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亞洲金融風暴風雲再起?(3) 戥人高興 亂博

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9月8日國際奧委會公報2020年奧運主辦國為日本,日本舉國歡騰,不過歡騰過後,日本人要面對現實了。 日本經歷自89/90泡沬爆破後,經濟一值復甦乏力,日本央行多次量化寬鬆(QE),利率長期接近零,經濟還是低迷,迷失了20年,今時今日2013年,日本仍然在大印銀紙搞QE,現時情況如何?

1)      看圖(一)及圖(二), 除了4大央行於2008/09年一齊泵水能令日本通脹外,多次的QE都無法走出通縮的縮命,即使短暫有通脹,還是似有若無,處於1厘以下的極低水平。

Japan inflation rate  & QE

japan inflation rate 2013

2)      究其原因是日圓越印越升,日圓兌美元從1998年8月146兌升至2011/12年76至80水平,即使利息低至零,私人環節的借貸意欲仍然很低: japan loans to private sector

3) 私人零售消費也可見一班: japan retail sales

 

4)      日圓越升,日本股市越低迷,不過自安倍晉三打著「無限」QE進場後,日圓下跌,日本股市亢奮地升(看下圖長方格內) ,今次QE能夠湊效,日圓不再上升,我認為最主要是人們預期美國不再QE,如果大家鬥印鈔,效果抵銷,日圓便會不敵美元,因此我認為今次日圓應該可以如願下跌。

nikkei and yen trend

5)      日圓跌令人預期貶值和通脹,迫人消費或投資,加上日股升,財富效應令股民高興,消費上升,兩者方向都是催谷人洗錢,買煲也好,買樓也好,今天有錢今天洗,否則銀紙變陰司紙

6)      日股升的另一好處是股價上升令私人企業無需借貸也可取得資金

7)      可能好多人忽略了,看日本的核心通脹,其實通脹真的「嚟料」了: japan core inflation rate

好了,戲肉到!2020年日本辦奧運,建築期內日本不但會有通脹,辦奧運亦會令資金流入,加上股市升,資金趨勢亦是流入,效果便有點像我早前講聯儲局的扭曲操作會令資金流入,原來安倍抄伯南克功課,抄足了便可以復甦,不過可以復甦幾耐就………???? Me! Don’t know too! 有得做就做,有得玩就玩!日本人面對通脹的同時,還要記著交8%消費稅,一定加得到了。日本人加油呀!

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風險的物理學現像(1): 按揭証券 亂博

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讀經濟學的人,其實多多少少都對物理學有一點認識或興趣,因為我們經常在一些金融數學或經濟現象之中見到的。風險的物理學現像系列是我在2011年的文章,適逢雷曼五週年,大家又可以重溫這些文章,事實上風險的物理學現像未有改變,也因此我們在物理學也特別喜歡用Law of …..。

在物理學中的Law of Conservation of Energy 這樣地形容「能量」: Energy cannot be created or destroyed, it can only transform from one form to another。意思是指「能量」是一種既不可自我創造、也不可毀滅、只會轉化成另一種狀態的物理現象。

套用在現今金融業界的「風險」管理,是最適合不過。未來幾篇文章將會剖釋「風險」如何從一種狀態轉化成另一種狀態,卻從來沒有減少和毀滅!而金融專家用盡各種方法計算和創造風險管理的工具,其中最為人熟識的CDS-違約掉期,便是其中一例,風險只從一種狀態轉化成另一種狀態。

銀行和金融機構從借貸得來的利潤最多,但面對違約的風險也最大。同樣地,買公司或國家債券的投資者,也會面對違約風險,有風臉並不等於不可為,最重要是投資者、銀行、金融機構如何好好對冲風險。因此,CDS(Credit Default Swap,中文翻譯叫「違約掉期」)和MBS(Mortgage-Backed Securities)便應運而生。MBS和CDS同是一類將風險分拆(unbundled)的衍生工具。

首先由MBS講起,銀行的生意利潤主要來自借貸,而借貸業務又以物業按揭佔最多,主要原因是有物業造抵押,借貸人違約也可變賣物業還款。當樓市大旺,銀行當然想多做生意,但越借得多,風險也越高,為減低借貸風險, 銀行便將部份風險分拆給其他投資者,例如借貸人只能付樓價的一成,其餘九成都要由銀行借出,銀行借樓價的七成,其餘兩成以MBS形式分拆給投資者。

以我所理解MBS是一堆特徵相近的按揭借貸(mortgage loans)分批打包成証券賣給投資者,也叫按揭証券化。發行機構通常是半官方機構,美國MBS的發行機構是房利美、房貸美,香港MBS的發行機構是香港按揭証券公司。

投資者的回報是其中按揭証券化比例的本金和利息(需扣除銀行費用),以香港為例,一些借貸人做九成按揭,銀行借出七成,其餘兩成是按揭証券公司將之証券化,投資者的回報就是証券化部份的本金和利息(扣除銀行費用)。

投資者主要面對的風險是借貸人提前還款風險 – prepayment risk。簡單來說,利率下降的時侯,借貸人便會爭相轉按,減低利息支出,過程中借貸人先還原本按揭,再以較低利率承造新按揭。此時MBS投資者要先以原價贖回投資,然後再投資於提供新利率(比之前較低)的按揭証券。這就是借貸人提前還款風險。在美國,如果按揭年期是15年,一般人的還款期約是七年,如果按揭年期是30年,一般人的還款期約是十二年。而我之前提到「特徵相近」的按揭便是指提前還款年期相近的按揭打包在一起。

