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G7峰會將至 匯市又生動蕩：“匯率協調論”再起？

七國集團（G7）峰會即將於5月26~27日召開。在國際討論中，G7峰會被冠上了“無事之事”（non-events）的稱號，即會前大動幹戈，但最終卻無實質成果。然而，本次會議前夕，平靜許久的外匯市場再起波瀾，6月後更是風險事件高發期，且財政政策仍欠火力。G7峰會此次是否會有所突破?

當前，市場似乎逐步揮別了過去兩個月的平靜——美元重拾升勢，人民幣中間價在5月25日的下調幅度再創新低，前兩天在日本仙臺閉幕的G7財長會議也反映了美日對匯率的分歧不斷加大。此外，“英國退歐”的潛在影響仍讓全球市場揪心。

牛津經濟研究所（OE）首席經濟學家亞當（Adam Slater）對《第一財經日報》記者表示：“2月的G20上海會議助燃了市場各大央行在幕後進行匯率協調的猜測，但我們認為此次最值得關註的是——近期飆升的日元會否使得日本重陷蕭條？各界如何看待人民幣貶值問題？效果不及預期的負利率政策是否應該棄用？還有哪些國家能加大發揮財政政策的作用？”

“匯率協調論”再現

當前，上海G20會議的“協調成果”似乎在慢慢消失，各界開始熱議G7峰會能否讓全球的狂歡再持續一會兒。

數據顯示，美元指數在上海G20後最大貶值幅度達9%，而5月至今累計反彈近4%，市場也隨之緊張起來。

“我們認為，通過G20或G20實現類似‘廣場協議’（Plaza Accord）的默契並不現實，盡管弱美元可能有利於美國出口，且新興市場動蕩可以暫時平息，也能減少美聯儲對於海外市場的擔憂，但是美聯儲監測國際動態與其貨幣政策受到束縛完全是兩碼事。”亞當告訴《第一財經日報》記者。

近日，路易斯聯儲主席布拉德（Bullard）在接受《第一財經日報》獨家專訪時也表示：“盡管全球的聯動性加劇，央行獨立性仍至關重要，其不能受到政治或其他因素束縛，否則最終會導致一些問題。”

其實，這一所謂的“協議”最站不住腳的一點在於，並非所有國家都對於2月後的匯市走向表示滿意，典型的例子就是本國貨幣大幅升值的日元和歐元——歐元對美元升值1%，日元更是大漲近4%，這對於以抗擊通縮為使命的日本而言是致命的打擊。

2月上海G20會議前後，G7國家的匯率波動性曲線

無論如何，全球匯市都將在6月面臨更多挑戰，G7峰會更可能的或許是討論如何更好地應對。

當前，美聯儲6月加息預期繼續發酵，美元對歐元升至10周新高；CME聯邦基金利率期貨顯示，交易員預計美聯儲6月加息的概率為36%，稍早之前該概率為30%，7月加息概率攀升至58%，為今年3月以來首次突破50%；12月加息的概率則飆升至82%。

值得註意的是，面對美元等外部壓力，5月25日，人民幣對美元中間價也下調191 BP至6.5693，變動率0.3%，創2011年3月以來最低。

“前日美元漲0.41%是表象，背後實際是歐元跌造成的。昨日美元對其余貨幣漲跌互現，並未出現普漲，因此並不是美元自身因素的主動升值，主要原因是占比美元指數權重高達57.6%的歐元大跌0.76%（影響美元指數變動約為0.4%），因此這次人民幣中間價波動的背後其實是歐元。”民生證券海外研究組負責人張瑜對《第一財經日報》記者表示。

負利率可行性或遭質疑

除了匯率機制，各國貨幣政策也大概率將成為G7峰會的討論焦點。

與國際貨幣基金組織（IMF）的測算類似，OE預計，全球經濟增速將在近幾個月繼續放緩，今年增速料僅為2.2%，或創2009年來最低。“鑒於全球低增速持續，G7可能會考慮是否要進一步協調貨幣政策，或要開始反思當前的哪些政策措施‘拖了後腿’。”亞當告訴本報記者。

近期全球央行貨幣政策決定

其實，所謂的“拖後腿政策”就是近期備受爭議的負利率政策。

2014年歐洲央行推出的負利率政策的確打壓了歐元，全球股市大漲，但同年9月再度調降負利率時則效果減弱；同年12月的第三次調降甚至因降幅不足而導致歐元大幅升值，與理想效果背道而馳。同樣的情況也在日本重演，日元自1月29日負利率宣布以來便大幅升值，甚至已經挑戰了首相安倍的底線。

