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“一帶一路”規劃已獲批或兩會後出臺 規劃幾經擴圍至全國

據《華夏時報》報道，國家層面的“一帶一路”規劃已經獲批，或於全國兩會後正式出臺。規劃包含基建、貿易、產業轉移等多項內容。一條由自貿區作為貿易橋頭堡、“一帶一路”作為資本牽引、地方混改激發內在活力的2015版改革路徑已經出爐。

同時，地方政府已將對接國家戰略規劃列為2015年的工作重點。地方熱捧的結果是，“一帶一路”規劃範圍不得不一再擴大。“差不多每個省市都會連接到‘一帶一路’的範圍。”中國區域經濟學會秘書長陳耀表示。他還曾對媒體表示，近期以鐵路建設、核電合作等為主的一批基建項目有望實質性落地。

《經濟參考報》昨日報道也稱，截至2月5日，已召開地方兩會的28個省份中，超過2/3的省份都對“一帶一路”進行了省內規劃和推進，包括雲南、寧夏、河北等重點省份的規劃已經進入到具體項目和細節化推敲的階段。河南、山東等省也在緊鑼密鼓地籌備，將本省城市納入規劃。

據《華夏時報》報道，按照目前的情況看，全國大部分省、市、自治區都被納入的可能性較大。多位專家指出，最初絲綢之路規劃是由國家發改委西部司牽頭在做，此後華東、東北、中部省市要加入，不少省市稱已經被納入，這樣最初設定的“一帶一路”規劃範圍不得不一再擴大。

　　2013年12月末，國家發改委等部門舉行“一帶一路”建設座談會，包括西北5省區、西南4省市，還有東部5省負責人被邀請。但是河南、山東、內蒙古、黑龍江、北京、天津等地負責人未被邀請，此後這些地區歷經努力，取得了很大的成效。山東省商務廳人士透露，山東處於“一帶一路”戰略交匯地，國家已將山東納入“一帶一路”規劃範圍。包括河南、黑龍江等地也都傳出已經被納入“一帶一路”規劃範圍的消息。

　　而距離“一帶一路”較遠的省份，也正在努力通過中歐班列，將自己納入覆蓋範圍。未來往西南走泛亞鐵路，或者從巴基斯坦往印度洋等也是國際大通道。所以一帶一路”可以擴展到更大的範圍。

《經濟參考報》原因統計數據稱，“一帶一路”沿線總人口約44億，經濟總量約21萬億美元，分別約占全球的63%和29%。隨著戰略不斷推進，“一帶一路”有望成為中國經濟新的增長點。

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國企改革方案有望兩會後出臺 混改門檻進一步放寬

據《經濟參考報》報道，其從權威人士處獲悉，國企改革的頂層方案經過數輪討論和修改，有望在兩會後出臺，國企改革混改門檻將進一步放寬，競爭性領域所有制資本參與的股權比例限制也將進一步放寬。

報道稱，在混改比例上，國企改革將進一步加大向民資開放力度，在競爭性領域，國資投資運營機構可以根據自身需要，或根據投資收益最大化引入戰略投資者，不要求絕對控股。

“目前來看，國有企業之間相互交叉持股並不是真正意義上的混合所有制改革，而是要看其在引入民資、外資等其他所有制資本的比例和程度，這也是本輪國企改革的重點所在。”上述權威人士對《經濟參考報》表示。

目前國企改革已經成為不少地方2015年改革工作的重點，在地方兩會中，廣東將著力推動國有資產證券化；吉林省提出，組建國有資本投資運營公司，推動交通、糧食、酒精、林業等企業兼並重組；海南提出，將推進南漁集團混合所有制改革試點。上海市提出建立國資流動平臺，發展公眾公司，推動集團公司的整體上市和核心資產上市。

《中國證券報》引述分析人士指出，從地方兩會透露的國企改革方向以及各地公布的實施方案來看，地方政府基本準備就緒，通過改革將盤活超萬億的國企存量資產。

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中金：預計“兩會”後財政政策將大幅放松

中金在發給華爾街見聞的報告中對1月貨幣數據進行了點評，稱貨幣政策放松需要財政政策的配合，偏緊的財政政策對貨幣政策起到掣肘，並拖累總需求，預計兩會後財政政策將較當前的偏緊的狀態大幅放松。

財政存款大幅增加是M2增速失速下滑的主因。1月M2同比增速10.8%，大幅低於中金預期的12.4%和市場預期的12.1%，M2同比增速較去年12月回落1.4個百分點。而1月份人民幣存款余額同比增長13.7%，增速比12月高1.6個百分點。

如果理解人民幣存款增速上升，但M2增速大幅下滑？中金認為1月新增財政存款7,000億是最關鍵原因。1月新增財政存款同比多增5,457億，1月財政存款余額同比增速高達35%（較12月末大幅提升16個百分點），這顯示1月財政處於非常緊縮的狀態，這大幅拖累廣義貨幣增速。因為財政存款計入一般存款，但不計入M2，這直接擡高了存款增速，並大幅拉低M2增速。

新增人民幣貸款略超預期。1月新增人民幣貸款1.47萬億，高於中金預期的1.4萬億和市場預期的1.35萬億。新增人民幣貸款略強於預期有兩大原因：1、央行窗口指導。這是貨幣政策逆周期操作的一部分；2、今年1月同業存款納入一般存款，貸存比口徑調整帶來銀行可貸資金增加。

