高盛解讀央行降準：寬松大門已開 未來或有更多措施出臺

昨日央行意外全面降準，高盛預計，這次釋放的資金量約為6300億元，“央媽”之所以這麽做，一方面是實體經濟出現了越來越多疲弱的信號，另一方面是近來股市表現乏力給降準騰出了時機。

高盛認為，未來還會有更多的寬松措施出臺。

以下來自高盛報告：

隨著經濟增速不斷放緩，中國央行下調了準備金率；接下來幾個月央行可能會出臺更多寬松措施。

央行昨日宣布自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這符合我們的預期。此外央行還對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

這次全面降準是2012年5月以來的首次，最近一次定向降準是在2014年6月。

我們預計央行這次向市場註入了約6300億元的流動性，全面降準釋放的規模約為5700億元，定向下調的部分涉及到約10%的存款，算下來這部分差不多釋放了600億元。

央行降準的主要原因是實體經濟出現了越來越多疲弱的信號，包括：

1，官方和匯豐制造業PMI數據都低於了50的枯榮分界線。

2，12月的工業企業利潤增速從-4%跌到-8%。

3，CPI和PPI持續滑落，通縮壓力加大（不確定政府是否提前看到了1月CPI的官方數據，但是我們預計當月CPI同比增速跌到1%，這將是金融危機以來的最低增速）。

4，明顯的資本流出令國內的資金面更加緊張。

5，不良貸款與違約風險。

上述信號很多都是由金融環境緊張引發的，實際利率太高以及人民幣實際有效匯率的快速升值令國內的金融環境較為緊繃。近來股市表現乏力可能也令央行出臺這一決定更加容易，市場認為中國股市在去年11到12月的“瘋牛”行情是央行降息觸發的。

央行此舉將釋放顯著的流動性，幫助緩解資金面的緊張狀況，同時，這也釋放了政策寬松的強烈信號。全面降準被視為貨幣政策工具箱中最直接的武器，這能夠提高市場信心，可能對短期需求增長帶來正面影響，應該也能幫助減少低通脹的風險。我們預計降準後七天回購利率將會回落，可能跌到3.6%-3.8%的區間，央行逆回購利率以及人民幣中間價將觀察決策層下一步動作的重要線索。

我們預計接下來幾個月會有更多的政策出臺，中國的決策層通常會同時在多個維度實施刺激措施。

1，可能會進一步降準。央行已經表現出全面降準的意願，我們預計這一工具還會被使用，盡管下一次出現可能會隔一段時間（可能是在二季度），如果政府想要沖銷資本外流對國內流動性的影響的話，需要每個季度下降50到75個基點。

2，隨著通脹水平的下滑，央行還可能通過進一步降低基準利率來引導實體經濟利率走低。11月的降息是不對稱的（貸款利率的降低幅度超過存款利率），降息的的時點依賴實體經濟數據的表現，下一次降息可能是在本季度結束前。

3，為了緩解出口壓力，政府可能會允許人民幣中間價貶值，不過我們貶值幅度會很溫和。擴大人民幣的波動區間也是有可能的。

4，最後，政府可能會通過行政措施支持房地產與基建投資。

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克里：美國正與盟友討論對俄實施更多制裁

美國國務卿克里（John Kerry）周六表示，美國及其盟友正在討論就俄羅斯破壞烏克蘭新停火協議對其實施更多制裁。

克里在與英國外交大臣哈蒙德（Philip Hammond）會談時作出了這番評論，他指責俄羅斯“犧牲他國主權和領土完整是非常懦弱的行為。”

烏克蘭政府指責俄羅斯在本周五向烏克蘭東部派遣坦克和軍隊，盡管新的停火協議已於上周日正式生效。

俄羅斯並未立即對烏克蘭的指責作出回應，但是以往俄羅斯總是否認有關於其軍隊在烏東部參戰的指責。

不過，克里稱美國“確定知道”俄羅斯參與了烏克蘭內部的鬥爭，並給予反政府武裝分子支持。克里表示：

俄羅斯參與了這最後幾天里絕對厚顏無恥和憤世嫉俗的行動。

我們正在討論額外的制裁措施，額外的努力。

我們不會坐視不理，成為這種犧牲他國主權和領土完整性的極其懦弱行為的一部分。

華爾街見聞網站介紹過，聯合國本月3日發布的統計數據顯示，烏克蘭危機爆發至今，已有5358人在沖突中喪生。為了結束10個月來的流血沖突，德法俄烏四國領導人在明斯克舉行和平會談，終於達成了新的停火協議。

