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关于巴菲特最近10年持有的可口可乐不涨的一个看法 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mt7n.html

最近看了央视对巴菲特的一个访谈http://www.tudou.com/programs/view/PNc4R97UxWk/

 

其中,但斌提到“1998年到2008年可乐从当年最高的70美元到今天的约49美元11年下跌了30%,对于可乐这样的股票在它价格高估时,是否还要坚持长期投资?”这也是我的一个疑问。

可巴菲特回答似乎不着边际,他说“我喜欢股票下跌”。

 

如何理解,我个人感觉,巴菲特的回答有深意。

为什么喜欢下跌?合乎逻辑的推论就是“下跌到合理价位后可以再加仓”,而巴菲特有加仓的备用金。我想,这就是巴菲特对最优质公司的态度,他可能不抛出,但 跌多了会加仓(也许涨高了也可能减一些,但是底仓基本不变,这是我的推测)。这样即使股票总体看10年不涨,但他仍然可以在波动中获利。(只有优质公司才 能这样操作,如果公司彻底变坏,这样做会死得很惨。)

 

这个案例引发我的思考:

必须有备用金能够在出现历史性大跌机遇时投入。巴菲特有保险公司以及控股企业为他随时提供备用金。如果没有备用金,股票下跌绝不是一个令人愉快的事情。而大多数基金缺乏随时可以获取的备用金,散户更加不必说了(他们往往在需要投入时退出)。

關於 巴菲特 巴菲 最近 10 年持 有的 可口 可樂 不漲 漲的 一個 看法 value 91
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火電股為什麼不漲 壁虎投資

http://xueqiu.com/2466651802/25492801
煤炭供需逆轉,火電股上半年業績暴漲,可股價缺和煤炭股一樣暴跌。這是為什麼。
市場的擔心:
1. 下調電價,從6月份就開始不斷有消息出來,可不見行動,估計最早也的明年。
                     問題是真能下調嗎,什麼東西的價格都在漲。
2. 經濟下滑,用電量減少,上半年確實如此,下半年已經恢復。可經濟再差,用電量也不至於負增長,而且經濟下滑,煤炭價格一定下降的更快。
3.火電污染,這個一直在治理,我想更大的污染在於汽車尾氣等。火電應該是治理比較好的。珠三角,長三角,京津冀未來不在新建火電。對這些地區的火電應該是利好吧(廣州發展,寶新能源,申能股份,京能熱電,內蒙華電)
4. 利率上升,這個需要區別對待,對一下負債高的有影響,對一下資金充裕的影響不到,(廣州發展,申能股份,內蒙華電)都在做回購。
可以說,市場的上面這些擔心,都不是大問題。最好的利好在於:
1.煤炭供需逆轉,煤炭價格未來不太可能上漲了。
2.珠三角,長三角,京津冀未來不在新建火電。對這些地區的火電應該是利好
3.廣州,上海,北京這些大城市未來的電力需求一定是增長的。基本沒有重工業,城市人口增長。未來要大搞電動車
4.大股東在回購。
所以看好廣州發展,寶新能源,申能股份,京能熱電,內蒙華電。在三季報應該有個很好的業績。
火電 為什麼 不漲 壁虎 投資
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低估的股票不漲怎麼辦? 一隻特立獨行的豬

http://xueqiu.com/5545011370/25694867
低估的股票不漲怎麼辦?

枯榮小友

1、首先投資者需要確定「低估」的含義。實際上「低估」的確認只有在考量公司靜態資產負債表基礎上的價值判斷才是接近「客觀」的。因為此時的「低估」並不依賴於投資人對該公司未來經營的重大判斷。土地、廠房、機器設備等固定資產,以及現金等價物、應收款、存貨等等,都是相對可以客觀衡量的。如果再剔除商譽無形資產等虛擬資產外,實物資產按照資產評估學來看,是有較嚴謹科學方法來識別計量的。而從30年代現金流折現理論出台以後,基本上得到了投資界的普遍認可。這種方法顯然適用於股票甚至其它產生現金流的資產定價:即該公司在存續期內所能產生的全部現金流折現值即為公司內在價值。當股價低於該內在價值即為「低估」。但這種方法有非常強的前提條件:第一,你必須確定該公司的存續期,然後確定存續期內的現金流(自由現金流);第二,你必須採用合適的貼現率。而在實際應用當中,對於公司存續期、期內的現金流折現總值、貼現率的判斷具有很強的主觀性,而這類模型對於:存續期長短、期內(特別是永續)現金流的增速預測、貼現率具有很強的敏感性,所謂參數差之毫釐、結果謬之千里。這意味著,一位嚴謹保守的投資者應用該方法,可能儘量採取了保守的預測和貼現率,雖然可能喪失很多投資機會,但也可能規避了一些為樂觀所付出的代價。而一位激進樂觀的投資者,則可能採取了樂觀的預測和參數,最終可能抓住了更多機會,也可能避免不了為樂觀所付出代價。

因此,所謂「低估」的含義很豐富:它可能是由於投資者對於公司內在價值的估算偏離了公司正常的價值標準(雖然誰也不能準確衡量該公司的真實價值,但它可能是模糊存在的)。也可能是由於投資者估算的公司價值還不滿足足夠的安全空間。從危害性來說,第一類錯誤可能最為致命。但是兩種情況都是模糊的概念,低估?低估多少?

 經驗,對上市公司經營軌跡的預測能力、評估價值的經驗、對於市場心理(影響對於安全邊際的空間判斷藝術)的經驗,都有助於減少這個過程中可能發生的錯誤。其實還包括對自我的認知、心理的平衡經驗。

 所以,這種經驗來源於較長時期的實踐,投資更多時候是一門藝術、一門需要實踐的藝術。在缺乏足夠經驗的情況下,從格式價值投資(更偏向於科學)向巴式價值投資(更偏向於藝術)跨越,可能帶來更大的風險。當然,更大程度的風險只源於一個原因:不熟悉(而自以為熟悉)。

2、而即便已經擁有熟練的投資技巧和成熟的投資心理,一樣可能會面對這樣的問題:經過深思熟慮評估後的低估股票,買入後依然不漲(內在評估價值與股價的差距沒有縮小)。原因很多,例如:1、最終股價的上漲是需要市場更多的認可,而通常情況下,較低估股票形成的原因,至少是短期內遭遇到一些不利因素,以至於市場將短期影響放大到長期影響,並且做出了集體性的錯誤判斷。而這種集體性判斷失誤的扭轉,從心理學和歷史經驗看,需要時間。2、更加糟糕的是,在這段時期內,又遭遇到新的變化以至於最初的判斷環境發生了轉變。這裡面有一方面是由於最初的判斷就不夠前瞻性,還有一方面是未知的風險(外界和內部因素的不可預見的動盪)。3、系統性的影響(整體經濟及資本市場的萎靡),這裡面有一部分也是可以通過經驗排除的,但還有一大部分因素無法通過經驗來完全排除。

