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扩张“高朋”现分歧 Groupon腾讯合作生隙

http://www.21cbh.com/HTML/2011-2-17/3OMDAwMDIyMDc3OA.html

世界团购网站巨头Groupon在中国的急速扩张计划突然“后院起火”。

2月16日凌晨,Groupon与腾讯合作的团购网站——“高朋”(www.gaopeng.com)主页被撤下线。

而此前一天,该网站在各方均不知情的情况下,突然上线。

该网站的存在时间不超过24小时。

根据内部可靠消息,负责Groupon海外市场拓展的德国Groupon My City Deal公司总经理Oliver Samwer将于本周四飞往北京,与腾讯方面派驻新公司的CEO欧阳云紧急磋商,以解决双方矛盾。

“从目前的情况来看,如果双方继续僵持,合作有可能告吹。”一位接近Groupon的人士告诉记者。

腾讯方面表示,对于此事不予评论。

24小时紧急下线

记者在高朋短暂存在的主页中发现,目前该网站面对用户的只有电子邮件注册功能,而所开列的团购城市目前只有北京。

在简单注册页面信息后,用户可以看到提示:“你已经成功订阅高朋电子报。我们将在下周在中国正式上线。首次优惠团购一上线,我们就会在第一时间通知你。以后你将会收到囊括了你所在城市最值优惠的每日优惠信息! ”

2月16日,一位接近德国Groupon的人士告诉记者,此前一天网站突然上线,是德国Groupon的单方面行为,而腾讯方面则随即采取了紧急措施,关闭了该网站在中国的服务器。

“高朋”团购网站由德国Groupon My City Deal公司与腾讯拟在中国成立的合资公司进行管理运营。据传,双方将各出资5000万美元,在新公司中分别占50%股权。

记者获悉,高朋在主页曝光前没多久刚拿到京ICP11111号批准证书,而这家拟成立的合资公司目前还没有拿到工商部门的营业执照。

德国My City Deal网站在2009年3月被美国团购巨头Groupon买下,目前成为Groupon海外市场拓展的主要执行方。

根 据非上市公司股票交易所SharesPost的估值,团购网站Groupon身价约为60亿美元。SharesPost估计,2015年Groupon营 收将由2009年的8500万美元增长至19亿美元,2010和2011年分别为6亿美元和9.2亿美元。而腾讯目前的市值在3500亿港币左右。

扩张速度产生分歧

德国Groupon与腾讯对高朋网站的一上一下,反映出双方在中国战略布局和进程中的巨大分歧。

1月初,据国外媒体报道,Groupon与腾讯正在商谈建立合作伙伴关系,加速其在中国市场的拓展。

Groupon进入中国的首站是北京与上海。春节前,记者在其位于上海静安区的办公室内看到,几百平方米的办公区域内,人头攒动,资料堆放混乱,所有部门的员工在一起办公,并且没有足够的安保系统,所有人可以随意出入。

一位专业从事人力资源的工作人员被借调到Groupon工作一个月,负责其初创阶段的人力资源管理。她告诉记者,目前在Groupon办公室,德国方面派驻的高层、从其他团购网站挖来的各个部门成员、实习生和前来应聘的人全都在一起,每天的工作场面热火朝天。

她说:“Groupon在北京和上海的扩张速度很快,每天都有几十人甚至上百人前来应聘各种职位。”

根据内部消息,截至目前,Groupon在华两个办公室大约有300多名工作人员,计划中将在两地拥有500多名雇员。而一个多月前,媒体曾曝光,从Groupon全球副总裁Mads Faurholt处获悉,Groupon的中国拓展计划将招募1000名员工。

为了吸引大批人才,Groupon高薪聘请其业务团队。一个销售部门的经理,由于得到德国方面的赏识,得到了每月底薪2万-3万元的丰厚待遇;而最基层的销售人员,每月底薪在2500-3000元左右。

“总监级别的人物都可以有招聘的权利,随意性很大,管理比较混乱。”上述人士表示。

一位接近德国Groupon总经理Oliver Samwer的人士向记者透露,Oliver Samwer的入华战略是“越快越好”。

外界揣测,德国方面急功近利的行事作风与其总公司的上市压力不无关系。今年年初,有媒体报道称,Groupon正在商谈IPO事宜,估价达150亿美元。

从目前的消息来看,腾讯方面显然对Groupon的急速扩张表示不满。

“腾讯希望这个网站的上线速度慢一点,招聘进程也要放缓。”内部人士表示。

腾讯缺失主导权

除了在扩张战略上有巨大分歧之外,记者获悉,Groupon与腾讯在网站的客户筛选和内容模块上也有矛盾。

Groupon希望秉承在国际市场的开拓经验,对客户质量进行严格的筛选,同时希望保持Groupon一贯的做事风格,采用简洁明快的产品介绍语言和页面设计。但腾讯方面则基于在国内团购市场的开发经验,坚持走传统路线。

在和Groupon合作前,腾讯已经拥有一块团购业务,即QQ团。目前QQ团和高朋互不关联。

相比之下,腾讯之于Groupon进入中国的意义更大,它不仅提供了后者在中国落地的各种法律上的便利条件,同时其1亿网络消费者数据库将成为Groupon在中国最初的消费者市场。

值得注意的是,尽管Groupon与腾讯出资各半建立新公司,但是在运营管理上则几乎由德国方面说了算。

内部人士透露,在新成立的这家公司中,腾讯派驻的CEO欧阳云负责整个公司的战略事务,但实际上,公司的具体运营管理均由德国方面把持,北京和上海的负责人分别是Mads Faurholt和Raphael Strauch。

目前,新公司的高层几乎都是外籍人士和有海外背景的华人,对于国内团购市场的了解程度很低。前去应聘的人士告诉记者:“高层中能够说汉语的也不是很多。”


擴張 高朋 分歧 Groupon 騰訊 作生
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銀行股分歧到何時

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100256680&time=2011-05-08&cl=115&page=all

超額利潤製造機還在繼續運轉,不斷積蓄的風險和憂心忡忡的監管賽跑
財新《新世紀》 記者 溫秀 楊娜

 

  剛剛結束年報全球路演的一位大型商業銀行高管坦言,如今歐美投資者對中國上市銀行增長潛力的關注,似乎已代替了往年對貸款風險的擔憂。

  這已是中國的大行們連續五個季度淨利潤增長超過25%了。今年一季度,低迷已久的銀行股終於引來一波絕地反擊的行情,然而,這波行情到4月28日工農中建四大行燦爛的一季報發佈之時,似已告終結。

  一位銀行高管告訴財新《新世紀》記者,去年,不少銀行年報全球路演都變成了地方融資平台專場,但今年除了房地產貸款的風險還會提及,歐美投資者更為關注的是宏觀政策走向對銀行經營業績的影響,從加息預期到利率市場化,不一而足。

  關於中國銀行股估值問題的分歧再度成為投資者關切的話題。尤其是4月間,三大國際評級機構中相對比較激進的惠譽,以未來銀行業資產品質惡化為由,將中國主權本幣長期發行人違約評級的前景從穩定下調為負面,卻未調整銀行業的評級。

  「中國銀行業近兩年發放了大量的政府融資平台貸款和房地產相關貸款。未來的資產質量若因此發生顯著惡化,而銀行的撥備覆蓋和淨資本又無法有效覆 蓋產生的損失時,我們預期政府會儘可能地提供財務支持。這意味著中央政府的潛在債務會有較大增長。為此,惠譽在近期調整了中國主權本幣評級的展望,但保持 銀行業評級的穩定。」惠譽信用評級有限公司聯席董事溫春嶺告訴財新《新世紀》記者。

  標普也維持了對中國銀行業「穩定」的看法。「假設未來幾年中國銀行業的不良貸款大幅上升至10%,我們認為中國銀行業每年的撥備前盈利能力、現 有撥備、資本水平,足以覆蓋這一風險。」標準普爾金融機構評級董事廖強表示,「但是信用損失不太可能均勻出現,而更可能是集中爆發,這正是監管當局一再要 求銀行提高撥備和資本水平等各種buffer(緩衝墊)的原因。」

  5月3日,銀監會發佈監管新規,強化了銀行資本監管等一系列門檻。

息差之美

  大行豐厚的利潤增長,仍主要來自於飽受詬病的固定息差。央行上半年兩次加息後,更加深了人們的這一印象。

  四大行陸續發佈的一季報顯示,農行淨利潤增長36%,居同業最高,但較去年四季度的83%有顯著下降,顯示股改紅利正在衰減;建行以34%的淨利潤增幅位列第二,但該行也是四大行中惟一較去年四季度有顯著增長的銀行;工行、中行淨利潤增長都不到但接近30%。

  一家熟悉財務的大行高管表示,央行近兩次都是對稱加息,活期存款會立即調整定價,而貸款定價實際會相對滯後,所以部分銀行息差其實有所收窄。不過,在利率上升基本趨穩,貸款重定價得以跟進後,息差仍有上升空間。

  業內人士分析,中行是大行中惟一淨息差下降的銀行。主要因其活期存款較少,貸存比相對較高,對同業市場依賴性較大,一季度市場利率上升後,面臨的流動性壓力相對較大。

  在以息差收入為主的盈利模式下,各家銀行在二季度依舊「穩增貸款、猛搶存款」。

  同業交換數據顯示,工農中建四大行4月新增貸款約2606億元,較上月略有上升,但總體趨於平穩。上月的這一數據是2420億元。

  一位大行信貸部門負責人告訴財新《新世紀》記者,貨幣監管當局對於各主要商業銀行的投放規模已經落實到逐月考核,甚至逐日監測,四大行的信貸投放量幾無懸念,不會大起大落,早投放早收益的慣常做法,被壓縮到了單月之內,即儘量月初月中投放。

  令人關注的是,一季度末存款沖高的代價是存款回落。截至今年4月28日,幾家主要銀行的新增人民幣存款環比全部為負增長。同業數據顯示,新增人民幣存款負增長幅度最大者,中行、農行不相上下,較上月負增長近4000億元,幅度最小的是建行,不到2000億元。

  前述大行信貸部門負責人告訴財新《新世紀》記者,隨著監管部門推行實貸實付制,過去那種貸款後不進入實體經濟,卻回到銀行賬面上的情況會受到規範,貸款變存款的做法也受到約束。

  談及市場關心的利率市場化進展,有銀行高管表示,在把銀行理財產品納入存款口徑之後,考慮到理財產品的回報率已完全實現市場化,「可以說存款的利率市場化程度已經比較高,並沒有太大的改革動力。」

新規挑戰

  5月3日銀監會發佈監管新規,主要涉及三方面:強化資本監管、改進流動性風險監管、強化貸款損失準備監管。

  其中資本監管標準備受關注。銀監會國際部主任範文仲介紹稱,新規制定了三個層次的資產充足率監管標準:一是核心一級資本充足率、一級資本充足率 和資本充足率分別不低於5%、6%和8%。二是引入逆週期超額資本要求,計提2.5%的留存超額資本要求;計提0-2.5%的逆週期超額資本。三是系統重 要性銀行的附加資本要求,暫定為1%。

