七天期上海銀行間拆借利率(Shibor),更在六月二十日達到史無前例的十一%高點,市場風聲鶴唳。

雖然後來錢荒有驚無險落幕,不利於金融體系的傳聞,至今仍不斷在市場流傳。儘管如此,吳先生的看法,遠比眾多看壞A股的散戶更加樂觀。他直言:「Shibor已經回到事件發生前水位,這就是危機解除的信號!」

看多訊號一

拆借利率跌回錢荒之前水準曾任金融業高階主管的吳先生進一步指出:「我認為,錢荒是中國政府發動的一場『壓力測試』,目的在觀察金融業對影子銀行風險的承受能力。從拆借利率回穩看來,中國銀行體系已經通過這場測驗!」因為股價向來領先反映,預期A股後市看漲的他,正默默佈局看好的可轉債標的,為下一波行情預作準備。

在精明的投資達人眼中,陸股可能是未來的「金銀島」,相較之下,芸芸中國散戶依然對陸股絲毫提不起興趣。原因是中國股市的空頭行情,迄今整整走了五年之久。

一千八百天前,上證指數曾於○九年八月漲到三四七八點,達金融海嘯後新高;此後,儘管中國成為世界第二大經濟體,GDP(國內生產毛額)又以每年七.五%上下速度成長,A股卻沒有受到基本面提振,反而像是扶不起的阿斗,每一次行情走強,都無力突破前波高點,不久又翻身下跌,形成標準的熊市。

針對這個現象,證監會主席郭樹清曾公開力挺。他表示,A股的大型龍頭股「具有罕見的投資價值」。然而連政府首長「掛保證」也失去效用,去年六月,上證指數跌破一九四九點「建國大底」後,還創下一八四九點新低,被股民譏為「道光底」(編按:一九四九年中共建政,一八四九年為清朝道光年間)。

但就在今年七月,中國實體經濟與資本市場背道而馳的局面,似乎已經悄悄扭轉。七月二十二日,陸股帶量大漲,每一次高點連結而成的下降線,正式宣告突破。在技術分析的定義中,突破下降壓力線,往往代表新一輪多頭行情到來,意義十分重大,市場開始出現對牛市半信半疑的聲音。

自當日開始,陸股果然一連六天上漲,外資也強力買進香港掛牌的安碩A五○、南方A五○等A股ETF,短短一週之內,多達二十一.四五億美元資金大舉湧入中國基金。陸股的春天,套句當地人的說法||「愈來愈有譜了。」

看多訊號二

籌碼流向五年來最集中

如何判斷陸股重回牛市,而不僅是另一次反彈?證據之一,是籌碼流向。

隨著陸股委靡不振,越來越多死心的散戶,選擇遺忘自己的持股,既不買進,也不賣出。根據統計,自一○年來這類「殭屍帳戶」數量,從二千萬戶大增逾一倍,達到四二四五萬戶之多。相對於靜止戶,持續進出股市的投資人,則越來越少。自一○年至今年七月,持有股票的帳戶,整整減少三一五萬戶。

「過去兩年內,金融市場出現『理財產品』,提供買家相對穩定及較高的回報,像是餘額寶,年化收益率最高達到六%;在熊市期間,大家看到有商品創造六%報酬率,感覺起來又較沒有風險,股市資金當然會外流,導致A股陷入惡性循環。」惠理基金管理公司投資董事王焱東對《今週刊》指出。

然而,正如市場俗諺說:「行情總在一片死寂中誕生」,當籌碼充分集中、散戶對股市已不再有期待時,陸股反而展現久違的強勁力道,一舉展開新行情。

王焱東樂觀認為,即使陸股已經較低點反彈一段漲幅,以上市公司獲利評估,「現在(陸股)估值,無論是在全球或新興市場來看,都是在最低位置。」由於企業獲利逐漸從低檔回溫,以偏低的指數位置衡量,接下來陸股仍有龐大上檔空間可期。

第三個看多陸股的原因,是政策支持。中國政府改革金融,除了人民幣國際化,也沒有忽略資本市場。今年四月,中國與香港同步宣佈「滬港通」,被視為股市改革另一項創舉,一旦上路,將逐漸改變中國股市的面貌。

看多訊號三

「滬港通」為外資打開大門顧名思義,滬港通開放「在上海、香港,買進對方市場掛牌的股票」,對資本市場尚未完全國際化的陸股來說,滬港通是過渡時期的變通辦法。日後買進陸股,將不再需要透過特定法人,只要當日額度未滿,個人下單也沒有額度限制,等於為個人投資者鋪平障礙。

比較QFII(合格境外機構投資者)、RQFII(人民幣合格境外機構投資者)與滬港通額度差異,更能看出中國當局的企圖心。瑞銀證券指出,目前陸股QFII額度約為三五○○億人民幣(折合新台幣約一.七兆元),RQFII則約有二五○○億人民幣;至於滬港通中,允許買進上海股票額度,達人民幣三千億元。換句話說,十二年來分批核准的QFII與RQFII額度,滬港通一次到位五成。從「只能委託法人下單」,轉變為「個人直接下單」,而且額度達QFII總額之半,滬港通帶來的買盤,勢必不容小覷。

更重要的是,以往陸股的公司治理水準參差不齊,經常出現各種亂象;新增一批全新的外資股東以後,上市公司老闆們勢必更加注意經營規範,以符合國際慣例,這也大大有助於中國公司治理的改革。

「看長遠一點,幾年以後,我們覺得(滬港通)額度或限制會進一步放鬆,以後香港與中國股市會連在一起!」高盛亞洲區執行董事劉勁津說。

對陸股、港股投資人而言,滬港通各有不同的意義。以陸股投資人來說,在數年空頭行情洗禮同時,中國房地產市場依舊火熱,與其死守不知何時才有起色的股市,不如轉戰房市。劉勁津指出,因此整體而言,陸股投資人的股票部位,只佔目前總資產的五%上下,遠低於一般平均水準。

「未來在A股少見的企業,會特別受到陸股投資人青睞。因為佈局這些標的,對他們分散風險、資產配置很有好處,但過去他們找不到。」劉勁津認為。

以此標準而言,長江實業、和黃、匯豐銀行、恆生銀行及騰訊等建設、金融與網路龍頭,預料將成為陸股股民南下的首選。

另一方面,國際投資人以往只能繞經香港買H股、A股ETF,A股獨有的特定產業,在香港有錢也買不到;透過滬港通,未來就能直接進場,這對國際資金來說也頗具吸引力。「最近我們在歐美做了一圈路演,發現海外投資人過去幾年沒有關注陸股,滬港通讓他們興趣提高很多,這也是為什麼近來港股表現好的原因。」劉勁津直言。

金融、媒體、白酒、醫藥類

為前進陸股首選

未來滬港通實施後,最受看好的是哪些標的?