正因如此，上周的G7財長會議上，日本財長麻生太郎認為，近期匯率市場出現了一些投機行為和單向波動現象，這種波動是不可取的，且匯率過度和無序波動將對實體經濟造成損害。但美國當時似乎並不以為意。

近期，清華大學五道口金融學院院長吳曉靈也撰文指出：“負利率政策並非如支持者們設想的那麽美好，有著明顯的負面作用。”

“一是對貨幣擁有者的剝奪。央行對商業銀行的存款準備金實施負利率後，商業銀行有可能向存款人轉嫁成本，對存款人收取負利率。事實上已經有一些商業銀行對部分機構客戶實施了負利率，這直接侵蝕了存款人財富。財富的縮減有可能導致居民消費需求下降，反而會抵消負利率政策擴大總需求的初衷。”她表示。

此外，負利率也可能會傷害商業銀行的資產負債表。吳曉靈認為：“如果商業銀行選擇將負利率轉嫁給存款人，那麽會面臨損失存款客戶的風險，”她表示，即使真如央行所希望的，受負利率“逼迫”後，商業銀行將原先留存在央行的資金放貸出去，這部分新增貸款可能會以更高的貸款利率放貸給原先商業銀行沒有給予信用的企業，導致貸款利率不降反升。

財政政策有待發力

正如今年G20峰會的宗旨，鼓勵貨幣政策、財政政策和結構性改革“三箭齊發”，因此G7峰會也將大概率重點討論各國進一步寬松財政政策的可能性。

相關研究顯示，2011~2015年，G20國家的財政政策立場有所收緊，這也拖累了經濟增速。盡管2015年和2016年財政政策有放松的跡象，但各界預計，2017年起又將收緊。

“收緊幅度最大的國家之一可能是日本。其總負債占GDP的200%，預算赤字為GDP的7%，因此日本此前計劃在2017年再度提高消費稅，以維持財政可持續性，但這很可能會抵消QE產生的寬松作用。”OE指出。

G20國家的財政風險指數熱度圖

亞當預計，此次G7國家可能會提供一些讓日本推遲增加消費稅的理由。“但我們認為，即使日本能推遲到2019年再加稅，這對緩解G20國家2017年財政緊縮狀況而言作用也很有限，預計僅達G20國家GDP總值的0.1%。”

因此，他也表示：“更有幫助的應該是鼓勵各國一致采取更為積極的財政政策，這不僅會促進增長，也將鼓勵私營部門投資者加大投資力度。”

然而，這也可能只是一個美好願景。OE認為，阻礙G7加大財政支持的最核心勢力可能就是德國。“盡管德國財政狀況遠好於其他國家，但該國對於財政寬松存在很大的政治壓力，主要因為德國擔心這可能會鼓勵那些在其看來不負責，且仍深陷財政危機的歐元區邊緣國家開始大肆揮霍。”

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蘋果侵權風波再起 iPhone6真的會被禁售？

近日，蘋果公司再陷侵權風波，旗下兩款產品Phone6和iPhone6 Plus被北京知識產權局在《專利侵權糾紛處理決定書》中裁定，手機的外觀設計侵犯了佰利營銷服務公司的專利產品，責令蘋果公司停止銷售iPhone6和iPhone6 Plus兩款機型。

目前蘋果手機已經向上一級法院申請行政複議，如果最終維持原判，蘋果將面臨在中國大陸不得銷售iPhone6以及iPhone6 Plus的情況。這是繼十年前iPad名字使用權訴訟後，蘋果再次陷入侵權風波。

在上一起侵權事件中，蘋果敗訴，最後與原告唯冠科技(深圳)達成和解，以3.5萬英鎊獲得iPad在全球的商標。而與上一起訴訟不同的是，這次訴訟案最終誰將勝訴，還需等待上一級法院裁決。

蘋果涉嫌侵權外觀專利

據了解，此次蘋果被告侵犯了手機100c的外觀專利，該項專利持有人為深圳佰利營銷服務公司。根據北京知識產權局信息顯示，同為成為被告的還有北京中複電訊設備有限責任公司及旗下工體東路電訊商場。

