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AIG断臂求生 友邦保险正式启动香港IPO


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“期待独立IPO给AIA带来新的希望。”一位曾经任职于AIG的人士如是称。

5月18日,美国国际集团(AIG)宣布,将加快把美国友邦保险公司(友邦保险集团AIA)定位成为独立法定机构的程序,若市场情况许可并获得监管机构批准,会将友邦保险集团在亚洲其中一个交易所上市。

AIG同时宣布,已经向相关机构“展开要求建议书的程序,为首次公开招股拣选全球协调人及配售经办人”,被视为正式启动IPO的序曲。

而独立的IPO对此刻的AIA意义非比寻常,对其自身价值的巨大提振不言而喻。

IPO“是最佳的决定”

自去年母公司AIG惊爆巨亏之后,从AIG最初计划出售AIA不超过49%的股权,到后来发布“独立宣言”,将AIA在亚太地区的多家企业组成“友邦保险集团”,到目前的单独IPO,AIA的命运一直一波三折。

AIG在其18日的声明中称,将AIA上市是AIG于3月2日宣布的重组计划当中重要的一环,亦将令AIA拥有独立于AIG的董事局及管理层。

AIG主席兼行政总裁爱德华·李迪(Edward Liddy)表示,公司将继续透过既积极进取而又有系统、有规范的程序,去考虑各种策略性的选择。“我们相信在此阶段,友邦保险上市对所有利益相关方,包括美国纳税人、保单持有人、员工及销售伙伴,都是最佳的决定。”

“ 今日的宣布正式为我们的独立定出了清晰的路向。现在,我们对友邦保险的结构和未来都有明确的启示。友邦保险拥有超过二千万客户和25万代理人,资产超过 600亿美元,销售伙伴网络广阔。我们能够抵御经济动荡的冲击而仍然屹立不倒,足以证明我们营运机构的实力、客户对我们的信心和销售伙伴对我们的支持。” 友邦保险总裁兼首席执行官麦智信(Mark Wilson)18日说。

目前,AIG宣布已经向众多投行发出“邀请”,展开要求建议书的程序,开始为首次公开招股拣选全球协调人及配售经办人。该程序将由AIG重组计划的全球金融顾问及AIA的公开招股顾问——The Blackstone Group负责安排。

香港一家投行人士告诉记者,该公司已经开始相关的准备,而各家国际知名投行都对此项业务趋之若鹜,预计将在2-3周内见分晓,“毕竟这将是近两年内香港市场上最大的一笔IPO业务。”

该人士续称,为解资金的燃眉之渴,AIG计划将AIA25%以上最高可能至49%的股权让给公开市场进行融资,以AIA计划发行总规模为200亿美元的融资额计算,其计划从AIA的是次IPO中套现50亿-100亿美元。

“虽然100亿美元仍不能实质性的解决AIG的资金问题,但已是不得已为之,毕竟连日本总部的大楼都已经变卖了。”前述曾任职AIG人士称。

“ 该IPO至少需要半年以上的准备时间,在不考虑资本市场状况的前提下,也要在明年一季度或二季度才能正式完成上市的过程。”前述投行人士称:“世事难料, 是否能够成功融资200亿美元,取决于其上市时资本市场的状况,如果市场不能在明年一二季度成功转暖,200亿美元的融资难度相当大。”

除去资本市场的变数外,AIA的亚洲业务质量还是比较吸引人的。一家国际知名证券公司的分析师如是称。

据AIG声明称,AIA的分公司、附属公司及联营公司遍及澳大利亚、文莱、中国内 地、香港、印度、印尼、澳门、马来西亚、新西兰、新加坡、韩国、泰国及越南。而AIG亦计划将美国人寿 (ALICO)在台湾的业务,以及(若获监管机构批准)其在菲律宾的Philam Group of Companies全部纳入友邦保险集团旗下。

而目前,AIA是亚洲最大的人寿保险机构之一,拥有超过90年的经营历史,25万名营销员和2万名员工,并覆盖13个区域市场,为超过二千万保单持有人,可以为个人和企业提供人寿保险、退休计划、意外及健康保险以及财富管理方案。

AIA在亚洲绝大部分地区的业务都是以个人营销渠道的业务为主,保单内涵价值较高,业务结构优良,对其估值会有很大提升。“相信200亿美元的融资计划就是在其高内涵价值的基础上做出的。”该分析师认为。

IPO提振AIA

而IPO正在提升AIA的内在价值。这一点从AIA频频高调宣布其计划的策略上亦可窥见。

在美国政府决定援助AIG后不久,为偿还美国政府开出的“救赎条件”,AIG第一时间启动了资产的出售计划,其中也包括出售AIA在亚洲的资产。

但最初出售49%股权的计划实在称不上“上选”。前述曾就职AIG人士认为,竞标的最终失败已经足以说明,应标者愿意拿出上百亿美元的真金白银收购AIA的股权,势必要取得其控股的权利。“如果这个愿望不能实现,试问哪家机构会如此无私?”

前述投行人士亦表示,包括中资机构在内的一些意向竞标者的确有这样的疑问。而对于中资机构来说,文化整合及驾驭AIA全部的亚洲业务,也的确有难度。

之前曾有传闻利,中投公司、中国银行、中国人寿三家国内机构组成竞购团,共同参与AIA亚洲业务的竞购。

三家机构抱团,以解决巨额资金的来源问题,而若竞购成功的话,中国银行将取得AIA在中国国内的业务,中国人寿得到其在亚洲地区除中国本土以外的业务,而中投公司则作为单纯的财务投资分享收益。

但一位权威人士否认了上述传言,他告诉记者,以中国保险业目前的人才储备及经营管理能力而言,驾驭AIA本土及香港地区的业务基本相当,而对更大范围的业务则需要慎重考虑,甚至是不能驾驭。

除非是AIA将香港业务和中国内地业务单独打包出售,那么中资机构的竞购意愿会非常强烈,也更有希望得到监管机构的支持,毕竟已经有中国平安投资富通上的惨痛教训在先。该人士续称。

但这似乎又不在AIA的考虑范围之内。因此,是次通过启动IPO进行新一轮融资的方式,对于机构投资者的吸引力会大大提升。

前述投行人士分析认为,之前的意向竞购者可以通过几种途径进入AIA股权,首先是在其IPO之前作为战略投资者进入,例如以低于市场的价格获得5%甚至更高的股权,锁定3-5年,分享每年AIA带给它的分红收益,锁定期结束后,可以长期持有也可以择机溢价出售。

“或者在一级市场上参与战略配售,这两种方式的一个共同的优点就是动用的资金量较少,并可以分享AIA成长带来的收益。”该人士续称。

他认为,如果以这两种方式进入的话,中资公司,尤其是中资保险公司一定会“很有兴趣”。

中国人寿董事长杨超就曾表示,中国人寿曾考虑收购AIA,而且中国人寿对AIA除内地以外的亚洲业务,包括香港地区、新加坡、马来西亚的业务都很感兴趣。

但随着市场的瞬息万变,投资机会也时过境迁。

杨超在两会期间接受记者采访时表示,“时间长了,很多情况已经发生了变化”,包括业务情况、资产品质、内涵价值、品牌、队伍都较前些年发生了较大的变化,跟当初中国人寿与AIA谈的时候有一定差距,所以决定退出竞购。”

根据中国保监会的统计,今年一季度,友邦保险在中国内地实现保费收入18.64亿元,较去年同期的20.64亿元,下降近10%。其外资寿险的“头把交椅”已经被中意人寿轻取。

一家合资寿险公司的高管告诉记者,今年一季度的情况比较特殊,中意人寿的后来居上与其从股东那里获得的大单不无关系,因此还不能轻言“友邦外资寿险老大地位不保”,但以目前其在国内业务的下滑趋势来看,如不尽快加以改善,今年底或明年初,恐怕上述说法即将成为现实。

这位高管同时透露,虽然最初的退保问题得到有效遏制,但之后公司人才流失较为严重,这对于人才奇缺的保险公司来说打击更为严重。

“期待独立IPO能给AIA带来新的希望。”前述曾经任职于AIG的人士如是表示,他认为IPO会大大增加AIA的品牌价值,对公司留住人才大有裨益。



AIG 斷臂 求生 友邦 保險 正式 啟動 香港 IPO
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友邦保险再尝IPO

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100177062&time=2010-09-04&cl=115&page=all

AIG在价格、时间和控制权之间总是无法取舍,令友邦与香港资本市场几度失之交臂
《新世纪》周刊 特派香港记者 王端 记者 陈慧颖

 

  9月2日,友邦正式向香港交易所递交了上市申请。

  这是一年之内,友邦保险(AIA)再度启动在香港的首次公开发行(IPO)。近一年多来,由于母公司美国国际集团(AIG)在价格、时间和控制权等主要因素之间无法取舍,令友邦与香港资本市场总是失之交臂。

  与今年年初的IPO计划不同,目前留给AIG的时间已经越来越少。11月美国中期选举迫近,AIG欠下美国政府1800亿美元债务,其中包括对美联储的360亿美元欠款,AIG急需变卖资产还债。如若不能高额套现,至少也要做出努力绸缪的姿态。

  投资界盛传,友邦保险本次IPO的规模,为总股本的25%-30%,全部为AIG减持的旧股。以友邦总体估值300亿美元计算,本次IPO的规模在75亿至100亿美元之间。

  这与7月《华尔街日报》报道的友邦保险最高达150亿美元的IPO计划相比,已经有了不小的缩水。

  “AIA的计划,就是无论如何都要先上市,如果市况不好,就少卖一些,至少要打通上市退出的通道。”一位资本市场的资深人士这样分析。

齐心卖“大象”

  友邦保险是继农业银行(601288.SH/01288.HK)之后,香港市场再次迎来的巨无霸IPO。

  引人瞩目的是,此次的承销团队相当豪华,规模亦堪比农行。有接近交易人士指出,总共有11家承销商,其中包括摩根士丹利、德银、花旗、高盛、摩根大通、巴克莱、工银国际、瑞信、美林、瑞银和马来西亚的CIMB。前四家为全球协调人。

  更加令人关注的是,在众投行中,只有工银国际一家中资投行位列其中,并同时担任财务顾问的角色。

  虽然IPO的准备工作刚刚启动,投行们已经四面出击,寻找买家。一些大的中资机构已经接到了承销团要进行推介的预约。

  友邦希望能借鉴农业银行和光大银行的IPO,多引入机构投资者,提前消化承销压力。有一种说法是,友邦希望能够找到一两家基石投资者,一举吃下友邦总市值10%的股份。

  不过,一位中资机构人士表示,这样的如意算盘恐怕难以实现。“友邦的盘子本来就大,基石投资者还有三到六个月的锁定期,再加上大股东还有明确的减持预期,这几个因素通盘考虑下来,这样的基石投资者可能没有哪家机构愿意当。”

  AIA是亚太地区的主要寿险集团,展业历史超过90年,服务范围遍及15个地区市场,雇员约1.5万人,独家代理队伍人数超过16万人。截至2009年11月30日,总资产为915亿美元,AIA股东应占总权益为153亿美元。

  在香港、泰国、新加坡等市场,AIA的市场占有率名列前茅。在中国,AIA的保费收入也能进入前十名。这对于一家外资保险公司而言殊为不易。友邦正在与建行、工行商谈银保销售合作,希望给中国故事增加更多色彩。

  对于AIA的IPO,有欧资金融机构的基金经理表示,AIA的资产状况不错,卖点之一就是在中国市场份额的增长前景,然而在此方面,由于中国保险市场,基本为内资垄断,外资的竞争空间有限,因此也存在着不确定因素。

  此外,有美资资产管理公司的基金经理指出,“如果AIA在估值方面不够便宜,为什么不直接去买中资的保险股呢?”更何况,近期中资寿险股因为上半年新业务价值增速放缓,在香港市场受到沽压,表现不佳。

  “除非AIA有一个强大的中国战略投资者,才能在IPO的时候提价。”有参与竞购股权的人士说。

  然而,在IPO承销团人士看来,“有一个强大的中资战略投资者,只是锦上添花的事情,AIA承销并不太成问题。”

暂缓引进战投

  刚刚过去的一个月中,AIG的财务顾问高盛为友邦30%的股份组织了Pre IPO竞购。虽然此前郭鹤年家族等香江豪门曾表露过兴趣,但最后递交文件的三组买家均来自中国,包括复兴集团郭广昌、原高盛大中华区主席胡祖六,以及私募股权基金集团PAG的董事长单伟建分别牵头的三家投资团。

  但也有一位国际顶级PE的负责人告诉本刊记者对这一轮私募的看法,认为由于与IPO时间过于接近,降价余地少,更不可能对资产进行重组,这一单交易的投资价值非常有限。

  参与竞标的中国买家,对友邦保险几乎都有战略上的考虑。除财务投资者,中国人寿和信达资产管理公司是各投资团极力争取的对象。尽管中国人寿董事 长杨超8月26日在业绩会上的回应称,近期没有与AIG高层正面接触,洽谈收购AIA资产一事,但闪烁其辞的回应,更平添资本市场更多想象空间。

  有中资竞购团人士分析,三成股权虽然对外资PE不具吸引力,但对于中资机构未尝不是件好事。这是一个可进可退的股权比例。如果AIA成为上市公 司,三分之一就可以成为上市公司的绝对大股东。而且AIG迟早要退出,这样如果发现公司资质好,可以再从AIG手上接货。当然,如果情况转趋糟糕,退出或 转让三分之一的股份,难度也不很大。

  由于AIG坚持以300亿美元作为友邦的整体估值,并且坚信凭友邦目前的资质,纵无中资大机构为其“撑腰”也能顺利IPO,谈判僵持不下,最终在一周前戛然而止。

  美国东部时间8月27日晚,原高盛大中华区主席胡祖六正式退出竞标。

  几乎与此消息同步,AIG给几家竞购团发函,称将直接进入IPO程序。而外界也解读为,此举标志着IPO取代私募成为当前友邦的交易主线。

  “AIG在一些竞购团身上浪费了太多时间,现在不敢再等下去。”一位知情者这样说,他表示一些竞购团的资金来源没有落实,一些大的投资机构始终按兵不动。不过,他也表示,目前私募道路并未完全封死,仍有机会,要看AIG出售友邦的进程相机而动。

AIG的时间线

  AIG作为全球保险业金融巨头,是2008年金融危机中最大的输家之一,受其子公司的衍生品交易巨亏的拖累,整个公司濒于破产。美国政府为挽救金融市场,不得不施以援手。

  截至2009年3月,美国政府已经持有AIG集团80%的股权,并向AIG提供了超过1800亿美元救援资金。作为获得政府救助的条件,AIG需要出售旗下资产以偿还债务。此后AIG已陆续出售了一些资产和业务给各国买家。

  总部设于香港的AIA,是AIG旗下相对有质素和品牌的资产,友邦保险在亚洲多个国家和地区展业,其中很多市场还是保险渗透率较低的新兴市场,因此无怪乎AIG希望AIA能卖个好价钱,但市场窗口总是不尽如人意。

  针对AIA的资产处置,AIG曾有过三轮出售方案。首先是AIG计划出售AIA49%股权,但因未出让控股权,投资人并未积极响应。

  之后,AIA准备今年年初在香港直接上市。孰料就在上市前夕,“杀出程咬金”,AIG获得英国保险集团保诚的355亿美元全面收购要约,保诚并 计划到香港挂牌。但这一交易价格并没能得到保诚股东的支持。保诚要求降价至303.75亿美元,又未获得AIG认同,谈判破裂。

  今年7月开始,AIG重整出售AIA的思路,制定了Pre IPO私募与上市并行的计划。一位接近交易的国际投行人士分析,随着美国11月中期选举的迫近,备受“国有化”之讥的奥巴马政府愈发希望AIG的资产处置工作能有明确进展。

  另外值得关注的是,同在上周,AIG处置台湾资产南山人寿案被台湾金管局驳回。去年10月,AIG宣布将持有的南山人寿97.57%股权,全部售予香港上市公司中策集团(00235.HK)与博智金融控股结成的联盟,收购价格为21.5亿美元。

  然而对于资金背景是否具有“大陆色彩”,台湾舆论始终议论纷纷。最终台湾金管局以缺乏“后续增资能力”及“长期经营承诺”,否决了该项收购案。瑞信报告指出,预期台湾当局仍希望AIG能继续经营南山人寿,等待当地合适买主出现。

  早在AIG出售友邦给保诚的交易告吹之时,美国财政部长盖特纳就公开表示,交易失败不会阻碍政府收回对AIG的救助资金。

  另外,AIA上市筹备工作是基于截至最近一个半年财年结束之日的业绩。因此,到今年11月,这些业绩将成“明日黄花”,必须重新制作相关上市文件。

  诸多矛盾,均在美国11月中期选举之前爆发,AIG的压力可想而知。截至本刊发稿前,AIG美国总部不愿接受采访对此案置评,仅表示“将尽一切努力及早归还政府贷款”。

  本刊特派华盛顿记者李增新对此文亦有贡献

友邦 保險 再嘗 IPO
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中環在線:友邦三個香港第一 李華華



2010-10-08  AD


 

呢期新股當旺, 個個都『目及』到實一實,要吸引到市場嘅眼球,梗係要搵啲過人之處,好似友邦(1299)就用三個「第一」同各路新股撼過,皆因佢哋除咗集資額係今年數一 數二咁大、又係同行老大之外,聘請投行助陣招股嘅數目係第一,又係第一間企業用粉紅表eIPO,仲分分鐘係新股之中俾大行出報告唱淡嘅時間上排第一!