  新標準實施後,正常條件下系統重要性銀行和非系統重要性銀行的資本充足率分別不低於11.5%和10.5%,與此前相比,非系統重要性銀行的資本充足率監管要求再度提高了0.5個百分點。

  由於尚未就系統重要性銀行的定義達成共識,除了五大行,哪些銀行會被列入系統性重要銀行,變數尚存。

  去年7月上市的農行,一季度末的資本充足率水平已經下降到11.4%,低於監管底線。

  在強化貸款損失準備監管方面,監管當局提出,貸款撥備率不得低於2.5%。這是因為目前銀行中長期貸款比重較高,在新增貸款中,中長期貸款比重 更高。年報數據顯示,截至2010年末,四大行中長期貸款餘額所佔比重比較接近,在60%到70%左右,但新增貸款中中長期貸款平均佔比超過了70%。其 中,建行新增貸款中,中長期貸款佔比60.8%,為同業最低;而中行新增貸款中,中長期貸款所佔比重高達97%。

  中長期貸款具有固化資本、風險積累延遲反應的特點,銀監會一直對中長期貸款佔比過高心存憂慮。有監管高層在內部會議直言,很多中長期貸款都有十年之久的寬限期,兩個「五年」計劃期間都不用還本,風險可想而知。

  監管當局提高監管指標的消息自去年年底傳出以來,市場早已提前消化。

重估風險

  監管當局和銀行在風險評估上顯然還缺乏共識和信任。「以融資平台為例,監管者和銀行家們最大的分歧所在,就是銀行認為地方政府的支持千差萬別, 但的確存在,不能僅按項目自身現金流的覆蓋情況一刀切,目前風險可控;而監管似乎傾向於認為最後一旦出現壞賬,勢必是銀行和地方政府分擔,現在通過落實擔 保等手段,是為了降低銀行的潛在損失。」廖強稱。

  而銀行和監管當局對貸款分類準確度的分歧則更為突出。一位大型銀行風險管理部負責人坦承,當前不良貸款比例已降到幾乎接近底線的程度,如果一舉降低到1%以下,那麼未來的資產質量就沒有彈性了。

  建行去年對200多億元現有貸款的分類進行了調整。建行首席風險官黃志凌稱,不良貸款的分類不應該只看現狀和結果,還要看趨勢,如果一家暫時還能夠正常還本付息的企業現金流有下降的趨勢,就要考慮退出或者調整分類。

  工行行長楊凱生亦對財新《新世紀》記者表示,贊成對貸款分類準確度和遷徙率的關注。他認為此舉對工行的撥備計提不會產生大的影響。

  雖然幾大行表現樂觀,但準確分類對銀行業的挑戰並不小。銀監會主席劉明康就曾直言,因分類不夠科學,當前1.14%的不良貸款率恐怕有水分,「中國銀行業不良率2%應是個正常水平」。

  建行副行長龐秀生亦表示,中國經濟當前孕育著很多風險,有的還在積聚,未必所有的風險都可以實現軟著陸。不過,不同的市場主體對風險的判斷不同,定價也不同,商業銀行需要在投資者、客戶、競爭對手乃至自身發展之間實現平衡,「很微妙」。

銀行 分歧 何時
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凡客IPO悬而未决:投资人因企业估值起分歧

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-1/yONDE5XzM4NDkyOQ.html

北京时间12月1日消息,原定于第四季度完成IPO的凡客似乎进展并不顺利,关于其提交招股书的时间一传再传,至今未有确定消息传出。据接近凡客的投行人士透露,凡客投资人对其上市后的企业估值产生分歧,导致凡客上市一直悬而未决。

自11月以来,关于凡客向美国证监会提交IPO申请文件的消息不断有传出,银泰网CEO廖斌曾在月初上市文件已经提交,但在美国证监会网站上却查不到任何公开信息。而另有接近凡客的知情人士透露,凡客将于11月21日盘后提交IPO申请,但依然未按照时间表进行。

原 本定于第四季度完成上市的凡客为何迟迟不递交IPO申请?据接近凡客的投行人士透露,目前凡客的投资方对于上市后的估值产生激烈分歧,观点基本分为两派, 一派是强行尽快上市,另一派则是避开惨淡的资本市场,等到农历春节后再上市。不过上述消息人士并未透露凡客最终的决定。

公开资料显示,凡客曾完成过7轮融资,投资人包括雷军、IDG、联创策源、启明创投、赛富合伙人、老虎资本(Tiger)以及淡马锡等。最早披露凡客计划IPO时,有消息称其拟融资10亿美元,不过11月有消息称融资额降低至6亿至7亿美元。

事 实上这并不是凡客一家IPO企业面临的问题,有投行人士称其手上有好几家欲赴美IPO的企业排队,但却因为恶劣的资本市场而倍感焦灼。此前团购网站拉手网 已经敲定上市时间,但因遭到举报而推迟IPO,而在美国做空机构将目光锁定中国概念股后,中国企业上市前景更是蒙上一层阴影。

对于凡客而 言,其面临的问题不仅仅是IPO悬而未决,昨日其副总裁吴声确定离职、并将于年底加盟京东商城出任高级副总裁,这让外界开始探讨凡客核心员工流失的问题: 在吴声之前,同样离职的还有前总裁助理、现初刻CEO许晓辉,前副总裁、现优购网COO张小军以及主管财务的前副总裁李刚。

目前凡客并未对此事进行评论。经纬张颖不久前曾在微博里曾表示,上市不一定是好事,不上市不一定是坏事,“这么恶劣的资本市场,几家在路上的中国公司是出不去了。”



凡客 IPO 懸而 未決 投資人 投資 企業 估值 分歧
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化妝品和保險商的分歧(轉載) 沃倫小巴

http://xueqiu.com/6535937957/23832628
點評:「站在平安的角度,如果涉及到非主營業務(家化主營業務是日化產品)併購,我肯定要問應該使用什麼風險隔離手段。」一名叫作Ken Yan的PE投資人站在投資者的角度認為,「家化這樣的公司喜歡先說結論,再說數據。
     從PE投資角度來講,支持公司發展主業無可非議,多元化經營容易增加業務風險,另外PE投資歷來多會注重短期業績表現,這個古今中外大多皆如此。當然,為了公司發展,雙方應該多溝通,這就涉及到管理層融合的問題,股權收購最容易引發問題的導火線就在於企業文化、管理層的融合,因此雙方產生分歧也完全是情理之中。但是,如果雙方的合作志在長遠,的確需要坐下來好好談談。
      有媒體說中國平安出售家化的資產,究竟有沒有出售以及是否合理,那就要看所出售的的資產是什麼、出售的價格是否合理、出售以後獲得資金用途是否合理等方面來判斷了,旁觀者不應該隨意評論和謾罵。
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據說再恩愛的夫妻一輩子也有100次想要離婚,50次想要掐死對方的衝動,這個比喻拿來形容實體公司與機構投資者之間的關係也再合適不過:國美電器與貝恩資本、雷士照明和軟銀賽富……近期,上海家化與平安信託旗下的平浦投資也發生分歧,雙方正在儘可能避免進一步激化矛盾,力求各取所需。

2012年12月18日舉行的平安入股家化後的第一次臨時股東大會上,平安信託的董事長童愷作為平安代表終於進入上海家化董事會。然而該議案在原董事會表決環節卻出現一張反對票,「這是家化方面在表態,一方面是允許平安進駐,一方面也是讓監管部門以及各方面看看,這裡面存在爭議,」一名家化內部接近葛文耀、要求匿名的管理層人士告訴《商業週刊/中文版》,「我聽說證監會很快就打電話讓家化解釋一下,平安之後也聲明會嚴格遵照上市公司規定行事。」

上述人士稱,葛文耀最擔心的是「平安可能會打上市公司的主意」。董事會席位的反對票表明了其試圖降低其隱憂化為事實的風險,引起人們的警覺。為此,葛文耀不惜在自己2012年11月發佈的兩則微博中坦露心跡:「3月份開始,面對平安的無理和壓力,激發我只有把上市公司業務做得更好……」;「平安進來前,在『權益變動書』中向證監會保證要尊重上市公司的獨立性,你收購的是集團,只是間接擁有上市公司27.5%的股份,我這董事長代表廣大股東利益」。2012年12月24日,葛文耀還通過二級市場減持6萬股「自家股」。

家化和平安的聯姻始於一年多前。2011年11月,平安以51.09億元從上海國資委手中接過上海家化集團100%的股權,進而成為上海家化集團旗下上市子公司上海家化的最大股東,擁有29.15%的控股權。平安手握的家化資產非常優質,上海家化的股價在市場總體疲軟的情況下表現優異:從2011年11月至今股價上漲超過30%。

而葛文耀的擔心不無道理,據上述這名人士透露,平安在成為股東後不久,就提出能否出售家化的部分資產,甚至包括辦公樓。「這樣的事讓家化很多人都反感,你進來才沒多久,就想把我的辦公樓給賣了。」

平安入駐一年以來,家化業績不錯,據家化財報顯示:2012年前三季度,公司實現營業總收入35.4億元,同比增長23.5%;歸屬母公司所有者的淨利潤為4.8億元,同比增長70.7%。

然而,對短期財務回報重視程度的不同也直接影響到雙方在戰略上的分歧,最顯著的矛盾體現在是否注資海鷗手錶這個項目。在2009年起就考察該項目的葛文耀眼中,海鷗手錶作為瑞士手錶的代工廠,具有核心技術,中國又存在巨大的腕錶潛力市場,如果借家化打造品牌和渠道之力,品牌附加值能夠大大提升;葛甚至憑藉國企領導的敏銳直覺提出「常委中有三個戴海鷗表」。但在平安的金融業思維模式中,首先要考量投資風險以及投資項目在財務數字上的直接顯現。

「站在平安的角度,如果涉及到非主營業務(家化主營業務是日化產品)併購,我肯定要問應該使用什麼風險隔離手段。」一名叫作Ken Yan的PE投資人站在投資者的角度認為,「家化這樣的公司喜歡先說結論,再說數據。

而平安這類投資者是先拿數據,存在溝通方式上的差別。」平安信託方面未就海鷗手錶項目向《商業週刊/中文版》做具體回應,只提及「自投資家化集團以來,平安恪守投資契約中的各項約定,積極兌現承諾」,然而同時強調的是對家化主營業務的支持力度:「未來,平安會繼續支持家化進一步圍繞主業做大做強,為各方股東創造更大的價值。」

回想一年多前,中國平安最終能夠在復星資本、海航商業等一眾投資者中脫穎而出,關鍵性因素正在於平安承諾未來5年會追加70億元,幫助家化打造時尚集團,闖入腕錶、酒店、珠寶等領域。「馬明哲見老葛的時候說,平安跟家化一樣,一直在做金融領域中的民族品牌,這點非常打動老葛。」上述那位接近葛文耀的人士說。