MBS有很多類別,各種類別帶有不同的風險組合,投資者根據自己所需的回報和承担風險能力而購買不同品種的MBS,其中涉及很多複雜的數學。筆者只想指出MBS的打包方法並不是根據借貸人的質素分類,套用美國例子,次按和優質按揭綑綁在一起,當樓價大跌,人們好壞難分,保障些,惟有一律當壞,投資者、房利美、房貸美的命運也綑在一起。

理論上銀行的風險由MBS的投資者分担,銀行的風險雖然是減少了,但風險的總量卻沒有下降,只是由銀行一邊轉到投資者、房利美、房貸美的一邊,也就是如能量從一種狀態轉到另一種狀態。下一篇談談Law of Conservation of Energy 如何應用在CDS。

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風險 物理學 物理 現像 按揭 証券 亂博
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是蘋果與Samsung之爭,還是Samsung與小米之爭? 亂博

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蘋果上週公報出五隻顏色的iPhone5C和高檔次iPhone5S。有說5C價錢減得不夠低,5S無乜特別。

媒體很喜歡用Samsung 來與iPhone 比較,近日更拿iPhone與大陸的小米比較,這些比較只是一些門外漢的想法。話說iPhone不夠小米便宜,市場份額會被搶,雖然不能排除這可能性,但iPhone用家都知道,兩年前買的iPhone4S,拿去先達廣場放售,現在還可以二千至二千五元賣出,即是你實質只用了兩千多元買部iPhone。iPhone的用家亦都知iPhone的金屬外殼比Samsung塑膠料堅硬得多,兩千大元一部iPhone用兩年,但Samsung五千幾蚊買回來,也大概是用兩年,由於Samsung喜用機海市場策略賣機,兩年前的model out得好快,見過朋友的Samsung機用上兩年已經壞,亦經常見到Samsung機換電那個位的膠爆爆地,應該是經常要打開換電,日久造成的爆裂,兩年的機應該沒有太大的resale value吧!

很久以前已經講過,Samsung賣的只是一部智能手機,現在大陸亦掌握了智能手機技術,出了很多山寨機、聯想、coolpad、小米是比較特出的牌子,他們的功能跟Samsung GS3 GS4差不多,早前去大陸逛電子零件商場,便驚嘆見到各類Samsung或Android零件都可以找到,實質可以DIY組裝一部Android智能手機。這些Android機才是Samsung次級型號產品例如GS3 GS4的實質競爭者。

現時門市還可見到iPhone4S和iPhone5,但iPhone5S 5C出機之後,上一代機便會停售,5C攝的位置便是以較低價錢取代現時門市的4S和5。那麼iPhone的次級產品應該是二手機,也即是我們在先達放售的4或者4S,競爭對手也是小米機,同樣是二千幾元,新機與舊機之爭,當然輸蝕。以此推論,未來未必可以再在先達以二三千元放售二手iPhone,打擊的是我們。不過,冇有怕,iPhone機實際可以用上三五年的,我兒子還正在用我的iiPhone3G,沒有上網,也沒有打game,電池還可持續用兩日半才差一次電,很襟呢!五千幾元的手機實際可用上三五年,算係咁!

在頂級型號方面,iPhone5S的處理器是自家製造的A7,行64 bit,硬件改快了,OS亦是同步前進,蘋果的Apps也會跟著改版,然而Samsung 明年出的GS5也行64 bit,Google的Android4.4有否提升至64 bit卻仍然是個迷。這一點很重要,因為Android必須提升,才能出Apps 的 Development tools,Apps 的開發商才能改良Apps的功能,否則即使處理器有多快,Apps的效率仍然會很低。可以看出iPhone5S這樣一改處理器速度,其實正在迫Samsung 和 Google 變陣。

因此,在次級機競爭方面,蘋果和Samsung都輸給小米,但在頂級型號方面,iPhone5S才是真正領導市場。

隨著大陸手機所帶來的競爭進入白熱化,而智能手機的市場也接近飽和,競爭的層面將會是如何保住邊際利潤了。

蘋果 Samsung 之爭 還是 小米 亂博
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亂世亂搏(10):亞洲金融風暴風雲再起?(5) 菲律賓篇 亂博

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聯儲局8月炒作收水,菲律賓的股市匯市反應亦很大,跟隨東南亞國家一齊急跌,但菲律賓的經濟情況很特別,完全有別於早前講的三個東南亞發展中國家。

首先再列出被受狙擊的有利環境因素: • 與美元掛鈎 • 高通脹壓力出現 • 出口競爭力下降 • 經濟增長動力主要來自資產價格上升(炒賣股樓) • 外債上升 以上五項之中,菲律賓只擁有一項被狙擊的有利環境,就是如其他東南亞國家自2010年開始外債大幅上升(見圖一)

(圖一)

philippines external debt

不過這些問題不大,原因是:

1)沒有通脹壓力(見圖二)

(圖二)

philippines inflation rate

 

2) 服務業出口才是國家收入最大來源,因此即使貨物出口下降(圖三),貿易長期赤字,經常帳仍然有很多盈餘(圖四)

(圖三)

philippines balance of trade

(圖四)

philippines current account

3)經濟增長強勁

philippines GDP growth

 

即使Peso不是正式與美元掛鈎,但美國作為菲律賓最大貿易伙伴,Peso其實亦是鬆散定義為跟美元掛鈎。

不過這並不重要,因為菲律賓的經濟數據顯示該國不存在被受狙擊的大環境,奇就奇在為何美國8月疑似收水,菲律賓股匯仍然跌得慘烈?除了報章講的政治理由,還有原因,下篇話你知!

