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浦發矽谷銀行行長蔣德：在任何國家，商業銀行通過持股來獲得收益都是風險很大的事

浦發矽谷銀行行長蔣德。（受訪者提供/圖）

（本文首發於2018年1月25日《南方周末》）

中美兩國都不允許商業銀行直接持股，但目前中國推出了試點，美國還沒有。

美國的矽谷銀行（Silicon Valley Bank）成立於1983年，1987年在美國納斯達克上市。35年來，專註為中小科技型創新企業提供綜合金融服務。

國內商業銀行主動探索、間接投資股權的各種試驗，大都對標矽谷銀行。矽谷銀行的“認股權證”模式是，在給企業的貸款同時，銀行要求少量（通常不超過1%）的企業股權認購選擇權。當企業上市或下一輪融資時，銀行有獲得超額收益的機會。

“‘認股權證’模式不是我們首創，但我們肯定是最專業，做得最久、最認真的。”浦發矽谷銀行行長蔣德告訴南方周末記者。

浦發矽谷銀行成立於2012年8月，由浦發銀行和美國矽谷銀行各出資50%，擔負著美國矽谷銀行模式在中國落地的使命。2016年4月起，它也成為了國內“投貸聯動”的首批試點銀行。

1月19日，南方周末記者專訪了浦發矽谷銀行行長蔣德。2013年，他來到中國，此前他在美國的矽谷銀行工作了20年，一直擔任“首席信貸官”，可謂是全球對“投貸聯動”模式最熟悉的人。

默克全球CEO歐思明：今天的中國市場比以往任何時候都更重要 | 商業領袖

“在我移交話筒之前，我想談一個2018年及以後對我們（默克）而言很重要的話題——中國。我們進入這個市場至今已經85年，就商業而言，今天比以往任何時候都更重要。中國政府正在推進改革創新驅動經濟，並擴大醫保系統。這使我們的業務前景令人振奮。”日前，在默克全球總部德國達姆施塔特市舉辦的2018年媒體發布會上，默克集團執行董事會主席及首席執行官歐思明（Stefan Oschmann）如此表示。

盡管去年以來，外資藥企在中國縮減、調整研發中心的消息不斷，但這家至今已有350年歷史的老牌德國家族企業卻逆勢而行，持續重金加碼中國。在第一財經記者參加的這場召集了全球媒體的發布會上，作為默克如今的掌舵人，歐思明將默克未來發展的關鍵詞定為了兩個：創新科技和中國，而來自中國的記者也首次獲得了4個席位，用歐思明博士的話說，他們今後需要更多“公開和建設性地與中國夥伴來談論一些話題”。

巨頭轉型

作為一家全球公司，默克在過去一直以化工和醫藥這兩門傳統業務“見長”，但自十年前開始，這家有著350年歷史的老牌德國家族企業開始了一場邁向科技的轉型。

在此次采訪過程中，掌門人歐思明不再稱默克為醫藥化工企業，而更願意將默克定位為一家主營醫藥健康、生命科學以及高性能材料的科學和技術公司。在他半小時的發言中，有接近一半的時間在向在座的媒體介紹默克近幾年在科技領域的突破性成就，包括最新的生物制藥工藝解決方案以及液晶顯示技術等等。

根據默克公布的最新2017年財報，其近些年著力布局的新興業務——醫藥健康及生命科學已經成為了總營收貢獻的主力軍，占據了80%以上的份額，二者營收推動集團銷售增長2%。其中，醫藥健康業務在過去的一年銷售達70億歐元，占總銷售額的46%；生命科學業務總銷售額達58.8億歐元，占總銷售額的38%。

其轉型很大的表現在於默克公司運作流程的全球化轉變。在過去，默克的業務中心主要在歐洲，但如今已經轉移至了新興市場。

醫藥健康業務CEO 葛麗鶴（Belen Garijo）在接受一財的采訪中說，默克是要“在成熟市場比如美國維持增長，並在新興市場中擴大市場份額”。具體來說，歐洲、美國和日本等發達市場將靠特藥保持增長，而生物制藥、普藥中的心血管、內分泌等產品將在新興市場扮演更重要的角色。而現在，中國已經成為默克在醫藥健康領域中增長最快的市場。

加碼中國市場

值得註意的是，中國成為了這家350年的巨頭企業謀求轉型的重要一環。

“中國在很大程度上為我們這個行業未來技術的發展提供了資金。我最近訪問了深圳和北京，並會見了主要的科技和生物技術公司。中國企業在這些領域中取得了令人印象深刻的進展——這適應了北京和上海蓬勃發展的創業環境。”歐思明表示，“我們想成為這個生態系統中的一部分，這就是為什麽我們要在中國建立一個創新中心。依靠創新中心，我們希望能與初創公司和科技公司建立新的夥伴關系，共同推動中國的創新項目，我們希望並利用我們在中國的機會，對這個市場進行針對性的投資。”

目前默克在中國已經在包括北京、上海、蘇州、無錫、南通等城市興建了研發及生產中心，以推進中國市場的本土化布局。

以默克南通制藥基地為例，這個斥資1.7億歐元的制藥基地使默克成為首家在華大規模投資設廠生產中國基藥目錄藥物的跨國企業，事實上，這也是默克在歐洲之外最大的生產基地。與此同時，他們還在南通制藥基地附近投資8000萬歐元建立生命科學中心，專門生產高純度無機鹽、細胞培養基質和輔料，以及可直接使用培養基。