然而，烏克蘭反政府武裝仍然在該國東南部地區擴充軍隊和武器，烏克蘭軍方周六表示，反政府武裝可能會襲擊馬里烏波爾港。該港口是出入克里米亞的潛在門戶，而克里米亞已於去年3月並入俄羅斯。

路透社稱，一旦馬里烏波爾港口遭到進攻，新停火協議基本就名存實亡了。

實際上，這並非新停火協議第一次受到威脅。

華爾街見聞網站介紹過，在上周達成停火協議後，烏克蘭反政府軍仍然向傑巴利采韋進軍。

烏克蘭總統波羅申科和德國總理默克爾均譴責武裝分子攻擊傑巴利采韋的行為。烏克蘭總統辦公室援引波羅申科的話表示：“這是對明斯克協議的惡意攻擊。”他還呼籲國際社會就分離分子和俄羅斯的“背信棄義”做出強硬回應。

美國白宮方面也表示，反政府軍以及俄羅斯方面都未能履行上周在白俄羅斯首都明斯克簽訂的協議條款。

不過，俄羅斯外交部長謝爾蓋·拉夫羅夫（Sergei Lavrov）堅持說，反政府軍在傑巴利采韋的行動並沒有違反停火協議，因為在協議簽訂時，這個城市就已經在反政府軍控制當中。

BBC幾名通訊記者稱，失去傑巴利采韋對烏克蘭來說是一個重大的損失，因為它是一個具有戰略意義的交通樞紐，連通著被反政府軍控制的頓涅茨克和盧甘斯克。

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巴菲特：可能會收購更多的德國公司

在本周以4億歐元收購歐洲最大摩托車零部件零售商Detlev之後，巴菲特進軍德國並啟動“收購模式”的號角或正式吹響。周三在接受德國媒體采訪時巴菲特坦誠可能會收購更多的德國公司。

在周三接受德國商業日報Handelsblatt采訪時巴菲特表示，

我喜歡德國企業，這里有最好的管理和完善的投資環境。毫無疑問，我們對收購更多的德國公司十分有興趣。在歐元貶值的背景下，收購顯得水到渠成。但是匯率因素並非首要條件，我們的目標是擁有更多質地良好的公司。

對於市場傳聞伯克希爾哈撒韋可能會收購德國知名糖果企業Haribo和全球最大的印刷機生產商海德堡公司(Heidelberger Druckmaschinen)的傳言，巴菲特笑言，

市場有時會傳出我們對某些公司感興趣的傳聞，即便事實可能並非如此。不過如果誰能安排一筆好的交易的話，我願意付傭金。

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巴菲特放眼德國：將收購更多好公司

北京時間2月26日淩晨消息，億萬富翁投資者、有“股神”美譽的沃倫·巴菲特（Warren Buffett）已經準備好在歐洲最大經濟體德國展開一場並購“狂歡”，此前他麾下的伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）已經在上周開始采取行動，收購了一家小型的德國零售公司。

巴菲特在周三接受德國《商報》（Handelsblatt）采訪時表示，他喜歡德國公司的原因是其為投資者提供監管和司法上的保護，而且哪怕是小型企業也擁有全球性的業務覆蓋範圍，比如說伯克希爾哈撒韋在上周收購的摩托車裝備和配件零售商Detlev Louis Motorrad-Vertriebs等。

巴菲特說道：“我們當然有興趣收購更多的德國公司。德國是一個出色的市場：人口眾多，購買力龐大，而且德國人頗有生產性。我們還喜歡（德國企業的）監管和司法架構。”

巴菲特稱其已經做好了現金收購好的德國公司的準備，他表示歐元走軟只是其決定在德國市場上擴大投資的原因之一。“歐元走軟自然有利於並購交易，但歐元匯率並不是我們的原始動機。我們只是想要擁有更多的德國好公司——那才是我們的目標。”他說道。

