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2016券商股跌幅達11.6% 投資機會何在？

如果用一個詞形容2016年券商股二級市場長線投資結構，那就是虧! 2017年又將如何投資券商股?

本報記者統計，截止到12月26日券商股全年跌幅達11.6%，26家券商中僅2家券商全年漲幅為正值。被訪的多名券商人士指出，作為市場行情的孿生兄弟，券商股是股市行情的急先鋒和風向標，兼具價值投資和短線炒作的特性。2016年券商股受政策影響波動較大，但今年以來監管的政策體系已然建立。2017年券商將進入監管的常規化階段，券商股走勢或更多取決於市場層面，明年券商股的配置將以主題投資和階段性的交易為主。

2016年券商股跌幅達11.6%

根據wind數據顯示，截止到12月26日券商股全年跌幅約為11.6%，去年券商跌幅為3%。2016年以來上證綜指跌幅約為12%，滬深300跌幅約為11%。

（白色線為券商股走勢    圖片來源：Wind數據）

某中型券商非銀分析師告訴《第一財經日報》記者，今年券商整體跌幅較為嚴重，今年年初的兩次熔斷導致上半年行情波動嚴重，券商受到市場行情和其業務下滑的雙重打擊。與2015年相比，上市券商前三季度凈利潤近乎腰斬。但下半年伴隨著股市企穩，券商股的情也逐步走穩，自8月以來其業績表現不俗。數據顯示，2016年一季度券商行業合計凈利潤196.83億元，二季度凈利潤252.27億元，環比上漲28.16%;三季度實現凈利潤257.21億元，環比上升1.96%。

具體而言，2016年券商股漲跌分化嚴重。結合wind數據，本報記者統計發現，2016年以來26家上市券商中，僅2家券商呈現漲幅，其他24家均呈現下跌的結果。第一創業和海通證券漲幅分別為128%和0.61%，表現最差的前10名中跌幅最高為39%，最低約為20%。值得註意的是備受券商分析師推崇的投資標的華泰證券、廣發證券和國元證券全年也呈現跌幅的態勢，其跌幅分別為6%、8.7%和9%。

（圖片來源：wind數據  ）

前述非銀分析師解釋，第一創業的漲幅無法靠基本面分析，其體量小同時作為次新股吸引了大量炒作資金，致使其PE超過100倍。而海通證券由於經紀業務占比小受市場行情影響小，加之公司資本面良好成為大型券商中唯一上漲的券商。

券商股的投資邏輯

11月以來隨著深港通的開通預期，券商股迎來轉機，但券商股僅在10月和11月震蕩上升12月急速下跌。券商股的投資機會何在?

前述非銀券商分析師表示：“市場對深港通反應有些過度了。根據我們的測算深港通對市場帶來的交易量有限，但市場反應超出了基本面，後續市場就出現了回調。”與此同時，監管政策變化也加劇了券商股的回調。首創證券研發部總經理王劍輝對《第一財經日報》記者表示，12月監管層釋放出新的監管信號，要對券商行業加強內部監管，並對投資者行為加以約束，這是此前市場所沒有預期到的，這對券商股造成了一定影響。但是需要看到的是，這種約束行為僅是短暫的，從長期而言監管層更多是從保護投資者的角度出發，而非進行過多的限制。

在王劍輝看來，券商兼具價值投資和短期炒作兩種屬性。“券商股越來越像銀行股，在市場低迷時期估值會不斷創新低，產生價值投資的機會。短期而言由於券商特殊的特征，短期資金也對其頗為青睞；同時與銀行股和保險股相比，券商盤子最小資金操作最靈活。”就券商股的特殊性而言，從今年的券商走勢就可看出，在金融板塊中券商股對政策敏感度最高。它和股市是一對孿生兄弟，市場回暖券商股走好，反之亦然。但這種變化並不同步，券商股更為提前-------部分主流資金預見市場的前景後，提前操作券商股率。市場轉好，要從券商股炒起;反之從此處開始逃離。因此券商股是一個資金進出活躍的場所，無論是做多還是做空均有諸多機會。這樣券商股成為拉動市場的先鋒，具有一定的前瞻性和風向標的效應。

王劍輝表示，從投資券商的資金層面看，部分資金想要分享券商行業成長的紅利，部分想控股券商獲得券商牌照;更多的普通資金則更活躍、敏感，註重短線炒作;還有部分資金有誌於長期投資。同時因券商肩具要加大直接融資比重的政治任務，這有利於券商新業務拓展，資金也願跟隨這一政治風向標將券商作為投資標的。

階段性交易是2017年主流

12月券商股急速下跌。在王劍輝看來，這與大盤全年下跌的性質並不同。上證綜指整體疲軟，其跌幅無法因利好消息收窄，但券商股呈現短期的上漲後又開始下調。整體而言12月的調整僅是券商股在逐步走高過程中的一個插曲。在這短暫的插曲前後，創造了短期的投資窪地。但2017年又該如何配置券商股?

