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中铝公司或继续减产15% 同时谋划资源储备

http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081027/05125432059.shtml
中鋁 公司 繼續 減產 15% 同時 謀劃 資源 儲備
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碧桂园扩大广东项目储备


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-27/HTML_0A8H323OEM72.html


碧桂园于8月25日发布的中期业绩报告中显示,期内,碧桂园总收入为92.02亿元人民币,与2008年同期相比增长23.7%;实现净利润 18.16亿元,比2008年同期上升78.8%;毛利润为29.3亿元,毛利率约为31.8%,比2008年同期的52.5%下降两成多。2007年年 底碧桂园继4月上市后交出的首份成绩单是,总收入及毛利润分别为177.35亿元和81.74亿元。

由于去年股份掉期导致巨亏,碧桂园净利润将与去年同期相比下降5%-10%,与账面上上升78.8%相去甚远。国泰君安证券(香港)有限公司中资地产行业研究员、副董事姚峣认为,碧桂园的股价表现取决于广东项目和销售价格的回升。

销 售回笼顺利,是导致碧桂园负债率降低的主要原因。据报告披露,碧桂园期内开发及销售进度与年初所定目标相符。碧桂园增加的收入主要来自于物业销售的增加。 公司2009年上半年实现合同销售建筑面积约191.8万平方米,合同销售面积约87.9亿元,较上年同期增长30%及6.5%,截至6月底,集团省外的 已开盘数已增至22个。2009年上半年,公司销售成本约为62.76亿元,而2008年同期仅为35.30亿元,上升77.7%。碧桂园半年报中解释为 相应物业交付面积的增加。截至2009年6月30日,集团已有4家五星级酒店、5家五星级标准酒店及1家四星级酒店开业。由于大多数酒店位于物业发展项目 内,为公司周边住宅的销售起到了促进作用,提升了地产项目的附加值。

报告中显示,公司可动用现金由2008年的40.26亿元增加到 2009年期末的61.04亿元,碧桂园可动用资金达85.8亿元;期末公司净负债率由2008年底的40.9%下降到了35.7%,资金面仍然较为充 裕。同时,碧桂园表示,在资本运作上,集团在申请银行贷款的同时,将寻求更多合适的融资渠道。

碧桂园今年前8个月销售业绩92亿元,远低于同业水平,分析师认为这是因为碧桂园将希望寄托于大部分三四线城市,例如内蒙古包头。而目前碧桂园广东以外的三四线城市大部分项目还没进入盈利,以至于今年碧桂园大力扩大广东地区项目储备。

评级机构标准普尔表示,将碧桂园之长期企业信贷评级BB+级,及其6亿美元年息2.5%并于2013年到期之可换股票据BB级,列入负面观察名单。

上 半年碧桂园积极登报寻找土地,或许表明该公司下半年或明年将会有销售压力。随着2009年房地产市场转好,在逐步履行年初既定目标的同时,公司的拿地计划 也在逐步推进,下半年将选择新增土地储备。在重新评估总体土储总量及各区收入回报周期后,碧桂园于期内增加了广东省土储建筑面积201万平方米,截至 2009年6月30日,集团共有58项处于不同发展阶段,其中广东省的项目有20项,已获得国土证(含权益)的建筑面积约4365万平方米,已取得施工许 可证(含权益)建筑面积约1330万平方米。
碧桂 桂園 擴大 廣東 項目 儲備
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兩岸三地:甚麼是外滙儲備? Uncle Ray

2010-10-12  AD




 

溫總九月份風塵 僕僕,先到希臘,以救世主的姿態,高調要加強中希經濟合作,大力打救希臘政府。其後又突然到德國與女總理會面,言笑晏晏,爭取歐盟合作,把德國早前與達賴 見面的外交風波,一掃而空。

中共可以在國際金融市場上八面玲瓏,主要是中共擁有龐大的「外滙儲備」。在一群香港學者追捧中國經濟發展迅速而 積累大量外滙時,大家有沒有想過甚麼是「外滙儲備」?

香港鄰近的地區,新加坡,澳洲及新西蘭等地方,滙價都是自由浮動,而日圓、英鎊及加元 等貨幣亦是自由浮動,從沒有聽說這些國家擁有大量所謂「美元儲備」而需要買起美國國債。其實,外滙儲備只會在一些奉行固定滙率(或操控滙率)的國家才會出 現,例如,若日本需要一萬億美元外滙,大藏省只需沽日圓,買美元就可以,as simple as that。

九七金融風暴前,筆者是某基 金的基金經理,金融風暴前的一年,泰銖與美元掛鈎,很有趣的是,泰銖與美元的息差達6%,於是筆者的基金有一部份資產是借美元,然後轉成泰銖短期存款,就 這樣,賺取6%低風險的回報,有些更進取的,甚至借日圓做「carry trade」(套息交易),結果泰國政府在金融風暴期間,一星期耗盡20年辛辛苦苦賺到的所謂外滙儲備,直到現在,一沉不起。

熱錢炒起港資 產

美國政府不斷要求人民幣升值,已經是非常客氣,只要他們主動加印美元,中共不想人民幣升值,但還是要升。從美元想起港元,人民幣未來升值 的話,國內的熱錢更會吸納港元資產,仲會炒高樓市。

Uncle Ray


兩岸 三地 甚麼 是外 儲備 Uncle Ray
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煤炭應急儲備不尷不尬

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100249010&time=2011-04-16&cl=115&page=all

國家出錢出力,讓企業建立煤炭應急儲備基地的方式,能否真的解決電煤緊張問題,又能否持續
財新《新世紀》 記者 張伯玲

 

  國家煤炭應急儲備方案在經過多年討論後終於啟動,卻在實施的第一年,就遭遇了尷尬。

  每逢夏冬兩季,「跑煤」就成為許多電廠的第一要務,有些電廠的管理人員幾乎傾巢出動採購電煤。即使這樣,很多時候依然解決不了電煤緊張。為此,許多電廠,尤其是南方電廠多次上書,希望國家建立煤炭儲備機制,以緩解電煤的季節性瓶頸。

  2月24日,國家發改委在北京召開了國家煤炭應急儲備工作會議,部署了第一批國家煤炭儲備工作計劃,確定2011年第一批國家煤炭應急儲備計劃 為500萬噸,爭取在5月底完成第一批實物儲備。根據國家煤炭應急儲備方案(下稱方案),神華等10家大型煤炭、電力企業和秦皇島港、黃驊港、舟山港、廣 州港、武漢港、蕪湖港、徐州港、珠海港等8個港口企業,成為國家第一批應急煤炭儲備點。

  此方案主要由國家發改委經濟運行調節局、固定資產投資司與財政部經濟建設司牽頭,意在通過建立國家煤炭應急儲備,緩解高峰時的供需矛盾,同時預防各類天災或突發事件。

  「工作已經開始了,但是目前的儲備方式對於緩解高峰時期的電煤緊張僅僅是杯水車薪。」進入試點的一家南方電廠燃料部負責人在接受財新《新世紀》記者採訪時介紹說,「目前需要我們儲備的煤炭量僅夠用三天。」

  煤炭應急儲備計劃是否有助於緩和或解決電煤緊張,參與企業能否找到好的盈利模式,避免最後成為國家財政的長期包袱,這都是該計劃面臨的考驗。

補貼方案勝出

  早在2003年底,中國煤炭工業協會就曾經建議國家盡快建立煤炭資源戰略儲備制度。由於技術不成熟,這一計劃遲遲未能實現。直到2008年,南方五省遭受突如其來的雨雪冰凍災害,造成煤荒問題集中爆發,相關部門加快了煤炭儲備體系的研究步伐。

  也是在2008年雪災過後,國務院發展研究中心產業經濟研究部主任錢平凡開始思考並著手研究煤炭儲備體系。2009年5月完成了草案,6月正式上報國務院。錢平凡專注於煤炭行業已有數十年。

  「當時研究煤炭儲備體系,國家發改委和煤炭運銷協會都參與了。」錢平凡接受財新《新世紀》記者採訪時表示。錢平凡提出的方案是:借助數字化配煤系統,實施供應鏈管理的煤炭儲備體系。在這套方案中,有兩點尤為重要:一是配煤,二是供應鏈管理。

  配煤,是將不同熱量的煤調配到一起,達到電廠所需要的不同熱量值再提供給電廠。而且,要保證儲備量在30天-60天,每天都要流動,保證煤質新鮮。供應鏈管理,是將煤電雙方的買賣關係變成由第三方進行服務,提供一個信息服務平台。

  「當時設想的煤炭儲備體系和目前出台的並不一樣。」錢平凡表示,配煤和供應鏈管理都能增加煤炭儲備基地的附加值,有很好的盈利性,因此無需國家 投資,可以是完全的市場行為。「從目前出台的方案看,儲備基地僅僅承擔了簡單的煤炭進出,是一個中轉站。雖然可以實現戰略儲備的功能,但增加了運行成本, 也很難形成盈利。」

  為了彌補企業為戰略儲備增加的成本,現在的方案又明確表示,儲備點新建、改擴建所需資金,可從中央預算內投資中安排投資補助;對煤炭應急儲備貸款給予利息補貼,對場地佔用費和保管費給予定額補貼。

  「在我們對各個儲備點進行調研,和企業溝通後,補貼的具體方式才會出台。」國家發改委經濟運行局能源處一位調研員透露,調研正在進行。「重點圍 繞煤炭承儲能力、儲煤成本、承儲時限和儲存發生的費用,以及港口改擴建需要的資金。考察形成的費用數據將作為補貼應急儲煤企業的參考依據。」

  對於補貼的原因,上述調研員解釋稱,目前出台的方案是一個動態儲備的過程,允許買進賣出,但由於每個參與企業首要任務還是要保證國家規定的煤炭數量。「在緊急情況發生時,國家可以優先採購,而且價格可能低於市場價格,這樣會給企業造成一定損失,所以需要補貼。」

  上述調研員也坦承,其實目前政府對於煤炭應急儲備如何操作的規劃,還未成熟,「因此先公佈第一批,數量並不大。等第一批運作成熟了,再公佈第二批和第三批。現在第二批、第三批的試點已經確定。」

  在錢平凡看來,目前公佈的試點地方中,並不是都需要進入國家級煤炭應急儲備。「比如,像廣州港和珠海港完全可以由廣東省政府資金考慮投資建設,國家沒必要增加負擔。」

  在國家煤炭應急儲備方案公佈前,許多地方省份就已經開始著手建立煤炭儲備基地。

  北京、山西、山東、湖北、江蘇、安徽、遼寧等地,紛紛提出了建設煤炭戰略儲備基地的規劃,部分煤炭儲備基地項目已開工建設和投入運營。比如,自 2008年以來,山東規劃建設了龍口等四個煤炭應急儲備基地。去年底中電投河南分公司也與河南三門峽市政府簽訂了合作框架協議,計劃投資50億元,在三門 峽建設千萬噸級煤炭儲備基地。

