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資產負債表的例子 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1557


葉氏化工:

                             08                    07                06      兩年合計

固定資產      674(31%)         516(14%)        454           48%

存貨               487(17%)         418(22%)       342           42%

淨流動資產   877(40%)           628(8%)       579           51%

流動比率      1.62                    1.65             1.80

營業額         4648(19%)       3914(18%)     3330           40%

首先由固定資產看起,07年上升14%,可視為正常成長,08年的31%應該是來自收購

存貨07年上升22%,比固定資產的14%差,而淨流動資產更只有8%,這年的效益不彰,由於固定資產上升,我們可視之為播種期

存貨08年上升17%,比固定資產的31%,非常超卓,而淨流動資產更達到40%,這年的效益極高,由於超過固定資產上升,我們可視之為上次的收成期

兩年合計,存貨同淨流動資產都表現優於固定資產增幅,表示營運效率提高

營業額方面(損益表),表現比較平穩,增幅不及固定資產,代表銷量追不上產量,下年的投資可能放慢

流動比率有1.6,算係安全,但不是特別出色,比率下降可能代表盈利有一定的高估,具體情況要看現金流表

存貨量約營業額的一成,非常容易管理,積壓一期都損失有限,但487的存貨所需的周轉資金要求很高

總體來說投入同收益成正比

昆明機床:

                             07                    06                05      兩年合計

固定資產       431(17%)         368(-2%)        377           14%

存貨               427(50%)          284(3%)        275           55%

淨流動資產   429(100%)      214(19%)        180           138%

流動比率        1.58                    1.42            1.42

營業額         1267(53%)       827(23%)         673           88%

首先由固定資產看起,06年完全沒有擴展,07年的17%應該來自收購,因為廠房1年時間不足以建成

存貨06年冇特別,但07年非常異常,立即參考營業額,發現變化比率相近,即存貨合乎銷售所需,是正常的

同固定資產變化很不乎,是非常異常的,這有兩個解釋:

1.這一年開展了同以往完全不同的業務

2.這一年產品價格大變

昆機的情況應該是2,無論原料同成品價格都飛升

淨流動資產異常的變化,超出50%的那部分,是注資,果年股本增加179,非常接近

流動比率之前在1.4,馬馬虎虎,注資後升至1.6,叫做安全

存貨佔營業額1/3,管理較難,一旦積壓就需要相當多的現金周轉

總體來說,這是周期反轉股,投機味較重,業績很難判斷
資產 負債表 負債 例子 味皇
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投資策略的生活例子 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=52040

早一排,我個仔同一班小朋友在課外玩常識問答遊戲,除了回答問題外,還加插了下注多少的決定,遊戲規則說明,答每條問題可以下注10-100 分,答對拿下注分數,答錯倒扣下注之分數,比賽開始的時候,小朋友分兩隊人,我個仔個隊人衡量過問題之深淺程度,認為有把握答中約8成,於是我個仔決定全 部題目下注100分,比賽結束後,結果如何? 我個仔那隊答了14題,12對2錯,拿了1,000分,對手那隊答了15題,14對1錯,但他們每題只下注50分,結果只拿了650分,比賽結束,我個仔 那隊人勝出,論答問題之多寡或是答對之比率,都是對手那隊佔優,但因為下注策略出錯,所以輸了比賽,看完這個比賽後,大家有什麼感想?

請大家不要誤會,認為下注大的一方贏面較大,假如問題太深,答題錯多對少,下注的分數就應該相對較細,以免出現大負分數,相反,如果問題淺易,答對 問題有把握,就應該下大注碼,才能夠贏取更多分數。這個遊戲實例,可以套用於股票投資之上,我經常同大家講,優質藍籌與指數基金,可以下大注,但中細價 股,下注金額不應超過投資額的一成,就是這個道理,一般而言,優質藍籌與指數基金較穩健,通常唔會輸到渣都無,但中細價股就風險較高,容易輸到沒頂,財 演、財棍與一眾二打六會同你講,你又唔係財經專家,點會好似那些高手一樣,百發百中,長揸股票風險好高呀! 一定要睇圖表看走勢呀! 見勢色唔對要止賺止蝕呀! 有懷疑要沽貨持現金呀! 以上的全部是廢話,一個簡單的輕重下注策略,已經足以定輸贏,道理連小學生都識,聰明的網友們,你地一聽就應該明白。


投資 策略 生活 例子 CKM 001
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企業估值的例子(巨人網絡-新浪白雲之鄉) 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dtv9.html

    所謂價值投資,就是在給企業估值的基礎上,找到低估的企業,給予投資。
 
 

 

   什麼是低估呢?就是指價格低於企業未來現金流折現。

 
  什麼是企業未來現金流折現呢?就是未來N年企業可以賺的錢,折合到今天的價格。

 
  所以找到低估的企業,是價值投資的前提。但凡是做過企業估值的,大概都會有估值的困惑。因為從具體的財務指標上,的確是很難給一個企業的未來現金流做出比較合理的估值。所以估值就像識人,其實就是一種思維,一種綜合感覺。而不是一種計算方法。

 
  我的個人體會。估值其實一點也不神秘,是個實實在在的事情。一旦你遇到一個低估的公司,大概在很短時間就有感覺。這就是巴菲特講的,如果一個小時,還弄不明白。也不花幾天或更長時間去弄明白。下面談一個例子,來說明這種感覺。

 
   史玉柱的巨人網絡,是大家都比較熟悉的例子。我們看一看,你願意多少錢去買下它?

 
  基本情況如下:

 
   1)它現在有現金或等價物9.447億美元。
 
   2)今年的營收預計為2.5億美元,淨利潤大約會1.6億美元。
 
   3)公司的營收毛利率約為85%,淨利率約為65%。

 
  從2007年上市後的情況看,巨人網絡是個不缺錢的公司。是中國在海外上市公司中,少有的幾家每年發放紅利的公司。發放紅利後,每年大約有1億美金以上的淨利潤留存公司。

 
  同時網遊公司不需要進貨,所以不像製造業公司,需要現金作為周轉用。這樣,你買下這家公司後,就可以把現金還銀行。所以在買下公司的價錢中,可以粗略地減去這部分錢(9.447億美元現金)。

 
   剩下的核心問題是,你願意花多少錢,買下每年可以產生1.6億美元淨利潤的巨人網絡?