從政策層面而言，2017年監管突然發力的幾率大幅下降，或不會引發券商股的劇烈震動。2016 年3 月，劉士余表示“新主席的首要任務就是監管，依法監管，從嚴監管，全面監管，只有監管才能保證改革的措施順利實施”。隨後，證監會密集出臺一系列政策，構建全業務鏈監管體系，從風控角度完善管理體系，降低杠桿;從業務角度，核查並購重組、規範借殼上市、嚴打IPO 造假、出臺升級版資管新規、擬定經紀業務管理辦法草案。

多位券商非銀分析師向《第一財經日報》記者表示：針對傳統業務2017年監管的政策體系已經完善，明年進入監管常規化的階段，對券商的監管依然不會放松。針對創新業務其業務邊界或進一步放寬，比如期貨業務和直投業務或有更多創新空間，將利好券商股。

從市場走向看，前述券商非銀分析師表示，當前市場對於A股的走勢普遍偏樂觀，但預計2017年市場不會出現大幅上漲或斷崖式下跌，券商股的投資機會將以主題投資和階段性的交易為主。多位券商分析師表示，明年券商股將有定增主題、次新股主題、國企改革主題、互聯網主題等。需要註意的是，東吳證券指出，因業務結構的改變，券商股股價或呈相對明顯分化趨勢。如果是註重穩定性投資，需多關註有業績支撐的大型券商，在券商行情的分化下，大券商能夠取得競爭優勢，未來業績不確定性低。

從業務層面看，中信建投證券表示，今年受到嚴格監管的並購定增條線、提速的IPO、井噴的債承，投行業務將成為券商2017年靚麗的風景;同時隨著資產證券化逐步走向前臺，主動集合資產管理也將成為未來發展的重點。預計2017年投行和資管業務收入有望分別達到20%和10%以上的增速。可以說，未來，投行和資管業務將成為券商業績增長的亮點，而投行和主動管理業務能力較強的券商股股價或在2017年表現出眾。

以投行業務為例，前述非銀分析師表示大型券商建立了投行全業務鏈業務，上遊客戶服務新三板、中遊提供IPO服務、下遊進行並購重組服務;小型券商則朝著某一個業務前進，譬如第一創業擅長債券業務;西南證券擅長並購業務。未來部分券商股將受益於投行業。

王劍輝補充，經紀業務也將是一大關註領域。首創證券認為明年將是一大交易年，經紀業務良好、市場份額大的券商股將受益。多數券商研報表示，華泰證券以服務散戶為主，傭金率較低，未來將朝財富管理轉型;招商證券擅長機構業務，服務高凈值客戶;國金證券瞄準互聯網轉型，這些券商值得關註。

收盤分析丨滬指全年跌幅12.31% 四大利好支撐明年行情

周五(12月30日)，是2016年最後一個交易日，滬深兩市早盤高開後，兩度沖高後回落。早盤在房地產板塊等權重的帶動下，滬指曾順勢走強，其後混改、白酒、醫藥等板塊也一度活躍;午後，次新股首先回暖，股指小幅拉升再度站穩3100點，而此時強勢股集體殺跌，雖有金融股護盤，但股指無奈再度回落。總體來看，節前效應顯現，避險情緒升溫，今日行情不溫不火，並無強勢題材出現。

截至收盤，上證綜指收報3,103.64點，上漲7.54點，漲幅0.24%，成交額1,517億元;深證成指收報10,177.14點，上漲17.69點，漲幅0.17%，成交額1,914億元;創業板指收報1,962.06點，上漲2.82點，漲幅0.14%，成交額497億元。

全年統計來看，從2015年12月31日收盤點位3539.18點下挫至今日收盤3103.64點，滬指2016年累計跌幅達12.31%，深證成指年初以來下跌19.64%，創業板則重挫27%。

資金方面，截至收盤，滬股通凈流出2億元;深股通凈流入逾3億元。另外，央行周五進行1600億元7天期逆回購操作，900億元14天期逆回購操作，還將有1500億逆回購到期，據此計算，央行公開市場結束連續凈回籠，今日凈投放1000億元。本周央行公開市場逆回購累計凈回籠2450億元，年末資金面緊張的狀況仍沒有從根本上改變。

熱點板塊：

受消費旺季即將到來的影響，白酒企業近期齊齊提價，白酒板塊表現強勢，水井坊(600779)漲逾5%，山西汾酒(600809)漲逾4%，口子窖(603589)、古井貢酒(000596)漲逾2%。

