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东航再获20亿元注资 收购上航依然“沉默是金”


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-5-12/HTML_5J9TNJX49QN5_1.html


2009年5月11日上午,沪深股市开盘不久,ST东航(600115.SH)和*ST上航(600591.SH)即双双直奔涨停。收盘时,虽然上证综指下跌了近43点,航空股普遍大跌,但东航和上航两只股票的涨停始终没有打开。

一时间,“东航与上航的重组即将启动”的说法,再次在业界流传。

当天晚间,记者从可靠渠道获悉,东航集团公司再次获得国务院国资委20亿元的注资,连同此前获得的70亿元注资,迄今东航集团共已获得国家注资90亿元。

其中,2008年12月和2009年1月,国资委先后两次向东航集团注入30亿元和40亿元资金,正通过定向增发的方式注入ST东航。但证监会对此尚未批复,东航集团副总裁刘江波4月末曾告诉本报记者:“还在走程序。”

重组迷雾

2009年4月16日,东航股份公布的2008年度业绩报告,令市场大吃一惊:东航总资产731.84亿元,总负债却高达842.49亿元,每股净资产-2.37元。

而 2008年12月11日,东航股份向其控股股东东航集团定向增发30亿元时,还曾向媒体和投资者宣称:“截至2008年9月30日,东航股份资产负债率为 98.49%,一旦本次注资到位,公司的资产负债率将降低3.77个百分点。”2009年1月,国家给东航的注资总额提高到70亿元后,东航股份称,其资 产负债率将降低8.36个百分点。

殊料,仅仅过了3个多月,东航的资产负债率竟高达115%。

“这既是企业的一种策略,同时也是出于企业的战略考虑。”东航的一位高管向记者坦承。而上海德邦证券投资经理万丛林认为:“东航洗了个大澡,有利于今后轻装上阵。”

事实上,早在东航2008年度业绩报告正式发布前,国家将再给予20亿元注资的消息,就已在东航内部悄悄流传。但对于一个严重资不抵债的企业,这20亿元新的注资仅是杯水车薪。

业界盛传,这20亿元注资另有用途——收购*ST上航。

巧合的是,截至今年3月底,上航的第一大股东联和投资持有上航38646万股股份,若按上航最近的平均股价5元计算,东航要取代联和投资,成为上航的第一大股东,需要掏出真金白银近20亿元。

“这可能是上航股价近期一直在5元以下徘徊的原因,因为如果其股价太高,东航的收购成本就会超过20亿元。”万丛林说。

东航收购上航的脚步似乎渐行渐近,但上航掌门人周赤最近的多次讲话,却给两个公司的联合前景蒙上了一层阴影。

“东航和上航的重组近期不会启动。”近日,周赤对媒体明确表示,“到目前为止,还没有任何上级部门通知公司要与东航重组,董事会层面没有讨论过,东航高层也没有向上航方面表达过这一意向。”

在 东航与上航的重组中,上海市政府的态度无疑起着决定性的作用。本报记者从东航及其他有关方面获得的信息是,上海市高层明确表示支持东航收购上航。坊间传言 称:前不久,上海市高层领导作出“八字批示”,要求加快推进东航与上航的重组。但上航方面传出的信息,却与此大相径庭。

另有一种说法是,国务院国资委确实与上海市国资委就东航收购上航事宜,进行了多次商讨,“但价格还没谈拢,上海方面觉得,东航大股东的价格出得较低。”

谁在搅局?

东航与上航的重组何时能见分晓?国家这20亿元新的注资,是否会加快两个公司重组的步伐?业内的普遍看法是,2009年6月底就可揭开谜底。

4月29日,东航董事长刘绍勇在参加上海世博会的活动时还表示,6月底,东航将会公开宣布究竟加入哪一家国际航空联盟。

根据东航现有的航线网络和与国际航空公司的合作情况,业界猜测,东航很有可能加入天合联盟。但此前,上航已经加入了星空联盟,因此,东航正式宣布加入哪个航空联盟之时,也许就是东航和上航的重组态势明朗之日。

但5月初,一篇题为《中国航空公司的重组之路》的文章,开始在网络媒体上流传。

文章直截了当地指出:东航与上航“弱弱相联式的并购重组,只能使这个家庭‘体力’更弱”。而“上航与国航一直合作愉快,两家企业没有战略冲突,在国际航线上可以互补以及资源分享。并且,两家企业不同处一地,合并重组后必将保留现有的经营模式,不会造成大规模的裁员”。

耐人寻味的是,此文最初刊载于香港媒体,刊发时间正值东航与上航的重组处于胶着状态的敏感时刻。

这很容易让人想起2007年“东新恋”时,国航就是在香港发动了针对东航与新加坡航空公司重组的狙击战。通过持续不断地收购东航的H股,国航成为了东航的第三大股东,最终成功地将新加坡航空阻挡在东航大门外。

事实上,国航一直觊觎上海航空市场,并渴望将上航揽入怀中,早已是公开的秘密,去年以来,国航在上海建立的基地也搞得有声有色。

而近期在各大航空公司高层间流传的一则消息,更加凸显了上航的价值。

该消息说,民航局正在考虑出台一项政策:只有基地航空公司才可执飞由该基地城市起飞的国际航班。“如果这项政策正式实施,国航和南航的国际航班大都会被阻挡在上海航空市场之外,将主要由东航来享受这块蛋糕。而国航、南航青睐的,恰恰是上海国际航空枢纽港的地位。”

据本报记者了解,在这样的敏感时期,这篇重提国航与上航的“合并重组”的文章,已引起相关利益方高层的关注。

沉默是金

尽管东航与上航的重组被媒体炒得沸沸扬扬,但刘绍勇自担任东航掌门人以来,在公开场合对与上航重组一事,始终三缄其口,明确表示“双方在重组问题上没有接触”。

但据知情人士透露,信奉“沉默是金”的刘绍勇,其实一直在有条不紊地推动着这项工作的进展。在这位人士看来,“与上航重组,对东航的发展、对刘绍勇都事关重大。”

而两个公司的重组,对上海市政府更有别样的意义。

在国务院前不久批复的加快推进上海国际金融中心、国际航运中心建设的文件中,上海“国际航空枢纽港的建设”被列为重要配套措施之一。上航与东航的重组,无疑有利于上海航空市场的资源整合,有利于“两个中心”的建设。

南京航空航天大学贸易与经济系主任江可申教授认为,推动上航与东航重组,凸显了上海市高层的战略眼光和谋略。

“这两个ST公司的重组,看似是弱弱联合,由行政推动,但上航进入央企东航后,上海市政府在东航就拥有了话语权,这对上海航空枢纽港的建设乃至经济发展,都会带来潜在好处。”

记者从多个渠道采访获得的信息显示,若无意外,东航与上航的重组将在年内完成,2010年世博会开幕前,两个公司的整合将会完成。
東航 再獲 20 億元 元註 註資 收購 上航 依然 沈默 默是 是金
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比亚迪新能源先打客车牌 F3DM明年依然没戏?


http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-30/159801.html


12月27日,比亚迪汽车试验场及零部件基地在韶关正式开工,这是比亚迪汽车2009年最后一个开工项目。这片(东)莞韶(关)产业园现在看来还是一片道路泥泞的旷野,但面对当地政府的热情,王传福当即表示将原定三年内产值达到10亿元以上,改为30亿元以上。

王传福表示,试车场预计投入7亿。建成后,可为中国及亚太地区提供国际标准的汽车试验、研发、测试、法规验证等服务;汽车零部件生产基地预计投资8亿,主要生产汽车二级及三级装配零部件。韶关基地位于比亚迪深圳和长沙两大汽车基地中间。

王传福还宣布2009年比亚迪汽车产销量已经突破44万辆,同比增长速度高达158%。比行业平均增速高出110%。不过他没有提及2009年及明年比亚迪在新能源汽车方面的销售数据和计划。

而 事实上,比亚迪汽车另两大备受关注的新能源业务(DM车型及纯电动车)的产业化也相当令人关注。工信部出台的《新能源推荐目录》中,比亚迪双模电动车是首 批唯一一款被推荐的轿车。年中,比亚迪汽车副总经理王建均曾透露,只面对集团和政府的F3DM第四季将于深圳开始正式面向个人市场销售,因为深圳政府将很 快出台相关补贴政策。但行至年底,仍未看以相关进展。

近日一次小范围的比亚迪汽车与媒体沟通会中,王建均再次透露,明年比亚迪新能源汽车方面,长沙的客车基地可能会先于F3DM在内地进行正式销售,而主要针对个人市场的F3DM将会继续路演。原因是,“可以看得出来对公共交通进行补贴,是国家目前比较明确的思路。”

今 年5月,财政部下发了《关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知》,指出,将在13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作,以财政政策鼓励 在公交、出租、公务、环卫和邮政等公共服务领域率先推广使用节能与新能源汽车,对推广使用单位购买节能与新能源汽车给予补助。其中,中央财政重点对购置节 能与新能源汽车给予补助,地方财政重点对相关配套设施建设及维护保养给予补助。

财政部对混合动力汽车的补贴按照节油率分为五档补贴标准,最高每辆车补贴5万元;纯电动汽车每辆可补贴6万元;燃料电池汽车每辆补贴25万元。

十米以上城市公交客车另有标准,其中混合动力汽车分为使用铅酸电池和使用镍氢电池、锂离子电池两类,最高补贴额分别为8万元/辆和42万元/辆;纯电动汽车补贴标准为50万元/辆;燃料电池汽车的补贴标准最高为60万元/辆。

“高达50万元/辆的纯电动大巴补贴,至少可以让我们不亏。”王建均说。

根 据比亚迪汽车与湖南环保科技产业园签订的协议显示,比亚迪整体收购美的客车进行电动大巴及底盘生产的同时,将在园区再投资不少于30亿元,建设规模达4平 方公里的新能源汽车生产基地,预期投产3年内产值至少达到300亿元。比亚迪长沙工厂目前正在紧张建设当中,总装、焊装等厂房已经开挖,明年将完成一期工 程,并实现比亚迪电动客车的投产下线。比亚迪新能源汽车基地建好之后,将承担年产5000台B6、B9纯电动大巴和10000台底盘的产能任务。



比亞 新能源 先打 打客 車牌 F3DM 明年 依然 沒戲
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我依然愿做价值投资者 孙旭东

我依然愿做价值投资者

——评《海龟交易法则》之二

承前文,尽管《海龟交易法则》是一本难得的好书,但我依然愿意做一个价值投资者而非交易者。

首先,尽管这本书的封面推介词有“1983届原版海龟首次揭密适用于任何市场的交易策略”这样的字眼,但作者费思并不这样认为:

 

在我看来,市场实际上分为三大类……这三大类市场是:

1、               基本面市场:比如外汇市场和利率产品市场……这些市场的流动性最高,趋势最清晰,最容易被趋势跟踪者们把握。

 

2、               投机者市场:比如股票市场和咖啡、黄金、白银、原油这一类期货市场。在这些市场中,投机者的影响力要大于政府或那些大的对冲者。价格是由市场态度决定的。这些市场对趋势跟踪者来说较难把握。

3、               综合衍生市场……对趋势跟踪老师为说,这样的市场是最难把握的。

费思在这里将主语定为“趋势跟踪者”,事实上,海龟们最初使用的就是“中期性突破法趋势跟踪系统”。这也就是说,股票市场对海龟们来说尚且不是一个好市场,更不用说普通投资者了。不过,在国内,虽说期货市场一直在发展,股票市场依然是投资者最主要的投资市场。

从书中我们可以发现,费思非常欣赏趋势跟踪的交易策略,“大多数大投资者都很难忍受对趋势跟踪者来说司空见惯的大衰落和价值波动。正因为这样,趋势跟踪系统在长期内始终有效。”

费思列出了趋势跟踪策略为什么不容易坚持的具体原因:

第一.               大趋势很少出现,这意味着趋势跟踪策略的失败概率要远大于成功概率。对一个典型的趋势跟踪系统来说,可能有65%-70%的交易是赔钱的。

第二.               第二,趋势跟踪系统不仅会在没有趋势的时候失效,在趋势逆转的时候也会失效。

第三.               第三,趋势跟踪法需要动用相对较大的资金量才能确保合理的风险控制,因为这种方法的入市价位与不利局势下的止损退出价位有很大的差距。如果资金太少,使用趋势跟踪策略会大大提高破产出局的概率。

与趋势跟踪策略相同,价值投资也是很少有人能够坚持的,因此也是长期有效的。我们知道,如果有很多人都使用同一种交易策略或者说持有相同的投资理念,则效果会大打折扣。这是因为存在费思所谓的“交易者效应”——交易行为本身有可能改变交易赖以成功的潜在市场状态。

与趋势跟踪策略不同的是,价值投资不需要频繁交易,因此不会有那么多的交易成本,在最终赚大钱之前也不会产生实实在在的亏损。如果我们发现一只股票的价格 远低于它的价值,买入并持有就是了,我们需要的只是耐心而已!除非我们对全部或者大部分股票的内在价值判断错误了,我们很难有破产风险。

其实,就算都有“交易者效应”,价值投资也是更好的选择。如果市场上都是价值投资者,想买物美价廉的股票恐怕是不太容易了,这固然不是什么好事。然而从另 一个方面来说,价值投资者应该都是股东主义者,大家都来关心上市公司的公司治理和经营管理,督促公司管理层努力使股东价值最大化,不也同样能提高投资者的 回报吗?但是,如果市场上都是趋势跟踪者,我实在想不出会有什么好事情发生。


依然 願做 價值 投資者 投資 旭東
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PC生命力依然頑強

http://news.imeigu.com/a/1334929565861.html

導讀:MarketWatch專欄作家普萊蒂(Therese Poletti)認為,從微軟(微博)的第三財季財報看來,個人電腦業務其實還具有相當的生命力。

以下即普萊蒂的評論文章全文:

儘管很多人一直以來都說個人電腦業務已經進入死亡倒計時,但是微軟卻告訴世人,情況恐怕未必如此——儘管下一次重大升級已經在望,但是Windows 7操作系統的銷售還是大大好過預期。

週四,這家軟件巨頭髮布了超越預期的第三財季業績,其中就包括Windows和Windows Live業務營收增長4%,達到46億2000萬美元,而這主要應該歸功於企業客戶對Windows 7的廣泛接受。

花 旗分析師普里特查德(Walter Pritchard)在研究報告當中指出,微軟的總營收為174億美元,超過他估計的171億美元。BCG Partners的吉利斯(Colinn Gillis)原本的預測是173億美元。由於華爾街之前普遍認為企業會嚴格控制開支來保證盈利,微軟Windows業務的成長自然給人留下了深刻印象。

普里特查德表示,他預計個人電腦銷售量將下滑6%,但是根據微軟提供的數據,實際上是增長了2%到4%。

微軟(MSFT)還沒有明確宣佈下一代操作系統Windows 8的推出時間。分析師們的預計是在今年秋季,即第三季度某一時刻。據稱,這一系統的改進是巨大的,而且還支持觸屏,並有其他一些從智能手機那裡學習來的特色。

