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傳統雇傭模式或將終結，流動性人才招募時代來臨

紅杉匯 2017-02-21 10:38

本文由紅杉匯（微信 ID:Sequoiacap）授權i黑馬發布。

招聘長期員工，從入職起便投註重金加以培養——這樣傳統的用人方式即將受到沖擊，在未來，“按需招聘”或將成為與之並行的人才管理模式。

《麻省理工斯隆管理評論》與德勤咨詢共同完成了對3700名公司高管、經理和分析師的調查，並得出如上結論。除此之外，對於數字時代人才選用的痛點問題，本文至少還提出了以下觀點：

僅有少數領導者及員工認為技術技能是職場中最重要的能力，“數字技能”的培養成為當下人才用留的關鍵。

未來的數字化機構需要依靠兩種人才模式來維持運營：一種是靈活的“按需招募的人才”，只要公司需要就可以招過來，另一種就是核心員工。

對於流動性人才管理，公司應建立按需供給的人才庫存，只要公司需要，就有專業人才可供招募。

重新審視核心員工價值，他們應該有一定程度的戰略自主權，能為指定的目標完成任務、貢獻力量。

【每日金句】

核心員工不僅是一群全職工作的人，

他們還是你可以投入資金和精力的核心團隊，

能為組織的長期戰略發展樹立目標、引領方向。

在《麻省理工斯隆管理評論》與德勤咨詢共同推出的一個數字商業研究項目中，我們在采訪了超過3700名公司高管、經理和分析師後發現，“吸引與留住人才的能力”是公司最經常忽視的風險因素之一。

那麽，在公司和員工眼中最重要的技能是什麽呢？這答案出乎不少人的意料：

數據顯示，僅有18%的公司領導者和27%的其他員工認為技術技能在工作中最為重要。而另一些人則認為，在數字化浪潮中，如見機行事、具備前瞻性思維和變革性視野等能力，和技術技能同樣重要，甚至更為重要。

這個數據或許可以為公司HR提供重要的參考：如今，培養員工的“數字技能”已成為公司的重要課題，也成為吸引並留住人才的重要因素。

調查結果同時表明，如果受訪者認為雇主沒有為自己提供培育“數字技能”的機會，相比於那些來自數字化程度較高、技能培育機會更多的機構員工，他們表示自己可能會在一年內離職，而且可能性是後者的六倍。

除了年輕、缺乏經驗的員工，那些常被視為對公司發展至關重要的中上層經理，也有類似的想法。這些公司要是再不行動，就可能既失去了現有的員工，也在吸引人才上栽跟頭。

兩種人才招聘模式的有機結合

在與高管和分析師的訪談中，我們也觀察到在數字化浪潮下，出現了兩種截然不同的招募和管理人才的思路：

A思路：“按需招聘”模式，即一些公司根據某段時期的需求招募流動性人才。

持此類想法的公司，通常借用網絡平臺招募自由職業者。例如，總部位於美國紐約的Work Market，經營著一個自由用工管理平臺，能基於公司的當下需求幫公司招募專業人才。

B思路：“核心員工”模式，即一些公司則更註重長期培育、管理現有的員工。

這類公司在員工上崗、持續培訓和發展上拋擲重金，為員工創造數字技能培育的機會，努力提升工作體驗，針對不同時期為他們提供不同幫助。

第一種策略，提倡通過數字平臺輕松招聘人才，平臺可根據工作流程和技能需求的改變來調整自己的規模；第二種策略，則需要公司培養員工，在他們身上不斷投註資源。

盡管大多數公司更喜歡選用其中一種，但我們認為也可以將兩種策略有機結合，這意味著，未來數字化運作的機構需要依靠兩種人才模式來維持運營：一種是靈活的“按需招募的人才”，只要公司需要就可以招過來，另一種就是核心員工。

建立「按需招聘」人才庫

選擇“按需招聘”模式，便意味著公司要管理大量專業性強、流動性強的人才，這時公司或許應該建立一個按需供給的人才庫存：只要公司需要，就有專業人才可供招募。

在管理人才庫時，公司不妨采取社群運維的思路。即使市場中的求職者可能來了又走，但對於公司來說，應該眼光更長遠，定期對人才庫加以維護。

同時，公司還需註意平衡全職員工和兼職合同工的數量。例如，Work Market就為那些同時靠全職員工和兼職合同工運營的公司，建立了專屬人才庫。對公司來說，全職員工可以形成穩定的人才儲備基礎，而兼職合同工則可以為需求的變化提供必要的靈活性。

公司也需要為這些人才創造一個理想的工作環境。很多機構像對待二等公民一樣對待合同工，但對於想吸引人才的公司來說，這樣做代價太大，無異於自毀長城。有著珍稀技能的合同工可以用腳投票，為任何項目或公司效力。

重新思考「核心員工」的價值

核心員工不僅僅是一群全職工作的人，他們是你可以投入資金和精力的核心團隊，能為整個組織的長期戰略發展樹立目標、引領方向。

首先，公司需讓核心員工有能力對戰略決策施加影響。核心員工，包括年輕員工在內，應該有一定程度的戰略自主權，能為指定的目標完成任務、貢獻力量。

在調查中，受訪者普遍認為，戰略化思維對於在數字環境中工作的公司領導和員工都非常受用，分布式領導（distributed leadership）是數字化程度較高的公司打造企業文化時必不可少的因素之一。顯然，員工若想提高工作的自主性，需要和最高決策層多加溝通，對公司的戰略發展方向有更為清晰的認識。

其次，公司需營造一個讓員工願意長期融入的環境。毫無疑問，數字化程度高的公司的不同之處在於，他們有意識地培養、保持和增強員工的參與度。要想讓核心員工長期融入公司環境，光靠發工資是行不通的。很多想留職的員工都表示，需要公司願意為他們多加投入，能持續提供成長所需的機會。

美國制造商3M公司就是一個示範，他們肯為新員工投資，以此提升員工的忠誠度。3M公司的CEO英格·圖林（Inge Thulin）表示，公司計劃在2025年以前，讓所有員工都能參與到員工拓展項目中來。

