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股債雙牛:中國去杠桿的最完美路徑

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股債雙牛:中國去杠桿的最完美路徑
作者:顧瀟嘯


淡定多年的中國資本市場,重新凝聚起強大的動能,人們似乎從未像現在這樣期待市場上漲,這對於正飽受高杠桿困擾的中國經濟,不失為一個福音。這信心來自對習大大共同富裕理念的認可,來自對長期利率下行的信仰,來自於居民財富再配臵下增量資金源源不斷跑步進場的執著,來自於人民幣國際化、資本帳戶開放的期待。很多時候,信心用PE、PB 無法衡量。

從全球看,主要國家也都出現股債雙牛,而且對實體經濟越悲觀,對資本市場卻都越看好!這黑色幽默背後,在於全球都在去杠桿,無論美國、日本、歐洲都曾陷入舉債過度的困境。而該如何去杠桿?從微觀角度觀察,債務率等於負債和權益的比值,因而從國際經驗角度看,無外乎三種路徑:增加權益、降低利率以及債務減記。美國三條路徑都走了,日本和歐洲走了前兩條,而中國目前已經走了前兩條,最後一條正在努力走。


美國式去杠桿:三條路徑全走遍。12 年3 輪QE 之後,標普指數從1400 點一路上漲至今。13年美國居民權益類資產的配臵占比從08 年的低點反彈至20%,權益市場上漲帶來的財富效應,幫助居民和企業部門完成去杠桿,在本輪去杠桿過程中,美聯儲連續降息,聯邦基金利率下降至現在的超低水平,並延長至今年中期仍未啟動加息。美國居民部門超過2/3 的房屋抵押貸款通過違約來實現債務削減,而低利率政策也幫助減輕剩下1/3 的債務償付負擔。


全球央媽誰最強?日本央行直接買股票,日本東交所市值翻倍!14 年9 月,日本央行議息會議決定,創紀錄地開始購買日本股市的ETF,日本央行前委員這樣形容去年該行增加權益的做法:我們將牛牽到水邊,告訴它們水的味道不錯,但它們並不喝。所以,我們認為我們應該親自喝水,向牛展示水的味道很好!歐洲央行也不甘示弱,超預期推出大規模QE,而苦於債券市場負利率時代,機構已陷瘋狂,暮然回首,發現權益市場才是上漲空間無限!德國、法國股指今年漲幅均已高達20%以上。美中不足的是,無論是目前的歐洲還是過去的日本,由於剛兌遲遲不能打破,導致了金融資源的持續錯配。


中國式去杠桿:增加權益降低利率,央媽期權保駕護航。中國增加權益大有所為,A 股傲視全球市場,截止4 月27 日,創業板指漲幅86.68%,名列全球權益類資產漲幅第一!在驚艷背後,也是A 股融資規模的大幅回升,和一級並購融資市場的火爆沸騰。從國際經驗看,人口老齡化之後利率下行將是長期趨勢,而且當前經濟仍在尋底,源於貸款利率遠高於GDP 名義增速,利率非降不可,我們預測潛在降息空間至少4 次以上,而持續降準降息也將強化利率下行趨勢。近期媒體廣泛傳聞報道,央行已著手實施所謂中國版“QE”——央行可以直接購買商業銀行的各種資產。不管報道是否屬實,但是央媽已經和全球其他央行一樣,或通過政策性銀行,或借道商業銀行,像一只勤勞的小蜜蜂般四處救火,央媽期權一直都在保駕護航幫助去杠桿。


股債雙牛:去杠桿完美路徑、擁抱金融大時代。不破不立,破而後立?聽上去很有吸引力,但在實踐中卻是極其危險。日本在90 年初避免采取大規模的貨幣刺激,並嚴控土地融資,此後經歷了“失去的二十年”。再看美國,美聯儲幾輪QE 下來經濟複蘇、股債雙牛,賺得盆滿缽滿。當前我國已通過IPO、新三板、再融資以及並購等方式實現權益類資產的擴容,並通過降準降息等方式降低貨幣利率,而存款保險制度也將在今年建立,近期天威中票、13 大宏債相繼曝出違約事件,打破剛兌魔咒已經在路上,金融資源錯配也有望得到糾正。從這一角度觀察中國正走在去杠桿的正確道路上,股債雙牛是中國去杠桿的必經之路,因而金融大時代也值得盡情擁抱。


(來自海通證券)

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股債 債雙 雙牛 中國 桿的 的最 完美 路徑
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降息之後,股債雙牛

來源: http://www.infzm.com/content/109526

2015年5月10日,中國人民銀行決定,自5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。 (CFP/圖)

今年以來,幾乎每個月央行都會針對貨幣市場做出調整。兩次降準,一次降息之後,央行為何再次降息?