企業能盈利嗎

  目前煤炭應急儲備基地由政府主導建設,但在中國煤炭運銷協會研究員李朝林看來,因為最終參與儲備的主體是企業,「因此這個煤炭儲備能否順利進行,最主要還是看它是否給企業帶來方便和利益。」

  其實,進行煤炭儲備實現盈利不難。沒有進入此次試點名單中的曹妃甸數字化煤炭儲備基地就受到許多企業的歡迎。

  曹妃甸煤炭基地由開灤集團牽頭建設,包括唐山曹妃甸港、大唐國際等11家企業參與,總投資27.1億元,建成後可達到每年煤炭流通量5000萬噸、動態庫存416萬噸的能力。它的運營模式類似於錢平凡提出的數字化配煤系統。

  「參與曹妃甸的企業不僅有煤炭企業,還有港口、電廠、物流企業、煤炭貿易企業等。」開灤集團副總經理李敏表示,曹妃甸煤炭儲備基地在實現煤炭儲備的同時,配套建設數字化配煤基地;另一方面,通過整合區域內上下游煤炭物流資源和市場,降低成本。

  李敏舉例說,一般煤炭銷售從港口到客戶有許多環節,層層加碼,價格就起來了。比如,一噸煤出港口僅要360元,到了上海電廠變成1200元。「如果我們把這些中間環節的服務整合,客戶能以低價獲得煤,我們也可以賺取中間服務費。這是一個盈利點。」

  在錢平凡看來,煤炭儲備基地必須具備發展能力,長期依賴補貼不是、也不可能成為理想發展模式。

  一家證券公司的資深煤炭分析師認為,目前單純依靠某個企業儲備,很難獲得盈利,因為煤炭儲存成本較高。

  煤炭極易風化、變質,甚至自燃,加上堆放室外佔地大,又容易造成環境污染,因此煤炭儲備在技術上難度很大。煤炭露天存放時間越長,儲存成本也越高,煤炭本身的價值則越低。按照儲存三個月來計算,煤炭平均熱值損耗達到1%-2%。

  「目前參與試點的企業可以通過『儲備+物流』的形式,尤其是其中的煤炭和港口企業,或許可以增加物流方面的附加值。」上述分析師認為。

  國家應急煤炭儲備點之一的珠海港(000507.SZ),就與神華集團、粵電集團合資成立了神華粵電珠海港煤炭碼頭有限公司(下稱合資公司), 其中神華集團持股40%、粵電集團和珠海港股份分別持股30%。合資公司總投資43億元,將在高欄港建設華南最大的煤炭儲運集散中心,

  招商證券分析師姚俊在分析報告中稱,合資公司達產後一年可產生的淨利潤在7700萬元左右;即收費16元/噸,可獲得2元/噸左右的淨利潤,淨利潤率約12%。

  神華集團煤炭銷售中心一位經理告訴財新《新世紀》記者,在珠海投資後,神華不僅僅進行煤炭儲備,還將做運輸和配煤、銷售等業務。「對我們來說, 這可以延伸銷售半徑。我們不僅僅銷往廣東,還可以利用珠海港向廣西、湖南這個方向進行配送;至於實際投資回報如何還需要看實施情況。」

  合作的不僅僅有神華集團和珠海港,同樣進入第一批試點的淮南礦業和蕪湖港本就是一家。淮南礦業一位副總經理透露,淮南礦業是蕪湖港(600575.SH)的控股股東,他比較看好煤炭應急儲備。

  上述副總稱,儲備試點公佈之前,淮南礦業就已經對蕪湖港的裕溪口進行了投資改造,「投資時不會增加很多,但肯定考慮到了盈利,目前僅僅是把改造好的蕪湖港作為一個煤炭應急儲備點而已。」

  蕪湖港項目改造的一期項目總投資6.68億元,主要對煤炭進出口等相關設備和設施進行擴能和改造以及建設煤炭堆存、粗、精配及相關配套設施。 「目前工程部分投入使用,有配煤功能,可以提高附加值;另外我們之前就預計每年有一定中轉量,國家應急儲備分配的數量僅佔很小比例。」上述副總分析。

  從目前財新《新世紀》記者獲得的信息,中煤集團在和廣州港合作;武漢港也和中平能化開展合作。「我們不久前和廣州港就儲備的地點以及運作的方式 進行了溝通。至於投資廣州港,目前還未考慮。」中煤集團華南銷售公司業務部一位負責人接受財新《新世紀》記者採訪時透露,目前廣州港已經確定在新沙港和西 基港兩個作業區進行儲備。

  對於是否會投資廣州港的應急儲備試點,上述負責人表示,需要看看再說。「目前還不知道如何盈利,看看其他家成熟做法後再定。」

難解煤電之爭

  最歡迎國家建立煤炭應急儲備基地的是電力企業,但500萬噸的規模被認為太小。一些受訪的電力企業人士認為,煤炭儲備體系不僅能穩定煤炭供應,平抑煤炭價格,還有助於減少煤炭安全事故的發生。因為煤炭價格平穩後,煤企就無需為暴利拚命挖煤了。

  「煤礦事故、煤企囤煤等因素,都可能導致電煤供應緊缺,電企因此受制於煤礦。如果有穩定的戰略煤炭儲備,就可避免這些問題。」五大電力集團一位高層向財新《新世紀》記者表示,設想的煤炭應急儲備規模「應該不低於5000萬噸」。

  然而,目前第一批試點只有500萬噸,是這家電力公司期望值的十分之一。

  上述高層表示,「儲存量太小。一般電力企業的儲存量達到一週才能緩解電煤緊張。目前的規模,僅僅在三天左右。」

  在他看來,應急儲備試點應該多增加一些電廠,如果有更多的火電廠能多儲存一點,總量絕不會低於500萬噸。「因為煤價一直很高,所以電廠都不願意多儲存煤。儲存佔用資金太大。現在有補貼,電廠多儲存,可以緩解電煤緊張壓力。」

  另外,進入應急儲備試點的另一個好處是能夠獲得鐵路運力,這對電廠來說是一大利好。鐵路運力一直偏緊,是導致電煤緊張的一大瓶頸。多年來,中國 煤炭產運需銜接工作的重點一直是鐵路運力配置。電力是煤炭的最大用戶,在2010年的總運量中佔比超過80%。但越是電煤緊張的時候,鐵路運力也越緊張, 很多電力企業為請到一個車皮,都不得不四處「求爺爺告奶奶」。

  對於上述發改委官員提出日後還會推出第二批、第三批試點,業內人士普遍並不看好。

  國家發改委研究中心的錢平凡表示,目前預計第三批出來後,儲存量也只有2000萬-3000萬噸。「收儲量應指向1億噸。」他認為。

  持同樣觀點的還有中國煤炭運銷協會顧問武承厚。他認為,中國煤炭年消費量已達30億噸以上,儲備數量應達到一年總流通量的10%,起碼2億-3億噸才能平抑價格。

  即使通過加大規模能夠平抑價格,在李朝林看來也很難解決電煤矛盾。

  「目前的煤電之爭,雖然反映在市場上的現象是煤炭供應短缺,但其實中國的煤炭供應相對來講還是比較充足的。煤電之爭的主要問題出在電煤價格管制令煤企和電企無法在價格上達成統一,這是個體制問題,市場調節它的能力有限。」李朝林說。

煤炭 應急 儲備 不尷 尷不 不尬
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儲備能量拚續航力

2011-12-26  TWM




林明昇

復興航空掛牌上市即登上航空股王,然而,路遙知馬力,重點在續航力有多長?

接下重擔的林明昇將是關鍵。

許多企業第二代或第三代都有不錯的學經歷,林明昇也不例外,但他選擇先念法學院再念商學碩士,後來還到中國清華大學念MBA,你會知道他的選擇是經過思考 的,絕不只是拿到文憑而已。

他接手復興航空後,在許多資源上均處於弱勢,但是他並未畫地自限,反而設法突破法規、向政府爭取航線。當他立下這個目標來找我時,討論的都是法規與國家政 策等大方向,不是技術細節,而法學院的訓練,也成為他日後談判時的優勢,最後,也真的爭取到了星、日航線。

這一波景氣反轉,復興航空因貨運比率不重,受傷程度也較輕,他更能儲備能量。我相信復興航空只是一個起點,接下來,不論管理哪一塊事業都能很出色。

︵口述.理律法律事務所執行合夥人陳長文 整理.燕珍宜︶


儲備 能量 續航力 續航
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初創公司的現金流預測與儲備

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創業公司裡最最重要的財務預測是它的「現金流」,切記切記:現金流!

「現金流」就是指公司裡的錢要像流水那樣進進出出,流水不能斷,一定要進來的多出去的少,只有這樣公司才算是健康的。當然,在創業公司的收入沒有進 來之前,公司必須準備足夠的資金來養活團隊,一直支撐到公司產生銷售收入、產生現金流的流入為止,要是自備的資金撐不到那一天,那麼CEO就必須要有本領 知道哪一天公司的現金流會中斷,他/她必需在那一天到來之前找到投資人、讓投資款流進公司的賬上,這樣才能保持創業公司細水長流、香火不斷。

一句話,「現金流」是創業公司的命脈,現金流掌握著創業公司的生死大權。一個創業公司無論有多好的創業Idea,有多麼出色的團隊,要是現金流斷 了,誰都必死無疑。創業公司的CEO必須清楚自己公司現金流裡的每一個數字,而且懂得創業公司的財務預測不全是CFO的事情,而是你CEO自己的大事,千 萬別想等將來公司做大了,找個CFO來對付做財務預測吧,忽視現金流重要性的CEO也許根本就活不到那一天!