默克對中國的加碼與近兩年中國異軍突起的生物制藥市場不無關系。IMS Health的一項統計表示，2014年中國生物制藥市場已達到50億美元，預計到2020年，我國生物醫藥市場將成為僅次於美國的全球第二大生物醫藥市場。而在競爭層面，包括新藥研發的創新公司、跨國藥企、本土制藥巨頭都正在這條賽道上賽跑。

對於中國的生物制藥企業來說，速度已經成為關鍵。這個速度不僅僅是藥物推向市場的速度，也是臨床實驗的速度。舉例而言，如果制藥企業花費3年生產藥物再失敗，再次研發也將拖慢整個進程，而要是能將這個時間縮短到6個月，那麽就可以給企業帶來倍數級速度的提高。

為此，去年9月，默克在上海成立了BioReliance End-to-End生物工藝開發中心，為中國和亞太地區的生物制藥企業提供一整套生物藥的工藝“打包”服務，協助他們加快臨床藥物從分子開發到商業化生產的速度，分析、質量控制、最終的廠房設計和咨詢。

盡管近幾年來，外資藥企被普遍認為走出了在華發展的“黃金十年”：國產仿制藥一致性評價持續推進，中國政府政策扶持“國產”意圖明確，外資藥企的市場份額及定價區間不斷遭受沖擊。再加上中國經濟整體放緩，招標政策縮緊，以及接連兩年針對外資藥企降價幅度高達50%的藥價談判，更令外資藥企在華經營壓力顯現。

但就此放棄全球第二大規模並且增速依舊可觀的中國市場並不切實際，默克的對策是：調整在華戰略，以適應新形勢：比如深耕基層市場，尋找新的市場機會；或者加強與本土企業的合作，通過生產和技術共享的合作，力求實現雙贏。

“我知道在德國媒體上，中國的經濟和貿易政策是經常被討論的話題。面對這一市場環境，我認為正確的做法是：我們需要公開和建設性地與我們的中國夥伴談論一些話題。當然，這適用於我們所經營的所有國家。未來的關鍵技術正在中國興起。作為一家科技公司，我們將抓住中國市場提供的巨大機遇。當前我們最大的挑戰當數不斷地提供突破性創新產品，從而滿足患者的需求。”歐思明說。

國臺辦回應解放軍將在臺灣海峽實彈演習：有足夠能力挫敗任何形式的“臺獨”分裂圖謀和行徑

解放軍4月18日8時至24時將在臺灣海峽水域進行實彈射擊軍事演習。兩岸輿論普遍認為，這是大陸針對臺灣行政機構負責人賴清德近期“臺獨”言論以及島內“臺獨”組織推行“臺獨”分裂活動發出的警告。

對此，國臺辦發言人表示，我們已多次表明堅定反對“臺獨”的嚴正立場。我願再次強調，我們有堅定的意誌、充分的信心和足夠的能力，挫敗任何形式的“臺獨”分裂圖謀和行徑，捍衛國家主權和領土完整。

美財政部報告：未將任何主要貿易夥伴列為匯率操縱國

4月14日，根據美國財政部發布的《宏觀經濟和美國主要貿易夥伴外匯政策報告》，美國沒有將任何主要貿易夥伴列為匯率操縱國。與去年一樣，中國、日本、德國、韓國和瑞士依然在“觀察名單”上，這些國家於2016年被加入名單。印度此次被最新列入“觀察名單”中。

報告顯示，美國仍然對與其主要貿易夥伴國的貿易赤字表示擔憂，並提及“中國對美國的商品貿易順差高達3750億美元，至今是美國貿易夥伴中最大的”，且希望“中國市場進一步對美國商品和服務開放，減少國家幹預，使得市場力量發揮更大作用”。

美國財政部認為， 中國在持續退出匯市幹預。經美方測算，預計中國方面在2017年下半年因幹預而售出的外匯儲備為60億美元，較2016年下半年大幅下降（預計為2500億元），即同比大降逾40倍。同時，這份報告認為2017年人民幣的走勢將幫助減少中國對美國的貿易順差。2018年人民幣持續對美元升值，截至3月末累計升值近3.7%，對CFETS一籃子貨幣升值2%。

未貼“外匯操縱標簽”

盡管美國對於中國對美的商品貿易順差表示擔憂，並提及“中國要為美國員工、企業創造一個更公平、互惠的環境”，但並沒有為包括中國在內的主要貿易夥伴貼“匯率操縱”標簽。

美國財政部表示，中國應推進宏觀經濟改革以支持更大的家庭消費增長，並幫助經濟從大量投資中重新平衡。

值得註意的是，此次印度被最新加入了“觀察名單”。報告提及，印度在2017年前三季度增加了外匯購買，2017年全年購買量達到創紀錄的560億美元，占該國GDP的2.2%。美國財政部表示：“鑒於印度的外匯儲備充足，而且印度在私人資本的入境和出境這兩方面都有一些控制，進一步儲備外匯似乎並不是必要的。”2017年，印度對美國的商品貿易順差為230億美元。

