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鐵礦石期貨國際化即將落地，這些交易信息已明確

4月16日，大連商品交易所（下稱“大商所”）發布了《關於鐵礦石期貨實施引入境外交易者業務有關事項的通知》（下稱“《通知》”），明確了鐵礦石期貨引入境外交易者業務的實施時間、交易合約、外匯資金作為保證金幣種類別、基準價和折算方式以及保稅交割相關規則的實施時間等信息。

根據《通知》，參與交易時間方面，對於此前已通過交易者適當性審核並完成開戶的境外交易者，自北京時間2018年5月4日9時起可參與大商所鐵礦石期貨交易。5月3日晚正常進行夜盤交易，5月4日日盤第一小節開始時無集合競價。合約方面，境外交易者可以參與鐵礦石期貨I1809及以後掛牌的合約。

外匯資金的使用方面，境外交易者可以使用外匯資金作為保證金，目前可用於保證金的外匯幣種為美元。外匯核算方面，以中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價作為其市值核定的基準價，並按一定的折扣率進行折算。考慮到匯率波動風險，大商所規定折扣率為0.95。

具體來說，當日閉市前外匯資金市值先按照前一交易日中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價核算。當日結算時按照中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價重新確定其市值核定的基準價，並調整折算後的金額。

同時，《通知》明確了鐵礦石期貨保稅交割相關業務規則的實施時間。大商所此前於3月27日發布的鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則中，鐵礦石期貨保稅交割發票開具及貨款收付、鐵礦石期貨保稅標準倉單註冊及轉讓、倉單轉讓差額貨款結算等業務規則自9月3日起正式實施。

據了解，近日中國證監會公布了鐵礦石期貨將於5月4日實施引入境外交易者業務，標誌著市場熱盼已久的鐵礦石期貨對外開放進入沖刺階段。

大商所相關負責人表示，此次大商所發布了鐵礦石期貨引入境外交易者業務的有關事項，明確了國際化相關業務細節，有助於進一步推動國際化業務的順利落地。該負責人同時稱，有關單位需要做好鐵礦石期貨引入境外交易者業務的各項準備工作，加強風險防範，確保市場平穩運行。

新湖期貨國際部王威傑表示，鐵礦石期貨國際化實施的時間較預期來的快，一些境外經紀機構、交易商、經紀商正在積極推動相關業務的申請，希望盡早參與進來，在市場對外開放的新一輪發展機遇中占得先機。據前期市場拓展情況，目前一些境外產業企業及投資機構對境內期貨交易給予了高度關註並表達了參與意向，預計國際化落地後的市場參與者結構將會更加多元化。

“在鐵礦石期貨國際化後，期貨價格將更具代表性，市場功能更好發揮。國內鋼廠都在積極備戰，後期我們在海外的子公司也會參與。”南鋼聯國貿公司總經理陸兆勇表示。

對於目前境外礦山、貿易商等機構對參與境內鐵礦石期貨交易的態度如何？

大商所總經理王鳳海表示，在大商所鐵礦石產業客戶中，貿易商占有較大份額，目前，全球十大鐵礦石貿易商均通過在中國註冊的公司參與鐵礦石期貨交易；國際化落地後，相信境外貿易商將更加積極的參與我國鐵礦石期貨交易。

“目前，我們接觸的多家境外礦山表達了參與鐵礦石期貨的興趣。他們看好我國鐵礦石期貨市場，外幣充抵保證金、保稅交割等國際化業務規則也很好的契合境外企業參與鐵礦石期貨交易的需求。盡管如此，讓更多的境外礦山企業參與我國期貨市場還需要長期培育。”王鳳海稱。

據悉，一些境外經紀機構，比如新加坡鐵礦石衍生品市場的主要交易商、經紀商也在了解參與路徑，並已開展相關業務申請。“境外銀行也表達了合作意向，希望申請成為大商所存管銀行，借助其國際銀行的優勢地位以及雄厚的客戶基礎，引入更多的境外交易者進入中國市場。”王鳳海進一步表示。

那麽大商所將采取哪些監管舉措保障國外機構進來之後期貨市場的平穩運行？王鳳海表示，監管思路上，立足於“事前、事中、事後”風險監管並重；監管方式上，目前大商所已經形成了一整套具有中國特色、行之有效的監管理念和方式，建立完善了期貨價格漲跌停板調整、交易保證金調整、手續費管理、強行平倉、異常交易監控等風險管理制度和機制，市場監控、風險處置等相關的技術系統不斷升級，大幅提升了防範市場運行、交割等風險的能力。

鐵礦石期貨國際化正式啟動，完善全球鐵礦石定價機制

5月4日上午9時整，隨著一聲鑼響，中國鐵礦石期貨正式實施引入境外交易者業務。這是國內首個已上市期貨品種實現對外開放。

中國證監會副主席方星海出席啟動儀式，並致辭稱，鐵礦石期貨引入境外交易者將為期貨市場已有品種的國際化積累寶貴經驗。在原油、鐵礦石期貨國際化的基礎上，加快引入國際投資者，所有條件成熟的期貨品種都要國際化，都要發揮與中國經濟地位相稱的國際影響力。

第一財經記者獲悉，截至5月4日，共有70家境外法人客戶開戶，其中，參與鐵礦石期貨國際化首日交易的境外客戶有49家。行情方面，截至當日15時收盤，鐵礦石期貨單邊成交量、成交額、持倉量分別為154.49萬手、723.96億元和108.63萬手，相較5月3日分別增長12%、10%和3%。

49家境外客戶完成鐵礦石期貨首批交易

周五開市後，5分鐘內便有19家境外客戶參與了鐵礦石期貨交易，包括嘉能可（新加坡）有限公司（下稱“嘉能可”）、摩科瑞能源集團（下稱“摩科瑞”）等多家境外產業背景企業，及磐石金融有限公司（下稱“磐石金融”）、浙商國際金融控股有限公司（下稱“浙商國際”）、中銀國際環球商品有限公司（下稱“中銀國際環球”）等金融背景機構。

記者了解到，鐵礦石期貨當日境外客戶首單花落嘉能可。嘉能可是世界上最大的大宗商品貿易商、世界第四大礦業生產集團，當日該公司通過時瑞金融服務有限公司（下稱“時瑞金融”）委托新湖期貨買入了1809合約。

“我們看好中國期貨市場的發展，看中鐵礦石期貨的高流動性和龐大的市場規模，中國鐵礦石期貨國際化，將有助於形成國際貿易新的定價模式，為嘉能可提供更完善的貿易定價和避險工具。”嘉能可相關負責人表示。

在直接委托期貨公司的境外交易者中，中銀國際環球拔得頭籌。該公司主要負責人表示，“作為我國金融市場對外開放的重要組成部分，鐵礦石期貨國際化對吸引境外投資者參與境內期貨品種交易有重要的標桿作用。我們看到很多外資客戶對鐵礦石期貨有濃厚的興趣，特別是來自中國香港和新加坡等地的客戶。大商所鐵礦石期貨國際化正逢其時，將對全球黑色產業鏈產生深遠影響。”

另據了解，哥古在線有限公司和香港獵語有限公司共同奪得鐵礦石1811合約的境外客戶首單，磐石金融、浙商國際分別奪得鐵礦石1901、1903合約的境外客戶首單。

第一財經記者獲悉，截至5月4日，共有70家境外法人客戶開戶。其中，通過境內期貨公司直接開戶5家，通過境外經紀機構轉委托開戶65家，境外客戶分布在中國香港、新加坡、中國臺灣、日本、英國等國家或地區。參與鐵礦石期貨國際化首日交易的境外客戶達49家。

同時，境外經紀機構備案方面，截至5月4日，有22家境外經紀機構與境內期貨公司完成了26組委托業務備案，為境外客戶參與交易提供了保障。

摩根大通全球清算亞太區主管David Martin表示，全球年均鐵礦石海運量約達15億噸，其中約10億噸運往中國，以當前價格計算，這意味著中國購買的鐵礦石總價約為650億美元。大連商品交易所現有的鐵礦石期貨合約僅向國內投資者開放，可能存在某些程度的特定風險，包括成交額中散戶占比大、價格偶見脫離全球供需基本面的現象等。

“大連商品交易所鐵礦石期貨合約蘊含巨大機遇。隨著時間的推移，它將逐漸抹平與其他國際交易所產品之間偶然出現的價差，並回歸至反映全球貿易基本面的價格水平。中長期而言，大連鐵礦石期貨合約有希望逐漸成為實物合約的有效參考。” David Martin稱。

新湖期貨總經理楊熙東也表示，鐵礦石期貨此次引入境外交易者，境外礦山、貿易商、機構投資者都將陸續參與進來，鐵礦石期貨價格能更準確地反映全球鐵礦石貿易的供需變化和宏觀經濟影響，有助於推進我國鐵礦石期貨成為全球鐵礦石貿易定價基準，使中國鐵礦石期貨市場由區域性變為全球性市場，境內外市場的聯動性更強，跨市場交易更為便利，境內外客戶可以進一步開展跨國倉單質押、場外期權、產能保值等業務，降低市場不確定因素的影響，進而實現全球範圍內的產業鏈風險管理。

