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先贏後輸和先輸後贏 蔡東豪Tony Tsoi

2013-02-28  NM
 
 

 

看到關於基金經理米勒(Bill Miller)的新聞,原來他仍未退休,在管理一個規模不大的基金。62歲的米勒曾經是基金明星,是基金公司Legg Mason生招牌,最為人所知的戰績是,由1991至2005年連續十五年跑贏大市,成績比彼得林治(Peter Lynch)還優勝。連續十五年做到一件不容易做到的事,肯定不是符碌,美國基金界選米勒為90年代最出色基金經理。

可是,十五年功名可在三幾年間幻滅。2006年米勒成績開始走下坡,不單跑輸大市,並且輸大錢,2008年便輸掉55%,基金排名榜由第一跌至包尾,基金客戶陸續離開米勒,傳媒一沉百踩,指米勒失去光環。米勒管理的基金2006年高峰規模達200億美元,之後五年基金成績受重創,加上客戶贖回,2011年基金規模跌至30億美元。幾年間明星變成笑柄,米勒被迫離開他一手發揚光大的基金,之後很少看到關於他的新聞。原來米勒沒離開Legg Mason,只是轉去管理一個規模較小的基金,地位大不如前。今日傳媒提起米勒,必定提到他從高峰跌至谷底之痛。基金經理是一個殘酷職業,當紅時傳媒和客戶追捧,但成績一旦走樣,傳媒和客戶立即變臉。成功基金經理的共通點是,心理質素特強,普通人的情緒大都不能抵受大上大落波幅,市場分分鐘在變,基金經理心情像過山車上上落落,他們的內心世界,外間人難以想像。米勒的故事有一個重要教訓,牽涉基金的規模。假如米勒成績是先輸五年,後贏十五年,他今日仍是基金明星,問題是次序掉轉,他先贏十五年,後輸五年。基金開始時,規模較小,即使輸錢,輸去的金額有限,外間不大注意。當基金規模膨脹,基金輸去的錢,金額變得很大,加上傳媒多踩一腳,在客戶間造成恐慌,基金公司和基金經理難以應對兵敗如山倒的情況。基金規模小時,輸了錢有機會翻身,因為客戶人數有限,始終有客戶留下來。明星基金經理出事,成為大新聞,醜事傳千里,即使是如米勒的大師級基金經理也難翻身。米勒今日管理的基金,規模約10億美元,是他高峰二十分之一。

米勒故事的教訓是,基金經理表現最出色的時候,通常是在基金創立初期,規模較小的時候。這時候基金經理雄心壯志,為揚名立萬,拚命創出佳績。基金規模較小,基金經理買賣股票出入自如,所做的事都在公眾視線以外。例如一個基金管理的策略是買細價股,基金規模小時可盡情發揮,但基金規模膨脹後,涉及金額增加,一買一賣動輒須公開申報,打草驚蛇。另外,基金表現愈好,愈多客戶追捧,基金規模很快大至不能只買細價股,基金經理須走出自己熟悉領域,失敗很多時是因成功開始。我剛說過,成功基金經理特點是心理質素特強,他們活在壓力煲中,在混亂中保持清醒,發揮到應有水準。可是,心理質素怎強也難敵虛榮,情況甚至是,心理質素愈強的人,愈容易墮入虛榮陷阱。贏錢時,基金經理位於世界之巔,所有人在崇拜,基金經理難免會想:「一定有一些東西我是做得對,我要堅持這些信念。」問題是,信念和固執,只差一線。米勒是價值投資者,他以前管理的基金,名字中有價值二字,標榜他的投資風格。2008年金融海嘯爆發,米勒持有大量金融股,他不但沒減持,還加碼,因為他相信金融股的價值,股價下跌後價值變得更吸引,是應該買而不是賣。米勒當紅時,他這套價值投資法曾行得通,人家問他會繼續買一隻下跌的股份,買到幾時,他的答案是,買到股票仍有報價。這幾年投資環境出現很大變化,對價值投資不利,因為市場上出現大量例如指數基金的投資工具,令不同類別股票一齊上落。價值投資者的技倆是,尋找滄海遺珠股,很多時要逆勢而行,但當大勢傾向齊上齊落,價值投資者發揮不到所長。環境轉變,米勒不肯變,結局是殘忍的。另一個買規模較小基金的原因,是年輕基金經理偏見較少,懂得處理轉變。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

先贏 贏後 後輸 輸和 和先 先輸 輸後 後贏 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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職場慧眼:未打先輸 張慧敏

