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論精確計算在投資中的局限性

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801008idl.html

這裏所謂的“精確計算”是建立在諸多假設之上,比如,假設超過四個,且每個假設不可量化。之所以想說說這個觀點,是因為一位故人的來訪提到了一樁舊案。這樁舊案非關投資,而是純粹的科研爭論。雖是不同領域,但可比性很強。 話說前幾日一位故人來滬,和我談及投資。我參與投資令他十分吃驚。因為在他的印象裏,我是一個對錢無概念的且有點清高的書呆子。他問及我怎麼看待投 資。我說投資其實就是一個尋寶遊戲,關鍵看分析的對錯,分析對了,就得到金錢的獎賞,分析錯了,就要得到失去金錢的懲罰。只不過這個遊戲裏面,用的是真實 的金錢和真實的時間,比電腦遊戲更刺激,你的行動需更慎重,因為生命不可以象遊戲一樣重啟。他笑我仍舊是以一種科研的思路在做投資。 隨後他問及我的投資的思路,我跟他提及七八年前的一次神經學方面的爭論。雖然那次爭論他也在場,但還是奇怪我提及這麼風馬牛不相及的往事。我告訴他,如果沒有神經學方面的研究經歷,大概也很難形成我現在的投資觀念,事物是普遍聯繫的。 且說那次爭論,是發生在我和一個老外之間。其時我讀研三,已經做了一年半多的實驗。他希望我能退學去他那裏做。他跟我介紹他的實驗方向。他研究的是大腦高 級皮層對低級皮層的回饋,這也是我極感興趣的課題。其時我正在做低級皮層中神經元的相互作用,對於中樞神經系統已經有了足夠的敬畏之情,不復有剛剛大學畢 業時的狂妄。剛剛大學畢業,因為鍾情於經典的自動控制理論以及信號處理這兩門課的優美,異想天開想用這些精美的理論運用於中樞神經這個巨系統,於是改了專 業來做神經學的研究。但是當時我對一個問題的認識不足,使得當時的想法日後顯得十分可笑。經典控制論以及信號處理這兩門課的精美絕倫是建立在嚴格的假設前 提之上的,每一個結論,都有嚴格的可控的前提條件作為保障。每一個定理的運用,也必須在一種嚴格限定的環境中,離開了這個前提,都是荒謬的。而那時我對這 一點認識不足。通過具體的神經學實驗,我已經開始認識到自己的淺薄。這次爭論就是發生在這個時間節點上。 他跟我介紹他的研究思路。他說他先測試正常情況下低級皮層對某種特定刺激的反應,爾後將高級皮層進行冷凍,直至高級皮層的神經元放電大大減少,幾乎沒有, 然後測試低級皮層神經元的活動。他認為此時低級皮層神經元的活動是在高級皮層回饋控制缺失的情況下的狀態。兩次測試結果相減,便是高級皮層的回饋作用。這 裏需要說明一點背景知識。神經元放電(spark)是神經元激烈活動的一種形式,但不是神經元活動的唯一主要形式。神經元另外一種重要的活動形式是不產生 spark的閾下電活動。當閾下電活動積累到一定程度,便體現為神經元放電。如果把閾上的spark比喻為冰山浮在水面上的部分,那麼閾下電活動就是水面 下的冰山。這種研究方法,對於一個習慣於工科線型思維的人來說,是很有道理的。但是那時我已經不信任這種線性的思維可以正確地運用於巨系統的研究。 我對他說,這種方法研究出的結果,決不能說明高級皮層神經元對低級皮層神經元的調控作用。理由如下: 第一, 高級皮層和低級皮層的分界線並不如同非洲各國的直線式國界,即便有圖譜,那也只是統計的結果,統計是經驗的一個表現形式,實驗動物的個體差異始終存在,冷凍的範圍不能精確地控制在高級皮層,不是會少冷凍一部分高級皮層,便是會多冷凍一部分低級皮層; 第二, 高級皮層的閾上反應並不能完全冷凍掉,它的spark始終發生,只是頻率和強度有所減弱,若將高級皮層的閾上spark全部冷凍掉,低級皮層的閾上反應也 大大減少,這種減少並非完全應為高級皮層電活動的減少所致,而是因為溫度太低,低級皮層也直接受到了相對較輕的冷凍,我們所面對的這種情況下的低級皮層, 它的系統特性已經發生了無法量化的改變; 第三, 這一點是最為關鍵的一點,那就是冷凍的作用僅僅遮罩了閾上電活動,但是對閾下電活動卻不能完全限制,不僅這些,你既做不到評估正常情況下的高級皮層的閾下 活動,也沒有估測冷凍後高級皮層的閾下活動。對於整體動物實驗,這種評估是做不到的。即便用胞內記錄做閾下活動的評估,但採樣細胞極其有限(很多時候一個 細胞也采不到),無法作為一個令人信服的樣本空間。設使高級皮層正常情況下閾上spark和閾下電活動分別為a(1)和b(1),再設使高級皮層的總體電 活動是a(1)和b(1)的簡單相加,那麼冷凍之後高級皮層的電活動將變為a(2)和b(2)(因為冷凍對於閾上和閾下活動均有影響,此兩種活動都發生了 變化)。此外,無論是b(1)還是b(2),它都包含了兩個變數,即高級皮層內神經元相互作用的閾下電活動以及高級皮層對臨近低級皮層神經元相互作用的閾 下活動。前者會間接地對低級皮層神經元進行閾下調節,後者則是直接的閾下調節。這兩者你都沒有量化,甚至連定性的區分也沒有。 綜上所述,無論是閾上還是閾下回饋調節均剝奪不乾淨,其次,剝奪前後的閾上閾下電活動無法量化,再次,冷凍對高級皮層和低級皮層神經元都有影響,冷凍 前後的神經元特性並不完全一致,不一致的程度也不能量化。也就是說,對於這樣一個系統,運用黑箱法進行研究,你的本意是想改變它的輸入,通過輸出的改變來 考察具體的某一種輸入的作用,但是首先,你不知道改變前後的輸入具體差異,其次冷凍本身就改變了系統本身的特性,唯一能相對準確地測量只是輸出。你如何能 下結論說輸出的改變的原因究竟是什麼? 老外跟我說這是國際上得到承認的,在美國一流大學都是這麼做的。我笑笑,我只關心我能不能通過這種研究接近真相,而並不關心是否能接近權威。他自然沒能說服我去他的實驗室從事這方面的研究。 我那故人聽我提及這麼一段舊案,他當初也是在邊上聽了我們的討論,自然也就理解了我對投資方面的很多觀點,其實是形成於那個階段。對於一個超複雜的非 因果的時變的巨系統,當多個輸入並不能準確地界定的時候,當子系統特性不能準確推算,當子系統相互作用也不能確定,當子系統超過三個,通過精確計算得出的 結果就不知所云了。我跟他說越是不懂數學的人,越是膽子大,所謂“無知者無畏”。 對於巨系統的研究,無論是對於中樞神經系統研究還是對於社會這個巨系統, 數學的濫用現象是很普遍的。他深有感觸,並說越是受過嚴格數理訓練的人對於數學的運用越是慎重。我跟他回憶當初的另外一些舊案。很多人事先設想一個可能的 結果,但是由於沒有足夠的意志力或者是迫於研究工作的壓力,使得自己並不能保持客觀的態度進行調查研究。在採樣的時候,就有了嚴重的主觀傾向(人非聖賢, 一點主觀傾向沒有是不可能的,但可控制主觀傾向的程度),捨棄了與自己設想結果不符的樣本。對於這種偏採樣的結果,再裝模作樣地進行數學分析,全然不管所 用數學工具所適用的前提條件,作出一些天花亂墜的曲線擬合或者統計圖譜,然後對於這種被修飾得面目全非的所謂科學研究結果進行傾向性很強的“合理解釋”, 我不知道這種解釋跟瞎子算命有什麼區別。 有一個老外,來跟我討論一件事。他針對於當時很流行的腦功能圖像的處理方法提出深刻的質疑。當初那種方法被視為正確的做法。他跟我說他能把一張白紙通 過一系列的看似合理的數學處理,得出和他們相同的腦功能圖譜。別的人認為他在吹牛,我是站在他這一邊的。我知道改變一個濾波的核心矩陣,圖像將面目全非。 但是為什麼對核心矩陣的輕微改變(看似非定性改變),會對圖像造成如此深刻的影響,那些反對他的人無一人說清。他們根本不清楚這個數學工具的特性以及適用 範圍。 後來,我看 到了康得對於理性的一段著名論斷,深表拜服。他說理性是不可靠的,如果沒有前面這些科研的體驗,這句話幾乎顛覆我的整個大腦。但是他老人家 是正確的。他說理性的基礎是假設。這種假設一般表現為概念的界定,如果概念界定有誤,或者在推理的過程中,概念的內涵發生了變化,那麼理性推理的結果只能 是一個,那就是謬誤。我發現康得的論斷在投資界有非常好的一個映射。 我不記得是誰說的,可能是巴菲特,也可能是芒格,這位老先生說投資中(因為是個非常複雜的巨系統,很多參數不能量化)基於貌似嚴密推理的預測是無價值 的。可以根據某一種前提推出一個結果,然後再根據另外一個前提得出另外一個結果。誰都不能說服誰,誰也不比誰更高明。這個論斷和康得的話異曲同工。巴菲特 說過投資中寧要大概的正確,不要精確的錯誤。是因為老先生不會運用數學工具嘛?不是。面對一個輸入輸出不可量化以及系統特性持續變化的巨系統,我認為精確 的正確決不是目前人類的智慧所能達到的認知水準。老先生當然不去唯心地追求並不存在的東西。 那麼對於巨系統的認知是不是做不到的呢?那倒不是。只是,對於巨系統的研究,數學的作用有限,解析的研究方式作用有限。運用哲學的觀點進行定性的分 析,應當是較為可靠的一種手段。即分析物件的內因和外因,分析主要矛盾和次要矛盾,抓住主要矛盾,在解決具體矛盾的時候,也是要抓住矛盾的主要方面。要辯 證地看問題,要理解事物是普遍聯繫的,要理解運動是絕對的而靜止是相對的,要知道量變的累積必定導致質變,但事物的變化是一個漸變的過程,需要時間。事物 的發展也是一個螺旋式的過程。 哲學的定性分析,固然不精確,但不會犯質的錯誤。在價值投資理論中,有很多前提來彌補定性的不足。譬如,“安全邊際”。 如果能通過定量精確地知道股價 運行的曲線,那麼無需安全邊際,只需在最低點買,最高點賣即可。超過認知的能力,越是想精確逼近那個想要的時間點,出錯的可能性就越大。精確的計算得出的 結果,不過是把錯誤包裝得精美一些,以一種貌似理性的面貌來迷惑人,這種誤導就是偽科學,害人至深。巴菲特對於“安全邊際”的 強調,本身就是對精確計算在 投資中的作用的一種否定。我對我的朋友說我從不苛求自己買在最高點,賣在最低點。追求漂亮的買賣點,是作繭自縛。譬如,拿買點來說,如果曲線不運行到發生 定性的轉變,我怎麼知道前面一個點就是最低點?數學上判斷極值,也需從該點的左右兩個延伸段的變化趨勢進行判斷。但是一旦該點的右邊趨勢出來了,該點所在 的時間已經是過去時了。那麼有的人會想我確認它觸底翻轉了再進入。這不過是一種心理安慰。因為若要確認它是質的翻轉,一般而言,曲線至少比最低點高出百分 之二、三十了,否則如何判斷它是質的翻轉,而不是下跌過程中的一個中繼站?因此,對企業估值之後,認為價格有足夠的安全邊際之後買入,不會犯根本性錯誤, 如果配之以時間的等待,只是時間的問題。所有的安全邊際都會轉化為利潤的一部分。雖然市面上認為牛市好,牛市“買什麼都賺”。其實對於價值投資者,熊市 好,熊市才是“買什麼將來都會賺”(除掉會倒閉的企業),尤其是極深的大熊市。企業的內在價值以及有安全邊際的買入價格,是盈利的內因;牛市是盈利的外 因,內因是主要的,外因是次要的,但外因也是必要的。 真正的價值投資,是“低風險,高收益”。也只有低風險的高收益,才有累積的可能,才有巴菲特所說的“複利”的奇跡。通過高風險得來的高收益,難以累 積,如掌中沙,常常怎麼來,怎麼去。但是對於“價值投機”,我個人並不完全反對。“價值投機”是一個可攻可守的方法。攻,可通過趨勢短時間內獲得大的收 益;守,一旦趨勢跟自己預測的相反,可退守價值投資,只是此時安全邊際要較“價值投資”少 一些。價值投機,一方面如果趨勢順利可以更快地獲得比價值投資大 的收益,但是另一方面,若趨勢不順,等股價觸底後再價值回歸時,它的安全邊際所能轉化的利潤比價值投資者要少,等待股價回歸的時間也較長。一個是眼前的利 益,一個是過一段時間才能體現出的弊端,看價值投機者自己權衡這兩者的權重了。 一般而言,一個對是否能探底很在乎的人,一個不願接受和一段區間內最高、最低點有百分之二、三十誤差的買賣點人,他必定要運用數學工具來進行精確定 位,他也願意在乎百分之二、三十的利潤,但是對於這樣一個巨系統,要把定位精確在百分之二三十以內,基本上是mission impossible,且不具備可重複性,所以林奇說過,一個滿足於在股市裏得到百分之二、三十利潤的人難以做出像樣的利潤的。他的這句話變象地體現了他 對精確定位的不信任。是川銀藏提出的只吃七分飽也是認為對最優解的尋求等同於水中撈月。 林奇強調投資需用閒錢,最好投資者要有房子,以及所有的價值投資大師,或者價值投機大師,都強調耐心,其實都是從不同側面反應了對精確定位的否定。如 果不是閒錢,決不可能有悠遊的心態去等待。一旦估測錯誤,便如墜入人間煉獄。用時間和安全邊際共同彌補定性測量的不精確是大師們的基本手法。同時,林奇強 調要跟蹤,但不要頻繁跟蹤,是建立在事物是永衡運動以及事物的變化需要一個過程這兩個哲理的基礎之上。巴菲特強調如果企業根本性惡化就不要拋棄它,這是因 為在事物發展是一個曲折的螺旋式過程。階段性的挫折是事物發展的常態,因此費雪說過,因階段性挫折而導致股價的非理性下跌,是建倉的好機會,因為這不是事 物發展的主要趨勢。這種暫時性挫折,只會帶來更好的安全邊際。也許會延長價值回歸的時間。投資者可衡量大概的等待時間以及大概的安全邊際,進行取捨。如果 捨棄這樣的機會,無非是因為他估測過有更好的盈利機會,不願意用在這只股票上的等待時間浪費另外一隻股票的盈利機會。所以價值投資一個賣出的基本原則就 是:有更好的投資機會。這個更好的投資機會,因人而異,因投資者的盈利期望、分析能力以及等待能力都不一樣。所以“機會成本”因人而異。錯過他人能把握的 機會,並不一定是羞恥的,因為也許這對他人是機會,對自己可能是災難。 價值投資,就是以定性為主,以定量為輔的投資,即便通過定量計算,也要給出足夠的冗餘,才能保證計算結果不會犯定性的錯誤。巴菲特為什麼喜歡業務簡單 的企業,因為業務一旦複雜,影響因素就呈幾何級數增加,即便抽提出每個業務的主要影響因素,對於企業這個系統而言,輸入還是太多,每個變數之間的相互作用 關係只能估測,那麼會造成巨大的誤差,從而導致定性的錯誤。不是導致安全邊際要求太高而失去投資的機會,就是安全邊際估計不足,導致投資風險劇增。我很容 易理解為什麼由諾貝爾經濟學獎獲得者坐鎮的基金用精確計算來指導投資會一敗塗地。我也認為人類情緒的預測比天體運行軌跡的測算要難很多,根本不是一個數量 級的。牛頓算不出沒有什麼羞恥的。 事實上,價值投資中的一些重要理念並不僅僅適用於投資這個領域,適用于人生的各個方面。社會科學的各個領域基本上既是科學也是藝術。比如戰爭,不可能 通過精確的計算來定出勝負的時間和地點。毛澤東的《論持久戰》可算戰爭理論經典了,他老人家只是說明這是一場持久戰,由三個階段組成,但他沒有測算持久的 時間,也沒有定出防禦、相持和反攻轉化的時間點。再譬如,一些傳統戲劇,總是敍述一個德才兼備的佳公子落難了,然而有佳人慧眼識英才,不以其暫時的落魄而 拋棄他,反而支持他直至他功成名就,共用幸福生活。這種戲劇說的就是一個價值低估情況下,價值發現到價值回歸的過程。戲文中很少看到鼓勵人們追求一個價值 高估的人,對於追求一個價值高估的人而導致的風險卻是悲劇故事的生活原型。至於卓文君後來因為司馬相如變心,想聘茂陵女,那是因為基本面發生了根本性惡化,所以卓文君要跟他分手。又譬如,人們常說交朋友要交坦誠的、有獨立見解的、堅定不善變的人。那是因為這種人,系統特性穩定,你清楚他的主要特性,易於估算不同情況下他的輸出。當然,這些扯得遠了。
精確 計算 投資 中的 局限
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危机中的明星:李嘉欣亏1亿刘德华股市抄底