公司需為員工提供多種多樣的機會，以確保他們持續獲得數字化的工作體驗。核心員工的工作時間一長，就需要有新的機會來發展技能。傳統的領導力發展項目只是從聘用期中抽時間來選人參加，而現在著力開展新項目的公司，則是鼓勵核心員工持續更新自己的技能。

最後，那些同時雇傭核心員工和合同工的機構，需要解決一些至關重要的問題。其中就包括，核心團隊的規模多大才合適，核心員工應該具備什麽樣的技能，公司應不應該和按需提供人才的平臺協作，或是公司是不是應該培育自己的人才庫，一有需要就能找到合適人選，一家公司如何在搭建人才儲備的同時不讓競爭者趁此挖人，有沒有可能與其他公司共用人才市場、可能性有多大，等等。

帶著這樣的問題，公司應該著手實驗管理人才的新模式。在數字時代，這樣的嘗試是充分利用人才價值的必經之路。

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江南布衣加速開店 本土設計師品牌的春天是否來臨

去年10月在中國香港上市的本土服飾公司江南布衣(JNBY)最新公布了上市後的首個半年報，2016 年 7月-12 月的6個月期間，該公司的總收入為 13 億人民幣，同比上升 22.4%;純利潤同比上升了近24%，為 2.28 億人民幣。

雙位數的增長得益於江南布衣進入迅速擴張模式。雖然江南布衣聯合創辦人、CEO 吳健在去年上市前夕曾表示，未來集團將維持每年新增20門店的速度開店，主要集中拓展二三線城市。但上市後的步伐超出預期，明顯加快，整個集團在半年里新開了182家店，使得目前的店鋪總數達到了1498家。按照披露的數據，219.026億元，比2015財年人民幣16.131億元增長17.9%。不過，其同店銷售增長也達到了11%。相較於目前中國服裝市場的狀況，江南布衣著實算得上“優秀”。按照國家統計局頒布的數據顯示，2016年全年，社會消費品零售總額比上年增長10.4%。其中，服裝鞋帽、針紡織品這一大類的同比增長為7%。相對於其它食品、飲料、美妝等消費品，服飾類的表現較差。

1994年的創立於浙江杭州的江南布衣被歸結為本土設計師品牌一掛，同一類的還有廣州的Dazzle、MO&Co.等等。

經過20多年的發展，國內的整個服飾產業逐步進入細分領域。或是因為國內消費者近年來消費層次提升以及對於個性化穿著的需求，一些價格處於中段的服飾公司業績狀況明顯要好於傳統的大眾休閑服飾公司。另一家MO&Co.業在去年中期宣布該公司目前的年銷售額近24億元，增長也維持在15%左右。不過，其創始人金霓曾表示，“我們不考慮上市”。

相對於那些動輒上百億的大眾品牌，目前本土的設計師品牌企業規模都較小，而這一市場也被認為是需要長期培養的。

“一個地區的消費者群體多樣性與當地經濟發展和視野有極大關系。”CIC灼識咨詢創始合夥人侯緒超對於這一領域持樂觀態度，據他觀察江南布衣集團過去三年三四線城市的比重接近50%，“雖然每個城市的店數和體量沒有一二線那麽大，但是也非常可觀了。”他認為，目前中國內地消費者中有一定比例的消費者已經接受並喜愛設計師品牌風格，並成為這一細分的忠實擁躉，而這一群體在一二線城市和經濟較發達的三四線城市為多，畢竟設計師品牌強調設計感、用料考究，其價格也很“感人”。但好在，在消費者越來越個性化的現在，每個不同的設計師品牌都有自己不同的定位和產品傾訴方向，那麽勢必會在這一細分領域里有自己獨特的客群。

這些品牌並不是不存在隱患。退貨率是衡量一個企業運營健康與否的重要指標，以江南布衣為例，這家公司退回率近年來不斷上升，從2014年的8.4%上升到2016年的16.4%。行業內一般的比例在10%到20%之間，取決於不同定位、不同季節和經銷商政策。

同大多數同行一樣，電商渠道也是必須要參與的。吳健在去年的上市會上曾透露集團電商毛利較低僅38.6%，約為實體零售業務的一半。公司首席財務官朱乾稱，毛利率主要由於線上銷售主打過季款，而未來線上逐漸增加新品銷售，有望提升毛利率。

從年薪20萬升至上百萬 券商分析師跳槽季來臨

“離職的原因只有兩個，要麽錢給的不夠;要麽心受委屈了。”又是春節招聘季，券商分析師暗潮湧動。

第一財經記者走訪了近十位券商分析師。從從業1年到從業近20年，從券商分析師助理到券商分析師，從高級分析師到首席分析師再到券商研究所所長。在他們眼中，券商分析師流動性堪比互聯網公司。

受訪人士表示，多數剛入行的分析師薪酬待遇在10萬元到20萬元之間，而少數“幸運兒”鯉魚躍龍門，身價上漲至百萬元。從業年限、所在研究所平臺的大小和市場行情決定了大多數券商分析師的薪酬水平。

談及流動性的原因，被訪人士表示，券商之間此起彼伏的並購重組導致人心不穩、派系鬥爭，中小券商研究所崛起挖角明星分析師，民營券商多以銷售為導向的機制逼走券商分析師，出於對更高待遇的追求投奔賣方機構、向基金經理邁進……多種原因促使券商分析師的流動性堪比BAT。

年薪從不足10萬到80萬

38歲的網紅分析師張林(化名)入行已有9個年頭了。9年的時間里，他曾在4家券商履職，薪資待遇也一路上漲。“2008年我剛到一家中型券商起薪為6000元，1年半後轉戰至一家小型券商薪資待遇上漲至12000元到15000元，此後所呆的兩家券商所開出的薪水分別在2萬元和3萬元，我正準備離職的券商當時給出薪資待遇為4.5萬元，加上年終分紅年薪可達80萬元左右。”

第一財經記者走訪了解到，剛剛入行的券商分析師年薪約在10萬元到20萬元之間，大型券商的薪資待遇更高，某大型券商開出的年薪資待遇在30萬元左右。

在外人眼中作為收入頗高的職業，券商分析師的薪資待遇構成如何?