1 : GS(14)@2012-08-03 13:30:09

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120803/16572485
南韓女劍擊選手申雅嵐,因大會計時器在關鍵時刻出現故障,敗給德國的凱達曼,無緣晉級金牌爭奪戰。申訴不獲接納,霸佔場地超過一小時坐在劍道上痛哭,接受採訪時表示「贏的應該是我」。還說是這事件導致她在銅牌爭奪戰中失利,最後要空手回國。
不是幸災樂禍,2010年亞運的跆拳道比賽,被南韓莫名取消資格的楊淑君不同樣是無辜?歷年來多少不同運動比賽項目賽事,因為裁判出錯而輸?還記得當年世界盃馬勒當拿那入球明明犯手球,偏偏球證看不見,判為入球,即使事後翻看錄影證實錯判,但根據賽例賽果不會作任何更改,服氣不服氣也好,都要接受。至於贏得光采不光采,自有公論。
申雅嵐以這種心理質素迎戰等同自動棄權,銅牌爭奪戰未打先輸!要做大事成大器,生死都可以置諸道外何況輸贏?入得最後四強講技術大家不相伯仲,輸贏要靠臨場執生應變,情緒一定要控制,領先落後都不能急,一急就會影響判斷及發揮。
人非草目,尤其遇上不平,激動在所難免。不過大敵當前要識得分輕重,既然無法扭轉局面就要有拿出氣魄來扭轉心情,重整旗鼓,才會有望翻身。身為賽手無視銅牌戰在即,放不下包袱無法自控哭得筋疲力盡,是任性更是自毀的行為!
贏得光采 輸得精采
剛巧保險 K在面書問:「有志者事竟成」 vs「不如意事十常八九」,哪句才是真正金句。我答兩句都是,不過有先後次序之分,不能掉轉。正因為「不如意事十常八九」是常情,所以一定只是「有志者」,才能夠「事竟成」!單有志者但不識常情,可以成就些甚麼?所以幾時我都話,贏要贏得光采,輸亦要輸得精采!
職場 慧眼 未打 打先 先輸 張慧
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新奧收購未捷 先輸近億

1 : GS(14)@2012-08-29 11:25:46

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120829/News/ec_eca1.htm

新奧首席財務官鄭則鍔指出,上半年的收購開支達9600萬元,除每季給予財務顧問花旗1000萬元的顧問費外,主要是利息支出。由於證監會要求新奧收購前先存4億美元入託管戶口,集團外借這筆資金,為此上半年的利息開支就達到7600萬元。由於收購至今仍未進行,第三季新奧仍要繼續支付利息。他又透露,中石化也同樣交出了一筆預備金,但沒有透露金額。本報截稿前中石化未有回應。
雖然收購仍處於初步階段,收購開支金額已達集團上半年7.3億元純利的13%。鄭則鍔表示,若扣除這筆收購開支及約1200萬元的匯兌虧損,上半年核心盈利增長率達23%。
有基金分析員認為,證監要求集團先準備一筆資金的舉動並不意外,「新奧的債務狀一向惹人關注,證監會可能覺得它難以鯨吞中燃,所以要求交保證金」。
向外借貸 半年付息達7600萬
證監會延續近日強勢作風,除了要新奧交「保證金」外,還可能要求不再延遲最後截止日。集團自去年12月中提出收購以來,以商務部未有審批結果為由,四度延遲發出正式要約的最後截止日,最新限期為下月6日。理論上,商務部於本月底將給出結果,集團於上月的通告亦指出,「除非有充分合理的理由,執行人員可能不會同意將時限進一步延長」。
上述「執行人員」便是證監會,鄭則鍔昨日表示,會否再延期要視乎證監會是否同意。市場普遍相信新奧不會再延期。若按55%及45%的出資比例,新奧需為收購支付91.85億港元。且,這大半年來,中燃多名大股東以遠高於每股3.5港元的收購價增持中燃股份,若新奧決定去馬,必定要加價。
2 : GS(14)@2012-08-29 11:26:18

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120829/News/ec_eca2.htm
【明報專訊】有熟悉證監會運作人士指出,證監不會要求上市公司在收購時將部分資金存放在指定戶口,但提出收購要約的上市公司,須證明自己有足夠財力應付交易。

根據《公司收購、合併及股份購回守則》第3.5條,提出收購的公司須公布作出要約的確實意圖,規則的註釋提到,就要約人具備資源以履行有關要約責任的聲明,「執行人員可能會要求有關方面提供支持該項聲明的證據。執行人員亦可能要求要約人提供證據, 證明其有足夠的資源以完成引發有關要約責任的股份購買交易」。

熟悉證監會運作人士指出,要約人證明自己財力的方法不盡相同,或由銀行出具證明文件,亦有可能如是次新奧能源(2688)般,將部分資金存入託管戶口以作證明。

新奧 收購 未捷 先輸 輸近 近億
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法院採納控方文件朴先輸一仗

