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太阳能:光芒骤淡,深陷寒冬

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过 去几年里,做服装的、做文具的、做饲料的、做食品的纷纷进入并不熟悉的太阳能行业,产能不断扩大,却无一家搞研发。在国外欧债危机、国内价格战双重打击 下,光伏企业不堪重压,要么苦撑,要么倒闭,要么污染事件频发,更有甚者上演“逃跑门”,一度风光无限的太阳能行业突然淡去光芒。

在经历风光无限的几年高速发展后,中国太阳能行业越来越混乱,现在到了必须停下脚步拯救自己的时刻。 (CFP/图)

很久没有声音的施正荣高调亮相了。2011年9月底,无锡尚德汇集了国内众多媒体,理由是“十周年回顾”。

这一次,尚德启动了危机公关模式,向媒体解释尚德的为何会成为“亏得最多的企业”——尚德的股价已经从2008年高点时的90美元跌至现在的3.6美元,3年时间跌去95.9%,这在尚德的发展历程中是少见的。

“亏损门”、“倒闭门”、“污染门”、“逃跑门”……一边是国外市场的低迷,一边是国内混乱的价格战下中小企业的倒闭和大型企业被迫转战市场,甚至媒体宣称“光伏概念正走下神坛”。 

种种迹象表明,昔日风光无限的太阳能行业正在淡去光芒。“光伏行业已经越来越混乱,必须停下来思考了。”中国可再生能源学会副理事长孟宪淦坦言

从“污染门”到“逃跑门”

2011年9月15日,浙江晶科能源的大门外聚集了众多愤怒的村民,他们是为小河鱼群离奇死亡来讨说法的。随后,消息迅速传播开来,一场“污染门”从浙江瞬间传遍全国。19日,晶科能源召开紧急发布会,证实公司确实存在污染,已全面停产电池生产线。

或许,晶科能源的污染只是一个导火索。“一直以来,业界和政府都是尽量弱化污染问题,因为光伏产业毕竟是扶持产业,怕受到打击。”全国工商联新能源商会兼职研究员李雷说。

无独有偶,同样一度很嚣张的另一家浙江企业5天后传出老板“跑路”。

9月20日,温州眼镜行业的龙头企业之一浙江信泰集团董事长胡福林,被传“跑路”。胡福林早年继承家族眼镜生意,2010年,信泰集团接手上海希文商贸,成为“美式眼镜”品牌的拥有者,目前在华东地区拥有200家以上连锁店。

就是这样一家跟太阳能不搭界的企业突然大手笔进入,极短的时间内投资组建了浙江中硅新能源股份有限公司、浙江赛力科技股份有限公司、温州中硅科技有限公司、温州中硅进出口有限公司等多家光伏企业。

大手笔并未带来好收益,胡福林为谋求光伏业务上市,不惜借款投资,导致资金链断裂。胡福林以负债二十多亿元,成为温州最大“跑路”老板,引起全国轰动,甚至抢走了晶科的噱头。虽然,胡福林现已回国,且称并非出逃,但却让太阳能行业震惊不已。

“类似胡福林逃跑的事件早晚要发生,光伏这个行业处于自发状态,自由发展,没有人管,谁愿意做就做。而且,半路进来的企业仅为扩大产能,没有一家是 来搞研发,因为科研时间长、产出慢、成果不易转化,都在跟风。”孟宪淦说,“连富士通都要进来了,这些资本只能使得光伏产业越搅越乱。”

如同这个行业一样,曾经的谨小慎微,曾经高高在上并在制造业中独树一帜的光环,被大量抛过来的资本撞晕了。依靠太阳能这种新兴行业迅速崛起的企业们少了一些矜持,多了一些张扬。

李雷深有同感,他说这些热钱并不能起到众人拾柴火焰高的作用,反而拖累了市场的有序发展,“现在光伏行业的考验来了”。

负债累累,濒临破产

“中小企业已经快撑不下去了,江浙一带破产的企业也比比皆是。”张雷在光伏业已经工作十年有余,属于名副其实的第一批光伏人士,他坦言,以前的好日 子一去不复返了。“以前,大型国有发电企业没介入,项目又少,随便做做就是全国最大的装机规模,谁成想横空冒出来这么多企业?”

确实,这两年,越来越多的企业和资本进入太阳能行业,有服装业、家纺行业、饲料业、食品行业资本,甚至有些企业以前是做文具、皮革、礼品的。

2010年10月,织袜制造商浪莎集团进军并不熟悉的光伏行业,成立浙江安行光伏科技有限公司,并为此准备了10亿元现金;为李宁、KAPPA、优衣库的袜子做代工的康义纺织也在2008年生产硅料。

2011年更是疯狂,郭台铭的富士康从跳楼事件中淡出后,迅速介入光伏,在山西大同,一个200兆瓦的光伏电站项目即将拔地而起;由波司登与江苏康博共同投资60亿元打造的年产6000吨高纯硅项目在扬州签约……

一边是众多企业砸巨资纷纷介入,一边却是诸多小企业无法生存纷纷破产。为什么会这样?

原因很简单,先是大批企业介入,使得光伏行业突然变成了门槛很低的制造领域,门槛降低之时,光伏价格战就不得不打响了,所有的组件和系统都在两年间迅速下滑,甚至只有以前的三分之一、四分之一,甚至更低。

国外形势更加惨烈,美国几家电池组件商Solyndra、Evergreen Solar和SpectraWatt宣布破产,他们将破产归咎于全球需求下降及竞争过于激烈,特别是来自中国同行的低价竞争。

“欧债危机下中国企业面临很大困境,今年前三季度,多数企业都在亏损。”孟宪淦说。由于德国、意大利等国光伏补贴政策不明朗,今年上半年欧洲光伏安装几乎处于停滞状态,装机量环比出现大幅下挫,并且,随着欧债危机的进一步恶化,使得本就难如人意的欧洲光伏市场雪上加霜。

目前国内的光伏产品主要出口德国和西班牙等欧洲国家,海外光伏市场的萎靡不振,无疑使得以出口为主的国内光伏企业面临严峻考验。“受制于国际市场,这是最大的弱点。”孟宪淦说。

太阳还能照常升起?

“去韩国,还是美国?前几天在德国见到一个其他公司的销售,说一个大工厂两季度几乎没有销售量。”海峰作为一家光伏企业销售主管,最近忙得不得了, 前几天才从格尔木回来。在北京胡同的一家咖啡厅里,海峰边吃东西边跟几个被他称为哥们的同业竞争者商量,过几天去哪个国家考察市场,他们有共同的德国海归 背景,虽然在不同的光伏企业内任职,却一直在交换信息。 

“很明显,大企业都在转战市场,从欧美转到亚太地区,更是启动了国内市场。”生态亚洲清洁发展与气候项目组中国商务发展专家李虎表示,太阳能并非看不到希望,他也透露,国内太阳能的规划目标还在不断提高。

英利表示,2010年国内的销量只占总产量的5%,2011年的目标是超过15%,这也反映了企业侧重于发展国内市场的战略调整。

赛维LDK董事长彭小峰近期也表示,国内发布《关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知》,使上网电价的解决取得进展。光伏企业都想抢得市场先机,未来两年赛维LDK对中国市场的销售将占总营收约50%,目前仅为30%。

回归就能解决问题吗?“中国太阳能企业可以分两个阵营,一是以英利为代表的国内派,二是以尚德为代表的海归派,海归派走的是国际发展模式,受国外因 素影响比较多。英利依托国情走中国的发展模式,各个产业链在中国都完善了,所以英利在这波欧债危机和市场变化中没有太大波及。”孟宪淦说,“现在尚德提出 向上游发展已经晚了,当初尚德有几个重大失误,一是订了个多晶硅的长期合同,二是提出只做电池的策略,这些都为其日后的重亏埋下了隐患。”

2011年7月1日,尚德电力宣布,已终止与美国多晶硅及硅片巨头MEMC早年签订的10年采购合同,尚德将因此而放弃一笔5300万美元的预付账款,并将分期等额向MEMC支付另外的6700万美元。

做如此亏本的买卖,尚德为了什么?自2001年施正荣创办尚德以来,尚德一直专注做好下游电池片和电池组件,并在提高其光电转换率上做文章,但如今的尚德却被称为是“当初赚得最多,现在亏得最多”的企业。现在,尚德终于有了进军上游的意图。

李雷说,尚德此举主要是因为已无法继续承受采购合同拟定的硅片原材料价格,“2009年,我们商会就给尚德提过延长产业链,当时英利开始做全产业链,尚德却没做,现在问题暴露很严重才来重视,有点晚了”。

不过,李雷也提出亏损比较严重的大企业,一是向英利学习做全产业链,二是做国内产业联盟,即几家上下游企业长期绑定协作。“相比而言,第二条路更便捷”。不过,小企业“只能等待洗牌,现在撤资都无法撤出”。

过去,中国光伏产业一直走的是产能扩张道路——买设备加工再出口,欧美重点则放在研发和科技进步,故而引领制造业和产业发展。“对所有企业而言,拯救自己必须从跟风转为引领,重点就是变产能扩张为技术进步。”孟宪淦说。


太陽能 太陽 光芒 驟淡 深陷 寒冬
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太陽能:光芒驟淡,深陷寒冬

http://www.infzm.com/content/63857

很久沒有聲音的施正榮高調亮相了。2011年9月底,無錫尚德彙集了國內眾多媒體,理由是「十週年回顧」。

這一次,尚德啟動了危機公關模式,向媒體解釋尚德的為何會成為「虧得最多的企業」——尚德的股價已經從2008年高點時的90美元跌至現在的3.6美元,3年時間跌去95.9%,這在尚德的發展歷程中是少見的。

「虧損門」、「倒閉門」、「污染門」、「逃跑門」……一邊是國外市場的低迷,一邊是國內混亂的價格戰下中小企業的倒閉和大型企業被迫轉戰市場,甚至媒體宣稱「光伏概念正走下神壇」。 

種種跡象表明,昔日風光無限的太陽能行業正在淡去光芒。「光伏行業已經越來越混亂,必須停下來思考了。」中國可再生能源學會副理事長孟憲淦坦言

從「污染門」到「逃跑門」

2011年9月15日,浙江晶科能源的大門外聚集了眾多憤怒的村民,他們是為小河魚群離奇死亡來討說法的。隨後,消息迅速傳播開來,一場「污染門」從浙江瞬間傳遍全國。19日,晶科能源召開緊急發佈會,證實公司確實存在污染,已全面停產電池生產線。

或許,晶科能源的污染只是一個導火索。「一直以來,業界和政府都是儘量弱化污染問題,因為光伏產業畢竟是扶持產業,怕受到打擊。」全國工商聯新能源商會兼職研究員李雷說。

無獨有偶,同樣一度很囂張的另一家浙江企業5天後傳出老闆「跑路」。

9月20日,溫州眼鏡行業的龍頭企業之一浙江信泰集團董事長胡福林,被傳「跑路」。胡福林早年繼承家族眼鏡生意,2010年,信泰集團接手上海希文商貿,成為「美式眼鏡」品牌的擁有者,目前在華東地區擁有200家以上連鎖店。

就是這樣一家跟太陽能不搭界的企業突然大手筆進入,極短的時間內投資組建了浙江中硅新能源股份有限公司、浙江賽力科技股份有限公司、溫州中硅科技有限公司、溫州中硅進出口有限公司等多家光伏企業。