 
  16億美元?顯然價錢太高了。10年才能收回成本,不合算。8億美元?大致5年收回成本,似乎比較靠譜。 4.8億美元?大約3年收回成本,這看起來是個不錯的投資。

 
  大家可以看出,巨人網絡的毛利潤和淨利率都是很高的,與大家都知道的茅台酒大致差不多。所以關鍵是今後營業收入變化的情況。

 
  巨人的征途2已經正式上線。收費方式也由以前的道具收費,變為收中介費。即每一個玩家出售的裝備,巨人提取5%的中介費。就好像把自己的網上商城,改為了淘寶方式。這樣做的最大益處是,它將改變網遊的參與者狀態。

 
  我們可以算一下。假設巨人網絡的年營收為3億美元,那麼出售道具的玩家總收入就是60億美元。

 
  可以預見,在不久的將來,中國也許會出現一個新職業:就是網遊工作者,即以出售網遊道具為職業。就像淘寶的平台,創造了一大批網上商人。巨人的網遊,將創造一大批網遊工作者。

 
  巨人的股權結構比較簡單。史玉柱是一股獨大。但他又是不管具體工作。具體工作,下面的管理人員,充分行使權力。

 
  近年又把下面的網遊研發隊伍,分別成立獨立的子公司。巨人佔51%的股份,每個網遊的研發團隊佔49%。好遊戲可以獨立上市。大概這在中外網遊公司裡,這也算是把研發團隊的利益最大化了。

 
  珠海和上海兩地新建的巨人集團基地,從史玉柱個人投資建的,租給巨人網絡使用。從照片上看,的確是非常漂亮了。從巨人員工的微博看,員工的待遇,是不錯的了。看得出,員工們都很高興。

 
  最近,巨人網絡員工自導,自編,自演的電影,「玩大的」。僅花費人民幣6萬元。該電影,超過千萬點擊。網友普遍反映不錯。它預示著,中國網遊,將由不務正業,成為大眾接受的一種商業娛樂和收入方式。

 
  所以綜合看,我感覺巨人今後幾年的營收,應該上一個台階。

 
  現在回到開始的問題,你願意花多少錢,買下年淨利潤1.6億美元(潛在可能增加到2-3億美元)的巨人網絡呢?

 
  5-6億美元?低估了吧?實際上,在幾個月前,我的買入價格是6.45美元。折合5.4億美元買下了巨人網絡的未來現金流。大約3年多一點收回成本。

 
  最近,從雅虎退出。有20%收益。本金以331元美元買入了蘋果。盈利部分,又以8美元買入了巨人。相當於9億美元,買下了巨人的年1.6億(或2-3億美元)淨利潤。

 
  你看,以6.5元買入和以8元買入,就有這麼大的成本不同。不過,預計巨人的9億多現金也不會總是存銀行。只要每年增加10%的投資收益,那年淨利潤就會增加40-50%。那8元也不算貴了。

 
  註:這裡不是推薦股票,只是談企業估值的思維方式。你的投資一定不要以此作為基礎。a

企業 估值 例子 巨人 網絡 新浪 白雲 之鄉 紅一 方面軍 方面
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說些好例子 艾薩Isaac Sofaer

2011-9-15  NM




在市況弱勢時,我們更加要花心機 分析業績報告。從報告裡面反映的公司情況,讓我們獲得的遠超想像。從中國民航信息上半年的業績報告可見,這間公司管理層為股東着想,沒有負債,沒有沾手衍 生工具,業務簡單,而且正在高增長期,在市場中罕見。撇除現金,股本回報達三成。新研發的軟件業務會為公司帶來更高回報。公司現金流每年增長一成五至兩 成,派息增加一成五,現時股價不到四元,相信在一五年每股會升至十五元。投資者可認真考慮。

中石化即使面對煉油業務虧損,由去年同期賺五 十億元,變成如今蝕一百六十億,但上半年業績表現仍然良好。由於產品的售價將會提升,而成本下降,業務不會長期虧損。相信在正常情況下,中石化可賺到一千 二百億元,故現價屬便宜。未來一年,其資本開支將繼續高企,但撇除這成本開支,其負債將下降。在高成本、低毛利、現金流緊張加上股東權益減少下,中國神華 上半年業績仍算不錯。我認為其面對的問題只是暫時性,期望下半年的業績會有大躍進。無論在其行頭,甚至整個股票市場,它都是最好的公司之一。

蒙 牛已復元

蒙牛上半年的表現,已證明了它從三年前的毒奶事件中,完全復元了。不論營業額、利潤、現金及股東權益都在上升。公司進一步鞏固其鮮 奶供應之餘,亦投資更多在品牌、研發及生產線上。另一方面,從乳酪產生的營業額,在今年上半年增加了七成四,達二十二億,這只佔整體營業額的一成二,反映 了乳酪業務的潛質。由於紙漿價格上升,恒安的毛利由四成五下降至三成八,但上半年的營業額增長仍有二成七,達八十二億。其資本開支良好,間接地控制了成 本;撇除一些特別項目,其每股盈利可維持與去年一樣,而派息同樣維持在每股六毫。紙漿價格在六月開始下降,恒安下半年的毛利亦會有所改善。即使計及資本開 支,其現金流亦將非常充裕。我會長期持有這股票,而不會理會一些只屬暫時性的因素。

新經濟當道

雖然近日的股市熊氣沖天,但就 在此時,表現差勁的公司就會現形,好的公司雖然股價曾一度被質低,但最終都會體現其價值。此外,外國的財經新聞,對我們的投資決定,影響有限,我們不用動 搖。你不會從那兒致富,反而需要放眼中國。現時短倉的數字,是自○九年來最低,而市場的估值又是近十年來最低,這意味着強勁的牛市即將來臨。中國政府將放 寬貨幣政策,但又不會容許銀行過度或胡亂借貸。新經濟會取代舊經濟,要密切留意轉變的過程。另外,要投資在一些懂得尊重股東、不投機及誠實地向公眾匯報業 績的公司上。這些公司實在很罕有。祝君好運!艾薩ijsofaer@yahoo.com

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。ed_bn@nextmedia.com

 


說些 些好 例子 艾薩 Isaac Sofaer
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價值減少的例子之一 一只牛的投資日記

http://feigan.blogspot.com/2012/03/blog-post_29.html
回【對激成投資突然要交咁多稅點睇呀!小羊上】


1)財務報表關於所得稅的附註(今年和過去的披露比較)
2011年
本 集團一間附屬公司正就由於角子機經營業務及管理費用而應付之稅務撥備之查詢與越南當地稅務機關進行磋商。僅就能可靠計量之稅務風險作出撥備。在二零一一年 計提66,110,000 港元(二零一零年:4,662,000 港元)以彌補部分所得稅不足撥備金額。然而,最終結果仍有不確定因素,其所產生之負債可能超過或未超過該撥備。

2010年
本 集團一間附屬公司正就由於管理費用而應付的稅務撥備的查詢與越南當地的稅務機關進行磋商。僅就能可靠計量的稅務風險作出撥備。在二零一零年已計提 4,662,000 港元以彌補部分所得稅不足撥備金額。然而,最終結果仍有不確定因素,其所產生之負債可能超過或未超過該撥備。