3、因此,即便非常成熟的價值投資者,也應該考慮到這裡面參雜的未知風險。能聽到最荒謬的言論,就是「價值投資」=「100%確定投資」。還有基金管理人以此作為投資理論。按照凱利公式,100%的單一倉位意味著100%的確定盈利把握。稍微有點頭腦的人都不會這麼認為。霍華德.馬克斯曾說過這麼一個故事:他的父親愛好賭馬,有一次發現只有一匹馬的比賽,父親欣喜若狂的壓上全部籌碼。還有比這更「確定性」的事情?結果,這匹馬跑到中途忽然跳出欄杆而去!對於單一股票壓上30%的倉位,意味著把握性需達到65%。因此,適度的分散(但不是那種為了分散風險而分散)是有益的。而分散的另一種好處,在於平衡一批「低估」股票恢復到內在價值的序列,從而平滑投資的業績(當然,這並不是刻意的目標,而是被動產生的結果)。

4、對於大資金而言,如果不受外界干擾,且有持續性的現金流入。這種「低估股票不漲」的現象,其實是非常有利於投資者。因為真正意義上的「低估股票永遠不漲」是不存在的!因為當估值到真正低時,企業自由現金流充沛,管理層對待股東態度良好,不論是通過派息、或是回購股票,公司的股價都遲早會走向回歸。這是「巴式投資」方法的精髓,而格式價值投資而言,靜態資產的低估,除了進入控制董事會進行清算,否則由於資產的回報率低下,這種低估值的回歸需要市場偏好的轉變。而巴式類型股票則不太依靠市場的偏好轉變。對於大資金而言,如果找到這種巴式低估機會(治理優秀、自由現金流充沛、競爭壁壘穩定、持續派息回購),股價越是低迷,越有利於大資金的持續買入。

5、對於小資金而言,由於缺乏足夠的現金流入,被低估股票套住後,的確會喪失低位持續買入帶來的機會。但同原來的股息再投資實證一樣,理論上這類巴式低估股票,仍然會在未來某個時期帶來較好的投資收益。但是這個過程由於小資金對於股票回報率的短期要求較高、缺乏資金投入而變得比較困難。

6、總之,面對低估的股票不漲,甚至下跌。需首先檢討自己的倉位控制是否合理?投資邏輯推理和價值評估是否理性客觀?檢討客觀環境是否發生變化以至於最初的判斷基礎發生改變?還要避免因為不漲(或下跌)導致的投資情緒變化而影響投資判斷。對於A股而言,在做好自身的檢查後,還是更應該堅持,而不是被市場所影響。實際上自身的檢查,在市場偏好時,更應該嚴厲。一個成熟投資者必須具備的心理素質,就是不被市場情緒所幹擾。當然,投資的事情總是說起來容易做起來難。
低估 股票 不漲 怎麼辦 怎麼 一隻 特立 獨行 的豬
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有感於績優藍籌股為何打死都不漲