首日市場運行平穩

根據大連商品交易所數據，截至5月4日15時收盤，鐵礦石期貨單邊成交量、成交額、持倉量分別為154.49萬手、723.96億元和108.63萬手，同比5月3日分別增長12%、10%和3%；當日鐵礦石期貨1809主力合約以473.5元/噸開盤，期間價格最低跌至463元/噸，最後收盤至471.5元/噸，小幅下跌1.15%。

廣發期貨黑色研究員周敏波介紹，5月4日鐵礦石期價走勢良好的反應了現貨市場情況，整體運行平穩。“鋼廠經過前期的小幅補庫後，今日（5月4日）采購較為謹慎，詢盤資源依然集中在主流高品粉礦，由於目前主流高品礦粉供應較為充分，市場價格承壓。但在鋼廠高利潤和下遊需求帶動下，亦較難跌破前期低位，短期價格走勢將維持震蕩格局。”她指出。

“在境外交易者參與鐵礦石期貨市場後，鐵礦石期貨保持了平穩運行，並未出現大幅波動，這意味著國內外交易者對鐵礦石供需的預期較為一致，也證明了大商所鐵礦石期貨市場的規範性和有效性。”金瑞期貨分析師卓桂秋說。

申銀萬國期貨副總經理陸三江認為，目前，境外客戶對鐵礦石期貨國際化的積極性較高，考慮到國內鐵礦石期貨充裕的流動性和日益改善的合約連續性，鐵礦石期貨國際化後海外礦山、鋼廠等產業客戶會陸續參與交易。

銀河期貨總經理楊青表示，摩科瑞等境外客戶參與國際化首日交易，反映出境外交易者參與鐵礦石期貨市場的熱情很高，引入境外合格交易者參與鐵礦石期貨交易，將使國內鐵礦石期貨價格更具影響力，從而對鐵礦石現貨貿易的定價機制產生積極而深遠的影響。

證監會副主席方星海：有條件的期貨品種都要國際化

中國證監會副主席方星海4日在遼寧大連表示，將在原油、鐵礦石期貨國際化的基礎上，加快引入國際投資者；所有條件成熟的期貨品種都要國際化，都要發揮與中國經濟地位相稱的國際影響力。

當日，鐵礦石期貨引入境外交易者啟動儀式在大連商品交易所舉行，方星海在致辭中作如上表述。

方星海指出，2013年10月18日，大連商品交易所順利上市了全球第一個實物交割的鐵礦石期貨。經過近五年建設和培育，鐵礦石期貨規則日益健全，市場運行日益穩健，市場功能有效發揮。中國鐵礦石期貨市場引入境外交易者國際化運作的條件已經成熟。

今年2月2日，中國證監會發布通知，正式批準鐵礦石期貨作為境內特定品種，允許引入境外交易者。3月27日，大商所公布了鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則。

“鐵礦石期貨引入境外交易者是中國首次已上市期貨品種的對外開放，這將為期貨市場已有品種的國際化積累寶貴經驗。”方星海說，相信全球鐵礦石產業的相關生產者、貿易者、消費者、投資者更加自由便利參與大連鐵礦石期貨市場，這必將有利於完善全球鐵礦石市場機制、引導全球資源優化配置，有利於促進全球相關企業健康穩定和可持續發展，為世界工業文明發展提供更好的中國金融解決方案。

他同時也指出，擴大期貨市場的對外開放，必須以有效的監管為前提。對此，中國證監會將強化監管，在開放的環境下打造穩健而充滿活力的資本市場。

成都天府生物城建高質量發展示範區和國際化產業新區

“成都國際生物城有望成為國內第三大生物醫藥聚集園區。”卡威生物有關負責人在接受記者采訪時，這樣評價生物城。

5月16日，緊緊圍繞構建生物產業生態圈的理念和建設生物產業功能區的要求，總投資額逾260億元的18個重點項目簽約落戶成都天府國際生物城。此次簽約的項目中，產業鏈項目10個，創新鏈項目4個，金融鏈項目3個，供應鏈項目1個。在品種方面，預計將產生12個一類新藥臨床批件、2個一類新藥生產批件、9個國內首仿藥臨床批件、16個國內首仿藥生產批件。

“成都天府國際生物城以建設高質量發展示範區和國際化產業新區為目標，以構建生物產業生態圈為重要路徑，以建設生物產業功能區為重要抓手，積極推動國際生物城向註重產業生態培育轉型，向建設創新資源轉化高地轉型，向‘外引內培’轉型，向比拼營商環境營造轉型。”成都天府國際生物城負責人表示，國際生物城將深入推進產業生態圈建設，強化產業鏈、創新鏈、供應鏈和金融鏈，打造生活宜居國際社區，建立專業化精準化政策服務體系。

截至目前，天府國際生物城共引進項目109個，協議總投資超過1000億元。隨著項目加快落地，配套建設也在同步推進，園區路網已成規模，總面積26萬平方米的孵化園核心區已主體封頂，首批重點項目將於2018年6月正式入駐。

成都天府國際生物城重點項目集中簽約儀式

18個重點項目總投資逾260億元

“成都天府國際生物城會成為繼上海張江以及蘇州之後第三個大型生物醫藥聚集地的園區，這里具有人才和產業聚集地的因素，所以我們選擇來到這里。我們的創新藥現在已進入臨床階段，預計在未來三年內上市。”卡威生物有關負責人表示。

此次簽約落地的18個項目中，產業鏈項目10個，包括國際一流的抗體藥物研發及生產基地、全球首個皮下註射PD-L1抗體藥物、基於新型靶點開發的免疫治療藥物生產基地及國際領先的生物服務研發生產基地等。其中，由綠葉生命科學集團投資的綠葉生命科學產業園項目投資額達65億元，這是綠葉生命科學集團整合全球資源布局的國內首個集精準醫療、抗體醫藥生產於一體的健康產業基地。

創新鏈項目4個，包括由斯坦福大學自身免疫疾病和腫瘤治療博士後李慶教授創辦的非同生物與諾貝爾獎得主科恩伯格教授合作建設世界領先水平的單克隆抗體和雙特異性納米抗體創新型生物大分子藥物的研發平臺、國際化標準的臨床服務中心、全球生命健康產業資源評估交易中心等3個面向全球的創新服務平臺以及促進國內創新產業化進程的省級審批服務平臺。此前，天府國際生物城通過“引龍”“養獸”計劃，已經成功招引4個諾獎團隊，包括全球唯一以諾貝爾獎得主邁克爾·畢曉普教授名字命名的癌癥研究所。“諾獎得主科恩伯格教授團隊這批項目的入駐，將有力助推國際生物城進一步站上全球生物醫藥產業潮頭。”天府國際生物城相關負責人表示。

金融鏈項目3個，在保險及基金方面為創新生物企業提供定制化服務。其中，由國際生物城主導設立的生物醫學材料基金項目總投資計劃為100億元，為西南地區首只百億級生物醫學材料專項投資基金。

供應鏈項目1個，即由中國規模最大的、綜合實力最強的醫藥健康集團——中國醫藥集團投資打造的全球供應鏈服務平臺定位為現代物流分銷一體化平臺。

“這260億的投資預計可帶來12個一類新藥臨床批件、2個一類新藥生產批件、9個國內首仿藥臨床批件、16個國內首仿藥生產批件以及3個面向全球生物醫藥企業創新服務平臺。” 天府國際生物城相關負責人介紹。

聖諾生物制藥有關負責人表示，聖諾生物是中國多肽藥物最大生產量的企業，這次選擇成都天府國際生物城落戶，主要是看重其區位優勢，因為成都生物醫藥發展註重在軟件、硬件這一塊的支持力度很大，加之園區為企業在引入留住高科技人員方面做了很多工作，所以在這邊投資就是想把多肽藥物做得更好更完善，然後出口到歐美市場。

截至目前，國際生物城共引進項目109個，協議總投資超過1000億元。其中包括創新藥13個，首仿藥27個，創新技術平臺24個。

醫療大數據平臺火石創造有關負責人表示，這次他們將與成都天府國際生物城一起建立全國乃至全球針對生物醫藥過程性成果的交易所。目前國內在過程性成果上還沒有相應的交易所，之所以選擇落戶成都天府國際生物城，是因為從未來增長潛力上來說，成都、成都高新區在過程性成果上會有特別大的爆發，而且成都市政府在這方面出臺了很多相關政策，所以我們希望在這里建立相應機構，從而促進整個生物醫藥的發展。

成都天府國際生物城規劃圖

國際生物城積極推動“四個轉型”

按照成都市委要求，成都高新區要圍繞建設高質量發展示範區和國際化產業新區的總體目標，著力推動“四個轉型”，即從註重產業規模擴張向註重產業生態培育轉型、從要素資源聚集高地向創新資源轉化高地轉型、從註重招大引強向註重外引內培轉型、從註重比拼優惠政策向註重比拼營商環境營造轉型。

作為成都生物醫藥產業發展的主載體、主戰場和主引擎，成都天府國際生物城不僅是成都高新區“一區四園”的重要戰略極核，也是成都市統籌建設66個產業功能區中的示範功能區，承擔著引領西部產業功能區轉型升級的重任，這與“四個轉型”的具體要求一脈相承。