2009年
越 南之公司所得稅(「公司所得稅」)乃就本年度之估計應課稅溢利按15%(二零零八年:15%)之稅率計提撥備。根據本集團一間於越南註冊成立之附屬公司所 持投資牌照之條款,該附屬公司須於二零零三年首個營運年度起計之首十二年內就應課稅收入按15%之稅率繳付公司所得稅,隨後則就應課稅收入按25%之稅率 繳付公司所得稅。此外,根據該附屬公司所持投資牌照之條款,該附屬公司符合資格於其錄得應課稅溢利之首年起計之兩年內獲豁免繳納公司所得稅(即截至二零零 四年及二零零五年十二月三十一日止各財務年度),隨後三年則按適用所得稅稅率之50%繳納公司所得稅,直至截至二零零八年十二月三十一日止年度為止。

2008年的披露和2009年相同

我的了解是管理人在2010年已經知道給政府的所得稅不足。
但是根據2009年的披露,估計要到2015年才需要交足25%。

但是到了2011年的披露,想法不一樣了。

根據2011年的披露,我的估計是越南酒店業務之角子機經營業務及管理費用而應付之稅在過去幾年都沒有交付足夠的稅,所以現在被追稅。角子機是屬於賭博業,需要繳交稅率應該比較高,不排除未來公司需要繳交更高的所得稅。


2)角子機業務的收入

越南酒店業務(千港元)




對外營業額 所得稅 溢利
角子機收入
2008 617,960 -14,088 191,399
288,021
2009 601,814 -25,520 155,924
339,549
2010 616,955 -30,303 172,118
321,683
2011 628,957 -105,595 102,693
?


3)
從這事件來看,越南政府應該是不同意酒店業務賬目,認為角子機的收入需要分開呈報,並且對過去的收入一次過追回。

總而言之,可以聯想到
  1. 如果越南酒店業務之賬目有錯誤,間接聯想到整盤賬目是否有問題?
  2. 公司的名譽受損

未來公司需要繳交更高的所得稅,無疑將永久損害了公司的價值,但是更可怕的是名譽受損。
價值 減少 例子 之一 一只 只牛 牛的 投資 日記
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轉:從身邊的例子說明行業的重要性 金錢豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780102e03i.html

中國有句老古話,「男怕入錯行,女怕嫁錯郎」。關於選股行業的重要性,李劍先生分析的已非常到位,相同之處我就不一一贅述,下面以舉例的方式做一補充說明。

跟我從小一起長大的甲同學,大學畢業後就選擇了自己創業,開了個培訓諮詢公司。在10年前ISO9000、HACCP等認證剛起步,做這種培訓的公司是非 常賺錢的。而另一位乙同學也看好這個市場,即選擇的是做認證公司。論能力和智商,二位同學應該是差不多的,但十年後的今天,兩人的公司已不可同日而語了。 做培訓公司的同學,目前公司仍住在一個比較小的辦公室裡,每年都要為生計各城市之間來回奔波;而做認證公司的同學,現在公司是越做越大,年收益已是按千萬 計了。

上次一起吃飯,甲同學感概萬千,大吐苦水:當初如果選擇的是做認證公司,現在也不會如此。問其故,才知道真像。原來培訓公司因為起點低,競爭非常激烈,更 要命的是一般認證培訓客戶基本都是一次性的,也就是說培訓了這家,要找到下家才能有飯吃。而認證公司就大不一樣了,雖然一開始要求高點,但一旦站穩腳,由 於被認證的公司,每年都要進行覆審,就只要坐地收錢了,也就是每開發一個新客戶,就像增加了一個取款機。

兩個看著類似的行業,差不多的經營,結果即是天壤之別。

其實A股市場這種例子還不夠多嗎,遠的不說,就拿上市5年不到的金螳螂為例。金螳螂是酒店裝飾業的龍頭,為什麼會成長這麼好呢?一方面,消費升級,第三產業服務業的提升是大趨勢;另一方面,其實你只要有點行業常識就會知道,一般高檔酒店4-6年,平均每5年就要進行一次再翻新,基本是再來一次全裝飾,酒店就是它的搖錢樹啊。知道了這一點,你現在還認為它會受地產行業週期的影響很大嗎?剛上市的廣田股份,雖然目前成長性非常好,它的主業是高檔商品房的精裝飾,但你看過有房東十年不到就折騰自己房子,來一個全裝飾嗎?可能會有,但一定很少,許多人幾十年甚至一輩子都不會再折騰了。

同樣作為連鎖經營,不同的行業差別可就大了。為什麼美邦服飾連鎖店越開越多,收益卻並不能有效地提高,而蘇寧每新開一個店,資金就滾滾而來?其實它們的經營模式是有本質區別的:家電連鎖用的是別人的產品,佔用的是別人的資金,所有貨損都由供應商吃進,只要一塊場地,招幾個人就能經營,這跟開銀行有什麼區別呢?而且是存款連利息都不給的銀行!而 美邦服飾雖然是貼牌,但實質用的還是自己的產品,佔用的是自己的資金,貨損全部自己吃進,怎麼能跟蘇寧比呢?這種公司說得不好聽點,連鎖開得越多,風險越 大。還有剛上市的永輝超市,本人並不看好,原因有三:一、水產經銷商已基本形成壟斷,永輝的發言權沒有蘇寧對家電供應商這麼強。二、進來合格的產品變質了 或者死了,你不能再找水產經銷商來賠吧,所以產品損耗基本全部由超市吃進,像水產品這樣的貨損2%不奇怪吧(具體貨損比例我沒有數據,理論上不太可能低於 2%),而永輝的利潤率才3%左右,稍微管理不善,就可能會虧損,這也是永輝開一家新店,要一年左右時間才能贏利的主要原因之一。像蘇寧,開一家新店一般 3-6年月就會產生贏利,甚至有的時間更短,像國美開店當月贏利的都有。三、水產品經營競爭是很競烈的,大到各大商超,小到批發市場和菜市場,全部有經 營.比購物環境,可能不如沃爾瑪、家樂福、麥德隆強;比價格,又沒有批發市場和菜市場的優勢。所以本人對永輝超市的前景並不樂觀。

做價值分析,高增長的財務指標只是美麗的外表,行業空間和贏利模式才是最重要的,所以脫離行業是根本行不通的。當然如果你不懂企業管理,你是很難看準行業的,所謂的價值投資只能停留在形而上的水平。


