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廉署上週採取行動，起訴鈞濠（115）及美建集團（335）共五名董事，涉嫌就投資重慶一個合營項目時，串謀詐騙小股東及聯交所。

行動令聯洲國際（48）的股價三日間狂瀉五成七，事關被起訴的美建非執行董事黃偉光，身兼聯洲執行董事；原來這位會計師出身的「師爺」，游走於不同小型上市公司並有多個身份，難怪港交所董事David Webb狠批聯洲賬目混亂，有機會是海域及泰興的翻版。

黃偉光等人上週三在東區裁判法院提堂，各被告准以現金擔保外出，但須交出旅遊證件及不准離開香港。翌日，聯洲發表通告實行「撐到底」，指相信黃偉光完全有能力履行職責。然而，力撐的代價是公司被基金洗倉，股價三日之間狂跌五成七，市值蒸發逾三十七億元。

救亡行動展開，黃偉光本週一早上與基金經理舉行電話會議，企圖反駁David Webb的指控，可惜又「符碌」收場。市傳有人向證監投訴聯洲選擇性披露資料，結果公司本週一及週二停牌。

其實聯洲股價大跌亦早有前科。從事皮具、鐘錶及珠寶銷售的聯洲國際，九三年上市，九六年底配股集資一億二千萬元後，股價單日一度勁跌五成以上。當時證監高調調查市場庄家活動，多隻庄家股應聲下跌。二千年科網股熱，聯洲又表示進軍電子商貿及分拆相關業務上市，股價一度升至四元三角五仙高位，但十日後又狂跌三成二，可說是細價股大上大落的表表者。

陪坐過山車

然而由始至今，會計師出身的黃偉光一直伴隨在聯洲左右。現年四十九歲的他，自九二年起已是聯洲的非執董。期間他亦是一間名為國際稅務顧問有限公司的大股東，為聯洲提供稅務顧問工作，這間公司的註冊現已經撤銷。到○五年黃偉光轉為聯洲的執董，負責投資者關係工作。

身形瘦削，愛穿淺色西裝的黃偉光，認識他的人說：「他的角色似『師爺』，早在聯洲做非執董的時候，已經幫手見分析員同搵美建寫證券報告，否則之後都唔會轉埋做執董。佢又同聯洲的『大腦』、即是副主席李嘉渝特別合拍。」

○五年黃偉光擔任聯洲董事後，一連串利好消息隨之而來。去年八月持有卡地亞及萬寶龍等品牌的瑞士Richemont集團，曾間接入股聯洲，為聯洲帶來名牌效應。

今年更吸引基金瑞銀及東方滙理入股，公司股價一度由今年初每股約四元三角，上升至七月初收市最高每股七元一角七仙，升幅近六成七。

然而，黃偉光在證券界僅算是薄具名氣，算不上有能力舞高股份的「庄家」。知情人士說：「佢只做非執董，搵錢有限。呢行有本事的人，都做庄搵大錢。」

基金損手

事實上他只是集團內一隻棋子，公司背後還另有高人。由黃偉光擔任非執董的美建，主要做證券及孖展金融業務，由人稱「白頭佬」的鄭啟明創辦，他對細價股熟悉，更有相當江湖地位。黃偉光擔任美建非執董之外，亦是兩間投資公司Incutech（356）的執董及開明投資的非執董，前者由美建擔任上市保薦人，後者的資產管理工作則由美建的全資附屬公司負責。據Incutech年報披露，該公司在○六年度，還有份買入聯洲、美建及開明投資的股票，合共市值是二千八百多萬元，這幾間上市公司關係千絲萬縷。

證 券界人士指出，港股大牛市，大小庄家趁勢造市。大庄家基本上來者不拒，只要有利可圖便願意為細價股發放好消息，再批股集資。「亦有部分庄較細規模，可能互 相持有對方的股份，互相照應。由於有關股份已經歸邊，跌唔落但容易做上去，再加上有少少業務支持的話，就好容易吸引基金入股。如果真係爆煲，輸咪輸個基金 囉。」一名熟悉庄家運作的人士說。

上月中Richemont就率先跳車，將早前擬購入的股份售回給聯洲的大股東，但早前入股的基金未必走得 切，據港交所資料，瑞銀持有聯洲約百分之五股份，每股平均價約六元。其他基金如東方匯理七月中披露持股量約百分之四，平均每股購入價約六元五角；若未能及 時沽貨，兩批股份皆成蟹貨，賬面蝕逾五成。

聯洲出事後，David Webb還質疑公司賬 目混亂，指聯洲要三年內更換核數師三次。由○三年度聘用羅兵咸、○四年度用RSM Nelson Wheeler，到○五及○六年改用正風會計師行。David Webb還列舉多個例子，如聯洲曾於○二年度向第三方出售資產，有盈利入賬，但之後聯洲又分別購回有關的資產等等，結論是聯洲有爆煲股海域和泰興光學的影 子。一名外資行的經紀表示：「公司的執董有官司在身，傳統基金有理無理都沽咗先。但咁辛苦先升到七元，要重新部署都要一段時間。」

聲稱是龔如心千億遺產唯一受益人的陳振聰，過去兩星期動作多多，他手持的遺囑副本以及一批過去與小甜甜相處的密照皆漏到傳媒手上，而代表華懋慈善基金的龔如心弟弟龔仁心和董事梁榮江等人亦高調北上；雙方的舉動均是爭產的前哨戰。

現時在雙方的陣營中皆出現了一個主戰派頭目，他們操縱着整個戰事的發展。說穿了還是透過爭產，從中獲取自身的利益。陳振聰陣營

鷹派代表人物——朱偉民

身份：為陳振聰及龔如心控制，在英國AIM市場上市的宏霸數碼主席及行政總裁，是陳振聰在爭產中的軍師。

籌碼：讀法律出身的朱偉民，有逾廿年在地產、企業融資經驗，在香港、英國及新加坡均取得執業律師資格，陳振聰在商業上十分倚仗他。

手段：龔如心喪禮完結後，立即向傳媒發放二人密照，以肯定陳振聰地位，亦向陳振聰教路不要曝光，自己則站於台前扮演角色。

動機：朱偉民認為陳振聰手持遺囑「可以殺晒」，應該由他們一方「揸刀去切蛋糕」；作為陳振聰軍師的朱偉民，不但可以影響到陳振聰怎樣切蛋糕，而自己亦分到其中「一件」。

華懋集團及龔仁心陣營

鷹派代表人物——梁榮江

身份：華懋董事局成員及華懋慈善基金董事

籌碼：華懋集團老臣子，會計部阿頭，掌握華懋在世界各地的資產狀況，即使陳振聰入主華懋亦須得到其協助。

手段：由陪伴龔如心與家翁打官司八年的印度籍律師高致理提供法律意見，與自稱可搭路找中方人士出手的國內商人劉希泳，北上尋求協助，擺出一副拒絕談判態度。

動機：一旦爭產戰正式進行法律行動，最少拖六至七年，現時已在華懋掌權的梁榮江可藉着這段時間，進一步在公司內鞏固自己的權力和利益。

本週一，代表陳振聰一方的律師麥至理剛從英國度假回港，「叉」足電的他準備為戰事作出部署。而本刊獲得一份由麥至理所屬的律師行於六月五日發出，給予代表華懋慈善基金的孖士打律師行的信件，內容揭露了陳振聰與龔如心過往相處十多年的軼事。

信 中的用字十分曖昧，令人聯想到陳振聰與龔如心有非比尋常的關係。例如提到，陳振聰透過替龔如心按摩頭部而取悅於她，對方又經常向他餽贈禮物，當中便包括龔 如心珍而重之的「孖辮」。信中亦說陳振聰大多在晚上陪伴龔如心，他還獲得龔如心閨房的鎖匙，方便晚上出入。信中最後還提到，以上資料只是一個「snap shot」，意即有更多更深入的資料仍未公開。本刊致電麥至理詢問這封信內容是否屬實，他只回覆：「不予置評。」

對於龔家來說，這封信的內容有如談判的籌碼。據知龔如心的妹妹龔因心不忿姐姐被形容為不甘寂寞的女人，對此甚為不滿。

律 師信內容暴露了龔、陳二人非比尋常的關係之外，他們的私人合照亦相繼流出。包括陳振聰與龔如心在國內巡視廠房的照片，以及龔如心與生前的友好王天一及陳振 聰三人的合照。本刊遠赴龔如心大力投資的河南省漯河市實地追查，發現原來早於九十年代初，陳振聰已有份參與龔如心在河南的投資。

改變窮鄉的命運

河南省漯河市是一個大平原，還有不少農民拉車賣玉米、生果等，據市內的國民收入統計，他們的每年平均收入只有一千元。

由於漯河市實在太窮，故當時的河南省就把漯河改造成「內陸特區」，方便引進外資。當時的漯河市政府更提出「誰引進外資一千萬，就能得一百萬」，故市長書記都積極找外資。

六十年代設立，賣火腿腸的雙滙是漯河市最大的企業，漯河市有一半的稅收都是由雙滙繳納的。不過，自九一年開始，雙滙的生意開始出現虧損，達四百多萬元人民幣，更加要積極找外資。龔如心在台灣老朋友王天一牽線下，走到河南投資。

在河南漯河市工商局，存放有陳振聰（下）及龔如心（上）的身份證影印本。其中陳振聰的身份證上，竟貼上「心心」貼紙；而龔的則有「Snoopy」貼紙，兩人可謂「童心未泯」。

陳振聰任董事

龔 如心在雙滙集團前後投資了接近一億多人民幣，其後雙滙集團更改名成為華懋雙滙集團。住在附近小學宿舍的陳老師說：「那次合資很隆重的，雙方在市政府開設的 五星級酒店藍天賓館簽合約，又到雙滙集團的大樓舉行開幕禮，以我記憶她來過三、四次，她對我市的經濟真的有很大影響。不過，她自己就很節儉，每次來都是入 住三星級的金港酒店，我也曾在裡面看過龔如心的照片呀。」

翻查漯河市工商局有關華懋雙滙的九四年資料，發現除龔如心擔任董事及榮譽董事長 外，代表華懋集團的還有三人，分別是梁榮江、王天一，還有陳振聰，最有趣的是，在工商局登記的文件中，陳振聰身份證副本上貼有心形貼紙，而龔如心的身份證 副本上，亦貼有「SNOOPY」貼紙，感覺非常溫馨。由此可見，梁榮江早就知道陳振聰的存在，這亦解釋了為何有心人把陳振聰與龔如心在漯河市巡視廠房的照 片公開，目的就是要證明陳振聰早已沾手龔如心在國內的項目。

廠房布風水陣

陳振聰雖然作為河南華懋雙滙集團的其中一名董事，但在雙滙裡頭工作的員工，只知他是一名風水先生。曾在雙滙工廠做工人的張先生說：「既在門口安裝一對石獅子，又要移走廠門前的電單車廠，聽說都是龔如心跟風水先生要求的，都不知他們搞什麼。」

龔如心跟陳振聰還在廠後面挖了一個十二米，有三層樓高的井，「他們把附近的路都封了，我們所有人都不可以過去看。只有她跟風水先生一齊爬進井去。他們不知放些什麼。」

華懋投資以後，雙滙集團多了二十條生產線，而且運作很順利，生意額提升了，連雙滙集團董事長萬隆也相信與風水有關，張先生說：「他以前都不相信的，現在都在門口放了石雕水來聚財啊。」

同時陳振聰手持遺囑的一部分亦被傳媒公開，而見證人竟然包括華懋老臣子吳崇武。「我睇到吳崇武個簽名，都無辦法唔相信小甜甜真的立下另一份遺囑。如果只有龔如心簽名，我都估會否她病到神志不清之下作出決定。」認識龔如心的人說。

龔如心九六年開始入股台灣陽明海運公司，現時持股量約百分之二點三。陽明海運前董事長陳庭輝說，龔如心每年都來台四次出席董事會，她過身後由梁榮江替任。（黃偉傑攝）

挾天子以令諸侯

面 對陳振聰一連串動作，上週一，龔仁心及龔因心兩兄妹，與華懋董事高層往北京，似乎是「北上」求助於中方人士。龔如心過往亦替陳振聰鋪下不少國內人脈關係， 包括總理溫家寶弟弟溫家宏，雙方合作航空業務生意；據知陳振聰也透過中方的人脈「摸底」，試探中央會否插手小甜甜千億遺產的安排。

揭開這場爭產戰的局勢，其實導致雙方未能達成和解的有兩個關鍵人物，他們均是主戰的鷹派。

出身草根的風水師陳振聰，儘管過去十多年不斷重新包裝為一介商人，對於一時間可能繼承千億元遺產其實不知所措，而一直在他身邊，任英國AIM上市公司宏 霸數碼行政總裁兼主席的朱偉民（Raymond Chu），就是這場千億遺產爭奪戰的「軍師」。修讀法律出身的他，認為陳振聰手持的遺囑「可以殺晒」。龔如心一去，朱偉民就向陳振聰獻計，首先他建議陳振 聰不要曝光；第一時間向傳媒發放二人的合照，以為這樣可以肯定二人的特殊關係。

兩路軍師各有盤算

但陳振聰對於發放二人密照，其實感到非常「後悔」，事關他們並非「母子」關係，公眾對他沒有認受性。此外，陳振聰沒有安排妻兒離港亦是棋差一着，令到陳氏一家有如「過街老鼠」，仔女出入屋企均要蒙頭。

