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深度|奇虎:短期陣痛難擋未來潛力(下) 三胖AK47

來源: http://xueqiu.com/7684114936/33753077

$奇虎360(QIHU)$ (點擊左下角“閱讀原文”進入《深度|奇虎:短期陣痛難擋未來潛力(上)》)
四.估值分析

得益於線上廣告業務與互聯網增值業務的強勢表現,奇虎二季度的業績遠超公司管理層與分析師的預期,實現營收3.18億美元,同比增長109.6%,較上一季度大幅增長19.9%,而且公司的客戶來源比較分散(單個客戶貢獻的收入不超過10%),保證了其收入的穩定性。分開來看,奇虎的線上廣告業務實現收入1.713億美元,同比增長89%,較上一季度增加22.3%;而其互聯網增值業務則實現收入1.213億美元,同比增長140%,較上一季度增加17%,其中,互聯網增值業務的收入主要來源於其PC端以及移動端的遊戲平臺。

在成本方面,公司二季度營業成本大幅上升,達到了創紀錄的6660萬美元,高於去年同期的1780萬美元以及一季度的5040萬美元,這一成本的上升進而導致了其毛利率的下降,從一年前的88%到一季度81%,而到了二季度,這一數字已經下降至79%。而這主要與公司正在大力推動其搜索業務發展有這密切的關系,而且收入結構的變化也導致了毛利率出現下降。

在經營費用方面,非美國會計準則下,公司的期間費用為2.083億美元,相比一年前的9730萬美元以及一季度的1.75億美元都有明顯的增加。另外,公司的股權激勵費用為2580萬美元,與一季度(2000萬)及去年同期(1800萬)相比也有所上升,上升的原因主要與公司近期的兼並收購有關。

在盈利方面,非美國會計準則下,公司二季度的營業利潤為6970萬美元,去年同期為5450萬美元、一季度為5950萬美元。通過這些數字計算可以發現,在非美國會計準則之下,奇虎在二季度的營業利潤率為21.9%,相比一年前的36%以及一季度的22.5%均有所下降,這一盈利能力的下降主要與市場推廣費用、人力成本、設備與帶寬的折舊增加有關。而在凈利潤方面,公司的凈利潤為6920萬美元,去年同期為5100萬、一季度為7330萬美元,對應的凈利率分別為28.8%、33.6%與27.7%。

公司利潤率的下滑的確引起了分析師對其運營狀況的擔憂,但管理層則將這一下降歸因於公司在互聯網安全與應用商店市場遇到的越來越激烈的競爭,盡管奇虎目前在這兩個市場中占據主導地位,但繼續維持和進一步擴展市場份額的難度越來越大。因此,奇虎需要通過增加市場支出來加強其產品的占有率並提升其在市場中的地位。而2014年則是非常重要的一年,市場普遍認為2014年將會是智能手機在鄉村地區實現全面普及的最後一年,從明年開始,兒童將基本上會是唯一不使用智能手機的群體,因為他們還過於年輕,這意味著奇虎先前的策略已經開始積極地向這些新的用戶推廣其產品和服務。此外,在人力成本方面,由於奇虎目前正在測試新的產品,因此其員工費用有所增加,盡管這些支出不會在當時貢獻收入,但對於公司尋找到新的增長驅動力卻非常重要。另外,公司近期的並購以及在世界杯期間的廣告投入也增加了相應的成本。

五.展望

1.如何提高利潤率

投資者對奇虎在第二季度出現的利潤率下滑非常失望,並進而導致其股價出現大幅下挫,但奇虎管理層則對這一情形有著樂觀的估計,認為情況將會在未來的幾個季度出現改善。首先,公司已經在開始提高經營的效率,成本控制的舉措也將可能會在四季報時有明確的說明。其次,盡管二季度的成本大幅上升令投資者非常失望,但值得註意的是,其中有很多的一次性成本,諸如對MediaV的收購和在世界杯期間的投放的大量廣告成本。此外,從行業的角度來看,奇虎向智能手機的滲透已經完成,接下來將是一個新的更新周期。在戰略的轉變當中,伴隨著成本的大量支出,奇虎已經成功的實現了管理層的定位和目標,因此公司的支出將會在2015出現明顯的下降,加之之前的投入開始形成持續的收入,將會推動公司的利潤率重新上升。在關於利潤的討論中,收購MediaV是一個值得重點關註的點,盡管收購MediaV的成本非常昂貴(1億美元),超過了公司2013年二季度的經營費用總額,但這一投資將會在奇虎未來的商業化道路中起到重要的作用。

2.戰略性投資的前景

截至2014年二季度末,奇虎的賬上的現金及其等價物為7.868億美元,結合其2億美元的股票回購計劃以及剛發行不久的10億可轉債,那麽公司目前的現金及現金等價物大約為15億美元。而在公司的戰略方面,短期來看,奇虎主要關註於其搜索業務和移動業務的商業化方面,公司管理層將這兩項業務視為奇虎未來的兩個最重要的增長驅動因素。