身邊 例子 說明 行業 重要性 重要 金錢豹 金錢
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港人之苦: 產生被動月入一萬的例子(答) Home Blogger

http://homebloggerhk.com/?p=8930

香港按揭證券公司沒有明確表示個人擁有第二套房就不能借出九成按揭,只要第二套房都是自住的,就有批出九成上會機會。所以就算讀者自住擁有唐樓,是可以在第二套房九成上會,當然要申明為何有第二間自住樓。另外在你一拆二之策,即將現居屋由聯名轉單名,DSD(雙倍印花稅)是用你該次交易的從價印花稅徵收金額之雙倍計算。

 

 

還有一點就是,同學在課堂上問如果本身有一間工廈(總之係非住宅樓),如在港購買多一間住宅,是否要繳付雙倍從價印花稅呢? 答案是需要的。上述意見是本樣向教律師提問,惟要留意雙倍印花稅是2013年2月之新政策,在港熟悉此策的人根本未有。基於本BLOG希望提供資料不是純粹和大家解字面,本樣會力求將真確信息放上網,如大家有更多此方面資訊不妨傳送予我和大家分享。有所不當亦請提出,你可見之前有些文章會公開重要的修訂。

 

 

家庭總收入為$48000,已假設所收租金為可核實收入,租約處理清楚。借貸力為48000*50%/10000*2.59=6.2MIL。現已用借貸約為(1.5+1.6)MIL=3.1MIL,剛好是借貸力之一半。原本呢個「設置」做得不錯,買唐樓是要高息些少(2.75%年息)但用現價計收租回報都有5%(10950*12/2.6MIL),最正係可以提供成萬蚊正現金流。問題係首期要多點,現時估價都係1.9MIL,但市場做緊2.6MIL附近,此為讀者活生生提供的例子,說明唐樓有其投資好處,但在首期上,及租客加上維修上都要用點心力。如果用讀者當初買入價計,回報更有(10950*12/1.86MIL)=6%,不過不失。

 

 

現時老公要幫家人買樓,就係放棄第時市跌再買平貨的機會。既然係屋企人,那也沒從選擇。其實以你們人工只中等,小朋友出世後更要沒錢儲,難免要保留實力再乘下次跌市,買入物業善用槓桿才能改善下半世的生活。香港人就是就是這麼苦,人工已經唔高,仲要計好兼食盡個勢,再能用有限人工去改善人生。當然人工是可以靠努力去增加的,但是此等機會在香港你話有幾多呢?

港人 之苦 產生 被動 月入 一萬 萬的 例子 Home Blogger
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兩個細節創新的例子給我的感想:有意識的對待無意識的小白們

http://www.iheima.com/archives/53536.html

這個世界上,你如果能注意一下,其實無聊的人很多,真正做事的人很少。大部分人每天都是在無意識中進行生活和工作,或走路,吃飯,睡覺等等。當然,其消費行為也會受到這種無意識的影響。因此,對於商家和品牌 來說,每一個細節和創新,也都值得下功夫去研究,去有意識的影響無意識的人民群眾。

一個是優衣庫的衣服。每件衣服的外面,都貼了一張細長的透明紙,上面標有衣服的大小型號,這點你會發現有很大好處。看到合適的衣服,想去挑個尺碼,不必去翻衣服上的牌牌或者散開衣服,就知道大小型號,伸手直取適合自己大小號的衣服。多了這一個東西,無論對客戶或是對商家都省不少事和時間。客戶看中的衣服,直接挑合適的尺碼,不用盲無目的的去一摞疊的整齊的衣服裡去翻,省時省力;對商家來說,如果衣服經常被客戶翻動,容易變髒貶值,也需要導購經常疊起整理,增加了無益的時間成本和勞動成本。

另一個例子是地鐵裡百年栗園油雞的大幅廣告,在右下角醒目標註了天貓店,店的二維碼,及在天貓的搜索詞。如果是奢侈品的廣告,廠商可以不用注意這個細節,因為那些廣告主要給人留下深刻的品牌印象。但對於快消品這個細節就值得下功夫研究,因為,要讓廣告不僅能要和用戶產生互動,更主要的是,要有對客戶引導和轉化的作用。單單一個天貓的搜索框和搜索詞,能給用戶產生什麼樣的影響?!先說我的第一反應:回去打開瀏覽器,先打開的天貓,去瞭解了這個產品。而我屬於基本沒有淘寶/天貓購物習慣的人。

設計這個細節的前提是,用戶是「無知」的。這一點在公司感受很深。經常聽到有人喊網管,「上不了網,某某打不開了,電腦變慢了」等等在我們眼裡很基本的問題。因為在我的意識中,每天用電腦的人,重裝系統,各類常用軟件的安裝/卸載/功能,基本軟硬件問題,自己都是能夠解決的,而事實不是。就像搜索,我也見過不少小夥伴,如果瀏覽器提供的哪個搜索,就會用哪個搜索(給某些經常篡改的同學鑽了空子,你給他什麼,他就會用什麼);想到什麼,就會去搜索什麼,哪怕很長的一句話,不會去想用個什麼詞來搜效果更好。如果單放一個產品的大幅廣告,基於用戶的搜索習慣,首先用的可能就是百度搜索,而且沒有意識去搜哪個詞。如果下面有個醒目的天貓搜索,那麼用戶下意識的就會去天貓看看瞭解,而且會下意識的根據廣告給的詞去搜索。

學會有意識的對待無意識的「小白們」。

兩個 細節 創新 例子 給我 我的 感想 有意識 有意 對待 無意識 無意 小白
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股息投資法實際例子 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_5.html
之前止凡發了一些文章討論看股息率的投資方法,文章中略略說過巴菲特於2002年時對中石油(857)的投資,今天忽發奇想,隨手拿一支愛股來討論一下,看看能否應用吧。

所舉的例子是建行(939),先讓大家看看她過去5年的派息如何。

2009: 0.1942(人民幣)
2010: 0.202(人民幣)
2011: 0.2122(人民幣)
2012: 0.2365(人民幣)
2013: 0.268(人民幣)

按建行的派息模式,已經能做到每年增長5%以上,能維持這個模式5年以上的公司本身已經不簡單,因為真金白銀派息到股東手上,要這樣做假達5年以上,太難了吧。

大家再看看建行這些年來的股價變化,這樣的穩定股息,股價又是否一直保持平穩。用google finance網一看,建行由2009年至今的最高最低位分別如下:

最低位於2009年1月份:$3.69(港元),相對當時股息率為6.55%
最高位於2010年11月份:$8.28(港元),相對當時股息率為2.99%

如果在2009年1月份,看見建行股息率達6.55%之時買入,到2010年11月份股息率只有不足3%時沽出,計及期間所收的股息,不到兩年時間,本金大約翻至2.4倍這是實在例子。

當然,用倒後鏡看股票永遠都是「和味」的,又有多少人能在谷底買入頂位沽貨呢?不過這例子只是想說明專注股息率的分析方法在現實的確能應用。話說回頭,前題當然是對建行要有相當認識,亦要有信心,還有不少人對內銀的壞賬總是擔憂不斷的,那就最好找別的股票作應用了,對投資對象不熟識正是風險所在。

如今建行股價大約$6.2左右,按2013年派息來看,股息率仍在5.38%的高水平,經常有人見港股升了一浪兩浪就說要沽貨鎖定利潤之類,然而我偏向認為現在這類內銀股仍屬儲貨之時,如果其股價一直低迷亦無妨,希望大家看完文章會明白我的想法。
股息 投資法 投資 實際 例子 止凡
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=83997

講課例子之一 -- 為什麽創業容易失敗?

