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熊市中的外資大哥——The Capital Group

在今年這個買方生不如死、賣方還不如死的市場里。到了這個點位，心情就是ICU跟百米沖刺的反複切換。像我這種股技不佳的，只有一個字慫，不敢參戰，只能翻翻披露易，擼擼必須參賽的選手們都是怎麽玩，幫助大家擴寬思路，順便也算吸取下經驗教訓。

 

今天先說第一家外資大哥The Capital Group。

 

Capital是1931年（大蕭條時期呦）在美國加州成立的，現在是世界上歷史最悠久、規模最大的投資管理組織之一，AUM有1.7萬億美元。本文所涉數據來自於聯交所披露易的公開數據。

 

截止2018年10月22日，Capital持有超過5%以上的港股上市公司有23間，板塊主要集中於公用事業、消費、澳門及金屬采礦。Capital真正持股數量肯定比我統計出來的多，但披露易上只能查到超過5%的；話又說回來，既然能買成大股東，說明肯定是他們很確信的，所以一起來看：

 

投機倒把的HF一看這持倉：乖乖，里面有一半我在空著。。。

 

下面來細說，先從公用事業開始，熊市多買點公用事業，聽起來好像比較靠譜。這也是Capital持倉數和比例較多的板塊，其中又以燃氣股居多，分別為新奧能源、華潤燃氣及中國燃氣。

 

新奧能源

從Capital自身的披露可見，對新奧能源的投資2011年就有了，七年間占新奧能源發行股份的平均值約為12.29%。在2011至2013年，對新奧增持了9次，只減持了2次，股價也是在buy and hold中不斷向上。2014年及2015年的增減持比較平均，合計減持6次，增持6次。2016年至今，只在40塊錢以下減持過2次，其余5次全是增持。（白色為增持，綠色為減持）

 

即使今年港股熊市，他們不僅一股都沒賣，還增持3次。對著新奧的股價圖，Capital在這只票上長線走勢還是比較正確的。

 

華潤燃氣

這只票Capital從2014年開始就成了大股東，一年多的時間里加倉6次；但在2015年港股牛市垮掉的期間，減持4次，單看均價有點損失；2016年4月份後，重新再加倉，拿到了2017年9月減持2次；然後在2018年7月起加倉3次（和新奧加倉時期差不多）。

 

華潤燃氣的股價是這樣的，從長線倉位來看，算是買在左側。

 

中國燃氣

比上面兩只燃氣股晚一些的是中國燃氣。Capital作為大股東是2016年浮出水面的，撇除2017年11月14日這次減持，Capital從2016年4月15日起，對這只票增持了6次，持股比例達到了9.01%。

 

直到今年市場實在太差的時候，賣了兩次，從均價來看，這只票至少沒有虧。

 

中國燃氣的股價是這樣的。

 

粵海投資

熊市中，另一只浮出水面的倉位還有粵海投資。今年7月持股超過了5%。

 

股價如下。

 

如果說燃氣股還能體現外資機構大哥buy and hold的精神的話，那麽Capital持倉第二多的消費股，只能捂臉說LO也有一種精神叫做buy and hope。

 

新秀麗

Capital從2011年開始，就是新秀麗的粉絲。不過從披露易上的增減持來看，感覺Capital內部大概率有幾個PM在炒這只票；或者像他們這麽大的LO，因為AUM浮動的關系，會對一些倉位也進行調整。

2011年至2014年底，Capital在新秀麗的持倉反複在5%的披露水平線附近徘徊。

進入2015年，感覺看多的PM終於占據了上風，Capital共進行了6次增持，減持是2次，持股比例熬到了8.08%。 

2016年，貌似內部PM的觀點又一次出現分歧，全年增持7次，減持5次，增減持的價格區間大約都在22-24這個區間。

 

2017年內部終於消停一些了，減持只有兩次，其中年底那次賣的價格還挺好。增持是有4次，使得Capital在新秀麗上的持倉從2016年底的10.02%增加到了12.05%。

 

2018年比熊市更不幸的慘案發生了，新秀麗成為天雷轟轟成員之一，5月24日被沽空機構做空了。盡管不知道哪個PM在5月15號高位賣掉了一丟丟，但Capital在做空當日，持股仍然高達12.9%。在沽空報告出來後，他們第一時間就進入fight模式，增持了快1個點，並且此後又增持3次，持股量達到了17.17%。

 

讓你知道，大股東就是可以承包下整個魚塘！但是股價，短期走勢就不講了。

最後請欣賞Capital與新秀麗的七年之癢完整版。

 

周生生

被Capital買成大股東的另外一只消費股，還有周生生，他們2012年三季度就有了很多倉位的；2013年全年凈買入，加倉4次，占上市公司比例達到12.06%；2014年撇除一次小規模的減持外，全年加倉3次，成為周生生占比14%的大股東。

 

但是周生生的股價並沒有向上啊，連2015年港股那波牛市都沒咋炒起來。Capital也是沒辦法，開始了漫長的出貨行動：除了2015年3月和2017年7月份加了一點點外，2015年至今減持8次，持股比例降到了8.94%。

 

走到現在股價也不是很好，這只票絕對是高位站崗了。不過跟下面兩只消費的票比起來，上面這兩只都不算啥。

 

利豐

當我在Capital現時的持倉中發現竟然還有利豐的時候，簡直驚呆了。本來以為這算不算是外資LO可能多少都會存在的Legacy issue，但是翻看了他們的披露記錄，感覺心情很複雜。

 

Capital確實很早的時候就是利豐的大股東，披露易上能查到最遠的開始，2003年，他們就拿了利豐12%，整個利豐的倉位在2014年末達到最高的13.03%，均價在13塊樓下。

 

就像很多人說的，會賣的才是師傅。Capital從2005年開始，就對利豐不斷的進行減持：2005年減持五次，持股比例降低到了9.95%，交易價格區間在12.278指18.016；2006年減持8次，持股比例降低到4.92%，無需披露的比例，交易價格區間在16.008至19.637。Capital絕對在利豐上賺了大錢。