預測創業公司的「現金流」是一份細軟活兒,需要CEO們靜下心來仔細做功課。以下三方面的細節,將決定創業公司的財務預測(現金流預測)是否合理、真實、可信。

1. 收入的基本假設

預測收入的邏輯很簡單,需要有:A)產品/服務的定價;B) 客戶人數。把這二者放在時間的框架中看它們如何增長,這便是「收入的預測」。

1.1 產品定價

無論你公司做的是產品還是服務,都得有基本的定價。假設你生產的是MP3播放器,第一步:將零配件加上你希望的利潤便得出可能的定價;第二步:和市 場上的同類產品比較一番,比iPod便宜一些,比山寨機昂貴一些,最後定價不就出來了?如果算出來發現這個價格比你的生產成本還低,那你的生意沒法做,這 裡面肯定存在著嚴重問題。

1.2 客戶人數

對於創業公司來說,什麼時候進來第一個客戶?客戶人數到底有多少?這些都是令人頭痛和迷茫的問題。計算客戶人數,萬萬不可使用「市場佔有率」之類的百分比,因為創業公司都是小公司,小本經營,得精打細算。

仍以一家MP3播放器公司為例:(A) 如果用分銷方法去銷售,就不妨向分銷商打聽,成熟的分銷商可以不花吹灰之力告訴你,他每月大概可以賣出多少個你的MP3播放器;(B) 如果採用直銷,那你必須考慮廣告的投放。比如你在《消費者電玩》雜誌上做廣告,雜誌發行量10萬份,一般的廣告有效率是2‰?3‰,所以一期《消費者電 玩》雜誌最多可能帶給你100000 * 3 ‰= 300個客戶。

1.3 時間框架

有了產品定價和客戶人數的假設之後,再把它們放進一個時間框架裡去,一般來說,投資人會要求你必須做3-5年的預測。

創業公司的財務預測最忌諱按「年」來計算。創業公司大多數是短命的,能活上三年都算是命大的了。創業公司的財務預測必須要用「月」來計算,懷胎十 月、滿月、週歲、進錢、打平、產生利潤⋯⋯這些都是創業公司里程碑式的寶貴時刻,你不用「月」來算,實際上就會忽略掉你生命中最值得珍愛的瞬間,別到時候 後悔莫及。

一旦把數字化整為零「按月」來計算,無論收入還是支出的預測,數字都會立刻讓你對財務預測比較有感覺和把握了,比如你需要3個月時間設計開發產品, 外加3個月時間測試、改進、量產,然後正式投入市場,所以,公司收入進來最早也要在第7個月——不一定,也許分銷商還有90天的賬期,這樣的話,收到錢可 能要到第10個月;接下來是第11個月,收入應該有所增長,再下個月,繼續增長⋯⋯按月來做預測,相對會精準很多,因為30天以內能做多少事情,多少還是 可以比較容易測算出來的,而如果「按年」來算,往往容易只能信口開河的瞎報數字。按月做出來的財務預測不僅可以拿出來和投資人討論細節,令人信服,更重要 的是,還可以用它來對照和指導你每個月的日常運營,如果每個月都能達到預測的數字,到了年底,完成整年計劃就不在話下了。

2. 成本

計算成本可太容易啦,人人都會,這裡簡單地提一下吧。

2.1 固定成本

包括:人員工資、房租、保險、職工福利費、辦公費等。

2.2 可變成本

原材料、包裝、運輸、直接人工成本等。

2.3 銷售成本

廣告、銷售、客戶服務的成本。

2.4 設備投入

裝修、辦公家具、電腦、服務器、生產設備等。

2.5 稅務

和收入一樣,成本也是在時間框架裡一點點發 生的。如果你將成本細化到每個月,你馬上會發現很多成本並不是在公司開張那天一次性付出的,比如你預計需要30台服務器,但是它們並不需要在第一天就全部 到位,而是隨你網站的流量增加而一台台增購的,說不定你要到第二年、第三年的時候才會達到30台服務器,而那時候你公司的收入也許早就進來了,因此創業公司沒有必要一下子融很多錢,也許弟兄們幾個自己掏錢湊一下,創業公司就可以啟動了!

再比如,廣告費支出,也不是第一天就一筆幾十萬、幾百萬地打出去,廣告費在你的預測中應該是「銷售費用」,出這筆錢的目的是為了產生銷售收入,因此 每一筆廣告費花出去,就必須有一筆銷售收入隨之流進公司裡來,不然廣告費就是打了水漂。在實際操作中,一個月廣告費打了出去,銷售收入卻沒有進來,那麼下 個月的廣告支出就必須立刻停下來!也許頭腦靈活的CEO會問:那麼花在公司形象和品牌建設上的廣告費應該怎麼來計算呢?問得好,嘿嘿,創業公司可沒有那個 福份去做什麼品牌廣告啦、形象廣告啦。創業公司的廣告大概都是促銷廣告,都得和銷售收入捆綁在一起,創業公司的廣告如果不能使銷售收入直線上升,談別的全 是瞎掰。

3. 分析和調整

當你把每月的收入預測和成本預測對應著放入同一個時間框架中,就出現了一幅美妙的創業公司命脈圖:現金流!

留心找到「收支平衡點」,把收支平衡點之前的所有費用加在一起,就得出了你需要為創業公司準備的資金數目——如果有投資人問你需要多少錢,就給他這個數字吧,不多一分不少一分,你再也不必抓頭皮支支吾吾模棱兩可的說什麼「給個500萬吧,要是有200萬也行」的空話。

檢查主要數據之間的關係和比率,確保能從財務預測的數據中看到這家創業公司的業務是健康和合理的,必要時,還需要調整、平衡收入和成本之間的關鍵比率,當然,調整的原則依然是回到你每月的原始數據裡去分析它們的準確性與合理性:

——毛利率。隨著時間的延伸和業務擴展,創業公司的毛利率可能會從10%增加到60%,甚至更高,這就是創業公司的生命力所在。

——營業利潤率。公司裡的管理成本是相對固定的,隨著收入的增長,它佔總成本裡的比例越來越小,營業利潤率便會大大提高。

——增長率和規模。有了財務預測表,創業公司的年增長率也一目瞭然,看看什麼時候能達到創業板IPO的標準,看看你的公司是否對投資人、股民具有吸引力?

創業公司的財務預測也不是一成不變的,每個月都應該進行仔細的對照和監控,要根據運營情況相應地進行調整,使之更符合現實、更加優化,如果實際情況和預測總是相差甚遠,要及時找出原因,使情況迅速好轉,否則應該當機立斷停下來,重新考慮創業公司未來的策略。

建議你做兩份預測,一份就是以上所說的「保守的」預測,這樣你能對創業公司的底線胸有成竹,即使出現不測也不會大驚小怪;另一份預測是「樂觀的」, 看看在理想的情況下,你是否能做得更好更快,迅速把企業做強做大,早日創造IPO奇蹟,「樂觀的」預測會讓你的創業理想插上翅膀,給你無限的工作衝擊力!

創業公司財務預測的關鍵,是對公司未來收入做比較現實的假設。照以上方法做出來的預測,忽悠VC絕對不是問題,最重要的是,創業者你再也忽悠不了你 自己!你再也不會渾渾噩噩的做一天和尚撞一天鐘,等待哪一天創業公司的業務突然走好運紅火了起來,財務預測像是給了你一副火眼金睛,使你看清了每一天的任 務細節、自己必須踏出的每一個腳印。總之,財務預測首先是用來監督你自己的行動的,其次才是丟給投資人看看的。

需要提醒第一次的創業者,你在任何時候都要保證創業公司的帳上有不少於6個月的現金儲備。原因有二:

1. 創業公司只要賬上還有錢,有現金在繼續流,就死不掉的,呵呵;

2. 完成一輪融資,通常需要6個月時間,創業公司需要有足夠的現金儲備,讓公司能堅持到投資人的錢進來的那一天。

還是一句話:現金流不能斷,「現金流」是創業公司的命脈!


初創 公司 現金流 現金 預測 儲備
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六千億儲備早已清倉 林本利


2012-8-30  NM




特首梁振英上台前,向傳媒及商界表示新政府計劃動用6,000億元儲備,用作投資經濟、工業及解決社會問題。梁振英強調政府並非沒有財政資源,但過去一直欠缺長遠規劃和決心,導致香港出現「官富民窮」的怪現象。

現 時政府的財政儲備超過6,000億元,外匯基金累計盈餘接近6,000億元,兩者合計超過12,000億元。筆者不知道梁振英計劃動用的6,000億元儲 備是財政儲備,抑或是外匯基金累計盈餘;但不論是哪一個6,000億元,其實已經被日後預計的龐大支出吃光,早已清倉。政府的財政收支賬目一般是以現金收 付制編製,計算每一個財政年度政府的現金收入和現金支出,兩者的差額便是政府盈餘或赤字。根據臨時數字,2011-12年度政府的整體收入為4,377億 元,支出為3,640億元,錄得737億元盈餘,截至今年3月底的財政儲備為6,691億元。然而,倘若我們考慮到政府未來的財政承擔和準備金,這 6,000多億元的儲備根本不足夠應付。

首先,未來幾年政府繼續大興土木,在香港境內興建多條鐵路幹線和延線,又準備動用 巨額資金興建高鐵和港珠澳大橋,加強香港與內地經濟融合。一些鐵路幹線和延線需要政府直接注資才能夠上馬,好像港鐵西區線和沙中線,政府先後注資127億 及798億元,即合共925億元。至於港珠澳大橋和高鐵,政府注資的金額更加驚人。未計大橋主體香港需要分擔的投資金額,單計算大橋連接香港的道路、橋樑 和入境設施,工程造價便要582億元。至於全長只得26公里的高鐵香港段,造價更達669億元。這兩項工程合計花費1,251億元,而且極有可能超支。此 外,去年機管局建議興建第三條跑道,預計日後投資成本達到1,362億元。若這項工程費用由政府獨力承擔,上述各項基建工程的總支出便超過3,500億 元。再加上財政儲備中預留500億元作為醫療融資的啟動基金,政府財政承擔已超過4,000億元。

最要命的是公務員退休金 準備,單是這個財政包袱已足夠吃光所有財政儲備。按應計制編製的政府賬目顯示,截至去年3月,公務員退休金準備5,338億元,較之前一個年度上升 13%。若以這個增長速度推算,現時政府在這方面的負債肯定超過6,000億元。隨着公務員薪金、年資和壽命不斷攀升,以及愈來愈多公務員踏入退休年齡, 未來十多年恐怕政府退休金的負債將有增無減。現時6,000多億元的財政儲備,根本不足以支付上述過萬億元的財政承擔。即使把近6,000億元的外匯基金 累計盈餘計算在內,扣除這過萬億元的財政承擔後;餘下的儲備不過2,000多億元,是否足夠用作穩定港元及應付金融危機亦成疑問。由此可見,梁振英不要以 為當上特首,大權在握後便可以亂花儲備,選擇性地投資在某些產業上,或者博取一時掌聲,大派福利。須知道未來幾年經濟情況可能逆轉,政府財政或會出現赤 字,最好還是審慎理財,切忌胡亂花費儲備。

林本利曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

六千 千億 儲備 早已 清倉 本利
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從中國外匯儲備看房產泡沫 王伯達

http://xueqiu.com/1744968381/22684209
根據中國人民銀行的資料,2012年9月,中國的外匯儲備已經來到3.285萬億美元,而IMF在2012年6月底的數據顯示,全世界的外匯儲備約為10.52萬億美元,也就是說中國的份額將近全世界的3分之1,同時也是全世界最大的外匯儲備持有國。