友邦今次招股請咗11間投行助陣,比起之前農行(1288)嘅7間,仲要多4間,呢班投行嘅佣金都應該幾和味。

里昂質疑前景

佢 哋今次上市,雖然優先認購冇客戶份,但係班員工就可以參與,據聞佢哋可以率先透過用eIPO嘅方式自行認購,有別於以前要填張粉紅表,連埋支票交畀人事部 嘅做法。呢個方法要畀人事部搞完一輪確認後,先將資料交畀中央證券同埋收款銀行處理,因為程序咁複雜,所以往往要提前一日截飛。有咗呢個eIPO咁慳水慳 力嘅方法,班優先認購嘅員工唔使再提早截飛。消息話,太古(019)之前分拆太古地產上市,都打算用呢招,可惜佢哋招股要急煞車,所以畀友邦冷手執埋呢個 熱煎堆。

不過友邦公開發售都仲未開波,已經俾冇份負責做單刁嘅里昂唱淡,話想認購友邦嘅投資者,應該下限入飛,而且唔建議增持,對友邦嘅前景質疑,話佢哋市佔率跌緊。但華華認為都唔一定係壞事,近期新股熱辣辣,有啲新聞助吓興,話唔定可以殺出一條血路。

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com


中環 在線 友邦 三個 香港 第一 華華
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友邦懶理孤兒單 經紀亂開新單搶佣

2010-10-14  Nm




近來保險業界頻現挖角潮,經紀流 失率高達三成,令孤兒單不斷湧現。專家表示平均十張保單,便有一張為孤兒單。而接手孤兒單的保險經紀,往往嫌佣金太少懶得跟進,又或游說客人開新單賺佣。

有讀者成為友邦的孤兒客後,被新經紀落足嘴頭游說他開新單,事主最終蒙受金錢損失,向友邦投訴,公司卻一味卸膊。

○五年,蔡先生在友邦買下具儲蓄成分的人壽危疾保單,年供七千多元,供款期為二十年,供滿以後可以領回本金。五年來,他已供了四萬元,現金價值及紅利累積 為八千元。

今年一月,蔡先生收到友邦經紀羅錦烽的電話,指一直跟開蔡先生保單的經紀已離職,由他負責接手,他藉口為更新客人資料,相約蔡先生見面。甫見面,羅即拿出 大堆新產品單張,不斷落足嘴頭游說他開新單。

「我講明有經濟問題,唔想開新單,佢就好含糊話只係喺我張單度加多少少嘢,包埋男性疾病保障。」蔡先生誤以為保單稍稍「升呢」,認為自己有能力年供一萬元 新保費,遂答應付款。其間羅錦烽又叮囑蔡先生要多付一年舊年費,事主不解,問對方為何加保後仍要供舊年費。羅錦烽氹事主,謂新保障要一年後才生效,續供舊 年費可確保在等候期間得到保障,事主不虞有詐。

八月中,蔡先生閒來認真翻閱保單條款,赫然發現中計。羅錦烽並非幫他將舊單升呢,而是另開一張性質相同的新保單,需供十八年。兩份單的年費合共一萬七千 元,往後亦須同時供款,若斷供舊單,之前儲落的八千元便渣都無。他質問羅錦烽,對方即刻變臉,一口咬定已說明其實是兩份保單,事主誤會了亦愛莫能助。

蔡先生遂向友邦投訴,要求取消新單並索回保費。友邦調查後回信亦承認,事主曾向經紀表明無意供兩份單,但因冷靜期已過,拒絕取消保單,實行新舊單照收錢, 「個經紀叫我買兩份相同嘅嘢,友邦都唔跟進處分經紀,真係好離譜!」蔡先生氣憤難平。

跟進迴避問題

記者致電質問羅錦烽,為何替事主開兩份同性質的保單,羅口窒窒找理由,「我想佢有雙重保障囉!」記者追問事主早已清楚表明不欲開新單,他則支吾以對,未有 正面回應。

專家話新單有十倍佣金

事實上,孤兒單佣金微薄,不少經紀都嫌「無肉食」。國際專業保險諮詢協會羅少雄解釋,「開單頭一年經紀可分五成佣,到第二年少於兩成,五年之後已經少到無 咁滯,但開新單就可以分五成佣!」

以蔡先生個案為例,羅錦烽接手舊單,一年最多得五百元佣金,但如果開新單,首年已可賺約五千元,利潤是十倍。「其實個個經紀都想開新單,但一定要同個客解 釋清楚,唔可以呃人!」羅少雄說。

變招免被查

雖然新單佣金和味,但行內人說,公司一旦發現經紀游說客人轉保,經紀不但無佣分,更要接受內部調查。為了防止經紀違規,現時保險公司規定,客人斷供舊單轉 買新單時,需要填寫客戶保障聲明書,並要經公司批核。

惟這規條也有漏洞,只要客人買新單一年後才斷舊單,經紀便可相安無事,佣金袋袋平安。亞太區壽險總會前會長黃錦輝指出,「好多經紀會游說客人新舊單一齊 供,又或者一年後先斷供舊單,咁就毋須填寫證明書,公司好難察覺。」故此羅錦烽才騙事主新保單要一年後才生效,着他續供舊保單。事實上,保單生效日期最長 只是三個月,不會有一年這麼久。

友邦要負責任

友邦在回覆事主的信件中,已承認蔡先生講明不想開兩份單,惟仍不願跟進。黃錦輝批評友邦明知事主無辜仍闊佬懶理,處理投訴草草了事,擺明偏幫自己人,「公 司有好大責任查清楚經紀有無隱瞞,向客人推銷產品。要查吓涉事經紀過去有無同類投訴。」他又呼籲客人不要盡信經紀,「同經紀幾好朋友,都要睇真啲條款先好 簽。」

回應退保補鑊

本刊將蔡先生的個案轉介至友邦,友邦繼續口硬,死撐經紀無錯,但又轉軚指事件純屬誤會,答應取消新保單及退回保費一萬元。(周潔媚)

壹判官

保險經紀誘騙客人開新單,固然可恥,事主亦應了解新單內容才好簽,否則只會重蹈覆轍中招。

評分:劣劣劣劣

(五個劣為最嚴重)


友邦 懶理 孤兒 經紀 亂開 開新 新單 單搶 搶傭
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買友邦 艾薩

2011-3-10  NM




中東局勢緊張,我大可以談戰爭、講石油,但我不打算為這些不能控制的事情分心。我寧願專注研究公司業績,分析盈利、現金流及派息等數字,才是最實際。論宏利滙豐

宏 利財務總監定下目標,二○一五年公司純利將達四十億加元。我認為好過無,不過到時候,可能我已仙遊。以○四至○七年的平均市盈率,及○七年派息七元三角計 算,預期宏利股價應在一百七十元至二百二十一元之間。以二○一五年純利四十億加元計,宏利股價有機會升上二百元,市盈率十一點八倍,息率三點五釐,算是合 理。

滙豐利潤上升主要來自撥備下降,收入雖然有增長,但成本同樣上升百分之十,兩者互相抵銷。以現時的預測市盈率推斷,滙豐股價應達一百三十七元。現價八十五 元,一一年預測市盈率十倍,息率五點五釐,明年預測市盈率八倍,息率六點二釐。我認為非常便宜。因此,我會繼續持有宏利及滙豐,等待收成。

 

阿里巴巴(1688)、新濠國際(200)及太平洋航運(2343)亦值得留意。阿里巴巴收益大增近四成,現金流增長更多,但股價相比當初上市時的高位, 已回落了三分二。早前出現的管理層問題及供應商詐騙事件亦已解決。持有阿里巴巴股權的雅虎,有可能撤出日本市場,把業務重心轉向阿里巴巴。

買入新濠國際等於以一個便宜的方法買入澳門新濠天地。新濠國際持有於美國納斯達克上市的新濠博亞娛樂百分之三十三股權,每股值七元,但新濠國際現價只是五 元,加上未來五年內,訪澳旅客將倍升至五千萬人次。太平洋航運雖是一間保守的航運公司,但有強勁的現金流,生意額亦已走出金融海嘯的陰霾,現在積極擴充船 隊。預期市盈率十倍,息率四點五釐,我認為非常吸引。

買港交所勝過掘金

去年香港股市表現橫行,成交量及新股的集資額亦遠遠不 及○七年。在此情況下,港交所(388)已經交出了一份不錯的成績表。預測一一年每股賺五元,派息四元六角。現價一百七十元,市盈率三十四倍,息率二點七 釐,部分人可能認為價已太高,但我不認同,我倒覺得手持港交所好過開金礦。

友邦保險(1299)的業務遍及亞太十五個地區,加上拍住中國工商銀行,在內地合作開拓銀保市場,令人垂涎。美國政府手持的百分之三十三友邦股份,可於年底賣出,定會有些實力買家,提出全面收購,收購價會比今日的股價,存有溢價。

我決定以手頭上的現金,以本週三的收市價,買入七千股友邦。

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,擁有特許會計師資格,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。

 


友邦 艾薩
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友邦登台招兵買馬 密挖南山大咖

2011-3-14  TCW




金管會主委陳裕璋三月七日宣布, 南山人壽出售案最快上半年審查完畢。當這場台灣保險業史上最大出售案即將底定之際,另一場台灣壽險業的搶人大戰也即將開打。

主角,就是南山人壽的老大哥友邦人壽(AIA)。兩家同樣系出美國國際集團(AIG),身為AIG亞洲旗艦級保險事業的友邦,成立時間比南山早了四十多 年,規模亦是南山的一‧八倍,堪稱是南山的老大哥。過去因為母公司美國國際集團的業務畫分,台灣由南山主導,友邦在台灣幾乎沒有能見度,隨著南山即將脫離 AIG,友邦也將殺進小老弟南山的地盤。

主導這場戰局的,就是友邦人壽新任執行長(CEO)杜嘉祺(Mark Tucker)。

先挖香港! 以四倍年薪搶資深業務員

去年十月底,同屬AIG旗下的友邦人壽在香港上市,募集港幣一千五百九十億元(約合新台幣六千億元)。荷包滿滿之際,從去年底開始,台灣金融圈便盛傳,杜 嘉祺打算在台灣成立業務部隊,大舉擴張,並多次乘坐私人飛機來台,「要找的都是大頭(指保險業高層),」一位跟杜嘉祺頗有淵源的壽險業主管強調。

過去擔任英商保誠集團(Prudential)執行長的杜嘉祺,對台灣壽險市場非常了解。在他手中,台灣保誠人壽在二○○九年二月份以一元的價格出售給中 國人壽。 杜嘉祺出生於英國,曾在保誠工作超過二十年,歷任過包括保誠人壽亞洲區總裁和集團執行長,在保誠的經驗更勝於友邦。

曾與他共事過的人,對他的評語幾乎都是「聰明」、「強悍」和「能力很強」。一位現任台灣保誠人壽的主管就分析,「以他的個性,投資業務員通路不奇怪……, 他一直很強調成長,很願意投資……,也希望很快看到結果。」

正因為強調成長、敢投資,個性精明強悍,杜嘉祺在去年七月被AIG任命為友邦人壽執行長並協助其在港上市後,已經在香港掀起了一波波保險人才挖角大戰。

去年十月份,杜嘉祺甫上任三個月,就傳出他把昔日老部下、中國第一家中英合資壽險公司信誠人壽(編按:由中國中信集團和保誠合資)前執行長陳嘉虎找來友邦 人壽,擔任要職。今年二月,香港金融業更盛傳,剛上市的友邦人壽,銀彈充足但人力不足,已經展開挖角戰,願意以三到四倍年薪的價格,在香港挖角同業的資深 業務員。

再挖台灣! 前保誠老部屬都被點名

現在,這股「挖角風」已經吹向了台灣。從去年年底開始,台灣的外商保險圈就盛傳友邦人壽打算在台招兵買馬,成立業務部隊。過去曾與杜嘉祺共事過的前保誠老 部屬,都成了他在台挖角的對象。

包括從南山被他挖角,出任台灣保誠人壽董座,有著中國壽險界打工皇帝稱號,現在是中國平安保險首席顧問的梁家駒,以及從中壽離開的眾多前保誠人壽副總級的 業務戰將,例如,保誠人壽前第一大通訊處主管,現在自創磊山保經公司的李佳蓉等人,有不少都已經被杜嘉祺接觸過。

另一方面,友邦人壽雖然脫離AIG獨立在香港上市,看似跟AIG總部除股東關係外,已沒有牽連,更別說跟台灣南山人壽,關係應該更是遙遠。

但實際上,仔細研究友邦人壽董事會名單可發現一位台灣保險圈非常熟悉的名字:謝仕榮,也是現任南山人壽董事長。一旦南山確定賣出給潤成,友邦老大哥加上過 去謝仕榮與南山的淵源,一位金融圈高層就指出,在這波杜嘉祺挖角的口袋名單中,南山的業務戰將也是被鎖定的對象。

做大市場! 台灣保費收入在亞洲最小

友邦人壽目前在台灣只有電銷和銀保通路,員工將近四百人。一位熟悉友邦人壽運作的保險業人士分析,「AIA上市後,檢討亞洲策略,在台灣要大舉招募是一定 的,」主因是環視亞洲各市場,「上市之後,就屬台灣最小。」

翻開友邦人壽最新的財務報告,並沒有單獨揭露台灣的保費收入,是與紐西蘭、澳洲、菲律賓、印尼等七個市場一起被計入「其他市場」。

這些市場二○一○年加總的年化新保費收入,只有三億四千一百萬美元(約合新台幣一百億元),平均一個市場不到五千萬美元的新保費收入,比起泰國的四億二千 萬美元,和香港的四億四千九百萬美元都少了許多。