中長期貸款提升，新增貸款結構延續改善。去年12月新增人民幣貸款主要是中長期，今年1月延續這一勢頭。1月企業中長期貸款6,121億元，居民中長期貸款3,294億元，企業和居民部門中長期新增中長期貸款同比環比均上升。

社融總體平穩，表外融資有所收縮。1月社會融資規模2.05萬億，低於中金預期的2.7萬億，符合市場預期的2.1萬億。1月社會融資規模余額同比增速13.5%，較上月小幅回落0.8個百分點，主要受去年同期高基數影響。1月表外融資（信托、委托、未貼現銀行承兌匯票）2,806億元，較上月減少4,448億元，尤其是信托和委托貸款較12月明顯減少，中金預計與之相關的同業資產也有所收縮，這也是拖累M2增速的另一原因。

中金認為，需要高度重視偏緊的財政政策對貨幣政策的掣肘。1月份新增人民幣貸款略強於預期，貸款余額增速也小幅上升，社融增速也總體平穩，但M2增速大幅下滑，主要反映財政存款大幅增加，回籠貨幣。貨幣政策放松需要財政政策的配合，偏緊的財政政策對貨幣政策起到掣肘，並拖累總需求。中金預計，兩會後財政政策將較當前的偏緊的狀態大幅放松。

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歷史數據幫你預測兩會行情怎麽走!

歷史數據幫你預測兩會行情怎麽走! 編輯：丁明勇 盤點對比一下歷年來的兩會前後的股市行情走勢，掌握股市“兩會”行情的大致節奏，以對後市有一個大體預測和整體把握。 一年一度的“兩會”又即將如期而至!由於“兩會”所涉及的經濟話題往往將成為今後資本市場投資熱點和焦點，因此“兩會題材”尤為備受市場和投資者們的強烈關註。 2015年是深入推進改革的重要年份，今年市場中“兩會行情”又將如何演繹?兩會能否出現諸多重大利好，提振市場信心?過我們也需要提醒投資者，雖然市場對兩會充滿著強烈的預期，但也會因不及預期反而遭致市場的做空沖擊。 未來後市將會何去何從?讓我們一起盤點對比一下歷年來的兩會前後的股市行情走勢，掌握股市“兩會”行情的大致節奏，以對後市有一個大體預測和整體把握。 從最近20年以來兩會上證的漲跌幅來看，在兩會結束後5個交易日滬指上漲次數達15次，下跌次數5次，上漲概率是75%，平均漲幅為1.54%，兩會前5個交易日滬指上漲10次，概率50%，平均漲幅-0.11%，兩會期間滬指上漲12次，概率是60%，平均漲幅0.55%。 有分析人士據此認為，從歷史經驗看，在“兩會”期間乃至整個3月，持股待漲似乎是不錯的選擇。 1.png (15.1 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 07:38 上傳 為什麽中國股市會有如此鮮明的“兩會特色”呢?其實質性的原因主要基於以下幾個方面： 一、“兩會”的召開需要一個穩定、和諧、良好的氛圍; 二、市場對“兩會”的可能出臺的政策有一個良好的心理預期，從而對大盤產生積極作用; 三、從市場角度來看，在“兩會”前總有主力制造出領漲板塊，帶領不斷上行。 每年“兩會”前後，“兩會”熱點討論的議題自然將成為市場炒作的題材或概念，所涉及到的行業、上市公司都會有所表現。那麽，今年“兩會行情”會出現哪些領域和板塊的熱點呢? 1、一帶一路概念股 2015年將是一帶一路的落實年，從春節前多個地方的政府工作報告上也提出一帶一路的布局、建設等相關工作計劃。一帶一路是國家戰略中相當長期的戰略，也是長期的投資主題。經濟層面上，房地產市場增速下降，投資、建設成為下一個經濟看點，一帶一路整體上較長期，需要逐步落實。 如果說“一帶一路”是中國一路帶著其他國家的小夥伴玩，那麽A股市場上就是“一帶一路”帶著大盤指數玩。當“一帶一路”這個嶄新的全球化戰略開始落實之後，A股市場將進入“中國創造”和“中國制造”比翼齊飛的系統性行情階段。受益於“一帶一路”大戰略的系統性行情將可能延續3至5年，是慢牛、長牛。 2、自貿區概念股 在我國經濟增長放緩、產業結構優化經濟轉型的大背景下，自貿區作為一項國家級發展戰略，或將協同“一帶一路”，成為我國下一個經濟10年發展的重要驅動因素。另外，在全球進入新一輪貿易開放期大環境下，自貿區戰略高度和發展廣度將超市場預期。 市場人士預計，在三大自貿區掛牌在即和全國“兩會”即將召開兩大利好下，自貿區概念股的炒作熱情有望再度被點燃。 3、國企改革 國企改革的頂層方案為中國2015年結構性經濟改革的焦點，涉及的細節早已多次討論和修改，有望在兩會後逐步落實，國企改革門檻料將進一步放寬，競爭性領域所有制資本參與的股權比例限制也將進一步放寬。 WIND統計數據顯示，在目前A股所有上市公司中，實際控制人為國資委、地方國資委、地方政府、中央國有企業、地方國有企業、大學以及集體企業的上市公司總計高達1010家，占到了A股所有上市公司的三分之一以上。不過投資者要避免孤註一擲，宜采取分散投資的方式進行，可考慮選擇在不同價位分批買入的手法攤薄成本風險。 4、國防軍工行業 隨著下周“兩會”召開，今年軍費開支再度成為社會關註焦點。市場預計，2015年軍工增速仍將保持10%-15%較快增長，其中裝備采購方面將是增長重點，占比將持續提高。同時，國防軍工行業的改革料將加快推進，軍工領域的事業單位改制目前已正式啟動，預計兩會後將初步確定分類名單並上報。 結合行業發展趨勢看，兩大方向值得關註：一是核心軍工企業資產證券化加速帶來的機會，如航天電子、中國衛星等;二是軍民融合大背景下，軍品科研生產和維修領域領先的民營企業，如海特高新。 5、環保水務概念股 梳理2015年各地政府工作報告不難發現，環境汙染治理成為今年地方政府工作的一大亮點，各地在大氣汙染防治、水和土壤綜合治理等領域集中出臺大力度措施，相關生態保護機制正逐步建立，生態環境保護的攻堅戰今年將繼續持久深入展開。 多家機構預計，環保將成為全國兩會的熱門話題，節能減排無疑將促進節能環保上市公司的發展，環保股有望在羊年迎來投資的好時機。同時，年後“水十條”出臺預期再次加強，2萬億投資將再次引發汙水處理概念股的走強。 6、新能源汽車概念股 從各地“兩會”爆出的消息看，發展新能源汽車已經成為2015年全國各地“兩會”當仁不讓的焦點。新能源汽車市場爆發背後帶來的是巨大的經濟利益，不僅攸關車企及相關新能源汽車產業鏈上的生產企業，更是關乎地方經濟發展。 分析人士表示，經歷2014年的快速發展，2015年新能源汽車仍有望續寫傳奇，迎來爆發式增長。隨著眾多相關利好政策的出臺，新能源汽車有望持續沐浴在政策的“溫床”中，在二級市場上相關概念股也有望受到資金的持續青睞。 (來自一財網整理)

