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貴州茅臺：財報未造假 不存在截留利潤是為股權激勵情況

4月19日消息，貴州茅臺發布關於媒體報道的茅臺財報涉嫌造假的澄清公告稱，2016 年，經銷商從打款到提貨需要兩個月甚至更長時間;三季度符合產品質量標準的基酒不足，經銷商按計劃打款，造成公司三季度預收賬款大幅增加。三、 四季度預收賬款符合茅臺生產工藝特質。此前貴州茅臺公布2016年年報，擬以2016年年末總股本12.56億為基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利67.87元，共分配利潤85.26億元。

澄清公告稱，近日有部分媒體發表並轉載了題為《茅臺財報涉嫌造假：隱藏利潤45.66億或為方便做股權激勵》等相關報道。針對報道所涉內容，貴州茅臺酒股份有限公司特作如下說明：

一、關於利潤問題。2016 年，經銷商從打款到提貨需 要兩個月甚至更長時間。公司堅持“崇本守道、堅守工藝、貯足陳釀、不 賣新酒”的質量觀，三季度符合產品質量標準的基酒不足，經銷商按計打款，造成公司三季度預收賬款大幅增加。四季度符合產品質量標準的基酒供應充足，供銷基本平衡，四季度預收賬款基本與三季度持平。因此三、 四季度預收賬款符合茅臺生產工藝特質。

二、關於消費稅問題。2015年12月，貴州省國稅局下發了《關於核定 部分白酒產品消費稅最低計稅價格的通知》，導致公司消費稅稅基提高，消費稅增幅較大。

三、關於財務公司。貴州茅臺集團財務有限公司為公司控股子公司，公司存放在財務公司的存款利率不低於同期商業銀行存款利率。同時，公司還能獲得財務公司經營收益。

四、關於股東利益。公司一直致力於為股東創造更好的效益，從未侵占股東利益。自上市以來，每年通過現金分紅與投資者分享企業改革發展成果。截止2015年度，公司現金分紅已累計超過351億元，約占上市以來 累計實現歸屬上市公司股東凈利潤總額的40%。按照《公司2016年度利潤 分配預案》，公司擬實施現金分紅約85.26億元，占公司2016年度歸屬於 上市公司股東凈利潤的51%。

五、關於股權激勵。公司認真貫徹落實中共中央、國務院關於深化國 有企業改革的指導意見，鑒於省國資委等相關部門未出臺相關指導意見和具體措施，目前尚未啟動股權激勵有關工作。因此相關報道所稱的茅臺截留利潤是為股權激勵的情況是不存在的。

此前4月14日晚間，貴州茅臺年度報告顯示，2016年度貴州茅臺酒股份有限公司實現營業收入388.62億元，同比增長18.99%；凈利潤167.18億元，同比增長7.84%;其中茅臺酒營業收入367.14億元，占總營收 94.47%。報告期內，貴州茅臺共生產酒類5.99萬噸，銷售3.69萬噸，庫存量為2.53萬噸。

亮麗的業績讓公司在推出分配預案時底氣十足。據財報顯示，公司擬以2016年年末總股本12.56億為基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利67.87元（含稅），共分配利潤 85.26億元，剩余541.92億元留待以後年度分配。資料顯示，貴州茅臺2015年年末分紅方案每10股派現61.71元（含稅）。

 隨後在4月18日，貴州茅臺早盤股價一度沖破400元大關，再度刷新歷史新高，市值超5000億元，進一步鞏固兩市第一高價股和全球市值最高酒廠的地位。

格力電器、貴州茅臺市值雙雙創歷史新高

今日早盤，格力電器市值突破2000億創歷史新高。截至目前，報33.28，漲0.21%。

據了解，今年3月份空調行業產量1427萬臺，同比增長32.55%，銷量1485萬臺，同比增長24.94%。其中內銷754萬臺、出口731萬臺，分別增長39.71%、12.65%。一季度行業總產量3458萬臺，增幅為35.57%，銷量3503萬臺，同比增長32.91%。

另外，貴州茅臺股價一路上漲，續創新高，截至目前，報408.60，漲0.70%，市值達5135億。就媒體關註的是否隱藏利潤的問題，貴州茅臺昨日直面回應稱，目前尚未啟動股權激勵相關工作，不存在為股權激勵截留利潤。

貴州茅臺董事長：誰制造市場亂象就砸誰的飯碗

貴州茅臺官網22日發布消息稱，4月21日，茅臺集團董事會聽取近期重大工作專題匯報，集團董事長袁仁國，黨委書記、總經理李保芳在聽取匯報後一致表示：最近一個時期，茅臺酒價格市場上漲趨勢明顯；2016年貴州茅臺年報披露後，傳出“茅臺利潤截留和作假”的議論，引發社會普遍關註。茅臺集團作為負責任的國有企業，從講政治的高度重視社會對茅臺重大問題的關切，並及時、負責任地作出明確回應。茅臺酒的出廠價一直沒有上調，是中間環節在擡高價格，茅臺將進一步加強價格穩定力度，堅決把經銷商的市場終端價格穩定在合理區間，一定要抓出成效。茅臺人是誠實做市場，誰制造市場亂象就砸誰的飯碗，經銷商必須要令行禁止，誰“不聽招呼”就一定嚴格按照規定嚴厲處罰。

“價格問題不是簡單的經濟問題，而是政治問題”

袁仁國、李保芳強調：一、價格必須得穩住、管好，這是茅臺持續穩定，健康發展的關鍵；二、茅臺說到做到，不放空話，之前形成措施必須落實，最近要有所動作，最後要拿出真功夫來幹這事。三、價格的問題，不是簡單的經濟問題，而是政治問題，涉及到老百姓就是政治問題。

袁仁國、李保芳說，要增強政治意識、大局意識、核心意識、看齊意識，從講政治的高度來認識茅臺價格的重要性和必要性，要從可持續發展的高度來認識價格的重要性和必要性，要以嚴肅問責的態度對待價格問題，茅臺是我國具有自主知識產權的民族品牌，目前已成為世界上烈酒總市值第一、當今單品銷量第一的品牌。從中央領導到全國人民都很關註茅臺。我們要講政治，一是國家不希望一個商品由於它出現了短缺，價格就可以暴漲，就可以獲取暴利，就讓個別的人從中漁利，二是老百姓不希望喝超出他們承受能力範圍的茅臺酒。作為國有企業如果這兩條都管不好，就是不講政治。

“主動作為不是行政幹預，放任自流不代表尊重市場”

袁仁國、李保芳從四個方面進行分析並發出異常嚴厲的聲音：今年以來茅臺酒市場的形勢總體是健康的，企業、經銷商、消費者三者的關系處理是好的。但當前開始出現了必須引起高度重視和關註的苗頭性的問題：一是出現價格上漲苗頭，個別省區茅臺酒已超過1300元一瓶;二是極少數的經銷商推波助瀾，陽奉陰違，違反茅臺的市場策略;三是管控不到位，措施不力，特別是執行力不強;四是一些經銷商行業的標桿意識不強，沒考慮到價格變化會給整個行業和市場帶來什麽影響，對整個行業產生的負作用有多大，只算自己的小賬。