在產業生態培育上，生物城獨有的產業鏈“築基”、供應鏈“通路”、創新鏈“賦能”、金融鏈“助力”、國際社區“融入”及專業配套體系“催化”的“4+1+1”體系已搭建起一套完善的產業生態系統。國際生物城正通過共享、匹配、融合形成若幹微觀生態鏈，集成構建產業生態圈，推動生物城從單一的生產型園區經濟向生產、服務、消費等多功能的城市型經濟轉型。

依托“重大新藥創制國家科技重大專項成果轉移轉化試點示範基地”，國際生物城積極推進新藥成果的轉移轉化。此次簽約的4個創新鏈項目中，創新型生物大分子藥物研發平臺、國際化標準的臨床服務中心、全球生命健康產業資源評估交易中心等均屬面向全球的創新服務平臺，都將極大促進國內創新產業化進程。“生物城已將創新資源、科技研發及轉化能力作為一項重要的指標，正努力打造創新資源轉化高地。”天府國際生物城相關負責人介紹。

積極“外引”世界知名醫藥企業的同時，國際生物城目前正加大“內培”力度，通過“育獸”計劃，生物城正努力培育本土“獨角獸”，其中由國家千人計劃專家李進博士領銜的成都先導藥業正打造從靶標篩選到先導化合物發現與優化一站式的國際創新藥物研發中心。此外，康諾亞生物醫藥、成都博恩思等本土企業都以成為國內醫藥產業的強勁力量。

當下，各類產業園拔地而起，營商環境已成為企業“引進來”並“留下來”的關鍵要素。近日，一個包含重要服務信息的“水晶聯絡牌”在成都天府國際生物城入駐企業中引起熱議。“這上面有國際生物城對口聯系領導的姓名、聯系方式，還有對口聯系部門、服務專員的詳細信息，我們遇到任何問題，都能快速找到‘對的人’。”畢曉普癌癥研究所副所長潘濤收到聯絡牌後表示，這個聯絡牌很實用，國際生物城的服務一如既往地“給力”。

據悉，2018年，國際生物城將對接國際權威產業咨詢機構，深入研究生物大分子、生物產業智能制造、基因檢測等領域和生物產業配套環境、招商舉措建設。“國際生物城將一如既往地為企業服好務，堅持‘不叫不到、隨叫隨到、服務周到’，為成都高新區建設國家高質量發展示範區貢獻力量。”天府國際生物城相關負責人說。

朱民：中國金融市場開放需要加速國內市場國際化

目前，金融機構對外資開放節奏明顯加快。隨著“一行兩會”近期的密集發力，中國金融的大開放格局已日益清晰。

“開放的核心理念就是打造一個和國際接軌的國際化的中國金融市場。”5月19日，清華大學國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織原副總裁朱民在“2018清華五道口全球金融論壇”上如此表示，“需要加速國內市場國際化，由此來建立健康有效和穩健的、市場的金融體系。”

朱民稱，中國金融市場規模極大，但是我們的國際化水平、監管水平、業務產品服務還跟不上，這和中國作為世界上第二大經濟體、世界上第三大金融市場的地位不符合，和中國進入新時代經濟的需求轉向實體經濟的改革不符合，和中國經濟增長強勁、中產階級增加、財富增加、人口老齡化未來對金融服務的需求不符合。

朱民認為，現在要全面推進金融改革、國內市場國際化，這既是未來發展必然的選擇，也是未來發展的需要。

1993年的時候中國的資本市場占全球資本市場的比重是零，如今中國占全球資本市場的比重提升至11.3%，是全球第二大股票市場，此外，債券市場僅次於美國和日本，成為全球第三大債券市場，而在15年以前，中國的債券市場幾乎為零，這都是巨大的變化。

朱民稱，面對中國茁壯成長的龐大市場，中國的開放程度卻遠遠不夠。中國金融國際化程度遠遠不能滿足或者不能符合中國的現狀。例如，外資銀行占中國銀行業的資產，最高的時候2007年占到2.32%，今天只有1.26%。

“15年前我在中國銀行工作，那時候我們分析15年以後，外資銀行因為WTO的原因可以占中國銀行業資產比重的15%，因為外資行有很多的產品，特別是在衍生、對沖等領域，可以達到整個收入的20%~25%，15年過去了，這些銀行的比重從當年的2.32%降到了今天的1.26%。”朱民說。

究其原因，朱民認為，一方面是因為中國的銀行業發展的太快，但也是因為中國在開放的同時，在準入、在股權、在產品、在範圍、在監管等方面，設置了很多的條款，這還是一個不完全充分競爭的市場。

除此，朱民指出，中國還產生了一系列新的問題和需求，例如，中國的債務很高，中國的債務已經達到了220%左右。與此同時，中國有全球最高的儲蓄率，“46%的儲蓄率怎麽配置來滿足我們未來的需求和老齡化的需求，這些都是未來對我們今天這個時間點提出的要求和挑戰。”朱民稱。

對此，中國金融開放需要新的改革。朱民表示，第一，市場準入方面，把市場打開，所有權設置的地方，商業銀行進行新設置、證券公司等開始放寬。

第二個，業務放寬，這是一個全面的業務放寬，鼓勵信托、金融租賃、汽車金融、貨幣經濟、消費金融等全面的業務放開，這是以前都沒有開放的，而且把外資銀行的業務範圍放開，準入所有權放開。

第三是把金融的基礎設施、信用清算、評級以及征信等的基礎服務業放開，使得市場的透明度和信息度、競爭的公平性大大加強。

朱民稱：“只有中國金融市場開放了，才能建立現代的監管體制，不然建的是空中樓閣，需要加速國內市場國際化，由此來建立健康有效和穩健的、市場的金融體系。”

邵宇：人民幣的國際化使命

貨幣國際化是指，貨幣的部分或全部職能從發行經濟體所在區域或原使用區域擴張到其他經濟體、國際區域乃至全球範圍，最終演化為區域貨幣乃至全球通用貨幣的動態過程。這些職能包括交易媒介、計價貨幣和儲備手段；其中儲備手段對應的國際化程度最高。信用貨幣體系下，貨幣國際化的過程實際上是外部對貨幣發行者綜合實力和信用水平認可度提高的過程，因此，人民幣國際化的基礎必然是中國的崛起。在人民幣突破經濟體邊界，貨幣職能向海外拓展的過程中，中國的影響力也在加強。

人民幣也仍將歷經美元的國際化之路——貿易人民幣、“一帶一路”人民幣、金磚人民幣、石油（資源）人民幣、歐洲（離岸）人民幣和地緣安全人民幣，各方向一同發力，並駕齊驅。中國龐大的外匯儲備將如同駛向深藍海域的航母戰鬥群一樣為之保駕護航。筆者曾寫到經濟學有三大難題——貨幣、全球化和中國，那麽中國—貨幣—全球化肯定是全球經濟中最富挑戰性的工作了。

最近幾年，一度凍結的人民幣國際化進程再次破冰，相關領域取得的進展超過了之前十年的總和：匯率日內浮動區間擴大，外匯管理制度調整，主權基金出海，跨境結算快速發展，金磚國家合作打造“小三駕馬車”，自貿區建立，滬港通出臺。這一系列措施強烈表明，未來十年不僅是中國經濟的轉型期，也是人民幣國際化的關鍵時期。

回顧歷史，從銀本位到金本位，從英鎊到美元，國際貨幣體系中貨幣地位的起落與對應國家綜合國力的變化密切相關。人民幣國際化是對外開放的重要議題之一，是理解中國積極參與全球化規則重構的重要主線，也是對接全球金融體系與提升中國整體影響力的重要策略，更是從貿易輸出到投資輸出後的自然結果——即與影響力擴展相適應的貨幣輸出。

中心貨幣超發的外溢性使得中國和其他新興經濟體受到長期的不利沖擊而日益被動，這包括原材料成本上漲、經常賬戶差額逆轉、匯率急劇波動、國際資本沖擊等。如果人民幣國際化，則可以適當導出人民幣（以及外匯儲備）貨幣洪水，同時擠壓其他貨幣的濫發和操縱的能力。根據我們對全球貨幣體系變遷與全球經濟失衡的研究，未來人民幣以生產型國家的代表性貨幣上位，是國際貨幣體系走向穩定、均衡和公正的唯一解。從這個角度來看，人民幣國際化是使命的召喚，是一項國家戰略。它是對高烈度國際貨幣競爭形勢的正面回應，中國需要以人民幣國際化為手段提高自身在貨幣競爭烈度日益提升的國際金融中的主動性。

內因方面，人民幣國際化是中國當下改革中提高經濟開放程度的核心戰略之一。如果說過去改革開放幾十年來，中國對外經濟發展是由以中國制造為代表的國際貿易驅動的話，那麽未來幾十年中國將進入以人民幣國際化驅動的全面開放時代。我們從對外經濟利益交換的角度理解中國的改革開放政策，其中人民幣國際化只是手段而非目的——人民幣國際化是中國經濟轉型的大背景下，實現對外利益交換模式轉換的重要變革之一。

長期來看，要保持經濟和金融的穩定，構建中國對外利益交換的新模式，必須構建另一種完全不同的政策組合：即提高匯率彈性和利率市場化程度、建立現代化金融體系、放松資本管制並最終實現人民幣完全兌換。這些內容要麽作為前提，要麽作為內涵，都可以歸納到人民幣國際化的主線中來。