當前不一樣的地方在於,降息之後不一定會立即導致實體加杠桿,經濟走老路的風險大大降低。

母親節,被金融機構戲稱為“央媽”的央行發布公告:一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%,同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍。

消息落地,市場人士驚呼,“從傳言到準時降息來看,再次印證了,央媽是親媽。”

根據2015年一季度貨幣政策執行報告,央行強調不會通過QE大幅擴張流動性水平,但這並不意味著央行不會在傳統工具上做文章。匯率端高壓、降低高企的實體融資成本、緩釋地方政府置換債壓力,三重壓力之下,未來再次啟動降準降息等傳統貨幣政策工具仍勢在必行。

問題是,今年以來,幾乎每個月央行都會針對貨幣市場做出調整。今年2月、4月分別有一次降準之外,3月份有過一次降息,降準降息之後,央行緣何急不可耐再次降息?

降息的邏輯

傳統部門只可緩慢去杠桿化,降低融資成本的任務還看貨幣的供給端。

筆者推測原因有五。一是實體經濟減速。過去驅動中國經濟增長的三個引擎,出口、房地產和地方政府主導的基建投資低迷不振。過去寄身於開發商、地方基建投資和出口的企業產能過剩,未來將承受去庫存、去杠桿和去產能之痛。傳統經濟增長乏力,新經濟增長動能青黃不接。

二是貨幣市場利率大幅下行,但實體融資成本只是表面“緩解”。雖有降準,但金融機構出於資產質量的考慮普遍惜貸,貨幣傳導機制受阻,有了“量”但不能沒有“價”。傳統部門龐氏融資特征吞噬流動性,但出於穩定考慮,傳統部門只可緩慢去杠桿化,降低融資成本的任務還看貨幣的供給端。

三是強勢匯率輸入通縮。自從去年10月以來,中間經歷了兩次降息、兩次降準並未扭住人民幣實際有效匯率不斷攀升之勢。全球愈演愈烈的寬松競賽在不斷向其貿易鄰國輸入通縮,各國都不斷地通過貨幣貶值搶占全球出口份額,人民幣實際有效匯率過強損及出口。之前還會顧忌美元太強,現在可以趁著美元不強趕緊松一把。

四是緩釋存量債務風險。總需求弱和通縮壓力下,工業企業營業收入正在被“量”“價”雙殺,如果考慮到存貨跌價損失和勞動力成本相對剛性,維持利潤和現金流緩解存量債務風險就只有靠降息降低財務費用了。

五是配合地方政府債務置換發行。不得不提的是,每次地方政府債務到期高峰央行都有動作,比如去年二季度,城投債務到期高峰,有再貸款、定向降準和PSL支持;比如去年12月,存量債務上報截止日前,銀行紛紛搶占地方融資平臺貸款末班車,央行11月降息;比如今年二季度,又面臨了城投債務大量到期,央行在2月選擇了降息。二季度政府債務置換壓力山大,央行再次降準、降息。降息壓低無風險利率,減輕地方發行人債務負擔。若市場缺長期流動性配置置換債意願依舊不強,既然央行說不會QE,那就不排除再次降準的可能。

幾家歡喜幾家愁

利差上不利於銀行,高杠桿行業獲益。

我們註意到央行將利率浮動區間擴大至1.5倍,按1年期定存,如果上浮到頂,定期存款利率為3.375%,高於前次降息上浮到頂後的3.25%。央行為什麽還要繼續擴大存款浮動區間呢?

這是基於利率市場化改革的需要。債券和同業拆借市場非常接近完全的市場化定價,人民幣貸款利率也已於2013年7月全面放開,銀行資產端的利率市場化改革任務基本已經完成,存款利率被管制是利率市場最後一環。預計未來實現利率市場化的順序為:存款浮動區間擴大-有序放開面向個人的可轉讓存單-放松長期定存利率上限-放松短期限定存利率上限。

為什麽要利率市場化?利率管制時期,金融機構缺乏貸款定價的自主權。金融機構缺乏信貸風險價格補償機制,扭曲了信貸資金市場的供求機制,信貸市場供不應求,簡單來說,就是便宜了地方政府和國企。