袁仁國和李保芳表示：對當前出現的問題不能坐視不管，坐視不管就是不負責任。茅臺酒出廠價一直沒有上調，就是因為我們是負責任的國有企業，穩定市場是我們的責任。但有的經銷商想追求暴利，賺昧著良心的錢，特別是不顧社會的反映，消費者的承受能力，更有甚者，制造市場的亂象。今年以來，茅臺酒股份公司制定的一系列營銷政策措施是正確的，有效的，是適應市場需求的，社會各界反映也是好的。因此，必須堅定不移地執行。

袁仁國、李保芳要求：要尊重經濟發展的規律，遵守國家的政策和法規，遠離市場亂象，茅臺就是要求嚴懲市場亂象，誠實做市場。唯利是圖的事不能幹，最後在這個問題上就是誰制造市場亂象就砸誰的飯碗，這一條必須要令行禁止。要上下聯動，形成合力，把市場形勢分析準，把市場形勢把控好，不能出現亂象。所以每個經銷商要增強自律的意識，要做負責任講良心的經銷商。

“誰制造市場混亂就砸誰的飯碗”

袁仁國、李保芳提出5點措施：第一，是強化市場主體責任，省區的經理、省區的聯誼會會長，要切實承擔起應有的責任，消除工作上盲點。第二，4月14號會議就要求實行省區負責制，片區經理是第一責任人，聯誼會會長是第二責任人。第三，嚴格責任追究，價格如果出現大問題三個步驟處罰：撤換片區經理;聯誼會的會長承擔連帶責任;對經銷商釜底抽薪，凡是惡意擡價的絕不遷就，不能網開一面，就是要動手幹掉兩家。第四，處置一視同仁，包括集團內部的銷售機構，不管是電商、定制酒公司誰都不行，如果是內部的人推波助瀾就罪加一等，在控價問題上絕不袒護。第五，發揮好市場配置資源決定性的作用和主動調控市場的矛盾兩者不矛盾，不沖突。這樣做就是為了促進市場健康發展，主動作為不是行政幹預，放任自流不代表不尊重市場。

“利潤不少算、稅收不少交、成本不虛高、數據不造假”

袁仁國、李保芳在談到了茅臺2016年年報披露之後社會各界對有關問題的關註時表示，公司認真貫徹落實中共中央、國務院關於深化國有企業改革的指導意見，鑒於省國資委等相關部門未出臺相關指導意見和具體措施，也沒有時間表和路線圖，目前茅臺尚未啟動股權激勵相關工作。因此相關報道所稱的茅臺截留利潤是為股權激勵的情況是不存在的。

袁仁國、李保芳表示，公司在銷售收入、利潤、稅收增加的同時，高管收入不增反降，大家沒有任何怨言，一心在為了民族品牌的做大做強埋頭苦幹。茅臺是一個敢擔當、負責任的國有企業，茅臺人一如既往地堅持做老實人、辦老實事，堅持利潤不少算、稅收不少交、成本不虛高、數據不造假。

袁仁國、李保芳表示，要及時、有效回應各種社會關切。要求相關部門在信息披露，尤其是數據的合規性、真實性、科學性、客觀性和合理性，要更加嚴格審查，使年報要更充分地體現高質量、高水平、系統性、全面性。要把信息披露作為向社會準確傳達公司重大信息、信號的一個平臺。

此前，貴州茅臺如約發出了年度報告。報告顯示，2016年度貴州茅臺酒股份有限公司實現營業收入388.62億元，同比增長18.99%；凈利潤167.18億元，同比增長7.84%；其中茅臺酒營業收入367.14億元，占總營收 94.47%。報告期內，貴州茅臺共生產酒類5.99萬噸，銷售3.69萬噸，庫存量為2.53萬噸。

財報顯示，公司擬以2016年年末總股本12.56億為基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利67.87元（含稅），共分配利潤 85.26億元，剩余541.92億元留待以後年度分配。資料顯示，貴州茅臺2015年年末分紅方案每10股派現61.71元（含稅）。

據了解，2017年全年茅臺酒投放計劃為2.68萬噸。目前，已銷售茅臺酒6500余噸，占全年計劃的30%以上。到今年6月30日，可勾調投放市場的53度茅臺酒大概在6500噸，只能滿足市場需求的20%—25%。今年下半年，可投放市場的53度茅臺酒總量約為1.28萬噸。除去節假日，每天可生產投放市場的量約為80噸，也只能滿足市場需求的50%左右。

市場對茅臺的漲價和貨源緊張具備一定預期。東北證劵（00686.SZ)分析師日前表示，“目前茅臺一批價上升至1260-1280元，相較於一個多月前一批價已上漲近200元，逼近1300元紅線，過快的漲幅也是廠家所不願看到的，因而我們認為在短期內茅臺批價上漲的空間不大。但考慮到茅臺無可替代的品牌力，以及公司2.68萬噸發貨量相較於市場需求的缺口，茅臺長期價格上漲仍將是高確定性事件。”

尋蹤：被質疑的茅臺利潤去哪兒了？

貴州茅臺的利潤，究竟去哪兒了?這是披露年報後，新科世界“酒王”所面臨的疑問。

4月14日的貴州茅臺披露2016年年報，當年營業收入增長18.99%，但凈利潤增長僅7.84%，不足營收增長的一半。同時，當期公司經營產生的現金流量凈額(下稱“經營現金流”)，同比整整增加200億元，預收賬款同比增加93億元，卻未轉化為收入、利潤。

年報披露後，貴州茅臺遭到投資者質疑，被指為涉嫌“隱藏”利潤。從財務數據來看，2016年，該公司營業成本增加並不算多，同比顯著增長的銷售收入，完全可以覆蓋成本增長。同期，該公司部分稅項，卻大幅增加超過120%，但仍然無法解開經營現金流大幅增長，卻未拉動利潤的疑問。

與此同時，2016年，貴州茅臺母公司的營業成本，卻與合並報表的成本存在較大缺口。而據業內人士介紹，在白酒行業，出現這種情況，是母公司已把酒賣給銷售子公司，但子公司卻未賣完所致。那麽，巨額經營現金流、預收賬款，為何未能轉化為收入、利潤?