首創證券研發部總經理王劍輝對第一財經記者說，一般而言券商分析師的薪資待遇由基本工資和獎金構成。當前券商研究分為對內服務和對外服務，對內可為券商的投行、資管等業務提供研究支持;對外主要為基金公司等機構的投資提供研究分析。若以對外服務為重，券商分析師的收入多取決於機構的分倉傭金和給予的派點數量。知名分析師其年終獎應該能超過七八十萬元。一般分析師的獎金相當於固定工資的80%到120%。

但受制於股市行情，券商分析師的收入波動較大。譬如，在市場情況良好的2007年、2008年，大型券商研究所的金牌分析師年薪可達三五百萬元。不過金融危機來襲，市場進入漫長熊市，券商研究行業自身也陷入了發展瓶頸，彼時這個群體的薪酬已經降至100多萬元。2013年某中型券商新提拔的首席分析師年薪也就30萬-50萬元。

分析師跳槽各有因

“我已經打好辭職報告了。”張林在這家民營券商任職1年，儼然已是這里的“老人”了 。“我們這剛入職3個月到半年就離職的分析師很多。”

根據第一財經記者調查，某小型券商的離職率在20%到30%。大型國有券商則相對較為穩定，盡管如此某國有大型券商在過去2年中每年的離職率均超過了10%，“我每個月都能見到同事離職。”一位在上海大型券商任職的分析師對第一財經表示。

事實上，在過去幾年中多有明星分析師或券商研究所所長帶著整個團隊人員整體離職。“這樣‘一窩端式’的離職方式在券商研究所並不少見。”一位業內人士說，“券商分析師離職率高企的原因，一是因為當前券商並購重組較為頻繁，還會牽扯一定的派系鬥爭，這引發券商分析師重新站隊。”

張林就頻頻遭遇此類事件。彼時他剛入職，由於表現出色被董事長看中，入行三年就要被提拔為研究所副所長，這引起研究所管理層的震動，又恰逢該券商與另一家大型券商整合，集團內部派系林立，張林說：“那時還年輕，不願卷入政治鬥爭，就離職了。”

近年來券商之間的並購重組頻繁發生。業內人士表示，我國證券業前景廣闊，未來證券公司的並購重組還將繼續上演，受此影響券商分析師的高頻流動性將持續。

另一重要原因則是當前中小券商研究所崛起，多需要挖掘明星分析師。譬如此前天風證券先後從安信、廣發、華泰、國信、國金等券商網羅了10位知名分析師。根據第一財經此前的統計，截至1月13日已有18家新設券商等待證監會的批複。市場人士稱，可以預計的是隨著越來越多的中小券商研究所的崛起，明星分析師的流動性將越加頻繁。

值得註意的是，券商內部機制的不甚合理加劇了分析師的流動，這在民營券商中更為顯著。

“一般而言國資券商旗下的研究所多註重研究員的研究，民營券商研究所更加註重經濟效益、更為看重分倉派點，給券商分析師考核機制更以業績為導向。”某國有券商研究所首席研究員告訴第一財經記者。

這在張林身上得到了驗證。

其離職前在一家民營券商工作。張林稱：“一般而言，券商研究部門和銷售部門地位相對均衡。但我所在這家券商以銷售為導向。由於銷售部對券商的派點貢獻很大，因此其地位很是牢靠，銷售主管尤為強勢。更為嚴重的是，這家銷售部對研究員的派點打分占據了60%的權重，這使得內部呈現出研究員討好銷售、銷售討好賣方基金經理的畸形鏈條。”

“由於我多依靠媒體傳遞觀點，這些觀點雖被市場認可但卻不受內部銷售部分的認可，因此在派點打分中總是排名末位，薪資待遇在去年也被下調了1萬元級別也被下調，雖然這家民營券商也開始意識到其中的不足，但依舊沒有任何改變。”張林說。

此外，券商分析師離職也多與個人職業生涯規劃相關。

更多的分析師則是想敲開買方團隊的大門。前述國有大型券商首席研究員對第一財經記者表示，券商分析師在業內積澱到一定程度多跳槽至買方機構，走出一條券商分析師——公募基金研究員——公募基金經理——私募基金經理的職業路徑。

“由賣方機構到買方機構，後者的薪資待遇、激勵機制更好。譬如若升至基金經理就到了真正的戰場，在真金白銀中博弈，善戰則收益更多。多數券商分析師年薪一般也就幾十萬，公募基金經理若業績突出年薪能達到上百萬，到了私募機構收入更是直接與業績掛鉤，其收入更能上升數倍。”前述國有大型券商首席研究員說。

研報工作“是與非”

經過20年的發展，中國的證券研究基本上建立了從宏觀到行業再到公司的基本面研究框架。證券公司研究報告即賣方研究報告，包括晨會報告、行業研究報告、投資策略報告、上市公司研究報告、季度和年度投資報告等。

“然而券商研報90%都無須看，沒有特別的價值和深度。對於專業的投資者而言他們精力有限，關註的研報多出自主流大型券商或是知名分析師。”一研究量化分析的券商分析師如此說道。

寫研報只為交差、研報觀點趨同、研報“無用論”等認知一度在業內盛行。與此同時研報的中立性也備受考驗。

渤海證券副總裁李祥林指出，賣方研究報告在通過買方兌現價值時往往容易被扭曲，這其中摻雜了投行利益、傭金利益等。比如研究報告看空的行業股票，如果剛好是客戶的重倉股，那麽該報告就難以“原汁原味”發布。只寫推薦維持與買入，而不談賣出已成常態。

考驗券商分析師的不僅如此，還有未來收入的不確定性。

目前，券商研究的價值完全依賴傭金體現。但近兩年，券商經紀業務競爭加劇，散戶的傭金費率呈現逐年大幅下降趨勢，公募基金公司與券商約定俗成的“萬八定律”的前提條件開始動搖。基金傭金費率的下降趨勢，令部分研究機構負責人齊呼：“券商研究最壞的時代可能正在到來。”

但也有不少券商研究所負責人甚為樂觀。王劍輝表示，這一行業有波動很是正常。包括券業在內的金融業正在上升空間，這其中的各個環節也均將向上發展。傭金下降將催生新的盈利模式，譬如未來證券研究所會更加註重投資建議的精準性和及時性，加強對新產品的開發等。