只有通過利率市場化改革,賦予金融機構通過風險溢價覆蓋高風險貸款損失的權力,才能提高金融機構對中小企業、三農貸款的積極性,從而提高資產配置效率,讓金融機構更好地為經濟轉型服務。

總體來看,降息在利差上不利於銀行。負債端競爭加劇但貸款基準利率下調使銀行存貸差收窄。但銀行的利潤來源主要取決於利差、信貸總量以及資產質量。降息能夠降低實體經濟信用風險,從這一點看,對銀行的利好僅體現在資產質量或有改善上。

降息將有助於減輕存量債務負擔,電力、輕工、建材、房地產等高杠桿行業將獲益明顯。分行業看,降息可降低企業的財務費用,利好資產負債率和財務費用率高的高杠桿行業,而對零售、計算機、醫藥等輕資產行業的利好有限。

貨幣政策後續動作

降息將準仍將持續。

降息之後,央行的貨幣政策還會有動作嗎?

繼續通過PSL(創設抵押補充貸款)/再貸款定向調控。首先,經濟增長趨勢性下移,稅收收入增速放緩,必然拖累“以收定支”的財政支出量。其次,開發商內部對未來房地產發展空間存疑,拿地和開工的意願不強,這可能會導致土地出讓金收入增速趨勢性下降。最後,PPP短期難以替代城投融資功能。借用開發性金融通道,通過PSL/再貸款這些工具,政策性銀行將日益成為新一輪“穩增長”的重要角色。

還存在降準的可能性。雖然貨幣市場利率已顯著下行,但考慮地方政府債務置換考慮,市場需要長期性流動性去匹配長期地方置換債發行,降準也許還會出現。

降息之後還有降息。降息最大的意義是存量風險防範。貨幣流入股市,可以降低企業資產負債率,疊加註冊制,為經濟創新和轉型打開空間。貨幣流入房地產,可以通過抵押品價值緩釋信用風險和銀行資產質量壓力。降息降低企業負債成本,企業利潤和現金流改善直接緩解存量債務風險。

人民幣走勢

人民幣匯率有高估風險,並非低估

基本面不支持人民幣大幅貶值。考慮到歐元區多數國家都已降至負利率,全球央行競相寬松,中國的無風險資產收益率與主要的發達國家相比還是有明顯的利差空間,再加上政府對經濟還是存在底線思維,為套息資金提供了擔保,人民幣沒有大幅貶值的基礎。甚至在降息之後,若政府制造新的融資需求,人民幣匯率短期貶值後還有繼續升值的可能。

“牛”不起的美元。一方面,美國經濟增長受海外影響加深。非美經濟下行,強勢美元以美國出口受損為代價,美國經濟無法“獨善其身”,有被拖下水的風險。另一方面,金融危機後美國經濟技術進步的痕跡並不明顯。美國經濟複蘇更多的還是依賴貨幣寬松下的財富效應,這使得美國經濟對海外的依賴程度和對資產價格的敏感性變得更高,複蘇的穩健性被削弱。

因此,人民幣匯率有高估風險,並非低估。全球央行大放水乃大勢所趨,中國貨幣寬松與否還是主要取決於國內經濟運行狀況。至少目前為止,我們還未看到積極支撐經濟上行的因素出現,貨幣寬松趨勢不會因為外部因素而停止。

債股雙牛有望延續

拿債的時候不能完全閉著眼睛拿。

降息之後,資本市場如何表現?對於債券市場來說,債牛有望延續。

降息之後市場最大的擔憂是寬信用是否會產生,這樣意味著實體是否會制造出新的高收益資產,分流配債資金。

實際上,在一個大的利率下降周期中,借用社會融資余額增速,很適合去猜利率“底”。一個完整的產能周期顯示,社會融資余額探底領先利率探底,時滯大約一個季度左右。時滯的原因是信用派生的初期,經濟複蘇基礎尚不穩固,央行此時仍在為金融體系註入基礎貨幣,從而抵消了信用派生對利率的沖擊。

過去經濟有“水”有“面”,只要有水,房地產和地方政府就會創造出需求。當前不一樣的地方在於,降息之後不一定會立即導致實體加杠桿,經濟走老路的風險大大降低。一是房地產新開工反彈遙遙無期,二是在反腐和財稅改革的大旗之下,地方政府投資沖動也被有所抑制,三是全球央行貨幣寬松,人民銀行也倍受壓力。