台灣市場貢獻度小,加上現在台灣利率將逐步走高,「現在開始做,保單成本相對低,而且利率要起來了,沒有利差損的問題,」杜嘉祺想要做大台灣市場,「在台 灣大舉招募,一點都不意外,」一位保險業高層強調。

經歷金融海嘯之後,台灣壽險業可說是元氣大傷,業務員的人數也年年減少。根據壽險公會的統計,從二○○八年到今年一月為止,在各壽險公司工作的業務員人 數,總共減少了六%、一萬一千五百多人。

當這個市場看似壞到極點,外商壽險公司所剩無幾、業務員也紛紛脫隊之際,看在杜嘉祺眼裡,或許是機會的到來。友邦人壽在他領軍下,若真的在台灣大幅擴張業 務員團隊,捲土重來,勢必會替市場投下一枚震撼彈,首當其衝的,就是過往淵源深的中國人壽和南山人壽,未來恐怕有一場明星業務員攻防戰上演。


友邦 登臺 招兵 買馬 密挖 挖南 山大
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友邦宜長不宜短

2010-10-21  NM




現正招股的保險巨擘友邦,集資額近一千六百億元,若以上限定價的話,將成為新股集資王。友邦是亞洲保險業霸主,盈利能力有保障,惟其估值較保誠及宏利略高,短期升幅有限,僅適合作長線投資。

友邦請來高盛、摩根士丹利等大行作保薦人,國際配售部分已錄得近十倍超額認購,更有傳股神畢菲特斥十億美元入飛。有股神光環,本週一,友邦首日招股,觀塘中銀已出現人龍排隊攞表,散戶李先生說:「上次抽中農行同工行都大賺,今次咁大間保險公司,決定落重鎚十萬蚊,全屋一家四口齊齊抽!」

友邦的賣點為亞太區市場,根據招股書資料,友邦在香港、新加坡及泰國的市場佔有率,分別為一成六、兩成五及三成六,而集團執行主席兼首席執行官杜嘉祺指,未來會主力發展中國及印度業務。

事 實上,中國及印度的壽險保費,近五年累積增長兩成六,惟這些新興市場的人均保費低於一百美元,保險滲透率更低於半成。獨立股評人胡孟青說:「而家全球只得 一成半嘅保費嚟自亞太區,新興市場好似中國、泰國、印度、越南嘅滲透率仍然好低,而友邦喺十幾個東南亞市場都有業務,仲有大把空間發展!」

短線水位有限

惟友邦的估值和同業相比,不算便宜。分析保險股一般會以內涵價值去衡量估值,內涵價值反映公司價值,若股價相對內涵價值的比率(Price to Embedded Value: PEV)越高,估值便愈貴。友邦的PEV約一點三倍,雖然遠低於內地保險股的三倍,但仍然較宏利及保誠為高,而且今次集資所得是為母公司還債,對業務毫無助益,故短線升幅相當有限,胡孟青笑說:「唔好搏佢一上就大升,但上市後股價升一成內,都仲可以買來做長線投資。」

三大保險股比較


友邦 宜長 不宜
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滙豐友邦奪命金 宗菁華 宗菁華

2011-11-03  NM

近期潮流興講金融霸權,有後生仔女更發起佔領中環行動,反對金融機構賺到盡,部分示威人士認為財團愈大愈涼薄,其中一個矛頭,指向紮營地獅子錢庄。


其 實做得錢庄,對前線員工捽數在所難免,據悉獅子的每名RM(Relationship Manager),每月目標可拆為幾條數,分別係基金同保險或I kill you later等等,就以基金為例,普通一間見得吓人嘅分行,每名RM每月要跑二千萬基金quota,唔到數就俾人照肺。 就算到數,仍未可以安樂,事關滙豐旗下有出自己的基金,若RM一味銷售其他基金公司的產品,忽略咗滙豐親生基金,仍有機會食貓麵。唔少獅子RM背後都呻滙 豐的基金表現麻麻,推薦俾客仔,盞趕客冇回頭。 至於保險界嘅一哥友邦,最近亦出新招搵生意。事緣今個月起,積金局表示打工仔若每月收入低於六千五,員工便毋須供款,換句話講,基金管理公司自然少咗收 入。 友邦於是醒起旗下數以千名嘅保險經紀為開源對象,皆因佢哋屬於自僱人士,九成九嘅保險經紀都唔會自動自覺供款(自己係僱主,邊有人咁得閒告發你唔供款)。 友邦向經紀們建議重新開始供強積金,雖然冇講唔就範會點,但經紀們已經牙痛咁聲,事關佢哋擔心要一次過供番強積金成立十年以來的欠款,以一年供款上限萬二 蚊計算,十年咪一砲過俾十二萬。

黃偉康未攞牌先開檔
平時嘅禮拜日,中環人例必抖抖氣,趁機做唔同類型嘅「課外活動」 調劑吓。但啱啱過去嘅星期日,情況有啲唔同,唔少財經人都著晒老西,俾面出席財經名嘴安祖•黃偉康同法蘭斯•藺常念搞嘅新證券行靈獅開幕。 究竟點解安祖•黃咁唔通氣,硬係要揀禮拜日開幕呢?原來靈獅另一股東乃風水師楊天命,楊師傅話呢日係近期難得之開市旺日,二話不說便扑槌。 從風水學角度看,靈獅已經開張大吉,但法理上仲未搞掂,皆因證監會還未批出認可牌照俾靈獅,安祖•黃話起碼到本月下旬,方可正式揸鑊鏟,但黃名嘴話就算納 半個月吉租都冇有怕,事關做得靈獅客仔,入場費最少一球港銀,肯定唔係坊間劈佣至五蚊雞嗰批散戶,喺咁嘅市況要搵一球港銀嘅客,真係要睇吓呢隻獅子靈唔 靈。

金牙大狀講嘢 溫室症候群
張建宗承認八十後、九十後班後生,年來「向上流動」確係多咗阻滯。但佢話唔使怕,祖國經濟蓬勃發展,肯上去拼搏,一定大把世界云云。張局長同班後生開玩笑乎? 香港地樣樣嘢有規有矩,唔使走後門、使黑錢、託人事,班後生尚有困難「向上流動」,叫佢哋去一切要聽黨話事、冇規矩可依、出盡符弗至搵到食嘅大陸,俾人生劏咗都未知乜事,更唔好講話「向上流動」矣。 其他唔好講,張局長如果唔係同班後生開玩笑,咁唔該佢身體力行,自己上大陸拼搏,睇佢有冇局長做? 班後生「向上流動」有阻滯,可能有一千個、一萬個原因,然而當中至為關鍵者係官府之溫室政策:父母有公屋住、出世有免費教育、十八歲就可以自己申請番間公屋、攤開手有綜援……俾過你都費鬼事「向上流動」啦,貪未辛苦過乎?

何家有女不用猜
嘉 域集團主席何永安,出名身邊美女如「雲」,包括鄺美雲及前亞姐曹央雲,就算刻下年逾六十,兼夾債主臨門被迫將公司清盤,仍有女下屬為他誕下幼子再做老豆。 其實坊間不時有傳何永安尚有大堆私生仔女,其中一個疑似經手人,乃上市公司財華社的老闆吉蒂•勞玉儀,皆因何永安曾在法庭指若有DNA證明自己係吉蒂•勞 的女兒生父,便寫張三千幾萬元支票做女兒生活費,但勞玉儀卻指與何永安只是生意拍檔,跟他從冇感情瓜葛,呢三千萬元純屬追債。 法庭最後判何永安敗訴,錢無奈何要俾,但可惜冇講清楚誰是女童生父,於是乎大眾當正係何家淑女,敝刊娛樂版早前寫何永安棄養曹央雲母女,亦有手民之誤,寫 咗勞女生父便是何永安。 吉蒂•勞玉儀為怕他朝嫁女俾人講閒話,於是帶埋女兒的出世紙正本供敝刊過目,表明女兒是與前夫的結晶品,希望事件告一段落。

IT人向葛珮帆贈興
嚟 緊嘅星期日,係區議會選舉嘅大日子,唔少候選人都盡最後努力落街派傳單,响沙田頌安區嘅民建聯候選人葛珮帆,除咗自己團隊派傳單外,仲有外在勢力助佢一 把,搵嚟十幾二十人幫忙派傳單,觀乎傳單內容,全部是集結媒體刊登過葛珮帆的「政績」,重點是「葛輝事件」,政府涉向iProA輸送利益,提醒葛珮帆便是 iProA創會會長,並溫馨提示,葛自稱苦讀九年所得的博士學位,由一間澳洲政府都唔承認嘅大學頒發,希望選民擦亮眼睛。 大家好自然以為贈興傳單的幕後策劃者,係同區候選對手劉家儀,但佢話唔關自己事。後來小宗索到,原來係有IT業內老闆,不值葛珮帆的所作所為,於是自發派 傳單,希望選民「認清葛珮帆」。

友邦 奪命 命金 菁華
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保誠大將帶隊投奔 幫友邦大反攻

2012-3-5  TCM




二月二十四日,友邦保險 (AIA)發表在香港上市後的第一份完整年報,交出漂亮成績單。新契約保費價值增幅創新高,年成長高達四○%。

友邦表現亮眼,幕後功臣是上任僅一年半、從頭號對手——英商保誠,挖角過來的友邦保險集團執行長杜嘉祺(Mark Tucker)。

結親破局,友邦反手挖角

杜嘉祺曾擔任保誠集團執行長,掌管保誠的亞洲業務長達十年,不但成立了保誠亞洲區總部,更把亞洲占集團營收比重從一%拉高到逾四○%。

二○○九年九月,杜嘉祺離開保誠,出任英格蘭銀行(英國央行)的外部董事,顯見他在金融業的地位。當時,面臨財務危機的AIG(美國國際保險集團),打算 以三百五十五億美元,把旗下的友邦賣給保誠,但保誠卻因大股東反對、加上AIG不願降價,造成購併破局。

這廂,保誠放棄收購友邦,那廂,友邦卻出乎市場意料,以一年七百萬美元薪酬(含九十萬美元年薪、六百一十萬美元分紅,約合新台幣兩億元),挖角杜嘉祺,透 過熟知保誠虛實的他,向亞洲市占率第一的保誠,展開反攻。

當年杜嘉祺為保誠在亞洲開疆拓土,成功關鍵之一在於找對人才。這次他「投奔」敵營,昔日部下也紛紛追隨,包括中國信誠人壽前執行長陳嘉虎、大東方人壽集團 前行政總裁黃經輝等,帶動友邦去年在新加坡、中國、馬來西亞等市場,創下驕人成績,新契約保費價值的年增率,分別達到五八%、五○%及四九%。

杜嘉祺擴大版圖的下一步是購併。友邦目前有約四十億美元營運資金,最近傳出有意收購荷蘭國際集團(ING)亞洲保險業務。以新契約保費價值來看,去年前三 季保誠在亞洲達到七億一千九百萬英鎊(約合新台幣三百四十億元),友邦則是六億四千四百萬美元(約合新台幣一百九十億元),實力接近,一旦友邦合併 ING,將有機會挑戰保誠亞洲保險業龍頭的地位。


保誠 大將 帶隊 投奔 友邦 反攻
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友邦吊頂價值分析報告-致敬時沈祥 朱勝國

http://xueqiu.com/6049709616/30118019
感謝@重力加速度 @dean-丁丁,關注到友邦吊頂。從不少球友中獲得了一些資料的碎片,表示真誠的感謝@rogerhbo

       這個今年才上市的次新股,過去幾年的ROE都在30%以上,毛利在50%以上,現金流因為對經銷商採用了先款後貨的方式也比較硬,5000多萬的股本對應30億不到的市值(擁有高送轉的潛力),今年按照盈利增速25%的估計每股收益2.2元,對應現價55元就是25倍左右的PE。表面上看上去,像是巨人行業裡的嬰兒。

       但是不利的因素蒐集過來也很多,1、新股上市財報要擠水分;2、董事長除了投資友邦,還投資了西普科技(做熱水器),百商投資公司(搞房產和投資),貌似顯得不太專心;3、集成吊頂現在進入者很多,公司的核心競爭力存在質疑;4、房地產市場下行的衝擊;5、吊頂行業本身能否向客廳及其他公裝領域滲透發展的質疑(是否符合好行業的標準)。

       經過對時沈祥的各方面報導的信息蒐集和研究,我所擔心的不利因素都有了比較好的解答。我認為,時沈祥是可以媲美$山東礦機$的趙篤學的傑出企業家,也是我的投資理念中願意畢生矢志尋找的企業家。優秀的企業家非常難得也難以尋找,對於這樣的企業家,我會在55、50、45三檔建倉友邦並重倉持有,與企業共同度過這段高速發展期。與諸君分享 @小小辛巴 @釋老毛 @天道老子騎牛 @順藤摸葫蘆 @價值at風險 @伍世勤 @盧山林 @kouhou @老畢也瘋狂 @火柴盒同學 @點露根草 @蔡達寅

       如果願意繼續看詳細分析過程,請見下,本次分析報告,我嘗試以企業家作為主線(裡面很多的材料都摘自時總的訪談,部分材料的時間節點比較混亂,諸位見諒),去構建出友邦吊頂的全貌,也奠定我自身份析框架的一些核心要素。企業做大靠模式,做強靠產品,做快靠傳播,做好靠服務,做久靠文化,而只有顛覆者才可以不斷聚變,並引領行業的發展。

一、企業的文化

優秀的企業文化是中小企業獲得發展的重要根基。因為中小企業與大企業相比,在資金、設備、人才等看得見的地方,不管在哪個要素上都處於明顯的弱勢。因此,中小企業要想在激烈的競爭中取勝,就絕不能一心只注意這些要素,還必須在大企業幾乎不太注意的地方,也就是企業文化上下足功夫,取得不凡的成果,從而為企業贏得足夠的競爭力。

友邦的文化是「集大成,邦天下」,這樣的企業文化從文字表面上看上去,是比較大氣的且偏中國傳統的,而且也恰好和友邦做集成吊頂服務千萬家庭的事業相吻合,意思是資源整合,找世界頂尖企業合作。管理者能從自己做的事業上提煉昇華出大義,這是我所非常激賞的內涵。想起復星的文化內涵是「修身、齊家、立業、助天下」,都有異曲同工之妙。

二、明確事業的目的和意義,並向部下明示

面對企業,企業家肩負著無限大的責任,因為企業只是一個無生物,能把生命氣息灌輸進企業的只有企業家。企業家必須想盡辦法,闡明工作的意義,以及在此基礎上寄託的夢想。而一旦企業家點燃了員工的這種夢想,那麼企業的活性也將被徹底激發。

【友邦的企業和使命】是:讓技術更藝術,讓嚴謹的工業精神和浪漫的人文藝術和諧相處,讓千萬現代家庭享受居家文明新標準,並成為全球最具影響力的室內吊頂集成製造商和服務商。基於這樣的使命,企業產生了自己生產經營的判斷原則,「與產品原則違背的材料堅決不用,與健康衝突的工藝堅決不用,與美學背道而馳的元素堅決不用」,從而保證了極高的品質。整體化的集成化,讓生活因為集成吊頂變得更有趣。時尚屬於每一個人,讓每個人在家居生活的中更加開心、舒適,這是我畢生的追求(時總原話)。(說實話,我被這樣的文字所折服,家庭空間佔了人類生活的三分之一,科學和藝術的結合會產生出人類居住的新標準,人類本身就是要追求真善美的東西,愈貼近靈魂的選擇越正確,這是我認為能提升人類幸福感的事業。而公司立志做全球最具影響力的室內吊頂創新中心則讓我看到專注)