 

以上提供資訊僅供參考,不應視為任何投資之建議或邀請,投資涉及風險,應先考慮個人因素,如有疑問請諮詢專業意見。


亂世 亂搏 10 亞洲 金融 風暴 風雲 再起 菲律賓 亂博
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亞洲金融風暴風雲再起?(8) 香港篇 亂博

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祇是一個半月前,市場關注亞洲是否經歷97亞洲金融風暴前的1994,現在巿場焦點又轉移關注美國債務上限問題,一時恐懼收水、一時恐懼美債、一時對美國經濟轉差表現興奮,巿場情緒就如坐過山車,一時一樣,也因此成為提款機了。

之前六篇「亞洲金融風暴風雲再起」系列指出,東南亞國家各有各不同程度的經濟問題,印度、印尼經濟問題比較大,泰國問題比較細,菲律賓除了政治問題,從經濟數據上看不到大問題,只是企業外債比較多。

而港元與美元掛鈎,但通脹壓力未算大,2013年首八個月合併計算,剔除所有政府一次性紓困措施後,綜合消費物價指數按年上升3.9%,出口貨品已不是香港經濟的主要動力;服務業出口、金融和地產才是。而且,今時今日,中國才是服務業出口和金融業的重要因素,觀從上次「中國經濟何去何從」的分析,中國經濟還是會平穩增長的,因此預期香港經濟也應該會平穩。

更重要的是,雖然香港樓價貴絕全球,但政府的辣招令成交少得可憐,買樓的人主要是剛性需求及有實力入市的長線投資者(以前已經分析過http://luan-invest.blogspot.hk/2013/02/2013_2.htmlhttp://luan-invest.blogspot.hk/2013/02/blog-post.html) ,樓價起碼要跌40至50%才會拖累整體經濟。另方面,香港股市這兩年都只是徘徊在20,000至23,000點之間上上落落(下圖),成交長期只得4至500億,很難令人相信這叫泡沬吧!

heng seng index to Oct5 2013

但香港如同其他東南亞國家一樣,美國長期低息,令私人和企業借大了外債,正如我在之前的文章提到,企業的外債不是問題,企業可透過售賣資產套現減債,或大不了執笠來解決。

一個開放經濟體系,大鱷來就犯炒作,並非一國能夠阻止!正所謂打開門做生意,食得鹹魚抵得喝,因此要避免97年亞州金融風暴重演,首要做好的是禦防措施,例如足夠的外匯儲備與大鱷過招,政府辣招勒緊炒賣資產的需求,避免金融機構過過渡度借貸,又例如和黃趁高價賣資產套現減債等等,減少成為人家炒作的借口,避免成為大鱷的提款機! 因為提下提下提乾了,便無問題都變成有問題了!

筆者想趁機提出的是,我們看到8月收水炒作,即使菲律賓經濟並沒有太大問題,政治方面稍為出問題,也成為炒作借口,股匯跟隨亞洲一齊跌得甘。如果聯儲局今年底提出減少買債,2014極可能股匯齊波動,屈指一算,正藉七月香港人大搞佔領中環盛事,政治混亂剛好成為人家提款藉口,又不是沒有商量渠道,自己綁起自己給人家機會打劫,何必?

 

亞洲 金融 風暴 風雲 再起 香港 亂博
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經濟分析(21):風險的物理學現像(3): 金融投資產品的風險數學 亂博

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之前透過討論違約掉期和按揭証券,証明風險如同「能量」,創造了之後、是不可毀滅、只會轉化成另一種狀態。今天繼續從銀行投資組合的風險數學中看看計算分散風險的數學如何在金融危機中失靈。

金融機構設計投資產品組合,組合可能包括外匯、股票、公司債券、外國債券、股票投資等項目,而投資組合的風險是要計數,計算風險的數學比較複雜,在此我嘗試簡單化數學部份,然後解釋為何機關算盡,仍會百物一疏!

投資組合互不相連

計算投資組合的風險,首要計算組合內各項投資的相係數(correlation factor),簡單說就是要看看這些投資項目的風險有否互相關連。如果相係數 t=1,即是投資項目互相關連,風險便很高,例如你買五隻股票,分別是長實、恆基、華置、和黄和信和,這五隻股票都跟地產有關,因此相係數很高,什至接近1。相係數接近 t=1 不是理想投資組合,倘若樓價大跌,這個投資組合便會全部一齊下跌。

又例如你買五項投資,分別是股票中銀2388,黄金、美國蘋果股票、歐羅、人民幣債券,這五項投資全無關連,因此相係數很低,也即是 t=0,即使香港出現股災,投資於中銀股票虧蝕了,其餘的投資仍然不受影響,這就算是一個理想投資組合。

如果相係數 t=-1,即是這些投資的關係是相反,風險互相抵消。例如美元下跌,黃金上升,兩者風險互相抵消,但倘若上升和下跌幅度一樣,投資組合便會無利可圖。

銀行選擇投資組合便盡可能令風險係數接近 t=0,即互不關連。

歷史模擬法

另一方法是用過去的數據摸擬各項投資價格出現的機會率,從而得出以下圖表:

t_distribution2

上圖解讀為該投資產品價格在95-105的機會率是68%,90-110的機會率是95% ,85-115的機會率是99.7%。揀選的投資都在圖中99.7%會發生的機會率,兩個圓圈的發生機會是很微。

金融危機出現時,全部都一齊跌

然而當金融海嘯發生的時侯,一切很少機會一齊發生的事情卻同一時間發生!也即是圖中兩個圓圈的發生機會。另一方面,即使沒關連的投資項目卻同一時間下跌,例如長升長有的澳元、黄金、石油價格卻在金融海嘯期間一齊下跌。千機算盡,仍然無法避過災禍,因為災禍發生的或然率很低。

 

補充: 筆者想强調以上的風臉計算數學也是用在設計投資產品組合,看了以上數學,有否感覺雷曼投資產品爆煲應否歸咎天意?