美國自1988年開始對其主要貿易夥伴進行每半年一次的國際經濟和匯率政策評估，判斷有關貿易對象是否利用對匯率的操縱(即不合理定價)獲取對美優勢。

根據法律，一旦被認定為“匯率操縱國(地區)”，美國財政部就會與該國家(地區)進行談判，敦促其解決貨幣低估的問題，而且美國總統在此過程中有權采取行動，如果持續一年被認定為“匯率操縱國(地區)”，美國就會采取懲罰措施或直接提請IMF（國際貨幣基金組織）進行裁決。

當一國滿足以下三個標準時會被認定為“匯率操縱國”：存在巨額對美貨物貿易順差;存在大量的經常賬戶盈余;在外匯市場持續進行單向幹預。

目前，中國對美國的貿易順差並沒數字顯示得那麽大。德銀的研究顯示，美出口中很大部分出自加工貿易，約37%實際來源於全球供應鏈上從其他國家進口的部件。經計算加工貿易影響後得出，中國或只占美國年度貿易赤字的約16%，僅略高於第二位日本的13%和第三位德國的11%。若中美發生貿易戰，勢必將牽扯全球供應鏈上的所有參與者，其中也包括一些美國公司。

中國人民銀行參事盛松成也對第一財經記者表示，在服務貿易領域，中國反而還是世界上僅次於美國的第二大服務貿易進口國，而美國是中國服務貿易逆差的最大來源國。2017年全年，中國經常賬戶順差1720億美元，其中貨物貿易順差4761億美元，較上年下降179.8億美元；服務貿易逆差2612億美元，較上年擴大170.4億美元。

人民幣升值為主

早年，美國始終以人民幣低估為由，認為中國操縱匯率。不過如今口風已變。

報告提及，雖然中國沒有公布自己的外匯市場幹預規模，但美國財政部預計，中國在2017年下半年降低了匯市幹預。美國財政部預計，2017年下半年，中國拋出外匯儲備規模為60億美元，較之2016年下半年大幅下降。

2018年3月，中國外匯儲備總額為3.1萬億美元，高於國際公認的充足標準。

其實，過去兩年，在人民幣因羊群效應而承受較大貶值風險時，中國幹預的方向是支持人民幣匯率而非刻意使其貶值，並不是美國早前所指的，以競爭性貶值為手段獲得出口優勢。更值得一提的是，2017年來隨著人民幣持續升值、匯市走穩，中國央行已經基本退出了常態式的幹預，甚至連2017年5月引入的“逆周期調節因子”也退出了舞臺。

不過，報告還提及，雖然截至今年3月末，人民幣2018年累計升值近3.7%，但中國實際有效匯率仍較2015年中期的巔峰水平低了6%。人民幣實際有效匯率從1995年~2002年之間持續升值，但2002~2005年開始貶值，期間中國經常賬戶順差在2005~2007年創下紀錄；人民幣在2005年又重拾升值趨勢。

人身險迎嚴格排查！銀保監會稱不放過任何問題產品

監管部門再出手，整頓人身險行業亂象，人身險產品將面臨最嚴排查。

5月4日，銀保監會發布關於組織開展人身保險產品專項核查清理工作的通知（以下簡稱“《通知》”），要求全面梳理、摸清底數，集中清理整頓一批歷史遺留問題產品,嚴厲打擊嚴重違法違規行為。

銀保監會表示，為了全面規範人身保險產品開發設計行為,不斷優化人身保險負債結構,提高行業產品供給質量,切實防控負債風險為總體目標,通過全面梳理核查各人身保險公司在售存量產品,摸清底數,集中清理整頓一批歷史遺留問題產品,嚴厲打擊嚴重違法違規行為。

嚴監管政策不斷落地，針對人身險的銷售亂象，去年末，原保監會就組織開展了關於人身保險治理銷售亂象打擊非法經營的專項行動，整治重點包括銷售亂象、渠道亂象、產品亂象、非法經營共四方面問題。

不留死角

“此次清理整頓後，產品數量會有一定程度的調整，數量會減少，把不規範的清理掉，使消費者得到應有的保障。”南開大學風險管理與保險系教授朱銘來對第一財經記者表示。

“目前保險產品太多了，上千種，並且不斷的在更新換代，這是保險行業獨有的現象。”為何出現此種情況？朱銘來認為，在產品開發時就應該有一個嚴格的篩選標準。從整個行業去規範，保障性產品最基本的要求、標準條款、標準測算，都應公開透明，發揮人身保險產品的保險保障功能，回歸保險本源。

此前，一些平臺為了博眼球、炒噱頭、蹭熱點，追求營銷效果，銷售開發設計嚴重缺乏經驗數據基礎的產品。

這種銷售亂象，成為了此次排查的重點之一。另外，針對部分保險公司產品開發設計違反法律法規和監管制度,在產品定名、設計分類、保額設定、萬能賬戶實際結算利率確定、分紅險利益演示、投資連結保險單位價格確定等方面不符合監管要求的情況，銀保監會也將重拳整治。

銀保監會表示，專項清查要嚴查以下幾個方面：一是，違規開發產品、挑戰監管底線的行為；二是，偏離保險本源、產品設計異化的行為；三是，罔顧公平合理、損害消費者利益的行為；四是，以營銷為噱頭、開發“奇葩 ”產品的行為。

