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成立七年，台灣最大美食社群網站——愛評網（iPeen），終把人氣「變現」了！這是一筆新台幣一億五千萬元的現金，金主是《財星》（Fortune）雜誌全球五百大企業之一的日本百年企業恩益禧（NEC）。

網站流量吸金！商家與分享文逾二十萬筆

恩益禧是全球IT與通訊網絡的領先供應商，資本額近四千億日圓（約合新台幣一千三百億元），而愛評網資本額新台幣五千萬元，恩益禧是它的二千六百倍大，這一次主動談入股，入股的股份外界雖無法得知，但據了解，恩益禧評估愛評網市值達新台幣七億，取得一席董事席次。

愛評網吸引恩益禧的最主要原因是，有恩益禧想要的流量：二十多萬筆商家數、二十五萬篇消費經驗分享文、二十四萬個活躍分享會員、每日登入會員七千五百人。

○六年，在雅虎奇摩工作的何吉弘（現為愛評網執行長）為了討「愛吃」的女朋友葉卉婷歡心，在網路上搜尋美食餐廳資訊，但發現資訊凌亂，乾脆自己跳下來做，還找了女友姊姊葉卉卿和好友陳易成創立了愛評網。

初創的愛評網，是一個單純讓網友分享美食與評價餐廳的網站，創業團隊專注在彙整餐廳資訊與搜尋技術，並發明「P幣」，網友因貢獻內容可獲得，這種將網友「分級」的概念主要是趣味性，但是卻能增加網友的參與感。

愛評網先前一直在開發獲利模式，對象是大型品牌客戶如可口可樂，或是中小企業如巷尾的小吃店。「說穿了，就是整合行銷，從製作網站、在愛評網放置廣告，宣傳餐廳活動等。」何吉弘說。

獲利模式創新！自創P幣、交換商家口碑券

此外，愛評網也賣「口碑券」，店家購買後，由愛評網放上專區供網友以P幣競標，取得店家口碑券者可免費體驗餐點，用餐後再回愛評網評價，「網友的評價也可能是負評，」愛評網副執行長葉卉婷說，曾有店家得到負評很驚訝，「但我們不干涉評價內容的。」

口碑券經過幾年發展，歷經四次漲價，從最初五千元調整到現今兩萬元，店家購買只能使用一次，共計有三千多家次購買過。愛評網在二○○八年前是完全沒有收入的，去年營收約四千萬元。其中，中小型客戶方面的營收，從二○一○年一百萬元到二○一二年一千二百萬元，兩年成長十一倍。

手中客戶值錢！恩益禧藉此開發小店生意

不過，愛評網仍未損益兩平。

如今，恩益禧拿出一億五千萬元投資，讓愛評網確信，這些年累積的人氣是有價的。

這個合作案是在去年四月，由日本恩益禧總部直接接觸。並在去年十二月底簽約，連台灣恩益禧分公司都不知情。雙方將此投資定位為「策略投資」，「恩益禧的強項在於底層資料探勘與分析，我們負責業務拓展與手機應用程式（App）的介面優化。」

礙於雙方簽有保密協定，何吉弘無法具體說明雙方的合作內容，但用雲端POS（編按：零售管理系統）來形容恩益禧想做的事。POS是恩益禧的強勢產品，但僅局限在大型連鎖店家。

恩益禧這次與愛評網合作，可先將二十多萬的小店家納入客戶名單，因為現在還有九成的中小型店家，都是用手寫的單子去點菜與收錢，賣多少餐、該進什麼貨都靠人力盤點，無法系統管理，這些，都可能是恩益禧的潛在客戶，只要上網連線，恩益禧就能替他們提供相關服務。

對愛評網而言，這也是讓其增加獲利的來源。未來，最理想的方式就是，系統可以替店家針對特定消費者做行銷宣傳，這也會讓店家願意花更多錢給愛評網。

有意思的是，這幾乎可定位為恩益禧在台灣的「創新實驗」。目前，恩益禧在日本的客戶都是大型企業，幾乎很難更改POS架構，但是，當網路服務已經大勢所趨下，恩益禧索性選擇在台灣推出此創新模式，嘗試做中小型店家生意的可行性，而最後的目標，當然是中國市場。

成敗如何，現在確實難以斷定。但是，若此合作案能成功，越來越多日本企業以台灣為實驗市場前進中國的畫面，會出現得更頻繁。

【延伸閱讀】瞄準中國、東南亞，投資人拿台灣當跳板——國際金主在台投資網路公司台灣網路公司現以中國與東南亞為發展主要戰場

網站名稱：愛評網投資人（投資年/月）：恩益禧（2012/12）投資金額（美元）：500萬看好理由：前進中國最佳創新實驗基地

網站名稱：Cubie Messenger投資人（投資年/月）：美國創投500 Startups等（2012/11）投資金額（美元）：110萬看好理由：台灣唯一國際型的即時通訊App

網站名稱：愛料理投資人（投資年/月）：日本創投CyberAgent （2012/10）投資金額（美元）：數10萬看好理由：台灣食譜上傳量最大網站

網站名稱：易訂網投資人（投資年/月）：破壞式創新大師克里斯汀旗下創投Rose Park Advisors（2012/2）投資金額（美元）：約150萬看好理由：高檔餐廳的最大訂位網站

網站名稱：愛評網投資人（投資年/月）：日本創投CyberAgent（2011/3）投資金額（美元）：100萬看好理由：台灣最大美食社群網站

網站名稱：地圖日記投資人（投資年/月）：被美國最大團購網站Groupon收購（2010/12）投資金額（美元）：300萬看好理由：創新地圖部落格網站

網站名稱：無名小站投資人（投資年/月）：被入口網站雅虎奇摩收購（2006/12）投資金額（美元）：2,300萬看好理由：台灣最大部落格網站

網站名稱：愛情公寓投資人（投資年/月）：日本創投CyberAgent、JAIC等（2006/10）投資金額（美元）：300萬看好理由：兩岸最大交友網站

資料來源：各網站官網

五月中，對外，台灣與菲律賓的外交攻防戰打得激烈；對內，還有一場各縣市的「搶鴨大戰」正在上演。

五月二日，由荷蘭藝術家霍夫曼（Florentijn Hofman）創作的巨型橡皮鴨巡迴展抵達香港，與購物中心海港城合作，停靠維多利亞港。在相互競高的中銀大廈、滙豐總行大廈旁，六層樓高的黃橙橙「巨鴨」，與鋼筋建築組成的天際線相映成趣，開展一週就吸引超過百萬人次參觀，相當於每七個香港人，就有一人看過小鴨，周遭交通幾乎癱瘓。

周邊旅館餐廳爆滿》玩具製造商訂單增六成

小鴨吸引的，不只人氣，還有商機。此次負責策展的AllRightsReserved創意總監林樹鑫（SK Lam）透露，展覽期間，海港城餐廳天天爆滿，往返天星碼頭的「賞鴨船」遊客絡繹不絕；附近飯店甚至推出一夜要價新台幣上萬元的「賞鴨房」，同樣一房難求。製作「正常版」橡皮小鴨的香港玩具製造商Edeva Ltd.也表示，自開展以來，訂單暴增六成。