增收不增利

4月21日，貴州茅臺早盤最高報415.6元，收盤報400.53元，當日下跌3.56%%，總市值達到5031億元，穩穩占據世界“酒王”寶座。從年初至今，貴州茅臺累計漲幅超過20%。而從2016年4月20日以來，更是穩步上漲接近一倍。

就在此前六天，年報披露後，貴州茅臺利潤就一直遭受質疑。

2016年年報顯示，貴州茅臺全年實現營收388.6億元，銷售收入367億元。銷售、營業收入雖然大幅增長，但其167.2億元的凈利潤，以及169.5億元的扣除非經常性損益後凈利潤，同比只增長了7.84%、8.57%。

增收不增利的情況，被投資者認為貴州茅臺是在隱藏利潤。而這些質疑，首先來自營業收入、銷售收入、凈利潤三者增長的不成比例。數據顯示，2016年，貴州茅臺營業收入、銷售收入分別增長18.99%、16.39%，但凈利潤、扣非凈利潤同比增長，均不足前兩者的一半。

深圳某知名私募人士向第一財經分析，調節、隱藏利潤是比較保守、常見的財務手法，直觀感覺貴州茅臺財務造假的可能性不大，但其2016年的營收、利潤增長，確實有些不成比例。

根據業內人士介紹，利潤總額代表經營成果,利潤中的現金流，則決定利潤含金量。通常情況下，凈利潤和企業經營現金流成正比，經營現金流充沛，說明企業經營交易頻繁，現金到賬及時，主業經營順利，凈利潤也較有保障。

但在2016年，貴州茅臺經營產生的經營現金流量，與凈利潤亦不成比例。當年，該公司經營現金凈流為374億元，比2015年增加整整200億元，增幅達到114.79%。公司解釋稱，經營活動產生的現金流增加，主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加。

“茅臺作為白酒第一品牌，銷售供不應求，現金流確實很充沛。按這個邏輯，蘋果的現金流也很好，但你能說蘋果隱藏利潤，甚至財務造假?”上述深圳私募人士說，經營現金流充沛，但利潤較少，可能確實存在一些疑點，但不足以說明貴州茅臺財務處理有問題。

利潤去了哪里?

營業收入、經營現金流大幅增長，經營現金流的增長更是超乎尋常。年報顯示，2016年，貴州茅臺合並營業總收入401億元，營業總成本158.9億元，營業利潤242.6億元，利潤總額239.5億元。

同上年相比，營業成本增加並不多。2015年，貴州茅臺營業成本為25.4億元，同比增加了8.7億元，增幅約為34%;銷售、管理費用增加了2億元、3.8億元，增幅均在10%左右，研發支出還出現小幅下降。

除了營業成本，銷售、管理費用均低於營業收入、銷售收入增長。其中，營業成本增長，主要是直接材料、直接人工增加，增加額為3.8億元、4億元。同期，其茅臺酒產量增長了22.17%，系列酒產量增長了10.78%,銷量則分別增長了16.39%、91.86%。但在同期，該公司營業收入總額增長了67億元，增速低於成本、產量增長。

之所以出現這種情況，是因為銷量低於產量，才造成營業收入增長低於營業成本、產量，還是直接材料成本上升所致?按照91.31%的毛利、67億元的收入增長粗略計算，貴州茅臺的毛利也將增加60億元，上述成本的增長不會對利潤增長產生太大影響。

營業總成本中，大幅增加的是稅金及附加、所得稅。2016年，貴州茅臺稅金及附加為65億元，2015年為34.5億元，增加額30.5億元，增加近120%。此外，該公司2016年的所得稅為60.3億元，2015年為55.5億元，增加4.8億元，增加約8.6%，合計增加35.3億元。

按照上述數據計算，貴州茅臺2016年的利潤並無問題。4月19日晚間，貴州茅臺也發布澄清公告，此前的2015年12月，貴州國稅局下發白酒產品消費稅最低計稅價格通知，導致公司消費稅稅基提高，消費稅增幅較大。

而這正是市場關註的焦點之一。此前，質疑者撰文認為，貴州茅臺的稅金及附加，主要是消費稅。而消費稅主要針對生產型企業，針對的是茅臺生產公司。而白酒企業的銷售模式，是將產品賣給銷售子公司，在此過程中，就會產生消費稅。貴州茅臺正是在此過程中，實現“隱藏”利潤。

4月20日，第一財經向貴州茅臺證券事務部核實，但對方表示，相關情況已經通過公告解釋得很清楚了，目前沒有需要補充說明的事項。

預收賬款之謎

除了經營現金流、稅金、營業成本等事項，貴州茅臺的巨額預收賬款，也引起了市場關註。

年報顯示，貴州茅臺當年銷售收入為367億元，經營現金流同比則大幅增長200億元。公司稱，經營現金流增加，主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加，但凈利潤僅增長約14億元的疑問，仍然未能解開。

與此同時，截至2016年底，貴州茅臺合並報表的預收賬款有175億元，同比增長了93億元，增幅達到112.32%。公司解釋稱，預收賬款增加主要是經銷商預付的貨款增加。但這些現金流，並未轉化為利潤。

在4月19日的公告中，貴州茅臺公告稱，茅臺酒2016年供不應求，經銷商從打款到提貨需要兩個月甚至更長時間。三季度符合質量標準的基酒不足，經銷商按計劃打款，造成預收賬款大幅增加。四季度符合標準的基酒供應充足，供銷基本平衡，預收賬款基本與三季度持平。

問題也正在於此。2016年三季報顯示，公司當期預收賬款達到173.93億元，同比增加110.53%，原因也是經銷商預付的貨款增加。按照上述說法，三季度的預收款是否可以轉化為收入、利潤，而不是負債項目?4月20日，對於這一問題，貴州茅臺相關人員未予回答。

貴州茅臺一季度凈利潤61.2億元 證金繼續減持

4月24日晚間，貴州茅臺發布2017年度一季報，營業收入133.09億元，同比增長33.24%。凈利潤為61.2億元，同比增長25.24%，超過公司2月22日所公告預計15.92%的凈利增幅水平。報告期內，基本每股收益達4.87元。

值得註意的是，在茅臺股價攀高背後，前十大股東中已有減持身影。從公司一季報中前十大股東持股信息中獲悉，與去年末相比，截至今年3月底，證金公司等部分主要投資者有小幅減倉。證金公司在去年減持近280.6萬股後，今年一季度再減持407.7萬股，持股比例從去年末的2.35%繼續降至2.02%。此外，滬港通資金、易方達資產管理（香港）、GIC PRIVATE LIMITED等席位也有小幅減持。 

貴州茅臺近日股價一度沖破400元大關，並多次刷新歷史新高，市值超5000億元，進一步鞏固兩市第一高價股和全球市值最高酒廠的地位。目前貴州茅臺股價小幅回落，截至24日收盤，報398.55。

集團董事長袁仁國，黨委書記、總經理李保芳4月21日一致表示：最近一個時期，茅臺酒價格市場上漲趨勢明顯；2016年貴州茅臺年報披露後，傳出“茅臺利潤截留和作假”的議論，引發社會普遍關註。茅臺集團作為負責任的國有企業，從講政治的高度重視社會對茅臺重大問題的關切，並及時、負責任地作出明確回應。茅臺酒的出廠價一直沒有上調，是中間環節在擡高價格，茅臺將進一步加強價格穩定力度，堅決把經銷商的市場終端價格穩定在合理區間，一定要抓出成效。茅臺人是誠實做市場，誰制造市場亂象就砸誰的飯碗，經銷商必須要令行禁止，誰“不聽招呼”就一定嚴格按照規定嚴厲處罰。