根據《通知》，此次專項清查將嚴格依照《保險法》等法律法規和監管規定要求,對照行業產品開發設計負面清單，切實查擺行業在售存量產品問題。

在人身險產品開發設計負面清單中，共52條細則，涵蓋產品條款、產品責任、產品費率厘定、產品精算假設、產品申報使用管理五個方面。

在產品條款設計方面，此前的多種行業亂象均將列入。例如，條款中的重要釋義不符合消費者通常理解，“癌癥”釋義中未包括原位癌責任等。再比如，定期壽險、終身壽險產品，在被保險人身故後，不全額給付身故保險金，要按條款約定標準分期給付生存金給保單受益人，變相增加身故保險金給付條件等。

銀保監會指出，此次專項清查工作，將對行業所有在售存量產品的合法合規情況進行全面核查清理,並將各公司已備案但不使用的“儲備”產品和已停售但計劃重新銷售的產品列入核查清理範圍，確保核查清理無遺漏。

自查之後，產品還將面臨監管核查和處理。《通知》顯示，銀保監會將結合各公司自查整改情況,采取重點核查和監管抽查形式,對各公司在售存量產品從嚴核查,絕不放過一個問題產品。同時,銀保監會將重點選取自查發現問題少、整改力度弱的公司和保費占比高、日常監管反饋問題多,以及社會關註度高、易引發炒作的產品進行全面核查。

銀保監會表示，對公司自查認真、整改徹底且未導致嚴重後果的,可以依法減輕或免予處理；對監管核查發現的自查不力、整改不到位的公司,依法嚴肅從重處理。對檢查發現的問題產品,嚴格依法責令停止使用,限期修改;情節嚴重的,在一定期限內禁止公司申報新的產品。

偏離保險本源是核查重點

“此次核查的最核心內容還是沖著嚴查偏離保險本源的情況。目前，各家保險公司存在的主要問題，還是在這個點上。” 朱銘來稱。

去年，原保監會發布《關於規範人身保險公司產品開發設計行為的通知》（【2017】134號文），引發保險市場極大震動。134號文規定，年金險應重長期和積累，突出保險的強制儲蓄功能，降低前期的靈活性。另外，萬能險、投連險只能作為一個獨立險種銷售，保險公司不得以附加險形式設計萬能型保險產品或投資連結型保險產品。

此次專項整治也將年金保險產品長險短做等偏離保險本源的問題，作為了排查重點對象。

在產品責任設計上，負面清單包括：年金保險產品長險短做，通過生存金快速返還形式，將消費者所交保費大量快速返還，把長期年金保險實際做成短期產品；年金保險產品設計異化，第一年末現金價值即超過已交保費，同時條款設計靈活的加、減保額功能，實現類萬能型保險自由進行賬戶部分領取功能，且不收取任何費用。

“在設計產品時，按照傳統壽險做法，保額應該有一個非常高的風險保障的成分，但現在最大的問題，中長期的壽險產品，究竟風險保額成分占比多重、儲蓄成分占比如何，很多消費者是不清楚的。”朱銘來表示。

他認為，對於風險保障占保費的比例，監管部門應該有一個嚴格的限制。自134號文件出臺後，一些保險公司進行了產品調整，但有些調整也只是簡單的由短期變成長期，按照規定拉長期限，“最核心的應該是風險保障問題，在所有保費成分中，保障成分如何得到最有效的測算，值得思考。”

去年以來，強監管鼓點密集敲響，對於行業亂象，監管部門以“組合拳”形式從各個方面圍追堵截。

去年末《保險銷售行為可回溯管理暫行辦法》正式實施，其中規定保險公司、保險中介機構售投保人為自然人的保險產品時，必須實施保險銷售行為可回溯管理，通過錄音錄像等技術手段采集視聽資料、電子數據的方式，記錄和保存保險銷售過程關鍵環節，實現銷售行為可回放、重要信息可查詢、問題責任可確認。

朱銘來表示，除了嚴厲打擊嚴重違法違規行為外，末端銷售治理以及產品研發設計都是消費者保護的重點。

“末端的治理非常重要。一些保險公司會從營銷的角度誤導消費者。保險銷售全程錄音的規定，可以讓銷售人員有基本的規則。哪些東西必須要對消費者說清楚，把有可能誤導的地方、關系到消費者利益的部分解釋清楚，要有一個嚴格的規範。”朱銘來認為，除了營銷誤導外，最核心的還是產品的研發，如果產品本身就存在原因，末端銷售問題產品，就一定會存在誤導的情況。

會排雷“百萬醫療險”

近幾年，百萬醫療險因為價格低、高保額成為“網紅”產品。目前，很多保險公司都推出了百萬醫療險產品，每款產品推出都引起了眾多消費者關註。例如，眾安保險、平安健康、安聯財險、泰康人壽、華夏人壽等。

百萬醫療險的產品特點是，消費者只需要投保幾百元，即可獲得一百萬元甚至數百萬元的醫療險保額，保單有效期為1年。

根據此次負面清單內容，市場上大批人身險產品將面臨篩查，“網紅”百萬醫療險產品也同樣面臨自查，成為監管部門此次核查排雷的重點之一。

銀保監會表示，在產品費率厘定上，費用補償型醫療保險，為追求營銷噱頭，在嚴重缺乏經驗數據、定價基礎的情況下，盲目設定高額給付限額，並在短期健康保險中引入“終身給付限額”、“連續投保”等長期保險概念，誇大產品功能，擾亂市場秩序；短期個人健康保險產品，費率浮動範圍超過基準費率30%的限額等，這些情況都被列入負面清單。