http://finance.sina.com.cn/g/20081030/14065449803.shtml
危機 中的 明星 李嘉欣 李嘉 劉德華 股市 抄底
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尋找熊市中的最低點 Cup


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10363

WSJ:  尋找熊市中的最低點

http://chinese.wsj.com/big5/20081209/inv181028.asp?source=blog

Cup:

根據已故德國股神 Kostolany 的意見,股市見底並不是因為有巨大的吸納力量作支撐,而是因為要沽股票的人都已經沽掉股票,股市再沒有向下的沽壓。因此,在他那隻「科斯托蘭尼雞蛋」中指出,牛市的初期是在「低成交」而股價上漲的情況而進行。

自雷曼倒閉起一直到現在,小弟將自己的愚見歸納如下:

一、雷曼倒閉令銀行信心出現危機,引致貨幣流動出現重大的「堵塞」。就好像腦部血管突然被堵塞而出現「中風」的現象,令信貸市場和經濟活動某些部份出現「活動不暢」甚至是「癱瘓」的情況,導致全球經濟向一個更低的低谷發展,也令復甦的時間延長。

二、由於去槓桿化以及「債務通縮」的現象發生,企業以及基金大量償還前一兩年大量借入美元的貸款,以及其他國家的經濟也急速走軟,令美元變強。而由於美元變強,更吸引資金擁入作為避難之用,故美元並不會變成廢紙。