1 : GS(14)@2016-12-24 10:42:27

【閨蜜干政】南韓國會早前通過彈劾總統朴槿惠,憲法法院(圖)昨日召開首次預備聆訊,審訊結果將決定國家會否出現歷來首位被罷免的民選總統。朴槿惠和涉嫌干政的密友崔順實都沒有現身法院。朴槿惠的辯護律師甫開庭先輸一小仗,向法官提出不應採納檢控官遞交的調查文件被拒絕。由於國會的彈劾理據包括朴槿惠在前年「世越號」海難後疏忽職守,因此法官要求她交代事後7小時到底身在青瓦台何處、正在處理甚麼工作。另外,法庭亦把崔順實及青瓦台前幕僚安鐘范和鄭虎成列為案中證人,下一次預備耹訊下周二進行。另邊廂,國會調查干政案的委員會昨日召開第五次聽證會,青瓦台前民政首席秘書禹柄宇到場作證,他向記者自稱不認識崔順實,並否認曾向調查「世越號」海難的檢控官施壓。路透社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161223/19874132
法院 採納 控方 文件 樸先 先輸 輸一 一仗
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=319842

美禁穆斯林入境 全球機場大亂 被扣留者入稟阻遣返 特朗普先輸一仗

1 : GS(14)@2017-01-31 03:13:15

【洛杉磯】 ■有小童在機場示威,抗議禁令破壞移民與家人團聚。路透社



美國總統特朗普上任不久即闖出禍。他上周五頒佈行政命令,停止美國接收難民及禁止七個穆斯林國家旅客入境,在「落閘」時正持有效簽證赴美的旅客首當其衝,數百人在機場遭扣查,引發全球多個機場大混亂和示威。兩名被拘留的伊拉克人入稟聯邦法院挑戰行政命令,暫時阻止當局的遣返行動,令特朗普的反移民以鞏國家安全的新政先輸一仗。



特朗普的逐客令針對全球難民及敍利亞、伊朗、伊拉克、利比亞、索馬里、蘇丹、也門七國公民。紐約布魯克林聯邦法官唐納利前天裁定,政府不得遞解持有效簽證人士及已獲批的難民出境,因為這會對他們造成「顯著及無可挽回」的傷害。維珍尼亞州聯邦法官亦下臨時命令,限制當局七日內不得遣返在華盛頓杜勒斯國際機場拘留的合法永久居民(綠卡持有人)。但行政命令仍然生效,白宮顧問米勒指當局有權隨時以國家或公眾安全為由,撤銷旅客簽證。


查旅客fb賬戶惹質疑

國土安全部表示,截至前日約375人受行政命令影響,其中109人在過境途中被拒赴美,另外173人被航空公司拒絕登上前往美國客機。當局表示會遵從法庭頒令,為被扣留旅客進行安檢,但未知他們何時才會被放行,也不知早前被拒登機者能否復飛。行政命令在全球機場引起混亂,多家航空公司來自七國的機組人員被拒入美,要臨時換人,七國綠卡持有人是否准入境亦一度引起混亂,最後當局指他們須通過額外檢查才可入境。在埃及,七名難民在聯合國人員陪同下,亦不獲准登機。德州侯斯頓一名移民律師指,有入境部門人員檢查旅客的facebook賬戶,以了解他們的政治取向,質疑做法是否合憲。一名伊拉克出生的美國公民表示,他69歲的父親打算從家鄉來加州探親,卻被當局扣留12小時後遣返伊拉克,「他們是否想弄一個穆斯林的營地,把我們全搬進去?」



■杜魯多(左)揚言加拿大歡迎難民。美聯社

杜魯多歡迎難民往加國

新措施在國內外收到大量劣評,紐約甘迺迪機場有約2,000名示威者聲援滯留旅客,高叫「讓他們入來!」華盛頓、芝加哥、洛杉磯、三藩市等地主要機場也爆發大型示威。賓夕凡尼亞、華盛頓和夏威夷的州政府律師正討論入稟推翻行政命令。伊朗雖聲言回敬特朗普,但歡迎任何持有效簽證的美國人入境。伊拉克國會外交事務委員會批評美國的旅遊限制不公平,要求政府向美國以牙還牙。加拿大總理杜魯多雪中送炭,表示歡迎被美國拒之門外的難民到加國。始作俑者特朗普卻得意洋洋地表示行政命令落實得「十分良好」,稱美國早在多年前已應推行。路透社/美聯社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170130/19912729
美禁 穆斯林 穆斯 入境 全球 機場 大亂 被扣 留者 入稟 遣返 特朗普 特朗 先輸 輸一 一仗
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=324678

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