 

不過利豐的故事，在2011年遭到了巨大的挑戰，利豐在5月27日甚至專門發了一份澄清公告，反駁UBS猿猴的唱空報告。

 

股價也是一路向下。曾經在這只票上賺了大錢的大股東Capital等了一年半，在2012年9月份，重回利豐大股東之列，持股量達到7.61%，差不多18個月的時間里，他們增持了6次，持股量達到了11.04%，差不多重回十年前的高峰期持股量。

 

但是，利豐的股價並沒有起來，這次殺回來他們的買入均價區間在10.492之13.277；可扛了一年半的股價，卻是越走越低，於是Capital在2014年4月至2015年7月7日，進行了五次大規模的減持，持股比例從11.04%降低到6.94%。

 

八過沒想到，Capital的PM不知道是不是被降了頭，2015年7月後半年時間里，竟然又增持了3次，持股比例又上升到了9.03%。反正6塊左右增持，2016年至今，賣出去的價格沒超過4塊錢。

 

現在利豐股價只有1.53，Capital手上還有快8個點，感覺很發愁。

 

利標品牌

逃不過利豐的坑，Capital顯然也是逃不掉買一送一的利標品牌。利標品牌於2014年7月9日，在香港被利豐以介紹形式上市，只要當時有利豐的股票，就會送一股利標品牌的股票。

 

利標上市首日就撲街，收盤下跌13.88%，收報1.8港元。Fool me once, shame on u ; fool me twice, shame on me。

作為外資大佬，Capital怎麽可能不懂這意思呢。利標品牌上市沒幾天，就減持了1個點。但是好像賣的還是不夠快，截止2015年末時，Capital還持有立標品牌近10個點，盡管此後三年，每年差不多都減持1%個點，但減持速度明顯趕不上股票陰跌的速度啊。

 

看完Capital這慘不忍睹的消費股走勢，再來澳門看一看他們的手氣會不會好一點。

 

銀河娛樂

從銀河娛樂拿籌碼進場的時間看，Capital是買在左側低位的，在2018年之前基本都還算是低買高賣。今年下半年，他們加倉四次，我只能猜是不是因為回調了所以他們覺得可以買？

 

新濠國際

Capital在2013年趁著股價回調時候三次加倉至7.01%，在2014年高位時候減持兩次（跑的還是不夠快啊），扛到2015年四季度在底部區間把剩下倉位減持至5%以下。

 

然後2018年7月份他們又殺回來了（跟增持銀娛的時間差不多），共增持3次，現時持股比例6.01%。

 

永利澳門

永利澳門是WYNN旗下的，因為WYNN 2002年就在美股上市了，Capital又是美國公司，看永利澳門的披露時候，我看著都感覺他們炒永利更加順手。2012年三季度至2013年末這一波是踩準點了，看買賣均價就知道啥叫低買高賣踐行價值投資了。

 

但事情在2015年好像又產生了變化。那年澳門還沒好啊，他們從3月份加倉四次至8.03%，結果港股牛市開始崩盤，又減倉四次，應該虧了不少錢。

 

然後2016年4月8日至今，感覺他們是不是又有幾個PM盯上同一只票了，總幹這種高買低賣的事，持股量在5%附近徘徊。

到了今年8月底，他們趁著回調又增持超過了5%，攤手。

 

看澳門還是要看一些宏觀啦，但從Capital近幾年的表現來看，感覺並不是很準。所以很難想像他們在宏觀related的股票上會有什麽樣的表現。

 

中國鋁業

這票就算是今年1月份開始的，1月到三月底，大舉加倉5次，持股比例達到11.06%，均價幾乎都是5塊以上。

 

然而，挺了半年，發現不太對，光是8月就減持了4次，10月16號又減了一次，持股比例降到了6.98%，賣的均價沒一個超過3塊5的。

中國宏橋

也是2018年1月份買入的，扛到9月末賣了一點，慘。

 

洛陽鉬業

也是今年1月份買入的，不知道這個PM在當時產生了什麽樣的thesis，大概5.8建倉，扛到八月份，3塊6賣，你們誰要。

 

瑞聲科技

這只票啊，有著跟利豐差不多的經歷。Capital早在2012年就是大股東，密密建倉直至2014年7月，共加倉12次，均價低的有30塊，高的也才51塊，不得不說作為LO還是有長線眼光的，直接拿了快20個點。

 

而從2014年11月到2016年9月末，這近兩年的時間里，除了15年牛垮了的時候稍微買了點，Capital這兩年的時間里，基本就在做減持，減持價格也很好，低的41，高的86。持股比例降到了7.96%，應該是賺了不少錢的。

 

而2016年11月末至2017年末，這一年時間里，瑞聲遭遇了2次不同沽空機構的不同沽空。Capital在5月12日第一次沽空後，賣了一點點；在6月6日第二次沽空後，加倉兩次。跟新秀麗一樣，大股東在這個時候，就是要fight！最終成功於9月份後高位賣掉近2個點。

 

寫到這里，可以看到Capital在瑞聲的投資，無論順境逆境，都還是賺了不少錢的。但明顯2018年並不是2018的幸運年，股價跌的慘不忍睹。盡管Capital從6月末開始7次增持，持股比例從12%上升至18.01%，但瑞聲這股價從100塊買到了76塊，還是撐不起來，氣的不知道哪個PM在10月10號率先剁手，減持了一點點。

 

不過沒關系，Capital是長線投資者，短期那都不是事兒！

 

金蝶國際

2012年開始成為了大股東，2013年開始減持，當年這一波肯定賺了錢。在2018年港股這個熊市中，Capital於8月份沖入金蝶，加倉5次，現時持股9.2%，看著不像短期要撤退的樣子。

 

香港寬頻

看這只票的時候覺得很牛逼。你看Capital是2015年3月進去的，7月份港股牛垮了的時候，他們的股價也沒跌多少，等到2016年4月減持的時候，還有的賺。

 