來源: http://xueqiu.com/3558500669/26651452

我想,對我的課程感興趣的網友,一定會關心我準備講什麽?我在這里先給一到兩個例子,讓關註的網友能事先理解,我到底講什麽。看看是否符合你的興趣,你的需要。同時也為雖然對於課程不關心,但對於我做什麽. 如何做的網友一個實際的參照。其實,所謂成功,就是把自己有限的時間和精力,用於無限的滿足社會需求(或解決社會問題)。而大多數人之所以不太成功,就是把自己寶貴的時間,用於了評論別人和抱怨。時間是上帝賦予每個人最公平的財富。再富,再窮的人每天都是24小時。如何運用你最寶貴的,最公平的財富,就是所謂“成功”,“平庸”或“失敗”的最重要原因之一。如果你的最寶貴財富,你自己不愛惜,別人又怎麽能改變你的命運呢?下面課程例子之一開始:為什麽創業容易失敗?創業失敗率高是一個很多人都知道的現象。但為什麽會出現這個現象呢?也有人舉過各種例子,各種原因。例如。創業動機,創業條件,創業經驗,項目選擇等等。這些講的都有道理。但如果提升到科學的角度,就會看到創業失敗的最本質東西。什麽是創業?很多人以為,做個公司,挖空心思找一個能賺錢的項目,然後拼命努力,就是創業了。也是,也不是。舉個大家容易理解的例子,大家都知道當歌唱家,可以又有名,又有錢。從理論上講,任何人都可以去做歌唱家。所以有無數的懷有當歌唱家夢想的年輕人,去開始自己的“歌唱家”創業。但實際上,最後能成為歌唱家的人很少。即選擇做“歌唱家”這個項目創業的人,成功概率並不高。為什麽呢?因為想做歌唱家,這個創業。不是你會唱,會表演就可以。而是你要在某種演唱風格中,表現的最突出。觀眾喜歡為最好的歌唱家買票。而忽略了很多雖有才華,非常努力的歌唱家,盡管他們/她們唱的也不錯。這就是創業為什麽容易失敗的原因。因為觀眾只選擇最好的。就像運動員一樣。不是說可以打乒乓球,就可以成為乒乓球運動員,就可以以打乒乓,作為創業一樣。那麽如何提高你創業成功的概率呢?道理很簡單,就是在競爭範圍,你是最好的。至於如何做到,就是我準備在課程里逐步講解的。天下沒有不可以成功的人,這就是我想告訴有緣的網友的。每一個人都是一顆舉世無雙的鉆石。但如何科學地選擇成功,如何實現成功,則是人生的智慧。這就是我準備講課程。
講課 例子 之一 為什麼 創業 容易 失敗
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=85129

應該用怎樣的態度去閱讀財經報告和文章? - 以佳景(703)作例子 上哲

http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/05/703.html
應該用怎樣的態度去閱讀財經報告和文章? - 以佳景(703)作例子

首先,這是一個很嚴肅的聲明:我沒有針對所引用文章的作者、也沒有抵毀他的意圖,文章各人的論點沒有名確的錯與對,我的目的只是分享應該用怎樣的態度去閱讀財經報告和文章。因此,這篇文章只在我的網誌發佈。

一份報紙上,在一星期內,對同一間公司,以相同的資料,大家卻有著完全不同的意見 : 一個叫不買,另一個叫買。如果大家先看完筆者對佳景的評論,可能會對佳景有避忌,認同值博率不高; 但如果先看到另一作者以「佳景經營成功可低吸」為題的文章,可能會被吸引著,而買入佳景。

何解?Information biased是也!請記著每一篇文章唯一目的 就是說服大家去支持自己的結論: 買/不買!因此,文章存在著大量的information biased,這是閱讀的盲點,尤其是財經評論文章和broker報告。很多時一般人會被套入作者/分析員的框框,按著他們的意思去思考。

你能以自己的經驗及common sense去考量各點的錯與對嗎?不能?輸家耶!從來沒有質疑過任何文章內的點子,那你更可能是一個低層次的大輸家!

佳景買了以手信為主的英記餅家,又有宏大的珠海橫琴發展計劃。發展機會多,未來增長空間大。
=》我卻認為以佳景之前少有賭場外的成功,更何況是澳門以外,所以對他們的execution 有保留。
=》有人認為這是炒起股價的主題; 我卻認為投資態度應保守,「不要想著贏,要想不能輸」。能否炒起?何時被炒起?天曉得!

佳景現價3.59元,核心P⁄E17.6倍,息率1.95厘,目前股價仍低於供股價,是市場低估,惠理基金於4.25元增持169萬股(於4.3元已吸入1495萬股),當有見地。⋯⋯正是低吸良機。
=》18倍一間中小企,要算是增長秀麗如30% ,你會買嗎?我不會,因為對中小企來說,hidden risk所帶來的downside比增長的upside更大。
=》現價低於供股價就算抵?! 如果你在股市多年,應該看到很多例子跌破供股價。我只認為供股後第一次跌破供股價後,會於極短期來反彈高於該價,但從來不會因低於供股價而認為股價吸引!

「吓?洗唔洗諗得咁煩咁複雜呀?!」如果你有這想法,想必把投資看成簡簡單單,兼且有找個所謂高手問number就能賺大錢的心態。我希望你能賺大錢 ,但我相信你大多是輸家。

最後希望大家記著information biased!