第一財經記者在企業工商信息系統天眼查上搜索到佰利營銷服務公司的相關信息，其法人代表為徐國祥。而100c手機為深圳百分之百有限公司（下稱“百分之百”）旗下手機，根據專利號檢索發現，此次蘋果涉嫌侵權的外觀設計人正是百分之百法人徐國祥。

徐國祥曾在2006年創建深圳市百分之百數碼科技有限公司，旗下的100c在當時作為TD手機銷售。2013年，百分之百被百度收購，走上巔峰。此後，由於通訊技術提升加上小米等互聯網手機的興起，手機市場競爭加劇，100c手機逐步被市場淘汰。目前，公司已經處於破產邊緣。有業內人士告訴記者，曾嘗試聯系徐國祥，但其電話無法接通。

引人關註的是此次蘋果提請複議一旦被駁回維持原判，那麽iPhone6以及iPhone6 Plus將在國內面臨禁售的境遇。目前，中國已經成為蘋果最重要的市場，去年蘋果CEO庫克多次到訪中國，並在近期對中國租車平臺滴滴出行投資10億美元。而此次仲裁決定將極大影響到蘋果產品在中國市場的表現。，受此消息影響，近日蘋果股價嚴重下滑。

“蘋果不會容忍iPhone6在北京禁售，更不會容忍在全國禁售，一旦蘋果行政複議無法成功，和解是唯一渠道。”手機聯盟秘書長老杳表示。

此次被告之一的中複通訊是蘋果在國內重要的銷售渠道。中複官方資料顯示，近幾年，公司的年均銷售額達到26億元，在北京的通訊產品零售市場占據著近1/4的銷售份額。

而由於公司目前已經沒有新的資金進入，對於佰利和百分之百而言，和解費或許也是此次狀告蘋果的最重要目的。

時隔22年信托行業上市再起 山東信托赴港IPO獲批

時隔22年，信托公司IPO大幕有望重新啟動。6月30日，山東銀監局已經批準了山東省國際信托股份有限公司(下稱“山東信托”) 首次公開發行H股股票相關事項。

如果山東信托在港股IPO順利，將打破22年來信托公司再無上市公司的僵局，成為首家H股上市信托公司。不過，在業內人士看來，山東信托作為地方國企，其政府支持因素在上市過程中或將發揮重要因素，不是其他信托公司完全能複制的。

山東信托備戰赴港上市 

6月30日，中國銀監會網站披露， 原則上同意山東信托首次公開發行H股股票，發行規模不超過647,080,000股。若行使超額配售權，則發行規模不超過744,120,000股，所募集資金若扣除發行費用，將全部用於補充資本金。且山東信托本次發行募集資金扣除費用後，應全部用於補充資本金。

事實上，山東信托為上市準備已經早有端倪。2015 年 7 月,公司順利完成股份改制工作和工商登記變更相關手續,正式更名為“山東省國際信托股份有限公司”，這意味著公司完成股份制改造，沖刺上市。

山東信托初創於 1987 年 3 月,2002 年 8 月,完成了增資改制和重新登記工作, 由國有獨資公司轉變為有限責任公司。2007 年 6 月,獲得中國銀監會批複同意換發新的金融許可證,名稱變更為“山東省國際信托有限公司”。截至 2015 年 12 月末,山東信托註冊資本為 20 億元。

2015年年報顯示，山東信托管理資產規模2463.59億元，營業收入16.16億元，同比增長18.3%，歸屬於股東凈利潤9.31億元，同比增長25.23％。

公司前三大股東為山東省魯信投資控股集團有限公司（下稱“山東魯信投資控股集團”）、中油資產管理有限公司、山東省高新技術創業投資有限公司，持股比例分別為63.02%、25%、6.25%。第三大股東山東省高新技術創業投資有限公司實際控制人為公司第一大股東山東魯信投資控股集團。

山東魯信投資控股集團的前身即為山東信托，目前已經通過控股、參股信托、證券、銀行、保險等不同金融機構，發展為省級金融控股平臺。

對此，華融信托研究員袁吉偉對《第一財經日報》表示，山東信托赴港上市如果成功，那麽對於信托公司自身發展和品牌都有積極意義，也為信托公司境外上市提供了借鑒意義，然而山東信托作為地方國企，其政府支持因素在上市過程中或將發揮重要因素，不是其他信托公司完全能複制的。