然而，陳振聰唯一可以倚仗的人就是朱偉民，惟有言聽計從；而據曾與陳振聰相處的人說：「Tony Chan（陳振聰洋名）其實好疏爽，好肯同人分享；要佢將小甜甜身家分啲出嚟絕對無問題，而且他並不希望要對簿公堂，待六、七年那麼長時間才解決遺產問題。」

不過，站在前方的朱偉民一直堅持：「係由我哋揸刀切蛋糕」。說穿了，朱偉民自身亦有盤算，他在宏霸數碼任主席，年薪約三百萬港元，熟悉商業運作的他，一旦整個華懋王國落入陳振聰手上，到時朱偉民的前途就無可限量。

然而就算陳振聰手頭持有的遺囑屬實，整個華懋集團落入陳氏一方，亦需要得到梁榮江的合作才能順利過渡，事關最能掌握華懋集團運作的是梁榮江。

老臣子內部分裂

所以在華懋慈善基金及龔家弟妹身邊，擔當「鷹」派代表的，正是華懋老臣子梁榮江。梁榮江在華懋一直是會計部主管，對公司的運作和資產分布耳熟能詳，然而過去跟隨小甜甜多年，所得有限，甚至家住加路連山的物業，亦只是租回來的，小甜甜死後，一夜之間他就成為華懋集團的話事人。

梁 榮江現時的角色有如曹操，在雙方陣營之間斡旋的人要接觸龔如心的弟妹龔仁心或龔因心均要經過他的安排。同樣站在梁榮江一方的還包括曾替小甜甜與家翁打爭產 官司的印度籍律師高致理，由他提供法律意見，以及小甜甜生前生意拍檔劉希泳，他在大陸國安部有些人脈，聲稱可替龔家搭通中方人士襄助。

與陳 振聰情況一樣，龔仁心和妹妹龔因心對商業運作陌生，須倚仗梁榮江處理遺產事宜。主戰的梁榮江動機亦不言而喻，即使爭產戰展開訴訟，可能要花六、七年時間， 由於梁榮江在華懋大權在握，加上其他老臣子已分裂，如吳崇武，因為其簽名出現在陳振聰的遺囑上，被華懋內部視為「二五仔」，而王禮泉在梁榮江眼中只是小角 色，在打官司這段時間，梁榮江可進一步鞏固自己在華懋的勢力和利益。

中央避忌

龔如心與家翁打官司期間曾受黑幫滋擾，曾協助她解困的人透露，即使梁榮江與龔家弟妹找中方人士出手只會是徒然，因為上次涉及一班有組織的黑幫人士，影響香港穩定繁榮，而今次純粹爭產，中方是不會出手的。

而律政司司長黃仁龍七月中入稟高院將遺產知會備忘在遺產承辦處登記，主要是要防王廷歆背後一班虎視鷹瞵的江湖人士。

雙方突然使出如此多動作鬥「晒冷」，事關這個星期將決定是否對簿公堂解決小甜甜遺產的問題。

到 目前為止，陳振聰手頭除了有一紙遺囑外，就是一些可以證明陳振聰以往曾參與龔如心在國內的生意，以及二人相處多年的證據，這些資料華懋高層如梁榮江及小甜 甜好友王天一亦應該知道。不過陳振聰即使持有遺囑，並不容易接掌整個華懋王國，況且就算法庭展開聆訊，華懋內屬於龔如心的資產雖然會被凍結，但華懋仍可由 董事局決策，繼續營運。在雙方各執「籌碼」情況下，談判可能是最終出路。

給她一道光環

而了解王廷歆、龔如心家族，曾經在龔如 心生命受威脅時助她一把的一名商人，語重心長向本刊說：「華懋這筆財產，由始至今就好像一道咒語——每每涉及謀財和害命。王德輝生前出盡方法去謀求『財 富』，最終被人綁架而『害命』；太太龔如心因與家翁爭產，長年累月打官司去『謀財』，最終因卵巢癌亦『害命』。在她臨終前努力興建一幢以其丈夫王德輝及自 己名字命名的地標『如心廣場』；同時願意捐出遺產作慈善用途，原本是有一道『光環』在小甜甜頭頂發光。

「但人世間最醜陋的就是『妒忌』，獲 得小甜甜這筆財富的人本身是很有福，切忌把福氣變成醜陋的『蝙蝠』，懂得感恩的就應該對龔家弟妹、老爺王廷歆、華懋老臣子有所安排，最重要還是從華懋集團 中，每年撥出一定數額到華懋慈善基金讓其生生不息地運作，懂得這樣做才是有最高智慧，而且把千億財產委託給『你』的人都會安息。」

龔如心（左三）在十八歲自己生日時下嫁王德輝（右三），其後王被綁架失蹤，她又與老爺王廷歆（前排右）打官司，並在今年四月因癌症過身。華懋這筆財產，就如一個詛咒。

小甜甜遠赴台灣

細訴心事

另一張被公開的照片，是陳振聰與龔如心穿上鮮紅色的情侶裝把臂同遊，站在他倆身邊的正是龔如心視為最好朋友的台灣人王天一。

八十四歲的王天一，是台灣第二大航運公司陽明海運旗下代理商，光明船務的董事長。王曾在台灣交通部當部門主管，四、五十歲退休後才自創船務代理公司，一直與國民黨的關係密切，他跟國民黨榮譽黨主席連戰及蔣家後人相熟，而在內地如河南、上海及北京等地也有不少「好朋友」。由於他現時年紀老邁，身體欠佳，只留在家中長期不見客，一切問題由他的兒子Andy代答。

據Andy表示，其父應該是在九十年代初，經朋友介紹認識龔如心，並迅即成為好友。龔如心九六年投資陽明海運，成為當時該公司最大民營股東，也是經王天一介紹。「當時龔如心說，在香港的好朋友李嘉誠向她推介，說航運業的前景會非常不錯，於是她就來台灣，由我爸爸幫忙，找尋投資機會。」Andy說。

每次龔如心來台灣開會或旅遊，都必定找王天一吃飯聊天，平時亦有電話聯絡，連帶Andy亦與她熟落起來。由於王天一年紀比龔如心大，所以龔都稱呼他為「王大哥」，「龔如心當我爸爸是最好的朋友。有時她會帶着梁榮江或王禮泉來，但大部分時間都是她一個人來探望我爸爸。」

龔如心每次來台探望，從來都不傾談生意，而是要傾訴心底話。「龔如心在香港太有名了，有很多話都不能跟人說，那她就跟我爸爸說呀。爸爸曾跟我們說過，不要主動問她什麼東西，就當她是朋友，由她自己說吧，所以她每次來都感到沒有壓力，好relax。」

「其實龔如心是一個很寂寞的女人。她經常回憶起自己和王德輝的相識經過，王被綁架後，龔如心一直認為王德輝仍然在生，四出尋夫；她說自己要攬起華懋來做，就是要讓丈夫有天回來時，可看到她做出來的成績。」

Andy還說，龔如心憶夫過度，尋夫時曾被人騙了很多很多錢。他未曾從龔如心口中，聽過陳振聰這個人，但認為有人能攻陷龔如心寂寞的芳心，亦不出奇。

陳振聰（右二）與龔如心（左二）穿上情侶裝把臂同遊，站在龔旁邊的正是被她視為好朋友的王天一（左一）。這幀照片相信是九十年代初在內地拍攝。

本月中，由政務司司長唐英年家族持有的美維（3313）公布中期業績，純利大幅倒退九成八，令市場嘩然。

美維今年二月才上市，至今股價仍潛水，雖然今次盈利暴跌，全因派股獎勵員工所致，在招股書亦已寫上，偏偏所有分析員走漏眼，無做足功課的散戶，更被殺個措手不及。

其實，招股書及年報往往能揭示公司問題，本刊找來會計師及學者，教你從公開資料找出警號，避開有爆煲嫌疑的問題公司。

美維在未來五年，仍有大額僱員開支入賬，盈利繼續受壓。左二為唐英年父親唐翔千，右一及右二分別是其妹唐英敏及弟唐慶年。

警號1：核數師

保留意見上市公司每年必須找獨立核數師來審核賬目，年報內亦會設有一頁「核數師報告」，由核數師負責撰寫，若核數師認為賬目冇問題，會寫上「真實而公平」（true and fair）。

有十多年核數經驗的資深會計師林智遠表示，「如果核數師在這部分並非寫『真實而公平』，而是有保留意見的話，代表佢同公司管理層，對盤數有不同爭議。例如核數師覺得存貨要減值，但管理層覺得唔需要，拒絕採用核數師的辦法。」核數師便會在報告內交代事件。

中文大學工商管理學院副院長蘇偉文指出，核數師保留意見肯定是壞徵兆，意味公司的賬目未能令核數師確信，「舉例某豬場明明只有一隻豬，但管理層話有十隻，原因係話隻母豬會生九隻豬仔，核數師唔同意，就會保留意見。」

近期例子：德發（928）指聯營公司貢獻盈利逾億，卻未能向核數師提交聯營公司賬目，因而被保留意見，股價即挫三成。

高危一族：榮康（745）七月底公布業績時，被核數師保留意見，理由是一筆逾億元的賬目未必能追討，股價應聲由一元二角，下挫至七角三仙，跌近四成。但近期隨着細價股再度起飛，股價反升至一元三角。

爆煲指數：☆☆☆☆（最高五粒☆）

警號2：更換核數師

「上市公司更換核數師，都要出公告交代，理由多數賴核數師收費太貴。呢個只係表面原因，但冇細心諗清楚點解個價會傾唔啱呢？」林智遠認為，劣質公司會企圖隱瞞部分賬目，但核數師職責卻要尋找真相。當發現賬目有問題，會要求公司提交更多資料，工序增加了，收費自然大增，「有些公司覺得核數師又煩又收得貴，會威脅轉換其他公司來核數。但係大型核數師會覺得商譽更重要，情願唔接生意，都唔會妥協，所以上市公司換核數師，通常係越搵越細間。」

蘇偉文解釋：「如果公司有十個豬場，一向每個場每年生產十隻豬，今年突然話十個場都產一百隻豬，核數師就要去晒十個豬場實地考察，收費自然貴啲。」他指上市公司為免投資者懷疑，寧願多付費用而不換核數師，「換核數師是極壞訊號。」

近期例子：去年中，海域（1220）更換核數師後，被新核數師質疑附屬公司的賬目真確性，及後更發現有八億資金不翼而飛，主席葉劍波避走內地。海域由臨時清盤人德接管，上星期入稟追討葉劍波等多名高層一億二千萬元失款。

高危一族：中國投資基金（612）及嘉利福（8029），由○四年至今，共換了四次核數師。

爆煲指數：☆☆☆☆☆

警號3：應收賬不合理增加

從上市公司年報翻看資產負債表，若發現流動資產內的應收賬大幅增加，可能是爆煲的徵象。很多行業做生意買賣，會讓買方先取貨，日後才找數，應收賬便是指賣方日後收到的款項。

「如果一間公司，連續幾年都盈利大增，但無現金流入，應收賬又大幅增加，投資者便要小心，因為呢啲錢可能永遠收唔番。有啲公司，專門同相熟公司拍膊頭做生意，製造生意大增的假象，其實唔使對方俾錢，全部撥入應收賬內，夠期就話收唔到錢要撇賬，間公司實際是有生意無現金，好難持續經營下去。」林智遠說。

簡單來說，若公司是開豬場的，無良公司把豬賣給老友開設的餐廳，然後無需餐廳找數。餐廳有免費豬肉供應，自然發達，無良老闆便發放消息指公司生意大增，藉此推高股價後靜靜減持，然後任由公司死活。

近期例子：聯洲（48）被David Webb批評逾十億元的應收賬有問題，股價蒸發五成。

高危一族：華聯國際（969）○四及○五年的營業額升幅均不夠半成，但應收賬卻按年上升一成半及三成；去年營業額倒退一成八，應收賬卻照樣上升百分之二。

爆煲指數：☆☆☆

斥資一百八十七億元建成的威尼斯 人度假村一開幕，就奠定其主席蕭登‧艾德森新賭王的地位；他○一年投得澳門賭牌後，採取以快打慢招數，即建賭場吸賭客，飲了澳門賭業頭啖湯。未來他的眼光 放遠至東南亞及歐洲，已斥巨資購入船隊從香港機場載客到其濠江大本營，其他對手難以匹敵。

強者壓陣之下，呂志和旗下的銀河娛樂，甚至來自美國的永利度假村旗下項目皆要放慢步伐，睇威尼斯人做「大佬」；而昔日在澳門呼風喚雨的何鴻燊，不但眼巴巴看着其賭業利益被瓜分，澳門政府在「歐文龍事件」及「五‧一暴動」後收緊土地政策，令他每每出擊時手風都不太暢順。

金沙一向以快打慢，○四年在澳門開金沙賭場，一年火速歸本，更有四點三億元落袋，翌年便決定花一百八十七億港元，於路氹興建這個全亞洲最大的威尼斯人度假村。（嚴寶權攝）

澳 門威尼斯人度假村在上週二開幕後，短短一星期已吸引超過四十五萬人入場，所有客房爆滿，過八百張賭枱及三千部角子機亦終日圍滿賭客，投注叫喊聲此起彼落， 排隊坐貢多拉（Gondola）的旅客更多得打蛇餅，首週入場人次早已跑贏當年金沙、永利、星際、皇冠及賭王何鴻燊旗下的新葡京開幕首星期的人數。金沙主 席蕭登‧艾德森（Sheldon‧Adelson）在未開幕前已招積地說：「威尼斯人度假村一開，澳門賭場競爭便會完結。」