貴州茅臺董事長：認真做市場 經銷商不要做暴利的推手

貴州茅臺集團官網5月4日消息，茅臺召開“近期茅臺酒市場管理工作情況座談會”，討論穩價舉措。這是繼4月14日茅臺首次高調嚴厲發聲控價以來召開的第三次關於穩價和市場管控的重量級專題性會議。來自全國的40位茅臺經銷商聯誼會會長和部分資深茅臺經銷商特邀代表，與茅臺高層就4月14日以來茅臺公司對“價格問題的發聲”和出臺的“穩定茅臺酒價格的市場管控措施”問題進行了坦誠而深入的座談研討。

堅定價格管控政策方向，細化管理政策和措施

座談會由茅臺酒股份公司副總經理、茅臺酒銷售公司董事長王崇琳主持。王崇琳開門見山，“今天的座談會就談三個問題，一是茅臺對市場價格該不該管，二是前期政策的落實怎樣，三是下一步的工作如何開展”。

茅臺酒股份公司總經理助理、銷售公司總經理馬玉鵬首先向會議通報了4﹒14市場工作會議開過之後茅臺方面開展的有關工作情況。

他表示下一步茅臺將主要從“1、繼續貫徹執行(4月14日)市場工作會議精神，持續加強市場秩序管控力度;2、規範違約行為查證和處理流程，維護經銷商正常銷售權益，消除經銷商恐售顧慮;3、加強經銷商銷售工作指導，規範經銷商銷售計劃和記錄;4、合理調控市場供需，保證消費者正常需求”四個方面重點開展工作。

在闡釋下一步“規範經銷商違約行為查證和處理流程”問題時，他透露，“茅臺公司將加強信息複查核實，對於積極配合複查工作，能提供真實詳細銷售記錄、憑據，說明本身銷售行為並未違反規定的經銷商免於處理;按照‘誰供貨、誰負責’原則，供貨經銷商能夠積極協調並主動停止向不配合調整價格的二級經銷商或名煙酒行等終端平臺供貨的，也將實事求是地按合同約定執行”。他強調，“茅臺對於價格管控的政策不是一陣風，也不僅僅是‘說說而已’，而是一貫的，持續的，並且形成常態化、制度化”。

據了解，在計劃總量保持不變的前提下，下一步茅臺公司將根據市場需求並結合自身產能，逐步增加茅臺酒市場投放量，將每日市場投放量由40噸提高到70噸，調低個性化、出口、定制產品計劃量，增加大眾化產品供應量。

9大經銷商代表積極建言獻策

經銷商紛紛表態支持茅臺公司穩價舉措，並積極建言獻策，從市場管理和運營角度，對茅臺穩價的具體方法和相關配套提出了很好的建議，他們一致認為，“只有細水長流才能保持長久;經銷商要協助茅臺公司共同維護好穩定的價格和市場，繼續推動茅臺向好的方向發展，將茅臺酒良好發展的勢頭保持住”。

茅臺廣東聯誼會會長符小文說，“我們堅決擁護茅臺的穩價政策，這一政策有效地平衡了企業、經銷商、消費者三者的關系，強化了企業對市場的管理，保護了茅臺的品牌形象，堅決不做暴利的推手，不囤貨，不竄貨，不惜售”。上海海煙王凱表示，“堅決擁護茅臺的穩價政策，我們要認真研究茅臺價格上漲的原因是理性的還是非理性的，分別采取措施;系統地梳理茅臺的營銷渠道，要抓大放小，註重政策的統一，尊重市場，順應市場，讓目標消費者在主流渠道以1299元的價格能夠買到茅臺酒”。江蘇中糖德和張衛談到，“我們對茅臺穩價認識是高度一致的，不超過1300元的價格幅度、尺度是合適的，茅臺以雷霆之勢穩定價格的措施是對的。當前我認為茅臺的需求是不理性因素造成的，今天茅臺領導的講話消除了經銷商的疑慮，能夠讓大家放心大膽地賣酒了。河北飛天進出口公司董事長李秋水表示，“茅臺的穩價政策體現了廠商和消費者的共同意願，我們廣大經銷商要把學會取舍作為基本修煉，處理好暢銷與常銷、短期利益和長期利益、局部利益和全局利益的關系”。

他們也建議茅臺公司出臺“梯次價格政策”，提升經銷商自身綜合管理水平，消除經銷商“不敢賣、不想賣”的不正常心理，向終端和市場傳遞茅臺酒價格和市場穩定的積極信號。

李保芳：正確把握價格走勢是當前最大的工作

茅臺集團黨委書記、總經理李保芳圍繞“怎麽看前段時間的價格管控、價格到底該不該管控、價格到底該怎麽管”三大問題進行講話和論述，在就“怎麽看待前段時間的價格管控”問題時，李保芳談到，“從前段時間的情況來看，我們采取的價格引導和控制措施，各級政府及部門是贊成和肯定的，消費者反應是平靜的、認可的，經銷商的反應則較為強烈。正確把握價格走勢，已成為當前最重大的工作。”

談到“價格到底該不該管控”，他說，“實施價格管控，方向是對的。原因在於兩個方面，一是價格的高低，直接關系到老百姓能不能承受;二是價格的高低，直接關系到茅臺能不能持續穩定健康發展”。他呼籲經銷商，“清醒認識價格過快上漲、暴漲的危害性、嚴重性，不要為一時之利，做有損於茅臺長遠發展的事”。

第三是價格到底該怎麽管?李保芳認為，“價格問題向來是最為敏感的問題，茅臺酒也不例外。價格的管控，從出廠到經銷，再到消費者，是一個鏈條很長、範圍很廣的系統工程。所以價格的管控，需要綜合施策”。為此他強調：要註意研究規律性，註重工作的創新性，提高形勢研判能力，提高市場駕馭能力，重視經驗借鑒，把握工作措施的科學性、可行性，特別要講究合理性，要創造性開展工作。

面對40余家茅臺重點經銷商，李保芳表示，“近期，銷售公司已經幾次通報，處理了部分經銷商，還有兩家被取消資格，大家要引以為戒。根本上講，我們都希望茅臺的發展能越來越好，大家才會有好日子過。希望大家在關鍵時期，率先垂範、以身作則，帶頭把價格穩住、控好，別讓消費者罵娘。也希望大家積極建言獻策，為公司多出好主意、多出好點子，使廠家、經銷商和消費者三方利益能得到更好兼顧，與我們共同把市場秩序維護好”。

袁仁國：經銷商不要做暴利的推手

茅臺集團董事長、茅臺酒股份公司董事長袁仁國在講話中分析了當前的茅臺酒市場形勢。他說，當前茅臺的市場形勢是“讓人歡喜讓人憂”，喜的是茅臺酒市場銷售形勢不斷向好，經銷商得到相應的回報;憂的是部分經銷商營銷基礎不牢固，營銷服務還需進一步提升，有的經銷商做價格推手,有的經銷商不賣酒等。