大手筆並未帶來好收益,胡福林為謀求光伏業務上市,不惜借款投資,導致資金鏈斷裂。胡福林以負債二十多億元,成為溫州最大「跑路」老闆,引起全國轟動,甚至搶走了晶科的噱頭。雖然,胡福林現已回國,且稱並非出逃,但卻讓太陽能行業震驚不已。

「類似胡福林逃跑的事件早晚要發生,光伏這個行業處於自發狀態,自由發展,沒有人管,誰願意做就做。而且,半路進來的企業僅為擴大產能,沒有一家是 來搞研發,因為科研時間長、產出慢、成果不易轉化,都在跟風。」孟憲淦說,「連富士通都要進來了,這些資本只能使得光伏產業越攪越亂。」

如同這個行業一樣,曾經的謹小慎微,曾經高高在上並在製造業中獨樹一幟的光環,被大量拋過來的資本撞暈了。依靠太陽能這種新興行業迅速崛起的企業們少了一些矜持,多了一些張揚。

李雷深有同感,他說這些熱錢並不能起到眾人拾柴火焰高的作用,反而拖累了市場的有序發展,「現在光伏行業的考驗來了」。

負債纍纍,瀕臨破產

「中小企業已經快撐不下去了,江浙一帶破產的企業也比比皆是。」張雷在光伏業已經工作十年有餘,屬於名副其實的第一批光伏人士,他坦言,以前的好日 子一去不復返了。「以前,大型國有發電企業沒介入,項目又少,隨便做做就是全國最大的裝機規模,誰成想橫空冒出來這麼多企業?」

確實,這兩年,越來越多的企業和資本進入太陽能行業,有服裝業、家紡行業、飼料業、食品行業資本,甚至有些企業以前是做文具、皮革、禮品的。

2010年10月,織襪製造商浪莎集團進軍並不熟悉的光伏行業,成立浙江安行光伏科技有限公司,並為此準備了10億元現金;為李寧、KAPPA、優衣庫的襪子做代工的康義紡織也在2008年生產硅料。

2011年更是瘋狂,郭台銘的富士康從跳樓事件中淡出後,迅速介入光伏,在山西大同,一個200兆瓦的光伏電站項目即將拔地而起;由波司登與江蘇康博共同投資60億元打造的年產6000噸高純硅項目在揚州簽約……

一邊是眾多企業砸巨資紛紛介入,一邊卻是諸多小企業無法生存紛紛破產。為什麼會這樣?

原因很簡單,先是大批企業介入,使得光伏行業突然變成了門檻很低的製造領域,門檻降低之時,光伏價格戰就不得不打響了,所有的組件和系統都在兩年間迅速下滑,甚至只有以前的三分之一、四分之一,甚至更低。

國外形勢更加慘烈,美國幾家電池組件商Solyndra、Evergreen Solar和SpectraWatt宣佈破產,他們將破產歸咎於全球需求下降及競爭過於激烈,特別是來自中國同行的低價競爭。

「歐債危機下中國企業面臨很大困境,今年前三季度,多數企業都在虧損。」孟憲淦說。由於德國、意大利等國光伏補貼政策不明朗,今年上半年歐洲光伏安裝幾乎處於停滯狀態,裝機量環比出現大幅下挫,並且,隨著歐債危機的進一步惡化,使得本就難如人意的歐洲光伏市場雪上加霜。

目前國內的光伏產品主要出口德國和西班牙等歐洲國家,海外光伏市場的萎靡不振,無疑使得以出口為主的國內光伏企業面臨嚴峻考驗。「受制於國際市場,這是最大的弱點。」孟憲淦說。

太陽還能照常升起?

「去韓國,還是美國?前幾天在德國見到一個其他公司的銷售,說一個大工廠兩季度幾乎沒有銷售量。」海峰作為一家光伏企業銷售主管,最近忙得不得了, 前幾天才從格爾木回來。在北京胡同的一家咖啡廳裡,海峰邊吃東西邊跟幾個被他稱為哥們的同業競爭者商量,過幾天去哪個國家考察市場,他們有共同的德國海歸 背景,雖然在不同的光伏企業內任職,卻一直在交換信息。 

「很明顯,大企業都在轉戰市場,從歐美轉到亞太地區,更是啟動了國內市場。」生態亞洲清潔發展與氣候項目組中國商務發展專家李虎表示,太陽能並非看不到希望,他也透露,國內太陽能的規劃目標還在不斷提高。

英利表示,2010年國內的銷量只佔總產量的5%,2011年的目標是超過15%,這也反映了企業側重於發展國內市場的戰略調整。

賽維LDK董事長彭小峰近期也表示,國內發佈《關於完善太陽能光伏發電上網電價政策的通知》,使上網電價的解決取得進展。光伏企業都想搶得市場先機,未來兩年賽維LDK對中國市場的銷售將佔總營收約50%,目前僅為30%。

回歸就能解決問題嗎?「中國太陽能企業可以分兩個陣營,一是以英利為代表的國內派,二是以尚德為代表的海歸派,海歸派走的是國際發展模式,受國外因 素影響比較多。英利依託國情走中國的發展模式,各個產業鏈在中國都完善了,所以英利在這波歐債危機和市場變化中沒有太大波及。」孟憲淦說,「現在尚德提出 向上游發展已經晚了,當初尚德有幾個重大失誤,一是訂了個多晶硅的長期合同,二是提出只做電池的策略,這些都為其日後的重虧埋下了隱患。」

2011年7月1日,尚德電力宣佈,已終止與美國多晶硅及硅片巨頭MEMC早年簽訂的10年採購合同,尚德將因此而放棄一筆5300萬美元的預付賬款,並將分期等額向MEMC支付另外的6700萬美元。

做如此虧本的買賣,尚德為了什麼?自2001年施正榮創辦尚德以來,尚德一直專注做好下游電池片和電池組件,並在提高其光電轉換率上做文章,但如今的尚德卻被稱為是「當初賺得最多,現在虧得最多」的企業。現在,尚德終於有了進軍上游的意圖。

李雷說,尚德此舉主要是因為已無法繼續承受採購合同擬定的硅片原材料價格,「2009年,我們商會就給尚德提過延長產業鏈,當時英利開始做全產業鏈,尚德卻沒做,現在問題暴露很嚴重才來重視,有點晚了」。

不過,李雷也提出虧損比較嚴重的大企業,一是向英利學習做全產業鏈,二是做國內產業聯盟,即幾家上下游企業長期綁定協作。「相比而言,第二條路更便捷」。不過,小企業「只能等待洗牌,現在撤資都無法撤出」。

過去,中國光伏產業一直走的是產能擴張道路——買設備加工再出口,歐美重點則放在研發和科技進步,故而引領製造業和產業發展。「對所有企業而言,拯救自己必須從跟風轉為引領,重點就是變產能擴張為技術進步。」孟憲淦說。

太陽能 太陽 光芒 驟淡 深陷 寒冬
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GTAT,光伏+藍寶石折射出何種光芒? 余曉光

http://xueqiu.com/5277310522/26173388
余曉光 2013年11月

[本人完全是技術小白,這篇文章的目的只為拋磚引玉,希望在光伏,藍寶石,多晶硅產業中的技術專家們,可以多提供見解,修正對GTAT的判斷]

投資標的的出現通常是隨機的,有偶發性,就像去年我看NG的節目發現TESLA一樣。GTAT也在是我瀏覽光伏行業網站突然察覺到也許是個機會。在錯過很多大牛股之後除了確定自己的理解力有很大的侷限性外,更多的是對自己不夠勤奮的譴責。因為只要掌握分析能力,任何一個有價值的標的,優秀的投資者應該都會產生相識的結論。當然最終投資與否有很多因素影響。而比其他人更早看到這個機會,通過勤奮是可以彌補智力的短板。
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(GTAT主要產品線)

GT Advanced Technologies公司是全球領先的多晶硅料生產技術,多晶鑄錠爐系統,以及藍寶石晶體生長系統和材料供應商,致力於太陽能、LED和其它專業市場。主要產品包括:多晶硅料生產的設備和工程服務、 HiCz單晶爐設備和材料、藍寶石長晶爐和材料。

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GTAT(極特先進科技)對國內光伏企業影響非常大。2010年,GTAT的多晶硅爐子中國的市場佔有率高達70%。2012年,中國收入佔比依然高達51.8%。因為下游產能過剩,公司去年四季度對其鑄錠爐及庫存備件進行清貨處理,退出鑄錠爐業務給公司帶來1.4億美元減值。2012年11月份,公司宣佈實施戰略性裁員,裁員比例將達到25%。公司表示,裁員的目的就是為了減少每年1300萬美元的開支。另外在2013年中,GTAT又進行了管理層從組,把旗下的業務結構從新進行了梳理。

(GT Advanced Technologies精簡管理層 )
http://www.solarzoom.com/thread-246540-1-1.html 

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PV多晶硅爐子在2009-2011的財政年裡,佔據了超過一半收入,而2012年開始因為光伏產能過剩,導致PV收入大幅度減少。藍寶石業務和多晶硅業務現在佔2013年收入的主要部分。雖然當前GTAT在多晶硅爐子業務的的收入持續減少,但是並沒有阻礙GTAT在這光伏生產技術的持續研發。

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作為上游生產設備(技術)提供商,持續的研發投入,是GTAT在這個行業耕耘40年而不衰的原因。我本身並不喜歡製造業,畢竟製造業逃不開的產業週期。通常製造業都需要經歷週而復始的需求引起的產能擴張擴張,一窩蜂導致產能過剩,需求萎縮開工不足產業衰退的惡性循環。在40年的歷史中,GTAT作為製造設備生產商,持續收購(研發)最先進的技術,是戰勝產業週期,經久不衰的必要保障。

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GTAT 2013年中庫存7億美金,多晶硅和藍寶石各佔一半。PV業務因為年初做了一次大的銷庫存,佔比已經非常小。而在庫存中,未發貨訂單佔了5.16億,客戶押金1.11億,整體表現健康。

根據GTAT的技術路徑,目前GEN 7的爐子(國內普遍GEN 5)可以在多晶硅價格小於14美金的時候保持生產企業的盈利能力。GEN 7產能比起第一代產品有10倍的提高,同時能耗下降60%。在過去的四、五年裡,憑藉DSS長晶系統的穩定性和良好的性能確立了市場的領導地位。世界上大多數的多晶硅片的生產都由DSS長晶爐生產(存量3300台)。  

DSS晶體生長技術實際上是過去幾年裡的主流晶體生長技術,但鑑於多晶硅產能已處於過剩狀態,未來對多晶硅新產能的投資會非常有限。從長遠發展來看,技術轉型正在發生,一是減少光伏技術的造價(降低製造成本),另一個是提高電池的效率。考慮到這個問題,GTAT將研發資源投入HiCz下一代晶體生長技術上。  

在多晶與單晶的未來發展趨勢上,GTAT認為N型電池效率更高,考慮到它的優點,太陽能電池製造商會在這方面繼續跟進,生產出效率更高、成本更低的產品。N型太陽能電池會逐漸成為行業標準,這也就意味著更上游的製造商需要最適合生產N型電池的高質量、低成本材料。GTAT認為HiCz這種技術,能夠以有競爭力的價位生產材料。當然,使用DSS多晶硅鑄錠爐生產硅錠的方式還會持續很長一段時間。

GTAT在Q3季度會議中預計光伏上游2014年下半年會走出低谷。HiCz技術可以達到24~25%的電池轉換效率。遠高於現在20%單晶(17~18%多晶硅)的轉換率。而光伏這幾十年的發展在技術進步和成本下降上也走出了自己的摩爾定律。效率每提升1%,成本下降7%。HiCz技術的設備有望在2014年下半年推出市場。