不過，最大的受惠者，莫過於人潮、錢潮雙收的海港城。其所屬的九龍倉集團，本月股價創上市以來新高，不得不歸功於小鴨帶來的「經濟奇蹟」，也堪稱是該集團有史以來最成功的行銷活動。

眼見小鴨在香港創造觀光話題，台灣各縣市政府也紛紛表態：「與其去香港看，不如把小鴨請過來！」做為率先邀請小鴨來台團隊之一的基隆市政府交通旅遊處副處長王英哲指出，小鴨一次的借展費為新台幣三百五十萬元，若含製作、宣傳等，初估可能上看七百萬元，「但比起小鴨帶來的觀光效益、基隆港的國際能見度，相信都是值得的。」

現在，包括基隆市、高雄市、台南市、新北市、台中市都加入搶鴨行列。不過，霍夫曼透露，目前已收到全球超過一百八十個團體邀請，小鴨的巡迴行程更滿至二○一五年，台灣的鴨迷，可能還要耐心等待。

究竟這隻大鴨子有什麼魅力，值得全球排隊等待？霍夫曼又是如何把藝術品，變成叫好叫座、動員全城的大型盛宴？

不滿人類自大》把小動物放大，闖市中心

故事，要從二○○一年說起。霍夫曼取得碩士學位後，便醉心於大型公共藝術創作，「我喜歡像亂丟玩具一樣，亂放一個大動物在市中心，它聚集人群、讓日常風景變得不再一樣。然後我拿走作品、恢復正常，你會發現習以為常的景象，都不是理所當然、應該存在的。」

小朋友沐浴時玩的黃色小鴨，就在這樣的機緣下，在霍夫曼的腦子無限放大，大到浴室再也塞不下。二○○七年，橡皮巨鴨首次在法國亮相後，全世界的海洋、河流，都成為這隻巨鴨四處遊玩的大浴缸。

不只是鴨子，二○○三年起，舉凡跌坐在瑞典偉人雕像上的四層樓高大黃兔，躺在巴西聖保羅公園裡、由千支夾腳拖組成的大猴子，與四千個垃圾袋組成的大蝸牛等，都化作霍夫曼的足跡，一一走過大小城鎮。但是，為什麼一定要是動物，而且一定要「大」？

「我喜歡反差，反差可以挑戰人們既有的規則與觀念。為什麼黃色小鴨一定要那麼小？人類一定要那麼大？」霍夫曼說，他討厭人類總認為自己能主宰一切，所以，他透過放大相對弱勢、溫馴的動物，來反諷人類的自大，也控訴貧富不均、環境破壞等議題。

拒變廣告看板》寧願少賺，也不放廠商名

如果問小鴨為何能如此受到歡迎，卻又不失藝術品本色？霍夫曼對免費、零商業化的堅持，就是他讓作品持續引發討論、雅俗共賞的關鍵原因。

很多人不知道，在小鴨圓滾滾、友善的外型背後，其實充滿了霍夫曼的繁瑣規定，只要違反任何一條，他就立刻收回展覽權，絕不妥協。

「我的原則有四個：一、小鴨必須免費供大眾觀賞；二、小鴨身上不得有廣告標語、商業標誌；三、牠一定要在水上；四、牠必須由當地團隊製作，因為每隻小鴨，都應該成為這個城市的共同記憶。」

「利用小鴨賺錢，我連想都沒想過！我寧願少賺，也不允許有人把牠當廣告看板，牠就應該是隻乾乾淨淨的橡皮鴨！」所以，就連主辦單位海港城，也不得動小鴨一根汗毛，除了坐落在海港城外，遊客在小鴨身上找不到任何一絲與海港城的關聯。不僅如此，霍夫曼的龜毛，還展現在挑選合作夥伴、選擇展出地點上。

以此次香港巡迴展為例，為海港城策畫展出的林樹鑫早在一年前，就開始與霍夫曼接觸。九個月間，為避免小鴨「所嫁非人」，霍夫曼仔細審核AllRightsReserved的團隊背景、行事風格，他透露自己甚至曾多次利用Google Map了解維多利亞港的地形、地貌，就是希望小鴨能在對的地方、對的人手上，傳遞出對的訊息。不過，對小鴨在香港無心插柳創造出龐大商機，霍夫曼也有一番幽默的解讀方式：「就像是去博物館看展，海港城像博物館一樣賣紀念品、賺賺飲料錢，也不是太過分吧？」

部落客馬克為廣大的上班族抒發苦悶心聲，「靠腰」靠出一片天，，二○○八年部落格開張後，迄今累計超過四千二百萬人次；出版過的圖文書，也曾登上暢銷新書榜。

其實馬克本人是個不折不扣的工作狂，網友熱烈的回響，就是他保持熱情的最大能量。

撰文‧鄧 寧

周五的早晨，暢銷圖文作家馬克在他的臉書上，貼了一張單格漫畫，圖中的主角馬克，換下白襯衫、穿上睡衣，流著口水幸福地甜睡，「睡前不用設鬧鐘，是件幸福的事。」短短一句話，說出了上班族最簡單也最渴望的心聲。

精準命中廣大上班族的苦悶，用幽默的漫畫道出每一位上班族感同身受的職場潛規則，正是馬克暴紅的原因。

二○○八年八月一日，馬克的部落格正式開張，五個月內即衝破百萬點閱人次，迄今剛滿五周年，累計點閱數已超過四千二百萬人次；除此之外，已出版的三本圖文書中，《菜鳥IN起來》、《老闆不願透露的事》，一上市便登上博客來與誠品書店的暢銷新書榜，八月一日則甫出版第四本圖文書《人人有腰靠》。

有紀律發表新作

與其他部落客區隔 培養大批死忠粉絲「我是馬克，你也不見得不是馬克…… 。」這是馬克在臉書上的自我介紹，馬克本名李含仁，其創作的虛擬上班族與他同名，也叫馬克；在他的職場漫畫中，還有豬頭老闆、女強人Rita、主管Charlie、老鳥Jacky等眾多人物，一同登場演出酸甜苦辣的職場百態。

但馬克的漫畫不單純只是搞笑，更非只是為了上班族發聲「靠腰」，他講求「靠亦有道」、有病呻吟。「很多素材不是我天馬行空發想出來的，而是花工夫去採訪各行各業……。」馬克的漫畫除了讓人會心一笑，往往也讓許多上班族在讀完之後細細思考，咀嚼出一些不自覺卻真實存在的職場巧門、藝術，甚至是無奈。這樣表裡兼顧的表現，仰賴的不是單純的創意天分，更多的，是來自於他扎扎實實「做足功課」。