化工品種也受到近期漲價的消息影響，個股紛紛上行，方大化工(000818)一度沖板，氯堿化工(600618)一度漲逾8%，魯北化工(600727)一度漲逾5%。

因歲末防禦性凸顯，今日白酒、保險、食品飲料等板塊表現相對強勢;基建、商業百貨等板塊出現明顯回調;受到雲南白藥一字漲停帶動，混改概念、醫藥板塊均表現不俗;午後次新股升溫，活躍了場內人氣;另有南京港、柘中股份、寶色股份等一眾莊股紛紛異動。

跌幅榜方面，種植業與林業、西安自貿區板塊跌幅居前。

消息面上：

1、央行參事盛松成認為，從經濟指標和市場反應看，中國利率已處於上升趨勢，降息已不可能。人民幣匯率是真正的沒有貶值基礎，但受實需購匯需求和貶值預期形成的共振影響，卻遭遇實實在在的“跌跌不休”;管理預期“動嘴”很重要，同時該出手時就要出手，以實際行動贏得市場信心，預計明年上半年跌幅有限。

2、近期IPO被否企業數量明顯增加。今年以來IPO被否企業達18家，其中11月以來的近兩個月內就有8家。專家表示，近期IPO被否案例增多是監管部門嚴格履行職責的重要體現，表明金融監管水平持續提升，也是保護中小投資者的積極舉措。

機構觀點：

巨豐投顧認為，年末市場的表現延續了以往的規律，在流動性趨緊以及監管打壓下，市場展開回落並開啟存量資金小幅博弈行情。展望來年，經濟短期企穩跡象初顯，深港通、養老金入市以及銀行委外業務都有望給市場註入新鮮血液，而隨著國企改革進入深化階段、一帶一路加快推進，市場總體向好情緒也將升溫。來年行情基本面將好於今年，節前可考慮持股，等待來年階段性的加倉機會。

中航證券認為，2016年最後一個交易日沒有太多驚喜，窄幅整理屬於預期中的表現;回顧2016年，一月份熔斷的急速下跌，以及後期的緩慢上行，去年走勢猶如一個L形狀，大盤指數並沒有太多作為;不過指數整體平淡的一年也有一些亮點，不同階段的熱點題材為市場註入了一些活力，鋰電池、次新股、股權轉讓、高送轉、妖股等成為2016年最熱門的板塊代言，展望2017年，從歷史規律來看，今年的熱點都將成為歷史，取而代之的將是更新的熱點，也就是說今年的熱點不會再是2017年的熱點，熱衷於熱點炒作的投資者需要特別註意。

不過，對於次新股板塊來說，由於其天然的流動性與自動更新的特點，都將是每年行情的重頭戲，回顧歷史每一次行情中次新股都不會缺席，並且成為主角之一;也就是說，不管每年的題材熱點如何更換，次新股板塊行情都將成為主力。

跌逾1%！離岸人民幣創一年來最大跌幅

離岸人民幣兌美元跌逾1%，報6.8588元，創一年以來最大跌幅。日內一度失守6.86關口，最低跌至6.8623元。

在岸人民幣兌美元16:30官方收盤價報6.9230，較上一交易日官方收盤價跌413點，較上一交易日夜盤收盤跌400點；現報6.9254元。

外匯分析師韓會師昨日指出，對於貨幣當局而言，人民幣飆升後的選擇比打爆空頭更重要。對人民幣空頭進行短期內疾風驟雨式的打擊很容易，但依靠短期行為很難徹底扭轉彌漫市場已近3年的人民幣貶值預期。

韓會師認為，一旦企業和民眾個人將當前人民幣的快速飆升理解為特殊時期的權宜之計或者純屬意外的市場偶發現象，貶值預期反而容易受到刺激。

國泰君安宏觀團隊認為，當前人民幣急升的主要原因包括三點：一是美元處於震蕩行情，市場在特朗普政府上臺前處於觀望狀態；二是香港人民幣HIBOR大幅上升，離岸市場做空人民幣成本暴增；三是外管局加強監管後，在岸市場匯兌窗口的沖擊相當有限。

國泰君安同時指出，當前美元調整、人民幣急升或不可持續。未來兩年美國處於更為明確的加息周期，美元中期趨強的格局沒有變化，中國仍面臨轉型任務和下行壓力，人民幣急升難以持續，未來一段時間仍以雙邊震蕩為主，今年人民幣仍有被動貶值壓力。

在目前情況下，大家更關註的是這次人民幣匯率的企穩能夠維持多久，國泰君安認為，在離岸人民幣利率回落和美元再次走強前人民幣企穩的態勢大概率能夠持續。建議重點關註1月20日特朗普的總統就職演說（是否以及何時啟動中國的匯率操縱調查）及其2月份提交的財政預算案，這些重要事件將影響市場對於特朗普政策和美國經濟的預期，並對美元以及人民幣匯率的走勢產生重要影響。