綜上,我們認為信用派生或央行收緊消耗超儲出現的概率很低,社融余額底不易形成。因此,即使短期有獲利了結壓力,但我們認為債券市場收益率還未到底。

短期看,3年期AAA企業債與R007杠桿空間有190BP,10年期國開債與R007也有140BP的空間,套息空間顯著;中期看,回購利率下行反映去產能周期中銀行超儲消耗在下降,過去長久期資產續接到期,銀行負債端成本下降也是遲早的事。

和過去不一樣的是信用債投資策略。過去貨幣寬松往往伴隨著信用利差收縮,但當前去產能周期中經濟下行壓力不易緩釋,在拿債的時候不能完全閉著眼睛拿。中小企業私募債、低評級民營企業債信用風險還是需要高度關註,具有國有企業、大行承銷背景的中低等級企業債風險也需關註。

而降息之後,股市長牛的邏輯未變。

原因在於投資房地產的回報率下降,在去產能大周期下,無風險利率下降和信托、理財等債權類產品風險溢價上升並存,居民資產重配股票的大邏輯不改。

對中國經濟來說,把握好一輪牛市和直接融資的崛起,降低企業資產負債率,化解債務風險、解決企業融資難、促進創新經濟,是新的機會。

降息 之後 股債 債雙 雙牛
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俄國股市報酬率稱霸全球的代價 普丁鐵腕護盤 股債雙漲榮景能撐多久?

2016-01-04  TWM

二○一五年的全球金融市場,俄羅斯股市意外拿下全球冠軍。為了拿下王冠,普丁拚命超產石油;油價跌得多,俄國就用超產來達成同樣的收入。不過,俄國國內財政缺口擴大、石油基金老本也快用光,股債雙漲的榮景能持續嗎?

非常令人意外的,即將結束的二○一五年,投資報酬率最高,以及跌幅最深的市場,被「金磚四國」的俄羅斯、中國、巴西包辦。

根據德意志銀行統計年初至十二月二十二日為止,全球所有股票、債券市場的報酬率(本地貨幣、含權、含息),一四年敬陪末座的俄羅斯股市,一五年繳出二三. 四%的耀眼成績,上海股市則以一二.九%奪得第二名。但是,曾經同樣金光閃閃的巴西股市,卻以虧損一三.三%敬陪末座。

「震盪、分歧」是一五年金融市場的總結,一五年奪得冠亞軍的俄羅斯與中國股市,在一四年都是墊底;同樣是歐洲的股市,德國與法國繳出近七%的報酬率,但英 國卻大跌七.六%。亞洲的大中華市場,上海在暴漲暴跌之後仍然增長了近一三%,台灣股市與香港股市卻分別縮水七.八%、七.五%。美國政府公債在第六年的 零利率政策下,報酬率還維持一.三%;但美國高收益債卻在年底崩盤,全年虧損高達四.二%。

二○一五全球金融市場

是震盪與分歧的一年

德意志銀行的統計,算是非常客氣了,如果把「匯率」因素加入,全球金融市場的震盪與分歧就更令人瞠目結舌。排最後一名的巴西,當地貨幣里爾兌美元匯率在一五年貶值了四八.四%,用美元計算的巴西股市投資報酬率,一年慘虧四二%。

不同於巴西里爾一路貶值,俄羅斯盧布的匯率則是上下劇烈震盪。一四年六月,盧布還維持在一美元兌換三十三盧布的長期水平,短短半年後的一五年一月底,腰斬 到七十盧布。當時,俄國總統普丁責令俄羅斯央行干預,五月底匯率拉升至一比五十盧布,到了年底,再度因為國際油價跌破每桶四十美元的新低,盧布匯率又跌回 一美元兌七十一盧布的歷史新低。

不怕抽銀根

硬是償還二千億美元外債

這種「三十三、七十、五十、七十一」的雲霄飛車匯率,在十五個月內劇烈震盪,如果是在台灣,恐怕早就經濟崩潰、政權分崩瓦解了,但普丁政權竟然穩如泰山,還能夠讓股市繳出全球第一的漲幅,獨裁大國的「特異功能」,的確令人刮目相看!