因此看到Capital從2016年9月份至今，共增持7次，現時持股比例達到10.04%，即使今年的熊市，今年股價表現真是給力。

 

中國鐵塔

今年的IPO，我了解不多，只能說看著操作，maybe又是幾個PM拿了的？

 

PICC

這是今年3月份成為大股東的票，建倉價格在13塊樓上，一個月後就被賣了一波，持股量一度不到5%。

 

但是7月末，又被8、9塊錢買回來了。嗯，人家大fund，PM辣麽多，觀點不同不足為奇。

 

中國農行

Capital在2012年9月份共持有12.04%的股份，在接下來的兩年時間里，一共用了11次，才減持至5%以下的持股。今年3月份，Capital又重新回到了農行大股東的隊列中！

 

中國航信

這只票還算長臉啦，2017年初建倉的，今年還加倉三次，直到8月份才開始減持一點。

看到這里，小夥伴表示Capital挑股票的一些思路還是比較有意思的，比如中航信和PICC，這倆都是比較容易出長期複合增長率的品種，行業結構相對穩定，雖然短期爆發不現實，但五年靜悄悄給你翻一倍不是不可能，現在估值低，趕緊去研究下。

 

複星醫藥

這票從2014年末，就幾乎屬於加倉、加倉、加倉的狀態，直至2016年9月底，持股比例高峰期達到13.04%。隨後就幾乎開始了減倉、減倉、減倉的狀態，現時Capital持股比例為7.01%。

 

領展

今年1月末建倉近7個點，中間見了一丟丟又加了一丟丟，現在持股6.04%，熊市中配點收租股，還是可以的。

 

以上為Capital今年持股超過5%的公司，而今年持股量低於5%的港股企業有6家，公司主要集中於消費及李嘉誠。

 

長實

2016年初，舉牌三次成為大股東之一，兩年時間里，基本低買高賣賺錢走人。今年年初又買到超過5%，不過一個多月時間里就走了~~

 

電能實業

這麽多年都是高買低賣，我只能再把“可能不是一個PM在炒這只票”搬出來了。

 

藥明生物

一買一賣，簡單粗暴，賺錢了。

 

創科實業

炒了兩波，都很直接，賺了賺了。

 

九興控股

理由同電能。以及他們的消費猿猴或者PM對中國的消費市場，是不是有什麽誤解。

 

恒安國際

熊市時候，連姨媽巾也不靠譜啊，虧了點點。

 

好了，外資大哥第一擊完結。

 

熊市忙一年，不就為個五星好評

今年的II投票，可謂前無古人後無來者：既是新財富嗝屁後的第一次投票，又是米菲兔施行後的第一次投票，還是2017年全球大熊市後的投票。猜也能猜到，II趁著歷史關口又雙叒叕改規則！！！

 

之前我們說過，最看中II的是每家的IBD；猿猴排名高，方便IBD去忽悠客戶：來我們家做生意，一條龍服務最厲害的！在還有新財富的時候，國內猿猴一年奪冠，便能走上千萬年薪的康莊大道，海外猿猴II拿個冠軍雖然沒有啥經濟上的變化，但也有利於換工作or拿counter。

 

今年好了，II規則大變：每個行業先選八個平臺按照星級打分，然後再選猿猴。猿猴真是內流滿面：是不是付錢的投行跟II 串通好，讓資本主義也走集體主義路線了呢，放低個人，突出公司，排不到好名次就要砍工資呢？

 

另一個很要命的變化是今年的算法。除了按AUM計算票數，還為米菲兔新增了按傭金計算下票數；以前抓大LO就能拿第一，今年還要纂牢HF，兩手抓兩手都要硬才能拿冠軍。這是引導大家多服務IRR高的客戶啊！

 

反正已經有投行指引猿猴，以後寫報告少寫這些幾百頁的，能欣賞這樣報告的客戶給不出來錢，能給出錢來的客戶也不太需要這麽長的，你們要多出三句話說清楚、能馬上交易、還賺錢的call，每個猿猴都要更高、更快、更強！

 

但這都不是最慘的。2018年是老天不給飯吃的罕見熊市啊，全球市場千里冰封，萬里雪飄，二級狗們大熊市里吭哧吭哧一年到頭，最後只能靠各位老板的五星好評得以安慰了。所以，今年延續往年傳統，為大家拉票啦。

 

根據過去幾年大家的反饋，今年我將打call猿猴及板塊列表說明了，供大家參考。

 

先從宏觀說，去年實體經濟這內憂外患的情況，想想就是淚啊。但為啥美資投行MS卻一反預期，讓客戶趕緊掉倉來重倉中國呢，不怕川普發推懟你們麽？除了SEC監管觀點外，還要靠敢說大實話的猿猴吶，比如經濟師有邢自強Robin Xing，策略師又有Laura Wang。

 

作為“市場所有大行里唯一還在認真做研究、有新意的經濟學家”（quote買方大佬），Robin Xing的底氣來自接地氣的調研及紮實的數據，任貿易戰再大，研究事實就擺在那里：全球產業鏈哪能這麽容易搬，天天打架美股怎麽可能不軟，川普還能不回來好好談判；加上國內保增長措施不斷加碼，人民幣升值（因為別人家的央媽更鴿啊），去年EM已經跌成狗，策略配置角度，外資一定會買買買，經濟學家的角度看，2000億美元流入中國市場是有支持的。然後YTD的表現，大家都看到了。

 

跟Robin一起打組合拳的就是MS策略團隊中國策略師Laura Wang及新興市場策略師Jonathan Garner。這是去年II策略團隊的冠軍，2018年盡管市場不佳，但MS策略團隊預測還是相對準確，全年持續看空大盤，並從1月份就提示投資者股市有回調風險。最漂亮是他們在11月捕捉到積極信號，12月果斷上調中國股市為超配：A股的老鄉別怕，MS唱一嗓，700-1250億美元的資金都會來，堅持住！記得打個五星好評哦，連香港媒體也是這麽覺著的。

