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解讀美國掩蓋風險貸款的同業拆借工具——TruPS CDOs

來源: http://wallstreetcn.com/node/70377

大家都知道，中國央行和監管者正在打擊中國銀行業利用同業拆借來投放高風險貸款的行為。中國金融業已經顯示出通過掩蓋風險追求利潤的巨大創新力，然而，與美國金融市場相比，中國金融創新肯定還處於初級階段。在過去兩周里，信托優先證券CDOs（TruPS CDOs，其中Trust-Preferred Securities是一種混合了優先股和次級債特性的證券，一般由銀行控股公司通過建立信托發行）已經吸引了廣泛的關註，因為TruPS CDOs是最近通過的沃克爾規則對美國地方性銀行至今的首個“受害者”。地方性銀行將不容許持有TruPS CDOs，這意味著地方性銀行將不得不對所持有的TruPS CDOs進行減記（之前一直以面值留在資產負債表上）。本質上說，TruPS CDOs就是美國小銀行用於掩蓋風險貸款的同業拆借工具，費城聯儲作出了解讀：TruPS CDOs是通過把發行的信托優先證券（TruPS）集中於資本池並發行可交易的CDOs，作為提供給小型銀行、信用社、保險公司和REITs進入資本市場的一種渠道而發展起來的，從2000年出現，到2007年破壞性的中斷，該市場已經增長到600億美元的發行量。根據評級機構降級、當前的市場表現和我們自身模型的評估，TruPS CDOs的表現可能是很差的。利用領先信息提供者的數據和估值軟件，我們估計大量的次級債和部分高級債券將要被全部減記，或部分減記，就算未來不會出現更多的違約事件。造成這些損失的主要原因是，TruPS CDOs的潛在抵押品是沒有信用評級的，主要資產是商業地方的小型銀行。在2003-2007年的發行量爆發期里，房地產市場的蓬勃發展和銀行業很低的倒閉數掩蓋了潛在的風險，而現在這些風險已經顯現。銀行發行的TruPS CDOs表現不佳的另一個原因是，小型銀行已經變成了銀行TruPS CDOs中層債券的主要投資者，這也增加了監管者清算倒閉銀行的複雜性。(TruPS CDOs與CDOs的結構是類似的，只是資產端變成了更高風險的TruPS)

費城聯儲對TruPS CDOs市場從高速發展到“半死不活”現狀的反思：TruPS CDOs市場給市場如何應對監管，投資銀行和信用評級機構在開發模型和評級上的共生關系，評級是如何隨時間而調整的，以及最近的會計準則是怎麽與危機一起改變的和一直怎麽應用於無評級證券估值上的，提供了重要的認知。...TruPS CDOs的不佳表現是金融危機和房地產市場下滑帶來的大範圍影響中首要的直接和很大程度無法預計的結果。在2003-2007年倒閉銀行數量的創紀錄低位，加上房地產市場的蓬勃發展，有助於解釋了這些年發行量的集中爆發。非常有利的市場環境，加上TruPS CDOs相對於其它結構性金融產品良好的回報率，也可能解釋了為什麽銀行成為了它們自身市場證券的主要投資者。然而，非常有利的市場環境掩蓋了潛在的風險。因為TruPS CDOs構成了規模太小而無法評級的銀行的主要債務，同時又因為這些銀行大規模地投資於商業地產，這些交易實際上就是對沒有信用評級和深層次級商業地產債券的間接投資。作為對比，就算最高風險的合成次貸CDOs中層債券開始也是由投資級別的債券構成的。那些同時發行TruPS和持有其它銀行債務的銀行，以及把相同的TruPS發行者納入眾多不同的CDOs已經大幅增加了這些風險。銀行最終成為了低信用評級層的TruPS CDOs的最重要客戶，而全部模型都顯示，其中大部分很可能要完全減記。看起來，這種持倉的基本原理就是，銀行在投資它們自己的行業，假裝比其它行業更了解其中的風險。雖然對這類證券的定位，這可能並非不尋常的，但一旦市場出現下滑，這無疑增加了這些風險。我們發現，銀行成為自身行業中的TruPS CDOs的主要投資者，早在2004年的投資銀行業學術論文中被公開披露，但在TruPS CDOs市場崩潰以後，並沒有重要的參與者、交易商或評級機構表達出任何擔憂，或作出重大的模型調整。因為評級不會考慮一筆交易的投資者基礎，評級機構也不會持續跟蹤誰是投資者，這將不得不讓交易商自我監督。當主要動機是制造更多業務，這些參與交易的機構就出現了利益沖突。...這些交易還存在監管套利。銀行持有其它銀行的權益是不容許算作資本的，但通過TruPS CDOs投資銀行就沒有這樣的限制了，其中的TruPS是一種混合權益和債權的金融產品。TruPS CDOs本身結構的模糊性和信息披露的不足，使得監管者更難決定如何按照監管的目標對TruPS CDOs進行會計處理。假如銀行過去被要求為投資TruPS CDOs而計提資本金，這將限制銀行對TruPS CDOs的投資，回頭看來，這應該不是一件壞事。早在Dodd-Frank法案限制把TruPS CDOs算入法定資本之前，更多TruPS CDOs的發行已經被凍結了。更重要的是，已存在交易未來的不確定性。違約的銀行控股公司仍沒有清算它們的TruPS，但在第五年的延期償付以後，清算將不得不完成，這是不違約地延期償付的上限。評級機構正在作出保守的假設——所有現存的延期償付都將會違約，而且幾乎沒有或完全沒有恢複價值。這已經在負責進行估值的分析師之間制造了爭議。需要做更多的工作才能確定這些延期償付最終將怎麽演變，以及關於恢複價值的最合理假設是什麽。同時，清算銀行TruPS索償權的工作將能增加恢複價值的清晰度，這對損失預測是至關重要的。...ABS/MBS市場需要的是來自不從任何渠道從新發行證券獲益的分析師和研究員的客觀和關鍵的分析。TruPS CDOs市場，以及整個結構性金融市場發展的一個重要事實是，直接從新發行證券獲益的企業主導了分析。這並非不尋常，實際上還存在必然性。經濟動力是金融創新最大的動力，這個過程不應該被監管所阻礙。然而，關於這些交易更核心的分析早就應該揭示這些投資的高風險本質，這些投資明顯具有大溢價，而且TruPS CDOs中AAA評級的高等債券明顯存在大量的次級成分。更重要的是，當上面提及的市場集中度變得越來越明顯，評級機構和發行者的定價模型應該更多地考慮這個因素。