這個佔地一千零 五十萬平方呎的巨型度假村，比拉斯維加斯的威尼斯人度假村還要大兩倍。蕭登‧艾德森說將荒蕪的路環與氹仔，打造成今日的超級奢華賭城，就猶如拉斯維加斯當 初由沙漠變賭城的翻版，他誓言要把澳門打造為「全世界的娛樂之都」，並祝各對手好運，而總裁威廉‧懷德（William Weidner）更說細小及陳舊的賭場將不會也不能生存，語帶雙關地數落澳博旗下的賭場。

水路全方位吸客

自從○四年澳門金沙 賭場開幕，一年內極速回本，即時震撼全世界博彩業。金沙除賺回十九億元投資額，更有四點三億元進賬，兼且提早三年償還九點四億元貸款，蕭登‧艾德森以快打 慢的策略殺入澳門賭業，奠定了他在澳門賭王的地位。金沙賭場開張一年後，當一眾對手在氹仔還未有具體計劃，他已率先投資近二百億元，以兩年時間興建威尼斯 人度假村，除賭業外還進一步搶攻酒店、會議展覽市場。澳門開放賭權不足五年，去年金沙近一百三十億元收入，澳門金沙便佔了六成，並搶了兩成市場。

野心勃勃的蕭登‧艾德森更主動拓展其他地區客源，攻佔東南亞市場，去年他以二百四十六億港元投得新加坡第一個賭牌，準備投資三百億港元於濱海灣（Marina Bay）興建賭場及度假村，同時與珠海政府商議在橫琴島發展度假村。

此外，他還準備以水路搶客，據負責替威尼斯人籌備船隊的人表示，威尼斯人已買了四十多隻最新的雙體船，每隻可坐四百人，準備往來氹仔新建的北安碼頭及香港機場以及深圳等鄰近城市，其中十艘雙體船會先行在十月中啟航。

金沙主席蕭登．艾德森（中）誇下海口，指這個耗資一百八十七億港元的投資項目，最快三年便可回本，並在度假村開幕前夕揚言「已經成為贏家」。左二是他的第二任妻子Miriam，右二為金沙總裁威廉‧懷德。（林志謙攝）

一擲千金搶生意

據 該名消息人士表示，威尼斯人了解到飛往澳門的航班不多，於是睇準鄰近的香港機場有強勁人流，將會在香港機場碼頭直接有航班往澳門，「呢條水預計帶來好多歐 洲及東南亞客人，從機場坐船到澳門，比上環去易得多。」一擲千金的威尼斯人，為冧客人更不惜工本，短短四十五分鐘的船程，亦找了負責供應飛機膳食的公司提供食物。

機場管理局亦表示正與威尼斯人磋商，預計噴射船服務最快於今年第三季中旬啟航。

搞 掂香港機場往來澳門路線後，威尼斯人下一步在何鴻燊的老巢信德中心的港澳碼頭插旗，繼而搞往返深圳澳門的船隊，「上頭講過，買幾多船都唔係問題，最緊要係 搶到生意。」難怪面對中央收緊往澳門自由行，這位越洋賭王仍擺出一副「未驚過」的樣子，他說：「亞洲那麼大，除了中國還有其他東南亞國家，全亞洲仍可以容 納十個拉斯維加斯，無論開多少賭場，也吸納不了所有客人。」

位於路氹的銀河娛樂大型娛樂度假中心，廿萬呎地盤只起了一幢酒店，旁邊的停車場還未竣工，而用來起樓的天秤也沒有啟動。（黃偉傑攝）

濠江賭王大比併

大敵當前變陣迎戰

在 金光閃閃、人山人海的威尼斯人度假村，對面有幢未建成的酒店大樓，旁邊的停車場大樓還未竣工，建築用的天秤亦沒有啟動，二十萬平方呎的地盤仍是沙塵滾滾， 原來這個項目是由呂志和家族控制的銀河娛樂興建的路氹城度假村地盤。在附近返工的工人說：「呢度都仲有人出出入入，不過幾個月前開始就無乜點郁過。」

本刊就地盤停工向銀河娛樂查詢，負責的公關表示一切工程如常，聲稱日日有人於該地盤返工，記者再追問連地盤的天秤也沒有啟動時，她則表示現正進行內部設計調整，但一定會如期開幕，詳情留待下一次記者會交代，便匆匆收線。

原 本路氹城項目亦朝着會展、演唱會方向發展，銀河娛樂的主席呂耀東就地盤調整設計，曾向投資界作出解釋，表示整個度假村或會因威尼斯人的成績作出設計上的調 整，一名美資銀行分析員說：「依家個個都睇金沙頭，始終澳門一向都無搞開展覽和演唱會，若果呢間美資龍頭掟咁多錢都搞唔成，其他本地公司都唔使旨意得，做唔做大佬無所謂，最重要係賺到錢啫，況且如果掂，金沙一間都做唔晒啲展覽啦。」

去年星際賭場開幕，呂耀東（右一）以千萬酬勞請來梁朝偉（右二）為賭場代言人，新濠其後也找來周潤發做代言人，加上威尼斯人度假村開幕，星際要再突圍而出，亦非易事。

牽着鼻子走

銀 河娛樂一開始時表明要用亞洲心打造獨一無二的賭場，又踩美資賭場只懂將美國那一套硬搬到澳門，到頭來自己的度假村反而要看對方形勢作變通，十分諷刺。其實 銀河跟風也不是第一次，金沙將威尼斯人度假村的酒店項目，引入國際品牌酒店包括四季、香格里拉、喜來登等合作，眼見對方進行得有聲有色，又可減低成本風 險，於今年六月尾，呂志和亦一改口風，由以往要一手包辦酒店項目，改為計劃引入兩間國際酒店集團管理者營運酒店。

縱然銀河娛樂的市場佔有率 由○五年百分之八，到今年已達兩成二，卻因要攤銷近十億元賭牌費用，去年業績由盈轉虧，勁蝕十五億元。銀河娛樂為穩定市場信心，不惜儘早向市場提交「成績 表」，於七月自動公布今年首五個月的初步業績。雖然集團經營溢利達五點四四億，但當中未扣除約二點六四億可換股票據的利息開支，及攤銷十億元投賭牌費用。

銀河娛樂○五年透過借殼嘉華建材上市後， 以近一百八十四億元向呂志和購入賭牌，同年十二月再發行總額達四十六億點八港元的票據，部分息率高達九釐八七五，去年為加快路氹城大型娛樂度假中心的發 展，再發行總值十八點七億港元可換股零息債券。雖然截至今年五月底，銀河娛樂現金儲備達六十七億元，但要支付兩座逾二十億元酒店大樓建築開支，還有龐大利 息支出及賭牌每年逾十億巨額攤銷，手上現金都所餘無幾。

澳博為私人公司，較其他上市的賭業集團能夠從市場集資，相對輸蝕。其興建中的新葡京項目至今仍未完工。（黃偉傑攝）

賭場酒店大比併

拖慢工程以靜制動

同 樣是美資的永利，雖然透過轉售「副賭牌」予新濠（0200）主席何猷龍與澳洲賭王James Packer合組之新濠博亞，賺了七十二億元，見威尼斯人來勢洶洶，也不敢怠慢，推出近五萬元的超豪直升機旅遊套餐，又送賭本拉客，推出「易發紅利錢」， 送廿八元玩老虎機，並舉行二百八十萬元大抽獎，十二月又邀請百老匯音樂劇《CATS》到澳門演出。但對於氹仔路環地段，史提芬‧永利（Steve Wynn）反而以靜制動，計過度過才重錘出擊，好像他起初曾購入兩架直升機，計劃接載豪客，但因成本太高而取消，而當一眾財團已在路氹圈地，他才施施然於 今年申請該區二百萬呎土地，相反他較集中火力發展澳門半島的永利賭場，避免到氹仔一方與威尼斯人度假村正面交鋒。

隨着內地收緊自由行政策， 最初計劃於今年年初開幕的澳門永利二期，開幕日期亦一拖再拖，由二月拖至第二季，後再推遲至第三季。集團主席史提芬‧永利六月時暗示因看不透內地收緊自由 行政策後客量會否減少，其後有見澳門自由行客沒有大幅下調，上月他才在業績記者會上澄清，「請允許我糾正，我們不會退縮，事實上我們的工程正加緊進行，發 展之路會一直走下去，以完成我們的想法和規劃。」不過永利二期項目到十月會局部開放，而重頭戲另一座設備齊全的旅遊度假酒店「永利鑽石套房」（Wynn Diamond Suites），還是要等到二○一○年才開幕。

信德集團以四十六億元向合和及澳娛收購澳門豪宅濠庭都會餘下股權交易，因土地工務運輸局要進一步修訂計劃而要延遲。（黃偉傑攝）

套現大計受阻

美資庄家進駐澳門後，何鴻燊從前壟斷的版圖就逐漸被蠶食，面對外資對手如威尼斯人與永利步步進迫，澳博去年純利急跌五成，只有廿四億四千萬元，而澳博的上市抽水大計劃亦一直因十姑娘何婉琪反對而遙遙無期。賭業江山節節敗退故然令何鴻燊懊惱，手風不順利的他連近期的幾單套現大計亦有阻滯。

上月底工商銀行落實收購澳門第三大商業銀行誠興銀行。工行計劃斥資四十六點六五億元，向何鴻燊及其控制的澳門旅遊娛樂（簡稱澳娛）及前大股東禤永明，收購誠興銀行合共百分之七十九點九股權，而禤永明仍然會保留百分之二十股權。

據 知情人士透露，由於何鴻燊在北韓有賭場，與北韓關係密切，這一着可淡化誠興銀行與北韓的關係，同時何鴻燊亦可骨水套現，達到雙贏局面。美國方面一直關注澳 門銀行與北韓的業務往來，如今由工商銀行出手買起誠興銀行，即是有「阿爺照住」，以免匯業銀行事件再出現；同時何鴻燊旗下賭廳疊碼仔及廳主是誠興銀行主要 客戶，中央以工商銀行間接控制澳門賭業，不失為一石二鳥之法。

不過，澳娛是誠興銀行的股東，身為澳娛股東的十姑娘何婉琪表明必會阻止澳娛出 售誠興，「整單交易其實都好合情合理，我都好支持，不過由於澳娛的股東名冊一日未搞清楚，我作為澳娛股東係反對出售誠興銀行這資產。」十姑娘說。根據澳門 法例，沒有股東名冊便無法核實股東身份，股東大會無從展開，亦不能作出任何決定，而十姑娘已經與何俊仁律師商量，循法律途徑阻止這次交易。

中央施壓收緊政策

賣 銀行受阻，就連何鴻燊旗下信德集團以四十六億元向合和實業及澳娛，收購澳門豪宅濠庭都會餘下七成半股權的交易也要延遲。原本今年六月澳門土地工務運輸局已 批准該收購計劃，但信德集團在八月十七日接獲當局指示，對計劃進一步修訂，交易要延期至今年十二月底。據澳門立法會議員區錦新分析：「歐文龍案件現正在審 理當中，政府對土地的審批會收緊一下。」

在上月初何厚鏵表示有意以六十至一百億元收購現時澳門國際機場的股份，將公私合營機構改為全公營機 構，已招來民間的質詢，為何要以公帑向商家購回股權，澳門政府亦因此拖慢了收購計劃的步伐，令持有三分之一澳門國際機場股份的澳娛未能趁機套現。何鴻燊手 風不順，與特首何厚鏵面對中央壓力有關。

上週二威尼斯人開幕，澳門特首何厚鏵亦有出席。他一上台，四周的觀眾即場報以噓聲，反映澳門市民對其特首依然不滿，「歐文龍事件」即將公開審理，而「五‧一大遊行」警員開槍事件，事後政府一直沒有作出交代，對何厚鏵來說都是壓力重重。

據知，在國慶十月一日，勞工基層正準備發起遊行，以宣洩對政府的不滿，亦令澳門政府要循規蹈矩來施政。

恒指最近變身大力水手，一口氣衝破多個關口，令股民目瞪口呆。大市交投熾熱，但散戶抽新股的熱情更厲害，新鮮熱辣招股的恒鼎和遠洋，各自錄得數百倍超額認購。而未來兩星期，仍有七隻新股陸續登場。

股民迷信抽新股必賺，視為搵快錢捷徑，但其實不少公司施展了易容術來「變靚啲」。上市過後便原形畢露，過去一年多的新上市公司，有四成一在首天升幅不夠一成，甚至跌破招股價；部分公司上市後，盈利隨即大倒退。散戶走避不及的話，分分鐘被迫坐艇。

內地運動服裝公司中國動向，請了模特兒來一併召開記者會，董事長陳義紅（中）拍心口保證公司前途無限好。惟其專營的意大利品牌Kappa，在內地的市場佔有率少於百分之三，而且市場競爭激烈，投資者要注意風險。

近日在銀行或證券行內，都見人流絡繹不絕，個個面露心急之情。這些人並非來開戶，而是搶表入飛抽新股。

全職主婦李太是新股迷，繼早前真金白銀認購恒鼎後，本週一再以十六萬元，不理好醜認購了大成食品、SOHO中國及奧園地產各十手。李太聽見記者提起本週二招股的中國動向，雖然未知該公司業務幹什麼，便已顯得相當好奇，「而家逢係有個『動』字的股票都大升喎，等我研究吓先！」