【有尊嚴的品牌】時沈祥反覆對員工提及要做「有尊嚴的品牌」。「有尊嚴的品牌」是對應「中國原創」而言。現在,很多企業宣傳時言必稱「來自歐洲」、「歐美創造」、「美國品牌」,甚至是一些比較知名的牌子也大打血統牌。其實中國製造業經歷了30年的風雨,「中國創造」已經頗具規模。我們通過自主研發,製造獨具中國智慧的原創產品,是值得驕傲的。集成吊頂,就是我們中國人的發明創造,擁有完全的自主知識產權。它有中國特色,適合中國的家庭。「有尊嚴的品牌」,主要就是這個涵義。通過友邦這幾年不斷的努力,我們可以理直氣壯地說友邦創造第一,中國品牌創造第一。友邦作為目前國內集成吊頂行業的締造者和領導者,擁有諸多的競爭優勢,包括行業核心技術的擁有者、研發設計優勢、品牌形象優勢、銷售網絡優勢、產品優勢等,這些組成了「有尊嚴的品牌」的完整體系。我們雖然已是行業第一品牌,但這遠遠不夠,我們還要做一個家居業最受人尊敬的品牌,那憑什麼?靠用創新不斷給中國消費者帶來屬於中國人的優質生活方式,也就是做優質生活方式的提供者,推動社會的進步。我們友邦一直執著的正是「回歸產品、回歸用戶價值,如何讓產品真正來提升對消費者的使用價值,如何不斷創造優質生活方式」。

【消費者價值】時沈祥另外一個和員工反覆在探討的,就是如何讓產品真正來提升對消費者的使用價值,拿什麼樣的產品來讓消費者滿意。未來集成吊頂的發展將從產品功能上技術的提升,上升到藝術生活享受的高度。友邦一直追求這樣一個核心:集成吊頂是通過人體的五觀,包括我們的眼睛、耳朵、鼻子、身體來感受到為生活所帶來的變化。在集成吊頂這個行業裡面,我認為友邦對行業的貢獻在於,我們全體友邦人在發自內心地生產。我們樹立了以產品為核心、為靈魂的這樣一個思維,在積極地提升產品的使用功能,真正做到用集成吊頂產品給消費者帶來生活的樂趣。確切說現在廚衛空間過渡開發,鋁板表面工藝從原來的設計變成現在的折騰,做了太多的無用功,做了很多該做的,又花了過多的心思去做些不需要做的,浪費了地球的資源。原本美好的東西因為過渡開發就失去了他最根本的價值和意義。所以我們還是需要回歸到最基本的東西。集成吊頂並不簡單是產品功能的集成,而是家居生活體驗的集成。

【責任】你作為一個寫手,你寫出的文字、發出的聲音,會影響到很多人;我們作為產品研發者,需要帶去給消費者享受,這是我們這個行業的分工所要承擔的責任。不管是從前還是現在或者是未來,我們都需要對我們的產品、我們的行為負責。

三、對於行業發展的理解

【集成吊頂行業發展空間巨大】據統計,集成吊頂產業2009年度的市場容量達到100億元左右,2010年達到150億元左右,2011年以後,每年將以30%-50%左右的速度增長。市場需求不斷擴大和人們對家居品質追求不斷提升,給這個行業帶來巨大的發展契機,傳統石膏板、PVC扣板等其他吊頂材料市場份額逐漸縮小,以集成技術為核心的集成吊頂將成為市場的主力軍,並逐漸成為與地板、瓷磚、衛浴、櫥櫃等並重的建材消費主力品類。另一方面,集成吊頂功能將不斷完善,集成吊頂的應用領域將不僅牢牢佔據廚衛空間,更有可能從這塊狹小的空間內走出來,走向面積更大的客廳、臥室,甚至可能是更為寬廣的工裝領域。12年的時候,全國鄉村集成吊頂的覆蓋率20%不到,行業也還沒有真正覆蓋開來,有更多的時間去覆蓋剩下的80%。

【行業具有交叉性質】集成吊頂看似簡單,其實涉及的行業繁多,具有多行業交叉性質。比如照明有照明的標準,換氣要考慮到換氣量大小、空氣質量、清新度等等。但很多企業對這些不甚瞭解,致使產品無法保證品質,最終損害了消費者的利益。

【要愛惜所處的行業,以價值經營取勝】集成吊頂行業健康成長是行業發展壯大的基礎,要愛惜整個行業,愛惜自己所在的行業,要像愛惜自己的身體一樣。避免破壞性和透支性的惡意競爭,樹立推動集成吊頂行業健康成長的發展理念,以價值競爭取勝,以誠信經營。要動大念,集成吊頂產業有著上千億的市場前景,需要同行齊心協力把集成吊頂行業做起來,抱著相信集成吊頂行業是在整個建材行業裡對消費者最有意義的一個產品的理念去做,團結一致共同推動行業進步。   
【工裝是未來發展方向,但現在生產條件還不成熟】當然最大的市場肯定是在工裝,不可能是家裝。目前,我們由於生產條件、場地各方面的因素,僅僅在衛生間、廚房和陽台這幾個領域生產銷售。等待我們研發的區域和空間還是很廣闊的,比如客廳、書房、更衣室、玄關等全屋吊頂。同時還有很多公共區域尚未啟動,比如化妝品專賣店、鞋的專賣店、汽車4S店、加油站、銀行等。未來,我覺得集成吊頂跟普通吊頂的一個最大的區別就在於,集成吊頂不單是吊頂,而是有不同的功能,比如說燈光與辦公的關係、與人的心情的關係,還有空氣的變化,等等。比如說我們對空氣的淨化,就是我們以後向工裝領域進軍的一個努力方向。我們已經儲備了進入工裝領域的技術研發條件,也有技術的專利,以後會進入工裝領域的更深層次。

【電商是方向,現在的服務還不足以提供電商渠道完美的體驗】時沈祥說,從個人來看,他很喜歡電商。到現在都還沒有落地的原因就是我們在經過反覆討論研究之後,得出我們在電商行業的一個最大的弊端,就是整體解決方案。從上門服務、安裝、施工等等各個專業的問題都會涉及到。當然,這些也是初級問題,也有說,自己買回家之後可以簡單請個工人安裝。不過在我個人心目中,我想達到的是一種完美。這種完美,就是一種體驗的感覺。我希望消費者在買了集成吊頂產品之後,從售前到售後,都能達到一氣呵成的狀態,享受集成吊頂從購買到安裝,再到使用的一種相對完美的產品體驗。因為現在這個品類雖然已經被認同,但是就認知度來說還是有所欠缺。但是我相信未來8年,這個行業一定會家喻戶曉,能施工能玩的人一定不少,給予足夠的時間,一個簡單的木工、泥工他都能熟悉這個行業的那一天到來的話,集成吊頂在網上的銷售一定會非常成功的。因為現在大家對於集成吊頂的理解還是不夠的,如果說只是為了省掉幾個環節,省些錢,還是不划算的。多花一點錢,可以給消費者帶去更好的體驗、服務和維護,何樂不為呢?

【友邦走出廚衛,照明的研發是關鍵】從未來發展來說,友邦燈坊是友邦集成吊頂體系內最重要的照明產品研發與製造基地。隨著集成吊頂走出傳統廚衛空間,體現功能更多的就是照明領域,打造自已的核心的集成吊頂照明模塊研發與製造基地,不僅是實現品質保障的有效途徑,降低了產品生產成本,同時也提供了一個更為高效的內部研發平台。在未來的3-5年內,友邦計劃建立行業內最先進的集成吊頂產業園,將最新的材料、工藝導入行業內,使集成吊頂徹底走出廚衛空間,走向千家萬戶。

四、對行業競爭的理解

【沒有品牌的行業,就沒有行業的品牌,友邦要引領行業發展】當下,集成吊頂企業越來越多,一方面,說明集成吊頂被老百姓所普遍接受,市場有需求,自然會有企業跟進,這是市場規律決定的。友邦發明集成吊頂,培育了市場需求,但是光靠友邦集成吊頂一家,肯定供不應求。我們是專業的先行者,掌握著絕大部分的專利技術,制定標準的時候我們可以和大家分享。有了標準,行業發展就確立了基本的框架,既是對消費者負責、對行業發展負責,也是為了推動行業健康持續地發展。我覺得一個行業不能只靠一個品牌,必須有各種聲音,各種力量,形成一種規模,一種勢力,這樣,市場也才會更認可我們。」在時沈祥眼裡,「山寨」亦有其存在的意義,而友邦,在這個時候,已經站在了更高的地方,蛻變成了推動集成吊頂這個行業進步的力量。

【如何看待競爭對手的複製】對於一個新產業或是新品類來說,行業「複製」現象不能說完全是壞事,由於參與的企業多了,可以激起新產業迅速崛起從而促進消費升級,同時也推動了區域經濟的提升與發展。當然,面對「複製」,我想更多的業界應該關注如何「複製」?因為這是涉及到知識產權的法律問題,目前我們已著手成立相關的法務部門來協調辦理這一問題。雖然友邦擁有集成吊頂核心的發明專利和很多相關的結構、外觀設計專利,但面對現階段的「複製」現象,我們更多的是將目光放在新產品研發上,通過不斷的推陳出新,加大產品研發的技術設計力度,從產品根本上建立區隔,從而避免複製現象。

【人無我有,人有我優構建友邦的競爭優勢】另一方面,我認為市場競爭是好事,盲目跟進卻不可取。贏得市場是贏得未來的關鍵。集成吊頂是集成化的藝術,包含很多模塊,這些都是生產中的設計單品,而將每個模塊做到「人無我有,人有我優」,以特點為賣點。友邦提出「五感」舒適美學,就是不同的模塊對應不同的感官體驗,從視聽觸覺等角度令消費者得到全方位滿足。同時,友邦將專賣店作為「最後的組裝車間」,因為友邦要提供給客戶的是室內吊頂的整體解決方案。生產製造環節保證品質和健康,設計環節保證美感和舒適,把消費者利益最大化,這是友邦參與市場競爭始終不變的堅持。

【專一】從發明集成吊頂到今天,我們的全部精力都投入在集成吊頂產品上,所有的目光也聚焦於相關產品和消費者身上。目前行業內有很多企業一手集成吊頂,一手其他產品,這樣的做法對他們而言當然也有好處,也能賺到錢,但是友邦不會做。我們每年都會成功的推出很多新產品,有全新的細分品類,也有技術升級的,這些新產品的推出,除了企業本身的經營發展需要,同時也摻雜著一個企業的社會責任感,即企業有責任為社會提升更多更有價值的新產品。

五、工作和生活狀態

【夢想】我們那個時候的夢想不像現在的孩子這麼豐富、有個性,差不多都很簡單實在,可以說是那個時代一代人普遍的想法:成為一個有用的、為社會做貢獻的人,有一份穩定的工作。

【愛好】這是一個不符合常規邏輯的人,經常與電線電路睡在一起,最大的愛好卻是坐在電腦前從事設計工作。

呵呵,說起愛好,我是比較單調的。平時工作基本上最多的就是設計,業餘生活中,差不多也是如此。我平時閒下來的時間也不多,要麼會見設計界的朋友,一起喝茶、聊天,要麼是外出走走看看會展,關注一些新鮮流行事物。可以說,設計是愛好,也是生活的一部分。對於自己,我認為,創新是一個設計師的生命,從過去到現在能一直保持蓬勃的設計活力是對我自己最大的肯定。

【慈善】他說:「工廠老闆跟企業老總不一樣,工廠可能只知道生產賺錢,但是企業要有自己的文化和內涵,不僅要帶動行業發展,更要有深層次的進步。」 他說,做企業好比人「呼吸」,生產收入好比「吸氣」,做慈善好比「呼氣」,有「吸」有「呼」才健康,企業才能持續發展。「我做慈善並不是為了獲得榮譽,只是借助企業的力量,把慈善落到實處,幫助那些真正需要幫助的人。」

【溝通】做產品設計這項工作,純粹是愛好,因為我本人非常喜歡設計。隨著家居裝修設計發展,包括集成吊頂,設計時不僅需要對行業及產品本身瞭解,同時也要對家居文化、消費者心理、時尚界的流行元素等關注。在公司,大家都習慣稱呼我時總,董事長也好,設計總監也好,平時的工作溝通都有,我更喜歡自然一點,不要產生拘束感,和諧很重要。

最好的產品、最好的設計,這些都是來自於我們的成功理念。在產品研發創新上,我認為一定要打破個人獨斷的智慧時代,開展設計工作時不以職位評估能力,完全是一個開放的平台,前期允許大家自由發揮,最後再集中討論、整合、吸收,與整個設計團隊確定統一的產品研發方向與思想,各司其職。

六、永遠保持創造性

首先是一定要有創新這個理念,我們說動大念,敢去想,把持續創新理念潛移默化為公司的創新文化,從產品研發、設計、生產、銷售及管理等各個環節不停去鑽研。有了創新文化的支撐和以創新為榮的氛圍,公司就能不斷地推陳出新。

為什麼要在吊頂完成了再挖個洞裝浴霸、裝換氣扇?為什麼吊頂要和電器分開設計、分別安裝,還不同風格、奇醜無比?當有這樣的用戶質疑時,友邦通過重新定義、突破邊界,發明了集成吊頂。

為什麼取暖一定要用刺眼甚至會傷害小孩眼睛的取暖燈泡?當發現這樣的用戶安全事故時,友邦通過重新定義、突破邊界,發明了光波取暖模塊,解決了取暖不傷眼問題。

為什麼陽台晾衣服只能有兩個晾衣桿、只能靠自然空氣流動?為什麼不能通過加速空氣流動,來加速衣服晾乾?當看到這樣的傳統陽台現狀後,友邦通過重新定義、突破邊界,發明了陽台集成吊頂。

為什麼集成吊頂只能是造型感貧乏、隔熱隔音效果都一般的金屬鋁板?當看到這樣材質的不足之處後,友邦通過重新定義、突破邊界,發明了保溫隔熱安全係數高的高分子泊系列集成吊頂。

不斷的重新定義用戶的價值,不斷的突破行業傳統的邊界,這就是友邦「回歸產品、回歸用戶價值,讓產品真正來提升對消費者的使用價值」的體現。

七、商業模式

友邦集成化的商業模式是銷售和研發的分離,有點輕資產的感覺。友邦掌握最核心的技術平台、藝術數據庫和標準化的專賣連鎖運營體系。而經銷商通過加盟負責實際的落地銷售,友邦現在更多的是通過培訓不斷提升、優化經銷商及專賣店,大幅提升經銷商運營能力和專賣店市場競爭力(經銷商先款後貨的方式是友邦穩定現金流的標誌)。

在內部系統,著重打造了友邦3Π服務體系。這個服務體系涵蓋了製造、設計、安裝三大環節。在製造上即我們總部通過嚴格的生產工藝、品質檢驗來確保產品的卓越性能。在設計上,我們說友邦的每一家專賣店都是產品的最後總裝車間。意思是我們總部提供了很多的產品設計元素,包括功能電器、吊頂模塊等,我們的工作人員根據消費者的需求,以強大的產品元素庫作為平台進行方案設計。在安裝上,則包括前期的精密測量、安裝後嚴格檢驗等。這三大環節,環環相扣,確保為消費者提供最人性化的一站式服務。友邦將自已定位成一個集吊頂材料、方案設計、安裝施工的集成服務商。

友邦的紅8創意工坊,是友邦設計團隊的一個集體代號。友邦除了公司內部固定的產品研發團隊外,在外面還有很多合作團隊,這些團隊人員都是來自於相關行業、領域最頂尖的大師級人物,比如陶瓷名家羅小聰、木雕名家黃小明、著名畫家齊秉惠等。當初取名「紅8創意工坊」,也沒想太多,就是對我們的整個設計團隊寄予厚望,希望能夠出更多更好的產品,讓集成吊頂產品紅遍中國。