來源: http://xueqiu.com/4828750854/26798430

今天@東邪 轉載了一篇關於大爛臭為何不漲的文章,文章的核心邏輯——大爛臭不漲,一方面源於市場博弈,藍籌股大多為公募基金等機構共同持有。A股的公募基金主流是趨勢操作模型投資,而非真正價值投資,這從公開數據上高位倉重、低位倉輕就可以判斷出;另一方面,藍籌股不漲是因為估值中樞隨著業績增速的放緩而降低。這兩點本人都十分認同,但我覺得本文原作者並未從本質上把真正的原因講清楚。從市場博弈的角度看,藍籌股的重要持有者——公募基金多數的確存在藍籌上漲時追漲、下跌時輕倉的現象,本質上看這與眾多投資創業板的人一個邏輯:價格上漲時怕錯過機會,價格下跌時擔心會跌的沒完沒了。本質上也是賭徒心態。現在越來越多的基金已經重度參與創業板,今年創業板的漲勢也是亮瞎了主板和中小板投資者。今年很多基金經理可以交一份好差!連我一向敬佩的基金經理、基金安順的管理者尚誌明也從年前大把的大藍籌轉移到了創業板的大浪潮中,著實讓我吃驚和感嘆!相信今年投資創業板的人可以看大藍籌投資者的笑話了,價值投資在他們眼中成了諷刺之言。但我相信價值回歸永遠不會缺席,它已經向我們姍姍走來,江鈴a、格力就是很好的例子。當然或許在創業板投資者看來,這是偶然事件,不具備代表性。是的,我也承認相對於今年創業板牛股一把一把的抓,主板很多股票跌的一塌糊塗來說,或許並沒有太大說服力。從投資的基石——公司質量看,創業板今年整體的業績增長估計不到10%,而估值目前pe已達50;但以上證50和中證100成分股為代表的大藍籌,今年的業績整體增長估計在10——15%,而估值目前pe僅10不到。這就是當前的市場,這就是今年大眾的投票!記得1999-2000年美股科技股投資浪潮時,巴菲特也成為笑柄。今天中國的價值投資學習者面臨的情況和何其相似!我佩服的投資大牛@小兵oo9 今天雪球上發文說今年投資業績坐了一次過山車,可能面臨虧損。這一結果讓我再次體會到今年冬天的寒冷度!不過就像一句老話說的好,冬天來了,春天還會遠嗎?今年這種寒冬估計讓很多投資者、特別是主板的投資者涼透了心,可能有的人在心里說了千遍再也不投A股的主板了,要做就做美股和創業板。相信隨著註冊上市制度的放開,他們又會一把鼻子一把淚的說再也不做創業板了的話。關於美股,橡樹資本公司的霍華德馬克斯已經開始擔憂了,對於目前的美股投資持謹慎樂觀態度,特別是中概故和網絡股,馬克斯在備忘錄中表達了深度擔憂。相信美股日後的日子也不會太好過。而文中所舉的例子,並未考慮到買入價格,這在價值投資中也是重要的方面。作為普通的價值投資者,對於好的公司,並不是任何價格都可以買入。對於2000年網絡股泡沫買入思科的投資者,10年後股價持平也是幸事。當初買入時的高估值由於業績成長,目前已逐漸向合理轉變,實屬正常!至於亞馬遜,這個網絡科技公司與購物平臺,買入的方法與邏輯我目前尚不清楚,投資者的行為出發點可能是因為亞馬遜將通過其強大的購物平臺,產生巨大的銷售收入,未來支出成本有限而收入、利潤值得期待吧。從市場估值看,目前A股整體估值10倍左右,原文作者表達的對於未來A股估值中樞下滑的擔憂不無道理,但說到A股的估值中樞下滑到個位數也未免太過悲觀。說到整體市場估值,美國長期市場估值在8-20倍,目前處於16倍的相對合理位置,而美國的整體經濟增長僅不到3%。中國未來的發展我不敢太樂觀的估計,不過整體經濟增速在7%左右應該是大概率事件,隨著人們富裕程度的增加,未來中國的投資機會本人覺得並不一定比美國少,中國股市的整體估值回歸值得期待。只是和霍華德對中國的憂慮類似: 1.中國能從以放松銀根、過量的固定投資和過於活躍的非銀行金融系統(等活動)的高度經濟刺激中成功轉型而不發生硬著陸、達到其經濟增長的目標嗎?2.如果來至中國和發達國家的需求與過去相比擴展速度變慢,新興市場經濟體能保持繁榮嗎?關於第一個憂慮,目前的整體市場估值已經提供了足夠的風險溢價,加上本屆政府對經濟管理的強硬作風和對政府貪汙腐敗、效率低下的嚴格整治,相信隨著時間的推移,未來中國經濟發展的繁榮可期。隨著本屆政府對待市場的態度逐漸市場化,憑借著中國人的勤勞和聰明,未來中國中國的經濟發展將上升到另一個臺階,從世界工廠、廉價勞動力市場向微創新市場、技術型市場轉變。當然,完整的轉變可能需要較長時間,但效果會逐步顯現。關於第二個憂慮,由於發達國家需求放緩,中國出口貿易大幅衰退,這一點的確值得憂慮。不過,本屆政府已經意識到這個問題,從出口看,低附加值的原材料出口逐漸向高附加值的技術出口轉型,高鐵外交在亞洲地區逐漸興起;從內需看,政府盤活存量,推進農村土地流轉和多項改革,後期廣大農村需求將逐漸旺盛。當然,目前中國世界工廠的地位雖然受到印度、泰國、越南等廉價勞動力國家的沖擊,但由於中國勞動力質量優勢和相對的政治局面穩定優勢,這一地位短時間內其他國家無法撼動,這也給經濟轉型提供了緩沖期。除了上述兩個憂慮,在我看來,目前困擾投資者的重要因素是資本市場制度因素。由於目前優質的上市公司絕大多數為國有企業或央企,盤量大,且國家控制嚴格。當他們的股價低於內在價值時,由於公眾無法收集股票份額,無法將公司資產變現,實現價值回歸,這樣造成藍籌長期僵死化的局面。價值投資者為此付出了巨大的時間成本,這是值得價值投資者反思的地方。以目前的五糧液為例,資產優質,行業具有天然優勢,加上賬面上躺著大量現金,如果能將其控股,然後進行資產分拆,相信五糧液的價值立馬顯現。可這在中國絕對不可能。這樣造成多數大藍籌估值一直昏昏欲睡,吸引不了太多的投資者關註。加上影子銀行盛行,低風險理財收益和信托收益高企,造成目前股市流入資金過少、藍籌僵死的局面。如果資本市場真正市場化,相信上市企業的效率將進一步提高,業績也會隨之進一步好轉。但這條路目前尚看不到任何希望。那麽,價值投資者應該如何面對當前的市場環境?作為價值投資者,在中國由於價值回歸之路過於依賴市場氣氛,很多時候都很無奈,面對大塊大塊的肥肉,只能看在眼里,吃不到嘴里。因此,在中國作為價值投資者,應該更加謹慎。這種謹慎應該表現在一下幾個方面:1. 對於標的的選擇,從上面的憂慮可以看出,由於目前的制度和政治因素,價值投資的標的選擇必須考慮到企業性質和上市企業的流通市值。在我看來,價值投資者也是市場博弈的參與者,只是參與博弈的方式不同。投機者以技術指標、量能等方面作為參考依據,參與市場博弈;價值投資者則從基本面、估值的角度,參與市場博弈。雖然價值投資在在買入時利潤已基本定型,但由於時間上的不確定性和政治制度的不確定性,可能存在時間成本過高的問題,如果自身資金的現金流控制不好,很容易在黎明前的黑暗倒下。因此,選擇管理良好、基本面優秀、流通市值相對較小的低估標的,並采取適當的分散措施,就可以避免上述問題,減少回歸時間不確定的成本。這是我應該好好反省的。雖然一直以來都將市盈率作為估值的重要手段,但由於沒有考慮價值回歸的時間成本和自身的現金流匹配,今年業績十分慘淡。目前我已在逐漸調整中。2. 關於潛在標的的買入價格,由於價值投資的最大風險就在於買入價格,買好的不如買的好,因此,控制買入時機和買入方式尤為重要。根據馬克斯的信條:我們不知道未來會怎樣(給定的宏觀預測不可靠),但我們知道現在處於什麽位置。“我們在哪里”是指當前的市場溫度是多少:投資者是規避風險還是耐受風險呢? 他們是謹小慎微還是積極冒進呢?也就是,市場是安全呢,還是有風險呢?從這一信條中看,我們在買入時應該多考慮當前參與者的態度,在有利於自己的時機參與博弈。這再次讓我想起@小小辛巴 兄的五步買入策略。由於市場無法準確預測,市場報價可能超出我們想象。采用這一策略,我們很好的規避了買入價格過高、情緒冒進的風險,將買入的價格控制在極低水平,超額利潤就產生了。3. 關於如何降低買入成本,這個問題我一直沒想明白。由於市場情緒不可預測,當我們在估值回歸前賣出部分利潤時,會面臨賣出過早、賣出利潤過少的問題。但由於市場的劇烈波動,很多時候估值慢慢回歸,突然一下來一個過山車式的的下跌,利潤里面減少,有時甚至陷入浮虧的局面。如何平衡?有無策略解決這一問題呢?可能需要向@釋老毛 、@白雲之鄉 等高人請教。最後,以此句結尾:當你聽到知更鳥叫的時候,早已是暮春了...@釋老毛 @白雲之鄉 @每天發現一個更好 @小小辛巴  @巴菲林奇小厄姆 @東博老股民 @山野農夫 @追尋高ROE林地 @forcode @那一水的魚 @處鏡如初 @管我財
有感 績優 藍籌股 藍籌 為何 打死 都不 不漲
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中國才是油價遲遲不漲的最終原因?