廢鈔令“發威” 印度汽車銷量創16年最大月度跌幅

由於印度總理莫迪11月意外廢除500及1000大額紙幣且後續新鈔供應不足，消費者被迫推遲了購買車輛的計劃，印度12月汽車銷量創16年最大單月跌幅。

根據印度汽車經銷商協會發布的數據，12月印度汽車銷售同比下滑19%至120萬輛，創2000年12月來最大單月跌幅。其中乘用車銷量下滑1.4%，而代表農村需求的重要指標——機車和摩托車銷量驟降22%，創歷史紀錄。

印度汽車經銷商協會會長馬瑟爾(Vishnu Mathur)認為，廢鈔令確實對汽車工業造成了一定影響，但這只是暫時的。2月1日公布的印度預算法案應該會采取措施改善居民收入，有望改變目前的局面。普華永道合夥人馬吉德(Abdul Majeed)則認為，當下消費者的主要想法依然是等待，這種負面情緒在未來兩三個月內很難扭轉。

汽車銷量下滑只是印度經濟受廢鈔令影響的“冰山一角”。上周公布的印度12月制造業及服務業采購經理人指數PMI同時低於50，進入萎縮區間，而這兩個行業占據印度經濟的60%。同時印度消費者信心指數從12月中旬開始出現回落，當地民眾失業率開始上升。

上周五印度中央統計辦公室公布2016-17財年經濟增速預期為7.1%，遠低於上一財年7.6%的增速。德勤印度首席經濟學家查克拉瓦蒂(Anis Chakravarty)認為，雖然目前經濟活動呈現活躍跡象，但全年的經濟數據可能低於預期，經濟形勢預計在2017-18財年第二季度正常化。

12月外匯占款跌幅再破3000億 連續十四個月下降

1月16日，央行公布數據，我國2016年12月末外匯占款余額21.9萬億元人民幣，環比下降3178億，連續十四個月下降，且連續兩個月降幅超過3000億元。但較上個月3827億元降幅有所收窄。

去年三季度以來，外匯儲備不斷減少、銀行代客結售匯逆差的規模呈現逐月擴大的趨勢，這都體現出目前存在資本外流加速的問題。央行近日公布了2016年12月的外匯儲備余額，為3.01萬億美元，全年外匯儲備減少了3198萬美元。外匯儲備的減少意味著央行資產負債表的縮水，造成國內流動性收緊。申萬宏源宏觀分析師李慧勇在上個月的報告中稱，預計未來2-3個月外匯占款仍將面臨巨大壓力，外占的加速下行需要更長期工具對沖。

通常情況下，央行可以通過增持國內資產(釋放貨幣)或者降低存款準備金率來釋放更多的流動性，或者是同時進行。後者更加有效，每降低100個基點能釋放1.4萬億基礎貨幣。

但從2016年的情況來看，自從去年2月下旬普降存款準備金率0.5個百分點以後，其後央行更多采用了公開市場常規操作、短期流動性調節工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等方式來保持適度的流動性。

數據顯示，截至2016年年底，中期借貸便利余額為3.4萬億元，凈投放量和月底余額均創紀錄新高。去年全年，中國外匯占款下降約2.9萬億元。同期MLF余額凈增加近2.8萬億元，基本對沖了外匯占款流失形成的基礎貨幣缺口。

有種觀點認為，央行在用增量MLF和公開市場操作對沖外匯占款減少造成的基礎貨幣投放不足，降準的可能性進一步降低。

近日央行在2017年工作會議中指出，保持貨幣政策穩健中性，並強調“調節好流動性閘門”和“切實防範化解金融風險”。這被市場人士普遍解讀為“意味著供給到市場的流動性不能過多”。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在近日的媒體會上稱，2017年中性貨幣政策，目前的解讀是在傳統貨幣政策工具方面會非常謹慎，降息可能會有一次，但是也有可能不降，就是0到1次。降準的可能沒有。

但是，也有觀點認為，從更長的時間看，對沖外匯占款減少造成的基礎貨幣投放不足最終還是需要降準。

中信證券首席固收分析師明明認為，首先，從MLF與降準的替代關系來看，短期兩者具有一定的替代關系，但長期來看，差別仍然比較明顯，比如降準具有深度、全局投放流動性的特征，而MLF是短期的、定向工具，所以長期對流動性的補充效果區別較大。第二，從降準的可行性和必要性來看，從補充長期流動性缺口的角度看，降準存在必要性。