警惕P2P貸款風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/72069

鑒於中國信貸市場的道德風險廣泛存在，中小企業進入銀行貸款的門檻很高，另一方面，央行對存款利率的管制，很多中國儲戶也對受到管制的存款收益率不滿。這種大背景已經令中國影子銀行蓬勃發展，其中包括了跟上國際市場潮流的P2P借貸產業。 誠然，中國的P2P信貸市場規模仍很小，但最近幾年卻以史無前例的速度增長，據Celent顧問公司去年發布的報告顯示，中國的P2P借貸市場已經從2009年的1.8億元增長至2012年的57億元，預期2015年前將達到468億元。P2P借貸網站乘著互聯網金融概念的東風，包括宜信、拍拍貸、點融網、有利網、愛投資、人人友信都獲得了大額風投。 然而，據FT報道中國P2P借貸市場現在可能正遭遇最嚴峻的沖擊： 最近幾年蓬勃發展的數十家P2P借貸網站已經因為借款人違約而關閉。最大的網站至今仍沒遭到牽連，但較小競爭對手的快速倒閉凸顯了在經濟增長放緩和貨幣環境收緊的大背景下，中國微觀借貸行業所面對的越來越大的困難...根據跟蹤該行業的網貸之家的數據，中國有接近1000家運營的P2P借貸網站，而去年最後一個季度有58家破產了。此外，今年更多的網站也已經出現經營的困難。 這可能只是開始： 網貸之家首席執行官徐宏偉表示：“主要原因是P2P借貸行業激烈的競爭，去年年末流動性的緊缺和投資者信心的喪失。”他估計，中國80-90%的P2P借貸公司可能都要倒閉。 其實這並非什麽意外的結果，特別是考慮到當前中國的國情——薄弱的信用體系，模糊不清的債務追償法律體系（連最基本的拖欠農民工薪酬都搞不定），以及其它新興行業過去在中國惡性生長最後甚至出現“變質”的經驗。 行業人士一直希望P2P貸款人能填補中國金融系統的空缺，幫助小企業獲取資金，同時貸款者也能獲得比銀行存款更高的回報。 雖然支持者堅信這最終會變成事實，但很多人認為，這個行業已經擴展得太快，而且缺乏足夠的監管。 目前仍在經營的P2P借貸網站之一盼貸網的創始人霍中皓表示：“許多P2P貸款網站盲目照抄其他網站，缺乏足夠穩健的商業規劃，無法應對市場變化。” 據上海證券報的報道，網贏天下便是倒閉的最大的P2P借貸網站中的一家。在2013年3月成立到10月倒閉期間，通過其平臺一共發放了7.8億元的貸款。去年12月末，第二波全國範圍的“錢荒”令P2P貸款人壓力倍增。兩家借貸平臺在2014年第一周便發布通知，通知投資者貸款償還可能將延遲。 10%+的年收益率，對借款人和貸款人來說都有極低的進入門檻，聰明的中國人從來不缺乏各種業務的想象空間。 “錢荒”對P2P借貸行業造成的影響，說明了一個問題——可能所謂的P2P借貸並非互聯網技術形象里的“孤立的”點對點傳輸那麽簡單，大量的P2P貸款可能已經聯系上了中國龐大複雜而且無人能搞清楚的影子銀行網絡的末梢上。這意味著，大量的P2P貸款不僅成了多米諾骨牌，而且還很可能成為最先倒下的一塊，畢竟P2P貸款比信貸門檻更低。