經濟 分析 21 風險 物理學 物理 現像 金融 投資 產品 數學 亂博
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經濟分析(19):和黃唔賣百佳以外的盈利 亂博

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自今年7月19日和黃宣佈把百佳超市放盤,吸引了八個潛在買家入標。最後Woolworths以出價30億美元只及理想叫價的下限,和黃在上週五股市收市後宣布擱置出售計劃。和黃在聲明中指出,經初步策略性評估後,認為透過私人市場交易出售百佳未能為集團股東帶來最高價值,因此決定擱置計劃。但和黃同時宣布,將出售業務的策略性評估範圍擴至屈臣氏整體零售業務,並且表明公司不會考慮放棄任何上述業務的控制權。

百佳賣盤或上市,收回來的錢其實差不多,但上市後,控制權仍在手中,生意還繼續產生現金流,但上市的股票又變成錢,手上無端端多了一筆現金,加上分拆屈臣氏上市,屈臣氏作為和黃的整個資產淨值中佔比高達30%,去年在和黃整個盈利貢獻中的佔比達17%,較之百佳盈利貢獻3%,百佳在私人市場交易出售都值30億美元,屈臣氏估值肯定更豐厚。

雖然百佳未有賣出,但經此一策略評估,擾攘一輪後,長實股價自7月中至現在,已升了約20%,跑贏恆生地產指數此期間只上升約12%,賣樓業績如何未知,但股價上升己為長實帶來利潤,最令人贊嘆的是,在宣布擱置計劃前,即星期五收市前,長實股價升至近期最高位收市(見下圖表)。9月股息除淨後,全年股息收齊,也該是股東出貨之時,擱置出售計劃正來得合時。超人的確是精明的生意人,但今時今日人人仇富仇商,有幾多人真正懂得超人的生意高招?

 

Cheung Kong and property index

 

經濟 分析 19 和黃 唔賣 百佳 以外 盈利 亂博
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移動浪潮(3):喬布斯永垂不朽之謎 亂博

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早前分析過為何小米才是Samsung智能手機的競爭對手,昨天到始創中心行街,發現原來除了國產機,還有很多日本雜牌子智能手機如AKAI和ASK,樣貌都非常似Samsung智能手機,而且都是4核和32bit,售價才只是二千幾元,但顯示屏卻擁有著日本電視一向畫面清晰和顏色對比鮮艷的美譽,用來打機和看影片的功能是足夠有餘,這些都是Android機,習慣Android UI的用家,其實小米、Samsung、AKAI 或者 ASK根本分別不大,看來Android機的競爭非常激烈,如果之前智能手機市場只有Samsung和iPhone之爭,Samsung的毛利率都已經只得百分之十七至十八的話,今時今日那麼多來自大陸及日本的Android機,Samsung毛利率肯定進一步受壓。

很多人認為喬布斯離世後,iPhone在科技上再沒有新的突破,現在平價機充斥市面,蘋果因而走上沒落之路。

事實上,科技產品從來都沒有專利,產品成功之後引來無日無之的抄襲並非新鮮事。上週看了講述喬布斯一生的電影,其中講到Macintosh成功之後,Microsoft抄襲Macintosh的UI,應用在IBM電腦上,而且還要搶先較Macintosh早推出市場,對蘋果業務做成打擊,片中喬布斯閙蓋茨的說話聽說是真人真事,我相信就是這些經歷令喬布斯學精了,產品要長遠持續發展下去,必須要令產品的應用遍地開花。

筆者在以前的文章已經講過,iPhone iPad的科技突破,其實不在本身,而是來自Apps的應用。我曾經在香港一間日本餐廳連鎖店便看過店員拿着iPhone落單,訊息直接入廚房,相信只是一個Apps的應用。翠華餐廳店員也是拿着一部機落單,但這已是多年前開發的一整套落單系統,現在只是一個Apps便可以代替了。

很多人質疑iPhone 5S的運算速度加快到64bit有何用途,有些人以為只是要跟Samsung鬥,事實上iPhone的運算速度必須要加快來配合Apps的發展。

我們經常看到日本銳意開發機械人市場,然而最近一件新產品以兩輪插上iPad已經可以取代,這個插上iPad的機械人可代你在遠方開會,巡視員工工作,去遠方看畫展。

喬布斯雖然不在人世,但是利用他的產品製造各種產品,令這世界可出現千千萬萬個喬布斯,這就是為何蘋果不但不會沒落,還會繼續發光發量!

steve jobs quote and picture

移動 浪潮 布斯 永垂 不朽 之謎 亂博
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移動浪潮(2):蘋果與Samsung之爭,還是Samsung與小米之爭? 亂博

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蘋果上週公報出五隻顏色的iPhone5C和高檔次iPhone5S。有說5C價錢減得不夠低,5S無乜特別。

媒體很喜歡用Samsung 來與iPhone 比較,近日更拿iPhone與大陸的小米比較,這些比較只是一些門外漢的想法。話說iPhone不夠小米便宜,市場份額會被搶,雖然不能排除這可能性,但iPhone用家都知道,兩年前買的iPhone4S,拿去先達廣場放售,現在還可以二千至二千五元賣出,即是你實質只用了兩千多元買部iPhone。iPhone的用家亦都知iPhone的金屬外殼比Samsung塑膠料堅硬得多,兩千大元一部iPhone用兩年,但Samsung五千幾蚊買回來,也大概是用兩年,由於Samsung喜用機海市場策略賣機,兩年前的model out得好快,見過朋友的Samsung機用上兩年已經壞,亦經常見到Samsung機換電那個位的膠爆爆地,應該是經常要打開換電,日久造成的爆裂,兩年的機應該沒有太大的resale value吧!

