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zkiz 3萬倉記(6): 時代集團(1023)公佈業績

這兩星期，組合還是沒有變動，還是持有富豪產業信託(1881)及理文手袋(1488)。




上個禮拜，理文手袋(1488)同業時代集團(1023)公佈業績，可以預示到公司的利潤率是如何。根據分部資料，可以見到手袋分部的利潤率如下述，可以見稅前淨利率以每年1%下降:


所以筆者下降了自己的預測，下半年的毛利預期由25%，降至23%，即下半年盈利由11.1仙，減至9.5仙，盈利由17.1仙減至15.6仙:


合理估值仍是以市盈率8倍至10倍，所以合理價調低至在1.25至1.56元間，但現價仍處於合理價中低限，但不算過份超值。


昨日，有位網友PLNY，發表他對業務的評論，節錄如下，跟大家分享下:
「1. 由通告到睇，1488既客其實1 D 都唔忠誠,頭3個大客可以話係年年轉，但咁未必係壞事，做得export D客一定年年落order時捽低個價，要keep 住個margin公司唯有年年都screen 新客，notice 上面講既effective management 同cost control，就係咁解 (加埋谷大D單，用盡capacity, margin 自然靚仔).

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HKD'000 06/2012 06/2011 HKD'000 12/2011 12/2010
Customer A 90,186 18.6% - 0.0% Customer A 114,414 13.1% - 0.0%
Customer B 75,906 15.7% 53,875 14.5% Customer B - 0.0% 142,414 16.7%
Customer C - 0.0% 46,933 12.7% Customer C - 0.0% 88,267 10.3%
*- = not exceed 10% of sales

2. Italy 的確係growth engine, 而且應該keep 到, 點解?
我上網搵唔到係邊個意大利客既資料，但從track record 睇，1488 supply 既segment 應該從luxury space 入面high growth 既 middle tier, 佢地supply 過俾以下既客，可以見到佢地不斷upgrade D 客去luxury segment, 其實並唔簡單。

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HKD'000 06/2012 06/2011 HKD'000 12/2011 12/2010
HK 12,950 2.7% 9,939 2.7% HK 28,132 3.2% 19,461 2.3%
PRC 15,481 3.2% 8,884 2.4% PRC 32,084 3.7% 12,392 1.5%
USA 175,838 36.3% 157,829 42.6% USA 368,867 42.2% 457,729 53.6%
Canada 17,153 3.5% 20,649 5.6% Canada 46,122 5.3% 31,927 3.7%
Netherlands 30,196 6.2% 26,294 7.1% Netherlands 53,969 6.2% 76,782 9.0%
Italy 107,420 22.2% 24,785 6.7% Italy 97,238 11.1% 65,380 7.7%
UK 16,765 3.5% 25,159 6.8% UK 43,566 5.0% 47,967 5.6%
Germany 13,438 2.8% 7,660 2.1% Germany 27,036 3.1% 14,390 1.7%
Other European Countries 34,947 7.2% 30,261 8.2% Other European Countries 52,438 6.0% 30,023 3.5%
South American countries 16,753 3.5% 21,663 5.8% South American countries 40,933 4.7% 28,914 3.4%
Other Asian countries 43,943 9.1% 37,522 10.1% Other Asian countries 83,430 9.5% 68,574 8.0%
484,884 100.0% 370,645 100.0% 873,815 100.0% 853,539 100.0%

佢地既客同searchable last shipment date

Possible buyers Brands included BL Date
Sherson Group Inc. Nine West, Bandolino, Enzo Angiolini, Anne Klein, easyspirit, Nine West American Vintage, Nine & Co., Boutique 9, Anne Klein Sport, Circa Joan & David, Mootsies Toosies, Rachel Roy, Jones New York 3/12/2007
Catini Bags (Subsid of Company) re-sell to Target 28/12/2007
Diesel USA 21/11/2007
Tory Burch 24/10/2012
Nine West 2009
Lululemon 24/12/2012

佢地core client 係美國，我估其實應該係Tory Burch, Burch 係一間high growth 既private company, 好在人地兩公婆鬧離婚，所以都有D financial 睇，上年Tory 估緊topline grow 50% [http://www.privco.com/tory-burch-and-ex-husband-chris-burch-bury-hatchet-in-812-million-deal

], 1488 拍到呢個碼頭點會同1023 一樣命運? (coach d sales growth 差九條街，1023... 唉...仲要咁高調話俾人知? ???????????)