葛向來注重打造與外資品牌相抗衡的本土品牌,因此對於上海家化集團的規劃是鑄造一個孵化器,在此平台上復興包括海鷗手錶、回力鞋等老品牌。在葛看來,在中國和印度這樣的新興市場,由於資源的高度壟斷,實現一個集團內部的多元業務發展是完全有可能的,這也是他想超脫日化產業,鍛造時尚集團的原因。「但機構投資者對此的困惑在於,要實現多元化的擴張,那管理團隊是不是已經多元化了,人才是否有足夠的儲備。」Ken Yan認為。

眼看家化對平安的期待逐漸落空,令葛文耀在2012年12月的第一次臨時股東大會上指出平安「前後態度常常不一」。

「如果只是股權層面注資,磨合期相對較短,但家化和平安之間涉及到了管理上的支持和戰略上的達成,磨合期就長了。」Ken Yan憑實際經驗分析。實際上在童愷成為上海家化董事之後,上海家化投資的任何項目在決議前會被平安獲知,家化的投資將受到約束:董事會決議,總經理2013年底前批准累積不超過2億元的項目投資,其中單項超過5000萬元就需書面報告董事,超過1億元就要上報董事審議。

而葛文耀也未就此打算放棄自己繼續打造民族品牌的夢想,他表示,自己將通過個人資源參與這一項目,為海鷗出謀劃策,以改善該廠經營。

總之 平安入主家化董事會後,加大了雙方在公司未來發展和投資戰略上的博弈,家化的未來取決於雙方磨合的成效。
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美銀:解讀美聯儲內部格局及鷹鴿分歧(一)

http://wallstreetcn.com/node/25170

在報導美聯儲新聞和相關評論時,華爾街見聞常用到「鷹派」與「鴿派」這樣的常見立場分類說法,但僅僅鷹派與鴿派的稱呼無法清楚展示美聯儲決策層的全貌。

5月美聯儲FOMC會議紀要公佈後,美國銀行對美聯儲這個「鳥巢」裡的各種鳥類做了如下綜合分析:
 
鷹、鴿、貓頭鷹與海鷗
 
FOMC委員會成員的講話經常引起關注,近來尤其如此。因為市場對任何美聯儲可能迅速縮減QE規模的暗示都特別敏感。
 
可惜,FOMC內部的觀點並不統一,當美聯儲官員講話時,在雜音裡分辨那些有用的信號並不容易。
 
美銀認為,最好的方法是聽一聽那些擁有FOMC投票權的成員說了什麼,特別是核心成員:美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)、副主席耶倫(Janet Yellen)、紐約聯儲主席兼FOMC副主席杜德利(Bill Dudley)。
 
以下是今明兩年FOMC投票成員名單,左邊欄是擁有長期投票權的成員,右邊欄按年份分,今明兩年分別由不同的地方聯儲主席輪替擁有投票權。
 
 
通常我們直接以鷹派和鴿派區分這些FOMC成員的立場。但實際上,這些官員的觀點還有些微妙的差別。
 
比如有的鷹派成員樂意增加寬鬆,有的鴿派成員最近還呼籲加快腳步退出QE。
 
美銀認為,如果要更好地理解這些官員的政策傾向,不妨從他們立足的哲學基礎入手,這可以推導出他們研習經濟學的路線。
 
具體來看,許多FOMC成員的分歧體現出「淡水」與「鹹水」經濟學派的區別,從地理位置上說,也就是美國內陸學府與沿海學府的觀點差別。
 
簡言之,淡水經濟學家強調市場效率、理性預期和政策無效性,而鹹水經濟學家觀察市場失靈、多重均衡和管理傾週期性需求所發揮的作用。
 
巨大分歧
 
聯繫到貨幣政策,上述兩派的一些關鍵分歧如下:
 
 
淡水經濟學家的基本模型框架通常歸為貨幣主義者一類。根據這種框架,一家央行的關鍵職責是長期價格穩定。
 
鹹水經濟學家運用的是新凱恩斯主義框架,認為政策可以幫助穩定市場。
 
 
淡水經濟學家將通脹視為優先任務,在美聯儲的雙重使命中,通脹的地位更高。而且他們懷疑失業是否真的和通脹有很大關係。
 
鹹水經濟學家將減少失業視為短期的目標。雙方一致認為,一家央行應該對長期的名義標準(比如通脹目標)做出可靠的承諾。
 
 
淡水經濟學家會將大部分當前的失業歸為結構因素,認為現在潛在的均衡失業率較高,貨幣政策刺激無助於降低當前的失業率。
 
鹹水經濟學家認為,最打擊就業市場的是週期性疲弱的勞動力需求。
 
一些淡水經濟學家提出,為了避免持續的週期性失業變為結構性失業,需要非常寬鬆的政策。
 
他們預計,非加速通膨的失業率(NAIRU)、即與通脹穩定一致的失業率較低。但鹹水經濟學家預計的較高。
 
 
貨幣主義者的渠道是較大規模的流動性和創造的信貸。淡水經濟學家認為,這些渠道是關鍵。
 
目前這些渠道還未能促進增長,而且有推升通脹的風險。
 
新凱恩斯主義者認同鹹水經濟學家的方式,強調低利率刺激需求,提高資產價值可以修復資產負債表,創造財富效應。
 
 
淡水經濟學家堅持,通脹是由印鈔的速度和政策的可信度決定的。他們擔心大央行的資產負債表存在推升通脹預期的風險。
 
鹹水經濟學家的擔憂正相反。他們認為,持續低通脹和大規模的產出缺口存在通脹預期惡化的風險,這類預期可能低於長期通脹目標。
 
 
淡水經濟學家懷疑QE給實際活動帶來的任何益處,擔心通脹和金融的潛在成本。
 
鹹水經濟學家將非傳統政策看得很簡單,就是在利率低於零的時候延長寬鬆的期限。這種政策發揮作用的方式類似於「正常時期」。
 
兩派都不確定持續QE的效果,但如果與淡水經濟學家相比,鹹水經濟學家對QE的效力預期更樂觀。
 
從理論到實踐
 
淡水派來自芝加哥、明尼蘇達、羅徹斯特等大學。鹹水派的觀點在東海岸的麻省理工、普林斯頓、耶魯和西岸的加州大學伯克利分校更普遍。
 
類似的地域分佈傾向也出現在美聯儲地方聯儲身上:那些沿海的地方聯儲傾向於鹹水派,那些內陸聯儲更傾向淡水派。
 
不過,這兩種情況都有例外。
 
在大部分FOMC成員身上都可以看到,淡水與鹹水的分歧體現在鷹派與鴿派的分類中。
 
下圖可見美銀美林對目前FOMC成員的標準傾向分類,某位美聯儲高官姓名位置處於最左邊,代表該官員立場最傾向鷹派,處於最右邊代表最傾向鴿派。
 
 
 
參考FOMC成員的教育背景可以發現,鐵桿鷹派有很典型的淡水派背景。
 
 
 
有的聯儲地處沿海地區,但聯儲主席的傾向受到學歷背景影響。
 
如費城聯儲主席Plosser,雖然他領導的聯儲位於東海岸,但他本人在芝加哥大學獲得博士學位,贊成淡水派觀點。里士滿聯儲主席Lacker也屬於Plosser這種情況。
 
還有些聯儲主席則是因為聯儲地域關係持有淡水派觀點。
 
如達拉斯聯儲主席Fisher並非經濟學家出身,不過他領導的聯儲位於淡水派所在地。堪薩斯城聯儲主席George也是這樣的鷹派高官。
 
上述四位FOMC成員近年來是反對寬鬆的主要力量。他們從美聯儲推出QE1開始就持批評態度,最近又呼籲早些結束QE,認為QE得不償失。
 
可是,這四位高官之中,只有George今年擁有投票權。美銀預計,她的反對態度至少會持續到美聯儲開始放緩QE。
 
 

未完待續,敬請期待第二部分,我們會看到美聯儲內部強大的鴿派和那些貓頭鷹、海鷗以及說不清道不明屬性的高官。

美銀 解讀 美聯儲 美聯 內部 格局 及鷹 鷹鴿 分歧
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美銀:解讀美聯儲內部格局及鷹鴿分歧(二)

http://wallstreetcn.com/node/25189

首先回顧下FOMC成員在美聯儲擔任的職位及各自教育背景。

 
 
在本系列第一部分,美銀讓我們看到,上表中屬於堅定鷹派的有四位,但只有堪薩斯城聯儲主席George有FOMC的投票權。
 
相比起鷹派,鴿派陣營目前有壓倒性優勢。伯南克、耶倫、杜德利和波士頓聯儲主席Rosengren都屬於今年有投票權的鴿派。
 
至於並非經濟學家出身的幾位理事Sarah Bloom Raskin、Elizabeth Duke、Jerome Powell和Daniel Tarullo投票都隨大流。過去幾個月他們暗示支持現有的政策立場。
 
另一位理事Jeremy Stein今年2月7日發表名為「信用市場過熱」的講話,有人猜測他有鷹派傾向。
 
美銀注意到, Stein將自己的探討稱為「延伸性的假設」,他的結論是,任何潛在的損失都是「有限的」,是相對受限制的系統風險源。
 
儘管鴿派實力強大,但鷹派和其他立場不那麼「堅定」的高官還是讓美聯儲內部明顯的分歧暴露出來。
 
自伯南克2006年擔任美聯儲主席以來,幾乎60%的FOMC會議都沒有達成共識,總有異議的聲音出現。
 
 
 
除了旗幟鮮明的鷹派和鴿派,昨天華爾街見聞還預告過,有些美聯儲高官是貓頭鷹、海鷗或者屬性難以判斷的FOMC成員。
 
美國銀行的以下結論也許和大家平時在新聞與分析中得出的結論不盡相同:
 
四不像
 
這類高官不能明確歸為鷹派或者鴿派。比如亞特蘭大聯儲主席LockHart和克里夫蘭聯儲主席Pianalto。
 
最近Lockhart總體上支持目前的QE4,而Pianalto表示擔憂。
 
今年兩人都沒有FOMC的投票權,Pianalto是明年的投票成員。
 
貓頭鷹
 
和達拉斯與堪薩斯城聯儲聯儲主席相比,三位中西部地區地方聯儲的聯儲主席並沒有那麼強烈的鷹派傾向,不過他們也有淡水派教育背景:
 