另一券商研究所所長表示，從研究的本身特性而言不一定和傭金掛鉤。當前監管層加大了對價值投資的引導，如果券商研報的質量能夠持續，券商分析師遲早會得到市場的認可。

截至1月末中國證券業協會數據顯示券商行業分析師有2188名。根據2016年10月新財富調查顯示，85後已經成為中國證券研究行業的領軍力量。此外，90後研究員的隊伍也開始壯大。

某資深券商分析師此前曾發文稱，國內目前還有不少的分析師連基本的概念和方法都沒有掌握。當前，券商分析師最應做的是註重日常積澱，形成科學的研究方法和完整的研究邏輯，畢竟“不積跬步無以至千里”。

記者觀察：樂視創新低拖累創業板 “跌跌不休”又來臨？

盡管年初樂視網(300104.SZ)的資金短缺危機一度被“解圍”，但近日中超聯賽版權事件，讓樂視網再次創出本輪調整新低，也拖累大盤3月2日下午迅速跳水。融資並購“講故事”已經完全不靈了，加上龍頭股紛紛調整，美國3月加息預期大幅升溫等因素，估值較高的創業板或許再度陷入“跌跌不休”的危局。

2015年的創業板，無論是2015年1月份開始“轉角加速”啟動最後5個月的瘋狂，還是“杠桿牛”泡沫開始破滅後經歷的反彈，都跟2000年3月開始牛熊轉換的美國納斯達克市場極為形似。2012年到2015年，以樂視網為代表的創業板公司的“神話”，在於這些公司都通過並購資源整合，以此來增加每股收益，增加每股凈資產，而並購重組的錢並不來自於自身，資金都來自場外融資等，這些參與認購的資金過去對成長股熱捧，主要因為賺錢效應和流動性較好。

但隨著認購定增的機構被深度套牢，現在流動性溢價和賺錢效應都逐步缺失，這顯然在未來會增加創業板公司的融資難度，當融資能力不如以往，業績增速也自然會大幅下滑，如果“圈不了錢”做不了並購，或許“故事會”和業績增長很可能也無從談起了。

2016年11月底開始的創業板連續兩個月的大調整，正是樂視網先創出新低並停牌後，一度陷入資金危機，最終觸發創業板大跌並不斷發酵的。這一次樂視網創出新低之後，創業板要維持當前60倍市盈率以上的估值，的確會更加困難。

另一方面，本輪行情的指標股和龍頭股等，包括剛剛複牌不久的寶鋼股份(600019.SH)，連番漲停的順豐控股(002352.SZ)都開始陷入調整，唯有“妖股”天山股份(000877.SZ)在3月2日繼續創出新高，但也沖高回落，指標股的先行調整，往往也是大盤調整的先兆。

合並後的2015年6月中國中車(601766.SH)，2015年12月中遠海控(601919.SH)複牌後先行調整，最終都拖垮大盤了。這次寶鋼股份和武鋼股份合並後形成的“神鋼”2月27日複牌後，大盤也無法再次創出新高，類似上兩個央企合並案例，這次大盤難免繼續調整，複牌讓更多的“大鱷”趁高套現。

春季行情持續一個月後，市場成交始終難以突破5000億大關，此前的各種熱點維持時間也很短，甚至醫藥等熱點兩三天行情就終止，追高的投資者多數被套牢。這些跡象都顯示，本輪春季行情大概率進入收官階段，預料中的“兩會”行情也很可能低於多數市場人士預期。

海外環境方面，美聯儲官員繼續釋放更強烈的加息信號，市場預期3月加息的概率繼續升溫。考慮到2015年12月和2016年12月加息以後，A股都出現了大跌行情，創業板更是屢創新低，一旦3月美國啟動加息，市場的濃厚學習效應，會導致投資者更快做出拋售動作，從而使得A股調整來得更快更突然。

金元證券李龍筠：新三板第二春來臨

全國兩會開幕以來，新三板做市指數已經連續三天上漲，周三漲至1148點，回升到去年年中的水平。

金元證券投行總部總經理李龍筠在接受第一財經記者專訪時表示，證監會劉士余主席開年的兩次講話和兩會總理的政府工作報告，為新三板市場明確了預期，新三板的第二春又來臨了。

“去年新三板低迷的一個重要原因是大家對它的定位、預期產生了懷疑，產生了動搖，產生了迷茫，現在總理報告專門提出來新三板，可以說撥雲見霧，霧霾消散，我覺得新三板迎來了一個比較明朗的明天。”李龍筠認為，經過幾年的快速發展，現有上萬家公司在新三板掛牌、交易，這在我國多層次資本市場的建設、國家中小企業發展戰略實施中，具有重要的地位。

對於新三板未來的制度建設，李龍筠認為首先應該完善分層，改革交易制度。

“兩會之後會很快出臺一些完善創新層、完善交易的制度，已經出臺的私募做市的制度會落地。經過一段時間觀察、試驗、市場運行以後，再進一步可能在年底左右有明確的精選層預期。預計精選層推出的時候會同時推出配套措施。”李龍筠表示。

他認為，目前新三板應用最廣泛的交易方式協議轉讓存在過於複雜的缺陷。另外，點對點的交易由於經常出現一分錢成交，會幹擾市場價格信息。要增加盤後大宗交易的環節，以防價格曲線劇烈波動會被有不良動機的交易者利用。

對於做市轉讓，李龍筠認為也有待改進，“做市商交易最大的問題還是買賣雙方太少，造成做市商交易形同虛設。所以現在更多的是把做市商定位在做市兼投資功能，很多券商的做市部門也有投資功能。”

他認為，競價交易適合交易量較大的大型公司。做市商交易更適合較難估值、交易量不需要很大的小公司，做市商用真金白銀報價，確實能給小企業一個公允的價格。

“我自己的切身感受是采用了做市交易的小公司，都覺得做市交易非常好，因為這種公司沒有人關註它，如果不做市的話，一股都交易不了，但是因為有了做市商交易，所以有一些老股東和一些股權激勵的小股東就能賣掉股權。另外，做市商報價對於小企業來講就有一個公允的參考價格，便於他融資和發現自己的價值。”李龍筠告訴第一財經記者。