來源: http://wallstreetcn.com/node/104851

不論是與俄羅斯接壤的烏克蘭還是中東的伊拉克,近來石油與天然氣產地的地緣政治沖突頻發,按說油價應該高漲,可是到目前為止還比較平靜。

國際能源署(IEA)最近的以下石油市場報告圖表顯示,布倫特和WTI的價差都在收窄,表明資本市場預計長期油價還會走低,並沒有體現近來地緣政治風險的負面影響。

頁巖氣, 地緣政治, 石油, WTI,布倫特

能源咨詢公司JBC Energy的分析師認為,油價預期不跌反漲的主要原因可能來自中國。

簡單來說,明天的預期和投資成本決定了今天的價格。華爾街見聞將這種觀點總結為:

中國開始實施新的能源戰略,要以清潔能源帶動經濟發展,未來天然氣使用量會增加。

雖然以中國目前的能力,還無法像美國那樣依托頁巖革命實現產量突破,但未來在開發頁巖氣的推動下,中國會更側重於天然氣生產,受這種預期的影響,油價會走低

JBC Energy的分析師指出,中國政府在逐步引導國內天然氣價格走高,鼓勵國內開采和生產天然氣,最終目的是縮小國內氣價和進口氣價的差距。

下圖深藍色柱形代表中國的液化天然氣進口規模,淺藍色柱形代表進口天然氣規模,深綠色線條代表液化天然氣月均價格,淺綠色線條代表天然氣月均價格。

頁巖氣, 地緣政治, 石油, 天然氣,中國

去年非居民用存量天然氣每千立方米上調了260元,中國發改委本周又第二次調價,宣布從9月1日起每千立方米價格上漲400元。

上述最新價格適用於消耗的前1120億立方米天然氣,超出部分的價格不變,仍是去年的水平。去年中國共消耗約1700億立方米天然氣。

中國政府預計,上述新的天然氣價機制將積極推動供應。但中國頁巖氣開發的大計卻因為現實的挑戰放慢了步伐。

本月初,中國國家能源局局長吳新雄在講話中提到,到2020年,頁巖氣的產量將達到300億立方米。這一數據與2012年能源局制定的“十二五”目標600-1000億立方米相去甚遠。

按可采頁巖資源規模排名,中國是全球第一,但由於國內地質條件複雜、專業技術與基礎設施不足,加之生產頁巖氣成本高,中國很難複制美國頁巖氣革命的成功。

對能源局此次下調2020年頁巖氣產量,有市場人士猜測,可能釋放出一種消極的油氣改革信號,中國政府將削減對頁巖氣產業的扶持力度,減少頁巖氣項目的總量。但也有人認為,減產正說明中國在頁巖氣問題上日趨理性,“十三五”最後產量預計與“300億方”不會有太大出入。

華爾街見聞昨日文章提到彭博報道的觀點,即頁巖氣開發改變了市場的供求格局,供應在增加,需求在減少。

文章稱,除了頁巖氣的繁榮,現在和以前相比沒有變化。頁巖氣革命使美國的開采量達到27年之最。

而本月公布的6月美國貿易逆差意外大幅收窄,主要就是源於石油進口規模創三年半新低。

花旗集團商品研究主管Ed Morse此前表示,北美曾推動了難以置信的原油進口量,其實世界並不需要那麽多。


中國 才是 油價 遲遲 不漲 漲的 最終 原因
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銀行股不漲還能堅持多久? david自由之路

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190102v1f0.html

銀行股的業績增速仍然保持在2位數,但價格也是依然不漲,這種情況還能堅持多久呢?
由於本人重倉中行轉債,就拿中國銀行正股來說吧。
基礎數據如下:2014年中國銀行分紅0.195元,2014年9月5日收盤價2.74元,凈資產3.46元,半年盈利0.32元
那麽可以得到
PB=0.79、PE=4.28、分紅率=7.1%
假設中國銀行的業績增速保持10%,如果股價不漲(分紅自然除權)
1、2015年(半年報公布時)不漲
分紅=0.195*1.1=0.215、凈資產=3.9元、半年盈利=0.352、股價=2.53(分紅除權後)
PB=0.65、PE=3.6、分紅率=8.5%
2、2016年(半年報公布時)不漲
分紅=0.215*1.1=0.237、凈資產=4.36元、半年盈利=0.387、股價=2.29(分紅除權後)
PB=0.53、PE=3、分紅率=10.3%
3、2017年(半年報公布時)不漲
分紅=0.237*1.1=0.261、凈資產=4.87元、半年盈利=0.426、股價=2.03(分紅除權後)
PB=0.42、PE=2.38、分紅率=12.9%
這就是中國銀行股票不漲的後果,其他銀行股也和中國銀行差不多,那讓我們看看,銀行股不漲還能再堅持多久。
銀行 股不 不漲 漲還 還能 堅持 多久 david 自由 之路
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你漲還是不漲,成交量總在那裡!------06881中國銀河! 老漁2014

來源: http://xueqiu.com/3714977098/33832583

2400點之前曾經說3200點,正負800點!其實就是不怕跌的意思,不怕跌就可以滿倉。但是,不加杠桿,我其實非常喜歡在港股買A股,南方A50,HK02822,是也,而且因為不怕跌,還時間長,就選擇了權證,事實證明是對的,不管你是銀行漲,還是保險漲,抑或券商漲,我都有份,從11月21日開漲,南方A50是最溫和穩健的漲法了。我其實最希望芒格的那句話:如果我知道我會死在哪里,我就堅決不去那里!這樣就回避最大的風險了。
但是,現實比你想像的最瘋狂還要瘋狂,回頭看,總可以找到其合理性,在進行時的時候,總覺得是瘋了,瘋了,還可以瘋了!直到最後力竭倒地,瘋狂停止了。
我再來重複事後回顧瘋狂的原因:
1.股票熊了七年,最大,最好的藍籌股甚至買入後可以分到超過7%的年息。這是安全的基礎。
2.房地產不好做了,產業不好做了,過去4萬億摻水的鈔票都在金融圈空轉,浮動資金碩大!調動可以非常迅速。
3.融資融券普遍實行,且融資標的不斷增多,可以用的杠桿越來越方便。
4.智能手機的普及,移動網絡的便捷,微信等自媒體極快的傳播效應,可以把消息一秒鐘傳到萬里之外。
5.最後就是催化劑了:央行毫無征兆地降息,最終一下子引爆了頭腦敏捷,行動快速,能量巨大的產業資本(或稱江浙投機資本),通過不問價掃貨打開了新的局面。

這些都是事後的總結,表面而且不嚴謹。但是,成交量就在那里!3500億,5000億,7000億,1萬億,一萬3千億,基本上兩天一個臺階。這個全國老百姓高度認同的牛市,也因為高度認同而變得急躁無比!

外資完全無法理解,也無法突然認同,因為,他們是有邏輯,有決策的,再加上聖誕節,新年結算臨近,他們毫無戰意,任憑發落!11月20日,港股23349盤,而今天23485微漲136點,約0.5%,而上證指數20號收2452點,今天收2856點,漲404點,或者16.5%!

