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價值投資與中西醫 二元思考

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巴菲特、芒格體系的價值投資以購買股票既是投資企業為基石,即「一股股票是擁有一家企業一小部分的權利,是你願意為整個企業所支付價格的某一部分。」買入股票的決策依據是企業內在價值,其短期體現為未來自由現金流折算與當下股票價格上的「安全邊際」,而長期體現為公司持續性競爭力下具有護城河的經濟特許權「安全邊際」,即投資策略為」85%流著格雷厄姆的血,15%流著費雪的血。「

據說巴菲特有過這樣的評論:「如果我不能在5分鐘內判斷一個公司值不值得投資的話,那麼我絕對不會用幾個星期的時間來評價這個公司」。二元沒有找到此話的出處,但對於巴菲特關於能力圈的論述是耳熟能詳,其本質是@Boracay的碎片哥 的簽名,賣油翁的邏輯」無他,唯手熟爾「。這同中醫是一個路子

中醫對於人類健康的最大貢獻在於以系統化的視野審視人體與自然,這在西方有」黑箱理論「支撐,即以自然界中沒有孤立的事物,任何事物都是相互聯繫作用的為前提,以不清楚「黑箱」系統部的輸入和輸出相關性為研究目標來掌控系統。「黑箱理論」是控制論的奠基人諾伯特·維納的一項重要貢獻,它掀開了人類對於未知複雜系統的相關性把控可能,為人類探索當下科學難以企及的複雜系統提供了重要工具。

中醫講究的是望、聞、問、切,以二元孤陋應屬於經驗斷症,老中醫通過搭脈對於患者人體了然於胸,這是能力圈的體現。同樣是調研,不同眼出不同的東西。同樣是數車流,得到的不同是基於對於一個行業、企業全面的認識和掌控能力的差異。所以中醫需要經驗豐富的醫生,而不是推而廣之的普遍治療方式。從這個角度,價值投資是非常困難的投資方式,沒有多年的沉澱,只是望、聞、問、切就推及邏輯必然,是管中窺豹

西醫更像是量化的過程,建立於數理化解剖之上的經典科學,所有決策建立在驗血、透視等數據上的邏輯關係。這如同甄別企業所需的利潤表、資產負債表、現金流量表三張基礎體檢單。巴菲特每日的一項重要工作「琢磨他還沒賣的數百家公司的報告,一部分是源於興趣,一部分是為了以防萬一」,這是不斷以公開資料體檢企業的過程,是建立在數據上的檢視。

在閱讀眾多公司財報的同時,巴菲特每日還要做的一件事情是閱讀伯克希爾每日、每週以及月度清單報告,「巴菲特從清單上知道--上週政府僱員保險公司( GEICO)又賣出了多少份汽車保險,又償付了多少索賠;昨天賣出了幾磅喜詩糖果;范奇海默公司又拿到了多少件監獄看守制服的訂單;奈特捷在歐洲和美國賣出了多少架分權噴氣式飛機。除此之外,還有——帆布篷、充電器、發電數(千瓦時)、空氣壓縮機、訂婚戒指、租用卡車、百科全書、飛行員訓練、家具裝飾、心肺醫療儀器……所有關於成本、銷售額的數據都湧進巴菲特的辦公室,他記住了這當中非常多的數字。」這是一葉知秋的過程,以關鍵數據把握企業運營方向。

「衡量企業價值的方法有很多,但有兩個指標顯然是至關重要的。一個是企業最終所能達到的規模極限,這決定了企業長期的成長性;一個是企業在永續經營階段的資產收益率,這決定了企業的長期收益水平」這是二元近日在雪球學習最重要的一段總結。而規模極限往往會率先暴露在企業的領先區域市場上,觀察這些特徵表現往往給投資者領先於市場作出反應的機會,二元將這些特徵表現歸為「黑箱反饋」。