八、企業的核心競爭力

【產業規模帶來的成本降低】建築面積達10萬m2的友邦產業園6月份全面動工。

【高分子複合材料的使用,是企業降本增效的關鍵】首先,不斷開發新材料、新工藝,優化板材性能,降低板材成本。研發、應用低碳環保的新材料、新工藝,突出性價比,如友邦集成吊頂以高分子複合材料代替現有金屬板材,優化板材的可塑性,增強藝術設計的表現力,同時降低產品生產成本。      【功能模塊的改進】其次,電器性能改進,功能模塊系統化、智能化。不斷改進功能電器的性能,使其在使用壽命、節能效率及穩定性的表現上更加出眾。如友邦集成吊頂研究系統化和智能化的發展方向,開發聲控、紅外控溫、背景音樂智能系統等。我們集成各子功能模塊中的單項冠軍,到現在,友邦已經整合了100餘家頂級戰略供應商,其中不管德國歐司朗、飛利浦、LG、海爾等世界數一數二的製造企業。因為產品的集成性特點,你可以把鋁材加工做到全中國最好,但不可能同時把功能電器做得最好;你可以把取暖浴霸做成全國最好,但不可能同時把照明光源也做得最好。友邦必須以最快速度整合世界上專業製造能力最強的供應資源,只有這樣才能推出最有競爭力的產品。

【設計人才和藝術的改進】然後,注重「讓技術更藝術」,友邦在集成吊頂的產業平台上整合了世界最頂尖的藝術設計力量,包括歐洲的產品設計師,國內的著名設計大師、國家級工藝美術大師等等,用藝術的力量打造充滿個性的室內吊頂空間。新的研發中心下半年即將動工。其他舉措包括:在杭州建立戰略規劃室;繼續同世界頂尖設計機構合作;

【技術專利的壁壘】公司2項發明專利構成集成吊頂的基礎技術,與其他19項實用新型專利形成較為嚴密的專利保護網,構成進入集成吊頂行業的知識產權壁壘。同時,公司堅信專業專注的力量和價值。

【渠道的建設】而在友邦集成模式下,銷售終端的單兵作戰能力,某種程度上將決定整個公司發展狀況。友邦現在已經開出1200多家門店,事實上,廚衛吊頂裝飾常常只是家庭總裝設計的一部分,很多家裝設計師在此中享有的話語權,大大擠壓了終端商的利益,成為諸多吊頂企業的心病。在產品線上,友邦要求旗下門店建立起自己的藝術設計庫,並在大區內交流共享,以期不斷開發新產品。結構上,友邦的集成吊頂也呈現出不同的檔次和價位。

今年友邦商學院正式開辦,初期專門針對終端,從公司培訓到區域輪訓,旨在將每一個導購員培養成設計顧問,將「讓技術更藝術」的理念貫徹始終終。

九、創業史

【浙江友邦集成吊頂公司,靠著給品牌廠商做浴霸代工起家,順著消費者需求發展的「藤」,琢磨並發明出「集成吊頂」這一全新的「瓜」之後,3年時間即改變了整個浴霸產業的發展方向。後來又組建集成吊頂行業協會,並向會員開放專利,逐漸確定了其行業領頭羊的地位】

作為集成吊頂行業的創始人、友邦集成掌舵者的時沈祥,在成立友邦時就希望把友邦打造成為一家不斷創新的差異化企業、一個充滿個性的文化生活消費品牌。雖然那時的友邦,並不清晰的知道未來的路在哪兒,但從一開始友邦就注重了打造自身的產品研發和製造體系,通過為申花、格力、歐普、皇明等知名企業OEM配套生產,逐步建立起了區別於其它中小製造企業的專業製造能力,並在此基礎上,銷售自有品牌的家電建材產品,積累了一定的市場營銷的人才和能力。

在2003年開始,在企業已具備成熟的規模化高品質產品製造能力和一定的營銷能力的時候,時沈祥開始主動地思考如何突破OEM的瓶頸,創新產品,創立自主品牌。經過近2年的潛心準備和市場調研及論證,友邦終於在2004年底開發完成集成吊頂這一歷史性的顛覆性的革命性的傳統裝修模式的替代升級產品。

在集成吊頂誕生之前,友邦主要從事小家電研發製造,包括浴霸的研發生產。眾所周知,一般的浴霸靠紅外線燈泡取暖,而浴霸封閉的小小箱體卻要承擔1千多瓦所散發的熱量,安全性能很差,換氣照明更是形同虛設。在一次的西南市場考察之餘,正好去一個消費者家裡調研,結果一路上大家聊著聊著,靈感就來了,將浴霸不合理的功能捆綁徹底拆分為各個子模塊,然後再根據用戶的需求重新組合,MSO集成吊頂的早期的產品創意就是這樣誕生了!當初全國第一款集成吊頂在成都上市時,很多消費者對這個新產品不瞭解,誤以為是金屬的牆地磚,鬧出了不少笑話。

當時選的第一個產品上市城市是在成都。因為成都屬於比較發達的城市,居民消費水平較高,對新事物的接受能力也比較強。「但是不敢選北京、上海、深圳這樣的重量級城市。」友邦的市場總監吳偉江非常謹慎,他是集成吊頂的銷售攻略主要策劃人之一。在他眼裡,新產品進入大城市,可能躥升得很快,也可能頃刻間被扼殺在萌芽狀態,失去發展的機會。

 他們也不敢輕易走國美、蘇寧等傳統浴霸銷售商場。新產品是吊頂加照明、取暖、排風等各種功能模塊的自由組合,沒有一個樣板間讓人參觀,消費者難以形成直觀印象。他們賣的不止是電器,國美、蘇寧似乎與其產品定位並不很契合,加上收費高,他們也不敢進。所以,他們最後決定放棄商場和超市,在建材超市和建材市場開專賣店。只有品牌特許專賣店才最符合友邦「讓技術更藝術」的品牌理念,才能有足夠多的樣板陳列空間,讓消費者直觀地瞭解這個全新的產品,接受新的消費理念。

友邦自研發、製造集成吊頂伊始就積極整合世界上最頂尖的相關強勢製造資源,通過對上整合德國歐司朗、LG化學、美國阿斯亞鋁業、德鋁等頂級戰略供應商,對下與紅星美凱龍、百安居、居然之家等零售建材賣場結成戰略聯盟,對外整合各類專業化營銷、技術、藝術人才及諮詢和傳播機構,快速、高效地完成了新產品的全面上市。 事後想起來,採用這些質高價高的供應商的好處還不僅僅在成本上。「我們在做一個當時還只是想像中的產品,如果產品不能讓人眼前一亮,那我們就失去了定義這個行業標準的機會。」時沈祥分析道。在這件事上,他也是個事後諸葛亮,因為當初他們根本沒有料到這款產品會如此暢銷,並迅速崛起為浴霸、傳統天花板、照明的升級替代品和未來發展方向。

在其它對手還在懷疑甚至嘲諷時,友邦以顛覆的產品、顛覆的推廣、顛覆的渠道、顛覆的服務快速跑馬圈地,一舉在06年引爆了集成吊頂這個新產品,斬獲 50萬中高端價值型家裝消費群體,並吸引了先後200多家大大小小的企業全面進入了這個產業。

當初友邦的「MSO多電器集成技術」、「AFR支架式取暖結構」等專利是整個集成吊頂行業的技術平台,友邦把從外觀到名稱等幾乎所有組成部分都註冊了專利,所以後來者都不同程度地侵犯友邦的技術專利。集成吊頂上市第一年,友邦即成功起訴了一個模仿者,並獲得60萬元的賠償。

很快,時沈祥就發覺一方面必須要維護自己辛苦發明出來的知識產權,「但是,你又不可能完全限制人家,在我們這樣的產業環境裡,靠打官司來維護知識產權成本高,效率低!」他對此非常感慨,加上經常奔波於各級法院,時沈祥自己疲憊不堪,不能專心於自己喜歡的設計和研發工作。最後他決定向大家開放專利,但要組織行業協會,專利技術僅向會員有償開放。2007年10月,集成吊頂行業協會成立,時沈祥作為集成吊頂的發明者成為行業協會的會長。

向同行開放專利還有一個好處,「大家可以在我的基礎上繼續研發,而不必把精力浪費在打擦邊球上。」時沈祥很大度地表示。

其實,這更多來自於他對這個行業的自信。據說,現在集成吊頂行業名稱毫無疑問是延用他們的註冊品牌,行業內90%以上的專利都來自友邦,其他的10%左右,基本上是一些外觀專利。而時沈祥提出的健康概念,超越原來江浙一帶低成本製造的傳統理念,把世界上最環保、最美觀的技術應用到吊頂設計中。他們出產的以二次陽極氧化工藝處理的鋁材,比一般市場上流行的鋁材貴一倍,這種工藝最初被用在最新一代數碼相機的表面處理中的。

在銷售理念上,時沈祥堅持「不做沒有設計的銷售」、「不做沒有服務的銷售」。在友邦看來,傳統的專賣店,包括沃爾瑪、家樂福、國美、蘇寧這樣的終端賣場銷售的產品都是單品,僅僅扮演的是「賣的行為」。而友邦全國600多家專賣店都是設計公司,每一位產品設計顧問都是專家,他們銷售的不是單品,是廚衛整體吊頂解決方案。因此,友邦專賣店的重要角色不是「賣的行為」,而是「賣的藝術」,真正讓傳統製造業工廠,從後台走向前台。走進專賣店的每位消費者,都可以根據自己的意願,根據自己的需求,個性化定製廚衛上空的需求,讓廚衛上空真正進入DIY時代。時至今日,友邦共有1500多名產品設計顧問,3200多名安裝服務工程師,分佈在600多家專賣店,已經為500000多時尚消費者提供個性化服務。

從2005年初友邦獨家推廣集成吊頂到2008年。從友邦05年四川成都第一個集成吊頂專賣店被消費者誤以為是金屬裝飾牆地磚,到06年上海展會友邦展位前人潮湧動、爭相詢問,從05年產品被消費者當成金屬磁磚到受到消費者和設計師的追捧,從06年無序低價、隨意模仿的惡性競爭到07年行業協會的成立,從05年被經銷商拒絕到08年全國600多位經銷商齊聚浙江共商08大計,友邦以創新者的堅忍和顛覆者的智慧正在領導一個全新行業的良性發展。

對於友邦集成而言,2008是非同尋常的一年。正是在這一年,友邦集成的專賣店數目以平均每天1.28家的速度在增加;也是在這一年,在第四季度經濟形勢如此嚴峻的情況下,友邦集成2008年的全年銷售額與2007年相比,仍然取得了近70%的同比增長。「08年我們一直按照年初的計劃在發展,僅僅在年尾的時候受到了一些影響。集成吊頂是一個年輕的行業,我們創新的速度遠遠超過了經濟危機影響企業發展的速度,是創新發展促使企業取得了大豐收。」

09年是打獵還是冬眠成為擺放在眾多家居企業面前的一道難題。在時沈祥看來,企業把握不了大環境的走勢,但是「冬天更要進補」。在08年12月底舉辦的「09聚變友邦集成年會」上,時沈祥宣佈了友邦集成新一年的發展規劃:加大產品研發力度,延長產品線,並展開人才選拔和店面建設的大超底。【冬天更要進步,產品研發、人才選拔,店面建設都是能提升產品核心競爭力的事情】

正所謂,顛覆才能聚變,創新才有未來。

當今市場的競爭不再是企業單體之間的競爭,而是上下游產業鏈之間的競爭,尤其是集成吊頂這個特殊的產品、特殊的產業更需要價值鏈的整合。現在的商業社會是高度專業細分的社會,只有具備高度專業的核心能力和整合能力才有生存、發展的機會。

能整合這些全球頂尖的技術和製造資源為集成吊頂行業,需要兩個前提,一個較強的集成設計能力,另一個就是具有較高市場佔有率的品牌整合能力。到目前為止,通過三年的培育和發展,友邦已逐步具備這種集成整合能力。這也是友邦制定的獨特的專屬友邦的發展戰略。
友邦 吊頂 價值 分析 報告 敬時 沈祥 朱勝 勝國
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【友邦和平安簡單跟蹤】 平淡平安

來源: http://xueqiu.com/5657933100/33936367

具體大都會的保費增長和新業務價值情況我沒有數據,我不得而知,也不好下太死的結論。不過就觀察$友邦保險(01299)$的情況我說一下 ,友邦保險保費前三大市場為香港、泰國和新加坡。

友邦保險目前股價為43HKD,市值為5160億HKD,約合4100億人民幣。而中國平安市值(以A股價計算)為4800億(含最新增發的6億股)。

根據友邦保險最新報表顯示,新業務價值增長23%至7.92億美元(6個月新業務價值),年化簡單乘以2,即98億人民幣,平安人壽保險半年報12個月新業務價值是182億,約為友邦的兩倍。

就內含價值比較,友邦保險內含價值為351億美金,合人民幣不足2200億元,而且友邦對中國大陸業務價值的貼現率僅為9.75%,中國平安是11%。平安人壽的內含價值2227億元,仍較友邦保險為高。

友邦保險給予的是壽險業務內含價值+19.5倍新業務價值。

如果中國平安人壽業務給予內含價值+19.5新業務價值,僅壽險業務就值5700億,加上其他凈資產1400億,怎麽也可以給個7000億估值。按照85億股算,每股82塊。而且現在銀行股都往1.5倍市凈率去了,剩下的非壽險凈資產給1倍估值也太低估了。平安就算去到100塊錢,也不算太貴的,也就和現在的友邦保險差不多一樣的估值。

記住,平安增長比友邦還要快!