首先,王焱東認為,兩地上市的公司,目前平均折價幅度達到十七%之多,這些陸股較H股折價、以金融股為主的企業,普遍有套利空間,將是滬港通開跑後,資金最先進駐的首選。另外,股息殖利率在六%以上、而且經營較為穩健的企業,則將是著重長期報酬的外資法人看重的標的。

其次,劉勁津則認為,媒體類、白酒類與醫藥類等三大類股,都是陸股獨有的特殊產業。相對國企股,這些產業擁有更好的經營體質,也更貼近GDP的實質增長,因此滬港通上路,這三大產業也將吸引較多資金進駐。

然而,滬港通啟動之後,資金流向中、港,是否將排擠台股,反過來壓抑台灣相關類股的表現?劉勁津認為,此效應出現的可能性並不高。

劉勁津舉蘋果概念股為例,對岸掛牌的蘋概股,本益比動輒在三十倍以上,評價都非常昂貴,也比台灣的蘋概股高出一截;買股票的資金將本求利,願不願意付出如此高價,買性質相近的蘋概股,還是未知數。

另一方面,今年來全球資金配置在新興市場股市的比例,還是低於成熟國家股市;當配置比重提高,流入台股的資金,理應比以往更多,這些資金還是會尋找最有機會的標的,所以台股未必會受到滬港通的衝擊。

從股市翻空為多、重新走強,到政府改革即將上路,陸股展現截然不同以往的爆發力。當領先實體經濟的股市往上發展,是否意味著中國經濟也將回春,值得投資人持續關注。

陸股轉牛市三大契機

利率降回錢荒之前水準 危機解除信號現蹤——Shibor(上海銀行間拆借利率)走勢散戶靜止戶增加、籌碼集中

陸股展現久違的強勁力道

新資金進場

——滬港通帶來的買盤不容小覷什麼是滬港通?

市場盛傳,滬港通將於10月13日上路,被外資券商熱烈看好、認為長遠影響足以與QFII(合格境外機構投資者)媲美的滬港通,究竟將如何實施?

滬港通是透過香港股市做媒介,實現中國股市對外開放的目標。以往海外資金一律得經由QFII機制才能買A股,不僅身份限定機構法人,還有等待期與個別額度限制;未來滬港通開放後,中國股市的大門正式對個人敞開,只要帳戶內的資金餘額超過50萬人民幣,都可以透過合格券商買進A股。

儘管已將個人納入市場範圍,滬港通初期仍設下總額與每日額度限制,以避免市場過熱。由港交所管控的北向交易(買滬股)總額為人民幣3000億元,每日買進的成交額上限人民幣130億元:由上交所管控的南向交易(買港股)總額則是2500億人民幣,每日買進限額人民幣105億元。

除了不能參加IPO(首次公開發行)個股認購,以及不能買進被風險警示的標的、ETF及B股,其餘標的都在開放之列。

滬港通將為在上海掛牌的大企業帶來一批全新的外資股東,而實施順利後,未來「深港通」勢必也將上路,香港作為中國金融門戶的地位,將比今日更加穩固。

債務違約頻傳 中國經濟仍多挑戰雖然股市行情強勁反彈,但7月以來,中國出現兩起債務瀕臨違約、老闆欠債跑路事件,凸顯實體經濟依然挑戰重重。中國經濟的動盪風險,並沒有因為A股大漲而停歇。

公司登記在山西的華通路橋,今年7月23日有筆4億人民幣的債券到期,不料到期前公司發出聲明,指出老闆王國瑞正接受司法調查,可能無法如期償還本金。這筆代號「13華通路橋CP001」的債券,一下子成為最接近債務違約的首例,引發市場高度緊張由於「開第一槍」勢必帶來連鎖效應,山西官方被迫幫華通路橋調度資金,在最後關頭,公司解決了問題。這次官方硬是違反生存法則、不讓企業債違約,可能製造更多問題。

另一響警報,出自福建諾奇公司。7月23日,市場流傳諾奇董事長丁輝夫婦欠債15億人民幣、已經捲款潛逃,股價因此在三天內大跌53%,公司向港交所申請臨時停牌;25日,諾奇在微博發表聲明,確認丁輝與公司「失聯」,後來又進一步查出,丁輝事先將上億人民幣資金轉出公司,顯然涉及掏空。

不放鬆調控過剩產能,不再推出大規模刺激方案,是中國總理李克強上任以來的兩大堅持。以此思惟來看,下半年中國勢必出現更多,類似華通路橋和諾奇的案例。

滬港通實施後外資看好的A股標的

產業 潛力標的

媒 體 樂視網(300104)、藍色光標(300058)食品及飲料 貴州茅台(600519)、中炬高新(600872)醫療保健復星醫藥(600196)、天士力(600535)旅遊休閒 宋城股份(300144)、中國國旅(601888)國防工業航空動力(600893)、哈飛股份(600038)汽 車 上汽集團(600104)、長安汽車(000625)房地產 萬 科(000002)、保利地產(600048)券 商 中信證券(600030)、海通證券(600837)機械設備安徽合力(600761)、中鐵建(601186)

資料來源:高盛

三大 訊號 反映 行情 轉折 族群 將成 多頭 急先鋒 陸股 牛市 來了
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已經反映在其股價上 xuyk的博客 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v39z.html

    大洋彼岸的老同學約翰李這幾天來大陸辦事,昨天我們碰面閑聊,談起他買BABA(阿里巴巴)股票之事(參見本人9月20日小文《搶入BABA》)
    “BABA連跌4周,看上去不太靈光了啊!哈哈!”老同學笑說,“你怎麽看?”
    我還是他以前征求我意見時的老看法:
    1、阿里巴巴在美國股市高位運行時IPO,股價一定是較高的或很高的。
    2、歷史經驗顯示,史上最大IPO成功之時,往往意味著即將進入(較)大級別熊市之日。阿里巴巴這個超級大家夥,200多億美金融資,總市值超過2000億美金,人氣如此旺盛,牛氣如此沖天,可能預示著市場快到(階段性)牛市頂部了吧?
    3、阿里巴巴上市之前及之後,迄今尚未聽說過有哪個世界頂級投資大師對此感興趣的,為什麽?
    4、阿里巴巴上市路演,告訴廣大投資者們,它發展迅猛,業績驚人,前景廣闊;它上市之後,將實行1、2、3……A、B、C……等等重大戰略!確實誘人!然而,別忘了,市場不但常常是有效的,而且有時還是相當有效的!阿里巴巴告示的所有這些確切信息,恐怕差不多都已反映在其股價上了。不宜輕視市場的有效性。
    “有點道理!”老同學說,“我過幾天回去後,調整一下!”
已經 反映 在其 股價 xuyk 博客
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市場不僅反映經濟 還能預測戰爭勝負

來源: http://wallstreetcn.com/node/210618

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美國南北戰爭於1865年正式結束,然而,債券市場早就知道美國南方軍無法贏得內戰。

經濟政策研究中心(Centre for Economic Policy Research)的研究發現,美國內戰期間的歐洲債券市場顯示,南方最多有42%的可能贏得美國內戰。

研究人員利用市場認為的債券的償還概率作為南方軍隊獲勝的概率。

1863年7月的葛底斯堡戰役(battle at Gettysburg)後,南方贏得內戰的幾率在1863年9月暴跌至28%。而債券市場在1864年5月的數據顯示,南方贏得內戰的概率僅為10%。

然而,內戰到1865年才正式結束。下圖顯示了南方軍如何在內戰中節節敗退:

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市場 不僅 反映 經濟 還能 預測 戰爭 勝負
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世界黃金協會:1200美元能反映黃金供需基本面

來源: http://wallstreetcn.com/node/211775

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世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪在接受華爾街見聞專訪時稱,1200美元是反映黃金供需基本面的價位,是金價的重要支撐位,但不是最低位。

鄭良豪表示,2013年大跌之後,機構投資者已經從黃金ETF中撤出,現在的ETF持倉量和2007年相仿,而且都是以散戶為主,表明大的投機者已經基本撤出,現在的金價能夠反映市場的真實供求。

鄭良豪稱,過去十多年來,有三個大事支撐了黃金的上漲:1999年開始歐洲各央行的售金協議讓央行開始成為黃金的買家,2004年黃金ETF產品推出打開了很大的黃金市場,再就是2008年的金融危機黑天鵝事件。

長期來看,未來支撐金價的因素有三個。第一是中印的黃金需求,第二是發展中國家央行增持黃金,第三是美國消費者的需求回暖。

鄭良豪預計,未來中國和印度的黃金需求都將保持個位數增長,印度莫迪政府將會進一步取消對黃金進口的限制。

以下為訪談記錄:

華爾街見聞:據瑞信計算,截止去年4季度,黃金礦企的平均現金成本為728美元/盎司,若算上全部費用後金價的成本為1205美元/盎司,理論上1200美元應該是對黃金的一個強支撐,但黃金如今已經跌破1200美元,是否意味著黃金已經跌破成本價?