1998年茅臺銷售收入不到9億元，2016年銷售收入達500億元，茅臺的快速發展有目共睹，茅臺市場影響力和品牌影響力的不斷擴大，與全國各級經銷商長期以來與茅臺風雨同舟、堅定支持、積極貢獻分不開。袁仁國說，對今年以來茅臺酒市場價格出現虛高必須有充分的認識。他提醒大家深刻銘記2012年的教訓，當時茅臺酒價格飆升至2000多元一瓶，隨後幾年價格急速下滑至最低時的八九百元一瓶，這是一個深刻的教訓，值得認真反思。任何產品，超出市場規律的大起大落都不是正常現象。對茅臺提出的市場價不得超過1300元的控價鐵腕要求，他提出要從“7個高度”來認識——即：一是要從講政治的高度來認識穩定茅臺酒價格的重要性，二是要從可持續發展的高度來認識穩定茅臺酒價格的重要性，三是要從講誠信的高度來認識穩定茅臺酒價格的重要性，四是要從利國利民的高度來認識穩定茅臺酒價格的重要性，五是要從守紀律的高度來認識穩定茅臺酒價格的重要性，六是要從防止破窗效應的高度來認識穩定茅臺酒價格的重要性，七是要從市場經濟規律的高度來認識穩定茅臺酒價格的重要性。要認真貫徹2016年經銷商聯誼大會的精神，把各項政策切實落到實處。

針對茅臺當前的控價工作，袁仁國從9個方面提出要求：第一要堅持以市場和消費者為中心，把經銷商當做企業的上帝和恩人，把市場、消費者、經銷商作為集團營銷工作的出發點、立足點、支撐點和歸宿點。要經常研判國內外大勢和白酒行業形勢，要做到茅臺酒和系列酒統籌銷售，堅持眼睛向市場看，身子往市場沈;進一步做好優質服務工作，心動換取行動。第二要守好批發價和終端零售價兩條紅線，批發價普通茅臺酒不超過1200元/瓶，零售價不超過1300元/瓶。第三要著重三條做好，認真做市場，不做暴利的推手;認真做文化，做弘揚茅臺文化使者，不做土佬肥;認真守規章，不要有越軌違規行為。第四要堅持穩中求進，穩增長、調結構、惠民生、防風險，切實增強洞察力、決斷力、執行力，宣傳要推進，服務要增進，管理要精進，改革要強進。第五要把握大好時機，進一步夯實營銷基礎，把握好當前的好時機，做好精準營銷，切實踐行和落實“九個營銷”，做到“六度”、“六化”，“六度”：思想上講高度，行動上講力度，市場上講寬度，規矩上講硬度，感情上講熱度，運作上講深度。“六化”：營銷政策具體化，各種臺帳詳細化，銷售人員區域化，營銷手段深入化，營銷活動精準化，考核政策定量化。第六要加強戰略管理，要有系統的戰略規劃、清晰的戰略目標、明確的戰略任務、具體的戰略措施。第七要進一步增強機遇意識、憂患意識、服務意識、創新意識、責任意識、溝通意識、奉獻意識等“7種意識”。第八要加強巡視問責力度，把各項制度要求落到實處。第九要加強計劃管理，進行科學計劃，及時發貨，最大限度滿足市場和經銷商需求。

歷史回顧

4月14日，茅臺對過快上漲的茅臺酒價格進行緊急剎車：“確保茅臺酒終端價格穩定在1300元以內”，顯示和釋放出“堅決穩定茅臺酒市場價格，確保茅臺酒市場有序，切實維護茅臺品牌形象，保護消費者利益，堅決防止茅臺酒價格過快上漲，堅定茅臺酒商品屬性回歸、讓消費者買得起、喝得起、喜歡喝，以雷霆手段對有意人為擡高和擾亂茅臺酒終端價格的個別市場亂象實施‘零容忍’”的強勢治理和管控信號。

4月 14日會議以後，茅臺公司和各省區開始集中開展以“4•14會議精神落實”為核心的相關檢查和專項整治活動。

4月24日，茅臺公司公布第一階段市場檢查結果，對全國總計82名違規經銷商開出“罰單”，視違規程度，分別給予“無期限終止合同、扣減保證金、扣減2017年內供貨計劃”的違規處罰。

4月29日，茅臺公司再發通告文件：對新疆、山東、天津、浙江、雲南、四川6個省市區履職責任和新疆兩家違約單位進行通報;對通報省份中工作不力的省區經理分別給予“就地免職、扣減績效考核”的處罰;對新疆劍南酒業有限公司等2家經銷單位在規定時間無視茅臺公開承諾、擾亂市場、整改不力行為，依據簽約合同約定，追究違約責任，對其做出“終止並解除合同關系;扣除全部履約保證金;30個工作日內撤出專賣店裝修、銷毀茅臺知識產權標示、標誌、辦理相關手續”的最嚴厲處罰。

貴州茅臺再創歷史新高 總市值超5400億元

周二午後，貴州茅臺股價盤中再創歷史新高，最高漲至431.22元。截至發稿時，該股上漲2.52%，報430.11元/股，總市值超5400億元。與此同時，，五糧液漲逾4%，股價前複權後同樣創下歷史新高。

茅臺在過去一年半的時間里，股價從不到200元漲至400上方，市盈率已經超過30倍，其背後的邏輯究竟如何?

首先從三個現象事件說起：一，從2016年起，家庭聚會、商務宴請中，消費茅臺的頻率明顯的增加;二，2017年春節前，專賣店茅臺基本處於缺貨的狀態，從限制“三公”消費以來，再次出現“一茅”難求的情況;三，根據媒體報道，4月21日茅臺高層在董事會的專題匯報上表示，茅臺價格市場上漲趨勢明顯，是中間環節在擡高價格，茅臺將進一步加強價格穩定力度，誰制造市場亂象就砸誰的飯碗。貴州茅臺方面也反複表示，1300元是500ml53度茅臺的零售管控價格。

三個現象也透出一定的茅臺價格上行的原因，綜合梳理後，我們認為有五個原因是茅臺價格上漲的核心因素：

市場供不應求

茅臺酒2017年全年的供給計劃為2.68萬噸，全年將呈現緊平衡的情況。根據茅臺黨委書記李保芳在3月經銷商會議上的發言，上半年茅臺的供給量約在1.3萬噸，下半年1.25萬噸左右，除去節假日，每天的供應量最多在80噸，也只能滿足市場50%左右的需求。

從茅臺的工藝而言，也正是如此。每一瓶茅臺都要從五年前開始生產，端午節制曲，重陽節“下沙”(赤水河將返清兩個月)，歷經九次蒸煮、八次發酵、七次取酒(每次取酒後存放一個月)，歷時一年時間才能完成取酒程序。接下來還要存放三年時間，才能勾兌老酒推向市場，“不做新酒”也是茅臺最為重要的工藝標準。這樣的工藝要求，也決定了產能不能迅速釋放。

高端酒的上一個周期是從2011年出現拐點向下，2013年至2015年間進入低迷的周期，而在這個過程中，廠方很難有動力擴大產能。從2017年向前推五年，恰好也與這段時間相吻合。從控價的角度，最好的方法是增加供給，雖然我們看到茅臺已經從40噸增加到80~90噸，但是仍然有較大的需求缺口。這是茅臺價格未來持續性上漲的核心邏輯，這也能解釋季報中，一季度預收款超預期的從175億元繼續上升至190億元。