香港中,小型股票簡直血流成河!連3888金山軟件這段時間都跌了10%!似乎一場金融危機正向香港走來!世界簡直太亂了!

這個情況下,應該怎樣操作呢?我清掉了2015年6月到期的全部權證(當然賺得盤滿缽滿!),但是,2016年8月到期的則一動不動。然後,我調了些錢通過滬股通回A股(15%)左右。其余的,只是非常冷靜地整體降低倉位(我2014年動用過幾次的策略,感覺確實好用。),然後買了在香港上市,做大陸A股的券商。當然,我還是喜歡買低價的,冷門的,這樣安全嘛,你漲還是不漲,成交量總在那里。

中國銀河06881是最近券商股行情中,最不引人註目,漲幅最低的做A股的券商了。我理解他為什麽是這樣有以下幾個理由:

1.目前他的雪球關註度是1421,而類似的海通證券6837是2172,中州證券1375是2041.都是算很低的關註度了。我們可以看看A股券商最熱門的幾個:中信證券600030是40730.招商證券600998是11902,長江證券7637。呵呵,將雪球關註度排在理由第一,有拍方老板馬屁之嫌嗎?

2.他的名字是中國銀河,而不是銀河證券,我不知道這是誰出的餿主意?股票名稱沒有證券兩字,如何搜索得到啊?

3.他是只發了H股,而還沒有發A股,中州證券(原中原證券)也是如此,現在中州證券已經準備上A股了。股價正火呢。銀河也是2014年8月29日發布了A股招股書的預披露,還沒有被批準。其實現在牛市來了,推遲上市更可以賣一個好價錢,籌更多的錢。是很美好的事。


4.6881目前還只是恒生小型股指書,不是港股通標的。但是只要發A股一成行,就成為AH股,自然而然成為港股通標的。所以說,發A股可能成為股價的催化劑!

5.銀河證券是正宗央企,關系深厚,有人評為大而不強!我也感覺是。可是,現在這行情,需要大而強嗎?可能網點多,大客戶多更現實,銀河證券是以經紀業務老是排第一聞名的,現在什麽投資咨詢啊,管理啊,統統靠邊,一切去抓交易和融資融券,就OK了。很幸運的是,這是6881的強項。

我很迂腐,想就今天的成交量,6881的假設份額來結算一下收益:1.3萬億,5%的份額,平均萬5的傭金收入,則今天銀河的收入是:130000000萬*0.05*0.0005=3250萬!一天3250萬的收入,假如50%的凈利潤的話,就是1600萬一天。而銀河目前的市值是720億港幣,合計576億人民幣。每億股份賺了2.7萬元。也就是每萬元市值每天賺2.7元。還可以折算為每股(10元)每月(22天)賺約6分錢。(這當然還沒算融資融券利息的錢,因為無法評估)發文時06881價位:9.6港元。
[大笑]







你漲 還是 不漲 成交量 成交 總在 那裡 06881 中國 銀河 老漁 2014
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中國銀河06881:你漲還是不漲 成交量總在那里

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本帖最後由 晗晨 於 2014-12-10 12:10 編輯

中國銀河06881:你漲還是不漲 成交量總在那里

作者:老漁2014




2400點之前曾經說3200點,正負800點!其實就是不怕跌的意思,不怕跌就可以滿倉。但是,不加杠桿,我其實非常喜歡在港股買A股,南方A50,HK02822,是也,而且因為不怕跌,還時間長,就選擇了權證,事實證明是對的,不管你是銀行漲,還是保險漲,抑或券商漲,我都有份,從11月21日開漲,南方A50是最溫和穩健的漲法了。我其實最希望芒格的那句話:如果我知道我會死在哪里,我就堅決不去那里!這樣就回避最大的風險了。



但是,現實比你想像的最瘋狂還要瘋狂,回頭看,總可以找到其合理性,在進行時的時候,總覺得是瘋了,瘋了,還可以瘋了!直到最後力竭倒地,瘋狂停止了。
我再來重複事後回顧瘋狂的原因:
1.股票熊了七年,最大,最好的藍籌股甚至買入後可以分到超過7%的年息。這是安全的基礎。
2.房地產不好做了,產業不好做了,過去4萬億摻水的鈔票都在金融圈空轉,浮動資金碩大!調動可以非常迅速。
3.融資融券普遍實行,且融資標的不斷增多,可以用的杠桿越來越方便。
4.智能手機的普及,移動網絡的便捷,微信等自媒體極快的傳播效應,可以把消息一秒鐘傳到萬里之外。
5.最後就是催化劑了:央行毫無征兆地降息,最終一下子引爆了頭腦敏捷,行動快速,能量巨大的產業資本(或稱江浙投機資本),通過不問價掃貨打開了新的局面。

這些都是事後的總結,表面而且不嚴謹。但是,成交量就在那里!3500億,5000億,7000億,1萬億,一萬3千億,基本上兩天一個臺階。這個全國老百姓高度認同的牛市,也因為高度認同而變得急躁無比!

外資完全無法理解,也無法突然認同,因為,他們是有邏輯,有決策的,再加上聖誕節,新年結算臨近,他們毫無戰意,任憑發落!11月20日,港股23349盤,而今天23485微漲136點,約0.5%,而上證指數20號收2452點,今天收2856點,漲404點,或者16.5%!

香港中,小型股票簡直血流成河!連3888金山軟件這段時間都跌了10%!似乎一場金融危機正向香港走來!世界簡直太亂了!

這個情況下,應該怎樣操作呢?我清掉了2015年6月到期的全部權證(當然賺得盤滿缽滿!),但是,2016年8月到期的則一動不動。然後,我調了些錢通過滬股通回A股(15%)左右。其余的,只是非常冷靜地整體降低倉位(我2014年動用過幾次的策略,感覺確實好用。),然後買了在香港上市,做大陸A股的券商。當然,我還是喜歡買低價的,冷門的,這樣安全嘛,你漲還是不漲,成交量總在那里。

中國銀河06881是最近券商股行情中,最不引人註目,漲幅最低的做A股的券商了。我理解他為什麽是這樣有以下幾個理由:

1.目前他的雪球關註度是1421,而類似的海通證券6837是2172,中州證券1375是2041.都是算很低的關註度了。我們可以看看A股券商最熱門的幾個:中信證券600030是40730.招商證券600998是11902,長江證券7637。


2.他的名字是中國銀河,而不是銀河證券,我不知道這是誰出的餿主意?股票名稱沒有證券兩字,如何搜索得到啊?