在搜索業務的廣告銷售方面,不論是通過直接銷售還是代理商網絡,奇虎都將會進一步的發展其銷售網絡,與此同時,奇虎還將會在移動和互聯網安全方面繼續加強投入,提高品牌知名度並幫助擴展其商業化的網絡以及為產品和技術的創新提供支持。此外,管理層還會將對公司的增長和擴張進行管理以保證運營的效率和公司的創新能力。

與中國的其他互聯網企業類似,奇虎對於擴展其業務線非常重視,並且有可能通過引入戰略投資者、直接投資或並購的形式來實現其目的。在過去的兩年中,主要在阿里巴巴和騰訊的推動下,中國的科技產業發生了大量的並購交易,這使得BAT之外的科技公司很難參與到有關的並購中來,因為BAT擁有強大的資金和技術實力。公司的管理層在二季度的電話會議中也提到了這方面的內容,認為公司未來的並購規模應該在億的級別而非十億級,這也表明,奇虎的並購將會非常有選擇性的展開。總的來說,奇虎的投資方向將會主要在兩個方面,其一,是能夠為公司帶來收入和利潤的資產和業務;其二,在於獲得創新性的產品和優秀的創新團隊,如一些移動科技初創公司等。

3.對CarmelVentures的投資

在10月末,以色列的風險投資公司Carmel資本完成了其第四輪總計1.94億美元的資金募集,在此次的募集資金中,出現了兩家中國科技公司的身影:奇虎和百度,而Carmel的主投方向則是以色列的科技初創公司。

從筆者的角度來看,這次的動作對於奇虎有很重要的意義,對這家VC的投資不僅能夠讓奇虎分享到以色列科技行業發展帶來的收益,還能夠讓奇虎對最新的科技動向有所把握。可以說,這一點非常重要,因為在中國目前競爭激烈的科技行業,像奇虎這樣的公司很難在投資或者取得新的技術方面去與擁有雄厚競爭實力的BAT去競爭。所以,通過擴展自身的業務範疇,並通過更多的方式獲取新的技術,奇虎現在正在積攢實力與BAT在未來展開競爭。

4.與搜狗的競爭

目前,百度在中國的搜索引擎市場絕對是毫無疑問市場的領先者,盡管最近幾年其市場份額有所下滑,但它的市場占有率仍然很高。對於投資者而言,如果奇虎能夠不斷蠶食百度的市場份額,這當然非常好,但更重要的是,在這個市場當中,騰訊旗下的搜狗搜索才是目前奇虎搜索業務的最主要的競爭對手。

奇虎在2013年曾經試圖與搜狗進行合作,但最終搜狗被騰訊收購,並在騰訊的幫助下獲得了迅速的發展,特別是QQ和微信對於搜狗搜索的整合卓有成效。在至關重要的移動搜索領域,搜狗更是借助手機QQ獲得了大量的市場份額。

盡管搜狗能夠借助騰訊的平臺提升其市場份額,但在筆者看來,奇虎的本身的競爭力要高於搜狗。原因在於,奇虎的安全產品在PC端和移動端都有非常大的用戶基礎,並且已經建立了一個較為完善的生態系統,而且奇虎的用戶先行的戰略也為其取得了較大的競爭優勢,諸如智鍵免費送等的活動本身就是有效的吸引用戶的手段,在這樣的基礎之上,奇虎在未來可以慢慢的推進其商業化的進程。

5.企業信息安全市場

自2013年開始,奇虎便開始調配資源準備開拓企業信息安全市場,作為支撐奇虎近些年實現成功的核心,信息安全產品已經成為奇虎最重要的一環。雖然奇虎已經在個人安全市場實現了成功,但在中國的安全軟件市場,企業安全軟件將會是這個市場未來最大的機會。

由於對中美之間的商業間諜行為存在擔憂,目前中國企業對安全軟件的需求正在持續上升。而在美國政府監聽其他國家政府的行為曝光之後,中國政府制訂了與企業安全相關的新的監管標準以確保中國企業的信息安全。而在新的監管要求中,中國政府要求企業在選擇安全軟件時,只能從包含奇虎在內的五家公司選擇其中一家為其提供企業安全軟件系統。

因此,對於奇虎而言,這一市場潛力巨大,考慮到奇虎在個人安全軟件市場的成功,公司非常有可能成為這一市場的主導者。為此,奇虎計劃通過加大內部和外部的投資並將其新一代的企業安全軟件快速投入市場以擴大其產品的知名度和市場占有率。而在這一產業目前高度分散的環境之下,奇虎正在通過並購或投資的方式來加強其在這一市場的領導地位。正如奇虎管理層在其二季報中提到的,公司將會在未來幾年內成為這個規模將達到數十億美元市場的主導者。

目前,奇虎在企業安全業務方面擁有了一支產品研發團隊,並且有望在2014年第四季度將產品發向市場,據此前管理層透露,奇虎的企業安全軟件將會和目前市場上的企業安全軟件較為相似,如FireEye和PaloAlto等。

六.總結

由於外部原因的影響(阿里巴巴IPO),中概股在8-10月間都經歷了嚴重的下跌,奇虎的股價更是下跌近38.3%,但考慮到公司本身的基本面狀況並無太大變化,這就為投資者提供了一個可以便宜買入的機會。