三、而之前講咗唔少次的紐康公式:MV = PQ。由於貨幣運轉速度 (V) 大為減弱,即使國家印銀紙也不會立刻令P馬上急升(惡性通脹)。而金融系統在這個慘痛的去槓桿化以及不少大的金融機構元氣大傷,需要國家注資甚至持有不少 大銀行的重要股權的關係,重建昔日那種貨幣槓桿效應似乎需要較長的時間。而貨幣供應增加後,通常會令經濟產出Q先上升,最後才令到P產生轉變。惡性通脹似 乎並不是近一兩年應擔心的問題。

四、世界經濟 decoupling 的觀念似乎已受考驗。中國出口急劇放緩所帶來的衝擊,已超出不少人當初的想像。加上股市泡沫破裂以及樓市急劇下滑的衝擊,國家要下重藥來「保八」。

五、世界各國十分積極救市干預,大量增加貨幣供應和流動性;而需要政府救助大企業,政府亦參予其改革以增強活力。其力度之大,無出其右。相信陷入1929年大蕭條或者日本90年後的長期衰退機會甚微。

六、貨幣的價值在於作為交易媒介的功能。 無論是紙幣、信用狀、還是黃金白銀都好,只要其作為交易媒介的功能還是健全,就有其價值,反之則否。隨時間發展,銀行金融體系和信用市場的進化,黃金作為 主要貨幣的角色日漸消退。黃金在每一次的經濟、貨幣或者軍事的危機上都有人將它拿作避難所,可是當危機消退,高通脹下滑後,黃金要維持高位,似乎並不容 易。

七、股市的估值已達歷年差不多最低位,不少企業的股價甚至低於淨現金水平或者內涵價值。只要金融系統穩定下來,血管堵塞的情況得以舒緩,一些股票的估值不難快速回復到較為合理的水平。

八、至於什麼是入市的時機,我認為當我們 見到很壞很壞的情況,而股價亦跟隨這些壞情況反映而跌到一個低水平,就是買入的時機。而於什麼是「最壞」,我是不懂得估,我覺得足夠壞就可以分注吸納了 (當然你買的公司要是體質強健的好企業)。如果太擔心,那就不買股票吧。畢竟買股票絕對需要勇氣,而不買股票是不會死人的。過份陷入研究什麼位置才是最低 點,很多時候只是浪費時間。只要我們明白自己目標時間裏面能否得到預期的回報就可以了。
尋找 熊市 中的 的最 低點 Cup
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兴业太阳能飙涨调查:建筑业中的新能源


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-16/HTML_BMBVUSP8I0MX.html


4月9日,太阳能概念火爆异常。A股市场太阳能概念股大幅上扬,港股太阳能概念股也成为明星。华基光电(0155.HK)上涨20%,阳光能源(0757.HK)上涨15%。

涨幅最大的是兴业太阳能(0750.HK)。其当日高开后,一路冲击,最高涨幅达40%,收盘涨幅仍达24.48%,报2.39港元。而之前的两个交易日,兴业太阳能已累计上涨12%。

值得注意的是,此番表现抢眼的兴业太阳能,今年1月13日上市首日,开盘价仅1.07港元,仅三个月,其涨幅已超过123%。兴业太阳能也由此迈入10亿港元市值俱乐部。

根据兴业招股说明书显示,公司主要从事传统幕墙(建筑外立面玻璃组成部分)工程的设计、装配及安装,及BIPV(光伏建筑一体化系统)的设计、装配及安装。此外,公司还生产销售太阳能产品及幕墙产品。

流血招股

 “我们也不知道为什么上涨,公司没有敏感信息未披露,估计联交所会让我们出文件解释。”兴业太阳能董事会主席兼执行董事刘红维告诉记者。

实际上,“上市与不上市,我们内部也有激烈争论。但公司管理层最终决定还是上。”刘红维说。

争论原因是,今年初,金融危机蔓延导致市场低迷,不管是A股还是港股都基本处于停滞状态。兴业太阳能正是此时登陆香港主板。

1月13日,中国兴业太阳能技术控股有限公司在香港主板上市,发行价1.05港元/股。有媒体曾将此招股价称为“流血上市”。此种说法并不为过,因为这已十分接近PE投资的成本价,有点内地“原始股”的意味。

令刘红维欣慰的是,兴业太阳能的认购和上市表现都很好:超额认购70倍;上市后三日内上涨43.8%;这都好于同期上市的其他股票。同日上市的海峡石化只超额认购2.11倍,并于上市首日跌破发行价。

幸运之神在“流血”之后姗姗而来。

4月7日,财政部及住建部联合发布《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》,实施“太阳能屋顶计划”,加快光电在城乡建设领域的推广应用。

“这是重大机遇,太阳能项目国内市场就此打开,空间巨大。”刘红维表示,“补贴力度之大,超乎预期,政策出台非常突然,没想到这么快。”

在刘红维看来,上述政策出台后,中国的光伏建筑一体化(BIPV)将迅猛发展,这对于从事BIPV设计安装的兴业太阳能是历史性机遇。

建筑业中的新能源

在兴业太阳能生产车间。工人正将买来的电池板装到车工好的铝合金框架中。再由专业施工队伍安装到建筑物便可。与传统幕墙不同的是,其玻璃中间多了一层可以发电的薄膜太阳能电池。

事实上,记者参观的生产车间,仅是光伏幕墙示范项目。大多数项目工作在工地现场完成。

“买过来电池板,需要封装等一系列工序,有的在工地完成,有的在当地建有厂房。”兴业太阳能一名工作人员告诉记者。

“ 幕墙发电设备并不是人人都可以做。光伏设备发电本身具有不稳定性,需要控制系统,且要并入城市电网。优先利用太阳能发电,不够时,再使用城网电力。这就需 要太阳能方面的专业技能和经验。建筑幕墙发电安装涉及到两个行业,一个是传统的幕墙设计安装,一个是太阳能设备的设计安装。缺乏行业经验,这个事都做不 好。这一点,我们都具备。而且,具有3年运作经验。”刘红维告诉记者。

“2007年,光伏项目占主营收入的20%,传统幕墙项目占大头。2008年,光伏业务已上升到35%-40%,今年一季度,大约上升到50%。”刘红维告诉记者,“现在,光伏项目合同饱满。”

盈利能力方面,传统幕墙业务的面利率在10%-20%,而光伏幕墙则在20%-30%。

在刘红维看来,国内鲜有其竞争对手,“同时具备传统幕墙、光伏设计安装能力经验的企业很少。仅汕头一家企业是潜在竞争对手,现在它没有上市。”

“全国有500个铁路站房(铁路候车大楼)需要新建,新建规划中,太阳能屋顶被提出来。铁路站房是最适宜利用太阳能的建筑之一,庞大的屋顶面积加以利用,也节约了能源。”但刘红维没有告诉记者,已获得500个站房的多少个项目。

“威海市民广场,光伏铺设面积7000平方米,这是我们目前最大的光伏工程。”刘红维透露。

“我估计,国家新能源补贴政策力度会逐年降低,这在德国、美国已得到证实。所以说,近几年是黄金发展期。”刘红维说。

“ 传统幕墙大家都会,如果是光伏幕墙,会的人很少,兴业太阳能就是一家。” 富友富勤董事会主席兼首席执行官唐弢告诉记者,“未来几年,很难有企业跟进。大型工程招标时,肯定看重企业的行业经验。这正是兴业具备的。”富友富勤是兴 业太阳能独立财务顾问,2004年就进入投资,并指导兴业太阳能私募融资及香港上市。

光伏行业一位研究员告诉记者。“光伏市场是扩大的,从这一点说,盈利增长的确定性非常高。”
興業 太陽能 太陽 飆漲 調查 建築業 建築 中的 新能源
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內房股中的極品? 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2531


(08年數字)市賬率     負債比率   流動比率

中國海外       3.9             67%              2.4

華潤置地       2.7             70%              3.22

世茂房地產   2.0             77%              1.45

碧桂園            2.1             62%             1.71

遠洋地產        1.7             89%             2.46

雅居樂            2.3             78%              2.03

瑞安房地產    1.1             49%              1.93

SOHO        1.4             30%              2.77

方興地產        1.3             96%              0.71

綠城中國        1.8            196%             1.72

合景泰富        1.4              71%             2.27

富力地產        2.6             138%            1.12

越秀投資        0.6              70%             1.36

嘉華國際        0.8              62%             2.53

中國奧園        0.5              31%             3.47

首創置業        1.2             162%            1.75

我不理解香港人為何如此偏愛地產股,可能同香港的環境有關...

以上一批內房股,以藍籌的中國海外估值最高,但其財政只是合格的水平,不見特別優秀,現在的股價是說,在相同財政能力的水平,中國海外的地皮升值能力會高過碧桂園的1倍,合景泰富的3倍,嘉華的4倍咁話,事實是不是如此?