“兩會”前瞻：經濟調速+國企改革+區域協同發展 這盤大棋怎麽下？

一年一度的全國“兩會”將於本周拉開帷幕，但今年的“兩會”代表恐怕是最難當的一屆代表。

2014年，中國經濟下行壓力大，GDP增速創近24年新低，全球經濟也處於低迷狀態。工業產能過剩，環境問題突出，企業利潤下降，消費增長乏力，中國經濟面臨非常複雜的局面。2015年“兩會”恰逢“十二五”規劃收官之年，也是“新常態”提出後首次大會，對於亟需轉型的中國經濟非常關鍵。那麽，這次“兩會”我們看什麽？

1.經濟如何換擋調速？

2014年的GDP目標曾是7.5%，但國家統計局上月發布報告稱，2014年GDP同比增長7.4%，創下了1990年以來的新低。每年的“兩會”期間，政府都將提出該年度的增長目標，那麽2015年的目標是什麽，將成為兩會頭一大看點。

李克強總理2013年提出中國經濟的合理區間，“GDP下限穩增長保就業，CPI上限防通脹”。從各地方兩會報告看，2015 年經濟增長目標普遍下調。而且部分地方政府，如上海，首次提出淡化GDP，不再提具體經濟增長目標。另一方面，國家統計局1月份發布2014年全年CPI上漲2%，創5年新低，而且連續多個月CPI重回“1時代”。

中金公司研報預計，2015年GDP增速目標將下調至7%左右，CPI、M2目標也將分別下調為3%、12%，但新增城鎮就業目標可能仍設定在1000萬人。GDP增速目標下調並不表明政府希望增速繼續下降，而是在當前增長動能疲弱和就業可能轉差的情況下，將7%視作今年保就業的增長下限；同時表明政府有意淡化經濟增長目標，引導地方政府不再片面追求經濟增速，希望在調結構和促改革方面取得重大進展。

2.國企改革頂層方案呼之欲出

去年以來，國資委在中央企業啟動“四項改革”試點，同時，地方版的國企改革也不斷推進，20多個省份明確出臺了國資國企改革方案，推進混合所有制、提高國企紅利上繳比例成為各地方案的標配。但國企改革頂層方案遲遲未出臺。

據《經濟參考報》報道，國企改革的頂層設計方案經過數輪討論和修改，有望在兩會後出臺，國企改革混改門檻將進一步放寬，競爭性領域所有制資本參與的股權比例限制也將進一步放寬。

中信證券認為，宏觀層面，國資委 2014 年 7 月首批選擇的試點企業主要集中在充分競爭和產能相對過剩的行業領域，預計在全面分類改革推進階段。中觀層面逐步放開“自然壟斷型”和“行政壟斷型”行業（水、電等公共服務行業；石油、天然氣等資源型行業；以及交運、通信、文化、醫療、教育、金融等存在“玻璃門”的第三產業），收縮“過度競爭”、產能過剩業務（鋼鐵、煤炭、船舶、商貿）。微觀層面的“著力點”為，改革國企幹部管理體制（市場化招聘機制）；健全公司治理結構；完善股權激勵（技術入股、股票期權、獎金紅利），由發改委和人社部牽頭。