或者說,他們有鷹派背景或者傾向,但他們的言論聽起來像鴿派的FOMC成員。
 
芝加哥聯儲主席Evans、明尼阿波利斯聯儲主席Kocherlakota和聖路易斯聯儲主席Bullard。
 
Evans和Bullard兩人今年擁有FOMC投票權,Kocherlakota明年有投票權。
 
這三位傾向於基於模型論證政策,近來表現得更傾向鴿派政策。美銀將他們列為「貓頭鷹」。
 
三人都支持QE4,Evans和Kocherlakota都熱情地推動用經濟門檻作為前瞻指引。
 
 
Bullard可以算這群貓頭鷹裡最傳統的鷹派。他自稱是「北極的通脹鷹派」,可又時常在自己的研究中利用新凱恩斯主義的模型。
 
在對外表態時,他也是最鼓吹對QE速度只做小幅改變的人。
 
在今年4月21日最近一次講話中,Bullard稱,目前形勢下,QE「仍然是最佳的貨幣政策選擇」,建議繼續以現在的速度進行QE。
 
雖然Bullard反對美聯儲的前瞻指引,但外界還是將他視為早期呼籲美聯儲推出QE2的人。
 
所以,如果要用Bullard的態度判斷FOMC內部那些並非明確鷹派與鴿派的成員會採取什麼立場,結果可能時準時不准。
 
Bullard呼籲要開始放緩QE,因為他預計到今年底失業率會接近7%,增長約3.25%。
 
不過,今年3月的FOMC預測結果顯示,大部分Bullard的同時認為,到明年底才可能達到上述水平。
 
 
Kocherlakota出現在FOMC的歷史相對較短。他2009年10月出任明尼阿波利斯聯儲主席,2011年首次入選FOMC。
 
雖然加入FOMC時間不長,但他已經算是變化明顯的高官。
 
2011年,他兩次與Fisher和Plosser兩位鷹派站在一起,共同反對那年8月聯儲提出日期方面的前瞻指引,以及9月的扭轉操作(OT)。
 
而到了2012年9月,Kocherlakota的態度180度大轉變,呼籲美聯儲採取所謂「發射升空計劃」,即在失業率降至5.5%和通脹率沒有超出2.5%以前始終保持超低利率
 
從那時起,他一直說,增加刺激會「令人滿意」。
 
美銀認為,Kocherlakota是最可能改變立場的貓頭鷹,他會再次變身鷹派。但在通脹遠低於美聯儲長期目標——2%以前他不會轉變。
 
如果今後一兩年PCE通脹高於2.25%,美銀預計Kocherlakota就會轉向鷹派。而就目前來看,明年有FOMC投票權的Kocherlakota不可能變卦。
 
 
Evans是最熱心、最持續表現鴿派觀點的貓頭鷹。2009年和2011年,他作為投票的FOMC成員都支持美聯儲激進寬鬆。
 
2011年11月與12月,他又兩次反對停止QE,傾向於增加寬鬆政策。
 
2011年底,Evans設計並完善了最終成為前瞻指引門檻的方法,2012年12月FOMC就全盤採用了這種方式。
 
Kocherlakota還引用了Evans宣傳這種方式的話,稱它對自己的想法產生了強有力的影響。
 
今年,Evans又是FOMC的投票成員。在最近一次5月20日講話中,他對增長和就業前景更為樂觀,但也說,在考慮放緩QE以前至少要多看到幾個月的數據表現。
 
Evans還重申了自己的看法,認為勞動力市場「顯著」改善體現為每月就業增長20萬人以上的情形持續數月。
 
Evans稱,美聯儲既沒有實現就業目標,也沒有實現通脹目標,需要更多的時間評估政策的影響。
 
他還指出,鑑於經濟面臨的負面因素強大,決策者還沒有自滿,這點很重要。
 
總體來看,美銀理解Evans的言論是在暗示,他最早會在今年初秋支持放緩QE,年中就放緩會讓整個格局出現變化。
 
海鷗
 
如果說貓頭鷹是發出鴿派聲音的鷹派(支持淡水觀點),那麼海鷗就是持鹹水觀點的鴿派。海鷗已經遠離了海岸,他們的言論聽起來開始更傾向鷹派。
 
有人可能將Stein或者最近的Evans列為海鷗,但美銀目前認為這類FOMC成員只有一個,那就是舊金山聯儲主席Williams。
 
 
在擔任舊金山聯儲主席以前,Williams在華盛頓的理事會和舊金山聯儲做經濟學家。他的許多研究都運用了新凱恩斯主義的框架。
 
2011年任舊金山聯儲主席以來,舊金山聯儲主席的講話已經比較傾向鴿派。但近來他一直在說可能早些結束QE4。
 
在最近一次5月16日的講話中,Williams談到從QE3開始以後出現進展,指出勞動力市場已經「明顯有改善」,但還不是「顯著改善」,會「更加進步」。
 
不過,他又說,假設我的經濟預測準確,今後幾個月多個勞動力市場指標出現令人滿意的好轉跡象,美聯儲「可能一定程度上減慢」QE速度,「也許最早就在今夏」。如一切得償所願,美聯儲可能今年晚些時候結束QE4。
 
美銀分析,Williams的這番話又很多條件,需要多方面進展順利。實際上,他所說的是效果最好的一種情形,不是放緩QE後最終結束QE的「基準情形」。
 
過去幾個月,他一直有類似的樂觀前景預測,同時又承認,很多下行風險讓他那些傾向鴿派的同事保持謹慎,不願呼籲迅速結束QE。
 
美銀認為,Williams的觀點不能代表FOMC多數成員。市場通常將舊金山聯儲主席視為典型的鴿派,他也在竭力留下更均衡於兩派之間的印象,避免被貼上超級鴿派的表情。
 
更重要的是,在2015年以前Williams都沒有投票權。
 
物以類聚
 
許多目前的FOMC成員都不能簡單分為鷹派或者鴿派。雖然還是可能將全體19人按以下傾向軸區分開來,但如果考慮到FOMC的政策選擇,誤判某些成員觀點傾向的風險也可能增加。
 
 
 
美銀提醒,大部分注意力應該集中在FOMC的三位核心成員:伯南克、耶倫與杜德利。此外就是有投票權的成員。
 
美銀認為,現在的FOMC投票團體偏向鴿派,鷹派勢力弱小,但要小心解讀貓頭鷹和海鷗的立場,他們有時會和多數派的觀點相差甚遠。
 

美銀 解讀 美聯儲 美聯 內部 格局 及鷹 鷹鴿 分歧
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娃哈哈進入多事之秋:一把手遇襲 父女分歧明顯

http://www.iheima.com/archives/50978.html

9月18日,香港媒體披露,中國前首富、杭州娃哈哈集團董事長宗慶後於上週五清晨在其寓所附近被人砍斷左手四個手指的肌腱,事件涉嫌與娃哈哈商業公司近期的系列調整有關。彭博億萬富翁排行榜數據顯示,娃哈哈集團董事長宗慶後以估測資產淨值110億美元成為中國第二富豪,去年其以105億美元財富成為「2012年中國內地首富」。

新華社引述警方的說法,9月13日清晨宗慶後在杭州上城區其住處附近遭人襲擊,手部受傷,隨即被送往附近的浙江大學附屬第二醫院救治,經醫院診斷,宗左手有兩根手指肌鍵受傷。

13日下午,杭州警方在上城區某出租房內抓獲犯罪嫌疑人楊某。據楊某交代,以前在電視節目上看過宗慶後熱心幫助農民工的訪談,也想得到宗慶後的援助在其公司安排一個工作,便到宗慶後的住處附近找到宗慶後,因未如願,於是實施了違法行為。

18日,本報多次致電娃哈哈新聞發言人單啟寧,但對方拒絕透露進一步信息。「宗老闆出入一般不帶保鏢。」18日,一位曾經與宗慶後洽談生意人士告訴本報,宗慶後私下為人低調,甚少會與人結怨。而娃哈哈內部對老闆遇襲一事也大為不解,「那地方並不是宗慶後的家,宗也很少過去,不知道那天他為什麼會出現,也不知道為什麼會被襲擊。」一位娃哈哈內部人士說。

從接班人自曝問題到免職高管「造謠」,再到一把手遇襲,娃哈哈已步入了多事之秋。

近年來娃哈哈提出多元戰略,先後進入奶粉、童裝、商超和節能電機領域,過長過廣的業務戰線分散了這個飲料帝國的精力之餘,還讓其一度引以為豪的經銷商體系受到衝擊。

此前有接近該集團的知情人士透露,娃哈哈商業近期正進行重大內部調整,整個公司除了總經理以外,副總等領導層人員均被免職,原來的團隊也面臨著解散的可能。12日,宗慶後承認有一名副總經理被免職,並表示人士震動傳聞系其被免職後散佈的謠言。次日,宗慶後遭遇襲擊。

宗慶後的女兒宗馥莉8月底接受媒體採訪時直言,娃哈哈已經到了一個「危險時期」,經銷商體系實際已成為娃哈哈的弱勢,此外還存在長線產品缺失、多元化業務氾濫的問題。

娃哈哈商業的大問題

娃哈哈在物流、採購、商超運營等方面都不具備經營優勢,因此發展商超業務難度較大

自2002年宣佈進軍童裝行業以來,娃哈哈明確提出多元戰略,先後進入了奶粉、商超和節能電機領域。中投顧問零售行業研究員杜岩宏認為,娃哈哈推進多元化,意在避免單一市場的風險,並突破企業發展壯大後的盈利瓶頸。

但在當前國內超市發展低迷的背景下,娃哈哈進軍商超零售遇到不小壓力。

2012年11月,娃哈哈在杭州錢江新城開出第一家娃歐精品商場(WAOW PLAZA),並拋出了2013年在全國開設3-5家娃歐購物中心,80-100家獨立品牌加盟特許店,在3-5年內投入100億元在全國一、二、三、四線城市開設大型購物中心及加盟專賣店的宏大願景。

據上述曾與宗慶後洽談生意人士透露,宗慶後一向重視渠道的把控,近年來與賣場在返點、入場費等問題上摩擦不斷,使宗慶後更加堅定自建下游零售渠道的想法。

為此,娃哈哈聯合了浙江、湖南兩省的部分經銷商,通過集資參股的方式成立了娃哈哈商業股份公司,第一期投資17億元,主要發展精品商場項目。宗慶後還特地為娃歐設計了「三級商業運營模式」,即國外品牌商——國內區域代理商——零售、專賣店,中間跳過了國外經銷商與香港代理商兩層關係。

但在杜岩宏看來,這種「買手」模式更需要娃哈哈有經驗和專業人員的積累,但娃哈哈在物流、採購、商超運營等方面都不具備經營優勢,因此發展商超業務難度較大。截至目前,娃歐商超僅在全國開了一家店。

「此外,用人成本和物業租金一直在侵蝕零售業的利潤,這也是娃歐繞不開的一大問題。」一位資深零售業人士告訴記者,目前娃哈哈商業的運營模式是租賃與自建相結合,「如果不是自有物業,租金的上漲將不可避免地成為娃哈哈商業的一大問題。」