鄭良豪:我想1200是一個金價支持位,但是不是最低位。我想你在跟蹤金融市場的時候,往往都會了解,對於金融市場來說:“when they corrected, they tend to be overcorrected”。現在金價會不會降到更低呢?我想可能會降低一點,但是看總體來看,還是會回到近期供求水平。目前,1200的價格礦商還有利可圖,現金成本是七百、八百,意味著他們還可以收回幾百塊錢,再低下去他們根本不會做,或者不是馬上不做,會慢慢不做。所以1200或者1150到2000是市場的支撐點,但是不是最低位。

華爾街見聞:剛才提到兩個價格,一個是現金成本,一個是所有的成本。我們註意到在整個金融危機之前,金價是緩慢增長的,金融危機期間美聯儲推出QE後,黃金價格從700左右飆升高到了1900。有一種觀點認為現在金價跌回1200是泡沫的第一輪破滅,金價還會經歷第二輪泡沫破滅,也就是跌回危機前的700美元,也就是現金成本水平。您怎麽看?

鄭良豪:2000-2007年這一段時期的金價是反映了供求基本面的,它反映在這幾年全球尤其亞洲國家經濟起飛後對黃金的需求。

如果用ETF來看,ETF從2004年出臺,到2007年達到水平七百噸,金融危機之後,一些對沖基金或者大的機構投資者進來,把ETF推到最高點。

去年ETF大幅減倉,機構離場,金價也跌了下來,現在的ETF持倉量跟2007年差不多。也就是說大的機構投資者去年已經離開了,剩下的就是(金融危機)以前的基礎需求,或者是這些新增進來的投資者在支撐這個市場。而且我們看到股東名冊超過一百萬,說明是以小投資者為主。

華爾街見聞:所以說,現在的1200是一個能夠反映黃金基本供需面的價格。

鄭良豪:對,這是我一直以來的觀點。

華爾街見聞:中國印度黃金需求越來越多,而黃金儲量和供應越來越少,成本也會不斷上升,所以,長期來看金價的趨勢是否會不斷走高?

鄭良豪:長期來看有三個因素決定未來的需求。首先,是看中印兩個消費大國,在未來幾年會不會繼續增長。我們看到中國截止到今年都有明顯的增長,雖然已經緩慢下來了,但我想中國會繼續個位數增長,所以要看印度。印度的莫迪政府對黃金行業是很正面的,原來的80/20的限制也取消了。今後進口稅等負面影響可能也會慢慢解除,所以印度應該也會恢複個位數的增長。中國和印度能夠有個位數的增長,也是我們看未來市場一個很重要的元素,是一個基礎。

第二,發展中國家央行會繼續購買黃金作為他們的儲備,我們過去已經看到。我相信未來都會保持這個幅度,這是第二個很大的支撐力量。

第三個,我今天要說的,因為美國經濟慢慢複蘇,美國消費者可能重新返回黃金市場。過去幾年美國經濟跌到了谷底,現在我們已經看到美國黃金購買現在已經開始複蘇。

華爾街見聞:您的報告中有一張圖,美國現在一年也才買幾十噸黃金,比中國印度差很多。

鄭良豪:確實很少,跟我們中國差遠。不過,當年美國(黃金消費)是全球第一,這幾年金價升高,消費者負擔不起,開始買銅、白銀作為替代。現在(黃金)價格回落一點,美國人消費能力高一點,又開始買一點黃金,不過不是買足金,可能是9K或者14K。所以美國是很特殊的市場,但是他們已經開始多買一點,也是未來市場一個正能量,雖然不大,但錦上添花。

華爾街見聞:歐洲呢?歐洲人這兩年黃金需求也不少。

鄭良豪:歐洲不行,歐洲主要是買條塊(金條和金塊),但首飾歐洲不要想了。另外還有一點,回到(許羅德)理事長今天早上說的,現在(上海黃金交易所)要發展證券公司成為會員,可以通過證券通路發展黃金產品,或者將擴大黃金需求。

我們看過去十年,有三個影響市場的大因素:第一,是1999年開始的歐洲各央行的售金協議,是很大的推動力;然後是2004年ETF出臺,帶來了很大的黃金需求;再就是2007、2008年的金融危機。

這三個事情,第一個是市場結構的變化,央行可以從售金變成買金,這樣的結構變化,結構變化對市場的影響;ETF是新的產品,能夠吸引本來不進黃金市場的投資者。第三,“黑天鵝事件”金融危機。

這三個是過去十年,支撐整個黃金市場往上走的大因素。未來市場從現在谷底爬升,要看有沒有這些大的市場因素推動它,不然就會只是個位數慢慢穩健的增長。如果市場有什麽結構性的變化,或者新的產品能夠開放新的投資者,或者是金融市場黑天鵝事件,會反過來影響我們黃金市場。

華爾街見聞:如果證券公司允許交易黃金,也許今後中國散戶也可以購買ETF等等衍生品,這會成為像這樣重大的利好嗎?

鄭良豪:這是個利好消息,但是要看結構夠不夠大,市場每天都有新的產品,新的變化,但是能不能成為一個主要的推動力量,就是要看整個創新有多大。現在提出來,但是還沒有具體落實,落實之後它的能量有多大,還沒有看到。但是起碼我們業界還是從幾個方向走,去發展市場,發布新的產品,找新的投資者,或者進行結構性的變化。舉個例子,上海黃金交易所國際板就是市場結構性的變化,使市場更加好。有些變化會造成長遠的影響,但是往往在開始的時候,不太看得到。上海黃金交易所2002年上市的時候,我們要不感覺它的能量,三四年之後能量才發揮出來。

華爾街見聞:中國不管是現貨還是期貨的黃金交易量都很大。但目前中國在全球黃金定價上並沒有聲音。國外交易商不參與中國的交易,中國都是國內“自娛自樂“,黃金國際板打開一個口子,您預計大概需要多少年,中國在黃金定價權擁有一席之地?

鄭良豪:國際板是一個窗口,預計幾年我不曉得,不過中國的市場也不是用十年、二十年,是幾年的事情。中國黃金市場從沒有到現在才12年,真正起飛是2006、2007年之後,也就七八年的事情,國際板兩三年之內應該會成熟的。因為我們中國的能量太大了,全球參與者都不會忽略這個市場。

華爾街見聞:從國家的大戰略來看,推出黃金國際板也是人民幣國際化的重要步驟。中國在努力尋求黃金、石油、工業金屬等大宗商品的國際定價權,您認為這幾個目標之中,黃金會首先實現嗎?

鄭良豪:當然。石油的市場在中東,工業金屬的在倫敦。我們黃金在你說的幾件事里是走在前面的。原因在哪里?我們黃金的載體是一致性的,而且變現能力很高,而且市場相對不太大,我們現在已經掌控全球25%消費市場。

華爾街見聞:剛才您還提到央行,現在央行是買入黃金的主力,但從結構上看,都是發展中國家在增持,像俄羅斯、土耳其、泰國、哈薩克斯坦等等這些國家,而歐美整體都在減持黃金。是不是說,隨著金本位和布雷頓森林體系的解體,黃金對於央行的儲備沒有原來那麽重要了?

