當騰訊所投資的企業新增價值已經超過騰訊本身的市值的時候，一場關於騰訊究竟有沒有夢想，是否正在喪失產品能力和創業精神，變為一家投資公司，用ROI思維來衡量產品的投入產出比有錯嗎的大討論在朋友圈發酵，也引發投資圈的討論。
在《騰訊沒有夢想》一文中，作者認為騰訊資本+流量的打法，背後是過度關註短期的ROI的投行思維，雖然賺了很多錢，但是導致業務的內生能力並沒有跟著市值的飆漲而同步增長。
“重新走一遍，投行化打法也沒有錯”
這引起了前騰訊集團高級執行副總裁、騰訊電商控股公司CEO吳宵光的反對，他認為騰訊未來能做好微信(開放生態，OS化)、遊戲、內容、支付，已經很不錯的了，加上外面還投了一堆牛逼公司，其實沒想象那麽糟糕。
“重新走一遍，投行化打法也沒有錯，沒有一家公司可能做好所有的事情，超級公司谷歌、Facebook、蘋果也不過就是做好一兩樣事。微軟現在也回來了，不也是把無關的事砍掉，聚焦做好操作系統，企業服務，office，雲。”
吳宵光目前擔任微光創投創始合夥人，往前倒推近20年，他曾寫下OICQ的第一行代碼，見證了騰訊的多個關鍵時刻。2014年初，騰訊和京東達成股權交易，電商業務合並到京東，一年後，吳宵光離開騰訊進入創投界。
在回顧騰訊發展史上的14個關鍵點過程中，吳宵光認為過去騰訊模式是“一站式服務”，什麽都要做，插根扁擔也能開花，但後來發現騰訊必須要有所為有所不為，有些東西你能做好，有的東西你做不好， 很多新的領域價值鏈越來越長，相比外面一些創始團隊，拿VC的錢自己和自己全部的身家投入在這里，一天20個小時上崗工作，內部的團隊很難有這麽強的戰鬥力，包括很多新的模式要管幾千名地面人員、文化、組織包括騰訊擅長的事都不匹配，這時候需要搭建一個新的生態模式。
京東的投資則是一個典型案例，在吳宵光看來，騰訊投資一方面給了京東巨大的流量、入口、概念和未來的期待，一方面減少競爭。但騰訊有自己的要做的造血業務，即立業之本QQ、微信、自營業務有遊戲、廣告、媒體、支付、音樂、地圖等。
往後的領域，內容、搜索、O2O電商、打車、房地產、旅遊，基本上不自己做，而是和合作夥伴一起來做。再往後是中小企業創新，通過應用寶、廣點通、騰訊雲、微信公眾平臺等資源進行扶持。
這一點也得到金沙江創投董事總經理朱嘯虎的認同，他認為騰訊的戰略一直是中國互聯網公司中最清晰的。“騰訊的核心根據地是社交網絡，人的連接，一直是流量高地，流量溢出的，所以資本流量雙驅動，賦能打造生態圈，無疑是最正確的策略。”
在他看來騰訊自己掌控的都是IP相關的業務，其他業務（主要是交易相關的）都是靠資本流量賦能，電商，新零售，O2O，無一例外。“王者榮耀8個月做到2000萬日活，刺激戰場4個月做到5000萬日活，是騰訊產品能力，在騰訊核心戰場打硬仗，打贏攻堅戰最好的證明。”
阿里的Buyout和騰訊的財務投資
騰訊的投資盤子的確在日益壯大，在2017年全球合作夥伴開放大會上，騰訊投資主管合夥人李朝輝曾透露，騰訊整體投資金額超過千億規模，體量達10億美金的公司數量在50家到100家。
與此同時騰訊還以LP的方式投資了二三十家基金，其中包括金沙江創投、紅杉、經緯中國、創新工場、高榕資本、晨興、中信產業基金等知名創投機構。
與阿里的投資風格形成鮮明的差異，阿里巴巴往往不惜重金全資收購，而騰訊則投資金額有大有小，且大多沒有控股權。作者在文中對標阿里的投資，認為騰訊的戰略投資對財務回報的追求已經超過了戰略左右，騰訊的投資邊界遠大過阿里，完全財務投資的項目很多，但阿里還在堅持要跟業務有一些結合。
