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茂业系举牌引发三大富豪资本较量

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寶能系舉牌股票過半浮虧 發債質押籌資“救急”

萬科控制權之爭的“周一見”,終於即將迎來刺刀見紅的時刻。

一路攻城掠地之後,除了萬科,寶能系大肆舉牌的其他七家上市公司,股價全部都曾出現了大幅下跌,導致寶能系一度全線虧損。不得已,寶能系只能出手繼續增持。但《第一財經日報》查閱數據發現,即便大量增持,其舉牌的股票中,過半至今仍處於賬面浮虧狀態。

不同於他舉牌其他上市公司的小規模補倉,耗資超過400億元的舉牌萬科,牽扯到大量的杠桿資金。隨著萬科複牌在即,寶能系能否抵抗下跌壓力,幾乎已經成為全民競猜。

“如果萬科複牌後下跌,會對寶能系產生多大沖擊,要看萬科跌幅,也取決於寶能系有多少資金。”業內人士向《第一財經日報》分析,萬科一旦大幅下跌,寶能系借助杠桿買入的萬科股票,風險將首當其中。

萬科複牌之後,股價一旦擊穿資金安全防線,寶能系要想堵住潰口,無疑需要大量資金。作為寶能系現金奶牛的前海人壽,大規模提供資金的空間已經不大。《第一財經日報》查閱前海人壽相關數據發現,截至去年底、今年三月底,其股權投資、萬能賬戶投資性房地產余額,已經達到其同期總資產的25%、18%以上,寄望於前海人壽接盤,似乎已經沒有多少空間。

舉牌股票大幅虧損

2014年以來,包括萬科在內,通過鉅盛華、前海人壽兩大核心平臺,寶能系僅A股市場已經舉牌或入股的上市公司,共計達到8家,雖然其中部分實現浮盈,但總體上卻存在較大虧損。

根據相關上市公司披露數據,迄今為止,寶能系舉牌、入股的上市公司中,賬面浮盈的共有3家,分別是南寧百貨、韶能股份、明星電力。截至今年3月底,寶能系分別持有這三家上市公司7978萬股、1.627億股、1626萬股。

公開信息顯示,寶能系舉牌明星電力、南寧百貨、韶能股份的均價分別約為11.07元、7.03元、8.5元左右。截至7月1日收盤,南寧百貨、韶能股份、明星電力股價分別為10.56元、10.17元、12.16元,賬面均有一定浮盈。截至目前,寶能系賬面浮盈約1780萬元、2.7億元、2.8億元,合計賬面浮盈接近5.7億元。

但這並不意味著寶能系的舉牌行動,一直無往不利。舉牌之後,除了停牌的萬科,上述七家上司公司均在今年年初大幅下跌,導致寶能系的舉牌行動一度出現全線虧損。

在上述七家上市公司中,當時虧損幅度最大的是中炬高新,今年股價最低時僅為10.11元,比寶能系舉牌均價低6.21元,虧損幅度達到38%左右。按1.6億股的持股數量,寶能系當時的虧損額高達10億元左右。

不僅如此,韶能股份、合肥百貨、華僑城A、明星電力等的最低股價,相較於寶能系舉牌均價,跌幅也都超過15%。其中,韶能股份、明星電力、合肥百貨最大跌幅分別約25%、23%、21%,最低時股價僅為6.44元、8.77元、7.01元,當時寶能系分別虧損約3.3億元、3800萬元、8900萬元以上。華僑城則下跌約15%,其浮虧亦近7億元。

在上述七家上市公司中,南玻A的跌幅雖然不是最大,但由於持股數量較多,其股價下跌導致了寶能系舉牌的最大單一股票浮虧。年初大幅下跌後,南玻A最低股價為9.05元,低於其舉牌均價 3元以上,按去年底約4.1億股的持股數量計算,其虧損額超過14.4億元。

在此情況下,寶能系不得不大幅增持。一季報數據顯示,截至三月底,寶能系持有南玻A4.8億股(僅計算A股),華僑城7.61億股、中炬高新1.85億股,持股數量分別比去年底增加了約7000萬股、5600萬股、2500萬股。

增持並未扭轉浮虧的局面。截至7月1日,中炬高新等上述四家上市公司的收盤價為11.26億元、6.45元、8.11元、12.33元。根據《第一財經日報》測算,當初其入股、舉牌上述的均價依次為12.05元、6.81元、8.73元、16.32元左右,目前分別虧損約6.3%、5.3%、7.6%、18%。

