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卡賓服飾(2030)可以點做數?

這一隻股票,雖然近年品牌真是較為出名,但數字實在太過波動同古怪,所以有點興趣寫寫,第一部分就寫寫它的銷售和盈利的技巧,第二部分就寫他的存貨和應收帳的處理技巧。

1. 銷售額及盈利
(1)  銷售額

1. 公司透過不多的分銷商進行銷售,在2011年每個分銷商的銷售數字增長非常驚人,連同業利郎的速度也不及,分店數目的增加也不能解釋。雖然這公司銷售基數少,但是從另外一些應收款及存貨看出,增長的比率是較營業額大出不少,所以銷售數字肯定有過度銷售的成分,在招股書的財務分析一節,解釋銷售增加的原因稱「由於市場策略轉變而令部分新零售店舖並無開業。該等額外產品其後於2011年出售予終端客戶」,亦可以瞭解到其實當年銷售確實有點激進,但是他們如何把這些應收款及存貨處理,下面我們會再解釋。


(2) 盈利
當然2011年銷售暴增,亦盈利大幅增加,也可能因為瘋狂投入廣告,知名度大增,反過來用來促使分銷商大幅增加訂貨金額。但2012年業績增長放緩,但盈利卻有增長,一來是減少了廣告開支催谷了增長,但更有用的原因是在2012年把自製服飾的生產部分和存貨出售給石獅市豪宇服飾有限公司,並由其主力負責生產,還可以分期支付款項,這樣優惠的條件,可能就是要他暫時蝕蝕底,使毛利率由31.85%,增加至40.45%,為業務提升估值提供強勁的動力。但出售生產部分卻有另外一個效果,詳看下一節。

至於2013年,公司銷售下降20.73%,至3.35億,但盈利仍然持續增長,其實是靠補貼達成的,如果沒有補貼,公司的盈利是下降的,所以其實賣出大約17.71億的價格,年化市盈率大約11倍,加上發水的成份,相對同業,似乎作價有點貴。



2. 存貨及應收帳
(1) 存貨
這公司在2011年的存貨由9,376萬增加至1.27億,至2012年大幅下降至4,102.5萬,2013年又降至2,132.2萬,但銷售在2012年仍保持增長,2013年銷售也只是下降了20.40%,但存貨卻下降了接近一半,這是可以如何做到的呢?

剛才說到,公司把生產業務出售予獨立第三方石獅市豪宇服飾有限公司,存貨之類也出售予該公司,這樣以後原料和在製中的貨物已經減少,這已經造成存貨大減的情形,並交由他們生產,他們生產的貨物出售予上市公司後,再銷予分銷商,其實只要生產商和分銷售兩者配合,一方面出貨慢一些,一方面銷售快一些,每人多吃一些貨,其實存貨很快就可以下降不少了,我不知道是否ERP軟件的效果導致的,但這可能是一個能說服的理由。


(2) 應收款
筆者利用一些簡單的估量數字的方法,製成了下表,可以看到所需的營運資金總量和現金和借款數量的分別。在2011年仍吻合情況,但2012年和2013年其實是持有過量現金的,甚至不需借款。但這些現金並沒有用作派息之用,卻是不知為何保留在上市公司體內,或者有些更低利息成本的方法例如內保外貸等,把現金打出來,然後公然把現金派息,然後利用上市所得償還這部分債務。就算這樣,公司部分大資產是以現金持有,活期利率也不高,但借錢的利息卻是大約2%,明擺著就是虧錢。如果派發出來,這就可以省下不少稅項和支出,大股東也賺得資金,但公司沒有做很多事情,為甚麼?





筆者相信,這些所謂存款可能是擔保分銷商付款予上市公司的款項,雖然這些錢表面上是無抵押,列作活期存款,但已經利用作支持分銷商擴張銷售的方式,利用這些活期存款支持的支付給上市公司,使應收款低估了,存貨也變相低估,好像當年新加坡鴻星爾克的調查也有提及這類銷售方式,所以也不是沒有先例。在這情況而言,筆者相信這公司也有採取這樣的方式,導致現金水平高估了。其實筆者相信,近來有幾家上市公司也採取此類方式。

總的來說,這種激進的銷售方式,卻是速成上市公司的手段,但如果未來仍採取這方式,好像吃毒品一樣,債務愈來愈多,導致未來銷售崩潰,但如果不採取這類方式,銷售勢必下降,所以他們做法可能是左右為難。但無論如何,對投資者來說,短期內這兩種公司可做的模式投資的方式,也可以不同的,但筆者不願參進這混水入面了。
卡賓 服飾 2030 可以 點做 做數
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週末考察記錄(拉夏貝爾、鴻福堂、卡賓) 孤獨者的遊戲:

來源: http://xueqiu.com/1893272003/33065948

一、拉夏貝爾:“百麗之下,達芙妮之上”
星期天的晚上,剛走進購物中心便看到中庭正在做拉夏特賣。印象中經常把大堂包下做特賣的只有兩個品牌,一個是百麗,還有一個就是拉夏。這兩家公司旗下品牌都很多,每個牌子剩點貨加到一起就是不小的量。
(應季的針織衫、毛衣已經清的七七八八,剩下主要是羽絨服、棉服和男裝。)


拉夏在這家購物中心有5間專賣店7個品牌。La Chapelle和Candies集合店、babite在女裝老大BESTSELLER核心品牌vero moda的隔壁。在幾年以前,vero moda的隔壁一定是同門的ONLY,如今only被商場丟到了次一點的非中庭位置,由此可見BESTSELLER的老大地位開始有些松動了。


少女裝sport、Modifier的位置相對較差,在商場的另一端。男裝不是拉夏的強項,就沒去看了。


之後還去了本地最高檔的一家購物中心,拉夏的兩家店在二樓女裝區扶梯口,由於另一個扶梯口在男裝區,拉夏的位置在女裝中應該是最好的。(5s室內拍照效果真不怎麽樣啊)





綜述,從各大商場給$拉夏貝爾(06116)$ 的極佳位置,可以看出這個品牌有著相當大的影響力。但它與vero moda、Eland等其他大品牌是一種平起平坐的關系,這點跟女鞋市場有很大的不同。百麗在女鞋中是絕對霸主地位,遙遙領先於達芙妮、千百度、星期六等其他女鞋品牌。拉夏既不是“女裝中的百麗”也不是“女裝中的達芙妮”,而是介乎兩者之間。假如未來拉夏只是進一步鞏固其在少女裝的領導地位,則市值將止步於200億。如能在成熟女裝、男裝等其他領域取得重大突破,則可能看到300億,但在可見的將來都不太可能達到百麗的高度。

二、鴻福堂:形勢堪憂,或許賣盤是最好的選擇
順便去看了BHG精品超市,$鴻福堂(01446)$ 鮮制飲品(楊枝甘露等)已被下架了。感覺鴻福堂仍然把業務重心放在香港而不是內地,這樣下去發展空間將非常有限。也許鴻福堂最理想的結局是被某個國內飲料品牌收購,比如說娃哈哈,一方面可以借助鴻福堂銷售渠道打開香港市場,營養快線其實是很有競爭力的;另一方面還可以拓寬國內產品線,打入涼茶、草本飲料市場。

(這是夏天拍的照片,現在鴻福堂已經下架。)



三、卡賓:勢頭良好,值得留意
第一站還順便看了$卡賓(02030)$ ,在三樓男裝區正對扶梯的極佳位置。雖然商場相當認可這個品牌,但可能因為加盟商沒什麽實力,店鋪的面積很小,還不到隔壁JACK & JONES的三分之一。我來回看了兩次都沒見到一個顧客,這點跟拉夏比就差遠了。

卡賓基本全是加盟店,我這邊看到一般只能說明本地代理商沒實力。從網上看卡賓在湖北、湖南、福建、四川、江西等地發展勢頭很猛,今年在武漢江漢路、福州寶龍國際廣場等地開了很大的旗艦店(都是加盟商投資)。總的來說我還是比較看好這家公司的,今天差點就最高買進。
週末 考察 記錄 拉夏 貝爾 、鴻 福堂 卡賓 孤獨者 孤獨 遊戲
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業績增長23.5% 卡賓服飾為何能逆勢上揚?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4748112.html

業績增長23.5% 卡賓服飾為何能逆勢上揚?