按安全性排列,最強的的是:奧園,SOHO,瑞安

這是由於近期有悲情股東進貢,其實好多公司都有,但佢地好彩一時未趕的切用先咁有錢

按財政能力排列,最強的的是:SOHO,瑞安,奧園

除左安全性外,金錢的絕對量也要考慮,錢多先可以標到大地皮,SOHO有100億,瑞安都有34億,奧園14億

按估值排列,綜合又平又安全的的是:奧園,SOHO,瑞安

財政水平奧園同SOHO同級,但SOHO的估值為奧園的兩倍,如果買SOHO就是期待佢主席的能力是奧園的兩倍,而SOHO同瑞安比,財政財力都有 優勢,負債比率相差19%,當利率為9%,瑞安的盈利股東權益回報值要少1.7%,因此貴少少是應該的,以現價來看,買這3隻的人都食左聰明豆

負債高的公司,賺到錢優先是要還債,而唔係分比股東,好似有人認為邊間值8蚊咁,資產係有,但冇考慮到還債,其實賣完再還錢之後有少大截了

作為投資,這3隻是當然之選(08年的數字)

至於方興,綠城,富力,首創看來都有極高的破產機會,至少集資就肯定要了,碧桂園,世茂,雅居樂,瑞安,合景泰富,越秀都有集資壓力,因為流動比率比起負債比率不足,這都已經是上年的數字了,投資時想迥避其實好容易

但作為投機,最好的卻是首創

首創係官股,唔駛還本,只需還息,本金到期可以用新債券代替,銀行見佢冇錢還,收借據當還錢,又唔當不良貸款,至少唔會破到產,呢點得首創同越秀可以,而首創負債比率高,利息支出多,盈利基點低,市況反彈就會顯得增長特別高的假象

首創由低點已經反彈左5倍,而且是在安全情況下的,比起碧貴園等不安全的好得多

不過內房股仲唔止呢d,其實仲有隱藏的內房股,就好似地鐵咁,有人真係以為佢係鐵路公司?

果類隱藏內房股,估值低之餘,有d仲可以淨現金添,邊d?下回分解



內房 房股 股中 中的 極品 味皇
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跌市中的強勢股 貓王炒股日記


http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2166128


今 天股市真的淡靜得很,卻看到若干股份出現了支持力。但而依我貓王計算,港股尚差一點時間及價位才能建築起一個中期或短期的底部來!我相信在較長的下跌浪出 現後,正是長線投資者選擇股份的時候!剛收一個基金開售的冊子,內容介紹了其投資及選股的策略。首先,他們先從有相當市值、並具有良好盈利記錄的股份著 手,然後再觀察這一批股份於跌市的表現!當然,我不會見議客購入新成立的基金,而他們的選股策略亦廣為人知矣,只是沒有誰個身體力行,如果以這一個模式操 作,我們可以追尋例子,01、02年時熊市很多國企都凸顯強勢,至06、07年時它們都升贏其他的,而於金融海嘯期間,這個網誌提過的比亞廸(1211) 及中國製藥(1093)兩隻,兩者之後都跑贏大市很多!

這 幾天見中移動(0941)強起來,一反以往數月的弱勢,假若這個調整浪結束、或出現中期反彈,我貓王提議留意中移動之外,還要觀察一眾電訊基建股,我的偏 好是中國通訊(0552),觀察圖找尋入市位吧!講起中移動(0941),經濟日報的石sir多次提及此股,無奈過去半年它成為了藍燈籠,如果它逆轉強 勢,石sir真的揚眉吐氣。看此股主要看3G後的電訊市場情況,根據日本經驗,推行3G制式後電訊業務從GDP的2點多個百份點推高到4點多百份點,而中 移動的體積龐大,基建投資相對其他的便宜,再者它的江湖地位相信未來十年都難以取代。寫到這裡,我想介紹波特強弱機遇分析模型(Porter's SWOT analysis model),相信財經課很少介紹這個模型,而工商管理課程會很深入的介紹過這模型,而我則見過很多證券分析報告使用過它,正好利用它的分析,在3G的洪 流下,中移動是佔優的。




跌市 市中 中的 強勢 貓王 炒股 日記
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買賣證券中的孫子兵法 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1970


巴黎:

Graham 在Security Analysis 第一至四章便解讀投資與投機的分別,可知這對買賣證券是何等重要。

他把投機分為兩大類,其甲)為末來價值因素,其乙)為市場,

同時,Graham再把

甲)未來價值因素分為
   i)管理和聲譽;
  ii)競爭條件的前景;
 iii)產量、價格、成本的可能變化

乙)市場投機分為
     i)技術;
    ii)人為控制;
   iii)心理,

Blog友會說,未來價值因素也算投機因素嗎?


是!

因為英文Speculation 是由
拉丁字根 Speculari而來,意為向遠望,未來的意思。
如果一間企業過去10年的盈利為是3;3;4;4;5;5;6;6;7;7;,其平均5元一股,你可能因它10年間不斷增長而估計一個從未出現的數字而買入,例如7.5或8,那已經算投機。

又管理層的能力,聲譽,100份之99已經反映在企業賺錢數字當中,例如李嘉誠的能力無用置疑,他屬下的長江每年賺的錢,正正反映李的聲譽,不會多、不會小,因李嘉誠的能力,而多付高於內在價值者,也算投機。

我們常常聽到一些分析師,分析行業的前景,這包括未來的競爭條件可能的變化,及那企業的產量,其價格和成本的未來變化,而推介或叫投資者遠離某企業等,也屬投機。

讀到這裡,Blog友一定頂不順,這多麼違反閣下多年的認識呢?
你可能說,Warren Buffett不是因大陸的汽車市場前景好、電池制造能力強、電池車未來的需求上升,而買入比亞迪嗎?

我以一個身為價值投資的師弟說:"非也",

原因何在?

Graham說買賣證券、股票的原則是,一定要在底線以上,即必須要滿足投資安全的原則,包括以下的條件的一定標淮:
    i)股息;
  ii)收益;
 iii)資產;
 iv)資本結構;
 v)證券條件;
 vi)其它

例 如假如有兩間公司A及B在上述 i)-iv)的投資數字非常相同,而B又有未來價值因素其中幾個額外的投機條件,明顯地B是較優勝,閣下應買入這支股票,因為上帝決定開大的時候,你大獲 全勝,開細的時候,你也不會輸,但相反來說,如果B企業提供大量的未來優良投機價值因素,但不附有投資i)-vi)的底線以上的標淮,聰明的投資人,應避 開這支股票,因為你的致勝和失敗的可能,與隨便一個散戶的都是相同。

Blog友可以在我之前的比亞迪篇發現,駿威、比呀迪兩間企業都附合 投資的底線條件,只是以過去數字量度,駿威內在價值相對價格,比亞迪較差的資本結構更理想,在那一刻較吸引,所以我選了駿威。  又投資者要明白,閣下不是一個有大把錢可以扭轉比亞迪在當時的資本結構的投資人,即假如Warren Buffet可以買,你不能,因為一旦資本結構有什麼問題,Warren Buffet 可以在不損害他自已而是小股東的利益下解決,這一如曾經因資本結構出問題,而遭母公司攤去小股東非常大利益的中信泰富一樣。


孫子說:先為不可勝,以待敵之可勝,可勝在人,不可勝在已
意為: 你先要做到自已無懈可擊,才能等到敵人給你可擊而取勝,因為你勝利的機會,取決在敵人的手上(他是否有破綻),但敵人能否勝你,卻完全在你的手上。

如果孫子說的是對的話,只要閣下一旦投機,就已經露出招致失敗的條件了。

所以Graham的價值投資法,就是買賣證券中的孫子兵法了。


p/s: 市場投機篇待續


買賣 證券 中的 孫子 兵法 巴黎
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轉型中的中國經濟 人世間 之 易不易

 


http://foreverchan.blogspot.com/2010/06/blog-post_11.html


中國工廠的加薪潮, 將會衍生幾個趨勢, 短期當然會有陣痛:

1) 勞工成本上漲, 逼使企業加強經營效率, 加強研發, 自動化生產, 除非搬廠, 但是說容做難. 有利於IT行業, 有利於做機械設備的行業.

2) 待遇提升了, 連同社會地位也能提高, 或許能吸引大學生不再一味地找白領工作, 令製造業的人才增加. 長遠有利發展中國本地的研究能力.

3) 收入增加, 帶動消費, 更帶動服務行業的發展. 未來的投資應該更集中於服務業.

4) 由於成本上漲, 會淘汰一堆實力欠缺的工廠, 製造業會大者恒大. 但是目前很多工都員工招聘不足, 失業情況應不太嚴重.

5) 未想到, 歡迎補充........





轉型 中的 中國 經濟 人世間 人世 不易
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黄氏家族:还没到求助张大中的地步

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-18/4NMDAwMDE5MjY4Ng.html

在美国度过一个多月的假期后,大中电器的创始人张大中8月16日回到了国内。而之前一天有消息称,张大中已经答应将向黄光裕家族提供一年免息借款,这两个时间点的巧合引来了外界无限的联想。

在陈晓为首的国美电器董事局与大股东黄光裕家族的对决中,作为外人的张大中如果选择支持一方,胜利的天平可能将随之发生倾斜,然而与陈晓、黄光裕都有多年私人恩怨的张大中,究竟是否会趟眼前的浑水?