很久以前已經講過,Samsung賣的只是一部智能手機,現在大陸亦掌握了智能手機技術,出了很多山寨機、聯想、coolpad、小米是比較特出的牌子,他們的功能跟Samsung GS3 GS4差不多,早前去大陸逛電子零件商場,便驚嘆見到各類Samsung或Android零件都可以找到,實質可以DIY組裝一部Android智能手機。這些Android機才是Samsung次級型號產品例如GS3 GS4的實質競爭者。

現時門市還可見到iPhone4S和iPhone5,但iPhone5S 5C出機之後,上一代機便會停售,5C攝的位置便是以較低價錢取代現時門市的4S和5。那麼iPhone的次級產品應該是二手機,也即是我們在先達放售的4或者4S,競爭對手也是小米機,同樣是二千幾元,新機與舊機之爭,當然輸蝕。以此推論,未來未必可以再在先達以二三千元放售二手iPhone,打擊的是我們。不過,冇有怕,iPhone機實際可以用上三五年的,我兒子還正在用我的iiPhone3G,沒有上網,也沒有打game,電池還可持續用兩日半才差一次電,很襟呢!五千幾元的手機實際可用上三五年,算係咁!

在頂級型號方面,iPhone5S的處理器是自家製造的A7,行64 bit,硬件改快了,OS亦是同步前進,蘋果的Apps也會跟著改版,然而Samsung 明年出的GS5也行64 bit,Google的Android4.4有否提升至64 bit卻仍然是個迷。這一點很重要,因為Android必須提升,才能出Apps 的 Development tools,Apps 的開發商才能改良Apps的功能,否則即使處理器有多快,Apps的效率仍然會很低。可以看出iPhone5S這樣一改處理器速度,其實正在迫Samsung 和 Google 變陣。

因此,在次級機競爭方面,蘋果和Samsung都輸給小米,但在頂級型號方面,iPhone5S才是真正領導市場。

隨著大陸手機所帶來的競爭進入白熱化,而智能手機的市場也接近飽和,競爭的層面將會是如何保住邊際利潤了。

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職場點滴(14):講心又講金 亂博

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作為一個打工仔,如果有得你揀,你會揀曾蔭權定還是梁振英做你老細?

曾蔭權一上任就即時加人工,又返5日工,多年來人工加幅起碼追通脹,甚至高於通脹,任內不做不錯,什麼也沒做過,也因此沒有刺激不同既得利益者不滿而上街遊行,結果做他的下屬都少啲嘢做,每天可以無驚無險又到6點!

CY一上任就周圍揾地起樓,搞到下屬走來走去,一些地方前面長期哥爾夫球場景或開揚景,如今要起樓,當然引起很多附近居民不滿。又搞辣招阻人發達,搞到地產代理無啖好食,醫院原本擴建諗住收雙非生仔錢,零雙飛搞到醫院不滿,入境處職員要阻截孕婦衝關,零雙飛和限奶令又搞到入境處多咗嘢做。成日落區,每次一大班人示威又要大批警員到場維持秩序。CY越做得多,下屬越多嘢做,又刺激不同既得利益者不滿和反對派出來揪後腳,一年有過萬次遊行,警員做到氣咳,做CY的下屬就每天都驚濤駭浪又過6點!

以打工仔心態而言,CY做老細,下屬每日返工好像打仗,仲要人工加幅低於通脹,相比老曾,無驚無險到退休,你話打工仔跟邊個着數啲?

相信CY亦知警員辛苦,除了出言撐警隊,國務院還高調接見警隊高層,顯示中央都很體恤警隊。上司能夠表現體恤下屬當然好,不過跟你寒喧幾句,員工笑笑口心裡仍會問:「你知我辛苦就好,幾時加人工?」打工仔出來打工都只是求財,有理想服務市民都唔可以當飯食,有錢才可以改善生活,講心不講金,多勞少得,不如少勞少得好過,仲唔使孭鑊!

如果老細唔識做會點?下屬要老細滑鐵盧有好多方法,明明睇到當睇唔到, 見到你扣錯鈕都唔話你知, 樣樣側側膊,細鑊唔孭大鑊缷番俾老細。

近日入境處20名員工集體請病假,導致深圳灣口岸超過10萬人過境緩慢,出現大批旅客輪候。然後又有屋宇處員工罷工,接連有政府部門不滿而曠工,是否一種警號就來爆煲?那些經常喜歡公民抗命的遊行人仕,相信很快可以自遊行了!

職場 點滴 14 講心 心又 又講 講金 亂博
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職場點滴(22) :凡事留一線 亂博

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在過去一週,傳媒鬧得熱烘烘,一個顧問公司女總裁揭露政府的不是之處,正義行為得到讚賞!

這裡不是探討女總裁有沒有違反保密協議,也不評論她做的事是是非非!但職場上,力數前度上司的不是,並不是好榜樣,且聽我解釋。

在一次職場面試,我曾經問一名轉工人士:「你為何轉工呢?」她提起聲線,大義凜然地力數以前公司如何對她不好,人工低,晩晚超時工作, 公司charge唔到客,便迫她食鐘,聽來她真的做得辛苦又得不到應有的回報!聽完之後,我也很同情她。

但理性上我心裡呈現一個問題:「請了她之後,如果她有什麼不滿我公司的地方,或我有什麼得罪她,她會不會又到其他公司這樣力數我的不是?」

說到這裡,大家應該明白一件事,好來好去,日後留一線,以前僱主無論是否不公義,你在人家面前搏到同情一件事,人家想到有朝一日燒埋身又是另一回事,這樣負面地數前度僱主,也表現沒有職業道德。多數僱主為避免日後惹麻煩,有得揀也會找個少埋怨多做事的人。

記着日後見工面試,人家問你為何轉工,縱使有幾多冤屈,也已經是過去。面試之前對該公司做點資料搜集,多談你面試的公司怎樣吸引你,你怎樣能夠在這公司有得著,多談你對事業的要求,這公司怎樣給你提供好的發展,這樣說話便正面和得體得多了。無論如何,積極進取才是我們轉工的原因!