鄭良豪:兩件事情,西方國家會不會繼續減持,以及發展中國家會不會陸續增持?我們要了解西方尤其歐洲的國家,現在平均黃金儲備占外匯儲備的70%-75%,是很高的水平。前一陣子為什麽要售賣黃金?因為有些央行庫存超過90%以上,經過過去十多年減持已經下降到70-75%,他們對這個水平很舒服,而且我們也不會再要求已經有70-75%的國家再增持黃金。所以你剛才說的話,西方國家不會增持黃金是對的,因為百分比已經很高。

發展中國家以前沒錢,最近十多年、二十年慢慢積累財富,包括中國外匯儲備都是在過去十年突然漲上來,主要都是美元,黃金少於2%。其他發展國家中黃金占比都很少,所以未來增持黃金的都會是發展中國家央行。

華爾街見聞:發達國家的黃金占外儲比例高達70%-90%。而中國只有不到2%。您在報告中也提到,這個比例達到15%,中國將會有1萬多噸黃金儲備。但實際上,中國的黃金儲備自2009年之後就一直是1054噸,五年都沒有變過,外界有人推算稱可能中國黃金儲備已經到2700噸,甚至有人說已經到了1.6萬噸,您覺得哪個數字比較真實?

鄭良豪:1054噸。

華爾街見聞:為什麽?中國為什麽沒有像俄羅斯一樣去提高?

鄭良豪:這個是公布的數據,這個是真實的。我想這後面有很多因素,中國政府不站出來澄清,(那麽)事實就是1054噸。相信中國在這方面應該考慮,但是在證實之前都是猜測。

華爾街見聞:之前有一則新聞引起了我們很多讀者的興趣。德國央行準備從美國運回300多噸黃金,但去年一年只運了5噸回來,比原計劃少了很多。這讓德國人很不滿。今年德國政府突然又宣布放棄運回黃金。這件事您怎麽看?

鄭良豪:德國將黃金放在外國,是出於安全考慮。當年二戰的時候,俄羅斯軍隊兩天可以到柏林,所以他為了不讓黃金被搶走,把黃金放在法國、倫敦和紐約。而且放在外面也方便交易和變現。如果存在德國要變現還得搬過去,放在外面馬上可以變現,這些都是已經以前定下來的事情,這是歷史的問題。

華爾街見聞:但為什麽德國想要運回來呢?是因為不信任美國人嗎?

鄭良豪:具體情況我沒關註。不過黃金放哪里沒太大關系,主要是功能搞清楚就可以了。而且你相信你的銀行,幫你控制黃金是誰,現在是美國政府,英國政府。你可以派人去看,我聽說德國有派人去看,有去驗證黃金,沒事。

華爾街見聞:有很多陰謀論的猜測,說美國人把德國人的黃金用掉了,然後把其他國家的黃金拿給德國人看?

鄭良豪:不是,有號碼的,我們要相信系統。而且國家跟國家,真的做這個事情,你覺得可以過關嗎?沒事的。

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世界 黃金 協會 1200 美元 反映 供需 基本面 基本
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長和重整業務及遷冊 反映什麼? Raging Bull

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/01/12/%E9%95%B7%E5%92%8C%E9%87%8D%E6%95%B4%E6%A5%AD%E5%8B%99%E5%8F%8A%E9%81%B7%E5%86%8A-%E5%8F%8D%E6%98%A0%E4%BB%80%E9%BA%BC/

上星期五收市後長實及和黃宣佈重組計劃,震撼香港金融界。長實將以每一股長實換0.684和黃,合併後公司叫長和,再以介紹方法把所有地產業務分拆上市。完成後,所有地產業務由長和地產持有,所有非地產業務由長和持有。長和將保持其一號上市地位,但和黃將撤銷上市地位。兩間新公司將在開曼群島註冊,成為離岸公司,長和系變相遷冊海外。本來李氏家族持有長和系42%,重組後李氐家族將持有31%股份,即是變相減持。上星期五收市長實的市值為2890億元,帳面股東權益為3908億元,即是股價比每股資產淨值拆讓17%。和黃市值為3726億元,帳面資產淨值為4263億元,股價比每股資產淨值拆讓14%。

長和管理層表示,業務及資產重組,可以釋放出潛在的折讓,令股東體現集團真正價值。現在長實持有和黃48%股份,香港地產股,因為政府管制樓市,向來都有相當大的折讓,間接持股令到和黃的資產折讓達到30%。把地產及其他業務分開,可以令到其他業務的折讓減少。將地產和非地產業務分開,可以消除控股公司的折讓。事實上,星期一長和開市就升14%和12%,長實最高升至$150.30,和黃最高升至$103.10,完全體現到潛在內涵值的釋放。有個別證券商認為重組對長實有利,長實股值可以升至$180。

長和重整帶出令一個問題,就是遷冊離開香港的問題。1997前,全城富豪為了表示效忠中央,公開表態不會遷冊,要支持香港回歸祖國。但回歸17年後,這問題已經沒有那麼敏感,香港75%的上市公司都在海外註冊。開曼群島是英國殖民地,最上訴法庭是英國上議院,即是新上市公司將受英國法律管治,最後的裁決不會在香港,會在英國上議院。但真正的好處在印花稅,開曼群島遠低於香港,可以節省很費用。香港75%的上市公司都在海外註冊,基本上用普通法,終審權在英國。

亦有人提出,長和系遷冊是對香港沒有信心的表現,或者是對香港地產前景不樂觀的表現。事實上長和系過去幾年都不停在變賣香港資產,去年出售零售業務部份給新加坡主權基金,前年出售部份碼頭業務,資產重整從來都未停過。不過細分析長和系的業務: 石油,港口碼頭,電訊,零售,公用事業。五個板塊中過去幾年表現最好的竟是公用事業,長江基建是系內表現最好的公司。歐洲國家為了減債,去售公用事業,長和系以約10%回報收購這些公用業務,回報都十分理想。相反,石油因為油價急跌並不理想;零售業務基本沒有什麼增長,因此去年賣去屈臣士部份股份。港口也是成熟業務,內地貨櫃碼頭供應過剩,也以信託方式出售套現。電訊業仍未到賺錢階段,未能出售套現。香港地產業務受到政府的壓制,香港地產股有比較有大的折讓。內地地產受到供過於求的問題困擾,折讓更加大。把地產業務放在長和地產的合理的處置方法,有人認為這動作反映長實對香港地產前景不樂觀,事實上長實過去兩年除了今年初一塊細地皮外,都沒有投地,相對其他地產發展商,已經落後兩年。反而長和現有業務都是成熟業務,去年增長都在10%以下,繼續持有價值不高。

20131226052600388

過去幾年長實唯一投資的新項目,是投資200億元成立飛機租賃公司,反映公司對飛機租賃前景樂觀,在香港及中國都沒有大額投資及新項目。李嘉誠先生私人公司在科網股中投資收入甚豐,尤其是Facebook 的回報可觀。反而希望新長和能在投資方面有突破。星期一1月12日開市,長實升15%,和黃升14%,顯示投資界認同重整計劃。李嘉誠只不過是重整企業架構,分開地產及非地產業務,令架構更加清晰,及更加容易出售。現在的業務都沒有暴利的可能,最好就是做好準備,善價而沽,套現後再投資新業務。至於信心問題,則任由外界解讀。