英國銀行業出臺新政鼓勵中小企業申請貸款

來源: http://wallstreetcn.com/node/74011

英國銀行家協會(British Bankers Association)近日出臺了一輪新的政策，意在鼓勵中小企業向銀行申請融資。BBA將與英國主流銀行合作，展開為期一年的鼓勵中小企業申請金融機構貸款的活動。 該協會的數據顯示，英國大約有14%的中小企業需要融資，然而實際只有8%的企業向銀行和其它金融機構尋求融資，這就意味著有6%的中小企業(大約27萬家)即使有需要也不會提出融資申請。所以如果所有需要融資的中小企業都向金融機構提交申請，那麽以當前的審核通過率(目前英國中小企業申請融資成功率為67%)來測算，這對於英國經濟能夠起到極大的提升作用。 BBA認為，一些中小企業把融資想象的過於複雜和困難，實際上申請貸款可能比想象中要簡單。如果能夠提交更多成功申請，那麽就意味著企業有更多資金訂購貨物並雇傭員工，從而提升經濟活力。 據調查，35%的中小企業申請貸款是為了補充流動資金，27%則是用來購買資產。 BBA的這項活動可以重建企業對於銀行的信任，也可以為銀行探尋更多潛在客戶，建立長期銀企合作關系。  

不良貸款違規蔓延煤炭等關聯產業 四大行繼續開年信貸狂潮

來源: http://wallstreetcn.com/node/73655

揭秘中信鋼貿融資：上海分行60%貸款存風險敞口

來源: http://wallstreetcn.com/node/76716

今年1月，中信銀行股東會通過去年核銷額度增加32億元，不良資產核銷額度由此累計達52億元。中信銀行行長朱小黃在日前舉行的2014年第一次臨時股東大會上透露，該行新增的不良資產主要是2011—2013年間的鋼貿行業不良貸款，其中最突出的是以上海為主的鋼貿。 據理財周報報道，一位銀行業內人士表示： 只要提到上海鋼貿，大家都會想到民生。孰不知做得最早的是中信銀行，後來很多進來的銀行都在學中信模式。 截至2013年上半年，中信銀行逾期貸款合計306.85億元，比年初增長42.82%；長江三角洲不良貸款余額達到100.27億元，占總額61.26%，不良貸款率2.22%，較2012年年末均大幅增加。鋼貿風險完全暴露以後，中信銀行長江三角洲資產質量嚴重惡化。 據了解，2011年鋼貿危機發生之後，中信銀行上海分行成為中信鋼貿壞賬最嚴重的分行。當時中信銀行上海分行鋼貿規模100億元，風險敞口卻達60億元。左偉國以及時任公司銀行部老總均被調離崗位。 知情人士透露，中信銀行早些年提出供應鏈金融戰略的規劃方向就是鋼鐵和汽車。2011年以前正值基建興起，在中央政府4萬億元財政刺激的推動下，鋼貿行業一片興盛。 中信上海分行為抓住鋼貿企業客戶，做了大量的小企業聯保。部分支行行長為能放貸，親自帶隊和企業交談。 由於企業間采用聯保形式，當宏觀經濟下行、鋼貿行業低迷時，許多企業就如同多米若骨牌似地倒下。 但在2012年危機發生初期，與鋼貿商多有合作的中信銀行上海分行並沒有立即抽貸，反而力挺。在各家銀行都對鋼貿商貸款限制時，中信上海分行更是逆勢增加周寧鋼貿商授信額度。 然而資金鏈斷裂以及鋼市低迷，並不能挽救鋼貿行業的頹勢。鋼貿企業資金鏈斷裂、跑路後，銀行對相關企業訴訟案件以及金額均大幅增加。 截至2013年上半年，中信銀行涉及的訴訟和仲裁金額在3000萬元以上的案件(無論本集團為原告/申請人還是被告/被申請人)共計144宗，標的總金額為95.86億元。案件、金額分別比上年年末增加32宗、27.61億元。 而中信銀行作為被告/被申請人的未決訴訟和仲裁案件(無論標的金額大小)共計52宗，標的總金額為人民幣2.3億元，案件和金額僅較上年年末增加4宗、0.03億元。 業內人士認為，中信銀行上半年訴訟案件和金額大幅增加，主要是中信銀行上海分行頻繁對鋼貿訴訟所致。 另一位銀行業內人士則表示： 行長朱小黃將調任集團，主要與銀行不良貸款控制不住有關。朱在走之前要把在任時的歷史包袱做個切割，把該暴露的問題全部暴露出來。大幅增加核銷額度就是用來處理壞賬的。 2014開年以來，上海鋼貿圈內多位大佬及相關人士遭遇查封和起訴，“上海鋼貿大王”肖家守被曝名下4.66億元股權資產被查封，且在接下來的三個月內涉及20多起“金融借款合同糾紛”。而從2月11日至5月13日，上海鋼貿圈的另一大佬周華瑞也將面臨20余起訴訟糾紛。 面對逐漸浮現的鋼貿危機，各家金融機構紛紛采取了應對措施： 平安銀行去年核銷含鋼貿貸款在內的新一貸”等定價較高業務逾15億元。 除了要求鋼貿商增信、重組外，買斷、核銷貸款也是民生銀行處置風險主要措施，去年末鋼貿余額比年初下降超過10%。 建設銀行2013年前三季度大幅核銷超70億不良貸款，不少為江蘇、上海地區的鋼貿貸款。 工商銀行2013年前三季度不良核銷超過120億元，主要發生在小微企業、鋼貿領域。 交通銀行2013年總計不良核銷近百億，還有大筆不良資產轉讓。 多名銀行業人士向理財周報記者表示，目前鋼貿貸款已處於結尾階段，只是法院審判進展緩慢。法院案子堆積，包括未來得及受理的、受理未起訴的、起訴沒辦法執行的等等，要全部處理掉還需時日。