8月17日,张大中办公室的负责人在接受本报记者电话采访时表示,“张总并没有回到北京的办公室,而且这次回来与国美电器的纷争无关。”

对于此前坚决反对国美电器增发的黄光裕家族来说,资金紧张始终是其反对增发的主要原因。有消息称,黄光裕家族表示已经与50家持股比例最高的机构进行了沟通,并获得了部分机构的支持。

对此,国美电器有关人士表示,“在黄光裕家族出事后,国外的投资机构对于黄家避之唯恐不及,黄家在投资机构的心目中已经名声扫地,所以与50家机构沟通的说法纯属胡扯。”

张大中筹码:手握重金但未表态

公 开信息显示,张大中为大中电器创始人,2006年将大中电器卖给当时仍为黄光裕操盘的国美电器,成功套现36亿元后成立北京大中投资有限公司。北京大中投 资有限公司定位于金融证券投资、风险投资、战略投资等,并称拥有“超过40亿元的单项投资能力、超过百亿元的可持续投资能力。”

对于张大中将向黄光裕家族借款一事,外界的传闻是“张大中由于2006年陈晓转投国美而与陈晓彻底反目,而黄光裕高价收购大中电器够意思,所以张大中在关键时刻选择帮助黄家”。

对此黄光裕家族的代表告诉本报记者,“朋友越多越好,张大中能帮忙当然更好,不过目前黄家还没到非要求助张大中的地步,说实话目前黄家手中还拥有鹏润地产、国美电器非上市门店,这些都可以抵押融资,如果需要钱应该是没有问题的。”

而国美电器一位高管则笑着告诉本报记者,“陈晓与张大中有矛盾,难道黄光裕与张大中的关系就能好到哪里去?且不说多年的争斗积怨,在国美收购大中的新闻发布会上,黄光裕对张大中进行了羞辱,张大中怎么可能帮他?”

在2007年12月国美电器宣布收购大中电器的新闻发布会上,意气风发的黄光裕曾当着100多家媒体表示,“他(张大中)这么大年纪了也没攒下什么钱,为了让大中卖个好价钱,一天到晚哭哭啼啼的,看他可怜我就多出了点钱。”

不 过有接近张大中的人士告诉本报记者,“没有永远的敌人,在国美电器收购大中后,张大中的确与黄光裕家族保持了较为密切的联系,而2006年陈晓的出尔反 尔,以及因为1.5亿元保证金进行的仲裁,也让张大中和陈晓关系持续恶化,所以说张大中帮助黄家也有可能,现在大中电器还没纳入上市公司,这意味着黄光裕 家族可以将其低价抵押给张大中来换取资金支持。”

这位接近张大中的人士还表示,“对于黄家来说,张大中能够帮助的不只是钱,而且还可以把已经离开大中电器的中高层团队拉回来,这样即便国美电器现有的管理团队全部离开,张大中的团队也可以马上撑起国美电器的摊子。”

据 这位人士介绍,在2007年12月大中被国美收购后,总经理宋红等跟随张大中加盟了新成立的大中投资,而其他中高层在拿到一笔补偿金后选择了离开,目前这 些人都处于闲置的状态,而大中投资在过去两年也只参与了TCL集团、海信电器等增发,并没有太多的动作,很多高管更愿意回到熟悉的电器连锁行业。

上 述接近张大中的人士还表示,“这批高管一直是国美、苏宁最为忌惮的,因为在北京市场,大中电器始终是绝对的市场老大,在国美收购大中后,国美电器常务副总 裁王俊洲也曾表示,是因为国美在北京做得不好,所以才需要这么高的代价来收购,所以这批团队对于黄家来说是有价值的。”

对于这一说法,国美电器内部人士表示,“张大中当初出售大中电器几乎把所有中高层团队都得罪光了,这些人怎么可能招之即来呢?而且已经完全套现离开电器连锁江湖的张大中,绝对没有意愿重新回来的可能。”

他还指出,“大中电器的确有部分高管离开了国美,但是更多的人选择了留下,而且大中电器的高管8月6日也都表示了对现在董事局的支持,上面的说法应该是黄光裕家族的一厢情愿。”

对于大中电器抵押的问题,这位国美内部人士还表示,“大中电器虽然没有放到上市公司,但是现在是由上市公司来托管,其利润已经通过托管费的方式与上市公司合并了报表,而且当初是上市公司用钱收购了大中电器,所以黄光裕家族不可能将大中电器抵押。”

股权稀释危机:

黄家有资产短期难变现

对垒的双方都否认了张大中借款的传闻,但对于黄光裕家族来说,如果在特别股东大会上失利,国美电器增发不可避免的话,其如何筹措资金来避免股权被稀释呢?

8月17日有媒体报道,黄光裕家族表示,目前双方都在联系机构投资者,而这些投资者并不是简单拜访一下就能确定是否会支持某一方,现在机构前50大投资者我们几乎都有过接触,有一部分已经达成了一致意见。

对此,黄光裕家族的代表8月17日告诉本报记者,“黄光裕家族的确在与机构投资者进行接触,但是绝对没有对外透露出具体的数字,这些数据并不准确。”

而国美电器内部人士则表示,“国美电器董事局与机构的接触都是有保密协议的,所以我们不会透露机构的态度,而对方则显然没有跟机构接触过,此外黄光裕家族目前的几位代表黄秀虹、黄燕虹等都不懂英语,不知道他们是如何与机构沟通的。”

这 位内部人士还告诉记者,“在2008年11月黄光裕出事前,一些持有国美电器股票的机构就选择了用脚投票,根据我们与机构的接触,香港几乎所有的外资机构 都对黄光裕家族避而远之,既没有机构愿意公开支持他们,也没有机构愿意借钱给他们,5月11日国美电器股东大会上黄光裕家族没有获得任何一张机构和公众股 东的支持票就是明证。”

国美电器方面还解释了富达基金等机构减持的原因,国美电器上述内部人士告诉记者,“目前国美的机构投资者主要有三 类,一类是机构直接持有,一类是代客理财,一类是经纪业务,富达基金主要是代客理财或经纪业务,所以最终的投票权和买卖都是由客户决定的,在目前的情况 下,一些中小股东选择暂时离场是很正常的,这不意味着富达就将支持黄光裕家族。”

不过,黄光裕家族的代表表示,“黄光裕家族是通过一些中间机构与外资机构接触的,懂不懂英语并不重要,而且对于已经拥有33.98%股权的黄家来说,只要争取到两三家持股比例较高的机构的支持就可以胜出,所以其胜面更大。”

东方证券分析师陈刚表示,之前黄光裕家族坚决反对增发,以及提出改组董事局来避免增发,在一定程度上显示了其资金的紧张,去年8月参与国美电器供股采取先高位减持再参与,也显示出其资金的紧张,如果一定要增发的话,黄光裕家族股权被稀释到28%的可能性很大。

消息人士告诉记者,“对于黄光裕家族来说,现在手头依然有很大资产但缺乏现金,虽然去年出手重庆等地的土地回笼了一定资金,但是要想在增发中保持现有股权比例,显然需要将现有的资产来抵押或出售,但是这短期内完成难度很大。”

据本报记者了解,黄光裕家族目前拥有中关村科技的地产业务,还拥有300多家未上市国美电器门店,以及2010年新成立的国美锐动体育的几家门店,这些资产能否成为其反击陈晓的武器,还有待观瞻。


黃氏 家族 還沒 沒到 求助 張大 中的 地步
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国美夺权战中的黄氏家族底牌

http://www.cb.com.cn/1634427/20100829/146209.html

 七月流火,九月授衣。秋风送凉之前,国美电器(0493.HK)董事局主席陈晓正感受到不小的压力。

  8月23日下午,港交所国 美电器2010年中报发布会前十余分钟,未扎领带的陈晓进入会议室,用了三四分钟时间为自己系领带。其后,陈晓在发言中提及,“目前对于我来说最简单的化 解矛盾的方式就是离开,但这并非对公司和股东利益最佳的方式。”陈甚至因此一度声音哽咽,他亲口透露,危急时刻曾以个人资产和股权抵押来换取银行授信,以 帮助国美电器应对2008年11月黄光裕涉案被带走后公司出现的现金流危机。

  对于黄氏家族来说,自8月4日致函国美电器董事会后开始的“战斗”已经进入了新阶段。至于9月28日国美电器将召开的特别股东大会,将是“决战”之时。

  “赌”得小胜, 黄光裕的“赌”性很大

  8月4日,黄光裕发函给国美电器董事局,要求解除陈晓董事局主席、孙一丁执行董事职务,并收回董事会20%股权增发的一般授权。这直接点燃了国美电器创始人、单一最大股东和现任董事会之争的导火索。

   对于这一时点的选择,之所以认为黄仍在“赌”,原因有二。一方面,黄光裕的二审终判本该于此时作结,无奈牵涉面过广,受理其上诉的北京市高级人民法院作 出延期一月宣判决议。也就是说,黄光裕及其夫人杜鹃的二审终判将于9月初下达。按照国美电器注册离岸地维尔京群岛的法律规定,国美董事会有权在3周内作出 回应并选定股东会召开时间。

  如果陈晓选择在9月初召开股东会,即便黄光裕现时拥有33.98%的股权份额,亦可能因为应诉和股东会的同期而无法完全兼顾,分心是必然。

   另一方面,更为要命的是,国美电器董事会如果选择在此期间进行20%增发,黄光裕根本没有足够的现金进行认购,从而使股权被稀释。业内估算,黄若要维持 原有约34%的控股黄金分割点,国美电器增发20%,视认购折让程度不同,黄所需资金当在22亿~35亿元间。虽然8月27日,黄以均价2.42港元共买 入1.2亿多股,占国美电器0.8%的股份,但考虑到黄香港资产被查封、国内二审罚没财产及罚款数额,以及此后屡屡传出的向潮汕商帮筹款等,黄目下可调用 的现金显然并不充足。