3. 價格改革從哪里開始？

2014年國務院陸續放開電信業務、非公立醫院醫療服務等26項商品和服務價格，放松鐵路運價管制，推行居民生活用水、用氣階梯價格制度。

目前一般競爭性行業絕大多數實現了市場定價，難啃的“硬骨頭”集中在水、電、氣等涉及壟斷的行業。這些行業關系國計民生，如果不進行價格改革，壟斷壁壘就難以有效破除，多數生產者、消費者就難以獲得市場競爭帶來的利益。同時，與百姓生活緊密相關的藥品、醫療等產品和服務價格也具備了全部放開的條件，但還要與相關配套改革一並推出。

今年1月份CPI僅上漲0.8%，延續了2014年來的低通脹格局。物價保持低位，也為我國推進價格改革提供了良好時間窗口。這一關系民生福祉的改革，也料將成為今年全國兩會的焦點議題。

4.環保體制如何打破“有義務，沒權利”？

隨著央視前記者柴靜的一部《穹頂之下》引發的全社會關註熱潮，環保體制改革料想成為本次“兩會”的大熱點。2014 年環境與生態保護相關投資 1800 億元，同比增長26%，雖然增速上超過整體固定資產投資 10 個百分點，但規模占比不到 0.4%，投資發展空間巨大。

中信證券表示，從 3 月份的兩會到即將編制的“十三五規劃”，關於碳排放、油品質量、工業排放等各項環保標準將陸續出臺，預計將較之前標準大幅提升，以新國標加強對企業的約束力。2015 年 1.6 萬億的潛在 PPP 投資將主要集中在基建與環保領域，財政配套力度加大；其次，環境稅加快出臺，以稅收手段調節產業結構；再次，加大對企業環保投資的減稅與抵扣，鼓勵企業轉型升級。

國泰君安研報認為，推廣新能源汽車作為落實環保的重要舉措。新能源汽車主題由前幾年政策驅動提升風險偏好，股價主要由估值驅動，逐步過渡到部分產業鏈開始出現業績和估值雙驅動的階段。典型的是動力電池廠商因新能源汽車銷量爆發超預期而導致近兩年產能供不應求的局面。

5.“一帶一路”、京津冀、長江經濟帶，這盤棋怎麽下？

去年中央經濟工作會議指出，要重點實施“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略，爭取2015年的良好開局。

國家發改委今年也明確表示，2015年將抓緊研究制定關於貫徹落實區域發展戰略促進區域協調發展的指導意見，推動出臺《區域規劃管理辦法》。除大力實施西部大開發、東北振興、中部崛起、東部率先轉型升級等區域戰略外，還將紮實推動“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶等國家重大戰略的落實。

核電和高鐵是“一帶一路”輸出高端設備的兩大抓手。安信證券的一份研報顯示，中國正在緊密合作的海外高鐵總里程達5892公里，拉動高鐵產業投資規模達1.2萬億元，其中高鐵設備投資在1795億元至2033億元。核電方面，英國政府提出在2030年前新建8座核電站，而由中核集團和中廣核聯合法國EDF能源投資的欣克利角C核電站首當其沖，該核電站工程總耗資預計將達160億英鎊（約合1502億元人民幣），計劃2016年初動工。

兩會後料出現更多相關政策。

如果說“一帶一路”是資本輸出，長江經濟帶就是拉動內需的抓手。《長江經濟帶發展規劃綱要》有望於2015年上半年出臺，其中或將涉及長江經濟帶沿線十一省市的一批新增地方項目。優化港口布局和建立綜合立體交通樞紐是這一階段的重點和主要方向。沿線交運率先受益，其次是區域基建公司。

另外，目前國家層面的京津冀發展綱要已經進入報審階段。綱要出臺後，京津冀還會出臺各自的具體實施規劃。從各地的工作部署來看，在協同發展中，北京主要是加快疏解非首都核心功能，加快產業轉移和人口分流，而天津和河北則是做好被疏解的功能及產業轉移的承接與合作。

從產業發展布局上，北京的思路已然明確，原則上不再發展一般制造業，做大做強戰略性新興產業，加快新一代信息技術、生物、新材料、航空航天、高端裝備制造業創新發展；大力發展生產性服務業及節能環保朝陽產業。

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兩會前瞻：尋找調結構與保增長的契合點

本文作者華泰證券首席經濟學家俞平康，分析師孫崢，授權華爾街見聞發布，亦發表於微信號“hthgyj”

兩會召開在即，立足於短期保增長與長期經濟調結構的矛盾和人民日報對於兩會看點的前瞻，從供給角度入手，我們認為“新常態”經濟描繪了一個新的增長圖景，圍繞全要素生產率的改革將對傳統增長要素進行滲透。

第一，我們認為短期保增長與長期調結構的契合點大概率將被關註，具體來看區域協同化發展、戶籍制度改革、環保以及三農等問題將成為重點討論對象。調結構與保增長的契合點將是短期經濟的新動力，以應對目前經濟下行壓力和經濟轉型的需要。

第二，關乎到生產效率和投融資效率提升的國企改革、財稅改革和金融體制改革相關政策也有可能在兩會期間被提及，即使不被提及但在會議之後也會以獨立的重大政策逐漸落地，這些政策將重構中國經濟的增長效率。