租賃業風暴來臨前夜 新租賃會計準則2019年生效

一把懸在中國租賃業頭頂上的達摩克利斯之劍，在不久的將來恐將落下。屆時，高速發展中的中國租賃業將面臨一場求存風暴。

2016年1月，國際會計準則理事會(IASB)通過官網發布了全新的租賃會計準則正式文本(IFRS 16 - leases)。上述新版租賃準則將於2019年1月1日生效，新準則從根本上改變了承租人的會計處理並將對很多公司產生重大影響，特別是交通運輸、零售、電信、能源等行業。

中國企業會計準則已與國際準則實現了趨同，預期中國財政部也會在未來一年內發布修訂後的中國準則文本，作為中國企業今後對租賃業務進行會計處理的依據。屆時，若中國版的準則文本與國際新租賃會計準則一致，其對租賃業的影響將是重大而全面的。

“中國已經是全球第二大的租賃市場，正處於走出去的關鍵時期。”在3月9日舉行的CFL30專題研討會上，民生金融租賃董事長周巍表示，國際新租賃會計準則在全球範圍內也存在很大爭議。作為大國，中國版的新租賃會計準則應把這些年中國租賃業的新變化體現出來。

擡升杠桿率

根據新版租賃會計準則，對於出租人而言，出租人的會計處理方式則與現行準則基本一致。

對於承租人來說，所有租賃業務(除了12個月以內的短期租賃和低於5000美元的小額租賃外)都將參照現行的融資租賃業務納入資產負債表內。對於那些租賃(尤其是經營租賃)依賴度較高的企業，例如商業貿易、金融和交通運輸行業，資產負債率將可能會有明顯擴大，與之相關的一系列財務指標將受到影響。

這意味著，這對於租賃業務來講，其安身立命的本錢——調節報表的功能將完全消失。

受影響較大的交通運輸行業中，飛機、船舶、汽車等又是租賃業重點介入的產行業。以飛機為例，全球範圍內，航空公司的飛機，有超過40%都是通過租賃的形式獲得。

“新會計準則領域存在一個大國博弈的問題。”興業金融租賃總裁鄭常美表示，國際上對中國實體經濟的杠桿率評估已然較高，若再加上租賃領域的這個安排，杠桿率可能會更高。

“舉個例子，大學生畢業租房，若按照新準則，個人資產負債表上一下子新增了幾百萬的負債。叫他以後怎麽再去貸款。”周巍還以金融業舉例稱，中國銀行業20多萬家網點大多數通過租賃的形式獲得。按照國際新租賃會計準則，這些網點資產入表，將對銀行的資本充足率還會造成很大影響。

當前中國租賃業正在快速發展，照目前的發展速度，在2019年左右，其規模將很有可能超過美國，成為世界第一租賃大國。但也就在2019年前後，按照趨同原則，中國版本的新會計準則將於國際新會計準則相一致。

這意味著，根據國外情況制定的所有租賃業務都將納入表內的要求，也將很有可能在中國租賃業實施。這對於高速發展中的中國租賃業而言，無異於在平靜的湖面投入一顆巨石，必將引起巨大的波瀾。

以時間換空間

北京國家會計學院院長、黨委書記秦榮生表示，趨同而不相同，中國作為全球範圍內的大國，沒有必要亦步亦趨，原原本本跟隨國際會計準則。中國應該有大國自信，根據中國的實際國情，建立有中國特色的趨同準則。

事實上，國際新租賃會計準則的討論由來已久。如果從2009年3月發布第一版討論稿(DP)算起，加上2010年、2013年分別發布的兩版征求意見稿(ED)，到2016年關於租賃會計準則的修訂歷時已有七年，可謂一波三折。

“經營租賃、融資租賃的會計處理一致，但新會計準則留了一個口子，即除了12個月以內的短期租賃和低於5000美元的小額租賃外。這個口子其實就是國際會計準則理事會對部分歐洲國家提出訴求的妥協。”來自一家金融公司財務部的人士稱，國際會計準則委員會在盡管經過了十年時間醞釀出新租賃會計準則，過去中國租賃業規模較小，聲音較小，在制定過程中，準則委員會更多的是依據歐洲等地情況制定的新準則。

“中國的經濟總量已經位列全球第二，每年新發生的租賃業務量也位居全球第二。大家預測中國的租賃業務量也將很快超過美國，位居第一。”中民投租賃集團董事長兼總裁王蓉建議，新租賃會計準則越晚越好，應該給快速發展中的中國租賃業留出充足的發展空間。

王蓉的這一建議，在租賃業內引起了強烈共鳴：中國租賃業目前正處在快速發展過程之中，不應將2019年1月1日視為中國版租賃新會計準則的實施時間。

“待歐洲等地實施新會計準則後，必然會不停的‘打補丁’，出臺一些細則。”部分參會上述專題研討會的人士建議，中國應該靜觀其變，應以時間換空間，待各項影響充分評估之後，再推出中國版的租賃新會計準則。

郭樹清3.15發言：銀行3.0時代來臨 要有“端盤子”的服務精神

銀監會網站3月15日發布銀監會主席郭樹清在《2016年度中國銀行業服務改進情況報告》暨文明規範服務千佳示範單位發布會上的講話。郭樹清對銀行業服務提出四點要求，其中包括依據規範金融機構資產管理業務的指導意見，及時研究制定理財產品和資管產品管理辦法；引導理財產品更多地投向實體經濟，嚴控期限錯配和杠桿投資。