李慧勇指出，在特朗普新政和美國經濟向好的樂觀預期支持下，美元大概率將保持強勢;1月份或將再次迎來居民換匯和企業債務重整的高潮。外占趨勢性下行需要更長期的工具對沖，可延長MLF的期限，未來MLF的期限將向一年以上甚至三年期延伸;另一方面降準這個剛性工具運用的概率也在提升。近期央行通過公開市場操作平滑，使短期資金緊張程度有所緩解;但以逆回購為主的資金投放時間偏短，外匯占款下降這個偏長期的憂慮並沒有根本緩解。

德意誌銀行高級策略師劉立男近日對第一財經記者稱，央行可以通過MLF方式管理流動性閘門，並防範降準帶來的“大水漫灌”，但是這樣的流動性補給的機制也恰恰是造成短期流動性存在風險基礎的結構性因素。經過她的測算，2016年MLF的平均久期為8個月，對於銀行來說，短期資金滾動的壓力尤其大。與此同時，MLF的平均資金成本仍然高於降準。在她看來，2017年，央行可以考慮把一部分MLF替換成降準，創造性地綜合使用各種工具。“央行是否願意這樣做，取決於整體的杠桿水平、金融風險、包括對於匯率的沖擊。”她稱。

中國2月貿易帳3年來首現逆差 國債期貨午後跌幅擴大

3月8日午後，國債期貨擴大跌幅，其中10年國債期貨主力T1706跌幅擴大至0.23%，5年國債期貨主力TF1706跌幅擴大至0.35%。此前公布的2月份出口增速遠不及預期的14.6%，貿易帳意外逆差604億。

國債期貨8日早盤低開，十年期債1706合約下跌0.06%；五年期債1706合約下跌0.04%。市場人士指出，在短期流動性暫無太大壓力的情況下，MLF等量續做並未引起波瀾，市場目前或將繼續等待經濟數據的落地以及監管政策的明朗，但整體而言當前環境對債市仍偏利空，預計期債將維持偏弱震蕩態勢。

而稍前中國海關公布的中國貿易數據顯示，2月份，我國進出口總值1.71萬億元，增長21.9%。其中，出口8263.2億元，增長4.2%；進口8866.8億元，增長44.7%；貿易逆差603.6億元，去年同期貿易順差1805億元。2月份出口增速遠不及預期的14.6%，貿易帳意外逆差604億。

中國恒大午後跌幅擴大 一度跌4.65%

周五，中國恒大午後跌幅擴大，一度跌4.65%。截至發稿，報6.63，跌3.63%。

昨日，中國恒大公布，與深圳地鐵集團簽署戰略合作框架協議，將持有超過15.5億股萬科(02202.HK)(000002.SZ)A股的表決權，不可撤銷地委托給深圳地鐵集團行使，為期一年。公司已將有關萬科股份融資質押給中信證券，為期一年。該協議簽署前，深圳地鐵集團持有萬科約16.9億股A股股份，占公司總股本的15.31%，為公司第二大股東。在有效期內，地鐵集團可行使本公司共計29.38%的表決權、提案權及參加股東大會的權利。

美國三大股指微幅低開 昨日曾下創年內最大單日跌幅

3月22日消息， 美國三大股指開盤後，標普500指數低開2.42點，跌幅0.10%，報2341.60點。 道瓊斯工業平均指數低開39.11點，跌幅0.19%，報20628.90點。 納斯達克綜合指數低開3.44點，跌幅0.06%，報5790.38點。

消息面上，首先值得一提的是，在周二的交易中，道瓊斯工業平均指數和納斯達克綜合指數均創下了自去年9月份以來的最大單日百分比跌幅，標普500指數也創下了自去年10月11日以來的最大單日跌幅。

SpreadEx的金融分析師康納.坎貝爾(Connor Campbell)指出，導致股市遭遇這種賣盤的原因是，共和黨提出的醫改法案促使投資者開始懷疑美國總統唐納德.特朗普(Donald Trump)履行稅收改革和1萬億美元基礎設施支出之承諾的能力。美國國會將於周四對這項法案進行投票。

美國達拉斯聯儲主席Kaplan(2017年FOMC票委)表示，今年加息三次是合理的;美聯儲政策寬松且適宜，美聯儲應逐步削減資產規模。希望對資產規模的縮減加以管理，以避免過度影響金融市場。在允許美聯儲資產規模縮減之前，還應該進一步加息。可能會出現通脹率高於2%目標水平的短暫時期。

同時美國波士頓聯儲主席Rosengren(2019年有FOMC投票權)也稱，商業地產可能會成為不穩定性的來源。利率層面的操作很難放緩地產價格的升勢。監管方應該考慮改善其他工具，防止經濟受房地產過熱影響。

而歐洲央行管委Villeroy表示，整體通脹與核心通脹將趨同，在2019年接近央行目標;當前顯然不是停止實施寬松政策的時候。

日本央行行長黑田東彥稱，對G20表示，日本央行會繼續強有力的寬松政策;日本央行寬松政策是為了達成通脹目標;日本央行寬松政策的意圖已在G20獲得理解;不認為G20會支持貿易保護主義;G20國家並未擔心日本央行的寬松政策。