按揭貸款需求驟減 摩根大通追加裁員數千人

來源: http://wallstreetcn.com/node/77921

受住房按揭貸款需求急劇下降影響，摩根大通計劃在原有裁員1.3萬至1.5萬的基礎上，進一步裁減數千人。英國《金融時報》援引知情人士稱，此次追加裁員的規模至少在2000人以上。

去年2月，摩根大通宣佈，今後兩年旗下按揭貸款與消費者及社區銀行部門將合計裁員1.7萬人，約佔截至2012年12月底25.9萬名員工總數的7%，主要來自按揭違約業務減員。

目前，摩根大通的盈利能力強於美國銀行、花旗銀行等競爭者，公司希望通過裁員進一步削減成本。此次追加裁員的深層原因，是按揭貸款需求的大幅下降和技術進步帶來的人力節省。

自2008年金融危機以來，美國按揭貸款申請數量一路下滑，最近五週更是暴跌16%，創下近14個月來最大跌幅。目前的貸款申請需求已經回落至1995年水平。

去年四季度，摩根大通去年第四季度淨利潤52.8億美元，同比下滑7%，營收241.1億美元，同比下滑1%。

去年摩根大通就麥道夫旁氏騙局案、不當銷售住房抵押貸款案等訴訟糾紛達成一系列協議，同意支付近200億美元的罰金。儘管如此，但摩根大通的股價依然堅挺，昨天收盤為58.15美元，處於歷史高位。

事實上，摩根大通只是目前按揭貸款需求下降的一個小受害者，在此輪地產熊市中受傷最嚴重的要屬富國銀行。華爾街見聞此前曾提到，按揭貸款業務收入下滑的背景下，美國最大的按揭貸款發放機構富國銀行正開始準備重回次級貸款市場。

富國銀行邁出的這一小步，意味著整個按揭貸款市場向高風險邁出的一大步。金融危機中次貸泡沫崩潰，令美國銀行業瀕臨崩潰，導致銀行一度只敢向信用最好的貸款人發放房屋貸款。富國銀行的這一舉動無疑讓危機後建立起來的圍牆出現了一道裂縫。