銀行3.0時代來臨 要有“端盤子”的服務精神

郭樹清表示，銀行業是一個服務行業，要有“端盤子”的服務精神；能否為實體經濟發展提供有效支持、能否為客戶提供更好的銀行服務，是衡量銀行改革成果的最重要的標準。要加大對供給側結構性改革的支持力度，深入推進“三去一降一補”，切實發揮債委會作用，實現企業、政府和銀行“三方共贏”。要認真落實政府工作報告精神，大力發展普惠金融，讓所有市場主體和城鄉居民都能享受到金融服務的雨露甘霖，鼓勵大中型商業銀行設立普惠金融事業部，國有大型銀行要率先做到；要著力提升小微企業金融服務水平，實行差別化考核評價辦法和支持政策，有效緩解融資難、融資貴問題；要著力提升金融精準扶貧效率，發揮好政策性開發性金融作用，強化農村信用社服務“三農”功能，創新產業扶貧、易地搬遷扶貧等授信服務和融資模式，拓寬金融扶貧的覆蓋面。有一本名為《Bank3.0》的書指出，未來的銀行將不再是一個地方，而是一種行為（Banking is no longer a place you go，but something you do)。銀行3.0時代已經來臨，銀行業需強化“以客戶為中心”和“服務創造價值”的理念，全面加強服務能力與服務管理體系建設，提供不單純依賴物理設施的多層次、綜合化、針對性強的服務；要利用金融科技，依托大數據、雲計算、區塊鏈、人工智能等新技術，創新服務方式和流程，整合傳統服務資源，聯動線上線下優勢，提升整個銀行業資源配置效率，以更先進、更靈活、更高效地響應客戶需求和社會需求。

加強消費者權益保護 試點設置金融消費糾紛調解中心

金融消費者權益保護工作，事關社會公平正義和社會和諧。銀行業要以制度建設為基礎，將消費者權益保護納入工作體系，積極履行公平對待消費者的理念。要將消費者權益保護的相關要求融入公司治理、企業文化與經營發展戰略，通過建章立制、完善流程、保障資源投入等措施履行消費者保護職責。要完善投資者適當性制度，規範銷售、代銷業務管理，認真落實銷售專區產品銷售“雙錄”（錄音錄像）有關要求，杜絕虛假承諾、誤導銷售和欺詐營銷。在銀行銷售的所有產品都必須向客戶說明其性質、投向和可能的風險，絕不容許含糊其辭；絕不容許盜用銀行名義；絕不容許只收費不負責。風險提示文字要標註和印刷在產品說明書的最顯著之處。各銀行都要高度重視客戶投訴，董事長行長要經常處理和過問這方面工作。要加大消費者權益保護宣教力度，繼續開展“普及金融知識萬里行”活動，提高消費者風險識別能力，增強消費者依法維權能力。要加強同社會相關部門的合作聯動，形成合力，試點設置金融消費糾紛調解中心，共同優化金融服務環境。

引導理財產品投向實體經濟 加強問責泄露客戶信息

“打鐵還要自身硬”。銀行業員工要培育良好職業操守，倡導為民、務實、清廉，做到忠誠、幹凈、擔當；要繼續弘揚銀行業的“三鐵”傳統，為人民群眾看好“錢袋子”。監管部門要堅持以風險為本的監管制度，進一步加強行為監管與功能監管；銀行業要進一步加強內控管理，健全完善各項規章，補齊制度短板。一要及時改進完善產品管理制度。依據規範金融機構資產管理業務的指導意見，及時研究制定理財產品和資管產品管理辦法；引導理財產品更多地投向實體經濟，嚴控期限錯配和杠桿投資。二要優化完善信息管理制度。銀行業各類服務變更調整等信息，要通過多種渠道及時向社會公告；對於員工泄露客戶信息等風險事件，加強雙線問責，嚴肅處理當事人，嚴格追究領導責任，從嚴從重處罰。三要研究完善員工行為準則和職業操守制度。提高員工職業道德和業務素質，嚴格員工行為管理，堅決懲處吃拿卡要、內外勾結、監守自盜、利益輸送等違法違規違紀行為。四要細致梳理服務管理制度。推進網點服務管理標準化建設，實現客戶服務精細化、規範化管理；修訂服務價格管理制度，整治不當交易、不當激勵，減少不當收費行為；立足自身服務特色與戰略，將服務管理納入績效考核，並從不同維度升級服務水平。 

建立針對逃廢債失信人和違規嚴重人員終生禁入黑名單

中銀協要充分發揮好社會組織“服務國家、服務社會、服務群眾、服務行業”的重要作用，努力當好監管部門“看門人”、“守夜人”的助手，發揮橋梁紐帶作用；要深化行業自律，通過規範市場秩序使行業實現有序競合發展，針對反映突出的融資難融資貴、貸款附加條件不合理、金融消費者權益保護不足等問題，采取切實有效的措施，逐步建立長效機制；要強化維權職能，紮實開展“四個一批”（督辦一批、通報一批、公示一批、制裁一批）專項治理活動，打擊逃廢銀行債務，切實維護銀行權益，建立針對逃廢銀行債務失信人和違規違紀性質惡劣的人員終生禁入銀行業的“兩份黑名單”；要持之以恒推進全行業服務改進工作，通過“百佳”、“千佳”的示範引領作用，提升全行業文明規範服務能力與內涵，引領銀行業開創文明規範服務工作新局面！

知識付費時代來臨 | 百佳講壇

關於“內容”的話題，最近有兩個事情火了。

一個是神秘的 UC “震驚部”。從《震驚!99.99%的人都不知道的死法!》到《震驚!男人看了會沈默，女人看了會流淚!不轉不是中國人!》再到《震驚!美國總統看到後都驚呆了!》，有網友調侃，自從看了之後，一天要被震驚50次，感動到流淚60次，要發現10多個驚天秘密，美國被嚇得一天出幾十次冷汗，頭皮要被嚇麻幾十次。震驚的標題只有你想不到，沒有他們做不到。

另一個火了的，是內容付費。從騰訊CEO馬化騰在朋友圈下留言“等微信公眾號付費閱讀”，再到羅輯思維創始人羅振宇關於內容付費行業的15條最新思考。業界隱約感到：內容付費的“風口”要吹過來了。

這兩件事情聯系起來看，背後反映的話題其實是內容價值的兩個層面：流量經濟和知識經濟。看上去，前者解決的是新聞信息不對稱的問題，依賴的是點擊量和影響力，從而實現商業價值，但內容本身的直接價值並沒有被體現出來;後者解決的是知識和經驗、技能不對稱的問題，核心是通過知識類的產品和服務來實現變現。

早年間，門戶時代曾創造了一種“新聞超市”式的流量經濟，靠的是廉價甚至免費地獲得新聞內容供應，再將海量的內容免費提供給讀者，吸引大量點擊，最終通過廣告獲利。在移動互聯網的更新與叠代之下，門戶的流量經濟碰觸到天花板，逐漸走向式微。

