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【農業】30%利潤率，分紅最多創業板公司：溫氏，豈是池中之物——中國最大養豬巨頭成功的秘訣
來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11501&summary=
農業板塊第一價值股，萬億生豬加速集約！
1、價值投資風雲際會，溫氏可站風口
作為創業板市值第一股的溫氏股份（300498.SZ），已穩居養豬養雞“雙料龍頭”：2015年，溫氏上市商品肉豬 1535 萬頭，約占全國產量的 2.17%；溫氏養雞業在國內排行神話，占黃雞市場的約 20%，占整個肉雞市場的約 10%。還囊括了創業板其他五個“神話”：二季末，以總資產 365 億元、凈資產 287 億元、上半年營業收入 284 億元、凈利潤 72 億元的傲人數據雄踞創業板神話；另外自 2015 年 11 月 2 日上市以來分紅 18 億元，是該時間至今分紅最多的創業板公司，8 月其董事會又提議分紅 21.75 億元。
（1）股權特征：持股極為分散，公司態度開放
溫氏創始人溫北英先生在創業初期便堅持“共同創業致富”的理念，實行“七戶八股”承包簕 竹養雞場。類似華為，公司以全員持股而聞名。1986 年，集團創始人溫北英在內部推行了職工全員持股制，號稱“溫氏食品、人人有份”，此舉對於員工歸屬感和集團發展推動極大，於是造成了超過 7000 名自然人持股超過 80%的局面。目前，第一大股東、董事長溫鵬程僅持有約 4%，整個溫氏家族持股不到 17%；而公司原始創業股東及高管超過 6000 多人持股，約占總股本的 75%。
溫鵬程在投資者交流會上一再強調 “凡是符合股東利益最大化的事情，我們都會考慮去做”。“以股東利益最大化為先”決定了對公司的財務投資是受歡迎和明智的，管理團隊不但希望員工通過勞動得到合理的回報而改善生活，更希望公司在成長中分享資本市場紅利，未來不排除主動引入戰略投資者的可能。
（2）財務特征：高 ROE、低估值、現金流充沛
財務投資可確認的收益率： 權益法確認的收益率=ROE/PB ，以 2016 年 12 月 2 日收盤價計算潛在收益率=39.41%/5.6=7.04%，若以 5%為收益底線，則股價可以達到 49.3元，距離現價有 41%的空間。
（3）巨額解禁：長期持股，化危機為轉機
公司總股本為 43.50 億股，2016 年 11 月 2 日，首發原股東限售上市 33.68 億股，流通股比例由 7.1%上升至 77.4%，以解禁日前一天的股價 35 元/股計算，解禁金額達 1179億元之多。公司歷年的現金分紅規模較大，給股東帶來了穩定的現金收入，這些可以滿足其生活所需。前 50 名創業股東平均年齡 55 歲，是溫氏精神最成功的實踐者，多數股東將堅定持有溫氏股票。巨額解禁對某些潛在股東來說是一個契機，管理團隊對於股東利益的重視，使得長期持有極具吸引力。
（4）深港通：利好深市大藍籌
12 月 5 日深港通正式開通，為海外投資者提供買入深市優質白馬股的便利通道，低估值高分紅的溫氏股份將直接受益。
深港通核心要點：①取消深港通總額限制，北向每日額度 130 億元，南向每日額度 105億元。 ②深股通股票範圍是市值 60 億元以上的深證成份指數和深圳中小創新指數成份市股，及深市 A+H 股。③深港通下的港股通標的擴容，新增恒生綜合小型股指數的成份股。
2、萬億生豬市場，集約加速造富
（1）生豬萬億容量，龍頭搶占市場
我國豬肉消費保持不斷增長，自 1975 年以來增長了約 8 倍，年均複合增長率為 5.3%。2015 年，國內總消費量達到 5567 萬噸，以當年豬肉平均價 24.69 元/kg 計算，豬肉市場總容量高達 13745 億元。我國居民的飲食習慣決定了豬肉消費的剛性，其產量占肉類總體的比例也常年穩定在 60%以上，中國當之無愧擁有全世界最大和最好的豬肉市場。
中國養豬業正從分散加速走向集約。自 2007 年開始整合，截止至 2015 年，養殖戶數量不斷下降，幅度高達 40%。出欄 500 頭以上的豬場出欄占比達到 45%，同時場均存欄數提升約一倍，但是相比發達國家仍然處於較低水平。
我們認為養殖業天花板仍然較遠，每年肉類消費增長 1%，相當於增加數百萬頭生豬出欄，而目前 CR10 約為 6%，尚有較大提升空間。溫氏股份在廣東約占 40%，較為穩定，但在全國僅占不到 3%，在散養戶加速退出的背景下，公司的養殖規模仍可以快速提升。
（2）類比美國 90 年代的規模化加速期
從美國養豬業從 70 年代末 80 年代初開始整合，90 年代進入加速期，至 2000 年基本完其成規模化，我國現有情況類似其 90 年代初。美國由 70 年代末約 70 萬個商品豬場到2000 年不足 10 萬個，2010 年時僅約 7 萬家，生豬養殖場數量銳減近 90%。大致可分為三個階段：①養殖場數量的急劇減少；②養殖場規模的迅速擴張；③規模化進程相對減速，場均存欄量趨於穩定，但大規模養殖場數量和存欄比重仍在穩步上升。
（3）Smithfield 詮釋生豬造富能力
在美國生豬產業整合的加速期達，史密斯菲爾德市值年複合增長率高達 33% ， 十年間上漲 7.3 倍，生豬造富能力怎容小覷 ？
史密斯菲爾德食品公司（Smithfield Foods,Inc.）的前身是 1936 年在美國弗吉尼亞州成立的史密斯菲爾德包裝公司（The Smithfield Packing Company）。1981 年後史密斯菲爾德開始了一系列的收購，1987 年以垂直整合豬肉加工業的領導者身份而聞名全美，1998 年成為全美排名第一的豬肉生產商，同年公司走出美國開始在加拿大、法國和波蘭進行收購，展開國際市場擴張步伐並成為全球最大的豬肉生產加工商。
公司生產超過 50 個品牌的肉制品，多於 200 種的美味食品，擁有從飼養到宰殺，再到分裝鮮豬肉和制作加工肉制品的全套產業鏈。公司養殖部門主要為加工部門提供生豬，實現較高的原料自給率，形成垂直整合的縱向產業鏈。2015 年，史密斯菲爾德的生豬出欄量約為全美出欄總量的 12.2%，屠宰量占 24.2%左右。2015 財年營收 212 億美元，凈利潤達 10 億美元。
1984 年，史密斯菲爾德在納斯達克上市，1990 年市值達到 6700 萬美元；在美國生豬養殖規模化加速階段的 1990-2000 年間，市值年複合增長率高達 33%。在 2000 至 2010年間，市值年複合增長率高於 10%，2013 年 6 月市值達 47 億美元。2013 年 9 月底，雙匯國際收購 SFD。
安得廣廈千萬間，大庇天下寒士俱歡顏！
公司經過 30 多年的實踐，形成了緊密型的“公司+農戶（或家庭農場）”的合作發展模式，其獨特優勢在於：（1）公司經驗豐富的管理團隊，公司領導者的齊創共享的思想和行為，形成良好的創業氛圍；（2）公司與農戶以合理的利益分配為紐帶，連接成利益共同體，長期的合作形成了高度互信的合作關系，牢固的合作基礎，為公司的持續、健康發展奠定了堅實的基礎。這一點尤其表現在當市場行情不好的時候，公司仍然按合同約定，保證農戶每年都有穩定的收入，並隨著物價、社會生活水平提高，農戶的收益逐年提高。（3）公司將畜牧業產業鏈中的育種制種、飼料供應、防疫技術、養殖服務、產品銷售等環節整合為有機整體，在產業鏈內部建立一套完善且相對封閉運行的產業流程管理體系，提高了產業鏈內部運作效率，也保障了食品安全。
1、成功的模式：中規模分散式養殖模式
與規模化集中飼養和個體化散養模式均不同，溫氏股份在國內首創了“公司+農戶”的中規模分散式養殖模式。其創新之處在於，公司僅保留種豬繁育和育仔階段，而將商品豬的育肥階段以委托飼養的方式交由農戶負責。公司不需要提供仔豬育肥舍，由合作農戶按照公司的標準自己出資新建或改造現有的養殖場，並通過與公司簽訂委托協議，繳納一定的預付金（400 元/頭），“代替”公司進行生豬養殖。生產周期結束，公司按照合同約定價格回購成熟的商品豬，並支付一定的托管費；保證金可以退還給農戶，也可以抵用下一產期的保證金。
（1）打造穩定閉環，抵抗豬價波動
溫氏為農戶提供先進的技術指導、優質的飼料和疫苗采購等，並統一管理分散的農戶生產活動。在這個過程中，生豬的產權仍屬於公司，農戶的托管從傳統的“雇傭農工飼養-支付工資”變為“委托農戶飼養-支付托管費”，飼料等費用計入公司的應收賬款直至合同履約時才能收回。
從實際來看，溫氏的‘公司＋農戶’模式參照了歐美現代農業的管理經驗，結合我國農業發展的實際，既符合各地農民發家致富的願望，也符合各地政府解決三農問題的要求。因此，這種模式具有強大的生命力，符合當下社會的實際情況，以至於無論是養豬還是養雞抑或其他養殖領域的企業紛紛效仿。
（2）高點收獲利潤，低點收獲規模
在“公司+ 農戶”的養殖模式下，代養費較豬價更加穩定，這使得公司在景氣高點收獲更多的利潤；景氣下行時，則加速擴張合作農戶的數量，使得養殖規模在豬價低點迅速上升。
（3）起源小農經濟，邁向農場經營
1）過去成功的關鍵：閑散土地多、勞動力富余、豬肉市場優越、銷區分布
廣東地區人口眾多但人均耕地面積少，土地流轉和規模化經營的難度大；這就為溫氏的“公司+農戶”提供了充足的閑散土地和勞動力資源。通過現代化的企業管理理念，將零星個體農戶的閑置土地以及富余勞動力充分利用起來，形成有組織有紀律、緊密高效的利益共同體，實現多方共贏和利益最大化。