前陣子，馬克創作了一系列以ＨＲ（人力資源部門）為主題的漫畫，其中一則是這樣的：一位員工手提汽油桶、眼燃兩簇火地說：「我要去燒死老闆！」勸阻的ＨＲ一臉淡然：「不要啦，現在油價成本太高，反正時間久了他早晚會死……。」簡單的搞笑劇情，巧妙點出了ＨＲ人員必須作為勞、資雙方之間溝通橋樑的角色，也傳達了ＨＲ必須具備的溝通技巧。「為了了解這群人在幹什麼，我還特別約訪了好幾位台灣資深的人資專員。」馬克說。

除了採訪工作毫不馬虎之外，馬克與其他創意工作者最大的不同，還包括了「紀律」。

從部落格到臉書，網路世界固然養出了一大票的圖文創作者，但大多數仍是一人工作室；而馬克在歷經五年的廣告公司生涯後，選擇自行創業當老闆，與廣告界同業李心童合開了「美學經濟」公司，資本額五百萬元。公司成立前三年以網路行銷業務為主，近幾年才全力轉型，將馬克的職場漫畫當作品牌經營。關於馬克的工作紀律，創業夥伴李心童最能體會。

「他是全台灣部落客中，第一個在固定時間發作品的創作者，他的部落格版頭清楚地寫著『每周一三五發文』，他說到做到。」李心童認為，馬克之所以能培養出一批忠實的讀者群，關鍵之一就在於他能嚴守「交稿時間」。

固定時間發文，讓馬克與其他部落客產生區隔；比起隨心所欲地發表文章、分享心得，馬克以其規律性，對讀者創造出如同閱讀報章雜誌一般的「期待效果」。

自己也是工作狂

沒靈感就去加班 早睡早起的創意人一月出生的馬克是摩羯座，而該星座最為人所知的特徵之一就是工作狂。對此，馬克苦笑：「所以我真討厭摩羯座，我不想當工作狂，但工作狂也差不多就是我這樣。」擔任馬克三本圖文書編輯的天下文化責任編輯張怡沁也說，馬克是相當求好心切的人，即使書的內容多半是選材自部落格，馬克還是會努力加入新東西，為了廣大讀者用力想新梗。短短一年連出三本書的馬克，可說是出版公司捧在手心的當紅炸子雞，但接到編輯催稿電話時仍常立刻連聲道歉：「對不起、對不起」，「其實我根本沒有要怪他的意思啊！」張怡沁笑道。

「人家常說，寫歌的人沒有靈感就去談戀愛；我是沒有靈感就去加幾次班，靈感就生出來了。」有趣的是，從事創意工作的馬克，不只對於工作紀律的自我要求超乎一般創意工作者，在生活作息方面，也不太「創意」。

「通常，我在晚上十一點準時上床睡覺，四點起床工作，我也從不要求同仁加班熬夜。」對於自己比許多上班族更加規律的「早睡早起」作息習慣，馬克笑說：「我知道，這樣規律的生活，在創意工作這一行裡，是會被看成一件很噁心的事啦！」美學經濟公司現在共有七名員工，馬克主掌創作，李心童則扮演經紀人的角色，負責為他的創意找「錢途」。李心童表示，目前公司有八成收入來自廣告代言，合作廠商橫跨３Ｃ、食品、生活、金融，甚至是公益領域，今年以來合作的品牌包括統一、久津實業(波蜜企業)、台新等企業。

另外，在PChome商店街也有馬克的品牌商品專區，販售馬克杯、手機殼、桌曆等商品，讓公司也能開發周邊商品的收入。

從危機學品牌經營

「將傷害降到最少 你就是贏家」回想這一路走來的創業過程，馬克很感謝在讀文化大學美術系時，遇上了指引他進入廣告界的兩位貴人──現任達一廣告董事長徐一鳴以及插畫家陳裕堂。因為，當年就是徐一鳴給馬克實習機會，讓他了解創意轉化成商業行為的過程；陳裕堂則讓馬克習得插畫創作的美妙之處，讓他在努力創作之後，作品能被《聯合文學》、《聯合報》、《自由時報》、《Taipei Times》等採用，後來更以本名李含仁，獲選為○九年第六屆《講義》雜誌年度最佳插畫家。

事實上，馬克從大學時代就已在報章雜誌上投稿插畫作品。除了早期的作品見諸許多平面媒體之外，直到現在，馬克每周仍然固定為雜誌提供專欄插畫；其細緻華麗的風格與令他暴紅的職場漫畫大相逕庭，這或許是馬克對於一般讀者較為陌生的一面。

雖然插畫也有截稿壓力，但馬克形容畫插畫是調劑身心，「我比較不當插畫是工作，每次馬克『靠腰』靠煩了，就快快樂樂地當個插畫家，畫圖還有人給我錢，多棒！」至於如何成功經營品牌，倒是馬克在創業之後，才有深刻的體會。例如，發生在一一年的慘痛教訓。

一一年之前，馬克畫筆下的老闆並不是現今穿西裝、打領帶的模樣，而是穿卡其外套、戴紅色臂章的造形，容易令人聯想到獨裁者希特勒。當時馬克與群光電子合作推出人物公仔隨身碟，並在便利商店上架，不料惹出一場希特勒風波，以色列辦事處發出強烈抗議；馬克更因此成了台灣首位登上ＣＮＮ新聞的部落客，六天後商品全數下架，損失數百萬元，是馬克創作生涯中最慘痛的教訓。

後來馬克靜下心來，了解到希特勒造形對西方人來說真的「不ＯＫ」，便從善如流更改了老闆的造形，雖然賠了不少錢，但他學到更多東西，「將傷害降到最少，你就是贏家，好的品牌形象才有利於走向國際。」事實上，馬克從○八年靠腰到現在，已經成功跨出台灣，中國、香港、馬來西亞、新加坡等地都能見到馬克蹤跡。品牌邁向國際的第一步已如願，更有在台灣從未發表過的漫畫人物在當地生根，如一一、一二年，馬克連續為北京人民廣播電台舉辦的「我要上學」活動創作的連環故事，期望能幫助中國偏遠地區的小朋友。

作品成功走出台灣

要效法迪士尼 創造不朽的卡通人物為此，馬克一樣做足功課，親自跑了一趟中國貴州，到少數民族的寨子觀察小朋友的生活；於是，當台灣網友在中國地鐵站看到這些漫畫人物時，還特地拍下來急著告訴馬克：「中國好像出現了你的山寨版！」殊不知，這些都是貨真價實的馬克作品。

馬克身高一八九公分，視野既高、想得也遠，對於公司的未來，馬克並不局限於台灣，更希望能走向國際。「要作夢就作大一點。」馬克笑說，希望能效法迪士尼，即使原始的創作者迪士尼（Walt Disney）離開，但米老鼠、唐老鴨等卡通人物，仍能繼續譜出美麗的故事，延續最初的夢想。