信托公司上市路還有多長？

目前68家上市公司中，僅安信信托和陜國投信托兩家公司於1994年在A股上市，以後的22年間，信托公司再無上市的身影。

按照完成股份制改造、獲得銀監部門、證監會和香港聯交所審批的步驟，如果能夠順利在H股掛牌，山東信托將成為內地信托公司中首家H股上市公司。

對此，袁吉偉表示，山東信托赴港上市也是解決內地上市審批難以及等候時間長的一個曲線路徑，不過境外投資者對於內地信托公司投資價值認可度依然不確定。

近年來，信托公司面臨著嚴格的資本約束機制和監管考核標準。《進一步加強信托公司風險管理的指導意見》提出，2014年上半年完成信托公司凈資本計算標準修訂工作，調整信托業務分類標準，區分事務管理類業務和自主管理類業務，強化信貸類信托業務的資本約束，建立合理明晰的分類資本計量方法，完善凈資本監管制度。

面對凈資本管理約束和增強風險防控實力的雙重壓力，信托公司除了增資擴股以自有資金或股東增資方式增強資金實力外，如何形成長效的資本補充機制也是信托業亟需攻克的難題 。

信托公司借助資本補充工具、發債進行再融資，得到了監管部門的認可。2015年6月銀監會發布的《信托公司行政許可事項實施辦法》，首次提出允許信托公司申請發行金融債券、次級債券及依法須經銀監會許可的債務工具和資本補充工具，

但令人玩味的是，此前的征求意見稿中提出的信托公司IPO以及借殼上市、新三板掛牌等事項並未呈現在正式文件中。征求意見稿指出，信托公司申請IPO應具備的主要條件包括：最近1個會計期末凈資產不低於10億元;最近3個會計年度連續盈利，且3年累計凈利潤不低於10億元;公司具有良好的成長性，業務在行業內具有一定規模和競爭力，有明確的市場定位。

近年來，試圖闖關上市閘門的信托公司並不在少數，但多無疾而終。中海信托曾在2012年遞交招股書預披露稿，最後撤回招股書，上市計劃終止。

在袁吉偉看來，山東信托是繼中海信托之後又一家直接申請IPO的信托機構，近年來銀監會對於信托公司持積極態度，所以獲得銀監局批準也並不意外，其上市過程還需要經過證監會、香港聯交所審批，未來的審批流程要更為艱難而具有實質意義。

消費電子風雲再起 從台北Computex展一窺趨勢浪潮

券商多空分歧再起 “吃飯行情”能否如約開啟

是攻、是守，賣方研究陣營在當前的聲音並不統一。

券商中期策略會在近期陸續召開，宏觀研究對於基本面的悲觀預期並無異議;但中短期A股走勢的策略判斷上，各家出現鮮明分化。利空出盡、政策寬松、悲觀情緒反應過度等，都是支撐激進派力推“吃飯行情”的重要邏輯。相比之下，謹慎派的理由看似更充分;增長滯緩、人民幣貶值、估值高企、國際市場隱憂、監管趨緊和金融去杠桿進度等，更多聲音選擇在此時陷於冷靜。

同樣的分歧，在一年前的瘋牛行情高點時也同樣出現過，謹慎者和激進派在隨後的股災中結局迥然不同。半年多的震蕩市中，賣方研究觀點也隨之波動，部分研究團隊更是多空即時翻轉。歷經數次洗禮，再現多空分歧：這一次，誰又會精準預言?

宏觀基本面的謹慎情緒不減

“全球進入黑天鵝時代。假如說過去‘黑天鵝’是論只的話，現在似乎真的進入了‘黑天鵝’論群的時代。”在7月13日召開的夏季策略會上，申萬宏源公開了下半年宏觀經濟的主要觀點。

申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇對此種趨勢的分析是，增長不振使過去高增長所掩蓋的矛盾逐一顯現，包括高杠桿、高財政支出、收入兩極分化和產業虛擬化等。解決危機最核心的手段是結構改革、尋求新的增長動力;但這同時又是一個長期的工作，短期難以見到效果。因此，在這種矛盾下最有效的手段是寬松的財政和貨幣政策。