廣東作為經濟發達省份和全國常住人口第一大省，豬肉消費的市場需求巨大，豬牛羊肉人均消費量位列全國第二。廣東地區的整體消費水平也居全國前列，商品肉豬均價、仔豬均價及生豬養殖毛利潤均高於全國平均水平。
2）現在正做的轉變：以自動化養殖推動“公司+農戶”向“公司+家庭農場”轉變
扶持農戶轉變為家庭農場，自動化飼養技術非常關鍵。溫氏與 Smithfield 的模式差異之處在於農戶規模。SFD 合作農戶的養殖規模比較大，在 7 萬家庭農場中，母豬存欄規模達到 5000 頭以上的有 2900 家，平均在 5000 頭左右；溫氏 2014 年合作農戶的平均規模為 676 頭，目前約 800-1000 頭/戶，二者之間的差距較大。
而今，溫氏旗下高村豬場的豬群采用全進全出轉群模式，配置高溫高壓沖洗消毒。豬舍里安裝了特殊空調，溫度和濕度均由自動環控設備來進行調節。在母豬分娩舍，自動供料系統實現了定時、定量的精準飼餵，飼養人員無需進入豬舍餵料。
高村豬場所使用的自動化設備來自溫氏股份全資子公司—廣東南牧機械設備有限公司（下稱南牧公司）， 擁有世界首條養豬裝備全自動化生產線，可以讓養豬生產效率成倍增加。南牧公司打造的現代化養殖場，配套機械化、自動化、智能化的設備設施。新的養殖場可養 8 萬頭豬，而傳統豬場最多能養 3.3 萬頭。可以使人工成本大幅下降，比如現代化高效種豬場人均管理 200 頭豬，而傳統豬場人均管理 70 頭豬；另外，土地日漸成為畜牧業的制約因素，而新豬場比傳統豬場節約三分之一的建築面積，優勢明顯。
（4）前瞻性布局環保，擴張極具優勢
規模擴張的阻力主要源於來源於 資金、土地、環保，溫氏在這三個方面的對策都面面俱到。
① 環保限制
公司五年前就將環保作為企業可持續發展戰略的重要環節和企業的核心競爭力之一，非常註重環保工作。在發展壯大過程中，已經形成了很成熟的環保工藝，各生產單位尤其是合作農戶均按照環保建設標準配套完善環保設施。公司擁有完善的環保管理體系，設立了環保部門，配備專業環保人員，養殖場嚴格遵循“三同時”原則。具體生產過程中產生的廢物經過固液分離，液體部分通過氧化、分離等汙水處理工藝後達標排放，也可加工沼氣後有效利用；固體部分可發酵作有機肥；動物屍體采取無害化處理等。具備先進的環保設施並管理到位之後，平均一頭豬的環保投資約 50 元，環保政策出臺加速散養戶的退出，推進行業規模高效化發展，對於公司來說是個較好的機遇。
以溫氏下屬的一個典型的活禽交易中心為例，每日產生數十噸廢水，這些水經十一級凈化處理後，水質可超過普通自來水，可循環使用，而凈化處理所節約的成本正好與自來水價相抵。
② 土地限制
生豬養殖無需交稅，但帶來的環境汙染問題卻較為嚴重，很多地區的政府不太支持生豬養殖業。公司將以“公司+農戶（或家庭農場）”的模式發展，種豬場建設將以高標準、高效化豬場為主；主要以中部、東部、西部地區為產量增加主產區。響應國家“精準扶貧”政策，帶動當地農民致富，所以當地政府非常支持和歡迎公司，擴展上較為順利。
③ 公司+農戶無需大量集中土地
公司采取公司+農戶養殖模式，農戶規模一般在幾百到幾千頭，散點式分布無需大量片集中型土地，所以擴張起來較為靈活。
公司提出，2019 年年出欄肉豬要達 3000 萬頭，這將比 2015 年增加一千多萬頭，psy要達到 26.5，較 2013 年增長 10%以上。 公司未來將以北方作為重點拓展區域。溫氏在河北滄州、內蒙赤峰、遼寧朝陽、四平等地，計劃建設 1000 萬頭生豬養殖產能。公司在廣東地區除了禁養的珠三角和臺風比較多的湛江外，其他地區都基本完成了布點；而遼闊的北部區域對於溫氏而言尚屬處女地，且土地便宜，當地政府較為樂於招商引資，唯一的不足就是保溫費高。因此，溫氏的模式在省外拓展並沒有實質性障礙，公司的技術和人才儲備可以滿足未來的發展。
2、成功的核心競爭力：先進的育種、防疫和動物營養體系
公司總體養殖技術較為領先 ，具有較強核心競爭力 ：養豬方面，公司 PSY 水平居於世界先進地位；自動化養殖水平已與國際接軌；養雞方面，溫氏黃雞在育種、飼料、疫病防治方面在世界和國內均居於先進水平；生鮮環節的規模、水平在全國領先。
（1）百年育種，技術先行
育種作為生豬養豬的基礎環節，是決定企業競爭力高下的重要因素，海外生豬育種已有百年歷史。全球一半以上的生豬在中國飼養，但我國的核心種豬嚴重依賴進口；目前全球種豬有 5 大品種，其中杜洛克、長白、大約克三個品種的養殖最為廣泛。我國商品肉豬以三元為主，其中外三元“杜長大”占比超過 90%；近年來國內的公司化育種成為趨勢，因為育種投資大、技術要求高，專業性強、組織化程度高，規模太小不容易配套，規模大更具經濟價值。
溫氏集團投入巨大人力物力聚焦生豬育種環節，如今品種的優勢已充分體現。早在 2008年，公司創造了廣東省首例克隆豬，掌握了分子育種最尖端的技術；同時，依托華南農業大學的農牧學科優勢，公司在國內率先推行“產學研”一體化的研發體系。吳珍芳教授牽頭搭建先進的生豬育種體系，多名海歸博士組成專家團隊，助力溫氏將育種技術優勢發揮到極致。據公司披露，四元豬的 PSY 為 24，料肉比 2.45，大幅領先國內，達到美國等發達國家的先進水平。
（2）PSY、料肉比、動物營養
公司全系列飼料產品均系自主研發生產，營養水平高、飼養效果優良，料肉比大幅低於行業平均，且公司在前期料上掌握了關鍵技術，多方面因素助力養殖成本最小化。
PSY 、料肉比、商品代存活率等技術指標均大幅領先市場。溫氏的肉豬料肉比 2.4-2.5，大幅領先市場平均水平 2.8，如此大規模的飼養，即使 0.1 個點的差距會使得成本相差巨大；公司的 PSY 平均 24 頭，而業內平均水平僅 17-18；公司的商品代成活率達到94.5%以上，社會平均水平不到 90%。
（3）防疫體系先進
公司的防疫管理體系非常健全，早在 2004 年就建立起四級技術體系，一級是集團技術專家團隊，華農科研院所作為顧問；二級由集團直屬公司的技術部負責，以實戰經驗為主；三級由分子公司的技術小組負責；四級由奮戰在養殖前線的技術人員和廠長等負責。
2008 年豬藍耳、2011 年初到 2012 年的流行性腹瀉，公司都沒有受到大的影響，足以說明其防疫體系的完備。
3、成功的關鍵：不忘兼濟天下初心，方得成人達己始終
公司在自身迅速成長時，始終堅持對農戶、股東、員工予以最豐厚的回報，大有大庇天下寒士俱歡顏的胸襟，並一步步兌現。溫氏提供了一個穩定的經營環境，才使得農戶與公司共同成長，從其養殖模式和股權結構便可窺一般，而這也是溫氏從 30 年前的簕竹鎮養雞場發展成為雙料龍頭的關鍵。
（1）對合作農戶：保收益穩增長
溫氏創始人溫北英先生在創業初期便堅持“共同創業致富”的理念，實行“七戶八股”承包簕竹養雞場，並快速發展成為溫氏獨有的緊密型“公司+農戶（或家庭農場）”合作模式，成為溫氏的“擴張利器”。經過 33 年的創業發展，溫氏與農戶合作關系更穩定牢固，形成利益共同體。據溫氏股份相關數據顯示，與溫氏合作的農戶數量近 10 年一直處於上升趨勢，養殖收益也穩步上升。與溫氏合作的農戶隊伍當中，不少農戶合作時間超過 20 年。
2016 上半年，公司給農戶每頭商品肉豬的費用是 228 元。縱觀溫氏近年來給養殖戶的委托養殖費一直處於一個上升的趨勢，公司會根據社會水平、物價水平逐年穩定地提高農戶的收益。即使是在 2014 年行情不是很好的時候，合作農戶每頭肉豬能賺 163 元左右，充分體現出溫氏互利共贏尋求長久穩定合作的精神。
隨著公司機械化養殖程度逐步提高，合作農戶養豬既是投資選擇，也是職業選擇，很多農戶月收入 1 到 2 萬元。自動化程度提高、勞動強度降低，吸引了不少年輕人回鄉養豬創業。依托自動化設備，一般的家庭農場，夫妻二人即可打理。企業在為農戶改造生活的同時，將更多的人培養成新農人，為當地創造不少就業機會。
（2）對股東：堅持高分紅
公司堅持穩定的分紅回報公司全體股東，一般將每年不低於凈利潤的 30%用於分紅。公司盡量多現金分紅，有時還會送股，每年穩定的分紅，是對股東最大的價值投資回報。以第 200 名股東為例，自 2014 年以來，分紅收入 375 萬元。
（3）對員工：文化與回報並舉
溫氏股份要做成百年老店，就要讓員工在物質、精神層面都能受益。溫氏已有 33 年的創業歷史，企業文化深深被員工所認同，受歡迎程度高，核心動力是“齊創美滿生活”。公司制度依照企業文化而設定，企業有些問題無法靠制度解決但可以靠文化來解決。提倡共創共享，股東獲取豐厚利益，員工取得合理報酬。新員工加入溫氏後，通過多種方式讓企業文化落地，比如會議、培訓、文化活動等，新入職員工有師傅帶領，同時接受技能與企業文化等全方位培訓。
公司員工持股計劃實施後，員工持股覆蓋率將超過 1/3，將有效地將股東利益、公司利益和員工利益結合在一起，提高公司團隊的向心力和凝聚力。
景氣跨度超預期，生鮮再造一個溫氏
1、超長豬周期發威，豬雞持續景氣
（1）能繁母豬再探底
2016 年 10 月，能繁母豬存欄數量為 3703 萬頭，自 2013 年 8 月以來持續下跌長達 39個月，中間僅有 2016 年 4 月反彈了 11 萬頭後又繼續探底，同比也連續 38 個月為負。