而且,奇虎在2014年為提升未來的盈利能力進行了大量的投資,包括對MediaV的收購,因此,筆者認為在未來幾年,奇虎的搜索變現能力將會有一個顯著的提升。但值得註意的是,奇虎對於將其搜索業務商業化的舉措非常謹慎,因為管理層認為建立一個龐大的用戶基礎遠比商業化更加重要,這從奇虎的搜索業務的市場份額便可以有所了解。奇虎目前的搜索業務在流量方面占據了30%的市場份額,而這項業務為其帶來的收入則僅占到行業的2.9%。乍一看,投資者可能會認為是公司在這項業務的運營上遇到了較大的問題,而實際上,則是因為公司為了避免降低用戶體驗而有意減緩了將其搜索業務變現的過程。所以,在了解了奇虎管理層的風格之後,我們可以發現當公司的搜索業務真正開始大規模變現的時候,其未來收入增長的潛力巨大。另外,通過奇虎在智鍵免費送當中的策略也可以對其經營策略有所了解,當然這一數字還有待更新,因為自9月份之後,奇虎仍然繼續在其官網向用戶免費發放這一產品。

此外,奇虎先前宣布的2億美元股票回購計劃也表明了公司管理層對於奇虎未來業績的信心,而且公司的內部人持股達到了22%左右,而這在中國公司當中也較為少見,也表明了公司內部人員對公司未來的信心。

值得期待的是,奇虎將會在企業安全領域遇到非常大的發展機遇。盡管其將會在其中面臨競爭,但公司在個人安全軟件市場積累起來的龐大用戶基礎以及強大的品牌知名度將會為奇虎在企業安全軟件市場占據主導地位提供支撐。

最後,盡管奇虎在2014年還將繼續面臨利潤率下滑的問題,但考慮到這些投資將會在未來幾年帶來強勁的收入增長,投資者應該對奇虎的業績充滿信心。尤其是正在實施的股票回購計劃將會對奇虎的股價形成有力的支撐,而且隨著公司在企業安全領域施展拳腳並在搜索的商業化中取得進展,奇虎將會是一個非常值得投資者長期持有的股票。

(利益相關:譯者不持有文章所涉及公司的任何倉位,未來3個月內也不計劃做多或做空相關股票)
▇ 本文為摩爾金融撰稿人的編譯文章,請勿轉載
文:Neil Flynn譯自Seeking alpha譯者:自由投資人 葉子 夏泉
圖:網絡
深度 奇虎 短期 陣痛 難擋 未來 潛力 三胖 AK 47
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=122522

中共應金正恩要求禁花名「金三胖」再遭河蟹

1 : GS(14)@2016-11-11 08:10:23

「金三胖」再度被河蟹!內地近日網傳消息稱,北韓當局正式照會中國,要求內地媒體、政府官員和民眾,今後不得直呼領導人金正恩的名字,也不能稱呼他金三胖。經測試後證實,百度和微博等網頁目前已無法搜尋金三胖。



金正恩作為北韓「金氏王朝」第三代傳人,加上和父親金正日以及爺爺金日成一樣,身形較龐大,內地網民習慣喊他金三胖,即第三代胖子。北韓照會中國封禁金三胖的消息自本周二(8日)起在網上瘋傳;《蘋果》記者昨在新浪微博搜尋金三胖,回傳「根據相關法律法規和政策,搜索結果未予顯示」;而在百度網站搜尋,則顯示「很抱歉,沒有找到與『金三胖』相關的網頁」。


被改稱「鑫胖」「金三月半」

事實上,金三胖並非首次在內地網絡上遭河蟹。去年10月中共政治局常委劉雲山赴北韓,出席勞動黨創建70周年閱兵大典,當時金三胖就曾被列為網絡敏感詞。至今年初北韓聲稱成功試驗氫彈,3月初聯合國安理會全票通過對其實施嚴厲制裁,同時金三胖一詞就被內地網絡解禁。金三胖再遭河蟹消息一出,內地網民瞬即熱議:「他怎麼知道我們叫他三胖?到底是誰走漏了風聲?」、「這都獨裁到我們國家來了!我們的言論自由,他國憑甚麼干涉?」繼而引爆網民「小宇宙」,為金正恩改名字欲避河蟹命運:「鑫胖」、「金胖胖胖」、「金three胖」、「gold three fat」、「金叁胖」、「金三月半」、「金三肥」、「金3胖」、「金二胖plus」,甚至是「金四胖」、「金五胖」……原本微博中還有一個「金四胖」話題專頁,目前則已遭刪。新浪微博/《蘋果》記者


【網民有話說】

‧原來你是一個玻璃心的月半子!‧大天朝的言論自由也是你朝鮮人說得算的?‧好的三胖,以後我們叫你金六福。‧人家國家的領導,管我們甚麼事,有必要為他和諧麼?‧其實,最好的解決辦法就是金三月半瘦下去。資料來源:新浪微博




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161111/19829871
中共 金正 要求 花名 金三 三胖 再遭 河蟹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=315048

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