接班壓力

對於娃哈哈的多元化業務,宗馥莉認為已到了「氾濫」的程度,更直言經銷商體系已成為娃哈哈的弱勢

根據娃哈哈的規劃,今年飲料銷售額將達到700億元。「在飲料板塊之外,未來我將很大精力放在商業零售上。」宗慶後曾公開表示。但這對於67歲高齡的宗慶後來說,培養一個得力的接班人同樣迫切。現年31歲的獨女宗馥莉被外界公認為宗慶後事業的接班人。

公開資料顯示,宗馥莉2005年起任娃哈哈集團蕭山二號基地管委會主任助理,之後歷任蕭山基地管委會副主任、杭州宏勝飲料集團總裁等職。與此同時,宗馥莉還兼任杭州娃哈哈童裝有限公司與杭州娃哈哈卡倩娜日化用品有限公司總經理。

自小在國外受教育的宗馥莉除了有其父宗慶後強勢敢為的特徵以外,對公司運作也有其獨到的看法。對於娃哈哈的多元化業務,宗馥莉認為已到了「氾濫」的程度,更直言曾經一度被宗慶後引以為豪的經銷商體系已成為娃哈哈的弱勢。

多年來,娃哈哈已築起一張包含8000多個一級批發商以及三四萬個二級、三級批發商的強大銷售終端營銷網絡,並通過給予代理權、支付高額保證金利息等措施與經銷商形成了一個利益共同體。而推動這個生態正常運轉的是,有無熱銷產品足夠讓鏈條上的各環節都有利益分享,因此娃哈哈得不斷推出新品來維繫這個龐大的系統。

一位娃哈哈廣告代理公司人士對本報透露,為了推動啟力和格瓦斯的銷售,娃哈哈不惜重本冠名多欄電視節目,廣告預算比去年增加10%以上。在他看來,宗慶後這樣做的原因之一就是為了給接班人搭建一個夯實的基礎。

但是,儘管格瓦斯是娃哈哈今年主力推出的產品,但其定位並不明確,市場的接受度並不高,產品整體的銷售情況並不樂觀。杜岩宏認為,宗慶後已經逐漸將公司業務交由女兒宗馥莉打理,但由於女兒宗馥莉或與宗慶後在經營管理、公司發展戰略上有所不同,這給娃哈哈未來的發展增加了不確定性。


娃哈哈 進入 多事 之秋 把手 遇襲 父女 分歧 明顯
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美國頁巖氣降溫 頁巖油前途存分歧

來源: http://wallstreetcn.com/node/71914

關於美國頁巖氣: 美國天然氣產量在不斷刷新歷史新高,但有越來越多跡象顯示,頁巖革命最瘋狂的日子可能已經過去了。 政府上周二公布的數據顯示,2013年美國天然氣產量上升至702.1億立方英尺,但產量只比2012年增長1.5%,這是2005年以後開始大範圍使用新的鉆探技術開采存量巨大的頁巖巖層天然氣以來的最低年增長。美國能源信息署預期,2014年和2015年美國天然氣產量將分別增加2.1%和1.3%。 這對美國天然氣價格將產生巨大的影響。受益於頁巖革命,美國天然氣價格從2008年的接近9美元/mmBtu下滑到過去5年平均的3.2美元/mmBtu,最低甚至跌到2美元/mmBtu不到。要知道,過去幾年亞洲和歐洲消費的天然氣價格都在10美元/mmBtu以上。 分析師表示,雖然頁巖革命退燒,頁巖氣銷路增加,但美國天然氣價格也不可能回到頁巖革命前的13美元/mmBtu以上。然而,產量增長減緩可能在未來幾年把價格推高至6美元/mmBtu。 去年美國天然氣的平均價格為3.73美元/mmBtu,美國能源信息署預期,今年天然氣價格將上漲4.3%,2015年將上漲5.7%。 IAF研究顧問公司主管Kyle Cooper表示:“全部產量的增長都來自於頁巖氣,頁巖氣的產量下滑很快。現在的數據正在反映這個事實。我們必須開始鉆探越來越多的鉆井來維持產量穩定。”,所以為了刺激更多的鉆探活動必須要有更高的價格支持。 關於美國頁巖油: 由於單個頁巖鉆井的產量下滑迅速,而且第一年就開始嚴重下滑,因此需要持續地增加新鉆井。這讓官方和眾多機構對美國未來的石油產量出現了巨大的分歧。 美國能源信息署一直是相對保守的,上月其預期美國頁巖油將令美國2019年原油產量增加至960萬桶/天,比一年前的預期調增了22%。2019年以後,美國原油產量將會緩慢下滑,到2038或2039年,原油產量將下滑至去年的水平,即750萬桶/天。 然而花旗經濟學家Edward Morse就樂觀多了,他預期石油公司將會改進鉆探技術,所以現在對單口鉆井產量下滑的擔憂是過分的。他預期美國頁巖油產量的增長將能持續到2022年,並在接下來的30年維持在該水平。如果Morse是對的,那麽頁巖油將進一步加劇全球能源架構的變化,特別是損壞中東和俄羅斯的影響力。
美國 頁巖 巖氣 降溫 巖油 前途 分歧
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歐洲複蘇之路現分歧:德國一馬當先,意法步履蹣跚

來源: http://wallstreetcn.com/node/78077

歐盟委員會周二發表2014年冬季經濟前景預測,強調稱歐元區國家將在經濟緩慢複蘇的路途中出現分化:德國一馬當先,意法步履蹣跚。 從經濟增速預期來看, 2014年,德國經濟有望增長1.8%,法國則為1.0%,意大利或增0.6%,西班牙增1%,希臘增0.6%,塞浦路斯最為悲慘,將負增長4.8%。 2015年,德國經濟有望增長2.0%,法國為1.7%,意大利將增1.2%,西班牙將增長1.7%,希臘增2.9%,塞浦路斯仍將墊底,將微漲0.9%。 換個角度,從財政赤字占GDP比重來看, 2014年,德國赤字占比將為零,法國則為4%,意大利為2.6%,西班牙、塞浦路斯赤字占比均將高達5.8%。 2015年,德國赤字占比仍未零,法國為3.9%,意大利為2.2%,西班牙進一步增至6.5%,塞浦路斯為6.1%。 在勞動力市場方面,歐盟委員會認為, 德國失業率可能僅為5%左右,但西班牙失業率則將高達25%。 歐盟委員會主席巴羅佐對歐洲議會表示:“我們知道很多成員國的狀況有多麽艱辛,尤其是就業狀況不佳,年輕人失業率如此之高。” 在貨幣政策方面,歐元區成員國之間也存在明顯的分界線。比如,苦苦掙紮在危機漩渦中的希臘,就一直要求增加財政開支。然而,出口強勁的德國卻仍在堅持緊縮政策。 歐元區很多成員國將面臨各種挑戰。路透社文章稱,作為歐元區第三大經濟體,意大利新總理馬泰奧·倫齊將面臨巨大的挑戰,其將帶領意大利扭轉危機局面。歐盟委員會的這份最新預測報告將加深市場對西班牙首相拉霍伊的質疑——拉霍伊曾承諾在明年大選之年下調個人所得稅。此外,法國總統奧朗德則希望經濟複蘇能夠幫助該國削減公共赤字。法國審計部門此前曾表示財政赤字前景樂觀。 歐盟委員會經濟貨幣事務委員Olli Rehn表示,經濟複蘇已經取得進展。目前,最壞的時期已經過去。然而,他警告稱,經濟複蘇仍然“非常溫和”,各個國家仍需經濟改革。
歐洲 複蘇 之路 分歧 德國 一馬 當先 意法 步履 蹣跚
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截止日逼近,美伊核談仍存嚴重分歧

來源: http://wallstreetcn.com/node/99153

美國國務卿克里周日稱,就伊朗核項目,伊朗與六國領導人依然存在嚴重分歧。而現在距離談判的截止日期僅剩一周。(更多全球財經資訊,請加微信號:wallstreetcn) 美國、英國、法國、德國、俄羅斯及中國希望伊朗減少核燃料產能,讓其無法再短時間內生產原子彈。作為交換,對伊朗的原油出口禁令將被逐步解除。伊朗經濟嚴重依賴原油出口,而多年的禁令已經拖垮伊朗經濟。 伊朗稱,其濃縮鈾僅用作和平能源用途,並希望能迅速解除出口禁令。但是,伊朗曾經向聯合國調查員隱瞞敏感核試驗的歷史使得國際社會懷疑其動機。 克里在談判前稱: 顯然,我們依然存在巨大分歧,所以關鍵是我們是否可以取得一些進展。 伊朗副外長Abbas Araqchi也發表了類似的講話。他表示: 對於重大、重要事件的爭論依然存在。我們尚沒能在主要問題上縮小分歧。目前還不清楚,我們能否達成一致。 克里表示: 明確伊朗不會發展核武器、伊朗核項目的和平性至關重要。這是我們努力的目標。我希望我們可以取得一些進展。 德國外長Frank-Walter Steinmeier稱,六國已經向伊朗表達了談判的緊急性。 這或許是我們長期內最後一次機會來和平的解決伊朗核項目爭端。現在,是伊朗決定的時候,是想獲得國際社會的合作,還是想成為孤島,一切都由伊朗決定。
截止日 截止 逼近 美伊 伊核 核談 談仍 仍存 嚴重 分歧
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日本接近重啟核電站 安倍民眾存分歧

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2011年,福島核電站核泄漏事件爆發。三年之後的今天,日本監管者再次向核電開啟了綠燈:日本允許南部部分核電站重新開始運營。 日本原子能管制委員會的決定意味著核電站的擁有者九州電力最快將在今年秋季重啟兩處閑置的核反應堆,並給更廣泛的核電重啟鋪平了道路。 目前,沒有核電站在日本發電。 這一決定重新燃起爭議。在核電問題上,公眾與安倍晉三政府意見相左。調查顯示,多數日本人希望日本永遠告別核電,而安倍則希望大幅重振該行業。 日本原子能管制委員會表示,位於九州的仙臺核電站的升級將足以保護其免受極端自然災害以及恐怖主義襲擊的影響。三年前,正是地震與海嘯造成了福島核電站的核泄漏事故。 日本原子能管制委員會對仙臺進行了一年的監控,並撰寫了一份400頁的報告。這或將成為日本其他核電站重啟的樣本。 在福島核電站事故前,日本的54座商用核電站供電占到日本用電量的30%。大多數的核電站要麽年代久遠,升級昂貴,要麽太靠近泄露中的福島第一核電站。這些原因大大減弱了這些核電站重回運營的可能。 仙臺核電站是否能重回運營將由安倍政府以及鹿兒島當地政府決定。鹿兒島是日本傳統保守地區,當地政府和市長都表達了對九州電力重啟核電站的支持。日本媒體稱,仙臺核電站很可能在今年重新開始投入運營。
日本 接近 重啟 核電站 核電 安倍 民眾 分歧
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國資委官員:國企改革各部門仍存分歧 破除壟斷前不應先進行“混改”