面對前所未見的壓力,普丁的表現堪稱可圈可點,他用「兩隻腳」來硬挺經濟崩潰的威脅。第一隻腳就是以強勢的軍事行動,凝聚全民共識。一四年兼併克里米亞半 島;一五年五月舉行紅場大閱兵,九月在完全沒有事先通告美歐等國之下,逕自派遣戰鬥機轟炸敘利亞。每次重大的軍事行動,都付出龐大的經濟代價,卻也成功維 持民眾對他的支持率。

普丁的第二隻腳則是金融體系。美國與歐盟聯手,對俄羅斯施行強力的金融制裁,外資拚命抽俄羅斯的銀根,普丁則命財政部有求必應,見票即付。金融市場,才是今日國家決戰的真正戰場,這個道理,普丁非常清楚。

一四年第二季底,俄羅斯的外債餘額高達七三二八億美元(絕大多數是國營企業的外債),一年之後俄羅斯竟然償還了兩千億美元的外債,讓外債水準降到五二一六 億美元。更神奇的是,俄羅斯央行同時能夠將外匯存底穩守在三千六百億美元的水準,還順利調降了六次利率,創造股票市場二三.四%的漲幅。

為了避免金融崩潰,普丁死命「跑三點半」,命令國營石油公司拚命超產石油,來維持政府財政與金融體系的資金流動性。匯率雖然劇烈震盪,但央行避免大幅干預,讓外匯存底維持在三千六百億美元的水準。

在此同時,央行雖一度將指標利率拉高到一七%,卻隨後六次調降利率到一一%,每次調降利率,也都創造了一波的股市上漲。結果,一五年的俄羅斯,就繳出債券上漲一五%、股票指數大漲二三.四%、令人意外的股債雙漲成績。

普丁能夠站穩這兩隻腳,一個重要的關鍵在「老本」,也就是在過去十年油價高漲時期所累積的石油基金(Reserve Fund)。○八年撥備時有一三七○億美元,買入低風險、高流動性的歐美國債,作為彌補國家財政短缺時之用。此外,還有一層是國家財富基金 (National Wealth Fund),規模約有八七○億美元,投資在國內的股票市場,被視為是國民退休福利金的保障。

普丁命國營石油公司拚命超產的手筆更是破天荒。油價跌得多,俄羅斯就用超產來達成同樣的收入,結果目前俄羅斯已經「日產一千一百萬桶原油」,與沙烏地阿拉 伯同列全球最高產油國。普丁與美國及石油輸出國家組織(OPEC)產油國殺價搶現金,形同搬石頭砸自己的腳,雖然鮮血淋漓,卻也達成鞏固政權、穩定金融市 場的成效。

俄羅斯「日產一千一百萬桶石油」的紀錄,已經超越一九九一年、蘇聯崩解前夕的產量紀錄。當年,同樣是國際油價腰斬,迫使戈巴契夫政權增產石油,填補財政支出;不同的是,彼時蘇聯正與美國軍事競賽,國庫空虛,戈巴契夫內外都有政敵,而普丁至今權力牢牢在握。

普丁在十二月十七日舉行全國電視轉播的記者會,告訴全國民眾:「我們剛通過用一桶五十美元估算的財政預算,這個假設太樂觀!」但他馬上向全國人民保證,「最壞的時期已經過去,明年將會溫和復甦。

」普丁說,「我們的GDP(國內生產毛額)衰退三.七%、通膨率達到一二.三%,家庭實質收入縮水;但是,我們熬過來了。」

隱憂一:財政缺口大

政府緊縮支出仍不足因應

俄羅斯真的熬過來了嗎?如果最壞的時期已經過去,那過去一個月,盧布匯率再度貶值到七十一盧布兌換一美元的歷史新低,又傳達什麼訊號?

十二月四日,經過兩個月漫長的協商與調整,俄羅斯國會通過一六年的聯邦政府預算。這是普丁上任以來最困難的一次預算案,即使在普丁完全控制的國會(下議院),預算三讀時有二九七票贊成,卻有高達一四九票(三三%)反對。

面對高達一○%以上的通膨率,公務員、國家安全人員、警察等要求加薪的聲浪極高,但是最終決議全部維持去年水準。另外,去年用「每桶九十六美元均價」做聯 邦預算,今年調降為「每桶五十美元」,預算討論的過程中,北海布侖特原油已經跌破每桶四十美元,預算年度才要開始,短收的黑洞就已經擴大。

隱憂二:石油基金快用完

油價大跌,致水位快速下降與過去「一次編三年」的慣例不同,今年因為外在的變動太劇烈,改為「僅編一年預算」,總計支出十六兆盧布(約合新台幣七.八五兆 元)、收入十三.七兆盧布(約合新台幣六.七三兆元),其中,社會福利與教育支出刪減一○%,財政赤字達到新台幣一兆一千億元,占GDP的三%。