 

在為行業猿猴拉票前，要再說下去年市場上的變化，比如Citi內房天王Oscar Choi從sellside轉去buyside了，所以Citi也迎來了新所長，消費猿猴Wei Xiaopo。今年Citi China Research拉票的重任也被魏所抗了起來，多多支持呀。

 

除此之外，在Asia Money所向披靡的CLAS-Citic今年也加入了II的評選（畢竟去年IBD做的那麽好，不能浪費），也請大家多多支持他們在Overall China Research及Overall Hong Kong Research的五星好評。

 

下面來為行業猿猴打call，買買買的消費板塊，領跑者竟然是男人。在賣方做了16年的魏所Wei Xiaopo，多年來關註全國人民的剁手和你的倉位，秉承工匠精神，胸懷詩與遠方，堅持差異化的金融文學創作，每年II個人投票數超400，可謂整條街上最堅守的那個仔。

 

堅守的原因我覺得很多：百頁巨著的報告，魏所寫了，愛吃火鍋的我讀完了；開上幾百個會，也是日常；平時還要沒事跑跑步，帶帶娃，用實際行動向大家證明，工作與家庭的平衡，男人可能比女人更拼。盡管魏所個人今年啥也沒練，被投訴說拉票形式太單一，但至少Citi的全員健身效果，市場有目共睹呀，希望II明年能夠增設“最佳強身健體”團體大獎。

 

消費界中另外一條靚仔就是JPM的Kevin Yin。這也是一名馳騁戰場超過16年的老兵：有格局，善分析；摳細節，愛模型；繪藍圖，接地氣；談邏輯，講故事；有情懷，還不油膩；基本面分析與草根調研，樣樣都很行。

 

對於買買買的心得，Kevin哥是將日常融於工作，春節回家過年，不忘出報告《1 CNY in 4 Cities》，並且附件配上語音書，時尚時尚最時尚的；新春展望，也代大家《給未來的5大問題》，看看主推的票，蒙牛，神州，茅臺，海爾，李寧，一個讓你錢包越來越鼓的猿猴。

 

說完街上的靚仔們，就要來說街上one and only的Macau Queen，來自DB的Karen Tang。2018年下半年，澳門VIP放緩，junket生意剛開始難做，女王第一個跳出來downgrade，女人炒股票快準狠絕對帥氣。也讓我不禁思索，到底是winter is coming，還是queen is coming。到了12月，看看新酒店Morpheus開張這人氣火爆的，女皇叫買新濠，至今升幅35%，獲贈別名：澳門女財神！

 

下面，我們進入苦逼行業但猿猴牛逼的類別。先說MS看Banks的Richard Xu，新經濟蓬勃發展，十年如一日勤奮看中國銀行的賣方資深猿猴寥寥無幾了。比堅持更稀有的，是Richard始終如一的勤奮和犀利，2018年在行業普遍預期央媽寬松的時候，他勇敢喊出“不會松，不該松”，too early is wrong，正是對timing的精準把控，成為MS預測跑贏大盤的金牌輸出。

 

Banks另一位五星好評小哥，是來自DB的Jacky Zuo。熊市在哪里？熊市就在Jacky跟蹤的Fintech里，這個剛形成氣候沒兩年的板塊，去年整體就跌了50-70%，但只要股票選的好，一樣能賺錢，堅定看多樂信，YTD股票已經上漲40%；順著Fintech再看看租賃和AMC，抓住中銀航空租賃，去年至今70%的收益是要上天吶；以及小哥哥悄悄說，我還及時給客戶大大們提示了AMC風險，沒虧錢的千萬不要忘記我。

 

看完銀行說保險。首先浮現在大家心中的一定是CS的Charles Zhou，年紀輕輕當上head，把這麽枯燥的行業看得這麽風生水起，蟬聯多屆第一，真是不容易啊。今年Charles可以說是為了個人榮譽而奮戰。本來以為用個人愛攀登高峰的照片做招牌，應該能收獲一片好評吧：

 

結果今年被客戶調侃：你是不是用去年的照片忽悠我啊。要我說呢，爬山拉票的先天性劣勢在於，你這山頂上包的太嚴實了，不能形成病毒式傳播。不過言歸正傳，雖然人家露的不多，人家call的準吶，隨手舉個最近的例子，年初開推中國人壽，YTD27.4%，什麽叫做make the right call at right time。

 

第二位保險猿猴，是來自Citi的Michelle Ma。雖然Michelle已經在Citi踏踏實實看了六年保險，今年是她首次扛起大旗參選II Asia，小馬同學的勤奮是行業里有目共睹的，18年她的報告頁數、路演會議數、工作時長保險行業里應該很少有人出其右了。

從工作成績上來說，小馬同學17年底獨家力推了遠東宏信是去杠桿環境下贏家的投資角度，18年股價逆勢增長了20%。今年一月初，小馬出了份200+頁的全行業報告首推中國平安和中國人壽，都有非常不錯的漲幅，歡迎大家去給她打電話聊股票喲。以及答應我，一定記得給認真踏實的後起猿猴五星鼓勵啊。

 

來自Daiwa的Leon Qi也是蝸牛妹很欣賞的一位猿猴。Leon擅長讓市場拿住幸福，比如他去年最重要的call，就是讓大家多買AIA的股票，真是小確幸吶，股價走勢堪比愛馬仕，一票在手，年年升值創新高。而且對AIA深度分析的報告，還被HKSFA評比為香港公司研究冠軍，差不多就是我們公號界的十萬加！

 

除了像AIA這樣的長期機會，去年年底call的國壽，也讓投資者收獲了響當當的開門紅，從熊市中V型反轉。希望大家繼續支持這位，保險分析猿里最懂銀行，銀行分析猿里最懂FinTech，FinTech里最懂保險的分析猿！

 