環保限補欄，拉長豬周期：本輪周期中“豬價漲”與“存欄降”長期共存，主要由於環保趨嚴導致豬場數量減少、補欄阻力加大，且規模化豬場的補欄速度不及散戶。本輪豬價上行周期與以往任何一次都明顯不同，出現了“豬價漲”與“存欄降”長期共存的反常現象，並導致持續時間和上漲高度均超歷史記錄。我們率先提出的超長豬周期理論正逐步兌現，能繁母豬仍在底部徘徊。
二季度各地仍在大量拆豬場，母豬淘汰加速，將使得 10 月前後的生豬存欄恢複進程放緩。至於洪水的影響，從母豬淘汰結構可以看出較為明顯，7 月生豬出欄均重驟降，大豬存欄占比降低，加速出欄的跡象顯著。預計 10 月份生豬存欄增幅將顯著放緩，到年底前生豬存欄難有實質性恢複，整體供應不足態勢將延續到明年上半年。
（2）白羽雞支撐黃羽雞
受制於歐美主要引種國閉關，白羽雞引種量將跌入十年最低谷，2016 年 10 月開始，在產祖代雞存欄呈斷崖式下跌，約 7 個月後傳導至終端，商品代白羽肉雞將於 2017 年 5月左右開始強勁上漲，屆時將對黃羽雞形成較強的支撐，預計明年黃羽雞景氣度將維持在較好水平。
（3）豬肉上漲在即，國內 CPI 上行
截止至 12 月 2 日，豬價已連漲 11 天，國內外三元生豬均價為 16.99 元/公斤，還差 0.01元/公斤豬價便踏上 17 元/公斤的大關。
1）豬肉需求側改善：
長期：隨著經濟的企穩，工廠開工率上行，外出務工人員增加，帶動豬肉需求回升。
短期：①寒流來襲刺激北方豬肉消費啟動，並將逐步帶動南方的需求回暖；②臨近元旦春節旺季，腌制臘肉需求拉動豬肉消費。
2）豬肉供給側惡化：
長期：①能繁母豬仍未見底，生豬供給難以恢複；②母豬集中補欄一般發生在一季度，二季度其銷售量大幅下滑，此外今年夏季的水災影響下半年仔豬存欄，四季度豬肉供給趨緊。
短期：①近日全國大面積大風降溫，晝夜溫差較大，加大畜禽的疫病風險，進而減少肉類供給，推升價格；②廣西走私豬被打，10 月進口肉環比大幅下降；③煤價上漲推升運輸成本，限制超載導致運力緊張，冰凍天氣加大調配難度，推動運價進一步上漲。
2、三大優勢奠定市占率、盈利能力雙增格局
溫氏股份依靠技術、規模優勢獲得巨大的成本優勢，再坐擁資本優勢，能更從容地應對周期的波動，在行業低點收獲市占率，行業高點收獲巨額利潤。
（1）技術優勢
以摩爾定理為例，技術的飛速進步帶來了成本的快速下降，從而帶動了一個產業的欣榮。現代化農業的第一生產力仍是科技，強的技術優勢將大幅削減成本，即使行業低谷來臨，也能保持可觀的盈利水平，這是穿越周期的根本。
溫氏目前的生豬養殖成本約 12 元/kg，比市場平均成本低 1 元/kg 以上，成本優勢顯著。公司有豐富應對措施和較強的實力，養豬業在市場行情最低谷的年份仍有約 80 元/頭的盈利。公司養殖效率在國內名列前茅，2015 年歸屬上市公司股東的凈利潤 62.05 億元，同比增長 130.77%。全年合作養豬農戶共獲得養殖結算總毛利 33.13 億元。若加上委托養殖費來比較凈利水平，溫氏的養殖效率是高於牧原等同行的。
溫氏股份近年來采用了新式自動化養豬模式，人工成本具有進一步下降的空間。提升了公司的機械化養殖程度，大幅降低了養殖成本與勞動強度。新式自動化養豬模式采用了全自動化餵料系統、漏縫地面、自動刮糞系統、大跨度鋼結構豬舍系統和風機水簾溫度控制系統。以春南分公司年產豬苗 9 萬頭為例，傳統模式需員工 117 人（不含勞務工）、人均年產豬苗 769 頭；新模式僅需 90 人、人均年產豬苗 1000 頭，員工人數的下降幅度高達 23%，人均年產豬苗量可提高約 30%。
（2）規模優勢
農業公司應該走規模制勝的道路，只有在足夠大的行業中發展才可能產生規模優勢，而在商品肉豬這一萬億市場更容易做到較大的規模，發揮足夠的規模效應，溫氏顯然走在浪潮的前沿。
2015 年，公司上市肉豬 1535 萬頭，排名中國第一、世界第二；上市肉雞 7.44 億只，排名中國第一、世界第五，規模優勢顯著。近年，公司三費開始顯著下滑，2016 年前三季度三費合計占總營收的 4.81%，較 2015 年全年下降 1.66 的百分點。未來，規模優勢將帶來更大的成本優勢，助力公司盈利水平進一步上升。
（3）資本優勢
農業的強周期性決定了收入和凈利潤的大幅波動，唯有依靠強大的資本實力方能使企業穿越周期而立於不敗之地。公司近年來現金流充裕，資產負債率不斷下降，流動比率、速度比例不斷上升，在豬價熊市也較難出現現金流風險。
近年來，溫氏股份大力發展金融板塊。繼 2015 年增資旗下投資公司後，2016 年 8 月溫氏股份再次宣布斥資 9.1 億元設立財務公司，加快推進產融結合。成立於 2011 年的溫氏投資為溫氏股份的資本運作管理中心，業務涵蓋股權投資、證券投資及產業投資等各領域，另外還承擔了溫氏股份的資本運作職能。。去年，溫氏股份實現營收 482.37 億元，同比增長 24.57%；凈利潤 62.05 億元，同比增長 130.77%。其中，溫氏投資貢獻利潤約 2 億元。溫氏投資的投資總監羅月庭透露，截至今年 9 月底，溫氏投資實際管理自有資金已接近 60 億元，未來公司將重點關註大農業、大消費、大健康、大文化以及高端智造領域，目標在兩三年內將管理資產規模做到 100 億元。
3、生鮮終端發力，平抑周期
盡管公司在成本方面有了巨大的優勢，但養殖利潤還是部分受制於生豬價格波動，這也是資本市場對公司的最大顧慮，並反映在了跌跌不休的股價中。但公司正大力加強食品加工產業的布局，業績的穩定性和增長的可持續性將有效維持，估值將逐步走高。
目前，公司在屠宰加工業也經營了幾年，還處於摸索階段。目前已經開設了 43 家溫氏生鮮店，探索生鮮食品銷售模式。單店日平均營業額 1.3 萬元；個別單店日營業額達到3 萬元，毛利率接近 20%。目前單深圳地區門店就有 30 多家，各地加盟意願強烈。集團雞豬鴨蛋奶魚產品品類較齊全，體量大，可供龐大的人群消費。溫氏股份品牌號召力強，企業形象好，消費者容易接受。如果成功，可以迅速複制發展，在往後還會考慮發展電商模式。深加工方面，公司目前有熟食產品，主要銷往一線一些酒店，但銷量還比較小，未來將依次加強布局。
公司的屠宰規模還有待加強，采取的是溫氏豬+當地屠宰廠+溫氏生鮮店為主的模式。經營上延續了其在養殖上的作風，采取緊密型“公司+商戶”模式，公司實行“九統一”管理，提供十大支持，商戶專業從事分銷環節，降低了經營門檻及其他環節的風險。根據公司已有的店面測算，商戶初始投資 39 萬，一年可賺取 41 萬凈利，投入資金回收期為 1 年。月收入約 45 萬，毛利率達到 20%，具有較強吸引力。公司未來將達到 5000家門店，單店年營業額 500 萬元，總銷售收入 250 億元，將再造一個溫氏。
4、從 2 到 N，縱橫打造生態系統
從 0 到 1（黃羽雞養殖），從 1 到 2（生豬養殖），證明公司能非常好地適應時代發展，在現代化農業的浪潮中把握住大機會，而如今公司正從2走向N（全產業鏈食品供應商）。實際上，溫氏股份早已跳出了單一農業企業的範疇，主營業務拓展至肉豬養殖、肉鴨養殖、獸藥生產、乳制品生產、農牧設備制造、海洋養殖等多個業務板塊，以養殖業務為核心打造了完整的產業鏈，產業鏈上下遊各環節高效銜接並互相促進。
公司在養豬、養雞業方面保持總發展水平穩步上升；肉豬與肉雞業的周期不完全同步，這可以部分平滑肉豬或肉雞業周期性的影響；公司的其他養殖業務體量也正在穩步提高，業務平滑度得以不斷上升。這些都將削弱某單一行業景氣下行對業績的不利影響。
同時，公司一直努力探索與主營業務相關的新產業，對生鮮連鎖逐步加碼。
橫向方面，水禽、牛、羊、鴿、鵝等，均有很大空間。在奶牛業、水禽業、海洋產業等方面，公司將繼續擴大奶牛飼養規模，逐步增強溫氏牛奶的品牌影響力；加強水禽育種場地等硬件配套設施，開展番鴨及其他類型水禽品種的選育工作；充分利用海域資源，擴大深海魚養殖規模與業務深度，探索出海洋漁業的養殖模式，為未來規劃發展打好基礎。同時，繼續開拓市場，探索開展肉牛、肉鴿、肉羊和深海魚等小品種養殖產業。
縱向方面，肉豬、肉雞等產品的屠宰、加工前景廣闊，將適時增加規模，現階段重點布局生鮮店。
盈利預測與估值
1、盈利預測
我們預計 2016/17/18 年公司的歸母凈利潤為 138/138/174 億元，對應 EPS 為3.18/3.18/4.00 元，目標價 49.3 元，較現價具有 41%的上漲空間，首次覆蓋並給予“強烈推薦-A”評級。
2、估值對比
3、PE-PB Band
附錄
風險提示
豬肉價格超預期下跌
高致病性疫病：公司對行業的周期預判比較有把握，但往往出現一些事件是不可預測的，比如 2013 年的 H7N9 事件，這過程中有一些企業被淘汰了，而公司抵抗能力逐漸增強，後續的發展有目共睹。長遠視野來看，公司將維持穩步向上的趨勢。
重大食品安全事件：在中國現在的食品安全環境下，不管是本土企業還是外資企業，任何忽視食品安全的行為都將遭到重挫乃至倒閉。
（完）
股市有風險，投資需謹慎。本文僅供受眾參考，不代表任何投資建議，任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出，造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。
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2016年哪些城市賣房最多？成都武漢天津厲害了
2016年，在一二線城市的帶動下，房地產迎來了“歷史最豐收年”。那麽哪些城市賣得最好呢?