據此計算,舉牌上述四家公司,寶能系目前虧損金額分別為3.84億元、2.74億元、3250萬元、5.5億元左右,共計虧損12.6億元。剔除上述5.7億元浮盈,舉牌、入股上述七家公司,寶能系賬面至今仍總計浮虧約6.9億元。

前海人壽權益投資或逼近上限

不同於上述幾只股票的小規模補倉,萬科複牌後如果大幅下跌,寶能系將將面臨巨大資金壓力。

根據公開披露信息,2015年7月份以來,寶能系舉牌萬科的過程中,由前海人壽直接出面的部分,共計A股7.36億股,占其總股本的6.66%,其余的9.26億股則由鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)買入,而鉅盛華動用的資金,也動用了高比例杠桿。此外,鉅盛華還通過7個資管計劃買入了萬科,買入均價在16.3元~19.6元之間,杠桿比例為1:2。

深圳某私募人士認為,從目前的情況來看,萬科複牌後,股價將面臨很大的下跌壓力,一方面,萬科停牌時股價處於最高位,停牌後A股又經歷了一輪暴跌,複牌後肯定會補跌。另一方面,由於目前的控制權之爭,萬科方面估計希望通過股價下跌,對寶能形成壓力,其使用 的杠桿資金將首當其中。

“如果我是萬科,肯定希望借這個機會壓一壓寶能,最好是把寶能壓出去。”上述深圳私募人士認為,目前萬科控制權爭奪戰膠著,在此情況下,萬科股價將會形成下跌合力。雖然跌幅如何尚難斷言,但下跌壓力肯定較大。

在6月27日的股東大會上,萬科董秘朱旭亦稱,其股價複牌後確實有補跌壓力。而且華潤、寶能此前均已明確表示,反對萬科引入深圳地鐵的重組方案。在此情況下,該公司的前景有一些不明朗,可能會對複牌以後的股價形成更大的壓力。

“萬科複牌後要是大幅下跌,會對寶能系產生多大沖擊,要看寶能系有多少資金,尤其是保險資金能扛多久。”深圳另一家私募人士對《第一財經日報》稱,由於所持萬科股票,尚在限售期內,一旦發生爆倉風險,寶能系只有補倉。而能否扛住爆倉風險,又取決於寶能的資金實力。

從目前來看,即便有足夠資金,前海人壽已經沒有多少馳援的空間。前海人壽一季報數據顯示,截至今年3月底,該公司總資產為1559億元,貨幣資金為285.8億元。同期,其長期股權投資金額為143億元,約占其同期總資產的9%,投資性房地產余額244.8億元,占同期總資產的16.1%,兩者合計占其同期總資產的25.1%左右。

但實際情況遠遠超過這一數字。根據前海人壽6月14日披露數據,截至今年一季度末,其萬能險賬戶對投資性不動產類累計投資達到290.33億元。這意味著,其投資性不動產的規模,已占其當期總資產的18.6%左右。

按照保監會規定,險資投資權益類資產、不動產的比例,均不能高於其上季末總資產的30%。由此可見,截至一季度末,其可用的投資性房地產、股權投資上線,均為470億元左右。根據其補充披露數據,截至一季度末,前海人壽可運用資金余額為569.87億元,其中萬能賬戶可運用資金余額為290.02億元。

但這並不意味著,這些資金可用於增持萬科股票。根據前海人壽2015年年報,截至去年底,該公司僅長期股權投資,規模就高達275.9億元。《第一財經日報》查閱資料發現,上述數據還不包括其舉牌萬科、南寧百貨、合肥百貨、明星電力四家上市公司。其中,前海人壽直接舉牌萬科的資金超過100億元,南寧百貨等三家動用資金約12億元。根據上述數據粗略統計,截至去年底,寶能股權投資規模已高達388億元左右。

今年1月份,被舉牌上市公司股價大跌後的增持,大多由前海人壽出手,但由於沒有披露相關數據,其動用資金規模無法得知。如果以上述2015年數據為基數,加上加上入股華僑城的近48億元資金,目前已知前海人壽股權投資規模已達440億元以上,比例已經接近監管上限。