在被問及最近市場上有關伯克希爾哈撒韋有意收購德國糖果企業哈里波（Haribo）和印刷機制造商海德堡印刷機械公司(Heidelberger Druckmaschinen AG）的傳聞時，巴菲特回答道：“有些時候會有報道說我們有興趣（收購一些公司），但實際上這些報道不是真的。但如果你能安排一項交易的話，那麽我就會給你付費。”

上周，伯克希爾哈撒韋同意以略高於4億歐元（約合4.56億美元）的價格收購Detlev Louis。（星雲）

投行獎金寶典：如何拿到更多獎金

進入三月份，各大投行就要敲定年終獎方案了。

此前《華爾街日報》曾預計，華爾街投行們的獎金將提升4個百分點，前提是不考慮最近一些大行遭到罰款。報道稱，包括美銀、法國巴黎銀行、花旗、摩根斯坦利在內的六家銀行可能因操縱匯率市場收到總計43億美元的罰單。

如果你有朋友在以上這幾家投行工作，打個電話安慰安慰他們吧，盡管他拿到的獎金仍然比你想到的要多得多得多。

神馬？你自己就在上述某家投行工作，哎！你的苦衷我們懂。這不？一位前投行從業者Daniel Davies在英國《金融時報》上撰文，告訴如果嫌獎金少，你該如何要求更多。

1. 言辭要直截了當。你唯一需要說的話就是“這獎金還不夠”。沒人會在乎你自言自語地說自己多有才華，多麽專業。而你要做的就是對自己的市場價值保有信心。

2. 想好底價。你之所以拿到低於預期的獎金，說明老板認為你的價值不如你想象得那麽高。最棒的獎金談判手會提前幾個月做準備，威脅要離開公司，來測一測自己的真實價值。如果你還沒有做好這些準，至少心里要清楚自己幾斤幾兩。

3. 管好嘴巴。吹噓自己高於預期的獎金一點也不明智。而且一旦談判破裂，你以後也沒有機會從其他投行獲得更好的結果，你當然不希望這種情況持續下去。你和老板談完之後，你只需要點一個你買得起的最貴的香檳酒，找個地方坐一下午，如果有同事一起，請他們喝一杯。如果有人問你談得怎麽樣，你就告訴他們，“比你該得到的要多，但比你想要的要少”。

華爾街見聞網站此前還“安慰”道，隨著企業擴張帶來的融資與並購需求不斷活躍，投行家們的獎金收入終於在時隔多年之後再次超過他們的交易員同僚們。

不知道你或你朋友的那份獎金跑贏了交易員嗎？

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對沖基金大佬Druckenmiller：歐日股票會比美股漲更多

在過去三十年間取得驕人業績的對沖基金大佬Stan Druckenmiller表示，今年歐洲和日本股市表現將超過美國。

Druckenmiller 接受CNBC采訪時表示，“我對美國並不感到十分興奮，但在日本和歐洲我確實擁有大量的倉位。”他所選的歐股包括汽車制造商大眾、寶馬和飛機制造商空中客車，均是受益歐元貶值的公司。

在1986-2010年間，他創立的杜肯資本管理公司（Duquesne Capital Management）的平均年化回報率達到了30%。

他還稱，如美股在美國開始量化寬松（QE）後上漲那樣，隨著寬松政策加碼，日本和歐洲股市也會大漲。自2009年3月9日見底以來，標普500指數市值已上漲超過三倍。Druckenmiller 認為，美股已被充分定價。

其他預計歐日股市表現超過美國的基金包括索羅斯(George Soros)家族辦公室(Family Office)和歐米茄顧問公司（Omega Advisors Inc.）。歐米茄創始人萊昂•庫伯曼(Leon Cooperman)今年在致投資者的一封信中表示，預計歐洲央行寬松會加碼，加之歐元貶值和企業盈利會穩固增長的預期，已對資金面產生影響。

今年迄今，看漲歐日股市的投資者成為了大贏家，日經指數漲近8%，歐洲斯托克600指數大漲14%，同期美股僅漲2.8%。

“黃金窗口”

