各類金融機構最怕甚麼? 當然是「罰錢」，因為罰錢會直接影響他們的盈利表現，造成商譽的損失。不過，罰錢作為「其中一個制裁方式」的意義，在於起了一個法律先例，令不合規的機構隨時面對多於一個監管部門的招呼，如坐針氈。簡單來說，這種不穩定性 (比較正統的名字是「監管風險」)，令金融機構不得不正視管治水平，從而改變行事方式和思維。
相反，如果一個地方的監管部門實施合體，變成一個超級部門，或許令有心挑戰法規的人士膽子大起來。從行為心理學和機會成本的角度來看，少一個監管部門對手，犯規者被制裁的不穩定性則減少，搏得過。「一元化」的監管部門，有時候很容易被人反客為主，經濟學和公共行政學有所謂的Regulatory capture ，正是此理。
近日，某隻首日掛牌的創業板公司，中午突然遭到證監會勒令停牌，正好說明這個監管部門分立的原則。市場觀察不禁要問，為何港交所當初放行? 於是有人立刻走出來，謂上市改革勢在必行，證監港交合體，就可以提升上市公司的管治表現。
先不要說上市改革的目的是提升管治表現，還是提升財務表現，證監會手執尚方寶劍，更加應該保持距離，維持獨立超然地位。今次中午吹哨叫停新股，示範了權力制衡。缺鈣的是港交所，比較恰當的做法是檢討創業板和主板的上市安排。監管部門應從規則入手，改善融資集資渠道，才能夠降低個別人士犯規的誘因，治理好股市。
財金世界，一日千里，監管部門要立於戰略有利位置，宜採取「N+1」，用數量取勝，令人猜不出門路。監管部門都是高手雲集的，有別於一般行政機關的官僚。如果以為把幾把寶劍熔掉，合鑄一把笨重的殺手鐧，就可以一勞永逸，實在是大錯特錯。
https://hkcitizensmedia.com/2017/04/09/%e9%a6%99%e6%b8%af%e6%9c%89%e3%80%8c%e6%93%b1%e6%b7%ba%e8%b3%87%e7%94%a2%e3%80%8d%e5%97%8e%ef%bc%9f/
筆者周日看了一套港台電視的單元紀錄片《綠上行3》，這集內容是關於油氣能源產業前景與投資者「去碳撤資」。簡而言之，日益嚴峻的氣候變化威脅加劇監管政策不穩定性，令油氣大企入賬的巨額能源儲備貶值，造成股價波動插水，稱為「擱淺資產」（stranded assets）。
這套紀錄片多次強調，當「擱淺資產」增加，首當其衝的是退休金投資者，因為他們都傾向長期持有能源巨企等等的大藍籌，原本期望財息盡收。不過，更進取的投資者，早已經利用各式金融衍生工具，沽空公司股價，令這些公司的財務表現雪上加霜。說穿了，資產市場反映了人對資產價格預期變化，世上沒有一項永遠長勝上升的資產。紀錄片的被訪者直言，很多人逐漸明白地球的稀有資源不再是地下油氣，而是地球有限的碳吸收能力，造成相當有意思的局面：政府持有的監管寶劍越揮越高，政客官僚叫價力大增，油氣公司則拚命游說，官商被指控勾結，形成新的政經管治風險; 資源價格由於以期貨定價，形成不樂觀的預期，率先向下走，為下一波金融危機埋下伏線。
很多相關行業因此受到牽連，例如被指賭輸期油的國泰航空（0293），很可能硬食這種肆虐全球的風險，卻是「啞巴吃黃蓮」。各類能源出口大國享受完能源價格峰值的蜜月期後，收益大減迫令政府減少福利，國內民眾不滿情緒一觸即發，國外處於戰略被動，令區域局勢更加不安。連沙特都有意把國有石油公司這種「傳家鎮國之寶」上市，相信也未必是跟大家「分甘同味」吧? 中東和南美近年先後發出警號，形勢複雜的東南亞也是值得關注的地區風險。遠的不說，當這些風險進一步浮現，閣下的強積金回報表現也不可能置身事外吧？
放眼全球，「擱淺資產」是一個不容忽視的環保概念和金融風險。回到香港，今日人人唱好的「剛性需求」、「有買貴無買錯」的資產、多年來限額供應的「奇貨」，政策風險和環球形勢會否成為明天壓倒駱駝的最後一根稻草呢？正如利世民兄所言，「目前最好還是持盈保泰」。