Ragingbull

長和 重整 業務 及遷 遷冊 反映 什麼 Raging Bull
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高盛:中國近兩萬億收支誤差或反映資本隱秘外流

來源: http://wallstreetcn.com/node/213063

高盛(Goldman Sachs)認為,中國國際收支平衡表中誤差項數字的不斷擴大可能反映了資本正在秘密出逃,中國央行或期望人民幣匯率未來趨向穩定以阻止這一勢頭的蔓延。

凈誤差與遺漏(Net Errors and Omission)是國際收支平衡表中人為設立的項目,其作用在於抵消統計誤差,使國際收支達到帳面上的平衡。因根據複式記賬原理,國際收支平衡表中的借貸雙方應相互平衡,兩者之差應該等於零。

彭博援引高盛分析師MK Tang及Maggie Wei在本周二(1月13日)的報告中指出,中國國際收支平衡表中該項數字自2010年起逆差累計已達3000億美元以上(近兩萬億人民幣),包括今年三季度創下的負630億美元的歷史極值。而2014年也正是2005年匯率改革以來人民幣首次出現年度貶值。

急劇膨脹的中國國際收支“凈誤差與遺漏”引起了人們對中國資本外流問題的關註。事實上,該項目自90年代以後就一直保持為負數。

“因部分資金流出無法被政府統計,所以持續加速的流出可能顯示出對金融穩定性的擔憂已具象化,”MK Tang和Maggie Wei在報告中寫到。

中科院的報告曾指出,中國資本外流主要手段包括通過商品貿易中進口高報與出口低報、貿易信貸中提前付匯與延遲收匯 、還有金融詐騙、金融犯罪、攜款潛逃等。

當然,資本外流的理由是多種多樣的,例如由於美國經濟的整體向好,美元漸為堅挺,去年美元指數漲逾10%,國際資本從新興市場流出動力增強成為主流趨勢。

不過相比起“凈誤差與遺漏”的逆差已存在20多年,中國國際收支平衡表中的資本和金融項目自去年二季度以來才剛開始出現逆差。國家外管局數據顯示,2014年第二季度,資本和金融項目逆差162億美元,其中,直接投資凈流入393億美元,證券投資凈流入146億美元,其他投資凈流出695億美元。

2014年第三季度,資本和金融項目逆差90億美元,其中,直接投資凈流入445億美元,證券投資凈流入235億美元,其他投資凈流出772億美元。

資本流出最直接的表現之一便是本幣貶值。過去一年來,人民幣對美元匯率貶值了2.67%,為2005年來首次年度貶值。截止北京時間本周二12:21,人民幣兌美元即期報6.2017元,上日收報6.2036元。今日人民幣兌美元中間價為6.1195元,上日中間價為6.1233元。

因投資者對人民幣的信心漸弱將加速資本流出,中國的金融風險也將增大,所以高盛認為,中國央行有理由努力穩定人民幣匯率。

一財網援引蘇格蘭皇家銀行本周一的報告預計,2015年可能會繼續看到凈資本流出。但由於出口正常增長,進口疲軟,而大宗商品價格下跌引起中國貿易條件改善,估計在2015年中國的經常帳盈余將上升至3800億美元。因此,該行認為凈資本流出不足以在長期範圍內對人民幣造成持有的貶值壓力。

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高盛 中國 兩萬 收支 誤差 反映 資本 隱秘 外流
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會德豐(20.HK)估值便宜, 股價未反映真正價值

價值組合成員會德豐最近公佈了2015年全年業績, 集團核心盈利增加 31%至105.98億元, 當中, 集團持有59.02%股權的九龍倉貢獻核心盈利63.23億元, 集團持有75.8%股權的會德豐地產新加坡貢獻核心盈利2.63億元, 表示集團本身核心盈利有40.12億元. 集團宣佈第二次中期息72.5仙, 全年派息1.15元, 增長7.7%. 集團每股資產淨值高達99.26元, 以現價33.4元計算, PB只有0.336倍, 股息率有3.44%.

會德豐估值有多便宜, 一條簡單的算術已然可以計算出來. 會德豐本身發行股數有2,031,849,287股, 會德豐持有1,789,006,608股九龍倉, 表示每股會德豐持有0.88股九龍倉(每1手1000股會德豐持有880股九龍倉), 以九龍倉現價40.95元計算, 每股會德豐持有九龍倉的市值是36.06元, 如果會德豐將所持九龍倉股份全部分派給股東, 在除淨日如果九龍倉的股價保持在現價不變的話, 表示會德豐的股價要扣除36.06元, 比會德豐現股價33.4元還要高, 可以想像到如果有這一天, 會德豐的股價自然會升至36.06元以上, 否則除淨後會德豐的股價會變成0, 甚至負數.

一旦會德豐把九龍倉全部派給股東之後, 還剩下什麼資產呢? 以下資產將是變相免費得到:

1. 於新加坡證券交易所上市的會德豐地產新加坡75.8%股權, 市值大約13.4億新加坡元或75.71億港元, 相當於每股3.73元.

2. 以下投資物業:

2.1 中區畢打街20號會德豐大廈三樓至二十四樓, 寫字樓總面積19.98萬平方呎.

2.2 黃竹坑香葉道2號One Island South, 前身為英美煙草大廈, 商場總面積9.05萬平方呎.

3. 以下發展物業:

3.1 西營盤高街98號Kensington Hill, 住宅總面積6.01萬平方呎.

3.2 將軍澳唐俊街18號The Parkside, 商場總面積4.44萬平方呎, 住宅總面積37.9萬平方呎.

3.3 將軍澳第68A1區地盤, 商場總面積8.6萬平方呎, 住宅總面積34.38萬平方呎.

3.4 將軍澳第68B2區地盤, 商場總面積14.76萬平方呎, 住宅總面積70.84萬平方呎.

3.5 屯門掃管笏地盤, 住宅總面積37.69萬平方呎.

3.6 何文田佛光街與常富街交界地盤, 住宅總面積38.77萬平方呎.

3.7 西灣河筲箕灣道171、175至179號, 商場總面積1.54萬平方呎, 住宅總面積7.81萬平方呎.

3.8 啟德第1H區地盤, 商場總面積0.83萬平方呎, 住宅總面積40.33萬平方呎.

3.9 將軍澳日出康城第五期, 住宅總面積110.15萬平方呎.

3.10 杭州富陽市受降鎮施家園村項目, 住宅總面積337.13萬平方呎.


可以看到, 單單會德豐持有九龍倉的市值已經超過本身市值, 會德豐扣除九龍倉後的資產仍然豐厚 (註: 會德豐資產淨值2,016.67億元, 九龍倉資產淨值3,077.28億元, 表示扣除九龍倉之後的資產淨值仍然有200.5億元, 相當於每股9.87元), 而且, 即使九龍倉本身的市值也比資產淨值折讓60%, 會德豐現時的估值何其便宜可想而知, 期待會德豐系內資產重組, 以釋放真正價值.
德豐 20 HK 估值 便宜 股價 反映 真正 價值
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中國需直面英國退歐反映出的“去全球化”大潮

來源: http://www.yicai.com/news/5033466.html

6月24日,英國全民公投計票結果揭曉,51.89%的投票者支持“退歐”。盡管實現這一過程仍將相當漫長和波折,需要向歐盟申請並進行談判,然後通過議會表決,但這一投票結果的影響極為深遠,開啟了潘多拉魔盒的盒蓋。這不僅是歐洲一體化進程的倒退,更是“去全球化”浪潮的最新表現。

在此歷史時刻,作為全球化的受益者和積極推動者,中國應有何應對和作為?