對宏觀經濟的謹慎情緒、以及政策寬松的預期，這在當前券商宏觀研究中並無太多異議。

“全球範圍內近期出現了股債商品齊漲的格局，預計很大程度上跟市場對貨幣政策寬松預期升溫有關。”方正證券宏觀分析師任澤平近日表示，市場對經濟再度下行有共識，對貨幣政策會否再度寬松有分歧、但預期逐步升溫。其預計，隨著經濟通脹回落，貨政再度寬松空間逐步打開;然而與2014年至2015年不同的是，今年可能更多是“衰退倒逼式寬松”。海通證券策略分析師荀玉根更直言，股市、債市上漲而匯率下跌的同時發生，唯一的合理解釋就是貨幣政策寬松。

寬松政策再起，但在部分市場觀點看來，這並不是一劑解決增長問題的良藥。

“每次沖擊都會帶來一次寬松，進而帶來利率周期的固化。政府對經濟的介入越來越深，利率越來越低。”在李慧勇看來，由此造成的局面是，經濟的好轉更多是受政策或資本市場的刺激;能夠持續一段時間但很難持久，波動成為常態。更嚴峻的是，政策刺激的邊際效應正在遞減。

與此同時，低利率模式還在繼續延長;實體投資回報率不佳，大量的資金追求高收益，造成資產價格波動加大，呈現泡沫化的趨勢。基於此種趨勢，李慧勇預計，下半年宏觀經濟9月份之前不用太悲觀。但在此之後變數增加，尤其是國際市場的政治風險增加，包括英國與歐盟關系中的極大不確定性，以及被誘發並繼續發酵中的潛在風險等。“享受9月之前的小蜜月”，李慧勇稱。

A股多空分歧再起

盡管對於宏觀基本面的謹慎情緒趨同，但伴隨近期股債齊漲行情的演繹，賣方策略觀點開始出現巨大分歧，多空陣營逐漸分化。

較為明顯的分歧之一，是對宏觀基本面情況與短期股市的關聯性分析，具體則體現在利空是否出盡、寬松刺激是否能再顯效等問題上。

多方表態鮮明者如銀河證券策略分析師孫建波，其在近期發布的中期觀點路演側記中直言，“我們對宏觀形勢保持著謹慎的態度，但此刻義無反顧地扛起了看多的大旗。”

在孫建波看來，宏觀基本面的謹慎不僅是當前的基本特征，也是自2009年以來的長期態勢;經濟增長率多年來處於持續下滑的通道中，並仍將持續很多年。市場不會因為宏觀基本面的長期下臺階而只漲不跌。“市場的漲跌蘊含著對經濟的預期，這一預期常常是過度反應。物極必反，我們要把握這種過度反應之後的大反彈。”

與此形成呼應的是，國泰君安策略分析師喬永遠則認為，樂觀預期正在被提前透支。其強調，英國脫歐等事件落地後，利空出盡確實會帶來風險資產的階段反彈;但如果當前市場預期已將進一步寬松包含在內，未來即使兌現，對股價的邊際變化也不會有明顯提振。相反，如果寬松無法兌現，預期修正將會給市場帶來負向承壓;而且在匯率貶值和潛在通脹的制約下，這一情形存在較大可能。

分歧之二，聚焦在7月窗口期究竟能否啟動“吃飯行情”。

當前看多態度明確的海通證券，在年內幾次更換立場。今年1月底態度樂觀，至4月中旬3100點附近態度轉為謹慎，再至5月底2800點時提出短期回撤已到位，從6月底起又再次翻多。海通策略分析師荀玉根對此表示，震蕩市里面短期市場的波動，取決於經濟和政策的動態變化;經濟不好時政策松、股市漲，經濟好時政策緊、股市跌。目前再次步入政策走向偏松的情況，且改革仍在推進中;從市場形態看，利空階段性出盡，多方力量已經占上風。

荀玉根還表示，觀察近期的融資余額、滬股通和二級市場成交量、換手率等，分別都有不同程度的加大，風險偏好已經在回升中。“短期行情已經走在多頭市場的路上，目前應順勢而上、保持樂觀。”

對於6月底啟動的這輪行情以及資金面變化，申萬宏源策略分析師王勝則極為謹慎。其強調，失真的市場指數並未準確反映已經持續4個月的結構性行情。整個6月絕對收益投資者倉位快速提升，且加倉的主要方向集中在部分短期高景氣產業類主題方向上，熱點板塊的交易極度擁擠。6月底開始的行業主題輪動卻是投資者“為加倉而加倉、尋找補漲熱點”的過程;指數吃飯行情並未出現，倉位卻已到了高位。