大市火旺，恒指兩星期暴漲二千點，間接令高位套現的資金轉投新股。散戶鄧小姐直言：「個市升到咁癲，個個都唔敢入市啦，不如留番閒錢，抽吓新股好過。」證券行的經紀亦做到無停手，「淨係計恒鼎，我都幫客填咗七、八十份表，完全無得抖。」

新股未必賺硬

備受散戶愛戴的恒鼎，上週首日掛牌，股價急升七成七，每手賬面賺逾五千元。但散戶要認購三萬股（三十手），才能穩獲分配一手，中籤率只有百分之八，「有個客借四十萬孖展才抽到兩手，計埋利息同其他使費，每股成本要九蚊，結果只係賺少少，佢話下次未必抽。」該經紀續說。

在證券界打滾多年的僑豐金融集團行政總裁許照中，坦言反對投資者亂借孖展抽新股，「而家好多新股活動，國際配售佔九成，散戶只分得一成，認購人數多時，抽到的機會好細，而且還要面對股價下跌的風險。」

即使獲派新股，亦禍福難料。本刊發現，由去年下半年起在主板上市的新股，有四成一首日升幅不足一成，賺來連手續費亦不夠俾，部分新股更破底收場。

例如八月上市的方興地產，上市當日遇着百年難得一見的V型震盪，股價甫上市便跌破招股價，以為「有幸」抽中一手的李小姐，卻因大市氣氛逆轉，急於將股票甩手，結果連同手續費，埋單輸了接近七百元。

抽中新股要蝕錢，散戶固然不願離場；但獲利的一群，又未必心滿意足，有華資經紀說：「抽中恒鼎的客，有一半人首天唔肯沽，仲話業績公布後，會再炒上。」結果上市翌日，恒鼎股價由高位徐徐下滑。

搏炒新股業績的如意算盤亦未必打得響。從○六年下半年起，至今共有八十五隻新股在主板上市，有八十一間已公布業績，當中竟然有十九間上市後一年內便盈利大倒退，甚至轉盈為虧。換句話說，四隻新股便有一隻衰。

李兆基亦走漏眼

即使是新股高手的李兆基也走漏眼，他旗下的兆基財經，以可換股債券形式入股了興達國際，惟興達上市不出一年便盈利倒退，股價現仍潛水，更有分析員暗寸四叔效應並非萬試萬靈。

新股上市後極速原形畢露，難免令人懷疑負責把關的保薦人及會計師的質素。細看這批「走樣」公司的保薦人名單，金榜融資可算名列前茅。○六年下半年至今，金榜僅保薦了三間公司，其中永保時及阜豐不約而同首年業績已走樣。翻查往績，金榜於○五年保薦的佳邦環球，掛牌三個月已發盈警，更因延遲公布業績轉差，被港交所公開譴責。而金榜最近「力作」，則是上星期掛牌的大成糖業。

新股前景難料，時富資料研究部董事羅尚沛認為：「依家抽新股，最好即日沽出，你見最近新股的業績都麻麻。就算唔倒退，低過市場預期，股價亦會插水。」去年九月上市的永嘉集團，○六年盈利微升百分之八，遠低於保薦人星展的盈利預測，旋即遭基金洗倉，現價較高位下跌四成六。

身兼港交所上市委員會委員的許照中，提醒投資者要留意保薦人的往績：「保薦人在公司上市後，基本上已完成責任，好難保證間公司賺錢。但如果保薦人明知間公司業績唔好，夾硬推佢上市，就係操守或道義上有問題。」

有業內人士亦表示：「舊年開始市旺，咁保薦人以往手頭上有咩項目，就算係質素麻麻地，都即刻拎番出來谷上市，因為由籌備到上市，要等成一年半，所以有混水摸魚絕唔出奇。」

3大警號

1. 大股東賣舊股

新股質素良莠不齊，股民要自保，惟有從招股書找尋蛛絲馬跡。許照中教路，首先要留意公司集資用途，「好多公司上市，純粹係俾大股東賣舊股套現，又或者將大部分錢用來還債。」

金豐21行政總裁兼香港會計師公會理事龔耀輝亦指：「從賣舊股的比例，可以睇到間公司究竟有冇新資金發展。」一般來說，若公司前景秀麗，大股東會惜股如金，反之若看淡的話，急急套現離場亦不足為奇。

2. 上市前派高息

據一名熟悉上市程序人士表示，上市前派高息給大股東絕非好事，有掏空公司資金之嫌。例如去年上市的金寶通，集資約五億元，但在上市前，卻派巨額股息予股東。○四年金寶通純利只有九千三百萬元，股息卻派了一億一千五百萬。其招股文件還披露，上市後會向原有股東再派發三千五百萬元特別股息，但新股東完全無着數。

3. 盈利突增要留意

不少新股為谷靚盤數上市，更會塗脂抹粉，散戶應留意臨近上市時，公司盈利是否突然暴增。經典例子是味精生產商阜豐，上市前兩年，盈利分別勁升九成九及兩倍，但在上市短短五個月後，竟發出盈利警告，理由是主要原材料玉米價格上升，中期業績倒退七成，令市場嘩然。

諷刺的是阜豐招股時十分威風，超額認購六百倍。有資深會計師指出：「工業股盈利急升，有機會代表做好晒訂單，新收入減少；地產股就有可能係將起好晒啲樓賣晒，第日無以為繼，所以要留意土地儲備數量。」

大昌行有內需概念

未來兩星期，仍有多隻新股陸續上市，但當中質素參差。其中質素最好的，是從中信泰富分拆的大昌行，其主業從事汽車代理，亦有中國概念，內地業務去年佔銷售比重四成三，今年市盈率約二十三倍，較其他內需股便宜。此外，中信泰富作風穩健，而且更獲大孖沙李兆基、鄭裕彤及李嘉誠等捧場，可謂這輪新股之冠。

恒指由八月十七日的最低一萬九千三百多點，節節上升至二萬八千點水平，短短個半月間升幅近五成，市面早已出現全民皆股瘋狂現象，無論在食肆、搭車甚至過馬路，皆聽到市民講股票、談冧巴。

港 股能夠在短期極速反彈，多得一群來自國內的生力軍接棒買股；這班搶閘買港股的大陸股民，急不及待坐着直通車，到香港股市狂風掃落葉；他們不單熱炒國企，更 鍾情窩輪及垃圾股，而且「買得狠兼肯認輸」；這班像蝗蟲般的股民大舉南下掃貨，不單令港股大起大落，香港交易所亦儼如繼澳門後另一個賭場。

今個黃金週，內地自由行旅客多了一個新景點，就是參觀位於中環的港交所展覽館，皆因那裡可以查看即時股票報價。上週三下午一開市，來自黑龍江的譚先生花了二十元買入場券後，便施施然走到展覽館內的報價機前，咕嚕着：「怎麼沒有中文的？究竟如何看報價？」

譚先生來港自由行四天，行程都與股票有關。第一天先到香港的中國銀行開證券戶口，第二天立即入市並成功買入愛股廣深鐵路（525），「我星期二（十月二日）開了戶，星期三中午就可以買賣了，於是立即以六元九角價位，買入一萬二千股廣深鐵路。」他說。

記者教他查報價機，誰知當天（上週三）接近收市前港股大跌，譚先生的廣深鐵路股價回落至六個三毫三，單日跌了百分之八。「這些波動好少，無問題的。大陸經常有跌停板，每日跌百分之十然後停板，明天再跌百分之十，一連跌好幾天，我們習慣了。總之這間公司同你們的地鐵差不多，都是好的公司呀。」他信心十足再說：「況且直通車開通的時候，港股會再上升，到時計劃在高位賣出。我是先來一步，等同胞來接棒的！」

趕搭直通車開戶

但 譚先生還未及來自廣州的髮型師Raymond快手，自從八月中港股直通車建議出台後，政策還未落實，Raymond搶飲頭啖湯。九月中，在朋友慫恿下，抱 着「早好過遲」的心態，帶着兩萬港元，坐火車來港開戶。「香港新聞都成日講啦，港股直通車一開，錢湧入香港，股市一定升！所以嗰日星期六，銀行淨係開半 日，我一跳落車就走去最近嘅九龍塘又一城中銀開戶。」返廣州後，再透過農業銀行匯入十多萬元。「手續費才二百多，兩天就匯到香港了。」

中國 向來透過外匯管制限制資金進出境。原來今年初，國家外匯管理局一度放寬外匯限制，根據《個人外匯管理辦法實施細則》，二月一日起，內地居民每年可兌換的外 匯總額，由二萬美元提升至五萬美元。至於手持外幣現鈔出境，若超出一萬美元，則須事先申請。國家外管局變相容許民間排洪，像Raymond的自由行，無論 匯款到香港或人肉運錢到港買股票者多的是。

炒股炒出股票歌

內地股市牛氣沖天，有升無跌，不少股民後悔早賣股票而賺少了，有唱片公司推出了以股市為主題的EP《死了都不賣》，由歌手邵雨涵主唱。把台灣樂隊「信樂團」的《死了都要愛》，由浪漫感人的情歌改編成歌詞輟核的股民之歌。

《死了都不賣》填詞人龔凱傑表示，自己有次賣出股票後，股票馬上漲停板，這種幾乎每一個股民都有過的經驗，促使他寫成這首歌。

《死了都不賣》歌詞

把股票當成是投資才買來

一漲一跌都不會害怕掉下來

不理會大盤是看好或看壞

只要你翻倍我才賣

我不聽別人安排

憑感覺就買入賺錢就會很愉快

享受現在別一套牢就怕受失敗

許多奇迹中國股市永遠存在

死了都不賣

不給我翻倍不痛快

我們散戶只有這樣才不被打敗

死了都不賣

不漲到心慌不痛快

投資中國心永在

就算深套也不賣

不等到暴漲不痛快

你會明白賣會責怪

心態會變壞

到頂部都不賣

做股民就要不搖擺

不怕套牢或摘牌

股票終究有未來

心口掛個勇字

Raymond自言是股市初哥，今年初才涉足國內股市；見熟客James一早南下炒股；也跟他學炒港股，他集中炒窩輪，專挑A、H股差價大，或即將回歸A股的國企股。「4617中交輪、4811紫金輪、5791中鋁輪，4646、3760都喺神華嘅輪，神華喺A股上市， 好快會急升。」他瑯瑯上口訴說自己的戰績，現時他手上持有六隻窩輪，上週三、四跌市時，十五萬股票縮水近半。「幾恐怖啊！內地有停板機制，升跌都唔會超過 一成，香港冇……風險係好大，但又升得快，呵呵……我嘅心態純粹係賭博，好像清兵咁，心口掛個勇字，而且我用嘅都係閒錢，預咗輸晒都冇所謂。」由於 Raymond下午才上班，上午就留在家中看香港新聞，及透過中銀的戶口查股價，他持有港股市值約十六萬，暫時平手而已，但他表示睇好後市，會考慮再加碼 投資。

慫恿Raymond入市的James炒港股已有兩年，○五年底開始在恒生開戶，投入二百五十萬炒港股，去年埋單勁賺一百萬元，在七元 五角的價位，買入十萬股中國神華，股價升至十元五角即放，獲利三十萬元。「我主要買H股，但從來唔買窩輪，風險太大，我做醫療儀器銷售，要周圍走，冇時間 睇住。」

今年，James沒有去年幸運，坦言已被「套住」。「年初時睇中威利國際（273），間公司話 係做證券嘅，諗住股市好，券商一定好，由一毫幾開始買，一路跌一路買，以為見底了，依家跌到得七仙幾，停咗唔郁……依家賬面上，已經唔見咗七十萬。」這隻 威利由吃金融大茶飯的莊友衡控制，曾一度轉型做雲南煤礦業，股價經常大上大落。另外，James又用約五十萬元，在十一元三角買入剛上市的遠洋地產，上星期五又跟陸叔（陳永陸）介紹，以四元八角買入嘉華國際。「嘉華單日就升咗一成半，以後買股票，都係睇多些分析穩陣啲。」James表示，每天都會上大福證券、雅虎財經等網站睇分析。

大陸股民熱炒A/H差價股票

直通車遲遲未開行

而早在天津等待港股直通車開行，來自北京的張先生十分勞氣，「當時中銀的職員告訴我八月二十四日就可以買賣了，但是騙人的！」他不耐煩地說。但他又想不到用自由行身份率先到港。

時機對這位打扮光鮮的北京大爺很重要。投資港股的策略，他說最緊要動作快，並一心炒A、H股差價，認為H股最終會升至靠近A股的水平。不過，「港股直通車」至今仍未有落實日期，張先生八月底向朋友推介的中國鋁業和江西銅業H股，股價至今已經上升了一倍多。

同 樣在天津等候港股直通車起程的李維剛，即使至今未能正式落場炒港股，他的興致依然不減，皆因相信仍然有得炒。「我知道香港股市近日已經升了很多，但內地股 市一樣都上升，我們都創了新高呀。不用怕，因為A、H股仍然有差價！」李維剛興奮地說，他的心水包括較A股折讓約七成的洛陽玻璃（1108）和儀征化纖 （1033）H股。