人生有夢，逐夢踏實，這是一句頗為老套的勵志小語，但最有創意的馬克，其實就是這樣成就了他的創意天地；從生活作息、工作紀律到品質要求，馬克踏實且扎實，然後，創意與夢想才能漂亮起飛。

（本刊自八六八期起刊登馬克漫畫專欄）

馬克

本名：李含仁

出生：1975年

現職：美學經濟公司負責人、部落客學歷：復興商工廣告設計科、文化大學美術系作品：《五斗米，靠腰》、《菜鳥IN起來》、《老闆不願透露的事》、《人人有腰靠》

即使是國內稿酬最高的專職部落客花猴，也曾因照片疑似造假，引發爭議；三星寫手門事件，更讓多位3C部落客被廠商打入冷宮，要想在部落客這個新職場謀生，有哪些不可不知的行規？

部落客行規一：不欺騙。部落客要出頭，先決條件是有讀者支持。但是，當商業行為越來越多，當單純的分享背後也可能有金錢交易，當讀者在無意間變成「被廣告」的對象時，情緒上可能很難接受。

「蔡依林去代言可樂，大家覺得沒什麼；但當你從沒沒無聞就開始支持的部落客，竟然也開始代言可樂，大部分人都會有『被背叛』的感覺。」達摩媒體執行長許景泰分析。

為避免失去人心，最好走誠實路線。部落客多半有共識，在廣告文標題冠上「邀稿」兩字，提醒讀者：「文章背後有稿費交易，不願點入可離開」，讓網友自由選擇。

若為符合廠商需求，未在標題上註明，甚至內容誇大不實、沒實際使用過就發文；一旦被「抓包」，信用可能毀於一旦。

部落客行規二：不公布收入細節。雖然部落客收錢寫推薦文已是公開秘密，但即使買車、換房、購入名牌包，也要避免在文中炫富，不讓讀者覺得自己成為「被利用」、讓對方賺錢的管道。

部落客行規三：不過度抨擊競爭產品。部落客一人身兼內容產製者與業務員兩種角色，「在部落客聚會上，你真的可以看到社會的縮影！很多小咖為往上爬，無所不用其極！」網路專家于為暢說。

一些力求表現的新手部落客，為提高廠商的「回客率」，在第一次接案時還會做到超乎預期，如客戶只要求五百字內容，便寫一千字、要十張照片給百張等，加倍奉還，提高自己在客戶心中的分數。

但是，在虛擬王國中稱霸久了，許多部落客還是無法適應現實的商業世界。許景泰觀察，許多部落客習慣拖稿，廠商急著找人時便關機「裝死」；或在文中讚揚客戶商品、抨擊競品，不只讓為競品背書的其他同業大感尷尬，也自斷後路，少了一個潛在客戶。

當部落客業界逐漸向真實職場靠攏，善於寫作已不再是唯一的必備技能。避免觸犯這些禁忌，才有機會在部落客這個虛擬職場裡生存。

【延伸閱讀】5個眉角，辨別部落客廣告文

部落格文章中，究竟哪些是收費的廣告文？如何看出有「置入嫌疑」的文章？要當聰明的部落格讀者，記住以下5點篩選原則：

1、文章標題有無「邀稿」「試用」「試穿」等字眼？8成部落客會標明廣告文，讓讀者自由選擇閱讀與否。

2、商品評價是否褒多於貶？沒有商品是完美的，注意文中是否迴避缺點，或以「個人主觀」等字模糊帶過。

3、產品照片是否拍得太細？當部落客將商品的上下左右、360度拍得一清二楚時，可能正是為了符合廠商要求。

4、文中是否有商品連結？在一片溢美之詞中，若出現購買連結或活動網址，廣告意圖便極為明顯。

5、多位部落客「不約而同」推薦此商品？當你發現最近同一商品的推薦文屢次出現，很可能就是有人在背後操作。

踏入聖誕旅遊旺季，在日圓貶值的時勢下，港人當然首選去日本，除了食壽司拉麵，還有一樣是必做的，就是買日本藥，很多熱門的日本成藥，如化痰止咳的龍角散、痱滋貼、撒隆巴斯等，都成為搶手的日本手信。

這股買藥潮已風行多年，本刊訪問買家及日本通，甚至旅行社顧問都說，用過只限內銷的日本藥，都覺得比在香港出售的藥見效，情況就好似日版出前一丁比港版的更香更好吃。

不過，專家指出，日本藥也分三級制，第三級較為安全，副作用低，一、二級均有副作用，千祈唔好亂掃貨人買我買。

酷愛遊日的Elaine，曾自由行到過日本六次，多數去東京及大阪，每次去都總愛花大概五百港元，買些藥用品，例如唇瘡膏、去瘀膏、傷風感冒藥及腸胃藥等，「唇瘡膏是因為曾在遊日時生唇瘡，買完塗了一兩次就見效，往後去都會買三四支返港，一支平均八十幾蚊港紙。」

愛計「婆仔數」的她，通常去當地街邊普通藥房，因為就腳，而且貨品比大藥店平十多港元，她笑言：「用過真係有效啲，所以就一次過大量買返嚟。對日本藥有信心，去大陸都唔會買大陸啲藥返嚟食喇。」她說只買熟悉的數款藥，一直穩穩陣陣，不曾出問題，「有時係朋友推介或者網上見到有人用咪試吓，或者有人託買，用完知道好。」

有時同一款藥在港有售，Elaine也鍾情在日本買：「因為日本質量好啲，同一樣產品（例如喇叭牌正露丸）佢都會留番最好俾自己本土，所以同一樣嘢，喺香港買到同日本買到嘅都唔同質素，因為自己試過感覺真係唔一樣。」記者致電日本喇叭牌正露丸香港代理一德貿易有限公司，職員表示不清楚內銷及外銷有何不同，只強調公司代理的正露丸均由日本入口。

根據日本《藥事法》，日本藥物製作過程嚴謹，在一般藥妝店買到的日本藥品分三級，第三類指藥品不會出現任何須注意的副作用，第二類會有小量副作用須注意，當中包括感冒及鎮痛藥，第一類相對最易有副作用，包括腸胃藥、抗敏感藥。

日本通代友購藥

一些沒有流入本港的日本藥，對港人而言更加矜貴。「日本通」林慧美亦愛日本藥，坦言日本藥的確「幾貴」，但「貴得嚟都要焗住買」，三年前她到日本流浪一個月，其間作病不斷咳嗽，咳到似肺癆，到藥房打算買化痰止咳藥，但當時在日本的鄉下地方，選擇並不多，她回想起當時情況：「間藥房架上面得兩隻止咳藥，一隻貴啲，一隻平少少，但都要成一千九百円，當時匯率計番差唔多二百蚊港紙，仲要得十二包，但我食咗兩包已經好番。隻藥雖然貴，但真係有用，之後再咳都係食呢隻藥。」藥名為鎮咳顆粒，一般日本藥妝店都可以買到，但沒有出口香港。現時林慧美在本港經營日式火鍋店，經常中日兩邊走，朋友都總愛託她買藥：「朋友最早託我買藥係九八年我喺日本讀書時，但當時唔係太多，得一、兩個，但最近五年就愈來愈多，可能討論區發達，所以就再傳得快啲，最多係買感冒藥同龍角散，佢哋買幾百到千幾蚊都有。」她還說東京原宿有藥房更聘請會國語的職員，解答旅客的查問，事實上，不只香港人，台灣及大陸人亦愛到東瀛買藥。