緊縮的政府支出,仍留下可怕的財政缺口,十二月通過的預算書,還得仰賴國際油價回升到五十美元,才能活命。

令人擔憂的,還有普丁累積的「老本」石油基金,極有可能將在一六年用罄。

十月底,俄羅斯財政部長在上議院報告:「由於油價大跌,我們的石油基金水位正在快速下降。」「如果油價維持在五十美元、匯率在六十三盧布,一五年聯邦政府 預算將短收九千億盧布(約一四一億美元),我們現有的石油基金,也將會減少四○八億美元,剩下不到一四年底水位的一半!」如果石油基金在今年用罄,俄羅斯 的金融帳,將會是三千六百億美元外匯存底、五千二百億美元的外債,外加難以估計的財政赤字;如果被迫動用八七○億美元的國家財富基金,則可能進一步引發人 民的恐慌。

挺過震盪與分歧的一五年,普丁卻面臨油價更低、資金更緊俏的一六年。十二月十一日,匯率再度跌破七十盧布大關,因為匯率劇貶,通膨率在一五%高燒不退;物 價大漲,央行統計的家庭支出劇減九%,一五年掉入貧窮線下的人數突破二三○萬人……。普丁要怎樣將俄羅斯從緊縮的流沙中拉出?能不能再表演一次特異功能? 所有人都期待著。

撰文 / 乾隆來

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股債雙殺


國家資金氾濫是鐵一般事實,以M1,M2兩者之間升幅差距量度的話,原來漫不經意,已經抽升至歷來第二高水平,資金氾濫,但市場資金卻出現緊張。

有別以往忽然大緊,現在大概可形容為持續陰緊,兩日逆回購超過五千億規模,即使同期有到期資金,但上海證券交易所隔夜質押回購利率竟然可以高開兩厘九,繼昨日七年期財政部國債中標利率接近三厘,遠超預期之後,今日國開行拍賣一批十年期債券,中標利率3.625%,較二級市場高十點子,比預期高出廿點子,情況罕見‧

解釋資金市場情況實在太多;擔心貨幣寬鬆政策減弱、企債違約、增值稅實行在即,影響銀行資金成本、甚至更多過剩資金有新投資機會等等。

但一句到尾,內地資金多,但要填補的黑洞更加之多。

最近,前財長保爾森獲習主席接見,最近,坊間亦流傳,美國官員訪華期間,跟朱鎔基見過面。

朱、保二人,正正是十多年前內地處理龐大壞帳的超級組合拍擋,當年朱總清洗壞帳運動,軍師顧問之一,正正是保爾森的高盛。

提起坊間流傳的朱鎔基會面,訪客問鐵面朱中國經濟前景,換來答案簡短一句:今明兩年仍不樂觀。

鐵面朱會面,及有無觸及上述對話,無從查證。

但西方財金圈,近日的確牽起一股「念朱潮」,想念其當日鐵腕手段連消帶打處理壞帳,花旗亞洲區前阿二,日前就撰文呼籲中國再採取鐵面朱模式。

面對內地近日央企違約,債務高企,象哥屈宏斌認為,中國高高負債,背後有高存款率,其實健康過健康!!

的而且確,我國近日忽然加快ABS處理壞帳,並且快推債轉股,以及之前引導險資、民資等等,歸根究底,撇除動聽故事背後,根本目的在於希望用高存款率,解決高負債,換句說話,藏富於民暫時要讓路予國民進貢!!

八宗央企違約,或「潛」違約,去年早就出事的保定天威,又再「翻頭違」,中期票據未能付息。

於是高盛決定嚇你一跳,該行用內地其中1159間債券發行企業財務狀況計算,原本內地不良貸款比率,豈止分析界共識中位數的8-9%,真實數字可能高達21.6%。

金錢換來經濟數字回暖,幾年經驗告之,內地所謂的經濟回暖,從未有引導至槓桿,債務問題解決。

豬隻、商品、房價等等急升,官方智囊開始為減慢寬鬆力度造勢,近日債務及違約反過來逼使人行再加大灑水,無他!
政策目標有時清晰,但大部份時間矛盾,今年至今,內地市場發債規模超過二萬億,按年升超過一倍,仲講咩去槓桿?!
股債 債雙 雙殺
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萬達遭遇股債雙殺

來源: http://www.infzm.com/content/125491

萬達影城。(東方IC/圖)