發債股權質押補充彈藥

作為寶能系舉牌萬科的主力,面對可能的萬科股價大幅下跌,鉅盛華的資金壓力可想而知。面對這種情況,寶能系似乎已經有所準備。

《第一財經日報》獲得鉅盛華的財務數據顯示,截至2015年底,其總資產達到2603億元,凈資產638.6億元,實現凈利潤201.6億元,同比增長分別達到驚人的9倍、4.3倍、76倍。

與此同時,鉅盛華的現金流也有了較大改善。截至去年底,其賬面貨幣資金達到267.8億元,經營產生的現金流凈額為147億元,比2014年大幅增加179億元。同期,其資產負債率為75.47%,若扣除合並前海人壽資產負債率的影響,則其資產負債率為59.94%。

實際上,在很大程度上,鉅盛華資產規模快速膨脹、現金流得以改善,均與前海人壽有關。2015年,受讓前海人壽31%股權後,鉅盛華持有對前海人壽持股比例增至51%,從而實現合並報表。

盡管鉅盛華手握近300億元資金,卻並不意味著其資金充裕。數據顯示,截至去年底,除了11.16億元的短期借款,鉅盛華還有高達657億元的其他流動負債,金額已經逼近其同期凈資產。

大量的關聯公司,亦需要鉅盛華進行輸血。截至去年底,鉅盛華向關聯方香港銀通有限公司發放的委托貸款、短期貸款就達到14.5億元。此外,對深圳寶能投資集團、寶能商業有限公司等主要關聯方的其他應收賬款,金額也高達94億元左右。今年其手持資金若沒有大幅增加,以上述資金狀況,能否抵抗萬科股價下跌的壓力,將存在很大疑問。

通過前海人壽投資性房地產的輸血,成為鉅盛華及寶能系企業的一大資金來源。根據前海人壽近期披露,前海人壽通過向深圳金利通金融中心項目投資65.7億元。此次投資後,其萬能險賬戶對該項目累計出資為84.4億元。

不過,這一輸血手段的空間可能已經不大。據前海人壽披露,上述290億元的投資性房地產金額,僅是萬能險投資規模。而其全部投資性房地產余額,目前尚不清楚。據業內人士介紹,投資性房地產30%的規定,指的是非自用型房地產投資規模。這意味著,前海人壽的投資性房地產投資比例,可能已經高於上述的18.6%。

為了籌措資金,寶能系已計劃經通過大規模發債補充彈藥,規模至少達230億元。根據《第一財經日報》獲得的資料,鉅盛華目前正計劃在深交所發行債券,發行規模不超過150億元,首期發行規模50億元,目前深交所已經受理。同時,寶能 地產也計劃在深交所發債30億元,去年底深交所就已受理,目前進展情況不明。根據媒體報道,寶能系旗下的深業物流,也計劃發債50億元,但發行情況不太順利。

與此同時,寶能系還頻繁質押所持鉅盛華、前海人壽股權籌集資金。工商登記資料顯示,繼去年將前海人壽17.52億股質押給金融機構後,今年1月28日、3月7日,深圳粵商物流有限公司、鉅盛華又分別將所持前海人壽5億股、21.25億股,質押給上海信托、華福證券。目前,前海人壽已質押的股權共計43.5億股,占其總股本的50%以上。此外,鉅盛華的股權,也被多次質押,質押數量為47.38億股。

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民生銀行:獲泛海系舉牌 占總股本的5%

民生銀行12月19日晚間發布公告稱,泛海國際股權投資有限公司12月15日-16日購買公司H股普通股13475.05萬股,占本公司總股本的0.369%。

本次增持後,中國泛海控股集團有限公司持有本公司A股普通股1,682,652,182股,占公司總股本的4.612%。泛海國際持有公司H股普通股6,864,600股,占本公司總股本的0.019%。泛海股權持有公司H股普通股134,750,500股,占公司總股本的0.369%。截至12月19日,中國泛海、泛海國際、泛海股權合計持有本公司 1,824,267,282 股,占本公司總股本的5%。

對於增持目的,中國泛海表示,此次增持是對中國證券市場持樂觀態度,看好民生銀行長期表現,未來12個月內將視市場情況擇機增持A股股份(占總股本的0.1%~5%股份)、H 股股份(占總股本的0.1%~5%股份)。

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