  但陈晓为首的国美董事局终究没有选择于9月初召开股东特别会,而是将该特别会允许召开的最末时间点定为9月28日。

  不管陈晓是否在“示弱”,“黄陈之争”第一阶段,黄光裕确实是“赌”得小胜。接下来,黄不仅要有足够的心思应对二审终判,判决结果后还有充分的二三周时间去筹措资金、争取其他股东的支持。

  三件要事,既定与变数

  9月28日之前,黄光裕至少要做三件重要的事:应诉、推升其提名进入董事会人选的业内认可度、募资。

  这其中,三件事的密切关联既有定数又有变数。

   提升黄燕虹和邹晓春在业内的认可度,是黄光裕要做但不是最为重要和紧急的事情,一切皆可按部就班。此前,针对黄提名黄燕虹接替陈晓出任国美电器董事局主 席和执行董事、邹晓春任执行董事的要求,国美电器现任管理层曾表态认为黄燕虹已离开家电业务数年,而邹晓春则更不具备管理运营经验。

  就此,黄光裕方面8月24日作出了反击。

  黄氏家族当日凌晨发给新浪财经的中报点评,针对国美电器中报数据展开同苏宁电器、国美既往业绩对比,单凭点评,足以证明陈晓等未能保持国美电器领先地位的论断。

  业内知情人士透露,该份中报点评的捉刀人正是获黄光裕提名执行董事的邹晓春。而黄燕虹也在近段时间内约见了数家国内财经媒体副总编以上人物。毋庸置疑,黄家正努力扭转大股东对抗公司管理层较之于后者在媒体舆论“引导”上的不利局面。

  此外,另一既定议程是,黄、杜二审将在9月初不公开宣判。为了争取降低刑期、减少罚款额度,黄光裕更换了二审辩护律师,北京市东卫律师事务所(下称“东卫律所”)合伙人张世国担任辩护律师。

在选择9月28日作为特别股东会召开日期的问题上,国美电器现管理层表示,“如果安排在近日,大股东方面可能会对外宣称现有董事局利用权力特意这样安排,来减少其争取投资者的时间,我们这样安排更是信心的表现。”

  这当然解释得通,但同时亦可理解为陈晓为首的董事会仍需要更长时间获得机构投资者认可。8月23日当天,陈晓即在中报会上称,从8月24日开始,将与王俊洲等国美核心管理层开始多日的投资者路演沟通,为9月28日前获得足够支持创造条件。

  募资,将国美电器“工具化”?

  与应诉和推人相比,募资显然是黄氏家族最为重要且紧急的事情。

  陈晓选择9月28日作为特别股东会召开时间,按其自称是出于“道义”、不授黄以柄,实则以退为进。几乎可以确定,9月28日前国美电器股票增发几成定局。

  国美电器股票增发的前提是公司运营有现金流需要。当下,在中报向好时,国美电器现金流较充裕,董事局当然没有足够的理由进行增发。但最迟至9月中旬,形势就会生变。

  国美电器位列9位核心管理层之一的某副总裁接受《中国经营报》记者采访时透露,国美电器关闭门店的网络布局优化调整策略已于2010年上半年完成,下半年将适度开新门店,且目前大部分已签约。

  “都是优质门店,下半年会净开门店120家,其中上市公司80家。”该副总裁说。

  事实上,按照8月23日国美电器总裁王俊洲的说法,新开店每家虽然仅需100万~300万元,但一线城市的旗舰店每家即需4亿~5亿元投入。其他包括全国及区域性的物流配送中心、企业内部ERP系统改造等每项均需亿元级投入。

  如此看来,国美电器目前较充裕的现金流很快就可能需要通过增发来补充。8月23日下午,记者在鹏润大厦国美电器运营中心7层公告栏看到,8月5日、9日和10日,国美电器有数位助理总监升职为代理副总监。显然,陈晓主导下的快速扩张大旗将很快举起。

  而据记者了解,传说中的黄氏家族潮汕20亿元资金基本不太可靠。至于传说中的大中投资董事长张大中,目前身在国外。其助理回复称,并未见过公司借款给黄氏家族的协议。

  如此看来,黄氏家族账本上可以募资的明面只剩了3处:鹏润投资、张志铭和300多家国美电器未装入上市公司部分。

  张志铭是黄光裕的妹夫,同时也是随其一手创下国美电器江山的关键人物。

  300多家未上市国美门店则是黄光裕的“赚钱之本”。有统计称,2004年7月国美电器上市后,黄光裕通过减持及将门店置入上市公司,累计套现135亿元。陈晓2010年中报会上所称黄光裕将国美电器“工具化”亦有此指。

  更有资深专业人士认为,黄陈之争,表面上是控股权、战略发展路线、业绩等的争夺,实质上是黄能否控制董事会并将门店进行资产置入的定价权之争。黄家当然不会轻易将门店出手。

  反而是鹏润投资集团最值得让人期待。该集团旗下几乎拥有黄光裕的全盘资产。

國美 奪權 戰中 中的 的黃 黃氏 家族 底牌
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[转载]红海中的企业应该想办法化装好卖掉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100lt8x.html

今天在查理芒格的《穷查理宝典》的第312页看到下面这段,觉得不单单是不懂世事的老太太应该卖掉这种竞争过度的企业,连内行的所有者也应该考虑退出这类行业,除非你有祖传秘方:

 

我隐约记得,许多年前,哈佛商学院有个教授非常聪明,但是有点离经叛道,他给学生上的课很有意思。

 

有一次,这位教授的考试题目是这样的:有两位不问世事的老太太刚刚继承了新英格兰地区的一家鞋厂,这家鞋厂专门制造名牌皮鞋,现在生意上遇到一些严重的问 题。教授详细地介绍了这些问题,并给学生充足的时间写下给两位老太太的建议。几乎每个学生的答案都被判不合格,但教授给一位聪明的学生很高的分数。那么得 到高分的学生的答案是什么样呢?

答案非常短,大概是这样:“这家企业所在的行业和所处的地方竞争都很激烈,再加上当前遇到的问题非常棘手,两位不问世事的 老太太通过聘请外人来解决问题不是明智的做法。考虑到问题的难度和无法避免的代理成本,两位老太太应该尽快卖掉这家鞋厂,最好是卖给那家拥有最大边际效应 优势的竞争对手。”因而,这个高分学生作答的根据并非当年商学院传授的知识,而是一些更为基本的概念,比如说代理成本和边际效应,它们分别来自本科生的心 理学和经济学课程。


轉載 紅海 中的 企業 應該 辦法 化裝 賣掉
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出海还是留守? 上市狂潮中的中国企业路径难择

http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-22/5OMDAwMDIwMjI5OQ.html

10月21日,北京,阴。

但阴霾没有阻挡住国内企业心中那团叫做“上市”的火。

当日,由招商基金公司、中国海外上市企业协会以及申银万国证券公司组织的“归去来兮——海外上市企业投资高峰会”上,一位专门开展国内企业海外上市业务的公司负责人正在向周围四处探听有没有合适的私募基金,他手上正有两三个项目需要合作。

会场内,超过70家的海外上市企业高管,与海内外投资机构及研究机构分享他们的成长经历和烦恼,各个机构也开始激辩海内外市场的优劣。

同样的急切出现在出席会议的拟上市公司代表们的脸上,他们急切的想知道,在海外的市场,是吉是凶?

“海外上市公司确实面临一些问题,比如如何适应当地的法规来约束自己的行为,如何建立公开透明的信息披露制度,如何增加与海外投资者的联系。”招商基金副总经理、投资总监杨奕对记者表示。

据 招商基金方面介绍,中国在美国、欧洲、新加坡等地上市的众多民营公司中,主要涉及高科技(软件、新能源),资源,农业和林业,服务(教育,旅游)等领域, 其中不乏行业的龙头和新技术的代表。但由于地域的阻隔、语言和文化的差异等因素,这些公司很多不为海外资本市场熟知和青睐。

“海外上市的企业其实很难,每次去开股东会以及投资者见面会都提心吊胆,担心股价会受影响下跌,担心业绩不好无法面对股东。”中国海外上市企业协会副会长、万得汽车技术董事长赵清洁指出。

虽然困难重重,但不可忽视的是,企业海外上市有其审批过程的优势,以及市场制度、后续融资等方面的优势。

“以 香港市场为例,首先当然是让更多的国际投资者认识和接触国内企业。其次,具体到投行保荐上市的环节看来,因其行政审批的程序会相对少一点,所以在申请上市 过程中,投行业务部门本身可掌控的时间更多。在香港再融资的业务较发达,从我们获得的2009年数据来看,在香港市场进行再融资获得的资金量已经超过 IPO获得的募集资金量,再融资的发达使得上市公司有更好的后续发展平台。在香港市场,企业的资本运作手段会更为丰富,比如企业高管团队的股权激励机制, 优先股等方式,对于企业充分利用资本工具会更有帮助。”申银万国证券香港公司的副总经理付辛艺对记者指出。

另一方面,国内股票市场虽然“一票难求”,但由于国内市场的高投机性导致的高股价,使得国内上市股票往往估值偏高,这往往使得上市公司高管更容易享受巨大的“财富效应”。

“以往我给别人推荐内资港股时,他们都会惊呼,你竟然推荐在香港上市的股票?不能在内地上市股价怎么上去?”华夏基金的高级研究员张茜表示。

“国 内市场与国外市场在首发定价上有很大的不一样,国外市场往往是首发价低,而随着企业的成长性逐步走高。腾讯就是最好的例子。相对应的,一些成长性较差的股 票,其股价自然也就没有成长性。而国内的市场与此不太一样,通常是首发价高,以后如果业绩不行,股价就每况愈下了。”张茜指出。