另外，隨著居民收入提高和中產階層規模的擴大，以及老齡化的發展，中國的內需將越來越龐大。一方面，這意味著技術和資源獲取策略很重要；另一方面，中國還需要通過人民幣國際化來多樣化全社會資產負債表的幣種結構，即通過提高對外負債杠桿水平獲得更大消費和發展空間，緩解長期的老齡化壓力。

人民幣匯率在其市場化形成機制方面，雖然依然有一定政府幹預特征，但制度上已取得明顯進步。一方面，隨著人民幣匯率市場化改革逐步推進，人民幣的波動幅度逐步擴大，1994年人民幣對美元匯率日內浮動幅度是0.3%，2007年擴大至0.5%，2012年擴大至1%。2014年2月，這一幅度擴大到2%，這是改革推進的重要一步。預計未來幅度還將進一步放開，最終實現完全的自由浮動。另一方面，隨著香港這個人民幣離岸金融中心的建立，人民幣的在岸匯率（CNY）與離岸匯率（CNH）之間的偏差已顯著縮小。

資本賬戶可兌換

從戰略來看，人民幣國際化是中國的金融市場全面開放。初步的看點是資本賬戶自由兌換，離岸金融中心建設。人民幣國際化最大的特點在於，其初步階段是與資本賬戶自由化同步進行的，兩者之間並沒有必然的先後順序，這樣的經驗在國際範圍內都是很少的。在資本賬戶達到一定開放程度之前，對外貿易的跨境結算是人民幣輸出的重要渠道。

在匯制改革逐步推進的支撐下，中國的資本賬戶會隨著人民幣國際化的推進而逐步自由化。根據國際貨幣基金組織（IMF）最新的《匯兌安排與匯兌限制年報》和資本項目交易分類標準（七大類40項），目前人民幣資本項目實現部分可兌換的項目為17項，基本可兌換8項，完全可兌換5項，粗略算來占全部交易項目的75%。

中國資本賬戶中完全不可兌換的項目不多，主要是非居民參與國內貨幣市場、基金信托市場以及買賣衍生工具等；部分可兌換項目占較大比例，主要集中在債券市場交易、股票市場交易、房地產交易和個人資本交易等四個方面；而基本可兌換項目已經不少，主要集中在信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等方面。

我們預計，未來中國資本賬戶各項目的自由化應會根據以下四個原則推進：

第一，總體安排上肯定是以漸進式而非激進式的開放為主，經濟體量變大後試錯成本會變高，新興市場多次危機的教訓也讓政策制定者變得謹慎。

第二，目前已有試點的項目會優先開放，包括QFII、QDII、人民幣對外直投、國債市場、私人持匯。

三是先長期後短期、先實體後虛擬、先機構後個人的原則，這能夠降低短期資本流動過於頻繁的沖擊。

四是促進人民幣跨境流通，加大人民幣跨境流量的原則。在人民幣國際化的倒逼下，最近幾年將是人民幣兌換自由化措施的力度和密度最大的時期。

另外，中國資本賬戶最終只能實現有限自由化，中國對部分資本項目的管制會一直保持，資本賬戶開放的狀態和進程是國內經濟發展的開放需求與安全需求平衡的結果。預計如衍生品交易、個人資產跨境轉移以及部分不動產交易會長期管制；而即使對於一些已開放的項目，政府也會一直保持較強的監控。

在這一過程中，人民幣國際化的推進線索也就逐漸清晰起來。

其一，人民幣的影響力是與中國的綜合國力和地緣輻射能力同步發展的，我們認為，人民幣的國際化之路會順次經歷周邊化、金磚化、亞洲化和全球化的過程。信用貨幣在全球接受程度的提升，本質上是其發行國在全球的接受程度提升，其影響因素包括經濟、金融和對外貿易規模、物價穩定性、國家信用、本幣金融資產的市場深度與廣度、國內金融機構與金融監管的能力等。

其二，人民幣的國際化必然伴隨著人民幣離岸與在岸金融中心的快速發展。香港作為未來人民幣最重要的離岸金融中心，在人民幣國際化戰略中有不可替代的地位。香港的經濟金融環境加上特殊的政治地位，使之成為人民幣國際化天然的離岸實驗場，通過對人民幣跨境流動、回流和資產池規模的控制，中國可以顯著提高人民幣國際化進程中的可控性。當然，資本賬戶開放和國內金融改革才是突破瓶頸，推升人民幣國際化量級的關鍵。

其三，從內部博弈的角度理解，中國未來的利改、匯改、金融體系改革再到資本賬戶自由兌換並不會有明顯的先後順序，可能是同步並行，成熟一項、推出一項的節奏。這樣雖然會產生一些風險，但在天量國際儲備和政府對金融體系掌控能力較強的保障下，特別是新一代以央行為核心的宏微觀一體化監管框架正在構建中，因此這些風險是可控的。

人民幣國際化的下一站

主要國家貨幣的國際化，往往都伴隨著該貨幣離岸金融市場的發展。上世紀80年代國際銀行設施（IBF）的推出提升了美國銀行業的競爭力，日本東京離岸市場（JOM）的建立助推日元成為國際儲備貨幣。

打通人民幣出海的通道，通過貿易和投資結算輸出人民幣，是國際化初級階段的主要內容。為了提高非居民持有人民幣的意願，除了國內本身經濟增長前景和物價穩定需要保持外，人民幣資金的投資渠道和收益水平也是必要的。這方面中國目前的做法是，一方面打造以香港為主的離岸人民幣市場，培育“亞洲人民幣”及其資產池；另一方面則通過RQFII、人民幣FDI、開放國內主權債務市場等渠道，拓寬人民幣資金的投資渠道。隨著這些措施的推進和深化，國內金融體系和資本賬戶開放也會逐步推進。

目前人民幣國際化進程雖明顯加速，但資本賬戶兌換尚未開放，初步建立一個內外分離型的離岸金融市場更加符合中國當前環境。將美國、新加坡與東京這三個由政府主導形成的亞洲離岸金融中心作為中國完成漸進式的管制放開的借鑒經驗的話，我們認為，內外分離型離岸中心將有利於防範境外資金沖擊國內貨幣體系的風險，並有助於實踐人民幣離岸存款利率市場化，試點資本賬戶的局部開放，探索人民幣國際化的可能。在這一過程中，從事離岸業務的金融機構將明顯受益於本國離岸市場內本、外幣資金交易額的迅猛擴張。

人民幣國際化進入到目前的僵持狀態，資本賬戶開放停滯，是因為在美元升息周期中，出現了一定程度的資本外流，所以收緊資本賬戶，並啟動對所謂龐大金融集團的打壓。資本賬戶開放重點轉向賬戶內的聯通式開放，例如各種通，資本並沒有實際離開賬戶體系，又讓中外投資者可以相互感知到對方的市場。滬倫通進程應該會加快，因為在脫歐過程中，英國對中國有非常大的合作訴求。

那麽人民幣國際化的下一站究竟在哪里？應該是人民幣作為交易貨幣和計價貨幣的推廣，例如近期推出的石油期貨，未來所有關鍵大宗商品都必須由人民幣計價產品。當然如果要形成有市場影響力的價格，就需要全球眾多玩家的參與。這必然要依托自貿區（未來自由港）資本賬戶的精準開放來推動，即拓展自由貿易FT賬戶的功能來實現。

更重要的是，今年中國承諾加大金融開放力度，開放內容集中在業務放開、機構放開、市場放開三個方面。這必將全面有序和可控地推進人民幣國際化的進程和深度，一個新時代正在加速到來。

（作者系東方證券首席經濟學家）

潘功勝：深化外匯管理改革，繼續推進資本項目開放和人民幣國際化

提高QDII（合格境內機構投資者）額度、簡化審批，取消QFII（合格境外機構投資者）匯出限制、取消鎖定期……今年4月以來，一系列有關合格機構投資者雙向開放的政策推出，預示著中國金融市場改革開放再次進入一個快速推進的窗口期。

“穩定的外匯市場形勢為進一步改革開放創造了有利條件。”中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝6月14日在陸家嘴論壇的發言中指出。今年以來，我國國際收支和外匯市場形勢基本穩定。跨境資本流動和外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率雙向波動，彈性增強，預期合理分化，外匯儲備規模保持總體穩定。

潘功勝本次演講圍繞“深化外匯管理改革——推動更高水平的貿易投資自由化便利化”這一主題，從推動資本項目開放，推動人民幣國際化再上新臺階，以及在開放條件下如何實現治理能力現代化等方面具體展開。

他表示，黨的十九大報告指出，中國開放的大門不會關閉，只會越開越大。在複雜多變的國際環境下，外匯管理部門將以服務實體經濟為體，以資本項目開放和人民幣國際化為翼,，探索形成“一體兩翼”的改革開放基本路徑。