消費升級

在十年前的2007年，政務或商務喝酒，大概每瓶在100~200元區間，極少數會超過300元。在限制三公消費後，高端酒受到了較大影響。但是近年來，商務需求及民間消費需求的升級，有效地承接了政務用酒的市場。2017年一季度實際銷售50%左右的增長包含著這樣的民間真實需求，高端酒的需求回暖是未來趨勢。

我們從另一個角度看，根據招商證券統計，2011年至2016年，北京城鎮居民最低月工資增長62.9%，存款增加量101.7%，但是同期茅臺價格下跌38.1%，凸顯了茅臺的消費潛力。而且在茅臺產能不足的背景下，其他高端品牌也具有填補缺口的機會。目前五糧液一批價穩定在750元上方;瀘州老窖自上調國窖出廠價後，也醞釀提高特曲酒價格;水井坊立足回歸高端開始增加銷售團隊;古井貢酒與京東聯手推動互聯網轉型和產業升級;酒鬼酒借中糧集團大勢趨勢向好。各家龍頭酒企在A股市場的表現已經反映中高端白酒市場的複蘇，特別是次高端酒的市場份額提升與茅臺的“保價控量”是密不可分的。

收藏屬性提升

自馬年以來，茅臺生肖酒已經推出了四款，價格在近半年中用“突飛猛進”來形容一點也不誇張。馬年500ml生肖酒目前在京東的價格是6799元，羊年6899元，猴年3000元上方。筆者印象中2014年馬年出廠一批價僅為920元，真正實現了3年翻7倍的神話。而今年的雞年生肖酒，一入市就呈現極強的收藏屬性。目前茅臺方面對生肖酒進行了嚴格的價格管控，嚴控價格不得超過1399元，但是造成的實際情況是有價無市，在私下交易中，1800元左右的價格才能購買到。

從該酒的品質而言，與普通茅臺酒沒有差異，但是因為有了不一樣的顏色包裝，激發了人們的收藏意願。具有收藏屬性的茅臺酒有兩個類型：一是茅臺老酒，就是過去生產的普通茅臺酒;二是紀念酒，就是茅臺酒廠根據重大的題材出廠的紀念酒，生肖茅臺屬於後者。目前紀念酒的收藏屬性逐步被挖掘。例如，茅臺在2012年生產的一款限量“遼寧艦”航母茅臺。該酒在近期第二艘航母下水的事件性驅動下，已經逐步凸顯收藏價值，目前市場價值已經接近三萬元，仍然被茅臺藏家看好。茅臺的收藏屬性也是近年來上漲的重要因素，特別是在“酒是陳的香”的傳統意識下，可喝可藏的茅臺酒逐步為大眾所接受。

消費人群擴大

茅臺酒的受眾逐步增多有兩個顯著的增加：一是醬香酒的人群明顯增多;二是年輕“茅二代”的人群增加。這兩個因素歸根到底均是得益於茅臺酒的飲後舒適感。目前在酒類消費群體中逐步有一個共識，優質的醬香酒不上頭，這與醬香酒的複雜工藝和陳放方式分不開。飲酒後頭疼的主要原因是酒中的雜醇油和乙醛導致的，液態法生產的低質白酒因為很難控制雜醇油，就容易產生頭疼。而茅臺的“三高兩長”和陳放的工藝是有效降低該物質的最好方式，因此飲後體驗較佳。

在當今追求健康的意識下，茅臺的消費人群也在不斷地擴大，這也為茅臺酒的持續性上漲打下了群眾基礎。

創新營銷方式

目前在茅臺的營銷體系上，有幾個舉措：一是公司大力的推進茅臺雲商、茅臺電商的發展，並根據大數據進行營銷，直接觸達客戶;二是進行茅臺文化營銷，形成價值觀的導入，特別是其力求將茅臺專賣店打造成為茅臺“體驗館”，並推出“紅色之旅”等營銷活動;三是，建立聯營公司，“廠商共贏”模式，讓廠家、經銷商在區域範圍內形成更好的合力，在茅臺和系列酒上加強銷售力量。

這些方式的推廣，讓茅臺在營銷上從傳統中升級，逐步形成優勢。另外，在酒類營銷上，全市場也呈現新的趨勢。近期新三板掛牌的酒類營銷公司壹玖壹玖酒類平臺科技股份有限公司獲得2億元的融資，由阿里旗下的天弘創新基金等進行領投，在酒類線上和線下營銷中尋找獨特的路徑。

當然，茅臺目前也存在一定的風險。茅臺總市值已經超過帝亞吉歐總市值，是世界第一大酒廠。但是，帝亞吉歐旗下擁有包括尊尼獲加、溫莎、坎特一號等多個洋酒品牌，甚至還有水井坊這樣的品牌，而茅臺集團只有“茅臺”一枝獨秀，其他的品牌影響力較低。其次，茅臺由於其奢侈品酒的特殊性，價格上漲過高會存在一定的輿論風險。最近茅臺對於價格的控制，也是有該方面的擔心。所以，如果供給不足導致價格失控也是茅臺面臨的重要風險。

（綜合證券市場周刊·紅周刊）

買不到茅臺酒，原因何在

茅臺酒是用來喝的。

這個理，喝白酒的人知道，不喝白酒的人大多也知道。

最近有人提出茅臺酒具有類金融屬性，又有人說收藏茅臺酒可以保值增值，還有人說茅臺酒現在買不到、價格還要漲，喝白酒與不喝白酒的人都開始在心里嘀咕了：茅臺酒也可以像股票一樣炒一把?

今年以來，茅臺一直成為大家關註的焦點。一者，53度飛天茅臺酒零售價持續上漲，廠家強制要求經銷商限價1300元以內，於是，零售端茅臺酒出現斷貨，經銷商囤貨有70億之類的說法也在坊間流傳;二者，貴州茅臺股價一路高歌，5月23日收盤報收454.20元，超過5700億元的市值已是全球烈酒第一股;其三，貴州茅臺2016年每股收益13.31元，每10股派發現金紅利67.87元，茅臺高層在5月22日股東年會上重申嚴格控價，再度引發市場關註。

茅臺酒利潤之高，無人可敵。記得當年貴州茅臺上市之際，與一家同期上市的水泥公司董秘談起企業盈利能力，董秘戲稱“我們怎能與茅臺比，人家是賣水的”。當然，這只是一句玩笑話，茅臺酒價高，在於釀酒工藝，在於文化和歷史傳承，在於品牌溢價，對此，市場和社會公眾都是認可的。

貴州茅臺在董事會2016年度工作報告中稱，2016年，公司完成茅臺酒及系列酒基酒產量5.99萬噸(同比增長18%)，其中茅臺酒基酒產量3.93萬噸(同比增長22.17%)，系列酒基酒產量2.06萬噸(同比增長10.78%);完成白酒銷量3.69萬噸(同比增長34.26%);實現營業收入388.62億元(同比增長18.99%);實現營業利潤242.66億元(同比增長9.51%);實現歸屬於母公司所有者的凈利潤167.18億元(同比增長7.84%)。