另外在市場消息方面，美元/日元觸及四個月低點，現跌0.4%;歐元/美元跌0.1%。 國際油價跌逾1%，受美國原油庫存增加拖累。現貨黃金小幅上漲0.2%至三周高點。 美國10年期國債收益率現報2.409%，日內跌近3個基點。

公司消息方面，百度主管AI項目的首席科學家吳恩達宣布離職。

耐克股價在美股市場的盤前交易中下跌5.3%，原因是該公司在周二公布的財報中對其銷售額增長前景給出了悲觀的預期。

阿里巴巴與馬來西亞數字貿易區簽署電子商務協議，協議內容包括電子支付和金融服務。

黑石集團正在加緊剝離其歐洲倉儲物業部門，押註投資者將隨著網絡購物盛行而投資該領域。

蘋果CEO稱會考慮投資其它中國手機應用企業。

51talk第四季度凈收入增長131.8%，財年增長170.4%。

隔夜市場丨特朗普行情面臨考驗 美國三大股指創年內最大周跌幅

——隔夜市場表現——

【美股】周五美國三大股指漲跌互現，國會共和黨最終決定撤回新醫改法案表決，特朗普面對執政以來最大挫折。道指下跌0.29%報20596.72，本周下跌1.5%，納指上漲0.19%報5828.74，本周下跌1.2%，標普下跌0.08%報2343.98，本周下跌1.4%。三大股指創年內最大單周跌幅。

【歐股】周五歐洲三大股指漲跌互現，英國富時100指數下跌0.05%報7336.82，本周下跌1.2%，殼牌石油下跌0.8%，公司周五宣布將以7.37億美元出售加蓬油田權益，作為減稅計劃的一部分。德國DAX指數上漲0.20%報12064.27，法國CAC40指數下跌0.24%報5020.90。

【黃金】周五COMEX黃金4月合約收盤上漲1.3美元漲幅0.1%，報1248.50美元/盎司，本周上漲1.5%。

【原油】周五WTI原油5月合約收盤上漲0.27美元，漲幅0.57%，報47.97美元/桶，本周下跌1.7%。布倫特原油5月合約收盤上漲0.24美元，漲幅0.47%，報50.80美元/桶

——國際要聞——

【特朗普撤回醫改法案表決】因無法獲得國會內共和黨人足夠支持，美國總統特朗普周五被迫撤回新版醫改法案的投票表決程序，這也是執政以來特朗普遭遇的最大打擊。法案通過需要簡單多數，共和黨內部反對票不能超過22張，現實情況是特朗普與共和黨內高層與保守派多次談判後，黨內“倒戈”的人數一直在30人左右。撤銷並取代奧巴馬醫改一直是特朗普競選活動中的最重要部分。周四晚間特朗普向共和黨人發出最後通牒，要麽投票支持新醫改方案，要麽維持現狀推行奧巴馬醫改。特朗普表示自己已經竭盡所能推動新醫改方案，非常、非常接近批準醫改法案，僅缺少10-15票的支持。接下來的任務是稅改方案(減稅計劃)。眾議院議長保羅瑞恩隨後召開新聞發布會，表示這是令人失望的一天，從反對黨到執政黨總會經歷成長的煩惱，相較於繼續投票表決，撤回法案是明智選擇。

【美國財長努欽：稅改計劃積極推進中】美國財長努欽周五在媒體公司Axios於華盛頓組織的活動上表示，白宮致力於推進稅制改革，涉及削減企業和個人稅負，希望在8月前推出。美國肯定要進行稅制改革--個人和企業兩方面都要改。美元上升反映出對美國的信心，潛在的恐怖主義是美國經濟面臨的一大風險。美元走強反映出對美國的信心，但有些時候美元會在短期內上漲過快和變得過強。基建投資計劃料將利用約2000億美元公共資金，私人資金將補足余下缺口。對於機器人取代人工影響工作崗位，努欽認為這是50-100年以後的事情。

【美聯儲要求4家外國銀行修改破產清算方案】美國金融監管當局周五敦促4家外國銀行修改其生前遺囑(即破產清算方案)。巴克萊銀行、瑞士信貸、德意誌銀行以及瑞銀集團被要求在2018年7月之前修改各自的破產清算方案。這些破產清算方案的目的是預先制定策略，使這些銀行在意外危機出現時無需得到納稅人相助也能按照破產法關閉其在美國的運營。同時同時，美聯儲以及美國聯邦存款保險公司(FDIC)表示，美國16家大型銀行的生前遺囑將會生效。只有北方信托(NTRS)的生前遺囑存在缺陷，必須在12月31日之前予以解決。