王勝更提示稱，當前市場的微觀結構並未改善，而是仍處於全面惡化的趨勢中，需警惕7月回調傷害凈值，“市場普遍預期的吃飯行情將有望在調整後展開。7月下旬回調，8月下旬‘吃飯’。”

國信證券策略分析師酈彬則直接預言，市場熱盼的“吃飯行情”可能只是一廂情願，更提醒稱“謹防‘吃飯’不成蝕把米。”其表示，企業盈利今年一季度超預期增長可能已是年內高點，海外風險事件暫歇不能忽視後續實質性沖擊。與此同時，國內監管“脫虛入實”及“金融去杠桿”導向，短期並不利於股市風險偏好持續回升。因此，A股趨勢性行情仍需等待。

賣方研究的分歧還有其三。當前市場對於A股仍將維持震蕩市亦不存在分歧，但對於中長期股市趨勢和風險預測上存在一定差異。

如海通荀玉根較早便已提出，中期來看熊市已結束，進入存量資金博弈的震蕩市，類似2012年初到2014年中。但在廣發證券策略分析師陳傑看來，當前企業盈利窄幅波動，估值將仍是市場方向的核心因素，且目前的估值水平仍處於較高水平。在估值水平震蕩回落的過程中，市場將進入的是“慢熊”格局。

對於熊市的周期，申萬宏源王勝在策略會提出，按照牛熊歷次漲跌換手率保持對稱來推算，A股熊市可能在2017年6月前結束。但其強調，過去4個月里相關指標並未出現明顯的改善，A股長期仍有一次出清。

“考慮當前A股市場整體杠桿水平相對可控，一次出清的形式更可能是類似2008年和2011年時流動性悲觀預期驅動的出清。在觸發一次性出清的因素出現之前，未來一個季度市場大概率仍將維持寬幅震蕩的格局。”王勝強調。

希拉里“郵件門”再起 被爆為克林頓基金會謀利

盡管美國司法部已表示不對民主黨總統候選人希拉里之前“私郵公用”一事進一步調查，但“郵件門”余波還在繼續發酵。

當地時間9日，司法監督調查組織“司法觀察”(Judicial Watch)公布了來自希拉里電郵中的296封郵件。其中的44封，是希拉里之前深陷“郵件門”時期沒有主動上報國務院的郵件。

按照“司法觀察”的說法，此次公布的郵件，矛頭直指希拉里在任國務卿時期(2009~2013年)克林頓基金會(Clinton Foundation)對國務院的影響，甚至涉及利益輸送、濫用權力等。

幹涉國務院事務

克林頓基金會是希拉里的丈夫，也就是比爾·克林頓在擔任第42任美國總統第二任期結束時建立的基金會，旨在加強美國以及全世界人民面對全球性挑戰互相依賴的能力。同時，基金會在全美的多個地區設有辦公室，包括克林頓夫婦政治生涯起家的地方：阿肯色州的小石城。

2015年的數據顯示，克林頓基金會2001年成立以來募得近20億美元，而基金會約100萬美元捐款中約1/3來自美國境外的外國政府或實體。目前，鑒於希拉里正在角逐2016年美國總統大選，基金會的日常運作由其女兒切爾西負責。

不過，此次最新公布的郵件質疑克林頓基金會對國務院日常工作的影響。比如，郵件爆出克林頓基金會昔日的高級職員、也可被視為克林頓家族心腹的道格·班德(Doug Band)曾遊說希拉里的一位助手，在國務院給一位熟人安排個差事。在郵件中，班德就直言不諱地告訴希拉里昔日的兩位助手米爾斯(Cheryl Mills)和阿伯丁(Huma Abedin)，“安排這個熟人非常重要”。隨後郵件顯示，阿伯丁回複班德：“人事正在操作。”

在2009年的郵件中，班德又指示米爾斯和阿伯丁將一位來自黎巴嫩的億萬富翁吉爾伯特·沙古力(Gilbert Chagoury)，也是克林頓基金會的主要捐贈者之一，作為美國國務院與黎巴嫩政府私底下的聯絡人。班德在郵件中寫道：“我們需要沙古力與黎巴嫩政府說上話。你們知道，他(沙古力)在黎巴嫩是個非常關鍵的人物，對我們也非常重要。”阿伯丁隨後的回複便把該信息與時任美國駐黎巴嫩大使費爾特曼(Jeffrey Feltman)通氣。不過，多年後當費爾特曼回憶此事時，斷然否認與沙古力有所接觸。