另外,2012年GTAT從Twin Creeks收購了Hyperion資產。Hyperion技術能將光伏電池的成本降低一半,讓太陽能真正能對化學燃料的統治發起挑戰。

太陽能電池基礎材料晶體硅片的傳統製造方法,是將硅柱體切割成200微米厚的硅片,製造過程會浪費掉一半的硅。硅片的厚度如果低於200微米,則容易斷裂。但在理論上,硅片的厚度可以達到20到30微米。Twin Creeks的工藝可以高效的製造20微米厚的硅片,基本不會造成浪費。它使用了氫離子加速器,讓每瓦成本降低至40美分,相比之下目前最廉價的太陽能電池成本是每瓦80美分。Twin Creeks的技術能減少九成的硅需求。如果我是$保利協鑫能源(03800)$ 的股東,看到這裡肯定會感到不安。

GTAT預計,Twin Creeks獨特的Hyperion離子注入機技術將能夠廣泛應用於功率半導體工程基板以及太陽能薄晶片的生產。此外,極特還計劃開發用於蓋板和觸摸屏設備等應用的薄藍寶石基板。Hyperion離子注入機能夠儘可能地避免使用切片鋸,在某些情況下甚至完全不必切割晶片,從而大大降低生產成本。

GTAT開發部執行副總裁Vikram Singh表示:「Hyperion獨特的離子源和光束線設計將能實現市場上各種不同的剝離應用,使薄硅、碳化硅、藍寶石、鍺和其他晶體材料基板在性能和成本上取得突破。有了Hyperion,我們將能大量生產出厚度最佳的基板,而這是其他離子注入技術無法做到的。」

GTAT的目標是2015年把Hyperion技術推向市場。

GTAT在Q3會議中透露與蘋果簽訂5.78億的合作辦廠協議,是近期暴漲的主要原因,比起其他硬件廠商只打雷不下雨與蘋果的傳聞。GTAT和蘋果簽訂的合同無疑是實打實對未來收入的保證。而此項合作讓GTAT的商業模式從之前的設備供應商,向原材料供應商轉變。藍寶石玻璃作為世界上硬度僅次於鑽石的材料,已經大範圍應用在IPHONE 4S,5的攝像頭玻璃上,而5S的TOUCH按鈕也是使用藍寶石材料。

(GTAT藍寶石和康寧大猩猩玻璃對比)
http://v.youku.com/v_show/id_XNTIwMzUyMzA4.html 

如果結合之前的新聞蘋果把VERTU手機藍寶石人才吸納過去幫助開發適合蘋果的產品。並且蘋果和GT合作之前一個月,康寧剛宣佈入股一家和三星的合作工廠。從產業鏈控制和供應安全的角度,蘋果完全有理由開發康寧之外的玻璃供應商,而藍寶石已經從IPHONE 4,5時代安裝在攝像頭前,進展到5S的TOUCH按鍵。未來是否成為新一代高端IPHONE的前面板,也是完全可期的。


本次合作中,Apple采支付預付款方式購買設備,該投資金額高,顯示Apple所需的產能龐大,若無預付款預購設備的話,一般藍寶石廠商很難一次將資金投入量產千台以上長晶爐。而Apple合作對象選擇GTAT,因為該公司可以生產200公斤藍寶石晶體,且其晶體形狀為圓柱型,在對切時,適合作大尺寸屏幕保護層。

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如上所述,倘若5.78億美元全數購買長晶爐設備,DIGITIMES Research預估將達1,927~2,890台,DIGITIMES Research以5吋手機為計算基礎,若以業界平均產能估算,保守值將為3,379萬片、樂觀值將為5,056萬片;若全數藍寶石爐可生產200公斤晶體,則產能將可擴增為2倍。

以Apple全年手機出貨量比較,無法全數使用藍寶石材料,因供貨缺口達約5成;倘若Apple將手機分為高檔及入門機型,預計最快2014年新款手機將有機會採用藍寶石玻璃面板。目前全球超過900家公司都用過GTAT的藍寶石材料,覆蓋最傳統的工業、航天、醫療等領域。

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公司預計今年收入在2.9-3.2億美金之間,毛利率30-32%,NON-GAAP EPS 虧40-50美分,當前股價在10美金(市值12億)。

在預測2014年營收時,公司給出的營收預測為6-8億美元,其中80%的銷售額要歸功於藍寶石業務。這意味著GT的藍寶石業務將在2014年為公司帶來4.8-6.4億美元的營收,比2013年的營收提升了幾乎20倍。而毛利率因為大量供應給蘋果的關係,下降為25-27%。具體的NON-GAAP EPS指引GTAT會在2013 Q4的季度會議中給出。(分析師預期40美分)

另外GTAT預計2015年收入會突破10億美金,2016年收入介於12-16億美金之間,毛利率保持25-30%。公司預計2016年每股EPS NON-GAAP大於1美金。

GTAT的風險就是收入不達預期,因為2012年底的時候GTAT給出的2013指引是5-6億美金(實際2013年只有3億左右)。

隨著2014年GTAT開始向蘋果供貨,下半年光伏上游在新技術的拉動下需求復甦,(如果轉換效率提高並且能耗降低,光伏生產商必須採購新設備或者對舊設備升級已保持自己在行業內不輸人後,任何的技術進步和設備升級都會帶來廠商的財務支出,製造業是絕對的苦逼行業)。

GTAT在2014年還是很值得期待的。畢竟2013年PV業務已經爛成渣。而整個2013年度GTAT業務梳理,管理架構的轉型(止損)也是2014,2015收入結構健康持續的保證。GTAT之前是技術創新驅動型企業,而與蘋果的供應合同導致GTAT從一直以來的設備供應商向下游產品生產商轉型。從業務長期經營角度,也可以避免之前光伏製造業強週期的興衰交替。收入應該也會比過往更加平穩一些,而如果蘋果採用藍寶石生產設備和藍寶石玻璃面板導致競爭對手效仿引起藍寶石需求爆增,GTAT此時肯定是站在了風口,而這其中的技術路線細節還需要進一步分析,但蘋果既然已經用實際行動進行投資,GTAT的未來也許會比之前的光伏更燦爛一些。
GTAT 光伏 藍寶石 藍寶 折射 何種 光芒 曉光
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和最糟糕時期說再見 煤炭將顯黑金光芒?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207645

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隨著價格顯露持穩跡象,一些大型國際船運公司暗示,萎靡了兩年多的國際煤炭市場似乎已經度過了最為糟糕的時期。

《華爾街日報》援引礦業高管消息稱,中國和印度這樣的國際大買家需求似乎正在改善,一系列的礦山關閉應該能夠通過抑制供應而最終令市場重啟動能。

澳大利亞Whitehaven Coal Ltd.首席執行長Paul Flynn說,最近幾個月,他越來越看好煤炭市場前景。盡管過去一段時間環境十分艱難,但現在他看到了供應過剩出現改善跡象,這是個好消息。他還表示,未來一年公司有望恢複盈利。Whitehaven Coal向日本、中國和印度等國家出口煤炭。

這種樂觀看法與之前截然不同,就在幾個月前,煤礦企業還就市場供應持續過剩發出了警告。不過,他們沒有預計市場將大幅反彈,並預計複蘇過程將是漸進的。

兩年來,受需求疲軟、產能嚴重過剩拖累,國際煤炭業遭遇重創,價格徘徊在五年最低點,部分礦山被迫關閉。煉鋼原料之一煉焦煤的價格接近七年來的最低水平。

煤炭價格

國際能源署表示,煤炭是世界上最重要的能源品,也是電力供應的最大來源之一,約占全球的40%。

《華爾街日報》還援引分析師們預計稱,印度的電煤進口增加將推動煤炭價格走高,因為今年印度的季風雨不像往年那樣強烈,導致水力發電量減少。

煤礦企業減產可能推動冶金用煤反彈。Whitehaven估計,單單是過去幾個月里,煤炭產量就減少了約2000萬噸。

花旗(Citi)分析師Ivan Szpakowski預計,中國的工業活動將在年底前升溫,這將拉動煤炭需求。此外,為達到環保目標,中國和其他一些煤炭進口國也在尋求改用優質煤。分析師們稱,相比之下,擁有低質煤儲備或生產成本高的煤礦企業將繼續面臨挑戰,並且不得不進一步減產。

目前,季節性因素也將成為推動煤炭價格上漲的重要動力,因為冬季通常是煤炭需求增加的季節。中國北方的大部分地區冬季利用煤炭取暖。

華爾街見聞網站曾提及,就中國國內來說,特大型煤炭供應企業中國神華、伊泰等企業相繼發布限產計劃。盡管最終效果難以預料,但該舉措將從一定程度上緩解供應嚴重過剩的情況。

《華爾街日報》還援引Paul Flynn消息稱,另一個震動市場的消息是,印度最高法院8月份裁定,1993年之後發放的煤礦執照均為非法,這增添了煤炭供應前景的不確定性,或成為煤炭價格上漲的催化劑。即便國內煤礦均處於運作狀態,印度仍需要從國外進口大量煤炭,因為國內的電力需求不斷上升。

然而,全球動力煤發貨量最大的生產商嘉能可預計,從2015年開始動力煤需求增速將再次超過供應增速,進而推高價格。嘉能可首席財務長Steven Kalmin今年8月曾表示,近期動力煤價格似乎已觸底、企穩、且略有回升。

和最 糟糕 時期 再見 煤炭 將顯 黑金 光芒
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足球產業深度報告:清風拂塵埃,明珠光芒漸燦爛(下) i投資8

來源: http://xueqiu.com/8107212038/32215097

作者:齊魯證券 陳筱(i投資會員) 丁婉貝

三、英超啟示錄

在歐洲,以影響力以及品牌價值的計算,足球五大聯賽包括英格蘭足球超級聯賽、意大利足球甲級聯賽、德國足球甲級聯賽、西班牙足球甲級聯賽、法國足球甲級聯賽,這五大聯賽代表了當今世界足壇最頂級的足球水平,吸引了眾多球星,也引導足球發展的新方向。其中成立於1992年2月20日的英超聯賽,比賽場面激烈,註重身體對抗、比賽節奏較快,已經成為世界上最受歡迎的體育賽事;經營方面,英超也是收入最高的足球聯賽,毫無爭議的在世界範圍內收入和盈利遠遠處於領先地位的職業足球聯賽。

(一)最具商業價值的聯賽

1、2013年賽季,英超實現總營收29億歐元、德甲19億、西甲18億、意甲16億、法甲11億,英超商業運作模式明顯領先於其他聯賽。其中,英超轉播權收入達到11億英鎊,意甲為8.29億英鎊,西甲為6.5億英鎊,德甲和法甲分別為6.28億英鎊和6.07億英鎊。從球隊身價來看,英超以37.55億英鎊遙遙領先,其次分別為西甲的23.5億英鎊,意甲為23.89億元,德甲的20.61億英鎊和法甲的15.62億英鎊。





2、英超經過了多年,現在已經確立了其在世界上最好聯賽的地位。2011/2012賽季平均到場看球人數達到3.46萬人,2013/2014賽季增至3.66萬人。英超聯賽成功首先得益於本國良好的體育社會環境:英國是世界上投資環境最好的國家之一,擁有世界上最為完善的法律體系、歐洲影響力最大的股票市場、非常成熟的股份制公司運作體制以及發達的傳媒體系。其次,英格蘭深厚的足球傳統和一流的足球運動水平也是英超獲得成功的重要因素。正是因為英超聯賽的管理者和組織者對以上這些資源進行了充分地利用和完美地結合,才使英超聯賽取得了目前在世界足壇的地位與影響力。