Windows 7的生命力顯然是比不少投資者所感覺到的還要頑強,不過,要得到更多的信息,還要看微軟下一次的財報。(子衿)


PC 生命力 生命 依然 頑強
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他們的聲音,儘管依然微弱,但已開始在整個體制內外激盪 官員財產申報與公示:我願意

http://www.infzm.com/content/86044

編者按:官員財產申報與公示,彷彿突然之間就成為這個寒冬裡最熱的詞語。

正在召開的地方兩會上,多位官員紛紛表示如果制度實行,便願意公開自己的財產狀況。

從1987年首度提出動議到現在,在國際上被稱為「陽光法案」的這項制度,歷時20餘年,在29地進行了試點卻始終未能在中國真正推行。

不過,2013年1月22日,新任總書記習近平在中紀委會議上強調說,要「堅持『老虎』、『蒼蠅』一起打」,要「把權力關進制度的籠子裡」,顯示了堅定的制度反腐決心。

在這樣的背景下,隨著觀念的進步、新技術的普及,越來越多的官員們站了出來,對官員財產申報與公示制度說:我願意。

他們的聲音,儘管依然微弱,但已開始在整個體制內外激盪。

而對於官員資產問題最敏感的核心——那些無人知道確切數字的存量資產,如何處置始終爭議巨大。其中最大膽但爭議也最大的方案,是「特赦」——以某一時點為準,此後官員財產公開申報,此前官員資產只要退贓甚至只要申報則既往不咎。

特赦是否違法?是否會成為貪官的集體洗白?會不會造成反覆特赦?反對特赦者或認為這明顯有違公平法治,有損人民利益,不應實行;或認為恰恰應在反腐聲浪正高之時推行全面反腐。而贊成特赦者則認為,用一些已經難以追回的損失去換一個更好的制度安排,是值得的代價,只要能從此依法懲治。

類似的難題,曾同樣擺在1970年代的美國、香港與1990年代的日本、韓國面前。因為各國傳統沿格、政治制度與社會土壤均不一樣,每個地方都走出了自己的路徑。而最後的結果是,240年前誕生於瑞典的這項制度,迄今已有上百個國家實施。

南方週末特製作本期專題,聚焦官員財產問題。


廳級幹部「曬家產」

「我們一家三口,目前僅有一套房改房,是1998年市紀委分的樓梯房,面積約74平方米,那個位置的二手房市場價格,約每平方米1萬多吧,我不太肯定。2003年之前,我還有一套五十多平方米福利房,位於五羊新城,後來以四千多元/平方米賣掉了。」

2013年1月18日,在廣州市「兩會」上,這段袒露家底的陳述,讓廣州市政協副秘書長范松青「一夜成名」。

在當下,「家產」往往是一個官員最敏感的「隱私」。如此坦白道來,讓這位一口濃重湖南鄉音、留著稀疏長發的小個子官員,成為媒體蜂擁尋找、網民爭先喝彩的對象,並被冠以「財產公開第一官」等閃亮頭銜。

其實,范松青並不是真正意義的「第一人」。不過,在南方週末記者所瞭解的個案之中,范是截至目前行政級別最高的一個——副廳級。

對現年58歲、官場生涯已至尾聲的范松青而言,這個頗具英雄主義色彩的舉動,來得有點意外,但也在情理中。

2013年1月18日中午,前去報到參加廣州市政協十二屆二次會議的政協委員范松青,帶上了一份當天才最終定稿的提案——《關於廣州市率先試行公職人員家庭財產申報公開的建議》。

公開官員家庭財產的做法,在國際上被稱為「陽光法案」,兩百多年前發端於瑞典,先後已在上百個國家實施,向來被認為是政府遏制腐敗、保障公眾知情權的有效措施。但在中國,這項制度卻始終並未實行。

其實早在1995年,中央就出台了《關於黨政機關縣(處)級以上領導幹部收入申報的規定》,要求官員向本單位的組織人事部門申報各項個人收入,相關材料再由單位統一上報組織人事部門備案,如不實申報,由黨組織、行政部門或紀檢部門處理。之後十幾年,中央出台過多份新的政策文件,不斷擴大申報群體和事項範疇。

但這些經年累月的申報材料,都是「專人保管」,有關文件對查看這些材料的權限作了詳細規定──只有「黨委組織部門、紀檢監察機關、檢察院」等因工作需要才可調看。

就連參與申報的官員,也普遍認為這是「年復一年的走過場」。這套制度的有效性,也隨這些年腐敗現象的惡化廣受垢弊,因此外界對公開的呼籲聲漸強。

在2007年進入政協之前,范曾在廣州市紀委做了十年的政策研究工作,對此關注已久。他決定今年的提案就做這個,「一方面,十八大之後國家反腐力度在加大;另一方面,網上又不斷爆出『表哥』、『房叔』之類的醜聞,我感到官員財產公開已經到了不得不推的時候了。」

剛來到簽到處,這份切中時弊的提案就吸引了一堆記者。有人問,「既然你願意帶頭公佈財產,不如通過報紙做個表率,先公佈一下家庭房產情況。你有幾套房?」

儘管這個問題讓范松青覺得「好犀利」,但他沉默了一會,還是微笑著說出後來四處流傳的那番話。開了這個頭,他在後來的採訪中,索性把自己和妻子的收入等也和盤托出。

范松青不是第一個遇到這種問題的官員,絕大多數官員的回應方式都是「打太極」。但范是個「非典型」官員:他早年當過兵,退伍後從家鄉的公務員崗位上,考進了湖南師範大學政治系,畢業被分配到湖南省零陵地委黨校任教——這算是個安逸的好工作,但他申請調入《零陵報》做記者,並且一干六年,成為當地僅有的三個高級職稱記者之一。後來舉家搬至廣州,他再入仕途,但一直從事的是政策研究類工作。

「在我所從事過的四個職業——士兵、記者、教師和官員,最喜歡的是記者。」眼下,范松青正好把那段記者生涯寫過的文章整理成冊,自費出了本書。當年輕記者把錄音筆伸向他的時候,這段「憶往昔」的情結,也推著他果敢了一把。

1月19日,當范松青因此突然在媒體走紅,他所在的大學同學QQ群裡群情沸騰,大家給他奉上了各種炙烈的褒獎。其中一位現任廣州市某高中校長的同學表態說:「老范做了第一個公開財產的官員,我願意做第一個公開財產的校長。」

這些話讓范松青欣慰不已,他把留言一條條摘錄下來,保存在電腦裡。

「我是無條件的獨立公開」

就在同一天,1600多公里之外、江蘇省宿遷市某縣科技局副局長劉信禮(化名),躺在被窩裡刷微博時,在手機上看到了關於范松青的新聞。

他馬上轉發,並附言「我也願意成為江蘇省宿遷市公務員財產公示第一人」,寫完這句話,重重打上了感嘆號。

在中國的行政級別體系裡,劉處在底端,他是一位副科級幹部。

他所在的縣,本身就是一個官員財產公示的試點地區,不過公示對象只涉及「新提拔為科員級職級」的幹部,公示地點在「縣政府辦公室公示欄」——在全國目前已有的十多個試點地區中,比較普遍的做法是,只對「新任的科級幹部」作要求,而申報和公示的地點要麼就是單位大院,要麼就乾脆只是向組織申報。

這種公示劉並不滿意,他說,「他們在四樓(縣政府辦公室所在樓層)搞,我在三樓都不知道。」

劉選擇了微博作為自己表達公開財產願望的平台。1月20日,劉又在微博上重複表態了好幾次,強調要借此「為清廉幹部正名、與無恥貪官切割」,其中一條微博,被網友轉發了幾千次──這是他開通微博以來,轉發數最多的一條。

自從2011年末省城南京工作的侄子「強烈推薦」他開了微博,一向自認為「位卑未敢忘憂國」的劉信禮,到現在已累計發佈了3.3萬多條微博,平均每天「刷屏」四十多條。他在微博上給自己貼的標籤是「追求真理、拷問真相」。他說,「我開微博就是為了對社會熱點發言,不是為了玩。」他的微博內容,幾乎都是在針砭各種時弊,腐敗自然是關注重點。

讓劉信禮對公開財產如此上心的另一層原因是,他和在當地法院從事經濟審判工作的法官妻子「手腳乾淨」,但妻子的崗位「被人家認為是吃了原告吃被告,白白替貪腐幹部背黑鍋」。

他告訴南方週末記者,包括范松青在內的一些官員在表態時,都加了上級或組織出台政策之類的前置條件,但自己比之更進一步,倡導的是「無條件的獨立公開」。

不過,第二天早上,他就接到縣裡一位領導的電話,「很客氣,談起微博,提醒要遵守紀律」。劉忙解釋說,自己沒有說違反紀律的話,並請領導親自上微博查看,但對方回覆說「我從來不上微博」。

掛了電話,自覺「不能只表態,沒行動」的劉信禮考慮再三,又發了一條微博——蘇北某縣局黨組成員、副局長,夫妻公務員,孩子讀大二。十年前900元每平米購買了一套129.5平米公寓房,最值錢用具是15年前為孩子買的兩萬元珠江牌立式鋼琴……「他說,為了減輕當地壓力,特意隱去了自己所在縣的名稱。很快,他又接到了電話。壓力之下,儘管贏得網友的「一片喝彩」和蜂擁轉發,他最終刪除了這條微博。但連日來,他並沒有停止在微博上對官員財產公示制度的呼籲。

一位體制內的朋友通過留言說了很多讓他感動的話,這個朋友之前買房時曾向他借錢,他沒錢借,後來想到這事心裡總有點彆扭,擔心對方以為他「有錢」。「這下倒也坦蕩了。」他說。

村官、副處與副廳

其實,公開曬家產的官員,最初是從最小的村官開始的——在中國,可以說沒有比村委會主任更小的「官」了,這個職位甚至都不屬於公務員編制範疇。

在南方週末記者所查到的公開資料裡,第一個公開財產的是位「村官」,名叫許坤,他原是廣西壯族自治區北海市白虎頭村的民選村委會主任。

2008年當選村委會主任之後,35歲的許坤帶領村民為土地拆遷糾紛,艱難斗爭了近兩年。正是在此期間,2009年4月,他在網絡論壇發帖說,「帶個頭吧,趁我還是『官』時公佈自己的財產」。

在這個帖子裡,他羅列了包括摩托艇、家電、存摺、戒指、家具等總計四萬元的19項家當。

許坤的用意,除了自證清白,也與當時的土地糾紛訴求有關。當時附在個人財產清單後面的,還有諸多當地的拆遷文件。

不過,此後兩天,許坤就被開除黨籍,一年多後因涉嫌非法經營的罪名被逮捕,後來獲刑四年,現仍在服刑中。他的代理律師鄭建偉稱,雖然獲刑時被指控的情節與此無關,但許坤公佈個人財產等「出格」行為,不排除對此有影響。

這時候,新疆阿勒泰地區試點官員財產申報與公示制度,正引發全國熱議。迄今為止,阿勒泰的試點都是所有試點中「最徹底的」。在那裡,建立了一個專門的網站,縣處級及以下公務員都必須在網上申報財產狀況,公眾可以隨時查看。這引起了媒體的蜂擁報導,也由此製造了近年裡關於這項制度的一輪小熱潮。

幾乎在同一時期,另一位河南村官也曬出了家當,儘管他與許坤並不相識,也從不知曉許的事情。

這位村官叫侯俊卿,是河南省許昌下轄的長葛市坡胡鎮侯莊村的村委會主任。他在博客上曬出了縣城100平米的房子、存款、電腦、電視等等。

2008年時他為瞭解網絡以幫助兒子戒除網癮時學會了寫博客,過去就喜歡舞文弄墨但罕獲發表的侯俊卿,在博客上找到了「發表」的感覺,幾年下來已寫了近兩千篇博客。

58歲的侯俊卿,不是「刺頭」,而是政府的座上賓。他的前半生,主要是在國有和集體企業裡工作,2008年當選村委會主任。

這一年,由於他積極為河南省人大常委會提供立法建議,被邀去省裡參加新聞發佈會,「和幾位省裡領導坐在一排」。更早之前,他還因為許昌打造旅遊城市建言,被「市裡接去開座談會」。

侯俊卿說,自己的動因,來自「社會調研」──他把平日裡和人們對時事的交流,都視為是自己的社會調研。調研結果是,不論農民、教師、工人,普遍對官場腐敗深惡痛絕。於是,在新聞裡看到官員財產申報與公示制度方面的新聞後,他萌生了「帶頭公佈」的念頭。

有了想法後,他在家裡糾結了半個月,「怕領導給穿小鞋」——在小學當老師的妻子一度也不讚成,擔心對自己的考評有「負面影響」。

但決心最後戰勝了顧慮。侯俊卿對自己說,「萬馬奔騰,必有一馬當先,為了黨和人民的事業,沒必要斤斤計較於個人得失。」就這樣,他「心一橫」,把寫好的博客貼了出來,他給自己這個行為的價值,定義為「打響基層反腐第一槍」。

在他看來,這和自己過去積極建言人大、政府一樣,是「為國排憂解難、為百姓造福」的一種方式。

「很多粉絲支持我,中國的、外國的都有,還有河南媒體、北京媒體、香港媒體都來找我採訪,」侯俊卿說到這些,頗為興奮。

而且,讓他放心的是,始終沒有有關部門的任何人就此找過他。而妻子的工作,也沒有受影響。

范松青被報導之後,喜歡看報的侯俊卿也第一時間看到了新聞。「心裡非常激動,也為當初的決定自豪,我的付出是值得的。」他說。

這兩位村官,都巧合地出現在當時的官員財產申報與公示小熱潮中。此後,願意公開的官員一度沉寂。

等到2012年10月時,曬家產的官員級別提升到了「副處級」。

新的主角,是湖南省漢壽縣政法委副書記張天成。他告訴南方週末記者,「嚴格意義上,我的級別應該叫做『享受副處級待遇』」。

張天成也選擇了微博。在微博上,這位崇尚屈原的基層官員,喜歡抨擊時弊,偶也吟詩作賦。他的微博名「洞庭漁夫」,就取自屈原的《漁父》,在這首詩裡,「屈原曰,舉世皆濁我獨清,眾人皆醉我獨醒」。

2012年10月29日晚上,在回應一位網友「你敢公開收入麼?呸」的質疑時,他說自己「沒什麼不能見天的」,並承諾週末之前公佈財產,請網友審查,「也給社會吹一絲絲清風」。

第二天一早,張天成一口氣發出八條微博,用一千多字把家庭的基本情況、工資、福利、房產等作了詳細的列舉,甚至把自己受過「嚴重警告」處分的情況也寫了進去。

這是目前為止所有公開曬家產的官員裡,寫得最詳盡的一位。

曬家產的官員在副處級別上並沒有停留多久,很快,不到三個月,范松青又把級別拉高到了「副廳級」。

「守護我的寧靜」

相比較中國數百萬的公務員群體,曬家產的官員名單雖不斷增加,級別不斷上升,卻始終只是寥寥個案,其中兩位村官,甚至都不在公務員編制裡。

這個小小的群體,外在獲得的是公眾巨大的掌聲,內裡卻正承受著各種有形、無形的壓力。

在1月21日下午的政協分組討論會上,范松青再度談起官員財產公示制度的話題時,有人揶揄道,「你不動產只有一套,但無形資產很多嘛,你的書現在賣多少錢呀?」這讓范有些尷尬,那本書不過是他二十年前作品的自費結集,明眼人不難看出,並無市場價值可言。