遊日買藥趨勢升

自由行愛買藥，跟團的港人亦一樣愛掃貨，專營日本線的縱橫遊業務顧問袁振寧謂：「港人到日本買藥情況二十年前已經有，真正多人買就係呢十年八年，導遊有時會介紹話好，香港都有嘅白兔牌、胃仙U、救心可能日本買平少少就順便買，而家就興龍角散。我自己就食咗一隻日本感冒藥新露露十幾年，真係比香港藥見效，食咗個人唔會好攰。」他指日本有兩間大型藥品連鎖店，分別為Kokumin及Matsumoto Kiyoshi，都是旅客常去掃貨的地方。每年聖誕假期都是遊日旺季，以縱橫遊為例，旅客今年更比去年上升三成，單就本月二十一至二十九日，就有至少一百團到日本。袁振寧說，跟團客人要求導遊幫手買藥情況非常普遍，「你知跟旅行團，時間唔係好多，都想把握時間去購物買紀念品，導遊通常會問有冇人想買呢度出名嘅藥物，客人行街時，我哋會當係服務，就幫佢買。有時客人會主動問你邊隻藥好，咁導遊都會介紹吓。」

不諳日文勿亂買

不過盲摸摸買藥始終有風險，消委會總幹事黃鳳嫺提醒市民買藥前要三思，最好「不熟不買」，即使跟團有專業導遊介紹，也不應怕「蝕底」人買我買，羊群心理絕不可取，她強調：「有日本藥指用中藥複方製作，旅客會以為應該冇乜副作用，但其實人人體質都唔同，對有啲人可能好有效，但有人都可能唔受得會敏感，買咗返香港，食之前真係有疑問，最好問吓家庭醫生，或者相熟中醫師。」以港人最愛購買的龍角散為例，沒有多少港人真正了解其功效，原來其成分包括桔梗、遠志、甘草、杏仁、胡蘿蔔、鉤藤，中醫師關之義認為成分均是除痰的中藥材：「桔梗可以除痰止喉癢止咳，遠志通竅，甘草調和百藥，杏仁主治咳嗽痰滯清肺，胡蘿蔔潤燥清熱，鉤藤有平肝風（成人肝風重時容易抽筋，小朋友容易夜啼）定驚作用。」所以咽喉不適，服後會感到有所紓緩，一般就不會有太大傷害，是較為普通如喉糖之類藥物，可以買來傍身。然而，如果市民不諳日文，買錯藥的風險亦較高，黃鳳嫺建議應在去日本旅行前「上網做功課」，「看有冇功效同啱唔啱自己先好食，同埋要緊記唔好亂買，買到要醫生處方或者禁藥返港，隨時會誤墮法網，得不償失。」衞生署發言人表示，藥劑製品的進出口受《進出口條例》規管，任何人士進口或出口「藥劑製品」，都必須附同由工業貿易署署長授權衞生署所簽發的許可證，違者最高可罰款五十萬及監禁兩年。不過，進入香港的旅客攜帶合理數量而供自用的「藥劑製品」，就可豁免，所以旅客在日購藥回港則不在此限。

食到入醫院

藥物級別會標示在包裝盒上（圖示），港人在日本買藥須清楚自己的體質及副作用才可服用，先最穩陣。台灣曾有旅客食了這款二級減肥藥物後呼吸困難送院。

阿信屋嫌煩不賣

專賣日本零食的阿信屋，因為「見過鬼怕黑」，所以不敢隨便引入藥用品。原來，進口藥品不同入口薯片百力滋咁簡單，阿信屋老闆、CEC國際主席林偉駿表示，在港賣進口藥程序繁複：「總之有藥成分就唔賣得，我連火酒都冇，會犯法，因為賣藥一定要攞牌，唔係普通登記，應付唔到。」他曾在灣仔店試賣中藥，發覺難以為繼，「當時試過賣寧夏杞子，申請幾個月先准擺出鋪頭賣，後來嫌太麻煩唔再賣，你諗吓，要逐間店申請，好多手續。」根據衞生署《藥劑業及毒藥條例》，在本港進、出口「藥劑製品」，必須為持牌批發商或進出口商，而從事本地批發或零售「藥劑製品」的業務，亦或須領取相關藥商牌照，違者最高可被罰款十萬及監禁兩年。

一家成立不過四年、資本額四千萬元的網路服飾品牌，竟能獲得上櫃遊戲大廠歐買尬以每股一百一十一元，總計一億零六百萬元的注資，市值上看十億，預計在一年內公開上市。

這個品牌叫作Pazzo，二○一○年成立，年營收就達新台幣一億八千萬元，之後每年營收都翻倍，成長速度之快，與第一家網路原生服飾品牌Lativ創立之初，不相上下。不同的是，後者是走Uniqlo簡單設計、平價與大量生產路線，而Pazzo則主打十八歲到三十五歲少女市場，學Zara、H&M走快速流行路線，一週可推出八十款新品。

「我就是要做台灣第一家上市的網路服飾品牌！」說這話的，是Pazzo創辦人廖承豪。為了這個上市大夢，除了歐買尬之外，今年預計要再引進創投與海外私募基金，增資一倍。

創業連三輸不懂差異化，負債逾千萬

令人意想不到的是，學歷只有國中畢業的他，曾經連用電腦打字都不會。第一次聽到人家說要在網路上賣衣服，還傻呼呼的問：「網路是哪一條路？是靠士林還是靠天母？」

在成衣工廠中長大，廖承豪從小看父母修線頭、剪碎布，賺那一件二十元的工腳錢，他打定主意：「我絕對不要過那種生活。」

創業的夢，很早就進入他心中。十五歲放棄升學，跑去五分埔學批發銷售。存了第一桶金後，跑到全球布料源頭廣州，以及高雄後火車站創業當盤商，兩次都以失敗作收，只好灰頭土臉的回到五分埔。

二○○六年某一天，朋友的朋友上門批貨，一下就是新台幣兩百萬元的單，廖承豪嚇一跳，當時即使生意最好的西門町，下單量也不過五十萬元。一問之下，才知道對方是雅虎奇摩的網拍賣家。

他想：「網拍這麼好賺，那我不如自己來。」對電腦一竅不通的他，找來朋友合夥、三度創業。第一年狀況不差，但因為門檻低，沒有差異化，廖承豪再度慘賠作收，負債一千八百萬元。