“在此次核查中，把過去比較含糊、不是很明確的條款進一步明確、完善。過去，很多是從營銷的角度，例如給人一個類似保障續保的東西，但實際上是擦邊球的方式，這次是一個進一步的完善。” 朱銘來稱。

按照監管規定，百萬醫療險產品均為短期健康險產品，這些產品是不具備保證續保的條款功能的。

央行：互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務

5月9日，上海黃金交易所網站公布了中國人民銀行金融市場司關於征求對互聯網黃金業務暫行管理辦法意見的函，隨函發布的《互聯網黃金業務暫行管理辦法（征求意見稿）》（下稱意見稿）規定，黃金賬戶作為黃金產品的簿記系統，在互聯網黃金業務中，由金融機構提供黃金賬戶服務，互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。

所謂互聯網黃金業務，是指金融機構通過自己的官方網站和移動終端以及委托互聯網機構代理銷售其開發的黃金產品的活動。

意見稿規定，金融機構應在各項風險可控的範圍內選擇互聯網機構，並對互聯網機構的資質負責。具體來看，互聯網機構註冊資本應不低於3000萬元人民幣，且必須為實繳貨幣資本，同時應具備熟悉黃金業務的工作人員。

意見稿還指出，互聯網機構對其代理銷售金融機構的黃金產品，可提供產品展示服務，不得提供黃金清算、結算、交割等服務，不得提供黃金產品的轉讓服務，不得將代理的產品轉給其他機構進行二級或多級代理。同時，互聯網機構代理銷售黃金產品的宣傳口徑應與金融機構官方網站和移動終端的宣傳口徑保持一致。

全文：

互聯網黃金業務暫行管理辦法（征求意見稿）

第一條 為加強對黃金市場的監督管理，規範互聯網黃金業務，防範黃金市場風險，維護市場秩序，保護投資者權益，根據《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規，制定本辦法。

第二條 本辦法所指的黃金產品是指除實物黃金買賣外，以黃金賬戶記錄黃金持有人持有黃金重量、價值和權益變化的產品，以及以黃金為基礎資產的資管產品和行生品。

黃金產品僅限金融機構、國務院和金融監管部門批準成立的黃金交易場所向市場提供。

第三條 本辦法所指的互聯網黃金業務，是指金融機構通過自己的官方網站和移動終端以及委托互聯網機構代理銷售其開發的黃金產品的活動。

第四條 黃金賬戶作為黃金產品的簿記系統，在互聯網黃金業務中，由金融機構提供黃金賬戶服務，互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。

第五條 委托互聯網機構代理銷售其開發黃金產品的金融機構，應具備上海黃金交易所銀行間黃金詢價市場做市商資格（含嘗試做市商）。

第六條 金融機構應在各項風險可控的範圍內選擇互聯網機構，並對互聯網機構的資質負責。

互聯網機構註冊資本應不低於3000萬元人民幣，且必須為實繳貨幣資本，同時應具備熟悉黃金業務的工作人員。

第七條 互聯網機構代理銷售金融機構的黃金產品，由產品開發的金融機構一級法人主體向中國人民銀行總行備案，備案時提供以下材料

（一）擬開展該項黃金市場業務的備案報告，包括但不限於合作產品的具體描述、風險判判新、雙方各自遵守黃金市場法律法規的承諾等；

（二）對委托代理銷售黃金產品的互聯網機構資質、投資者保護等方面的評估報告；

（三）中國人民銀行要求報送的其他材料。

第八條 已備案的互聯網黃金業務發生代理的互聯網機構變更等重大事項調整，要及時將有關情況報中國人民銀行。

第九條 金融機構負責互聯網黃金業務產品的報價、黃金和資金的運用、產品推介說明的制作。

第十條 互聯網機構對其代理銷售金融機構的黃金產品，可提供產品展示服務，不得提供黃金清算、結算、交割等服務，不得提供黃金產品的轉讓服務，不得將代理的產品轉給其他機構進行二級或多級代理。

第十一條 互聯網機構代理銷售黃金產品的宣傳口徑應與金融機構官方網站和移動終端的宣傳口徑保持一致。

第十二條 金融機構和互聯網機構在向投資者推介黃金產品時，要向投資者說明產品特性，並提示產品相關風險。要做好投資者適當性管理，建立有效的投資者保護機制和風險承受能力評估體系，在開展業務前要充分評估投資者的風險承受能力，不得向風險承受能力不足的投資者銷售黃金產品。

第十三條 金融機構和互聯網機構應做好投資者信息保護工作。

第十四條 互聯網黃金業務要符合外匯管理、支付清算結算、黃金進出口、反洗錢和金融消費者權益保護等法律法規的規定。

第十五條 中國人民銀行依法對互聯網黃金業務進行監督檢查。違反本辦法的，中國人民銀行將按照《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規進行處罰第十六條本辦法自印發之日起實施。