第三，近期宏觀經濟方面，面對國際經濟的紛繁複雜形勢，短期經濟在下跌的壓力中逐漸推進寬松，降準和降息操作均已在2月份實現，為應對通縮壓力、房地產投資下滑和流動性缺口的壓力，未來貨幣政策仍有寬松的空間，預計三月末仍有降準的需要；同時財政政策將會逐漸發力，力度值得期待。

第一、兩會主要看點：調結構與保增長的契合點

國際比較和歷史經驗告訴我們，經濟體的動態增長中階段性面對著增長速度下臺階和跨越中等收入陷阱的矛盾，增長速度的下臺階是多數經濟體的共性，從生產函數角 度來看這多源自於人口老齡化或資本投入邊際產出遞減的規律，然而並非所有的國家都成功的跨越了中等收入的陷阱，這十分依賴相對平和的國際環境，更依賴於合 理的對內政策。

我們預計兩會中政府經濟增長目標將下調至7%。我們認為這是一種 十分積極的轉變，冠絕全球的高投資率支撐經濟增長的模式給企業部門積累了大量的債務，傳統制造業部門在這一過程中的杠桿率持續攀升，目前來看這一模式的基 礎在動搖，投資率在持續下滑。供需的失衡一方面使得經濟體出現了失速的風險，另一方面催生出經濟體進行產業升級和結構調整的需求。GDP增長目標的下調有 兩重意義，一是可以給調結構留出更多的空間，二是短期內增長的壓力確實很大，我們在去年三季度時就做出今年一季度經濟下行壓力會較大的判斷，因此引導增長 預期的改變有利益穩定增長的信心，這也符合短期內保增長的要求。

目前短期經濟的下行壓力較大，保增長的措施在近期也已經跟進，政策上已經降準和降息，基建項目的審批自去年四季度以來也明顯提速。而作為綱領性指導的兩會的主旨仍然會十分關註經濟和社會的長期發展，既然提到了長期增長的問題，我們有必要看一看生產函數能給我們什麽啟示。

目前生產函數揭示的不利因素在於三點，一是勞動力數量的下滑，我 國人口結構中15-64歲人口占比在2012年前後已經經歷拐點，未來意味著會出現更少的勞動力人口來支撐起整個經濟的局面，雖然在生產函數中相對於全要 素生產率和資本投入而言勞動力投入的貢獻率不高，但其邊際影響卻十分巨大，突出的老齡化問題意味著總需求的萎縮，這在很多國家均得到了印證；二是資本積累的下滑，高儲蓄率支撐的高投資率是中國增長的老模式，目前企業債務和人口周期見頂也是得短期內供需出現失衡，投資繼續高增長的態勢將成為過去，這也給增長帶來了壓力；三是能源結構面臨轉型，可持續增長要求倒逼傳統能源消費結構轉型，新型可利用資源亟待開發，經濟承壓。

然而在全要素生產率方面的改進我們卻有十足的空間，並且這些制度的或是技術的改進會滲透到傳統的生產要素中，使經濟重獲增長的動力。我們認為為迎合經濟體短期增長壓力下的保增長需求和長期增長的規劃，兩會將會著重關註“調結構與保增長的契合點”，通過傳統產業轉型升級和培育新的增長點來起到短期保增長，長期調結構的目的。具體來看應當包含三個部分的內容：

（a）生產力（A）與資本（K）的結合：區域協同發展

區域協同化發展在目前隱含由有國際到國內，由國內到地區的兩個層次，具體就是指圍繞走向國際市場的“一帶一路”戰略以及圍繞區域經濟增長的京津冀一體化戰略 和長江經濟帶戰略。區域協同化發展利用了區域經濟的協同化效應，在生產端通過產業集群的塑造使得技術的進步的溢出效應可以被充分利用。三大戰略中，一帶一 路戰略有益於資本輸出，短期內消化過剩產能，長期內支持國際型企業的做大做強，並提升人民幣在國際市場中的地位。一帶一路是中國新的全球化戰略，是在全球 化戰略中的主動作為，意義非凡。一帶一路作為一個閉環，涵蓋沿線53個國家、94個城市，覆蓋44億人口、21萬億GDP，占全球的比重分別接近65%和 30%。一帶一路戰略打開外部世界的需求以及提高對外資源獲取力，長江經濟帶和京津冀進一步打開內需和完善內需布局。長江經濟帶沿線地區GDP占中國經濟 總量的50%以上，涵蓋成渝城市群、武漢城市群和長三角城市群，既包含沿海發達地區也包含中西部不發達地區。京津冀一體化戰略是目標最明確、方案最具體、 後續看點極多的頂級區域協同發展戰略，是新型城鎮化最重要的戰略規劃。京津冀一體化和長江經濟帶戰略有益於促進區內經濟的互聯互通，從而增加產出和需求， 推升城鎮化水平。