接著又有人問,你一個廳局級幹部,怎麼只有一套房?他只得費力解釋一遍自己這些年有關房子的故事——這些事情,在這些天裡,他已經不知道說了多少遍。

身邊的一些目光和話語,讓范松青坐立不安。「兩會」那幾天,他幾乎謝絕了所有的社交活動,有空就待在房間看媒體報導和網上的評論,有時一天就只吃一頓飯,凌晨一兩點才睡。

好不容易政協會議閉幕回到家,妻子的臉色也不好看了,「你一個局級幹部,七十多平方米的舊樓房,你還好意思曬?」

「兩會」結束後,范松青決定不再接受媒體採訪,他的理由是──「兩會」期間,政協委員的言論是受保護的,「之後再談就不合適了」。

劉信禮這些天則更難過。

在刪掉自己曬財產那條微博的晚上,英語教師出身的他,用英語發了條微博,意思是「未經允許,官員不能向公眾公佈自己的財產」。選擇英語表述的原因是「縮小知曉面」。

不到二十分鐘,妻子單位的領導打來電話,言談中就問起這條微博。這個反應速度讓劉頓時感覺到壓力。幾天之後,他仍接到電話,「老朋友」建議他不要再談論這個話題。

曾被評為「十佳法官」的妻子,也為此和他吵得天翻地覆,說他不想好好過日子了。

劉說,他和妻子的分歧,在於妻子不相信官場腐敗面前個人的力量,但喜歡《基督山伯爵》和《三個火槍手》的自己,「相信世間有俠義,而我要做那個俠義之人」。

更早之前曬了財產的張天成,事後的態度也發生了微妙的變化。初時一度張揚試水意義,後來則反覆強調這是「個人行為」。

2013年1月25日,當南方週末記者聯絡張天成時,他強調「自己曬的東西本是私貨」,並不願再多談此事,只希望「守護我的寧靜」。

後有來者

後來者,正在他們的鼓舞下出現。

上海社會主義學院人事處副處長、黨總支書記徐劍鋒,就是躍躍欲試者之一。

搞政治學研究出身的徐劍鋒,十年前就從學術界的討論中開始關注官員財產公示的問題。這些年,他就這個問題,在報刊上發表過「比較尖銳」的文章。

「我也在考慮,2013年適當的時候,在微博上公佈自己的家庭財產。」這位副處級官員說,正在大學學習法律專業的女兒,也對自己很支持。

「現在的年輕人,接觸的信息多,對世界潮流看得很清楚,他們知道什麼是文明和落後。」徐告訴南方週末記者說,女兒告訴他,不僅你應該公佈,所有官員都應該如此。山東省聊城市東昌府區人民法院副院長趙耀彤則對這些勇敢者「滿心尊重和羨慕」。他早就想公開家庭財產,尤其是「被人給氣著」的時候。

讓他氣的事情,通常是「看到一些職務比我還低的人,過的那是什麼日子」,以及「被人說,你一個法院副院長,肯定如何如何」。

趙耀彤的職位,級別不高,權力可不小。

「每天都有尋租的機會,不用尋,都是送上門的。」趙耀彤說,先前這些公開家庭財產的官員,大多生活在「清水衙門」裡,可自己不一樣,如果勇敢公佈出來,又有更深層次的價值。

他說這是「大丈夫做事」,倒不在乎自個兒的仕途得失,但妻子的情況卻讓他無比糾結。

趙耀彤的妻子在一個眾所周知的肥缺機關,福利優厚。

「作為家屬,我算是沾了媳婦單位的便宜,卻因為自個公佈家庭財產的主張,把人家單位放在火上烤,那我算什麼人呢?」趙耀彤覺得沒法過道義這一關,知道他想法的友人也因此勸他打消念頭,而妻子已經放話出來,「你公開,就離婚」。

「也許有一天,我會豪氣衝天地上微博捅出來。」趙耀彤並沒有放棄。

像這樣的想法,這樣的議論,越來越多地出現官員們的飯局上。2013年1月25日,廣州一家偏僻餐廳的包房裡,七位多年好友正對此熱烈討論。他們大多都不到40歲,其中有兩位處長,三位副處,一位科級,另外的一位則在2011年離開政府下海經商。

「我們過得太累了,連兄弟吃飯都躲在這裡。誰不想陽光生活?」其中一位副處長說。他們全都願意公開財產,但有趣的是,誰也不願意像那些公開曬家產的人一樣主動站出來——「都怕槍打出頭鳥,但我們都在等那聲號令槍」。

不只是在飯桌上,在各地陸續舉行的「兩會」會場上,也有越來越多的官員不再迴避這個問題。

珠海萬山鎮副鎮長王勝就是其中之一。在比廣州「兩會」稍遲的珠海「兩會」現場,他向現場記者公佈了自己「兩套房、一部車」。

當時,現場記者提出這個問題,同在一個會場的多位官員都以「還沒出台政策」等理由拒絕回答,而王勝選擇了實話實說。

這個水產養殖專業畢業、42歲的書生樣幹部,長期來專心於鑽研自己分管的「漁業」領域,對官員財產公示制度這個議題並未關心。

他並不認為自己的作答具有「宏大意義」,只是被問起來,就實話實說,無需隱瞞,也不怕查證。在接受採訪時,他也不憚於主動提及過去被紀委約談的經歷──在一次處理漁業糾紛時,一方懷疑他收了好處而舉報,紀委查了自己半個月,沒有發現問題。

值得一提的是,王勝幸運地得到了自己領導的寬慰──「不要有思想負擔」,而妻子也沒在意,只是提醒他「注意保護自己」。

王勝遇到的場景,也出現在安徽省「兩會」上,儘管很多官員也是在強調要「等組織統一行動」,但銅陵職業技術學院院長劉晶璘、滁州市琅琊區委書記高懷忠、滁州市發展與改革委員會主任劉茂松、全椒縣委書記盛必龍、懷寧縣教育局副局長陳新等人,都大方地對記者詳細道出收入和家產情況。

毫無疑問,這樣的星星之火,將越來越多。

「這是一個體制內自覺推動政策的行為,」北京大學憲法與行政法研究中心主任姜明安說,「如果越來越多的官員主動公開了財產,我們離官員財產公示制度的出台就不遠了。」

他們 聲音 儘管 依然 微弱 但已 開始 整個 體制 內外 激盪 官員 財產 申報 公示 願意
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依然瘋狂的預測—花旗預期2016年黃金將漲到3500

http://wallstreetcn.com/node/25184

花旗分析師Tom Fitzpatrick表示:「從中長期來看,我們仍然看多黃金。」

但他認為從現階段的價格形態來看,金價在走高之前仍將繼續下探。

「黃金在2008年10月的低點跌倒過682美元。在之後的3年中,黃金已經漲到了1921美元。與此類似,黃金短期之內將下挫到1260附近,在2016年之前將漲到3500。」

Fitzpatrick認為黃金的牛市是有基本面(特別是債務和債務上限)做支撐的。

他表示:「從下圖可以看出,黃金價格低於債務上限的情況並不多。債務上限在不斷升高,金價上漲勢不可擋。許多資深人士認為,在奧巴馬本屆任期結束後(即2016年之後),美國的債務上限將會在22萬億美元。」

藍色線表示債務係數,黑色線表示金價

依然 瘋狂 預測 花旗 預期 2016 黃金 將漲 漲到 3500
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京東金融,路依然漫漫

http://www.iheima.com/archives/46676.html

近日,京東商城的供應鏈金融計劃迅速地在互聯網引起了巨大的反響,一些激進的互聯網人彷彿一夜之間就征服了金融界,但是我想告訴你的是,京東的金融模式,別對它期望太高,因為京東的問題不會因為它改變,甚至會因為它變得更加嚴峻。這一切都是因為京東的致命缺陷造成的。本文在京東金融的一邊喧囂中,再談B2C與京東模式。

京東的金融模式是什麼樣的?

為了便於大家理解,我們以京東的供應商A公司為例,來講講這個模式。

由於京東的結算週期太長,很多生產型企業缺乏回籠資金維持生產,導致大批供應商需要資金支持維持生產,A公司是那些因為種種原因沒有離開京東的企業之一,它決定相信京東提供的金融扶持模式。

第一步,供應商A通過把應付賬款或者是貨物在和京東方面確認後,並在第三保險機構投保後,將賬款或者貨物質押給銀行換取融資。

第二步,而銀行則將供應商A的質押轉化成金融產品以一定價格賣給給京東商城和其他供應商。

第三步,當京東給供應商A結款之後,供應商A還給銀行貸款,而京東之前賣的理財產品也到期,與參與購買該金融產品的供應商分享收益。

以上就是京東商城供應鏈金融模式的框架流程,在這個模式中,銀行非常聰明地將風險大量轉移到京東身上。如果京東確實如它所說的那樣強大,那麼這個模式中的風險可以降低,但是現實是京東有這個能力嗎?

與B2C精髓越來越遠的京東

B2C牛的地方就在於通過優化和降低供應鏈成本,從而減低商品銷售成本,實現線上價格優於線下。事實上,在最初的時候,京東的客戶群集中,且相對較小,一方面發揮B2C企業供應鏈管理強的優點,通過正品、便捷和自建的物流渠道,確保了京東的這種方式得以存活和發展,並贏得了用戶的口碑和好評,也讓自己在殘酷的電商市場贏得一席之地。

然而,隨著京東的不斷壯大和發展,京東的問題開始暴露。由於京東的模式太重(它要自建物流)成本缺口越來越大。最近一年,京東對外宣佈要開始盈利了,劉強東的精明可見一般,因為把一個不得不做的選擇,變成了一個自己主動出擊的結果,雖然緊迫,但是面子一點也沒丟。為什麼要漲價?因為高昂的成本,它不漲價是不可能的。但是,漲價直接影響到京東前端的貨品結構和價格帶, 它作為B2C平台的優勢開始減弱。事實上,它甚至對比別的平台,也沒啥優勢,你隨便安裝一個比價工具,你就能看到京東商品和別的電商平台同種產品的價格差異了。

所以,京東急著要上市,融資補空,維持擴張和平台計劃。但是即使上市了,也會面臨隨之而來的人員產能和業績kpi的壓力,自建物流的發展速度很難跟上流量增長,這之間的瓶頸很早就開始越來越明顯地暴露出來。

供應鏈金融能救一時,不能救一世

京東搞供應鏈金融,是形式所迫。京東沒有足夠的資金再搞得不償失的價格戰了,獲取用戶成本太高,價格戰除了得了一點名聲,就是把用戶的心理價位拉低。另外,高昂地物流成本雖然通過經營管理得到了一定程度的控制,但是隨著發貨規模的擴大,成本的量級縮小不了多少。

不能再像過去那樣過日子了,但是發展不能放緩,否則怎麼拿財報去換上市或再融資的機會呢?

因此劉強東很聰明的不說自己的夢想已經破滅,而是很聰明的在網商大會上宣佈搞平台。正面戰勝不了天貓,那就跟隨它吧。自我消解過去B2B2C的模式,變成B2C和B2B2C兩者皆有的形式。希望通過平台商的活躍和加盟來延續京東不死的傳說。

但是,平台服務顯然是京東的短板,因為這過去不是它模式的重點,現在要轉變,大家一起在中國的電商市場混一口飯吃,京東正在痛苦地裂變,希望這種裂變能把更多的商家留下來,並且吸引更多的平台商加盟。而裂變的方向就是做好平台商的服務。

而隨著阿里的金融模式取得相當進展,另一邊的張近東虎視眈眈地要推新平台和視頻購物。唯一可以打出特色的就是沃爾瑪似的供應鏈服務,通過自有資金和銀行的幫助來實現對供貨商供應鏈的金融服務,讓平台商相信在這裡可以獲得實惠,更好地利用京東現在的市場地位做生意。

至於未來要不要和阿里一樣做更深層次的金融產品。,目前來看這更多是幫助上市和融資的概念。不可否認平台商和無數使用京東的第三方支付工具的朋友可能有這個需要,京東也確實可以通過這個牟利。至於是否能做大,完全取決於京東POP平台上商家的數量和對京東金融產品的依賴程度,以及京東支付工具的市場佔有地位。前者看平台服務做的如何?並且還要期待蘇寧和天貓犯錯。而後者能否帶來盈利,完全取決於它和支付寶、餘額寶未來的市場地位。

京東搞金融服務,治不了京東的病,甚至會要了京東的命

京東現在搞金融服務實際上治不了京東的病,硬要說是轉變地大機遇的朋友無異於再做一件頭痛醫腳的事情。

京東的根本問題是原先的發展模式存在問題,沒有足夠的資金維持那樣的擴張了。東哥確實很牛,把京東做到大而不倒的地步,但是他很可能恰恰是京東問題的根源。

事實上,如果京東不從根本上改變現有的重物流模式,它要不就沒有低廉價格的產品可賣,要不就只能眼睜睜地看著大批用戶通過比價工具等互聯網產品帶到別的平台上去。

而且,京東的金融模式是建立在一個有相當風險的金融合作模式上,一旦京東出現任何風吹草動,京東會因為上文中提到的那個金融模式面臨巨大風險。

一切為了上市

這次京東之所以冒著這麼大的風險去搞一個金融服務,完全是因為要通過模仿沃爾瑪的供應鏈管理和方式,取悅美國的投資者,給美國投資者一個「中國沃爾瑪」的印象。強東哥在這個極其不合適地時機飛往美國,聲稱近距離地研究沃爾瑪的經營方式,不禁讓人浮想翩翩……

我們可以不去相信電商分析家們聲稱的,京東運營成本和推廣成本居高不下,現金快燒完的評價。但是,我們至少有一點確定,京東遠沒有強東哥表現的那麼強大。一個強大的京東商城,本不該懼怕自己的對手。不會就拿著無數平台商和投資人的錢去搞一個如此冒險的金融版形象工程。

對於這樣的京東,商家除了選擇離開,恐怕就是用多平台作業,轉移風險了。

京東 金融 依然 漫漫
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深陷內幕交易 對沖基金巨頭SAC業績依然亮眼

http://wallstreetcn.com/node/58149

深陷內幕交易的對沖基金巨頭SAC即便官司纏身、外部投資人紛紛撤資,也沒有影響其做好自己的本職工作——賺銀子。

據路透Katya Wachtel消息,到上週五為止,SAC的收益率達到13%。

儘管13%的收益率依然沒有跑贏S&P 500(收益率要達到16%),但如果與SAC同規模的其他對沖基金相比,這個數字已經很不錯了。

這個夏天,路透曾報導Bill Ackman的對沖基金潘新廣場的收益率僅為4%,福布斯提到David Einhorn的對沖基金綠光資本的收益率為7.9%,但Dan Loeb的對沖基金Third Point回報率達到了15%。