來源: http://wallstreetcn.com/node/105859

國務院國資委研究中心副主任彭建國近日表示,國資委目前正在研究國企改革頂層設計方案,但對頂層設計這一塊各方面認識還有一定差距。

他在接受中國證券報采訪時提到,關於頂層設計,最重要的有兩個文件:一是全面深化國有企業改革指導意見,二是關於國有資產管理體制改革的指導意見。

目前,這兩個文件正在國資委和有關部門抓緊協調和研究,方案目前已修改十幾稿,每個部門對方案都有初步考慮,關鍵是要統一達成共識,最後報給中改辦來決定。國資委希望方案越早出臺越好,年底前出臺是有希望的。目前,競爭領域的企業都在抓緊制定改革方案,第一批試點的六家央企的改革正在緊鑼密鼓地進行,每星期都會與國資委相關司局有一至二次碰面。

他指出,此次推行的混合所有制改革在三個方面有非常大的突破:一是在混合所有制的地位和作用方面有很大突破,將混合所有制提到了基本經濟制度的重要實現形式的高度,因此將來大部分國企都要搞混合所有制;二是提出鼓勵非公經濟控股;三是允許混合所有制企業員工持股。這三大突破與以往的混合所有制改革不可同日而語。

彭建國還稱,國企改革是有順序和底線的。壟斷體制在被打破之前不能先進行“混改”,應先破除壟斷再進行所有制改革。否則即便引入民資也只會形成新的壟斷,很容易帶來國有資產流失的風險。

央企搞混合所有制的熱情其實是非常高漲的,如果國家允許的話,一夜之間都能“混”完。目前最擔心的便是在混合所有制改革過程中出現賤賣國有資產的情況,現在有很多人鼓吹搞“私有化”,不能在改革的一片聲浪下把國有資產變成牟取暴利的機會,也不能讓此次的混合所有制改革成為最後一頓國企盛宴。因此,好的國企搞混合所有制要出臺很細的操作方案以防止國有資產的流失。

他提到,深化改革推進混合所有制首先要進行分類改革,目前根據企業不同類型分為三大類:一是公益類或公共服務類;二是保障類或戰略類;三是商業類或競爭類。根據三大類不同情況進行分類改革,關系國家安全或國家經濟命脈的領域應絕對控股,體現國家戰略導向的可以相對控股,其他大部分一般競爭性領域,國有資本沒有必要控股的,可參股甚至全部退出。

從壟斷行業看,國家的自然壟斷是必須要保留的,如礦產資源、管網、鐵塔等必須絕對控股;行政壟斷指的是壟斷環節的上下遊,比如說加油站、運營商的增值業務和轉售業務等板塊可進一步放開。對於中石油、中石化等企業放開銷售業務引進民資,個人認為應先破除壟斷,然後再進行所有制改革。


國資委 國資 官員 國企 改革 部門 仍存 分歧 破除 壟斷 前不 不應 應先 進行 混改
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經濟政策存分歧 法國政府半年兩換班

來源: http://wallstreetcn.com/node/106475

法國總理瓦爾斯
法國總理瓦爾斯

法國總統奧朗德(Francois Hollande)的辦公室25日發表聲明稱,總理瓦爾斯(Manuel Valls)本周一已經向總統提交其政府辭呈,宣布代表內閣政府辭職,這是法國政府於半年內第二度換班。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

統奧朗德要求瓦爾斯重組內閣,新內閣名單將於明天公布。瓦爾斯今年4月1日才上任法國總理。

法國今日正值擊退納粹德軍解放巴黎70周年,而總理瓦爾斯選擇在這日子宣布內閣府總辭職,可能由於其最近遭到左翼的經濟部長蒙特布爾(Arnaud Montebourg)和教育部長哈蒙(Benoit Hamon)嚴厲批評,因他任職期間負責的法國財政表現較差。兩方施政方向矛盾公開化。

蒙特布爾要求出臺新經濟政策,並質疑德國式的“沈迷”預算緊縮政策未能解決就業問題,失業率持續上升。

蒙特布爾和哈蒙上周末批評奧朗德為了降低赤字繼續奉行緊縮措施,他認為目前應該優先提振經濟,改善失業問題,同時呼籲政府不要將註意力過於集中在削減赤字和扶持企業上,應當更加關註通過減免家庭稅收提高需求。總理瓦爾斯批評其言論“過火”。

法國是歐盟第二大經濟體系,今年的經濟增長卻陷於停頓,奧朗德的支持度不斷下降,僅不足20%。

按歐盟規定法國財政赤字占GDP比率將不超過4%的目標,而這個目標值不到四個月前剛剛確定。不過在經濟二季度增長意外停滯之後,本月中旬法國宣布放棄2014年赤字目標


經濟 政策 分歧 法國 政府 半年 換班
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“郎顧之爭”十周年祭 關於國企改革理論分歧的思考

來源: http://www.infzm.com/content/104106

編者按:重提“郎顧之爭”,是因為事涉國企改革的大問題。不遺忘、不回避、不漠視、不懼怕,勇敢地正視矛盾,積極地尋求解決之道,是“郎顧之爭”十年後仍值得再談的原因所在。本文不代表南方周末的觀點,僅供讀者參考,歡迎更多分析文章。

推動社會的改革與創新,僅憑激情和感覺是遠遠不夠的。在政治與民眾之間,需要一個充分發育的、具有獨立批判精神的公共知識分子階層,為社會決策提供專業、理性、客觀、系統的理論支撐。

爭論,還是不爭論

2004年8月9日,郎鹹平在複旦大學的一場公開演講中,點名批評格林柯爾董事長顧雛軍在“國退民進”過程中“席卷國家財富”。顧雛軍強硬還擊,由此點燃了一場迅速席卷全國的“郎顧之爭”。

爭論從國企改革議題開始,迅速向深處的經濟體制、政治體制延伸。爭論的主體從學術圈迅速蔓延至社會各界。代表不同立場的意見領袖高調登場,形成了針鋒相對的兩大陣營。爭論雙方在亮出底牌後,似乎都感到議題的宏大與沈重,及理論準備的不足。顧雛軍戲劇般地鋃鐺入獄成為一個契機,爭論在沒有勝負結局的情況下,極其怪異地戛然而止。此後,爭論,還是不爭論,成為兩大陣營內心的糾結。

小平同誌所說的“不爭論”,是針對某些不涉及原則、立場和方向的具體措施和手段而言,以免無休止的糾纏耽誤了改革發展的時機。對於涉及原則、立場和方向的重大理論問題,小平同誌從來都是旗幟鮮明主張“要爭論”的。這在小平同誌的思想理論體系里面有全面準確的表述,這也是中國共產黨實現理論自覺和理論自信的基本態度。

“郎顧之爭”中的國有資產私有化議題,就是一個必須爭論且繞不過的重大理論問題。遺憾的是,“不爭論”被其中一方擡了出來,作為回避過早觸及核心議題的擋箭牌。

十年過去了,當初繞著走的巨石卻依然橫亙在我們面前。“不爭論”並沒有使雙方的分歧因時間和形勢的變化而消弭,反而牽涉出更多的政治和社會問題。分歧一直在經濟社會發展的大潮底層潛行,長時間地積蓄能量,如今正在強有力地浮出水面,成為當今社會階層利益撕裂、改革共識破裂、政治訴求分裂的最危險因素。

如今,“不爭論”正在產生變種。有人把正常的爭論視為“反對國企改革”,企圖通過封殺不同聲音來制造“不爭論”;有人幹脆只做不說,根本不給你爭論的機會;有人爭論觀點是一套,實際路徑是另一套。如此這般,千奇百怪。十八屆三中全會主推發展混合所有制經濟,也正在演變成一些人主張徹底私有化的依據。

這場“爭論”遲早還要再來。這不以人們的意誌為轉移。拖延下去,最後的代價將超出所有人的心理預期。與其這樣,還不如來一場幹脆的爭論。

“郎先生”歸來!“顧先生”歸來!

務實,還是務虛

“郎顧之爭”的發生,是國企改革的矛盾和問題不斷積累的結果。

回顧國企改革的整個歷程,不得不承認這樣一個殘酷的事實:國企改革的理論創新一直滯後於實踐探索。國企改革是在理論準備不充分的情況下強行啟動的。現在回頭看,國企改革的前半段,至少在中國共產黨的十五屆四中全會以前,一直處在曲折的“試錯”過程中。十五屆四中全會作出了《關於國有企業改革和發展若幹重大問題的決定》,以及十六大、十七大、十八大的進一步闡述,才逐漸形成了比較完整、科學的行動綱領,基本明確了國企改革的大原則和大方向。但是在此路線方針政策大框架之下,一些重大理論問題仍有待破解,涉及具體的改革細節,仍需要大量的理論充實、完善和創新。

一些人對此並不服氣。他們要麽直接予以否定,要麽進行相反方向的解讀,要麽就在具體實踐上另搞一套。於是,理解與認識的分歧借助於理論的滯後,便將實踐上的搖擺和偏差不斷地放大,導致矛盾和問題的不斷積累。

理論的滯後又和中國學術界的浮躁有關。在國企改革理論探討中,許多研究成果不過是改革過程與經驗的總結,或他人學術觀點的匯總,以及對舶來品的中國語境表達而已。學術界越來越喜歡“務實”,喜歡在具體操作層面發表宏論。一些學者已然成為“學術明星”。他們拿捏著媒體的喜好,揣摩著大眾的情緒,習慣於就國企改革的某一個枝節問題,從某一個角度發表“靈感式”的觀點,說說而已,說完拉倒。

由於“務虛”與“務實”交錯在一起,導致焦點彌散。加上學術界自身的不足,更多的時候是各自表述,對天放空槍,結果誰都沒被打中。你說理論,他說實踐;你說實踐,他說國情;你說國情,他說世界;你說世界,他又說回理論。相互對罵來回繞,東拉西扯一團糟。

如果說改革開放前30年重“務實”、重實踐、重“怎麽辦”、幹起來再說,側重於讓實踐來檢驗真理的話,那麽在矛盾已難以調和的當下,應該重“務虛”、重理論、重“怎麽看”,看清楚了,再往下走,必須回歸讓真理來指導實踐。在把“道理”說清楚後,讓我們再懷著無比堅定的信心,朝著更加清晰的目標,重新上路。

左派,還是右派

十年前的“郎顧之爭”,要說有什麽後遺癥,就是它第一次如此清晰地把中國社會分成了對立的兩派。人們把塵封已久的鬥爭標簽——左派和右派——翻了出來,分別給兩大陣營的頭面人物貼在臉上。

由於絕大多數的人對左和右的準確含義並沒有深入的了解,相互摻雜了對好人、壞人、善人、惡人的角色認證,正常的學理爭辯也帶有了非理性的羞辱成分,甚至人身攻擊。與歷史上大不相同的是,被冠以右,可能還是一種時髦的雅稱,說明你敢說話、有擔當;被稱呼為左,基本上就是罵人了,說明你思想守舊,阻礙歷史前進。如果不幸被定性為極左,你基本上就沒有發言權了。比如某位被歸為左類的著名學者已公開抱怨:“現在的論壇基本上都不邀請我了。”