民粹主義對全球化的逆襲

合則聚,不合則散。英國民眾決定與歐盟分道揚鑣,背後有著極為複雜的內在邏輯與時代因素。鑒於當下歐洲錯綜複雜的格局,一個有著悠久“光榮孤立”傳統的英國脫離歐盟,並不那麽出人意料。但對於歐盟來說,將要面臨的挑戰十分嚴峻,因為這還不僅僅在於英倫島國的脫離,而是如何才能避免這一運行了24年之久的聯盟的進一步解體。

從整個歐洲的黯淡前景看來,歐盟的確面臨更大的不確定性。這一趨勢在多年前就已出現,從外界對葡萄牙、意大利、希臘、西班牙“歐豬四國”的揶揄即可看出,歐盟內部很早就因貧富不均、苦樂不均而出現愈加明顯的分化傾向。決策體制的低效、“豬一樣隊友”的拖累以及東進南擴留下的諸多風險,導致歐盟近年來步履維艱,而那些西歐、北歐的諸多發達國家也承受著國內巨大的民意壓力,不排除他們下一步也可能出於現實利益和安全考量而選擇退出自保。最壞的結果是,歐盟最終或許真地成了因“劣進良出”而成為失敗的區域一體化案例。

而且,英國退歐不僅事關歐洲,也是全球經濟和政治局勢動蕩的縮影。當前,全球深深陷入低速增長、跨境貿易低迷、量化寬松的貨幣政策失靈的泥潭,短期內沒有明顯跡象表明世界經濟能夠擺脫陰霾。全球經濟退潮之下,“英國退歐”作為倒下的第一張多米諾骨牌,很多麻煩可能才剛剛開始:美國年內加息障礙重重、歐盟經濟雪上加霜、各國被動再次釋放流動性、恐怖襲擊人人自危、金融市場反複震蕩,尤其是民粹主義對全球化造成逆襲,區域一體化面臨嚴峻挑戰,貿易及投資的保護主義日益盛行。

英國退歐給中國帶來的挑戰與機遇

當然,其實英國退歐對於歐盟來說,有利有弊,究竟是利大還是弊多,還得看各政治體如何運作。英國退歐對歐盟和世界的不利因素主要有以下幾點:

一是削弱了歐盟在全球治理中的影響力。歐盟作為世界多極社會中的重要一極,它受到的重大挫折對歐洲社會的穩定和歐非地區的和平都構成更大壓力。

二是沖擊歐洲經濟和歐元區的穩定。不僅英國增長至少減緩0.5%,而且歐盟區經濟因此進一步放緩。歐元作為平衡美元的重要因素,其信用受損嚴重損害對歐洲經濟複蘇的信心,將導致美元和黃金再次走強,石油價格及其他幾乎所有資產均面臨壓力。

三是對世界經濟複蘇造成新的困擾。各國被迫增加流動性,負利率成為普遍現象。歐盟遇挫不僅影響歐洲經濟複蘇,而且對於與其關系密切的區域外國家的經濟複蘇造成負面影響。因此,將歐盟區需求複蘇視為貿易增長的動力顯然已經不合時宜。

四是英國與歐盟漸行漸遠,通過英國協調歐盟內部關系日趨困難。

當然,英國退歐也會帶來了一些新的機遇:

一是歐元的競爭力削弱,客觀上為人民幣在國際貨幣體系中的崛起創造了更大空間。

二是英國面臨諸多挑戰和壓力將為加強對華合作帶來新機遇。隨著英國在歐洲區域紅利的減少,它將更加註重與中國的合作,比如推動中英自由貿易區談判等。多種國際合作新框架將應運而生,而英、俄都是具有深厚的全球戰略意識和國際開發經驗的世界級國家,他們提出什麽樣新的戰略思路值得關註。如應對得當,中國將因此贏得更多的國際戰略空間。

三是北約與俄羅斯的政治、軍事博弈有望緩和,俄羅斯的國際壓力有望緩解。歐洲動蕩將牽扯北約東擴的精力,並有望分散和緩解美國在歐亞、亞太等地的註意力,美國有可能就此進行一定的全球戰略調整和再平衡。

中國如何應對

英國退歐,也即“去歐洲化”,本質上是危機推動下“去全球化”的反映。英國回歸傳統的“光榮孤立”與美國日漸高漲的“孤立主義”遙相呼應,加上法德明年也將面臨大選,歐盟前景堪憂。日益蔓延的民粹主義與民族主義,對於各國、各區域乃至全球的政治與社會穩定、地緣政治穩定都將造成劇烈而深遠的影響,假借宗教、民族等外衣的各種恐怖主義、分離主義等新型挑戰擡頭。

當然,英國退歐不僅導致全球化進程的停滯和減緩,而且可能同時導致區域主義、次區域合作的興起。很快會看到歐洲國家之間啟動關系重組。

在此歷史性時刻,作為全球化的主要受益者和積極推動者,中國從英國退歐中應獲得哪些啟示,如何應對?

首先,中國對歐洲地區的劇變要有高度的戰略敏感性。歐盟作為世界重要一極,是中國倡導的多極社會的重要參與者和構建者,歐盟的式微以及歐洲身處逆境意味著世界格局正處於失衡和重構的階段。這反映出後危機時代國際社會深刻而複雜的變化,二次世界大戰後的各種政治及經濟次序面臨重構,這為中國更加積極謀劃國際戰略、參與國際治理提供了難得的運作空間和戰略機遇。

中國並沒有因此失去歐洲,卻有更多機會和條件與英國和歐洲建立多元而密切的合作關系,與德國及中東歐等國也面臨新的合作機遇。中歐之間完全可以形成文明的良性互動,發展成關系更密切、合作更深入的戰略夥伴。

其次,促進全球化與開放的區域合作,仍是中國不變的立場與訴求。當此歐盟乃至全球化遭遇困難之際,中國要利用G20、APEC及金磚國家峰會等場合,明確表達對全球化和開放的區域合作的支持,引領世界的發展方向,在國際治理中發揮更多作用,一如既往地促進全球性的經濟和政治合作。中國自身的國土空間、人口、資源稟賦、產業結構等特點,決定了必須長期堅持開放包容、走向全球與區域合作結合等既定戰略。即使全球化遭遇暫時的阻力和挫折,也不應影響和動搖中國“走出去”、促進國際合作的戰略意誌和決心。

再次,加速推進基於區域合作一體化的“一帶一路”建設。中國既是全球化的支持者,也是區域一體化的促進者。以英國退歐為標誌,“瘦身”後的各種小多邊的次區域合作、跨區域的自由貿易區等多種形式的區域合作新形態將成為潮流。區域合作的碎片化特征將更加明顯。歐盟的深刻調整表明了區域主義內在的必然性與廣闊空間。

對中國來說,在亞洲及太平洋地區、歐亞地區等地應堅定不移地支持各類開放的區域主義,尤其是推進基於“一帶一路”倡議的區域一體化進程,實現亞洲及周邊地區的互聯互通,結合日漸明確的亞太自貿區合作框架,探索亞太地區的新未來,以區域合作為基礎,構建全球化的新格局。

(作者分別系國家開發銀行研究院副院長、國際戰略學者。僅代表個人觀點)

中國 直面 英國 退歐 反映 出的 全球化 全球 大潮
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統計局邢誌宏:當前價格運行反映市場供求形勢積極變化

今年以來,國內消費價格溫和上漲,生產價格持續轉暖,前三季度全國居民消費價格比去年同期上漲2.0%,漲幅比上半年回落0.1個百分點;工業生產者出廠價格同比下降2.9%,降幅比上半年收窄1個百分點。