上海易居房地產研究院21日發布了《2016年全國樓市50強城市排行榜》，報告選取了2016年全國新建商品住宅成交面積排行前50的城市， 排行前三位的城市分別為成都、武漢和天津，成交面積分別為2909萬平方米、2881萬平方米和2332萬平方米。
其中，成都房地產市場納入統計的區域相對較多，近幾年新房的供應量也較大，所以市場交易規模也較大。武漢城市規模較大、城市投資價值不斷提升，住房交易規模也較大。
2014年，成都、武漢常住人口分別為1442萬、1034萬，同時這兩座城市都是傳統計劃經濟時代的十大城市和大區中心，另一方面，四川、湖北均為人口大省，作為省內的單極核心城市，成都和武漢的經濟總量在各自省內所占比重相當大，均超過了全省經濟總量的36%，對周圍的輻射和吸附力很強。
2016年，東部的天津市場快速崛起，趕超重慶市場，成為排行第三的城市，其個別月度成交面積甚至超過了300萬平方米的水平。受京津冀概念、武清板塊市場活躍等因素的影響，2016年天津房地產市場成交行情較為火爆。
基於不同的成交面積，以及考慮到2016年房地產市場較為火熱的因素，報告對TOP50城市進行了分類，分類標準為：超重量級城市：成交面積超過2000萬平方米。重量級城市：成交面積介於1000萬-2000萬平方米之間。中量級城市：成交面積介於500萬-1000萬平方米之間。輕量級城市：成交面積低於500萬平方米。
其中，超重量級城市有6座，分別是成都、武漢、天津、重慶、長沙和青島，全部都是目前經濟增長較快的二線城市，所在區域的城鎮化率水平不高，目前仍處於快速的城鎮化過程中，人口增長也比較快。
尤其是成都、重慶、長沙這幾個中西部直轄市、省會城市，走的都是“薄利多銷”的路線。比如在京滬買一套同樣面積的房子，在成都、重慶、長沙就可以買五六套了。因此從成交金額方面看，這些城市仍不如京滬。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對第一財經分析，東部的一線城市上海、北京、深圳等城市由於房地產發展階段步入了成熟期，土地新增供應有限，因此新房交易量並不突出，伴隨著存量房市場的進一步擴大，二手房市場將主導這些城市的房地產市場。
例如，深圳由於近幾年土地供應很少，一手房的成交規模也比較小，2016年深圳新房成交僅為465萬平方米，在各城市中僅位居第42位。
從成交面積同比增幅來看，排行前三位的城市分別為鎮江、漳州和蕪湖，同比增幅分別為164%、139%和105%。此類城市均為重點三線城市，原有的基數較小，2016年成交行情較火爆，主要是受到了周邊二線城市購買力外溢的影響，比如鎮江和蕪湖受到了南京市場的影響，而漳州則受到了廈門市場的影響。加上此類城市本身不限購不限貸，市場交易容易反彈。
增幅排行後三位的城市分別為深圳、蘇州和烏魯木齊，同比增幅分別為-37%、-23%和-18%。包括深圳和蘇州在內的城市，在2016年樓市大熱的情況下，市場交易面積不增反降，說明這兩座城市經過2015年的火熱之後，2016年已處於樓市降溫期，另外此類城市新房供應不足也是一個重要因素。
從這50城所分布的區域和類別來看，主要是一二線核心城市和圍繞在這些大城市周邊的一些中小城市。中原地產首席市場分析師張大偉對第一財經分析，這兩年，隨著中國經濟進入新常態，房地產市場也進入到了新常態，未來樓市比較有發展空間的主要集中在一二線大城市周圍，這些地方有產業轉移的空間，有人口的支撐。
張大偉認為，在新階段，房地產市場不能再簡單用一二三四五線來劃分，而只能分成為一二線一小時城市圈和非一二線城市圈兩大類。未來樓市的發展將主要集中在20個左右的城市圈，這些城市圈的核心區經過近2年的過快上漲，房價已經很貴，因此購買力將外溢到周邊區域，即城市圈。
2016年TOP50城市新建商品住宅成交面積及城市分類(單位：萬平方米)
21縣進GDP千億俱樂部：江蘇山東最多，湖南有3個
縣域經濟的發展程度是一個地方經濟活力的重要體現。隨著經濟的不斷發展，目前我國已有不少縣域經濟總量突破千億大關，堪比地級城市。
第一財經記者統計發現，截至2016年，已有21個縣（縣級市）的GDP突破了千億大關，在數量上比去年增加了2個，分布在江蘇、山東、浙江、福建、湖南、內蒙古六個省份，大多數位於沿海地區。分省份看，江蘇最多，共有8個之多，山東緊隨其後，共有5個，經濟第一大省廣東則無縣入圍。
“蘇南四小龍”領跑
蘇南地區有4個縣的GDP超過了2000億元，分別為昆山、江陰、張家港和常熟，堪稱是“蘇南四小龍”。這4個縣級市中，江陰屬於無錫，昆山、張家港和常熟均屬於蘇州。正是得益於強大的縣域經濟，作為普通地級市的蘇州，多年來經濟總量一直高居我國各大城市前列。
改革開放之後，靠近上海的蘇南地區憑借外向型產業的發展，經濟也隨之高速發展，其中，領頭羊昆山是臺商投資集中區，曾以“筆記本電腦之城”聞名，高峰時期全球新上市的筆記本電腦每三臺就有一臺產自昆山。
早在2014年，昆山市就完成地區生產總值3001億元，成為全國首個GDP超過3000億元的縣級市。作為一個縣級市，其經濟總量曾一度逼近副省級城市廈門。不過由於近年來進入經濟轉型期，昆山的追趕步伐才有所放緩。
在“蘇南四小虎”之後，位居第五的是福建的晉江市。從1994年開始，晉江連續23年領跑福建縣域經濟。發達的鞋服產業是晉江引領八閩的重要法寶，僅制鞋中心陳埭一鎮就有大大小小3000多家制鞋企業，晉江制鞋軍團曾一度占據央視五套的廣告黃金時段。
從整體分布上看，在21個千億縣中，有17個縣分布在沿海地區，占了絕大多數。其中，江蘇一省就占據了8個之多，山東緊隨其後，有5個入圍。浙江有3個，福建1個。
值得註意的是，第一經濟大省廣東沒有一個縣的GDP超過千億大關。
廣東省體改研究會副會長彭澎對第一財經分析，廣東經濟要素主要集中在珠三角地區，不過十幾年來珠三角最發達的縣如順德、南海、三水、增城等紛紛改為區，因此現在廣東縣域經濟能進入全國百強縣的也只有一兩個。
在縣改區之前，順德和南海都曾與昆山、江陰並駕齊驅，領跑中國百強縣，此外增城和三水目前的GDP也都突破了千億大關。
不過，強縣改區的案例並不是廣東獨有，近幾年如江蘇的武進、吳江和浙江的蕭山、紹興也都先後改為撤縣設區，但為何這兩個省份仍有多縣超過千億大關，而廣東卻數量鮮少？最根本的原因還是跟廣東區域發展失衡有關，粵東西北與珠三角之間的差距實在太大。
數據顯示，2016年，在廣東21個地級市中，人均GDP低於全國平均水平占了13個，多個地市只有全國平均水平的一半左右。
此外，廣東的東莞和中山都是下不設區縣，而直接由市管鎮，這些鎮域經濟實力雄厚。比如東莞有8個鎮超過300億大關；虎門、長安、東城經濟總量超過400億元；南城、厚街、塘廈、常平、松山湖屬於GDP300億元俱樂部。
湖南領銜中西部
在21個千億縣中，有4個來自中西部地區。其中，湖南長沙市就獨占了3個，分別位居第七的長沙縣、第八的瀏陽市以及第十五的寧鄉縣。
其中，寧鄉縣的撤縣設市剛剛獲批。日前，經國務院批準，同意撤銷寧鄉縣，設立縣級寧鄉市，以原寧鄉縣的行政區域為寧鄉市的行政區域，由湖南省直轄，長沙市代管。
長沙的縣域經濟為何“獨步”中西部？這與其工業的快速發展緊密相關。長沙市統計局的報告顯示，其2016年工業規模持續壯大，長沙各縣域分別擁有一個國家級經濟技術開發區，借助園區平臺，主導產業逐步形成，成為支撐工業發展四大支柱，2016年全市縣域實現規模工業增加值1985.55億元，比上年增長12.3%，高於全市增幅4.5個百分點。
該報告指出，縣域作為全市投資和消費的窪地，內需保持較快增長，投資和消費增幅均高於全市平均水平，拉動作用明顯。2016年，全市縣域完成固定資產投資3152.50億元，比上年增長15.9%，高於全市平均水平2個百分點。
不僅如此，從發展勢頭來看，長沙三縣的名義增速也都超過了9%，遠高於沿海地區的大多數縣市。主要原因在於，由於近幾年外貿出口受阻，原先以外向型經濟為主的蘇南、浙江、山東的強縣經濟增速放緩，已進入到了轉型升級和結構調整階段。
加上近年來隨著土地、勞動力等成本上升，珠三角、長三角的很多產業陸續轉移到中西部。比如蘇南地區的不少筆記本電腦產能轉移到重慶、成都等地，珠三角的不少產業也轉移到湖南、江西等地。例如主營業務是視窗防護玻璃的藍思科技，最早成立於深圳，但其2006年開始在瀏陽建廠、2009年投產。老板周群飛也成了當之無愧的“全球手機玻璃女王”。
在中西部，另一個突破千億大關的縣，是內蒙古鄂爾多斯的準格爾旗。統計數據顯示，2016年全旗地區生產總值達到1143.2億元，增長7.1%，名義增速為3.3%。
得益於煤炭能源工業的發展，準格爾的經濟總量不斷壯大。數據顯示，其2016年煤炭行業全年累計實現工業產值901.34億元，同比增長7.8%，占規模以上工業總產值的83.2%。
依靠能源而興的強縣還有不少。2012年，陜西榆林市的神木縣生產總值突破千億元大關，實現生產總值1003.89億元，成為陜西省乃至西北五省區第一個年GDP突破千億元的縣。不過2013年以來，神木的GDP從千億高位跌落。不過隨著煤炭能源價格的回升，2016年，神木縣的經濟一舉扭轉了連續三年總量下降的局面，實現了較高基數上的穩定增長，繼續保持全省領頭羊地位。全年實現地區生產總值904.8億元，未來仍有望重返千億縣行列。
日前，經國務院批準，民政部下發了《關於同意陜西省撤銷神木縣設立縣級神木市的批複》，同意撤銷神木縣，設立縣級神木市，以原神木縣的行政區域為神木市的行政區域。神木市由陜西省直轄，榆林市代管。
表：2016年中國GDP千億縣
聯合國設了個“JACK MA”日 出差最多的官員回來“上班”了！
那個出差最多的聯合國官員今天回總部“上班”了。
