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國企混合所有制改革第一小分隊之中糧系 作者：格隆匯 Adam

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1712&page=1&extra=#pid3853

中糧集團是這次央企改組國有資本投資的試點公司，旗下A+H上市公司多達8家，有5家香港上市公司（中糧置地控股（HK.0207）、中國食品（HK.506）、中國糧油控股（HK.606）、蒙牛乳業（2319）及中糧包裝（0906））。


關於國企改革，我知道的無非也是一些大家的知道的信息。首先要說明的是，我完全認可格隆的分析，相信國企改革是這次挽救經濟危局的重點突破口，也是最有可能獲得超出預期效果的改革。之所以把中糧系作為第一小分隊拉出來遛遛，是因為：

1、中糧是這次央企改革中央欽點的6家試點之一；

2、中糧覆蓋的所有領域都不是什麼奇貨可居的壟斷領域，推行阻力和難度小，最可能先行先試；

3、旗下幾家香港上市公司，中糧置地控股（HK.0207，中國食品（HK.506）和中國糧油控股（HK.606）三家，經營得那叫一個差。但三家公司的資產其實都不錯，整合的需要與價值都很高。

以下就一些基本層面的分析，對這3家公司所存在的一些問題和大家探討下。


中糧置地控股（HK.0207）
中糧旗下地產有2家，上市的中糧置地控股（HK.0207）與中糧地產（SZ.000031）。其中中糧集團對中糧置地控股75%，對中糧地產控股50.4%。按照集團的規劃是中糧置地主要發展商業地產，而中糧地產則主要開發住宅用地。但就從目前看，這兩家公司的主要問題是同業競爭。


比方說2013年度，中糧置地60%的收入來自4個高端住宅用地開發，按理說住宅地產應是中糧地產的業務範圍。

  
物業開發
  
251,795
64.19%
酒店
81,190
20.70%
物業投資
38,947
9.93%
物業管理服務收入
20,324
5.18%
地區
392,256
100.00%


上圖中的最後一個項目，成都祥云國際，中糧置地控股30%，中糧地產控股70%。另外從中糧的明星項目，大悅城項目來看，中糧置地擁有其中6個大悅城項目，西單大悅城、朝陽大悅城、天津大悅城、上海大悅城，煙台大悅城和成都大悅城。而中糧地產則擁有瀋陽大悅城，並且在建深圳大悅城。

另外根據媒體報導，面對中糧地產業務多次整而不合，商業地產公司和住宅地產公司業績皆不盡如人意之後，中糧集團對做大地產業務也顯得略有些灰心。今年1月11日晚間，在一場非公開的校園演講中，中糧集團主席寧高寧表示，中糧集團地產業務未來會是一個投資性的業務，而「肯定不會是中糧集團主要的板塊」，「即使整個把它賣掉，也沒問題的」。今年7月16日，被寄予厚望的中糧置地，交上了第二份成績單，但是這個成績不盡如人意，截至今年6月底，中糧置地上半年合同銷售面積6416平方米，銷售金額5.78億元；而2013年，中糧置地實現營收39.23億元，如以半年營收19.6億元計算，今年上半年中糧置地的業績暴跌七成。


在中糧集團和國家投資開發有限公司組成投資公司之後一定會對目前的困局進行深層次的改革。出售地產項目的可能性比較小，對於主營業務非地產的央企來說，擁有一個地產牌照是多麼來之不易，但即使賣了，前景也不錯。那麼剩下的可能性也無非兩種：延續目前的思路，分到底，把該誰的資產給誰；或者回歸早年的思路，合成一個深港兩地上市的企業。個人認為中糧集團的思路應該還是趨向於合。


首先在瀏覽中糧集團的網站時發現，集團下屬一級單位只有中糧置地，沒有中糧地產，而打開中糧置地，下面卻有著4家公司（見下圖）。目前注入香港中糧置地的應該就是中糧置業，酒店事業部和中糧（海南）公司。上面提到的4個物業開發項目應該就是把這3個部門注入時帶入的。

其次是早在09年，集團就公開說明要合併後整體上市，但後來因為業績不理想，國內中糧地產股本小，發新股又卡的緊，吃不下集團全部地產業務，地產業務發展又急需廉價的資金來源，所以才匆匆來港購殼上市，又在購殼後一年多便把資產注入港股，這說明分拆業務只是迫於當時現狀無奈之舉。



結論很清晰，中糧置地要麼賣掉，要麼整合成中糧系的地產旗艦。無論那條路，都預示著不錯的前景。


中國糧油控股（HK.606）+ 中國食品（HK.506）

中國糧油控股是2007年3月21日從中國食品(原名中國糧油國際)中分拆出來上市的，目的是為了區分業務，606做上游，506做下游的終端。分拆後中國食品主營食品與飲料等這些直接面對終端消費者的下游品牌商品，而中國糧油控股主營農產品加工，也就是上游為終端消費商品提供原料。持股比例上，中糧集團通過旗下子公司持有中國糧油控股58%的股份，持有中國食品74.09%的股份。