到了資訊內容分發時代，基於海量數據的機器學習算法令分發效率顯著提高，不過，由於讀者獵奇心甚至是出於心理最微妙的興趣使然，追求槽點和趣點的聲音占據了大多數。“震驚黨”狂歡的背後，隨之而來的可能是標題黨、涉黃新聞、無營養的雞湯文大、聳人聽聞的低劣內容等大行其道。

而當人們早已習慣了互聯網“免費”模式，要想讓內容從免費跨越到變現，這件事在以前看上去太難了。

掌閱科技CEO成湘均曾告訴我，幾年前他找了同做數字閱讀的3G門戶和91熊貓，大家商量一起“收費”建立國內電子書的正版付費市場，對方的回複大多是“好啊我們早想付費了”，可一談到具體的時間表，對方的回複就變成了“那不行我們還沒準備好”。這之後，掌閱嘗試起了“內容付費模式”，它的用戶一度少了90%。

類似的情形不只發生在數字出版領域。過去幾年里，國內外媒體平臺不少探路內容收費化的嘗試，但大多走得磕磕絆絆。

現在看來，內容付費的春天是不是真的到了?

免費的東西，其實最貴。曾經人們在互聯網上是用時間成本獲得免費的信息，但是隨著消費環境的變化和付費知識產品形態的快速叠代，知識變現已經展現出不少新趨勢。

業界把2016年稱作是“知識變現的元年”，這一年，以知乎為代表的在線知識型社區經過多年的運營沈澱推出了知乎的值乎、知乎Live等付費知識產品，分答付費問答平臺爆紅，背後正是抓住了分享經濟時代的特點，解決了人們在移動社交體驗中知識和經驗不對稱的問題。

比如，分答創始人姬十三就曾提到，分答有大量的免費內容，但免費內容太糟糕了，或者說免費但有用的內容大量被埋藏在比較垃圾的內容當中，使得在挑選有價值的內容時無法精選，所以整體中文互聯網內容的糞坑化帶來人們有意識的對精品內容付費意願的增強。

到了2017年，36氪、微信開始探索起內容付費模式，豆瓣推出付費內容產品“豆瓣時間”，《羅輯思維》也改版將播出平臺只限於羅輯思維旗下的知識服務付費應用“得到”App，這一應用最新的數據是日活45萬，訂閱總份數144萬，專欄周打開率63.1%，日打開率29.3%，總營收近1.6億。

可以說，知識付費的變量，既有來自中產階層對於增量知識的不安全感和焦慮，也有人們消費觀念的升級和轉變，版權意識的增強以及移動支付的便捷做支撐。

第三方機構易觀公布的《2016中國知識付費行業發展白皮書》也顯示，用戶對於“內容”和“知識”的付費意願和消費觀正在發生轉變，從不願付費變得對於顯著高質量、服務更好的類似產品願意付費;用戶信息獲取的方式也在發生變化，從漫無目的地接受信息變為主動獲取知識，信息的選擇行為更為成熟，從而推動了知識付費行業的爆發。

不過，盡管知識付費可行，但付費沒那麽簡單。此前有報告顯示，74.2%的人為內容付費的原因是想“獲得有針對性的專業知識或見解”，50.8%的人為內容付費的原因是想“節省時間和成本”。

而在羅振宇看來，能把握住這輪內容付費市場機會的人，不見得是傳統意義上的大V，而是有能力把知識轉化成好產品的人，即“知識產品家”。

想要讓用戶心甘情願付費，內容產品和服務的品質以及用戶體驗才是核心。一方面，需要有足夠的專業性和壁壘，比如《李翔商業內參》的目標受眾是創業家和企業家，李笑來是教人“通往財富自由之路”，馬東的《好好說話》則是提升口才技能的培訓；另一方面，則是優質內容是否能夠系統化、持續地進行輸出。

易觀也在報告中指出，產品格調和用戶基數是知識付費業務開展的前提，知識付費的平臺營收取決於用戶基數及付費用戶的轉化率。

今天知識付費究竟是一個多大的市場規模和容量?或許還很難判斷，甚至羅振宇也只說“能看到風口的潛質”，但至少，它讓我們多了一條用碎片化時間探知未知世界的新路徑。至於“風口”會不會成了“泡沫”，做了才知道，如果沒人做，它一定是條死路。

境外擾動再襲A股 謹防大級別調整來臨

伴隨隔夜美股大跌的影響，A股市場的反彈也隨之戛然而止，周三滬深兩市股指雙雙出現小幅下行，兩市成交量卻有所放大。A股是否會就此終結反彈之旅，還是會在調整後繼續上行，也成為了市場人士熱議的焦點，但立足於防禦來進行操作或許是最為合理的選擇。

受到隔夜美股大跌的影響，滬深兩市股指周三雙雙出現大幅低開，盡管股指早盤一度反彈氛圍較強，但隨著金融、鋼鐵、煤炭石油、地產等權重板塊的全線走低，股指最終還是未能擺脫回調的命運。不過午後在次新股、一帶一路等板塊帶動下股指有所回升，上證指數最後報收3245.22點，下跌16.39點，跌幅0.50%，成交2445億元;深成指報收10553.53點，下跌33.09點，跌幅0.31%，成交3014億元;創業板指數報收1948.58點，下跌12.48點，跌幅0.64%，成交887億元。兩市全天合計成交5459億元，較上一交易日增加約一成。

招商證券分析師張夏等認為，本周前兩個交易日的K線組合與歷史上重要頂部具有較高量價關系的相似度，如果幾個交易日無法出現放量中陽線，則可能產生較大級別的高點。

從原則上看，本周前兩天的行情屬於對3月17日市場整體下跌的溫和修複，恢複了各個指數的多頭排列走勢。但是從中期K線形態看，處於較為危險的境地，上證指數走勢酷似2009年7月29日之後的放量陰線+碎陽收複走勢。創業板指數則類似於2011年7月15日到8月29日的高位平臺，無力收複當年4月26日小型缺口的走勢，且更加虛弱。

各板塊的高位震蕩走勢正在互相呼應，並輔以量能的縮減。招商證券認為，3-5個交易日內需要放量中陽創出短期新高以緩解這種非常讓人擔憂的溫水慢煮情形，消息面刺激必不可少，否則，適當躲避是應有的選擇。