3.他是只發了H股,而還沒有發A股,中州證券(原中原證券)也是如此,現在中州證券已經準備上A股了。股價正火呢。銀河也是2014年8月29日發布了A股招股書的預披露,還沒有被批準。其實現在牛市來了,推遲上市更可以賣一個好價錢,籌更多的錢。是很美好的事。


4.6881目前還只是恒生小型股指書,不是港股通標的。但是只要發A股一成行,就成為AH股,自然而然成為港股通標的。所以說,發A股可能成為股價的催化劑!

5.銀河證券是正宗央企,關系深厚,有人評為大而不強!我也感覺是。可是,現在這行情,需要大而強嗎?可能網點多,大客戶多更現實,銀河證券是以經紀業務老是排第一聞名的,現在什麽投資咨詢啊,管理啊,統統靠邊,一切去抓交易和融資融券,就OK了。很幸運的是,這是6881的強項。

我很迂腐,想就今天的成交量,6881的假設份額來結算一下收益:1.3萬億,5%的份額,平均萬5的傭金收入,則今天銀河的收入是:130000000萬*0.05*0.0005=3250萬!一天3250萬的收入,假如50%的凈利潤的話,就是1600萬一天。而銀河目前的市值是720億港幣,合計576億人民幣。每億股份賺了2.7萬元。也就是每萬元市值每天賺2.7元。還可以折算為每股(10元)每月(22天)賺約6分錢。(這當然還沒算融資融券利息的錢,因為無法評估)發文時06881價位:9.6港元。


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俄央行加息100個基點 盧布不漲反創歷史新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/211879

俄羅斯宣布加息100個基點,盧布不僅未漲,反而暴跌,並創下歷史新低。

俄羅斯央行周四晚間宣布,將基準利率從9.50%提高至10.5%,符合預期。據《華爾街日報》,分析師們預期俄羅斯央行至少會加息25個基點,至多會加息250個基點。

QQ圖片20141211194707

(俄羅斯通脹率水平)

俄羅斯央行還表示,如果CPI加速上升將繼續加息,將在1月30日召開議息會議,預計2015-16年俄羅斯GDP增速接近於零。

由於遭受西方制裁,進口受到限制,加之盧布貶值催漲價格,俄羅斯上月通脹率達到9.1%,大幅超出俄羅斯央行制定的5.5%的目標。俄羅斯央行預計,明年一季度通脹率將攀升至超過10%,但隨後將會下降。

華爾街見聞網站介紹過,因烏克蘭危機遭受西方制裁和油價下跌,俄羅斯盧布自年初以來已經下跌了40%,創下歷史新低。與此同時,俄羅斯通脹水平創下了金融危機以來的新高。

俄羅斯總理梅德韋傑夫周三表示,盧布被低估,未來將會走強。他在接受俄羅斯電視臺采訪時稱,盧布貶值“不會取悅任何人”,呼籲俄羅斯人“保持淡定,不要驚恐,耐心等待。”

他還建議俄羅斯人不要因為恐慌而買入外幣,“上次的經驗表明,在高點買入美元會在盧布升值後遭受損失。”

加息決議公布後,盧布不僅未漲,反而暴跌,並創下歷史新低。美元/盧布一度漲至55.36的歷史新高:

QQ圖片20141211185410

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降息和市場的新極端:降息降準股市緣何不漲?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1514

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-3 11:17 編輯

降息和市場的新極端:降息降準股市緣何不漲?
作者:洪灝


專家們相信持續的寬松政策可以刺激股市繼續大幅上漲。但這種公設有失偏頗,因為許多重要的價格走勢已經達到了極限,降息、降準再不能保證股市表現:金融部門的極端相對表現已經大部分反映了寬松政策; 名義利率的變化已經下降到了類似於2008年年底的水平或將開始上升; 股票盈利率和債券收益率之間差別的變化正在接近2007年年底和2009年8月的市場高峰時的水平; 從儲蓄向股市輪動開始失速,體現在存款增長率的放緩。經濟領先指標穩定,核心商品由於超賣可以出現技術反彈。這樣的反彈可以暫時使通貨膨脹的預期回暖。降息降準已是常態。分析的重點不應再是降息、降準的幅度和頻率,那樣很難再取得超額收益。而3400點仍然是一個重要的阻力位。
  

降息完全在預期之內;實際利率仍處於高位,將有更多的降息和降準:過去數周的股市常常出現周五尾盤上漲而周一回調。這個現象令人費解。市場近日一直充斥著有關降息的討論和猜測,而這些市場不尋常的舉動可能是由於交易員下註周末降息而造成的。因此,這一次降息完全是預期之內的事情。然而由於樓價繼續下跌,實際利率在兩次降息後仍然高企。市場應該為進一步降息和降準做準備(圖1)。
 

圖表1:實際利率持續高企,增長持續放緩。


  
降息並不一定會刺激股票上行;而分析的重點應該貨幣政策是對實體經濟的效果:許多專家認為如果央行持續降息市場就能夠繼續高歌猛進。我們並不能茍同。如果降息已被市場充分預期,反映在金融股的極端相對收益和IRS的暴跌,那麽市場預期的差距將被有關消息的釋放而迅速填補(圖2)。市場價格不大可能有可以交易的機會,甚至可以“見光死”。
  


在降息後,市場如想持續反彈並進一步擴大勝利果實,實體經濟的複蘇必須要有可持續性。今天的PMI新訂單指數和庫存水平有輕微的回暖。中國經濟領先指標也趨於平穩,或者暫時不再惡化(圖3)。然而樓價繼續下跌,因此現在認定經濟增長已經到達底部還是太早。也就是說,降息並沒有帶來驚喜,且經濟的增長仍然微弱。就目前來看,正如我們先前在“中國市場的價格與價值:上證等於3400”(20141205)和“2015年中國的五個意外”討論的3400仍然是一個重要的阻力位。


圖表2:金融板塊和利率市場價格都反映了強烈寬松的預期。



 
圖表3. 中國經濟領先指標開始企穩。



  
名義利率,股票回報率的一個重要催化劑,或不能進一步大幅下降;儲蓄向股市的配置有可能放緩。此前,我們在2015年1月18日的報告“兩融調查引爆頭寸”里已經做了股票收益率與債券收益率的比較分析。這個比較分析其實就是持有股票與和持有債券的價值之間的對比。如果股票要有效突破到3400的強阻力位以上,名義利率必須繼續下跌,而現在即使持續放松貨幣政策也很難一蹴而就。

我們擔心的是,盡管貨幣寬松可能由於實際利率的高企而繼續,但是名義利率可能沒有太多進一步下行的空間。這是一個悖論 - 如果松動,再加上其他的房地產行業的具體措施可以刺激房地產價格小周期短期回暖。如是,實際利率將下降,但名義利率卻可以不動(圖4)。如果是這樣,那麽債券收益率可以上升,債券相對於股票將顯得便宜,使股票的相對投資價值下降。在以往2007年底和2009年8月的股市高峰,股票收益率相對於債券收益率的差別都達到了峰值(圖5)。
  