摘錄:

佳景經營成功可低吸
………
佳景規模平平,但已有相當發展計劃,手信業務拓展中,已購入澳門英記餅家,將產銷月餅及杏仁餅等;亦在珠海華發商都開設3間大型餐廳及1間美食廣場,將於9月開業;並已商訂若干安排,於兩年內開業的新賭場內購物商場開設6間,且正商討取得快餐品牌的特許經營權,使業務多元化。為配合發展,正在珠海工業區建設中央食品加工廠,將於未來一年完成。
橫琴投資 入圍推薦名單
……….
佳景計劃在橫琴建立一座可容納100家餐廳及手信店的建築群,包括展覽館、辦公室、停車場及倉庫物流等,建築面積14萬平方米,將打造成為澳門──橫琴──珠海的旅遊景點,如獲批准,將尋找夥伴參與投資,預期為時數年方可完成,據報橫琴所定地價每方米約1685至3057元人民幣。
為配合發展,佳景已於3月配售6540萬股,每股作價4.3元,集資淨額2.76億元;加上去年底有淨現金2.9億元,淨現金已達5.66億元,估計主要用於珠海華發商都的3間大型餐廳及1間美食廣場,以至食品加工中心等。
澳門有博彩事業支持,訪澳旅客持續增加,初時還有預測認為酒店賭場過多,但愈多愈旺,「五.一」假期訪港自由行已首次減少1.6%,澳門仍增逾20%;而賭客必須進食,多少也購買手信,亦利於佳景,雖則競爭激烈,但佳景已做好準備,至少可分一杯羹。內地消費者對港澳月餅特別喜愛,估計對手信業務有一定幫助。
…….
儘管澳門有賭場吸引消費者,畢竟賭場有數量限制,而訪澳旅客亦常兼遊珠海,因而進軍珠海是佳景的新嘗試,在澳門已成名牌,有利於珠海的經營。橫琴在發展中,將成為澳門區的延續,佳景的投資計劃已獲澳門當局推薦,預期極為龐大,將尋找合作夥伴。
業務多元 已集資擴大規模
佳景的飲食業務涉及高中低檔,由高檔的日本餐廳以至一般的美食廣場甚至較廉價的手信,選擇多,近年在澳門的經營已成功,規模仍有擴大的機會,已作好安排,一兩年後表現料更佳,可以看好中長線。
佳景現價3.59元,核心P⁄E17.6倍,息率1.95厘,目前股價仍低於供股價,是市場低估,惠理基金於4.25元增持169萬股(於4.3元已吸入1495萬股),當有見地;以本港的翠華(1314)比較,佳景有其吸引力,未來澳門的飲食業也有相當競爭,但以佳景過去的表現及未來安排,值得看好中線,於股價遲滯不前時,正是低吸良機。
應該 怎樣 態度 閱讀 財經 報告 和文 佳景 703 例子 上哲
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=99725

一個運用逆向思維的例子 大巧不工

來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2013/12/blog-post_13.html

有一次心血來潮,想用逆向思維來找出本地賺錢最輕鬆的上市公司。正如我之前寫的一篇關於逆向思維的文章時提過的,逆向思維的最大好處是能夠充分利用已知的知識或常識來快速找到某些問題的答案。

如果運用正向思維,大概就是仔細審閱每家公司的年報,並且還要對各行各業有一定程度的認識才有可能找到答案,更要命的是,這樣要花很多很多時間。

如果運用逆向思維,那麼我很快從我的大腦裡找到以下常識:

1. 老闆通常比打工者更關心公司的未來,經常遇到各種大小問題要思考解決方案,因此精神上的壓力很大。

2. 長期精神壓力大容易導致健康出現問題,進而縮短壽命。

3. 目前壽命最長的老闆是 - 六叔。

不用幾秒我已經很有把握哪一家公司賺錢最輕鬆,我去看這家公司的所有年報,果然如此。這裡的逆向思維不等同於數學裡的反證法,沒有嚴謹的推論架構,但在很多時候,它確實大大提高解決問題的效率,尤其在解決那些只需要近似答案,不需要精確答案的問題的時候,而投資分析過程中恰恰有九成以上的問題不需要精確答案。

由於進入數字化時代,越來越多人更習慣於跟精確的數字打交道,養成事事都要追求“精確”的習慣性思維,這種趨勢正好為我這種不求甚解的人帶來好處。

如果投資者肯花點時間研究一下思考方法,而不是終日忙於看圖,炒消息,論宏觀經濟,那麼說不定投資水平會很快有所提高。
一個 運用 逆向 思維 例子 大巧 巧不 不工
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128925

價值減少的例子之一

回【對激成投資突然要交咁多稅點睇呀!小羊上】


1)財務報表關於所得稅的附註(今年和過去的披露比較)
2011年
本集團一間附屬公司正就由於角子機經營業務及管理費用而應付之稅務撥備之查詢與越南當地稅務機關進行磋商。僅就能可靠計量之稅務風險作出撥備。在二零一一年計提66,110,000 港元(二零一零年:4,662,000 港元)以彌補部分所得稅不足撥備金額。然而,最終結果仍有不確定因素,其所產生之負債可能超過或未超過該撥備。

2010年
本集團一間附屬公司正就由於管理費用而應付的稅務撥備的查詢與越南當地的稅務機關進行磋商。僅就能可靠計量的稅務風險作出撥備。在二零一零年已計提4,662,000 港元以彌補部分所得稅不足撥備金額。然而,最終結果仍有不確定因素,其所產生之負債可能超過或未超過該撥備。

2009年
越南之公司所得稅(「公司所得稅」)乃就本年度之估計應課稅溢利按15%(二零零八年:15%)之稅率計提撥備。根據本集團一間於越南註冊成立之附屬公司所持投資牌照之條款,該附屬公司須於二零零三年首個營運年度起計之首十二年內就應課稅收入按15%之稅率繳付公司所得稅,隨後則就應課稅收入按25%之稅率繳付公司所得稅。此外,根據該附屬公司所持投資牌照之條款,該附屬公司符合資格於其錄得應課稅溢利之首年起計之兩年內獲豁免繳納公司所得稅(即截至二零零四年及二零零五年十二月三十一日止各財務年度),隨後三年則按適用所得稅稅率之50%繳納公司所得稅,直至截至二零零八年十二月三十一日止年度為止。

2008年的披露和2009年相同

我的了解是管理人在2010年已經知道給政府的所得稅不足。
但是根據2009年的披露,估計要到2015年才需要交足25%。

但是到了2011年的披露,想法不一樣了。

根據2011年的披露,我的估計是越南酒店業務之角子機經營業務及管理費用而應付之稅在過去幾年都沒有交付足夠的稅,所以現在被追稅。角子機是屬於賭博業,需要繳交稅率應該比較高,不排除未來公司需要繳交更高的所得稅。


2)角子機業務的收入

越南酒店業務(千港元)




對外營業額 所得稅 溢利
角子機收入
2008 617,960 -14,088 191,399
288,021
2009 601,814 -25,520 155,924
339,549
2010 616,955 -30,303 172,118
321,683
2011 628,957 -105,595 102,693
?