3、英超聯賽的收人主要來自電視轉播權、球賽門票、各種紀念品銷售以及贊助商的投資方面。其中出售電視轉播權獲得的收入所占份額最大,可達英超總收入的39%。電視轉播除了帶來巨額直接收入之外,還使聯賽的影響力迅速擴大,如今的英超聯賽已經成為了全球受關註程度最高的聯賽,當每輪英超聯賽進行時,全世界共有超過150個國家可以通過直播或者其他方式看到比賽,全球觀眾總人數超過4.5億人。英超聯賽的主體是由各俱樂部組成的英超聯盟,系一個擁有獨立於英足總的商業開發權,有權單獨進行轉播和贊助合同洽談的有限公司。英超聯盟的所有權屬於20家英超俱樂部,其最高管理機構為“英超委員會”。20家俱樂部每季度舉行一次聯席會議,任何一家俱樂部都可在會上提出動議,所有規則和重要商務合同的改變都要得到聯盟2/3的俱樂部同意才能生效。英足總作為一個特別股東,在重要問題上擁有一票否決權。



4、英超俱樂部的經營狀況。英超二十支俱樂部現均已上市,在資金來源上已經逐步擁有了較為寬松的環境。但在融資環境改善的同時,英超俱樂部的各項支出也出現了大幅增長,其中最主要的增長來自球員的薪金,球員薪金的比例目前已經占到了俱樂部總開支的一半到三分之二。如此沈重的資金壓力,使得一些俱樂部已無法僅靠上市融資一種手段來維系自身的生存,它們開始把目光轉向海外投資,而這種方式也成了俱樂部擺脫困境的有效途徑。近幾年來,已有多支英超俱樂部受到海外投資者的青睞,英超俱樂部的董事會成員構成甚至可以用“多國部隊”來形容。

(1)成熟的俱樂部經營手段。英超俱樂部普遍都擁有幾十年到上百年的歷史,大都積累了一整套行之有效的經營管理方法。比如,英超俱樂部為培養長期支持者而實行的球迷會員制度。擁有一定數量長期支持者是俱樂部生存必不可少的條件之一,所以這項工作在英超俱樂部的日常經營中也占據著舉足輕重的地位。英超聯賽的體制可以充分調動俱樂部的積極性。英超聯賽本身就是一個有限公司,它從成立之初就擁有獨立的商業開發權,英超聯賽的所有權屬於20家英超俱樂部,與聯賽有關的許多重大事宜都由俱樂部投票決定,這種體制充分地保障了各俱樂部的權益。同時聯賽經營的好壞以及俱樂部自身的成績都會直接影響到俱樂部的切身利益,這使得各俱樂部的積極性也得到了充分調動。職業裁判制度有助於避免“黑哨”現象的發生。為了保證裁判的執法水平,英超從2001年開始實行了職業裁判制度,所有裁判和比賽監督都由職業聯賽賽事官員有限公司統一提供。這種做法使裁判獲得了較高的年薪和社會地位,同時英國法律對職業裁判受賄的處罰方法也有明確規定,這些都對防止“黑哨”情況的發生,保證比賽的公平公正起到了積極的效果。在絕大多數的職業聯盟中,每年作為集體收益的部分,基本都是按照平均分配的方式向各個俱樂部發放。

(2)領先的上市公司體制。英超所有俱樂部都是上市公司,其體制的優越性十分突出。上市能夠使俱樂部產權關系明晰化,有利於分清相關機構的責、權、利,能夠使俱樂部擁有真正的自主權,推進足球俱樂部的職業化進程。同時上市後的足球俱樂部由於投資主體的多元化,以及社會監督和市場監督機制的作用,能夠通過外力提高俱樂部的管理水平,促進俱樂部的規範發展,增加工作的透明度,減少暗箱操作,從而形成現代企業管理制度。而且俱樂部實現產權多元化還有助於避免因大股東撤資導致俱樂部無人經營的情況出現,這對整個聯賽的平穩進行也有很大幫助。

(3)領先的國際市場開拓英超各俱樂部到海外進行的各種商業比賽,也帶來國際影響力的有效擴大途徑。比如曼聯的美國行,兩周內紅魔陸續來到洛杉磯,丹佛,華盛頓,底特律和邁阿密。英超聯賽期間曼聯還出戰了吉尼斯杯並以3-1的比分擊敗死地利物浦拿下冠軍。在這兩周內曼聯大賺了約800萬鎊,這其中包括出場費,60萬鎊的冠軍獎金及轉播費用。在吸引海外資金方面,阿森納俱樂部還開辟出來一條新路,那就是出售球場冠名權。阿森那以高達1.45億英鎊的價格,把即將啟用的新主場15年的冠名權賣給了總部設在迪拜的阿聯酋國際航空公司。從2006-2007賽季開始,阿森納隊就將開始在這座“酋長體育場”內進行自己所有的主場比賽。

(4)領先的英超聯盟股份分成制度。英超足球聯賽已基本從足球協會中獨立出來,負責經營管理聯賽的是各個俱樂部共同組建的聯盟公司。聯盟公司獨立於足球協會,具有對聯賽的商務資源進行開發、贊助談判、出售轉播權的權利。聯盟公司的股份為聯賽成員的各個俱樂部持有,20個俱樂部各持有英超聯盟公司5%的股權,每個賽季結束時降級俱樂部將股權轉讓給升級的俱樂部,從而維持原有的股權結構。在絕大多數的職業聯盟中,每年作為集體收益的部分,基本都是按照平均分配的方式向各個俱樂部發放。從頂尖的豪門到勉強保級的弱旅,幾乎都有能力做出大筆引援的財力,而英超的分配制度和經營能力成為世界足壇的典範。

(二)營收結構平衡穩健

在體育產業發達國家,體育產業的盈利模式主要包括以下幾種:門票收入、體育賽事轉播權出售、商業贊助、衍生品授權即發行體育彩票等,也有部分來自於政府投入。

(1)比賽日收入。比賽日收入主要包括門票和比賽日商品銷售收入,是成熟競技類體育賽事收入的主要來源,一般占足球比賽收入的比重在30%以上。如2011-2012年賽季,曼聯主場老特拉福德容量近7.8萬人,場均人次達到7.55萬人,位列英超第1;阿森納場均人次達到6.01萬人,比賽日收入高達9500萬英鎊,位居第2;切爾西收入達到7800萬,其次為利物浦的4500萬英鎊及熱刺隊的4100萬比賽日收入。



(2)出售體育比賽電視轉播權。由於競技類體育賽事,尤其是國際性大型賽事(如奧運會)吸引愈來愈多的人觀看,使利用轉播體育競賽插播商品廣告或整合營銷,成為各大廠商竟相爭奪的廣告媒體。競賽廣告和轉播權的銷售,也使體育部門可依靠電視與網絡轉播獲得較多收入。英超聯賽第一個天空電視臺轉播協議是5個賽季共1.91億英鎊。第二個合同,談判結果是從1997/1998賽季開始,共4個賽季,轉播費上升至6.7億英鎊。英超與天空的第三個合同為11億英鎊,時間從2001年8月起,共三個賽季。目前英超聯賽的年均轉播收入可達到11億英鎊。



(3)商業贊助。通過提供贊助獲得重大比賽的廣告權,可比電視播放廣告有更大的經濟及社會效益。自上世紀90年代以來,許多國家為了彌補財政的體育撥款不足,運用政策手段鼓勵社會和企業資助體育。一般來說,體育贊助可以使品牌更加精準的針對某一特定的體育項目觀眾進行高效高質量的宣傳,並對於企業品牌的長期建設具備有效促進作用。因此除了體育品牌與快消品之外,越來越多的高端品牌(如地產及綜合型財團等)也成為體育品牌重要的贊助商。英超聯賽新賽季20支球隊,來自金融保險行業的主贊助商最多,共有8家之多;來自航空、博彩和IT電子行業的各有3家,啤酒、汽車和免稅店等消費品牌各有1家。有3支球隊的主贊助商是博彩公司,這幾年英超主贊助商是博彩公司的數量從5支降為4支、3支,逐漸減少,這也從側面說明了英國經濟的逐步複蘇。



(4)衍生品。近年來,比賽門票、紀念章、紀念幣、紀念郵票,以及一些帶來特別標誌的商品生產許可證,已成為許多國家的體育組織獲取經費的重要來源。往往圍繞著球星的肖像權收入,衍生品,以及球星的球衣,以及授權品牌經營的收入也是曼聯這家商業俱樂部成功之處。而能否獲得這部分收入的關鍵之處在於能否有值得推廣以及在球迷中具有巨大偶像號召力的球星。以C羅為例,其強大的號召力讓他具備了商業推廣價值。

(5)發行足球彩票。發行彩票在世界上已有200多年的歷史,目前發行彩票的國家已有100多個(有80多個國家發行體育彩票,加入國際體育彩票聯合會的國家有30多個),美國、意大利、法國、英國等西方國家以及俄羅斯、保加利亞等東歐國家,都把發行體育彩票作為扶持體育事業的有力支柱。此外,一些國家和地區發行體育彩票的收入,不僅用於發展體育事業,而且還作為政府財政性撥款支持教育的文化事業。2012年彩票銷售額占全球GDP比重約0.38%,這一比率過去十年基本穩定。從國家來看,新加坡、希臘彩票銷售額占GDP比重相對高些,達2個點以上;而美國比率約0.4%,2012年中國彩票銷售額占GDP比重約0.5%左右。

同時,博彩公司往往通過贊助俱樂部,將公司的名字或logo可以出現在球衣、俱樂部官網和球場邊,一方面可以提高博彩公司的品牌影響力,另一方面可以把贊助球隊的支持者轉換成他們的投註客戶,還可以獲得球員代言的機會。很多新成立的博彩公司多采用這種推廣方式,從球隊的博彩贊助商也可以看出,一些博彩公司經常變換贊助的球隊。



最後我們以英超排名前3的球隊回顧俱樂部營收結構。《德勤足球俱樂部財富排名榜》顯示,2012年,曼聯、切爾西和阿森納分別以3.95億英鎊、3.23億英鎊和2.90億英鎊收入排名英超俱樂部前3。其中,商業贊助、轉播權和比賽日收入占比分別為29%、38%和33%。值得註意的是,排名前三的球隊皇馬、巴薩、曼聯的營收結構呈現出優質的平衡性。以曼聯為例,三項營收占比分別為37%、32%和31%。相對營收結構為俱樂部健康穩健成長構築了良好的根基。





(三)對中超借鑒意義深刻,聯盟共謀俱樂部利益

我國從1994年開始了足球職業化進程,至今已經歷了整整二十年,這期間雖然取得了長足的進步,但同時也還有許多方面亟待提高,在這些方面英超聯賽一些先進做法與經驗是值得中國足球商業聯賽學習借鑒:

完善的聯賽管理規章制度。作為世界上最古老的現代足球協會,英超聯賽的監管者英國足總(TFA)擁有完善的立法機構——理事會,主要負責立法,制定和修改足總章程,處理和足球運動相關的事務。另外,由於足球運動大規模商業化的發展需要,英足總又新設立了商務理事會,俗稱“小理事會”,負責主要商務戰略和決策。正是這些完善嚴格的規章制度保證了英超這臺超級賺錢機器的穩定運轉,並使英超在競技水平和商業收益上都達到了史無前例的高度。