美國會批準為烏克蘭提供10億美元貸款擔保

來源: http://wallstreetcn.com/node/79222

2014年3月5日8點55分 原文【美國考慮類伊朗式制裁俄羅斯、援助烏克蘭10億美元】3月7日8點10分 更新 美國國會批準10億美元貸款擔保 當地時間本周二，美國國會助理及官員向英國《金融時報》透露，如俄羅斯政府向烏克蘭東部派兵，美國政府考慮將對俄施加類似伊朗的制裁，拿俄羅斯金融機構開刀。同日，白宮宣布，美國政府將向烏克蘭提供10億美元貸款擔保。3月6日，美國眾議院以385票對23票的大比數支持結果通過對烏10億美元貸款擔保。 《金融時報》獲悉，銀行制裁屬美國政府商討的諸多對策之一，這些措施旨在從外交和經濟兩方面孤立俄羅斯。 依仗在國際金融系統中的核心地位，美國將銀行業制裁作為施壓利器。過去兩年，美國對伊朗的金融制裁給伊經濟造成了巨大壓力。 不僅如此，俄羅斯的銀行一旦成為美國制裁的目標，全球其他地區的銀行也可能隨之終止與俄羅斯的業務，唯恐被切斷與美國金融系統的聯系。 3月4日，中新網援引外媒消息報道，與美國國務卿克里一同訪問烏克蘭的美國官員透露，美國很有可能在“本星期晚些時候”做出制裁俄羅斯的舉動，且制裁是全方位的。 3月2日本周日，美國國務卿克里警告，美國將聯合盟友對俄羅斯采取禁發簽證、凍結資產和經貿制裁等措施，甚至威脅要將俄羅斯逐出八國集團。 次日，有美國政府官員匿名透露，如俄羅斯依然進軍克里米亞，美國將拒絕對一些俄羅斯軍方指揮系統及一些國營金融機構的官員發放簽證，並凍結其資產。 新華社報道，3月4日本周二，美國白宮宣布，在與國際社會構建針對烏克蘭一攬子援助計劃的同時，美國政府將向烏克蘭提供10億美元貸款擔保。 該貸款擔保意在幫助烏克蘭抵禦能源補貼削減的影響，但尚待美國會批準。此外，美國還將向烏克蘭提供技術支持，幫助烏克蘭國家銀行和財政部應對當前最為緊迫的挑戰。 白宮聲明稱，烏克蘭經濟缺乏競爭力，財政薄弱。在烏克蘭政府推進改革的同時，美國將與雙邊和多邊合作夥伴一道確保烏克蘭擁有足夠的財力來恢複財政穩定並重拾經濟增長。 中新網報稱，俄羅斯總統普京4日說，對俄羅斯的制裁將讓西方事與願違，那些發動制裁的國家將傷害自己。 據華爾街見聞援引俄新社報道，普京顧問Glazyev同日稱，如果美國對俄羅斯實施制裁，俄將放棄使用美元；如實施制裁，俄將創建自己的支付體系；俄銀行業和企業將不償還美國貸款。 俄羅斯非官方媒體Interfax報稱，俄外長拉夫羅夫當天還說，俄將不得不對美國可能制裁做出回應，“而且不一定是對等的”，暗示可能比美方的力度更大。

違約風險蔓延 中國銀行業大幅削減部分行業貸款

來源: http://wallstreetcn.com/node/80835

由於擔心產能過剩行業的信貸風險，多家銀行大幅削減針對這些部門的貸款，削減幅度高達20%。 據路透社報道，一些鋼廠在這個月收到了銀行的消息，稱其2014年的信貸額度比2013年下滑了20%，浦發銀行已經開始明顯縮減對造船廠的信貸。除了砍掉部分行業的貸款，銀監會還要求銀行提交不同行業未償還貸款的定期報告，其中需包括衍生品以及債務融資相關的貸款內容。 其引述消息人士稱，監管層要求增加這兩項內容算是“新的進展”。 路透社還提到，特定的審計領域包括鋼鐵、水泥、鋁冶煉、平板玻璃、船舶建造等。銀行資金流入到鋼貿和銅貿的情況更是讓人擔憂。 當前中國經濟各項指標加速下滑、實體需求放緩、人民幣貶值打壓套利交易、監管層加強銀子銀行監管，在這多重壓力之下產能過剩行業的境況令市場憂慮加劇。 尤其是煤炭相關的信托產品面臨違約、超日債違約等事件的發生引發了一系列的蝴蝶效應，全球資本市場受創，大宗商品價格暴跌。包括鐵礦石、銅、鋁等商品很多都是企業融資的抵押品，違約進一步引發相關企業的信貸危機。這對連續多年虧損、靠借新債還舊債的行業來說是非常危險的信號。 在過去十年，中國一直希望減少過剩產能，但是並未取得大的進展，產能過剩現象依然嚴重。 日益惡化的環境以及這些行業陡增的信貸風險讓高層治理過剩產能的決心更加堅定。今年的政府工作報告提到，今年我國將削減2700萬噸鋼鐵產能，4200萬噸水泥產能。同時推進節能減排和汙染防治，要求能源消耗強度下降3.7%，二氧化硫、化學需氧量排放量分別下降3.5%、2.9%。 從去年年末開始，銀行已經著手削減這些部門的貸款。

草根調研18：週期類民企貸款損失率超8% 陳瑞明

http://xueqiu.com/2650893361/28356144
摘要：銀行1%不良率與直觀不符，調研國企「二銀行」發現，週期類民企的貸款損失率超8%，關注+不良率達20%，且有擴散趨勢。透視宏觀共性是經濟回落、價格下跌、企業短借長投、高槓桿。信用風險具有普遍性，差異只是誰不受金融保護，誰先暴露而已。不應低估銀行股、信用債的長期潛藏風險。

1、立題：銀行1%不良率與直觀不符，從「二銀行」探真。

信用風險是今年我關注的若干重要問題之一。目前披露的銀行不良貸款率1%，嚴重與直觀不符。中國上一次「政府運動式放貸款」是98年為國有企業破產兼併投放信貸，至2002年底上市前夕，銀行業不良率達25%。目前商業銀行的「還舊借新」操作，很容易隱藏真實的不良率。