垃圾股中尋寶

自封「小李飛刀」的他是全職股民，小李飛刀例不虛發，李維剛炒了A股十五年，自言最有心得、 是炒那些盈利能力差勁的垃圾股。「好像女人一樣，經過悉心打扮後自然會漂亮起來；所以垃圾股盈利能力差不重要，當股價要炒上去，業績發布的文件資料自然會 變得漂漂亮亮。」他最近得意之作是炒在深圳掛牌的雲南銅業。這間生產銅線的公司原本盈利能力一般，但碰上資源熱，該公司股價亦由去年年中每股七至八元人民幣，暴升至現在每股約九十三元人民幣，升幅達十二倍。「中國的公司大部分不派息，就算有也只是幾分錢，沒有意思！最重要賺差價，低買高賣！

「香港也有這類垃圾股嗎？有沒有那些從幾毛錢，上升至幾百元的股票呀？」李維剛總是拉着記者問，並滿有信心的說：「我會把八成的資金繼續在國內炒垃圾股，再把部分資金到香港炒垃圾股，我這樣就是分散風險嘛。」

窩輪成交爆燈

自由行的資金湧入香港，窩輪成交亦屢創新高；大福證券一經紀說：「大陸人買窩輪好狠去買，亦好肯認輸，我就有個師奶客揸住四十萬炒輪，炒到變幾百萬，然後再冧落去買，所以就算輸幾百萬係閒事。」

今 年第三季平均每天窩輪成交額一百八十八億元，按季度增長六成一。本週一，窩輪成交量更再急升至三百三十二億元，是歷來第二高水平。高盛亞洲執行董事李頌慈 上週六出席一個研討會時表示：「從未見過成交咁厲害，而現時市場閒閒哋有三千隻窩輪。」就連四位數字證券代號已不敷應用，港交所也要於明年四月起採用五位 數字證券代號。

過去一個多月，中資股急升導致不少認股證由價外變價內，亦令發行商意外。以中央公布直通車計劃為分界線，八月十七日重磅中資 股的認購證，價外（即行使價高於正股現價）認股證選擇不少，例如中國人壽的便有八十九隻、熱炒的中石油及中移動分別有八十八隻和六十隻。然而，短短一個多 月間，中資股急升並屢創新高，這批價外的認股證幾乎都變成價內，尤其是中移動到了上週二（十月二日）所有認股證都變成價內，反映股價非常波動。

窩輪成交創新高，市場需求更多新的認股證，結果統統肥了發行商。而今年上半年，發行商共發行二百四十六隻窩輪，已超越去年全年的二百三十二隻。

經紀北上吸豪客

不單止輪商發財，證券經紀亦做到不願接新客，「依家開戶口起碼有五百萬元先得閒招呼，香港係唔夠經紀o架！好似我哋公司本地客佣金0.15%，國內客收0.25%，我哋寧願做大陸客。」大福證券一經紀說。出手豪爽的內地客遂成為本港證券經紀爭奪的對象，有中資背景的證券行甚至到內地組團來港開戶，一團約十多人，有份參與的經紀透露：「黃金週試過一日有幾車（廿四座小巴）客開戶！」

而 早年肯上大陸跑的經紀，如今是收成的時候。做了四年經紀的吳家順現時在大唐金融任職，○三年他入行不久遇上沙士，當年「新仔」一名在香港無生意，唯有「膽 粗粗」到深圳的商業大廈逐家拍門，向人講解香港股票。「我每星期上去兩至三次，足足去了兩個月，最後有十幾人有興趣，於是就自己出錢請他們去餐廳飲下午茶 或到酒店訂間會議室，再深入講解。」但結果反應冷淡至極，吳家順續說，一來當時A股市場亦下跌，二來當年港股跌得更厲害，「有超過六成的客聽完你講後，完 全無任何回應！」

時至今日，內地客已成為不少經紀的大客。以往在大陸派咭片的吳家順慢慢建立了客源，現在手上約有二十至三十名內地客。香港 客首次開戶資金約三數十萬元，有內地客首次便拿二百萬元來開戶。「同香港客最大的分別是，內地客認為買咗一定要贏，經常問點解仲唔升？幾時先到價？所以亦 從來不會提止蝕位。」吳家順認為，這是因為A股人為操控的成分大，內地散戶慣了炒消息贏錢，才有這樣的脾性。

股票行一條龍服務

本 港證券行為內地客開戶，還要處理外匯流出這個難題，內地有外匯管制，令居民不能夠自由將巨額人民幣匯成港幣，再到香港炒股。另一名證券經紀表示，大部分證 券行不會幫內地居民處理匯款問題，但亦有證券行會替客戶處理。「通常會介紹地下錢莊俾啲客，呢類錢莊大約收百分之三至七的手續費，不過，亦有本港證券行專 為開戶數百萬元的大戶，有特別安排。」所謂特別安排即是本港證券行先到內地的銀行開戶，內地客以人民幣將錢存入該賬戶後，證券行便會把等值的港元存入客戶 在港的證券戶口，之後就可以買賣。該經紀稱：「證券行要每星期派人上大陸，去銀行提取人民幣之後，再偷偷地拿回香港。」總之為了做內地客生意，行內人各出 奇謀。

中銀國際副總裁白韌表示，現時內地散戶來港資金仍很難計算，但QDII來港資金卻有加快跡象。「最近內地QDII基金，如南方基金及 華夏基金，早前已完成募資，將有一定的比例投入港股。」白韌指自從八月二十日，內地提出港股直通車政策後，作為首間指定開戶銀行的中銀，已開始為資金自由 行做準備。「八月底開始，我已多次往返北京、上海等大城市，為當地員工做培訓，介紹香港股市的特點，如各種衍生工具及做沽空等，還有潛在的風險，例如香港 沒有停板機制等，俾佢哋唔好以為咁輕而易舉，淨係睇差價來炒股。」

對於後市，白韌坦言隨着內地資金對港股影響力增加，港股同時受歐美及內地 因素影響，好難預測。「現時恒指已反映部分港股直通車的利好因素，所以短線唔建議太進取，寧願賺少啲，唔好諗住真係等二萬八或三萬先放。」白韌表示，若要 追貨，首選仍是業績增長較快，而且市值高、流通量大的中資龍頭股，如保險、銀行、石油及電信等。

無須急於套現

瑞信私人銀行亞 洲證券研究主管范卓雲表示，最近港股的升市，主要憧憬未來中國資金持續外流，港股將最先受惠，所以吸引一些原本已在港的中資及本地資金加碼入市，國際投資 者更視港股為資金避難所，而非真正的「北水」或QDII。「就算已完成集資的內地QDII基金，只有數百億元，開始投資與否仍有待披露，而且相比港股每日 上千億的成交額，影響力有限。」范卓雲說。

瑞信預測，○八年中，恒指將見三萬點。「嚟緊有些公司會公布中期業績，投資者可參考公司盈利、前景，檢討換馬，但無需急於套現離場。」至於可能是股市計時炸彈的美國次按問題，范卓雲表示，港股直接受次按問題牽連的程度有限。「上星期公布的美國九月份就業數據優於預期，市場預測美國經濟衰退的風險減弱，歐美股市亦創新高。」范卓雲說。

中五畢業做經紀

● 中五以上，中文或英文及數學合格

● 必須通過證監會三張考卷，包括卷一（基本證券及期貨規例）、卷七（金融市場）及卷八（證券），考卷為選擇題，考試每月舉行一次

● 具大學程度可能獲優先考慮，如修讀經濟或金融系，可免卷七及卷八證監會考卷

● 有豐富人際網絡，使在入行初期有足夠客戶

● 富責任感，做事細心，避免「落錯盤」

資料來源：輝立證券企業傳訊及業務拓展經理黃仲祺

註：截至今年六月，從事投資工作（股票經紀、投資顧問等的持牌人士），為30,394人，較○六年同期上升15%。

工程師轉行做經紀

兩年前由見習工程師轉行做經紀，今年才廿六歲的楊耀生（Vincent）兩個月前剛在馬鞍山買了樓，準備年底與女朋友結婚，「我依家好開心，從來都無後悔轉行。」

○四年他在科技大學機械工程系畢業，便加入一中型工程公司當 見習工程師，月薪只得七千元，每天工作十四小時，有時更要到凌晨才可收工，「收入同付出都唔成正比，完全無晒自己時間，淨係不斷做。」落到地盤、商場工 作，沙塵滾滾，機房有異味，又要和大聲大氣的判頭、工人打交道，楊不禁大呼「惡劣」，「一落到地盤就知自己唔係食呢行飯，望住我老細四十幾歲人，仲要做到 咁辛苦，我唔想第日自己都係咁。」

楊耀生覺得香港經濟主要依靠金融，毅然轉行到輝立證券做經紀，「我屋企人一向都有買股票，做呢行咪當幫屋 企人同自己搵多啲錢。」起初，只懂股票買賣的他，除了證監會要求持牌經紀要考的基本三份試卷，又到理工大學上投資管理課程，再報考多兩份有關衍生工具的試 卷，令自己可以連期貨、期權、窩輪等買賣也可以做。

現在月薪四、五萬元的他，正準備考CFA，坦言自己無轉錯行，他的舊同學也羨慕他的高薪，「開市開工，收市收工，頂多開市前後一兩個鐘頭準備一下，我實在未搵到一份工比呢份好。」

北水南下證券股大升

已進入收成期的互聯網廣告業近年成為行內新動力，兩年前，馬永聖（Roy）本來在微軟旗下MSN打工，負責開發網站廣告，碰上公司把MSN香港部門關閉，面對人生交叉點，Roy帶着一班熟客自立門戶，開設互聯網推廣公司Pure Media，專做「紅娘」撮合商業機構在不同網站落廣告，把微軟看不上眼的香港廣告市場做起來。

親子網站BB Rocket網主Felix本身從事網頁設計生意，當初搞網站原意是為家長提供一個溝通平台，從未想過要用它來賺錢。後來在一個廣告人聚會中，認識了Pure Media的老闆Roy，在對方提議下才開始利用網站賣廣告來賺取營運開支。

現時BB Rocket網站每月平均收益有一萬元，「自己搵客人落廣告，一來要花錢請人做sales，二來就算請一個senior sales，人際網絡也一定不及專做網上推廣的代理公司多，特別是我們這類小型網站，自己很難找到大牌子肯落廣告。」

Roy現時每月都會向數據統計公司AC Nielsen購買一份名為「Nielsen Net Ratings」的報告，報告提供香港首五百個熱門網站的排名及其瀏覽人的詳細資料如年齡、教育程度和收入等，方便替廣告客戶選擇心水網站。他解釋道：「這份報告每月要五、六萬，除非是大公司賣幾十萬廣告，否則一般小公司絕不會花這筆錢。」

Roy 和網主關係唇齒相依，廣告費愈高，網站賺的錢和Roy抽取的佣金就愈多，所以Roy亦會盡力為網站向廣告客戶爭取最好的價錢，而這份報告正好為Roy提供 了向廣告客戶開價的理據，所以他會度橋協助網站增加瀏覽人次，如之前他就提議Felix可以效法其他親子網站，加入很受家長歡迎的兒童故事聲帶，增加瀏覽 人次。

新興行業競爭者少

Pure Media的網站代理服務可分為長時間全權代理和逐次計的散稿兩種。由Pure Media全權代理的網站一般要簽約兩至三年，期間Pure Meida會負責網站一切接廣告的工作。Roy指出，是否幫一個網站做代理必須取決於其受歡迎度，可按網站每月的總瀏覽頁數（Pageview）計算，基 本上每月超過一百萬頁已可算得上是一個成功的網站，他直言：「做網站代理要包數，找不到廣告都要俾，所以不可以係網站都接。」

所謂包數，其實是指Pure Media要保證公司代 理的網站，每年可接到某個金額的廣告費，價錢由每年十萬至三百萬不等，由Roy和客人洽商。以一個每月有一百萬總瀏覽頁數的網站為例，如果其廣告位置是二 十元一千頁，其每月最高廣告收入為二萬元，如果Roy包數一半，就是一萬元，即使一年後Roy只為網站帶來八千元生意，他仍要向網主付款一萬元。而廣告位 置的訂價，亦是按網站瀏覽總頁數而改變，所以Roy對客戶的網站統計數據瞭如指掌，方便訂價。按他以往在MSN工作的經驗，「包數」最高只可以是每月總瀏 覽頁數的一半，事關半夜時段較少人上網。

瞄準廣告外判

現時交由Pure Media代理的網站共有二十九個，當中一半是新聞網站，亦是他們的首選，包括Indiatimes、The Standard和 ESPN Star Hong Kong等。「新聞日日都要睇，這些網站每月的總瀏覽頁數可以有幾億頁，頁數愈多的網站愈多人想落廣告。」

一手揸緊網站後，作為廣告紅娘，如何網羅廣告商是另一關鍵。

一般而言，廣告客戶都會選擇和自己產品相關的網站落廣告。Roy會先提議客人在自己全權代理的網站落廣告，因為成功撮合佣金最高可達廣告費用的四成，然而如果廣告客戶在他代理的網站中沒有心水，Roy就會為客人在其他網站落散稿，成功撮合的佣金少一半，即兩成。

Roy強調，現時公司代理的網站，從前大部分都只是他的散客，後來見Roy幫網站賺到錢，才放手讓他全權負責，女性網站she.com就是其中之一。

但他一般不會牽涉廣告製作，規模較大的公司通常會自行設計，至於小型公司則找網頁設計公司負責，然後把稿交給Roy放上網站，如客人要求他亦會介紹相熟的網頁公司。Pure Media的經營模式；廣告訂價方法，其實是Roy從微軟MSN抄橋。