2017年6月22日,萬達電影(002739)股價暴跌,中午收盤時跌幅高達9.87%,逼近停牌,創2016年12月12日以來最大日內跌幅。

與此同時,萬達商業地產股份有限公司(以下簡稱大連萬達)多只債券收益率大幅走高,債券價格大跌。值得註意的是,2017年6月以來大連萬達發行的債券成交量大增。

6月22日中午12點半,萬達集團緊急發表聲明回應稱:今日網上有人惡意炒作建行等銀行下發通知拋售萬達債券一事,經了解建行等行從未下發此類通知,網上炒作屬於謠言。萬達集團特此鄭重聲明,萬達集團經營一切良好,希望大家不信謠、不傳謠。

隨後,深交所亦公告稱,公共傳媒出現關於萬達電影股份有限公司的信息,可能對公司股票交易價格產生較大影響,根據本所《股票上市規則》和《中小企業板上市公司規範運作指引》的有關規定,經公司申請,公司股票(證券簡稱:萬達電影,證券代碼:002739)於2017年6月22日13:00起臨時停牌,待公司通過指定媒體披露澄清公告後複牌。

兩天前的2017年6月20日,中信建投證券股份有限公司作為主承銷商發布了《大連萬達商業地產股份有限公司公開發行2017年公司債券》信息,債券期限為3年,發行規模為10+30億,發行時間為2017年7月初。

公開資料顯示,據萬達官網介紹,萬達集團創立於1988年,下轄商業、文化、網絡、金融四大產業集團,2015年位列《財富》世界500強企業第385名。2016年企業資產7962億元,營業收入2550億元。

大連萬達是萬達集團旗下最主要的商業地產投資及運營平臺,成立於2002年9月,2009年12月整體變更為股份有限公司,2014年12月23日在香港聯交所上市(3699.HK),募資288億港元。2016年9月27日,萬達商業自香港聯交所退市,轉而尋求A股上市,目前正在排隊IPO。

大連萬達是全球規模最大的不動產企業,截至2016年12月31日,已開業185個萬達廣場(含萬達茂)、90家酒店,此外,大連萬達擁有土地儲備總建築面積約6,723.98萬平方米,其中境內土地儲備6,656.46萬平方米,規劃總建築面積13,899.96萬平方米;境外土地儲備67.52萬平方米。

據彭博2017年6月21日報道,萬達集團剛剛擬以4.70億英鎊(約人民幣40.6億元)的價格,從英國房地產上市公司St Modwen和法國建築公司Vinci組成的聯合體手中買下Nine Elms Square地塊。該地塊位於倫敦一區Vauxhall,位於泰晤士河南岸,靠近倫敦的地標大本鐘和倫敦眼,占地10.2英畝(約合4萬平方米),萬達集團將在此開發擁有1900套住宅單位以及商鋪的物業。

在此之前,萬達集團已在倫敦該地區擁有一個名為One Nine Elms的項目,該項目正開發公寓和酒店,此次收購的地塊緊挨著第一個項目。

萬達集團董事長王健林最近的一次公開活動是在2017年6月20日,出席在2017中國•青海綠色發展投資貿易洽談會開幕式,發表題為《青海應該大力吸引投資》的演講,並透露萬達已經在青海洽談一個大型旅遊項目。

 

萬達 遭遇 股債 債雙 雙殺
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回應萬達“股債雙殺” │萬達電影總裁曾茂軍:抹黑和謠言帶來惡劣影響,複牌說明我們坦坦蕩蕩

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-06-24/1120517.html

每經影視實習記者 蘇傑德

每經影視編輯 杜蔚

6月23日早上七點半,萬達會議室燈火依然通明,距離股市開盤還有兩個小時,必須拿出對策提振市場信心;距離萬達員工上班時間還有一個小時,必須拿出行動給員工以鼓勵;距離危機開始已經過了二十二個小時,外界的疑惑終要解開。

這是萬達近幾年少有的危機。面對6月22日以來的股債雙殺局面,萬達電影總裁曾茂軍在23日午後召開的小範圍媒體溝通會上,回應了市場上的種種質疑之聲。每經影視(微信號:meijingyingshi)記者全程參與了這次溝通。

緊急會議決定10億增持

6月23日下午,北京東城區建國路93號萬達電影公司會議室,萬達電影總裁曾茂軍回憶起早上七點半緊急召開的會議。他說,“這個會太關鍵了。”就是在這次會上,萬達董事長王健林提出,要拿不超過10億元資金增持上市公司,以示對控股公司萬達電影的信心。