此外據華爾街日報,SAC有望盡快和聯邦檢察官達成和解,和解金可能會在15-20億美元。

深陷 內幕 交易 對沖 基金 巨頭 SAC 業績 依然 亮眼
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浪花淘盡 東莞依然燦爛?

http://thehousenews.com/finance/%E6%B5%AA%E8%8A%B1%E6%B7%98%E7%9B%A1-%E6%9D%B1%E8%8E%9E%E4%BE%9D%E7%84%B6%E7%87%A6%E7%88%9B/

演化生物學領域的名著《雀喙之謎》,講述一對普林斯頓大學夫妻檔教授,花費畢生精力守在加拉帕戈斯群島,研究促成達爾文導出進化論的一群芬雀。書中高潮,是1983年的「超級厄爾尼諾」。該年空前充沛的雨水,誘發出史上最瘋狂的繁殖季。芬雀瘋狂地進食、繁殖,原本一片荒蕪的加拉帕戈斯群島,四處都是初生雛鳥的啾啾聲。當降雨量、食物供應量回到正常水準,過剩的芬雀族群開始快速崩潰,島上隨處可見「餓死骨」。

狂歡的盛宴結束之後,大自然接續演出的物競天擇,是殘酷又寫實—如同最近幾年廣東東莞三萬名台商的處境一般。在1990年代至今,取之不竭、用之不盡的廉價勞動力已不復,加上歐美外銷市場也榮景不再,雙重煎熬之下,「外來製造商⋯⋯都陷入水深火熱之中,」東嶽實業董事長葉春榮,兩年前擔任東莞台商協會會長任內,在內部刊物寫著。

珠三角是「世界工廠」大趨勢的第一波受惠者,但隨著中國製造優勢不再,廣東各地都出現了關廠、裁員、生產線往內地各省轉移的失落景象。繼續留戀珠三角的港商與台商們,則面對轉型與升級的挑戰,如果跨越不了這門檻,訂單就會被東南亞更便宜的工廠給分食。

的確,目前整個珠三角正在產業升級,耗工、高污染的產業都不歡迎。不過就是八、九年前,深圳特區政府裡頭都說:我們可以沒有龍華鎮,但不能沒有富士康!但現在,富士康也不是那麼受歡迎了,只能到鄭州、成都、重慶尋求溫暖。

前中國建設銀行首席經濟學家華而誠指出,「中國政府現在面對的大問題是:轉型不成功,經濟就會垮。」他強調,過去對製造業來說,享有低勞工成本、低利率、低匯率、幾乎沒有環境成本等好處,但現在對港商、台商來說,製造業肯定萎縮,沒有什麼好搞了。

好比30年前,台灣也是全世界雨傘、鞋子、成衣的代工重鎮,但在中國崛起後,許多留在台灣的工廠怎麼辦?他們勢必要用更新的技術、更強的研發,來留住歐美大客戶的心,積極掌握更高端的產品與零組件代工訂單,這樣才能預約下一個十年的利潤榮景!同樣的戲碼,如今也以東莞為中心,輻射擴散在整個廣東省上演。

從深圳羅湖火車站搭乘廣深和諧號火車,只要20分鐘就到達東莞樟木頭。過去十多年,火車站是樟木頭吸引外資一個最令人心動的條件。樟木頭火車站是廣深高速鐵路、京九鐵路、廣梅汕鐵路和莞惠公路、東深公路的交匯點。在還沒有設立東莞站前,樟木頭和石龍是東莞的兩個大站。對於香港人來說,樟木頭是下火車的第一站。早在1990年代初期,就因此吸引了很多港人來此投資、置產,樟木頭也因此博得「小香港」的美名。

「最初我們考察的是汕頭,但路程太遠了,要十幾個小時,太累。而到東莞,從深圳過來連堵車算一起只要三、四個小時,」童裝品牌小豬班納創辦人、港商良發集團董事長張良勇回憶說。他最初考慮在深圳寶安設廠,一次偶然的機會下,他來到東莞樟木頭,碰巧與當時的鎮委書記坐上同一輛計程車,書記聽說他要找地方落腳建廠,建議他到樟木頭看看。最終決定在樟木頭落腳,最吸引他的理由,「就是這個火車站。」

至今由於業務壯大,良發集團已經更名為香港恆生基業集團,旗下有超過十個子公司,除了擁有小豬班納、珂尼蒂思等服裝品牌外,還涉足房地產市場。但如今不是所有到樟木頭投資建廠的港商,都像張良勇這麼幸運,世界最大的玩具代工企業之一合俊集團,就在金融風暴中倒下。尤其珠三角來料加工產業投資條件惡化,很多港商都離開樟木頭了,關廠聲不絕於耳,也有一批又一批打工仔選擇離去。合俊倒閉時,有超過7000名員工突然失業領不到薪水的消息,傳到了樟木頭每一個員工的耳裡。「當時員工情緒有波動,我們只能儘可能地跟他們解釋,公司貨單、價格沒什麼大的變動,讓他們安心做下去,」張良勇回憶說。

港人的撤資、外來人口的離去,小香港已不復以往的繁華熱鬧,2012年底還傳出樟木頭鎮因負債16億人民幣無法償還,「政府破產」的新聞,迅速傳遍了全中國。根據《東莞日報》統計,目前東莞有超過300個村落與鎮市「收不抵支」,佔全東莞將近六成。

曾經星光燦爛,如今的景像有多失落?在台商密度最高、往日以燈紅酒綠的「台灣一條街」聞名的厚街鎮,尤其明顯。從廣深高速下交流道,還沒進入厚街鎮區,一大片破敗工廠令人怵目驚心,上面貼著:「廠房出租」,那是一家早已人去樓空的台商鞋廠。據說這家老牌鞋廠已轉進內陸。這種或因遷廠、倒閉留下的空廠房,在厚街隨處可見,周邊則伴隨著髒亂、蕭條的街道,和殘破的「桑拿」、「KTV」霓虹招牌,像是風華已逝的酒家女。這些景象,也吻合之前「一個月倒80家鞋廠」、「十多個鞋老闆集體跑路」的傳言。

不過,同樣在厚街,沙漠中長出了鮮花。來到厚街最大台商—廣澤汽車飾件的廠區,看到另一個光景。去年剛建好的氣派新總部,廠內高度自動化的產線,由機械人手臂靈活的從工具機中拿出、運送以廣澤擁有的特殊技術印刷的仿木紋塑膠件。這些毛利高達三成以上的高檔飾件,接下來將出現在豐田、本田的高級車的車廂內。

《雀喙之謎》主角葛蘭特夫婦發現,從厄爾尼諾的淘汰賽倖存下來的芬雀,有著與一般芬雀迥然不同的「贏家特質」,例如喙嘴較小、體態較靈活等。同樣的,在東莞,面對這個外銷市場陷入衰退,中國勞力成本又年年飆高的「新常態」,猶能因應自如的,則是一批「新品種」港商與台商。廣澤董事長余澤民,便是此間代表。余澤民辦公室牆上雖然掛了張裝了框的聘書,說他是台商協會厚街分會的「名譽會長」,但不喜應酬的他,其實極少與其他台商往來。「他們是希望跟官員談判的時候,我也一起去比較有份量。」

還有一點,其他台商招呼客人便是一句:「來喝茶吧! 」接著便泡起老人茶邊談邊聊。今年41歲的余澤民則說:「要咖啡還是可樂? 」然後自顧自地打開一罐可口可樂往嘴裡灌。「泡茶?太花時間了。」雖然當日一路忙到下午2點,余澤民才有空草草扒個便當充飢。但見到我時,他卻是精神抖擻,對自家公司、產業未來都極為樂觀,「情勢一片大好啊! 」余澤民的年紀在台商算年輕,但論資歷絕對資深。

他十多年前就來到厚街,在他大哥的禮品筆代工廠負責烤漆。幾年之後就自立門戶,以他拿手的精細表面處理技術,在大哥公司對面創立廣澤,切入當時還方興未艾的中國汽車市場。拿到東風汽車的一筆訂單時,他還不滿30歲。余澤民的轉行時機拿捏得恰到好處。距離東莞半小時車程的廣州,在本田、豐田、日產等三大車廠競相設廠後,竟然短短幾年躍為年產百萬輛汽車的華南汽車重鎮。廣澤因緣際會之下,成為這日本三大車廠的高階零件供應商,跟著日系車廠的中國業蹟一同高速成長。

前中華汽車總經理、現從事創投的黃文成便認為,以目前年均20%到30%的高速成長,廣澤的規模可望在幾年之後超過台灣最大的汽車零組件集團—年營收超過200億元的東陽集團。2012年底,廣澤得在台灣證交所以「F-廣華」的名稱成功上市,從創立到上市只花了短短13年。這在余澤民所從事的噴漆、塑膠射出這類最傳統的「黑手」行業,可說是項壯舉。他還成功從外銷轉內需,打入世界級大廠供應鏈;這兩件事當中任何一件,無數台商前輩努力多年仍無法達成,余澤民卻在短短幾年間一一做到,讓不少年紀多出他一、兩輪的東莞資深台商,都相當驚嘆。

但這個眾人眼裡的「幸運兒」,這幾個月,卻反常的皺著眉頭,待在廠裡與幹部招開小組會議,有時一天就在生產線旁站上幾個小時。原因是,年初東莞市政府公佈,5月起,東莞每月最低薪資將漲到1310元人民幣,上漲幅度高達19.3%,讓不少台商都嚇了一大跳。「壓力大了! 」聽到消息的余澤民尋思。因為受去年保釣事件影響,日系客戶銷售大跌,至今元氣未復。

過去中國勞動者在市場上沒有議價能力,勞動者所得遠遠比不上GDP增長,反倒是企業利潤比中國GDP上漲的多。對台商來說,可以很明顯的感覺到,勞動力相對短缺的狀況已經爆發,從五年前的沿海地區短缺,演變為全國性短缺,這跟台灣在1980年代碰到的狀況一致。

短期內整個供應鏈勢必無法調價;飆高的人力成本,看來得自行吸收了。生性樂觀的他,打算自己想辦法突破困境。「沒有關係,有壓力才有動力!」於是,過去專注業務,多數時間花在拜訪車廠客戶的他,從3月中旬開始,每天早上8點,便和生產線工人一起上班,親自進生產線,用學自日本汽車業的「現場改善」(Kaizen),從生產流程的點點滴滴改進,擠出生產力。兩個月下來,他信心十足,估計塗裝、塑膠射出各產線的生產效率,各可提升兩到四成。

「我應該下半年會交出很驚人的業績。」這也是以余澤民為代表的這些「新生代台商」的特色,他們賺的不是「機會財」,而是「管理財」。遇到經營上的挑戰,便捲起袖子,親自到第一線解決;不會投機取巧、想找關係,讓政府官員「睜一隻眼閉一隻眼」。

除了台商之外,港商也在積極找出路。天虹玩具執行董事邱天明經營玩具代工事業30年,美國孩之寶是他的大客戶。過去,他是合俊的下游外判商之一,也就是說,合俊接到大訂單後,會分一部份給他來做。金融風暴來襲時,合俊其實沒有大幅虧損,每個月還有1、2億人民幣生意,最終是黑字倒閉的。邱天明透露說,合俊經營團隊在上市後,荷包現金滿滿,志得意滿也不認真經營玩具本業,後來聽信顧問公司饞言,做了一個錯誤決定:到福建開採銀礦。這個風馬牛不相及的錯誤決策。不僅把公司現金流用罄,合俊甚至還把該給供應商的貨款,也全部挪用了。

合俊倒閉後,東筦各地政府,只要聽到有工廠一個月沒發薪資,立刻就派人來查廠,風聲鶴唳的程度,大家都很緊張。往往是聽到一間工廠有問題,周邊供應商立刻派人去圍廠。如果是台灣人開的工廠,立刻把工廠幹部軟禁,台胞證押下來,不讓他們出境,直到台灣老闆來解決問題為止。以東莞長安來說,當時甚至有工人跑到市政府前,舉白布條抗議工廠惡性倒閉,要政府懲治黑心老闆,甚至還有到高速公路上,把路都堵住、不讓車通行的。

但合俊也製造了機會。原本合俊的小型供應商,像是天虹,開始學著直接跟歐美客戶直接面對,承接原來的這些訂單。雖然壓力變大,也要學著去瞭解歐美客戶細微需求,但他們也因此學到了更多,也因此活下來了,規模開始竄升。

邱天明手上把玩著的寶劍玩具,這兩年在歐美市場非常受歡迎。他透露說,為了找到不會造成小朋友傷害的原料,他還去跟製鞋工廠討論很久,最後才調和出新的橡膠原料,做出這把寶劍。他自豪地說「原本他們都要倒閉了,是我救了他們。」

的確,製鞋、製傘、成衣,這些必須人工、必須擇水草而居的傳統產業,是最早一波在東莞被淘汰出局的玩家們。他們有的往內陸省份、遷,有的往越南、印尼走,有的乾脆不做了。

如今在東莞行走,明顯可以感覺到台商地位的江河日下,現在連出租車司機都敢帶點挑釁的問道,「台灣人現在好像不大行了? 」最具象徵性的,莫過於目前東莞第一高樓—樓高68層、高289公尺的「台商大廈」(正式名稱:環球經貿中心),即將被對面預計兩年後完成、338公尺高的「莞商大廈」超越。

如從深圳搭出租車到東莞市區,勢必會經過一條綠帶包圍的氣派八線大道,這條「東莞大道」,一路直達東莞的商業中心東城區。到達時,迎面而來的,便是高聳入雲的台商大廈,其弧形的外觀尤其令人印象深刻。「台商大廈」的源起頗為戲劇性。一開始,只是時任東莞台商協會會長、現任台企聯會長郭山輝號召會員集資興建的台商會館,後來計劃越滾越大,還得到東莞市政府大力支持,變成了一棟耗資10億元人民幣(郭山輝個人出資過半)、樓地板面積相當於台北101四分之三的東莞新地標,也成為台商在東莞政商影響力的新見證。

但興建「台商大廈」計劃一宣佈,便傳出東莞當地民營企業憤憤不平,要讓外界知道,東莞不是只有台商。於是,包括當地著名房地產、酒店、製造業等23家「莞商」,合組一家開發公司,拿下台商大廈斜對面一塊土地,要蓋的「莞商大廈」,目標只有一個:要比「台商大廈」高。

原本預計2010年底完工的「台商大廈」,雖然主體結構早已完成,因為金融風暴、消防檢查等種種原因,完工時間一延再延。東莞台協常務副會長翟所領表示,台商大廈會趕在今年10月29日、東莞台協20週年慶典啟用。翟是內定的下任台商協會會長。

說起「莞商大廈」,翟所領略帶無奈,「我們也不能不讓人家蓋啊! 」但他接著強調,台商大廈的綠建築設計,比「競爭對手」來得先進。「高沒有用,我們的大樓會呼吸,我們的樓,十年內一定還是東莞最好的。」