【美聯儲布拉德：應縮減資產負債表，維持低利率】美國聖路易斯聯儲主席布拉德周五指出，美聯儲現在應允許資產負債表開始收縮，但相對低的政策利率很可能仍然合適;另外今年再加息一次是可以的，但無需快速升息以遏制通脹。做出2017年經濟增長將加速的預期是不明智的，GDP追蹤預估表明第一季度經濟增速低於2.0%。加速經濟增長的最確定的路徑就是生產率增長，而財政政策可以提供支持，他會觀望財政政策如何發展。

【3月份歐元區PMI創6年來新高】IHS Markit最新公布的3月份歐元區采購經理指數(PMI)為56.7,環比增加0.7，為2011年以來的最高值。IHSMarkit分析認為，3月份德國、法國經濟表現均好於預期，歐元區制造業和服務業采購經理指數均實現了上漲，同時就業繼續保持增長，意味著一季度歐元區經濟增長率將達0.6%，且歐元區經濟進一步改善勢頭有望持續到二季度。

中國金控日內最大跌幅85%：“老千股”本質盡顯

港股市場雖然估值較低，但各種地雷層出不窮，輝山乳業之後，中國金控(00875.HK)一日內暴跌85%，再次引發市場熱議。

4月11日上午10時左右，中國金控急速下跌，最多跌85%，至0.019港元/股，成為“仙股”，創上市多年以來新低。之後快速反彈，收盤報收0.054港元，成交額達到6.24億港元，比其收盤5.2億港元的市值還要多。分析人士當時認為，中國金控暴跌的主要原因，很可能是股權質押的不計成本“斬倉”。11日晚間，大股東林裕豪回應表示，作為大股東，從未質押股份、未利用股份融資、更未拋售中國金控股份，公司目前經營一切正常。至於是否有其它股東的股權質押爆倉，當日暴跌的原因，林表示不知情。這並未打消市場疑慮。

有業內人士認為，一方面可以公司可以通過做空賺錢，也可以不斷可轉債融資，釋放利好後減持股份。翻看中國金控歷史，公司上市近20年，公司市值越縮越小之後，按照前複權價計算，從2000年4月的4.24港元，暴跌到4月11日最低的0.019港元，跌幅超過99%。

“老千股”靠做空賺錢

“內地投資者不熟悉他們的操作手法，一些香港‘老千股’就是靠做空賺錢，跌90%後再增發，然後縮股，洗劫投資者。”一位港股基金經理向第一財經記者如此評價“老千股”。

港股市場中所謂的“縮股”，是一種股本分割的行為。為了實現股份流通，上市公司在股票面值不變的情況下減少公司的股份數量，導致公司註冊資本減少。簡單來說，上市公司兩股合成一股，股本數量減半，每股凈資產增加一倍，是“高送轉”的反向操作。公開信息顯示，在2015年6月的高位0.84港元之後，中國金控都沒有合並縮股的記錄，不過在此之前則有過多次。

中國金控於2017年3月底公布的2016年年報顯示，公司凈虧損同比擴大11.28倍至約5.21億港元，每股虧損7.64港仙(1港元=100港仙)。收益同比減少7.9%至9329.2萬港元，其中，農業業務收益約為8020萬港元。相對上一年虧損約4200萬元，每股虧損7.64港仙。虧損主要源於終止確認其他金融資產虧損約2.15億港元;於聯營公司投資減值約9700萬港元;就授予集團董事及其他合資格參與者購股權確認以股份支付開支約7300萬港元;提早贖回承兌票據虧損約3600萬港元;確認物業、廠房及設備減值虧損約800萬港元;及經營虧損。

為平衡農業業務的盈利周期，從玉農業(中國金控前身)2015年起推進金融及放貸業務布局。2015年7月，從玉農業正式更名為中國金控，主要在香港提供商業及私人貸款服務，包括基本融資、股權融資及按揭服務等，並開拓內地融資租賃及香港證券買賣、經紀及證券咨詢服務。

盡管不斷轉型，不過依然無法阻止虧損和股價下跌，對中國金控的案例，博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，香港並沒有買賣上下限升跌，此類型股份也可能主要由股權質押砍倉盤導致，股份大幅下挫，導致交叉違約，觸發此現象;此前這些股份有著過度炒作，也有過度的財技操作。

到底中國金控如何運用“財技”玩弄投資者於鼓掌之中?