6 月 23 日一早,萬達電影公告稱,接到公司控股股東北京萬達投資有限公司(以下簡稱“萬達投資”)增持通知,萬達投資基於對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的認可,計劃自 6 月 23 日起 3 個月內增持公司股份。本次增持,累計增持金額不超過 10 億元。

▲萬達電影6月23日發布了澄清並複牌公告(圖據巨潮資訊)

這一消息立竿見影,股價開盤飄紅,眾高管們都松了一口氣。截止23日收盤時,其股價上升3.60%。

為何此前股價會突然下跌,是外界關註的焦點。曾茂軍坦言,“我確認是傳言導致的。”他所說的傳言主要指的是部分銀行拋售萬達債券一事。

6月22日開盤後,萬達電影開市便“飄綠”。期間,上述傳言傳播範圍越來越大。到中午快休市時,跌幅已經超過9%。曾茂軍回憶說,當時發現公司股價異動的比較厲害。曾茂軍多次強調,這個消息事被一些人給放大了,給人利用了。

就在各種消息滿天飛時,萬達集團發表了第一則聲明,稱“網上有關銀行拋售萬達債券一事屬於謠言,建行等行從未下發此類通知。”萬達集團的這則聲明中,尚未就萬達債券的大幅波動的原因給出有針對性的回應。

▲萬達集團6月22日發表的聲明

不過,這則“經營一切良好”的聲明並沒能改變股票下跌的趨勢。隨即,萬達電影宣布22日下午1點起臨時停牌,原因在於,“公共傳媒出現可能對公司股價產生較大影響的信息”。

海外電影投資未受影響

停牌後,整個萬達集團系統加速運轉,力圖找到解決辦法。

曾茂軍說,22日晚,萬達跟所有大的銀行,銀行的總行都進行了溝通。得到的消息是,最近確實國家對海外的資金有一些梳理。他認為,這是國家正常的監管,不僅僅是對萬達。

此前,財新傳媒22日報道,銀監會在今年6月中旬要求銀行排查包括萬達、複星以及海航等在內的數家企業的授信與風險,排查對象為近年來海外投資比較兇狠、在銀行業敞口比較大的民營企業集團。受此消息牽連,複星醫藥的A股和H股當日盤中也分別跳水8%和5%。

曾茂軍解釋,監管層排查本身是好事。萬達不存在謠傳的行為,23日股票複牌,從一個方面“說明了我們心里坦蕩”。“萬達拿出不少於10億元現金增持上市公司,說明我們現金流是充足的。而且,萬達院線賬上就還有20多億現金”。

對於市場關註的萬達海外並購問題,曾茂軍稱,萬達目前沒有接到公司在海外有大宗並購的信息,哪天突然有一個很便宜標的,也不排除去考慮。 

對於外匯政策趨嚴的影響,曾茂軍稱,萬達很多並購都是之前發生的,影響不大。他用影片《唐人街探案2》投資舉例稱,一部影片,差不多一兩千萬美元才能拍攝完成。國家對於這種行為是支持的,只是審批流程比過去要嚴格。萬達電影是經過了相應的審批,最終也是拿到的相應的外匯,劇組大概一兩周左右就會開始拍攝。

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彭博調查:全球股債雙熊2018年出現!

1 : GS(14)@2017-07-29 03:21:27

《彭博》綜合多位基金經理及策略師的調查,發現出股債雙熊的預測!預期美國歷史上第二長的股票牛市,將於2018年稍後時間結束,美國信貸亦將會進入熊市。《彭博》訪問了四大洲30名金融專業從業員,當中有25位認為下一次美國經濟衰退將出現於2019年上半年。有21名認為標普500指數於2018年第四季出現超過20%跌幅。金融市場向上周期可能結束之時,更適逢美國縮表預期降臨,直至2018年中,聯儲局有可能進行縮表一段時間。對於基金經理來說,中央銀行政策為最關鍵,認為混亂的退市政策為最大風險,尤其近幾個星期歐洲央行及英倫銀行對於緊縮政策的言論仍模稜兩可。施羅德一位多元資產基金經理Remi Olu-Pitan表示,「後果可能非常痛苦...我們已經有一個流動性推動的牛市。如果流動性被撤走,就會出現壓力。」




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170727/20102605
彭博 調查 全球 股債 債雙 雙熊 2018 出現
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