再起做品牌加速生產設計，每週推新品

「那是我人生最低潮的時候，」他苦笑。一千八百萬元的天價，即使當個月薪十萬元的上班族，一輩子也還不清，更何況學歷只有國中畢業，想找工作，「只有加油站會用我，」咬著牙，他再跟家人、朋友借了七百五十萬元，四度創業，決心做自有品牌。

這一次，設計師出身的老婆跳下來幫他，兩人決定主攻流行女裝市場。因為「女人如果只有買一件衣服的錢，她肯定是要最新、最流行的那一款，」廖承豪觀察：「而且景氣越差，賣得越好。」

他靠著在紡織業浸淫二十年，跑遍上下游的專業經歷，以及對設計的重視，再加上膽子夠大，把生產流程翻新。現在他的臉書粉絲高達六十六萬，在網路服飾品牌上僅次於Lativ的七十四萬。

他的勝出之道，在於膽子夠大，以金錢換取時間，走出自己快速時尚的生產流程。

對於Uniqlo、Gap走平價大眾與簡單設計路線的品牌來說，產品生命週期可以橫跨兩季；但對主打十八歲到三十五歲少女市場的Pazzo來說，每個禮拜都要想辦法推陳出新，長達半年的準備期根本無法即時反應市場需求。

「流行女裝，就是要把六個月的量壓在一個禮拜賣，」廖承豪說：「少女頂多只會給你一個月的機會。」

豪賭新模式預測流行，提早三個月備料

為了跟時間賽跑，他大膽砸錢，以金錢換取時間，把採購原料的環節往前拉。如果設計師看好下一季可能會流行具彈性的牛仔布與金屬扣，他立刻提前三個月買進，備齊在倉庫裡，把原本需要近半年的生產流程壓縮掉一半，倉庫裡隨時有足夠材料，讓設計師根據市場需求去做變化，做到即時反應、快速時尚。

但這等於是豪賭原料庫存的風險。「他是用空間換取時間，」一位國內網路服飾大廠業者觀察。廖承豪的做法不是什麼新招，Zara也是這樣做，「但這需要經濟規模、膽識與眼光，一般人模仿不來。」

Pazzo有二十位設計師，每週推出八十款以上新品，業界推估年出貨量應該在數百萬件以上，足夠支撐此一庫存成本。

「一般人都誤解了快速流行就是少量多樣，這是錯誤的，」廖承豪說：「只要開發出漂亮的花色，十萬件也不夠你賣。」一款馬卡龍色系的內搭褲，一個月就能賣出四十萬件。

除了原料庫存之外，後端的加工部分，他用比業界高出至少兩成的工錢，包下成衣廠，要求工廠只能接他的單。這樣既可以省下排程的時間，也能像Lativ一樣自己掌握品質。

這個模式，考驗他的市場嗅覺，「十次裡面如果沒有中八次，就不用在這一行混了，」 廖承豪說。

但廖承豪的野心很大，他不滿於只做台灣市場，而是想把版圖擴張到全世界，目前在中國已成立新品牌。「我絕對相信，台灣可以做出一個全球服飾品牌！」廖承豪說：「電子商務的年代給我們做夢的機會，Zara做得再大，頂多也只能吃到實體的市場，但網路的力量無遠弗屆。」

今年才三十二歲的他，充滿年輕人的衝勁，只是才四年就要跨足國際，難免給人不夠沉穩的感覺，但廖承豪說：「要有夢啦，人生才會有動力！」

台灣資本市場瘋文創產業，以女子天團「S.H.E」為號召的華研唱片，去年十二月底上櫃，去年每股盈餘四．二五元，以其股價在一百三十元左右來看，本益比超過三十倍。

五月天紅遍兩岸，讓五月天所屬的相信音樂成了許多創投、銀行追捧的投資，希望讓五月天上市。「這兩年，找上門的不下十家，」相信音樂執行長陳勇志說。

但是他的答案，卻是「No」。

五月天所屬的相信音樂，過去三年平均年營收約六億五千萬元，去年營收達九億元，與華研不相上下，相信音樂的股東現在只有七個人，除了五月天五人外，就是執行長陳勇志與營運長謝芝芬。

「對我們來說，只要一個股東不願意，這件事情我們就不會做、不會考慮。」相信音樂財務長蔡宗揚給了這樣的答案，「五月天一張專輯創作要花一年，但我不能因為每一季要給投資人亮麗數字，要求五月天給我一個deadline。這個公司不可能屈就這個被設定的目標。」他的話直接又坦白。

「每個人都問我沒有下一個五月天怎麼辦？這是製造業思維，不是文創業思維，每一個藝人都不會被複製的。」蔡宗揚點出了文創產業的關鍵。

五月天不肯為自己的音樂創作，設下「deadline」，五月天也因此決定他們所屬的相信音樂將不會走向上市路。蔡宗揚說得白，「五月天佔相信音樂年營收七成，一旦今年沒有演唱會，營收起伏太大，對投資人並不公平。」

對於藝能公司來說，一位明星藝人的年收入左右著一家公司年營收的起伏。

在韓國，當紅炸子雞金秀賢靠著一部《來自星星的你》，帶動經紀公司Keyeast股價，短短不到三個月飆漲一二七％；在中國，李冰冰電影票房起伏可以讓華誼兄弟從股王變成跌停板。

一個製作Team變兩岸演唱會王每三天就有一場，他們做的演唱會

為了不讓投資人受影響，唯一可能走向上市櫃道路的就是相信音樂的子公司「必應創造」，蔡宗揚也首度證實：「確實，我們是有考慮將必應創造切出去上櫃。」

這家必應創造，是原本相信音樂的演唱會製作部門，一手策畫、打造五月天的演唱會場地，所有舞台上的音響、特效，都是由必應創造一手打造，他們是五月天站上世界的舞台推手，更有可能成為兩岸三地，唯一一家的「五月天概念股」。

台灣天團五月天，是兩岸三地的演唱會之王，打造五月天演唱會舞台設計製作的必應創造，就等於是兩岸三地的演唱會製作之王。

必應創造不僅包辦相信音樂旗下藝人演唱會，連對手華研唱片的S.H.E、林宥嘉，及首度克服鳥巢十萬人場地難題的「滾石三十」演唱會，都出自他們之手。

為何一家原本專屬五月天的演唱會製作部門，卻可以承接兩岸三地當紅藝人的演唱會？

「有求必應」是必應創造總監周佑洋的外號，這個部門會從相信音樂獨立出來，成為一家公司，就是因為他們人如其名的「有求必應」。

周佑洋說：「很難有『最好』，只有『更好』。但我一定會去try出最佳可能性，不會當場say No！」

必應創造從二○○七年五月天首次世界巡迴「離開地球表面」演唱會做起，至今演出場次從一年二十場成長到超過一百場以上，相當於三天就有一場必應創造製作的演唱會，正在各地上演。