當地時間4月25日上午9點剛過，聯合國助理秘書長、聯合國貿易和發展會議青年創業和小企業特別顧問馬雲來到聯合國日內瓦總部，跟同事們分享半年來的工作成果。自去年9月受邀任職以來，馬雲一直在全球各地奔走，履行幫助年輕人和小企業發展的職責。
在日內瓦總部，馬雲打趣說，拿到offer半年多了，一直在出差，今天終於回來“打卡上班”，激動壞了。據統計，僅2016年，馬雲就飛行了800多個小時，走訪了33個國家和地區。馬雲說，在環球旅途中他跟總統、總理和企業家們交流越多，對全球化就越有信心。
聯合國貿易和發展會議秘書長基圖伊與200多員工一早即在辦公室等候，在全場歡迎同事馬雲的熱情掌聲中，基圖伊對馬雲笑道：“你太受歡迎了，今天簡直是聯合國的JACK MA日。”
在現場交流中，馬雲對他的聯合國同事們說：“我是全球化的堅定支持者，全球化到目前為止才發展了20年到30年，還是一個嬰兒。現在是完善全球化的最好時機，只有更好的全球化，才能實現普惠、可持續、健康和快樂。eWTP就是為了這一目標而構建，eWTP不僅推動小企業全球化，更將推動理念和基礎設施的全球化。”
他強調，自己的這些旅程，“是來全球化電商的，不是來全球化阿里巴巴的。”
馬雲表示，今年晚些時候，他將開啟非洲之行。“去非洲是希望傾聽更多，我們想要幫助所有國家，但是希望從電子商務開始。”
一位管理非洲事務的司長對馬雲說，非洲面臨電力短缺，資金缺乏兩大困難。馬雲表示，中國數十年前也是如此，基礎設施的不完善，正是非洲用手機實現跨越式發展的機會。他說，非洲的企業家應當想辦法，阿里巴巴也將幫助解決這些問題。目前阿里巴巴已經在印度幫助2億多用戶使用手機支付，其中很多用戶此前甚至沒有銀行卡。
一位小企業司司長希望馬雲能在全球範圍內支持培訓網商。馬雲說，阿里巴巴已經開始這麽做了，上個月eWTP數字中樞落地馬來西亞，就含有人才培訓計劃。在中國，阿里巴巴不僅培訓網商，還培訓縣長，今後，也可以幫助聯合國培訓發展中國家的部長和官員。
馬雲在現場提出一個B200計劃，他說，B20（二十國集團工商峰會）解決的是大公司的問題，B200應當解決剩下的80%，B200就是要增進包容性，把全球盡可能多的發展中國家和最不發達國家中小企業納入eWTP框架。阿里巴巴將每年幫助全球不同發展中國家，培養100-200名年輕的創業者。
2016年9月，馬雲受邀出任聯合國貿易和發展會議青年創業和小企業特別顧問。該任命由聯合國秘書長潘基文親自簽發，在聯合國系統內部，相當於聯合國助理秘書長。
為方便馬雲在全球各地為中小企業全球化奔走，聯合國還為他頒發了最高級別的聯合國紅色特別通行證。
事實上，早在接受聯合國職務前，馬雲就已經是著名的“全球小企業代言人”。2016年，他飛遍全球，不知疲倦地向各國政府描繪一幅以小企業為核心的新商業文明圖景——通過發展eWTP（全球電子商務平臺）和由互聯網創造的新實體經濟，支持全球80%的小企業進入全球市場並讓消費者受益。
成為聯合國官員後，無論是參加公開活動，還是跟各國政要、商界領袖會面，馬雲更是開口必談幫助小企業。
今天回到聯合國日內瓦總部，除了跟同事們分享半年來的工作成果，馬雲還向聯合國貿易和發展會議秘書長基圖伊發出一項邀請——加入eWTP核心小組，共同幫助改善發展中國家和最不發達國家的互聯網基礎設施，使年輕的創業者和中小企業更加便捷地參與全球貿易。
當天，馬雲還到訪了WTO日內瓦總部，與WTO總幹事阿澤維多對話交流。
2016年主要城市人口增量：廣深領跑 兩大區域流入最多
隨著城鎮化的不斷提高和經濟進入新常態，人口流動也逐漸減緩。尤其是產業轉移和中西部經濟發展加快，農民工就近就業的比例日益提高後，人口的跨省流動明顯減少。在這種情況下，哪些城市的人口增長最快?
第一財經記者通過對28個一二線城市2016年常住人口增量的變化統計梳理發現，2016年，有11個城市的人口凈增量超過了10萬，其中人口增量最多的五個城市是廣州、深圳、重慶、長沙和杭州。從地域分布上看，人口流入地主要集中在珠三角、中部的長沙、武漢和鄭州以及上遊的重慶等地。
需要說明的是，成都等部分重點城市由於尚未公布2016年的詳細數據，另有部分重點城市由於只公布戶籍人口數據，而未公布常住人口數據，因此在此沒有納入統計。
廣深領銜
地處珠三角的廣深兩個一線城市，2016年人口增量都超過了50萬。數據顯示，2016年廣州市常住人口首次突破1400萬人，達1404.35萬人，比2015年末增加了54.24萬人，增量居四大一線城市之首。
廣州常住人口的增加與近兩年廣州產業發展有關。由於在四個一線城市中較低的房價和生活成本，使得不少制造業巨頭將廣州作為重要的投資地。近兩年思科、GE、富士康等巨頭先後布局廣州。
例如，4月27日，主題為“創新高地 思科智城”的思科(廣州)智慧城項目動工活動在廣州市番禺區舉行。該項目坐落於廣州國際科技創新城啟動區的核心區，毗鄰廣州大學城，思科將攜手其全球合作夥伴搭建萬物互聯雲平臺，建設高標準智慧產業體系，打造一個千億級的智慧產業集群，可創造7萬-8萬的就業崗位。
目前，世界500強已有288家在穗落戶。今年一季度，廣州新設立外商直接投資企業508家，增長40.3%，實際使用外資18.86億美元，金額規模居全省第一。
廣東省體改研究會副會長彭澎對第一財經分析，隨著思科、GE等巨頭的落戶，未來一兩年廣州經濟增長將明顯提速，產業發展將帶動大量人才進入。
另一個一線城市深圳2016年末常住人口1190.84萬人,較上一年增加53.0萬人。其中，去年深圳戶籍人口增加49.8萬人，這與去年深圳大幅放寬落戶條件緊密相關。作為一個人口過千萬的超大城市，深圳的戶籍人口僅300多萬，人口結構出現嚴重倒掛。去年8月，深圳市政府出臺了一系列相關文件，繼續深化戶籍制度改革，提高戶籍人口比例及結構優化。其中，新的人才引進政策將純學歷型人才入戶條件放寬至大專。
正是在廣深的帶動下，廣東去年人口呈現加快流入的趨勢。廣東省統計局數據顯示，2016年末，廣東常住人口為10999萬人，人口總量比上年凈增150萬人,增長1.38%，增幅比上年提高0.21個百分點。分年齡段看，15-64歲(成年人口)8164.05萬人，占比74.22%，勞動適齡人口負擔略有減少。
廣東省統計局分析，2016年廣東常住人口向珠三角超大城市集聚勢頭未減，珠三角5998.49萬人、東翼1735.58萬人、山區1672.47萬人、西翼1592.46萬人，分別占人口總量的54.54%、15.78%、15.20%和14.48%。與上年相比，珠三角、東翼、西翼和山區的人口數量分別增長2.11%、0.48%、0.58%和0.50%。
在珠三角中，廣州、深圳兩個超級大城市的常住人口數量增加最多，分別比上年凈增54.24萬和52.97萬人，兩市人口增幅占同期珠三角常住人口增量的86.31%。相比之下，東莞和佛山兩座制造業大市的人口增量就少很多，分別只增長0.73萬人和3.21萬人。
28個一二線城市2016年人口增量
重慶、長沙、杭州閃亮
在廣深之後，增量較多的還有重慶、長沙、杭州這幾個二線城市。其中重慶去年的增量達到了31.88萬人，僅次於廣深，位居第三。
此間的一大背景是，重慶總面積達到了8.24萬平方公里，戶籍人口達到了3000多萬，相當於一個中等省份，這其中郊縣的人口就占了至少三分之二。過去郊縣的人口除了流向主城區外，更多流向了東南沿海發達地區。但近幾年，隨著一系列電子巨頭的落戶、重慶經濟的高速增長，郊區縣人口很多就不再流向沿海，而是選擇留在重慶，進入重慶主城區工作。
長沙去年的人口增量達到了21.34萬，位居全國第四。長沙的人口增長與重慶有類似的原因。第一財經此前的一項統計顯示，從2005年到2015年，長沙經濟增長了460%，位居主要一二線城市之首。過去這些年，長沙主打產業裝備制造業、文化產業、醫藥、汽車等做出了相當大的貢獻。以裝備制造業為例，近年來長沙湧現出了三一重工、中聯、山河智能等在國內響當當的裝備制造企業。
與長沙、重慶依靠工業制造業經濟快速增長、人口大量流入不同，地處長三角的杭州之所以能在外向型經濟受阻、沿海城市經濟增長放緩的情況下，人口增量領跑沿海二線城市，靠的是近年來快速發展的信息經濟產業。尤其是以阿里巴巴、螞蟻金服等為代表的新實體經濟、戰略新興產業對杭州經濟轉型升級帶動效應十分明顯。
杭州市統計局的數據顯示，2016年，杭州信息經濟實現增加值2688.00億元，增長22.8%，占GDP的24.3%，提高1.3個百分點，對GDP增長貢獻率超過50%。電子商務、移動互聯網、數字內容、軟件與信息服務、雲計算與大數據等五大產業增速超過平均水平，分別為45.2%、45.1%、35.0%、28.8%和28.2%，其中電子商務產業已連續6年保持30%以上的高增長，繼續位居中國“電商百佳城市”首位。
在信息經濟的帶動之下，多個代表一線城市競爭力的指標領域，杭州已經與一線城市並駕齊驅。信息經濟的快速發展也吸引了大量的人才流入。
除了這五座城市，武漢、鄭州、天津的人口增量也都超過了15萬大關。武漢和鄭州作為中部人口大省的省會，在去年一起進入到國家中心城市的行列，對周圍人口的吸引力不言而喻。
不過，也有些中心大城市的人口流入在不斷放緩。比如天津，在2014年的前幾年，隨著經濟快速增長，人口年增量都超過了50萬。近兩年，在區域經濟增速適度放緩的情況下，天津的人口流入速度也明顯放緩。2015年和2016年的增量分別為30.14萬人和15.17萬人。
另外，與廣深相比，京滬兩座強一線城市的人口增加都十分有限，分別只有2.4萬和4.43萬。這是因為目前京滬人口都已經超過了2000萬，出現人口過多、交通擁堵、生態環境等“大城市病”。為了從病根上破解這些問題，京滬相繼提出了人口控制和疏解的政策，並設立了嚴格的人口紅線。