“司法觀察”主席費爾頓(Tom Filton)在新聞發布會上表示，希拉里及其助手“故意”將這44封郵件隱藏起來，試圖瞞過美國民眾、法庭和國會。“這些郵件鮮活地展示了克林頓基金會、基金會的捐贈者以及運營者是如何公然違反美國律法的。”費爾頓說道。

特朗普借機炒作

面對這些最新公布的電子郵件，希拉里陣營第一時間反駁道：“這些郵件與希拉里擔任國務卿的工作無關，也與克林頓基金會無關。”希拉里陣營的發言人施維琳(Josh Schwerin)表示：“這些郵件並未涉及希拉里本人或者基金會的運作。只是希拉里的助手與其他人員的聯系。而且班德如今已不再為基金會工作了。”

對於沙古力一事，希拉里陣營在10日解釋道，沙古力當時只希望能更好地借助美國了解黎巴嫩大選的情況，並沒有偷窺美國務院行動的想法。

盡管希拉里陣營百般解釋，但顯然還是有人趁機大作文章，比如希拉里的競爭對手、共和黨總統候選人特朗普。特朗普直接把最新公開的這些郵件視為希拉里涉“公共腐敗”的證據。特朗普的政策顧問米勒(Stephen Miller)表示：“這些郵件再清楚不過地證明了希拉里缺乏判斷力、用人失察，是個徹頭徹尾的騙子。她把公職看作個人斂財的手段而已。”

特朗普第一時間也在社交媒體上回應道：“當媒體談論希拉里的政策時，不要忘記利比亞，或許還有這些郵件。”

共和黨全國委員會主席普利巴斯(Reince Priebus)10日也表示，如果國務院不在11月大選投票前公布希拉里“私郵公用”的所有郵件，那只能證明這個體系是“被非法操縱”的。而這也是特朗普一直以來對國務院的評價。

今年7月5日，美國聯邦調查局(FBI)局長詹姆斯·科米(James Comey)正式表態，不會對希拉里就先前的“郵件門”事件進行起訴。科米當時只是用“太粗心”一詞來形容希拉里的行徑。他的這一表態，不僅為鬧得沸沸揚揚的希拉里“郵件門”事件直接畫上句號，也被視為替希拉里之後的競選道路掃清障礙。

沈寂四年，海外並購終破局 海水淡化，風再起

海水淡化行業，以前是圍觀者多，破局者少。如今這一困局將會被新一輪並購潮打破。（東方IC/圖）

如果國內海水淡化項目成本下降至4元以下，並配合一些當地政府的稅收優惠或者電費減免，一大批海濱城市的收益臨界點將被突破，屆時海水淡化將正式告別發展的慢車道。

2016年7月以來，一連串國內企業主導的並購案打破了海水淡化行業的平靜。

先是巴安水務宣布將收購瑞士水務股權，以獲得源自國際巨頭IDE公司的海水淡化核心技術。而後，天壕環境全資收購了擁有5個海水淡化項目，以及十多項脫鹽技術的賽諾水務。8月初，巴安水務宣布將再次出手，以96.7萬歐元收購德國上市公司ItN的64%股權，ItN的核心產品陶瓷平板膜可以用於海水淡化反滲透工藝的前端處理。最後，也是最令人矚目的，外媒曝出國資背景的上市公司中交股份（即中國交通建設股份有限公司）正在參與全球海水淡化巨頭IDE Technologies的競價收購，收購金額可能高達43億元人民幣。

之前在環保領域中受關註度並不高的海水淡化行業，為何突然火了？這些收購的目的何在？

尷尬的“風口豬”

海水淡化行業並非沒有火過。

2012年，為促進這一行業發展，國務院發布了海水淡化領域的第一份重要文件《關於加快發展海水淡化產業的意見》（以下簡稱《意見》）。在隨後國家海洋局的下發文件中，開發利用海水是解決我國沿海、海島乃至內陸近海地區淡水資源緊缺問題的重要途徑，海水淡化產業被視為海洋戰略性新興產業的重要組成部分，是海洋經濟的重要增長點。

在隨之而來的行業內外廣泛的分析、討論以及預測中，海水淡化產業將成為環保領域“風口豬”，美好圖景躍然紙上。《意見》提出了具體的量化目標：到2015年，海水淡化能力達到220萬-260萬噸/日，也即是當年規模的3倍。這被認為是重大政策利好。