樟木頭過去最盛時,是整個東莞的地產龍頭。尤其房價只要香港的十分之一,讓港人趨之若鶩,一窩蜂的跑進來搶房。香港的地產商也順勢進駐,找地建房,樟木頭因此建起了一棟棟高樓大廈,天際線變得很有港味。當時香港人買地,一買就是一整個山頭,十幾個地產商一起進來炒,大家都興致勃勃,也把房價都炒起來了。

1990年到1995年,港人在樟木頭買了4萬套房子,平均每個週末,有6萬港人乘火車進來遊玩。他們紛紛用香港買一個洗手間的價錢,在樟木頭買了三個房間的樓房。

現在香港人少了,香港地產商更少了。只有不到30%的房子,是外地人來買的,貴的別墅,都是本地人在買。甚至在樟木頭市區內外,因為有香港建商資金撐不下去,可以看到好幾處爛尾樓,成了都市景觀毒瘤。鼎盛時期大大小小超過1000家工廠的樟木頭,保守估計數量如今已經縮水大半,外來人口約減少了三分之一。小香港確實黯然失色了。

無論如何,港商、台商在東莞不再優越,已是不爭事實。去年底出爐的2011年廣東最大100家企業,東莞首次入榜的兩家公司,東莞三星視界和東莞創機電業,一家是韓商,一家是本地陸商,規模都超過包括金寶、寶成在內的東莞「大款」台商,更可看出大陸企業的勢力快速成長。但無論如何,翟所領認為,台商最艱辛的局面已經過了。雖然中國經濟狀況不佳,但歐美經濟已經步入復甦,由於東莞台商仍以外銷歐美為主,「因此今、明年只會更好。」

觀察香港股市中的「東莞三寶」,世界最大運動鞋代工廠—寶成旗下的裕元、世界最大高級女鞋代工廠—興昂、世界最大家具製造廠—郭山輝的順誠,也可得到類似結論。三家公司的股價,在過去半年間,分別漲了三到五成不等。香港DBS證券分析師Galant Ng便寫著:「儘管我們認為距離歷史高點還有一些距離,但我們認為對順誠控股而言,最壞已經結束。」

然而,隨著景氣回春,這些僱用數萬員工、一路拉拔東莞茁壯成長的大型台商,也開始和工資飆高的東莞說再見,低調地將產線遷到人工較便宜的湖南、廣西等鄰近省份。例如,極為低調、專門代工Prada、LV等高檔女鞋的興昂,雖然遷廠動作較同業寶成為慢,但現在正積極擴充廣西、湖南和印尼等地新廠,並在東莞關閉部份產線。根據Vickers證券,位於大嶺山鎮的東莞老廠,在2011年還佔到興昂七成產能,但在今年底將降到五成。

在此同時,另一波寧靜革命正悄悄進行。1980年代最早一波來到東莞打天下的台商,現在多數已年過60,到了交棒接班的關鍵時刻。尤其以製鞋業最多。寶成集團董事長蔡其瑞長女、現年34歲的蔡佩君,剛在去年接任寶成集團副董事長兼CEO。這位擁有賓州大學華頓商學院碩士的天之驕子,上任不久,便「杯酒釋兵權」,逼退不少資深老臣。

「很殺! 」一位寶成前主管搖頭形容。這位老臣感嘆,儘管蔡佩君接班後,也積極到工廠第一線巡視,表示關心;但其實更關注的是南山人壽的投資,甚至台中的土地開發。「她們的思維已經與上一代大不相同,鞋業本業對她們來講沒有那麼重要。因為金融、房地產更容易賺錢。像華一銀行,輕輕鬆鬆就賣了200多億元。」

類似蔡佩君的案例,此時正在東莞陸續發生。這些含著金湯匙出生的「鞋二代台商」,多半有亮麗的海外學位,觀念新潮。一旦接棒,處理不好,便與老臣甚至其他家族成員發生衝突。不久前一個中型鞋廠甚至鬧到東莞廠和越南廠從此切割。更重要的是,這些二代台商,多數對於治安不佳的東莞普遍缺乏認同感。

如今東莞為了轉型發展高科技行業,每年都提撥7億人民幣以上預算,供企業專案申請。但每年卻都花不完,因為留下來的企業,都做低端生意,轉型不易,高科技行業在東莞真正深耕的也不多,因此形成了一個斷層。

以前在東莞,工廠裡放眼望去,都是女性作業員。現在,年輕女生都不想灰頭土臉的待在工廠裡,個個都想做服務業。這是東莞的現狀,不論你是香港人、台灣人,肯定都聽過很多類似的辛酸血淚。

浪花 淘盡 東莞 依然 燦爛
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《大話西遊》之父黃鏵:端遊依然為王

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1213/57097.html

  導讀:近日,黑馬營五期學員、狼旗網絡創始人黃鏵,耗費四年時間打造的大型客戶端網遊《伏魔》正式上線。黃鏵先後在網易、EA公司擔任主策劃、市場總監、高級制作人等管理職位,是知名網絡遊戲《大話西遊》、《大話西遊2》的創立者、制作者,曾經推動網易遊戲達到200萬人同時在線的業績,是國內最早帶領團隊研發回合制遊戲並且獲得巨大成功的回合制類型網遊奠基人。 《伏魔》上線後,迅速引起業界的關註。在人們驚嘆於遊戲精美的畫面,爽快的遊戲性的同時,也有人指出在端遊增速連年下降,端遊收益被少數巨頭高度壟斷的情況下,一個創業團隊投入巨資,花費四年時間殺入這個市場,勇氣可嘉,但難免過於冒險。《創業家》雜誌&i黑馬第一時間采訪了冒險家黃鏵,以下為黃鏵的口述。   為什麽必須做端遊 首先,端遊是我的創業夢想。我大學的時候就開始做遊戲了,01年加入網易,陸續主導開發了《大話西遊》1代、2代。當時也算比較幸運吧,參與了互聯網的第一波掘金的浪潮,挖到了第一桶金,網易也因為遊戲在納斯達克重振雄風。後來,我在網易和EA兩家公司做職業經理人,算是少年得誌,安逸的生活讓我感覺自己狀態非常不好,甚至在退步。我渴望更大的進步,就成了創業路上的搏命人,用全副身家做《伏魔》。 端遊是一個社區,在我心里,一個好的大型客戶端遊戲,就是一個理想社會。它對於玩家的價值是不一樣的。很多遊戲做了很多年,還有很多人玩。我就是希望做一款很多年後,還有很多人玩的遊戲,我覺得這就是做端遊的意義。你做其它的(類型的遊戲)是做不了的,頁遊和手遊的更新換代太快,決定了(它們)不可能形成端遊的這種用戶沈澱。不信你做個APP試試看。 其次,端遊是目前遊戲產業中盈利能力最強的領域。很公平,只要你產品好,你就有機會賺錢。很多外行都勸我不要做端遊,因為不如手遊、頁遊賺錢快,我覺得這種說法完全不對。(《創業家》雜誌$i黑馬註:根據中國版協工委(GDC)的數據顯示,2012年中國遊戲市場整體的銷售收入為602.8億元,2013年上半年,中國遊戲市場銷售收入338.9億元,相比去年同期增長了36.4%。其中端遊的增速雖然連年下降,且無好轉的跡象,但中國的客戶端網遊產業,在2012年依然保持了80多億元的絕對增長,這幾乎相當於2012年整個頁遊的產值。對端遊來說,這意味未來想要在端遊市場里深挖價值的從業者,必須拿出精品,憑借出眾的分發和運營能力,才有可能贏得市場和出路。)手遊、頁遊雖然發展很快,但是規模畢竟有限。假設手機遊戲市場今年可能只有10億人民幣的規模,但可能有十個億的投資,十個億的投資用來幹嘛?砸廣告。通過砸廣告,手遊項目獲得十個億的收入,你覺得賺錢嗎?而客戶端遊戲不同,你投入5個億,打完廣告,收入可能是50個億。很多人之所以會有“端遊不行了”的錯覺是因為客戶端遊戲不需要那麽密集地打廣告。現在市場上,假設媒體有100個億的收入來自網絡遊戲公司,其中至少有50個億來自頁遊,20個億來自手遊,30個億來自端遊。然後端遊創造了500個億的收入,頁遊創造了100個億,手遊創造20個億。 第三,這個行業還有機會,精品遊戲可以打開市場。第十名和第一名的差距應該小到20倍,大的話可能有100倍。這里面有空間,當然前提是你有開發出傑出產品的能力。 市場推廣的規則決定了——沒有錢不可能創造出錢來。 之所以這麽說,是因為遊戲的推廣和預熱是很燒錢的。網易推廣一款產品,市場預算可能超過5000萬。小公司做遊戲也躲不過這個花錢苦熬的階段。因為產品的市場運營有自己的規則,一款產品公測前有六個月的宣傳期,分為籌備期和預熱期。籌備和預熱期存在的目的就是怎麽樣讓用戶知道你的產品,打廣告是最終的表現手法。整個宣傳期很多人都是餓著肚皮過,因為沒有收入。 籌備期大概要花掉2000萬。這個籌備期最初的手法就是開發者要通過各種各樣的軟性的事件或者是文章,向用戶介紹產品的信息。因為用戶本身對遊戲需求旺盛,你要做的只是告訴用戶,引起他的興趣。比如說用戶現在玩魔獸,玩的不亦樂乎的,告訴他我有一個比魔獸更好玩的東西,你跟用戶說一遍他肯定記不住,可能聽到第一百遍的時候,記住了。正好今天有空,或者今天在魔獸里面有一個什麽事弄得他不愉快,他就會去看一下你的遊戲。 (《創業家》雜誌$i黑馬註:這一點在遊戲行業非常常見,如大型遊戲分發平臺遊民星空、3DM等等,它們把很多將要發售的遊戲預熱提前一年,在網站上設立專區,供用戶點評交流,另外不定期更新遊戲的最新動態、媒體評價、截圖和開發情況,一些周邊產品甚至會提前拿到網絡上賣。這樣運營的好處是,一方面保證了傳播和活躍度,另一方面積累了第一批高價值用戶。) 在公測前夕,要開始小規模地把產品投入市場,如果前頭的預熱做到位了,你會引來試玩的用戶,但是不會有很多人,因為你還沒有打廣告。這些最先過來的用戶往往是高端用戶,是這個市場里的意見領袖。他們就是你的第一桶金。你要利用這個公測前的小範圍測試,積累到一定的用戶數,這個時候才去打廣告,如果產品夠好,這時就會出現口碑傳播,從而吸引更多的用戶,實現從一個用戶到十個用戶的增長。 打造一個虛擬遊戲社區的三大法則 我覺得國內很多成功網遊公司的老總,完全可以弄個虛擬城市的市長當一當。其實,一個好的虛擬社區,應該具備這樣一些要素,滿足這些要素,你才可能在這個基礎之上,鋪設一個可以良性發展的遊戲社區。 第一個是要給玩家安全感。首先,是人身安全。在遊戲里要有一個很安全的生活區域,不是每個人都喜歡PK。其次,財產安全。主要是要保護好用戶的賬戶安全。另外,要建立一個賬戶追回體系,幫助用戶在賬戶被盜後,把財務損失追回來。再次,就是社會安全感(人格尊嚴和基本權利)也很重要,不是人民幣玩家的用戶也可以在這個社區生活下去,甚至可以生活得很好。 第二個是樂趣。實現樂趣的方法實在是太多了,因為現實生活中的樂趣就非常多。我比較看重娛樂性的產品,一定要帶給用戶感受上的不同,這種樂趣可以是探索的樂趣,比如神秘的地方可以去展開冒險,獵奇。我們在現實生活也一樣,我們也是喜歡去旅遊啊,要是每天都上班其實也很無聊,其實遊戲中的設計和現實生活是緊密結合的。遊戲開發者要把這種現實中的快樂通過遊戲這種語言帶給玩家。(《創業家》雜誌$i黑馬註:如何制作快樂的遊戲體驗?《快樂之道-遊戲設計的黃金法則》一書的作者Raph Koster認為人是臺神奇的模式匹配機器,而遊戲的快樂之道就蘊含在此模式匹配的過程之中。具體來說就是玩家學習遊戲中的模式,攻克設計師設置的挑戰,玩家就會感到快樂。但人類同時也是懶惰的,如果難度過大產生挫敗感,玩家也會放棄挑戰。把遊戲複雜度控制的玩家可接受的範圍之內是遊戲設計師一項十分重要的工作。 ) 第三個是公平,一個好的遊戲應該給所有人成長的機會。每一個玩家都有權利追求自己的幸福,通過遊戲滿足自己的欲望和追求。遊戲比現實生活容易一些,至少我們錯了還可以從頭再來。這也是為什麽很多大型網遊會有很多人去玩它的重要原因之一。所以,一個科學的榮譽系統、升級系統是很多優秀端遊的標配。 我覺得能把上述三個點做好的遊戲就已經很偉大了,也因此擁有更長的遊戲壽命。基於上面這幾點原則,我和團隊花了4年時間開發了《伏魔》。我們做了很多事情,有技術上、有團隊上的、也有個人家庭和思想上的。 1、打造一個能長期作戰的優質團隊。黑馬營的營歌不是叫《堅持》嗎?這個最難。一款好的遊戲開發周期是非常長的,暴雪的《魔獸世界》已經持續十年了。為了做好遊戲,我的員工不少是從大型遊戲公司出來的。如何組織他們是個難題。他們過去都是好吃好喝被供著,年年漲工資。但我這種創業公司沒有這麽強大的薪資體系,也不可能能夠容忍十年才出一款遊戲。有的遊戲可能開發就要十年,我們不可能說開發兩年就出來了,只能是兩年做四年的事情。這種忍受長期寂寞煎熬的能力,不光我這樣的創始人需要有,團隊也要有,甚至普通員工都要有,這個是最難的地方。 2、對我自己的要求也變了。我發現創業和做職業經理人的狀態完全不一樣。在大公司的時候很多的資源可以給你自由調配。創業了以後就會發現,想要的東西不是那麽容易得來的。這種情況就會把你以前的光環一個個地擊破,然後讓你變得越來越冷靜,真正正視創業這件事。或者說,我那時候才真正覺得我自己創業是搏命,但是我真的不後悔。為了做這個遊戲,我投入了我全部的財產。我老婆知道我壓力大,就對我說“大不了就回到十幾年前我們剛來廣州的狀態。”其實可能更慘一點,因為十幾年前我們還沒有什麽負債。今天遊戲上線了,我特別感謝她。 另外,對員工我也有新的認識。在狼旗網絡,我要求一定要用真心換真情,用坦誠換取諒解,用分享精神去鼓舞團隊。我要讓他們相信,有一天別人能給的我也能給,只不過這個時間會稍微往後延遲一下。所以,我在四年時間里,由一百多個資深開發者組成的團隊一直非常穩定。 3、打造自己的3D遊戲引擎。我們自己開發了一個3D遊戲引擎,從效果來說非常好,甚至可以用在多個對精密性要求非常高的行業。有了這個遊戲引擎,我可以幹很多的事情,不僅僅我的遊戲平臺穩定,可以支撐起一個數百萬人的遊戲社區,我自己還可以根據這個引擎做更多的遊戲,同時還能授權別人使用,衍生出其它商業模式。 4、玩法上創新。我們更加註重遊戲的體驗和遊戲用戶的活躍度。很多遊戲是靠砸錢去獲取用戶,我們更註重用戶在遊戲里面的活躍度。在《伏魔》中,玩法上向團隊傾斜。我們更看重團隊的作用,一個人強不如一群人強。和很多網遊片面註重權力和個人力量不同,我們更註重社交,更註重用戶的粘性。 另外,我們也更重視公平性。現在越來越多的公司為了贏利點會榨取用戶的貢獻,這從賺錢(角度)來說無可厚非,但很多企業的遊戲模式和商業模式,往往過分依靠人民幣玩家。錢是賺到了,但是對遊戲社區的傷害特別大。在《伏魔》中,花不起錢的玩家也可以和花了錢的用戶一樣玩得好,而且還能組成小團隊一起浪跡天涯,一起去挑戰遊戲,一起去發現其中的樂趣。   相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:i黑馬 苑晶 | 編輯:wangjingjing | 責編:王靜靜