積極進行股份制改革。股份制體制可以為俱樂部提供寬松的融資環境,上市並直接利用股票市場進行融資,擺脫過分依靠地方政府和母公司撥款的狀況,增強俱樂部自身的造血能力。此外,通常情況下股市會對上市公司的各種財務指標和信息披露方式作出硬性規定,有助於聯賽管理機構和公眾對其經營活動進行監督。英超聯賽的成功,在很大程度上取決於俱樂部規範的股份制經營體制。在目前我國市場經濟的體制之下,中超各俱樂部應抓住機遇,實現股份制改革,為上市融資做好準備。

對外資的利用。我國足球市場潛力巨大,像國際管理集團(IMG)參與聯賽的推廣耐克、萬寶路、百威啤酒及倍耐力等國外贊助商都與中超簽訂過贊助合同。但目前中超利用外資的深度和廣度還遠遠不夠,英超很多俱樂部在這方面做得非常出色,像切爾西俱樂部利用俄羅斯石油大亨羅曼-阿布拉莫維奇的1億英鎊、阿聯酋國際航空公司斥資1.45億英鎊購買阿森納俱樂部球場的冠名權、埃及富翁法耶茲投資丁級球隊富勒姆、美籍塞爾維亞工業家曼達里奇1999年人主普林茅斯隊等等。

實行職業裁判制度。裁判問題一直是困擾中超聯賽正常發展的重大問題。如果裁判不能公正執法,失去球隊與球迷的信任,這樣的聯賽將面臨無法維持的困境。目前英超所有比賽的裁判都來自職業聯賽賽事官員有限公司,聯賽中執法的都是職業裁判,其收人由英超聯盟提供。通常情況下每名裁判的收人至少為4萬英鎊,且執法每場聯賽後還另有收入。如果裁判執法表現不好,會被停哨;表現好則可能有更多的執法機會,收人相應增多。裁判表現會受到兩方面的監督:一是退休的裁判,二是由退役的球員和教練組成。每場比賽後雙方都會向職業裁判委員會提供評估報告,並按照裁判的表現分成四個等級。如果哪位裁判的得分總是低,那麽該裁判就可能受到警告或被暫停執法,甚至降低等級的處罰。

高水平的球星。足協聯賽衍生品的開發在某種意義上是粉絲經濟的變現。最近幾年,隨著國外巨額資金的註入,越來越多的世界級球星來到英超踢球。例如在參加2006年德國世界杯的736名各國國腳中,來自英格蘭聯賽的球員人多達104人,接近總比例的17%,其中絕大多數來自英超聯賽。如C.羅納爾多、巴拉克、亨利、托雷斯這樣的世界級球星,再加上英國本土培養出的像貝克漢姆、傑拉德、蘭帕德這樣的頂尖選手,這些球星的出現徹底改變了原來英國球隊高舉高打,技戰術單調乏味的面貌,取而代之的則是節奏快,技戰術多樣,技術含量高的高質量聯賽,並為高附加值的衍生品開發奠定了良好基礎。因此中超聯賽應該在技術表現的複雜性、刺激性、觀賞性加大提升,並開始有意識的培養本土的球星,拓寬聯賽變現形式並延長變現周期。

四、短期政策改革引爆市場藍海,長期依仗觀念變遷

(一)短期政策引爆釋放巨大市場

從足球產業特征來看,首先作為體育產業最大的單項目品類(體育產業產值42%由足球產業貢獻),在中國擁有最為廣泛的群眾基礎與歷史,發展足球產業是做大做強體育產業的重要的組成部分。第二,足球產業由於其強觀賞性、對抗性、娛樂性與參與性成為最具吸引力的競技類體育的盈利能力最強的代表。第三,根據海外成熟市場的發展經驗,足球產業的盈利模式極為廣泛,產業鏈也較長,屬典型的高附加值與產業包容性極強的體育項目。加之國家最高領導人習近平主席也對於以足球為代表的競技體育產業寄予了極高的希望。因此我們認為在改革清風到來下,以往阻礙足球產業發展的不利因素有望明顯得到緩解,釋放巨大的市場藍海。

發達國家體育產業發展中,政府主要提供政策引導和公共服務,產業發展高度重視利用市場力量和社會資本。如包括NBA在內的美國四大職業體育聯盟,在商業運作下,通過門票、電視轉播、特許紀念品等創造持續的高額利潤,然而在國人熟悉的NBA排名之位列第三,年收入約為40億美元,而四大職業聯盟排名第一的為NFL(美式橄欖球大聯盟),其一年收入高達90億美元。另外美國體育產業高速發展,與以反壟斷豁免為主的產業政策和稅制政策密不可分。並且構建起定點調控、方式靈活的財稅政策,以及資本市場的深度介入密不可分。

站在政策管理層面,通過政策松綁及環境優化是中國足球產業做大做強的必由之路。國務院總理李克強9月3日主持召開國務院常務會議,研究完善預算管理、促進財政收支規範透明的相關意見,部署加快發展體育產業、促進體育消費推動大眾健身。會議作出部署加快發展體育產業,增加體育產品和服務供給,既能增強人民體質、保障和改善民生,對於刺激消費、擴大內需和就業、培育新的經濟增長點,也有重要意義。要堅持改革創新,更多依靠市場力量,加快發展體育產業,促進體育消費,推動大眾健身。具體措施包括:一要簡政放權、放管結合,取消商業性和群眾性體育賽事審批,放寬賽事轉播權限制,最大限度為企業“松綁”。推進職業體育改革,鼓勵發展職業聯盟,讓各種體育資源“活”起來,適應群眾多樣化、個性化健身需求。二要盤活、用好現有體育設施,積極推動公共體育設施向社會開放,在更好服務群眾的同時提高自我運營能力。完善財稅、價格、規劃、土地等政策,積極支持社會力量興辦面向大眾的體育健身場所設施。三要優化市場環境,支持體育企業成長壯大。加快專業人才培養。推動體育健身與醫療、文化等融合發展,大力發展體育旅遊、運動康複、健身培訓等體育服務業。讓體育產業強健人民體魄,讓大眾健身消費助力經濟社會發展。

我們認為短期內有望從以下幾個層面實現優化:(1)簡政放權,政企全責清晰。例如中超商務開發公司中,中國足協作為行政管理單位需要理清自身作為行政監管層與產業經營者之間的位置。(2)放寬賽事轉播權,打破央視獨家壟斷的局面。由於轉播收入構建了成熟足球賽事運營重要的組成部分,2013年中超電視臺與新媒體版權收入僅為2800萬元,而日本J聯賽同期轉播費為3.5億人民幣,英超更高達96億。造成轉播權收入差距較大的原因之一即來源於央視的轉播權壟斷。因此促進足球產業健康成長的重要措施之一是放寬轉播權。(3)鼓勵成立商業聯盟。參考英超聯賽的成功發展,足球產業做大做強的關鍵是通過賽事聯盟的形式共同提升轉播權、商業贊助及衍生品開發價值。如中甲聯賽如通過成立賽事聯盟的模式,我們預計其賽事價值有望得到快速提升。(4)優化財稅環境。如美國降低了體育產業風險投資的稅率,將其資本收益稅稅率從49.5%降至20%,並規定投資額的60%免於征稅,40%減半征收。法國對體育俱樂部上市公司在3年內免收30%的利稅。根據德國“公司納稅法”,如果德國體育俱樂部上市公司在前一年度的資金流轉額不超過6000馬克,其有權保留應納稅流轉資金的7%作為預留稅金。特殊的金融政策:20世紀80年代,美國有25個州成立了政府出資的體育產業風險投資基金,以發揮示範引導作用。目前美國已形成了較完善的體育產業風險投資機制。退出機制:發達國家的主要做法是為體育產業風險投資的退出提供二板市場,以實現投資良性循環。(5)強化基礎教育。由於我國足球人口規模極低,因此不利於篩選出優質的球員,因此從基礎教育抓起,擴大足球人口的規模是足球賽事可呈現出優質本土內容供給的關鍵。

(二)中期優質內容供給望借力資本崛起

由於以足球為代表的競技類體育賽事的核心系優質的內容供給,需要優質的球員及教練,並配合以科學靈活的激勵機制及營銷商業模式才可長期建立。目前中國足球目前存在著俱樂部收入窘迫→比賽質量較低→門票收入及轉播權銷售困難→商業價值打折扣(覆蓋用戶群體有限)→俱樂部經營窘迫的尷尬惡性循環。國內大部分俱樂部依然是靠以地產、鋼鐵、制造業等傳統資本依賴性行業贊助開發。目前大部分行業已步入成熟周期,對於俱樂部的贊助也不可避免的有所沖擊。



然而2010年開始,當恒大集團以1億元買斷恒大俱樂部股權,開始以高資本投入方式進行運營後,廣州恒大已連續三次獲得中超聯賽冠軍,並獲得一次超級杯冠軍和足協杯冠軍。在國際賽場,2012年首次參加亞洲足球俱樂部冠軍聯賽並進入八強,2013年獲得亞足聯冠軍聯賽冠軍(中國俱樂部第一次問鼎該項賽事的冠軍),2013年獲亞足聯最佳俱樂部獎。根據虎撲的調查報告顯示,廣州恒大是目前最受大眾認可的中超俱樂部,觀眾認可度為65%,其次是江蘇舜天32%的認可度。在營收方面,恒大也以2013年超過6億元的收入穩定中超俱樂部收入排行榜冠軍,僅門票收入就達到1.2億元,遠超過第二名北京國安4000萬元的門票收入。



在恒大成功的背後是恒大集團巨額的資本投入打破的中國足球俱樂部目前的死循環尷尬,恒大2013年球員薪酬支出高達3.7億元,遠超第二名山東魯能的1.6億元及第三名貴州人和的1.2億元。具體措施包括:(1)高薪整合明星球員。恒大以1000萬美元挖來巴甲MVP孔卡,並給予其足以制造世界足壇轟動的足壇第三高年薪(,並打造了以孔卡、克萊奧和穆里奇為核心的前場三叉戟。(2)極具吸引力的獎金發放制度。2011年賽季中超是513制度,贏球獎勵500萬,平獎勵100萬,負罰300萬;2012賽季則是中超303,贏球獎勵300萬,平不獎不罰,負罰300萬;亞冠是6306制度,贏一場獎勵600萬,平獎勵300萬,負不罰錢,每晉級一輪另獎勵600萬。(3)巨資引進與世界級豪門皇家馬德里的長期戰略合作,打造恒大足球學校,同時請來皇馬全主力陣容與之踢友誼賽。(4)在球隊宣傳的時好不吝嗇。譬如在亞冠時恒大主席許家印出讓自己私人飛機給予球隊客場作戰的便利,給予亞冠客場球迷來回機票和差旅費用報銷以支持亞冠客場比賽;里皮記者發布會第一時間通知各大媒體來回機票及差旅費用報銷的待遇。(5)阿里巴巴高調入股恒大。2014年6月阿里巴巴以12億元高調入股恒大俱樂部50%股權。而對於恒大集團超過400億元市值及許家印350億元身家來看,雙方的合作更大概率系未來足球產業和互聯網產業的融合碰撞,所能產生的共贏局面抱有巨大的期望。目前來看,基於阿里巴巴在電商行業的絕對優勢,跟足球這種線下的產業結合點或以網絡售票以及各種足球產業衍生品的網上銷售,並不排除構建類似於娛樂寶的互聯網金融產品,用於足球明星或俱樂部融資。