4. substantial shareholder DJE 係real money manager (not hedge fund) 我鐘意<3 <3，1488應該都係俾呢個fund hold 住 ，呢個fund仲hold 住理文化工(746), 同理文D management 做DD 既時候，會唔會熟D?又會係業績前狂入? 有無被人hint 過? 反正我信了~~~

5. 最後，留意成1.56%既街貨都比timber hill hold住 (應該是dark pool ) 」

講到底，買股都是靠自己分析，以上資料僅作參考之用。

春夢 百萬倉 - Start from One Million

http://www.philipleung168.blogspot.hk/2013/03/blog-post.html

衝唔到就要落番嚟, 雖則花旗已迭創新高. 賺差唔多成倍, 係咁碌落嚟, 仲要升 st, 雖則心口有個大勇, 但都要攞番個平衡, 縮短戰線, 減低些少風險先, 耐玩先係正路, 無咗就係無咗加嘞.

上高猛咁收銀根, 仲要堵塞番尐風險債銀行渠道, 個微調都係要控通脹為道目標, a 唔升, 香市都幾難升矣. 再加尐咸水沙, 無底礦, 縮骨鋼, 真係唔知要守幾耐. 唯有可以知既, 就係要係心慌低位, 慢慢, 慢慢咁溝, 唔係尐茄鼠擺咁耐都唔知做乜好嘞.

阿貪曾話玩鋪勁, 都知從政都係口嗑嗑啫, 都怕且要自己落場先有效. 上次尐四五十歲既中坑民主握完手, 咁又反轉話唔愛國, 又畀人搞到分裂埋, 呢次怕且無人再做傻仔囉. 咁難得有個催化劑, 今次就要眾志成城, 為神工, 為弟子嘞, 希望係渺茫, 雖則禽獸只要飽食男女而已.

zkiz 3萬倉記(7):倉位變動

由於近來實在太多文章題材可寫，所以這篇文章其實姍姍來遲。這一個半月來，我們手上組合的股票有兩個重大變動，佔重倉的富豪產業信託公佈了一個不錯的派息，下半年分派達7.7仙，增加22.2%，全年分派達14仙，增加16.7%，較筆者最高預期更高，公佈後股價由約2.2元出頭，上升至接近2.5元，使回報推高不少。

但是之前在理文手袋(1488)的交易上，我們非常疏忽，雖然3月17日晚，公佈業績前一天，早我覺得股價升得不尋常，叫壇主把股票賣掉，但壇主掛的價太高，所以賣不出，要等下午公佈出失望的業績時，我再打電話給他，他才成功沽出，這一來一回就是大約15%的差價了，最終我們以扣除手續費平均價的1.259元沽出1,000股，交易套現12,590元，賺取約2,571元，如果能在早上沽出，我們回報可多2,000元以上，即大約組合回報的6%強。

由於套現了一筆資金，筆者決定加入了依利安達(1151)作為組合的新一員，以計及手續費的平均價17.726元購入一手500股，使用資金約8,813元，剩餘約3,908元，這筆小錢我正考慮再增加1隻高息的小股票，心中已有幾個對象，但最終如何未決定。另外，近來我們網站收到了由Google 寄出的780.46元廣告費，現在我們現金儲備大約有4,650元，足夠支持超過6年的費用，以及31,310元的股票，資產規模約36,000元，每年可帶來的現金股息大約2,000元及相關廣告費都約2,000元我。就此來看，所以我們的財務情況非常樂觀。如果照這速度，我們在年底，資產規模增加到4萬元的機會不低。

只計投資組合，首4個月回報達17%，相較恆生指數下跌約3%，我們跑贏約20%。

如果下星期有機會，我們再短短地談談買依利安達(1151)的原因。

zkiz 3萬倉記(8):買依利安達(1151)的原因

上個星期，組合沒有變動。但這個星期，由於富豪產業信託(1881)續創新高，所以現時回報已超過了21%，組合規模增至超過36,000元。以下為組合表現。






我看見這個組合增長頗為順利，或許會增加這個組合的規模，但增加的規模我會跟壇主討論，並會增加一隻股票，但由於尚未購入，所以我希望等成事才說。

上個星期日提及，我們購入了屬建滔化工(148)附屬建滔積層板(1888)旗下的依利安達(1151)，購買他的原因，只有以下幾個。

(1) 市場增長前景: 公司其實主要生產線路板，應用範圍多端，包括電器、電腦、手機等等，但筆者估計，其實他們的主要客戶大廠雖然有一定比例，但山寨機和國產的佔主要，不過近年來國產手機和電腦銷售大幅增產，如聯想、TCL及華為等，至於山寨機亦開始佔領發展中國家，所以筆者認為，在這些客戶支持下，市場增長仍然良好。

(2) 業務單純: 在這個背景下，筆者自然選一隻股票去投資。近年，建滔化工開始逐步把業務多元化，把業務擴充至化工，以及地產方面，部分亦透過建滔積層板進行，所以他們的利潤亦開始不太受銅板及線路板影響，對於看好線路板的投資者，反而不太是好選擇，但依利安達在積層板的比例仍佔主要，所以會選擇這一隻股投資。