（b）生產力（A）與勞動力（L）的結合：戶籍制度改革

戶籍制度改革將帶來城鎮勞動力數量的提升，推升城鎮化水平。從世界範圍內來看，城鎮化水平在50%-70%區間內有加速的跡象，超過70%後會顯著放緩，目 前我國城鎮化水平約為53%，尚有較大提升空間。另一方面，勞動力供給結構在近年來出現了顯著的分化，大學生就業難伴隨著低端勞動力用工需求出現短缺，低 端勞動力成本顯著上升。因此低端勞動力入城存在動力，目前人戶脫離的現象很普遍，但目前有數據表明農民工入城購置房產的比例甚至不足1%，這與收入提升和 就業機會的提升並不匹配，其中很大一個原因就是戶籍制度的阻礙。

（c）勞動力（A）與自然資源（N）的結合：環保與新能源、三農

資 源稟賦作為經濟增長的源動力衡量了經濟的比較優勢。過去經濟粗放式的增長方式使得增長的質量大打折扣，雖然這些年來一直在強調可持續發展的概念，但目前來 看環境還是出現了很大的問題。霧霾天、水體汙染、固體廢物汙染，對於傳統能源的過度依賴造成了日益突出的環境問題，河北一個省甚至就消耗了全世界6%的燃 煤。我們認為環保產業一方面作為轉變經濟增長方式的一個載體，另一方面作為一個新的經濟增長點將會在兩會中被高度關註並迎來黃金發展期。事實上這一過程與 日本經濟在70年代初經濟下臺階過程中轉型發展的路徑如出一轍，經濟在下臺階的過程中實現了由傳統重化學工業向新型制造業的轉移，環保產業得到了迅速的發 展，能源結構也開始了向核能等方面的轉移。

農 業生產效率的繼續提高也有望被關註。作為農業生產的核心要素，土地資源舉足輕重，我國土地改革在近年有明顯的加速跡象，近期又發布了允許農村集體經營性建 設用地入市的試點方案，允許土地更大規模的自由流轉有益於農業生產水平的提高。目前我國農業現代化水平遠低於美國和人均土地面積相近的日本，這其中在良種 化、化肥化、尤其是機械化方面尚有廣闊空間，農村改革機制的捋順有益於農業生產效率的提高。

通過全要素生產率提升（制度建設與技術進步），全要素生產率會使得資本、勞動力和自然資源實現內生的增長。對於資本市場而言，我們認為最重要的是在政策主導下，關註長期調結構和短期保增長的契合點，因此區域協同化發展和環保等相關產業鏈將有機會。

第二、需要持續跟蹤的與經濟效率的再提升相關政策

除了保增長與調結構的契合點等增長的要點外，我們認為兩會中或兩會後國企改革、資本市場改革和財稅改革等相關政策也有望加速出臺，有必要對其進行緊密的跟蹤。

（a）國企改革帶動生產效率的全面提升

國 企改革至今尚在引而未發的狀態，地方指導意見的相繼出臺還處在先行先試的階段，但即使是這方面走得較快的江蘇和廣東，國有企業改革也尚未實質性的展開，主 要還是缺少中央層面的綱領性文件的出臺，目前國資國企改革方案已經上報中央，最終有望以“1+N”的形式出臺，即“1個指導意見+多個配套方案”，屆時包 括放開混改門檻、重啟員工持股等方案將一一試行，市場預計將撬動24萬億市值。經濟處於調整期的國企改革應當說會是一個緩慢的過程，但是其釋放的增長動力 將會十分驚人，通過混合所有制引入競爭機制和激勵機制將提升國有企業的經營效率，促進勞動生產率的提高。

（b）資本市場改革助力投融資體制的完善和效率的提升

資 本市場改革將是今年的重頭戲之一，這其中十分重要的就是市場寄予厚望的註冊制改革，市場預期註冊制改革將在年中落地。從去年以來的貨幣寬松與實體經濟融資 不暢並行，我們當時強調貨幣存在堰塞湖的狀況，在經濟下行期銀行的惜貸行為本身是一種市場化的行為，這在中美都是一樣，不同的是美國有一個更加發達的直接 融資市場體系，企業有望通過資本市場進行融資。註冊制的實施將會使得我國的投融資結構逐漸向更市場化的方向邁進，政府的審核權將下放市場，有市場決定融資 的方向甚至產業機構的增長方向，無疑是一項十分重要的舉措。

另 一方面，網貸監管的相關政策有望被提及。隨著互聯網金融的迅速崛起，以P2P為代表的網貸行業迅速增長，但也帶來了相應的問題。互聯網金融的本質在於節約 了成本，促進了金融交易的發生，使得更多的資金有了用武之地。然而互聯網並不始終透明，交易成本的結束意味著信息不對稱的加劇，這給投融資帶來了較大的風 險。網貸監管將有益於行業的長期健康發展，互聯網金融的發展也需要一個更健康的環境。

（c）財稅改革短期內致力於解決財政資金缺口問題

隨 著經濟增速的下滑，公共財政收入相應下滑，今年土地使用權轉讓收入很可能負增長，但民生和社會保障支出以及保持基建高速增長對沖地產下滑的資金需求存在， 這就造成財政資金的缺口問題。351號文和43號文對地方政府債務的發展做出了指引，融資平臺將被剝離融資功能，市政債將是地方政府唯一的融資來源。 2015年也是《新預算法》實施後的過度年，全口徑和跨年度預算將被實施，這對中央和地方財政也是一個重要的挑戰。在打破剛兌的目標下短期內市政債可能很 難銜接城投債，因此相應的，財稅體制改革的綜合政策有望加速推進以緩解短期資金矛盾，全口徑預算管理有利於約束地方政府債務的盲目擴張，包括創新融資渠道 的PPP模式、加速地方債厘清和發行試點、提高預算體制靈活性等政策都有望加速落地。此外，由於不同省份債務負擔不同，欠發達省份的債務比率普遍高於發達 省份，局部爆發債務的危機的可能性還是存在。2015年作為一個過度年，財政如何化解債務危機，繼續深入推進財稅改革，將會是政策上十分重要的關註點。