388.62億元的營收給上市公司股東創造了167.18億元凈利潤，茅臺的酒價、股價雙雙傲視群酒，讓人心服口服。

但控價怎麽控，斷貨怎麽破，經銷商的囤貨怎麽趕出來，依然是茅臺酒消費者和茅臺股票投資者關心的問題。

市場需求旺盛，可用基酒有限，供需矛盾突出，是茅臺高層對市場的基本判斷。

茅臺集團黨委書記、總經理李保芳3月初在河南進行市場調研後透露，按年初計劃，全年茅臺酒投放計劃為2.68萬噸。目前，已銷售茅臺酒6500余噸，占全年計劃的30%以上。到6月30日，可勾調投放市場的53度茅臺酒大概在6500噸左右，只能滿足市場需求的20%-25%。今年下半年，可投放市場的53度茅臺酒總量約為1.28萬噸。除去節假日，每天可生產投放市場的量約為80噸，也只能滿足市場需求的50%左右。

李保芳所提到的市場需求，上半年在2.6萬噸至3.25萬噸之間，下半年為2.56萬噸。

對這個市場需求預測，我們還沒有找到明確的出處。但通過行業數據分析，我們判斷李保芳所提到的這個市場需求，應該是指市場對高端白酒的需求，而不是市場對53度飛天茅臺酒的需求。

李保芳引用了咨詢機構的分析，我國中產與富裕人群總數將從2015年的5300萬戶上升至2020年的9800萬戶，接近翻倍，這部分高凈值人群增加帶來的白酒消費升級，將使中高端白酒在未來5年保持13%-15%的增長。與此同時，到2020年，家庭月收入在5200-8300元之間的新興中產階層和8300-12500元之間的中產階層人口增速約2.9%。作為中檔酒的主要消費群體，這一人群數量的增加，將使中檔白酒市場保持3%左右的增長。李保芳據此判斷，茅臺酒也好、系列酒也好，穩中向好的預期和勢頭不會改變，未來的市場空間將越來越大。

供不應求的判斷會成為茅臺酒漲價的內在邏輯。問題是，市場對53度飛天茅臺的需求究竟有多大?其中消費需求有多大?收藏需求又有多大?

我們註意到，在貴州茅臺董事會工作報告中，談到2016年市場建設和轉型實現“雙突破”時有這樣一段話：不斷精耕市場、精細管理、精心服務、精進體驗、精準營銷，主動兼顧平衡廠家、經銷商、分銷商和消費者等各方利益，促使商務消費釋放潛力、大眾消費不斷給力、個人消費充滿活力、價格理性回升。加快向商務消費、大眾消費、家庭消費、休閑消費、酒店消費、社區消費和出口消費轉型，銷售向中產階層、小康人群定位，市場建設更有效益、更有質量、更可持續。茅臺酒繼續雄踞全球蒸餾酒單品銷售額榜首，出口創匯占全國白酒行業的72%。

這段話其實傳遞出許多重要信息，比如，公司希望促使價格理性回升，茅臺酒的用戶定位已經轉向中產階層、小康人群。尤其值得關註的是，貴州茅臺提出要主動兼顧平衡廠家、經銷商、分銷商和消費者等各方利益。

顯然，在茅臺酒這塊數百億元的大蛋糕中，貴州茅臺拿走了367億元(不包括系列酒的21億收入)，按每瓶出廠價819元、零售價限價1300元計算，茅臺給流通環節留下了超過200億元的利益。

最近以來，茅臺高層對外一致展示其強硬的控價決心，各種表態和舉措頻頻見諸媒體，比如：

——“推高價格的是少數人，(我們)不能被雜音左右，(也)不會動搖管住價格的決心。”

——“極少數經銷商推波助瀾、陽奉陰違”，“誰制造市場亂象就砸誰的飯碗。”

——一定要守好“批發價不超過1200元、終端零售價不超過1300元”的兩條紅線。

盡管如此，我們的記者調查發現，零售端斷貨問題依舊，經銷商囤貨的還在囤貨，他們顯然已經不能滿足於茅臺給流通環節留下的200多億元蛋糕。

把酒價炒上去，把股價炒上去，成為一種不錯的套利選擇。

所以，當看到有人提出茅臺酒具有類金融屬性的時候，我想到了郁金香泡沫。

百度百科中是這樣介紹郁金香泡沫的——16世紀中期，郁金香從土耳其被引入西歐，不久，人們開始對這種植物產生了狂熱。到17世紀初期，一些珍品賣到了不同尋常的高價，而富人們也競相在他們的花園中展示最新和最稀有的品種。到17世紀30年代初期，這一時尚導致了一場經典的投機狂熱。人們購買郁金香已經不再是為了其內在的價值或作觀賞之用，而是期望其價格能無限上漲並因此獲利。但是，所有的金融泡沫正如它們在現實世界中的名稱所喻示的一樣脆弱，當人們意識到這種投機並不創造財富，而只是轉移財富時，總有人會清醒過來，這個時候，郁金香泡沫就該破滅了。

可以想象，郁金香在當時荷蘭人民心目的地位，與茅臺酒在國人心里的地位應該相當。當年在荷蘭，一株郁金香可以炒成天價，今天在中國，一瓶茅臺酒同樣也可能炒成天價。一件普通的商品被賦予金融屬性後，金融泡沫從產生到破滅的過程和原理都是一樣的。難怪在百度百科的郁金香泡沫詞條後面，還跟著2011年的茅臺案例。

貴州茅臺要照顧好茅臺生態中的方方面面，這個可以理解，但現在看來很難滿足大家的胃口，首當其沖的是消費者利益受損。

在電子商務高度發達的今天，貴州茅臺加大直銷尤其是電商直銷的占比，無疑是解決斷貨、囤貨、控價等問題的最有效手段。廠家優先保證電商直銷平臺的貨源，把零售價與出廠價差額這塊蛋糕直接留在上市公司，並確保終端消費者能夠隨時從直銷平臺用1300元的價格直接買到貨。如此，貴州茅臺才能掌握第一手的消費者需求數據，才能把囤積在流通環節的囤貨從經銷商手中趕出來。

貴州茅臺22日股東年會審議通過了兩個議案，分別是《關於子公司向關聯方增加產品銷售額的議案》和《關於子公司向關聯方銷售產品的議案》。根據議案，茅臺營銷公司、茅臺醬香酒公司向茅臺集團公司及其子公司增加產品銷售額，2016年1月1日到2017年6月30日，在原來不超過9.53億元人民幣(含稅)的基礎上，預計增加銷售額不超過22.13億元(含稅);2017年7月1日到2017年12月31日，預計交易額不超過12.78 億元(含稅)。

茅臺集團公司及其子公司從上市公司拿到的近35億元貴州茅臺酒及系列酒會去向何方，公告並沒有披露。如果這樣的貨源能夠通過電商直銷平臺直接銷售給消費者，那麽茅臺高層所操心的控價、斷貨、囤貨等問題，自然就找到了解決的辦法。