至於前度公司和上司的不是,我認無論做人和處事都應該留一線,他日好相見,Never say never!

職場 點滴 22 凡事 一線 亂博
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經濟分析(33):美國股市的泡沫 亂博

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美國股市屢創新高,聯儲局前主席格林斯潘認為美股沒有泡沫,那就讓我們看看美股是否有泡?

金融海嘯後,貨幣供應增加至歷來最高:

美國貨幣供應

美國政府負債也創歷史高位:

美國政府負債

另方面,美國股市不但收復並突破金融海嘯前的水平,更屢創歷史新高:

1980-2013美國股市

不過,美國經濟仍未返回金融海嘯前水平:

美國GDP增長率
值得注意的是,貨幣供應增多,但經濟增長幅度卻不及80至90年代!

雖然失業率逐步改善,最新失業率報7%,但仍沒有返回金融海嘯前水平

美國失業率

美國人民的個人消費開支更不及60至80年代

美國個人消費

生產力已不復50至80年代當年勇:

美國勞工生產力

生產力是指每個工人每小時的產出,而近幾年生產力萎縮。

總的而言,銀紙印多了,政府負債多了,股市創歷史新高,但經濟增長不見得因而高了,失業率不見得加快下降,人民的消費支出下降。看來印多了的錢錢,沒有惠及經濟和人民,也沒有推動生產力。

從上圖所見,美國打從98年後開始加大印鈔力度,泡沬不是近年開始的,而是打從98年後開始的。

給你們看多一樣東西,聯儲局是否加碼QE,其中指標是要看通脹。如果看年率通脹,通脹率仍然很底。

美國通脹率

不過,看按月(經季節性調整)數據,由六十年代至1998年前,通脹比較平穩,但1998年之後,通脹波幅加劇!

美國按月通脹率
1997年亞洲金融風暴,以至2000年科網泡沬爆破後,聯儲局便開始了加快印鈔和超低利率谷經濟,這種貨幣政策製造了大波幅的通脹,通脹上落大,貨幣政策也變得更容易overshoot!泡沬爆完又救,救完又爆! 美國會終極一爆嗎?我相信美元一日仍然保持霸權地位,一日都不會終極爆煲的。

經濟 分析 33 美國 股市 泡沫 亂博
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股市分析(11):避險? 亂博

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筆者在之前文章「亞洲金融風暴風雲再起?(3) 戥人高興」指出日圓與日股的關係是相反的,日圓下跌,日股便會上升。

但近日形勢有點不對勁。安倍出言或擴大買債規模,令日圓跌勢加劇,12月3日美元兌日圓更曾低至103.38,隨後兩日12月4日及5日,日經指數從15749下跌至15177,合共下跌572點,日圓與日股的關係竟然相對起來。

對上一次出現此情況是5月,也是跌至103水平後,日股下跌(見下圖)。

 

避險
最令人廢解的是,6月至12月間,日圓越跌,日股屢創新高,但成交反而下跌,這是否意味高位派貨?

日圓與日股齊跌,是否可能意味日圓已跌夠?

日股升夠?日圓再跌也似乎無法進一步刺激股市?

或甚至需要避險?讀者值得留意!

股市 分析 11 避險 亂博
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社會動態(23):沒有牌照就買電訊頻譜 亂博

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HKTV最新發展正如筆者所料,只要做App,透過電訊網絡(telecommunication)便可以攬過免費電視牌照,言論自由在網絡發展如此發達的今時今日,怎麼可以限制得到?傻的才會相信!

王生7月開台了,用的方法有一半是我所講的透過互聯網輸送(看圖中紅色圓圈那邊),這方面其實跟myTV一樣,OTT只是發放平台。

另一個方法(看圖中黑色圓圈那邊)是我沒有預料到的,因為我記不起中移動在2010年買了一個流動電視牌照並已荒廢了三年,現在王生就是透過這流動電視頻譜作為大氣電波,發放電視影像數據。

 

香港電視新傳輸技術
香港電視新傳輸技術

 

接收方法就如以前魚骨天缐,市民在手提電話或平板電腦插入一個接收天缐,而電視便需要插一個機頂盒,那個機頂盒是應該有條天線接收空氣中的電波,簡而言之,接收方法就如你的手提電話收取訊號一樣。而手機或平板的電視開關掣應該是一個App吧!

不過,筆者有個問題,在iPad、 iPhone插東西,是須要蘋果批准的,即是要向蘋果付費?

利用流動電視頻譜發放電視訊號是一個新方法,理論上就應該與無線電視的大氣電波頻譜相類似,畫像是否會一樣清晰,便要拭目以待,當然王生一定試過才公報,但大規模地使用又是否會跟試驗時一樣效果,真是要用到先至知。

而OTT接駁不同電訊網絡,限制應該會是數據速度的流量,早前我一個親戚投訴上網慢,一查之下,原來是大廈公用網絡分發給每個住宅單位,所分得的除了用於上網,還有收費電視也是經同一網線,因此流量速度受到限制,現在他要自行加錢(安裝光纖費$1000)以每月$300加大數據流量至300M。

看來,要有穩定的數據傳送和畫面清晰保證,王維基還是需要免費電視牌照,希望他不要排除收購亞視的可能性。

技術嘢講完,講下政治層面,有說是中央幫忙補鑊,我也希望相信是我提醒了他做App來攬過免費電視牌照!不過,唉!買電訊頻譜呀,你估去Landmark買LV嗎?話買就買?除了要商討收購價,還要做測試的,起碼要証明頻譜是可以做到預期的目標,兩個月就可以做那麼多嘢?我傾向認為這個方案一早已經存在。