陸奇：卸任系個人和家庭原因 與百度其他高管沒有任何關系

5月21日下午，第一財經記者獲悉，百度召開內部交流會，於上周宣布即將於7月卸任百度集團公司總裁兼COO、留任副董事長的陸奇首度露面與百度員工進行了溝通。

內部溝通會由回歸百度的元老崔姍姍主持，溝通會時長1個半小時，陸奇和李彥宏都做了發言。該場內部溝通會在百度內部進行了全程直播。

5月18日陸奇即將卸任百度總裁、COO消息一出，曾引發外界多種猜測。

會上，陸奇用“四個非常”感謝百度董事長兼CEO（Robin）李彥宏對自己的信任和支持，“Robin作為創始人、CEO, 把整個公司所有業務交給我一個人管，這真是非常不容易、非常難得的。我真的非常非常珍惜。”

崔姍姍在溝通會上提出了“為什麽離職”的問題。陸奇現場的回答與此前百度郵件中的表態類似，稱自己是因為個人和家庭的原因，無法繼續全職在北京工作。當被問及是否與其他高管有矛盾沖突時，他回應自己的離開與百度其他高管沒有任何關系，“他們每個人都非常的優秀，在我工作的整個過程中，他們給了我很多的幫助，我們的合作非常好。”

當被問到如何點評李彥宏時，陸奇表示，“我和Robin已經認識20多年了。我們是1997認識的，能作為這麽長期的朋友，很難得了，但更珍貴的是能一起工作。我想借此機會由衷的感謝Robin，讓我有機會在過去一年多來百度工作。”陸奇稱，當前是一個非常特殊的機會，人工智能將徹底的改變世界，中國+人工智能將是全球最大的創新舞臺，在這個大盤之下，百度完全有機會有能力成長為一個偉大的公司，“能有幸直接參與一年多時間，我將永遠珍惜。”

陸奇稱，自己未來會繼續在百度公司董事會擔任副董事長，並擔任李彥宏的個人顧問。“我將繼續堅定的支持百度，支持Robin，實踐我們共同的‘用科技讓複雜的世界更簡單’的使命和夢想。”

在隨後的發言中，李彥宏也充分肯定和感謝了陸奇對百度的貢獻和敬業精神，“他的很多工作習慣、管理理念，對技術的執著，對工程師的理解非常值得我們去學習。”他同時表示，百度“夯實移動基礎，決勝AI時代”不會變，價值觀和文化也不會變，未來，百度會繼續沿著既定戰略，推進Apollo的開放和商業化，推進DuerOS的落地，提升“搜索+feed”的用戶體驗等，用科技讓複雜的世界變得更簡單。

值得註意的是，在此次會議上，李彥宏還帶領員工回顧了百度18年成長的“三階段”歷程，即從PC互聯網時代，到移動互聯網時代，再到AI時代。“今天在AI階段，我們又拿了一手好牌，其實有非常大的概率能夠打出來一個漂亮的結果。”他表示，移動互聯網之後，“屬於百度的時代又回來了”。

針對現場員工關於“決勝AI時代”戰略如何進一步落地的提問，李彥宏透露，在不久的將來，百度搜索團隊還會推出一款名為“簡單搜索”的App，簡單搜索不僅僅是用傳統的文字輸入方式，也讓用戶通過語音、圖像等各種各樣的輸入方式表達需求，而在這背後，則是要做到對用戶更加的理解與了解。“這樣的創新我認為未來會不斷地有，我們會一點一點的把它推向市場。”李彥宏說。 

他還稱，自己親自帶信息流這個團隊。“每天早上8點半跟核心團隊開會，每天都是如此。”

獨家|小米：半夜發首家CDR招股書，尚未敲定任何基石投資者

6月11日淩晨，證監會官網披露小米集團《公開發行存托憑證》文件。小米擬在上海證券交易所上市，中信證券股份有限公司為發行保薦機構及主承銷商。CDR 和港股同步發行，不過小米並沒有公布發行基礎股票數量以及基礎股票與CDR之間的轉換比例。 

據接近小米IPO項目的中介人士對第一財經記者獨家透露，目前基石投資者的入圍競爭激烈，目前大家普遍給出的估值在750億至850億美元之間，其中有一批機構給出了超過800億美元的估值，不過小米目前尚未敲定任何基石投資者。

本次扣除發行費用後的募集資金凈額將用作三大用途：研發核心自主產品，擴大並加強IoT及生活消費產品及移動互聯網服務（包括人工智能）等主要行業的生態鏈，以及全球擴張。

小米到底賺不賺錢？

CDR全稱China Depository Receipts，意為中國存托憑證，由存托人簽發、以境外證券為基礎在中國境內發行、代表境外基礎證券權益的證券。申請的條件包括：高新技術產業和戰略性新興產業，市值不低於2000億元，或最近一年營業收入不低於30億元且估值不低於200億；設立持續經營3年以上，最近3年內實際控制人未發生變更等。根據已公布格式內容要求，企業向證監會遞交申請文件，報請證監會核準。公開發行CDR，需要向滬深交易所提出上市申請，交易所審核同意後，雙方簽訂上市協議。

CDR招股書中最令人關註的是小米的營收和利潤情況。

CDR招股書披露，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米的營業收入分別為668.11億元、684.34億元、1146.25億元和344.12億元；小米扣除非經常性損益後歸屬於母公司普通股股東的凈利潤分別為負22.48億元、2.33億元、39.45億元和10.38億元。