在泛海投資副總裁原燕飛看來，這種差異其實本質上是因為兩家公司基因不同。阿里是零售基因為主的公司，而騰訊是社交基因的公司，一家是有變現能力，一家是有流量，這也就是為什麽有變現能力的阿里就會希望去購買流量，通過流量並購就可以實現變現，因此阿里的投資策略是直接Buyout，或者是大比例股權投資。
但對於騰訊而言，有很多的流量，但沒有很多的變現途徑，它通過15%或者是20%的第二股東的身份去進行流量的變現。“企業不管是做財務投資或者是並購投資，尤其是並購投資時你整體的戰略方向應該是非常清晰的，同時企業文化是否具有包容性，原有的管理體系，能否將這家公司帶到更好的程度，都是大比例股權投資需要考慮的問題。”
騰訊又一次站在風口浪尖。作為中國對外投資最多的互聯網公司，這家公司在外延並購的過程中，有無失去內生增長的動力成了各方討論的要點。騰訊有沒有失去夢想？
5月5日，潘亂在其個人微信公眾號亂翻書發送了一篇題為《騰訊沒有夢想》的文章 。潘亂稱，騰訊喪失產品能力和創業精神，以投行思維主導科技公司發展，強項也成為投資財技。
這篇文章稱，2011年3Q大戰後，騰訊走上了開放投資道路，大舉對外投資。但與此同時，騰訊失去了內部的產品和創新能力，在搜索、微博、電商、信息流、短視頻、雲等核心戰場不斷潰敗。以短視頻為例，2013年騰訊即推出App微視，但該產品在2015年成為棄子，2017年3月關閉。但微視錯過的日子里，快手、抖音異軍突起，成為現象級App。
《騰訊沒有夢想》稱，騰訊曾經引以為豪的賽馬機制，“不算是一個真正的機制”，導致資源浪費。騰訊內部在溝通協作上蕃籬重重，存在各個BG爭蛋糕、而不是把蛋糕做大的情況。騰訊已經不知道自己要什麽，喪失了夢想。
騰訊到底有無失去夢想？在另一方看來，騰訊並未失去夢想，或者說這個夢想最好是“得未曾有”。騰訊在搜索、電商領域的潰敗並非不上心，而是一貫如此。騰訊的nature（本質）是社交公司和遊戲公司，在社交和遊戲上，騰訊從未松懈。
今日，騰訊總裁劉熾平在微信上表示，“騰訊是一個比作者想象更大的組織和生態，每一個部分都在追求自己的理想，發揮自己的力量。把騰訊簡化成一個產品的得失，一種戰略的部署，一個人的意誌，都是太狹隘了，是忽視了騰訊無數產品團隊的努力和成績。”
劉熾平認為，騰訊在一些產品上確實有做的還不夠好的地方，那我們就再迎難而上，不斷學習，不斷糾錯，做的更好。支付、視頻都是從落後到領先的長期奮鬥的鮮活例子。“我相信這種彎路超車的產品還會不會湧現。”
“文章歸納了很多其他的文章，所以中間有不少不真實的情節。另外，標題和結論都因為為了抓眼球而導致失真。但是還是有一些獨到的見解，可以作為參考和督促。”
無論如何，騰訊在二級市場的表現並不使人滿意。騰訊股價從巔峰時的476元港幣，跌落至382元港幣（最新收盤價），跌幅超過20%，三個月市值蒸發逾千億元美金。
5月14日下午，樂視網召開2017年度業績說明會。會上，在被問到樂視網會不會失去樂融致新的控制權時，董事會秘書趙凱回複稱，此前，公司在公告中暫確認了截止目前本次增資對方及金額。本次增資前，控股子公司樂融致新的股權結構為樂視網持股40.31%，天津嘉睿持股33.50%，樂視控股持股18.38%，其他股東合計持股7.81%。本次增資後，樂視網持股比例將被稀釋，以現有協議及意向增資情況計算，增資後樂視網持股比例下降至33.46%。 同時，樂融致新股東樂視控股持有的18.38%股權處於凍結狀態，且部分或全部將進入司法拍賣程序。公司存在因樂融致新股權被司法處置，失去對控股子公司的控股權的風險。