大話 西遊 之父 父黃 黃鏵 端遊 依然 為王
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Google 研究報告—— 依然在路上 毛老闆

http://xueqiu.com/7207662042/27876562
投資建議:買入,中低倉位持有,2013年目標價位1350美金(2月24日收盤:1212美金)

投資邏輯:


Ø  行業仍在快速發展中,全球互聯網和移動互聯網的滲透還遠未結束。

Ø  搜索作為互聯網基礎功能,相應廣告業務未來2年有望保持15%以上的穩定增長。

Ø  YouTube的營收增長超過50%,Google Play的營收增長也很快,為營收帶來新的變量。

Ø  Android系統的全球份額將進一步擴張,從而保證Google在移動端的控制力和產品推廣能力。

Ø  Google 眼鏡、自動駕駛、智能家居等新技術進展良好,預計在1-2年內將繼續為Google帶來估值想像空間。

Ø  管理層穩定,公司有優秀的文化和技術基因,戰略規劃和執行能力曾被多次驗證(Android,收購YouTube等)。

Ø  中短期來看,美國和歐洲經濟的復甦對谷歌廣告營收是利好。

Ø  2014年出售摩托羅拉後,每年可以減少10億美元的運營虧損(根據2013年財報),同時2014年將計入一筆一次性收益。



一、     業務分析

Google目前的核心業務主要由三部分構成: 搜索及廣告業務,移動端Android相關業務,以及YouTube視頻、地圖、Chrome等應用業務。 2013年,Google實現運營收入598.25億美元,同比增長19.2%;實現淨利潤129.2億美元,同比增長20.3%。 其中,搜索和廣告業務(包括YouTube廣告)貢獻了超過90%的營收。

同時,Google一直在可穿戴設備、自動駕駛、智能家居、生物科技、太陽能等前沿科技領域進行大幅投入和併購,將來Google可能不再是一家單純的互聯網公司,而是全球科技領域的一家巨型的綜合體。

1.       搜索及廣告業務

Ø  Google搜索業務目前佔有全球搜索市場65%以上的份額,其中移動搜索佔有90%以上份額。基於領先的搜索佔有率,Google在2013年廣告業務收入達到505.8億美元。據估算其全球在線廣告市場份額達33%,移動廣告市場更是獲得了將近56%的份額(以上數據來自ComScore等多家研究機構)。

Ø  2013年,Google去除流量成本後的廣告營收為383.2億美元,同比增長17.1%,較前兩年有所放緩。搜索的兩個主要指標:付費點擊總數量(PaidClicks)同比增長31%,增速明顯加快,但平均點擊價格(CPC)下降11%。點擊成本下降的原因包括谷歌對產品特性的調整,以及移動端搜索量上升等(目前移動端CPC價格較低,拖累整體點擊成本)。相信隨著移動互聯網的成熟,移動端CPC會逐漸止跌回升。
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Ø  除去搜索廣告業務,Google旗下的視頻網站YouTube的廣告營收增長是一大亮點。2013年6月YouTube宣佈其移動設備上的廣告銷售額在6個月內增長了兩倍。多家研究機構估計,2013年YouTube的總營收約為50億美元,同比增長50%以上,到2020年預計突破200億美元。

業務展望:

1)        全球範圍內互聯網和移動互聯網的滲透還遠未結束,搜索作為基礎功能,有望保持15%左右的增長率。

2)        隨著移動端廣告模式的成熟,Google移動端廣告的平均點擊價格CPC有望得到提升,從而帶動營收增長。

3)        隨著全球範圍內帶寬和移動4G的普及,YouTube的廣告營收有望保持爆髮式增長。

2.       移動端Android業務

Ø  根據IDC在2013年8月發佈的報告,Android系統目前在全球智能機市場份額達到79.3%,IOS系統約為13.2%。 Google在Android上充分發揮互聯網思維,採用開源免費的模式,隨著全球智能手機的進一步普及,預計Android的市場份額會繼續擴大,並愈加穩固。

Ø  雖然未從Android上直接收費,但Google要求硬件廠商在出廠時安裝其搜索,地圖,應用商店等服務,從而鞏固其在相應領域的市場地位,可以認為Android系統是Google最核心的移動產品分發渠道。

Ø  根據監測數據,Google Play 在2013年Q3的應用下載量已經超過App Store 25%,但營收僅為蘋果應用商店的30%左右,約為20-30億美元,增長潛力巨大。

Ø  由於其開源特性,Android正在被廣泛移植到手錶、汽車、家電等終端設備上。

3.       YouTube視頻,Chrome,地圖等其他業務

Ø  YouTube目前為全球第一大視頻網站。2013年3月,Google宣佈YouTube每月活動用戶數量已經突破10億。同時根據尼爾森數據,YouTube在美國市場的用戶數和使用時長上都大幅領先。隨著智能手機和移動4G在全球的普及,YouTube移動業務將得到加速發展。

Ø  Chrome瀏覽器目前約有17%的全球份額,僅次於IE瀏覽器,同時Google地圖、郵件等應用也受到消費者的歡迎,雖然貢獻營收較小,但對Google的整體發展會產生很好的協同作用。

Ø  除此之外,Google還在推進數字內容消費,Chrome OS云操作系統,ChromeBook電子書,Nexus手機等產品。

4.       高科技研發

Ø  Google 大量投資於可穿戴設備,自動駕駛、機器人、智能家居、太陽能等前沿科技領域。相比於自身體量,Google在科技研發商仍然保持了相當高的效率。

Ø  這部分業務短時間內不會產生大規模營收,但市場前景被普遍看好,且已經有所進展。其中,Google Glass 有望在2014年實現量產,而自動駕駛技術已經在加州獲得上路許可。

二、     財務分析

1.       營收和運營利潤


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Ø  以上為Google最近幾年的營收和利潤情況,受2012年收購Motorola影響,12年營收增長加速。同時由於出售Motorola 家庭部門的交易在2013年完成,產生不可持續的淨利潤7.06億,造成2013年淨利潤加速增長。

Ø  此外Google在2014年1月已將剩餘的Motorola移動部門 賣給聯想,因此將Motorola前幾年的營收和虧損去除,單獨看Google segment 的營收和運營利潤情況會更有意義:
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由上表可見,近三年Google segment的營收增長在放緩,同時運營利潤率也呈下降趨勢。運營利潤率下降主要原因是流量成本TAC以外的「其他成本」佔比上升(其它成本主要包括數據中心運營支出、無形資產攤銷以及內容獲取成本)。
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經計算,流量成本和各項費用在營收中的佔比基本保持穩定。

2.       營收構成分析

去除MotorolaMobile以後,Google segment目前的營收構成如下:
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Ø  目前Google 廣告業務的營收佔總營收的90%以上,按照網站類型可分為:Google自有網站(Googleweb sites)廣告營收和合作夥伴網站(Google Network web sites)廣告營收。其中自有網站貢獻了65%以上的的營收,且相對比例仍在上升,合作夥伴網站貢獻的營收比例在下降。由於Google自有網站的成本遠低於合作網站,因此隨著自有網站的營收佔比進一步提升,Google的運營利潤率會受到正面影響。

Ø  「其他營收」的增速很快,在13年佔比達到9%,增長主要來自Google Play,音樂和電影等數字內容產品,以及來自Chromecast,Nexus和Chrome OS設備的收入增長。

Ø  按照地域來看,美國和英國的營收佔比呈下降趨勢,而其他地區的營收佔比在提高,達到45%。推測原因可能為其他市場的互聯網滲透速度超過美國和英國,導致這些地區的Google使用量和營收佔比上升,具體數據待查證。



3.       成本和費用分析

去除Motorola Mobile,Google segment的成本主要由兩部分構成:流量獲取成本(TAC),和其他成本(主要包括數據中心運營支出、無形資產攤銷以及內容獲取成本等)。

Ø  流量獲取成本(TAC)在Googlesegment總成本中的佔比超過50%,同時也是谷歌廣告業務的主要成本,監測TAC在廣告營收中的佔比,有助於瞭解Google廣告業務的毛利潤趨勢:
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如上圖所示,流量獲取成本(TAC)在Google廣告業務營收的佔比在2013年降低到24.2%,主要受益於來自Google自有網站的營收佔比增加,來自合作夥伴網站的營收佔比相對下降。

此外,流量獲取成本TAC中來自分發合作夥伴的成本增加到24.2%,一方面說明Google可能在加大搜索引流和插件推廣力度,另外也可能是分發合作夥伴的分成在上升,參考新聞:http://www.cnii.com.cn/2013-03/22/content_1115008.htm   http://news.imeigu.com/a/1357167261983.html

Ø     Google segment 的各項費用在其總營收中的佔比基本穩定,雖然高科技研發項目較多,但研發費用保持在合理範圍內。
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4.       淨利潤情況

Ø  Google 於2012年出售Motorola 家庭部門,該交易在2013年完成,產生了「來自不可持續收入的淨利潤7.06億」,造成2013年淨利潤加速增長。扣除這部分後,2013年實際利潤率為19.2%,利潤率下降主要由摩托羅拉移動部門的14.37億美元運營虧損造成(這裡採用的為年報裡的GAAP運營虧損數值)。
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Ø  如下圖,去除摩托羅拉移動的虧損,對單獨Google segment的淨利潤進行估算,得到Google Segment在過去兩年的估算淨利潤率約為25.8%,24.6% ,相比2011年並未大幅下滑。
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估算方法:將2012,2013年來自可持續收入的淨利潤,剔除摩托羅拉移動的運營虧損,近似為Google Segment的淨利潤。

5.       出售摩托羅拉移動的財務影響

2014年1月30日,谷歌宣佈出售摩托羅拉移動部門(Motorola Mobile)給聯想,價格約為29億美元,包括在收購完成後支付14.1億美元,其中包括6.6億美元的現金,以及7.5億美元的聯想普通股股份支付,而餘下15億美元將以三年期本票支付。谷歌預計該項交易將於2014年完成,在2014年Q1財報中,摩托羅拉的營收仍將被合併入谷歌報表,同時資產將被歸為「待出售資產 held fo sale」。

該交易完成後,谷歌的營收將減少摩托羅拉移動的部分,預計運營利潤率和淨利率均將出現一定回升。 按照2013年推算,營收將減少44億美金,運營利潤率由23.3%提高至27.7%,淨利率由19.2%提升至24.6%。 同時,2014年谷歌將獲得一筆來自不可持續收入的利潤,約為15.7億美金? (Motorola Mobile 的資產負債情況見Q4財報P87)。

6.       所得稅稅率

過去幾年,Google的實際稅率持續降低,主要原因為Google通過設在愛爾蘭的國際總部,將大量國際利潤以多種形式轉入百慕大子公司進行避稅,其海外業務的實際稅率僅為2.6%。 該舉動雖然合法,但目前在歐洲已引起較大爭議,後續可能會有變動。 信息參考:http://international.caixin.com/2013-10-03/100588376.html 

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7.       拆股計劃

2013年Q4財報後,谷歌宣佈將於2014年4月2日進行拆股,用於解決創始人失去對公司控制權的問題,因為谷歌一直在不斷向員工提供股權獎勵,並使用股票來收購創興公司,創始人的投票權一直在不斷被稀釋。

拆股的股權登記日為3月37日,拆股日為4月2日。對於谷歌的股東,每股「A類」股票將會獲得一股「C類」股票,C類股票不具有投票權。最初,谷歌股價將被平分給「A類」股票和「C類」股票,A類股票繼續以「GOOG」 代碼交易,C類股票將以新代碼」GOOGL「交易。

拆股不會對公司價值產生實際影響,但市場給予兩類股票間的估值差異尚有待觀察。因此,建議在拆股之後幾天內,謹慎購入C類股票。

8.       Google營收的季節性和匯率因素

Ø  Google營收會受到季節性因素的影響,主要原因為夏季的互聯網用戶使用率會降低,以及Q4季度時商家的廣告投放上升。如上圖所示,每年Q4環比增長10%以上,Q2會減緩。
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Ø  由於海外收入佔比已經超過50%,Google成立了專門的部門來進行匯率對沖,但匯率波動仍會對營收造成一定影響。以2013年Q4為例,如果匯率同上一季度持平,谷歌旗下Google segment第四季度營收將減少1.56億美元;如果匯率同去年同期持平,谷歌旗下Google segment營收將增加1.41億美元。因此,當美元兌歐元,英鎊或日元等主要貨幣的匯率有較大波動時,需考慮對谷歌當季營收的影響。

9.       待討論事項

去除摩托羅拉的營收和虧損,對Google segment 獨立淨利潤的估算方法是否合理?

出售摩托羅拉移動後,一次性收入如何計算?