其中2018年第一季度小米收入344.12億元，經調整經營凈利潤為16.99億元，小米手機出貨量達到2800萬臺，同比增長87.8%。

2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市場的銷售額分別為40.56億元、91.54億元、320.81億元和124.7億元，占公司總收入的比重分別為6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。

此前，小米在香港IPO披露了其2017年經營利潤為122.1億元，經調整經營凈利潤為53.6億元，凈利潤為虧損438.9億元。

此次小米CDR招股書開篇“重大事項提醒”，不僅公布了2017年小米凈利潤為虧損438.9億元，還新增加了一個“公司扣除非經常性損益後歸屬於母公司普通股股東的凈利潤”為39.45億元。值得投資者註意的是，CDR招股書僅在第353頁介紹了一次小米“經調整經營凈利潤”為53.6億元。

證券專家解釋，CDR招股書公布的“扣除非經常性損益後歸屬於母公司普通股股東的凈利潤”與港股招股書公布的“經調整經營凈利潤”，兩者主要差異為：股權支付費用算不算非經常性損益，要不要扣除理財產品投資收益和政府補助等。

小米到底賺不賺錢？除了公司凈利潤，“經營利潤”和“經調整經營凈利潤”也值得關註，可以排除財務會計等幹擾性因素，反映經營情況。

2017年小米經營利潤為122.1億元，這一數據僅在港股招股書里被披露，經調整經營凈利潤為53.6億元。

尤其是“經調整經營凈利潤”，在2016年美圖上市時也曾有過類似的經歷，其超過60億的巨額虧損一度引來廣泛關註和質疑。其實其中一大部分虧損數字是優先股公允價值提升帶來。

優先股是介於普通股和債券之間的一種混合型證券，與普通股不同，優先股的股息固定，並在分配紅利和剩余財產時具有優先權。同時優先股的權利也受到限制，最主要的是沒有表決權。 可轉換優先股允許持有人在特定條件下把優先股轉換成為一定數額的普通股，相當於在優先股的基礎上加入了“期權”的設計，當公司經營狀況較好時，可以將優先股轉換成普通股，享受普通股東的權益，而公司經營狀況欠佳時，可以不進行轉換，享受固定的股息。

類似小米等科技公司，融資時往往給投資人發行不少優先股，假如企業的估值從早期幾千萬美元到多輪融資後的上百億美元，優先股的價值放大多倍，相應的股東財務浮盈多倍。那些沒退出的股東的投資價值提升，體現在財務報表里就會被認為是公司對這些股東的“負債”。

創新工場創始人李開複此前介紹，互聯網公司通常會有多輪融資發行了可轉換可贖回優先股，實際上公司並沒有這樣的虧損發生，對公司實際運營也沒有影響，這筆所謂的“負債”數字在上市那一刻就會消失。

經調整經營凈利潤為53.6億元是怎麽算出來的？小米CDR招股書第334頁介紹：港股招股說明書披露的經調整經營凈利潤，是扣除了前述優先股公允價值變動損失、投資項目公允價值變動、股份支付費用及無形資產攤銷等的影響，小米2017年的經調整經營凈利潤為53.6億元。

而由於中國企業會計準則和國際財務報告準則編制的財務報表在營業成本核算方面存在差異。港股披露小米2017年營業成本為994.7億元，毛利率為13.2%，而根據中國企業會計準則小米營業成本則為964.8億元，毛利率為15.8%。

此外，招股書還披露，2018年4月，經過董事會提議，公司全體股東一致同意，向小米執行董事、董事長、CEO雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited發行63,959,619股B類普通股，此次股權激勵確認98.3億元股份支付費用。其中雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited持股31.1296%，為第一大股東；晨興資本持有17.193%股權，為第二大股東，小米總裁林斌持股13.3286%，為第三大股東。

硬件公司還是互聯網公司？

小米究竟是一家硬件公司還是互聯網公司？外界爭議不小。爭議所指關乎估值，IT業界和資本市場30年來的經驗顯示，硬件公司的估值想象空間遠小於互聯網。

雷軍曾在上市前表態，整體硬件業務的綜合稅後凈利率不超過5%。這個表態除了對內統一思想，對外爭取用戶信任之外，雷軍最重要的潛臺詞就是，小米和蘋果不同，放棄了日後爭取硬件高毛利的這條路。小米的模式不單純靠硬件獲取主要利潤，而是通過控制硬件利潤帶來的性價比來迅速積累、擴大用戶基數，帶來高活躍度、高轉化和持續高留存率的互聯網用戶群體。這一模式類似於互聯網常常說的“羊毛出在豬身上”。

小米在CDR招股書強調了自己的“鐵人三項”商業模式：硬件+新零售+互聯網服務：產品緊貼硬件成本定價，通過線上線下零售渠道將產品交付到用戶手中，持續為用戶提供互聯網服務。

從招股書來看，2018年第一季度，小米互聯網服務收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達到了65.58%，毛利占比達到40%，已經超過了智能手機，互聯網服務成為重要獲利來源。

2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米的互聯網服務收入分別為32.39億元、65.37億元、98.96億元和32.31億元，毛利分別為20.99億元、42.85億元、63.44億元和21.19億元。今年第一季度的互聯網收入和毛利兩項數據都約等於2017年全年相應數據的三分之一。