雖然許多的評論認為這是中國的驕傲,甚至認為外匯儲備中龐大的債權讓債務國都得忌諱三分,但實際上巨額的外匯儲備並不是一件好事。因為過去一個世紀以來,全球所發生的幾個重大資產泡沫,這些泡沫的背景與成因都不盡相同,然而他們卻都共同出現了一個不尋常的指標,那就是在泡沫破滅之前,外匯儲備均出現大量且快速的增加,我將這個現象稱之為「外匯儲備的詛咒」。

所謂的外匯儲備,基本上指的就是一個國家所擁有的外匯資產。一般來說,外匯資產中會涵蓋數種不同幣別的國際資產,其中又以重要貿易對手國的貨幣或及其金融資產,以及像黃金這類的實體資產為主,而這些外匯資產通常由該國的政府所保管。

為什麼外匯儲備激增會產生資產泡沫呢? 當一個國家的個人或企業銷售商品或勞務至國外市場時,便能賺取外幣收入。然而,當這企業或個人要在本國使用這筆錢時,該國央行可能會要求結匯為本國貨幣在本國消費,更有甚者將會透過外匯的干預來維持本國貨幣的弱勢以刺激出口,如此一來,央行就會持有外匯儲備,但相對而言,央行也釋出了等額的貨幣到國內市場。至於外匯儲備不斷的累積,這也代表著國內的貨幣供給不斷的增加,最終產生了資產泡沫並且破滅,而這就是「外匯儲備詛咒」的真相。

一九二九年的美國、一九九O年的日本與台灣還有一九九七年的泰國其實都發生這樣的問題,而近年來積極阻升本國貨幣的瑞士也出現了房地產泡沫現象,前述的案例中,其又以日本最為人所熟知。

日本在二次大戰之後僅僅花了30多年就從一片荒蕪的廢墟中重建並成為全世界第二大的經濟體,除了日本的工業化基礎完善與教育制度良好之外,當時的美國急欲扶植日本成為其亞洲的延續勢力,也因此美國在戰後重建上給予日本許多的協助,而日本也在這幾場戰爭中成為美國及其盟軍在亞洲的的主要軍需品供應國,因而創造了日本所謂的「戰後經濟奇蹟」。

我們從國際貨幣基金組織(International Monetary Fund,IMF)的統計數據可以發現,1970年代到1980年代,日本經濟呈現快速的起飛,經常帳盈餘數字快速攀升,到了1987年,日本的GDP已經超越前蘇聯成為了全球第二大經濟體。

正當地球這一方的日本沉浸在經濟快速增長的喜悅之時,另一邊的美國卻飽受巨額貿易赤字之苦,因此,美國在1985年9月邀集日、英、法及西德共五個工業國在美國紐約廣場飯店簽下了著名的「廣場協議」(Plaza Accord),要求各國貨幣升值以解決美國的貿易赤字問題。日幣在簽訂協議後的三個月內由一美元兌250日圓升值到一美元兌200日圓,升值了20%,而在三年後日圓則是兌美元升值了共86.1%。其他主要貨幣如德國馬克、法國法郎與英國英鎊則是分別升值了70.5%、50.8%及37.2%。然而,這樣的升值並沒有真正解決美國的貿易赤字問題。

日本的外匯儲備從1970年代開始便因為經常帳的盈餘而持續累積,而在1980年代由於經常帳盈餘快速增加,日本為了控制日幣能夠採取漸進式的升值而非一次性大幅升值,因而釋出許多日幣以穩定匯價,這也使得外匯儲備累積的速度隨之快速的增加。升值的預期以及持續強勁的經常帳盈餘讓外匯儲備餘額激增,從1973年到泡沫破滅的1988年的這15年間,日本的外匯儲備總共增加了7倍。前面提過,外匯儲備的增加同時意味著本國貨幣供給的增加,根據日本財務省的數據顯示,1980年到1990年十年間,日本的貨幣基礎大幅成長了超過1.6倍以上,而金融機構透過貨幣乘數所釋放的實質貨幣數量更是遠遠超過這個數據。

大幅升值的日圓雖然沒有改變貿易順差的趨勢,然而卻在1986年初出現了短暫的「升值蕭條」,反應過度的日本政府立刻將克服「日圓升值蕭條」作為重要政策課題,日本從1986年1月開始連續 5 次下調利率,基本利率由1985年的5%調降至1987年2月以後的2.5%,這個利率是當時日本經濟史上的新低水平。低利率與大幅貿易順差使得原本已經充斥浮濫貨幣的日本更是火上加油,泡沫的成長速度也越發增加。而正當日本為著日圓升值所可能帶來的蕭條做準備時,全球的景氣則在1987年底出現了較快的增長,美國和德國的中央銀行分別將其中央銀行貼現率提高至4.5%和6.5%,然而正當日本也準備跟著升息的時候,美國股市卻在1987年10月19日出現了所謂的「黑色星期一」,道瓊指數在一天之內下跌超過20%。當時的美國政府認為如果日本銀行在這時提高利率,國際資金將無法及時向歐美市場回流,可能再次引起國際市場動盪,因此「建議」日本政府暫緩升息。

日本政府接受了這個建議,因此維持2.5%的利率直到1989年的5月才開始升息,這時距離所謂了「黑色星期一」已經超過了1年半,日圓升值加上長期寬鬆貨幣政策所創造的氾濫資金就這樣創造了日本的股市與土地神話,然而,卻也成了日本失落的十年。

外匯儲備快速增加所釋放出的貨幣為日本泡沫的主因,除此之外,前面提到了日本採納美國的建議而延緩升息的決策也是導致這個超級泡沫的原因之一。日本的股市與房市就在貨幣供給充裕,利率處於歷史低檔的環境之下醞釀出日本史上最大的泡沫。1990年,升息開始產生效果,而在1990年3月,日本大藏省(現為財務省)發佈《關於控制土地相關融資的規定》,對房地產的資金貸放進行總量控制,這樣的做法使得以土地作擔保的貸款出現了極大風險,並導致支撐日本經濟核心的長期信用體系陷入崩潰,日本各大銀行的不良貸款紛紛開始浮現,緊接著企業倒閉、銀行出現巨額虧損並緊縮信用,接下來展開的便是泡沫的破滅以及失落的十年。

從案例來看我們可以發現,無論是什麼樣的原因所造成的外匯儲備激增,或是外匯儲備的組成內容為何,只要外匯儲備出現不正常的快速增長,那麼隨之而來的就是巨額貨幣供給與信用擴張所產生的驚人資產泡沫。

我們可以把外匯儲備的指標當作是我們做健康檢查時的血壓指數,當血壓超過正常標準值時,就很容易並發中風等心血管疾病,不論形成高血壓的原因是來自於飲食、壓力或是遺傳都是一樣,而只要外匯儲備出現暴增,不論背後的原因為何,這就代表著貨幣出現超額供給,資產泡沫就會隨之而來,這就是我所說的「外匯儲備的詛咒」。

那麼,現在的各位是否還會為中國排行全世界第一的外匯儲備而感到驕傲呢?

http://blog.sina.com.cn/s/blog_67e162f401016kfm.html
從中 國外 儲備 房產 泡沫 王伯 伯達
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深圳控股(00640),白送深圳超百萬平方米核心土地儲備 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400101io7z.html

最近深圳土地市場風雲湧動,前海概念爆炒,今天港股中深圳科技更是飈升4成。鬱悶的是,深圳的大地主深圳控股(00604)卻很巧妙地停牌了,如果不停牌,這段時間,20%的升幅是起碼的。誰都知道母公司要注資了,在爆炒深圳地產前停牌,分明想以更低的價格,拿到更多的股份---以現價的土地,交換大幅低估的股權,這招是不是很時曾相識,沒錯,合生上年幹過一回。我估算,深控現在的價值,最少,每股值10元,已經打了很多折扣的,她在深圳150萬平方米的城市更新項目可以說白送,你看看科之谷(深圳新地標式建築物),黃貝嶺,清水河汽車物流園等這些項目多核心,宏大,值錢。----如果深業要的是股權而不是現金,個人嚴重抗議,以投資者的角度,寧願拿現金買。受益於深圳經濟快速發展,深控的大股東深業集團是躺著也發達的公司,在市區有幾百萬核心土地儲備,包括香蜜湖,華僑城,還有平安保險的股權,A股沙河股份也是她的,米多得很。

 

另外,誰知道深控在天安有多少股權,我查了至2011年,天安數碼城集團儲備開發建築面積逾1500萬平米,她的網站簡介核心業務以變成是為城市產業綜合體的開發和運營,主要服務對象為成長型企業,是中國城市產業地產的引領者。包括我們熟悉的車公廟天安數碼城,在龍崗有工業城和城市綜合體項目。這些都是很值錢的,以深控的市值,這個股權也是白送的。深圳以外的天安數碼城項目深控有沒份,或佔比例多少,年報沒提及過。

 

深控什麼時候復牌,過段時間平靜下來或行情不好,她就會公告復牌了--TNND,早就內定好的東西,我都要憤青噴一下。極度鬱悶,眼睜睜的看著深圳地產股,前海概念股暴漲。我就要試試耐心,今年爭取少操作,甚至不操作,對持有的股票很安心。

 

深控為個人投資組合市值最高的股票,思維會有明顯的偏差。投資有風險,謹慎獨立思維。

 

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深圳控股(00604)宣佈配股,向母企收購深圳福田區市地,涉資41.5億元(人民幣.下同)。

  美資投行富瑞發表研究報告,指交易是母企注入資產的第一步,預期未來會有更多優質資產注入。認為集團已經有良好定位,晉身成深圳住宅市場的一哥。又指配股價較前收市價有溢價,同時,料母企未來會繼續注入資產,增加土儲推動發展。

  報告認為,項目位於深圳福田區,是良好地段,總樓面達78.9萬平方米,當中包括高端服務式住宅,寫字樓、商場及酒店。總成本是96億元,相當於每平方米12000元。服務式住宅料今年開始預售,明年完工。

  該行重申深圳控股評級「買入」,目標價由3.3元升至4.3元,相當於較資產淨值折讓40%。因為該行預期交易可以提升資產淨值9%至7.2元,同時提升2013至2014年度的預售目標22%及18%,達到110億元及130億元。又料資產負債比率由去年底的83%下跌至61%。

  不過,由於配股的攤薄效應,亦將集團今財年的每股盈利降26%至0.31元;但提升明財年的每股盈利13%至0.52元,以反映收購項目的盈利貢獻。

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再補充一下深圳新地標--科之谷項目

深圳蓮花山筆架山將建空中連廊 打通兩大公園

  南都訊 記者劉春林 逛完蓮花山再走路去逛筆架山將不再是奢望。昨日,深圳市人大常委會在視察原賽格日立工業區改造進度時瞭解到,改造後的賽格日立工業園將變身一個集總部經濟、商務綜合體以及高級公寓為一體的大型城市綜合體。其中,蓮花山與筆架山之間將建設一座800多米長的空中連廊,將兩大公園直接打通。

  賽格日立工業區位於彩田路與筍崗路交叉處的西北角,佔地面積13 .2萬平方米。改造後,這塊用地將被打造為深業集團創新產業總部基地,規劃建築面積90萬平方米。其中,除了一座300米高的總部大樓外,還將建設兩棟227米高的商務公寓,裙樓將建設大型商務綜合體。其中,項目的一大亮點是通過「山谷漫遊」的概念將蓮花山、筆架山兩大山體公園聯繫在一起,豐富和完善城市綠化系統。根據深業集團的設想,他們將在蓮花山與筆架山公園之間建設一座800多米長的空中連廊,通過這個連廊讓市民可以步行橫跨彩田路與皇崗路兩條主幹道,無障礙在兩大公園之間穿梭。

(最新消息說超過300米?)