  
中國糧油控股13年營業收入分類
  
中國食品13年營業收入分類
油籽加工
      57,536
61%
廚房食品
      12,276
47%
生物燃料和生化
      15,514
16%
飲料
      11,389
43%
大米貿易及加工
       7,745
8%
酒類
       1,847
7%
小麥加工
       8,560
9%
休閒食品
         435
2%
啤酒原料
       2,170
2%
其他產品
         271
1%
企業與其他
       3,018
3%
總共
      26,218
100%
總共
      94,543
100%
   


  
代碼
  
食品
食品
0506.HK
0606.HK
簡稱
行業平均
行業中值
中國食品
中國糧油控股
每股收益(港元)
0.1023
0.1261
-0.3180
0.2898
每股淨資產(港元)
2.3385
1.4392
2.1972
5.5206
每股經營現金流(港元)
0.3278
0.1540
0.0348
0.8521
銷售毛利率(%)
25.97
20.26
20.15
5.97
銷售淨利率(%)
-11.67
3.63
-3.38
1.61
淨資產收益率(ROE)(%)
1.06
7.79
-13.74
5.43
總資產回報率(%)
0.81
4.81
-4.32
1.93
資產負債率(%)
43.06
42.85
60.91
60.45
港股市值(百萬港元)
14,223.44
2,281.43
8,811.25
19,109.57
市盈率PE(倍)
-5.18
11.57
-9.90
12.56
市淨率PB(倍)
4.07
1.46
1.43
0.66
市銷率PS(倍)
4.80
1.08
0.33
0.20


從上表我們可以看到，這兩家公司的淨利潤率，ROE，ROA都明顯低於行業中值，從估值來看，兩家公司的PB和PS都低於行業均值和中值，反映的是市場對於這兩家公司資產和銷售額轉化成盈利能力低於市場平均水平的判斷，這也可以側面說明國企普遍存在的一些問題，機構臃腫，效率低下，這也是這次國企改革所最終要解決的問題。但兩家公司的資產拿出來，沒有人不眼紅的：比如506的長城普通酒，福臨門食用油，與可口可樂的合資公司；再比如606在中國食用原料油領域近乎壟斷的地位。


對於中國食品，除了飲料行業看好，廚房食品可能扭虧外，其餘可能仍然會錄得虧損，不過總體來說虧損可能會收窄。而中國糧油控股也很有可能維持目前平穩增長的態勢。如果沒有這次國企改革，這兩家可能也只是很普通的兩隻港股，但列入國企改革試點後，想像力就出來了：比如是否有可能會把集團的其他未上市的業務注入進來，比方說肉食，土畜或者貿易部門，因為這三個部門下面都和海外有著非常頻繁的貿易往來。再比如引進社會資金，改進和提高企業生產效率，讓那些其實很值錢的資產體現出應有的價值：至少，價值先回到淨資產以上(現在606中國糧油控股股價離淨資產還有55%的空間)，然後再談效率提高的話題吧？！

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108844

港股周策略：先派一个侦查分队试探下敌人火力！

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13675

作者：潇湘  （国信港股）


先讲观点：在中长线坚定做多及短期下跌出现企稳迹象的情况下，当前策略如下：轻仓者，当可逢低加一部分仓位，待政改利空或深港通利多兑现时，全力出击。仓位重者，暂不操作为宜。


上周五港交所与深交所开个会，使得港股尾盘出现明显异动拉升，说明天下苦港久矣，人心思涨啊！今天我们从近期荐股、深港通重点股票池和重要事件解读两个方面来谈一下市场：


一、国信香港投顾中心目前重点荐股及深港通股票池的说明。

1、重点推荐个股分别是：上海电气、金山软件、金邦达宝嘉、国泰君安国际、中航科工、中芯国际。（后两个为本次新推荐品种）

【上海电气】

【金山软件】

【金邦达宝嘉】

【国泰君安国际】

【中航科工】 

【中芯国际】


2、深港通潜在重点标的股票池

二、 下面就政改及央行发布《人民币国际化报告》两件事做一个点评分析

1、政改问题。林郑月娥12日表示对泛民的游说徒劳无功，政改一次通过的机会渺茫。并进一步表示：若政改方案遭否决，上届特区政府争取回来的普选时间表和路线图将全数失效，“原地踏步都讲(说)轻了，是在退步”。

政 改问题其结果无非三种：1、通过；2、否决，双方互不妥协，管控不当，引发新一轮混乱；3、否决，但采取较灵活措施，为后续破局预留空间。第一种情况，皆 大欢喜；目前不通过是大概率，关键是发展成第二还是第三种的问题。当前市场反映的是第二种，这一最差的可能。即使这种情况，中央必会有维稳措施对冲，也仍 然改变不了深港通、两岸基金互认、QDII2 这些政策，只能是加速催化。因为，人民币国际化的战略，绝不可能因一小部分泛民的政改诉求而放弃港股这一关键载体。在资金渠道打通后，资金将会不以人的意 志为转移的持续流动。

当前在政改失败，整个香港都输的预期下，一旦被否，市场或有最后的一次悲观宣泄。那时，我们可以做一回为国解盘的大侠！ 唯有敢于在乱世中横刀立马，奋勇出击，方可开创一番新局面！