同時,我們也看到個人儲蓄存款增速放緩到歷史低點附近。也就是說,從存款搬家和股票引發的所謂資產重新分配的過程開始放緩。目前,我們看到了一些規模較小的銀行已提高其存款利率達到1.3倍基準利率的上限,以穩定他們的存款基礎。而其他銀行可能會仿效的存款市場在降息後的穩定期存款利率達到新的平衡。現金轉成股票放緩,反彈將失去動力,甚至可能逆轉,和它在2000年中和2007年底的經歷一樣(圖6)。
  


圖表4: 實際利率領先市場利率;名義利率或降無可降。



 
圖表5: 股票相對於債券的估值邁向歷史低點。


  
圖表6: 個人存款增長邁向歷史低點;儲蓄搬家到股票的空間有限。


  
創業板相對強勢也達到歷史極端,相對表現也將減弱:自1月初以來,創業板指數已經創出新高。70倍的市盈率同時還未能兌現增長的預期卻能有如此強勁的表現著實讓人摸不著頭腦。這可能是因為這些公司在歷史上擴張的時候沒有嚴重依賴於債務,而是用股權代替。市場一旦意識到“舊經濟”股票的融資成本並沒有因為放松貨幣政策而下降,舊經濟股票隨後大幅下跌,而那些創業板的低杠桿股開始跑贏大盤。但創業板的強勢運行也把它的相對表現推向了歷史極值(圖7)。

圖表7: 創業板的相對強勢接近歷史極值。


  
核心大宗商品將技術反彈;通脹預期暫時見底:大宗商品價格近期的暴跌顯著地改變了通脹前景。事實上,我們早已先於市場共識討論了由於過度投資和產能過剩導致大宗商品長期牛市的結束(“2014年:黑馬與黑天鵝”20131205)。但是,通縮預期受大宗商品暴跌的影響,而大宗商品的價格走勢是出了名的動蕩。如果大宗商品反彈技術,那麽通脹前景可翻轉。這個潛在反彈的催化劑現在看來可能是美元強勢在短期內見頂,歐盟/美國經濟增長好於預期,而中國經濟增長可能暫時見底。如是,2014年大部分時間跑輸股市的大宗商品將開始有相對表現,直到經濟增長前景再次發生轉變為止。

圖表8: 通脹預期跌到歷史低位;核心大宗商品嚴重超賣。

(洪灝,交銀國際董事總經理兼首席策略師。CFA。)

降息 市場 的新 極端 降準 股市 緣何 不漲
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OPEC超預期減產 油價不漲反跌:頁巖魔咒難消

當市場仍在質疑原油輸出國組織(OPEC)能否真的落實減產目標之時,數據證明了一切——OPEC最新月報顯示,2017年1月原油產量較去年12月大降89萬桶/日,執行率已經高達90%,超出市場預期;據IEA(國際能源署),最大OPEC產油國的沙特實際減產幅度為承諾規模的116%。

然而,令人費解的是,油價在2月13日當日卻未見大漲,反而震蕩下行。截至北京時間2月14日15:10,布倫特原油報55.62美元/桶,WTI報52.95美元/桶。

對此,東證期貨原油分析師金曉告訴第一財經記者:“之所以油價不漲反跌,主要原因在於市場擔心美國頁巖油產量會以較快速度釋放。此外,EIA此前發布報告稱,預測3月產量環比較2月有明顯增幅。”

IG資深金融評論員Chris Weston克里斯·韋斯頓(Chris Weston)告訴記者,全球原油期貨多頭頭寸達歷史高位,顯然投機商需要新刺激來繼續增加已處高位的多頭頭寸。美國原油產量激增,則一旦油價超出收支平衡點,產油商將盡一切可能使產量最大化。

數據顯示,油價升至50美元以後,美國頁巖氣開采活躍度明顯提高(頁巖油生產成本高於OPEC原油)。據貝克休斯數據,今年1月美國活躍鉆機數達到683臺,比上月大增49 臺,連續9個月上升。

 

OPEC減產超預期

第一財經記者查閱OPEC最新月報後發現,1月OPEC參考籃子價格(OPEC Reference Basket)平均在52.4美元/桶,較前月上漲1.4%(或73美分)。

(OPEC籃子、WTI、布倫特原油價格走勢。來源:OPEC)

該月報顯示,11個參加減產的OPEC成員國今年1月原油產量已經降至2988.8萬桶/日。路透社根據OPEC數據統計得出,11個OPEC成員國已經在1月份貢獻出93%的減產執行率。

雖未達到減產目標,但由於此前外界普遍對限產執行持懷疑態度,本次執行力度仍超預期。OPEC國家與非OPEC的14國產油量之和占世界總量的一半強,其產量對國際油價有重要影響。去年11月30日,OPEC決定減產以來,布倫特原油和WTI原油雙雙攻破50美元/桶關口。布倫特原油最高上攻至58.37美元/桶,WTI原油也漲至56.46美元/桶,油價中樞上移態勢得到確立。

減產幅度最大的無疑是OPEC“老大哥”沙特。在今年1月1日全面落實減產協議以來,沙特減產幅度創下八年多以來最高水平,當月石油產量削減了71.76萬桶/天,遠遠超出去年底協議中的48.6萬桶/天的減產承諾,至974.8萬桶/天,沙特實際減產幅度為承諾規模的116%。

除了沙特,伊朗、委內瑞拉、伊拉克、安哥拉、卡塔爾的實際減產幅度都超過了其在協議中承諾的水平。

不過,市場仍對減產前景表示擔憂。“OPEC的月報喜憂參半,盡管沙特減產超預期,但其實OPEC和非OPEC還有很多工作要做,”Again Capital創始人John Kilduff表示,例如利比亞、尼日利亞此前都被暫免執行限產,其1月產量紛紛上升。此外,伊朗也是唯一一個沒有成功限產的國家。市場擔憂未來幾個月,限產目標的執行力度可能會下降。

原油價格如今牽一發而動全身,其走勢與全球通脹預期直接相關,通脹則決定了各國貨幣政策的變化;同時,全球經濟增速以及市場對原油的供求情況又直接影響了油價變化。

美國頁巖油複蘇

在1月OPEC超預期減產的同時,美國頁巖油產量則有望上揚。根據EIA本周一發布的報告,美國頁巖油日產量在3月可能增至487萬桶,與當前的479萬桶相比,增加8萬桶。