跟銀行、保險這些相對穩健板塊比，去年熊市最傷的板塊是汽車啊。我們首先要說CS的Wang Bin，斌哥可能是香港汽車行業里唯一一個黨員猿猴，接下來就是教學時間，看斌哥如何通過對黨性及國家政策的解讀，踩準行業拐點。

 

當別人都在機械的念叨“不忘初心，牢記使命”時，斌哥看到的是政府已經悄然變成了恨鐵不成鋼的超級虎爸，自己這國企孩子，去年不下手，難道要留到豬年春節麽。所以早在2018年4月份，就把全部汽車合資企業的汽車評級全部降低，邏輯就是相信國企會破釜沈舟，把合資企業內的股份賣給老外，再也不做躺著數錢的國企了。後來你們也看到了，第一家出售股權的華晨中國，公告當日股票跌了26%。

 

來自UBS、人稱PG One的Paul Gong，今年改稱Paul Gong II，變身中環吳亦凡，為大家rap一曲：我們團隊有顏值但這不重要，我們的研究才是讓人尖叫。拆了特斯拉算是吃個半飽，拆了電池再來一輪徹底的比較。引用哈佛和清華的論文做註腳，我們的需求分析絕不是捏造。不指望次次都說準股票，堅信價值投資絕不騎墻亂跳。從全球專家采訪到街頭草根盡調，我們的態度把幹貨來打造。各位親們煩請投我們一票，五顆星是我們最愛聽的音調。有什麽吩咐我們可以效勞，郵件微信電話都能把我們找到。祝各位豬年常賺常笑，瑞銀汽車還有很多產品會來到。Yo，check it out！

 

真心呼籲推票郵件中，附上rap的mp3，謝謝。

 

來自Citi的猿猴Jeff Chung，是經群眾推選提名的五星猿猴。人民群眾表示，在行業景氣度這麽低的年景里，Jeff一年到頭都只有勤奮二字持之以恒：電話會一周辦七場，點評一周發上十幾條，報告的密度也很高，就說今年2月份，中間隔了個春節假期，他的報告都發了17篇。沖著勤奮勁兒，我必須要投他一票！

 

以上說的都是勤奮努力型的牛逼猿猴，下面我要說的幾位猿猴，除了工作努力，還有個更大的優點就是用心栽培下面小朋友，比如地產板塊，來自DB的Jeffrey Gao。請大家不要被這位猿猴的娃娃臉欺騙了，Jeffrey已經入行十幾年了，是個低調做人、高調做事、愛家顧娃、因材施教的好老板。

 

Oscar走後，看內房跟誰呢？當然是DB的Jeffrey，我們憑實力、以call說話。2017年Jeffrey首次覆蓋新城和奧園，股價從1塊漲到了7塊；11月，當大家只敢抱團大盤股的時候，Jeffrey強推優質中盤股組合，融創、新城、龍光、合景泰富、旭輝這中盤五虎將從反彈了50-70%，甩了大盤股一條街；2019年初，再推融創和雅生活，兩周股價漲幅接近20%。這選股能力和行業影響力，我只想說大家2019年也要跟緊了啊。

 

不過我覺得更難能可貴的是，作為老板，Jeffrey也肯教團隊自己的選股方法論，也為市場培養出不少人才，包括下一位要打call的地產猿猴，來自MS的Elly Chen。

 

今年賀歲投研報告票房冠軍非Elly莫屬。2019年1月2日出爐的大報告唱響了內房股沖鋒的號角，首選的新城龍光旭輝萬科全部強勢上揚（參見下圖），春節後首次覆蓋融創也立竿見影。找牛票，請投Elly一票！

 

進入Basic Materials行業，首先來看剛從DB轉會至UBS的James Kan。James霸占德銀一哥的稱號已有多年，稱其為一哥主要是工作實在太勞模，這從他一年比一年少的頭發就能看出來；自己努力之余，也為公司培養出關註商品動態及價格的團隊，他的團隊成員現在也是散步在名列前茅的投行中，比如DB的現掌門Sharon Ding。

 

咳咳，到了新東家，James依然是好好挖掘新機會。在熊市洗禮後，他最新的call是做多兗州，除了估值提供巨大安全邊際外，也是看好公司的運營改善，所謂最危險的地方就是最安全的。反而James提示投資者神華合並後的執行風險，一位很有反向思維能力的猿猴。

 

另外一位行業猿猴是來自MS的Rachel Zhang。據說她培養出可能是大摩最容易被挖角RA的一組，Rachel在緊跟行業趨勢的同時還非常善於培養調教年輕人，做出來的財務模型和行業數據也深受買方好評。低調做人，高調做事的Rachel值得你手中神聖的一票。

 

Oil & Gas板塊，介紹下來自MS的Andy Meng及Jack Lu，兩位推油，但不油膩的猿猴團隊。2018年MS是街上第一家call中石化會有高股息派送，去年年底在市場都擔心中石化原油交易損失會不會是個雷的時候，Andy果斷在股價錯估時，直接拍桌子推薦買入中石化，論一個股價的大V的出現。

 

Jack Lu是一個多空都call的準的猿猴，track record不怕考驗：2016年年中強烈看空的多氟多，及2017年初看空的國軒高科，股價都是應聲而落；2018年強烈推薦當升科技、同時不看好杉杉股份，當升科技全年跑贏杉杉80多個點，跑贏深證指數40多個點。從產業鏈角度進行覆蓋分析，加上調研頻繁、數據分析詳盡，你說怎麽call不準。

 

另一位在今年扛起板塊大旗的，還有十年磨一劍的Citi中國油氣首席Toby Shek。如果你從去年年初就聽了Toby，買入中海油，那去年業績基本不用愁了。當時股價11塊，Toby看好的理由，除了油價在10月前一直往上飆外，Toby也看準了海油中長期產量提速帶來利潤增長；盡管油價在四季度下滑，但中海油的股價仍然很有動力，現在股價14塊，差不多也有30%的回報。