社會 動態 23 沒有 牌照 就買 電訊 頻譜 亂博
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國際財經(26):大國較勁遊戲(1):美元霸權長存的魔法 亂博

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寫完上篇文章「中國的自保魔法」後,在facebook上看到網友post出人民網文史頻道的文章「1000多年前的貨幣戰爭:大宋用澶淵之盟要了遼國的命」,文章道出鮮為人知遼、宋、金之間的貨幣戰爭,很有趣,不妨看看。

1000多年前大遼從宋收取歲幣,而宋輸出大遼所需的物資,由於宋輸出的物資應有盡有,大遼運往宋的貨物卻只得寥寥可數的羊和馬,後來連馬也被禁止輸往宋,結果大遼對宋出現巨額貿易逆差,文章作者認為歲幣+自由貿易是導致大遼衰落,大遼被金滅亡,宋對金同樣用上歲幣+自由貿易的策略,100年後金的國力也虛得不得了。

故事大概是比喻中美現時的貨幣和貿易的關係,我估宋應該是代表中國,大遼應該是代表美國吧!中國輸出大量物品到美國,造成美國巨額貿易逆差,而美元長期貶值,即貶走你的購買力,等同向你徵稅,亦即是古時代的「歲幣」,香港的確交唔少!

文章作者認為美元貶值是相當於美國政府放棄美元,日後中國商品與人民幣迅速充斥了美國,美國命運就會如100年後的大金,國力虛得不得了。

筆者認為中美今時不可跟1000年前的遼宋比較,最主要是美國政府沒有真正放棄美元,雖然美元自1932年脫離金本位後至今長期貶值,近期亦有文章如”The Death of US Dollar”都提出美元滅亡的論據,但這些作者都忽略了一點,就是美元霸權地位其實是由強大軍事霸權來支持。

這就是為何筆者必須先寫「科技是如何發展的」一文,特別指出科技的發展是有強大軍事國防開支來支持,因為只有在軍事用途,才可能不問成本效益而作出投資。科技先應用在軍事,直至發展成熟,成本下降,才將之轉為商業民用產品出口至全世界,賺取盈利。這也是為何我經常認為Samsung其實是南韓的國企,沒有國防軍事支持,科技發展難與大國鼎足而立!

換句話說,國防軍事換來科技發展,輸出軍備和科技產品,轉頭來又支持經濟,和繼續迫使他國持有美元來換取這些產品,一個cycle的支持美元世界地位,美國一日有軍事科技,美元都不會死!

圖一: 2012年美國軍事開支佔世界整體軍事開支39%,為最大軍事國,中國排第二,俄羅斯排第三
世界各國軍事開支

圖二: 如果看1988至2012區域性軍事開支,北美排第一(從上圖所見,加拿大完全唔入圍,大概可估計開支主要來自美國),歐洲排第二,大家大概明白儲備貨幣的背後是有強大軍事支持的!
區域性軍事開支

 

國際 財經 26 大國 較勁 遊戲 美元 霸權 長存 魔法 亂博
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社會動態(45):民主選舉的思索(3):建立民主的先天條件 亂博

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democracy and income

 

寫完上篇「結束一黨專政之後」,可能有人以為我不愛民主,且細心讀完以下文章,我只是認為中國的民主是需要時間和平演變,否則真的會再出現1911至1949年軍閥割據,烈強瓜分的後果。

去年香港人在維園悼念六四的時侯,其中一段小插曲值得一提,一些香港人向民主女神上香。民主女神原是從西方傳來的,西方人吃的東西都應該是西餐,怎麼會吃起香火來?因為香火是中國人的文化,我想講的是,民主從西方傳到來東方,都會有所改變。

就如社會主義由西方傳到東方,越東越走樣,甚至變成了極權共產主義,道理其實是一致,民主的演繹,由西走向東,由於知識水平、人民質素、背景、文化完全不同,對民主的演繹也會不同,這就解釋了為何菲律賓和印度也是民主選出總統,國家仍然是貪汙腐敗,問題並非是有民主或無民主,而是人的教育和人的心態並沒有改變,貪腐始終停留在舊有社會制度和文化,未有因引入民主制度而改變,正所謂傳了民主的外殼,卻沒有傳到民主的心。要公平的社會能夠真正實踐,便必須先透過加強教育來改變人的心態,這是最和平穩定地由共產演變至民主的方法。

簡單的一句就是,Is the society ready for democracy? 這個問題的答案,香港和大陸是完全不同。一方面香港有防貪制度和完善的法律制度,另方面人的生活水平屬於富裕,人民普遍不貪,已進化至追求金錢以外的價值觀,人們普遍看見不公平或不公義,在沒有既得利益的情況下,都會挺身而出彰顯公平和公義。教育水平提高了,羊群心態減少,也不那麼容易被人利用,這情況下實行民主,便不會只得外殼,這就是為何中央先放行香港實施民主選舉,選出的人當然不包括那些要打倒中國的人。

我在「民主選舉的思索(1)」曾經指出西方資本主義和民主制度猷如孖生兄弟,我認為中國經濟改革開放走向資本主義,也會逐步走向民主之路,然而中國很多軟硬件仍然未準備好行民主制度,首先人民生活必須先得到改善,雖然經濟改革令內地人民生活改善不少,但人民並未達至普遍富裕。第二,人的教育和文化水平亦未完全普及,中央開放自由行到香港以至世界各地,可就是要教育人民,增加人民的見識,學習西方文化、管理、和提升人的質素。第三,管治階層的利益必須與商業利益分開,亦即政經分家,否則政府官員仍會貪污腐敗。第四,法律制度必須要完善,紏紛才可公平解決。第五,建立防貪機制,社會才會更公平,中國未完全擁有這些配套之前,即使現在給予民主,也只能傳得民主的外殼,大陸的民主路的確還很遙遠。

觀從法國大革命之後,法國陷於亂局約一百年,才真正得到民主,而中國自1949年之後一百年計,剛好到2047年跟香港接軌,從這角度看,2047年之後香港和中國便將會是一國一制!選擇2047年是否就是這玄機?