深圳 控股 00640 白送 超百 百萬 平方米 平方 核心 土地 儲備 BILL
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外管局研究用外匯儲備投資美國房地產

http://wallstreetcn.com/node/25220

一週前,據華爾街見聞報導,中國國家外匯管理局已經在紐約第五大道設立新的辦事機構,招聘了約有十幾名工作人員,其投資主要專注於私募股權,房地產,和其他另類資產,希望分散對美國政府債券的投資。

中國加大對美投資領域似乎又有新的發展,彭博社引述兩名直接瞭解情況的消息人士稱,中國正在研究把3.4萬億美元外匯儲備,部分投資到美國的房地產市場。

不願意透露姓名的消息人士表示,在發現美國房地產市場出現復甦現象以後,中國外管局已經開始研究這個問題。中國可以買入房產、投資房地產基金,還可以購買房地產公司的股權或債券。外匯儲備投資的安全問題將被放在首位,但消息人士並沒有給出具體的時間表和細節。

美國房地產市場在經歷5年的價格下跌以後,今年一季度,美國獨戶房子(single-family homes)在89%的美國城市都出現了價格上升。美國房地產經紀人協會在5月9日發佈的報告顯示,150個美國都市圈中的133個,房屋銷售價格中位數出現了上漲。

外管局並沒有馬上回應彭博社通過傳真提問的問題。

2007年成立的中國主權財富基金中投公司,為了給中國部分外匯儲備尋求更高回報,正在增加穩定回報的資產,包括投資美國基建和房地產。時任中投主席樓繼偉在今年1月香港一個論壇上表示,中投正削減對美國債券的過度依賴。

外管局 研究 外匯 儲備 投資 美國 房地產 房地
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中投的掌門人難題 為3.4萬億外匯儲備尋找「操盤手」

http://www.infzm.com/content/90919

要為中國的巨額外匯儲備找到合適的總操盤手,這是個難題,難題之難在於其既是人事問題,更涉及匯率改革路徑。

2013年5月27日,中國投資有限責任公司(下稱「中投」)在其官網上公佈,國務院於2013年5月17日決定曾任華融副總裁、工行副行長的李曉鵬任中投監事長,免去金立群中投監事長職務。

不過,中投的董事長一職至今仍然空缺,近日境外媒體《金融時報》報導了中投公司目前的難題——難以物色到一個合適的董事長人選。

作為國際上最大的主權財富基金,中投公司董事長一職簡直就是中國3.4萬億外匯儲備操盤手的代名詞,責任重大可想而知。董事長的人選遲遲難定,亦是中投公司處境尷尬的部分投射。

難逃行政色彩

高管的報酬水平很難市場化。

中國投資有限責任公司又簡稱CIC,於2007年9月29日成立,是經國務院批准設立的從事外匯資金投資管理業務的國有獨資公司。該公司的註冊資本金為2000億美元,來源於財政部通過發行特別國債的方式籌集的15500億元人民幣。公司實行的是政企分開、自主經營、商業化運作的模式;業務以境外金融組合產品的投資為主,並在可接受的風險範圍內,爭取長期投資收益最大化。

雖然設立的初衷是政企分開、市場化運作,但是跟所有官辦的市場化公司一樣,中投也帶有濃重的行政化色彩。從高管構成上,即可窺見一斑:根據公開報導,中投公司的董事長為正部級官員,其他高管中除了寥寥幾位市場化人士之外,大多來自中央機構的高層或者國有銀行中的高管,5名非執行董事分別來自國家發改委、財政部、商務部、中國人民銀行和國家外匯管理局5個部門。2名獨立董事也是財政部和發改委已經退休的高官。

這種在行政化和市場化之間遊走的機構,其高管不無尷尬。高管既然是政府官員,當然其報酬薪水只能按照行政級別,很難市場化,因此其報酬是相對較低,這為市場化聘請國際一流的投資人才製造了相當大的障礙。

對中投公司而言,人才選拔的標準並不以其投資水平高低而論,從體制內出來的幹部似乎更受青睞。

每天賺3個億才不虧

中投公司的年收益率如果低於10%就會陷入虧損。

拋開人選的難題,中投董事長的位子並不易坐。大有大的難處,中投面臨的最大壓力是每天必須掙到三個億才算不虧損,這是前董事長樓繼偉公開抱怨過的,這三個億是怎麼來的呢?

原來中投公司設立時其資本金2000億美元(當時約合人民幣1.48萬億元)是通過財政部發行特別國債募集,中投公司需要支付每年5%的利息。另外,最近幾年人民幣兌美元每年的升值幅度接近5%,加上每年5%的利息成本,中投公司的年收益率如果低於10%就會陷入虧損。

作為世界上最龐大的主權財富基金之一,決定其投資收益除了其運作模式投資理念和能力等等之外,最為關鍵的還是國際宏觀經濟的運行,國際貨幣幣值的變動,每年保持10%以上的收益率簡直是一個超難完成的任務。所謂船小好掉頭,樓繼偉曾講到過資金規模過於龐大的難題,他寧願從200億美元做起。

不過,中投公司也算理財有道,交出的成績單看上去還不錯。2013年3月份中投總經理高西慶接受中央電視台英語頻道專訪時透露,中投在過去三年內賺了400億美元。

除此之外,中投全資子公司匯金公司也通過持有國有商業銀行實現了賬面資產增值,從2007年評估的900億美元增長到目前的3000億美元。不過這部分的賬面增值與中投的境外投資沒有關係。中投為了減少外界對其政府背景的擔憂,2011年還專門成立了子公司中投國際負責境外投資,中投國際與匯金公司是平行關係。

成果來之不易,中投初涉國際市場時就開局不順。2007年中投尚未正式掛牌,就對摩根士丹利以及黑石進行了投資。這兩筆投資正趕上國際金融危機前夜,不期而至的危機導致這兩筆投資的賬面價值出現大幅度縮水。

但明眼人都清楚,最近幾年,中投公司雖然業績卓著,其收益大頭還是主要依靠子公司匯金公司的壟斷收益,其控股中國五大國有商業銀行中的四大,並持有幾家大的證券公司的股權,在中國宏觀經濟景氣上升時期實現了超額收益,從而支持中投公司的報表不至於太難看。

但是,商業銀行的暴利已經不能持續,業界普遍的共識是,隨著我國宏觀經濟增速的下滑和利率市場化改革,國有商業銀行的不良資產將會持續上升,而利潤也將持續下降,這就很難保證今後中投公司的收益將會繼續保持此前的輝煌。

根源在於匯改

央行不敢把外匯儲備直接讓中投去做投資。

另外,中投挑什麼人當家,還應考慮到中投未來的定位。

這還要從中投的資金來源,外匯儲備說起。

中國外匯儲備的來源比較特殊,不像其他國家外匯儲備大多來源於石油等資源出口換得的外匯,中國的外匯儲備主要有三個來源,一個是外匯順差,一個是境外投資,一個是熱錢。

這三個不同的來源有一個共同的特點,就是和人民幣匯率形成機制有關。尤其是境外投資和巨額熱錢,它們大多是預期人民幣必將升值,然後通過各種途徑進入中國,不僅僅獲取投資收益而且還要享受人民幣升值後的收益。

對於這些海外資金,央行為了保持人民幣匯率穩定,只能通過印鈔來購買這些外匯。這種行為一方面在央行的資產負債表上體現為基礎貨幣投放的負債,一方面形成了外匯儲備資產。而基礎貨幣的投放其實是央行向居民借錢,因為這直接稀釋了居民手中貨幣的價值。

一旦預期到人民幣貶值,或者中國經濟中資產價格泡沫破裂,這些資金將迅速撤出。在這個時候央行手中如果沒有足夠的外匯儲備,將會遭受人民幣劇烈貶值的風險,重演亞洲金融危機時的一幕,這是誰都不能承受的。

因此,央行不敢把外匯儲備直接讓中投去做投資,而是賣給中投,中投公司的資本金來源方式實為央行建立了一堵防火牆,但這樣也給中投的外匯儲備保值增值任務帶來了巨大的負擔。

事實上,通過這幾年中投的發展就可以看出,對中投模式可能已經有所顧慮,最明顯的標誌是中投成立後,其模式沒有成立時被市場廣泛預期的那樣推廣。

從中投公司醞釀成立的2006年年底,中國外匯儲備剛破萬億美元大關,到2013年3月末,外匯儲備餘額已大幅飆升至3.44萬億美元,但是中投公司的資本金額度沒有發生大的變化,只是2012年注入資金300億美元,而且還是直接注入美元,而不是通過發行特別國債的方式。

當初中投公司成立時,市場上普遍認為今後隨著外匯儲備的增長,國家可能會拷貝中投模式,投資設立多個類似中投的公司,而這種設想並未變成現實,取而代之的是,外匯局自己成立公司運作龐大的外匯儲備投資,大部分投資於美國國債,只有少部分做股權投資。中投模式沒有被推廣,意味著中投這種注資模式可能並不被看好,這也就難怪掌門人難選了。

事實上,在人民幣持續升值,美國國債收益率持續下降的情況下,外匯儲備價值正在縮水或者將要面臨大幅縮水的情況下,這幾乎是無法避免的事情。

也就是說,中投的尷尬,反映了外匯儲備管理的難題,而從本質上講,外匯儲備的形成和當前的人民幣匯率形成機制直接相關。

或許眼下更重要的不是選出董事長,而是需要思考,堅持多年的人民幣匯率的漸進升值路徑選擇是否需要進行修正?到底是應該先建立健全金融市場,還是先讓匯率自由浮動從而刺激金融市場的完善?