國有貿易企業，從銀行借入低廉資金，再貿易融資給民營企業，充當「二銀行」角色。由於其不具備「還舊借新」功能，可據此洞察實體經濟真實的不良率。


2、「二銀行」介紹：國企為民企提供貿易融資。

「二銀行」模式：民企A向民企B採購一批原料，商定價格1億元，現金付款。A為緩解資金壓力，尋找貿易國企「代採購」。貿易國企先支付1億元給B，原料入倉。隨後A根據生產安排，分批向貿易國企現金提貨，3個月後累計支付1.02億元。這樣銷售形式變為「B—貿易國企--A」。而本質是金融服務，即：國企提供貿易融資，收取2%的毛收益（也稱代理費）。民企A間接獲得銀行信貸支持。

「二銀行」的毛利率：一般一個貿易融資項目週期3個月。如果貿易國企以自身授信開具銀行承兌匯票，收費1.2%-1.5%（三個月）。如果自身墊資，收費1.2%/月，年化14.4%，扣除銀行貸款成本，毛利約7%。可見，無論是承諾匯票還是墊資，毛利都在6%-7%之間。形式差異不大，本質是借體制內金融資源、和國企信用來創造利潤。

貿易融資客戶群體：貿易融資和常見的「影子銀行」不同。它需要真實的貿易背景，即需要有真實的進項、銷項發票，並繳納增值稅。所以房地產項目不做，政府基建項目不做。主要客戶群體是工業原料的經銷商、製造商。由於近年銀行對「兩高一剩」行業限貸，這些行業自然成為貿易融資的重點客戶（但不限於此）。貿易融資由來已久，但2009-2011年是大發展年份，這與國內信貸政策調整直接相關。


3、調研：週期類民企貸款損失率超8%，關注+不良率20%，且有擴散趨勢。

樣本具代表性：調研某貿易國企，年貿易融資總額60億元，存量墊資規模20億元左右（一個採購融資項目週期3-4個月，所以資金周轉率3-3.5倍）。涉及客戶數約200家，基本為民企。涉及主要行業包括：有色、化工、鋼材、石材、木材等。該樣本能典型反映週期性行業的民間經濟真實狀態。

經營性逾期率40%：在20億元貿易墊資中，約8億元出現逾期，逾期率40%。涉及客戶近20家，逾期客戶比例約10%。但這種逾期以往多屬於「安全範疇」。因為貿易融資期限短，3個月後，經銷商發現原料價格下跌，往往會延遲提貨，延遲銷售，造成賬目上逾期。一旦行情回暖，經銷商很快就會現金提貨，平倉融資。此類經營性逾期由短期價格波動造成，由於貿易融資有足額貨物抵押，並有20%保證金，整體風險可控。但前提是貨物價格不要出現持續、大幅下跌。

「關注+不良」率20%：上述逾期中，約4億元超過90天，進入訴訟程序。參照銀行口徑，可認為是「關注+不良」率達20%。該比率從去年至今上升很快，主要原因是：一、價格持續下跌。如材料價格下跌超過保證金20%的幅度，再加上罰息因素，經銷商可能乾脆就不要貨了。二、短借長投。部分客戶從周轉快的製造、經銷主業轉投到房地產、礦產等長週期項目，資金沉澱，造成短期經營資金周轉不開。

損失率超8%：上述訴訟中，公司評估約有1.6億元的標的拿不回本金。按照銀行口徑，可認為是貸款損失率8%。本息損失與極端風險有關，例如倉單重複抵押，或客戶存在其他隱性負債被要求清償。考慮到該數據不包括去年的鋼貿損失，以及訴訟中其他標的不可能足額清償，實際損失率超過8%。

風險呈擴散趨勢：回顧歷程，2009-2011年是國企貿易融資的爆發年，行業內賺的盆滿缽滿。2012年開始出現風險，風險點集中在鋼貿領域（其實民間高利貸2011下半年就出現風險了）。但2013年至今，反饋是各行各業的風險點增加，如化工、木材、石材，甚至食用油，呈現「由點到面」擴散。目前公司策略回歸謹慎。


4、分析：信用風險具有宏觀共性，差異只是誰暴露而已。不應低估銀行股、信用債的長期潛藏風險。

透視貸款違約的共性：1、經濟不好，產品價格持續下跌；2、企業短借長投，影響經營性資金周轉。3、資金等各方面成本壓力大，企業抗風險能力不如從前，尤其是資本金少，高槓桿企業。

信用風險的廣泛性：雖然8%的貸款損失率指向的是週期類民營企業，但其成因有宏觀共性。我相信，地方政府、高槓桿國企、房地產、銀行一樣存在同量級信用風險。例如我們在2013年初的《城鎮化透支與變局》調研中揭示，部分地方政府的債務規模達一年可支配財政收入的8-10倍。信用風險的宏觀根源相同，差異只是表現形式，誰暴露，誰沒暴露而已。

哪類企業最容易風險暴露：1、民企。沒有金融資源保護，沒有「還舊借新」渠道，金融機構一收縮，首先砍民企。2、強週期企業。價格波動大，資產價格下跌直接衝擊抵押物價值。3、高槓桿企業。同一行業中，經銷商比製造商槓桿更高。所以看到鋼貿比鋼廠倒的更堅決。