第三、關註國際經濟與房地產市場走勢，政策後續仍有寬松空間

    除了兩會的相關看點，我們認為對於短期宏觀經濟，還有以下幾個看點會對於經濟和資本市場的走勢起到重要影響。

（a）國際因素

以 歐洲為代表的全球性的寬松和美國加息是今年國際經濟的主要旋律，目前各經濟體均存在拐點特質。美國在今年加息是大概率事件，主因勞動力市場穩健複蘇，短期 通脹預期因油價雖偏低，但中長期通脹預期相對穩定，加息時點上我們認為9月份概率大於6月份，目前沒有04年類似的房地產泡沫，維持低利率的收益要大於風 險；歐洲方面目前還很難判斷歐洲量寬的具體效果，但我們傾向於認為短期會出現提振增長預期的效果，長期則因歐元區內部結構的分化和無統一的財政聯盟而無 效；日本經濟近期的通脹數據有所下滑，配合全球性的寬松，安倍可能可能會進一步實行寬松政策。以上幾個經濟體的拐點將對中國經濟的出口和資本外流產生較大 影響，目前判斷資本外流的壓力可能持續存在，因此政策上降準的會有持續的降準要求。

（b）房地產市場

房 地產市場在去年930政策和11月21日降息政策的配合下，從去年10月份開始出現了企穩的跡象，近期銷售數據再次出現下滑，市場對於銷售數據下滑的體現 出了擔憂，主要觀點是認為去年的刺激政策釋放了一波剛性需求，需求後續難以維持，我們認為這有一些道理。但近期銷售數據的下滑還可能因為市場集中度的提 高，也就是大型房企的銷售占比有所提高，由於大型房企在經營節奏上一季度尚不處於發力的階段，而主要還是在消化去年四季度的銷售數據，因此今年年初銷售出 現了階段性的疲軟。

目前3月1日央行再次降息，降息將顯著利好房地產市場，由於房地產市場在中國經濟中舉足輕重的作 用，房地產市場從而將會助力經濟的企穩。房地產抵押貸款合同是長期合同，貸款利率隨基準利率浮動，降息降低存量貸款的融資成本，利好房產銷售，同時，房產 投資對利率非常敏感，降息有利於緩解房地產投資下行趨勢，穩定經濟增長，考慮到政策上後續還有繼續寬松的可能，因此維持房地產市場在一季度末二季度初企穩 的判斷。

（c）政策展望

目前經濟的兩大隱患就在於已經浮上臺面的通縮問題和可能出現的就業問題。我們認為就業是政策的底線，目前經濟的先行指標中就業指數在持續的下滑，因此保就業 並非完全沒有壓力，政策上對於吸納就業能力較強的中小企業的持續扶持必不可少，在之前的降準中我們就已經看到了對於中小型銀行的定向降準，而中小型銀行往 往是中小企業貸款的來源。另一方面，通縮的問題已經比較實際，供需失衡已經體現在了食品及生產資料的各個方面，之前的降準和降息也都有圍繞對抗通縮而進行 操作的初衷。

對於未來的後續政策展望方面，在春節前後的降準和降息操作後，目前從先行指標出現了一些積極信號，但我 們預計實體經濟數據仍然不會很好看，經濟整體依然會表現的相對低迷。由於降息後需要繼續釋放流動性來保證新增信貸對於新增投資的有效傳導，資本外流也需要 繼續釋放流動性以彌補流動性缺口，因此我們預計一季度末仍然有降準的可能。

除了貨幣政策外，在經歷過冬季基建項目難 以展開的季節性影響後，我們預計財政政策將逐漸發力，力度十分值得期待。2015年基建仍然有望保持20%左右的高速增長，仍然是穩經濟的重要力量，但財 政資金缺口的問題仍然存在，這就十分有賴於PPP、PSL等創新投融資方式以保證財政支出的有力增長。

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“兩會”主題投資前瞻——促改革 轉方式 調結構下的穩增長