所以,中投公司的董事長是誰,中投公司的運行模式是否持續,外匯儲備如何保值增值等等,這些難題背後,歸根到底是人民幣匯率形成機制改革路徑的選擇。

中投 掌門人 掌門 難題 3.4 萬億 外匯 儲備 尋找 操盤
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70%黃金外匯儲備縮水 委內瑞拉美元國債收益率暴漲

http://wallstreetcn.com/node/49036

委內瑞拉前總統查韋斯在其生命中最後幾年在錯誤的時間押注黃金,隨著金價暴跌,委內瑞拉外匯儲備急劇縮水。

查韋斯此前認為,委內瑞拉應該遠離「美元的獨裁」,並在截止2012年的時間內將委內瑞拉70%的外匯儲備存貯為黃金,根據世界黃金協會的數據,這是所有新興市場國家中最高的佔比,是鄰國哥倫比亞和巴西的50倍。

在過去的10年中,委內瑞拉從這些黃金外匯儲備中獲得400%的收益,但今年黃金已經下跌了25%,這導致委內瑞拉央行的外匯儲備跌至8個月以來的低點,並損害了委內瑞拉償還外債的能力。上個月委內瑞拉的美元國債收益率已經上漲了62個基點,至11.84%,漲幅0.62%,其他拉丁美洲國家的平均收益率上漲了57個基點。

「委內瑞拉的外匯儲備遭受了重創,」美銀的經濟學家Francisco Rodriguez表示,如果繼續保持現在的金價水平,「那麼你將更加感覺到委內瑞拉的支付能力正在減弱。」

上週,委內瑞拉央行的外匯儲備從去年的高達299億美元下跌至250億美元以下,即使查韋斯親手挑選的繼任者Nicolas Maduro已經削減了對進口商的美元供應,而這卻導致了委內瑞拉國內物資的緊缺,從手紙到黃油等一切物品都非常緊張。由於委內瑞拉物資短缺的情況惡化,物價以拉美國家最快的速度上漲,上個月標普下調了委內瑞拉的信用評級至8年來的最低點。

今年,委內瑞拉的5年期信用違約掉期已經上漲了377個基點,至1024個基點。根據摩根大通的EMBI全球指數,投資者購買委內瑞拉的美元國債而不是美國國債的溢價高達970個基點,是新興市場中第二高的水平,僅次於阿根廷的國債。


70% 黃金 外匯 儲備 縮水 委內 瑞拉 美元 國債 收益率 收益 暴漲
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豐田計劃動用370億美元儲備現金 安倍經濟學或已奏效

http://wallstreetcn.com/node/52069

日本首相安倍上台之後,一直鼓勵日本公司加大資金支出,來支持日本經濟。現在,擁有370億現金儲備的豐田公司,開始對安倍作出了積極響應。

8月2日,豐田公司公告稱,其上季度淨收入幾乎翻了一番,至57億美元,超過通用和大眾之和。現金和有價證券上漲了11%,排在日本眾多非銀行類企業之首。

本財年,豐田正在著手將資本支出和研究支出提升10%,並給員工支付2008年以來最高的獎金,以及計劃進行更高額度的分紅。

彭博預計,豐田中期分紅將提高至每股40日元。

豐田公司還計劃本財年在資本投資和研發投資上支出提升10%至1.82萬億日元。

彭博評論稱:

豐田的這些舉措,顯示出了安倍經濟學的效果。安倍經濟學獲得了日本最大出口商的支持,這預示著可能將有更多企業加入豐田的行列。

豐田方面,尚未具體公佈其將如何加大現金支出,但它目標是通過分紅給與投資者30%的利潤。豐田公司75%的所有權都在日本,這意味著,更高分紅都將流向日本境內的投資者。

東京Dai-Ichi Life研究中心首席經濟學家Toshihiro Nagahama表示:

安倍經濟學正在為日本公司創造更好的環境。豐田之作為,可能預示著安倍經濟學的未來。

安倍上台之前,日本經濟已經低靡了20多年。安倍經濟學就是旨在重振日本經濟,但它始終受到來自日本大型企業保守策略的挑戰。

今年第一季度,日本企業現金儲備創記錄達到225萬億日元,相當於整個意大利經濟規模。

瑞穗研究所的經濟學家 Haruka Kazama:

金融危機之後,日本又在2011年爆發的地震和海嘯,日本企業開始痴迷於積攢現金儲備,以應對不確定性。

Kazama說:

今年可能成為一個轉折點,日本企業可能會開始改變以往的傾向。他們現在可以重啟被推遲的投資項目了。

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美元作為國際儲備貨幣還能撐多久?

http://wallstreetcn.com/node/59697

Patrick Barron在米塞斯研究所(The Ludwig von Mises Institute)網站上刊文:

所謂「儲備貨幣」是指被多國政府或機構大量持有作為外匯儲備的貨幣。二戰結束後成立了佈雷頓森林體系,在這一體系中美元與黃金掛鉤,美國承擔以官價兌換黃金的義務。各國貨幣與美元掛鉤,美元處於中心地位,起世界貨幣的作用。

佈雷頓森林體系建立了國際貨幣基金組織(IMF),旨在保障國際貨幣體系穩定、監督美聯儲維穩美元,並保證美元按照官價35美元/盎司價格兌換黃金。因此各國對持有美元作為交易目的的信心「堪比金堅」。

不過美聯儲並未維持佈雷頓森林體系的承諾,而IMF也並未迫使美聯儲持有足夠黃金,保證黃金35美元/盎司的定價承諾。美聯儲在上世紀60年代末受到他國責問,先是法國,隨後是其他國家。直到其黃金儲備量太低,除了對美元重新估價別無選擇。1971年9月,尼克松總統宣佈美國不再維持美元和黃金之間35美元的交易價格,徹底放棄金本位。

不過美元因在結算國際貿易賬戶時起到有效作用,依然被各大貿易國持有,美元的地位也無可撼動。

一種在國際貿易中起到有效作用的貨幣需有兩大特徵。首先是由大貿易國本身發行。其次,該貨幣要能像商品一樣保值。德國馬克保值能力更佳,但德國貿易規模無法匹敵美國,因此各國對馬克的需求不及美元。當然心理因素同樣提振了市場對美元的需求,因美國被看做戰後西方對抗共產主義集權國的軍事保護者。

今天我們看到形勢變化初現端倪。美聯儲大規模印發美元,削弱了美元對其他商品的購買力,導致許多貿易大國在必要時使用其他貨幣。比如杜邦公司結算許多國際賬戶時使用了人民幣和歐元。而其他國際企業也有使用他國貨幣用於貿易結算的需求。儘管如此,有一大因素幫助美元保持其儲備貨幣需求,即他國貨幣也相應貶值,比如日元,QE不僅侷限在美國。

有證據顯示中國明白美元的地位危如累卵;中國已增加黃金儲備且要求實施控制,避免黃金流出中國。若中國將人民幣與黃金關聯,則全球對人民幣的需求上升,對美元的需求將下降。實質上這意味著全球貿易大國將減少美元的持有量,海外持有的美元將回流至美國經濟,導致美國物價上升。至於升多少則很難說,但需謹記的是,海外持有的美元數量與美國國內持有量相當。

奧巴馬總統提名耶倫為美聯儲主席的決定表明美聯儲貨幣政策將繼續寬鬆。她獲提名增加了美元需求將進一步下降的可能,也提升了美國物價大漲的可能。也許唯有其他主權國家(比如中國)的非強制性壓力才能喚醒美聯儲意識到其行動的後果,並迫使其結束QE政策。

美元 作為 國際 儲備 貨幣 還能 能撐 多久
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中國「秘密」儲備黃金背後的戰略考量

http://wallstreetcn.com/node/60689

上週日,新華社發表評論文章稱,

美國的政客沒能達成妥協讓他們引以為自豪的政體恢復正常運轉,這也許是全球「開始考慮建立去美國化世界的好時機」。

全球金融系統也必須進行一些重大的改革。一種行之有效的關鍵改革步驟可能是:引進一種新的國際儲備貨幣,用它替代佔主導地位的美元。

這篇文章引起了廣泛關注,GoldMoney的研究主管Alasdair Macleod撰文稱:

中國的確確定了人民幣國際化的戰略目標,不僅鼓勵香港和倫敦建成人民幣離岸市場,同時也通過上海合作組織內積極推動亞洲多國進行非美元貿易結算。

與此同時中國正低調地儲備黃金,也「默默地」鼓勵老百姓購買黃金。

毫無疑問中國正在為當前世界儲備貨幣——美元的失落做準備,為避免由此而帶來的衝擊,其必然結果就儲備黃金。

中國在國內礦產的開發上投資巨大,如今已經成為世界上最大的黃金生產國,年產量預計達到約440噸,此外中國還從別處購買金礦,而國內金礦開採的黃金幾乎沒有出現在市場上,因此可以合理推測出,政府正在將國內開採的所有黃金都儲存起來。

中國私人部門對黃金的需求也進一步膨脹,其總需求已經明顯超過其他國家的黃金產量。

今年前八個月,從上海黃金交易所和香港流入私人手中的黃金已經達到1730噸,今年預計將達到2600噸。

除了中國以外的世界黃金產量預計只為2260噸,這不僅讓黃金進口大國印度和東南亞國家面臨供應不足,全世界都存在供應緊張的情況。

這令不少人猜疑這令西方國家央行通過拋售黃金儲備來維持金價穩定,因為黃金ETF基金和逐漸縮小的非亞洲國家供應量完全不足以滿足需求的激增。

但今年的黃金大拋售也顯示投資者對黃金越來越失去興趣。

據英國金融時報報導,今年前六個月,英國出口至黃金精煉行業重要地瑞士的黃金,由去年同期的83噸激增至798噸,相當於全球黃金年產量的近30%。

市場投資者大規模拋售黃金正在使得黃金的所有權正發生大規模轉移,西方出手,亞洲接手。

為何中國政府如此熱愛黃金?答案很可能包含地緣政治因素。值得注意的是,通過上海合作組織,中國和俄羅斯在多國的支持下正在建立一個經濟集團,這個經濟集團有一個共同特徵——黃金,幾乎所有的上海合作組織國家均在儲備黃金。

西方國家拋售黃金儲備有可能成為金融史上最大的戰略賭博。

中國 秘密 儲備 黃金 背後 戰略 考量
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高買低賣!中國開始拋售儲備棉

http://wallstreetcn.com/node/65509

把「高買低賣」說成是一件合理的事情不會是一件合理的事情,但中國棉花管理機構要以低於今年收穫的價格,出售它在過去為平抑價格高價收購的儲備棉。

中國儲備棉管理總公司(CNCRC)本週開始拍賣2011年收購的儲備棉,中國政府為國儲棉設定的最低價格為每噸1.8萬元。

但這些棉花實際上不太可能真的用來紡紗,因為儲存時間過長的話,棉花可能會變得很脆。

路透援引交易商話稱:

中國的最新舉措對全球棉價「造成不利影響」,事實上前些年中國紡織廠沒有積極購買國儲棉,而是持續大量進口棉花。

中國是全球最大棉花生產國和消費國。美國農業部估計,中國棉花儲備估計已升至1,000萬噸,佔全球棉花庫存的60%,但這些儲備大多是在前些年棉花價格大漲時收購的,而目前ICE期棉已跌至10個月低點。

FT評論稱:

中國高買低賣的行為,豎起了一座彰顯國家計劃模式威力的宏偉「紀念碑」。

兩年前棉價看似要下跌時,中國開始囤積棉花,以鼓勵農民種棉(價格波動可能會給中國棉花產業帶來危機)。而現在中國又考慮改為向棉農提供直接補貼。

……
雖然中國拋掉手中的棉花還需要一段時間,但供需平衡最終必須得到恢復。澳大利亞在1991年結束了扶農政策之後,花了十年時間才徹底拋空儲備羊毛。在這個過程中,農牧業遭受了巨大損失,不過自由市場創新最終戰勝了國家控制。

中國的監管當局可能也要經歷一個類似的階段。

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京東上市: 為移動之戰儲備糧草

http://www.infzm.com/content/98074

京東上市,是為了在一個好時機賣出好價錢,從而為將來解決麻煩儲備糧草。京東未來的大麻煩是,它始終沒找到電商盈利的方法;在已經到來的移動互聯網時代,它尚未佈局和轉型,這將使它在電商領域的領先地位遭到巨大的衝擊。

2014年1月30日,馬年春節除夕夜,京東商城的上市申請和招股書,終於出現在美國證券交易委員會(SEC)的網站上。這意味著京東正式啟動IPO(首次公開募股)進程。

京東商城是中國最大的自營B2C(自採商品賣給消費者)電商。自這家網站於2004年1月上線以來,外界一直在猜測它什麼時候會登陸資本市場,而京東商城的創始人、剛剛四十歲的劉強東卻一直否認有上市的計劃。

2013年12月底,一身緊身小西服的劉強東曾出現在多家媒體面前。他明顯瘦了很多,有女記者驚呼,「老劉瘦成了一道閃電」。劉強東說,自己過去半年一直在美國哥倫比亞大學讀書,通過「管住嘴、邁開腿」減下35斤。

現在看來,讀書和減肥只是幌子,推進上市才是真的。怪不得當時記者們問劉強東都學什麼了,他笑言「先學習英語」。

但要跟美國資本市場溝通,光懂英語是不行的。劉強東還必須給華爾街講述一個精彩的資本故事。

「中國的亞馬遜」,這是很多打算去美國上市的中國電商網站經常對華爾街宣講的概念。此前,噹噹網已經給華爾街講過了這個故事。2010年底,噹噹網赴美上市,投資者一開始接受這個故事,畢竟亞馬遜也是從圖書起家的。這讓噹噹的股價一度被推高到30美元以上,如今卻跌至9美元左右。

噹噹基本上是趕上了上一輪中概股赴美上市潮的末班車。過去兩年,中概股一直不受美國資本市場歡迎,中國公司赴美上市的路被堵了近兩年。直到2013年下半年上市窗口重開,緊接著,去哪兒、58同城和500彩票網等七家公司登陸美國資本市場。但卻只有一家電商公司,即做外貿B2C的蘭亭集勢。

「蘭亭集勢基本是流血上市,賤賣自己。像京東這樣的電商,不是不能上,是想找到合適的機會上,把股票賣個好價格。所以一直在等。」一位要求匿名的接近京東的電商圈資深人士對南方週末記者分析。

最佳窗口期

京東從2007年就開始融資,先後多次融資23億美元。投資人希望京東儘早上市套現,但劉強東希望把京東養肥之後再賣,可以賣個好價格。儘管有爭議,但劉強東一直實際控制著京東,所以京東直至今天才啟動上市。

京東招股書顯示,劉強東目前控制的京東股權大約在23%,但京東設立了AB股的股權結構。這種結構允許劉強東以較少的股份擁有較多的投票權,從而對公司實行控制。而且京東上市後還將繼續保持AB股雙層股權架構。

京東這次啟動上市,說明投資人和劉強東代表的管理層達成了一致。順利的話,京東將在紐交所或者納斯達克上市融資15億美元。這個目標什麼時候能實現,京東的官方說法是沒有時間表。

京東其實並不缺錢。京東的IPO申請文件顯示,截至2013年9月底,京東賬上有14億美元的現金。而亞馬遜的財報顯示,該公司2013年全年的自有現金流為20.3億美元。

15億美元也不算是一個大的融資額。早在2011年4月,京東宣佈完成的第三輪融資就高達15億美元了。2013年2月,京東再次完成7億美元的融資。

這說明京東的這次上市融資規模,相當於京東再做了一輪風險融資而已。為什麼以前的投資人不願意繼續投資?

上述接近京東的電商資深人士對南方週末記者分析,在投資人看來,除了套利衝動,更重要的是京東再不盈利,估值就不好計算了。就像凡客融資好多輪,其中有一輪融資估值36億美元,很多人說凡客應該在兩年前估值最高的時候上市,但錯過了最佳窗口期之後就是中概股的寒冬。這次,中概股又開門了,抓住這個尾巴對京東來說沒有壞處。

另外,移動互聯網時代來了,騰訊靠微信正在重新定義移動時代的電商格局。連馬云都害怕在移動時代失去電商霸主地位,劉強東想不緊張都難。

京東要在移動領域有所布局,只能跟阿里巴巴一樣,採取併購等手段來盡快佈局,這需要錢。這種併購動輒上千萬美元,比如京東前不久花了約千萬美元併購了移動互聯網公司「今夜酒店特價」。

此外,京東花錢的地方還有很多。2013年12月底,劉強東對南方週末記者表示,2014年,京東的重點除了移動互聯網,還有金融、技術、O2O、渠道下沉和國際化。這些都是京東著急上市融資的直接動因。

京東的盈利難題

給華爾街講述資本故事的時候,京東暗指消費電子是其根據地,最終將成長為下一個亞馬遜。

噹噹網也曾在上市時說過類似的故事。當時投資人相信圖書是一匹特洛伊木馬,噹噹的最終目標是綜合性電商。但結果證明,從低利潤圖書來擴充品類很慢、很難。

噹噹今天低位運行的股價,說明電商要從既是根據地又是價值窪地裡走出來的難度很大。

京東是以自營為主,產品要先採購到自己的倉庫裡。京東建了很多的倉庫,這些倉庫裡大部分都是京東自己的貨。如果自營的商品過於集中在某幾個品類,特別是當這些品類的更新速度過快時,消費者的需求變化快,容易造成庫存積壓的問題。

因此,京東從2009年,也開始做品類的擴充,走出根據地,開通了服裝和日百等頻道,向綜合性電商轉型。

消費電子是「標準品」,服裝等是「非標品」。比如一款電視,型號和顏色是固定的。而一件衣服,顏色款式大小都不同。衣服的季節性特點很強,產品很容易過時,一旦積壓,很難銷售出去。要自營這些非標品,是個複雜的工作。凡客創始人陳年曾對南方週末記者表示,凡客做自有服裝品牌多年,尚且難以解決難題。

所以儘管擴充的品類毛利率可能比消費電子高,但庫存壓力更大。

幾年下來,品類的擴張對京東最大的好處是拉高了整體毛利率。仔細分析京東的上市申請書會發現,過去三年,電子產品佔京東整體銷售額的比例逐年下降,分別是2011年的87%,2012年的82.2%,2013年的82%。品類擴充了,毛利率應聲而上。2009年,京東的毛利率是4.8%,2012年是8.4%,2013年前9個月是9.8%。

但擴張帶來的毛利率提升,對京東扭虧的作用還很小。以京東目前的毛利率9.8%來計算,要盈利,成本得控制在10%左右。但京東的IPO文件裡的數據顯示,京東的各項費用成本的營收佔比近三年正在持續下降。但幾個主要的成本項的數字都在10%以上。比如,京東訂單處理成本在12%左右。

這也就是為什麼之前垂直電商樂淘網的創始人畢勝公開抱怨電商是個騙局,最終是沒法賺錢的。

為此,京東從2013年下半年開始,將開放平台的重點放到鼓勵品牌商到京東開旗艦店的方向上。這其實就是複製天貓的做法。這種做法的好處是搭建好檯子後,就坐等收佣金和廣告費。也就是說,把庫存壓力釋放給入駐的商家。

但看起來這只是京東的「緩兵之計」。京東副總裁蕢鶯春告訴南方週末記者,自營是京東的立身之本,京東永遠不會放棄自營,平台做得再大也是業務的一部分。

數據來源:京東商城招股書。 (李伯根/圖)

離亞馬遜很遠

在國內B2C市場,京東已經長成了一個年銷售額千億元規模的公司,成為中國最大的自營B2C公司,並且跟第二、三名拉開了很大距離。

據易觀智庫數據,2013年第三季度京東繼續領跑自主銷售B2C市場,份額佔比達38.8%,蘇寧易購以9.9%的市場份額位居第二,亞馬遜中國以5.8%的份額佔比名列第三。

蘇寧易購隸屬於蘇寧云商集團。蘇寧云商此前叫做蘇寧電器,是線下實體店和線上業務並存的零售商,它和國美都是京東之前要挑戰的對象。亞馬遜則是京東正在努力學習的對象。

如今京東每年的營收已逼近蘇寧。財報顯示,蘇寧云商2013年前三季度的營收是800億元左右,京東同期的營收是700億元左右。蘇寧前三季度的淨利潤在6億元左右,但同期相比下降了70%多,而且第三季度已經虧損1億元左右。

相比而言,2013年前三季度,京東營業虧損3.16億元,但利息的淨收入為2.15億元,加上來自財政補貼等其他方面的收入為1.64億元。算下來京東已經盈利了。不要小看京東靠利息和政府補貼實現了盈利,要知道目前主流的B2C電商裡還沒有一家盈利的公司。

儘管劉強東一直說京東不做任何人的模仿者,但從京東的發展路徑和業務佈局來看,京東一直是在向亞馬遜的方向努力。

亞馬遜最新的財報顯示,亞馬遜在2013年第四季度來自電子產品和其他日用商品的銷售額一直在增長,在總銷售額中所佔比例從65%增長至67%。媒體產品的銷售額是下降趨勢,佔總銷售28%。而在京東的銷售額中,85%都是消費電子等產品。

亞馬遜的財報顯示,到2013年,亞馬遜全球第三方平台已經佔據整體交易額的40%左右。京東目前30%左右的銷售額來自第三方平台,自營業務貢獻了70%左右的銷售額。

京東的物流和倉儲建設基本跟亞馬遜同步。兩家公司都是在2009年開始全面發力倉儲中心建設的。這是中國電商跟國外同行唯一保持著同步發展節奏的領域。在物流上的佈局,京東甚至比馬云的菜鳥物流早了足足三年,具備了先發優勢。