宽松的上市审批与高估值,这似乎成了两难。中国企业们在这两端徘徊,有的选择了出海,有的选择在国内等待。而数据显示,这种天平似乎更多偏向了留守的一方。

根 据清科集团发布报告称,2010年第三季度中国企业上市势头依然迅猛,无论是IPO数量还是融资额,均处于历史高点。三季度109家中国上市企业中,有 25家企业在海外各市场挂牌,融资总额为128.52亿美元;境内资本市场则吸引84家企业上市,融资额为241.09亿美元。

在具体市场分布方面,2010年第三季度中国企业海外IPO上市地点更趋集中。

25 家中国企业集中于香港主板、NASDAQ和纽约证券交易所等市场上市,而香港则一如既往的获得大多数企业的青睐。具体来看,15家企业选择在香港主板上 市,合计融资121.23亿美元,分别占本季度中国企业海外上市总数的60.0%和融资总额的94.3%。其融资额的巨大比重主要来源于中国农业银行。

“香港市场近期来表现出色,其2009年IPO融资额全球排名第一。此外,香港市场资金比较充裕,以在香港及新加坡双重上市的冠捷科技来看,其在香港市场的单日平均成交量占比超过99%。”港交所北京代表处首席代表任光明指出。

“以往内地企业在与海外投资者交流时,会面对语言不通的障碍,这点在香港上市压力就小得多。此外,很多在海外上市企业高管,要面对与机构投资者的时差问题,经常半夜爬起来开电话会议,香港不存在时差问题,距离也更近,交流更为方便。”任光明指出。

NASDAQ、纽约证券交易所、新加坡主板和韩国创业板本季度也均有中国企业上市,但上市数量相对较少,上市数量和融资额分布也相对均衡。


出海 還是 留守 上市 狂潮 中的 中國 企業 路徑 難擇
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號外:十二月中的行動(一) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4383

阿牛講左好幾日期指之後,終於等到十二月中旬呢個禮拜的來臨,咁又暫停期權;今明幾天將會以號外的形式,發表阿牛對下星期的睇法。

首先可以講,市況已經『真相大白』,後市應該唔難估喇。

讓阿牛先和大家重溫一下呢兩個月發生嘅嘢先。

1016日,恆指破左22000點向上衝,阿牛破頂之前首先提出駱駝理論,話要等到左第一峰頂,再回落到兩峰之間,然後再上第二峰,就會平左五月啲好倉。

                                

好喇,當破左之後,應該唔會立即停止上升,會再上衝一段嘅,咁我地期指就等衝到上頂然後平倉。不過困難又嚟喇,要上衝到幾多先至算頂呢?唯一辦法,只有等升到上頂,然後跌番落嚟先知道邊度短期嘅頂;跟住等再下一次上衝番上去就可以心安理得沽晒。第二次再上衝,一般有跡象可尋嘅,會上番接近第一次個高位左右。有呢個貼士在手,就會易辦好多,到咁上下就可以走貨。

大家覺得咪好似駱駝嘅兩個駝峰呀!

當時阿牛冇講清楚,但實際上個心諗住,水皮嘅,升五百點就到駝峰,叻晒咪升千零點,升到23500,應該乜都玩完。結果,當然阿牛跌爛左副眼鏡,配左副新嘅;因為最後升左三千點,到到 24877先到頂。結果阿牛又一如以住咁,估錯左,但就揾多左好多錢,因為呢段時間喺揸股票,期指,雙滿倉的!

咁由18811點升上嚟嘅期指,即喺賺左成6000點,根本平唔平倉都冇問題,已經有條件玩騎膊馬,用佢嚟做壓倉貨,來支撐其他的新投資。

                                  

呢個情形,我地按兵不動,俾個市輕微調整,上上落落;到升番定,就當冇嘢發生過。等得到再上一層樓,例如在25000點築底,升上兩萬五以上;咁就可以再減按金,調多錢出嚟買貨,再賺多。就好似疊羅漢咁玩法。

到左24877當然高處不勝寒,需要調整喇。咁阿牛就埋左一次數,睇吓副身家有幾多,開心吓;好似啲人爬到上喜馬拉亞山頂咁,影相留念。

       

然後點?

咪落山囉;即喺等個市跌。

初時阿牛計好左三點:45%55%65%做三個假想低位。點知到左十一月,QE2,兩次存款準備金,樓市又冧埋,就真熱鬧過花車巡遊

       

於是又重新計過數,得出左22050,同1215日,呢對孖寶出嚟。

隻古仔大概就喺咁樣,當中飲飲食食,呢度去嗰度去,同劇情冇乜大關係嘅嘢,就已經同大家在Blog裡分享過,這裡按下不表了。


號外 十二月 中的 行動 阿牛
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號外:十二月中的行動(二) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4390

好喇,昨日講到『真相大白』,咁即喺點呢?

首先,香港樓市已經玩完左;但喺就喺用一個前所未有嘅軟著陸辦法,好高明咁解體左,遲啲到普羅大眾都發覺嗰陣,都已經著左陸,企左喺地上,正所謂輕舟已過萬重山。而且一如阿牛所料,樓市玩完,原全唔影響股市。

 

第二,美國佬QE2出左,6000億,都喺市場預期之內;冇乜驚喜。

第三,兩次準備金之後,昨日加埋第三次,今日出CPI5.1%,皆大歡喜。睇個樣,呢個禮拜都唔加息。

所以結論就喺:

照原定計劃出發,呢幾日入市。

呢一期個港股,真喺比較複雜,國內跌,但外圍升,資金又湧入;一加一減,一升一跌,不停角力。最初估的45%

 

                                        22955

就一早到左,但喺我地已經放棄左佢,而追求緊一個更低位:

                                        22050

之但喺22050就要最惡劣情況下先會到得,而今次啲消息卻好壞參半,所以呢個『極地』,遲遲唔到位,而且好有可能永遠都唔會到。

反觀國內,其實就單純好多,易攪好多。譬如話調高存款準備金,每次都會跌10%左右,一月嗰次如是:

       

五月嗰次如是:

       

十一月呢次都冇例外:

       

其實上証指數,十一月十日調左準備金之後第五日,就已經乖乖咁跌左9.5%;如果我地在國內炒,就已經到晒位,攪掂晒,入好貨,去埋聖誕旅行添囉。

但喺我地香港,同期五日內就只跌左5%,唔湯唔水。再睇清楚,上証不獨止跌夠,仲企定唔郁任大家入貨,而我地港股就上下波幅很大,達到3.5%頂底,不停呃我地,又似破頂,又似破底,實質就只喺橫行。

       

更複雜喺加左準備金後,九日內再加一次,咁我地仲要估呢『第二棍』,再打傷啲吖,定喺第一棍已經致命,俾佢打死左,第二棍只喺打落條屍度,唔會反應。

而家阿牛知道左個答案;就喺國內股市,死魚一條『冇乜反應』,中了第一棍之後,已經瓜了;但香港似乎未死『有比較明顯反應』,再打落去,仍然知痛。

呢點對我地今次第三次加準備金,頗有啟示。

呢個亦都喺國內要提早公佈CPI嘅原因之一,講明唔想震蕩市場;因為罪不在股市,要調控的僅是房價及物價。

大家睇番上海,十一月十九日,九天內第二次加準備金之後,兩日只喺跌左幾十點。但喺港股就由23637點跌落去22896點,總共3.13%,需時兩日。

如果歷史能夠重演,今個週末加準備金,星期一、二就會跌:

                              23162 X 3.13% = 726

恆指插到落去:

                                             22436

所以星期二同22436就喺阿牛嘅終極目標。

至於星期三,就喺十九日到期,上兩次一月同五月,個港股都守住呢個日數。如果講日數,反而輪到上海個日數參差啲;大家睇吓上海啲圖表,一條長,一條短,就知道佢時間唔準。

當然歷史唔一定重演,亦唔一定要跌足咁多點;但可以肯定講,個市冇乜條件大升;佢唔跌都最多喺唔上唔落。咁如果跌唔夠,星期二、三都應該入市囉,因為23000其實同25000點比,都仲有2000點水位,其實唔錯喇,只喺阿牛貪心啫。

明天講吓入市的銀碼。


號外 十二月 中的 行動 阿牛
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號外:十二月中的行動(三) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4417

阿牛今日出左海釣魚,海上風浪好大,但魚獲就唔錯;釣左條四斤嘅細鱗。魚上面放左個十蚊銀,方便比較魚嘅size

       

       

       

相對今日股市就風平浪靜;所謂風平浪靜,就喺單一方向,淨喺向上,因為加左存款準備金,連息都唔加,市場就直情當好消息咁炒法。深圳、上海大升3%,反而港股就仲未跟上,只升0.67%。咁樣睇嚟,加存款準備金對市場嘅功效,已經全失,似乎已經冇人再驚。

咁明天點呢?