3)
從這事件來看,越南政府應該是不同意酒店業務賬目,認為角子機的收入需要分開呈報,並且對過去的收入一次過追回。

總而言之,可以聯想到
  1. 如果越南酒店業務之賬目有錯誤,間接聯想到整盤賬目是否有問題?
  2. 公司的名譽受損

未來公司需要繳交更高的所得稅,無疑將永久損害了公司的價值,但是更可怕的是名譽受損。
價值 減少 例子 之一
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=176373

“像Ben Graham般了解財務報表“第一堂---川河例子

巴黎:

星期六是全新班"像Ben Graham般了解財務報表“第一堂。


原以為這本薄薄的書,有些章節Ben Graham一頁便講完,誰不知要找尋和透過年報證明去表達幾句說話卻是另一件事, 實踐是檢視真理的唯一標準, 這正是坊間的意見和教學最缺乏的,  於是筆者用了洪荒之力,3個小時休息了5分鐘, 以上市公司實際的年報講解了八個Chapter。

因為Ben Graham是以生意人角度+價值法而非會計入數法看待有關數字, 因此筆者先要用普通人能理解的方法解釋GAAP,然後再用價值人角度加實際上市公司財報中的例子細節説明, 有很多時候更要參考他另一本書Security Analysis的看法.

例如說到可供出售投資,筆者解釋了可供出售投資的GAAP定義,並不適合川河,因為持有的11%湯臣都是和川河同一管理層,没有20%持股也有絕對控制權,現時損益帳只顯示股息,或在保留盈利直接扣減股價變化的盈虧,都不是生意人的評估方法。

即使川河只持有11%湯臣,也應把它們合拼,並関注這持份額每年能獲分的生意盈利是多小而不是股價和股息對每年在財報顯示的盈虧。

有同學説CFA不是這樣說,而是只說法例的要求, 以這種角度教很特別.

做生意的人從來不拘一格,川河的管理層自己也不是這樣看,作為川河的出錢投資人,更加不能受GAAP的界限.


(2015年川河的損益帳只入帳湯臣派的1900万股息, 而資產淨值更因爲湯臣價格下跌而準備扣減了2100万, 實際當年應記錄獲分配的淨利潤應是6100万)

另一個待售投資,很多分析師或Google,Yahoo Finance等並沒有把它當作現金看待,實際這類資產能今天賣出,後天便獲現金, 較定期更快套現,  因此川河的直接持有現金或現金類資產(待售投資)高達11億, 也未計算另外在聯營公司可分到的3億7的現金,筆者買的時候, 川河市值只是9億, 大家當它只有6億多的現金就走寳了。


說到無形資産goodwill,無可避免要説收購合拼,堂上談到盈科數碼當年以空殼收購香港電訊,如何賬面制造大筆空氣Goodwill資產,當天的管理層如何給我們一幅“X大空",  把2000億的電訊股東的資金赴之于流水,  其實簡單用一個試算表就可拆穿呢條數。

但卻有一些無形資產Patent,例如藥廠真的能產生巨大的現金流,有趣的是有同學非常熟悉藥物的專利期運作,於是這同學就有一個我們沒有的優勢,他會較其它人更能掌握一些藥物的現金流量,對評估這些公司内在價值更靠譜。





Ben Graham 般了 了解 財務 報表 一堂 川河 例子
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=231571

高仁抄黃玲,呢D雞股用來做例子用來叮!

1 : GS(14)@2012-03-24 20:37:32

2012-03-13 HJ
物業交換顯財技一舉三得   
...
「下屋搬上屋」利營運

江山控股(295)可能從該遊戲之中獲得啟發,最近與獨立第三方進行物業交換(swap of properties),估計雙方都有得益。高仁不排除交易錄得的一次出售收益,不但可以有助粉飾集團業績,更有可能改善集團現金流狀況。

俗語說: 「上屋搬下屋,唔見一籮穀」;如果調轉, 「下屋搬上屋」是否會「多左一籮穀」呢?請看看江山控股的親身示範。

江山公布,旗下麗新塑膠廠(下稱麗新)與獨立第三方蔡家駿及梁婉儀(下稱對方),訂立物業交換協議。

麗新向對方轉讓土瓜灣昌華工廠大廈2C 室物業的業權,對手則向麗新轉讓同一大廈9C 室業權。麗新將向對方支付代價182萬元。

集團解釋,現在麗新辦公室位於9B 及9C 室,其中9B 室為自置物業,9C 室則向對方租賃。麗新倉庫位於2C 室,進行物業交換後,麗新將同時擁有9B 及9C 室業權,令麗新辦公室及倉庫將位於同一樓層,從而簡化集團的物業業權,以及其日常業務管理及營運。

「大屋搬細屋」

根據高仁的「人肉」搜尋資料顯示,麗新主要從事絲花生產業務,產品包括有塑膠聖誕裝飾品、塑膠生果及生果樹枝、塑膠人造花及絲花。無可否認,集團辦公室及倉庫位於同一樓層,既可以節省員工「上上落落」的時間,也可以方便員工對倉庫內的貨物進行存貨及物流管理,可以算是「第一籮穀」。

不過,高仁想來想去也不明白,麗新原本以9B 及9C 室作為辦公室,另以2C 室作倉庫,合共佔用3 個單位;交易後,麗新辦公室及倉庫將位於同一樓層,但沒有交代另一個辦公室的處置方法。莫非,麗新辦公室規模減少至僅佔用一個單位?

還是麗新會租用2C 單位作為辦公室?

賣樓收益粉飾業績

「第二籮穀」來自集團業績方面。雖然集團要向對方支付交易對價,但預期出售物業將錄得一次收益,相信有助粉飾集團業績。根據獨立估值師評估,2C 物業的估值625 萬元,賣方9C 物業估值700 萬元,兩者相差金額只有75 萬元。惟集團聲稱考慮到兩者估值,以及簡化日常業務管理及營運的影響,願意向對方支付182 萬元的交易對價。

豈止咁簡單?集團以2C 室估值625 萬元減去物業最新的未經審核賬面淨值約173萬元,預期可以錄得的出售收益達到452 萬元,作為粉飾集團業績之用。

尤其是,集團剛剛發出盈利警告,預期2011 年度錄得的虧損將遠高於2010 年度的2484 萬元;因此,集團透過交換物業「製造」一次出售收益,可能是為粉飾2012 年度業績作好準備。

入賬手法決定現金流

「第三籮穀」在於現金流方面。因為,集團可以按照其主要業務性質,以不同的入賬手法處理出售收益,而對其經營活動現金流、投資活動現金流將有顯著的分別,足以美化現金流量表的表現。

例子一:集團以物業投資作為主要業務之一,出售物業可以被視作為經營活動,其出售2C室收益452 萬元,將列作經營活動現金流入處理;集團向對方購入9C 室自用,則會被視為資本開支,令投資活動現金流出700萬元【表】。