 

醫藥板塊，來介紹下CLSA-CITIC的David Li。行業是過去幾年很多投資者看好、並賺了不少錢的，所以可想而知David在18年中，頂著熱情的市場，提示行業政策變化可能導致的危機時，並在9月份領先市場下調評級時，面臨了多少壓力。

 

在CLSA-CITIC參選II前，David可是包攬了2018年Asiamoney和Thomson Reuters的各種第一，預祝今年II也有五星好評。BTW，他們PS了Grey’s Anatomy的海報，猜猜McDreamy是誰！

 

最後一位猿猴，很難用某個固定的行業來束縛他。Citi的Alex Chang，對比同行堪稱猿猴中的戰鬥機，所看行業跨度之大：從飛機、火車、挖掘機，到Laser，OLED，Robot，他都看。而且不是泛泛的看哦，每個行業可都是力求做到街上最深度的研究報告。

 

關鍵Alex這團隊，只有兩個人，去年出了五分行業深度報告（幾乎每篇都是100頁+），新覆蓋了8家A股和美股公司，每日為客戶盯盤近40家A/H/美股公司，說街上效率最高，我都覺得太謙虛，值得一個辛苦的五星好評。

 

今年的拉票環節，新增為上市公司IR拉票，想推薦下遠東發展（35.HK）的IR小姐姐Venus Zhao，勤奮程度不亞於二級狗猿猴們。今年是Venus在遠東發展深耕的第五年，2018年參加了10次投資者企業日，全球各地NDR近200場；除了與小一百家股東進行持續性溝通外，潛在投資者溝通超過4000個，並且Venus帶領的IR團隊還不遺余力的讓市場和公眾更好的了解公司。

 

比如官微就發了314篇文章，帶了兩百多投資者參與反向路演，還有各種媒體及高管訪問，新聞界的媒體報道近千份。絕對的五星好評！

Bili IR Juliet Yang可以說是中概超級大錦鯉，不僅人美，更是旺票：去了網易，丁爸爸股價翻倍，股價350時轉身離開加入BILI，上市股價至今60%+，中概掙錢，請認準Juju！

 

參選人數實在太多，本文難免遺漏，希望諒解，也預祝大家今年都能取得五星好名次！

財經CAREFREE - 阿瞬　 陳年熊市往事 (2012年04月20日)

1 : GS(14)@2012-04-20 22:27:25

http://www.am730.com.hk/article.php?article=100577

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STARMAN'S COLUMN - 江小魚 金價早應進入熊市 (2013年04月23日)

1 : GS(14)@2013-04-24 00:29:14

http://www.am730.com.hk/article.php?article=151508&d=2024

【am730專欄】炒股與投資，我信「人棄我取」之道，坊間太多人去做之事，我都多數避開。好似仍有不少人還迷戀外國紅酒和白酒，我則以為日本的清酒未來潛力更強。
黃金價格急挫，惟相比08年那次大跌，今次跌幅似乎還未刷新紀錄。08年國際金價從1,030美元跌至680美元，跌幅一度達34%；此役金價從1,920美元跌至近期最低1,326美元，跌幅30%，跌幅還未超越08年那一役。再看今次金價急跌，係價格急飆後才出現，時間跨度較大。如參照08年及之後金價走勢來看，下跌三成左右幅度，表面觀察並不能成為黃金進入熊市的一個重要條件。
當前看淡金價最「專業」主流分析，不外乎美國預期退市、美聯儲逐步升息，將導致美元利率升高，黃金吸引力驟降，慢慢進入熊市。
周期統計可參考。01年底至07年9月，美聯儲利率從2厘升至5.25厘，惟6年間，國際金價卻從每安士280美元漲至800美元，漲幅185%；07年9月至今也差不多6年，美聯儲利率從5厘降至0.25厘，是一個明顯降息過程，黃金價格僅上漲80%。
1985年至1995年，美匯指數跌38%，國際金價上漲43%；1995年至2001年，美匯指數上漲45%，國際金價跌38%；2001年至2008年，美匯指數跌41%，國際金價上漲逾100%。這三個階段，代表金價市場化運行的三個非常重要周期，似乎完全是由於美元對一籃子貨幣指數的波動帶動。
自08年美國金融市場崩盤後，美匯指數就沒再出現持續下跌。大鱷索羅斯曾在2010年初拋出一個觀點，說黃金是最後的泡沫，現在看來，其觀點的依據似乎源自美匯指數。2008年至2011年間，美匯指數一直在08年底部上方運行(緩慢上升)，但金價卻在同期上漲超過100%。
如美匯指數對金價的趨勢影響是決定性的，美匯指數從08年至今來看是上升了，那麼金價自08年開始就應該下跌，也就是說按照美匯指數走勢來看，國際金價牛市，早在2008年就應結束了。
世界黃金協會統計數據顯示，2012年全球黃金需求下降4%，至4,405公噸，係自09年以來首度下滑；僅全球央行購金瘋狂增長，需求達535公噸，創48年新高。
2012年歐美金條及金幣投資顯著下滑，美國大跌超過三分一，至53.4公噸，歐洲則下降29%，至273.6公噸；2012年總體投資需求下降10%，至1,534.6公噸，其中金條及金幣領跌，下滑17%，金條投資挫20%，至941.1公噸。
我和索羅斯、「股神」巴菲特看法一致，金價應已進入熊市。儲金還可以，高炒？則免了。

作者為「富甲無限」會長及高清翡翠台《小魚大茶飯》炒股節目主持

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辨熊市 永遠事後孔明 周顯

1 : GS(14)@2015-08-20 15:03:10

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm


【明報專訊】根據沈大師的說法，現時只剩下他一個人，認為現在不是熊市。我作為沈大師的朋友，當然不會反對他的說法，並會支持他。

基本上，如果說一個股市是熊市，其實不應看圖表上的所謂牛熊分界線，因為跌穿了牛熊分界線，只是代表了它走進熊市的可能性很高，並不代表股市真的走進了熊市。

熊市的定義，根據周顯大師在《炒股密碼》的說法，是事後孔明的：必須在熊市真的完全現形了之後，才能夠定義的，這好比當年2003年，熊市見底了，但如果你回到了2004年，如果你同很多人談話，他們仍然會認為，熊市仍然未完，當時只是反彈而已，甚至是在2005年，也有很多人抱覑這樣的想法。