以下為文字實錄：
投資者問：樂視網會不會失去樂融致新的控制權？
董事會秘書趙凱：尊敬的投資者您好，此前，公司在公告中暫確認了截止目前本次增資對方及金額。本次增資前，控股子公司樂融致新的股權結構為樂視網持股40.31%，天津嘉睿持股33.50%，樂視控股持股18.38%，其他股東合計持股7.81%。本次增資後，樂視網持股比例將被稀釋，以現有協議及意向增資情況計算，增資後樂視網持股比例下降至33.46%。 同時，樂融致新股東樂視控股持有的18.38%股權處於凍結狀態，且部分或全部將進入司法拍賣程序。公司存在因樂融致新股權被司法處置，失去對控股子公司的控股權的風險。
對於樂視網（300104.SZ）約32.71萬投資者來說，賈躍亭何時償還巨額欠款、樂視網能否走出去年巨虧的陰影、完成增資的樂融致新能否讓樂視網的市值重振，成為他們最關心的話題。
在樂視網5月14日下午舉行的2017年業績網上說明會期間，面對投資者的一再追問，樂視網董事長兼總經理劉淑青表示，期望賈躍亭及相關方盡快確認解決方案及還款時間表，及時挽救上市公司於資金緊張的泥潭中。“資金問題能否得到妥善解決為公司業務經營扭轉的關鍵。”
樂視網董事會秘書趙凱透露，樂視網存在暫停上市風險，如果樂視網2018年資不抵債，或者被連續兩年出具無法表示意見的審計報告，深交所都可以決定樂視網暫停股票上市。而且，鑒於樂融致新股權被凍結、質押的現狀，樂視網存在失去對控股子公司樂融致新控股權的風險。
首季業績惡化 面臨退市風險
樂視網2017年由預虧116億元到最終虧損138.78億元。樂視網財務總監張巍解釋說，經審計，樂視2017年計提各項資產減值損失共108.82億元，其中壞賬損失計提60.94億元、無形資產減值損失計提32.80億元，計提資產減值準備將減少歸屬上市公司股東2017年凈利潤88.14億元。
2017年樂視網巨虧138.78億元，被出具了“無法表示意見”的審計報告。趙凱表示，根據深圳證券交易所創業板相關規定，公司出現最近兩年的審計報告為否定或者無法表示意見的情況，深交所可以決定公司暫停上市。如果樂視網擬采取的措施在2018年度未消除無法表示意見的因素，則樂視網可能因為連續兩年被出具無法表示意見的審計報告，存在被暫停上市的風險。
面對暫停上市的風險，樂視網如何自救？劉淑青表示，樂視網董事會和管理層正在竭力解決公司目前的經營困難：改善業務經營以恢複公司現金流和供銷體系；積極與相關金融機構協商貸款展期；尋求第三方增資以解決子公司目前面臨的資金壓力；協調關聯方以現金或資產等方式償還對上市公司的欠款。但總體上看，公司目前整體資金安排上存在較大困難，現金流極度緊張，公司管理層正在積極尋求一切可能的方案，但目前尚未形成確定方案。
樂視網今年一季度的業績繼續惡化。劉淑青說，由於樂視網受關聯方資金緊張、流動性風波的持續影響，公司聲譽和信譽度仍陷於較嚴重的負面輿論旋渦中。2018 年首季，公司的各項收入處於緩慢恢複中。同時，由於公司所處行業特點，除正常運營成本（如 CDN費用、攤提費用、人力成本等）支出外，融資成本未明顯下降。所以，公司2018年1-3月出現經營性虧損約3.07億元。
2018年樂視網能扭虧嗎？劉淑青表示，樂視網正在積極要求賈躍亭對其造成的上市公司關聯債務問題負責，責成賈躍亭及其關聯方以現金或其所持股權和資產，切實解決其對上市公司構成的實際債務，盡最大可能保障上市公司股東權益，緩解公司資金壓力。資金問題能否得到妥善解決為公司業務經營扭轉的關鍵。公司也將努力進一步拓寬融資渠道，獲取公司業務發展所需的資金及業務資源。同時，公司正在著力於通過恢複各項主營業務，以重新激活公司的現金流和供銷體系。