現年61歲的Druckenmiller表示，美聯儲加息迎來了一個“黃金窗口”。因為其他國家正在降息，這會導致國外投資購買美國債券。如果美聯儲未能加息，企業會繼續提升債務水平，而它們的債務水平已經高達2007年時的兩倍了。

美聯儲12月FOMC會議後公布的經濟預測概要顯示，17位委員中有15位認為今年開始加息是合適的。最新的預測將在3月17-18日的FOMC會議後公布，屆時美聯儲主席耶倫還會召開新聞發布會。

Druckenmiller 於2010年關閉了杜肯資本管理公司，現在通過Duquesne 家族辦公室管理自己的財富。

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民營銀行迎“不設限額”利好 更多試點可期

民營銀行迎“不設限額”利好 更多試點可期

一財網 洪偌馨 2015-03-05 12:24:00

在首批民營銀行的試點名單公布後，還有包括四川、重慶、湖南、湖北、浙江等多地均有企業表示正在籌備申請設立民營銀行。可以預見的是，隨著“不設限額”的政策出臺，民營銀行將迎來新的發展機遇。

實際利率高居不下 私募或現更多違約

儘管央行又是降准又是降息，企業貸款利率仍然高居不下，已有三個中小企業私募債產品發生違約，這一趨勢今年可能擴大。

今年以來，僅在前兩個月就有「12東飛01」、「12致富債」和「12藍博01」等三隻私募債相繼出現兌付危機，而在去年全年也僅有7只私募債違約。目前，剔除價格因素後的一年期貸款實際利率為4.59%，創5年新高。香港匯豐銀行（HSBC Holdings Plc)經濟學家朱日平接受彭博新聞社採訪時稱，今年將有更多違約發生：

我擔心的是通縮，通縮抬升了實際債務負擔。追蹤中小企業產品售價的PPI指數已經在過去三年呈負值。結果就是，這些企業的利率大幅下滑，所以更多違約可能發生。

實際上，中小企業私募債違約已經屢見不鮮。2014年就有「13中森債」、 「12華特斯」等六隻私募債先後陷入償付風波。

國泰君安研報指出，2014年以來私募債信用事件增多主要是隨著私募債規模不斷擴大、到期不斷增多而出現的正常現象。根據現有數據簡單計算，中小企業私募債真正涉及債券到期本金違約的次數和金額概率分別為3.80%和2.13%，整體上還是維持在比較低的水平。

按2012年6月發行首單私募債，債券期限大都為2-3年推算，2015年將進入私募債的兌付高峰，私募債違約恐集中爆發。

海通證券分析師姜超認為，中小企業融資成本依然居高不下，經營頹勢難改，隨著到期量逐漸增多，未來私募債違約或呈常態化。

國金證券分析師王聃聃則表示，在貨幣寬鬆發力托底經濟背景下，股債慢牛有望延，而4月可能還有再次降息降准空間。他認為，寬鬆貨幣政策呵護下，股市、債市慢牛格局有望延續，但考慮到債市收益率下行空間有限且已較為充分反映降息預期，降息後股市走勢將強於債市。

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 中國輪胎產業大殺局 海濱政經述-橡谷智庫

    二三年前我曾在此處推薦過輪胎股。

   何解？

   因橡膠跌速快於輪胎跌速。

   但我在和客人談這件事說，一定會有輪胎廠不明白這是經濟周期帶來的紅利，而以為是產業興旺盲目擴張，將來的後果就是產能過剩，惡性競爭。當時我畫了一個周期圖。

   到前年這個惡果已經體現了，大量廉價輪胎開始沖擊全球格局，迫使歐美豎起貿易壁壘，甚至連俄羅斯都聲稱要雙反調查中國輪胎。去年美國雙反調查中國輪胎的消息傳來，我也預計美國將會搶在雙反調查前大量進口輪胎。果然，從今年的數據來看，美國14年進口中國輪胎量大漲。

    但這只是回光返照。

    橡膠產業在去年末不恰當的做了政策影響，盡管是善意的，為了保護上遊膠農利益。修改複合膠標準，導致此類膠實際上被迫退出市場；關稅提高。對於擁有手冊的大廠來說，似乎影響不大；大量中小廠因此將面臨成本上揚。