另外值得註意的是,有些學者雖然被歸為右,但是在其行動哲學上卻是極左的一套,即罔顧客觀事實,脫離基本學理邏輯,極力渲染片面的、負面的、不實的數據材料,提出一些根本不適合中國國情和現實可能的建議和主張,並極力揶揄、醜化和壓制爭論對手。

當下社會存在的左右之分,其實更多的是一種主觀臆想。有這個臆想在先,必定會影響我們對真理的認知,甚至影響我們整個追求真理的過程和手段。

真理是沒有左右之分的。它是什麽就是什麽。找到了真理,把握了真理,就不會有左右的搖擺。

也許真有那麽一些人、一些團體或一些勢力,對所謂的右有著固執的偏好,但是這並不影響我們與之公平、公開地論戰,也並不影響我們從對手的身上發現尋找真理的線索。

因此向中國的學術界和媒體倡議:從此不再以左右自詡或者互封。在追求真理的途中,我們彼此就是不可或缺的對立統一體。

“郎先生”不必因左而以為就勝券在握,“顧先生”也不必因右而遮遮掩掩。讓我們回到學術聖壇,回到春秋諸子論戰的環境,為我們各自以為的真理而戰。

公知,還是良知

十年前的“郎顧之爭”,把中國公共知識分子集體推到前臺。

“郎顧之爭”發端於2004年8月。同年9月,某周刊首次推出公共知識分子概念,並選出“影響中國公共知識分子50人”名單。在這個50人名單及以後每年選出的50人名單里,那些在“郎顧之爭”中橫刀立馬的風頭人物赫然在列。

然而,公共知識分子這個稱呼很快就成為網絡上嘲諷對手的代稱。導致“公共知識分子”聲名狼藉的原因有四點:政治投機、利益代言、漠視不公和道德缺失。在“郎顧之爭”中,某些公共知識分子這樣的表現可謂淋漓盡致。在“郎顧之爭”之後,在國企改革議題上,他們依然將大量缺乏基本立場、理論邏輯、客觀判斷和事實依據的言論訴諸媒體與網絡,讀來既令人憤慨,又使人汗顏。

盡管如此,我仍要在此向全社會呼籲:其一,公共知識分子是一個偉大的稱謂(朱大可語),請維護對公共知識分子的尊敬;其二,請公共知識分子找回自己的良知,守護這個偉大的稱謂。

推動社會的改革與創新,僅憑激情和感覺是遠遠不夠的。在政治與民眾之間,需要一個充分發育的、具有獨立批判精神的公共知識分子階層,為社會決策提供專業、理性、客觀、系統的理論支撐。

良知是指人類先天具有的道德意識。人類越走向文明社會,良知的力量就越明顯。知識分子作為承載具象文明的人群,先天便具有更強烈的良知意識。

如果我們不相信良知的力量,那就真的無可救藥了。

中國正處於急劇的轉型時期,知識分子階層也在發生深刻的轉型。知識分子群體又該如何維系自身的良知?公共知識分子的良知又是什麽?

其一,對歷史負責。要有歷史的負重感,凡事多從歷史的選擇與現實的延續角度思考答案,不可妄下論斷,更不可意氣用事,張口就推倒重來。

其二,對人民負責。說到底,學術理論只有為絕大多數人謀利益,才能得到社會的認可。如果只是為少數人甚至權貴階層服務,那必定為君子所不齒。

其三,對學術負責。知識分子之所以有別於普通民眾,就在於其受過專業的學術訓練,能透過現象看到本質,能抽離具體到一般,有著嚴謹的邏輯推導能力,切莫犯下連普通民眾都知曉的邏輯錯誤和常識錯誤。

其四,對自己負責。知識分子應該是最珍惜自己名聲和氣節的人群,他們也因此品行而得到社會普遍的尊重。知識分子不能像政客那樣滴水不漏,也不能像市井潑皮那樣隨意罵街。他們應該是有理論,有實際,真性情,敢擔當。

對歷史負責,對人民負責,對學術負責,對自己負責。這應該是每一位公共知識分子的良知。在此基礎上展開爭論,不管誰勝誰負,我們離真理就不遠了。

最後鄭重呼籲:其一,要以高度的理論自信,營造“百花齊放、百家爭鳴”的理論探討環境。真理不怕爭論,要在與各種理論的較量中,發展中國特色社會主義理論體系,並由此教育和團結廣大民眾;其二,要支持和監督媒體在爭論中發揮公正、公平、公開的輿論平臺作用,糾正某些媒體演變為單方面理論流派輿論工具的傾向;其三,既要鼓勵和寬待基於理論層面探討的各種不同意見,更要制止違背憲法的言行。

謹此呼籲並建議,表達對“郎顧之爭”十周年的紀念。

(作者為廣東省社會科學院國有資產監督管理研究中心主任)

郎顧 顧之 之爭 十周 周年 年祭 關於 國企 改革 理論 分歧 思考
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蘇格蘭公投後外匯市場何去何從?投行觀點現分歧

來源: http://wallstreetcn.com/node/208447

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周五(9月19日)根據蘇格蘭公投選舉委員會的信息,最終還是反獨立陣營贏得多數票。這場具有歷史意義的公投,一度令英國面臨領土分崩離析、金融動蕩、全球影響力減弱的威脅。那麽反獨立派獲勝對外匯市場有什麽影響呢?讓我們一起來看看投行們的觀點:

巴克萊(Barclays):

蘇格蘭公投選擇仍留在英國,英鎊已經抹平了公投之前的風險折價。

我們估計因公投風險,歐元/英鎊和英鎊/美元目前交投區域都存在1~2%的折價。美元和歐元此前都兌英鎊升值了約1.5%,並且市場波動性也迅速下降。

我們預計歐元/英鎊將繼續走低,因歐央行和英國央行利率走向分歧。但是英鎊/美元在當前價位的的上行空間有限。

因公投風險事件已經平息,我們認為市場將重新回歸基本面。我們上周顯著下調了歐元/美元目標,預計未來市場焦點將是圍繞歐/美的下跌。

巴克萊仍持有在1、3280做空歐元/美元的頭寸,目標1.2815。

丹斯克銀行(Danske):

英國市場的不確定並未完全消除,市場焦點轉移至2015年5月大選。預計日內風險資產上漲、避險資產回落的趨勢還將繼續。

英鎊近期由於市場預期蘇格蘭不會獨立而產生的溢價將被抹平,我們預計歐元/英鎊近期將持穩在0.78,但因英國央行和歐洲央行的貨幣政策呈現方向性不同,預計未來12月的趨勢仍偏下行。

我們預計英國央行將在2015年1月加息,歐元/英鎊匯率預期為3個月後0.78、6個月後0.77、12個月後0.76。

澳新銀行(ANZ):

蘇格蘭公投塵埃落定使英國經濟最大的政治風險消失。

英國央行依然將成為G8國家中最有可能第一個加息的國家,短期內英鎊可能會下跌一點,但我們預計英鎊對交叉盤貨幣未來將保持強勢,建議逢低做多英鎊對非美貨幣。

很難準確預測英國央行的加息時點,但英國央行依據的是經濟數據,預計家下來數月的強勁經濟數據將使英國央行意識到行動宜早不宜遲。鑒於澳聯儲和新西蘭聯儲都暫停了升息步伐,英鎊上行可期。

法國農業信貸銀行(Credit Agricole):

在蘇格蘭公投未能贏得獨立的情況下,英鎊/美元料在日內進一步反彈至1.66,下周還有進一步上漲空間。

盡管本周美聯儲FOMC利率決議在政策聲明中依然沒有摒棄寬松的鴿派基調,歐元與美元短線利差或進一步火大,這或打壓歐元/美元本周或下探測試1.28。本行認為歐元匯價在第4季度結束的時候或貶值5%左右。

法國興業銀行(SocGen):

蘇格蘭獨立公投最終以反對獨立勝出而告終。雖然後市還可能沈浸在蘇格蘭獨立公投分立的‘後怕’中,但為其兩個星期的高波動率可能逐漸降溫。

雖然美聯儲主席耶倫在新聞發布會上依舊市場出了鴿派信號,但是顯而易見的是美聯儲正在向退出量化寬松(QE)和利率正常化穩步邁進。美元或從中獲得利好支撐。

目前股市、信貸和新興市場反應雖不及2013年美聯儲宣布退出QE反應那般強烈,但是美元在G10貨幣中或繼續走高。

至於英鎊/美元,建議在匯價反彈至1.65上方附近時技術性做空。美元/日元目標看向110.50阻力。

此外,歐元/美元目前仍然嚴重承壓。但歐洲央行在周四(9月19日)退出的TLTRO規模不及市場預期,市場期望歐洲央行采取更激進措施提振歐元區經濟。

此外,由於新西蘭臨近大選,紐元目前相對脆弱。今日本行維持做空紐元/美元和澳元/美元觀點。

此外,在瑞典大選結束後,本行維持做多美元兌瑞典克朗、也看漲挪威克朗兌瑞典克朗。

貝倫貝格銀行(BERENBERG BANK):

蘇格蘭獨立帶來大混亂的風險已經消除。但並不是一勞永逸,因為投票中支持獨立的呼聲仍然很高,不過至少能平靜相當長一段時間;市場目前暫時可以回歸正常。

瑞銀(UBS):

我們相信市場的關註焦點將會從公投轉移會英國經濟與央行的貨幣政策。鑒於英國經濟維持全球發達國家中最快的增長步伐,我們預計英國央行將會第一個升息。因此,投資者可以當繼續持有隔夜的英鎊頭寸。

預計英國股市的反彈將會是有限和短暫的。

在經濟方面,各主要指標扔顯示下半年英國經濟將會繼續強勁增長,失業率將進一步下滑,薪資也將開始增長,這或將足以讓英國央行在四季度開始升息。

市場對於英國政治方面的註意力將集中於2015年的大選,屆時或將有新的政策出臺。

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蘇格蘭 蘇格 公投 外匯 市場 何去 去何 何從 投行 觀點 分歧
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國資改革分歧不斷 官員隔空喊話

來源: http://wallstreetcn.com/node/209935

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國資委內部對於國企混合所有制改革出現分歧,新一輪國企改革的複雜性再次顯現。

近日,針對國企在競爭性領域的進退、如何發展混合所有制,尤其是“產業負面清單”設立與否這一原則性問題,國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南和國資委研究中心主任楚序平先後在媒體上發表了不同觀點。

華爾街見聞網站上周四(23日)報道,國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南表示,應加快制定發展混合經濟中的“負面清單”,便於各方對政策有底,並避免改革的方向和性質存在爭議。清單以外的領域和行業由誰控股,由企業自主決定,由市場競爭決定。