穩妥有序推動資本項目開放

多年以來，我國外匯管理的基本方向是服務國家經濟發展和對外開放戰略，統籌貿易投資自由化便利化和防範系統性金融風險，穩妥有序推動資本項目開放。

人民幣資本項目可兌換是一場複雜的系統性改革。從1993年第一次被提出，至今25年時間，如今已經走到了關鍵時期。

按照國際貨幣基金組織（IMF）7大類40項標準，我國資本項目已具有較高的可兌換程度。具體而言：直接投資——包括外商直接投資（FDI）、對外直接投資（ODI），已實現基本可兌換；證券投資形成了以機構投資者制度，如QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）、QDII（合格境內機構投資者）、RQDII（人民幣合格境內機構投資者），互聯互通機制，如“滬港通”、“深港通”、“債券通”為主的跨境投資渠道；債務融資項在全口徑宏觀審慎政策框架下自主融資。

不過，目前我國資本項下仍然存在少數項目不可兌換或可兌換程度較低，如非居民在境內發行股票、衍生品等。一些可兌換的項目的匯兌環節便利性仍有待提高，如集合類證券投資（如基金互認）仍存在總額度管理等限制。還有一些可兌換項目的交易環節便利性不高，如直接投資、外債在交易環節仍有備案或審批管理。

潘功勝指出，我國推動資本項目開放的總體考慮主要有以下三個方面。一是推動少數不可兌換項目的開放，通過交易和匯兌環節上下遊聯動，提高跨境證券交易等項目的可兌換程度。二是提高可兌換項目的便利化程度。減少行政審批，實行負面清單管理，弱化政策約束，提高政策透明度和可預期性。三是提高交易環節對外開放程度，按照準入前國民待遇＋負面清單管理原則，擴大國內市場尤其是服務業、金融服務業對外開放，創造公平競爭的市場環境。

潘功勝表示，推動資本項目可兌換與推進資本市場雙向開放互為一體，近期資本項目開放重點工作聚焦在四個領域。

一是推動金融市場雙向開放，增加金融市場的產品供給：在股票市場方面，支持境外機構在境內交易所發行股票或存托憑證（CDR）；債券市場方面，便利並規範境外機構境內發行債券及貨幣市場工具（熊貓債）；衍生品市場方面，支持擴大境內商品期貨市場（如原油、鐵礦石）對外開放。

二是完善合格機構投資者制度，優化QFII、RQFII、QDII、RQDII等。近日，外匯局宣布，取消QFII資金匯出20%比例限制，取消QFII、RQFII相關鎖定期要求，允許QFII、RQFII對其境內投資開展外匯套保。截至目前，QFII總額度1500億美元，287家機構獲得994.59億美元；RQFII試點總額度1.94萬億元人民幣，196家機構獲得6158.52億元人民幣。今年4月提高QDII總額度以來，有37家機構獲得新額度。此外，QDLP（合格境內有限合夥人）上海試點額度擴大到50億美元；QDIE（合格境內投資企業）深圳試點額度擴大到50億美元。

三是完善互聯互通機制，逐步擴大互聯互通的覆蓋範圍。具體包括，完善“債券通”DVP結算、稅收安排；支持滬港、深港、滬倫股票市場互聯互通；擴大基金互認產品範圍。

四是支持國內金融機構參與國際金融市場，包括研究允許中資機構參與離岸人民幣市場，研究證券期貨機構開展跨境證券和經紀業務，支持境外機構參與境內外匯市場。

推動人民幣國際化再上新臺階

目前，我國人民幣國際化已經取得了多項具有里程碑意義的進展。潘功勝表示，未來將推動人民幣國際化再上新臺階，同時要加快人民幣國際化中心建設。

回顧人民幣國際化取得的成績，潘功勝指出，首先，人民幣連續七年是我國第二大跨境收付貨幣。2018年1-4月，人民幣跨境收付金額為4.14萬億元，同比增長82%。人民幣跨境收付金額占同期本外幣跨境收付金額的比重為29.4%。

第二，人民幣已成為全球第三大SDR權重貨幣。2016年10月1日起，人民幣正式納入國際貨幣基金組織特別提款權貨幣籃子，這是人民幣國際化的重要里程碑。據IMF統計，截至2017年末，IMF公布的官方外匯儲備中人民幣儲備規模為1128億美元，占比1.23%。據不完全統計，60多個境外央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。

第三，人民幣全球使用程度不斷提高。根據SWIFT統計，2018年4月，人民幣在國際支付貨幣中的份額為1.66％，為全球第六大支付貨幣。

第四，境外主體持有和使用人民幣意願增強。截至2018年4月末，人民銀行已先後與37個國家和地區的央行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，協議總規模超過3.36萬億元人民幣。

“穩步推進人民幣國際化，一是尊重市場機制，不斷擴大人民幣跨境使用；二是創新人民幣國際使用的新產品、新工具，消除限制人民幣使用的障礙；三是人民幣國際化與金融市場雙向開放互為促進，推動人民幣從支付、結算功能向儲備、投資、交易功能全方位拓展。”潘功勝稱。與此同時，他還指出，要加快人民幣國際化中心建設。首先，支持上海打造金融服務“一帶一路”建設的橋頭堡，支持上海建設全球性人民幣產品創新、交易、定價和清算中心，支持上海自由貿易試驗區開展人民幣跨境業務創新，先行先試。第二，引導離岸人民幣市場建設，推動人民幣離岸市場和在岸市場良性互動、融合發展。

潘功勝表示，目前，人民幣匯率彈性不斷增強，外匯市場預期合理分化，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定；人民幣對美元匯率彈性進一步增強，雙向波動的特征更加顯著。完善人民幣匯率形成機制，有助於發揮匯率調節國際收支“自動穩定器”的作用，提高外匯資源配置效率，減少市場扭曲，增強我國宏觀經濟應對外部沖擊的韌性。

“未來將更多發揮市場在匯率形成中的決定性作用，提高人民幣匯率中間價形成的規則性、透明度和市場化水平，進一步增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，擴大外匯市場對內對外開放，夯實匯率市場化改革的微觀基礎。”潘功勝表示。

他進一步強調，建設開放的、有競爭力的外匯市場，需要圍繞人民幣匯率市場化和人民幣國際化兩條主線。從六方面著手：一是豐富交易工具：支持金融機構服務實體經濟和適應市場需求的產品創新；增加外匯期權類型，滿足不同主體避險需求。二是擴大參與主體：允許更多符合條件的非銀行金融機構參與外匯市場業務。三是優化基礎設施：建立包容、競爭和監管有效的交易平臺。四是完善市場監管：促進落實自律性的《中國外匯市場準則》；加強客戶風險教育；研究外匯批發市場監管辦法。五是推動市場開放：研究允許中資機構參與離岸人民幣市場；支持參與境內資本市場投融資交易的境外機構在銀行間外匯市場開展匯率風險管理。六是引導市場主體樹立“財務中性”理念：加強風險教育，引導市場主體綜合運用各類外匯市場工具開展套期保值，減少押註單邊升貶值行為。

建立健全跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體的管理框架

開放經濟條件下，對國家的治理能力現代化提出了更高要求。從外匯管理角度而言，就是要建立健全跨境資本流動“宏觀審慎＋微觀審慎”兩位一體的管理框架。

潘功勝在介紹時說到，宏觀審慎在外匯管理領域主要體現在，防範跨境資本流動重大風險和維護外匯市場基本穩定，通過建立和完善跨境資本流動宏觀審慎管理的監測、預警和響應機制；豐富跨境資本流動宏觀審慎管理的政策工具箱，以市場化方式逆周期調節外匯市場順周期波動，防範國際經濟金融風險跨市場、跨幣種、跨國境傳染。而微觀監管則著眼於依法依規維護外匯市場秩序，強調反洗錢、反恐怖融資、反逃稅，保持政策和執法標準跨周期的穩定性、一致性和可預期性。

他提出，下一步，要加快構建並不斷完善跨境資本流動宏觀審慎管理體系和面向全面開放新格局的外匯市場微觀監管機制。

首先，完善跨境資本流動宏觀審慎管理體系，構建防範跨境資本流動沖擊的三個層次的政策框架：一是以防範系統性金融風險為目標的宏觀政策：運用存款準備金、利率、匯率政策、外匯儲備平準功能、稅率等多方式維護宏觀經濟金融穩定。二是直接針對跨境資本流動的管理工具：運用風險準備金、類托賓稅、全口徑跨境融資宏觀審慎等政策工具，以市場化方式逆周期調節外匯市場波動。三是強化對短期跨境資本流動的管理：在管理中嵌入宏觀審慎調節機制，熨平跨境資本流動的短期波動。抓住銀行部門這一關鍵主體，構建銀行部門跨境資本流動宏觀審慎和微觀合規評估體系（MP&MCA）。

其次，完善面向全面開放新格局的外匯市場微觀監管機制，需要構建以負面清單為基礎的微觀市場監管：創新外匯管理方式，註重從事前到事中事後，從正面清單到負面清單，從規則監管到規則與自律相結合。

潘功勝介紹稱，加強外匯市場微觀監管的幾項重點工作：一是推動跨部門合作和國際合作，按國際慣例加強反洗錢、反恐怖融資、反逃稅審查。二是強化行為監管，維護公平、公正、公開的外匯市場環境。三是堅持真實性、合法性和合規性審核，堅持跨境交易“留痕”原則，加強穿透式監管。四是嚴厲打擊地下錢莊、非法外匯交易平臺等外匯違法犯罪活動。