Roy○二年起在微軟香港為MSN HK網站做廣告銷售，當時整個團隊只有四、五人，有不少廣告外判給代理公司做，而他在MSN負責前線推廣，手頭客戶包括花旗銀行和數碼通等。據曾經與Roy合作的舊同事稱，Roy是一個不肯認輸的人，擁有不少商業機構的中、高層人脈網絡，在公司表現出色，月入有十萬元；後來微軟公司認為在香港搞網站未成風氣，一年才賺得百多萬美元收入，只及美國公司的十分一，決定把MSN HK的工作隊伍撤離香港。

人棄我取自立門戶

Roy自覺「已經學識晒微軟的運作」，又不想轉職到公司其他部門，眼見公司外判網上廣告有發圍，遂決定放棄公司安排的內部轉職，自立門戶開設Pure Media，他分析道：「網上廣告一直只佔香港整個廣告市場的百分之二至四，美國、英國、甚至中國都有百分之十，當時覺得只要再等一等，將來一定有得做。」他亦不諱言，現時Pure Media的廣告客戶，「大部分都係我舊公司的客。」

現 時網頁紅娘這瓣業務佔了Pure Media八成生意，另外兩成則是替廣告客戶在Yahoo!和Google等搜尋網站購買關鍵字，廣告費以瀏覽者透過連結進入廣告客戶網站才作計算，每樁 生意由二千至十多萬元不等，Pure Media每次最高可收取百分之二十作為佣金。

正牌鑽石王老五

據行內人透露，在香港做得較有規模的網上廣告代理公司不下三間，包括去年在倫敦AIM上市的Pixel Media，創辦人同樣是MSN以前的員工；因為這行需要熟悉互聯網運作，亦要網羅到網站的主人，同時手頭要有一班廣告客戶。

Pure Media能夠在短短兩年間成為一盤月賺二十五萬的生意，主要是Roy在MSN五年工作期間，學懂了「網上廣告」這新興行業。現年四十歲的Roy豪不客 氣，直言在微軟香港工作的五年的確是「又食又拎」，學識做廣告紅娘之餘，更賺來過百萬的年薪，成為了他創業的資金。

而其實Roy本身家底豐 厚，家族於四十年前在香港開設珠寶店和光珠寶，八四年改為從事鑽石批發生意一直至今。而曾經與他合作的舊同事亦形容他有「大佬」氣概，高興時會請一大班同 事到深灣遊艇會吃飯，十分豪氣。未婚的他，加上家族背景，是個百分百的鑽石王老五，然而他卻打趣道：「男人賣乜鬼鑽石呀？」他坦言，像他這類廣告公司，發展至一定規模，最終就是等大廣告公司收購，所以他隨時已準備把公司出售，更着記者轉達：「你老細有冇興趣呀，我有興趣賣呀。」然而，賣盤對他來說並不是結束營業，對此他是尤其的老實：「技術已在我手，我會拎嚿錢去再開過一間更大的。」

廣告紅娘服務

Pure Media撮合網站和廣告客戶的合作模式有兩種，一是「Channel」，二是散稿。

Channel

通 常是網站和廣告客戶有直接的生意關係，瀏覽者可以透過網站多個不同版面連結到廣告客戶的網頁，簡單而言，是將兩個不同網站合而為一。例如 Coolmanmusic這個網站，本身不設新歌試聽，Roy會提議HM V把新歌試聽功能加在Coolmanmusic，再加上一個HMV網上即時購碟的連結。新歌試聽可以帶動網站人流，亦為HMV提供了一個銷售渠道，達至雙 贏。雙方通常要簽下最少半年的合約，廣告費由每月$10萬至$120萬不等。

散稿

即一次性合作，通常是為配合廣告客戶的短期 宣傳。收費以瀏覽頁數（Pageview）計算，每一千頁由$7-$350不等，視乎網站的受歡迎程度而定。例如，網站每月的總瀏覽頁數為一百萬，廣告客 戶就可以按需要購下一百萬以內的頁數，並可選擇出現的時段。如該日廣告出現次數達標後，廣告就會自動被移走，至翌日再出現。如果廣告客戶未用盡該月所購買 的頁數，可留待下月使用，相等於儲值車票扣數法。

關鍵字點賣廣告

以Face Magic Haven美容公司為例，公司同時購下「美容」、「脫毛」、「中醫」等關鍵字，每個關鍵字的價錢由五毫子至七十元不等，「美容」是貴價字眼之一，一般小公司難以跟大型美容公司鬥價高，所以Roy會提議客人購買「脫毛」等更具體字眼。

然而，這些關鍵字的價錢猶如股價般浮動，每秒鐘都會因應不同競爭者的出價而改變，價錢愈高排名愈前，所以Roy會事先詢問客人的最高出價，再向Yahoo! 說明超過價錢即放棄競投。Yahoo! 本身自設系統操控，關鍵字升價超過競爭者的出價時，公司名會自動除去，價錢回落時，公司名即重新上榜，所以經常有同一間公司出現在不同排位的情況。

開業資料（05/04）

租金*︰$73,500

裝修︰$3,000

電腦︰$100,000

雜費︰$4,000

總投資︰$180,500

*兩個月按金、一個月上期

營業資料（09/07）

營業額︰$360,500

租金︰$24,500

人工^︰$80,000

雜費︰$6,000

盈利︰$250,000

^六名全職員工

有「海產大王」之稱的新華集團創 辦人蔡繼有，重陽節翌日在養和醫院病逝，享年八十歲。蔡繼有作風低調，最為人熟悉的，是由他捐款千萬籌建，位於九龍區名牌私校——保良局蔡繼有學校。事實 上，白手興家的蔡繼有出生於廣東中山貧農家庭，由魚販做到香港急凍海產業一哥，旗下新華集團涉獵地產、金融、科技，甚至傳媒等行業，生意的觸鬚遍及東南亞 及歐美等地，身家保守估計逾百億元。

蔡繼有晚年淡出商界，深居簡出，百億產業將由他一手培育的次子蔡冠深接掌。本刊連日追訪蔡冠深，及多位中山鄉親，揭開這位「隱形富豪」傳奇的一生。

本週一記者致電蔡冠深時，他聲線平靜地說：「多謝關心，爸爸過世為八十歲，但按中國曆法，所以為八十三歲，喺十一月二號會有公祭，依家都忙緊治喪嘅事。」

原來，上年年中，蔡繼有除了如常和朋友飲茶傾偈之外，還透露了自己有心臟病和肺氣腫，醫生斷定他只有半年至一年時間。但他卻看得很開，「他跟我們開玩笑，說人均七十七歲（過身），自己七十八歲時已賺了一年。」蔡繼有的鄉里李鏡澄說。

蔡 繼有的商業王國新華集團，在香港的業務以本業——急凍海產為主，旗下擁有捕撈船隊，總部位於屯門湖山路，設有二十萬呎的新華凍倉，及一個私用碼頭。近年， 集團更染指飲食界，位於尖沙咀馬哥孛羅香港酒店內的西村日本料理，太古城和又一城的稻穗亭均是新華旗下。新華亦是「家樂牌」雞粉及「鷹粟粉」的獨家分銷 商。

辦名牌學校

晚年蔡繼有淡出商界，轉而捐學留名，○一年他捐出一千萬元予保良局，得以冠名全港首間非牟利私校—保良局蔡繼有學校，後再於○六年，兩次捐款逾一千八百萬，成立「保良局蔡繼有學校教育發展基金」及「蔡繼有獎助學金」。

甚少在商界曝光的蔡繼有，其發跡故事十分傳奇，他出生於中山市張溪的貧農家庭，讀了兩年私塾就要輟學，跟父親學習耕田幫手養家。後來父親因病過世，留下母親身兼父職，照顧蔡氏在內的七個子女。

由於母親鄭二的家人以捉魚蝦、海鮮為生，蔡繼有及幾個兄長，就向村民收購海產，在市集出售。每天騎單車把魚獲送到拱北出售，「而家坐車個半鍾就到，以前要一天時間才到。他做人刻苦耐勞的性格，就是這樣捱出來的。」認識了蔡氏三十年，前中山華僑中學校長李鏡澄道。

蔡氏留意到做海產批發好賺，但苦無機會。解放後，二十一歲的他拿到中港澳的行商證。他向村民賒貨，把海產車到港、澳出售，還請來六、七個伙記幫手。由於賺到錢，有人眼紅向政府告發指他瞞稅，政府沒收了他的行商證，又要他繳交幾萬元稅款。一夜間頓變得一無所有。

一九五四年，他決定到澳門重新開始。他於澳門收購海鮮魚獲，再用船販運到香港，交予西環一帶的魚欄代售。生活還是困難的，蔡繼有的太太每晚都把米碎和賣剩的小魚一塊煮熟做飯。「他的大女（蔡紹霞）在澳門讀書，都係靠政府資助。」一名張溪村民指出。

三年後，蔡繼有到了香港西環貝介類市場開設華記欄，把海產直接賣給本港零售商。他還借錢予漁民建船修船，令更多漁民向他靠攏，使他毋須龐大資本，就擁有一隊船隊，穩定了貨源。六五年，他在田灣租了個四千多尺的加工場，向本地洋行供貨，運銷日本。

化危為機建海產王國

六七年正值香港暴動，地產大跌，他卻買入「華記凍房」擴充業務，又主動出擊，有日拿着鮮魚蝦到香港的三菱株式會社推銷，以優惠折扣及延長還款期為條件，提議避過出口商直接向三菱供貨，從此打開直銷日本的渠道。

由於當年中共抵制外資，所有海產禁止落入英資洋行手中，新華趁機大批掃入內地急凍海產運往日本。這一着令蔡繼有賺得巨額財富，奠下新華百億資產的基業。一名行內人說：「如果唔係六七年暴動，新華有獨市生意做，佢哋都無可能做到今日咁大。」

而蔡繼有後來還進軍澳門地產業，他曾說過當熟悉一個地方的法規及人脈，就可以經營地區性較重的地產行業。八二年蔡繼有才宣布半退休，將業務交予由他一手栽培的次子蔡冠深。

有三子、四女的蔡家，長子冠欽早年已到美國洛杉磯發展，而一直跟隨老父做生意的就是次子蔡冠深。

一九七五年，本來在聖保羅男女校就讀的蔡冠深，成績突出，會考有四優一良佳績，老父卻安排他到日本讀書，喜歡文學和歷史的他本想成為作家，但仍然聽從老父的旨意到京都大學唸書，事關新華集團當時與日本三菱公司直銷海產的生意起步不久；蔡冠深到日本留學學曉日文，有助日後打理家族生意。

悉心栽培次子接班

留 學一年，蔡冠深被老父召回，安排在加工廠工作，每朝凌晨四點起床，五點到海產批發市場收購海產，九點和日本人聯系購銷貨品；下午再匆匆返回海產批發市場， 收購海產工廠加工的急凍魚蝦，是名副其實「賣魚佬」生涯，蔡冠深說：「我爸爸好勤力又好捱得，捱苦對我來說唔係問題。」

他亦不負所託，將生意網絡伸延到美國、加拿大、澳洲及中國，更發展其他業務，如金融、科技等，如今新華已是東南亞海鮮業務的龍頭，單是這業務已為集團每年帶來三十多億元的營業額，與蔡家相熟的鄉里，估計其身家最少近一百億。

買地建屋聚族而居

蔡 冠深對老父亦十分敬重，他說：「爸爸教我做生意要精明，要計得清清楚楚，做事要踏實，搵到錢要捐翻啲出嚟。」父子感情要好。九五年時，蔡冠深以二億七買入 山頂道地皮，自行發展九幢獨立屋，七兄弟姊妹各佔一間，父母一間，另一間用來出租維持開支，但蔡母嫌山頂大霧，寧住半山寶雲道；不過蔡冠深亦不時與老父相 約早上在山頂跑步。

蔡冠深在中山本來有幢豪華別墅讓父親居住，但老父卻只肯住在張溪鄭二小學旁邊的一個普通單位。「曾經到過他的家，大概有一百平米（一千呎左右），只有電視、梳化、床和煤氣爐，什麼也沒有了。就咁睇，你沒可能猜到這是個有錢伯伯的家。」張溪鄭二小學校長麥羨如道。

蔡冠深亦秉承老父傳統，當產業穩定後，在越南大興土木搞地產。而新華集團在近年冒起的新興市場越南，名字最為響噹噹，位於越南胡志明市的中心，有幢樓高二十三層的新華集團中心，是市中心的地標，前年新華又投得西貢河旁的罕有地段，興建高尚住宅西貢明珠。

一 名當地港商陳先生表示，可以投到「靚地」，並非有錢就可以，「大把人都有錢，點解要批咁靚嘅地俾你，一定係你同政府關係唔錯，新華咁早入越南，係人都識 佢，都有一定名氣，梗有一定優勢。」新華集團亦於河內擁有兩間最高級的酒店，蘇菲特大都市酒店及Hilton Hotel Hanoi Opera；蔡冠深早前向本刊透露：「正考慮分拆酒店項目，或以REIT形式來港上市；另考慮分拆即將興建的新華集團中心第二期，於越南主板上市。」

遠赴越南開荒

自從去年七月越南放寬外國投資者及海外公民投資當地房地產規限，在一年內胡志明市樓價即飛漲一倍，新華集團早年到越南投資，現時可說是收成期，而新華集團在越南的投資銀行Vina Capital專投資地產；在金融界頗為出名。