一財網 藍之馨 2016-02-04 17:20:00

2015年,卡賓在逆勢中取得不錯的成績,凈利潤增加22.1%,至人民幣2.88億元,很大一部分原因是電子商務的帶動,卡賓的銷售模式變得更為豐富。

2月3日,卡賓創始人、董事會主席兼藝術總監楊紫明身著一套深藍西裝出現在香港置地文華酒店,修身藍色上裝的左肩與其內搭襯衣共同形成一只鮮艷的鳳凰狀圖案。

在當天的卡賓服飾有限公司(2030.HK)2015年度業績發布會上,這套衣服數次被現場的媒體記者問起。楊紫明說,這是卡賓2016年春夏新款“遊樂場”系列。“走在香港街頭,看到每個人都很努力、壓力很大的樣子,我就想,其實是戰場還是遊樂場,只在一念之間。”

卡賓在逆勢中取得不錯成績(網絡資料圖)

戰場還是遊樂場?這個問題同樣適用於2015年的服裝行業。2015年,服裝行業並不好過。卡賓卻在逆勢中取得了不錯的成績。當天,卡賓管理層發布業績。2015年卡賓總收益增加23.5%,至人民幣13.57億元,凈利潤增加22.1%,至人民幣2.88億元。零售店鋪數量輕微增加至1139間。

為何卡賓能夠逆勢上揚?卡賓總裁吳少強稱,2015年銷售收入增加的很大一部分原因是電子商務的帶動,卡賓的銷售模式變得更為豐富。

2015年6月,卡賓開始在天貓、京東、微商城及卡賓官網銷售,盡管做電商的時間比較晚,卡賓在電子商務上的成績單很是喜人,財報顯示,卡賓電商銷售收入1.33億元,占總收入的9%。這也讓卡賓更加重視在電商平臺上的銷售,楊紫明表示2016年在這方面將會加大投入。

卡賓目前的銷售模式有四種,傳統批發、代銷、直營、電商。現在由傳統批發越來越多地向後三種轉變。經過一年努力,卡賓的代銷店已占銷售渠道的33%,2016年這一數字將達到50%。相比傳統批發模式,代銷模式能快速提高終端與品牌的黏度,企業能更好控制終端價格,並能對市場變化進行快速反應。同時,代銷模式下經銷商壓力更小,輕資產的模式更容易招攬經銷商。

更多的直營店也是未來的方向之一。2015年,卡賓直營店由9家增長到37家。卡賓財務總監稱,卡賓毛利潤的增加正是因為代銷和直營比例的上升。因為以代銷和直營形式出售的產品價格高於以批發形式出售的價格。

逆勢上揚的每一個百分比最終都是消費者買單的結果。卡賓年報顯示,卡賓十分重視與VIP會員的直接溝通,提供推廣活動和新產品資訊。2015年,VIP會員的零售收入高達零售總收入的40%。卡賓也很重視ERP管理,2016年還會繼續加大這方面的投入。

經濟增速放緩、服裝行業不如以往景氣,這都是行業共識。許多服裝企業開始尋求變革,除了嘗試更多種的銷售模式,還包括創新更多的業態,優化服裝購買的場景,讓消費者獲得更好的購買體驗。卡賓也不例外,2015年,卡賓33號館誕生。卡賓33號館不只是一家服裝店,里面集合了許多不同的元素。《第一財經日報》記者曾前往位於廣州白雲萬達廣場的卡賓33號館,館內除了齊集卡賓旗下四大時裝品牌Cabbeen Lifestyle、Cabbeen Urban、Cabbeen Chic和2AM以外,還有跨界合作的成果:DONGTIAN(東田造型空間)、Cabbeen HOME(時尚家居)、Chéris(禧艾)法式甜品、和Take me home(陌舍)花藝。1000多平方米的空間內融合了時裝、造型、家居、花藝、甜品等多種元素。

楊紫明表示,與其他品牌有不同的合作模式,有些是卡賓自營,有些是代理銷售,有些是跨界合作。但卡賓並沒有為了實現多元化的體驗而把各種品牌湊到一起,每一個進入卡賓33號館的品牌都是各領域里的頂尖品牌。

33號館將作為卡賓今後最為重要的業態。卡賓33號館於2015年6月在上海開出第一家,截止2015年底已經開了十多家。吳少強透露,卡賓33號館得到了業界的一致認可,也讓很多人感興趣,目前有很多類型的企業在與卡賓商談合作可能。這意味著,卡賓33號館里除了甜品、家居、造型,還將會有更多不同的元素加入。2016年,新開張的33號館數量將達到三位數以上。楊紫明希望,能把卡賓33號館做到可與無印良品競爭。

2016年,卡賓還會有許多動作。楊紫明透露,將在第三季度推出一個全新的運動品牌,還將籌建一個現代化的物流中心。卡賓還將在全球範圍內引入更多的設計人才,但暫不考慮打入國際市場。楊紫明認為,中國市場潛力巨大,卡賓目前將專註中國市場。

編輯:陳姍姍

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業績 增長 23.5% 卡賓 服飾 為何 逆勢 上揚
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