完全成形才能確認

皆因一個熊市，維持的時間是一年以上，它的下跌幅度，怎也要是35%左右，所以你不能夠說，大市跌了兩成，跌了兩個月，便確認是熊市了，這根本是個人的預測，並不真的是一個發生了的事實。

因為，在一個標準的熊市，現在根本未跌夠，但人們只是預測它將會繼續跌下去，所以才提前宣布，熊市已經來了，這好比你看到一個人好像生了絕症，便宣布他已死亡，又或者醫生診斷錯誤了，又或者有奇蹟出現呢？

所以呢，這一次，我又支持沈大師，因為他說得對，現在熊市的確尚未出現，不過，買牛市未完的人已經輸緊九比零，差兩分就輸晒，好難追鎹！

[周顯 投資二三事]

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資源股屬熊市反彈 加注美國增長股 黃國英

1 : GS(14)@2015-10-21 01:49:37

http://www.eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=46834



踏入第四季度後，環球資產市場的走勢，明顯強弱互易。最明顯是商品的走向，可謂牽一髮動全身。當中波動最大一員，非石油莫屬。石油在八月份時，曾一度低見四十美元以下，九月份卻一洗頹風，到近日更上試五十美元水平，自己也在途中買call圖利。油價回升，對一眾新興市場的幫助很大，特別是石油及商品生產國。巴西就是一個好例子，股價基本上是油價的翻版，其ETF（EWZ）在油價見底時，跌至二十美元水平，隨後反彈超過兩成，因為股市、匯價雙雙回穩。巴西ETF走勢並非獨立例子，同一現象幾乎在大部分新興國家都可見到。
相信近期資源價格只屬熊市反彈，長遠來說中國面對TPP的挑戰，可能增加對外資的開放，對Tesla等美國增長股有利。

在商品的跌浪中，受創的並不只新興國家，還有環球股市（包括成熟與新興市場）裏的商品相關股。這些公司不少體積龐大，又是指數成份股，比重不少，當它們一同反彈，股市會出現一度強大的挾淡倉動力。如果以一單事件，作為這一浪得標記，相信應該是嘉能可（805）。作為全球最大商品交易商，公司在近年商品弱勢中受累甚深，至十月中更因為市場憂慮債務情況，股價單日大跌幾成。當時一眾金屬等商品，亦異常疲弱，或許擔心當公司被逼拆倉，可能觸發連鎖反應。同一時間，高息債市場及股市，亦受氣氛拖累下挫。不過當市場恐慌情緒紓緩，大部分資產亦相繼反彈。單以白銀為例，十月份半個月的升幅，已有近一成。在港股中，也有如中海油（883）的例子，單日反彈一成。

強弱互易的受害者，正是早前最強勢的市場與板塊。以環球股市而言，早前最強的莫過於兩位量化寬鬆新貴：日本及歐洲，股市在匯價不停下滑的背景下越升越有。但當商品、外幣回穩，美元轉弱，日本歐洲不論基本面，還是資金流向面，均受打擊，難以繼續昔日強勢。執筆時，美國剛公布的經濟數據，也是好壞參半，加息預期被不停推延，對美元強勢也是倍添壓力。

另外，美股市場中，雖然指數同樣因資源股挾倉好轉，而有力反彈，但內部同樣是強弱互易。增長股、強勢股、高估值股被洗倉，變成常態。

不過自己的看法，是近來的走勢，不外是熊市反彈，以金融股和資源股作為長期持有對象，始終過不了自己一關，情願堅守有信念長揸的美國增長股。近來想趁機加注的一大對象，仍然是Facebook（FB）。自已留意到近期的新聞，內地可能因為要應對TPP的挑戰，在意識形態上，與及對待外資的態度，都似乎有所改善。例如影業和Tesla（TSLA），都有消息可以獲得一定程度的優惠。

如果將來意識形態放鬆，最受惠的一定是Facebook，因為潛在市場極為龐大。同屬互聯網公司的Google（GOOGL），也一樣可能受惠。特別是它們本身在現有的眾多市場，表現已經相當標青，即使中國方面音訊全無，也無礙它們原有的增長。

（基金持有Facebook（FB）、Tesla（TSLA）和嘉能可短倉）

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滬指跌穿「救市底」 A股陷技術熊市

1 : GS(14)@2016-01-16 10:55:24

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160116/news/ea_eaa5.htm


【明報專訊】A股昨日再度跳水，上證指數單日下跌3.6%，雖然最終險守2900點，惟已擊破去年中央救市時8月最低收市位2927點。新年僅過兩周，滬指就已跌約18%，較去年12月收盤高位更跌逾20%，A股由此進入技術熊市。

上證指數昨日收報2900點，下挫3.55%，至此國家隊股災後因救市所刺激的股市升幅已全部蒸發。深成指數亦再跌穿一萬點關口，全日下滑3.35%至9997點，兩市共成交約5383億元人民幣。由於2015年股災時期A股孖展額較高，市場一度憂慮其被強制平倉後會引發「踩踏型」下跌。昨日中證監於例行新聞發布會上表示，目前融資融券業務整體維持擔保比例遠高於平倉線，風險整體可控，尚未出現大股東因股票質押回購業務而平倉的情况。

中證監：兩融業務仍高於平倉線

據《人民日報》旗下《國際金融報》報道，面對大規模質押風險潮，上海部分銀行已通知不再接受中小股及創業板股份股權質押，滬深300成分股質押率由常規50%下調至35%至40%。若出現違約，銀行將要求於次日10時前必須補齊，否則強制平倉。在擔心市場資金「乾塘」之下，A股昨天急跌。