中醫的治療是不少來自「黑箱反饋」,例如利尿,從米湯到滑石粉經歷了多年的反饋驗證。中醫很早就採用了滑石粉來利尿,後經西醫驗證,攝入滑石粉,符合化學上溶質分子滲透利尿原理,滑石粉提高了腎循環時的滲透壓。西醫的驗證滯後了很多年,但滑石粉在中醫中卻救活了很多人。如果沒有西醫的驗證,中醫就不救人了?二元無意扯入中西醫之爭,只是在思考」黑箱反饋「在投資中的意義。以相對熟悉的服裝業為例,新裝更替比率和打折幅度就是服裝企業的」黑箱反饋「。一旦打折超過5折,新裝不過5成,就可能到了區域市場的極限期。而企業三表對於極限的體現卻是大大滯後的,對於季度訂貨模式的企業至少會延遲九個月以上。

如何以企業黑箱的輸入、輸出和反饋來預先知悉運營健康情況,如何結合企業三表來全面體檢其運營情況,巴菲特通過閱讀伯克希爾清單報告和企業報表來掌握,這是否為中西醫策略地結合?是否是可以全面把握的企業的途徑?還是@釋老毛 兄所提及」用一個穩定的模型能夠認知和預測經濟、行業、企業的未來趨勢,這是人類理性的自負和狂妄!「,這是價值投資者不得不面對的問題。二元嘗試著以「黑箱反饋」和三表來引導價值投資。
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兩個穴道強身 經脈暢通就不老 中西醫結合之父林昭庚

2016-02-08  TCW

「人生氣血晝夜行,終日並寅到肺經,卯往大腸、辰在胃,巳刻為脾、午入心……」中國醫藥大學講座教授林昭庚不費吹灰之力地,用台語背誦完這首歌。中醫認為人的氣血,在一天十二個時辰會規律地流注在各經脈之間,每條經脈又各有對應的臟腑,這就是經絡養生的根據。

林昭庚兼具中、西醫師資格,為台灣第一位中醫針灸博士,也是第一位台灣教育部審定的中醫教授,被譽為台灣醫界「中西醫結合之父」。他認為,整個中醫學就是「養生學」,也就是「預防醫學」。兩千多年前的《黃帝內經》中,就提到「上醫治未病」。一流的醫生不是醫術高明,而是在還沒生病時,就告訴你應該怎麼吃、怎麼做;養生上策,就是不吃藥而能治病。

而林昭庚推崇的養生法,兼顧養心、養生以及飲食調養。他解釋說:「中國根據中醫的經絡理論,發展出一套養生運動,它的特點是自己鍛鍊,沒有任何競爭,柔性而低傷害,著重呼吸訓練,可以統稱為氣功。」氣功二要》靜坐要腦空空,動功活絡筋骨呼吸訓練,指的是吸氣吸到最大肺活量後,再慢慢吐氣,一呼一吸謂之一息,而調息是氣功最重要的動作。

氣功可以分為靜功和動功。靜功包括禪修、靜坐等,簡單易學,隨處可練。林昭庚指出,靜坐時「坐如鐘、直如松、腦空空」,也就是盤坐得像鐘一樣穩固,身軀像松一樣直,腦袋則要放空,以達到紓壓、身心愉快的效果。不過,不習慣盤腿坐的人不要勉強,只要坐在椅子上,膝與肩同寬,手指輕輕張開放在前膝上,眼微閉,臉微笑,訓練調息。

至於動功,則包括太極拳、甩手或甩腳功等,做法是先調息後,配合肢體運動活絡筋骨,即能增強免疫力和抵抗力,改善慢性疾病,增加幹細胞,讓人延年益壽。

林昭庚重視科學實證,還特別研究太極拳的功效,研究成果刊登在國際權威醫學期刊《細胞移植》(Cell Transplantation)雜誌上。他和研究團隊長期追蹤後證實,三年以上的太極拳運動可以增加幹細胞,而幹細胞數量越多,就表示越年輕、越長壽。