@安久套海通 並抄送全部平保股東。

$中國平安(SH601318)$
友邦 和平 簡單 跟蹤 平淡 平安
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友邦保險:壽險標竿,貴得其所 平淡平安

http://xueqiu.com/5657933100/37014350
$友邦保險(01299)$ 公佈了截止2014年11月的全年業績,友邦保險去年共實現新業務價值18.45億美元,年化新保費達到37億美元,新業務價值利潤率達到49.1%,較2013年同比分別增長24%、11%與5個百分點。內涵價值則上升10%至370億美元。

友邦保險最新市值約為5500億港幣,對應估值為內涵價值+18.4倍新業務價值。估值處於合理區間較高水平,友邦保險自上市以來,因其高品質的純壽險業務而頗受投資者追捧,估值一直處於較高水平,作為壽險行業的標竿型企業,貴得其所。

友邦保險2014年純利上升22%至34.50億美元,傳統估值計算為20.5倍市盈率。

作為友邦保險重要的分支機構,友邦中國2014年在新業務價值(VONB)、稅後營運溢利(OPAT)和年化新保費(ANP)等領域較2013年同比分別提高55%、38%和25%。

友邦保險中國區首席執行官蔡強表示,友邦保險在中國市場的業績增長,主要得益於友邦中國在2014年繼續穩步推進各大戰略舉措,尤其是長期專注於對中國客戶的保險保障,推動產品結構優化,拓展多元化渠道轉型等。截至2014年底,友邦中國保障類產品佔比超過80%,高於行業平均水準。

友邦保險集團首席執行官兼總裁杜嘉祺 (Mark Tucker) 透露,基於2014年業績增長,友邦保險董事會擬建議增加末期股息19%至每股0.34港元。

這意味著,友邦保險2014年全年股息總額將達到0.5港元/股。
友邦 保險 壽險 標竿 貴得 得其 其所 平淡 平安
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具增長動力的友邦保險 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2015/02/blog-post_27.html
農曆新年後第一次和讀者見面。恭祝羊年身體健康,得心應手,財源滾滾,喜氣洋洋。今年初加國減息,翌日歐羅量寬,然後澳洲緊隨減息。美元(和與美金掛鈎的港元)頓時變強勢貨幣,港人外遊花錢有著數。而人民幣不屬於市場流通貨幣,過去幾年不停升值。外幣貶值令國內設廠的企業成本大增,匯價之外又面對不斷提升的工資近日新聞報導不少外資關閉內地廠房。今年若投資國企民企,真的要看清楚其業務組成,本地和國際市場比例,以及公司的貨幣對沖策略。

每年2-3月都是業績公佈期,企業派成績表總令人期待。可是,至今已公佈業績的公司,沒多少間有亮麗業績。最吸引我目光的是友邦保險AIA(1299),金風科技(2208),以及曾為文分析的首都創投(2324)。金風科技2014年的營運收入和淨利潤分別較去年上升44% 和 317%。業務和盈利的大幅增長來自增加收入和控制成本,以及轉讓附屬公司的部分資產和負債。由於業績公佈只是三頁紙的簡短快報,未有核數報告和註釋,所以未能詳盡分析和了解其業務狀況。金風科技是國內的大型風電機組研發、生產和銷售商。我向來不偏好新能源,因為整體行業需要政府補貼或優惠政策才有盈利模式。加上石油價格過去數月大幅下調,競爭力大大提高,直接衝擊新能源的發展。

首都創投的半年業績顯示,利潤較去年同期增長超過50%。而截至2014年12月31日持有現金$1.48億,應收聯營公司款項~$9,200萬,合共約$2.39億,而公司現市值僅$2.28億。半年業績的每股盈利$0.1355,以此估算全年盈利,現價每股$0.227,市盈率低於1倍。而截至2015年1月31日的每股資產淨值為$0.9097,顯示股價有大幅折讓。篇幅所限,詳細分析可參看舊文,今日我將細談友邦保險。


友邦保險的VIS (Value Investment Score) 只得58分,屬中規中矩,但我不會單看VIS 衡量財務狀況。保險公司的業務性質有別於一般生意,不是單靠貨如輪轉,利潤率亦不如其它行業相對穩定。客戶購買保險,每月或每年繳交保費,有意外能獲得賠償。而保險的類別林林總總,難以劃一平均賠償率估算利潤。另外,保費能收取數十年,但服務已經開始提供。為了估算保單的價值,精算師有一系列的模組和方程式,計算保單的未來盈利並折現成現值(present value)。這令整個財務報告較複雜。內涵價值(Embedded Value)是指 (1) 保單預估未來收益的現值(present value),加上(2)淨資產值(已賺取的收益)。而新業務價值(VNOB)是指新保單的預估未來收益現值。

我並非精算師,不會在這暢談這類方程式。作為潛在投資者,知道這類公式在業界通用,而且有認受性就好 - 保單可作為借貸抵押品。例如賠償幾百萬的保單,可抵押給銀行借款超過100萬。

先看友邦保險的截至2014年11月30日的業績:
保險公司的收入,除了保費,是靠投資賺取回報。投資收入(利息、股息和租金收入)較去年增加8%,當中利息收入達48億美元,股息收入~4.3億美元。而保費收入的增長前景,新業務價值就能反映。公告顯示貢獻最多新業務價值的分部,依次為:

分部                年變動          利潤率
香港                +32%            62.3%
泰國                +13%            63.2%
新加坡            +11%            61.2%
馬來西亞        +34%            50.1%
中國               +55%            83.1%
韓國               (10%)            21.7%
其它市場          (4%)           31.3%

從上述數字可見,貢獻最多新業務的地區,增長率都超過雙位數,而且利潤率超過6成。而中國的潛力優厚,增長率達55%,而且利潤率超過80%。這些數字顯示,各分部的新業務都保持增長趨勢,香港、馬來西亞和中國更是高增長地區。這令人對友邦未來的業務發展抱有信心。

公告同時顯示內涵價值和新業務對利率以及股本價格變動的敏感度 - 假若利率上升或下跌50點子,和股價上升或下跌10% 時,內涵價值和新業務價值的變動。數字顯示,股價變動10%,內涵價值波幅只是加減2%;而利率變動50點子,內涵價值和新業務價值的變動只是加減1%。以此觀之,公司的投資算穩健,波動性不高。

以往分析個股,除了看營運收入、利潤率和增長潛力,也會看其資產和負債情況。香港的保險公司受保險業監理處和《保險公司條例》規管,需要有保額的某個百分比作儲備,情況就似銀行的存款準備金比率。所以,保險公司的資產負債狀況有一定程度的穩健性,不必怕現金不足負債太高等情形。

友邦保險的新業務增長動力強勁,現價約$45.6,市盈率約20倍,市賬率約2.3倍,並不便宜。股價接近上升通道頂部,未必是最佳買入時機,但絕對值得投資者留意。

(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)
增長 動力 友邦 保險 投資 之旅 TRENDALYSIS
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133678

友邦保險值得長期持有(二)

網誌分類:股票經
網誌日期:2016-03-01

友邦保險(1299.HK)上周公怖2015年業績,依然保持強勁的動力,由於公司業績理想、前景秀麗和估值稍為偏低,我會繼續長線持有她的股票。

新業務價值按固定匯率計算同比增長26%(中國和香港市場特別出色,分別增長45%和32%),年化新保費增長14%,新業務價值利潤率擴大了4.6%至54%,全年股息增加39%。

基於分析員普遍估計友邦未來兩年的新業務價值仍然會保持高速增長15至20%,所以我認為應該用較高的15倍「新業務價值」來估算公司未來取得人壽保單的折現值,概念跟PEG差不多,增長愈快,倍數愈大(例如中國人壽的增長較慢,我便用了較低的10倍「新業務價值」來估算未來保單的價值)。

估值方面,我用「內涵價值」,加上15倍的「新業務價值」來計算友邦的「評估價值」,得出合理價46港元(24.7+15*1.42),現價40港元,較評估價值低13%,股價下跌的風險應該不大。
友邦 保險 值得 長期 持有
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=187442

友邦保險上半年新業務價值增37% 香港業務增長迅猛

今日,友邦保險(01299.HK)遞上了一份超乎市場預期的中期業績報告:公司新業務價值上升了37%,達12.6億美元。友邦保險首席執行官兼總裁杜嘉祺(Mark Tucker)在接受《第一財經日報》獨家專訪時稱,就壽險而言,亞洲是全球最具吸引力和動力的地區。

“我們在對的時間、對的地點和對的人在一起,我們未來還是會專註在亞太區的18個市場,每一個都很有潛力、都非常重要,這些都是當今保險業的希望所在。”杜嘉祺說。

新業務價值上升37%

友邦保險宣布,2016年上半年,公司新業務價值上升了37%至12.6億美元,這一數字首次在上半年就超過10億美元,與2015年上半年相比,公司各個市場分部(除泰國及韓國外)均錄得雙位數的新業務價值增長。

受國家組合、渠道組合等因素影響,友邦保險的年化新保費增加31%至23.55億美元,新業務價值的利潤率也上升了2.4個百分點,至52.7%。內涵價值營運溢利增加28%至28.96億美元,反映新業務價值的增長及整體正面營運差異2.93億美元,如果按年化基準計算,公司內涵價值營運回報為16%。

杜嘉祺稱,與宏利、保誠等公司相比,友邦最大的優勢就是定位在亞洲地區,目前亞洲是全球最具吸引力和動力的地區,未來這一增長趨勢將繼續保持。“我們在對的時間、對的地點和對的人在一起,我們未來還是會專註在亞太區的18個市場,每一個都很有潛力,都非常重要,這些都是當今保險業的希望所在。”

翻查友邦保險的中期業績不難看出,新業務價值的增長,很大程度得益於代理隊伍。今年上半年代理業務帶動新業務價值增長29%至9.31億美元,占集團2016年上半年整體新業務價值的69%,年化新保費上升27%至14.34億美元。

在香港,銀保渠道反而會走得順一些,目前市場占有率最高的中國人壽(海外)就是主要依靠銀保渠道打通市場。杜嘉祺稱,對於友邦而言,更看中能給客戶和股東提供價值,而代理隊伍和夥伴分銷渠道都很重要,目前夥伴分銷業務占公司整體新業務價值的31%,這一比例從上市以來就基本保持不變,他期待未來兩種渠道共同增長,但比例上不會發生太大改變。

香港業務增長迅猛

如果按照分部劃分的總加權保費收入計算,香港地區占比達到28.9%,為29.91億美元,是所有市場中最高的。香港市場的增長勢頭也非常迅猛。友邦香港在2016年上半年新業務價值增長達到60%至5.37億美元,主要得益於大幅上升的代理生產力、增加的活躍代理人數及優秀的夥伴分銷業務表現。

香港的年化新保費也增長了83%至9.88億美元,杜嘉祺稱,內地訪客到香港買保險這一業務近年來增長迅速,上半年如果按照年化新保費計算,內地訪客所占比重超過50%,而去年同期內地訪客占比只有30%。

根據香港保險業監理處數據,香港第一季度向內地訪客發出的新造保單保費達到132億港元,占2016年首季個人業務的總新造保單保費34.2%。

不少大行預計,這種靠內地訪客推高香港業務的迅猛增長趨勢並不能持續很久。杜嘉祺認為,不能只看中短期的情況,而要註重長期的發展。目前內地的保障缺口超過30萬億美元,規模體量非常大。

從整個中國區來看,友邦中國的業務也不容小覷,上半年新業務價值增長幅度同比增長了56%,至2.78億美元。杜嘉祺預計,將來內地將成為友邦最大的市場,隨著中國經濟增長、經濟結構的改變,友邦的保險產品在內地的滲透率會越來越高。

不過,隨著內地普遍保險意識的增強,業內競爭也趨於激烈。面對各種各樣的競爭,杜嘉祺說,“就像吃蛋糕一樣,我們應該避免去爭搶一塊小蛋糕,而是共建一個更大的蛋糕,這對個人、公司、行業甚至國家都是好的。”

友邦 保險 上半年 上半 新業務 新業 價值 37% 香港 業務 增長 迅猛
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友邦的股價和香港的保險 你都要關心

現在大新聞的頻率真是讓公號狗操碎了心,比如現在到能不能在香港刷銀聯卡買保險?

 

銀聯國際的公告是這樣的:


 

意思就是說,以後要在香港買保險的話,只能買沒有儲蓄成分的消費型保險,有儲蓄、分紅性質的儲蓄型保險畢竟是要記錄在資本項目投資下的,不可以再走銀聯的通道了。

 

二級狗的第一反應:AIA下周一要掛了,QAQ...

 

吃瓜群眾第一反應:趕緊深夜排隊去香港刷銀聯買保單啊!

 

(我只想說昨晚剛折騰回內地參加朋友婚禮,結果周六白天就全搭在這事上了,現在下午兩點零三分,衷心希望可以在盆友結婚前發出來推送,下面進入打雞血分析階段。)


 

首先,銀聯想針對誰?

 

去年811開始的人民幣貶值潮,朋友圈中對此發言最多的為以下兩類人:各大券商的首席經濟學家對近期人民幣匯率的點評,各大香港保險經紀在人民幣匯率貶值後對美元保單的安利。

 

數字為證,根據香港保險業監理處的數據,2015年向內地訪客發出的新造保單有245950份,保單保費為316.44億,占2015年新造個人人壽業務總額的24.2%2016年一季度向內地訪客發出的新造保單保費為132億,占同期保費(385億)的34.2%2016年上半年向內地訪客發出的新造保單保費為301億,占上半年新造保單保費(815億)的36.9%

 

就是說今年上半年,大陸的同胞們在香港買的保單金額幾乎已經達到去年全年的水平,真是又有錢又不低調啊。

 


從莎莎國際到友邦保險,論內地消費力在港股市場的Alpha轉換。

 

香港也是友邦保險新業務價值最高的地區,占比達到39%;過去六年新業務價值平均年複合增長率達到18%,同期新加坡為15%,大陸、泰國均為14%,馬來西亞、韓國為7%


 

不過新業務增速的加快爆發是從2015年四季度開始的。


 

相信大家也都猜到了原因:人民幣貶值後,土豪們通過銀聯卡購買大額保單,實現資產美元化。如此濫用通道,銀聯當然需要進行管理啊。

 

第二,對廣大人民群眾有何影響?

 

一個晚上加早上的時間過去了:從保險經紀到保險股分析員,都還在等待政策的具體落實細節;還沒有保險公司正式發表聲明,所以也還沒有任何保險股分析員把差不多可能已經寫好的報告發出來。

 

已經了解到的情況是:帶有儲蓄、分紅性質的保險很大機會之後都沒有辦法走銀聯的渠道。這當然會影響到還沒買、但想買香港保險的吃瓜群眾,但正常三口之家,如果真的有儲蓄險的需求(具體險種我放第三點里講),算上兩邊老人,六七口人一年就算是換匯額度怎麽也有三十萬美金,難道還不夠你買保險麽?

 

銀聯的聲明,影響到的只有做大額儲蓄險的土豪們。

 

這些想把資金弄出去、但又不知道海外投資什麽的土豪,就比較喜歡買香港美元人壽保險,每年五萬美金起存(總之不太適合錢少的滾雪球),複利算到100歲的話,少一點人壽成分的話,三十年複利年化7%(多人壽成分年化複利大概6.4%,給孩子買這麽個保險,不就等於出去買了個美元理財麽(父母的出發點肯定不是小孩萬一有事我能拿多少錢對不對)。

 

而且高端客戶還能把大額保單拿去私人銀行做個保單融資,完美地解決了資金出境及資金流動性問題。

 

年初的時候,銀聯對境外刷卡單次不超過5000美金的規定,令得大額保單的付款方式變成了一張保單刷上N次卡;


新規定如果見招拆招呢,那只能土豪在內地銀行多開點戶,一次帶個十張二十張卡的,每天去保險公司刷一次,一天刷不完那就刷上個一個星期(順便為香港的零售行業做做貢獻);


或者就幹脆不走銀聯,用VisaMasterCard,比銀聯貴出來的手續費部分,問問保險公司願不願意幫付了唄;


或者親自帶著錢飛來香港繳費(每人每次出境最多帶5000美元);


最後,如果以上解決方案都不能滿足土豪的話,那土豪們就八仙過海,各顯神通吧。

 

第三,不是賣保險的我來說說,如果想買保險,該買什麽保險?

 

網上有句特別殘酷的黑雞湯中產階級和無產階級的差距只有一場病,所以沒有被銀聯禁止的消費型保險中的醫療險是值得考慮的(博主是在今年四月份買的)。

 

醫療險是一個最簡單粗暴保險方式,每年向保險公司交納保費,如果生病住院,只需要自己墊付一定的醫療費(這部分一般公司的保費已經可以覆蓋),多出來的醫療費用保險公司實報實銷。價格主要看你想選擇看病的地區(不包括美國的話便宜很多),所住病房的類型(四人間比單人房也便宜很多)。當時買完這個保險,感覺就算沒結婚沒小孩,以後就算生病住院也不怕錢的問題了。

 

再說人壽險,特別適合家里的經濟支柱。因為受益人拿到這筆保費的時候,你可能已經不在了,但至少保單在經濟上能給還在的家人一點補償。(所以聰明的妹子,結婚時候可以要求老公買好人壽險,並且將你的名字放在保單受益人上)

 

還有一種險叫做重疾險,根據你的投保額度,每年存錢。算是以上兩種保險的融合,沒病時候算是儲蓄,有病時候賠付(重疾對發病的各項要求指標比較高,你得真的病到厲害了去),如果肩負房貸的話可以看看,至少不會讓你生了場大病,啥也沒有。

 

以上比較多是針對正在工作的吃瓜群眾,還在茁壯成長的小盆友們,多買的就是醫療保險和儲蓄保險(存點上大學的錢),小孩身體都不差,很容易上保險,價格也便宜的。

 

但是給我們爸媽買保險就是一件很麻煩的事情了,因為超過65歲保險公司就不會接納他們投保了;買儲蓄險呢,存續的年限又不會很長;買壽險的話你說你是孝敬呢還是不孝呢?所以如果爸媽還沒有保險,那就必須多給他們轉發十大養生秘笈,督促他們多多鍛煉身體,保持健康(比如讓爹媽養只狗,每天帶狗出去散步就不錯)。


然後生孩子是沒有任何保險的,所以男同胞們你們都要對還沒生孩子的老婆好一點。

 

第四,友邦的股價怎麽辦?