但分析京東和亞馬遜的財務數據可以看到,業務結構和戰略佈局很像亞馬遜的京東,毛利率比亞馬遜差近兩倍。利潤就更不用說了。亞馬遜財報顯示,該公司2013財年淨銷售額達744.5億美元(約是京東全年銷售額4倍多),淨利潤為2.74億美元。相比而言京東的利潤可以忽略不計。

 

招股書顯示,京東目前有82個倉庫設施,超過130萬平方米,在全國460個城市設有1453個配送站,209個收貨站。為了維護這個龐大的物流配送體系,京東還擁有18005個送貨員,8283個庫管員以及4842個客服人員。 (CFP/圖)

京東毛利率低,固然跟京東在國內遭到了中國式價格戰的大環境有關。但更重要的因素是,亞馬遜不侷限於零售業務,而是擴展到金融和技術服務等高附加值領域。

亞馬遜財報顯示,2013年的745億美元營收裡面,有18.2%(135億美元)是服務營收。包括第三方平台、倉儲物流服務、數字出版服務。而京東2013年第三季度來自服務和其他收入的營收是15.38億元,佔整體營收的比例只有3.1%。

此外,亞馬遜的互聯網廣告業務也是新的利潤增長點。亞馬遜2012年廣告業務營收是6.1億美元。這些零售之外的收入,靠的是高投入的支撐。其中主要的就是物流倉儲體系、技術平台系統的投入。

物流的短板能靠資金打造,用融資來換時間。這是京東已經在做並且做得比較好的事情。但真正難的是技術平台的打造。2013年前三季度京東在技術和內容方面的投入為6.88億,費用率為1.4%;同期亞馬遜的投入為47億美元,費用率為9.6%。

「光有錢是不夠的,技術平台的積累需要時間。」一位要求匿名的國美在線前高管對南方週末記者說,國內電商有的購買的是IBM的技術體系,優點是不用自己開發,缺點是經常需要更新,技術平台往往跟不上訂單量的增加速度。像京東選擇的是自己開發這個技術平台,優點是能根據訂單預測提前升級系統,缺點是技術的積累需要很長時間。

京東 上市 移動 之戰 儲備 糧草
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索羅斯:“釋放石油儲備”是美國對俄制裁最有力的手段

來源: http://wallstreetcn.com/node/82111

曾做空英鎊一戰成名的金融巨鱷索羅斯就烏克蘭局勢給美國支招,他認為美國手上握有“最強有力的制裁手段”,因為美國可以釋放戰略石油儲備,壓低原油市場價格。俄羅斯需要將油價保持在100美元以上才能維持收支平衡。 索羅斯今天在柏林表示,普京通過宣布克里米亞並入俄羅斯,轉移了國內不滿,提高了自己的支持率。但與此同時,此次危機對默克爾也是一個很好的機會,她也借此成為全歐洲的領袖,而不僅僅是只關心本國利益的德國總理。 索羅斯稱:“默克爾已經更多的是一個歐盟領導人,她冒著德國公眾反對的風險對俄羅斯說不,這是前所未有的。” 默克爾拒絕了德國商界避免制裁的呼籲,堅定表示對俄制裁。投票顯示,德國民眾也不想與俄羅斯交惡。 巧合的是,默克爾成長於社會主義的東德,說著俄語長大。而普京在克格勃做特工時也曾在東德工作五年。 盡管如此,索羅斯還是再次強調了自己一貫的立場:與其懲罰俄羅斯,還不如努力援助烏克蘭。因為單純的懲罰俄羅斯只是將普京逼入墻角,他會像困獸一樣反撲,形成雙輸局面。 索羅斯最近頻繁對克里米亞局勢發表意見。他前不久給歐盟支招稱,對於此次烏克蘭危機,歐盟正確的做法應該是從金融和技術方面給予支持,幫助烏克蘭經濟發展,即采用歐洲版“馬歇爾計劃”。
索羅斯 索羅 釋放 石油 儲備 美國 對俄 制裁 有力 手段
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金磚銀行和金磚應急儲備:你不可不知的細節

來源: http://wallstreetcn.com/node/99906

本月15日,中國、巴西、俄羅斯、印度和南非五個“金磚國家”(BRICS)在巴西福塔萊薩簽署了關於建立金磚開發銀行和金磚國家應急儲備安排的兩份文件。金磚開發銀行歷時兩年終於問世,上海險勝新德里,成為該行總部所在地。同時建立的應急儲備和這家銀行有什麽關系,它將怎樣運作? 中國央行新聞發言人近日介紹,金磚開發銀行和金磚國家應急儲備是相互獨立的兩項成果。前者著眼於長期發展融資,資助金磚國家及其他發展中國家的基建和發展;後者側重金融穩定,如成員國面臨國際收支壓力可提供短期流動性支持。 關於金磚開發銀行,發言人稱:      · 其初始認繳資本、即啟動資金為500億美元,由五個金磚國家均攤;      · 成立後各成員要實際繳納一定比例的股本,用於日常運作,其股權和投票權也在成員之中平均分配。 對於金磚國家應急儲備,據發言人介紹和相關條約中譯本內容(華爾街見聞註:應急儲備安排的正本以英文文本為準):      · 其初始互換規模1000億美元,其中中國承諾出資410億美元,巴西、俄羅斯、印度各180億美元,南非50億美元;      · 其出資只是名義上的貨幣互換承諾,可起到預防的作用,只有在有關國家申請並滿足一定條件時,才通過貨幣互換提供資金;      · 五個成員均有5%的基本投票權,剩余95%按承諾出資額比例分配,所以中國投票權最高,為39.95%,巴西、俄羅斯、印度各為18.10%,南非為5.75%;      · 該應急儲備安排分流動性工具和預防性工具兩種,前者為短期國際收支壓力提供支持,後者為潛在的這類壓力承諾提供支持;      · 成員國可以最大借款額為限獲得資金,最大借款額等於一國承諾出資額的倍數,中國借款倍數為0.5,巴西、俄羅斯和印度均為1倍,南非為2倍;      · 緊急情況下,為保證互換資金快速撥付,允許符合條件的資金融入國在未有IMF貸款安排的情況下,利用金磚國家應急儲備融資,其融資額最高可達最大借款額度的30%;      · 對上述與IMF貸款安排脫鉤的這類預防性工具,其承諾額度期限為6個月,可全部或部分展期,最多展期3次,其提款期限也為6個月,一旦提款,不可展期。 點擊查看《關於建立金磚國家應急儲備安排的條約》英文文本及其中譯本。   下圖來自新華網去年轉載證券時報報道時配圖。(IC/供圖)
金磚 銀行 和金 應急 儲備 不可 不知 細節
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前奧巴馬政府首席經濟學家:美元別再做國際儲備貨幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/207965

201409US VS China

過去幾十年,美元的國際儲備貨幣地位一直不可動搖,它也是美國經濟政策的核心原則。但最近美國政府的智囊也發出去美元化的呼聲,一位前奧巴馬政府的高級經濟顧問呼籲美元放棄國際儲備貨幣的地位,認為現在這種角色對美國經濟弊大於利。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

2009-2011年任美國副總統拜登首席經濟學家及首席經濟顧問的Jared Bernstein博士日前在《紐約時報》發表評論文章,稱過去被視為特權的國際儲備貨幣地位如今成為負擔,它影響就業增長,使政府預算增加、貿易逆差擴大、金融泡沫膨脹,要讓國內經濟走上正軌,美國政府就不能再信守保持美元作為國際儲備貨幣的承諾。

美國財政部的一位經濟學家Kenneth Austin也在8月的一期學術期刊《後凱恩斯經濟學期刊》(The Journal of Post Keynesian Economics)中撰文提到美元影響美國外貿的問題。他的文章表明,因為維持美元的全球主要儲備貨幣地位,美國自願參與了本國貿易逆差擴大的過程,並非被別國操控的貿易而犧牲。

具體而言,希望增加出口的國家會囤積國際儲備貨幣,壓制本國的消費、增加儲蓄。要維持全球平衡,美國這類發行國際儲備貨幣的國家就必須減少儲蓄、讓國內消費需求超過自身生產水平,也就形成了貿易逆差。

這意味著,美國人自己無法決定儲蓄率和消費水平。只要美元還是儲備貨幣,即使美國並未直接參與,國內的貿易逆差形勢也會惡化。Austin還認為,美元的獨特地位導致美國就業市場也內需不足,評估工作崗位成本的正確指標應該是美元對國外買家的儲備價值。他估計,有600萬制造業工作崗位最有可能因出口變化受到威脅。

不過,Bernstein認為,摘掉美元的“王冠”比大家想象得容易。比如美國可以頒布法規避免別國囤積過多美元。

當然,如果美元的需求減少,美國國債的收益率可能上升。但利率和貿易逆差之間並未體現任何清晰的負相關關系。

北大光華管理學院金融教授、美國經濟學家佩蒂斯(Michael Pettis)發現,長期來說,貿易順差的國家通常平均利率比經常項目逆差較大的國家要低,後者被增長放緩和債務增多困擾。

還有人擔心,美元失去國際儲備貨幣地位後,美國的進口價格上漲會推升國內通脹。

Bernstein說,如果考慮下維持低進口價格和巨大貿易逆差的代價:制造業疲弱、工資增長停滯、甚至低通脹、預算赤字、資產泡沫,和這些代價相比,進口價格高一些也不算什麽。

雖然實現貿易平衡可能必須允許價格回升,但沒有理由不斷刺激通脹上升。

Bernstein認為,通脹率從現在的1-2%升到正常的2-3%即可。而適當提高通脹會給美國帶來更高質量的工作機會、更穩定的複蘇和重獲生機的制造業。全球儲備貨幣的地位已變成美國再也“戴”不起的“高帽”。

事實上,美元的霸主地位近些年已經面臨挑戰。

中國政府積極推動人民幣國際化,已形成香港、倫敦、新加坡、多倫多、法蘭克福等多個人民幣離岸市場。

烏克蘭危機以來,面對西方的制裁,俄羅斯一直急於推進“去美元化”。今年3月下旬,普京提出,俄羅斯可以效法中日,建立自己的國家支付結算系統,設法減少對西方的經濟依賴。

因不滿美國對法國最大銀行法國巴黎銀行百億美元的天價罰單,法國央行行長和財長分別於今年6月和7月表示,支持貿易活動使用美元以外的貨幣。

以下IMF圖表展示,15世紀以來,葡萄牙、西班牙、荷蘭、法國、英國和美國輪流坐莊,他們各自的貨幣都只在一段時間內占據著主要儲備貨幣的寶座。

國際儲備貨幣,美元,英鎊,IMF

奧巴馬 奧巴 政府 首席 經濟 學家 美元 別再 再做 國際 儲備 貨幣
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