樂視網能否回到2016年的千億市值？趙凱稱，公司管理層正在努力解決公司面臨的各項困難、挑戰，恢複經營及生產，但股價走勢受多重因素影響，公司無法判斷二級市場未來股價走勢。
債務壓力加重 賈躍亭還款無期
事實上，樂視網的短期借款高達27.55億元。張巍表示，公司2017年度短期借款余額27.55億元，大部分為金融機構借款。經營性現金流無法覆蓋短期債務，公司解決短期債務正在與相關金融機構協商貸款展期、協調關聯方以現金或者資產等方式償還對上市公司的欠款。總體上看，公司目前整體資金安排上存在較大困難，現金流極度緊張。在資產大幅減值後，樂視網部分資產都正處在凍結狀態，當下資產的融資難以覆蓋短期債務以及公司披露的上市公司累計訴訟、仲裁情況，如若上述訴訟賠償進一步形成或有負債，將加重公司的債務壓力。
樂視網會否資不抵債？趙凱表示，截止2018年3月31日，樂視網2018年一季度合並報表範圍內歸屬母公司所有者權益合計3.04億元。而據張巍介紹，2017年度公司合並報表資產總額約179億元，負債合計約186億元，歸屬上市公司所有者權益合計約6.6億元。這意味著，樂視網的股東權益正在“縮水”。趙凱說，如果上市公司2018年繼續虧損，將存在歸母凈資產為負的可能性，根據深圳證券交易所創業板相關規定，深交所可以決定暫停其股票上市。
劉淑青重申，公司正積極要求賈躍亭對其造成的上市公司關聯債務問題負責，將采取包括法律手段在內的一切手段，責成賈躍亭及其關聯方以現金或其控制的相關股權和資產，切實解決其對上市公司構成的實際債務。目前雙方正積極磋商，但尚未形成可落地實施的全面債務解決方案。
對賈躍亭FF汽車已運抵中國的消息，劉淑青表示，公司未獲得賈躍亭或其關聯方通知，對此不知情、不了解。管理層一直積極、主動保持與賈躍亭及其關聯相關方溝通，也期望賈躍亭及相關方可以盡快與公司一並確認有效的解決方案及還款時間表，及時挽救上市公司於資金緊張的泥潭中。
“近期媒體、投資者普遍關註的睿馳汽車購置土地投資款事項，公司多次與賈躍亭相關方電話、郵件溝通，並將獲取信息及時對外披露。”劉淑青說，公司期望通過與賈躍亭的不斷溝通，盡快解決上市公司體系大量的關聯方欠款問題。上市公司目前經營非常困難，現任管理層也在時時刻刻努力改變現狀，但阻礙於資金狀況的嚴峻，公司正常經營無法得到有效推進。
樂視網第一大股東、前董事長賈躍亭被質押及凍結的股權，處理情況如何？趙凱表示，截止目前，賈躍亭持有樂視網約10.24億股股份，占總股本的25.67%，其中約10.20億股已質押給金融機構，約10.24億股被北京市第三中級人民法院等司法機關凍結。公司已發送郵件提醒賈躍亭，如果其股份涉及到司法強制執行和執行股權質押協議觸發減持行為，需按照相關規定要求提前通知上市公司減持計劃，上市公司向交易所備案並予以公告。公司密切關註賈躍亭股份變動及後續處置情況。
樂融致新獲增資 但有失去控股權風險
除了業績惡化、巨額債務難追回、存在暫停上市風險外，樂視網還有失去負責彩電業務的核心子公司樂融致新控股權的風險，盡管騰訊、京東、蘇寧、TCL等最近聯手參與了樂融致新的增資。
此前樂視網已披露與騰訊、京東簽署相關協議，樂融致新將與騰訊在客廳電視內容，與京東在電商領域、會員賬戶領域、廣告系統領域、物流領域、語音技術領域、樂融致新產品采購領域、無界零售領域等開展深入業務合作。對於樂融致新與其它增資方在業務層面的合作，趙凱表示，樂視網目前仍在與各交易對方積極溝通，如有相關進展，將及時發布增資進展公告。