本帖最後由 優格 於 2015-3-3 09:21 編輯 “兩會”主題投資前瞻——促改革、轉方式、調結構下的穩增長 作者：徐彪、劉晨明 1.png (286.42 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 小時前 上傳 兩會臨近，本篇報告是華泰策略聯合多個行業團隊撰寫的兩會政策及主題投資前瞻性報告。更多詳細分析，請持續關註兩會後發布的大型兩會系列投資報告！ 兩會看點一：促改革，以提升經濟運行效率     經過過去一年對於政策的跟蹤，我們梳理發現各項改革均是沿著7大類內容而展開，根據這7大類改革的最新進展（正文表1）以及2014年中央經濟工作會議的一些表述，我們維持2015年年度策略的判斷，資源品價格改革、國企改革、財稅體制改革、深化金融體制改革將成為2015年兩會政府工作報告中促改革部分的重中之重。對應到主題投資重點關註國企改革，特別是即將公布的央企第二批國企改革試點名單。 兩會看點二：轉方式與調結構，尋找中長期的經濟增長極     從2014年中央經濟工作會議、最近幾個月的國務院常務會議以及深化改革領導小組會議的重點內容中，我們可以對今年兩會上可能出現的“轉方式與調結構”的內容做出一些前瞻性的判斷。經過梳理，三大區域規劃（一帶一路、京津冀、長江經濟帶）、促進創新創業以及技術改造將可能成為2015年兩會中重點討論的內容和轉方式與調結構的關鍵著力點。同時，必須指出的是，這幾大“轉方式與調結構”的著力點也同時是未來經濟在中長期發展過程中的全新增長極。對應到主題投資，一帶一路、長江經濟帶、創業園區、制造業自動化、智能化、節能化改造的投資機會將貫穿全年。 兩會看點三：增速下調但仍需“保7”，短期穩增長必有強力支撐     在內外需疲弱、房地場投資增速腰斬、新經濟增長極有待開發的整體不利局面下，即便是國家將經濟增速下調至7.0%，完成該目標也絕非易事，短期（2015年）穩增長仍然需要強有力的支撐。重新審視消費、投資、出口這三駕馬車，唯一真正可以駕馭的還是基建投資。在政府將“促改革、轉方式、調結構”放在更高戰略位置的關鍵期，2015年的穩增長工作將變得異常艱難。在此情況下，如何找到短期內穩增長的強力支撐，是市場更加關註的核心問題。以“七大重大投資工程包”（糧食水利、交通、生態環保、健康養老服務、信息電網油氣等重大網絡工程、清潔能源、油氣及礦產資源保障工程）為代表的投資穩增長具體如何推進，相信我們會在兩會中得到滿意的答案。主題投資方面，強烈建議重點關註“七大重大投資工程包”中所涉及領域的投資機會。 兩會主題重要投資組合     根據主題相關內容在兩會報告中出現的概率、主題相關政策的力度以及主題相關標的前期漲幅情況，我們初步精選出兩會前後的主題投資組合如下：     七大投資工程包中的電網建設：平高電氣、國電南瑞。     七大投資工程包中的油氣管網建設：玉龍股份。     七大投資工程包中的大氣汙染治理：龍凈環保、京運通、三維絲。     PPP模式：龍元建設、蘇交科。 （來自華泰研究）

李彥宏兩會提議設立“中國大腦”計劃 建議軍方參與

全國政協委員、百度CEO李彥宏在今年的兩會上提議建立“中國大腦”計劃，以推動人工智能跨越發展，搶占新一輪科技革命制高點。

他在提案中提到，可以以智能人機交互、大數據分析預測、自動駕駛、智能醫療診斷、智能無人飛機、軍事和民用機器人技術等為重要研究領域，支持有能力的企業搭建人工智能基礎資源和公共服務平臺，面向不同研究領域開放平臺資源，高效對接社會資源，依托統一平臺協同創新。

“我不僅希望像發改委這樣的傳統政府部門介入進來，也希望中國的軍方可以介入。矽谷的興起與美國政府‘登月計劃’的帶動是很有關系的。我們的軍隊能不能把一部分費用放在國家大的基礎項目上，帶動整個民族創新能力的提升。”李彥宏對《新京報》表示。

作為21世紀最為前沿的技術之一，人工智能近兩年迅猛發展。歐美等發達國家紛紛從國家戰略層面加緊布局，以引領新一輪科技創新大潮。

特斯拉創始人、“鋼鐵俠”Elon Musk去年就曾提到，絕大多數人都沒有意識到人工智能的發展到底會有多快。“在未來，人工智能要滅絕人類，就像我們現在刪除垃圾郵件那麽簡單。”

西方科技巨頭早已開始在人工智能領域加大投入。2012年，谷歌聘請了人工智能行業領頭人Ray Kurzweil，同年5月還宣布與美國國家航空航天局和幾所大學合作推出量子人工智能實驗室。去年1月谷歌確認收購人工智能技術公司Deep Mind。該公司的投資方包括香港富豪李嘉誠旗下的創投機構維港投資(Horizons Ventures)。

由此谷歌人工智能和機器人帝國雛形顯現：從上遊制造業供應電子產品組裝生產線，到現有物流供應鏈自動化，包括從生產廠區到運輸點的運送，還能將貨物送到消費者的家門口。

“但我國在人工智能領域的基礎研究積累、應用實踐經驗和科技創新投入較發達國家均有較大差距，且國家層面尚未制定針對人工智能的全面推進計劃。”李彥宏提到。

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【兩會時間】李總理，關於創業這點事，我向您說句真心話！

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【兩會解讀】總理政府工作報告關於創業的13條要點，大眾創業已成“李克強經濟學”關鍵詞

黑馬哥：創業大潮下，李克強總理的講話對創業者來說是最好的強心劑。3月5日，十二屆全國人大三次會議開幕，李克強總理代表國務院作了政府工作報告，其中在創業方面有重要論述。來看黑馬哥的總結。

文| 鄒蔚 王吉偉 朱澤宇

編輯| 婁月