此外，離岸人民幣匯率在經歷人行「挾息」後昨日小幅回落，報6.61水平，惟較在岸價6.58水平差價仍不足0.5%。香港離岸人民幣銀行同業拆息(CNH-HIBOR)隔夜利率昨日已回落至2.102厘，惟一周與一月拆息仍處8.2至9.3厘高位。穆迪昨日發布報告稱，由於香港銀行的資金主要來自存款，對人民幣拆借市場依賴有限，故當前CNH-HIBOR飈升只會「輕微影響」香港銀行業的流動性。

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周顯：熊市按樓最快套現

1 : GS(14)@2017-01-19 08:00:35

【明報專訊】那天同朋友講到，什麼資產可以最快地套現？首先當然是藍籌股，但像我們這種股民，手上已經有一大堆股票，最需要現金的時候，肯定是股票大跌，遭到套牢的時候，我們又習慣做孖展，在種種大前提之下，藍籌股恐怕是無法套回現金的。

於是，我脫口而出：「樓！」

朋友笑了，的確樓是出名套現困難的資產，又怎能套現呢？我的說法是：「按樓，便是熊市中最快套現的方式。」

當然，按樓是有局限條件。在一般的打工仔而言，按樓（加按）是自殺的財技，但像我們這些三更窮五更富的炒鬼，手上沒現金，只是短期的周轉不靈，最多一兩年後，牛市回來，便又日進斗金，什麼債也可以還清了。

特首選舉沒暗票是共識

這兩個星期，講到特首選舉，分別有三位朋友同我說，其中有建制派的，也有民主派的，不約而同地認為，在現代高科技之下，張張票都已經落了汗，絕對可以知道哪位選委投了誰人的票，因此沒有暗票這回事。

一位朋友說：「立法會幾百萬張票，就話難數啫，行政長官得千二張票，張張數到清楚都得呀！」

（按：這三位朋友，一位曾任多年立法會議員，一位是政界名人，另一位則是非常專業的選戰專家，如果大家都覺得行政長官沒有暗票，這很可能已經是政界默認的共識了。）

[周顯 投資二三事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8752&issue=20170119

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債王籲提防債市熊市來襲

1 : GS(14)@2017-06-10 13:06:52

【本報綜合報道】「債王」格羅斯昨接受《彭博》訪問指央行收緊貨幣政策時，投資者應提防債市熊市來襲。「債王」又指華盛頓政治鬧劇或使美國GDP下跌，並拖累美股自總統大選後掀起的「動物本能」（Animal Spirits）市場情緒消失。


OECD降中國經濟預測

美股過去連續三日下跌，周三開市早段靠穩，道指報21164點，升23點。標普500指數報2432點，升2點，納指則升16點，報6291點。英股跌0.07%，法國和德國股市分別升0.94%及0.3%。彭博引述消息指歐洲央行擬調低2017年、2018年及2019年通脹預測至1.5%，影響歐元滙價昨日跌0.65%至1.1204。經合組織（OECD）發表半年度經濟展望報告，指全球經濟前景改善，預測2017年全球經濟增長為3.5%，2018年經濟增長為3.6%。OECD下調中國今年全年經濟增長預測，估計2017年經濟增長放緩至6.6%，明年增長為6.4%。此外，美國今明兩年經濟增長預測也被調低，料今年為2.1%；明年則由3%降至2.4%。另外，西班牙桑坦德銀行周三宣佈象徵式以1歐元（約8.75港元）收購面臨破產危機的西班牙大眾銀行。桑坦德銀行擬供股集資70億歐元，為西班牙大眾銀行籌措所需資金。



97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170608/20048361

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八十後投機客：炒牛市比炒熊市易？

1 : GS(14)@2017-12-05 00:54:11

相信很多人直觀上都覺得答案會是炒牛市當然比起炒熊市易，不過如果以250天線當作牛熊的分界線，以250天線以上為牛市，250天線以下為熊市，並分別計算牛市及熊市中上升下跌的日數和點數，看似牛市亦未必一定好炒。根據以上定義，由2002年7月23日開始至今有2,619個交易日是處於「牛市」中（當然，即使熊市中亦有高於250天線的日子，不過所佔日子不多，所以籠統包含於「牛市」統計之中），當中升市的日子有1,424日，而下跌的日子則有1,195日，升跌比例為54：46，即升市日子比跌市日子略多一點。在升市的日子中上升點數242,060點，平均每日170點，在跌市的下跌點數194,272點，平均每日跌163點。從比例上來說，上升和下跌的幅度平均來說相差不大，換句話說，升市的速度普遍是慢，方向性不太明顯，於是十分考驗耐性，而且升跌日數的比例亦沒有大幅度差距，對希望短炒而捉到大升、避開跌市的投機者來說並不容易，而對於在牛市中長期持貨的投資者來說，亦需要一定耐性忍痛牛市當中調整。而在「熊市」中，當中升市的日子有548日，而下跌的日子則有616日，升跌比例為47：53，即升市日子比跌市日子略少一點。在升市的日子中上升點數124,134點，平均每日226點，在跌市的下跌點數152,856點，平均每日248點。在熊市，上升和下跌的幅度平均來說相差比牛市大，所以方向性較明顯，亦配合我們理解熊市普通跌得較快、時間較短，作為趨勢投資者來說，因為出現趨勢的幅度較大亦較快，會比較容易食中邊，而當中因為波幅較大，所以要更多闊的止蝕去守，而牛市則較難有快而明顯的升浪，故是耐性的較量，比起熊市更難追突破、追趨勢。但是比較升跌日數的比例，在熊市中買跌和在牛市中買升的命中率是差不多，中方向的機會都是大約53%至54%，所以以短炒來說，買中邊的機會率來說牛市和熊市是差不多，所以牛市亦不見得好炒。灝昇



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171203/20233231

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