(3) 派息高企: 因為他屬系內最低的公司，一般來講就會視作每一個系的現金牛，股息會儘量高企，但業務會平穩，呢兩種特點是我最喜歡的地方，從下表可見，公司的股息率屬系內最高，相信未來盈利回覆派息會增加。


(4) 近期營運反彈: 這公司近來的一兩季的表現已開始回升，可見下表，根據最新報導顯示，建滔的營運表現不錯，相信子憑母貴機會不低，加上新的精密互連廠在2012年6月投產，經過幾個月的磨合，應該開始賺錢，加上智能銷售手機的毛利水平和增長仍高，未來表現相信會不錯。


(5) 毛利回升: 近來公司主要原料銅的價格下降，有利公司的利潤，配合營業額改善，相信對盈利有利好的影響。


至於估值上，如下圖，公司現時以每12個月計算的盈利的市盈率為14.49倍，至於盈利預期增長約30%計算，市盈率會降低至約11.1倍，較上市以來的11.3倍低，但因為高精密線路板的市場發展、銅價下降，以及市場反彈的影響，筆者預料營業額會回覆前年水平，毛利率也回升，故營業額增長20%及利潤率反彈3%計算，盈利會反彈76%，至約5,923萬美元，每股盈利2.46元，以此計算，估計約27.78元，較現時17.9元仍有一定空間，故組合就購入了。



如果我們新增一位成員，組合會再增加一篇新的。

平衡 百萬倉 - Start from One Million

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機率 百萬倉 - Start from One Million

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今個月追番唔少, 雖則個市仲要穿番年初個位.  珠江話發尐認股證要炒上咁話, 但十年都無人唱, 食到咁足, 都係唔好似以前, 有食唔食, 彈去三蚊個尐都唔算係投資既功力囉.  中石化送多三份一紅股, 即係又要係散仔揼多次荷包仔, 呢尐向下炒陰招只怕且阿爺先做得出, 咁趕客下, 畀傳媒力吹, 仲唔雞飛狗走, 仲要加多脚沽多兩嘢. 但基本睇唔到咩改變, 咁就遲早彈番去市場回報, 雖則唔多, 但機會率都頗值租囉.  隻大眾真係郁到唔郁, 鞍鋼係殘, 但起碼仲有波幅, 當買個希望嘞.

安祖蓮娜做咗切除手術, 有尐人話明智, 有尐話發都未發, 咁做係乜有尐畀人誤導.  如果個情景持續咁遇, 除咗人地既數據外, 自己都有個普, 咁都可以用期望值或最低損失項嚟估或其化方化定性咁選擇.  但好多決定只係得一次, 就好似走難咁, 走或者留就連命運都唔同唒.

切咗就係切咁, 功效如有, 即係咪都觀察唔到, 咁怕且做決定嗰個會否后悔呢.  唔做亦未必會有嘢發生, 咁係僥幸下都唔好話唔會諱疾忌醫嘞. 但賭個樣係絕對唔輸得既, 就算幾有把握咁都係無得賭啩. 但係賭既注係輸得起, 咁就要秤吓輸贏既對比, 當然要加權以各自發生既機率, 其和必為一.  賭嗰個可以懷疑專家畀出個機率分佈, 佢唯有自己對多幾個來源驗證, 但佢自己斷估出嚟或情願作出既斷估, 怕且唔會好得過現時可以作得出最好既平均啩, 做出判斷係難, 唔係計算個種難, 而係係個樣嘢仲未發生就要痛苦付出個種難, 仲要加埋后悔個種澀, 呢個就係理性同唔理性既分別嘞.

收水 百萬倉 - Start from One Million

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今個月跌咗成千六七點, 最低時仲要多個一千點, 都唔好話唔夠絕. 睇吓美息可以由一點六急速升到二點六, 就知跟住尐按息可以升到去邊樹嘞. 回想未 q 時, 十年息通常係四五厘左右, 而家尐香江定期已蠢蠢欲動, 而家暫按息係二點五左右, 今次咁升上去, 起碼四厘係底, 上高都怕且睇到六厘啩. 而家大話精配合尐樓花放到三十月期咁玩, 送尐后生矇董一程, 尐后果任內都應睇到啩, 雖則佢都做唔得幾耐矣.

先前入尐資源齋睇 rsi 嚟撈, 又中左技術降, 今次食得幾應, 仆到直一直.  追悔都唔係我等為之, 睇番組合內資源博得太多, 唔減都唔好再加, 事必要記住. 今次里面銀根抽得咁勁, 外資拆倉下尐人民幣都要回軟, 係整治非規范貸款下, 短期內中港市都會升得起, 咁就要有耐性慢慢揀肥而噬, 反正估值真係無話可說, 大爆炸輸咗都可以守啩. 阿邱生今浪都無乜走樣, 荷包又咁緊, 都算係奇蹟.