林昭庚早上還會花十五到三十分鐘,到附近的公園或國小快走,走到稍微流汗的程度。他說:「人體運動有一個公式,就是最大心跳量二二○減年齡,再乘以○.X,X這個數字可以自己調節,年長者大概乘以○.六,年輕人乘以○.九。例如我今年七十歲,二二○減七十是一五○,再乘以○.六,得到九十,所以我快步走到每分鐘心跳數九十就可以。」飲食三訣》七分飽、清淡、藥食同源林昭庚也強調飲食調養,重點有三個:進食七分飽,飲食要清淡;忌食調味過重、辛辣等刺激性食物;藥食同源,例如煮魚時加入當歸和黃耆,這不是藥,而是飲食,但當歸補血,黃耆補氣,氣虛和血虛的人吃這樣的料理,也有益健康。

一般人平常工作忙碌,林昭庚建議大家按兩個穴道——合谷穴和足三里。合谷穴是食指和拇指會合處,凹陷如山谷的地方;足三里則是源自它在膝下三寸之處,常按就可以健步如飛、行走三里。至於按壓的方式,用手隨意按三到五分鐘就可以。

他指出,如口訣「面口合谷收」所說的,頭痛等頸部以上的不適,都可以按合谷穴;又如口訣「肚腹三里流」而言,腸胃等腹腔的毛病,都可以按足三里。推薦這個穴位還有一個很重要的原因,「根據近代研究,按壓這兩個穴道可以產生腦內啡(身體自然分泌的氨基化合物,可止痛、製造快感),類似嗎啡,而作用比嗎啡更強。

還有一件關於養生很重要的事,就是「各種能量不能用到極限」。他用眼一小時後,一定休息十分鐘,看看遠方或發呆都好。

「人的視力受視神經控制,長時間使用後會痠痛,降低效率,一定要休息。身體任何器官都不能過度使用,我們不需要像運動員那樣拚命。」林昭庚也強調,養生不是中老年人的專利,年輕時就建立正確的觀念,就有快樂的人生。

林昭庚

出生:1947年

現職:中國醫藥大學講座教授、世界針灸學會聯合會執行委員經歷:總統府國策顧問、中醫師公會全國聯合會理事長學歷:中國醫藥大學中國醫學研究所博士

撰文 / 孫蓉萍

 
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中西醫多面睇:功能性消化不良

1 : GS(14)@2015-07-29 08:37:51

本港約一成人患有「功能性腸胃病」,當中約七成屬功能性消化不良(Functional Dyspepsia),患者會持續或反覆出現餐後飽脹、早飽、上腹疼痛或燒灼感等不適,病情可超逾半年,困擾日常生活。不少人甚至伴有焦慮和抑鬱,例如失眠、頭痛等。



西醫之言:

功能性消化不良治療一般以控制症狀為主,治療前須先確定病徵並非由胃部病變,如胃潰瘍、胃腫瘤等引起。根據國際指引,對於幽門螺旋桿菌感染率高於10%地區如香港,患者亦須接受胃部幽門螺旋菌感染測試,一旦證實受感染,則要進行抗生素治療。若果病人並無幽門螺旋菌感染,又或經抗生素治療後仍持續出現消化不良症狀,便需用上質子泵抑制劑或H2受體拮抗劑等藥物,以抑制胃酸分泌。若然經8周藥物治療後,效果仍未理想,則會考慮採用促胃腸動力藥。如確診症狀是由壓力、焦慮等引起,醫生或會另行處方血清素調節劑藥物。



中醫之言:

中醫角度,功能性消化不良症狀可因食積停滯,寒濕困脾,中焦濕熱,脾虛氣弱或中焦虛寒,導致脾胃納運失常引起,臨床上亦可透過針灸處理此症。研究顯示針灸與促胃腸動力藥兩者,在降低病人症狀嚴重程度,以及減少症狀發生頻率上有相似療效;接受針灸治療病人副作用發生率明顯低於西藥治療病人。針灸能顯著提高病人的生活質量,緩解病人的焦慮和抑鬱情緒。因此,對於一線西藥治療效果不理想,副作用明顯或傾向於接受中醫治療的患者,可以考慮接受針灸治療,或聯合西藥和針灸治療,以達到更好療效。隔周三刊出撰文:中大醫學院香港中西醫結合醫學研究所主任、腸胃肝臟科專科醫生胡志遠中大醫學院香港中西醫結合醫學研究所副主任(教育)註冊中醫師鍾志豪





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