既然落空左,唔跌落去,阿牛都贊成唔好勉強。估唔中咪等下一次囉,橫掂都揸到滿手貨,夾硬嚟,反而更痛。

       

如果明日個市跌番啲,都會用亂炒基金,賣左啲297中化化肥,轉買入明年六月期指。保證金會用3000點,即喺15萬一張大期,3萬一張細期。

唯一會進取啲嘅情況,喺今明兩天如果碰到22955,即喺之前的45%低位,就用股票總值的一半買入6月期指好倉,如果真喺碰到22436就買入股票全值的期指好倉。買的時候會沽一半應沽的股票做按金,再跌再沽。例如買一半股票值時,就沽四份一股票,如果買全數期指時,就沽一半股票。先沽中信泰富,跟住到鐵鈦,跟住到南航。按金要以6000點來計算,即每張大期30萬。連帶五月的期指都留30萬按金。但當然,現在的30萬只保到一萬六千多點,而五月時是保到一萬三千點的。差額的三千多點,已經『落袋』。

 

但喺如果恆指升穿23500點,咁就直情放棄,當乜都冇發生過。

至於提過嘅HKD60000新倉,阿牛都贊成在恆指23500點之下,揸一張細期,目標喺25000,用六萬搏萬五蚊。

具體時間以明日2:30PM3:30PM為最有可能,除非明日無端端大上大落,咁就可能隨時出動。

如果我地真喺買入,就要有耐性,因為市場短期仍會波動,上上落落難免劇烈,要有心理準備。

買左之後大家就放聖誕假去,而阿牛就去釣鱸魚。

                    


號外 十二月 中的 行動 阿牛
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號外:十二月中的行動(四) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4440

今日個市又喺牛皮悶局,到三點九之後就抽高左收市。

今日阿牛又喺坐左喺度,到三點幾之後就直情瞓著左。

今天沒有追貨。

都喺時候,阿牛要交代番,究竟自己做緊乜,同等緊乜。

       

大家見到2010年,恆指就基本上有上面嘅走勢。其中給我們捕捉了一月初一個浪,和四月初一個浪。兩次都好似排山倒海般下跌,亦造就左我地兩次入貨嘅機會,揾左唔少錢;但喺過左五月底嗰次之後,就沒有再提供過似樣的調整,淨喺6月、8月、10月,試過有一千點左右嘅調整。咁8月嗰次都試過用5%入過少少市,賺左多少。

       

所謂似樣唔似樣,阿牛個定義,就喺有冇12%13%或以上的調整。如果有的話,就值得我地賣晒啲股票,換入遠期期指,賺他一筆。Anything less than 12%,要換馬就淨喺得個『做』字,冇乜實益。在現在的指數來說,就是要調整3000點。

其中主要原因,喺因為阿牛唔喺揸藍籌,個市一回落,啲股票就回得更快。例如今次由24877回落,到今天23431收市,只回落左5.8%,但喺手上股票已經回落接近10%。換而言之,今天茂茂然入市,就會立即唔見左:

                             10% - 5.8% = 4.2%

咁之後要用期指揾番,就先要扣4.2%差額。

第二點就喺,在十月尾十一月初時,恆指由23000點,急抽上24877,大家如果睇吓幅圖,就會同意佢喺今年以來升勢最急的一段。當時真喺有感覺,以為牛二從此一去不返,直入牛三。

       

但跟住到十一月頭就終於見頂回落。又跌番落23000點,之後嘅三星期,由十一月中到現在,可以用以下一句說話形容:

                              『從未如此平坦過』

即喺佢上上落落,只有幾百點波幅,兼完全睇唔到方向,都唔知佢升緊定跌緊。

       

唯一壹次相類似,喺今年三月曾經有過『相似的如此平坦』,但三月一次,有相當清楚的顯示,是反複向上的。結果是四月急升千五點,然後回落三千多點。

反觀今次,大家看得出後市向上還是向下嗎?

       

今次的橫行,真的像水平線般平坦。

咁後市點呢?

明天講。


號外 十二月 中的 行動 阿牛
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號外:十二月中的行動(五) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4454

今日下午返嚟急跌,碰到22955嘅第一點,於是乎沽左四份一股票,清左中化化肥,買左股票總一半嘅期指,以三十萬為一張按金。期指平均:

                                 22616

中化化肥以:

                                $3.99

沽出。另外中信泰富以:

                               $19.18

沽出。

HKD60000的朋友,應該入貨了,是明年6月細期一張。


       


衝呀!


號外 十二月 中的 行動 阿牛
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號外:十二月中的行動(六) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4444

昨日午飯返嚟,三點左右,個市已經跌到面目全非,於是乎照12月14日的準備,買入左半數嘅期指。個市都算幽左阿牛一默,在估計嘅限期最後一天嘅下午先跌,而且都喺僅僅穿左23000點,都唔喺乜嘢大調整,叫做去到心目中價錢嘅邊皮而已。

 

今日全年到今為止天氣最冷;咁凍先剝晒衫褲做『光猪壯士』,真喺搞嘢!

 

       

 

後市點樣,唔知道,淨喺知道再跌就再買。跌到22436  就賣晒股票,換晒明年6月好倉。如果唔跌,就揸住呢半倉期指,賺上去25000以上。14號個Blog,曾經講過:

唯一會進取嘅情況,今明兩天如果碰到22955,即之前的45%低位,就用股票總的一半買入6月期指好倉,如果真碰到22436就買入股票全的期指好倉。買的時候會沽一半應沽的股票做按金,再跌再沽。例如買一半期指時,就沽四份一股票,如果買全數期指時,就沽一半股票。先沽中信泰富,跟住到鐵鈦,跟住到南航。按金要以6000點來計算,即每張大期30萬。連帶五月的期指都留30萬按金。但當然,現在的30萬只保到一萬六千多點,而五月時是保到一萬三千點的。差額的三千多點,已經『落袋』。

具體時間以明日2:30PM3:30PM為最有可能,除非明日無端端大上大落,咁就可能隨時出動。

至於昨晚寫定的稿,就照出如下,不過有部份內容已經唔適用:

    

昨天我們看到,自十一月中的恆指便持續橫行,不獨止波幅少,成交也漸漸萎縮。不過,橫行是股市最不尋常的形態,相信過不了多久,走勢就一定要顯露出來。而走勢就基本上只有:

……

兩個可能。

阿牛估計,最大可能性有以下兩個:

稍稍回軟,然後上升。

                                             

稍稍上升,然後向下。

       

因為市場已經橫行了一段時間,是很困難忽然間一面倒的急升或急跌的,因為大家都冇心理準備同埋藉口,瘋狂的沽,或者瘋狂的買。現時,據估計,香港應該有相當多游資,而且會越嚟越多;所以長線看升喺冇得點錯嘅。但喺繼續上升之前,大戶睇到成交咁少,就絕對可以操控到市場,炒一轉上又得,炒一轉落又得。在資金郁手之前,合理一點的走法是先回後升,或先升後回,好淡都殺一轉。

 

在這兩個情況下,我們都還有機會再在低一點的位置入市,只要指數跌到我們心目中的水位,就一定會郁手加碼入市。只要耐性一點,遲許就應該有分曉了。

總之今次十二月中的行動尚未完結,但要戒急用忍。

唔肯戒急用忍,就唯有短炒。咁你有邊個朋友靠短炒發左達吖?

咁如果指數唔回落又點好呀?

咁咪由得佢囉,橫豎都揸滿倉貨。只喺個$60000倉就開唔到,呢個就要等等喇,阿牛都唔想介紹人買嘢;人地第一次買,買完就即刻跌,仲要食一大輪驚風散先浮得番上水面咁慘,就算明知道遲早賺梗,都唔喺幾好喇。

Better wait and see

       


號外 十二月 中的 行動 阿牛
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號外:十二月中的行動(七) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4488

今天下午回來,歷史又重演。昨天的位是22955,而終極的位是22436,在他們之間的中間價是22695。

今天3:05PM就碰到22695,最低做過22673。於是又買一半的一半,即是四份一的期指。平均價:

 

                                              22322

跟住沽清全部中信泰富:

 

                                           HKD18.91

未入市的HKD60000朋友,現階段,任何價位都入得。你鍾意喇。


       


號外 十二月 中的 行動 阿牛
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號外:十二月中的行動(八) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4494

恆指一連兩天,歷史重演,玩午後急跌。

                

今天下午三點就跌到22955同22436之間嘅『中途島』,22695。咁阿牛又入多四份一的期指,又再沽多左股票。

兩日累積跌左:

                               455 + 306 = 761點

如果嚟緊真喺跌到22436,即喺再跌232點,咁總共就跌:

                          455 + 306 + 232 = 993點

仲記得12月1號,曾經計過條數:

仲有喎,睇番上兩次,都到臨尾幾日跌最後一鑊金,然後到底。

一月次,尾尾三日共跌:

                         381 + 576 + 115 = 1072

                        

而五月次,由尾四日開始跌:

                        366 + 33 -122 +682 = 959

                          

如果今次跌夠993點,就都合乎邏輯。

明天大家睇睇點,照計跌埋嗰二百零點,都唔喺乜嘢難事。

阿牛都想提提大家,如果真喺再跌,都要當機立斷,唔好拘泥少少價位,到咁上下,想買就買埋佢算數。因為恆指已經跌到 咁殘,分分鐘會見底回升都唔定,反之,繼續穿埋22436亦大有機會;總之我地向下有6000點margin,保到我地落到16500,向上就睇 25000以上。所以要做埋最尾嘅四份一期指,就不宜斤斤計較,買貴少少,就買貴少少囉,都唔算冇眼光睇錯市。我地算到呢個位先入市,都機關算盡,好叻㗎 喇。

其實呢幾日都唔知輸死左幾多人,但喺我地都冇事,而且仲識撈底賺錢,應該滿足嘅囉。

       


號外 十二月 中的 行動 阿牛
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