“如果京滬不控制，那麽京滬人口增長的總量和速度不會比廣深差，因為京滬對於高層次人才的吸引力比廣深要大很多。”彭澎說。
這兩大區域流入最多
從增長率看，28個城市中，有14個城市2016年的人口增速超過了1%，其中，深圳增速達到了4.65%，位居各大城市首位。2014年到2016年，深圳常住人口增量分別為15萬、60萬、53萬。可見在高新技術產業和現代服務業等的帶動下，近兩年深圳經濟快速增長，人口也大量流入。與深圳相似，廣州去年的人口增速也達到了4.02%。
在這兩個一線城市之後，長沙去年人口增速達到了2.87%，高居第三。杭州和貴陽分列四、五位。鄭州、廈門、武漢、西安和濟南分列六到十位。
綜合增量和增速來看，2016年，人口流入最為明顯的地區主要是來自珠三角和長江中上遊的中心城市，如廣州、深圳以及長沙、武漢、重慶等地。其中，隨著近幾年廣東轉型升級成效步伐的不斷加快，廣深兩座一線城市的先進制造業和現代服務業也不斷壯大，吸引了大量外來人才的進入。
在長江中上遊以及鄭州，近幾年隨著交通運輸條件的改善，這些地方到長三角和珠三角更加方便。加之產業布局和調整效果不錯，產業結構比較均衡，吸引了珠三角、長三角大量企業轉移落地。比如蘇南地區的筆記本產能相當大一部分已經轉移到重慶、武漢等地。這些地方的裝備制造、電子信息、高新技術等產業都得以快速發展。
以手機產業為例，第一財經記者通過對2016年各省份的手機產量對比發現，去年重慶和河南的手機產量突破了2.5億臺，貴州達到了1.3億臺，分列全國二到四位。隨著產業崛起，這些區域的城鎮化快速發展，區域中的中心城市人口流入不斷加快。
相比之下，絕大多數的沿海外向型城市人口增速相對有限，尤其是一些以傳統外貿出口城市，受制於國內各類成本問題和外貿出口受阻，制造業增長也相對緩慢，不少產業已轉移至中西部地區，因此這些城市的人口流入也明顯減緩。
隨著產業轉移和中西部經濟發展加快，農民工就近就業的比例日益提高。國家統計局日前發布的數據顯示，2011-2016年，外出農民工增速呈逐年回落趨勢，增速分別為3.4%、3%、1.7%、1.3%、0.4%和0.3%。外出農民工占農民工總量的比重也由2011年的62.8%逐漸下降到2016年的60.1%。
上市公司環境信息披露均分不到40分，火電、水泥披露最多
來源: http://www.infzm.com/content/124978
（視覺中國/圖）
2017年5月19日，複旦大學經濟學院企業環境信息披露研究小組發布《企業環境信息披露指數（2017中期綜合報告）》（以下簡稱報告）。
報告主要根據環保部《上市公司環境信息披露指南（征求意見稿）》（以下簡稱《指南》）的相關要求，篩選了上海證券交易所的16類重汙染行業的170家上市公司，對這些公司2015年年度報告及企業社會責任報告、可持續發展報告、環境報告書等公開披露資料，進行環境信息披露水平和質量的分析，並形成了指數得分的排名結果。
（資料圖/圖）
在百分制下，170家上市公司的環境信息披露總平均分為39.67，遠未達到及格線。與2014年相比，上市公司的環保要求、環保榮譽、碳指標以及資源消耗等重要的指標披露情況沒有明顯改善。
“分數高就意味著環境披露得好。” 複旦大學環境經濟研究中心副主任、研究小組負責人李誌青說，“指數的高與低有一個來源是信息的透明度，信息越不透明，風險就越大。”
經濟、法律、政策以及治理等4個方面作為一級分類，企業環境信息披露指數下設21個二類指標，包括碳指標、排汙、減排、環保目標、獎懲、合作企業環保披露、第三方認證等。
四項大指標中，法律指標和政策指標披露較好，基本所有企業都會涉及，治理指標披露程度不佳。
在李誌青看來，企業環境信息公開是一件非常專業的事情，尤其在治理指標方面，會涉及到很多汙染物、技術等。一方面國家對環境信息披露在法律上尚無明確規定，另一方面，市場上披露環境信息的專業機構還比較少。
石化行業環境信息披露較好
企業指數排名顯示，排在第一名的是上海電力，總分為88.68，其總分連續兩年獨占鰲頭。排在後兩名的企業是海天味業與今世緣，均為9.43分。
李誌青表示，目前還沒有對個案展開研究，不過個案的情況是離不開行業的。從報告中看，電力行業得分比較高的。他分析道，電力行業一直是排汙大戶，而近幾年國家管制比較嚴格，因此電力行業會進行節能減排、技術改造，並會向社會公布，以此表示企業的社會責任。
從行業看，14個行業中除了石化行業之外，其余所有行業的總平均分都在50分以下。火電和水泥的得分在45-50分之間，而制藥、發酵和紡織3個行業得分低於30分。
李誌青認為石化行業在樣本數里只占到總數的1%，且樣本中的石化規模比較大，而制藥等行業披露少不僅因為規模不如鋼鐵、水泥、火電等，面臨信息披露的壓力也比較小。“但這些也是重汙染行業。”
企業環境信息披露指數的行業排名（2015）。數據來自企業環境信息披露研究小組。（企業環境信息披露研究小組供圖/圖）
排名最後的兩名企業以及制藥、發酵、紡織3個行業的環境汙染物以水汙染物為主。“近幾年火電、鋼鐵這些以大氣排放為主的行業受到監管比較嚴格，現在國家治汙的重點還是在大氣上。”李誌青剖析，“而且水汙染沒有大氣汙染那麽容易讓大眾直觀感受到，這些原因都會讓企業沒有那麽大的壓力（去披露）。”他認為，這與國家政策重點階段性推進也有關系， “氣十條”於2013年實施，“水十條”在2015年開始，“土十條”於2016年頒布。
“我們是對企業2015年的報告進行分析，當年大氣這方面也做得比較好了。這個名單每年都有變化。去年有185家，今年有170家，剛好符合國家去產能的大的發展方向，因為有些企業退出了這個行業。”李誌青提醒。
（資料圖/圖）
從地區看，最高為雲南，平均分50，重慶和海南最低，平均分為21.8，各省平均分在30-40分段有較為集中。李誌青對此表示，地區特征不是很明顯，樣本量是其中一個原因。研究小組計劃增加樣本量，進行地區、以及地區和行業關系的研究。
仍待改善
環保部2010年發布的《指南》旨在滿足公眾的環境知情權，敦促上市公司積極履行保護環境的社會責任。《指南》要求，火電、鋼鐵、水泥、電解鋁等16類重汙染行業上市公司應當發布年度環境報告，定期披露汙染物排放情況、環境守法、環境管理等方面的環境信息；因環境違法被省級以上環保部門通報批評、掛牌督辦或停產整治、被處以高額罰款等重大環保處罰等上市公司，應當在得知處罰決定後1天內發布臨時環境報告，披露違法情形、違反的法律條款、處罰時間、處罰具體內容、整改方案及進度。
2014年和2015年企業環境信息披露指數行業對比。（企業環境信息披露研究小組供圖/圖）
然而，時隔7年，報告指出，25-50分區間的樣本數量明顯多於50-75分區間的樣本數量，即大部分企業在環境信息披露方面的工作仍有很大的提升空間。
報告第一次發布是2014年，2015年的環境信息披露程度仍然較低，但較2014年有所改善；在行業、企業以及地區等維度上仍然呈現明顯差異化特征和趨勢；在企業的環境信息披露水平與企業內外特征與各種壓力等交叉項之間存在明顯相關性。
“綠色金融發展意見里也有一個重要的內容，是要完善企業的環境信息披露。”李誌青提醒，“環境信息披露是綠色金融非常重要的一個發展基礎建設。”
“下一步，我們的興趣在揭示產生這些結果背後的規律，以及企業環境信息披露對企業在經營上的風險、市場上的表現、以及對企業績效的影響。”李誌青說。
“不按套路出牌”，投資者“炸”了！說好的最多減持1000萬股，結果說因業務不熟減了1525萬股！
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-07-13/1127768.html每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久
今日晚間，北方稀土披露了關於第二大股東減持股份計劃實施完成的公告。《每日經濟新聞》記者發現，有意思的是，這次減持的數量有點“不按套路出牌”。
這究竟是怎麽回事呢？
事情還得從今年1月份說起，北方稀土於2017年1月26日披露了《北方稀土關於第二大股東減持股份計劃的公告》，即根據嘉鑫有限公司計劃減持北方稀土股份的函，其自減持計劃公告之日起15個交易日後的6個月內，根據市場情況，按照市場價格，以上海證券交易所交易系統允許的方式包括但不限於集中競價和大宗交易，減持不超過1000萬股北方稀土股份。
但從此次減持計劃的實施情況來看，嘉鑫有限公司於2017年7月13日，通過集中競價方式，在14.25元/股至14.43元/股的價格區間內累計減持北方稀土1525萬股股份，減持比例為0.42%。
也就是說，本來想著計劃最多減持1000萬股，結果變成了減持1525萬股。對此，公告中是這麽解釋的：
“由於近期嘉鑫有限公司部分操作、風控及合規人員發生變動，業務銜接不夠充分，致使其本次實際減持股份數量超過計劃減持數量525萬股。嘉鑫有限公司對此表示歉意，其表示將加強內部業務部門間的溝通協調及風控合規性管理，杜絕類似情況再次發生。”
這人員一變動，業務不熟，一不小心就多賣了525萬股。道歉歸道歉，投資者卻“炸”了。馬上就有券商人士向《每日經濟新聞》記者反映，有投資者看到公告以後非常激動，一直在問他這樣子減持是不是違規了呢？
《每日經濟新聞》記者註意到，此次減持前，嘉鑫有限公司持有北方稀土3.28億股股份，占公司股份總數的9.04%，均為無限售條件流通股。其持有的股份來源於北方稀土於1997年上市時其作為發起人所認購的公司股份以及歷次分紅、公積金轉增股份。
如果按最新的減持新規來看，這次的減持比例看上去似乎也並沒有違規，但是由於減持數量明顯多於原先披露的計劃減持數量，這究竟又算不算違規?