趙凱說，此次增資是在樂融致新品牌與信譽嚴重受損、部分應收款項回收難度較大、導致公司現金流極度緊張的背景下，公司采取的自救方案。此次為樂融致新引入戰略投資者，將提升公司的資金實力，並同時優化債務結構。“但本次增資是否能夠恢複公司業務規模，仍然存在不確定性。”
樂視超級電視今年已“出道”五周年，如何運營目前保有的大量互聯網電視呢？劉淑青說，樂視網將繼承以用戶體驗為核心、“平臺+終端+內容+應用”的生態理念，集中資源聚焦大屏生態優勢領域，結合分眾自制和內容開放的內容戰略，打造以互聯網視頻為核心的互聯網家庭娛樂新生活。 “但受關聯方資金緊張、流動性風波的持續影響，公司存在失去部分存量用戶的風險。”
去年樂視電視銷量出現大幅下滑。經審計，2017年樂融致新資產合計66.48億元、營業收入41.17億元，凈利潤為虧損57.64億元。今年一季度並沒好轉。趙凱表示，由於樂視網受關聯方資金緊張、流動性風波的持續影響，公司聲譽和信譽度仍陷於負面輿論旋渦中。2018 年首季，公司各項收入處於緩慢恢複中。同時，公司已多次披露了樂融致新可能“出表”的風險，請投資者註意投資風險。
趙凱進一步說，樂視網存在因樂融致新股權被司法處置，失去對控股子公司的控股權的風險。本次增資前，控股子公司樂融致新的股權結構為樂視網持股40.31%，天津嘉睿持股33.50%，樂視控股持股18.38%，其他股東合計持股7.81%。本次增資後，樂視網持股比例將被稀釋，以現有協議及意向增資情況計算，增資後樂視網持股比例下降至33.46%。同時，樂融致新股東樂視控股持有的18.38%股權處於凍結狀態，且部分或全部將進入司法拍賣程序。
“鑒於樂融致新股權被凍結、質押的現狀，如若債務到期公司無法償還，公司存在失去對控股子公司控股權的風險，可能致使樂融致新無法計入上市公司合並報表範圍，進而導致因上市公司合並報表口徑調整導致的收入和凈利潤規模相應調整。” 趙凱說。
對於樂融致新可能“出表”的風險，樂視網正積極發展樂視雲的業務，提前做好應對。張巍透露，2017年度相比2016年度，樂視網的合並範圍增加了2017年新設立的樂視雲網絡技術（北京）有限公司。趙凱補充說，截止2017年12月31日，樂視雲計算有限公司資產合計11.91億元、營業收入10.08億元、凈利潤-16.73億元。2018年，樂視雲將著力恢複運營能力，緩解公司資金壓力。
另外，樂視的金融業務已通過以資抵債的形式轉給樂視網。不過，張巍說，負責樂視金融業務的樂視投資管理（北京）有限公司目前已在股權層面並入上市公司體系內，但尚未完成抵債收購，並未合並到上市公司合並報表範圍內。
2017年底樂視網在職員工2180人，而2016年底是5389人。對於員工人數減半，趙凱解釋說，2017年由於持續受到關聯方資金緊張、流動性風波影響，社會輿論持續發酵，對公司聲譽和信用度造成較大影響。去年公司在職員工人數發生較大變化，包括主動離職和公司架構變動等情況。
從2016年高峰時期的千億市值，跌至目前不到170億的市值。許多投資者盼望著樂視網再次出現“重組”概念，恢複往日榮光。不過，趙凱明確表示，目前上市公司並無資產重組計劃。
今年以來，樂視網的投資者卻在增加。截止2018年3月31日，樂視網普通股股東總數為32.71萬。從目前看，樂視網的警報還遠沒有解除，帶著博弈心態湧入的投資者面臨著巨大的投資風險。