國家統計局城市司司長邢誌宏21日表示,價格運行反映了國內市場供求形勢總體上呈現積極變化,折射出中國經濟發展總體平穩、穩中有進、穩中提質的良好態勢。

一、居民消費價格走勢較為平穩,漲幅比去年略有擴大

從今年以來各月數據看,CPI同比漲幅以2%為中樞上下波動,呈溫和上漲態勢,漲幅略高於去年同期漲幅。扣除食品和能源價格指數(也稱核心CPI)運行更為平穩,除2月份外,該指數各月同比漲幅均在1.5%-1.8%之間窄幅波動。

食品價格比上半年有所回落。受豬肉、鮮菜等價格季節性波動的影響,今年前三季度食品價格上漲5.0%,漲幅比上半年回落1.2個百分點。前幾年豬肉價格較為低迷,去年5月份開始,豬肉價格持續上漲,價格回升引導市場增加供給,三季度末生豬存欄量比二季度末增加7.4%,豬肉價格同比漲幅從5月份同比上漲33.6%顯著回落至9月份的5.8%。一季度鮮菜價格受惡劣天氣影響,價格上漲較多,二季度以來,鮮菜供應快速恢複,價格較年初有所回落,三季度鮮菜價格基本回落至去年同期水平。除鮮菜和豬肉外,其他食品市場供求狀況一直較為穩定。

服務價格穩步上漲。當前居民服務性消費需求持續擴大,服務性消費市場表現活躍,同時由於土地價格和人工成本剛性上漲,今年以來服務價格延續穩步上升態勢。從全國範圍看,今年前三季度家政服務、醫療服務、教育服務價格分別比去年同期上漲5.7%、3.4%和2.3%。重要領域價格改革不斷推進,公共服務價格內在扭曲現象逐步好轉,定價機制逐步理順,對優化市場資源配置、改善公共服務供給發揮了積極作用。

工業消費品價格走勢轉暖。今年前三季度CPI中工業消費品價格較為穩定,價格水平比去年同期下降0.1%,而同期PPI中生活資料價格下降0.2%,依然存在上遊生產領域向下遊消費領域的傳導。分季度看,一至三季度,工業消費品價格同比分別下降0.4%、下降0.3%、上漲0.4%,顯示價格走勢有所轉暖。隨著供給側結構性改革的深化,工業消費品結構逐步改善,質量水平提升,工業消費品領域將繼續呈現積極變化。

二、工業生產者出廠價格同比由負轉正,工業行業供需矛盾有所緩解

今年以來,國家積極創新宏觀調控方式,著力推進供給側結構性改革。在穩增長、去產能、去庫存政策作用下,國內工業行業供需矛盾有所緩解,庫存、銷量均顯現向好跡象,國內工業品價格出現反彈。工業領域整體呈現穩中有進、穩中提質的態勢。

PPI同比降幅逐月收窄,9月份由負轉正。PPI同比降幅由1月份的-5.3%,收窄至5月份的-2.8%,8月份的-0.8%。至9月份,PPI同比上漲0.1%,結束了自2012年3月份以來同比連續54個月下降的態勢,首次轉正。前三季度平均,PPI同比下降2.9%,降幅比上半年收窄1個百分點。目前,工業產品出廠價格大體已回至2015年8月份的水平,工業領域通縮壓力有所減輕。數據顯示,1-8月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額40583.6億元,同比增長8.4%,增速比1-7月份加快1.5個百分點。

生產資料價格回升是影響PPI走勢的主要因素。9月份,PPI同比上漲0.1%主要是受今年以來價格上漲所致。據測算,9月份新漲價因素約為1.6個百分點,去年價格變動的翹尾因素約為-1.5個百分點。分類別看,9月份生產資料價格同比上漲0.1%,生活資料價格同比持平。主要生產資料行業中,黑色金屬、有色金屬價格同比先後於7月份和8月份由負轉正,9月份煤炭價格也同比上漲;石油、化工等行業或也將於近期轉正。據測算,黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工業等3大行業合計影響9月份PPI同比上漲約0.8個百分點。生產資料價格回升是帶動PPI上漲的主要因素。

價格轉暖的工業行業逐漸增多。從41個工業大類行業看,今年以來價格同比上漲的行業逐漸增加,從3月份的9個,增加到6月份的10個,9月份的17個。1-8月份的數據顯示,33個工業行業利潤總額已實現同比增長。

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稻盛和夫:領導人應是以愛為根基並反映民意的獨裁者

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1129/160073.shtml

稻盛和夫:領導人應是以愛為根基並反映民意的獨裁者
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稻盛和夫:領導人應是以愛為根基並反映民意的獨裁者

企業領導人應該具有怎樣的資質?

本文由君聯資本CEOClub(ID:LegendCapitalCEOClub)授權i黑馬網發布。

當我思考理想領導人的時候,在我頭腦里立即浮現出美國西部開拓時期出場的蓬馬車隊隊長的形象。蓬馬車隊從北美大陸東部出發,以人跡未至的西部大地為目的地,隊長負責組織隊伍並經歷一次幾月、甚至一年以上的大遷徙。在路途中有無數的困難向車隊襲來,只有具備卓越領導力的隊長率領的車隊才能成功到達西部的目的地。

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稻盛和夫

那麽蓬馬車隊隊長作為團隊領導人需要具備怎樣的優秀資質呢?

1、擁有使命感

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正是因為蓬馬車隊隊長具備了百折不撓的、強烈的使命感,才能克服路途中的千難萬苦。為了追求富裕的生活,他們希望開辟新天地,甘冒風險,赤手空拳,並最終成了美國建國的先驅。美國的西部開發,在其根源上,是人們受追求富裕的願望驅動,而蓬馬車隊隊長便處於這種強烈願望的頂點。

在現代商業世界里也是一樣。以企業經營者為代表的各種集團的領導人,也像蓬馬車隊隊長一樣,心懷強烈的欲望。然而重要的是,如果這種強烈欲望中充滿私利私欲的話,結果會怎樣呢?我想,恐怕他們得不到周圍人的響應和協助,團隊將會四分五裂,結果不可能到達夢寐以求的新天地。

所以,要率領團隊前進,開始只是強烈的欲望也無妨,但如果沒有“我們是為著某某崇高目標全力以赴”這樣的大義名分,也就是沒有“使命感”的話,要把眾多人的力量凝聚起來,將他們具備的力量最大限度地發揮出來,那是根本不可能的。

有了這樣崇高的企業目標,員工們就能從內心產生共鳴,他們就願意為此團結一致。今天,聚集在這里的企業領導者們,大家創業之初,哪怕只有強烈的私欲也無妨,但是為了企業進一步的發展,我希望你們也提出團隊能夠共同擁有的、符合大義名分的、崇高的企業目標,讓自己具備使命感,並讓這種使命感為整個團隊所共有,這就是領導人首先必須具備的資質。

2、明確地描述並實現目標

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蓬馬車隊從東部出發時,要在美國廣闊的西部大地上確定到達的目標。要求隊長把全隊成員安全地帶領到這個目的地。但是,那是一片連地圖也沒有的、人跡未至的土地。而且蓬馬車隊前行的道路上充滿著艱難險阻,既有險峻的山嶽和連綿的沙漠的阻擋,又有狼群和美洲獅等猛獸的襲擊,同時還要面對原住民印第安人的挑戰。

在設定目標時,首先領導人要找出一個在全體成員都能接受範圍內最高的具體數字,把它作為目標。然後把這個目標進行分解,讓團隊全體成員都擁有自己的目標。需要註意的是,某某成員的目標不應該是一個抽象的數字,而必須是可執行的任務。還有,領導人不僅要揭示目標,而且要讓大家相信目標一定能實現。再進一步地,領導人必須就實現目標的具體方法進行指導。

有人或許會這麽想:無論我怎麽講,部下都不理解,他們是一些不可理喻的家夥。對於這麽想的人,我要求他們再一次自問自答:“為了讓對方理解、接受你的主張,你自己的思考到位了嗎?你的話說到對方心里了嗎?還有,你究竟傾註了多大的熱情向對方傳遞了自己的思想?”