三、     估值模型

截止2月24日收盤,Google 股價為1212.5美元,對應2013年38.5美元的EPS,PE為31.5。

Ø  考慮到Youtube業務的加速增長,以及移動端CPC的提升,預測廣告業務在未來兩年的增長率為16%,17%。

Ø  考慮到GooglePlay以及數字內容等增長,給予其他業務80%,60%的年增長率。

Ø  剔除摩托羅拉造成的虧損,GoogleSegment在2013年的淨利潤率約為24.9%,由於YouTube等Google自有業務的廣告收入提升,流量獲取成本佔比下降,預計Google在未來的利潤率會有所提升,達到25%,26%。

Ø  考慮到美股當前市場偏暖和對Google普遍看好的氛圍,將Google之後兩年的PE下調為27,25 。

根據以上參數,預估Google在未來兩年股價分別為1358.4美元,1605美元,上升空間32%。
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較壞情況估值:如下表,假設Google在未來兩年的增長率和利潤率同時下滑,且PE隨之下降,測算2015年末股價為1071.2美元,較當前價格下降12%。
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四、     風險因素

1)        Google在移動端雖然有Android系統,且搜索份額領先,但缺少用戶粘性和使用頻率更高的殺手級應用。將來可能受到新模式的挑戰,如Facebook收購的Whatsapp,Instagram等

2)        Google眼鏡等高科技研發雖然進展順利,但尚未得到大規模驗證,存在不確定性

3)        美股目前處於中高位,且市場普遍看好Google,有可能出現回調

4)        Google主營廣告業務受經濟形勢影響較大,存在不確定性


感謝@毛夫人  的幫助^_^


Google財報公佈的數據比較少,有些計算可能有偏差,歡迎大家討論~
Google 研究 報告 依然 路上 老闆
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經濟不佳又如何?企業盈利增長助日股依然“香餑餑”

來源: http://wallstreetcn.com/node/208189

盡管最新的經濟數據顯示日本經濟依然處於掙紮之中,不過投資者對於日本股市的熱情並未受到影響。日本企業盈利的增長吸引了越來越多的資金湧入日本股市。

日經指數自2014年4月的低點已經反彈14%,接近8個月高位,並且整個2014年的表現也回升至上漲2.1%左右。有消息稱日本內閣本月將宣布1.2萬億美元的退休基金入市,這引發了市場的做多情緒。而日元的持續貶值也讓日經指數的上揚更為穩固。

當然,更為關鍵的一點是,日本企業的盈利水平正在明顯回暖。截止到上周五的數據顯示,日經14.6的市盈率遠低於標準普爾指數18.9水平。企業的收益表現已經達到了2008年金融危機以來最高水平,這為股市的漲勢提供了基本面支撐。根據摩根士丹利的統計,過去連續7個季度的日本企業收益表現均好於市場預期。

不過對於日本股市而言,同樣有一些風險值得關註。比如日本央行短期不願意進一步放水刺激經濟以及可能的消費稅問題都會引發市場的樂觀情緒。國外投資者對於日經的態度也十分善變。6月和7月日經呈現凈買入狀態,8月卻轉為凈賣出。對於長線投資者來說,更多更為明顯的信號出現才可能是入場信號。

經濟 不佳 佳又 如何 企業 盈利 增長 助日 日股 依然 餑餑
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緩沖帶有名無實 烏克蘭局勢依然嚴峻

來源: http://wallstreetcn.com/node/208498

烏克蘭政府和民間武裝代表此前20日晨在白俄羅斯首都明斯克達成協議,同意在原交火地區附近設立寬度約為30公里的緩沖區,以穩固停火局勢。不過在協議達成之後,雙方依然交火不斷,當地局勢依然嚴峻。

根據這份備忘錄,烏沖突雙方應停留在19日所在區域,不得前進。在此基礎上,雙方各自把重型武器後撤至少15公里,從而形成寬度至少30公里的緩沖區。遠程武器應後撤得更遠,以確保雙方炮火都無法襲擊到對方。此外,雙方均不得派戰機前往沖突地區上空。

備忘錄簽署數小時後之後,頓涅茨克依然傳出槍聲和爆炸聲,一個彈藥庫爆炸引發了濃煙陣陣。烏克蘭國防部表示雙方在26處區域有交火,政府軍至少擊斃40名反政府武裝分子,政府軍則有2名士兵陣亡,8人受傷。而9月21日烏克蘭國防部發言人Lysenko表示在俄烏邊境發現兩架俄羅斯直升機和一架無人偵察機。

北約最高指揮官,美國空軍將軍Philip Breedlove表示停火協議有名無實,越來越多的沖突和交火已經使得當地狀況惡化到停火協議達成之前的水平。Breedlove認為俄羅斯的軍隊依然在烏克蘭境內,但是具體數量無法統計。俄羅斯方面則對此予以否認。

根據民間武裝的網站報道,俄羅斯人道主義援助車隊安全進入頓涅斯克。該車隊有185輛卡車組成,攜帶了2000噸的物資,包括食物、藥物、衣服、飲用水等。

自烏克蘭內戰爆發以來,已經造成至少275000的人無家可歸。大約341000人逃離烏克蘭,其中300000湧入了俄羅斯。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

緩沖 帶有 名無 無實 烏克蘭 烏克 局勢 依然 嚴峻
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2014Q2興業銀行的資產負債能力依然強勁 草帽路飛

來源: http://xueqiu.com/3727797950/31802911

--------- By  草帽路飛
1、資產負債現狀

首先本文不討論中間業務收入,其次本文不討論信貸資產質量,本篇我們就聚焦討論一個事情:興業銀行的資產負債能力。最能直觀反映一家銀行資產負債能力的指標有:平均生息資產收益率、平均計息負債付息率、凈利差、凈息差幾個指標。

各家上市銀行年報中都會披露這四個數據,在分析的過程中我們很容易會發現:a.國有大行的平均生息資產收益率和平均計息負債付息率都偏低;但國有大行的凈利差、凈息差則偏高;b.股份行平均生息資產收益率和平均計息負債付息率都偏高;但其凈利差、凈息差則偏低;c.零售業務強勁的銀行平均計息負債付息率偏低;但同時零售業務強勁的銀行平均生息資產的收益率也偏低;d.興業銀行的凈利差、凈息差與同行業相比沒有明顯優勢,甚至處於劣勢。數據如下圖:



2、市場化負債(主動負債)能力

一種普遍的觀點認為,國有大行擁有網點布局優勢和較高的國家信用,便於獲得低息的零售負債和大企業客戶的低息負債;同時國有大行利用其低息負債的優勢,向客戶發放低息的貸款,在凈利差不受影響的情況之下保證了貸款的質量。

我們不能否認國有大行的這種競爭優勢,但當前利率市場化和金融脫媒不斷向前推進的競爭格局之下,我們的視野應該更寬闊,更應該去思考一下業務創新更強,市場化管理更優的股份制商業銀行的資產負債競爭力。

利率市場化的過程就是各家銀行負債水平競爭優化的過程,所以我們有一種新的提法叫市場化負債能力,或者叫主動負債能力。利率市場化之前銀行業的主要思路是:為負債去尋找資產,利率市場化之後銀行業應該有另外一種思路:為資產主動去尋找與之匹配的負債。如果一家銀行能夠為其高息資產主動去尋找匹配的高息負債,再通過資本節約,同樣也可以達到較高的ROE水平。

影響銀行業ROE水平的因素有四個:中收、杠桿、壞賬和利差,前三個我們先不討論,從利差角度看,單純對比各家銀行年報公布凈利差和凈息差並不能準確反映銀行之間的利差水平,因為這中間還涉及到經濟資本占用的問題。比如同業資產的經濟資本占用只有普通貸款的四分之一;比如小微貸款、個人住房按揭貸款等都具有更低的經濟資本占用。

3、分析同業業務的三個維度

     因為有了經濟資本占用的不同,單純的凈利差和凈息差分析已經沒有了參考價值。銀行的同業業務在資產負債中的占比已經不容忽視,為進一步分析銀行的利差水平,我們有必要將銀行的生息資產和計息負債進行同業和非同業的區分。首先我們來看銀行的同業業務。



四大行的同業業務中規中矩,為便於突出重點,上表中略去四大行的數據。通過表格分析我們可以發現:

a.首先看利差。光大和興業的同業利差較高,以興業銀行為例,其同業利差達到0.69%,因同業資產的經濟資本占用僅為普通貸款的四分之一,所以同樣的資本消耗,興業銀行的同業業務利差收益可以達到0.69%*4=2.76%,這個收益水平與凈利差最高的農業銀行(2.77%)相當。所以我們可以得到初步的結論:興業銀行的同業業務利差收益水平在同行業中首屈一指,其盈利能力超越一般貸款的收益,這也是興業銀行主動負債的結果。當然在127號文之後,同業非標資產的經濟資本占用已經上升至100%,我們註意到半年報興業在主動壓縮其同業非標資產和與之匹配的同業負債的規模,並加大了同業買入返售票據資產的規模,未來興業銀行的同業凈利差水平是否能夠保持,值得我們重點關註。

b.其次,我們來看規模和匹配度。作為同業之王的興業銀行其同業資產和同業負債的規模基數大這已毋庸置疑。需要我們重點關註的一項數據是“同業負債/同業資產”,通過上表可以發現興業、華夏、民生、平安四家銀行的同業資產和同業負債規模基本匹配平衡。但光大、招商、浦發、交通、中信這五家銀行的同業負債規模明顯大於其同業資產規模,尤其以交通銀行為甚,其同業負債竟然達到同業資產的2.67倍。顯然這些同業資產、負債不匹配的銀行,將其一部分同業負債匹配到了其非同業資產上面。同業負債因為已經完全市場化,所以其付息率較普通存款偏高,交行等銀行的做法是一種市場化負債結果,但顯的很被動。

c.最後,還是回到同業凈利差,交行、中信的同業利差為負,顯然這兩家銀行的同業業務水平較差;平安銀行的同業利差幾乎為0,從其規模和匹配度來看,平安不太重視其同業同業的發展;華夏、招商、浦發三家的同業利差勉強可以,但後兩家在同業資產負債匹配上略顯不足;利差較高的光大銀行業存在同業資產負債匹配的問題;最後只剩下興業銀行一家在同業規模、同業利差、同業匹配三個維度上均表現優秀,不得不令人嘆服。

4、剔除同業業務後的資產負債盈利表現

通過上節對各家銀行同業資產、負債的盈利能力分析,我們得出興業銀行不愧為同業之王的稱謂。那麽其非同業資產、負債的盈利能力表現如何?下面我們將進行還原分析。

如何剔除同業業務?通過上節分析,我們知道有些銀行將其部分同業負債匹配到了非同業資產上面,我們需將這些不匹配的同業負債認定為銀行的普通負債。同時部分銀行(主要為農行、民生和平安)的同業資產是大於其同業負債的(一般偏離度不大,計算結果未考慮這部分資產經濟資本占用的問題),我們也需要將這些不匹配的同業資產認定為普通資產。調整後的結果如下圖:




從上表我們可以看出,在剔除同業業務後,四大行的凈利差已經不占優勢,取而代之的是平安銀行、民生銀行、華夏銀行和興業銀行。這個調整後的凈利差才能真正反映出各家銀行在普通存貸(含非標投資)業務上的利差水平。興業銀行的普通存貸業務利差水平躍居第四位,排在前兩位的是以小微見長的平安和民生。這說明興業銀行的非同業業務盈利能力也很強勁(這與其投資項下的非標資產不無關系,本篇不再展開)。

5、調整ROE表現

本篇結尾簡單分析一下ROE。為突出重點一開始我們便提出本篇不討論中收和壞賬,那麽銀行ROE的影響因素只剩下利差和杠桿。杠桿很簡單,五大行核心資本充足率要求9.5%,股份行核心資本充足率要求8.5%。這說明股份行的杠桿倍數是五大行的1.12倍。同樣的利差、中收和壞賬的前提下,因為杠桿的原因,五大行的ROE水平便會比股份行低12%。下表列示了我們通過模型(模型保密[不說了])還原後的上市銀行ROE水平,表格數據基本能夠反映文章的結論。




註:文中許多結論為拍腦袋看報表得出,與實際情況必有出入,文章僅代表草帽路飛個人觀點。文章欲進行粉絲推送,各位親打擾了,如果您覺得有價值請贊助1雪幣,拍手[鼓鼓掌]贊助也歡迎,您的贊許是對我們莫大的鼓舞。我們更希望您能夠發表自己的見解,共同學習交流[贊成]

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2014Q2 興業 銀行 資產 負債 能力 依然 強勁 草帽 路飛
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弱肉強食:鐵礦石價格暴跌40% 三大巨頭依然誓言增產

來源: http://wallstreetcn.com/node/209039

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雖然鐵礦石價格從年初至今已經猛跌了41%,但世界三大鐵礦石開采商依然計劃增產,這將令鐵礦石價格進一步承壓,也令高成本的小礦商日子更難過。

據華爾街日報報道,必和必拓計劃在不開發新項目的情況下,將該公司的鐵礦石產能提高30%,取代競爭對手力拓成為全球利潤率最高的鐵礦石開采商。

該公司稱,盡管鐵礦石價格大跌使得一些較小的競爭對手陷入困境,但仍將繼續增加鐵礦石產量。上周一其還曾宣布,準備按照比力拓更低的成本向中國出口鐵礦石。

按照必和必拓的估算,該公司生產一噸鐵礦石的生產成本(除去運費和向政府繳納的特許使用金)將會降至不到20美元,這比最近一年(截至今年6月)的平均成本還要低25%以上。力拓的成本價則在20.4美元。

產能的提高預計將令必和必拓在2017年中期的產量從上一財年的2.25億噸提高到2.9億噸。

除了必和必拓,現在的世界第一大鐵礦石開采公司淡水河谷計劃到2018年將產量從去年的3.06億噸提高到4.5億噸。力拓則計劃到2016年將產量從去年的2.66億噸提高到3.6億噸。

今年以來,鐵礦石價格一路下滑,累計跌幅已經超過了40%,至每噸80美元以下,為2009年以來最低水平。

價格下跌雖然有中國經濟放緩導致需求不足的影響,但主因不在中國,而是因為由澳大利亞主導的產量激增導致整個產業陷入嚴重的供應過剩,以致於中國體量龐大的鋼鐵廠都無法吸收如此大規模的產量。

有業內人士提出:

鐵礦石需求依然強勁,問題在於供應。鐵礦石正處於被擠上了一條主要礦商無情擴產令供應大增從而打壓價格的道路。

今年上半年,力拓的發貨量同比增長了20%,創下該公司歷史最高記錄。

在價格低迷的情況下,這些巨頭依然坐擁暴利,而鐵礦石價格的下滑或將令高成本的鐵礦石生產商(例如中國的小礦企)被迫關門。

華爾街見聞此前曾提到,大型礦商逆市大打低價牌,正是試圖擠出其它小型礦企。力拓的首席執行官Sam Walsh本月9日曾表示,預期2014年會有1.25億噸鐵礦石產能退出市場,其中已削減的約有8500萬噸。關停產能集中在伊朗、南非和印尼等國的次要生產商,及澳洲一些較小型運營商。

所以一些分析師會預計,隨著高成本供應商退出市場,價格在今年年底或2015年年初回到每噸90美元上方的水平。

弱肉 肉強 強食 鐵礦石 鐵礦 價格 暴跌 40% 三大 巨頭 依然 誓言 增產
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中概重挫,為何百度依然堅挺? 林見東

來源: http://xueqiu.com/7653686958/32173240

$百度(BIDU)$ 最近一個月以來,中概股多數下跌了20%甚至30%,而百度卻一直還保持在200美元以上的價位,跌幅不到10%。在中概普遍重挫的環境下,百度股價依然堅挺背後是其業務的強勁發展和其競爭優勢的進一步明晰。

曾經被行業熱議的360搜索對百度的沖擊已經銷聲匿跡,取而代之的是大家一致認同百度搜索的技術優勢和在移動端布局的完美優勢。相比兩年前奇虎股價從15美元漲至80美元,而百度股價從145美元跌至85美元;今年來則是奇虎股價從120美元跌到了60美元,百度股價從150美元漲到230美元。