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瘋狂的貴州茅臺：5600億市值外另有900億品牌價值

價值藍籌在弱勢A股中不僅獲得了估值溢價，還受到了外界對於其品牌價值的認可。

2017年5月，中國上市公司市值管理研究中心(CCMVM)發布《2017年度中國上市公司資本品牌評價報告》(下稱“報告”)顯示，貴州茅臺、美的集團、海康威視、格力電器等多只白馬消費龍頭領跑A股上市公司。其中貴州茅臺品牌價值約900億元，位列上市公司品牌榜首。

2017年是貴州茅臺“名利雙收”的一年，今年以來其股價累積上漲了35%，從330元高位站上了450元更高位置，穩居滬深兩市第一高價股，且比第二大高價股億聯網絡的股價足足高出了50%，即150元。

報告統計，2392家A股上市公司樣本中，2017年度資本品牌價值總計37479億元，較2016年的52773億元下降28.98%。前十名中，以往常見的金融行業上市公司，本年度全部落榜，而食品飲料、家電等經濟周期防禦性行業則首次出現在榜單。位居資本品牌價值榜首的是貴州茅臺，資本品牌價值為898.77億元，較上年度增長95.20%。除了貴州茅臺以外，家電行業的美的集團和格力電器則分別位居資本品牌價值榜中的第2位和第6位。受 “一帶一路”國家戰略和去產能改革影響，基建類企業中國建築、鋼鐵類企業寶鋼股份也進入到前十名中。

具體行業板塊方面，按申萬行業分類來看，2017年度資本品牌價值排名前三的行業分別是房地產、銀行、白色家電。銀行行業的資本品牌價值從上年度的第1位下滑到第2位，品牌價值則從5431.37億元下降到1847.00億元，同比下降65.99%。數據表明，銀行業的規範度(公司治理)、成長性、認知度和認同度(機構持股集中度和穩定性)指標等，較上年度相比都有所下滑，導致銀行業的資本品牌影響力因子和強度下降。有業內人士指出，由於銀行業的市值基數較大，消極影響“集腋成裘”，其資本品牌價值出現大幅下滑在所難免。

報告分析，從2016年初至今，雖然中國A股市場運行整體平穩，但受到金融行業這樣大體量板塊上市公司的內生因素影響，A股的資本品牌價值出現了大幅下跌，跌幅28.98%為歷年來最大。報告指出，2017年度，資本品牌百強企業共創造出資本品牌價值18698.31億元，同比下降25.55%，占當年資本品牌總價值的49.89%。報告分析，資本品牌百強行業分布與以往相比有較大的不同，金融行業的位置明顯削弱，更多的行業進入到百強當中。銀行業創造的資本品牌價值為2012.40億元，占百強總價值的10.76%。而證券行業全軍覆沒，沒有進入百強的公司。

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你以為茅臺酒只是股價創新高？拍賣場上也剛剛刷新最高價！

每經記者 王心田  每經編輯 肖鴻月

6月14日，貴州茅臺股價再創歷史新高，最高價達到了477.50元。

猶記得去年初，貴州茅臺股價從不足200元一路高歌猛進，不少人就開啟了持續感嘆“那些年錯過的茅臺”模式。如今，其股價堪稱A股最貴，不過並不妨礙不少投資者認為“什麽時候買茅臺都是對的”。

不過“引無數英雄競折腰”的不止是茅臺個股，一瓶一瓶的茅臺酒也頻頻露面各大拍賣場。《每日經濟新聞》記者發現，近日北京保利、北京匡時、華藝國際等拍行密集上拍的貴州茅臺陳釀，亦如茅臺個股一般惹人註目，單瓶茅臺酒的成交價格也和股價一樣，齊齊在6月創出新高。

單瓶茅臺酒拍賣價格創新高

就在本月3日，北京匡時“琥珀經年——陳年茅臺專場”上一瓶賴茅（茅臺前身），以258.75萬元成交。

註意，茅臺酒的拍賣方式很多，比如一套一套地拍賣，也有單瓶拍賣。本月這次拍賣創下的紀錄，就是茅臺酒單瓶拍賣有記錄以來的最高價。

這也是匡時拍賣第一次為茅臺舉行專場拍賣，不與其他名酒佳釀同場競拍。無獨有偶，北京保利拍賣也在6月舉辦了“保利茅臺會”；東正、華藝國際等拍行也都紛紛上拍茅臺，行情火熱。

來看看這些年茅臺酒的價格走勢。據渠道網報道稱，1981年，茅臺酒的零售價僅7元/瓶；到1988年的時候，漲到了140元/瓶；而1990年~1999年，53度茅臺酒的零售價格穩定在200元/瓶左右；從2001年起，茅臺酒的銷售價格從200多元漲到了如今的2000多元。

2001年8月，彼時茅臺的出廠價提高18%，市場零售價在260元左右；《每日經濟新聞》記者查閱某電商平臺，一瓶53度的飛天茅臺價格為2199元。如果從2001年算起，市場上的茅臺酒價格16年漲了746%。

雖然尊為國酒，而且一路價格飛漲，酒類收藏也起源已久，但國內正式的酒類拍賣時間並不長。據雅昌數據網顯示，目前有記錄的茅臺拍賣是從2010年6月開始的，一瓶“國慶50周年盛典茅臺紀念酒”以3.36萬元成交。至今茅臺拍賣的歷史記錄有近1500條，7年間有不同年代、不同類別、不同數量的茅臺酒上拍。

不過，雖然單瓶茅臺酒拍賣最高價剛剛創出，但目前為止整個茅臺酒拍賣的最高價出現在2013年12月，一整套“貴州茅臺世博大全套酒”成交價為402.5萬元。目前為止，百萬級的茅臺陳釀拍賣成交記錄共有五次，其中三次是單瓶成交。

投資茅臺股、茅臺酒各有千秋

由此可以看出，茅臺屬於拍賣場和二級市場雙豐收，不僅股價傲視群雄，拍賣價格也是不遑多讓。

如果錯過了一股400多元的茅臺A股，那麽收藏茅臺酒收益率會不會更出色呢？

根據雅昌拍賣網數據，我們可以粗略估算一下投資茅臺酒的收益如何。這里我們僅以單瓶、產於80年代的茅臺酒成交價格作為對比參考。

2010年9月，上海中天拍賣舉行了“茅臺陳釀專場”，1982年~1989年的80年代茅臺酒悉數成交，成交價都在1萬元左右。

2017年4月，中鴻信拍賣“陳年佳釀—地方名酒專場”上，1985年左右的茅臺成交價為13.8萬元。 因為是兩瓶成交，所以單瓶價格約7萬元，如果你在2010年花1萬元買了一瓶茅臺酒，到2017年你的純利潤就是6萬元左右。

如果2010年4月你買入貴州茅臺股票，那時的股價大約在100元左右，1萬元可以買100股；2017年4月，茅臺股價漲到了400元，忽略傭金和印花稅，你的純利潤約3萬元。

就此看來，不論是茅臺股還是茅臺酒，付出一定的時間成本，收益都是很可觀的；拍賣場上的價格更加風起雲湧。但拍品數量畢竟有限，流動性也不如股票，所以是各有千秋。