以上幾點都能看出,看似很高實則理性的支出為恒大集團帶來的巨大新聞轟動效應和品牌溢價效應。如聘請里皮時,全國各大體育媒體頭條全部刊登的是恒大聘請里皮的新聞,CCTV也有專題報道,無形中各大媒體(傳統報紙、雜誌、電視臺、互聯網門戶、新媒體等)都給恒大做足了品牌宣傳。這也是這幾年恒大地產從前幾年年銷售額一兩百億的公司迅速成長至現今銷售額將近千億、銷售面積更是居全國之首的大型房地產開發商。恒大地產迅速從一個業內知名企業變身成為全民皆知的企業,也正是憑借著品牌效應,其相應的單位平米的售價也可以定位於高於市場均價的水準,同時其銷售、回款以及開發周期也會相應縮短。而在憑借著主營業務的大幅增長,又會帶動其資本市場股價和融資能力的提高,實業和資本市場的雙豐收使其又有了更多的資本去進行足球市場的運作,而足球市場的各種新聞再進一步擴大和鞏固恒大的品牌效應。

因此,在經營環境優化下,以體育營銷的乘數效應有望吸引更多的資本介入足球產業經營領域,加速提升足球賽事的觀賞性,構建賽事運營及多渠道變現的良性循環。

(三)長期消費觀念與理念變遷構建足球強國

足球作為觀賞性的競技類體育賽事,其核心在於優質的內容供給,包括明星球員及優質教練等。而中超假球黑哨帶來的長期不利影響,及目前聯賽體制的缺陷使得中國足球目前關註度及商業價值受到了長期擠壓,造成足球人口銳減:中國國足球青少年人口正從1990年至1995年間的65萬,到1996年至2000年間的61萬,到2000年至2005年間的18萬,到2008年的3萬,直到現在所有青少年足球註冊人口不到2萬。歐美大部分國家的足球人口大多為1000萬-2000萬,日本也有近250萬足球人口。要擴大中國青少年足球人口,像日本足協那樣“體教結合”,把足球納入中小學生教學大綱,或是一條出路。因此長期來看,提供最優質的國內精彩賽事的內容供給需要依靠整體的對足球觀念及消費理念的改觀,另外需建立中國足球的長遠規劃。

日本足球最近16年蓬勃發展,就得益於日本足協的長遠規劃。日本足協規劃的核心是:大力發展J聯賽,成為亞洲最高水平職業聯賽;大力發展青少年足球人口,在現有150萬的基礎上,到2025年達到300萬,到2050年達到500萬;有這個基礎後,2025年爭取國家隊進入世界前十,到2050年日本再次舉行世界杯的時候,國家隊進入冠亞軍決賽。這樣清晰的目標,使日本足協的任何一屆領導都循次而進,成效顯著。為此,日本足協建立起了一個“全民足球”的體系:(1)足球被寫進教育大綱,成為中小學生的必修課,讓足球迅速得到了普及;(2)在很多社區或者學校附近建立起眾多的業余足球俱樂部,在學校足球課程之余還想提高技能及加強鍛煉的孩子,放學後可以到業余足球俱樂部進行訓練;(3)日本足協還建立起了全國性的青少年競賽體系,讓全國總決賽成為青少年選拔的塔尖,並且組織選拔隊到國外進行提高;(4)日本球員規模化輸出。日本青少年足球人才層出不窮,加之日本足協助推留洋計劃,或者出資或者為球員留洋尋找贊助企業,替他們支付轉會費,最終形成了日本球員的規模化出海。

優質的明星球員是選出來的,不是練出來的。隨著人均GDP消費水平超過6000美元,群眾對於健身健康的需求也大大增加,足球作為強對抗性與參與性的運動項目,以及在我國長期的歷史及群眾基礎,有望在足球聯賽市場環境及口碑逐步改善下,重新獲取可觀的群眾參與基礎,進而提供規模逐步可觀的足球人口基礎,從而增強用戶的基數,提升可供篩選的優質球員數量。7月教育部部長袁貴仁也提到,制定並實施校園足球中長期發展規劃,合理布局小學、中學、大學定點學校,用3年時間把校園足球定點學校由目前的5000余所擴展到2萬所。也有助於加速足球人口規模的擴張。另外包括恒大集團在內的資本力量,也以成立足球學校(恒大足球學校)的形式介入到青少年的基礎足球培訓中,目前已擁有2300人在校生;首期投資12億元,占地1100多畝,基礎設施以省一級標準設計,足球專業設施則以世界頂級標準配置,現已投入使用的足球場多達50塊。目前全校從小學三年級至高中一年級共有八個年級。而辦學模式則是在完整的中小學文化教育基礎上,增加足球專業培養,即文化教育和足球專業培養並舉的學校。

五、投資策略:中介業務及上遊培訓望先爆發

足球產業是典型的競技性的觀賞類體育賽事,因此優質賽事內容對於盈利模式拓展極為關鍵。由於優質的內容需要俱樂部整合高品質球員、教練以及成熟的聯盟開展商業推廣,方可實現可觀的全方位變現。我們從市場建設周期與產品附加值兩方面分析:目前中國的足球產業正從低附加值的足球用品制作與銷售向高附加值的賽事運營、商務開發合作進行全面產品附加值提升,我們認為具備產業爆發較快的細分子行業分別為(1)體育賽事運營、足球彩票、聯盟商業開發等體育中介業務;(2)體育場館運營及體育培訓等供給上遊;(3)體育俱樂部運營及體育明星經紀業務等。



(一)$雷曼光電(SZ300162)$ 從體育媒介供應商向綜合競技賽事運營商轉型

公司起家於LED制造,公司超高亮全彩系列、大功率多規格LED產品,涵蓋全彩顯示屏、景觀照明、交通信號及信息顯示三大領域。公司生產的LED封裝器件在穩定性、ESD指標、衰減幅度、一致性、配光曲線等方面均具有卓越的性能,顯示屏在配光曲線、防水、防塵、防紫外線、防腐蝕性氣體以及防潮等方面具有獨特優勢。2011-2014年公司實現收入分別為2.64億元、3.16億元和3.50億元,分別同比增長了27.97%、19.94%和10.78%,實現歸屬母公司的凈利潤分別為3311萬元、2265萬元和1743萬元,分別增長了33.11%、22.65%和17.43%。

2011年公司通過為中超聯賽提供LED顯示屏與服務,切入到中超聯賽官方合作夥伴,並獲取2012-2016賽季比賽現場12分鐘LED廣告資源經營權。同時也成為大部分中國足球甲級聯賽(簡稱中甲聯賽)俱樂部官方贊助商和合作運營商。



足球商業價值逐步提升釋放。隨著近年國家領導層對足球事業日益重視和支持,教育部也表示將逐步建立健全小學、初中、高中和大學四級足球聯賽機制,國內對足球的關註度會越來越高,中國足球聯賽的發展也會提升。隨著大眾對足球關註度的提高,足球賽事的商業價值在不斷提升,據相關數據統計,英超聯賽的商業價值是30億英鎊,中超聯賽的商業價值被開發出來的是25億人民幣,與中超聯賽的合作便是一項稀缺資源,且隨著體育產業尤其是足球產業關註度的提升而增加。

深度合作最具商業價值足球聯賽。公司與中國最具備商業價值的職業聯賽中超聯賽達成長期戰略合作:公司2012-2016年經營中超每場12分鐘廣告(每年每賽季總計240場比賽,總計2880分鐘)公司將可對外銷售的10分鐘時間銷售給中超公司,公司作為中超聯賽的官方合作夥伴保留了2分鐘用於自身的品牌推廣。中超聯賽的冠名合作夥伴包括中國平安,官方合作包括耐克、長安福特、三星、京東、嘉士伯、DHL和雷曼光電,中超聯賽的官方供應商是匯源和殼牌。

中甲聯賽與中超構建有益互補。公司通過提供12家中甲足球俱樂部高清LED顯示屏,除了獲得90分鐘比賽期間的30分鐘廣告時間外,還享有中甲足球俱樂部不超過三分之一的商務開發權。中甲聯賽作為中超聯賽的次級聯賽,在地域分布上能夠彌補中超聯賽的不足,對於關註體育營銷的品牌來說,可選擇合適的渠道進行推廣,擴大品牌建設的覆蓋區域。目前中甲聯賽商業價值遠遠不及中超的重要原因系沒有全國性的轉播以及統一的商務開發聯盟,進而使得缺少了轉播權收入及商業衍生品開發兩大重要的營收組成,並且由於傳播用戶覆蓋範圍系區域性,也使得中甲的商業贊助營收非常有限。同時相比一個足球俱樂部單獨進行商務運營來說,公司與12家中甲足球俱樂部合作,可充分整合有效資源,發揮更大經濟效應。

公司從體育營銷媒介展示屏制造商向體育營銷服務商進行有力拓展,切入到最大的體育項目品類。並從國內最具商業價值的足球聯賽中超和中甲入手,有望伴隨著國內足球聯賽關註度的提升而享有稀缺性媒介價值提升,構建綜合體育傳播媒介及營銷一體化的綜合傳播公司,我們認為公司通過與中超長期戰略合作構建起的體育媒介屏幕運營經驗及早期介入中甲聯賽商務運營合作開發為公司構建起顯著的優勢。未來有望憑借上市平臺優勢快速通過外延鞏固自身在體育整合運營產業中的先發布局。根據Wind一致預測,公司2014-2016年可實現的EPS分別為0.31元、0.71元和0.96元,建議積極關註與布局。

(二)$人民網(SH603000)$ 互聯網彩票雙寡頭,享受競彩市場爆發紅利

公司由人民日報社、環球時報社、京華時報社、中國汽車報社、中國出版集團公司、中國電影集團公司、上海東方傳媒集團有限公司聯合發起創立,主要建設運行大型綜合性網站——人民網及相關業務。人民網采用15種語言16種版本,每天24小時向全球網民發布信息,網民覆蓋200多個國家和地區。主要業務包括廣告及宣傳服務、移動增值業務和信息服務等。2013年公司出資2000萬與兩股東共同設立人民澳客,參股40%,正式開啟互聯網彩票業務方面的拓展。澳客網成立於2005年,是國內排名前3的互聯網彩票銷售平臺,公司擁有近2500萬用戶,2013年銷售額近40億,平臺累計中獎金額近百億。其網站囊括了目前國內在售的大部分彩種,包括常見的雙色球、大樂透、足彩、競彩等,以及地方性的11選5等彩種,其還擁有領先的購彩輔助工具,是當前在線彩票交易領域絕對的領先者。

中國線上體彩未來3年複合增長超50%。中國體彩市場2010-2015年的複合增長率是22.4%,到2015年預計規模1900億;預計體彩銷售2015年的線上滲透率可達到10.1%,體彩對應線上銷售市場規模將超過200億元,2010-2015年的複合增長率可達到51.6%,顯示出極為誘人的成長性。由於彩票發行系國家壟斷,因此在線彩票網站的競爭核心主要是如何幫用戶優化選擇的彩票。澳客網是國內排名前三的互聯網彩票代銷平臺,2013年彩票銷售額近40億元,用戶基礎龐大。澳客網在數據專業性以及產品創新和優化上是行業標桿,以北單起家,互聯網購彩的用戶體驗較好;渠道合作和用戶開拓上也先發優勢明顯。公司專業數據和產品對資深彩民很有影響力,擴大用戶的策略是通過專業彩民發展專業彩民,以達到高用戶黏性和高ARPU值,實現營收規模極大擴張。澳客網的專業數據、強大產品和用戶口碑仍然吸引大量彩民,目前從銷量、用戶數、流量等綜合來看穩居行業第二。