例子二:集團以製造及銷售貨物為主要業務,出售物業也可視為投資活動,出售收益會列作投資活動現金流入;集團收購物業作倉庫仍會被視為資本開支,投資活動現金將錄得同等流出金額。

新「三高」

雖然集團淨現金及現金等價物的金額同樣減少248 萬元,但例子一的經營活動現金流較為強勁,例子二的經營業務現金流則相對較弱。

一般而言,投資者都喜歡擁有強勁經營活動現金流的公司。

所以,江山物業交換亦可以有三「高」:(一)提「高」日常業務管理及營運效率;(二)以出售收益提「高」業績;(三)視乎入賬手法提「高」現金流狀況。本欄逢周二刊出歡迎交流上市公司的財技個案及招數,請電郵至koyan@hkej.com

高仁
2 : GS(14)@2012-03-24 20:38:29

http://zkiz.com/news.php?id=11461
as announcement
3 : skfv(15984)@2012-03-25 16:36:16

天下文章一大抄~

By the way, 黃玲本上市公司易容術幾好睇~~~
4 : greatsoup38(830)@2012-03-25 16:41:13

我就覺得他唔老實不如唔好寫
5 : skfv(15984)@2012-03-25 16:43:18

大學讀書個陣已經講過plagiarism幾大罪, 可能高先生離校太耐忘記了.........
6 : greatsoup38(830)@2012-03-25 16:48:40

他可能唔知寫細股寫成咁好好笑
7 : skfv(15984)@2012-03-25 16:59:31

同埋寫d咁side dish既野咁都會比人捉到~~~XD
8 : greatsoup38(830)@2012-03-25 17:04:59

如果他敢過來,我同他玩過
9 : skfv(15984)@2012-03-25 17:10:18

都唔知你係咪殖入左個harddisk係個腦度~~~點夠你玩~~~XD
10 : greatsoup38(830)@2012-03-25 17:12:24

9樓提及
都唔知你係咪殖入左個harddisk係個腦度~~~點夠你玩~~~XD


無啊,睇得多就會有個印象
高仁 仁抄 黃玲 雞股 用來 例子
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=278440

談財經 - 胡孟青 人類創造性破壞的最佳例子 (2012年08月14日)

1 : GS(14)@2012-08-14 09:56:37

http://www.am730.com.hk/article.php?article=116856&d=1819
人的最大敵人,從來就是人自己;因出於妒忌之心,人會用各種方法及手段,去駕馭他人以削弱對手對自己的威脅。人亦太聰明,創造電腦及各種相關程式的人工智能,往往造成電腦取代人腦的現象。
鴻海老闆郭台銘,就因為內地人工成本不斷上漲,聲稱要訂購大批機械人去代替部分內地員工。當然,很多人都會不以為然,因機械取代勞工密集工業的生產工序,根本就是正常不過,惟其實人創造電腦機械人,再由機械人取代人的功能,在許多行業都正在發生,金融業就是一個好例子。銀行提款機或網上理財都是等閒,但投資交易買賣如果過分依賴機械電腦程式,減少假手於交易員,其影響及後遺症卻是不能夠忽視。
市場對股票電腦程式交易,固然並不陌生,除此之外,很多大型外匯交易室,亦總會有兩、三條外匯買賣程式。最近,連債市交易也傾向由電腦取代了。據報,繼高盛之後,摩根士丹利亦聘請電腦程式及科技專家去研發系統,希望最終部分以債券為主的定息交易買賣、甚至接收客戶交易的指令,都可以由電腦負責。聽下去,似乎並不新鮮,只要向程式輸入相關影響走勢變動的因素,例如息率、經濟數據及風險溢價等假設,用電腦買賣債券,甚至較股票更加容易。
當然,電腦有效率,但投資銀行退而求其次改用電腦,就是裁員瘦身的結果。原來,摩根士丹利的定息交易收益,半年跌60%,遠遜於同業,部分原因與之前裁掉部門一至兩成員工有關,現在嫌落後於對手,於是想出這條屎坑橋,彌補缺失。
摩根士丹利未必是個別例子,事關行業日日裁員及人手凍結,而租金及其他硬件成本高企,高層待遇又繼續豐厚,唯有以電腦代人腦草草解決人類智能的空缺。無疑,程式交易日漸普及,但就算有關交易額通通設有上限規定,對市況造成的混亂干擾,近年經常發生。幾年前的快閃交易事件,已能令美股在頃刻間暴跌過千點、年初還記得BATS嗎?這個美國數一數二的高頻交易商,結果死於自己的交易平台之下,上市之日系統出錯引致股價急瀉,結果即日取消上市;近日的Knight Capital故障事件,將買賣指示對調執行,幾乎輸掉整間公司。
上述例子證明違規交易員可怕,人工智能出錯更恐怖,一宗系統錯誤破壞力之大,製造潛在系統性風險之快,比人為犯規出錯誤更是有過之而無不及。金融機構還未學乖,反而處處算到盡,短視之餘也製造更多潛在風險。試想,如果有一天,股、匯、債電腦程式系統同故障,金融市場將會發生怎樣的災難?監管機構是否有需要製造多幾套比超級更超級的電腦,逐一監控各金融機構的程式買賣?
財經 胡孟 孟青 人類 創造 破壞 最佳 例子 2012 08 14
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280937

中國例子:人民幣貶值 無助提振出口

1 : GS(14)@2017-06-18 10:56:02

【明報專訊】除英國以外,中國的人民幣持續貶值,對中國出口的提振作用亦未如以往明顯。在2015至16年間,人民幣持續下滑,但出口額不升反跌。前社科院金融研究所研究員易憲容(圖)稱,這是因為中國經濟開始轉型,對價格敏感度高的勞動力密集行業,早就開始轉移到其他東南亞國家。

經濟轉型 價格敏感度變低

有分析認為,經過多年工資增長,內地生產成本相對昂貴。單是2011至2015年,中國平均工資已增長近五成,削弱低端產品的競爭力,即使貨幣貶值2%至3%也作用不大,敵不過越南、孟加拉等廉價勞工。由於中國已逐漸由出口型經濟,轉為消費型經濟,貶值既不能顯著提升出口,也會窒礙消費及外商投資,甚至引發環球貨幣爭相貶值。此外,在貨幣貶值下,國際資本流出速度加劇,熱錢更傾向流入高息貨幣,不利吸引外資。

反窒礙消費外商投資

有分析稱,人民幣貶值可能對航空企業、部分境外融資負擔較重的房地產企業帶來較大的財務負擔,進而影響相關股票估值,乃至個別地區的房地產銷售價格。去年人民幣兌美元累計貶值超過6%,今年迄今累計升值約1%。

[企業地球村]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8007&issue=20170618
中國 例子 人民幣 人民 貶值 無助 提振 出口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=335685

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