“黨的十九大報告指出，中國開放的大門不會關閉，只會越開越大。在複雜多變的國際環境下，外匯管理部門將以服務實體經濟為體，以資本項目開放和人民幣國際化為翼，探索形成‘一體兩翼’的改革開放基本路徑。我們將在開放中適應開放，提高開放經濟金融管理能力，在開放中有效維護國家金融安全！”潘功勝總結稱。

發布品牌新形象，國航國際化提速

近期，中國國際航空股份有限公司（下稱“國航”）在全球範圍內正式發布以“伴夢想著陸”為主題的全新品牌形象，品牌宣傳片及平面廣告開始出現在中國及重要海外市場的各個角落。

“伴夢想著陸”是國航對“夢想之旅”的一種新詮釋，其背後是進一步深化全球化戰略布局，夯實國際市場，加速品牌國際化進程的決心。

“隨著我國經濟實力的增強，越來越多的中國人走出國門，挑戰自我，也有越來越多的海外人士來到中國，感受華夏大地的文化底蘊，尋找更具活力的市場商機。”國航商委市場部總經理羅勇先生表示，“作為承載中國、連接世界的橋梁，國航有責任和能力幫助每位旅客勇敢邁出實現夢想的第一步，我們推出‘伴夢想著陸’這一全新品牌形象，就是希望能夠鼓勵更多人勇敢踏上逐夢之旅，實現自我價值，同時也讓更多旅客了解到國航始終陪伴左右，關註和呵護著他們每一個夢想的完美著陸。”

中歐中美航線最大承運人

近年來，隨著全球經濟一體化和互聯網時代的逐漸縱深,國際航空運輸市場競爭愈發激烈，如何加快國際化進程，在風雲變幻的全球民航市場上占得自己的一席之地，成為中國航空企業不可避免的問題。

國航也一直在穩步實施“國際化”的戰略，堅決執行國際航空樞紐網絡的戰略意圖，加速以北京為世界級樞紐的全球航線網絡布局建設。

今年4月5日，國航就開通了北京—休斯敦—巴拿馬城航線，巴拿馬城是中美洲一座海口小城，在“一帶一路”建設中被視為“21世紀海上絲綢之路”向拉美自然延伸的重要承接地。北京—休斯敦—巴拿馬城航線的開通，也是國航不斷加強美洲運力投入的舉措之一。

目前，國航在美洲地區已擁有紐約（肯尼迪、紐瓦克）、華盛頓、洛杉磯、舊金山、聖何塞、夏威夷、溫哥華、蒙特利爾、哈瓦那、聖保羅等12個通航點，每周為旅客提供超過200個航班。

除了北京—休斯敦—巴拿馬城，今年上半年國航還開通了北京—巴塞羅那，北京—哥本哈根航線等歐洲航線，加速以北京為樞紐的全球航線網絡布局，在實現飛抵亞洲、歐洲、北美洲、南美洲、非洲及大洋洲六大洲的同時，兼顧地區重點城市的航線網絡覆蓋，拓展國際航線輻射力度。

作為國內中歐及中美航線的最大承運人，國航在北京的航線布局和市場份額已處於絕對領先地位，也在加大力度建設成都區域樞紐，打造上海和深圳國際門戶，並從2013年開始將開航重點放在了“一帶一路”倡議沿線國家和地區，先後開通了北京至明斯克、布達佩斯、吉隆坡、孟買、科倫坡、伊斯蘭堡等航線，讓“國之交在於民之親”成為現實。

其中，北京—伊斯蘭堡—卡拉奇航線，是國內航空公司開通的首條連接北京至巴基斯坦的空中通道；北京—明斯克—布達佩斯航線是目前中國內地直達白俄羅斯和匈牙利的唯一空中通道；北京—孟買航線是目前中國大陸地區唯一直飛孟買的航線。

此外，作為世界最大的航空聯盟——星空聯盟的成員，國航還在通過與世界頂級航空公司的強強合作等多種方式，積極拓展國際市場，完善全球業務布局。

星空聯盟成立於1997年，是世界首家全球性航空公司聯盟，目前成員公司28家，包括美聯航、漢莎航空、新加坡航空、全日空航空、加拿大航空、土耳其航空、新西蘭航空等全球領先的航空公司。

截至2018年3月，國航共有38家代碼共享夥伴，真正實現了與合作夥伴在航線網絡及資源上的互相補充、互相支持。同時依托星空聯盟龐大的航線網絡，國航的航線網絡現已覆蓋192個國家和地區的1330個目的地。星空聯盟成員航空公司的旅客可以共用票務和辦理登機手續櫃臺、休息室、行李設施以及其他服務，在全球範圍內體驗標準一致、高水平的航空旅行服務。

穩健經營背後的運力服務安全保障

航線網絡加速拓展的背後，離不開苦練內功打基礎的支持。多年以來，國航一直在經營業績、運力引進、服務和安全等各方面“苦練內功”。

國航一直堅持穩健經營，資產總額連續十年保持行業第一，凈資產規模連續十年居國內行業首位。截至2016年末，資產規模已達2241億元，是中國第一家資產規模突破2000億元的航空公司。在中國上市的航空公司中，國航市值排名第一，超過1200億人民幣，是國內唯一市值超過1000億元的航空公司。

從盈利水平來看，除2008年金融危機導致全行業虧損外，2009年至今，國航利潤總額和凈利潤率一直保持行業最高。尤其是2012至2013年，全球燃油價格處於歷史高位，民航業整體低迷的情況下，國航仍然保持了良好的盈利能力，營業利潤占中國民航業比重超過50%。

而在負債水平較高的航空業中，國航也構建了合理、穩健的資產負債結構，資產負債率在行業中一直穩定保持在較低水平。根據中國國航（601111.SH）最新發布的一季報，公司歸屬於母公司的凈利潤26.28億元，同比增長79.26%。

穩健的財務結構，也讓國航在不斷引進先進機型、改善服務與安全方面有了更多底氣。

根據國航的規劃，2016～2020年國航機隊規模將保持年均7.5%左右的高速增長，預計2020年國航及子公司機隊規模超過800架，同時運力投入也會實現每年10%的快速提升。

其中，未來5年國航將持續引進波音787及空客350等最先進的寬體飛機，以契合國航中長距離國際航線。比如今年下半年將交付的空客350-900客機，就可覆蓋國航所有遠程直飛航線，公務艙首次選配了1-2-1布局反魚骨座椅，大幅提高了座艙私密度，同時保證旅客的起居空間與舒適度；超級經濟艙則選用與窄體機頭等艙相同椅型的專屬座椅，空間更加寬敞，並配有可調腿撐及腳踏；經濟艙采用最新的超薄型座椅，座椅功能豐富，頭枕調節範圍大，舒適度大大提高。

此外，國航A350-900客機還具備艙內Wi-Fi系統及地空互聯功能，旅客可使用自己的移動電子設備即時聊天、收發郵件、觀看視頻，進行豐富多彩的娛樂活動。

硬件不斷提升的同時，軟件也在同步完善。在國航，放心、順心、舒心、動心的“四心服務”理念一直貫穿始終，比如伴國旗享譽全球的金鳳乘務組，經常根據旅客的需求，在產品設計上進行一系列的創新，陽光咖啡屋、空中酒廊，甚至全聚德烤鴨相繼走入機艙；早在2008年，國航金鳳組就率先提出了“主題航班”的概念，每逢重要節日、新航線開通，結合當班的主題，設計獨特的活動。如今，主題航班已被各大航空公司效仿。

同時，國航還是國內首家使用旅客自助辦理乘機手續、旅客自助辦理托運行李手續及自主分配航站樓部分機位的航空公司，是國內第一家采用中心配載工作模式的航空公司，也是在中國民航業內首家推出以“平躺式座椅”和“全流程尊貴服務”為核心內容的中遠程國際航線兩艙服務的航空公司。隨著日籍、韓籍、德籍、俄籍、泰籍、意籍乘務員的陸續加盟，空中乘務隊伍日益顯示出國際化水準。

安全運營是國航品牌的重要背書。在國航管理層看來，安全是航空公司運營的生命線，是國航最基本的責任。國航始終堅持“安全第一、預防為主、綜合治理”的安全發展理念，通過嚴格落實安全責任，強化過程管理，管控關鍵環節，及時有效治理薄弱環節，打造國航安全品牌，創造了世界一流的飛行安全記錄。

根據每年民航業公報數據，國航安全的安全指標都遠遠優於行業水平，在國內大型航空公司中名列前茅。

飛行安全的鞏固也離不開業務技術精湛、作風嚴謹、服務良好的飛行和機務維修隊伍。

目前，國航擁有中國最大的寬體機隊和全球規模最大、實力最強的高原機隊，運行著全世界絕大多數的高原機場,並已經在飛行難度舉世公認、曾經被國際民航界視為“空中禁區”的成都—拉薩航線上安全飛行了53年（1965年開始）。

國航的飛機也擁有專業化、規範化的技術保障。2015年6月，原國航工程技術分公司與原北京飛機維修工程有限公司進行資源整合，成立全新的北京飛機維修工程有限公司，擁有160多個國內維修站點和國際維修站點，形成了輻射國內外的維修網絡。