對此，有券商人士認為，“違反承諾這種事情，一般性應該就是監管發函，警告一下，最多把剩下的股票限售一段時間.”
而上海新古律師事務所王懷濤律師則表示，“我認為是算違規，原來的減持計劃實際上就相當於是一種承諾，既然承諾了這種做法，它的公告從法律上講就是一種單方法律行為，它的承諾對它自身是生效的，而人員不熟悉的這一理由，對於投資者來說，也是不會信服。”
“不按套路出牌”，投資者“炸”了！說好的最多減持1000萬股，結果說因業務不熟減了1525萬股！
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-07-13/1127768.html每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久
今日晚間，北方稀土披露了關於第二大股東減持股份計劃實施完成的公告。《每日經濟新聞》記者發現，有意思的是，這次減持的數量有點“不按套路出牌”。
這究竟是怎麽回事呢？
事情還得從今年1月份說起，北方稀土於2017年1月26日披露了《北方稀土關於第二大股東減持股份計劃的公告》，即根據嘉鑫有限公司計劃減持北方稀土股份的函，其自減持計劃公告之日起15個交易日後的6個月內，根據市場情況，按照市場價格，以上海證券交易所交易系統允許的方式包括但不限於集中競價和大宗交易，減持不超過1000萬股北方稀土股份。
但從此次減持計劃的實施情況來看，嘉鑫有限公司於2017年7月13日，通過集中競價方式，在14.25元/股至14.43元/股的價格區間內累計減持北方稀土1525萬股股份，減持比例為0.42%。
也就是說，本來想著計劃最多減持1000萬股，結果變成了減持1525萬股。對此，公告中是這麽解釋的：
“由於近期嘉鑫有限公司部分操作、風控及合規人員發生變動，業務銜接不夠充分，致使其本次實際減持股份數量超過計劃減持數量525萬股。嘉鑫有限公司對此表示歉意，其表示將加強內部業務部門間的溝通協調及風控合規性管理，杜絕類似情況再次發生。”
這人員一變動，業務不熟，一不小心就多賣了525萬股。道歉歸道歉，投資者卻“炸”了。馬上就有券商人士向《每日經濟新聞》記者反映，有投資者看到公告以後非常激動，一直在問他這樣子減持是不是違規了呢？
《每日經濟新聞》記者註意到，此次減持前，嘉鑫有限公司持有北方稀土3.28億股股份，占公司股份總數的9.04%，均為無限售條件流通股。其持有的股份來源於北方稀土於1997年上市時其作為發起人所認購的公司股份以及歷次分紅、公積金轉增股份。
如果按最新的減持新規來看，這次的減持比例看上去似乎也並沒有違規，但是由於減持數量明顯多於原先披露的計劃減持數量，這究竟又算不算違規?
對此，有券商人士認為，“違反承諾這種事情，一般性應該就是監管發函，警告一下，最多把剩下的股票限售一段時間.”
而上海新古律師事務所王懷濤律師則表示，“我認為是算違規，原來的減持計劃實際上就相當於是一種承諾，既然承諾了這種做法，它的公告從法律上講就是一種單方法律行為，它的承諾對它自身是生效的，而人員不熟悉的這一理由，對於投資者來說，也是不會信服。”
IPO終止審查高峰在年底，45家退出占全年31%，海通廣發國金項目最多
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-01-07/1180222.htmlIPO的堰塞湖水位持續下降，在提高審核速度，推進IPO發行常態化的同時，證監會通過政策指引勸退和終止一些擬IPO排隊企業。僅12月就有45家企業被終止審查，去年全年，終止審查的企業總數為146家。
這讓此前以中止審查為由躲避從嚴審核風頭的企業紛紛離開了IPO排隊序列。證監會最新公布數據顯示，截至1月4日，2017年全年，證監會受理首發企業501家，其中，已過會25家，未過會476家。未過會企業中正常待審企業470家，終止審查企業6家。而在去年12月初，終止審查的企業數為65家。
從嚴監管下IPO排隊企業的選擇
去年12月末，證監會的強力“清掃”，讓不少待在IPO中止審查通道躲避監管的企業不得不做出選擇，要麽主動申請回歸IPO正常審核通道，要麽中止審查離開排了許久隊的IPO市場。或許誰也不願意選擇後者，但在監管層的從嚴監管下，還是有不少企業主動撤退。
自2017年10月17日“大發審委”亮相以來，IPO發行審核從嚴，企業否決率趨高，甚至出現了單日否決率100%的情況，這讓一些排隊企業萌生了暫緩審核、躲避風頭的想法，很多擬上市企業不敢上會，找各種理由拖延“以時間換空間”，甚至有的企業更換會計師事務所或者律師事務所來申請中止審核。
以前發行審核通過率高的時候，待審企業總是希望盡快輪到自己上會，但現在審核通過率低，一些待審企業又紛紛往後躲。截至2017年12月7日，證監會受理首發企業506家，其中，已過會30家，未過會476家。未過會企業中正常待審企業411家，終止審查企業65家。
中止審查企業數較高，引起了監管層的關註，證監會發行監管部去年12月6日發布了《關於首發股票預先披露等問題》和《首發股票申請審核過程中有關中止審查等事項的要求》兩則監管問答，修訂了首發申請的反饋回複時間、中止審查、恢複審查、終止審查及預先披露等有關規定，其中還專門規定，發行人更換律所、會計所、資產評估機構無需中止審查，發行人更換簽字保薦人、簽字律師、簽字會計師、簽字資產評估師無需中止審查。此前發生中介機構或簽字人員更換的，應限期在30日內或10日內提交完成更換的相關文件。
這也就是說，不僅今後更換律所等中介機構及其簽字人的手法，不能成為主動申請中止審查的理由，而且此前以此作為中止審查理由的，也將被限期清理。由此，待審企業已經不能用中介機構或人員變更作為中止審查借口來調節審核節奏了。
證監會新設定8類中止審查情形
1、發行人、或者發行人的控股股東、實際控制人因涉嫌違法違規被中國證監會立案調查，或者被司法機關偵查，尚未結案。
2、發行人的保薦機構、律師事務所等中介機構因首發、再融資、並購重組業務涉嫌違法違規，或其他業務涉嫌違法違規且對市場有重大影響被中國證監會立案調查，或者被司法機關偵查，尚未結案。
3、發行人的簽字保薦代表人、簽字律師等中介機構簽字人員因首發、再融資、並購重組業務涉嫌違法違規，或其他業務涉嫌違法違規且對市場有重大影響被中國證監會立案調查，或者被司法機關偵查，尚未結案。
4、發行人的保薦機構、律師事務所等中介機構被中國證監會依法采取限制業務活動、責令停業整頓、指定其他機構托管、接管等監管措施，尚未解除。
5、發行人的簽字保薦代表人、簽字律師等中介機構簽字人員被中國證監會依法采取市場禁入、限制證券從業資格等監管措施，尚未解除。
6、對有關法律、行政法規、規章的規定，需要請求有關機關作出解釋，進一步明確具體含義。
7、發行人發行其他證券品種導致審核程序沖突。
8、發行人及保薦機構主動要求中止審查，理由正當且經中國證監會批準。
按照上述的監管問答，很清楚，只有發行人、中介機構及相關人員被立案尚未結案，或受到行政處罰尚未解除時，才可申請中止審查。
加之，證監會在2017年12月召開兩次吹風會，對參會的15位保薦機構負責人明確指出要重新複核自己保薦的企業，確實不成熟的先撤回。如果等到證監會安排現場檢查再撤回的，仍然不影響現場檢查；有的已申請撤回項目在現場檢查中發現明顯問題的，證監會還是會對保薦機構和人員進行相應的處罰。
利劍治下，有不少中止審查企業做出了選擇。
45家企業離開IPO排隊通道
“保薦機構對申報在會審核的項目做進一步梳理，不符合要求的要求年底前(2017年12月31日前)撤回。”有參會的保薦機構負責人透露，監管層曾在會議上明確表示了時間節點。
證監會對保薦機構的嚴格監管也使得這些券商們絲毫不敢怠慢。加大在審企業的清理力度，采取談話等多種監管手段，對不稱職的保薦機構推薦的其他申報項目進行重點關註。
這讓2017年年底出現了終止審查高潮。
券商中國記者統計顯示，12月份，有45家企業終止審查，占去全年終止審查數的30.8%。去年全年終止審查數為146家。而2016年終止審查企業的數量僅為77家。
從上表可以看出，這些終止審查的擬IPO企業在2016年歸屬於母公司的凈利潤一般在3000萬-5000萬之間，但不乏利潤可觀者。例如廣州碧桂園物業服務，2016年歸屬母公司凈利潤3.58億元，奇瑞徽銀汽車金融2016年凈利潤更是達到了6.72億元，但均終止審查。
甚至還有過會的企業深圳市雷賽智能控制股份有限公司被終止審查，該企業曾於2015年第32次發審委會議審核通過。
這45家擬IPO企業的保薦機構中，海通證券有7個項目被終止審查；廣發證券、國金證券有4個項目被終止審查；中信建投、國信證券分別有3個被終止審查；中金公司、申萬宏源、招商證券、中信證券、中泰證券、國海證券各有2個項目終止審查。光大證券、東北證券、華林證券、九州證券、中航證券、銀河證券等均有1個項目終止審查。
在終止項目的會計師事務所中，立信會計師事務所獨中11個項目，瑞華會計師事務所占據8個項目，廣東正中珠江會計師事務所也有4個項目終止審查；在律師事務所中，國浩律師事務所有5個項目被終止審查，中倫律師事務所有4個項目被終止審查，北京德恒律師事務所以及北京大成律師事務所各有3個終止項目。
另外，值得註意的是，還有多家終止審查的企業是被首發企業信息披露質量抽查抽簽抽到的，包括了在4月份就終止了的盛京銀行股份有限公司和邁奇化學股份有限公司。此前證監會曾公開過現場檢查存在的問題，包括了部分企業存在未嚴格執行會計政策、部分業務會計處理不符合權責發生制、招股說明書部分信息披露口徑前後不一致、關聯方和關聯交易披露不完整、內部控制執行不到位、現金使用不規範、會計憑證編制不規範、在建工程轉固不及時等問題。