對資產價格的影響：目前看：1、銀行股的資產質量風險遠未暴露。2、信用債風險剛剛暴露，不受金融保護的民企債首先撕開缺口。事情還未結束，不應低估長期潛藏風險。

未來變數：1、經濟再強拉高增長。2、宏觀層面的債務重組。

從去年底至今這段時間裡有過買房辦按揭貸款經歷的人，很可能有這樣的困惑 lucky2812

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從去年底至今這段時間裡有過買房辦按揭貸款經歷的人，很可能有這樣的困惑：個人徵信記錄良好，也有穩定的收入和稅單，且工資流水清晰，可是銀行房貸卻很難申請下來；好不容易申請到，首套房貸利率都上浮了5%～10%，相比幾年前朋友購房貸款能打八九折，想想心裡不是滋味。這樣的情況看來已不少見，以至於央行在近期的住房金融服務專題座談會上對銀行下要求：控制個人房貸的壓單，接單、審批後就要盡快放款。會上有兩家股份制銀行也承認，首套房貸利率上浮了8%左右。

   個人房貸為啥又貴又難貸？上網搜索，發現幾乎所有論點都將銀行行為全盤歸咎於「房價將下跌」。這一邏輯本身沒錯，房價有越來越大的下跌可能性，意味著貸款的「抵押物」有價值縮水的可能性。亦即貸款風險上升，貸款定價自然要重估。可是，這一邏輯未免簡單化。房價預期在多大程度上影響著各銀行的決策？除此以外，在銀行的計劃財務（下稱「計財」）考量裡，難道就沒有別的影響因素了嗎？

   對於央行苦口婆心將個人住房貸款解讀為「有經濟增長穩定功能」，並要求優先確保住房消費貸款的資源配置，銀行將作何反應？當前各銀行的額度情況又有哪些複雜性？換句話說，你的房貸接下去能寬鬆起來嗎？

 本期「愉見財經」揭秘銀行「放房貸」這一看似簡單的業務背後的一把把小算盤：一個房貸，對於銀行來講，有三套邏輯。

零售貸款：資金定價邏輯

在銀行的經營邏輯裡，個人房貸究竟算個啥？其實，從部類劃分看，房貸的頭上有三頂「帽子」：在貸種上，房貸是個金業務，屬於「零售貸款」；在頭寸期限上，房貸是「（中）長期貸款」；在投向分類上，個人房貸亦屬於「房地產類貸款」。

你去一個支行申請個人房貸，獲貸的先決條件是它「有米下炊」，即這個支行和其分行本身要有相應的零售貸款額度給到你。為什麼有些銀行會「壓貸」？問題就出在了額度上。

它的額度從哪裡來？「說白了就像『拍賣』一樣，總行每年放出零售條線的額度大盤子，各個分行出價，出價高的得到更多額度。」一名城商行計財業務人士這樣告訴筆者。其中「價格決定論」顯而易見。這名計財業務人士由此認為，「像上海這樣的大城市的分行就比較吃虧」，因為這些地方的金融業市場化程度高，使得貸款的定價更透明以至價格偏低，而定價上不去也就影響了分行向總行的「搶」額度資源能力。

順著這一資金定價邏輯，有三個銀行不願告訴你的秘密，你在貸款時必須心裡有數。

第一個秘密，是羊毛出在羊身上。下級行向上級行要額度時「拍賣」式的定價，會被轉嫁給客戶。當你的客戶經理告訴你「排隊等一等」時，你或許不知道，在你前頭「插隊」的情況時有發生：比排隊多久更重要的是，你願意接受上浮多少的房貸利率。稀缺的額度資源，往往被出價高者得。

第二個秘密，是「遞延效應」。對銀行運作有瞭解的讀者或許聽說過「年尾貸款難、年頭貸款易」的說法，因為從收益角度考量，銀行會把稍多的貸款資源放去年頭，而市場需求旺盛的年份，不少銀行在年尾都會面臨貸款額度短缺，零售額度亦不例外。

可是今年，年頭去申請房貸的客戶出乎意料地同樣面臨不受歡迎的窘境。那是不少銀行的另一個秘密。筆者從若干銀行聽聞，去年底壓下的貸款較多，不得不用今年的額度去滿足實際發生在去年的需求。遞延效應之下，年頭的新客戶們又被壓到了年中，以此類推。而究其實質，是供求關係失衡。

從「供求關係」來看，央行在前述住房金融專題座談會上提出的辦法是「切中要點」的。一名大行資負部門人士告訴筆者，央行在會上表態「如果銀行有規模方面的訴求，可以找央行幫助協調各行際間的規模調節」，可讓銀行從房貸供給層面上得以改善。

第三個秘密，對於銀行「漲價」房貸，其實並非是其過於「黑心」，實在是銀行有著維繫利差的無奈。從行業來看，在負債端，利率市場化的逐步深化，加上互聯網金融強大吸存能力的「攪局」，銀行獲得儲蓄/存款的成本已經越來越高。