刁鑽歌迷操出百變能耐一個提案，能做出八種紙本呈現

五月天為了每一次演唱會，都給最死忠也最嚴厲的歌迷最新記憶點，不斷創新與推陳出新，成了演唱會製作的最大挑戰。

每一次主題演唱會之前，五月天團員都會與必應創造進行腦力激盪，小到螢光棒，大到舞台上兩層樓高的變形金剛，都是為了五月天的創意而來，正也因為如此而一步一步打下必應創造成為演唱會製作之王的基底。

這是個永遠不可能有一百分的現實舞台。「講難聽點，有一個燈不見，就不叫一百分，」陳勇志說。

要把不可能變成可能的句點，第一步靠的是不斷演化變種的堅持。以諾亞方舟主題演唱會為例，別人一套走天下，但他們在發想提案時，紙本呈現就有八種。

當別人的演唱會，用靜態視覺動畫表達歌曲意境，五月天的演唱會是動態的。他們直接把大象、金字塔、變形金剛搬上台，或者讓呈現視覺的視頻分成上下兩半，必應讓五月天演出和舞台融為一體。

以DNA巡迴中，將兩層樓高的變形金剛、飛車、百斤重金字塔為例，業界沒人嘗試過，周佑洋只好自己動手做。光是找人是否有意願承接，就花了十個月時間，好不容易透過關係找到一家建築事務所設計力學結構，卻換來一句：「萬一倒了壓到人，我們承擔不起，」準備打退堂鼓。

換成一般公司，早就棄守這個創意，因為這牽涉不僅是時間，還有成本。一般而言，一場演唱會只要票房能夠賣出七成，就可打平，超過的就是獲利，相信音樂給周佑洋的空間，就是用七成去抓成本，讓必應創造的演唱會製作創意與能耐，就像堆積木一樣，一層一層堆上去。

周佑洋最後試了十次，才把百公斤的金字塔擺上台、一尊高達兩層樓高的變形金剛成了舞台主視覺，至今成了高雄駁二的鎮場之寶。

這個時期的必應創造，還只是家稱霸台灣的演唱會製作公司，真正讓他們一戰成名的地方，就是二○一一年北京鳥巢十萬人場地的「滾石三十」演唱會。

這裡的舞台長度是台北小巨蛋三倍，容納人數是紐約麥迪遜花園廣場十倍大。「如果照搬小巨蛋規格，只顯得小氣而無創意。加上又是戶外場地，無形增加兩邊拱形鷹架搭建難度，」舞台硬體統籌張育書分析，延長三倍不是直接拉成三倍長就好，拱形彎度力量乘載要重新計算，不然倒了，傷到藝人，搖滾區觀眾也受害。

尤其，鳥巢原來是一個體育場，中央藏著一個直徑達三十六公尺、深三十三公尺的「大坑」。必應創造為了要解決這個問題，計算地面承重後，他們決定在坑上鋪設鋼板，主舞台變成一百零一公尺乘上六十八公尺的比例，面積比一個普通足球場還要大。

周佑洋指出，四根鋼架上吊裝八百平方公尺螢幕，及上千盞舞檯燈和音箱，總重量達三十噸。為保證承重安全，還重新燒製直徑一．六公尺橫樑。四周還外接四個直徑二十公尺衛星舞台，並有四組移動升降機可讓演出者在各舞台之間穿梭。「衛星舞台和觀眾席第一排，僅間隔一個跑道距離，觀看視覺效果才會清晰與震撼。」滾石集團副總經理謝婉萍表示。

由於場地實在太大，舞台中央到第三層最遠觀眾處斜面距離，約一百四十八公尺，聲音會延遲一秒到三秒之久。為了照顧最後一排的觀眾，還請來曾幫日本電影配樂大師久石讓設計音樂會的音響公司MSI協助，諮詢費用就花了人民幣三百萬元（約合新台幣一千五百萬元）、前置探勘期歷經一個半月。為讓十萬人、每個位置能聽到一樣的聲音，總計用了四百零八個喇叭，數量是一般演唱會的三倍！

鳥巢一戰飆高知名度戰線擴大，中國國寶歌手也指名合作

挑戰過鳥巢十萬人演唱會場地，等於讓必應創造的演唱會製作功力，有了世界級的認證。現在，連大陸國寶級藝人韓紅演唱會也找上門。過去，周佑洋跑的是台灣北中南，現在，他的戰場擴大，護照一年換了三本，跑大陸、星馬，平均次數一週兩到三次。

雖然五月天是必應創造的大股東，但現在獨立出來做演唱會製作的必應創造，也得開始跟五月天計較成本了，「不管是不是股東，對我來說是一個大客戶，你要怎麼去服務他。例如鴻海服務Apple，但如果HTC給予的pay比較好，那可能就轉向。」周佑洋說。

「這個產業是event為主，如果五月天沒有跑秀，就沒有營收，而必應創造營收穩定才對得起投資人，」蔡宗揚剖析。

「五月天」，就像「誠品」書店品牌一樣，紅遍兩岸三地，但音樂與文化氛圍，卻是無價且難以衡量其價值，必應創造的演唱會製作收入，就像誠品生活的商場營業收入，有價且可以衡量其經營績效。因此，未來讓必應創造上市，就成了五月天堅持音樂創作，同時顧及資本市場運作，最合理的選擇。

現在五月天演唱會佔必應創造營收近七成，未來必應創造若上市，五月天概念股會掀起多大的熱潮？將是台灣文創產業在資本市場上，最受矚目的話題。

由於新三板流動性嚴重不足，即將推出的做市商制度被參與券商解讀為自營或直投業務，對做市標的個股業績提出較高要求，並謹慎觀望◎ 財新記者 蔣飛 文jiangfei.blog.caixin.com 全國中小企業股份轉讓系統 （下稱新三板）定於8月下旬推出做市商做市業務。此舉是新三板提升流動性的一個關鍵舉措，也是市場分層的必要前提。做市業務需要庫存股票，一些掛牌公司定向增發的價格因此開始出現上揚趨勢，但相關證券公司對推進的態度十分謹慎。

「我接觸的幾家證券公司都是先拿出幾千萬元試試看。 」一位長期從事新三板投資的機構投資者對財新記者說。

由於參與對象限定在合格投資者，新三板市場的門檻遠遠高於滬深主板和創業板市場，交易並不活躍。具備做市商資格的證券公司此時雙邊報價，買入或者賣出，從而為市場提供流動性，這就是所謂「做市」 。

新三板目前的交易方式是協議轉 讓，除了即將推出的做市交易，股轉系統公司（新三板的運營機構）還希望在明年發展競價交易，後者正是目前滬深股票交易所最主要的交易方式。三種交易方式對應的流動性空間由低至高。當一部分公司出現活躍的交易之後，新三板市場的分層也就有了依據。

券商在提供做市服務時持有的庫存股票，意味著其自身的頭寸風險也暴露在市場中。為了降低風險，第一批拿到做市商資格的證券公司被提出苛刻的要求：做市業務的標的掛牌公司淨利潤須 在1000萬元以上，甚至是3000萬元。事實上，新三板公司中近六成淨利潤不到500萬元。

「證券公司對做市業務的意義理解有偏差， 」西部證券原場外業務總經理、新三板專家程曉明對財新記者說， 「他們把做市業務當成了直投或者自營，這樣當然需要投好的公司。但實際上做市相當於是鑑定珠寶，給出公司的價格，無論這個價格是高是低，在一個合適的點上都可以有交易。 」

流動性焦慮

自覆蓋範圍拓展到全國以來，新三板掛牌公司數量迅猛增長。今年截至目前新掛牌560家公司，掛牌公司總數接近1000家。新三板覆蓋的行業類型也越來越多，從節能環保到文化傳媒，甚至是九鼎投資（430719.NEEQ）這樣的股權投資機構也在新三板掛牌。此外，一些因為歷史原因無法直接申請 IPO 的「大塊頭」也擠進了新三板的俱樂部。

今 年3月， 江 蘇 鐵 發（430659.