    且慢，難道大廠真的沒影響嗎？

    實際上，全球貿易壁壘將會對中國出口為主的輪胎產業形成堵截，明智的大廠立即意識到了生存危機，遷往海外。玲瓏和中策都已經在泰國設廠。

    全球橡膠處於豐產長周期，價格沒有到底，當中國橡膠貿易壁壘豎起後，帶來的惡性後果就是海外輪胎產業瞬間就獲得了成本優勢；而由於中國已經和東盟簽訂0關稅協議，輪胎進口免關稅，未來國內輪胎業也將面對進口的輪胎沖擊。

    有能力的輪胎企業將會轉移去海外，泰國和印尼是重要的轉移地點；而更多的中小輪胎產業在未來幾年里將面臨倒閉的命運。

   這條產業鏈上所有的環節都會被波及，銀行、產業工人、貿易商、上遊橡膠產業。

   中國的橡膠產業沒有意識到，貿易壁壘不會保護自己，將會帶給自己厄運。當中國的輪胎產業大規模倒閉潮來臨時，中國的橡膠產業也將面對競爭力失去，消費衰竭。

   而最糟糕的是，輪胎業三十萬產業工人，上中下上百萬勞工就業，都將受到威脅。

   作繭自縛，是我們整個橡膠輪胎產業的命運。

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 耶倫大媽及金澤咖啡館二三事 海濱政經述-橡谷智庫

     最近出差都睡不好，質量奇差，一般晚間會醒來幾次，所以回到上海還是有點累，淩晨美聯儲講話，我也沒什麽精神去看，直接睡了。

     耶倫大媽的講話，我早晨看了一下，基本上在意料之內，唯有希望通脹到2%的目標，令人難以理解，基本上屬於腦袋進水的經濟學家才會講這樣的話。

     一個經濟體能夠維持低通脹、低失業率、高增長的二低一高目標，是任何國家，無論其為發達亦或是發展中的經濟體，夢寐以求的事情。克林頓時期，維持了長達十年的兩低一高狀態，並伴隨著強美元、低利率的狀態，引發新技術革命，帶著超額財政盈余，屬於美國佬至今不能忘懷的黃金歲月。

     然後耶大媽說：不行，俺得讓通脹上2%，俺家里還有兩畝大蔥，不能虧了。

     我嚴重懷疑她的經濟學是在朝鮮學的。

     下次美聯儲可以考慮請老王去做主席，至少我在工地上學的包工頭經濟學還能弄懂一點常識。

     說起包工頭，今天和房東簽了合同，租了間房子，是一百多年的老房子，一層平房。東家老先生是一個作家，寫了許多鄉土歷史，帶我們在街上穿行時，講解一些故事，非常有意思，大漲見識。

      東家也不是為了一點房租，主要是他非常懂得，房子沒有人住，會更容易壞。這點我們有共同語言，他在擔心老房子裝修時牢固的問題，我請他不要擔心，因為我曾經做了許多年的老房子包工頭，熟悉這類活。

     房子旁有大片空地，其實原本這里周圍不少地塊都是他家的。其祖上和我是同行，廟宇的專業工匠，要是在日本，就是受人尊重的匠師了。世界上最長久的公司，長達數千年的廟宇營造商，就在日本，備受尊崇。

     我準備自己動手來做，邀請了一些網友相助，其實活兒不多，重新做一下強弱電和水，做一下門窗和天花板處理，刷一下墻，布置一下咖啡臺面，再買一些家具，就完成了。工期預計一個月。

      這里沒什麽人，昨天徒步行走時，霧霾嚴重，買了口罩，順便和藥店人員聊了幾句，他們感嘆不僅僅是本地人少了，連外地人也少了，這個鎮正在沒落。我說開個咖啡館，兩人以為我腦子壞掉了。

      其實這是個不錯的鎮，苦於找不到方向，既不能做成西塘周莊那種熱火朝天的商業旅遊地，也無法在保持幽靜時開拓商業價值。我個人的定義是給一些願意回歸鄉村的人們一個隱居之地，給那些金融客、設計師、藝術家、自由職業者一個值得品味的地方。

      下午去四下里兜轉，看見上海最美麗的鄉村，正如數千年傳承，仍舊是錦繡江南。