國航機務系統持有中國民航局（CAAC）、美國聯邦航空局（FAA）及歐洲航空安全局（EASA）等在內的近30個國家或地區頒發的維修執照，是中國民用航空局授權的民用航空器改裝設計委任單位代表（DMDOR），擁有11座大型機庫和先進的設施設備，具備強大的維修能力。

從80年代末至今，國航機務共取得了近20項國內維修項目的突破，100余項科技研發項目先後獲得國家或中國民航局的科技獎，填補了中國民航維修業諸多的技術空白。

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責編：彭海斌

周小川：推進人民幣國際化需保持低調

當前人民幣匯率出現大幅波動，國內宏觀經濟也出現了較大變化。“穩金融”已經部署到位，金融對外開放與人民幣國際化將面臨何種新考驗？

“保持低調”、“有所取舍”、“持之以恒”、“避免搖擺”，中國人民銀行原行長周小川11日在“中國金融四十人伊春論壇”上表示，人民幣國際化未來可從四方面推進。

周小川表示，推進人民幣國際化需要持之以恒，他指出，有些事要堅持很多年才能逐漸有結果，如果把一些制度性的安排當成調控性工具就很難推行。此外周小川認為，人民幣國際化不是我們自己說的，是要市場參與者願意用人民幣，所以還應該保持低調。

面對中國當前金融開放前景、挑戰以及人民幣國際化再出發，原中國銀監會副主席蔡鄂生、中國社科院學部委員余永定、中國證監會原副主席姜洋、國務院發展研究中心原副主任劉世錦、央行研究局局長徐忠等專家學者均發表了主題演講。

面對當前大幅波動的人民幣匯率，余永定指出，央行應堅持不對外匯市場進行常態化幹預。“對資本跨境流動管理不能放松，對外匯市場停止常態化幹預的政策也應該繼續堅持。”他說。

匯率大幅度貶值基本不可能發生

“要推進人民幣國際化，肯定要推進人民幣自由使用、匯率機制改革。由於對利弊分析不完全一致，總要選擇一部分和放棄一部分，什麽都想要，往往是做不到的。”周小川認為，推進人民幣國際化需要有所取舍。

此外周小川指出，推進人民幣國際化還應避免出現搖擺。他認為，一些制度安排如果做出搖擺性安排，恐怕對長遠有影響，比如對人民幣國際化等就會出現不利影響。但其實這也難以百分之百避免，因為經濟社會都是面臨著可控的變量少、要應對的問題多的局面。

自8月3日央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%，並宣布將根據需要進行逆周期調節後，人民幣上周在6.83左右徘徊。

有觀點認為，金融服務業的開放會導致資本外逃。余永定對此觀點予以否定：“金融開放和資本項目自由化是兩個完全不同的概念：金融服務業開放是屬於貿易範疇的事，屬WTO管轄範圍；資本項目自由化則屬於資本跨境流動，是IMF管轄範圍的事，不能把這兩者混為一談。不必擔心金融服務業的開放會導致資本外逃。”

余永定指出，目前中國金融市場上出現了一些令人不安的因素，這一定會對人民幣匯率產生下行壓力，而人民幣匯率下行壓力就會強化貶值預期，接下來或許應該對出現新一輪的資本外流和人民幣貶值做好準備，可能不會發生，但需防患於未然。

“具體來說，應該仔細檢查一下，是否存在資本大規模流出的可能渠道，比如對各種‘通’，證券通、滬港通、深港通等等，額度渠道管理還是要堅持。與此同時，還要考慮數字貨幣是否也會成為資本外逃新的工具，以及是否存在原來沒有想到流出的漏洞存在。”余永定說。

現在市場對於人民幣“破7”問題非常關註，余永定表示，7跟6.9沒什麽區別，他認為央行應當做到沒有任何一個匯率目標要保，中國基本不可能出現匯率大幅度的貶值。

“中國采取了資本項目有限開放、匯率有管理浮動和一定程度的自主貨幣政策的‘中間解’安排，有效實現了金融穩定、市場發展和經濟增長等目標。”徐忠說。

徐忠指出，實際上，匯率完全清潔浮動的“角點解”安排是金融對外開放的最終目標，而實現“角點解”的過程需要連續的“中間解”安排，兩者本質上是目標和手段的區別。當然，在政策實踐中，也存在著“大爆炸”和“漸進式”兩種改革策略，顯然一個連續的漸進式的金融開放路徑更符合中國的實際。

金融開放首先看基礎和內生動力

近期，中國金融開放步伐加快，外資機構在華投資不斷增添“新版圖”。

蔡鄂生出席論壇並發表演講時指出，金融開放，首先要看基礎和內生動力。另外要把開放和監管的松和嚴相比較起來。

“不是說金融開放了，監管就要放松。”蔡鄂生認為，金融監管政策的調整應當持之以恒，要在規則和法律下解決問題，而不能通過及時調整政策來解決問題。

劉世錦指出，任何領域的對外開放要先對內開放，以往一個重要教訓是對外開放之前未能對內開放，尤其是對民營經濟開放。

他指出，有的行業國際競爭力不強，往往不是中國人、中國企業不行，而是沒有給最有本事的中國人和企業機會；不要低估中國人和企業在金融領域的創新。

劉世錦認為，盡管中國金融業占GDP的比重曾經到過8%，相比之下，歐美發達國家一般都是6%～7%。世界500強企業中，中國銀行業的利潤占到全部中國企業利潤的一半，同時超過美國銀行業的盈利水平，而美國銀行業利潤占全國企業利潤的10%左右。但當前的中國金融業仍難言具有較強的國際競爭力，金融業服務實體經濟仍面臨行業公平準入和競爭、中小企業融資難、促進創新、重組和產業轉型升級等方面的問題和挑戰。

劉世錦稱，提高專業化水平，是金融開放的重要方向，如矽谷科技銀行促進創新，社區銀行促進普惠金融，這些都是專業化金融服務的體現。當然，相應的，金融監管的專業化要與金融發展的專業化相配套。
“擴大金融對外開放，增強對大宗商品定價權，需要積極推進《期貨法》立法進程。” 姜洋表示。

姜洋指出，“一帶一路”沿線國家天然橡膠產量占全球的91%，棕櫚油產量占全球的88%。但是國內交易所缺乏全球定價權，比如大連商品交易所上市的棕櫚油期貨交易量遠遠超過馬來西亞交易所的棕櫚油期貨交易量，但是在國際上沒有相應的定價權。他認為，中國在開放過程中面臨一定挑戰，觀念還是要加快轉變。

法律規則有待進一步完善

徐忠指出，應當清楚的一點是，金融對外開放並不是和大門緊閉完全相對的門戶洞開，而是根據本國金融發展的實際情況逐步對外開放。他指出，金融對外開放和金融市場化改革也是一個逐步適應的過程，需要協調推進，而非等待全部條件都成熟再推進改革。

徐忠認為，當前中國金融市場在法律、制度、規則和監管等方面均有待進一步完善，不斷提高與國際接軌程度。例如，法律方面，金融市場業務的安全高效運行離不開穩健、清晰、透明、可執行的法律基礎，否則可能使金融市場參與者面臨潛在的法律不確定性，影響業務開展，甚至造成風險。

其次，徐忠指出，在會計和審計制度方面，我國還有待進一步與國際接軌。例如，按照現行規定，境外機構在境內發行債券所披露的財務報告，必須要按照中國會計準則或者財政部認可等效的準則編制，在審計方面也應由具有中國證券期貨資格的會計師事務所進行審計，如果用境外的事務所就不行，這實際上加大了境外發行人在境內債券的發行成本。

第三，子市場建設方面，我國金融市場上外匯和衍生產品不豐富，制約了市場開放的進程。我國各金融子市場發展程度差距較大，開放進程不一致，使得境外機構開展實際投資面臨不少技術障礙。

最後，在稅收方面，我國亟待建立透明、可預期的制度環境。例如，境外投資者到我國銀行間市場進行投資，按照現行的制度，一些稅費是暫時不需要繳納的。但很多境外機構表示，主管部門無需暫時免收這些稅費，要麽永久免收，要麽給出明確的稅收標準，這樣就可以根據自身的投資策略，確定具體的投資產品。暫時免稅會給外資造成一個很大的不確定性。