放好消息後股東減持

過去，中國金控的股東曾經通過發布各種消息，把股價舞高弄低;發布好消息炒高股價之後，就有主要股東急急忙忙套現。

2016年4月4日，停牌中的中國金控發布公告稱，公司分別與內地的兩家基金簽訂了認購協議。珠海德谷基金管理有限公司(以下簡稱“珠海德谷”)同意在540日內認購中國金控最多4億港元的可換股債券。深圳市前海阿里基金管理有限公司(以下簡稱“前海阿里”)也同意在五年內，認購中國金控20億港元的可換股債券。

中國金控表示，如果可換股債券按照換股價0.122港元行使後，珠海德谷將持有中國金控12.9%的股份，前海阿里將持有中國金控64.51%的股份。前海阿里將成為中國金控的第一大股東。

4月11日、12日兩天公司股價一度暴漲兩倍，一度達到0.365港元。其實，正如阿里巴巴發言人直接表示的那樣，前海阿里基金管理公司與阿里巴巴集團並無關聯。據全國企業信用信息公示系統顯示，前海阿里於2015年8月26日成立，註冊資本為1億元人民幣，其投資人為兩名自然人，分別為蘇景招和朱景生。

然後就是股東套現的表演了：公開信息顯示，中國金控主要股東黃遠凱於2016年5月13日，場內減持公司好倉3396萬股，套現702.972萬港幣，成交均價0.207港幣;黃遠凱於2016年6月1日，場內減持公司好倉6296萬股，套現1315.864萬港幣，成交均價0.209港幣，最高成交價0.245港幣。變動後持股3.3846億股，這兩次減持後，持股占比從6.32%下跌到4.91%。

之後黃元凱如何繼續套現，因為持股比例已經低於5%，公開信息已經無法查詢。

其繼續套現的行動;而就在黃遠凱大手筆套現後的一年內，中國金控一度比黃元凱最早兩次減持的價格暴跌90%以上，到昨日最低的0.019港元。

前海阿里已先知先覺拋售?

利用投資公司炒高股價套現，則是中國金控過去的一種玩弄投資者手法。

去年4月底，中國金控公告稱，認購事項所有條件經已達成。認購事項已於2016年4月22日完成，而本公司亦已根據認購協議向認購人黃遠凱配發及發行 4.2億股認購股份，作價為每股認購股份0.098港元。4月26日的港交所權益披露更新信息顯示，黃遠凱持有4.2億股。

也就是黃遠凱獲得股份後，在5月中旬就馬上開始“賣賣賣”模式了，如果按照黃遠凱減持的價格大約是開始公開披露的0.2港元左右計算，那麽黃遠凱如果減持所有股份後，獲利就是很可能超過4000萬港元。黃遠凱這位股東的玩法堪稱高明；而到底前海阿里是否像黃遠凱那樣拋售股份，依然是未知數。

此前，中國金控宣布，認購協議所載的所有先決條件已獲達成，及發行可換股債券已於2016年11月25日完成。本金額為3.30億港元的可換股債券已根據認購通知予以發行。2016年年報稱，於2016年12月5日，本金總額為3.3億港元的可換股債券已按換股價每股0.122港元轉換為27.05億股普通股。中國金控稱，這是為了未來業務的發展，為往後幾年使用資本提供確定性及靈活性。

不過港交所權益披露信息顯示，到目前為止，前海阿里並未在中國金控大股東名單出現，當前第一大股東是林裕豪，持有8.69億股，持股比例為12.64%，這個申報日期只是2016年7月22日； 據認購協議向認購人黃遠凱配發及發行 4.2億股認購股份，作價為每股認購股份0.098港元。4月26日的港交所權益披露更新信息顯示，黃遠凱持有4.2億股。

也就是黃遠凱獲得股份後，在5月中旬就馬上開始“賣賣賣”模式了，如果按照黃遠凱減持的價格大約是開始公開披露的0.2港元左右計算，那麽黃遠凱如果減持所有股份後，獲利就是很可能超過4000萬港元。黃遠凱這位股東的玩法堪稱高明；而到底前海阿里是否像黃遠凱那樣拋售股份，依然是未知數。

;然而前海阿里在2016年11月29日實現債轉股之後，獲得了27.05億股的中國金控，持股占比達到39.25%，之後很可能已經減持，不過關於這個股東持股的信息，在2017年3月底披露的年報中，並未詳細說明。

相關公告資料顯示，2016年5月13日，林裕豪獲委任為中國金控執行董事及主席。林裕豪曾擔任深圳市企業聯合會及深圳市企業家協會的副會長，目前為深圳社會組織總會副會長及深圳市龍崗區阪田街道工商業聯合會副主席;於中國金融、房地產、教育及互聯網科技擁有豐富經驗,尤其於中國小額貸款、信貸及消費金融的營運經驗特別豐富。

不過11日晚間，第一大股東林裕豪避嫌回應：從未質押股份、未利用股份融資、更未拋售中國金控股份，兌取其他股東是否股權質押爆倉不知情。截至發稿，前海阿里並無回應。

(本報記者夏心愉對此文亦有貢獻)