一家中型銀行的支行長表示他不傾向在個人房貸上花力氣，因為「做房貸簡直像義務勞動」。他的計算方式是，銀行目前相對高成本的負債（如吸收金融同業的協議存款）有的年化利率已經超過5%，而這還不是銀行的放貸成本，因為還要計入20%的不產生收益的存款準備金，由此，實際的成本至少是「5%÷0.8」，相對6.55%的中長期貸款基準利率，「銀行簡直不創利，白忙乎」。

這個秘密之下，銀行也有了「貸款種類間再平衡」的訴求，當銀行對於對公貸款，尤其是其中的中小企業貸款更具議價能力，更多的頭寸就可能被調整過去。

銀行的實際情況並沒逃過央行的監測。因此在住房金融服務專題座談會上，央行的用詞是和逐利的銀行談「社會責任」：要求銀行理解購房者的生存壓力，做到財務可持續發展，能保本或微利就好。

只是，央行的殷殷期望對於理論上已被拋向市場化經營的銀行，尤其是多家上市公司銀行是否有效？一名上市銀行總行人士向筆者表示，作為上市公司的銀行若要從基本面上保證股價穩定、股東受益，就必然會看重業績增長；總行每年制定利潤指標，也都是要面對董事會審核壓力的。

中長期貸款：流動性管理邏輯

銀行經營需要通盤考慮，除了資金定價和貸種平衡的邏輯，計財還需要把控「流動性」問題，因此在貸款期限上，每個銀行都有長期、中長期、短期貸款間的額度分配及平衡。

「這就好比你自己理財，比如你有100元錢，可以用20元投長期國債，30元投5年期信託，剩下的一半投資股票一半存個活期，需要容易變現的資產來應對生活急需。」前述城商行計財業務人士說，銀行也是這樣控制期限平衡的，房貸屬於不能短期變現調整頭寸的資產。

而零售貸款中長期資產的盤子，至少對於諸如這名計財人士所在的城商行，「經過前幾年的高速發展，那部分份額已經趨於飽和」。

和期限一併考量的另一個計財邏輯是「集中度」管理，資產要分散在幾個籃子裡，「就像你不會把所有錢都拿去投一個公司的股票，或都拿去投黃金一樣」。這名計財人士說。而另一個尷尬的現實是，長期資產中流向房地產的集中度也過高了。

由此，一些銀行此前的內部指令其實是，對於房貸，要進行現有份額的退出，以及新增份額的限制。

房地產類貸款：風控邏輯

促使銀行決策貸款放與不放的底線是風控邏輯。而個人房貸風險相對大不大，恰恰是筆者在採訪過程中遇到的最顯分歧的問題。

從已有數據出發，不少銀行人士告訴筆者，個人房貸因為有足值的抵押品而被長期歸類於銀行的低風險品種。從房貸大行工行的數據來看，截至4月末，該行的個人住房貸款不良貸款率僅為0.27%，低於全部貸款的不良率水平。

可麻煩的是，有些銀行人士看到了風險的滯後性——現在的報表數據體現不了未來的資產質量走勢，尤其是房價已經停止上漲。筆者近期從數名銀行風控部門相關人士處獲悉，他們雖並不支持「房價崩潰論」，但對於房價持續高漲也已不抱期望。在銀行的話語體系裡，房價的下跌就直接意味著「抵押物貶值」。

「過去房貸的低不良率和房價一路上漲息息相關，如果房價不漲甚至下跌，情況就會不同，類似於溫州地區那樣的『棄房』現象就是警鐘，不少銀行也因此反覆內部做壓力測試。」 前述城商行計財業務人士稱。

除了抵押物價值有變化的風險，有資產處置經驗的銀行人士還提到了後續抵押物拍賣過程中的嚴重損耗。一名相關業務人士表示，從目前經驗來看，房貸壞賬後房產進入拍賣程序，往往第一次拍賣甚至第二次拍賣都會流標。「流標後，第二次拍就要打八折賣，第三次再打八折。」該人士稱，近階段進入銀行拍賣程序的房子單價都比較高，市場需求弱，不容易拍成功。

「而這還沒有算進另兩個『貓膩』」。他補充說，第一個「貓膩」是一些房產在申請貸款時，或多或少買通評估方使估值虛高，在此基礎上算出的抵押率必然是不合適的；第二個「貓膩」是有一些房貸和個人消費貸（以裝修名義等）組合發放，而消費貸的實際資金用途也是購房。這兩樣，都一定程度擴大了房貸風險。

剛發佈的中國指數研究院房地產指數系統百城價格指數顯示，2014年5月，全國100個城市（新建）住宅平均價格為10978元/平方米，環比上月下跌0.32%，是2012年6月以來連續環比上漲23個月後首次環比下跌。http://www.xfedai.com