“無論是金融機構改革還是金融市場開放，很多細節工作都需要紮紮實實地去推進。”徐忠說。

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責編：鄒臻傑

中資乘機擴張 吸納資深專才 配合國際化

1 : GS(14)@2012-08-02 12:33:54

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120802/News/ea_eaa1.htm

海通：邁向國際化投行最佳時機
海通國際的副主席及行政總裁林涌則透露，公司投行部已從英國嘉誠證券(Cazenove)挖來一個中國團隊，此外海通資產管理的固定收益及量化交易團隊正從德銀、瑞銀、高盛等大行尋覓有內地背景及華爾街工作經驗的人才。他認為，當下是中資券商從傳統業務向國際化投行業務轉型的最佳時機。
中資券商會年內增24成員
外資行面臨新股及經紀業務雙縮水，裁員之外還變賣資產，中資行就趁勢接貨。中信證券國際上周宣布以12.52億美元收購里昂證券100%股權，該行企業融資部主管鄭衛峰說，全球經濟形勢正在變化，一方面歐美形勢惡化，一方面中國經濟走勢複雜難辨，中資投行懂得與海外投資者深度溝通，並有能力提供資源。
至於建銀國際，據市場消息稱擬拓展資產管理業務和機構銷售業務，相關部門可能會增聘人手。建銀發言人接受查詢時指出，不排除會根據公司業務發展需要，在重點部門增聘人手。
龍頭擴張的同時，內地小型金融機構亦爭相來港設點。根據香港中資證券業協會的數據，過去一年，該協會會員從32個增至56個，新增者均為中小型金融機構，新加入的華安資產管理(香港)行政總裁丁灝就表示，在人民幣國際化進程中，不少內地基金希望借RQFII(人民幣合格境外機構投資者)商機來港拓展業務。
內地大戶 對港股興趣濃厚
另一新會員興證(香港)金融控股(興業證券旗下)也正在港招聘研究部人員，接近公司人士指出，本港市場成熟，波動小，不少內地機構客戶及企業對購買港股興趣濃厚，由於兩地往來愈加便捷，公司擬增加研究部人員，向內地客戶推薦港股。
消息人士又透露，目前僅持有證券交易及為證券交易提供意見2個牌照的農銀國際，計劃開展資產管理業務，目前仍處於向證監會申請牌照的過程中。
明報記者 張聞文、岑䓪豪、歐陽慧恩

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2 : GS(14)@2012-08-02 12:38:26

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120802/News/ea_eaa2.htm




【明報專訊】大市近期氣氛雖然轉好，但港股成交未見有大起色，加上新股市場大吹冷風，外資大行亦要裁員節省成本。.根據證監會的數據，多間大行的持牌人數均有所減少，其中摩根士丹利、花旗及美銀美林的牌照數目變動較多(見圖)。

大摩：證監數據不反映裁員實數

據統計，摩根士丹利牌照減少逾500個以上，該行發言人解釋，大摩的私人銀行獲金管局批出牌照，可以經營存款業務。故此，部分職員將在證監會登記的牌照，轉換至金管局，令證監會中的牌照數量減少。然而，她未有否認該行裁員，但沒有提供裁員數字。

花旗為節省費用 取消牌照

至於，另一間大行花旗的發言人則表示，由於內部資源調配，花旗的期貨及證券部職員，不再利用這分部買賣股票或銷售，故為節省費用而取消牌照。美銀美林則不評論裁員的傳聞，據了解該行曾作出內部調配，部分職員因轉換工作崗位，而令牌照數目有變動。

有消息人士透露，美銀美林陸續有小規模裁員。

券商望前海出台 吸引內地資金

香港證券學會會長李細燕及海通國際(0665)執行董事及聯席董事總經理李耀榮均慨嘆「生意難做」。李細燕說，本港股市成交不斷萎縮，本地證券商對前海寄望甚殷，早前拉大隊到內地實地考察，就是希望前海出台政策，可助本地券商打開一片天，例如讓內地投資者在前海開戶，透過券商買賣港股。

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3 : GS(14)@2012-08-02 12:43:50

http://webb-site.com/dbpub/SFClicount.asp?s=namup&d=2012-08-02

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4 : GS(14)@2012-08-02 12:44:18

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120802/News/ea_eaa3.htm


【明報專訊】外資裁員，中資請人，從外資去中資，有人歡喜有人憂。建銀國際研究部聯席主管蘇國堅應該是「歡喜」 的一位，他在08年6月加入建銀國際證券，此前則在多家國際大行擔任證券部研究主管工作，「中資行的機會和信任都多，隨覑自身的擴大，中資行正和外資行逐步接軌。」

工作方式有別 惟空間較大

蘇國堅在大中華地區投資界擁有逾20年的研究部主管經驗，而在08年中加入建銀之間，他一直在外資機構工作，包括花旗及麥格理等。他坦言，剛加入建銀時，工作方式和內容確實不同，但工作上的空間較大，上司給予的機會和信任都多。

產品客戶網絡漸與外資接軌

比較在外資行的工作，蘇國堅表示，中資行初來港都普遍有產品單一、網絡狹窄的問題，工作內容有一定的差異，但近年隨覑中資行的逐漸擴張，公司產品和客戶網絡已經能逐步與外資接軌。

事實上，過去5、6年，內地前二三十名的中資金融機構幾乎全部來港，但多數是複製傳統經紀業務，僅有幾家大型中資機構可全面發展。有業內人士提醒，雖然目前多家中資機構積極擴張，但真正能在本港市場站住腳的可能不超過5家。

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5 : greatsoup38(830)@2012-09-25 23:57:11

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120925/18024360


外資行持牌人減逾7%

據瞭解，今次大和裁員不涉及窩輪及牛熊證部門，聯交所數據統計，大和在輪證市場佔有一定份額，截至上週五止的9月，大和佔整體輪證成交額約8%，最高份額為瑞銀及瑞信，佔20%及17%，大和窩輪市佔率約11%，過去一個月合共推出38隻輪證上市，反映運作持續。
證監會資料顯示，昨日證監持牌人數目達34449名，較去年9月底的34548名相距不遠，不過出現外資行減少、中資行增加情況。以首100家持牌人士數目最多金融機構的數字計算，外資大行持牌人數達7657名，較去年同期8263名減少606名或7.3%。
過去一年，有13家外資大行的持牌人數目錄得下降，只得四家錄得上升，可見於最近一年，外資行正縮減香港業務規模。大和及大摩最近一年減少持牌人數目的速度最快，分別下降94人（33%）及282人（22%），至193名及1011名。
再對上一年，即2011年9月24日為止的12個月外資行持牌數目，則跌0.3%，反映當時QE2出現，仍未能令外資大行於香港積極擴充，個別投行策略變得保守。
中資行逆市增聘人手

外資縮水的同時，中資行卻逐步滲入本港證券行業，除透過收購，如海通收購當年的大福證券（665，現稱海通國際）股權外，自然增長速度相當快。過去一年，中資行持牌人數升3.2%至2493名，期內有八家中資行持牌人士數目錄得增加，僅三家錄得下降。再對上12個月，增幅更達8.1%，數字與外資行反差極大。中資行逆市仍繼續增聘人手，於證券行業霸地盤的趨勢會持續下去。
去年至今，外資投行炒人炒個不停，但為免太高調影響形象，投行以「唧牙膏」手法裁減員工。早前有報導指出，大摩先在5至6月期間裁去一成投行員工，其後在8月再裁減9人。里昂先後在6月及7月分批裁減數十名員工。其餘多家外資亦在年內被傳出小規模裁員，獨立股評人胡孟青表示：「行內人已見怪不怪，哪個星期沒投行炒人才是新聞。」

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6 : greatsoup38(830)@2012-09-25 23:58:09

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120925/18024362


外資行裁員手起刀落，市佔率於淡市中被中資行逐步吞噬，但曾任職投行高層的大學教授黃元山認為，目前外資投行的裁員潮，只是市況不佳而作出的正常調整，他又認為，投行規模改變「快上快落」，只要市況好轉的話，就會迅速重新擴張。
不過，他亦相信未來中資行的發展會較外資行更快，原因是中資行掌握了更強的內地人脈及明白內地背景，對幫助內地企業「走出去」方面有優勢。
外資行成跳槽目標

本港有不少具內地人脈又有國際視野的專才，可彌補中資投行的不足，相信未來中資市佔率增加的同時，外資亦因「個餅大咗」，令長遠規模亦有增長。
不少中資行的員工，仍以跳槽至外資行為最終目標，皆因外資行於旺市人工較高。
一名中資行分析員表示，不少同事、行家認為中資行甚少炒人，職位較安全，所以才於淡市「屈就」，另外，中資行「皇親國戚」較多，影響晉陞機會，因此未必留得住有才幹的金融從業員，而由外資行員工直接跳槽至中資行的情況亦不普遍。

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7 : greatsoup38(830)@2012-09-25 23:58:26

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120925/18024363


歐債危機持續，加上金融海嘯後各地對投行監管收緊，影響各大行盈利。投行為節省成本紛裁員。其中高盛除裁減高薪合夥人人數外，更改變招聘策略；蘇格蘭皇家銀行（RBS）亦宣佈增加裁減投行分部員工。有報告指，環球投行在未來5年將裁員7.5萬人，佔現時業內50萬個職位的15%。
顧問公司Roland Berger Strategy研究報告預期，今年投行環球收入將跌15%，平均股票回報將由2010年的15%跌至5%，引發投行裁員潮。
而根據金融業的求職網站eFinancialCareers.com資料顯示，全球金融業招聘有下跌趨勢，9月整體按年跌21%，其中歐洲及中東地區招聘廣告按年跌逾30%。
高盛削高薪合夥人

消息指高盛裁減逾100名高薪合夥人，亦會終止投行部門兩年期分析師計劃，及停止明年投資管理部門分析師招聘。高盛終止有關計劃，最重要是可免去完成計劃時需發放的花紅。
另一方面，RBS亦宣佈，將投資銀行分部裁員人數由3500人增至3800人，其中3000人將於年底離開公司。
美銀早前計劃加速裁員，年底前裁16000名員工。德銀亦表示除宣佈裁減的1900個職位外，額外再裁員。

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