現時集團安坐彼邦等收割，與蔡繼有早年到越南做開荒牛不無關係。一九七一年蔡繼有已遠赴越南開辦三間海產加工廠，是最早投資當地的海外公司。一九七五年越南解放，他便把兩家工廠捐贈給越南政府，而有傳這投資數百萬元的廠其實是無奈地被越南政府收了，後來又和政府協議，以尿素、味精、紗線、水泥等交易當地的海產。正因為他肯「蝕底」，與越南政府建立了良好的關係，對新華日後發展有莫大幫助。

女強人媳婦

蔡 繼有悉心栽培兒子，對於選擇媳婦亦特別挑剔；蔡冠深的妻子關穎琴是聖保羅的同窗；後來蔡冠深往日本留學時，她就升讀香港大學法律系；起初蔡繼有對於兒子與 女律師交往大表反對，事關兩老擔心萬一婚姻出現問題，只有百弊而無一利，蔡冠深曾經為順從父母而斬情絲，只維持一年見面一次；但雙方經歷十年愛情長跑和掙 扎，蔡冠深終於在八七年迎娶當時為法國巴黎銀行法律顧問的關穎琴，婚後誕下六子女，蔡冠深說：「最細嘅六歲，最大的十三歲；將來我都要啲細路仔去少林中心 學吓武，捱吓苦o架。」而太太除相夫教子外，亦出任新華集團的法律顧問；外間指蔡冠深主力於政治和慈善方面的公職，太太才是新華集團幕後真正話事人。蔡繼 有過身後，百億王國相信就由兩夫婦接掌過來。

蔡繼有生平

1927年︰出生於廣東省中山市張溪鄉貧農之家，父蔡朝勛務農出身，母親鄭二捉魚蝦為生；只唸了兩年書便輟學。

1949年︰當海產商販，每天騎單車運魚蝦到澳門販賣。

1954年︰移居澳門，一年後，申請妻兒到澳門團聚。

1956年︰舉家遷居香港。

1957年︰於西環貝介欄市場開設華記欄，做海產批發

生意。

1965年︰成立新華集團，在香港仔田灣設置加工廠，生產急凍海產，出口日本，往後數年，澳門、越南及緬甸等地的加工廠相繼落成。

1975年︰安排次子蔡冠深到日本留學。

1980年︰在加拿大、澳洲及美國等地共九大城市，設立由進口、批發到超市零售的直銷經營站，打造一條龍形式的跨國海產生意。

1982年︰安排次子蔡冠深接掌新華業務。

1990年︰開始染指香港及內地地產業，包括廣州、瀋陽及海南島的商業項目。

1995年︰中國科學院紫金山天文台將五三八九號小行星，命名為「蔡繼有星」。

2001年︰捐出一千萬元，籌建保良局蔡繼有學校，為全港首間非牟利一條龍私校。

2007年︰十月二十日因心臟病逝世，享年八十歲。

蔡氏家族圖

注：

1. 「新華集團」創辦人，人稱「海產大王」。

2. 早年到美國洛杉磯發展。

3. 新華集團總裁，年青時曾到京都大學留學一年。回港後在新華集團的加工廠打工，1982年接任總裁至今，掌權後進軍房地產、金融及科技傳媒等業務。

4. 香港大學法律系畢業，與中銀前御用律師顧愷仁為大學同學。現職事務律師。

5. 協助打理新華內地慈善基金活動。

6. 主要打理屯門凍倉業務。

7. 南京金陵飯店創辦人陶哲甫兒子，上市公司新澤控股副主席，公司主要發展蘇州房地產。曾於加拿大Vancouver Place Group等地產公司工作。

上週六，出訪烏茲別克的總理溫家寶，被問到港股直通車何時開通，身穿運動服裝的他，顯得早有準備，表示中央政府仍有很多因素要考慮，直通車勢難短期內實施。

溫總突然剎停直通車，無非是國內多個財金機構的山頭主義，造成各自為政，令政策遲遲未能推行，連帶港股在本週一，暴跌逾一千五百點。

直通車開通無期，好消息亦已盡出，專家預測短期內本港股市已見頂，其中大摩更估計，恒指三個月內，會跌至二萬四千點。

直 通車死火，隨即成為週日香港各大報章的頭條；上星期才再度入市的梁先生，看見新聞後即時標冷汗。因為他早於兩萬二千點時，認為股市太高已一股不留，希望等 到股災出現才撈底。但他勢估不到，股市越升越有，還輕易衝破三萬點大關，於是按捺不住，上星期以三十萬元，再度入市買中海集運及工行等中資股。

本週一港股開市，受溫總剎車言論影響，恒指急跌一千五百多點，打破單日最大跌市紀錄，早前熱炒的中資股自然首當其衝，梁先生賬面已損失逾三萬元，「真係黑仔，早唔買，遲唔買，偏偏撞正大跌市前至嚟入市。」

港股直通車混亂事件簿

8月17日

港股經歷單日「V」形反彈，全日高低波幅超過一千三百點，最後恒指收市僅跌二百多點。

8月20日

國家外管局宣布，在天津開設港股自由行，資金不設上限，由中行負責辦手續。

8月22日

天津中行有職員向本港記者表示，港股直通車已經準備就緒，入場費為十萬元人民幣。

8月23日

中行董事長肖鋼指，港股直通車將於未來一週接受申請。

8月27日

港股直通車誤點，害不少專程到天津中行開戶的內地居民摸門釘。中行發言人王兆文表示不知道具體時間表。

8月29日

人行副行長蘇寧表示，港股直通車方案仍在研究階段。

9月5日

《中國證券報》引述監管部門消息指，港股直通車將於兩個月內開通。除天津外，亦會加入北京、上海及廣州作試點。另外，工行及建行將有份經營相關業務，其入場費則由十萬元增加至三十萬元。

9月6日

中證監主席尚福林表示，港股直通車初期規模有限。

9月21日

中銀監主席劉明康表示，港股直通車不設個人投資限額，但整個計劃有額度上限。

10月16日

人行行長周小川指，港股直通車影響深遠，須通過技術測試，才可開行。

11月5日

國務院總理溫家寶於上週末表示，港股直通車開通與否，須考慮法規監管、股民教育、對港影響及本港意見。港股本週一開市，即大瀉一千五百點。

溫總兩週前自責

據本刊收到的消息，溫家寶其實早於十月十三日已拍板剎停港股直通車。當日溫總與國務院轄下的財金官員開會時，承認港股直通車推行得太過「草率、影響面大」，自己「作為總理，是要承擔主要責任。」溫總這樣低聲下氣，皆因港股直通車令他內外中箭。

消 息人士說，溫總上台後，內地經濟發展過速，尤其這幾年內地股市暴升，外界一直批評他宏調不力。溫總見多番宏調無效，認定是國內資金太多，於是三月另出一招 「排洪」，由專責作宏調預測的國家發改委主任馬凱在政府會議中，提出港股直通車，可以排洪之餘，亦總算將資金留在自己人香港身上，而試點則選在溫總的家鄉 天津。

原來，胡溫政府一直希望像鄧小平發展深圳、江（澤民）朱（鎔基）班子搞活上海一樣，帶旺一處地方，留名千古，於是選定天津為首的環渤 海區作為舞台。發展天津，首先得由溫總的心腹，亦即前人民銀行行長戴相龍○三年上任天津市長說起。由於戴相龍熟悉財經，天津在他上台後，不斷朝着金融中心 的方向進發，去年更向中央申請成立證券交易所，力爭成為上海及深圳以外第三個股票市場。雖然有關申請，仍未獲中央批准，但中央已同意將天津濱海新區列為一 系列金融新政策的試點，其中八月二十日由外匯管理局宣布的港股直通車，便在這裡的中銀分行試行。

直通車消息一出，隨即惹來逾千名內地散戶， 趕到天津的中行辦理預約登記手續。獲欽點的中行係威係勢，屬下的中銀國際副執行總裁謝湧海當時表示，已解決基本的技術性問題，只欠程序上仍要溝通；而董事 長肖鋼更誇口八月底前，可為內地投資者開戶，然後再擴展到四十個城市云云。相關要員言之鑿鑿，港股隨即借機炒上。

財金五虎內鬥

怎料直通車還未開行，即惹來「財金五虎」內鬥。國內財金界謂溫總麾下有財金五虎，除提出直通車的發改委主任馬凱外，還有財政部長金人慶、人民銀行行長周小川、銀監會主席劉明康和證監會主席尚福林；中國財金政策，幾乎全由這五虎掌控。

在港股直通車一事，五虎因各自利益互不相讓，馬凱主張以天津為試點，周小川認為要擴展到全國四十個城市的四大銀行；尚福林指規模有限，而劉明康認為個人投資不設限制。

直 至八月底，一直反對直通車的財政部長金人慶，突然在十七大前辭職，令外界嘩然。消息指金人慶擔心直通車開出後，內地資金會失控流出境外。消息人士指，中央 有一派高官擔心資本這樣自由流通，內地經濟一旦有任何風吹草動，大筆資金可能會借直通車流到海外，對內地經濟，特別是金融體系產生致命影響，而直通車在香 港賺到的錢，究竟如何返回內地，至今仍未有共識。雖然直通車有這麼多漏洞，但溫總一意孤行，金人慶又跟其他四虎不和，索性掛冠，由謝旭人接任財政部長。

財金五虎將勢力圖

溫夫人豪掃珠寶

不 過，儘管金人慶離職，溫總仍未能擺平各方勢力。環伺的政敵便趁機出手，上月中在京城召開中共十七大會議後，是領導人比政績、論形象的敏感時刻，向溫總放冷 箭，這次衝着鮮有陪同溫總出席公開場合的夫人張蓓莉而來。原來北京月初舉行國際珠寶展，台灣TVBS網站踢爆，本身是中國珠寶玉石首飾行業協會常務副會長 的溫夫人，去年曾在珠寶展中花二百萬人民幣買珠寶，有台商今年準備了一千五百萬元的天價翡翠，希望獲得溫夫人青睞。

本來買珠寶也不算什麼，只是溫總下礦洞、探農民、苦心經營的「平民總理」形象，擺在狂掃珠寶的溫夫人面前卻徹底粉碎；加上有人舊事重提溫總胞弟溫家宏，曾跟龔如心爭產案主角陳振聰合資搞生意，令溫總更滿身箭傷。

政策市難捉摸

事 實上，今次剎停港股直通車，充分顯示國內的財金政策混亂，足以動搖港股。八月十七日星期五，因美國次按問題困擾，股市猶如過山車，一天之內，恒指上下波幅 高達一千三百點。但接着的星期一，正當股民還人心惶惶之際，國家外管局突然在網站內宣布港股直通車計劃，投資更不設上限。

市場即場解讀有數以千億資金湧港，恒指當日勁升一千二百點，有內地分析員說：「當時有很多傳言，是否為了穩定港股，才推出直通車呢？ 」自此之後，港股便像坐上了直通車般，一口氣由二萬點向上，更衝破三萬點大關。

其 實中國金融機關的架構繁複，若依足規矩辦事，直通車根本不可能在八月宣布後立即開動。在溫總掌管的國務院，轄下有銀監會、證監會和保監會，分別掌管銀行、 證券和保險三大範疇，國家外管局則負責管理外匯。今次直通車政策，最先由國家外管局提出，中國人民大學財金學院副院長趙錫軍解釋：「外管局只是確認有這需 要，但中行幫人客買賣港股，先要向證監申請。而中行本身是銀行，這樣開拓新業務，又要與銀監會協商。」

按內地的《商業銀行法》，為了隔離風險，銀行不能同時經營銀行和證券業務 （即混業經營），市民買賣股票一定要幫襯證券行。「中行的天津分行，根本未曾替客買賣股票，未有經驗，一定要申請牌照。」趙錫軍說。一般而言，申請成立證券公司需時長達一年。

趙錫軍透露，中行還未獲批出相關牌照，「有時銀行覺得自己有能力辦到就可以，其實一定要有認可資格才成。」

中國社科院金融研究所研究員易憲容亦同意：「根本還沒有批准中行負責，如果有，就不會現在不開通吧！」

即使香港金融界的頂尖人士，亦搞不清財金五虎管那一瓣數。像去年四月，曾蔭權在香港銀行公會進行午餐演說時，曾發難指香港銀行家沒有把握QDII機遇，未有走去叩劉明康及周小川等高官的門，卻去了度假打高爾夫球。

在 場有份被曾特首「噴貓麵」的一名銀行家，事後一臉無奈，他認為國內官僚架構複雜，「個個都係財金高官，樣樣都話關自己事，但傾落又好似唔關佢部門事，只係 有興趣發表吓意見。」他指去年任志剛曾帶隊到內地拜會各個財金機構，希望中央批准來港發行人民幣債券，但最終沒甚進展。直到一年後，中央才開綠燈批准發 債，「我哋想冇用o架，要內地各部委傾掂數至得。」

官員彈弓口有前科

AH股互換

上月中，中國證監會副主席屠光紹出席「十七大」記者會，被問到會否研究A、H股互換時，回應「正研究、正研究」。由於當時中港股市已收市，即時刺激股民瘋狂搶購在美國買賣的中資股預託證券。

中證監發言人其後指屠光紹的發言被曲解，企圖為言論降溫，但交通銀行董事蔣超良在屠光紹發表言論後翌日，親口承認曾有人向他諮詢「A、H股互換」。

印花稅唔加又加

五月下旬，財政部否認會加收股票印花稅的傳言，但八日之後，財政部突然在凌晨宣布調高股票印花稅率，由千分之一提升至千分之三，翌日即惹來中港股市爆發小股災。

中行惹同業妒忌

一名有投資A股的基金經理便認為直通車有排搞，「內部協調未做好，例如證監同銀監權力點分配？點解俾中行獨市生意，建行、工行又冇份？點解唔係由國泰君安及申銀呢類證券行做呢？究竟個餅點分？好多呢類問題，未必咁易擺平。」