季曉楠認為,“負面清單”的範圍不宜太寬,除此以外的領域和行業,民營資本和社會資本都可以控股。

但是國資委研究中心主任楚序平則於27日則表示,發展混合所有制與搞好國有企業是有機統一的,不能把二者割裂開來,不能為了混合而混合,更不能開列一個所謂“負面清單”,導致國有經濟的大規模退出。

與季曉楠對呼籲盡快制定改革路線以避免爭議不同,楚序平則更多指出面臨的問題,其中包括:避免定向增發導致國有資產流失,盡快建立健全國家產業安全審核把關制度,警惕國有優先股和“黃金股”之類的混合方法。

楚序平稱,當前混合所有制改革面臨的形勢非常複雜,需要註意幾個方面的問題:一是一些企業以定向增發的方式推進混合所有制改革,在當前改革的特殊時期,非公開定向增發需要周密的、經得起質疑的特定理由,要高度謹慎。這種方式不公開、不透明、沒有競價,很容易產生利益輸送,很容易導致國有資產流失,應該堅決糾正。

二是對於與外資企業搞混合所有制經濟,建議盡快建立健全國家產業安全審核把關制度。要高度重視關系國家安全和國民經濟命脈企業的控制權,對與人口基數高度相關的糧食、醫藥、水務等產業要更加謹慎,加強最終控制權的風險評估,防止類似行業境內上市公司控制權向境外轉移,防止損害公眾利益,確保我國經濟安全。

三是在國有股權定性方面,要警惕國有優先股和“黃金股”之類的混合方法。優先股其實是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式,不應是國有企業混合所有制改革的正確方法。當前,一些地方提出混合所有制改革實施“黃金股”,國有“黃金股”持股比例一般為象征性的1%,不幹預企業經營決策,不參與企業分紅,不承擔企業從事生產經營過程中發生的一切民事責任。“黃金股”不應是國有企業改革的政策選擇。推進混合所有制必須避免暗箱操作,堅持進場交易、競價交易、陽光操作,充分披露股東信息,讓市場發現價格,讓法定程序和市場機制決定對價,才能保障國有資產安全。

作為本輪國企改革的重要一環,混合所有制承載著“探索新的產權制度、激發企業內生動力、促進經濟持續繁榮”的重任,而“負面清單”是重要前提,對此財政部就曾指出,在國家明確“負面清單”的基礎上,國資委才能完成發展混合所有制的相關方案。但是從近日國資委兩位高官圍繞“負面清單”一事“隔空喊話”上來看,民營資本想要在國有壟斷行業里分一杯羹恐怕還有很長的路要走。

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國資 改革 分歧 不斷 官員 隔空 喊話
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滬港通現分歧:美國瘋狂 香港冷淡

來源: http://wallstreetcn.com/node/211391

滬港通的開啟使得外國和香港投資者更容易的投資大陸股市,不過前者的熱情顯然遠大於後者。

根據數據編纂機構Markit,在11月美國投資者向在美上市的中國ETF就投入了2.59億美元,使得這些基金一躍成為凈流入狀態。而香港投資者反而在拋售,11月中從香港上市的中國ETF中撤出16億美元。

根據晨星數據,在美上市中國ETF當前溢價程度升至高位,德銀的 X-trackers嘉實滬深300中國A股ETF溢價2.94%,而在香港上市的同類型ETF卻折價1.34%。

不過要明確的一點是,香港投資者入場的時間也更早,年初至今仍然買入25億美元。而在滬港通真正開啟後,香港投資者反而開始撤回部分資金因此前炒作滬港通概念已經使得A股和港股出現較大漲幅。

滬港通開啟至今僅半月時間,對於多數外國大型機構投資者來說,他們真正參與到滬港通之中還需要等待一系列手續上的批準。

在滬港通正式開啟之前,許多香港投資者買入A股標的ETF因為A股公司的股價比港股更為便宜。同時ETF也是流動性較好較為簡便的投資方式。

“你有非常清晰的機會來買入A股ETF並做空H股ETF,有的投資者通過這類交易已賺取5%~10%的收益,”德意誌銀行亞洲被動型資產管理部門主管Marco Montanari表示。

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滬港 通現 分歧 美國 瘋狂 香港 冷淡
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“鴿鷹”分歧加劇 美聯儲3月“內部大戰”料將激烈

來源: http://wallstreetcn.com/node/213925

周二,聖路易斯聯儲主席稱,美聯儲應盡快加息,隨後根據經濟數據調整貨幣政策,小幅加息將利好通脹,同時還可維持寬松政策。同日,明尼蘇達聯儲主席稱,低油價對通脹的負面影響消除後,如果通脹還不能朝2%前進,美聯儲需考慮新一輪QE。

hawkdovish

據《華爾街日報》報道,James Bullard出席了Delaware大學主辦的經濟前景會議,並在會議上發表講話。

Bullard稱,美國經濟已接近正常狀態。當前寬松貨幣政策是合適的,但經濟危機期間采取的緊急貨幣政策——利率接近0水平,是不適用的。美聯儲應將FOMC聲明中對加息應有耐心的措辭刪掉,因為美聯儲應對向好的經濟數據做出反應。美聯儲應首先加息,隨後根據經濟數據逐步調整貨幣政策。加息具體時間不重要,加息步伐更加重要。

Bullard承認通脹水平遠低於美聯儲2%目標,而通脹預期還在下行,這令人有些不安。Bullard認為,美聯儲需要等待一些時候,屆時油價對通脹的影響會更清晰,美聯儲能更好地了解通脹真正走勢是什麽樣的。

不過,Bullard指出,如果美聯儲將利率提升到0.5%水平,將有利於通脹走高,同時還可以維持寬松的貨幣政策。

Bullard對美國經濟表示樂觀。他認為低油價有利於美國消費者,2015年美國經濟將繼續增長,美聯儲政策能繼續支撐美國勞動力市場,三季度時美國失業率有望跌至5%下方。

Bullard稱,美國10年期國債收益率處在2%之下是非常低的。美債收益率低,主要受歐洲央行QE政策驅動。美國從歐洲央行QE中受益。歐央行QE對金融市場有影響。

Bullard還認為,強勢美元不太會傷害美國經濟,對通脹也不會有明顯負面影響。美元走強,是自然反應,因為美國經濟強勁,而全球許多國家經濟疲軟。

據路透社報道,Bullard在會議上還呼籲,應將大型銀行拆分為小型機構。不過他承認,目前看這可能不夠現實,因為全球市場高度融合。

同日,明尼蘇達聯儲主席Narayana Kocherlakota接受采訪時表示,低油價對通脹的負面影響消除後,如果通脹還不能朝2%目標前進,美聯儲需要考慮啟動新一輪QE。

Kocherlakota稱,美聯儲應首先承諾將利率維持在較低水平,直到確信通脹將在未來1~2年內回升到2%水平,以及基於市場的通脹預期回升到正常水平。

Kocherlakota認為,2014年美國經濟勢頭強勁,但2015年加息將使通脹複蘇放緩,故美聯儲不應在今年加息。

Kocherlakota表示,美國和其它發達國家的國債利率處於非常低的水平,這令人擔心,因為這表明投資者對央行缺乏信心,認為央行不能實現通脹目標。從市場走勢來看,投資者預計低利率將維持很長時間,經濟不會顯著複蘇。

Bullard是美聯儲鷹派委員,Kocherlakota是鴿派委員。美聯儲內部“鴿鷹”分歧日益加劇,這意味著3月FOMC會議上,官員們將就是否刪除“耐心”措辭展開激烈爭論。

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鴿鷹 分歧 加劇 美聯儲 美聯 內部 大戰 料將 激烈
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美德分歧 默克爾反對向烏克蘭提供武器

來源: http://wallstreetcn.com/node/214111

德國總理默克爾稱不會向烏克蘭政府軍提供武器,顯示美歐同盟就烏克蘭東部沖突如何應對俄羅斯存在裂痕。

默克爾本周六(2月7日)在慕尼黑安全會議上發表講話並參與現場討論。她說:“我非常肯定沖突不能通過軍事手段解決,這也是我們決定集中精力通過政治途徑緩和危機的原因。”

默克爾說,對俄羅斯實施經濟制裁是歐盟與美國達成的共識,“但(平息沖突)進程不能通過輸送更多武器實現”。

當天,烏克蘭總統波羅申科、美國副總統拜登和國務卿克里、德國國防部長馮德萊恩和外長施泰因邁爾等政要出席默克爾演講活動。

美國政府當前正考慮是否向烏克蘭政府提供殺傷性武器,不過受到法國、意大利和英國等多個北約盟友反對。

一些美國政客指責柏林背棄盟友。參會的美國共和黨鷹派參議員格雷厄姆稱:“我對我們的歐洲朋友說,這(外交努力)行不通,你可以去莫斯科,直到你臉色鐵青為止。必須勇於面對謊言與危險。”

美國國務卿克里本月5日曾訪問基輔,與烏克蘭總統波羅申科舉行會談。克里表示,目前烏克蘭局勢緊張,而此前達成的明斯克協議並未得到執行,美國總統奧巴馬正在綜合考慮各種方案,其中包括向烏克蘭提供防務支持。俄羅斯外交部發言人盧卡舍維奇5日說,美國向烏克蘭提供現代化武器會導致烏東部局勢更加惡化,並對俄安全構成威脅。

默克爾計劃於9日訪問華盛頓,與奧巴馬就烏克蘭等問題舉行會談。

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歐央行會議紀要首秀 購債時機存分歧

來源: http://wallstreetcn.com/node/214461

歐洲央行首份紀要出爐,紀要顯示歐洲央行絕大多數認委員認為主權債務購買是唯一有效的政策選項。而在QE政策方面,部分委員認為歐央行並沒有迫切必要做出1月22日會議上決定的行動。

在這份紀要中,管委會成員一致認可購債的合法性,絕大多數認委員也認為主權債務購買是唯一有效的政策選項。不過德國認為不需要任何貨幣政策。而在購債規模上,歐央行此前計劃為500億歐元每月,最終決定則增加至600億歐元每月,因歐洲央行認為更大規模的購債效果會更為明顯。

紀要同時顯示,在宣布QE時機上,歐央行內部也存在一定的分歧。部分委員認為非常規措施應作為最後手段來處理極端狀況,因此偏向於在目前采取“等待並觀望”的態度。對於通縮問題,管委會認為歐元區盡管通脹數據進入負值,但是並不存在即刻的通縮風險。一些委員據此表示歐央行應該在見到明確的通縮信號後再采取購債措施。

在購債範圍上,部分不支持全面QE的委員認為應通過購買企業債來延續現有的寬松政策,而非購買成員國國債。不過更多委員認為購買企業債無法有效提高通脹水平。

因擔憂委員或受到本國政府壓力影響,歐央行會議紀要並未透露具體委員的個人看法。

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