2、央行发布《人民币国际化报告》。这 是中国人民币资本项下可兑换的前奏，后续很快会有重大措施出台。其中关于进一步完善、升级沪港通、开启深港通，试点QDII2 等都将对港股带来重大影响。一直以来香港缺乏独立的货币政策，其市场资金过于受制于国际资本流动，简单说没有根，只是一个附体。只有与内地建立起畅通的资 金流动机制后，她才算落叶归根，成为真正意义上中国的国际资本市场。届时，她将焕然一新，展现出勃勃生机！


【结语】当下港股犹如深宫里被失宠的少妃，稍加撩动，便忍不住春情荡漾。一个简单的道理，弹簧圧得越紧，反弹就越迅速、猛烈。在《国信港股6月策略：坚定信心，静以待机！》的策略指引下。当前就是一个出击点，我们先派一个侦查分队去试探下敌人火力，见机行事，稳扎稳打，步步为营！


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=149378

IS戰鬥分隊策動倫敦橋恐襲「阿仙奴球衣殺手」兩被放生

1 : GS(14)@2017-06-10 12:40:41

■民眾昨天在倫敦橋南橋尾擺放鮮花悼念死者。　路透社



英國釀成7死的倫敦恐襲，「伊斯蘭國」（IS）昨天在網上宣稱是其派遣的「一支戰鬥分隊」所為，當局還未公佈被擊斃的三名刀手身份，然而英國傳媒憑着現場一名相信是首領、身穿阿仙奴球衣的兇徒伏法照片，稱他為「阿仙奴球衣殺手」，並順藤摸瓜追查出他是當地一名巴基斯坦裔激進分子，鄰居曾至少兩度舉報他的激進行徑，但當局沒有採取行動，輿論質疑上周末的恐襲原是可以避免的。



英媒在警方要求下，暫以「阿布茲」（Abz）稱呼他，指他27歲，小時候由巴基斯坦移民，在英國長大，住在倫敦東部的巴爾金區，已婚兼育有兩名孩子。



■目擊者所拍的刀手施襲片段，可見其中一人身穿阿仙奴球衣。　

■阿布茲（箭嘴示）曾出現在一齣有關英國聖戰士的紀錄片上。


看聖戰片入魔　向小童洗腦

兇案後當局搜查過他的寓所，街坊奇布向《每日郵報》記者表示，幾乎肯定相中死者就是阿布茲，事關在案發前約7小時，「他過來找我，表現得很雀躍，當時他正是穿着那件阿仙奴球衣，查問貨車事宜，他想知道哪裏租車和費用多少，說計劃搬屋。」上周六恐襲中，阿布茲等三人先在倫敦橋駕駛貨車撞倒途人，再落車見人就斬。曾在肯德基家鄉雞餐廳和倫敦交通局工作的阿布茲，在社區內的風評頗為極端，有鄰居形容他是一位有禮兼樂於助人的開心果，會放心讓孩子跟他一起玩耍，平時大家亦有傾有講，分享阿仙奴「波經」；不過，阿布茲近年變得激進，有女街坊向當局舉報他常在公園內以派糖派錢的方法，向其他小孩「洗腦」，宣傳IS的激進思想；亦有人表示在英國聖戰分子的紀錄片上，見過他展示IS旗幟。阿布茲太太的親戚透露，他前年甚至計劃赴敍利亞打聖戰，但適逢太太懷孕打消了念頭。一名不願透露姓名舊友向英國廣播公司表示，阿布茲是在YouTube瀏覽聖戰片段和美國激進伊斯蘭教士賈布里勒的宣傳片後踏上成魔之路，他說：「我致電過反恐熱線，跟警方講我與阿布茲的對話，相信他思想已激進化了。」後來，當知道阿布茲沒有被捕，甚至連護照也沒有被沒收，這名男子坦言無奈，「我盡了本份，也知道許多人舉報過，偏偏當局沒有跟進。」


剛調低警戒級別　反恐失職

上月22日，英國曼徹斯特受到自殺式炸彈襲擊，首相文翠珊一度將警戒級別提升至最高的「危急」級別，但五天後降回第二的「嚴重」級別，反映出英國情報機關對上周六的恐襲事前沒有掌握任何消息。巴金爾區街坊的投訴，更顯示英國反恐部門有失職之嫌，讓阿布茲這條漏網之魚偷襲得手。另外，愛爾蘭國營廣播公司RTE引述當地警方消息報道，英國警方發現三名兇徒中，其中一人身上有愛爾蘭身份證明文件，是一名摩洛哥裔的愛爾蘭人，太太是蘇格蘭人，住在首都都柏林已有一段日子，無犯罪紀錄，因此並非當局監視的目標。愛爾蘭政府暫時未有回應。倫敦市警長迪克指近期多宗恐襲很大程度都是本土策動。警方繼前天拘捕12名懷疑涉案人士後，昨至少在倫敦搜查兩住址，拘留多人。英國《泰晤士報》/《每日郵報》/路透社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170606/20045849
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