搜索是一個技術壁壘很深的行業,不是通過挖幾個人用一兩年的時間就可以達到好的搜索效果的。360可以通過截取流量的方式獲得搜索用戶量的快速提升,但對評價搜索引擎更具意義的搜索請求量卻難以在短時間內大幅提升。360和搜狗通過瀏覽器和導航頁獲取的用戶大多依然是簡單的查找一個網頁、一部電影或一個遊戲這樣的簡單尋址搜索;這是搜索技術最初級的一個階段,他們也確實能滿足這部分用戶的需求;但是現在搜索技術的發展早已跨過了幾個時代。百度從2009年開始推出了框計算之後,其阿拉丁系統又升級到了知心搜索。

百度通過對大數據的挖掘,從數以億萬級的知識庫數據中挖掘出各種知識碎片、形成答案,直接將高質量搜索結果在大搜索中進行聚合和展現優化,以知識圖譜的方式把答案直接呈現給用戶,還可以和用戶實現智能交互,有問必答。這些對360、搜狗等後來者來說是很難趕上的。比如在百度搜索中輸入“錦江之星 蘇州街”查找我想要預訂的酒店,百度馬上可以出現“距離蘇州街最近的錦江之星酒店0.7公里,售價269元”;馬上就獲得了我想要的結果,並且提供了兩個新的輸入框讓我可以再按目的地和關鍵詞調整查詢需求。但是在360的頁面我只能看到錦江之星官網、來訂吧、酷訊等網站的鏈接,需要點進去之後才知道里面有什麽。這就是百度“即搜即得的”效果體現。此外,在百度中輸入“香港占中”,結果列表右側會出現按時間倒序排列的“占領中環事件脈絡”新聞列表;通過智能預測方式展現用戶可能會想知道的內容。此外,百度還在語音搜索、圖片搜索等領域積累了大量的技術,為未來五年的發展都作好了鋪墊。

所以,當用戶的需求進入到簡單的尋址搜索之外的領域,需要基於語義、大數據分析、人工智能等技術直接給用戶答案時;百度就領先了後來者好幾年的技術積累,在用戶體驗上會高出好幾倍。特別是在移動端,當用戶不再通過搜索方式尋找一個網站(移動端跳轉到網站的體驗非常不好),而是希望找到自己想要的答案或服務時,百度的優勢就更加明顯。這也就是為什麽搜狗、360在移動搜索領域一直不見起色的原因。在移動端搜狗、360等已經不再能通過瀏覽器、導航頁等給搜索導流;隨著移動互聯網發展超過PC互聯網,百度的優勢將越來越明顯。

如今,百度搜索app擁有了5億的月度活躍用戶,回頭望去都看不到對手。因此百度的移動端獲得了比PC端更快的增長速度,成為了其搜索流量的主要增長動力。在今年的百度阿拉丁廣告拍賣中,汽車領域的移動端廣告首次以半年1.2億元的售價超過了PC端(一年2億元);這表明往移動端的過渡是行業必然的趨勢;也證明了客戶對百度移動端發展優勢的認同。

除了搜索app之外,百度還有手機助手、百度地圖兩款app安裝量也達到了億級別。在LBS、O2O的應用場景越來越豐富的行業環境下,百度地圖的優勢將為其帶來越來越明顯的競爭優勢。現在百度只在手機助手和搜索app上剛開始變現,百度地圖還基本沒有商業化,其移動端收入已經占到其總營收的30%;未來隨著移動端越來越成熟,商業化也自然越容易。

在PC端的搜索技術依然領先,競爭對手難以再吃百度的市場份額;在移動端又更遠超競爭對手,甚至對手賴以生存的導流模式都無法順利從PC端過渡到移動端;百度的優勢和發展前景已經清晰,未來增長的確定性也大幅提高。這樣也就不難理解百度股價在中概普遍下跌的環境下依然堅挺了。
中概 概重 重挫 為何 百度 依然 堅挺 林見 見東
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盧布屢創歷史新低 俄央行拋百億儲備依然於事無補

來源: http://wallstreetcn.com/node/210021

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周三盧布/美元以及盧布/歐元再創歷史新低,俄羅斯央行動用了25億美元幹預匯市,卻依然於事無補。

從1月以來,盧布已經貶值了20%。本月早些時候,俄央行行長曾表示,如果市場拋棄盧布,央行無法抑制貶值態勢。

盡管如此,俄羅斯一直在出手保衛盧布,本月已花費200多億美元救市。

截至10月17日,俄羅斯的外匯儲備已經從9月初的4642億美元下滑至4438億美元,創2010年以來新低。考慮到最近俄羅斯持續幹預外匯市場,這是數字可能更低。

盧布下滑迫使決策者采取更多的措施穩定金融系統,俄羅斯央行宣布計劃向銀行系統註入額外的500億美元資金。

按照計劃,俄央行料於明年實施自由浮動匯率,但市場擔心俄羅斯可能挺不了那麽長時間,最快或於10月31日的議息會議上放棄捍衛盧布。

還有一種說法是,俄羅斯幹預匯市只是幌子,普京並不想真的救市,因為如果盧布不貶值,俄羅斯經濟早就撐不下去了。以下是華爾街見聞此前的報道:

俄羅斯央行最新的三年期財政預算是建立在最好的市場預期之上。在100美元/桶的時候,俄羅斯政府預計2015年財政可能會出現小幅赤字,但是隨著油價觸及80美元/桶,俄羅斯的經濟顯然正在面臨大麻煩。因此俄羅斯方面必須尋找自己的應對之道:那就是貨幣貶值。

盧布今年的貶值幅度和油價大致相同,這意味著以美元計價情況下,俄羅斯原油銷售所帶來的盧布收益基本出於平衡狀態。這也是為什麽俄羅斯政府繼續允許盧布自由兌換的原因之一。實際上,如果油價繼續下跌的話,普京將放任盧布貶值。從維護財政平衡的角度而言,俄羅斯可能會讓盧布進一步下跌15%,即便今年至今為止盧布的貶值幅度已經達到20%。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

盧布 屢創 歷史 新低 俄央行 拋百 百億 儲備 依然 於事 無補
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沒你想的那麽糟!摩根士丹利依然看好中國銀行業

來源: http://wallstreetcn.com/node/210738

盡管面臨著存款流失、利潤增速下滑、資產質量惡化等重重壓力,但摩根士丹利依然看好中國銀行業。摩根士丹利的銀行業分析師Richard Xu在接受華爾街見聞采訪時表示, 中國上市銀行整體估值已經“有吸引力”(Attractive)。

Richard Xu在11月12日~14日在新加坡舉行的摩根士丹利亞洲投資峰會期間表示,近期已將中國上市銀行整體評級,由“表現平平”提高至“有吸引力”。“提高評級的主要原因還是在於,我們覺得最近的政策效果不錯。”具體而言,他說:

1,今年政策的主要目的是將資本和資源配置到更有效的地方,政府采取了多項舉措,包括抑制地方政府融資平臺的舉債沖動,對私人資本打開更多渠道等等,跟原來相比,這次的政策力度、持續性和執行情況都更好一些。

2,政策協調方面也有明顯的進步。政府在進行管控的時候市場的流動性較為穩定,央行和銀監會配合不錯,在信貸並未加速的情況下利率有所下降,這體現了資源的有效配置。

3,本屆領導人的定力比較好,允許地方政府將高風險債務有效出清,而且力度適當,地方政府在這個過程中也會參與公司重組,避免多米諾效應,發生風險擴散。雖然風險仍然不可避免,但是代價可以控制在最低水平。

他認為,在中國銀行業ROE較高的時候吸收和消化風險所帶來的風險較小。即便不良貸款率攀升到1.5%,銀行的風險也是可控的。

如果市場出清太快,資本市場難以承受,信貸投放就會受到影響,而如果出清太慢,貨幣流通速度、資本配置效率越來越低,風險也比較大。找到一個平衡點不容易。

市場一直不相信中國政府可以找到這個平衡點,但是最近的政策以及政府部門的配合提高了這種信心。考慮到銀行業的估值非常低,爆發系統性風險的概率並沒有那麽高。

摩根士丹利的分析師Richard Xu在此前發布的一份研究報告中提到,

我們認為,市場定價已經將銀行業走高的不良貸款、存款流失和手續費收入下滑計入其中,而銀行持續去杠桿以及改善信貸配置效率之舉都讓我們更加看好這個行業。我們認為這種趨勢如果能夠保持,將會逐漸緩解市場對於系統性風險和主要賬面資產減值的擔憂。

另外,在不良率走高的背景下,今年9月中國銀行業的凈資產收益率(ROE)依然保持在平均20.1%的高水平,這些都促使我們提高對銀行業的評級。

我們推薦那些積極削減銀行間資產、處理不良貸款同時保持健康的ROE和資本狀況的銀行。

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沒你 你想 想的 那麼 摩根 士丹利 依然 看好 中國銀行 中國 銀行
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服務業加速擴張 前景依然引人擔憂

來源: http://wallstreetcn.com/node/211494

中國匯豐綜合PMI數據顯示,中國11月服務業商業活動加速擴張。中國11月匯豐服務業PMI 53.0,前值52.9。中國11月匯豐綜合PMI 51.1,前值51.7。 
 
而11月中國匯豐綜合產出指數為51.1,低於10月的51.7,顯示邊際增長率為6個月最低。
 
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商業活動增速的放緩主要受到了制造業增速放緩的影響。周一公布的數據顯示,中國11月匯豐制造業PMI終值50,為半年低點,預期50,初值50。APEC會議期間停限產的負面影響對實體經濟帶來了下行壓力。而服務業商業活動依然以穩定的速度擴張。

就業情況在11月繼續分化。制造業就業崗位繼續減少,而服務業就業崗位增加。總的來看,11月就業情況幾乎與10月持平,僅微幅增長。

蘇格蘭皇家銀行大中華區首席經濟學家Louis Kujis向路透社表示,

情況變得更糟,而非更好。中國房地產市場的觸底不太可能在明年帶來穩健的反彈。

他預計,明年一季度央行將再次降息至5.25%。

中國官方非制造業PMI
 
中國11月官方非制造業PMI 53.9,前值53.8。高於50枯榮線的非制造業指數表明我國非制造業發展態勢總體良好。

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分行業看,服務業商務活動指數為52.6%,與上月持平,表明服務業業務總量繼續保持平穩增長,其中郵政業、互聯網及軟件信息技術服務業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業等行業商務活動指數位於臨界點以上;航空運輸業、鐵路運輸業、餐飲業等行業商務活動指數位於臨界點以下。建築業商務活動指數為58.9%,比上月上升0.4個百分點,表明建築業企業業務總量增速有所加快。而建築業新訂單指數為52.9%,比上月回落3.5個百分點。建築業從業人員指數為52.3%,比上月上升1.8個百分點,表明建築業企業用工量增速加快。

從分項指數上來看:

新訂單指數為50.1%,比上月回落0.9個百分點,略高於臨界點,表明非制造業市場需求略有增長,但增速有所回落。分行業看,服務業新訂單指數為49.4%,比上月下降0.2個百分點,低於臨界點,其中郵政業、裝卸搬運及倉儲業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業等行業新訂單指數高於臨界點,市場需求有所增長;鐵路運輸業、航空運輸業、餐飲業等行業新訂單指數低於臨界點,市場需求有所減少。建築業新訂單指數為52.9%,比上月回落3.5個百分點,仍高於臨界點。

中間投入價格指數為50.6%,比上月回落1.4個百分點,表明非制造業企業用於生產運營的中間投入價格總體水平繼續上漲,但漲幅收窄。分行業看,服務業中間投入價格指數為50.1%,比上月回落1.7個百分點,位於臨界點以上。建築業中間投入價格指數為52.5%,低於上月0.5個百分點,高於臨界點。

收費價格指數為47.7%,比上月下降1.1個百分點,位於臨界點以下,表明非制造業企業的銷售或收費價格總體水平繼續下降。分行業看,服務業收費價格指數為47.1%,比上月下降1.3個百分點,繼續位於臨界點以下。建築業收費價格指數為49.8%,比上月下降0.4個百分點,低於臨界點。

從業人員指數為49.5%,雖然位於臨界點以下,但比上月回升0.6個百分點,表明非制造業企業用工量回落幅度收窄。分行業看,服務業從業人員指數為48.8%,比上月回升0.4個百分點,低於臨界點。建築業從業人員指數為52.3%,比上月上升1.8個百分點,位於臨界點以上,表明建築業企業用工量增速加快。

業務活動預期指數為59.7%,比上月回落0.2個百分點,仍接近高位景氣區間,表明非制造業企業對未來3個月市場預期仍持樂觀態度。

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服務業 服務 加速 擴張 前景 依然 引人 擔憂
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“央媽”松綁 信貸盛宴依然難開啟

來源: http://wallstreetcn.com/node/211866

今天路透報道稱,央行大幅放松合意貸款規模,允許銀行今年放款10萬億元,同時放松存貸比限制。但分析認為,此舉的實際效果或許較有限。

從數據上來看,前十個月人民幣貸款增加8.23萬億元,如果以10萬為目標,11月和12月的新增信貸平均將達到9000億,這將大幅超越歷史均值水平,2010-2013年11月和12月新增信貸平均為5700億和5100億。

民生宏觀估計,今年新增信貸最多應該很難超過9.5萬億。

貸款放不出去並不是因為銀行放不了。民生宏觀分析稱,目前存貸比不是真實的制約信貸投放因素。存貸比從2013年年底66.06下滑至64.17,有足夠的空間進行信貸投放。

真實制約銀行信貸投放的是實體經濟下行和銀行對信貸資產質量擔憂。民生給出了三點:

首先,地方政府信用饑渴在反腐和43號文的高壓下被抑制,領導班子的債務考核壓力增加開始謹慎借債。

其次,房地產庫存高企,存量住房供給過剩開始抑制開發商開工意願。

最後,經濟增長中出現積極變化,第三產業占比上升,而經濟轉型賴以維持的第三產業並非資金密集型,所以信貸數量出現滑落是必然。但第三產業尚不能完全接力過去的傳統引擎,經濟轉型過程中的不確定性也必然增加了銀行對信貸資產質量的擔憂,開始謹慎放貸。

其甚至認為,如果央行在行政上強制銀行放貸,最後銀行也只能依靠票據沖量。

今年10月票據融資就一直在沖量中,而往年10月隨著年度信貸額度即將用盡,票據融資往往是縮量甚至轉負的。國信宏觀稱,沒有理由認為,短短一月之後信貸需求即有大幅反彈。

也有說這些貸款是為發改委最近集中批複的項目做配套,但這些項目更多是為明年做“預熱”,而非在今年就“坐實”的。而且,商業銀行給地方城投平臺貸款的渠道已經或即將受阻,這部分錢怎麽配套地方的基建項目還是個問題。

總之,央行鼓勵商行多放貸、早放貸、放一般貸款是事實,給了商行更多放貸空間也是事實,但要把這10萬億理解成今年新增信貸的下限,以為往年1月才會出現的信貸盛宴開始提前了就有點牽強了。

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央媽 松綁 信貸 盛宴 依然 開啟
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