或借助母公司上市平臺強化線上業務布局。今年6月,人民澳客認購聯眾國際在香港聯交所公開發行的912萬股股票,持股比例1.16%;同時人民網又宣布擬與子公司人民澳客擬合計使用不超過1.83億元,共同出資收購遊戲軟件公司上海微屏35%股權,其中人民澳客出資1.46億元。微屏除了在棋牌遊戲這塊優勢陣地上樹立了行業品牌外,也已開始籌謀更多新的休閑手遊。入股聯眾和微屏兩家遊戲公司有望與人民澳客自身強大的線上彩票數據分析、產品設計及品牌效應有機結合,強化人民澳客在線上業務的先發優勢。我們認為,人民網的中央級官方媒體的強大股東背景加之澳客長期積累的數據分析、產品設計及品牌效應,有助於澳客網在互聯網競彩市場中快速成長過程;預計公司2014-2016年可實現的EPS分別為0.70元、0.98元和1.31元,建議積極關註。

(三)新國都(300130)體育遊戲布局領先,支付業務有望構築平臺

轉型新媒體與股權激勵並行。新國都傳統主業系POS機生產與制造,公司2014年2月擬收購範特西科技100%股權(現金2.8億+股權5.6億,增發價14.84元),收購完成後,公司總股本攤薄至1.70億;同時公司擬授予副總裁童衛東等166人680萬股股票期權行權價15.32元。

籃球遊戲業內領先,《勝利足球》享騰訊大力推廣。範特西是領先的體育類網絡遊戲開發商和運營商,其先後自主研發推出了多款體育類網絡遊戲精品產品,其中《範特西籃球經理》、《夢之隊》和《範特西籃球大亨》三款籃球模擬經營類網頁遊戲,獲得市場高度認可。累計至2013年10月31日三款遊戲推出以來用戶累計充值金額約4.68億元,確立了範特西網絡遊戲體育類細分領域的行業地位。公司為騰訊推出騰訊首款動作足球遊戲《勝利足球》,系公司開創的和現實體育賽事關聯互動的遊戲模式,參考遊戲娛樂性並結合歐洲五大聯賽、世界杯等打造國內首款采用真實球員頭像的足球模擬經營手遊。

按照股權激勵行權條件,母公司2014-2016年凈利潤增速不低於10%、20%和30%,則主營備考為0.61億、0.66億和0.72億元;範特西承諾同期備考不低於0.79億、1億和1.13億元;另外根據互聯網公開資料,公司新作《勝利足球》在騰訊的大力推廣下我們獲取較高的流水是大概率事件。我們預計2014-2016年公司的EPS備考分別為1.06元、1.27和1.36元。範特西憑借對體育及遊戲的深刻獨到理解、寶貴的行業先發優勢、騰訊等主流渠道達成的良好合作關系,享有一定的估值溢價,建議積極關註.



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足球 產業 深度 報告 清風 拂塵 明珠 光芒 燦爛 投資
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低調上市 仍掩不住光芒 榮康信

2014-12-22  TWM

 

就在成立一百周年前,上海商銀低調掛牌,第三代掌門人榮康信承接對員工照顧有加、對股東維護權益的企業文化,擦亮銀行招牌。

二○一四年,上海商業銀行悄悄登上資本市場,沒有雷霆萬鈞的登場,沒有金融股王的氣勢,就連這家銀行第三代掌門人榮康信被問到為什麼要上市?他都只低調回答:「因為金管會要我們上市啊!」但熟悉金融業的人都知道,上海商銀豈是泛泛之輩,除了公司本身長期獲利穩定、資產品質良好之外,上海商銀董事長榮鴻慶家族是香港富比世排行榜第三十七名的富豪,至今在上海陝西北路上仍保留一處花園洋房,門口寫著「榮宗敬故居」。榮宗敬是榮鴻慶父親,也是當時的「麵粉大王」,而榮鴻慶還有一位有名的堂弟,是曾任中國國家副主席的榮毅仁,榮家擁有的權勢地位不言而喻。

至今在上海、香港、台灣都有股東結構各自不同的三家「上海銀行」,都是榮家資產,是唯一貨真價實「在兩岸三地都有銀行」的家族,而非只是開設子行或分行的形式。

今年四十五歲的榮康信掛名上海商銀副總,是榮家第三代,超過一米九的身高,在人群中特別顯眼;雖然受的是西方教育,但一開口卻是港式國語,已經說明了他的出身;從小在香港長大、美國念書、台灣工作,多國文化在血液中竄流,但親近榮康信的員工表示,這位老闆其實非常「傳統」,儘管出身世家,卻沒有一般富豪子弟氣息,他工作努力,凡事親力親為,每周一到五一定從香港飛來台北上班,只要任何一家分行有事,從北到南,他一定都親自到場。對許多基層員工而言,這位老闆不是遠在天邊的權貴,而是經常可以見到、噓寒問暖的專業經理人。

不只榮康信如此,就連今年高齡九十一歲的榮鴻慶也一樣,雖然長居香港,但每個月的董事會從不無故缺席,一定親自飛來台灣出席。

因為經歷過戰亂洗禮,原本在上海最繁榮的南京東、西路一帶擁有的龐大房產全數充公,後來逃難到香港,才又重啟爐灶,因為許多員工的幫忙,榮家的事業才又重返榮耀。因此,在榮鴻慶的心中,對許多人偏好的土地資產,他都興趣缺缺,但他堅定地認為,一家銀行最寶貴的資產就是「人」,因此這對祖孫對員工的照顧,業內有名。

上海商銀從二十多年前就率風氣之先,實施員工配股,當時在台灣,連科技業的員工配股都還少見,但只要在上海商銀擔任「經理」職以上,都有二、三千張以上的股票,退休後每年坐領六、七百萬元股息,身價上億元,羨煞多少同業,至今員工配股制度依舊,年輕的榮康信堅持行內的優良傳統,卻低調說:「這只是實踐對員工的承諾。」明年是上海商銀成立一百年,這家經歷過戰亂、走過百年風華的銀行,即使配合政策上市,卻低調依舊;第三代掌門人榮康信雖然只有銀行不到一半的年紀,依然帶領紅底白色的招牌在市場激烈競爭中,繼續閃耀光芒。

(劉俞青)

低調 上市 仍掩 不住 光芒 康信
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丹尼爾·卡尼曼智慧的光芒 一只花蛤

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102wap0.html

很早就知道丹尼爾·卡尼曼的《思考:快與慢》這本書了,但是一直無暇閱讀。直到最近我才買了一本坐下來閱讀。這確實是一本閃爍著智慧光芒的書。

丹尼爾·卡尼曼是當代最具影響力的心理學家之一,他將心理學研究的視角與經濟科學結合起來,成為這一新領域的奠基人,由此創立了行為經濟學,從而獲得了2002年的諾貝爾經濟學獎。《黑天鵝》作者納西姆·塔勒布曾經指出,經濟學理論的正確性僅僅存在於書本上,在現實中完全是錯誤的。卡尼曼就是從心理學的角度,用實驗證偽了很多經濟學的假設和理論。

卡尼曼認為,我們的大腦有快與慢兩種做決定的系統方式,系統1就是“快”,系統2就是“慢”。系統1的運行是無意識且快速的,不怎麽費腦力,沒有感覺,完全處於自主控制狀態;系統2將註意力轉移到需要費腦力的大腦活動上來,例如複雜的運算。系統2的運行通常與行為、選擇和專註等主觀體驗相關聯。

系統1依賴情感、經驗和記憶,能迅速做出判斷,但系統1固守眼見即為事實的原則,任由損失厭惡和樂觀偏見之類的錯覺引導我們做出錯誤的選擇。有意識的系統2能通過調動註意力來分析和解決問題,並作出決定,所以它比較慢,不容易出錯,但它很懶惰,經常走捷徑,直接采納系統1的直覺型判斷結果。但是,許多人只使用了系統1,而沒有使用系統2。

卡尼曼最重要的成果是關於不確定情形下人類決策的研究,他證明了人類的決策行為如何系統性地偏離標準經濟理論所預測的結果。他在整本書中就是通過一個個實驗來推導出一個個結論的。他介紹了很多有趣的行為實驗,這些實驗不但有趣,很多還可以檢驗我們投資者各種各樣的判斷和決策是否正確。

1、先驗概率

人們在做判斷的時候往往通過代表性來評估概率,從而忽略先驗概率,導致對結果的先驗概率不敏感。

所謂的先驗概率是指根據以往經驗和分析得到的概率,它往往作為"由因求果"問題中的"因"出現的概率。先驗概率有兩類:一是利用過去歷史資料計算得到的先驗概率,稱為客觀先驗概率;一是當歷史資料無從取得或資料不完全時,憑人們的主觀經驗來判斷而得到的先驗概率,稱為主觀先驗概率。

最典型的例子是,在選擇公司時,如果一家公司管理優秀,發展迅速,但是考慮到其所屬行業的成功率實在是太低,於是就會認為這樣的公司可能不是好的選擇。或者是一家優質的公司有時陷入困境了,就可能認為其未來將一無是處而選擇拋棄。

2、小數法則

人們往往很容易將小數法則即小樣本中某事件的概率分布看成是總體分布。然後抓住問題的某個特征直接推斷結果,而不考慮這種特征出現的真實概率及與特征有關的其他原因。

比如,一位投資者觀察到一位基金經理在過去兩年中的投資業績好於平均情況,可能就會得出這位經理要比一般經理優秀的結論。但是其真實的統計含義非常微弱。而實際上對於大多數基金管理者來說,選擇股票更像是擲骰子。任何一年中,往往每3只對沖基金中至少有兩只表現要比整個市場的整體表現差。

實際上,大數法則即大樣本才是統計學的基本常識。但是普通人卻往往忽視它。大數法則一定要比小數法則精確,小數法則比大數法則更容易出現極端事件。在交易中,以錯誤的心理學“小數法則”代替了正確的概率論大數法則,這是人們賭博心理大增的原因。

3、光環效應

光環效應指人們對人或物的認知判斷首先是根據個人的好惡得出的,然後再從這個判斷推論出認知對象的其他品質的現象。一個人如果被標明是好的,他就會被一種積極肯定的光環籠罩,並被賦予一切都好的品質;如果一個人被標明是壞的,他就被一種消極否定的光環所籠罩,並被認為具有各種壞品質。

比如,《基業長青》中的那些“高瞻遠矚公司”曾經都光環籠罩,但其後的業績都很糟糕。它們的同期平均收益率為12%,而標普500指數收益率為17.5%。在柯林斯與波勒斯研究後的5年里,全部被比較公司的平均收益率為25%,標普500指數的收益率為24%。在1991年到2007年期間,被比較公司的平均收益率為14.6%,標普500指數的收益率為13.6%,那些“高瞻遠矚公司”的平均收益率卻只有13%。而更多的被比較公司已經超越市場的平均收益率。如果我們買入具有光環效應的股票,其後果顯而易見。

4、可得性偏差

人們由於受記憶力或知識的局限,進行預測和決策時大多利用自己熟悉的或能夠憑想象構造而得到的信息,導致賦予那些易見的,容易記起的信息以過大的比重,但這只是應該被利用的信息的一部分,還有大量的其他的必須考慮的信息,而人們的直覺推斷忽略了這些因素,這就是可得性偏差。