NEEQ）在新三板掛牌。這家公司2012 年全年的營業收入為1.4億元，淨利潤2000萬元，在新三板屬於偏上的水平。

但其掛牌前的股東人數達3242人，這麼龐大的股東人數源自該公司1989年和1990年兩次社會公眾股發行，屬於歷史遺留問題。按照證監會關於非上市公眾公司的有關政策，江蘇鐵發的公開轉讓 申請得到證監會核准之後，可以在新三板掛牌。

掛牌企業數量的不斷增多、類型的不斷豐富並沒有讓股轉系統公司高層感到滿意，因為每個交易日全市場的成交仍然稀少，流動性嚴重不足。用程曉明的話說，新三板大多數的成交並非真實交易，不具備參考意義。

沒有活躍的交易，市場定價功能難以發揮，進而也會影響市場融資功能的發揮。此外由於缺乏交易指標，股轉系統公司計劃中的市場分層也面臨困難。

今年2月，股轉系統公司楊曉嘉曾公開表示，新三板將在掛牌公司數量達到800到1000家規模時啟動內部分層。

她預計，從實際掛牌公司數量增長來看，今年內有望完成這一分層安排。

「看起來市場分層要往後推了。分層的標準不好定。 」深圳銀樺投資創始合夥人陳海勇對財新記者說。

「如果新三板僅僅是掛牌公司數量不斷增多，但是流動性水平沒有提升的話，那就還是停留在低水平之上。 」另一位關注新三板的投資機構人士說。

股轉公司希望券商能通過專業服務改變這一局面。今年6月，股轉系統公司正式發佈有關做市商做市業務的管理規定。7月以來，包括申銀萬國和中信證券在內的46家證券公司陸續獲得做市商資格。7月底、8月初，股轉系統公司就做市業務進行第一次全網測試。

多位券商人士對財新記者表示，股轉公司成立以來，在推進各項工作的重要節點上保持了高效率，從未讓市場失望，做市業務也不例外。但證券公司對做市業務並沒有十足的把握，恐怕難以迅速改變當前新三板的流動性狀況。

做市風險

對於習慣了競價交易和協議轉讓的國內證券公司，做市業務完全是一個新事物。

在開展這些業務之前，首先就是這項業務放在哪一個業務部門的問題。

按照股轉公司規定，做市業務應成立專門部門，與推薦掛牌業務部門之間建立防火牆。一些證券公司照此辦理之後，卻發現兩個部門之間溝通非常困難。

「我們推薦的企業，做市的部門覺得質量不行，不願意接。 」一家大型證券公司的投行部門人士對財新記者說。

上述爭執也反映出證券公司作為專 業機構，在目前的階段並未真正投入資源，對新三板掛牌公司進行全面和系統的研究覆蓋。由於缺乏資本市場部、研究部等部門系統性的支持，推薦掛牌部門和做市業務部門在企業的定價問題上很難達成一致。

在這樣的背景下，做市服務變成了券商爭取掛牌企業的砝碼，其真正意義發生了扭曲。 「最近一個項目，我們本來都談好了，另一家證券公司報了一個更高的做市價格，企業就不淡定了。 」上述投行部門人士說。

由於缺乏真實的二級市場交易，做市商建立庫存股票只有兩個渠道 ：參與公司的定向增發，或是受讓老股東手中的股票，後者更為普遍。為了儘量降低風險，證券公司普遍對做市標的公司的財務指標提出了較高要求，以確保這些股票在開展做市之後容易出手。

程曉明對這種現象感到憂慮。他認為，對尚未有盈利表現的公司，更需要券商發揮「珠寶鑑定師」的作用。

在今年6月的一次媒體交流會上，股轉系統公司副總經理高振營表示，初步摸底情況顯示，券商準備的做市資金達到上百億元，至少150家公司明確表示願意採用做市轉讓方式。

不過，近期公佈的若干定向增發中，券商以做市為目的買入的庫存股票數量很少，試水的意味濃厚。

「從各家券商拿（股）票的謹慎程度來看，做市業務要發揮效果，起碼要半年以上的時間。 」陳海勇說。

券商的謹慎也反映了新三板掛牌公司的真實情況。 「好公司真不多，而且由於新三板實行的是准註冊制，允許在信息充分披露的前提下『帶傷』掛牌，投資風險不容忽視， 」上述大型券商的投行部人士說， 「如果這種風險已經體現在價格里面，那麼問題也就不存在了。

現實情況卻是，券商與掛牌企業之間談判相對弱勢，企業和股東又心很大，拿（股）票的成本短期內降不下來。 」

轉板細則懸而未決

除了獲得融資和流動性，新三板吸引企業的一大優勢是轉板機制——目前還只是一個沒有落實的「畫餅」：轉板機制並無政策和法規的障礙，但具體的操作細則也是空白。

在上述媒體交流會上，股轉系統公司的相關負責人給出的官方口徑仍比較模糊 ：股轉系統公司加強與證監會有關部門及滬深交易所的溝通聯繫，共同研究符合條件的掛牌公司直接申請到交易所上市的標準和程序，逐步推動落實「轉板」機制，充分發揮在多層次資本市場體系中承上啟下的市場作用。

「對於符合掛牌條件的區域市場掛牌公司，全國股份轉讓系統堅持開放的態度，尊重企業自願和市場中介的自主選擇。 」這位負責人說。

接近證監會的人士告訴財新記者，由於IPO 並未實現正常化，轉板上市還不具備成熟的條件。一方面大量企業排隊IPO，通過審核的難度遠遠高於新三板掛牌的公開轉讓審核 ；另一方面兩個市場之間的估值和流動性差距也很大，新三板轉板上市的標準，應該與退市公司重新上市的標準相銜接。

「這也是為什麼股轉公司這麼重視做市商做市的原因。通過這種方式發掘出一批好的企業，在不斷的交易中得到市場認可，才能根本上提升新三板市場的競爭力。 」上述大型券商投行部人士說。