自2016年5月以來,其石油鉆井總數由404口攀升至729口,漲幅達80%。EIA在2月短期能源展望報告中,將2018年美國原油日產量從1月時預計的930萬桶上調至953萬桶。美國每周原油庫存報告顯示,自2016年3月以來,原油庫存首次連續五周錄得增長。此外,汽油庫存也在增加。

據貝克休斯數據,1月美國活躍鉆機數達到683臺,比上月大增49臺,連續9個月上升。據道瓊斯消息,特朗普新政府支持傳統能源開發,美國9家頁巖油公司表示或將產能提高35%以上,頁巖油市場有望繼續活躍,已布局北美油氣油服,或自有北美頁巖油氣開采資源的公司有望受益。

韋斯頓告訴第一財經記者,市場在註視供需動態,並認為美國原油產出是決定性因素。一旦市場對OPEC成員國(以及部分非成員國)會遵守減產協議失去信心,原油價格將趨近每桶40美元,而非維持在每桶50美元上方。可見OPEC成員國遵守減產協議至關重要,否則,市場將更大規模對當前原油期貨多頭頭寸平倉。

如今,國際原油價格的平衡早已被打破。以前油價由OPEC定價,其供給數量直接決定油價,但現在油價的頂部將由美國頁巖油價格決定,其已成為邊際生產者,技術進步使得成本不斷下降,約為40~50美元/桶。OPEC當前只能設定底層價格,產量越多這個底就越低,產量越少底就越高,但頁巖油的產量又會隨著油價走高而再度回升,把價格再度打壓下去。

在這一背景下,全球需求能否持續上行,也將主導油價走勢。OPEC月報預計,2017年非OPEC需求預計上漲132萬桶/日,預計全年總需求將達到9452萬桶/日。2017年,預計全球原油需求增長將達119萬桶/日。

(各地區原油需求走勢。來源:OPEC)

這一預測的判斷基於以下因素:全球經濟持續複蘇,同時中國、美國、印度和歐洲汽車銷量上升,有望帶動原油需求。不過OPEC月報也提及,隨著科技進步,原油使用效率也會大大增強,這可能會部分打擊運輸行業原油需求。此外,潛在補貼的減少可能會打擊原油消費。同時,可替代能源也可能打擊原油需求。

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黃金不漲反跌,交易員直呼“看不懂”

“去年就看黃金形成大底,又加上當時美元疲軟、貿易摩擦不斷,黃金根本沒理由不漲啊。”資深外匯交易員黃俊這樣對記者感嘆。

期貨交易員王雷似乎顯得更加憤憤不平,“就算今年黃金下跌是因為美元大幅走強,但是6月中旬以來美元幾乎沒漲,貿易摩擦也沒有減弱,每盎司黃金仍然大跌了100美元,這又要怎麽解釋?”

其實,這種困惑今年隨處可見,而黃金的詭異走勢也成了眾多靜候入場或做多失敗的交易員心中的痛。截至北京時間7月25日,國際金價報1224美元/盎司,較今年一季度末接近1400美元/盎司的高點大幅下挫。

“這種疲軟除了跟強美元、全球經濟擴張有關,而且季節性因素也不容忽視,北半球夏季時往往是黃金的低點,最近Comex做空黃金的頭寸也在上升,交易員的看跌情緒還沒有完結,但下半年這種頭寸可能會反轉,黃金的下行壓力可能會緩解。”世界黃金協會(WGC)全球首席策略師里德(John Reade)在接受第一財經專訪時表示。

根據幾十年的市場經驗,里德也提醒市場,黃金並不是地緣政治的避險資產,而是金融市場或經濟的避險資產。由地緣風波引發的黃金跳漲往往轉瞬即逝,而當通脹上升到一定程度、經濟擴張開始收尾,市場配置黃金的熱度會驟然提升,而這一時點的到來可能不會太久。

避險資金未流入

對於眾多交易員來說,眼下1220美元/盎司左右的黃金價格看起來是錯誤的,但也有人會說,如果你看看五年期美債的實際收益率(75個基點)以及自2012年以來黃金和美債實際收益率之間的相關性,黃金的價格是有道理的,金價在當前水平上甚至可能被定價過高了。其他人則認為,鑒於美元的反彈,黃金的拋售是有道理的。

最近金價的走勢的確讓眾多策略師、交易員無奈。黃金自6月中旬以來已下跌100美元/盎司(從1310至最低1211),而在此期間美元、美債五年期實際收益率和十年期名義收益率也基本未變。此外,如果在過去五年中觀察黃金與恐慌指數的相關性,會發現該相關性大部分時間都在正值區。然而,這種相關性最近已經破裂。究竟有什麽在暗潮湧動?

6月來黃金並未因美元走弱而吸引避險資金流入

最直接的解釋是,全球經濟擴張、美聯儲持續加息、美股和美元上漲,黃金走弱,即使近期美元停滯,但市場情緒仍可能導致金價的回調出現超調。

“判斷金價是否見底一直很難,當然現在還沒有跡象顯示,交易員開始看漲,一般看漲的跡象就是看漲期權的波動率大幅上升,但如今黃金波動率非常低,這就說明期權價格較往常都要低,也變相說明資本市場和經濟運行得還不錯。”里德告訴記者。

就交易員的倉位而言,近期投機者將comex黃金凈多頭下調至2016年1月以來的最低位。其他貴金屬的日子也不好過,投機者提升其comex鉑金凈空頭至歷史新高,comex銅凈多頭下降至14個月低位,其中空頭倉位增加9000手。

耐心等候反彈

盡管金價的疲軟顯得不可持續,但若希望搏反彈,似乎等待是近期唯一的方法。

也有交易員對記者表示,如果看半年期黃金波動率,當前只有10.5%,這不僅是一個周期最低值, 還是十年來的最低水平。此外,10.5%的波動率暗含著每日移動小於70個基點。市場似乎處於不可持續的“均衡”狀態中。但是,這種“均衡”並不一定很快終結。

“當美聯儲加息、美股好的時候,黃金投資需求不大,但當通脹上升的時候,需求很快就會凸顯,我認為需要關註核心通脹。”里德告訴記者。在他看來,當美國核心通脹邁向3%時,市場很可能會出現倒戈。

眼下,美國通脹率上升趨勢顯現,支撐美聯儲進一步加息。美國6月CPI同比上漲2.9%,比上月上升0.1個百分點,環比上升0.1%。強勁的勞動力市場,加上高企的能源價格,使得美國2018年下半年的通脹壓力進一步顯現。

“比起地緣政治風險,當在金融系統承壓、經濟下行的時候,黃金才會再次發光,我們的確將黃金作為一個安全港,但它並不是一個可以持續的地緣政治安全港。”他表示。

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責編:陳天翔

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