對此，一位私募基金人士表示部分贊同，特別是創業板的走勢。盡管經過近兩年的回落之後泡沫已經擠出了不少，業績增速整體也還保持的不錯，但整體的估值還是較市場均值高出不少，再加上近來IPO加速，其稀缺性已經不存在了，其估值還有進一步回歸理性的空間，這也是創業板近半年來走勢明顯弱於主板的根本所在。至於主板的走勢，由於市場此前穩步推升股指，因而下檔支撐也會較強，預計在經濟複蘇證偽之前還是會維持震蕩整理走勢為主，下跌空間或將有限。

東北證券策略分析師陳亞龍則認為，兩會結束後金融監管新規恢複繼續推進，上周美聯儲加息之後中國OMO利率上行，這些因素都可能增加對近期市場的擾動，但其仍只定位這些因素的重要性為“擾動”，市場有波動增大的可能但下行風險並不明顯。維持市場中期震蕩上行的判斷，在經濟企穩的持續下，關註市場在傳統板塊里從上遊到中下遊的輪動，以及確定性較強的一帶一路政策主題線索。2月經濟數據中，地產數據超預期，從對A股影響來看，有利的一面是有助緩解對經濟企穩見頂下行的擔憂;不利的一面在於增量資金進入A股的有利條件實際上被削弱。

季末MPA考核來臨 流動性成A股反彈攔路虎？

盡管軍工、人工智能等板塊在盤中接過了一帶一路上漲的接力棒，但號召力顯然還不可同日而語，滬深兩市股指周一出現沖高回落，成交量則小幅減少。在日益臨近季末考核的關鍵時點，A股本周會如何運行成為市場人士關註的焦點。

3月27日，從股指全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤後一度震蕩上行，上證指數一度創出近期新高3283.24點，不過煤炭、白酒等板塊的回落帶動股指逐漸走低。上證指數最後報收3266.96點，下跌2.49點，跌幅0.08%，成交2492億元;深成指報收10581.92點，下跌64.80點，跌幅0.61%，成交2881億元;創業板指數報收1947.53點，下跌17.61點，跌幅0.90%，成交783億元。兩市全天合計成交5373億元，較上一交易日小幅減少。

愛建證券分析師侯英民認為，管理層明確貨幣政策在經過多年的量化寬松之後，全球已經到達了這次周期的尾部，由此意味著本輪貨幣政策將不會再是寬松的政策。MSCI向市場參與者尋求反饋，並將在6月份宣布是否將中國A股納入MSCI中國指數和MSCI新興市場指數，多空雙方分歧較大展開激烈博弈。臨近3月底市場資金面趨緊，IPO發行速度不減，市場在增量資金有限存量資金博弈的大環境下，資金高拋低吸的特征極為明顯，市場的結構性分化不可避免，股指基本呈現出寬幅震蕩的主基調。

從技術面分析，股指近期依然圍繞中短期均線寬幅震蕩，目前股指仍處於5周、10周均線上方，市場中期強勢格局未改。上周股指一度震蕩考驗多空分界嶺，所幸市場有驚無險多空搏殺日趨白熱化，目前股指再次突破3050-3250箱體，但由於3250上方壓力依然較大是否有效仍待確認，預期短期股指仍將延續寬幅震蕩，控制倉位精選個股操作。

華鑫證券策略分析師嚴凱文等則認為，從反彈運行的時間周期上，上證指數1月16日起底反彈，截至3月24日反彈已運行了10周，選取2016年以來的幾波反彈研究發現，指數反彈周期通常在9至13周;也就是說倘若指數的運行節奏不變，目前上證指數或已意味著1月16日最低位3044點以來的反彈已進入尾端。而想要繼續上攻，還是需要量能的有效突破，即是其以上統計的單上證指數成交額必須突破2900億元，否則指數即使強突也大概率沖高回落。

隨著3月進入倒計時，銀行將首次面臨央行MPA(宏觀審慎評估體系)的正式考核，而這也是近期對市場流動性影響最大的事件之一。MPA考核結果分為三大檔，除了A和C，中間都為B。其中A檔的要求十分嚴格，需7個方面均達到90分以上;資本和杠桿情況和定價行為具有一票否決權，或其他5個方面中有任意兩項不達標(達標線60分)，就會落入C檔。

上海證券策略分析師屠駿認為，作為MPA考核的核心內容，將表外理財納入廣義信貸之後，部分銀行的廣義信貸同比增速將會提高，與之對應的宏觀審慎要求也會相應提高，由此引導金融機構穩健經營。從廣義信貸的相近指標商業銀行資產規模來看，不同銀行資產規模出現分化。銀監會數據顯示，截至2017年1月末，大型商業銀行、股份制銀行、城商行和農村金融機構的資產規模同比增速分別為9.3%、15.1%、23.1%、16.2%，顯示城商行的表內資產規模增速最高。中小銀行或區域性銀行或城商行近幾年資產規模增速快於股份行和國有大行，面臨MPA考核中廣義信貸增速約束壓力更大，從而影響資產規模增速。廣義信貸指標連帶資本充足率和能否達標的"陰影"步步逼近，如何在流動性、規模和利潤三者之間取得平衡也成為中小銀行艱難的考題。 習慣了表外理財快速增長，以突破監管限制獲得更高利潤的中小銀行這次如何"掉頭"值得觀察，同時央行的考核項目跟隨市場變化不斷動態調整，同時監管獎懲措施也可能持續升級，降杠桿信號明顯。

從影響來看，大多數銀行理財規模或將主動壓縮，部分資產會被放出，市場上資產的選擇將增多，資產端的收益下滑程度或將得到遏制。而在受到近期廣義信貸調整的影響下，預期3月信貸增速將會降低。MPA有七大類指標，其中就包括信貸政策執行方面，而商業銀行的貸款行為是這當中的一項重要考核。貸款行為就包括銀行的信貸結構是否合理、對於某些過熱領域的信貸投放情況等，今年監管部門將重點關註個人房貸這一塊。預計中小銀行、尤其是城商行的股票價格短期可能會受到一定的壓制。