社會 動態 45 民主 選舉 思索 建立 先天 條件 亂博
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社會動態(44):民主選舉的思索(2):結束一黨專政之後 亂博

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我之前在香港樓市的未來(4): 樓市與經濟關係中說過,香港的經濟發展一直有着很重的中國因素(China Factor),除了需要擔心去中國化對香港經濟的影響,也需要擔心另一種勢力正想改變這個中國因素,而一但這個因素改變了,香港經濟又會如何?

一些人不斷吹噓,為香港能夠取得民主,中國必須要結束一黨專政!結束一黨專政對這個中國因素將會是翻天覆地的改變,對香港的經濟影響不容忽視。

為香港爭取民主是很偉大的使命,十三、四歲的中學生、沒有社會經驗的大學生都很有感召力。但有沒有人真真正正思考過大陸結束一黨專政之後的景象?

大陸結束一黨專政,最大可能是大陸跟香港接軌行資本主義,那就不再存在什麼一國兩制之分,而是一國一制吧!中國與香港一國一制將會怎樣影響香港?

中國與香港的邊境會自動消失吧,香港真真正正的融合內地,內地任何城市、任何人可不設限制地來香港自由行,港人內地夫妻及子女可以一次過全部即時來港吧! 夫妻子女家庭團圓在同一個國家都要審批?打倒一黨專政等同打倒一國兩制,有沒有認真想過?

另外,結束一黨專政對一直支持香港經濟發展的China Factor,其破壞性是不可低估的,軍閥混戰歷史是其中可以參考的時代。但中國是屬於多民族合併而成,各個民族自有其文化和語言,如果參考整個中國歷史,雖然聚的時間不少,但離散的時間也不少,而且一旦分離,必定戰火連連。

中國真正統一的歷史,其實只始於秦朝,之前都是諸侯分治,談不上統一,秦始皇得名乃因國立初形始於秦朝,因此在計算中國聚散,在下以秦朝開始計算。

統一的時間:
統一的時間

分離的時間:
分離的時間

Source: 中國歷史年代簡表,文物出版社

由秦朝至清朝,約2000年的中國史,約四分一時間是分離,而分離的時間,大多是戰火經年!

即使現實生活中,來自中國不同地方的族群,也經常無緣無故打架,在我老爸的內地廠房,只二、三十人,來自湖南工人自成一幫,也經常跟四川工人因小事分爭而毆成一片。長江小三峽之旅,短短半小時船河歷程,都會出現不同族群因言語分爭而大打出手。新聞亦間中看見類此事件,如去年惠州一間工廠內兩批員工打鬥,一批來自四川的員工和另一批廣東湛江員工,因瑣事大打出手,導致3死5傷。香港人看在眼,以為是不文明,其實當中不少是言語、文化差別而成的分爭。

看完歷史和自身經驗,個人認為中國是需要一個較大的權力核心來維繫,那些聲稱幫大陸爭取民主的人,究竟有否讀過中國歷史?有人或會質疑,結束一黨專政會否真的造成中國解體那麼嚴重?如果看過去的中國歷史,結束一黨專政之後,中國解體的機會率不細,而且一分離便是數十至一百年有多!正如我在「開羅聖戰的另一啟示」提到,當一個權力核心被推倒之後,勢力失去平衡,各方勢力便會出來爭奪。

若中國陷於數十年至百多年的四分五裂和混戰,對於香港來說肯定是災難!老友!就算你側邊終日打來打去,你都無啖好食啦!也無須再計什麼租金回報率或寄望返家鄉,可能一百年都未必返得到。

七十年代至今,中國經濟改革開放後,內地人民的生活的確改善不少,多回內地看看,北京、上海人的生活和文化,越來越追上香港,雖然中國還有很多問題,政治和法治制度還有待推進改革,但為何要將所有改革開放的成績全盤否定?建設需要經年累月,破壞卻只需一瞬之間。

社會 動態 44 民主 選舉 思索 結束 一黨 專政 之後 亂博
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資訊科技(16):科網泡沬(1):納斯達克尾班車? 亂博

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談起阿里巴巴趕赴美國上市,之前該公司在香港聯交所上市時是2007年11月,掛牌前恆生指數在2007年10月於31,352見頂(圖二),阿里巴巴上市時掛牌價13.5元,上市後股價隨即升至41.8元(圖一),也是其歷史高位。

但一年後,2008年10月,股價跌破4元。2008年在經濟衰退期和中國各級政府合作,輔導中小企業利用互聯網開展貿易,減少成本,開拓更多商業機會。2009年股價從4元以下上漲到20元以上。於2012年6月20日,成功私有化並撤銷在香港交易所上市,當時股價也是13.5元。五年內升了跌,跌了升,走了一轉過山車回到原來掛牌價。

納斯達克趕尾班車02
圖一: 阿里巴巴在2007年11月上市後由13.5元升至41.8元

納斯達克趕尾班車01

圖二: 恆生指數在2007年10月見31,352

從上次經驗,阿里巴巴是在恆指見頂後上市,趕的是尾班車。2014年3月16日阿里巴巴集團宣佈在美國IPO,集資150億美元,預計在第三季上市,暫時不大清楚會否在納斯達克上市,但通常科技股都是,如果真的在納斯達克上市,看看納斯達克的圖表,好大機會又是趕尾班車。(未完)

納斯達克趕尾班車03
圖三: 納斯達克1997至2014

 

資訊 科技 16 科網 泡沬 納斯 達克 班車 亂博
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