我又想問一句:作為領導人,在部下面前,你是否表現出了堅強的意誌,這種意誌真的由行動表達出來了嗎?還是僅僅停留在口頭上?換句話說,我要問的是:作為領導人,你自己是不是“付出了不亞於任何人的努力”,以至讓部下覺得我們的頭頭那麽拼命幹,我也得助他一臂之力啊!

3、不斷挑戰新事物

美國西部開拓史就是一部朝著未開發的土地不斷挑戰困難的歷史,它教給我們挑戰有多麽重要。我希望大家也能不斷地向新事物發起挑戰,開辟未知的領域,成為充滿開拓者精神的領導人。

在經濟環境急劇變動,技術革新飛速發展的今天,如果領導人缺乏創造性,缺乏挑戰精神,不能把創造和挑戰的精神貫徹到團隊中去,那麽團隊的進步和發展是難以指望的。甘於現狀就意味著退步。

另外,為了向新事業發起挑戰並取得成功,需要一種積極的思維方式,就是相信人的無限的可能性。人們持有的能力,經歷磨練,是會無限進步的。僅僅根據自己現有的能力,判斷“能”還是“不能”,就做不成任何新的事情。哪怕被認為根本不可能實現的高目標,只要做出決定,並為實現這個目標進行長期和持續的努力,持續提升能力,目標終究會得以實現。當然,向新事物發起挑戰,如果有勇無謀就可能無果而終。為了避免這種情況的發生,挑戰的進程非常重要。

作為領導人,要按照樂觀構想、悲觀計劃、快樂實行的程序推進工作。

挑戰新事物,並要獲得成功,首先需要樂觀地思考。在成就新事業的過程中,可以預料會遭遇各種各樣的困難,正因為如此,在構想的階段,必須抱著夢想和希望,相信事情“能成”,否則就不會擁有挑戰的勇氣。

但是,事情就這麽一直樂觀下去,必然招致失敗。在推敲具體計劃的階段,必須徹底分析所有條件,采取悲觀的態度。為此,需要召集那些頭腦聰明,思考冷靜周密的人為此出謀劃策。

然後,在推進新事業的時候,往往會發生預料之外的障礙。這時,悲觀失望,就無法把工作推向前進。不管發生何種問題,傾註熱情,勇往直前,非常需要。

在競爭激化、各個企業的獨創性受到審視的今天,不斷挑戰新事物,並獲得成功,作為企業領導人,要全程統帥這個進程。

4、獲得團隊成員的信任和尊敬

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蓬馬車隊由若幹小組或家庭組成一支隊伍,需要經過長達幾個月的跋涉,在追求富裕的強烈願望驅使之下,向西部挺進。他們中,有脾氣暴躁者,有柔弱女性和年幼孩童。而蓬馬車隊的隊長需要具備向心力,才能把各色人等整合在一起。

在旅途中,隊長要保證大家的糧食和飲水,並合理分配。在時而發生的爭執中要做好仲裁,還要照顧病人和受傷者。總之,車隊在旅途中發生的所有事情,都要以大家能夠接受的方式解決。為此,蓬馬車隊的隊長需要不斷地做出公平公正的判斷,需要獲得眾人的信任和尊敬。

有關領導人的這種資質,中國明代思想家呂新吾在其著作《呻吟錄》中寫道:“深沈厚重是第一等資質”。呂新吾說“聰明才辯是第三等資質”。然而在今天,只具備呂新吾所說的第三等資質,即聰明才辯的人被選為領導人的現象非常普遍。不錯,這樣的人才,用好他們的能力,也能夠對組織做出貢獻。但是,他們卻未必能贏得部下和客戶的信任和尊敬,未必能成為真正的領導人。有時候,一個組織發生內鬥,融洽的關系瓦解。集團內部這種不協調的背景,就是因為起用的領導人只具備第三等資質。

一個組織要健康地成長發展,團隊內部的協調融洽必不可少,為此,能得到眾人信任和尊敬的領導人必不可缺。更具體地說,領導人的這種資質包含如下內容:

首先是公正。妨礙公正的因素,就是個人利益優先的利己心或叫私心。只要夾雜哪怕稍許的私心,判斷就會變得曖昧,決斷就會出現偏差。“愛己者,不善之最也。修業無果,事業不成,過而不改,功而生驕,皆因愛己起,故決不可愛己偏私也”。越是地位高的人越會看重自己,這是普遍的情形,所以優秀的領導人就應該率先做出自我犧牲。

其次是勇氣。領導人以公正的姿態做出了正確的判斷,為了將這種判斷付諸實行,就必須具備勇氣。因為即使是正確的判斷,也未必能讓所有的人全都贊同。因這種判斷而蒙受損害的人會唱反調。即使在這種情況下,領導人也必須果斷地遵循正確的判斷,將正確的事情以正確的方式堅決地貫徹下去。

第三是謙虛。特別是有能力、有業績的、優秀的領導人,更希望他們將謙虛這項能力掌握好。人往往一旦獲得成功,就會過分相信自己,認為成功是由於自己能力強,因而傲慢起來,以至忘記了應該感謝周圍的人,且放松努力。

第四是樂觀開朗的態度。充滿夢想和希望,保持樂觀向上的態度,在團隊內營造開朗快樂的氣氛,這也是領導人的一項重要工作。在經營過程中,會遇到各種困難,但是局面越是艱難,越是不能失去夢境和希望。一方面,要堅定“無論如何,也必須苦幹”的堅強決心;另一方面,要保持“不管怎樣,未來一定光明燦爛”的必勝信念。

5、抱有關愛之心

領導人要發揮強有力的領導作用,還必須抱有親切的關愛之心,這可以用基督的愛和佛陀的慈悲來比喻。領導人必須持有一顆對他人充滿關愛、慈悲和善良之心。祈願部下及其家族都能過上幸福生活,祈願交易商、客戶、社會、自己周圍所有的人生活幸福。抱著這種深沈的愛去工作,去做事業,就能得到周圍人的幫助,甚至可以獲得天助,事業也就能順利進展。

一顆親切的關愛之心,是領導人應該具備的最根本的資質。只有具備這一條,才能引導團隊走上長久的幸福之路。換句話說,企業領導人歸根結底要在心中懷有大愛、深愛,並在此基礎上采取行動。

經營企業決不能依靠強權,不能讓部下恐懼畏縮,決不成為一個利己的獨裁者,什麽事情都憑自己的好惡做決定。這種獨裁專斷的領導方式必然招致企業內部的恐懼和疑惑、憎惡和反感,最終導致企業的崩潰。但是,如果領導人一味遷就部下的意見,容忍個人貪圖輕松安逸的傾向,那麽團隊的紀律就會松弛,陷於功能不全的泥沼。

真正的領導人應該是以愛為根基並反映民意的獨裁者。將蓬馬車隊安全帶到西部的隊長,就是這種充滿關愛之心、在尊重大家意見的同時,能按照具體情況,果斷決策,發揮出卓越領導能力的人。

領導人 方法論
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盛和夫 領導人 領導 是以 愛為 根基 反映 民意 獨裁者 獨裁
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