比如,人們往往傾向於關註熱門股票,厭惡冷門股票。在與媒體的接觸中做出其上漲概率較大的判斷。而事實往往相反,很多被人厭惡的股票的漲幅通常大於熱門股票的平均漲幅。

5.、錨定效應

錨定效應是指當人們需要對某個事件做定量估測時,會將某些特定數值作為起始值,起始值像錨一樣制約著估測值。在做決策的時候,會不自覺地給予最初獲得的信息過多的重視。

很多人買股票喜歡看該股票之前的價位,再對比現在的價位,之前的價格就是你心中的錨,它會影響你對企業的估值。實際上你只需判斷現在的價位是否在你的安全邊際內,在就買入,不在就放棄。

美國投資者在20世紀80年代普遍認為日本股票的市盈率太高,這是因為他們以美國股市的市盈率為參照系數。而到了90年代中期,不再認為東京股市市盈率過高,盡管其市盈率還是比美國的要高得多。因為此時80年代末東京較高的市盈率已成為其比較參照的參考系數。

6、均值回歸

事物通常會表現出均值回歸的現象,出色的表現通常不能持續,因為出色的表現通常與運氣有關。均值回歸在股票投資中體現得淋漓盡致。比如,以3~5年為一個周期,一般而言,原來表現不佳的股票開始擺脫困境,而原來的贏家股票則開始走下坡路。沒有只漲不跌的股票,也沒有只跌不漲的股票,如果漲多了,就可能下跌,如果跌多了,就可能上漲。

市場對於贏家股票的期望值往往高之又高,而對輸家股票的期望值總是低之又低。如果我們能夠看出其中的玄機,那麽我們就有可能購買後者而出售前者。好公司也可能成為壞投資,差公司也可能成為好投資。購買經營良好的公司,期望這些公司收益的增長會使其價格上漲的任何投資策略都是危險的,因為它忽略了公司目前的價格已經反映了公司的管理和資產質量這一可能性。

7、損失厭惡

損失厭惡是指人們面對同樣數量的收益和損失時,認為損失更加令他們難以忍受。同量的損失帶來的負效用為同量收益的正效用的2.5倍。損失厭惡反映了人們的風險偏好並不是一致的,當涉及的是收益時,表現為風險厭惡;當涉及的是損失時,則表現為風險尋求。

在投資中,長期收益可能會周期性地被短視損失所打斷,短視的投資者把股票市場視同賭場,過分強調潛在的短期損失。這些投資者可能沒有意識到,通貨膨脹的長期影響可能會遠遠超過短期內股票的漲跌。由於短視的損失厭惡,人們在其長期的資產配置中,可能過於保守。

再比如,有兩只股票,其漲幅和跌幅相同,但大部分人會賣出上漲的留有下跌的。對於他們而言,因為上漲是收益,面對收益,一定要先拿到手。他們不能忍受上漲後帶來的煎熬,生怕跌回來。所以一定要先落袋為安,卻忽略了它繼續上漲的可能性。而下跌是損失,對於損失,不妨賭一把,所以不會去賣,因為一旦賣了,就成為實在的損失。研究表明,賣了跌的而留下漲的股票,其收益比賣漲留跌高4.4%。

8、稟賦效應

稟賦效應是指當個人一旦擁有某項物品,那麽他對該物品價值的評價要比未擁有之前大大增加。這一現象可以用“損失厭惡”來解釋,損失厭惡理論認為一定量的損失給人們帶來的效用降低要多過相同的收益給人們帶來的效用增加。因此人們在決策過程中對利害的權衡是不均衡的,對“避害”的考慮遠大於對“趨利”的考慮。

在股市里,由於非常害怕損失,許多股票的擁有者在承受股價下跌時,往往會變得風險偏好,希望有朝一日股價能重新上漲。這樣就產生一種奇怪的現象,股票的價格越低,其成交量也越低,因為人們預期價格可能進一步下跌,所以不願意買。這與傳統的經濟學的需求曲線是相悖的。

這八種心理謬誤在投資中很普遍,但它只是卡尼曼研究中的冰山一角。我們必須清楚,人們一般無法充分分析涉及經濟判斷和概率判斷的環境。在此環境中,人們依靠某些捷徑或原則做出判斷,這些捷徑或原則有時與期望效用最大化理論存在著系統偏差。人們在決策過程中不僅存在著直覺的偏差,而且還存在著對框架的依賴性的偏差人們經常會在不同的時候對同一問題做出不同的甚至是相互矛盾的選擇。這些對於投資者而言極為重要,不可不察。

丹尼爾 丹尼 卡尼 智慧 光芒 一只 只花 花蛤
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辦公室檔案:閃出一道魔鬼光芒 章穎

1 : GS(14)@2013-07-19 01:28:29

http://www.sharpdaily.hk/article ... C%E5%85%89%E8%8A%92
窗外的黑洞似乎比前天晚上更幽暗更具死亡的顏色,隨時會吞噬世上的一切。「我取完文件後便走,謝謝你陪我回公司。」CoCo謂。「有甚麼好害怕的,這世界上根本便沒有鬼。」BoBo回應。  
嗯!嗯!嗯!嗯!「你聽到嗎?又來那個女鬼的叫聲,這次比上次更大聲。」CoCo假裝全身發抖。「我聽不到。」雖然極力保持鎮定,但她看得出BoBo的臉色忽然變得蒼白。「真的是女人的哭泣聲,你聽聽,真是女人的哭泣聲。」其實一點聲音也沒有。
「好像是有點聲音,從女廁那邊傳過來的嗎?」BoBo你害怕了吧?「我嚇得快要尿褲子了,走吧!我不拿文件了。走吧!」BoBo的背影明顯有點哆嗦。認識她這麼多年,她的性格最弱也是最強的地方便是好強。「真的是人的哭泣聲音,我們應該去幫她的忙。」她的腳步慢慢地移向女廁門外。「別神經病了,走吧。」四周的寂靜過於深沉,使CoCo的耳朵有點痛。來了,嚇你個半死,好讓你不舒服地嫁入豪門。「是誰這麼晚還沒走?」BoBo慢慢地走進廁所內,CoCo卻停在門外拿出藏在手袋中的相機,當她看見BoBo身影掩沒在昏黃的燈光,立即撲向電燈的開關掣,快速地把燈全關了,接下來她像瘋了般地尖叫,使盡全身力氣把聲音弄得悽厲恐怖,再拿起照相機,拍一張空的相片,閃光燈剎那閃出一道魔鬼的光芒。
一陣很寒冷的氣流衝進她的口裏,使她感到暈眩和嘔吐。她努力爬起來衝進廁所,在第一個間格看到臉無血色,口吐白沫的BoBo昏倒在地上。
《鬼謠言》五之四
辦公室 辦公 檔案 閃出 一道 魔鬼 光芒 章穎
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光影人文館 - 金巴利 《情迷藍茉莉》—姬蒂白蘭芝光芒四射之作 2013年10月28日

1 : GS(14)@2013-10-29 00:55:47

http://www.am730.com.hk/column-178549
澳洲女星姬蒂白蘭芝(Cate Blanchett)自08年返老家出任Sydney Theatre Company的藝術總監後,因專注於藝術行政和舞台演出而減少亮相大銀幕。她主演的活地亞倫新作《情迷藍茉莉》(Blue Jasmine)絕對是其強勢回歸之作,相信奧斯卡影后之路亦不遠矣。

姬蒂白蘭芝於《情迷藍茉莉》中飾演落難的紐約闊太Jasmine,人財兩失的她不得不投靠住在三藩市、於超市打工的妹妹Ginger。一無所有的Jasmine被迫腳踏實地打工,但她始終放不低上等人的身份,其「重新做人」的過程因此相當痛苦兼困難重重。故事講述她重整生活時的內心掙扎、跟藍領階層在相處上的衝突、尋覓第二春的過程,以及最終自作自受的悲劇結局。

姬蒂白蘭芝氣質非凡
活地亞倫說,撰寫劇本時已認定姬蒂白蘭芝是飾演Jasmine的首選,說的也是,試問當今荷李活一線女星中還有誰比她更適合?先說外形和氣質,她的美從來都不是來自濃妝艷抹或性感衣著,其高挑身形、雪白肌膚、亮麗金髮以及雍容儀態,已讓她擁有脫俗的懾人魅力,難怪她可以在《魔戒》內展現精靈女王的非凡氣質和靈氣。而《情》片內的Jasmine,儘管是一個跌落凡塵的貴婦,但仍不失知性美和魅力,足以令身邊的男士為之傾倒。這種角色倘若找個相貌和氣質皆平庸的女星來演,又怎能具說服力呢?

魅力四射的演繹
姬蒂白蘭芝是飾演Jasmine的最佳人選,當然還因為她爐火純青的演技。Jasmine的角色絕不討好:即使寄人籬下,依舊尖酸刻薄、諸多挑剔和不可一世,她看不起勞動階層,認為Ginger的朋友低等和無出息。她同時是勢利的機會主義者,當年Ginger跟前夫如大鄉里出城般到紐約探望她時,她就相當嫌棄這對寒酸夫婦。要凸顯Jasmine令人憎惡的面向不難,困難卻在於同時演活她自負、勢利和謊話連篇背後的脆弱、不安和焦慮,這樣才能令Jasmine成為叫人又愛又恨的角色,而非單向的負面形象。姬蒂白蘭芝無疑準確拿捏了角色的複雜性和內心矛盾,看見Jasmine最終瀕臨崩潰,獨自坐在長椅上自言自語時,即使深知一切是她自作孽,但觀眾還是不禁同情她、替她唏噓,這除了是因為活地亞倫對Jasmine一角豐富的建構外,還因為Cate Blanchett具層次地演繹了Jasmine說謊猶如天性、終日緬懷過去、神經質的複雜個性,其深邃的演出可媲美《慾望號街車》(A Streetcar Named Desire,1951)的 Vivien Leigh或《日落大道》(Sunset Blvd.,1950)的Gloria Swanson。

戲路縱橫的專業演員
姬蒂白蘭芝一向可塑性高、戲路廣,她擅演不同角色,當中苦練口音扮演的角色更彰顯了她一貫的專業態度:《哭泣的戀人》(The Man Who Cried,2000)內美艷的俄羅斯舞蹈員、《柏林暗戰》(The Good German,2006)內顛倒眾生、惹人憐憫的德國女子以及《奪寶奇兵之水晶骷髏國》(Indiana Jones and the Kingdom of the Crystal Skull,2008)內的奸角-蘇聯特務等。其實姬蒂白蘭芝早於06年已演過內心脆弱、瀕臨崩潰的角色,她在《醜聞筆記》(Notes on a Scandal,2006)中演藝術科老師,因為跟學生搞師生戀而受盡千夫所指,角色的複雜性不比《情迷藍茉莉》的Jasmine低,因為當中涉及同性戀、老夫少妻以及教師道德等層面,而姬蒂白蘭芝在兩大老戲骨Judi Dench和Bill Nigh面前仍能表現突出,可惜她當年未能憑它贏得奧斯卡最佳女配角,不然其豐碩的獎項上便能再多一尊小金人。
姬蒂白蘭芝總給人淡薄名利之感,看她已躋身荷李活一線女星之列,還選擇回澳洲演舞台劇便略知一二。已為三子之母的她,更覺家庭生活比電影事業更為重要,而她下一個挑戰將會是當導演,執導由小說改編的《The Dinner》。願她如Meryl Streep般縱橫影壇四十年,為影迷留下一次又一次難忘的演出。
光影 人文 巴利 情迷 茉莉 姬蒂 蘭芝 光芒 四射 之作 2013 10 28
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