然而，隨後幾年里，海水淡化工程的發展數據卻讓所有人大跌眼鏡：據國家海洋局披露，至2015年，中國海水淡化工程處理能力僅為102.7萬噸/日，三年僅增長了38%。

毫無疑問，這只“豬”的飛翔夢並沒有實現。

那麽，問題出在哪？海淡行業有一個天然的痛點：即使用上了更新、更加前沿的處理工藝和技術，但產品——水卻與傳統的純水或市政水的生產工藝並沒有太大區別。相反，高耗能的脫鹽流程帶來高成本，這卻成為了行業的最大桎梏。

目前，國內最好的海水淡化項目噸水成本也要4-5元。而即使是水價較高的工業用戶，除天津等極少數地區以外，我國各地工業水價幾乎都在4元以下，就更別說民用水了。因此在中國絕大部分省份，海水淡化的高成本決定了這是一樁虧本生意。

除了成本之外，政策的低執行力也是重要原因。在論述我國海水淡化行業發展歷程時，不少人會用上“政策大力支持”等字眼，但事實是，上述《意見》政策本身就缺乏執行落地的細節文字，此後針對海水淡化領域的全國性法規或政策也少有出臺，遠未有其它環保領域一份接一份重磅政策的盛況。

破局的“鑰匙”

在這種困境之下，主要有兩種思路可讓這一門生意擺脫成本束縛。一個是增加收益：要麽提高水價，要麽政府給予補貼。但提高水價，會讓本來就已經營艱難的工業企業負擔增加，很難實現，民用水價上漲更是阻力重重；而政府補貼的舉措，不是不行，但綜觀各行各業，依賴政府補貼卻能發展好的重資產（意味著高風險）行業簡直鳳毛麟角。因此，希望就落在了另一條路上：進一步降低成本。

和成本的戰爭似乎是海水淡化行業的宿命。但事實上，海水淡化的成本並非沒有壓縮的空間，其中關鍵在於，提高核心設備的技術水平和國產化率，以及提升項目運營的能力。在這兩點上，我們總算可以對海水淡化行業的未來感到樂觀：收購，尤其是海外收購成為了國內相關企業實現破局的關鍵鑰匙。

技術及資源的重構與整合往往是一個行業進步的動力，前面提到的這類對專業型公司標的收購和投資，毫無疑問將促進先進技術間的整合，從而推動行業水平的提升。對於設備公司，海外先進技術的吸收和本土化將促進國產產品的更新叠代和國產化率提升；對於工程企業，海外標的的項目經驗無疑有助於提升其系統集成能力和工程實力；對於海水淡化項目運營商，憑借更多國產化的設備和從國際先進項目學來的管理運營經驗以及專業管理方法，海水淡化項目的噸水成本壓縮潛力將進一步被挖掘出來。

在種種促進因素的共同作用之下，如果國內海水淡化項目成本下降至4元以下，並配合一些當地政府的稅收優惠或者電費減免，一大批海濱城市的收益臨界點將被突破，不少城市的海水淡化項目都將具有盈利空間，屆時海水淡化將正式告別發展的慢車道。這一行業的未來正在於此，而這也正是越來越多已經逐漸掌握收購戰術的環保企業，紛紛開始關註這一行業的主要原因。

更遠的未來

如果天馬行空地去思考海水淡化與傳統供水方式的區別，海水淡化行業的未來將顯得更加美好一些。二者的一項較為本質的區別是：傳統的供水方式所取用的是總量相對固定的淡水資源；而海水淡化則取用對人類而言幾乎是無限的海水，通過處理手段將無限的海水轉變為有限的淡水。實際上是相當於拿處理過程中的能耗來換淡水資源。這之中的差異決定了，傳統供水行業的成本和價格取決於淡水資源的稀缺程度，而海水淡化行業的成本和價格卻很大程度上取決於能源的價格。

若將目光放至更為遠期的未來，在各種新能源技術，特別是核聚變技術依然快速發展的背景下，人類毫無疑問在能源領域有著更大的進步空間和突破機會。也就是說，海水淡化的能耗劣勢將在未來隨著能源技術的發展而逐步消解。到時候，或許地球上再也不會有缺水的海濱城市。

（作者為宇墨咨詢研究總監）