值得註意的是，互聯網服務收入和毛利占主營業務的比例，從2017年的8.65%和34.75%，分別增長到2018年第一季度的9.43%和40.18%。互聯網服務比重不斷增加。

從用戶數據來看，截至2018年3月，MIUI月活躍用戶超過了1.9億，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時。

不少人把小米MIUI操作系統內的變現業務與小米互聯網業務劃了等號。但實際上，以小米硬件生態鏈產出的智能硬件為基礎，小米建立起了一個超過1億臺智能設備的IoT平臺，這一平臺發生的連接、用戶導入與流量導入、數據的積累，說明了小米未來的互聯網價值。

CDR招股書顯示，報告期內的小米IoT和生活消費產品收入分別為86.91億元、124.15億元、234.48億元和76.97億元。2018年第一季度的收入達到了2017年全年的32.8%。2018年第一季度，以及連接設備數量統計，小米在全球消費物聯網市場中占比1.9%，亞馬遜為1.2%。

小米的大量IoT關聯的服務，已走出了小米手機用戶、MIUI用戶的範疇。舉個例子，小米手環、小米體重秤這類可穿戴或健康管理類產品的App“小米運動”，其千萬級的月活用戶有一半來自iOS。

麻省理工學院新媒體行動實驗室主任王瑾不久前發文指出，小米是在實踐“無邊際的產業生態圈”（Sectors without Borders）的模式。“與亞馬遜相似，小米建立的是多個夥伴共同形成的開放的生態圈，搭建了一個樞紐型（hub）的生態系統。”

社論：醫療補短板不讓任何群體掉隊

醫療作為重點民生問題，近年來一直是改革的重點，雖然難以一蹴而就，但每一次進展都能引發不小關註，尤其是針對弱勢群體。

國務院辦公廳近日印發通知提出，2018年底前確保每個縣區至少有1家跨省定點醫療機構，實現縣級行政區全覆蓋，加快實現外出農民工、外來就業創業人員跨省異地就醫直接結算全覆蓋。

這是異地就醫民生工程的又一重要舉措，今年的政府工作報告提出，擴大跨省異地就醫直接結算範圍，把基層醫院和外出農民工、外來就業創業人員等全部納入。這項改革始於2014年啟動的基本醫療保險費用跨省聯網直接結算政策制度的探索和相關平臺建設，到去年9月，人社部公布全國已開通了7226家跨省異地就醫住院醫療費用直接結算定點醫療機構，基本覆蓋了各地承擔跨省異地就醫任務比較重的醫療機構。

此前可以享受跨省異地就醫直接結算人員範圍主要是異地安置退休人員、異地長期居住人員、駐外工作人員和符合轉診規定人員，今年要求將數量龐大且有實際需要的農民工等群體納入，無疑是民生補短板的重要一步。

今年是改革開放四十周年，中國經濟發展和城鎮化建設均取得巨大成就，進城務工的農村人口功不可沒，他們通常在城市做最苦最累的工作，拿著相對微薄的收入。根據國家統計局農民工監測報告，截至2017年我國農民工總量達到2.87億人，其中外出務工人員1.71億人。

在這動輒上億的農民工之中，能享受城鎮職工醫療保險待遇的只占17%，也就是說，大部分農民工在城市務工、生活，當患病時卻只能到城鎮醫院自費治療，因此“小病拖、大病扛”就成了外出農民工就醫的現實寫照。當然，治本之策是讓更多的進城務工農民工參加城鎮社保、醫保，這也是政府一直在推動的，不過這個長久之計需要一定的時間來完成，而目前進城務工農民工的就醫問題已迫在眉睫。

事實上，沒有繳納城鎮醫療保險的農民工，目前基本上已參加了新型農村合作醫療（即“新農合”），不過新農合目前在就業地難以享受到醫保報銷等待遇。外出農民工主要流向收入較高的大中城市，長期以來，在戶籍地參加新農合的農民工，在就業地難以享受到醫療保險待遇，如果返鄉看病則大大地增加了就醫的經濟和時間成本。

國家主席習近平此前在談到精準扶貧時提出：全面小康不能出現有人掉隊。當前，改善民生既是化解當前社會主要矛盾所要求的，也是中國經濟步入高質量發展階段之所需。醫療作為民生問題最重要的領域之一，通過將數以億計農民工等群體納入異地就醫直接報銷的範圍，對於破解農民工就醫難題大有裨益。此外，新農合報銷比例偏低、戶籍地轉診不夠便利等問題也亟待解決。

當然，跨省異地就醫結算此前面臨的一些難點也應該隨之解決，其中醫保信息系統聯網去年底已基本實現。而對於其他制約因素，如各區域的經濟利益問題，流動人口往往是從欠發達地區流入發達地區，將加大後者的財政壓力；以及各地醫療政策不一致問題，各地城鎮職工或城鄉居民籌資水平不同，基金差異加大，容易出現基金平衡方面問題。此時，需要提高統籌層次，由目前的省級統籌逐步上升到國家統籌，並加快建立國家異地就醫結算系統。

醫療改革近年持續推進，此番將外出農民工等群體納入跨省異地就醫直接結算，既堅持了解決民生問題的導向，也是實現社會公平的體現。

責編：許雲峰

在上市文件中披露未經審核季度／中期財務資料事宜 — 新上市申請人或其任何附屬公司已於另一交易所上市 (GL82-15)