 

好在這是個國際化公司,亞洲其他國家他們也是做生意的;香港市場的新保費占公司比重為39%,按上半年香港市場36%的比例都為內地訪客貢獻計算,內地土豪的新業務價值占對友邦比例約為14%

 

盡管銀聯未對消費型保單做出規定,但這一類的保費價值相對較小,不能支持香港地區業務的高增長;而由於儲蓄型保險往往都是和消費型保險捆綁銷售,因此很難在這個層面再將兩者占比區分清楚,所以這對香港及友邦整體的影響,現在真的很難講。萬一這下子更激發了土豪的逆反心理,拼了命的來香港買保險呢。

 

如果你是友邦的投資者,想想公司的一大塊主要收入來源,都是這麽幾十張卡天天刷、人肉快遞帶錢出境,加上去年下半年已經有了這麽高的基數,你說你短期還坐得住麽?

 

本人並非香港保險銷售,對境外保險產品的描述僅為個人消費體驗,並非宣傳任何境外保險產品。


最重要的:支持國家對非法使用境外保險作為資產配置轉移的行為表示支持。


友邦 股價 香港 保險 你都 都要 關心
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友邦中國CEO蔡強:“好公司”“壞公司”未來兩三年將見分曉

盡管從保費規模和人力增長上看,保險業近兩年在經濟增長放緩的大環境下走出了“獨立行情”,但一些行業“大佬”卻看到了快速發展背後的隱憂。

“明年的世界經濟局勢相當複雜,保險業的資產端將會受到極大挑戰。是‘好公司’還是‘壞公司’可能將在未來的兩至三年見分曉。不過,現在也是立誌於長期穩健發展的保險公司吸引高素質人才的好機會。”近日,友邦保險中國區首席執行官蔡強在接受《第一財經日報》專訪時表示。

資產端的挑戰

國家統計局、中國物流與采購聯合會月初聯合發布的數據顯示,10月份中國制造業采購經理指數(PMI)為51.2%,較上月上升0.8個百分點,自2014年10月份以來首次回升到51%以上。

蔡強認為,盡管中國目前PMI指數有所回升,但整個國際上的“黑天鵝”事件眾多,包括美國加息、英國脫歐、多國大選等,充滿不確定因素。另一方面,中國的經濟結構轉型也需要時間。“明年的環境將是非常複雜的一年。”

具體到保險業,蔡強認為明年保險業在負債端和資產端將會出現不同的趨勢。負債端而言,不管是保費規模還是營銷員人數將繼續保持強勁勢頭,但資產端將面臨較大挑戰。

“從國外的多次經驗來看,通常在利率下行時保險公司的投資會趨於激進和非理性,包括資產負債的不匹配以及盲目追求不透明的資產來增加回報。”蔡強表示,“未來兩至三年,可能好的保險公司和不好的保險公司就會見分曉,那些高風險經營、不註重資產負債久期匹配的保險公司在利率下行情況下,會加速‘引爆’。”

事實上,處在風口浪尖上的理財型萬能險背後所隱藏的風險早已是“老生常談”,但外界討論甚少的是,一些保險公司這兩年銷售了大量預定利率達到保監會規定上限(4.025%)的產品,這些產品在利率下行空間中也同樣將面對不小的挑戰。

“理財型萬能險面對的風險主要來自流動性,因為這種險種投資較多出現‘短錢長投’的現象,如果碰到集中退保將會面臨很大挑戰,但其結算利率是可以調整的。而高預定利率的產品在利率繼續下行的情況下就可能出現負利差的情況,這對償付能力等都是極大考驗。”

在利率下行的情況下,友邦保險又將會受到多大的影響?蔡強回應稱,友邦90%的產品為保障型產品,產品利潤主要來源於“利差、死差、費差”中的“死差”,而資產驅動型的保險公司基本是在靠“利差”維持,因此利率下行對於利潤波動影響較小。

招募高素質營銷員

除了保費收入的高歌猛進之外,近兩年另一個突出的現象是保險業營銷員數量的突飛猛進。數據顯示,截至今年第一季度末,保險營銷員數量達到710萬人,與2014年底相比增長118.27%。從去年下半年開始,營銷員數量開始高速增長,今年一季度營銷員隊伍凈增長更是超過200萬人。

雖然營銷員制度是友邦保險引入中國的,但蔡強清醒地認識到人員數量的提升並不一定意味著整體質量的上升。

中國保險行業協會發布的《2015年中國保險行業人力資源白皮書》顯示,截至2014年5月31日中國保險行業協會的統計,保險營銷員中高中及以下學歷人數占比為66.34%,大專及同等學歷占比為26.23%,本科及以上占比僅為7.43%,相比保險公司的職工有較大差距,還有很大的提升空間。同時,保險營銷員行業隊伍不穩、大進大出的現象仍然比較嚴重,2011至2013年,全國有508萬人次加入保險營銷員行列,同時段有502萬人次流失。保險營銷員的離職率仍然偏高。

“從行業目前的狀況來講,營銷員這麽高的增長率其實是有點不正常的。”蔡強表示,營銷員的質量比數量更為重要。從90年代到2000年初,中國營銷員也出現了一波大增長,但一些並不適合保險業的低素質人員的進入,在短期雖然對行業規模增長貢獻很大,但同時也使得整個行業的投訴率增加,客戶滿意度下降,保險行業的聲譽自那時起經歷了一波明顯下滑。

他直言,目前700萬人左右的營銷員數量實際已經接近飽和。“按照經驗,平均一個代理人可以同時服務200-300人左右。而700萬乘以200就是14億人。可能十多年之後營銷員數量還是700萬人左右,但會經歷一個淘汰和再造的‘大換血’過程。”

2010年,友邦保險推出“卓越營銷員”策略,截至今年年中,友邦中國營銷員渠道活動人力增長40%; 中國區MDRT(壽險營銷員百萬圓桌會議)達標人數較2015年同期增64%。

“一般來講,大量的人進來之後,活動力會下降。但這幾年我們的人力和活動力同時增長,說明我們是在優質招募。”

蔡強認為,在許多行業增長放緩而保險業走出“獨立行情”的大環境下,現在是吸引高素質人才的最好時機。“現在我們招募的營銷員中有原來的銀行支行行長,也有原來的企業主。這些人本身就有許多客戶資源。而也有醫生、工程師加入我們營銷員的團隊,使我們的專業化程度得到進一步提升。”

不走“重資產”模式

下一步,友邦將進行針對服務的戰略轉型。

“保險業屬於金融服務業。但過去很長一段時間里,基本上是做成了‘金融銷售業’,重銷售而輕服務。我們之前的轉型是從傳統的‘重儲蓄輕保障’轉變成回歸保障,‘保險姓保’。未來幾年我們的戰略轉型重點則是回歸到服務,不再是重銷售輕服務,而是銷售、服務並重,甚至將來可能用服務來代替銷售。當我們把服務創新,讓客戶真正覺得物有所值,業績就是‘水到渠成’的事情。”蔡強表示。

據他透露,戰略轉型的第一步將專註在健康服務領域的服務創新。

“不管是健康中國2030規劃綱要等政策推動,還是行業回歸保障的市場環境,抑或是消費者的保險意識提升以及營銷員素質提升,都讓我們意識到目前發展健康領域對我們來說可謂是‘天時、地利、人和’。”

蔡強表示,明年將會創建友邦健康平臺。未來,友邦中國也不會走自建醫院、養老地產的“重資產”模式,而是采取和頂級醫院等“強強聯手”的專業化經營模式,讓客戶享受更為專業的服務。

友邦 中國 CEO 蔡強 公司 未來 兩三 年將 見分曉
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【非銀】上市6年成績亮瞎眼,友邦保險成為亞太壽險之王的秘笈

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11809&summary=

【非銀】上市6年成績亮瞎眼,友邦保險成為亞太壽險之王的秘笈
CY_young15 轉載自【廣發證券 曹恒乾】
2017-03-29

景簡介


友邦保險前身為美亞集團(AIG)旗下子公司,後來脫離獨立在港上市(2010年),目前主營泛亞區保險業務,是目前最大的泛亞地區獨立上市人壽保險集團。友邦保險的業務根源可追溯至90年前的上海,專營亞太地區壽險業務,如今業務已經覆蓋亞太區內18個市場,包括在香港、泰國、新加坡、馬來西亞、中國、韓國、菲律賓、澳洲、印度尼西亞、臺灣、越南、新西蘭、澳門和文萊擁有全資的分公司及附屬公司、斯里蘭卡附屬公司的97%權益、印度合資公司的26%權益,以及在緬甸和柬埔寨的代表處。


作為一家香港上市的壽險公司,友邦保險在香港長期激烈的壽險市場中始終保留領先的市場份額,享有較高的市場知名度。按壽險保費計算,集團在亞太地區(日本除外)領先同業,並於大部分市場穩占領導地位。截至2015年11月30日,集團總資產值為1680億美元。友邦保險提供一系列的產品及服務,涵蓋壽險、意外及醫療保險和儲蓄計劃,以滿足個人客戶在長期儲蓄及保障方面的需要。此外,本集團亦為企業客戶提供雇員福利、信貸保險和退休保障服務。集團透過遍布亞太區的龐大專屬代理、夥伴及員工網絡,為超過2900萬份個人保單的持有人及逾1600萬名團體保險計劃的參與成員提供服務。



友邦保險自在上海成立以來,已服務亞洲地區的廣大客戶七十多年之久。而如今亞太區的壽險保費已達9046億美元(2015年),占全球壽險市場保費總額的35.7%,正在發展成為全球最大的壽險市場。數據顯示,2015年全球發達市場的保費增速超過了GDP增速,而新興市場如亞太地區正持續擴大市場份額。亞太區內新興市場保險滲透率和人均保費持續偏低,而在香港,臺灣等發達市場,保險滲透率超過了13%,巨大的潛在市場等待著被開發。區內保險業發展的不平衡以及整個亞太區與歐美發達市場的普遍差距,顯示出巨大的增長空間。



2016 年上半年業績表現及特點


在亞太區新興市場保險業日漸崛起的大背景下,友邦保險在2016年上半年業績優秀,盡管全球的宏觀經濟和資本市場環境並不樂觀,但公司依然創造了強勁且持續的業績。截至2016年5月31日止,友邦總加權保費收入繼續保持上漲勢頭,與2015年上半年相比,公司總加權保費按年增長7.26%至103.32億美元。稅後營業溢利在2016年上半年增長顯著,取得19.56億美元的稅後利潤,同比增加9%。盈利質量進一步提升,新業務價值和年化新保費都取得了25%以上的增長。公司期內內涵價值取得4.9%的增速,達到400.69億美元。同時企業中期股息在2016年上半年再次上漲,同比增加17%至每股21.9港仙,不斷增長的股息也反映友邦保險的財務表現強勁,以及管理層對集團的未來前景充滿信心。



在友邦保險位於亞洲的所有地區市場中,2016年上半年香港和中國市場的業績增長最為顯著,新業務價值分別上漲60%和50%,年化新保費分別上漲83%和46%,遙遙領先於其他地區市場,是支撐友邦業績維持高速增長的主要區域。2015年下半年至2016年上半年,香港及中國地區新業務價值的占比在原有基礎上提升,其中香港地區占比由2015年的31.5%增加至39.3%,中國地區也增加了2.73個百分比,占總額的20.3%,成為所有區域中第二大市場,在友邦戰略地位中進一步提升。其中香港市場增長的一個主要驅動力來自赴港買保險的內地客戶。根據香港保險業監理處公布的數據顯示,2015年向內地訪客發出的新造保單有245950份,由這些新造保單所帶來的保單保費達316.44億元,占2015年新造個人人壽業務總額的24.2%。2016年一季度內地消費者投保的新造保單保費132億港元,預計全年會超過500億港元。



上市 6 年的發展概況


友邦保險在香港上市(2010年10月)已經過去整整6年了。回顧這6年,友邦在各方均取得驕人的業績。在總資產方面,公司資產從2010年末的1078億美元增長至2016年中期的1808億美元,年複合增速9.86%;從業務規模上來說,公司總加權保費從2010年末的130.13億美元增長至2015年末的198.76億美元,年複合增速8.84%;從業務質量上來看,公司的新業務價值6年來翻了3倍,2015年已達21.98億美元,新業務利潤率也從2010年的32.6%增加至2015年的54%;從渠道上來說,公司的代理人渠道量和質保持了高速發展,百萬圓桌會員數增長了130.9%(2010-2015),2015年共計有3752名代理為百萬圓桌會註冊會員,人數屬全球之冠;公司銀保、直銷、團險等其他渠道亦保持了規模和價值穩健提升的良好發展態勢。總括而言,友邦保險這6年來碩果累累,自2010年下半年計起,友邦保險的內涵價值累計上漲61.9%,截至2016年中期已超過400億美元。由於業績上的突出表現,友邦保險的股價也穩步上升,公司股價從上市之初的21.9港元逐步上升至目前的45-50港元左右,6年來回報超過100%,年複合回報率在10%以上,遠遠強於同期恒指和中資壽險股表現。截止2016年10月,友邦保險總流通市值587.22億元,位列同業港股流通市值榜首,屬於優質藍籌大盤股。



在區域市場方面,上市6年來,AIA在其主要區域市場均取得了優異的業績。主要市場如香港、新加坡、泰國、馬來西亞和中國大陸等地區業務量價齊升,2015年,總加權保費收入為198.76億美元,較2010年增長了52.7%,新業務價值也取得了可觀的增長,較2010年增長了3倍多至23.9億美元。同時值得註意的是,經過6年的發展,友邦保險的增長呈現出越來越依賴“中國因素”的特征,香港和中國大陸對其新業務價值增長的貢獻度已超過70%。而且近年來中國大陸地區的業務增長勢頭淩厲,總加權保費和年化新保費連年增長,2015年總加權保費收入20.28億美元,年化新保費4.38億美元,各自對集團保費的貢獻度都已經達到10%以上,同時其凈資產也高速擴張,從2010年的7.19億美元增長到了2015年的30.59億美元,年複合增速高達33.6%,在集團的比重也不斷提高。



友邦保險的優勢分析


(一)註重渠道建設,重量更重質


友邦有著多樣化的營銷渠道,包括代理人渠道、夥伴分銷(銀行保險渠道、直接銷售渠道、團體保險)等在內的多種渠道,保證了公司業績持續上漲。友邦保險在提升代理人隊伍規模的同時,重視提升整體隊伍的質量,其活躍代理人數和MDRT會員數大幅提升,因此渠道單位產能和整體利潤率也快速提升;在其他渠道,友邦保險重視合作夥伴的素質和產品的質量,渠道的新業務價值和新業務利潤率都得到了大幅提升。總體來看,渠道質量的提升為公司長期良性發展提供了保障。