傳出中行作為試點銀行後，工行、建行及交行亦隨即表態，聲稱自己有能力開拓直通車業務，企圖分一杯羹。

面對種種困局，消息人士指直通車恐怕延至明年三月人大會議後才有機會啟航，屆時戰鬥力強的王岐山，將出任新一屆國務院副總理。

王 岐山曾任人民銀行副行長及建行行長，又是中共元老、原中央政治局常委姚依林的女婿，不僅後台強，更有豐富財金經驗。作風近似前總理朱鎔基般務實與鐵面，故 人稱「小朱鎔基」。據悉退休後不問政的朱鎔基，親自向胡溫推薦王岐山當新一屆副總理，有人甚至認為若非王岐山今年已五十九歲，五年後接替溫總的應該是他。

消息人士表示，胡溫大概會明年三月，讓王岐山正式成為主管財金領域的副總理後，才整頓財金五虎，然後讓港股直通車啟航。

後市見頂四大徵兆

港 股直通車埋站無期，加上資金流入及減息等利好消息經已盡出，還盛傳QDII隨時縮水，只准以三成資金投資港股，令後市陰雲密布。科大經濟發展研究中心主任 雷鼎鳴說，早於八月大市急升時，已逐部減持手上的股份，「個市升得太快，個心好唔舒服，現價實在有啲貴，都係等跌番二、三千點，先再考慮撈底吧！」事實 上，仔細觀察近期市況，不難發現處處是見頂徵兆：

1 大藍籌伸手

傳統智慧認為，大孖沙在市場配股抽水，意味現價吸引，甚至見頂。上月底，新地大股東郭氏兄弟便趁市旺，配售七千二百多萬股股份，集資逾百億元。

過去郭氏兄弟「眼光」甚準，每逢抽水後，不消一會即見跌市。例如去年五月，新地配股集資近八十億元後，恒指隨即於高位回落千多點；十年前，新地配股半年後，香港更遇上九七金融風暴，相當靈驗。

除了新地，摩根大通早前還發表報告，指長實有意配股。若然成真，便儼然是新一輪藍籌股抽水熱，散戶不可不防。

2 新股天價集資

大市火旺，亦吸引不少內地公司來港上市，然而新股質素參差，部分更獅子開大口。就以本週二正式掛牌的科網股阿里巴巴為例，起初每股作價最高十二元，後來坐地起價，調高至十三元半，市率盈過百倍，但仍非常搶手，超額認購二百五十倍，凍資四千五百億元，打破歷來紀錄。

對上一次出現萬人空巷認購科網股的情景，是○○年的科網狂潮，當時tom.com錄得約一千六百倍超額認購，結果上市後不出一個月，科網泡沫便告爆破。然而論貴價，原來一山還有一山高，本週一截飛的眾安房地產，若扣除物業重估的影響，其市盈率高達七百三十倍，非常誇張，卻仍能獲一百倍超額認購，證明散戶對新股如痴如醉，未有考慮基本因素好壞便認購。

3 外圍局勢不穩

美 國次按陰霾未散，分析員看淡花旗集團及美國銀行的前景，拖累其他金融股受壓，連帶美股亦一沉不起。加上巴基斯坦局勢惡化，一旦爆發政變或戰事，勢必令早已 水漲船高的油價，升至每桶一百美元的歷史高位。敦沛金融高級副總裁周燕珊說：「踏入冬季，原油需求更大，油價只會一路升，影響企業盈利同消費力，美股會好 動盪。」美國經濟前景岌岌可危，港股亦受影響。

4 全民股瘋 越炒越貴

滙豐上月發表報告，指今年本港投資者人數約有一百八十萬人，較去年顯著增加兩成七，而且股民有年輕化跡象，傾向高風險投資。越來越多人加入炒股行列，除了令新股認購額屢創新高外，亦令投資書籍及雜誌等更受歡迎，上月市面便推出了新的財經雜誌。

但 瑞信表示，港股過去兩個月升了三成，預測市盈率已高達廿一倍。摩根士丹利港股分析員夏朗亦撰文指出，港股現已是歷史新高，過去廿二年，每逢港股市盈率升至 差不多現水平，翌年便會下調三成。夏朗警告，未來三個月，港股有機會跌至二萬四千點，散戶如想趁跌市後撈低，還望三思。

將於明年七月全球上畫、新一輯《蝙蝠俠黑夜之神》連日在中環取景，人車封路，極之大陣仗；蝙蝠俠大鬧中環之際，近年在內地迅速冒起、背景神秘的橙天董事長伍克波亦殺入本港影圈。

以伍克波為首的橙天娛樂集團，在一個多星期前，以二億多元購入「電影大亨」鄒文懷手上、上市公司嘉禾娛樂（1132）的股份，成為嘉禾的話事人。

嘉禾另一大股東李嘉誠，其馬仔之一陳國強一直想入主嘉禾，但最後在毫無還擊之勢下敗陣，令伍克波的背景更惹人揣測。

賣 盤後，嘉禾前主席鄒文懷會擔任嘉禾的顧問，但任期只有三個月。跟隨鄒文懷三十年、在嘉禾任宣傳部經理的杜惠東說：「佢（鄒文懷）好大機會會移居美國，佢三 個男孫一直在美國。」今年八月，鄒文懷亦出售了居住了三十多年、位於山頂白加道的住所，作價九千八百萬元。未來鄒文懷私下無意再投資電影業，完全告別縱橫 五十年的電影界。

鄒文懷本週二向記者解釋賣盤原因：「我以前唔覺自己老，但今年八十歲生日後，發覺點解個個都後生過自己咁多。一個人到咁嘅 年紀，腦力同眼力各方面都衰退啲，係時候退休了。」鄒文懷「波友兼老死」李嘉誠曾多次入股嘉禾，以協助鄒文懷擊退收購者，李嘉誠現仍持有約一成六嘉禾。市 場相信向來有興趣媒體業務的李嘉誠，會繼續保留其股東的地位。

不打不相識

新話事人伍克波，鄒文懷形容他為人低調，而理念跟自己相似。「我以前一直想做一站式的電影集團，嘉禾曾經有自己的片場同製作人公司等等，跟依家橙天的理念不謀而合。況且橙天現時的發展，比嘉禾全盛時期的還要好。」一副對伍克波絕對信任的語氣。

然 而，鄒文懷與伍克波交情不算深。一來伍克波在內地電影界冒起時間短，他○四年才成立橙天娛樂，由○五年旗下只有一位女星陳好，極速發展至包括電影、音樂及 經理人業務的集團。「佢哋最緊要是傾得掂，有時鄒生喺北京出席業界活動，全部人講北京話，但伍克波識講廣東話，兩個人傾到偈。」杜惠東說。數年前，鄒文懷 想找內地女星左小青及李冰冰拍戲，到近年她們相繼過檔橙天，亦令鄒文懷對伍克波更留意。

即使本港電影市道不景，但嘉禾一直是被收購的對象。過去一年，談得最積極是陳國強。去年陳國強以旗下公司購入嘉禾可換股票據。陳國強與鄒文懷九月又在港島香格里拉密斟，但最後還是輸給伍克波。

嘉禾連年見紅

「講真今次收購價唔錯，相等於嘉禾成間公司值接近十億喎。」一名上市電影公司的 老闆說。橙天今次以二億零二百多萬元，收購鄒文懷及其女兒陳鄒重珩手上接近兩成半嘉禾的股權，及可換股票據；不計可換股票據，相等於每股值六點四三元，較 停牌前有六成一的溢價，較每股賬面值高約五成。受市道不景氣影響，嘉禾其實由○一年開始，連續五年來共蝕了逾三億，至○六年度才轉虧為盈微賺五百二十萬 元，今年度盈利才回升至九千六百萬元，公司主要經營影院及發行，前景仍面對挑戰。

不 過，向來數口精的鄒文懷亦趁業績回升，在賣盤前趁機加薪一倍八，在今年度收取了高達一千零四十多萬元酬金。至於嘉禾的新話事人數口更精，做事更勇猛。在嘉 禾收購通告介紹中，提到伍克波是日本NEC中國的首席顧問，他亦在九二年在日本創價大學取得工商管理學士，卻完全沒有提到他在香港股市淘金之旅。

與女星傳緋聞

四十四歲、週一身在日本東京的伍克波，在去年九月，將橙天兩成股權售予日本唱片公司Avex，作價三千六百萬美元（二億八千萬港元）。近期在內地話題之作，還有跟女星陳好及范冰冰傳緋聞，及有份投資由吳宇森執導的電影《赤壁》。

但他在內地娛樂圈的事跡遠不及往事精彩。精通日本語、普通話及廣東話，愛將頭髮全部向後梳的伍克波，名下在香港沒有任何物業，卻有更值錢的人脈關係。早在九一年，他與新世界鄭裕彤次子鄭家成等人合組公司。這間公司名為「金亞電腦軟件開發」，大股東Gold Arch Industrial持股六成六，而鄭家成持股百分之七點五，伍克波亦投資了百分之三點六。到九四年，伍克波又跟中共元老葉劍英的姪仔，即中國國際信託投資前董事總經理葉選基，合組「國葉企業」，進軍內地地產業。這間公司的股東還包括伍克波的拍檔，會加入嘉禾任執行董事的鄒小康及另一間公司National Brillant，四方各佔兩成半股份。

股壇掠水有前科

收購嘉禾亦非伍克波在香港股市的處男作。二千年科網股期間，伍克波就在短短一年內捲走了五千多萬元。在日本有一定人脈、伍克波曾與日本著名音樂人小室哲哉創立了音樂公司Rojam。Rojam乘科技泡沫於○一年五月在本港創業板上市，伍克波亦趁機在上市時配售舊股並套現二千萬元，令持股量降至百分之六點八七。當時以一元招股的Rojam，上市後立即跌破招股價，本業不明朗，但公司又在○二年初向伍克波收購上海的的士高業務，讓伍克波再套現三千一百多萬元；諷刺的是，在○二年三月底止全年度，Rojam虧損高達八千多萬元。而自此以後，伍克波亦淡出Rojam，在香港股壇亦變得低調。

嘉禾今次順利「染紅」，日後相信會大賣進軍內地娛樂界的概念，該公司復牌後，股價最多升四成，但反觀本港其他電影股仍然「無得炒」。年初至今，股價升幅十點七倍的環球數碼（8271），只因投資者憧憬首長四方（730）入主後有新動作，該公司亦於兩個多月前，終於向首鋼控股收購從事影院裝置系統技術的公司，為內地的影院裝置數碼播放系統，盈利較做電影製作的公司有保證。

「電影股要集資好困難，去做roadshow 的話，最好唔好強調自己拍戲，而是講自己有電影院同發行渠道，因為拍戲無盈利保證，傳統基金一定sell唔到。」寰宇國際主席林小明說。他續稱，內地電影市場前景雖然不俗，但本港電影公司與內地合作拍電影，利錢只有一成左右。「我俾你有一億票房，港方佔四成分四千萬，但扣埋發行成本及一成多的外商所得稅後，隨時剩番一千多萬元收入，成本同利潤唔成比例……港商要開發中國市場是長遠的事。」

鄒文懷與嘉禾

1927年5月︰鄒文懷於香港出生

1949年︰上海聖約翰大學畢業，修讀新聞系。同年返港，先後在《南華早報》及《虎報》等任記者

1957年︰獲虎報總編輯吳嘉棠引薦，進入邵氏任宣傳經理，其後晉升為副總經理兼製作部經理，是邵氏第二號人物

1970年︰與何冠昌等成立嘉禾影片，傳聞離開邵氏因為與當時加入邵氏的方逸華不和

1971年︰李小龍加盟嘉禾，首部電影《唐山大兄》大收旺場，票房接近三百二十萬元，是當年票房冠軍

1973年︰李小龍逝世，據鄒文懷的朋友形容，這是鄒一生最大的打擊

1974年︰之後嘉禾再捧紅了許冠文兄弟、成龍及洪金寶等。八五至九○年間，嘉禾平均每年製作二十五至三十部影片

1989年︰嘉禾製作英語片忍者龜，創下美國獨立製片的最高票房紀綠

1994年︰香港地產市道暢旺，鮮有投資物業的鄒文懷，購入好友李嘉誠旗下長實尖沙嘴康宏廣場二十八樓，呎價高達一萬五千元。同年年底，經營影院及發行的嘉禾娛樂在香港上市

1998年︰電影市道不景，嘉禾娛樂勁蝕九千萬元。同年嘉禾遭澳洲股東Village Roadshow 敵意收購，幸得李嘉誠入股擊退

1999年︰投資地產失利，並以一億零三百萬元出售康宏廣場二十八樓，鄒文懷虧蝕三億元

2000年︰林建岳敵意收購嘉禾，鄒文懷又出動人脈，引入台灣宏碁擊退林建岳，其後宏碁將手上嘉禾股份售予李嘉誠

2003年︰嘉禾拍罷賀歲片《行運超人》後，沒有再開戲

2006年︰嘉禾向陳國強旗下錦興發行可換股票據，盛傳陳國強計劃收購嘉禾

2007年10月︰鄒文懷將手上的嘉禾股份全數售予內地公司橙天娛樂