目前，IPO堰塞湖水位持續下降，尤其中止審查企業數降至6家，包括了擬在上交所主板上市的2家，擬在中小板上市的2家和擬在創業板上市的2家。
來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：程丹
2017年馬雲花了近900億，在全球買了這75家公司，合作最多的竟是騰訊
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1227/166655.shtml
阿里巴巴和紅杉資本中國在投資上的關系還是最緊密的。
來源 | IT桔子（ID:itjuzi521）
作者 | Hunfool
2017 年對於阿里巴巴來說是個不平凡的一年：這一年阿里度過了 18 周歲的成人禮，其股價相比 2017 年年初增長了 100% 左右，市值甚至一度超過亞馬遜，直逼 5000 億美金。
與此同時，在資本市場上大受歡迎的阿里也成為了一個十足的「金主」，手持大批資金開啟了「買買買」模式。根據 IT 桔子（ID：itjuzi521）的估算，阿里巴巴在 2017 年的投資並購金額約為 898.54 億人民幣，可見馬雲爸爸和阿里究竟有多「土豪」。
（註：雖然有部分投資事件是阿里巴巴參投的，但大部分事件阿里巴巴都是作為領投方或者是主導者。此外，阿里巴巴和百度、騰訊、蘇寧、京東、中國人壽等合投中國聯通 780 億人民幣，由於數額巨大，因此被排除在外）
阿里巴巴在 2017 年的投資事件列表如下：（點擊圖片可放大查看）
投資概況：近三年整體處於投資活躍期 2015年投資數量最多
首先，從阿里巴巴近 5 年的投資事件數量分布來看，2015 年是阿里巴巴投資熱度最高的時期，這與當時資本市場整體處於高潮期有關。雖然阿里在 2016 和 2017 年的投資事件數量與 2015 年相比有小幅下降，但整體來說仍然處於一個投資活躍期，尤其是在去年的資本寒冬中，阿里仍然出手了 79 次。截止到 2017 年 12 月 25 日，阿里巴巴在今年的投資事件數量為 77 筆，投資活躍度甚至已經超過很多一線 VC。
最佳投資搭檔：與紅杉關系最緊密 合投最多的搭檔竟然有騰訊
從阿里巴巴的最佳投資搭檔來看，紅杉資本中國和騰訊與阿里的合投數量並列首位，沒想到阿里和騰訊的關系竟然有這麽「親密」。其次是經緯中國、淡馬錫以及螞蟻金服。
與阿里在下輪合作最多的機構分別是經緯中國、紅杉資本、晨興資本、IDG 資本、以及策源創投；與阿里在上輪合作最多的機構分別是紅杉資本中國、鼎暉投資、老虎基金、北汽產業投資基金、以及創新工場。
綜合來看，阿里巴巴和紅杉資本中國在投資上的關系還是最緊密的。
輪次分布解讀：早期投資占比27% 並購和戰略投資占比33%
從阿里巴巴在 2017 年的投資輪次來看，有 27% 的投資事件發生在早期階段（種子/天使輪、A 輪），23% 的投資事件發生在發展期階段（B、C 輪），D 輪及以後的事件占比達 13%。此外，戰略投資事件的占比在所有輪次中是最高的，和並購事件加在一起占比超過 30%。
投資賽道解讀：企業服務、電子商務、金融 TOP3 行業占比超過 50%
從 2017 年阿里巴巴的投資賽道分布來看，企業服務成為阿里最熱衷的投資領域，占比接近 30%。其次是電子商務和金融領域，TOP3 行業占比超過 50%。
在企業服務行業，阿里巴巴投資了很多與人工智能、大數據、以及雲計算等相關的公司。例如：阿里巴巴投資了人工智能領域的兩家頭部公司「商湯科技」和「曠視科技」，這兩家公司也在今年成為了新晉獨角獸公司。另外，阿里還投資了專註深度學習處理器解決方案的人工智能科技公司「深鑒科技」。
對於大數據、雲計算以及行業信息化解決方案領域，阿里巴巴以 10 億人民幣領投了國內領先的企業級雲服務商「七牛雲」、以 5 億美金戰略投資了酒店信息管理系統軟件服務商「石基信息」。此外，阿里巴巴還投資了雲計算和大數據解決方案提供商「數夢工場」、數據化營銷軟件產品和服務提供商「杭州數雲」、新零售解決方案提供商「企加雲」、開源數據庫技術研發公司「MariaDB」、以及企業級實時圖數據庫平臺「TigerGraph」等。
此外，阿里巴巴還和百度、騰訊、蘇寧、京東、中國人壽等合投中國聯通 780 億人民幣，也成為 2017 年的一筆經典投資案例。
在電子商務和本地生活領域，阿里巴巴主要圍繞「新零售」在做戰略布局。例如：阿里巴巴投入約 224 億港幣（約 28.8 億美元），直接和間接持有高鑫零售 36.16% 的股份。高鑫零售是中國規模最大、發展最快的大賣場運營商，旗下歐尚、大潤發兩大品牌在全國 29 個省市自治區運營 446 家大賣場。此外，阿里還以 3 億美金投資了生鮮平臺「易果生鮮」，並且入股了福建省大賣場、綜合超市以及百貨連鎖經營行業的龍頭企業「新華都」，新三板掛牌的區域零售企業「東方股份」，以及向易果生鮮收購聯華超市 18% 的內資股股權，成為聯華超市第二大股東。還有餓了麽也在今年拿到了阿里巴巴的 10 億美元戰略投資，這筆錢也成為餓了麽收購百度外賣的直接導火索。同時，餓了麽也在今年正式啟動了無人值守貨架項目，標誌著其背後的阿里也正式參戰。
為了新零售戰略能夠更快落地，阿里巴巴在物流領域的投入力度也非常大。阿里在今年 9 月增持菜鳥網絡 53 億元，持股比例達 51%，並將在已投入數百億元的基礎上，未來五年繼續投入 1000 億元。另外，由中國郵政牽頭，菜鳥攜手複星參股了國內最大快遞櫃公司之一的「速遞易」，並且還投資了自動化智能倉儲分揀系統機器人「快倉」。
從這些大手筆的投資可以看出，阿里巴巴在 2017 年的新零售布局有多猛。
在共享單車領域，阿里巴巴（螞蟻金服）為了推廣移動支付，分別在 ofo 小黃車 D+輪階段領投上億美元，在 E 輪階段又聯合弘毅和中信產業基金領投 7 億美元。此外，螞蟻金服 (阿里巴巴) 還投資了 Hellobike 哈羅單車的 3.5 億美元 D1 輪融資，以及投資永安行數億人民幣和香港的共享單車Gobee Bike數百萬美元。為了和騰訊支持的摩拜單車以及背後的微信支付比拼，阿里在共享單車領域也是下足了血本。
在 2017 年火熱的互聯網造車運動中，阿里巴巴也有所布局。阿里巴巴在年底以數億人民幣拿下小鵬汽車 10% 的股權，同時，阿里巴巴董事局副主席蔡崇信也已經進入小鵬汽車董事會。實際上，早在 2014 年 7 月，阿里巴巴集團就與上汽集團宣布達成戰略合作，第二年阿里巴巴與上汽集團共同投資設立 10 億元的「互聯網汽車基金」，組建了斑馬網絡，正式開始互聯網造車的落地計劃。2016 年 4 月，上汽推出搭載 AliOS 的榮威 RX5，銷售業績頗佳，一度促使上汽不得不調整生產計劃，優先排產該車型；2017 年 10 月，在杭州雲棲大會上，AliOS 將搭載在神龍汽車有限公司在 2018 年推出的東風雪鐵龍車型上。此外，阿里巴巴還領投了汽車交易服務平臺「大搜車」的 E 輪 3.35 億美金融資，並且大搜車還聯合阿里試圖打造汽車銷售新模式，推動行業變革。
在大文娛領域，阿里巴巴在 2017 年也動作頻頻。阿里巴巴（阿里影業）以 13.3 億增持淘票票 9.12% 股份，持股達 96.71%。並且還收購了綜合類現場娛樂票務營銷平臺「大麥網」，整合至大文娛板塊；以及收購了新興遊戲公司「EJOY 簡悅」，同時宣布正式成立遊戲事業群，下設開放平臺事業部和互動娛樂事業部。此外，阿里還投資了動漫創作公司「兩點十分動漫」，出海移動視頻直播平臺「Nonolive」以及綜合性娛樂傳媒公司「麥特文化」等。
地點分布解讀：一線城市占比 57% 海外大手筆投資叫板亞馬遜
從阿里巴巴在 2017 年的投資區域分布來看，一線城市（北京、上海、深圳、廣州、杭州）占比超過 50%，非一線城市占比僅為 13%。另外，阿里巴巴在港臺以及海外的投資布局也異常活躍，合計占比達 30%。
阿里巴巴在海外的投資布局是 2017 年的一個戰略重點，因此我們來具體看一下。
2017 年阿里在海外的投資事件數量為 13 起，其中美國 4 起，印度 3 起，其他主要分布在韓國、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞等東南亞國家。例如：螞蟻金服以 8.8 億美金並購美國快速匯款服務公司「MoneyGram」，以及以 2 億美元註資韓國版「微信支付」Kakao Pay，並且還投資了菲律賓的小微支付公司「Mynt」，用以加快海外支付市場布局。
阿里以 11 億美金入股印尼最大電商「Tokopedia」，並且斥資約 10 億美元增持東南亞電商平臺「Lazada」，持股比例由 51% 提升至 83%。此外，為了在印度對抗亞馬遜，阿里和印度本土電商巨頭「Paytm Mall」領投雜貨電商平臺「BigBasket」2.8 億美元 E 輪融資，而 Paytm Mall 的最大股東正是阿里巴巴。並且阿里雲也在加快海外布局，馬雲和貝索斯在雲服務上也會直面競爭。
2017 年的阿里通過「買買買」充分彰顯了其全球化擴張的野心，當然在擴張的同時將少不了與其他巨頭的正面交鋒。除了在國內與騰訊「插架」外，阿里在全球化中也終將要與亞馬遜有一場大戰，且看馬爸爸如何去運籌帷幄……
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