在代理人渠道方面,由於代理人渠道是友邦最主要的營銷渠道,每年對新業務的貢獻都在70%左右,友邦對之尤為重視,近幾年來一直嚴格執行“最優秀的代理”的策略,對於代理人的招聘嚴格甄選,同時提供最優秀的培訓及領先行業的技術,最大程度的保證了代理人的優秀。自2010年以來,友邦的活躍新代理平均人數上升了85%,在2015年,合資格晉身百萬圓桌會的代理人數再度強勁增長,中國業務於這方面的表現尤為突出,人數較2014年增長71%,成為全球擁有最多百萬圓桌會會員人數的保險公司。相伴而來的是代理人渠道業務取得的優異成績,2016年上半年友邦代理人渠道的新業務邊際已經達到了64.9%,比2011年上升了20.6個百分比。此外,代理人渠道的年化新保費也呈現出逐年高速上升的趨勢,2011年至2016年上半年年化新保費累計增加90%,達到14.34億美元,年複合增長率為11.3%。



“最優秀的代理”的策略涵蓋人事管理的各個方面。首先,在招聘程序方面,友邦通過其與策略性夥伴LIMRA(美國壽險行銷調研協會)共同開發的特征分析工具以及專職的招聘團隊,進行深入的篩選,著眼於有意全職發展保險事業的較年輕的高學歷的代理人。其次,加強培訓,以提升代理人技能和活躍度。友邦給予代理人不同的職業培訓,如針對代理主管的GAMA培訓,且三分之一的代理主管都能修完GAMA的培訓課程。為了代理人素質的進一步提升,友邦擁有的AIA premierAcademy還提供不同的課程,如百萬圓桌之路,Excecutive Development Programme等幫助成熟的代理人向更高等級進發。


友邦保險的香港(及澳門)代理人隊伍的發展可以看作公司代理人隊伍的典範。公司香港(及澳門)代理人隊伍大概12000多人,占公司整體代理人數約4%左右。但是公司香港(及澳門)市場的百萬圓桌會員數達到了1569人,占到了公司全部MDRT數的40%以上,而且每年都保持了較高速度的增長。據悉近幾年來,大量中國大陸優質的畢業生加入到香港或者大陸友邦代理人團隊中。特別是在香港畢業的大陸留學生,由於教育背景優秀和國內社會資源較為豐富,往往加入團隊1-2年就能晉升為MDRT會員。這些現象都說明了友邦的高速發展中中國因素的重要性。



在夥伴分銷方面,夥伴分銷渠道包括銀行保險、直接營銷等占到了友邦保險營銷業務的30%左右,且近幾年有占比不斷上升的趨勢。6年的時間夥伴分銷渠道貢獻的新業務價值從2011年的22%上升到了2016年上半年的31%,年化新保費和新業務價值分別增長了248%和273%,年複合增長率分別為23.1%和24.6%,遠遠超過了代理人渠道的業務增速。特別是在2016年上半年,夥伴分銷渠道的業績增長尤為顯著,年化新保費和新業務價值的同比增幅分別達到31%和43%,彰顯了夥伴分銷渠道近幾年取得的卓越佳績。此外,其新業務邊際增長迅速,16年上半年已經達到了45.5%,在提升業績的同時也註重了質量的保障。分地區來看,在2015年,友邦保險在馬來西亞和臺灣的直接銷售業務強勁增長,加上友邦擴大與花旗銀行合作的直接銷售業務,帶動這個渠道的新業務價值錄得雙位數的增長。然而,韓國在過去18個月對業界實施嚴厲和廣泛的監管限制,改變了業界環境,從而削弱了集團的整體表現。倘不計入韓國,直接銷售的新業務價值增長34%。友邦保險憑借雄厚的分銷和產品實力,在亞太區雄據市場領導地位,目前為12萬家企業客戶超過1600萬名有效雇員福利和團體計劃個人成員提供服務。



友邦在夥伴分銷渠道取得佳績的背後原因在於對合作夥伴質量的重視以及產品的轉型。例如在銀行保險渠道,友邦保險通過集團總部與國際知名銀行或者區域市場的領先銀行簽訂協作關系,公司通過持續在該渠道銷售保障型,使得該渠道的邊際持續改善。受惠於備受重視的區域性關系以及與當地銀行的夥伴關系,友邦的銀行保險業務現時占整體夥伴分銷業務年化新保費的38%。友邦與銀行夥伴緊密合作,利用專屬的iPoS平臺加強物色新銷售對象,並推出一系列廣泛的銷售管理培訓課程,以提升駐分行銷售專員的生產力。


以菲律賓業務為例,友邦與Bank of Philippine Islands (BPI)緊密合作,繼續推行全新的駐分行銷售模式,以拓展其合資夥伴業務。2015年間,BPI活躍分行的平均數目增加21%,分行的平均年化新保費增長超過一倍,帶動新業務價值顯著增長,並促使友邦與BPI的合資公司成為菲律賓市場最大的銀行保險公司。另外,友邦與Citibank, N.A. (花旗銀行)在區內建立的長期策略性夥伴關系也繼續取得長足進展。2015年,友邦保險聯同花旗銀行實施多項舉措,包括為花旗銀行的銷售和分銷人員提供新的培訓課程、增聘駐分行保險銷售專員,以及為該行的駐分行銷售專員引進iPoS系統。有關舉措令銷售人員的平均年化新保費提升至2014年的2.5倍以上,帶動新業務價值顯著上升,而前線銷售人員人數亦較2014年底增長60%。


在市場營銷方面,公司充分抓住其國家化戰略特征,在2014年與英超足球名隊托特納姆熱刺足球隊達成合作,成為未來球隊未來5年獨家官方球衣合作夥伴。借著與托特納姆熱刺足球隊的夥伴關系,友邦可以加強與客戶的聯系,並透過舉辦足球訓練營、客戶與員工聯系活動和其他傳媒活動,宣揚友邦保險推動大眾積極參與體育運動的承諾。借助龐大的足球群體,與熱刺的合作有望為友邦帶來更多的潛在客戶,並且將有助於進一步打開市場空間。



(二)公司治理優異,激勵機制合理


友邦具有豐富的激勵機制,除了基本薪金外,還通過短期獎勵、長期獎勵、福利、雇員購股計劃等方式實現對雇員的保障。友邦保險的合理的薪酬和激勵機制的設定有助於激發員工的工作積極性,保證業績的增長,提升服務的質量。


友邦專門成立了薪酬委員會,每年對照同業上市公司來調整管理人員薪酬水平並作適當調整。同時公司為雇員提供了較為合理的福利政策以作為長期雇傭關系的一部分,保證具有市場競爭力水平的薪酬待遇。例如公司主要管理層人員可享受退休養老金計劃、醫療人壽保險、公司用車的福利。健全的薪金及福利政策為友邦員工提供了短期和長期的基本保障,有助於公司招聘和挽留高素質的員工,持久的創造高價值。


友邦保險自上市以來便設計好了合理的薪酬激勵計劃。該計劃包括基本薪金、短期獎勵、長期獎勵和福利。公司短期獎勵計劃沒有上限,而長期獎勵計劃中受限股份和購股權的數目在上市之初便已經設立。一方面,短期獎勵以現金形式支付,獎勵和肯定達到公司目標及個人的貢獻。考核指標為公司新業務價值增長、額外內涵價值增長,稅前營運溢利,2015年底權重分別為60%、10%和30%。新業務價值占比較高使得公司一致致力於銷售高價值的產品,並取得了較好的成果。同時自2011年以來,短期獎勵價值一直維持在較高水平,特別是近兩年連續增加且增速較快,2015年底短期獎勵價值已經達到1338萬美元,較2011年增加16%,極大地調動了員工和管理層的積極性,保障了雇員權益。另一方面,長期獎勵通過股份計劃和購股權獎勵對公司長期發展做出貢獻的個人。長期獎勵計劃的考核指標類似,考察公司新業務價值增長、內涵價值權益以及股東總回報,三個指標權重各占三分之一。通過考察這三個指標,對重要貢獻者及在未來發展中扮演重要角色的參與者試行限售股獎勵和購股權獎勵。長期獎勵中限售股數和購股權的數目在上市時便已確定,截至2015年管理層員工及代理人累計購買限售股達1.12億股,購股權達4800萬股,獲得了良好的回報。同時,核心管理層均持有公司股份,有利於管理層做戰略決策時與股東保持一致。以其首席執行官兼總裁Mark Edward Tucker先生為例,其2015年9,932,700美元的總體薪酬中,基本薪金、目標短期獎勵和目標長期獎勵分別占比14.8%、22.2%和63.0%。



友邦保險的劣勢分析


總體來看,友邦保險金融投資風險較大,但其總投資收益並未高於中資壽險公司。比較友邦保險的資產配置發現,友邦保險在權益投資的配置上遠遠高於中資保險公司,且在信用債的配置上,友邦保險低信用等級的債券配置的比例更高;在投資收益率方面,友邦保險的凈投資收益率與中資保險公司差距明顯,且近年來差距有逐漸擴大的趨勢。


友邦保險的資產配置結構與中資保險公司相比,友邦保險權益類投資占比更高。友邦保險一直保持了20%左右的比例,而近年來中資保險公司權益投資占比一直呈現上升趨勢,但從2015年的數據看來,依舊比友邦保險低2-5個百分比。



在固定收益類投資配置中,友邦保險配置主要以債券為主,而且其低信用等級的債券的配置比例較高。總體來看,2015年友邦保險債務資產評級處於BB級及以下的占比達到了7.4%,投資標的也偏愛公司債券,配置比重在56%以上。而中資保險公司固定類收益產品的配置主要以債券和非標為主,基本上都是高級別債券。截至2015年末,中國太保的債券投資中,國債、金融債、企業債占比分別為19.4%、30.2%和50.4%,絕大部分債券信用評級都在AA+級及以上。而中國平安持有的99.73%的金融債是由全國性商業銀行發行或擁有國內信用評級A級或以上的,持有的98.18%一般企業債及企業短期融資券是擁有國內信用評級AA及A-1級或以上的,持有的90.36%的債權投資計劃是由第三方或以質押提供擔保的。



雖然友邦保險的投資策略更激進,但從投資收益率看來,其凈投資收益率要較中資壽險公司略低,而且近年來差距有逐漸擴大的趨勢。2011年至2015年友邦保險的凈投資收益率一直維持在4%左右的水平,5年簡單平均凈投資收益率約為4.04%,而中資壽險公司凈投資收益率同期簡單平均收益率在4.8%左右。2015年,相比凈投資收益率水平最高的中國平安,友邦保險落後將近2個百分比,主要原因是盡管投資收入不斷增長,但債務證券和股本證券虧損嚴重,拖累了投資收益的整體表現。



投資建議


綜觀全球,亞太區對壽險業來說是最具吸引力的市場。亞洲經濟體系繼續表現強韌,並沒有受到美國貨幣政策剛開始正常化、市場對歐元區問題持續憂慮、以及中國經濟轉型至較緩慢但較優質的增長等因素所導致環球資本市場再度波動的影響。盡管全球經濟前景越見不明朗,但區內的需求加上積極進取的財政與貨幣政策一直是亞洲經濟體系的強心針,短期的市場波動對友邦的增長空間影響輕微,尤其是像中國這樣的新興市場,在對人壽及醫療保險的需要與可用資源之間的保障缺口正持續擴大。


友邦各個地區市場顯著而長期的結構性增長動力維持不變。友邦保險領先市場的業務、優質的專屬分銷團隊、雄厚的財務實力及貫徹始終的政策執行力是友邦卓越的優勢,將繼續為客戶提供高質素的產品和服務,並為股東創造更多可持續價值。


預計2016年EPS2.41港元,BVPS22.81港元。



風險提示


1、公司業務國際化程度較高,容易受到國際匯率風險;

2、利率波動導致公司投資業績的損益;

3、投資風格相對積極,但標的質量,尤其是固收類資產風險相對較大。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

非銀 上市 年成 績亮 瞎眼 友邦 保險 成為 亞太 壽險 之王 王的 秘笈
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調高友邦保險的評估價值(四)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-04-27

友邦保險(1299)今早公布截至2017年2月底止第一季業績,以實質匯率計算,新業務價值按年增長53%,遠超分析員估計的20%,刺激股價大幅攀升6%至54.4港元。中港業務增長非常強勁,看來去年10月銀聯禁止內地客來港「碌卡」購買投資性壽險,對公司並沒有產生太大影響。

我利用最新的財務數據,更新了友邦的評估價值,得出結果62.3港元,較去年8月時做的估計51.1港元,高出22%!現價較其最新的評估價值低13%,估值稍為偏低,我會繼續持有。

內涵價值權益436.5億美元(2016年11月底的數字),除以發行股數120.7億股,得出每股內涵價值權益3.62美元,折合28.1港元,市價相對每股內涵價值(Price/EV)1.93倍。

2017年1Q新業務價值8.84億美元,年化新業務價值35.4億美元(8.84*4),相等於每股0.293美元,折合每股2.28港元。

公司過去的新業務價值具體數字如下:

2011年 9.3億美元
2012年 11.9億美元 增長27%
2013年 14.9億美元 增長25%
2014年 18.4億美元 增長24%
2015年 22.0億美元 增長19%
2016年 27.5億美元 增長25%
2017年(預測)35.4億美元 增長29%

友邦的評估價值(AV) = 內涵價值(EV)+ 新業務價值(NBV) * Multiple
AV = 28.1 + 2.28* 15
= 28.1+ 34.2
= 62.3港元

P.S. 我用了較高的15倍「新業務價值」Multiple來計算友邦未來新保單業務的價值,主要是基於分析員對它未來新業務價值增長的預測,概念跟PEG差不多,未來增長越快,倍數越高。
調高 友邦 保險 評估 價值
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再次調高友邦保險的評估價值(五)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-08-03

友邦保險(1299)上星期公布截至2017年5月底止中期業績,以固定和實質匯率計算,新業務價值分別按年增長42%和39%。公司業績非常理想,符合分析員和我的預期。中港業務(佔友邦共68%的新業務價值)依然是增長的火車頭,其中香港新業務價值急升54%至8.28億美元,而中國新業務價值則大幅增長65%至4.34億美元。

我利用最新的財務數據,更新了友邦的評估價值,得出結果64.9港元,較今年4月時做的估計62.3港元,高出4%,主要是由於期內內涵價值權益增加10%所致。雖然現價61.6港元已經是歷史新高,但仍然較評估價值低5%,估值合理,我會繼續持有。

計算友邦的評估價值方法如下:

內涵價值權益478.3億美元(2017年5月底的數字),除以發行股數120.7億股,得出每股內涵價值權益3.96美元,折合30.9港元,市價相對每股內涵價值(Price/EV)1.99倍。

2017年上半年新業務價值17.53億美元,年化新業務價值35.06億美元(17.53*2),相等於每股0.29美元,折合每股2.26港元。

友邦過去的新業務價值具體數字如下:

2011年 9.3億美元
2012年 11.9億美元 增長27%
2013年 14.9億美元 增長25%
2014年 18.4億美元 增長24%
2015年 22.0億美元 增長19%
2016年 27.5億美元 增長25%
2017年(預測)35.1億美元 增長27%

友邦的評估價值(AV) = 內涵價值(EV)+ 新業務價值(NBV) * Multiple
AV = 30.9 + 2.26* 15
= 30.9+ 34.0
= 64.9港元

P.S. 我用了較高的15倍「新業務價值」Multiple來計算友邦未來新保單業務的價值,主要是基於分析員對它未來新業務價值增長的預測,概念跟PEG差不多,未來增長越快,倍數越高。
再次 調高 友邦 保險 評估 價值
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