禮義廉 百萬倉 - Start from One Million

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回收 百萬倉 - Start from One Million

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	Sh	Price	Sum
Sell
268	38000	2.37	90,060
Buy
945	600	126.4	75,840
1125	82000	0.173	14,186
Commission			540
		Cash Change	−506
		Cash	339

個谷哥又死死地， 都係記録個買賣算。尐軟嘢升得咁勁，但上次珠船沽早咗都係要后悔，食都要慢慢嚟。十年息係咁升，又要收水，咁宏利真係實食無痴牙，1125 太少貨， 咁就補番尐，36 都有板睇囉。

呢一個月尐新興係咁跌， 雖則大中華早跌成半年有多，但係套息盤收水下， 唔跌先至怪。兩印沖沖咁就無咗二十， 都唔好話唔傷喎。但今次係每況愈佳， 而唔係日泊西山，如已發展要再持續買屋，再去增加消費， 咁新興都係可以慢慢多番尐生意啩，而且而家尐國債都無以前咁誇， 所以中線我都會睇高尐，當然睇位低尐買會安全尐既，不嬲都係架嘞。

癈物之中超過五成都係廚余，剩番個尐都係紙鐵膠。紙鐵回收都算係幾高，仲要堆填既都因而家未有廢物收費同唔方便住戶揼啫。如果政府承諾尐收費全用嚟環保同合理回水畀尐低收入戶，相信要過立法會真係話都無咁易，點都易過擴堆填同起焚化爐啩。咁又係，又要做多尐嘢，又要諗爆頭，又唔可以持續咁使幾百億，又唔可以徵地，有咪為先。係收費下，如垃圾房附近已有收紙收鐵箱，咁個一兩成咁就解決了，將尐收入分尐畀清潔公司，效率當然高得多啩。以前都有哨水桶收埋嚟喂豬，而家話用嚟做魚糧同肥田料，係得既而家就唔會多到溜出海嘞。收費當然是減廚余既不二法門，但政府都要讓尐利出嚟先有人係有規模咁投資，而唔係嚟扼津貼。用嚟喂豬又好，做乜都好，只要合符合最低環保規定就得，收既成本可以係零，十年后真係有錢賺先再講公平競爭嘞。膠同玻璃不嬲都係難回收同勁污染，咁一係提高入口稅，一係要廠高實名回收先至有得救嘞。

貧窮 百萬倉 - Start from One Million

http://www.philipleung168.blogspot.hk/2013/09/blog-post.html

268 尐軟嘢好似再炒唔起, 咁沽咗泊係新興收息, 同轉落電機去博多次大霧. 3993 股東又押股, 自己注碼太重, 咁又勻尐去其他資源電訊, 都係水兵鬥水蟹, 橫掂都係一齊爆. 伯老要嫁又唔嫁, 反口就反口, 本來想收水行先, 但最尾都係睇通脹爆上先算, 或起碼失業率落到六以上先算. 中線收息股或 reits 都會彈多一彈, 但尐債就趁機走大部份好過, 好過事后揼嘞.

啊大盜同尐財俊話香江盟塞老土, 無哂創新去吸引尐新型公司喎. 上次大盜點表演尐財技同掠水法, 都唔使我重述一篇嘞. 用土共既思唯嚟千秋萬世, 今日過癮日后怕且日后都要親自受之, 小股東就更加係俎上嘞. 其實 ab 股都應有一定期限, 譬如十年內逐步減至同權, 都夠你表現啩, 唔係就退賢嘞. 小加事后補飛, 做哂所有醒目仔指定動作, 但香江既信譽都係要尐人傻傻咁堅持, 好似古人話齋, 義者, 才是真利長利, 而唔係話前眼前豆豉個尐, 或要市長頒個十幾張投命狀.

用中位數一半嚟定義貧窮, 咁假如下底個尐派多尐, 幾年后亦會有一定人係中位數一半以下, 咁即係要一路重複咁派, 咁同要將自己扯上半空有乜分別. 香江有無絶對貧窮, 無飯食無褲穿, 咁都怕且無啩, 咁定出嚟都係相對既有無而已, 對立太誇張咁又係太肉酸既. 相對既量度最普遍既係堅尼系數, 想勻尐咁就唯有順天道而行, 捐有余而補不足, 要以稅收再分配及整合福利政策嚟補鍋. 一個家庭既收入除咗份糧之外, 被動收入都係真啩, 咁就將尐股樓債淨值乘以十年債息率, 再加以接受到既公共補佐性福利既折現值, 咁就怕且有個似樣尐既全面圖像嚟微調, 當然唔係叫政府去清查所有市民既財產, 而係抽樣調查啫.